（工商管理专业论文）船舶设备制造企业财务风险控制研究.pdf

南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体，均己在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学位论文作者签名： 了县j 可一年，月 了日 中文摘要 摘要 随着中国船舶设备市场的迅速扩大，船舶设备制造企业间的竞争日趋激烈。 企业在增加市场份额，扩大公司规模的同时，企业财务风险也随之而来。财务 风险的控制已经成为企业日常管理中一个非常重要的课题。 造成船舶设备制造企业财务风险的因素，主要来自于企业外部和企业内部 两大方面。就企业外部来说，主要由于复杂多变的外部环境，如生产成本的持 续快速上升、环保要求的日趋严格、市场竞争日趋激烈、自然灾害风险的巨大 破坏作用，以及货币政策、汇率波动造成的影响等。就企业内部因素来说，主 要存在于决策、管理、人员、财务四大方面。 对财务风险的控制研究包括搭建财务风险控制体系和采取适当的控制策 略。利用控制环境、目标设定、风险评估、控制活动、信息沟通和监控这六项 变量作为控制要素搭建控制体系。采用风险回避策略、风险接受策略、风险防 范策略和风险转嫁策略来控制财务风险。 鉴于项目生产是企业现金流入的全部来源以及现金流出的主要构成，以及 搞好项目管理，控制项目风险，对于船舶设备制造企业财务风险预控的重要性， 本文研究了企业项目生产风险控制措施。 文章还以麦基嘉奔溯( 天津) 海洋工程设备有限公司为案例，具体阐述了 当前海洋船舶设备制造企业的财务风险和控制措施。 关键词：船舶设备制造企业财务风险控制 a b s t r a c t r e c e n n y ，m em 撕n e 。q u i p m e n tm 锄l f a 晚l r i n gi n d u s 仃yh 勰b e 吼d e v e l o p m g r a p i d l yw i me x p a n m gs c o p e e n t 唧r i s e s 仃ye v e f ) rw a y t 0c x p 龇dm 绯e ts n a r e ， c x p a n dt h es i z eo f m ec o m p 觚y a tt h es 锄et i m e 鼬a n c i a ld s k sa i i s ea c c o r d i n g l y f i n a i l c i a lr i s kc o n 们lh a sa h c a d yb e c o m e o n eo fm em o s ts i 班f i c 觚ts l i b j e c t si nt l l e d a i l ym 孤a g e 芏n 饥to f t h eb u s i n e s s 锄既p r i s e s t l l ef a c t o r sm a t1 e a dt ot h ej f i n a n c i a lr i s ko f 也em 耐n e 州p m 饥t m a n u t a c 咖n g 饥t e r p r i s e sm a i n l yf b o m 咖d 唧e c t s ：m 锄a la n de x t 锄a la s p e c t so t t h ee n t 唧n s e s e x t 锄a 1f a c t o r sm 础yr e f c rt 0c o m p l e x 雏de v 昏c h a i l 咖ge x t 锄a le n v l r o l l i i l 肌t ， s u c ha sm ei n 蹦；a s i n gc o s t0 ft l l ep r o d u c t i o n ，姗c t e rs t a i l d a r d o fe n v l r o m 钮t a l p r o t e c t i o n ，s e v e r ec o m p e t i t i o no f m a r k e t ，h u g ed e s t n l c t i o n “n a ：t 1 1 r a l d i s a s t e rr i s k ，锄d m o n e t 研p o l i c y & e x c h 觚g er a t e ，c t c i n t e r n a lf a 咖s b r i e n yh ei n 姗a s p e c t s ，t h a t i s ，d e c i s i o n m 撕n 舀m a i l a g 锄e n t ，s t a f f a n df i n a n c i a lp r o b l e i n s r e s e a r c hf o rm ef i n a i l c i a lr i s kc o n 仃0 1 i i l c l u d e sf i n a n c i a lr i s km a n a g e l l l 饥t s y s t 锄s e tu p 御1 dt a l 【i n ga p p r o 皿a t ec o n 呐ls 仃a t e 醪e n v 拍眦e n t a lc o n 仃d i ，9 0 a l s e t t i n g ， r i s k 勰s e s s m e n t c o n 们la 咖i t i e s ， i l l f o n n a t i o nc 0 衄l c a t i o n 肌d m o n i t o r i n g l e s es i xv 撕a b l e sa r ec 0 曲o lf a c t o r s t h eu s e o fc o 砷旧lt 碱o r sc a ns e t u pt 1 1 e 缸a n c i a lr i s km a i l a g 锄e n ts y s t e i l l a d o p ts 仃a t e 西e so f r i s ka v o i d 咖t e g y ，n s k a c c 卵ts 仃a t 哪r i s kp r e v 枷0 ns t r a t e g y 锄d r i s ks h i rs t r a t e g yt 0c o n 们lm c 虹n 肌c 1 砒 r i s k a st h ep r o j e c ti sm ew h o l ei i l c o m eo f 锄t e r p d s e sa n dt h em a i nc o n s t l t u t l o n o t m o n e t 哪o u t p u t ，趾di ti s 呻o r t 趾tt 0i m p r o v e 州e c tm a i l a g 锄既t a n dc 0 蝴l p r o j e c tr i s k t h i sp a p e ra n a l y z et h e 饥t e 叫s ep r o j e c t r i s kc 0 咖lm e a s u r c s 1 l l ep a p e ra l s op u tac a s ef o rm a c g r e g o rp l i m s 0 1 l ( t i 硼i n ) c o ，l t d a n d d e t a i lt h ec u 仃c n tm 撕n e 州p m e n tm a n u f a c 嘶n g 饥t 唧r i s e s f i n a n c i a lr i s k s 觚d c n l l t m lm e a s u l e s k e yw o r d s ：m 撕n ee q u i p m 肌t ，m a n u f a c t t l 血ge 1 1 t 刚s e ，6 n a n c i a l r i s k ，c o n 仃0 1 目录 目录 第一章绪论1 第一节选题背景及意义1 第二节国内外研究动态2 第三节研究框架及内容3 1 3 1 研究框架3 1 3 2 研究内容4 第二章相关理论综述6 第一节企业财务风险概念范畴6 2 1 1 风险及财务风险涵义6 2 1 2 企业财务风险种类8 2 1 3 企业财务风险特征1 0 第二节企业财务风险的评价1 0 2 2 1 企业财务风险的成因分析1 0 2 2 2 企业财务风险识别1 5 第三节企业财务风险控制体系1 6 2 3 1 企业财务风险控制的概念范畴1 6 2 3 2 财务风险控制目标1 7 2 3 3 企业财务风险控制体系1 7 第四节企业财务风险控制策略1 9 2 4 1 企业财务风险控制策略的基本类型1 9 2 4 2 企业财务风险控制策略的具体策略2 2 第三章船舶设备制造企业财务风险控制体系的搭建和控制策略的 选择2 4 i i i 目录 第一节船舶设备制造业的特点2 4 第二节船舶设备制造企业财务风险的评价2 5 3 2 1 企业财务风险种类及影响因素2 5 3 2 2 企业财务风险成因分析2 6 3 2 3 企业财务风险的识别2 9 第三节船舶设备制造企业财务风险的控制体系搭建3 0 3 3 1 控制环境3 0 3 3 2 目标设定3 l 3 3 3 风险评估3 1 3 3 4 控制活动3 l 3 3 5 信息与沟通3 2 3 3 6 监控3 2 第四节船舶设备制造企业财务风险的控制策略3 2 3 ，4 ，l 防范和规避财务风险策略3 3 3 4 2 转嫁财务风险3 4 3 4 3 接受财务风险策略3 4 3 4 4 加强项目生产和运营风险控制管理，防范企业财务风险3 5 第四章案例分析3 9 第一节企业情况介绍3 9 4 1 1 企业简介3 9 4 1 2 企业组织架构4 0 4 1 3 企业部分业绩4 0 第二节企业财务风险评价4 1 4 2 1 从企业财务表表情况分析企业财务风险4 2 4 2 2 其他方面分析财务风险4 6 第三节企业财务风险的控制措施建议4 7 4 3 1 综合运用投标报价技巧，争取最大利润4 7 4 3 2 进一步加强内部控制4 7 4 3 5 加强合同实施管理4 8 结论与展望4 9 参考文献5 0 致 个人简历5 2 v 第一章绪论 第一章绪论 海洋船舶工业是指以金属或非金属为主要材料，制造海洋船舶、海上固定 及浮动装置的活动，以及对海洋船舶的修理及拆卸活动。改革开放以来，海洋 船舶工业已成为我国为数不多的几个具备了较强国际竞争能力的外向型产业之 一，成为世界船舶工业的一支重要力量。我国船舶工业造船产量已连续1 1 年位 居世界第三位，在世界船舶工业中所占份额由2 0 0 0 年的6 提高到2 0 0 5 年的 2 0 。海洋船舶工业的高速发展，带动了船舶设备制造市场的迅速扩大。船舶设 备指用于船舶上的各种机械设备，包括锚设备、系泊设备、拖曳设备、救生设 备、起货设备等。近几年，除了国内本土船舶设备制造企业不断增长外，很多 国外享有全球声誉的有高技术含量的外资企业也纷纷注资中国。如全球最大的 船舶设备制造商r o l l sr o y c e 投资8 0 0 1 0 0 0 万美金在上海建厂，下一步还会将 业务重心转移到中国。其他的比如m a c g r e g o r ，m a n a b e ，k a n n o y ，t t s 和 n o v 等企业也看好中国的市场发展潜力，相应在中国建厂或与国内工厂建立协作 关系，分一杯羹。 船舶设备制造企业在扩大市场份额，壮大公司规模的同时，如何进行财务 风险的控制，如何避免财务风险给企业带来困境，是本文的主要研究内容。 第一节选题背景及意义 财务风险是财务成果和财务状况的风险，是企业经营风险的一个重要方面。 企业在追求利润的同时不可避免的承担着财务风险。随着市场经济的发展，企 业所面临的社会经济环境日益复杂多变，致使企业无法及时、准确地获得其开 展经营活动所需要的各种信息。企业财务活动由此面临着不确定性，财务活动 的结果也具有随机性和风险性，从而导致企业可能获得收益，也可能蒙受损失， 甚至倒闭。世界范围内每年因企业财务风险而导致破产的案件屡屡发生，众多 大型企业集团陷入危机。比如2 0 0 4 年底的中航油新加坡公司爆出炒油巨额亏损， 使中航油集团深陷财务危机。然而，到目前为止，我国大多数企业还没有把财 务风险管理纳入到企业的日常管理工作当中，企业的财务风险虽然普遍存在， 却没有得到有效的管理。因此，必须注重企业财务风险管理与控制体系的建设。 第一章绪论 本文将通过船舶设备制造企业的财务风险和控制体系的研究，达到对相关 企业财务风险进行有效管理的目的。具体而言，具有以下几方面的研究意义： ( 1 ) 有利于正确认识“风险与收益均衡 规律。“风险与收益均衡”规律表 明风险和收益之间存在一种对等关系，即在其他条件不变的情况下，高风险高 收益，低风险低收益。 ( 2 ) 有利于树立正确的风险意识，健全内部控制制度。首先可以找出内部控 制存在的问题和缺陷，从而促进企业完善内部控制制度，实现科学决策、科学 管理，形成完善的决策机制、激励机制和制约机制。 ( 3 ) 有利于优化资本结构，保持资本的流动性。较差的资本流动性以及不合 理的资本结构通常是导致企业陷入财务危机的重要原因。通过财务风险的评价 和控制，可以促使企业在投资决策前对各种投资方式进行综合的比较分析，对 投资项目的收益与风险进行全面的权衡，从而有利于提高资本的流动性。 ( 4 ) 有利于实现企业价值最大化目标。采取积极有效的措施管理财务风险， 可以提高企业的价值。通过企业财务风险管理和控制，可以降低交易费用，可 以帮助企业的管理层避免错误的投资决策因此对企业的财务风险管理和控 制有利于实现企业价值最大化目标。 第二节国内外研究动态 加入w t 0 后，我国企业面临的是世界大市场，竞争更加激烈现代企业所面 临的风险随着新经济环境的变化向更广范围、更深层次的方向发展，企业财务 安全和财务稳定已成为企业管理当局追求的重要目标。若要防止财务失败悲剧 的发生，就要正确识别与控制财务风险，选择有效的风险管理方法，采取正确 的财务战略措施，防范财务风险。 日前己有学者分析，风险管理已经成为全球性的运动，备受企业和各国政 府重视。因为企业风险管理是以一定的成本，通过科学优化组合管理，使企业 的现实损失和损失的影响度最小化，很多国家( 地区) 成立各种形式的学会或协 会，以推动风险管理教育的普及和风险管理运动的发展。作为风险管理核心组 成部分的财务风险管理已经伴随着风险管理全球性运动的兴起而备受世界各国 理论界和实务界的重视。随着我国融入世界经济的步伐越来越快，不仅要重视 2 第一章绪论 财务风险管理方法和程序的研究，而且应转变观念，充分认识财务风险管理理 论研究的重要性，借鉴国际研究经验和成果，结合我国经济发展的现阶段实际 情况，积极拓展财务风险理论研究的领域。这是我国财务风险理论研究的当务 之急，亦是拉动我国财务风险管理水平提高的迫切要求。 我国目前财务风险管理的研究属于起步阶段，表现为：是与风险管理其它 领域相比，财务风险管理研究成果较少，尤其是比较系统、全面、深入的研究 成果偏少。近年来。我国对财务风险的研究比较分散和零星，分散于财务理论 之中，被肢解在理财的筹资、投资、耗资、收回和分配各个环节。缺乏深层次 的财务管理理论做支持。缺乏对财务风险管理的总体性研究：二是研究领域较 窄。近年来，我国财务风险管理研究比较集中于程序和方法研究上，没有将财 务风险管理置于社会经济大环境之下，针对实施环节、文化层面进行全方位、 深入的探讨，不仪缺乏基础理论层面的研究，而且应用层面的理论研究也相对 滞后。如美国，现代财务理论围绕着企业价值最大化这一理财活动的目标函数， 把各种财务决策如投资决策、融资决策等与企业价值之间的相关性进行系统分 析和研究，构建了前后一贯、逻辑严密、浑然一体的财务管理理论结构。以目 标为出发点进行相关性研究己经成为国际学术界重要的、运用极广的理财学及 经济学研究方法。美国理财学界自2 0 世纪5 0 年代以后，与公司价值相关性的 研究层出不穷，从而根本上改变了理财学的面貌。 1 3 1 研究框架 第三节研究框架及内容 企业财务风险控制是风险管理的一个重要组成部分，因此本文对财务风险 控制的研究主要基于风险管理的研究框架。一般而言，国内外在风险管理研究 方面主要是以“风险管理的基本程序 为基础而展开的( 刘钧，2 0 0 5 ；王晓群， 2 0 0 3 ；阎春宁，2 0 0 2 ) 。风险管理的基本程序包括：风险识别、风险衡量、风险 评价、风险管理技术的选择、执行风险管理决策和风险管理效果评价这六个阶 段。这六个阶段周而复始，构成了风险管理周期循环的过程。上述风险流程也 可以概括为风险评价和风险控制两个部分。风险评价包括风险的成因分析、风 险识别和风险度量；风险控制主要是构建风险控制体系和选择风险控制策略。 3 第一章绪论 在此依据上文的叙述，提出本文的研究框架，如图1 1 所示 ( 资料来源：作者整理) 1 3 2 研究内容 图1 1 本文的研究框架 本文首先阐述了相关理论，包括财务风险的概念和分类、企业财务风险的 成因分析、利用各种财务指标对企业财务风险进行评估、构建企业财务风险的 控制体系和提出企业财务风险的控制策略，然后针对船舶设备制造企业特点， 对其进行财务风险评估，最后搭建船舶设备制造企业的财务风险控制体系和提 出财务风险控制策略。 本文共分五个部分： 第一章绪论。主要阐述本文的选题背景及意义、国内外研究动态，同时提 出本文研究框架和研究内容。 第二章相关理论综述。主要是企业财务风险的概念范畴，企业财务风险的 评价，包括企业风险成因分析和企业财务风险识别。最后叙述了企业财务风险 控制体系的构建理论和风险控制策略。 第三章船舶设备制造企业财务风险控制体系的搭建和控制策略的选择。首 先叙述了船舶设备制造企业特点，然后对其财务风险进行评价，最后搭建船舶 4 第一章绪论 一 设备企业的财务风险控制体系和提出财务风险的控制策略。 第四章案例分析。以麦基嘉奔溯( 天津) 海洋工程设备有限公司为例，分 析该公司状况和存在的财务风险，并提出相应的控制措施。 最后一部分为结论和展望。 第二章相关理论综述 第二章相关理论综述 财务风险是财务成果和财务状况的风险，是企业经营风险的一个重要方面。 企业在追求利润的同时不可避免的承担着财务风险，美国著名经济学家奈特就 在风险、不确定性和利润中提出过：“利润的存在是对承担风险支付的报 酬”。针对企业内部环境而言，财务风险客观存在于企业财务管理工作中的各个 环节，对其进行管理与控制的好坏关系到企业价值的损益，通过管理价值风险 从而达到管理物质要素。从外部环境来说，当今企业赖以生存的市场环境充满 了竞争与挑战，并发生急剧的变化，技术革新、全球化和信息快速传播意味着 市场壁垒已被打破，企业将面临来自国内、国际市场的日益激烈的竞争和严峻 挑战。无论是影响全球的c o s o 报告，还是各个国家和地区制定的相关规范制度， 都强调了对风险进行控制的重要性。但现实中，我国企业对风险的识别、管理， 无论是在主观意识方面，还是在风险管理体系建设方面，都显得远远不够。因 此，必须注重企业财务风险管理与控制体系的建设。 第一节企业财务风险概念范畴 2 1 1 风险及财务风险涵义 2 1 1 1 风险的涵义 迄今为止，关于风险的定义，学术界没有统一的认识，但是从几个有代表 性的定义中可以得出风险的特征。1 8 9 5 年，美国学者海尼斯在风险一项 经济因素中从经济学意义上提出了风险的概念。他认为：风险一次在经济学 和其他学术领域中，并无任何技术上的内容，它意味着损害的可能性。这表明 风险是损失或损害的可能性。1 9 8 6 年，美国经济学家罗伯特梅尔在所著的保 险原理中将风险定义为“在一定条件下损失的不确定性。”c a 克布赫约 翰w 霍尔在其合著的意外伤害保险书中将风险定义为“在一定条件下财 务损失的不确定性。这表明风险是损失的不确定性。事实上，自然灾害和意 外事故所造成的损失，其本身都是确定的；而所谓的“不确定性”，则是指人们 6 第二章相关理论综述 由于个人的经验、精神和心理状态等不同，对事故所造成的损失在认识上或估 计上的差别。这种“不确定性 包括事故发生与否不确定，发生时间不确定， 发生状况不确定以及发生的结果不确定。美国学者佩弗尔认为，风险是一种客 观存在，无论人们是否已经察觉到，他总是以客观的概率来测定的。美国学者 小阿瑟威廉姆斯和里查德m 汉斯在1 9 8 5 年合著的风险管理与保险一 书中将风险定义为：“在给定情况下和特定时间内，那些可能发生的结果间的差 异。如果肯定只有一个结果发生，则差异为零，风险为零；如果有多种可能结 果，则有风险，且差异越大，风险越大。 这种表明风险是时机结果和预期结果 的偏差。这种观点强调，奉献是客观存在的事物，因而可以用客观的尺度来衡 量，这就使得数学尤其是概率统计等科学方法在风险理论中有了用武之地。另 外，美国经济学家富兰克h 奈特在其1 9 2 1 年出版的风险、不确定性和利 润一书中认为：风险是指“可度量的不确定性 。而不确定性使之不可度量的 风险。风险的特征是概率估计的可靠性，概率估计的可靠性来自所遵循的理论 规律和稳定的经验规律。与可计算或可预见的风险不同，不确定性使之人们缺 乏对事件的基本知识，对事件可能的结果知之甚少，因此，不能通过现有理论 或经验进行预见和定量分析。 2 1 1 2 财务风险的涵义 目前理论界关于“财务风险”的概念，大多定义的是“企业财务风险 。即 便如此，对于“什么是企业财务风险 目前也没有统一的认识。概括起来，主 要有以下几种观点：一是筹资视角下的企业财务风险。这种观点认为企业在筹 集资金过程中，由于未来收益的不确定性而导致的风险。企业借入资金必须按 期还本付息，在未来偿还债务能力的不确定的情况下，就会增加企业的压力和 负担，使企业面临着资不抵债的潜在风险，这也就形成了企业的财务风险。二 是不确定性视角下的企业财务风险。这种观点借助于风险的概念来对财务风险 进行界定。该观点认为，风险是未来结果的变化性，或者是关于不愿发生的事 件发生的不确定性的客观体现。因此，财务风险就是指企业在进行财务活动过 程中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而 造成蒙受损失的机会和可能。企业财务活动的组织和管理过程中的某一方面和 某个环节的问题，都可能促使这种风险转变为损失，导致企业盈利能力和偿债 能力的降低。财务风险对于每一个企业来说都是客观存在的，却对于企业的盈 7 第二章相关理论综述 亏与否、经营状况如何具有举足轻重的作用。三是资本结构视角下的企业财务 风险。资本结构是指企业各种资本的构成比例及其比例关系。通常企业资金的 来源有两种：一为自有资金，二为债务资金，由此形成企业的资本结构。资本 结构问题的关键是债务资本在资本结构中占多大比例。陈长年( 1 9 9 7 ) 认为， 财务风险一般是指因企业资本结构失衡进而影响企业偿付利息和股息、到期支 付能力趋弱的风险，即在资本结构中债务相对股东权益比重越大，企业支付能 力就越弱，财务风险就越大。 总的来说，财务风险是一把双刃剑，既可能给企业带来预期的收益，又可 能给企业带来意外的损失。风险的大小和收益的多少是成正比关系的，高风险 往往伴随着高收益。 2 1 2 企业财务风险种类 企业资金的分配活动主要是将企业收益在投资者和企业内部的在投资之间 进行分配，而留在企业内部进行在投资的资金，又形成了企业的资金来源。所 以，从这个角度来说，资金的分配活动可以归为筹资活动。由此，从资金运动 的具体环节进行划分，企业财务风险就分为资金的筹集风险( 即筹资风险) 和 资金的投入、耗费及回收风险( 即投资风险) 两大类，如图2 1 所示 企 业 财 务 风 险 股权筹资风险 债权筹资风险 流动资产投资风险 固定资产投资风险 无形资产投资风险 金融资产投资风险 图2 1 企业财务风险类型 ( 资料来源：朱荣企业财务风险评价与控制研究) 广存货风险 l 应收账款风险 系统风险 非系统风险 厂弋l 险 险 风 风 资 资 筹 掇厂ljil 理论综述 2 1 2 1 筹资风险 筹资风险是指企业在筹资活动中由于资金供需市场，宏观经济环境的变化 或筹资来源结构、币种结构、期限结构等因素而给企业带来的预期结果与实际 结果的差异。企业筹集的全部资金按照其来源可以分为自有资金和借入资金， 因此企业的筹资风险可分为债务筹资风险和股权筹资风险。债务筹资风险是指 到期不能偿还债务的风险。影响企业债务筹资风险因素有负债规模、利率、期 限结构、债务结构、币种结构、企业的投资决策以及企业所处的部外环境的变 化因素。股权筹资风险是指发行股票筹资时，由于发行数量、发行时机、筹资 成本等原因给企业造成的损失的风险。影响企业股权筹资风险的因素有股权筹 资的规模、企业的资本结构、企业的经营状况、资本市场环境等。此外企业筹 集的自有资金和借入资金的结构不合理，也会影响到企业的资金成本和资金使 用效益，进而影响介入资金的偿还和自有资金期望收益率的实现。 2 1 2 2 投资风险 投资风险是指企业在投资活动中，由于不确定市场因素的影响使企业的预 期财务成果产生的差异。企业的投资活动具体分为两种：一是企业的对内投资 活动；二是企业的对外投资活动。投资对象不同，投资风险往往也不同。企业 对内投资具体是指对固定资产、流动资产、无形资产等的投资。其中，在投资 过程中，由于投资决策不科学，投资所形成的资产结构不合理，往往会导致投 资项目不能达到预期收益而产生财务风险。以流动资产投资为例。流动资产投 资风险主要是存货风险和应收账款风险。存货风险主要是指存货不能迅速变现 的风险，具体表现为存货周转率偏低，可能原因之一是存货过多，造成资金积 压。应收账款风险主要是其收入时间及金额的不确定所导致的风险，其影响因 素主要有客户偿债能力和信用状况、企业的信用政策和结算方式。反映应收账 款回收时间风险的变量是应收账款周转率和应收账款周转天数，反映应收账款 回收金额风险的变量是坏帐损失率。 企业对外投资具体是指企业以资金或实物投资与其他经济组织，或购买有 价证券等金融资产。由于市场环境的变化、被投资方生产经营具有不确定性等 因素的影响，导致了企业对外投资的实际收益和预期收益的差异，从而产生了 投资风险。金融资产投资风险又可以分为系统风险和非系统风险两大类。系统 风险又称为市场风险、不可分散风险，是指由于政治、经济济社会环境等公司 9 第二章相关理论综述 外部某些因素的不确定性而产生的风险，比如通货膨胀、利率和汇率的波动、 国家宏观经济政策变化、战争冲突、政权更迭、所有制改造等。系统风险是由 综合因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散 的。非系统风险又称公司特有风险、可分散风险，是指某些因素给个别证券带 来经济损失的可能性，如经营失误、新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对 手的出现等。非系统风险只发生在个别公司中，是由单个的特殊因素所引起的。 由于这些因素的发生时随机的，因此可以通过多样化投资来分散风险。 2 1 3 企业财务风险特征 ( 1 ) 客观性 企业财务风险是一种客观存在，它不以人的主观意识而存在的客观环境或 客观条件变化的产物。财务风险的这一特性，有助于人们主动去揭示引起财务 风险产生的客观原因，从而对财务风险进行识别。 ( 2 ) 不确定性 不确定性使企业财务风险产生的必要条件，没有不确定性，也就没有风险。 对于不确定性的控制有助于控制财务风险 ( 3 ) 可度量性 企业财务风险是一种客观存在，因而可以用数学尤其是概率统计等科学方 法来度量。 ( 4 ) 双重性 企业财务风险的双重性是指下财务风险既有损失的一面，又有收益的一面。 财务风险的这一特性有助于我们全面把握财务风险，既要看到财务风险的危害 性，提高风险的控制能力，避免风险损失；同时也要加强对财务风险规律的探 索和研究，准确把握时机，进行科学决策，谋取风险报酬。 第二节企业财务风险的评价 2 2 1 企业财务风险的成因分析 严格意义上来说，作为个体的企业面临的风险无处不在，它存在于企业经 l o 第二章相关理论综述 营管理和生产的各个环节，如决策不当、管理失误等诸如此类的问题每天都有 可能发生。作为整个行业来说，企业面临着诸如宏观环境变化、突发灾害等系 统性风险。另外，在竞争日益激烈的市场条件下，日趋加剧的财务风险的存在 时刻威胁着企业的生存和发展。财务风险存在的前提条件是商品生产和商品流 通。我国企业产生财务风险的原因很多，包括企业可控的及不可控的、企业内 部及外部的等等，而且不同种类的财务风险形成的具体原因也不尽相同。只有 认真地探讨财务风险的成因，找出影响财务风险的因素，才能更好地识别财务 风险，并有效地加以预防和控制。 2 2 1 1 财务风险成因理论阐述 ( 1 ) 复杂多变的外部环境 企业的财务活动的外部环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部 条件。财务活动外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件。企业财务 决策更多的是适应它们的要求和变化。财务管理环境涉及范围很广，包括经济 环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存在 于企业之外，但对企业财务管理产生重大的影响。企业财务活动外部环境的变 化对企业来说是难以准确预见和把握的，这势必会给企业带来财务风险。宏观 环境的不利变化必然给企业带来财务风险。目前，我国许多企业建立的财务管 理系统由于在机构设置、管理人员素质、财务管理规章制度等方面存在诸多问 题，从而导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应和应变能力，由此 产生财务风险。 作为市场主体，每个企业对外部环境的适应能力和应变能力是不同的。企 业要适应外部环境的变化，就要具备较好的发展能力。发展能力是指企业未来 生产经营的发展趋势和发展水平，包括企业的资本、主营业务收入、收益等方 面的增长趋势和增长速度。企业应对复杂多变的外部环境的能力可以通过资本 保值增值率、资本积累等发展能力变量体现出来。 ( 2 ) 企业财务活动本身的复杂性 企业财务活动的复杂性是我国企业产生财务风险的重要内部原因。企业的 财务活动涉及的问题很多，遍布于企业活动的全过程。比如企业筹资中的自有 资金与借款的比例以及相关的负债经营问题，企业投资中的多元化投资问题， 企业利润分配中的比例问题，企业日常资产管理中的存货管理以及应收账款管 第二章相关理论综述 理等一系列的问题。而且，伴随着近年来企业资产规模日益扩大，发展速度的 加快，大多数企业的财务活动变得越来越复杂。以下是几种典型的财务问题： 一是筹资决策失误。筹资决策失误主要包括筹资规模不当、资金来源结构 不当、筹资方式及时间选择不当和债务期限结构安排不当这四个方面。 企业筹资规模的选择不当会引发财务风险。企业应当根据自身生产经营规 模的大小来确定需要筹集资金的数额。投资规模大则筹资就要多，投资规模小 则筹资就要少。倘若投资规模大而筹入资金过少，企业就可能因此失去良好的 获利机会，或者是已经投资生产的项目停滞，企业无法获取预期收益。 资金来源结构不当是指企业筹资总额中自有资金和借入资金比例不恰当对 企业的收益产生负面影响而形成的财务风险。借入资金比例越大，资产负债率 越高，财务杠杆利益越大，伴随产生的财务风险也就越大。 筹资方式及时间选择不当指的是目前在我国，可供企业选择的筹资方式主 要有股票发行、债权发行、银行贷款、融资租赁和商业信用。跨国经营企业不 仅可以从企业外部融资，而且也能在母公司和子公司之间进行内部融资。不同 方式在不同的时间回各有各自的优点和弊端，如果选择不当，就会增加企业额 外费用，减少企业应得利益，影响企业的资金周转而引发财务风险。 债务的期限结构是指企业所拥有的长短期负债的相对比重。债务期限结构 的恰当安排往往被人忽视。若负债的期限结构安排不合理，就会加大企业的债 务筹资风险。 上述影响筹资风险的因素，可以通过资产负债率、权益对负债比率等偿债 能力变量来反映。 二是资产的流动性差。资产的流动性是指资金变为现金并保持其购买力的 能力。事实证明，财务风险与资产的流动性息息相关。资金匮乏、存货积压、“三 角债 严重等这些问题是资产流动性不强的表现，也是引发企业流动性风险的 主要原因。具体而言，导致资产流动性风险的因素主要有企业的资产质量和营 运能力。 资产质量指资产转化为现金的能力，资产转化为现金的能力越强，流动性 就越高。在全部资产中，流动资产变现能力的强弱对资产的流动性有种重要影 响；流动资产质量越差，财务风险就越高。 营运能力所引发的风险主要是指企业在现金管理、应收账款管理以及存货 管理等方面所面临的不确定性。如我国企业普遍面临着应收账款回收问题，即 1 2 第二章相关理论综述 信用风险。信用风险是企业面临的客户违约、未及时支付货款而导致企业现金 流发生波动的风险。在现代经济社会中，企业间广泛存在着商业信用。如果对 往来企业资信评估不够全面而财务了较宽松的收款政策，就可能使大批应收账 款长期挂账；若没有切实有效的催收措施，企业就可能会却要足够的流动资金 来进行再投资或偿还到期债务，从而引发财务风险。企业营运能力的高低可以 用应收账款周转率、存货周转率等营运能力变量来反映。 三是盈利能力缺乏。从长远的观点来看，一个企业要想抵御财务风险、远 离财务危机，必须具有良好的盈利能力。盈利能力是企业获取利润的保障。一 般而言，盈利能力越强的企业，财务基础越牢固，企业对外筹资的能力和偿清 债务的能力也就越强，企业引发财务风险的可能性就越小。因此企业盈利能力 不足是导致企业财务风险产生的重要原因。只有持续提高企业的盈利能力，才 能从根本上解决企业资金问题，抵御财务风险，化解财务危机。企业的盈利能 力可以用资产报酬率、总资产净利率等盈利能力变量来反映。 四是财务管理可控范围的局限性。财务管理过程中存在大量的主观判断， 财务管理依据的信息也是不完全的企业进行财务预测、决策和控制所依据的会 计报表、财务分析、经营分析、市场分析等信息都只可能尽量接近真实情况而 不可能完全反映事实，管理依据的不可靠决定了财务风险的存在。企业在财务 管理中常常会遇到不同财务分析方法得出的结论大相径庭的情况，这时决策人 员就要判断哪个方法更科学，哪个方案更可行，大量的判断也决定了财务风险 的存在。 ( 3 ) 企业财务管理人员对财务风险认识的滞后性 企业作为一个财务主体必然面临财务风险，财务风险是客观存在的，但在 现代企业管理中，有许多财务管理人员风险意识淡薄，不能从根本上把握风险 的本质，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险。财务管理人员的财务 风险概念狭隘，缺乏正确的市场风险意识，这也是财务风险产生的重要原因之 一o ( 4 ) 公司治理因素的影响 公司治理结构是规范不同权利主体彼此之间则、全、利关系的制度安排， 进而解决公司内部的监控、激励和风险分配等问题。公司治理也是相关利益主 体之间的权力、责任和利益的一种制度安排，通过财权安排机制来实现内部财 务激励和约束机制。公司治理的核心是以财权配置为中心，安排权利的分布和 1 3 第二章相关理论综述 激励约束问题，二者由于财务风险密切相关。 2 2 1 2 企业财务风险成因的变量选择 本文采用国泰安研究服务中心开发的中国上市公司财务变量分析数据库德 变量分类方法。筛选了以下五方面的财务变量： ( 1 ) 短期偿债能力变量 流动比率是流动资产与流动负债的比率，它反映企业可用在短期内能转变 为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。速动比率是速动资产与流动负债 的比值，速动资产是流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、 待摊费用等之后的余额。速动比率较之流动比率更加准确、可靠地评价企业资 产的流动性及其偿还短期负债的能力。对于专用设备制造公司来说，如果流动 比率为2 ：1 ，速冻比率为1 ：l ，则表明公司有较强的短期偿债能力，能容易筹措 到现金以满足经营所需。反之，如果公司的速冻比率较低，则说明公司在资本 安排和使用上不合理或有缺口，随时会面临流动资产不足以偿付到期债务而被 迫中断生产经营的危机。所以，一般来说，速冻比率高，说明企业资产的变现 能力强，短期偿债能力强，企业财务风险小。 ( 2 ) 长期偿债能力变量 股东权益比率等于股东权益除以资产总额。股东权益比率反映所有者投入 资本在企业全部资本中所占的比重。股东权益比率越大，负债比率越小，企业 财务风险越小。 ( 3 ) 盈利能力变量 营业毛利率等于主营业务利润除以主营业务收入。营业毛利率反映公司的 初始盈利能力，毛利率越大，说明主营业务收入中主营业务成本和主营业务税 金及附加所占的比重越小，公司通过主营业务获取利润的能力越强，企业财务 风险就越小。 ( 4 ) 营运能力变量 总资产周转率等于主营业务收入除以平均资产总额。总资产周转率反映企 业全部资产周转速度和利用效果的变量，它是一定时期资产总额与主营业务收 入的比率。总资产周转率越高，说明企业资产在一定时期的周转速度越快，资 产的营运能力就越好，企业财务风险就越小。 ( 5 ) 发展能力变量 1 4 第二章相关理论综述 总资产增长率等于期末资产总额减去期初资产总额的差额除以期初资产总 额。总资产增长率是反映企业资产规模增长速度的变量。对于一个健康的正在 成长的企业来说，其资产规模应该是呈现不断增大的趋势。所以，一般来说， 资产增长率越大，说明企业的发展越好，企业的财务风险越小。 2 2 2 企业财务风险识别 本文主要利用财务风险结构性质识别矩阵对企业财务风险进行识别。根据 某项财务风险发生的可能以及其给企业经营造成的影响的严重性，可以确定该 财务风险的结构性质。财务风险的结构性质可以表示为低、中等、显著、高四 个等级。因此，可以把企业每一种财务风险的结构性质用表2 1 的风险估计矩 阵表示。由于企业内部和外部环境以及不同市场风险的结构性质也会随时间而 变化，因此，企业的总体财务风险识别分析，应反映包括时间特性在内的三维 财务风险状况，即应把不同时间区间的财务风险是识别看作是一个动态的过程， 并定期对财务风险的识别估计结果记忆风险管理的重点进行相应的调整。 表2 1 企业财务风险结构性质估计矩阵 一 轻微较小中等较大危机性 基本上肯定低低中等高高 很有可能中等显著显著高高 中等概率低中等 显著 两 高 可能性较小 低低中等显著高 小概率 低低 中等显著显著 ( 资料来源：朱荣企业财务风险评价与控制研究) 在每一个时间区间上，各种财务风险的状况都可以反映在一个以风险发生 和影响程度为坐标轴的二维平面图中，如图2 2 所示。 第二章相关理论综述 较大 中等 较小 轻微 可能性小中等概率很有可能基本上肯定概率 图2 2 船舶设备企业财务风险发生概率和影响程度的二维平面图 ( 资料来源：朱荣企业财务风险评价与控制研究) 在图2 2 中，位于坐标系右上角的财务风险因素将会给企业造成较为严重 的影响；位于左上角的财务风险因素虽然发生的可能性很小，但一旦发生就会 给企业带来危机性或灾难性的后果，所以此类财务风险因素也是企业财务风险 管理的重点所在，应密切注意并采取相应的风险管理措施；位于坐标系左下角 的财务风险因素，由于其产生概率及给企业造成的影响都较小，所以不是企业 财务风险管理的重点，但由于财务风险的动态性质，或者是有关市场信息及财 务信息收集不全等因素，对此类财务风险因素仍需继续监督观察；位于坐标系 右下角的财务风险因素由于影响较小且对其发生的可能性估计已比较确定，因 而也不是企业财务风险管理的重点。 第三节企业财务风险控制体系 2 3 1 企业财务风险控制的概念范畴 财务风险控制的概念界定是基于对控制的理解。“控制 一词最初来源于希 腊文，愿意为“掌舵术 。1 9 4 8 年罗伯特纳在其控制论关于动物和机器 中控制和通讯的科学中，将控制定义为：为了改善某个或某些受控对象的功 能或发展，需要获得并使用信息，以这种信息为基础而选出的、加于该对象上 1 6 的作用。后来，控制被移植到管理学中，构成管理的五大职能之一。 财务风险控制可以认为是指在财务风险评价基础上，管理者对企业所存在 的财务风险因素有目的地施加影响，即选择适当的风险管理策略，从而达到降 低风险的不确定性和减少损失的目的。 财务风险控制体系应贯穿于企业财务活动的始终，从动态的角度看，可以 把财务风险控制分为事前控