（工商管理专业论文）个人退休计划与投资理财论一个上海家庭的退休计划.pdf

摘要 本论文通过对比目前市场上常见的投资理财方式的特点，引用上海市政府 的统计数据，运用数据决策模型进行数据分析，针对不同的收入情况、年龄制订 不同的退休计划。 当前，我们国家已经开始逐步进入老年社会，特别是上海这座城市，2 0 0 6 年6 0 岁以上的人口占总人数的百分之二十以上，养老问题将会是非常严峻的社 会问题。目前，我们国家的社会保障体系还不是很完善，很多人都没有纳入社 会保障体系，没有退休工资、没有医疗保障，大部分的养老费用都需要自己筹 划。 目前，我们国家的投资体系不完备，人民群众的投资理财方式就更少，也 缺少相应的投资理财知识。以前，人们的投资理财主要集中于银行储蓄、债券、 保险和房地产。这两、三年，随着中国股市由熊转牛，普通群众开始投资股票、 购买基金，然而经过2 0 0 7 年“5 3 0 ”股市暴跌，以及2 0 0 7 年8 月底基金的大 跌，人们对股票、对基金风险的认识有一个比较深的认识。对于退休计划，由 于缺少这方面知识，人们就更少涉及。 不同的投资理财方式其各自的特点，风险和回报也各不相同。在论文中， 着重讨论各种投资理财方式的风险与回报。同时，根据不同的年龄段、不同的 收入阶层，论文用数学模型进行计算分析，根据通过改变相关参数，以实现要 求的投资回报率。在论文中，我们以一个普通上海家庭为案例，对个人退休计 划进行具体化研究。 关键词：风险回报投资回报率投资组合 v ；l 逝厶堂亟：i ：堂僮诠竖( 丛旦】 全厶堡佐盐劁! 墼瓷堡咝 a b s t r a c t i nt h i st h e s i s ，w ec o n t r a s tt h ec h a r a c t e r i s t i c so ff a m i l i a ri n v e s t m e n tt o o l so nt h e m a r k e tc u r r e n t l y b a s eo nt h es t a t i s t i c a ld a t ao fs h a n g h a im u n i c i p a ls t a t i s t i c sb u r e a u ， w eu s et h ed a t ad e c i s i o nm o d e lt oa n a l y s tt h e s ed a t a a c c o r d i n gt ot h el e v e lo f i n c o m ea n da g e ，w ed op e r s o n n e lr e t i r e m e n tp l a nf o rt h e m a tp r e s e n t ，o u rn a t i o ni sa l r e a d ys t a r t i n gi n t oa l lo l da g e s o c i e t y e s p e c i a l l yt h i s c i t yo fs h a n g h a i ，m o r et h a n2 0p e r c e n to fp o p u l a t i o na r e6 0y e a r so l do ra b o v e i t w i l lb ea v e r ys e r i o u ss o c i a lp r o b l e mt h a th o w t op r o v i d ef o rt h ea g e d c u r r e n t l y , o u r c o u n t r yh a sn o ta l la l lr e a d yg u a r a n t e es y s t e ma n dm a n yp e o p l ea r ee x c l u d e do u t s i d e o ft h i ss y s t e m t h e ya r ew i t h o u tt h er e t i r e m e n tp a ya n dm e d i c a lc a r ee n s u r e t h e y h a v et op l a na n dp r e p a r et h ep e n s i o na n dm e d i c a lc a r e a tp r e s e n t ，t h ei n v e s t m e n ts y s t e mo fo u rc o u n t r yi sn o tp e r f e c t m o s to fp e o p l e h a v en o te n o u g hi n v e s t m e n tt o o l sa n dn e c e s s a r yk n o w l e d g et oi n v e s t a tb e f o r e ， p e o p l e si n v e s t m e n tt o o l sw e r em a i n l ym o r ec o n c e n t r a t e da ts a v e ，b o n d ，i n s u r a n c e a n dr e a le s t a t e w i t ht h et u r n i n go fs t o c km a r k e tf r o mt h eb e a rm a r k e tt oc o wm a r k e t ， m o r ea n dm o r ep e o p l ej u m pi n t ot h ec h i n e s es t o c km a r k e to rb u yt h ef u n d si nt h i s2 a n d3y e a r s s u f f e r i n gt h es l u m po fs t o c km a r k e to f “5 3 0 ”a n dt h ef a l lo ff u n da t a u g u s t2 0 0 7 ，p e o p l eh a v ed e e pu n d e r s t a n d i n gt h er i s ka b o u tt h es t o c km a r k e ta n d f u n d s a b o u tt h ep e r s o n a lr e t i r e m e n tp l a n , m o s to fp e o p l ed on o tc a r ea b o u ta n dd oi t f o rl a c k i n ge n o u g hk n o w l e d g e d i f f e r e n ti n v e s t m e n tt o o l sh a v et h e i rc h a r a c t e r i s t i c s a l s o ，t h er i s ka n dr e t u r n a r en o tt h es f l m e i nt h i st h e s i s ，w et a l ka b o u tt h er i s ka n dr e t u r no ft h e s ei n v e s t m e n t t o o l s a tt h es a m et i m e , a c c o r d i n gt ot h ea g ea n dl e v e lo fi n c o m e , w ed oa n a l y s i s a b o u tr e t i r e m e n tp l a nw i t hd a t ad e c i s i o nm o d e l w ec h a n g et h ep a r a m e t e r st og e tt h e r e s u l to fi n v e s t m e n tr e t u r nr a t e a tt h ee n d ，w ed od e t a i lr e s e a r c ha b o u tp e r s o n a l r e t i r e m e n tp l a na c c o r d i n gt oac o m m o nf a m i l yo fs h a n g h a i k e y w o r d ：r i s k ，r e p a y , i n v e s t m e n tr e p a yr a t e ，p o r t f o l i o s v i 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发 表或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的 任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名： 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学 校可以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：导师签名：炒 k ， i i 期： 1 1 研究的背景 第一章绪论 在学习投资理财方面的外文书籍中，经常发现有一些以前未涉及到的词汇， 如i n d i v i d u a lr e t i r e m e n ta c c o u n t s ( 个人退休帐号) 、4 0 1 kp l a n s l ( 4 0 1 k 计划) 、 p e n s i o ns c h e m e s ( 养老金安排) 等等。通过上网查询，发现他们都涉及到一个 名词r e t i r e m e n tp l a n ( 退休计划) 。在我们的日常生活中，很少会涉及这个名词， 通过查阅外文资料以及一些论文，逐步理解这个名词的意思，明白它对于我们可 能带来的积极意义。 个人退休计划其实就是一项为退休后生活而准备的一种投资理财规划，并通 过实施这项规划，确保我们今后在退休后无法通过工作获得稳定收入时，有足够 的财产来养老，安享晚年幸福生活。个人退休计划的实质是一种积极的个人养老 保障计划。 l2 研究的目的和意义 目前，我们国家的社会保障体系还不是很健全，很多人至今没有纳入社会保 障体系。5 0 0 0 多年的历史延续，我们国家的养老主要是“养儿防老”，现在随着 计划生育政策的实施，这种方式已经不能确保我们老有所养。由于我国人口众多， 养老负担巨大，国家今后也很难全部承担起养老的重担。因此，我们国家需要加 强这方面的工作，同时，我们个人也需要尽早做相应的准备，以免出现“老无所 养 的问题。我们可以通过制订合理的个人退休计划并付诸实施，以减少未来不 确定风险给退休生活所造成的影响。 通过对个人退休计划的研究，可以让人们了解什么是退休计划，了解退休计 划对将来的个人养老所带来的好处，了解如何根据个人实际情况制订和实施个人 退休计划。通过制订和实施个人退休计划，可以为将来个人养老提供资金支持， 。as e c t i o n4 0 1 ( k ) p l a ni sat y p eo ft a x - q u a l i f i e dd e f e r r e dc o m p e n s a t i o np l a ni nw h i c ha ne m p l o y e ec a n e l e c tt oh a v et h ee m p l o y e rc o n t r i b u t eap o r t i o no fh i so rh e rc a s hw a g e st ot h ep l a no nap r e - t a xb a s i s t h e s ed e f e f r e dw a g e s ( c o m m o n l yr e f e r r e dt oa se l e c t i v ed e f e r r a l s ) a r en o ts u b j e c tt oj n c o m et a x w i t h h o l d i n ga tt h et i m eo fd e f e r r a l a n dt h e ya r en o tr e f l e c t e do ny o u rf o r m1 0 4 0s i n c et h e yw e r en o t i n c l u d e di nt h et a x a b l ew a g e so ny o u rf o mw - 2 h o w e v e r 。t h e ya r ei n c l u d e da sw a g e ss u b j e c tt os o c i a i s e c u r i t y ，m e d i c a r e 。a n df e d e r a iu n e m p l o y m e n tt a x e s 是现有的社会保障体系中一项有益的补充，有助于维护社会稳定和发展。 1 3 研究思路及其方法 本文通过资料调查、数据模型分析以及案例分析等方法收集并处理数据，通 过实证研究与案例分析相结合，完成论文研究目标。具体包括： 1 通过文献检索，阅读分析，了解国内和国外相关的实际情况，了解与本 论文相关的研究和现状。 2 通过资料搜集和整理，通过对比等方式，对目前市场上的投资理财工具 进行归类，对其特点和风险进行阐述。 3 通过数据搜集和整理，并利用数据模型进行分析，阐述可能影响个人投 资理财计划的各种因素，并对一些关键因素进行量化研究。 4 利用数据模型研究结果，结合我国投资理财市场的实际情况，制订确实 可行的个人退休计划。 5 通过分析一个真实案例的实际情况，为其制订相应的退休计划，并与理 论模型对比，来阐述如何制订个人退休计划。 6 研究的结论与展望。 1 4 论文框架及其研究线索 在这篇个人退休计划论文中，我们主要涉及三个部分。第一部分主要论述目 前市场上主要的投资理财的工具，通过这些理财工具，让我们的资产进行保值和 增值。当然，这些投资理财方法不可避免地存在一定的风险，我们需要在风险和 回报中寻找平衡手段，把风险降低。第二部分主要是论述如果根据不同的经济状 况和不同的年龄状况来制订合理的退休计划，通过分析可能存在的各种风险、提 出解决办法的方式来完善和调整退休计划。第三部分主要通过分析一个上海家庭 的实际情况，为该家庭制订相应的退休计划。 1 5 研究特色 本文最大的特色是将个人退休计划和投资理财结合起来，用简单的数学模型 2 把复杂的个人退休计划数字化，让人们能够直观了解个人退休计划的实质，并可 以通过参数调整，快速制订出适合自己的个人退休计划。 本文的特色点主要有以下几个方面： 1 本文通过对个人退休计划的定义，把为养老准备的投资理财从一般意义 上的投资理财区分出来。 2 综合各种投资理财工具。目前市面上的投资理财工具有很多，普通人只 对其中一个或者几个有所了解。人们在进行投资理财的时候经常盲目跟 风，并不知道各种投资理财的特点、投资回报率和风险。本文综合了当 前常见理财工具，并对他们进行分类阐述，并比较他们的特点与风险， 让大家对这些理财工具有更深的了解。 3 利用数学模型进行数据分析。本文采用了大量的历史统计数据，并用数 学模型对这些数据进行分析，通过数学模拟计算出今后可能出现的状况， 并通过一些数学手段，对这些数据进行定量和定性分析，让数据模型的 结果更加真实反应实际情况。 4 本文通过对一个真实案例的分析，把理论和实际结合起来，让人们能够 更加直观了解个人退休计划。 5 本文对目前我国市场上的一些投资理财工具进行分析，根据不同的风险 和投资回报选择出适合普通大众的投资理财工具以及投资组合，并将这 些理财工具整合到个人退休计划中，以便于人们进行实践。 3 第二章退休计划状况及投资理财工具 2 1 国内外的退休计划状况 在美国，养老金制度有2 0 0 多年的历史，经过长期发展，现行的退休金体系 由三大支柱组成。政府强制执行的社会保障计划( s o c i a ls e c u r i t yp r o g r a m ) 面向全社会提供基本的退休生活保障，覆盖了全国9 6 的就业人口，是这个多层 次体系中的基石。由政府或者雇主出资，带有福利的退休金计划构成了养老保障 体系中的第二支柱，前者为公共部门养老金计划( p u b l i cs e c t o rp l a n s ) 是指 联邦、州和地方政府为其雇员提供的各种养老金计划，后者为雇主养老金计划 ( e m p l o y e r b a s e dp e n s i o np l a n s ) 则是指企业及一些非营利组织和机构为其雇 员提供的养老金计划，通常也被称作私人养老金计划( p r i v a t ep e n s i o np l a n s ) 。 第三支柱是个人自行管理的个人退休账户( i n d i v i d u a lr e t i r e m e n ta c c o u n t s ) ， 是一种由联邦政府通过提供税收优惠而发起、个人自愿参与的补充养老金计划。 在加拿大，1 9 0 8 年政府便己颁布了国家年金法，其目的在加强老人经 济生活的保障，而为了落实社会福利制度，又于1 9 5 2 年颁定免资产调查之老 年安全法，藉于扩大保障之适用范围，其后又陆续办理各项年金计划，建构了 所谓的三层退休所得保障制度，其中，第一层为老年安全年金计划，属于免费制， 不需经资产调查，凡年满6 5 岁以上老人均可适用；第二层为加拿大年金计划( 或 魁北克省年金计划) ，属缴费制之社会保险制度，惟有缴费者始可享有保障的权 利；第三层为个人投资、储蓄及商业年金之保障，属于个人自愿性之行为，亦即 个人可自由选择是否参与。1 7 1 在加拿大所实施的社会福利政策中，有关财务来源的部分亦可分为三个层面 来作说明，在第一层的老年安全年金计划部分，其财源主要是来自政府的预算， 由政府的一般税收来支应；第二层的加拿大年金计划( 或魁北克省年金计划) ， 其主要财源为强制性的社会保险制度，由受雇者或自雇者及雇主负担，政府不补 助保险费，只负担行政事务费用；第三层的个人投资、储蓄及商业年金，其财源 则来自于个人的自行负担，国家及企业均不予补助。 大体而言，瑞士的国民年金制度之内容与加拿大的社会保险政策有些类似， 其社会保险可分为基本的养老给付，年金式的养老给付，以及自愿性的储金给付 4 等三种。第一层为提供基本养老给付的社会保险制度，此制度又包括了最低标准 定额给付，以及提供所得相关给付第二层是以职业年金方案为主，费率由雇主和 受雇者各负担一半，政府则不必负担任何费用。第三层是自愿储金计划，为自雇 者和未纳入职业年会者自愿负担的部分，在社会保险中，自愿储金计划扮演着重 要的角色。 在日本，养老金主要有三个部分组成。第一种是国民年金制度，是一种基础 年金制度，其财务来源主要为政府的负担及保险费的收入，其中，政府负担包括 事务费的拨付及补助保险费的给付( 后改以补助给付) ，保险费收入则因不同种 类的被保险人，其所缴交的保险费规定不同而有所差异，对于所得不易掌握者， 采定额缴费方式；有支领薪资者，按其薪资多寡依分级表缴费( 共分成3 0 个薪 级，类似我国之劳保投保薪资分级表) ，至其配偶则包含在被保险人保费内一并 缴纳。第二种是厚生年金保险，其财务来源主要亦为政府负担及保险费收入，前 者包括事务费的拨付、补助基础年金给付的1 3 ，以及国民年金制度实施前给付 费用的2 0 ：后者则由雇主及受雇者各半负担，但保险费率因性别不同而略有差 异。第三种共济组合年金，日本共济组合年金的财务来源与厚生年金保险相同， 主要为政府负担及保险费收入，其中保险费收入由雇主( 即政府或地方公共团体) 及受雇者各半负担，费率因团体不同而略有差异；至于政府负担部分，不同的团 体，国家承担的比例不同。 1 9 7 7 年，新加坡政府开始实施单一的中央公积金制度( c e n t r a lp r o v i d e n t f u n ds y s t e m ) 。从新加坡实施国民年金制度的方式来看，中央公积金制度的保障 对象为劳动者，每人设立一个账户来累积其提拨金额，经调整其收入、费用、利 得、损失后，于退休时以该账户总额作为退休给付金额；其提拔费率随受雇者之 年龄而有不同，最低者为6 5 岁以上，雇主与受雇者均提拨薪资的5 ，最高者为 5 5 岁以下，雇主与受雇者均提拨薪资的2 0 ，每月按时自受雇者的薪资中扣除个 人应提拨之金额，连同雇主应负担部分，汇缴至中央公积金局。中央公积金局将 每月由受雇者与雇主共同提拨之金额，分普通户头、保健储蓄户头及特别户头三 个户头，存入受雇者的账户中，受雇者如有实际需要并符合一定条件，始得依三 个户头的用途，动支其中户头之款项。 中国的养老保障体系主由城镇职工基本养老保险制度发展起来，范围逐步从 5 城镇企业职工基本养老保险扩展到城镇就业人口，并在2 0 0 0 年建立了全国社会 保障基金。近年来，中国政府大力推进多层次养老保险体系建设，在按规定参加 基本养老保险的基础上，有条件的企业可为职工建立企业年金。企业年金费用由 企业和职工个人共同缴纳，实行基金完全积累，采用个人账户方式进行管理。企 业年金基金实行市场化管理和运营。2003 年，已有近700 万人参加了企业 年金计划。此外，国家还鼓励开展个人储蓄性养老保险。1 钉 从上面的资料可以了解到，从发达的欧洲国家到亚洲四小龙的新加坡，都有 相当完善的社会保障体系，他们社会保障体系通常有三个部分组成，一部分是全 民的、国家强制的国民年金制度，通常是由国家来承担，是整个保障体系的基础； 一部分是由雇主和个人共同承担的职业年金制度；第三部分是由个人自愿、国家 给予税收补助的个人退休计划。目前，我们国家还没有建立基于全民的社会保障 体系，全国纳入这个体系的人口还不到5 0 ；部分企业或组织已经开始了由个人 和企业共同出资的企业年金制度；针对于个人而设的个人退休计划非常少见，顶 多是个人为将来退休做一些投资理财以及国家鼓励开展个人储蓄性养老保险，国 家也没有在这方面给予税收、财务等方面的支持。 由于我们国家缺乏完善的社会保障体系，很多人没有纳入社会保障体系，而 且国家在养老保障体系的负担非常重。针对这样的情况，建议国家主要承担全民 保障体系的建立及完善，关注基础保障体系；而企业和个人关注附加保障体系， 志在提高退休收益，同时国家在税收、制度等方面给予支持，诸如美国的4 0 1 k 计划。 2 2 投资理财工具及其风险和回报 2 2 1 投资证券 证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。n 1 它用以证明持有人有权依 其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。从一般意义上来说，证券是指用以证 明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥 有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。证券可以采取纸面形式或者证券监 管机构规定的其它形式。 证券的主要特征有“1 ： 1 期限性。债券等证券一般有明确的还本付息期限，以满足不同筹资者和 6 投资者对融资期限以及与此相关的收益率需求，而股票等证券一般没有 期限。 2 收益性。证券的收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这 是投资者转让资本所有权或使用权的回报。 3 流动性。证券的流动性是指证券持有人可以按自己的需要灵活的转让证 券以换取现金。 4 风险性。证券的风险性是指证券持有者面临着与其投资收益不能实现， 甚至连本金也受到损失的可能。 目前，在我国市场上，根据不同的特性，证券的主要可以分为：股票、债券、 基金等品种。每一种的证券的交易方式、交易平台、交易规模、交易风险各不相 同，在这章中，将根据不同的特性对各种证券种类进行阐述。 1 投资股票 股票是一种有价证券，它是股份有限公司签发的证明股东所持有股份的凭 证。3 1 股票实质上代表了股东对股份公司的所有权，股东凭借股票可以获得公司 的股息和红利，参加股东大会并行使自己的权力，同时也承担相应的责任与风险。 股票具有以下一些特征“1 ： 1 收益性。收益性是股票最基本的特征，它是股票可以为持有人带来收益 的特征。持有股票的目的在于获取收益。 2 风险性。风险性是指持有股票可能产生经济利益损失的特征。 3 流动性。流动性是指股票可以在依法设立的证券交易所上市交易或在经 批准设立的其它证券交易所转让的特征。 4 永久性。永久性是指股票所载有权力的有效性是始终不变的，因为它是 一种无期限的法律凭证。 5 参与性。参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。 股票投资收益是投资者投资行为的报酬。一般情况下，股票投资的收益主要 有两大类：一类是货币收益；另一类是非货币收益。货币收益是投资者购买股票 7 后在一定的时期内获得的货币收入。它由两部分组成：一是投资者购买股票后成 为公司的股东，他以股东的身份，按照持股的多少，从公司获得相应的股利，包 括股息、现会红利和红股等；二是因持有的股票价格上升所形成的资本增值，也 就是投资者利用低价进高价出所赚取的差价利润，这j 下是目前我国绝大部分投资 者投资股票的直接目的。非货币收益的形式多种多样，例如，投资者购买股票成 为股东后，可以参加公司的股东大会，查阅公司的有关数据资料，获取更多的有 关企业的信息，在一定程度上参与企业的经营决策，在企业重大决策中有一定的 表决权，这在一定程度上可满足投资者的参与感；大额投资者购买到一定比例的 公司股票后，可以进入公司的董事会，可影响甚至决定公司的经营活动；此外， 国外的一些上市公司还规定，凡股东购买本公司商品时可得到一定折扣优惠等 等。我们这里研究股票投资收益时，主要以货币收益为主，暂不考虑非货币收益。 我们都知道投资股票可能给投资者带来丰厚的回报，同时也存在巨大的风 险，我们都相信风险总是与回报相依相伴。投资股票的主要风险有： 1 购买力风险： 购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀引起的投资者实际收益 率的不确定。证券市场是企业与投资者直接融资的场所，因而社会货币资金的供 给总量成为决定证券市场供求状况和影响证券价格水平的重要因素，当货币资金 供应量增长过猛，出现通货膨胀时，证券的价格也会随之发生变动。通货膨胀 对证券价格有两种截然不同的影响。在通胀之初，公司、企业的房地产、机器设 备等固定资产的帐面价值因通货膨胀而水涨船高，物价上涨不但使企业存货能高 价售出，而且可以使企业从以往低价购入的原材料上获利，名义资产增值与名义 盈利增加，自然会使公司、企业股票的市场价格上涨。同时，预感到通胀可能加 剧的人们，为保值也会抢购股票，刺激股价短暂上扬。然而，当通货膨胀持续上 升一段时期以后，它便会使股票价格走势逆转，并给投资者带来负效益，公司、 企业资产虚假增值显露出来，新的生产成本因原材料等价格上升而提高，企业利 润相应减少，投资者开始抛出股票，转而寻找其他金融资产保值的方式，所有这 些都将使股票市场需求萎缩，供大于求，股票价格自然也会显著下降。严重的通 货膨胀还会使投资者持有的股票贬值，抛售股票得到的货币收入的实际购买力下 降。 8 2 利率风险： 这里所说的利率是指银行信用活动中的存贷款利率。由于利率是经济运行过 程中的一个重要经济杠杆，它会经常发生变动，从而会给股票市场带来明显的影 响。一般柬说，银行利率上升，股票价格下跌，反之亦然。其主要原因有两方面： 第一，人们持有金融资产的基本目的，是获取收益，在收益率相同时，他f i j n 乐 于选择安全性高的金融工具，在通常情况下，银行储蓄存款的安全性要远远高于 股票投资，所以，一旦银行存款利率上升，资金就会从证券市场流出，从而使证 券投资需求下降，股票价格下跌，投资收益率因此减少；第二，银行贷款利率上 升后，信贷市场银根紧缩，企业资金流动不畅，利息成本提高，生产发展与盈利 能力都会随之削弱，企业财务状况恶化，造成股票市场价格下跌。 3 汇率风险： 汇率与证券投资风险的关系主要体现在两方面：一是本国货币升值有利于以 进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业，因此， 投资者看好前者，看淡后者，这就会引发股票价格的涨落。本国货币贬值的效应 正好相反；二是对于货币可以自由兑换的国家来说，汇率变动也可能引起资本的 输出与输入，从而影响国内货币资金和证券市场供求状况。 4 宏观经济风险： 宏观经济风险主要是由于宏观经济因素的变化、经济政策变化、经济的周期 性波动以及国际经济因素的变化给股票投资者可能带来的意外收益或损失。宏观 经济因素的变动会给证券市场的运作以及股份制企业的经营带来重大影响，如经 济体制的转轨、企业制度的改革、加入世界贸易组织、人民币的自由兑换等等。 5 社会、政治风险： 稳定的社会、政治环境是经济正常发展的基本保证，对证券投资者来说也不 例外。倘若一国政治局势出现大的变化，如政府更迭、国家首脑健康状况出现问 题、国内出现动乱、对外政治关系发生危机时，都会在证券市场上产生反响。此 外，政界人士参与证券投机活动和证券从业人员内幕交易一类的政治、社会丑闻， 也会对证券市场的稳定构成很大威胁。社会、政治领域中的不确定因素对股票投 资的冲击，还表现在”国家风险”上。对于那些在海外从事直接投资的股份制企业 9 来说，当地社会、政治坏境是否安定对它至关重要，一旦所在国发生社会政治动 乱，不仅它在海外投资的利益会受到损失，而且它在国内发行股票价格也会受到 不利影响，换句话说，这种国家风险很大程度上将会转移到企业普通股票持有者 身上。 6 市场风险： 市场风险是股票持有者所面临的所有风险中最难对付的一种，它给持股人带 来的后果有时是灾难性的。在股票市场上，行情瞬息万变，并且很难预测行情变 化的方向和幅度。收入正在节节上升的公司，其股票价格却下降了，这种情况我 们经常可以看到；还有一些公司，经营状况不错，收入也很稳定，它们的股票却 在很短的时间内上下剧烈波动。出现这类反常现象的原因，主要是投资者对股票 的一般看法或对某些种类或某一组股票的看法发生变化所致。投资者对股票看法 ( 主要是对股票收益的预期) 的变化所引起的大多数普通股票收益的易变性，称 为市场风险。 7 金融风险： 金融风险是与公司筹集资金的方式有关的。我们通常通过观察一个公司的资 本结构来估量该公司的股票的金融风险。资本结构中贷款和债券比重小的公司， 其股票的金融风险低；贷款和债券比重大的公司，其股票的金融风险高。股份公 司只有在支付了所有债务利息以及到期的本金之后，才能对股东支付股息。公司 的销售产品和劳务所得的全部收入减去工资、折旧、材料等所有营业开支之后所 剩余的部分，是公司的营业收入。从营业收入中再减去税款和必要的金融支出， 例如支付给银行或其他债权人的利息，剩余部分才是可用于股息支付的收入。由 于这一收入被用于股息支付，并且对于投资者对公司股票价格的判断影响很大， 因此它的大小和易变程度在决定股东的收益率方面很重要。如果一个公司的全部 资本都是通过发行股票筹集的，则它没有利息支出。而对于任何采用举债方式筹 措部分资金的公司，由于必须支付利息，因此其营业收入的变动将引起股东净收 入的更大变动。 8 经营风险： 经营风险指的是由于公司的外部经营环境和条件以及内部经营管理方面的 1 0 问题造成公司收入的变动而引起的股票投资者收益的不确定。企业风险一般有两 种情况。一是营业风险，这罩有市场上某种产品饱和滞销的因素，也有政府产业 政策的影响，是某一行业或产业受到限制。二是财务风险，指的是企业财务状况 不良，包括财务管理不当，规划不善，扩充过失等，从而造成不应有的营业损失 和资本损失。 9 流动性风险： 流动性风险指的是由于将资产变成现金方面的潜在困难而造成的投资者收 益的不确定。一种股票在不做出大的价格让步的情况下卖出的困难越大，则拥有 该种股票的流动性风险程度越大。在流通市场上交易的各种股票当中，流动性风 险差异很大，有些股票极易脱手，市场可在与前一交易相同的价格水平上吸收大 批量的该种股票交易。如美国的通用汽车公司、埃克森石油公司股票，每天成交 成千上万手，表现出极大的流动性，这类股票，投资者可轻而易举地卖出，在价 格上不引起任何波动。而另一些股票在投资者急着要将它们变现时，很难脱手， 除非忍痛贱卖，在价格上做出很大牺牲。当投资者打算在一个没有什么买主的市 场上将一种股票变现时，就会掉进流动性陷阱。 1 0 操作性风险： 在同一个证券市场上，对待同一家公司的股票，不同投资者投资的结果可能 会出现截然不同的情况，有的盈利丰厚，有的亏损累累，这种差异很大程度上是 因投资者不同的心理素质与心理状态、不同的判断标准、不同的操作技巧造成的。 由于这些原因造成的投资者投资收益的差异，称作操作性风险。操作性风险中最 重要的是心理因素的影响。 2 投资债券 债券是一直有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而面向债券投资者出 具的、承诺按一定利率定期支付利息、并到期偿还本金的债权债务凭证。债券有 以下基本特征“1 ： 1 属于有价证券：首先，债券反映和代表一定的价值，债券本身有一定的 面值，通常它是债券投资者投入资金的量化表现；另外，持有债券可按 期取得利息，利息也是债券投资者收益的价值表现。其次，债券与其代 表的权利联系在一起，拥有债券业就拥有了债券所代表的权利，转让债 券也就将债券代表的权利一起转移。 2 债券是一种虚拟资本：债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，但它 也只是一种虚拟资本，而非真实资本。因为债券的本质是证明债权债务 关系的证书，在债权、债务关系建立时所投入的资金已被债务人占用， 债券是实际运用的真实资本的证书。债券的流动并不意味着它所代表的 实际资本也同样流动，债券独立于实际资本之外。 3 债券是债权的表现。债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支 配财产权，也不是资产所有权表现，而是一种债权。拥有债券的人士债 权人，债权人不同于财产所有。以公司为例，在某种意义上，财产所有 人可以视作公司的内部构成分子，而债权人是与公司相对立。债权人除 了按期取得本息外，对债务人不能作其他干预。 债券的种类很多，在债券的历史发展过程中，曾经出现过许多不同品种的债 券，各种债券共同构成了一个完整的债券体系。债券可以根据不同的标准进行分 类6 1 ： 1 按发行主体分类，债券可以分为：政府债券、金融债券和公司债券； 2 按付息方式分类，债券可以分为：零息债券、附息债券和息票累积债券； 3 按债券形态分类，债券可以分为：实物债券、凭证式债券和记帐式债券。 投资债券的优点是固定收入，利率高时收入也颇可观；可以自由流通，不一 定要到到期才能还本，随时可以到次级市场变现；可以利用质押及卖出回购约定 灵活调度资金；有不同的到期日可供选择。同样，投资债券的主要风险有： 1 利率风险：利率的变动导致债券价格与收益率发生变动的风险。 2 价格变动风险：债券市场价格常常变化，若它的变化与投资者预测的不 一致，那么，投资者的资本必将遭到损失。 3 通货膨胀风险：债券发行者在协议中承诺付给债券持有人的利息或本金 的偿还，都是事先议定的固定金额。当通货膨胀发生，货币的实际购买 1 2 能力下降，就会造成在市场上能购买的东西却相对减少，甚至有可能低 于原来投资金额的购买力。 4 信用风险：在企业债券的投资中，企业由于各种原因，存在着不能完全 履行其责任的风险。 5 转让风险：当投资者急于将手中的债券转让出去，有时候不得不在价格 上打点折扣，或是要支付一定的佣金。 6 回收性风险：有回收性条款的债券，因为它常常有强制收回的可能，而 这种可能又常常是市场利率下降、投资者按券面上的名义利率收取实际 增额利息的时候，投资者的预期收益就会遭受损失。 7 税收风险：政府对债券税收的减免或增加都影响到投资者对债券的投资 收益。 8 政策风险：指由于政策变化导致债券价格发生波动而产生的风险。 3 投资基金 证券投资基金( 以下简称“基金”) 是指通过发售基金份额，将众多投资者 的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以组合 投资的方式进行证券的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。基金投资收益 在扣除由基金承担的费用后的盈余全部由基金投资者所有，并根据各个投资者所 购买的基金份额的多少在投资者之间进行分配。n 1 世界上不同的国家对证券投资基金大称谓有所不同。证券投资基金在美国被 称为“共同基金；在英国和我国香港特别行政区被称为“单位信托基金 ；在欧 洲一些国家被称为“集合投资基金 或“集合投资计划”；在日本和我国台湾地 区则被称为“证券投资信托基金 。不管证券投资基金的称谓是什么，他们都有 共同的特点： 1 集合理财、专业管理n ：众多投资者将资金购买基金份额，将资金集中 起来，委托基金管理入进行投资管理，具备集合理财的特点。通常，基 金管理人由大量的专业投资研究人员构成的团体，具有强大的信息网络， 1 3 能够很好地对证券市场进行全方位的动态跟踪与分析，将资金交给基金 管理人管理，使中小投资者得到专业化的投资管理服务。 2 组合投资、分散管理：为了降低投资风险，基金合约通常约定以组合投 资的方式进行投资运作，以降低投资风险，从而使“组合投资、分散风 险 成为基金的一大特色。 3 利益共享、风险共担：基金投资者购买了基金份额，就成为基金的所有 者，基金投资的收益在扣除基金承担的费用后的盈余或损失全部由基金 投资者承担，基金投资者按所持有的基金份额分享盈余、承担风险，实 现利益共享、风险共担。而基金管理人按照规定收取一定的托管费、管 理费，并不参与基金收益的分配。 4 严格监管、信息透明：为了切实保护投资者的利益，增强投资者对基金 投资的信心，各国基金监管机构都对基金业实行严格的监管，严厉打击 各种有损投资者利益的行为，并要求基金进行充分的信息披露。这样， 监管严格与信息透明也就成为基金的一个显著特点。 5 独立托管、保障安全：基金管理人只负责基金的投资操作，本身并不经 手基金财产的保管，而基金财产的保管由独立于基金管理人的基金托管 人负责。基金管理人和基金托管人相对独立、相互制约、相互监督，能 够有效地保护投资者的利益。 根据美国投资公司协会( i c i ) 的统计，2 0 0 7 年9 月底美国开放式基金的数 量达到了8 ，0 2 9 只，总资产达到1 1 9 6 0 1 万亿美元，而到2 0 0 7 年9 月底，我国 已经有超过2 8 0 只各类基金，基金管理资金超过3 万亿元( 人民币) 。根据构成 基金的要素不同，我们可以依据不同的标准对基金进行分类9 1 ： 1 依据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金、开放式基金 2 依据组织形式的不同，可以分为契约型基金、公司型基金 3 依据投资对象的不同，可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金、 混合基金等类别 4 依据投资目标的不同，可以分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金 1 4 5 依据投资理念的不同，可以分为主动型基金与被动( 指数) 型基会 6 依据募集方式的不同，可以分为公募基金和私募基金 目前，我们国内的开放式基金主要有股票投资基金、债券投资基金、货币投 资基会和平衡型基金。由于这些基金的投资方向主要是股票、债券和货币市场， 由于这些市场存在一定的风险，因此投资开放式基金也具有投资股票、债券和货 币市场的风险，只是经过基金管理公司对基金资金进行投资组合，可以降低相应 的风险，投资基金的风险是投资股票、债券和货币市场风险的组合风险。 2 2 2 投资商业养老保险 商业养老保险，也叫年金保险，是指投保人根据合约规定一次性或定期支付 保费，而保险公司在合约约定的时间向投保人一次性或定期支付养老金的保险 ( 如投保人身故，由其法定继承人领取) ，是社会养老保障体系中的有益补充。 商业养老保险的收益主要有以下几个方式： 1 一次领取养老金：投保人按约定缴纳保险费后，在达到约定的年龄时， 被保险人可以一次性领取一笔资金，作为养老基金。或者，当保险人在 约定的年龄前死亡，其合法继承人可以依合同领取补偿金。 2 养老年金：投保人按约定缴纳保险费后，在达到约定的年龄时，被保险 人可以按年或按月领取一定数额的养老金，以供养老之用。这种领取方 式往往有最低领取年数的保证，而没有领取年数的限制，直到被保险人 身故。 商业养老保险具有一般社会养老保险的一些特点外，同时也具备了其他一些 特性： 1 操作简单：相对于股票、基金、房产，购买商业养老保险所需要的时间 和精力比较少。购买股票、债券、基金、房产、都需要花费一定的时间 和精力来关注行情、政策、走势等情况，判断买进或迈出的时机。而购 买保险，只要确定了要买什么产品，投保之后只要每年按时缴费，其他 的事情都交由保险公司处理，或者有保险代理人帮忙处理相关事宣，比 较简单、省事。 1 s 2 回报明确：我们只需要确定自己希望在退休后每月从保险公司领到多少 养老金作为补充养老金，就可以让保险公司帮助计算出我们需要购买的 额度和缴费时间，到了合同约定时问就可以按约定的方式领取保险养老 金。 3 低风险：作为养老资金来说，最基本的要求是追求本金安全、适度收益、 抵御通胀。因此，国家政策要求保险公司将资金投资在低风险低收益的 品种，如债券市场等，这样有效降低了保险金投资风险。 4 强制储蓄：商业养老保险通常是每年按期缴纳保费，或者一次性缴纳保 险金，由于退保损失会比较大，因此人们会慎重考虑“毁约 问题，因 此养老保险就带有了较大的强制性和资金使用特殊性。这个对于平常消 费无计划、无储蓄、无投资意识的特定人群来说，是一种约束，让他们 的资金使用有一个特定的方式，类似于定期“储蓄”。 5 长期性：通常养老保险( 特别是终身养老保险) 约定了开始领取养老金 的时间，而不限定领取得最后时间，也就是说，只要您活着，就能从保 险公司领取相应的养老金。这种特性让养老保险具备了长期性，而不会 因无法预期自己的寿命而无法安排养老资金的使用。 购买商业养老保险的主要风险有： 1 通货膨胀风险：通常，为了确保资金安全，国家相关机构会对商业保险 金的投资进行监管，要求商业养老保险的资金尽可能投资在低风险低收 益品种，如债券市场，当投资债券市场的收益率低于通货膨胀率时就出现 商业保险金不断贬值的可能，使养老保险失去保值增值得意义。 2 保险公司经营风险：由于不同的商业保险公司的投资管理不同，某些保 险公司可能因为投资风险较大的产品，当这些投资风险爆发时，可