（工商管理专业论文）沂水县城市污水处理厂BOT模式研究.pdf

摘要 环境问题是目前社会备受瞩目的一个焦点问题。随着沂水县经济的发展和城 市人口的增长，城市污水日趋增多，工业污水和未经处理的生活污水直接排入城 区河流，导致环境质量恶化，已严重影响了城区周围居民的生活，而地方政府财 政困难，既无力建设城市污水处理厂，也无力承担污水处理厂的运营费用。“建 设一运营一移交”的b o t 项目融资模式，在公共交通、电力等基础设施建设方面， 国内外都有成功的经验。本文针对沂水县的实际情况，对沂水县城市污水处理厂 采用b o t 模式运作进行了研究，为沂水县的城市基础设施建设探索新的途径，同 时也为国内其它地区环保领域的建设提供参考。 在借鉴国外城市基础设施b o x 模式和国内电厂、高速公路等建设项目b o t 模式的基础上，总结国内部分采用准b o t 模式建设污水处理厂的经验，根据国家 目前的环境政策和法律、法规要求和沂水县社会经济发展状况，运用了经济学、 技术经济学及管理学的一般原理，对沂水县城市污水处理厂采用g o t 模式建设进 行了方案设计和分析，包括项目建设方案、项目公司组建方案、融资方案、运行 方案、项目经济效益分析及项目各参与方的经济效益分析等内容，并对项目关键 特许权协议的有关内容进行了研究，在特许权协议中，对在实际工作中难以 确定的收费价格、发票、付款等具体内容提出了解决思路和办法。 考虑到排污企业和居民经济上的承受能力，单纯靠提高污水处理收费标准来 保证污水处理厂的持续运行是不现实的，因此项目一方面适当的提高了允许排入 污水处理厂的污水浓度和污水处理价格，同时增加了中水回用方案和污泥处理方 案，从其它途径解决了污水处理收费偏低和投资者定的投资回报要求之间的矛 盾。 研究结果表明：在类似沂水县的经济欠发达地区，采用b o t 模式建设城市 污水处理厂是可行的。 关键词：基础设施；污水处理；b o t a b s t r a c t e n v i r o n m e n t a lp r o b l e m sh a v en o wb e c o m et h ef o c a lp o i n to fo u rs o c i e t y i n y i s h u ic o u n t y ，w a s t e w a t e ri si n c r e a s e dq u i c k l yw i t ht h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m y a n di n c r e a s eo fu r b a np o p u l a t i o n s u b u r b a n i t e sa r es u f f e r i n gf r o me n v i r o n m e n t a l q u a l i t yd e t e r i o r a t e dc a u s e db yt h ew a s t e w a t e rd i r e c t l yd i s c h a r g e df r o mi n d u s t r i e s a n d c o m m u n i t y b u t t h e g o v e r n m e n t c a n tf i n a n c et h e b u i l d i n g o f s e w a g e t r e a t m e n t p l a n t n o rt h e r u n n i n g o f s e w a g e t r e a t m e n t p l a n t w h e r e a s “b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r ”，c a l l e db o tm o d e ，h a sb e e ns u c c e s s f u l l ya d o p t e di ns o m e f o u n d a t i o nf i e l d s ，s u c ha sp u b l i ct r a f f i c ，e l e c t r i cp o w e r ，e t c t h i sa r t i c l ei sb a s e d o nt h e s t u d y o f y i s h u i s e w a g e t r e a t m e n t p l a n ta p p l i c a t i o n o fb o ts o m e c o n s t r u c t i v ea n dv a l u a b l er e c o m m e n d a t i o n sp r e s e n t e dm a yb eh e l p f u lt o o t h e r f u u n d a t i o n sa n de n v i r o n m e n t a lf i e l d s t h i sa r t i c l eh a sa n a l y z e dt h e f e a s i b i l i t y o fy i s h u i s e w a g et r e a t m e n tp l a n t a p p l i c a t i o no fb o t ，t h e nm a d e ab l u e p r i n tw h i c hi n c l u d ec o n s t r u c t p r o j e c t 、i t e mc o m p a n yp r o j e c t 、f i n a n c i n gp r o j e c t 、r u n n i n gp r o j e c ta n dt h ea n a l y s e o fb e n e f i t st o s o c i e t y a n d e c o n o m y t h ep i v o t a l p o r t i o n c o n c e s s i o n a r y a g r e e m e n t ，i sa l s os t u d i e di nt h i sa r t i c l e s o m ef o r e i g nc i t i e sf o u n d a t i o n s 、d o m e s t i c e l e c t r i cp o w e r s 、e x p r e s s w a y s a d o p t e db o t m o d ea r eu s e df o rr e f e r e n c e i n c o n c e s s i o n a r ya g r e e m e n ts e c t i o n ，t h ep a r t i c i p a t o r sh a v ep r e s e n t e ds o m e p r o b l e m sw h i c ha r ed i f f i c u l tt oc o n f i r m ，s u c ha st o l l 、i n v o i c e 、p a y m e n t e t c i n v i e wo fi n d u s t r i e s a n dd e n i z e n s e c o n o m i ca b i l i t i e s ，i t sn o tp r a c t i c a lt or u nt h e s e w a g et r e a t m e n tp l a n to n l yt or e l yt oi n c r e a s et h ed i s c h a r g et o l l s oo nt h eo n e h a n d ，i t sn e c e s s a r yt oa l l o wt o d i s c h a r g eh i g h e rc o n s i s t e n c ya n di n c r e a s et o l l a c c o r d i n g l y ；o nt h eo t h e rh a n d ，t or e u s ew a s t e w a t e ra n ds l u d g e t h es t u d yh a sm a d ec l e a rt h a t ：i t sf e a s i b l et oa d o p tb o t m o d et ob u i l dc i t v s e w a g et r e a t m e n tp l a n ti nu n d e r d e v e l o p e da r e a ss i m i l a rt oy i s h u ic o u n t y k e yw o r d s ： i n f r a s t r u c t u r e ；s e w a g et r e a t m e n t ： b o t 沂水县城市污水处埋厂b o t 模式运作研究 0 前言 b o t 代表着一个完整的主要应用于公共基础设腌建设的项目融资模式。 二十世纪八十年代，是项目融资发展的一个低潮时期，在这一阶段，虽然有 大量的资本密集型项目，特别是发展中国家的基础设施项目，一直在努力寻 找资金，但是因为发展中国家的债务危机所造成的影响还远没从人们心中消 除，所以如何提高项目的抗政治风险、金融风险、债务风险能力，如何提高 项目的投资收益和经营管理水平，成为众多资本寻找投资机会和项目寻找资 金所必须面对和解决的问题，b o t 就是在这样的背景下发展起来的项目融资 模式。 b o t 融资模式的基本思路是：由项目所在国( 地区) 政府或所属机构对 项目的建设和经营提供一种特许权协议( c o n c e s s i o na g r e e m e n t ) 作为项目融 资的基础，由经济实体( 本国公司或外国公司) 作为项目的投资者和经营者 安排融资、承担风险，开发建设项目并在约定的期限内经营项目获取商业利 润，最后根据协议将项目所有权转让给相应的政府部门或其指定的机构。 b o t 的概念是由土耳奇总理厄扎尔1 9 8 4 年正式提出的，很快得到了广泛 推广、应用，在具体操作中，存在着多种形式： 标准b o t ( b u i l d - o p e r a t e t r a n s f e r ) ：即建设一经营一移交。经济实体自 己融资、自己设计、自己建设项目。项目开发商根据事先约定经营一段时期 以收回投资，经营期满，项目所有权和经营权将被转让给项目所在地政府或 其指定机构。 b o o t ( b u i l d o w n o p e r a t e t r a n s f e r ) ：即建设拥有经营移交。经济 实体融资建设项目，在规定的期限内拥有并进行经营，期满后移交给东道国 政府。 b o l ( b u i l d - o p e r a t e l e a s e ) ：即建设一经营一租赁。项目公司在经营期 满后继续以租赁方式经营项目。 沂水县城市污水处理厂b o t 摸式运作研究 b t o ( b u i l d - t r a n s f e r o w n ) ：即建设一移交一经营。对于关系到国家安全 的行业，项目建成后，并不是交建设者经营，而是将所有权交项目所在地政 府或其指定的机构经营，或与项目开发商共同经营。 还有b o o ( b u i l d o p e r a t e o w n ) 、f b o o t ( f i n a n c e - b u i l d o w n o p e r a t e t r a n s f e r ) 、d b o t ( d e s i g n b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r ) 、d b o m ( d e s i g n b u i l d o p e r a t e m a i n t a i n ) 等。 虽然b o t 有多种不同的操作方式，但其基本特点是一致的：项目公司必 须得到项目所在地政府或有关部门授予的特许经营权。 特许经营权通过b o t 项目融资的关键文件特许权协议获得。特许权协议 是指政府机构授予个人从事某种事务的权力，其实质是政府将本该由公营机 构自行承担建设和经营的基础项目，通过授权方式特许给某个经济实体来建 设和经营。所以，特许权协议是规定和规范b o t 项目中政府与经济实体相互 间的权利与义务的法律文件，它是整个b o t 项目所有协议的核心和依据，是 整个b o t 项目的基础。其主要内容包括：特许权的范围、项目建设方面的规 定、项目的融资及其方式、项目的经营及其维护、项目的收费水平及计算方 法、能源供应条款、产品购置保证条款、项目的移交与合同义务的转让等。 对政府来讲，采用b o t 模式建设项目的优越性主要表现在一是减少项目 对政府财政预算的影响，使政府能在财政资金不足的情况下仍能进行一些基 建项目，从而可以集中资源，对哪些不被投资者看好但对整个地区具有战略 意义的项目进行投资：二是可以引进资金，引进先进的技术，提高项目的管 理水平：三是将政府负担的基础产业项目建设和经营管理民营化，引入市场 化机制，提高基础设施项目的建设和经营效率。而对于项目主办者或直接投 资者来讲，b o t 方式的吸引力主要在于：一是可以获得稳定的市场份额和投 资收益率；二是可以带动设备的销售。 环境问题是目前备受社会瞩目的一个焦点问题。随着沂水县经济的发展 和城市人口的增长，城市污水日趋增多，工业污水和未经处理的生活污水直 2 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 接排入城区河流，导致环境质量恶化，已严重影响了城区周围居民的生活， 而地方政府财政困难，既无力建设城市污水处理厂，也无力承担污水处理厂 的运营费用。“建设一运营一移交”的b o t 项目融资模式，在公共交通、电力 等基础设施建设方面，国内外都有成功的经验，本文针对沂水县的实际情况， 对沂水县城市污水处理厂采用b o t 模式运作进行了研究，为沂水县的城市基 础设施建设探索新的途径，同时也为国内其它地区环保领域的建设提供参考。 本文在借鉴国外城市基础设施b o t 建设模式和国内电厂、高速公路等b o x 建设项目的基础上，总结国内部分采用准b o t 模式建设污水处理厂的经验， 根据国家目前的环境政策、法律、法规要求和沂水县社会经济发展状况，运 用了经济学、技术经济学及管理学的一般原理，对沂水县城市污水处理厂采 用b o x 模式建设进行了方案设计和分析，包括项目建设方案、项目公司组建 方案、融资方案、运行方案、项目社会、经济效益分析及项目各参与方的经 济效益分析等内容，并对项目关键特许权协议的主要内容进行了研究。 研究表明：在类似沂水县经济欠发达地区，采用b o t 模式融资，按市场 化运作建设城市污水处理厂是可行的。 论文在前言中对b o t 模式的含义及发展背景作了概括性的介绍。 第一部分对建设项目b o t 模式的基本结构、合同关系、一般运作程序、 国内外的运作现状做了介绍，并分别对国内外的典型案例做了分析。 第二部分对沂水县基本情况及城市污水排放现状进行了调查和分析。包 括沂水县的概况、经济状况、人口状况、城市污水来源、排放量及发展趋势、 城区污水排放现状，以及城市污水所造成的环境影响等。 第三部分对沂水县城市污水处理厂的建设方案进行了叙述，包括建设目 标、技术方案、静态总投资等，主要是根据第二部分关于沂水县城市污水现 状的调查分析和山东省环境保护科学研究设计院编制的沂水县城市污水处 理厂工程可行性研究报告设计的。 第四部分是论文研究的主要内容。根据沂水县经济状况、城市污水排放 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 现状和城市污水处理厂的建设方案，对沂水县城市污水处理厂的b o t 运作模 式进行了方案设计，包括b o t 总体方案、项目公司组建方案及各参与方的权 利与义务、融资方案、项目的合同体系、项目风险和保证体系、特许权协议 基本内容、项目建设过程中的有关事项、运营方案和移交方案等。 第五部分对沂水县污水处理厂的b o t 模式运作方案进行了经济分析。主 要是论证沂水县城市污水处理厂的b o t 运作模式在经济上的可行性。 第六部分对论文结论进行了综合性的表述。 4 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 l 建设项目b o t 模式综述 1 1 建设项目b o t 模式介绍 建设项目的b o t 模式是以一种典型的项目融资模式。项目融资一般是指 项目公司从银行机构及进出口信贷机构、国际金融机构取得借款，这种融资 是以“有限追索权”为条件的，借款人可以对项目公司所拥有的资产行使追 索权，其中包括房地产、设备、合同权益、履约保函、保险、政府担保及项 目公司曾取得的其它承诺。【1 】 b o t 模式的建设项目与一般的投融资项目有着很大的区别，实施一个 b o t 模式建设项目，涉及众多的参与者，包括建设者、发起人或股东、代理 人、贷款人、保险人、运营商、承包商、供应商等，这些参与者都与项目公 司形成一种双边协议关系，各个项目参与者都有着非常密切的联系，即有利 益关系，又有利害冲突。图1 所示为b o t 项目中各参与方及其合同关系。 b o t 模式项目基本的操作模式是由项目建设者( 一般为政府或所属机构) 对项目的建设和经营提供一种特许权协议( c o n c e s s i o na g r e e m e n t ) ，投资者组 建一个经济实体或经济联合体( 项目公司) ，由项目公司安排融资、承担风险， 自主或委托承包商开发建设项目，并在约定的期限内运营和维护项目，获取 商业利润，最后根据特许权协议将项目所有权移交给建设者或其指定的接受 方。 b o t 项目的一般运作程序： ( 1 ) 项目的确定：初步可行性研究、政府审定项目并立项。 ( 2 ) 招标：采购程序、资格预审、招标文件、项目协定、标书评估。 ( 3 ) 投标：建立项目小组、进行可行性研究、确定发起人，提交整套投标 文件。 ( 4 ) 选定中标人：评估、谈判、授予项目。 5 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 ( 5 ) 开发：组成项目公司、贷款协定、建筑合同、供应合同、承购合同、 运营和维护合同。 ( 6 ) 建设：工程和安装、测试、验收、技术转让。 ( 7 ) 运营：运营商根据协议要求进行运营管理并取得商业利润。 ( 8 ) 移交：根据特许权协议中确定的移交程序，项目公司将项目资产或其 它约定的权益移交给项目业主。嘲 图1b o t 模式项目中的合同关系 ( c h a r t lc o n t r a c tr e l a t i o n so fb o t p r o j e c t ) 国内b o t 项目运作的基本程序及要求： ( 1 ) 项目的确定：b o t 项目由项目所在地地方政府的有关部门上报项目建 议书，经上级主管部门提出审查意见后，由计划主管部门审批。重大项目经 国务院计划主管部门审查后，报国务院审批。项目建议书获得批准后，由地 方政府或其授权机构组成项目小组，负责编制招标文件，开始招标工作。评 标委员会由国务院计划主管部门、地方政府成员及有关法律、技术、经济方 面的专家组成。 6 沂水县城市污水处理+ b o t 模式运作研究 f 2 ) 特许权协议的签订：项目发起人组建项目公司，并与地方政府或其授 权机构签订正式特许权协议。经项目业主或授权机构同意，项目公司可以为 了项目融资的目的，在项目设施及权益上设定担保，但是担保期限不能超过 特许期限。项目公司权利义务的转让，应当征得项目业主或其授权机构的同 意，并报原审批机关批准。项目的融资、建造、运营和维护等商业风险由项 目公司承担。由于国家政策、法律变更导致特许权项目受到实质性影响的， 经原审批机关批准，地方政府或其授权机构可以通过调整收费标准、延长特 许期或者其它相应的措施对项目公司予以补偿。 地方政府或者其授权机构不得对特许项目的投资收益提供任何形式的担 保。国有金融机构也不得为特许项目提供直接担保。地方政府或者授权机构 可以承诺不对可能形成与项目公司竞争的类似项目提供公共资金。 因不可抗力或其它不能归责于特许协议当事方的原因，导致特许协议不 能履行的，双方应当协商决定继续履行协议的条件，或者协商终止履行协议； 协商不成时。任何一方有权书面通知对方终止特许协议。因不可抗力或其它 不能归责于特许协议当事方的原因，致使履行特许协议产生困难的，经协议 双方协商一致，并报原审批机关批准后，可以延长特许协议期限或者修改特 许协议。 ( 3 ) 项目的实施与运营：特许协议生效后，项目公司应当按照特许协议的 约定，及时开工。在特许期内，国家有关主管部门有权按照法律、行政法规 的规定，对工程的建设、运营状况进行监督检查，项目公司应当予以协助。 项目设施建成后，应当在项目业主参与下进行验收，验收合格后，投入运营。 项目公司可以自行经营管理项目设施，也可以经地方政府或者其授权机 构同意委托第三人经营管理。项目公司应当对受委托的第三人的经营行为负 全部责任。在项目运营期内，项目公司应当保证项目设施处于良好、稳定的 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运1 乍研究 运营状态。项目公司应当按照法律、行政法规的规定或者特许协议的约定对 项目的固定资产进行折旧。折旧费用及有关收益应当专项用于项目设施的更 新和改造，项目特许期结束后，项目公司应当将折旧费及有关收益的余额全 部无偿转让给项目业主或者其授权机构。 ( 4 ) 项目移交：特许期界满后，项目公司应当将处于良好状态、不附带任 何债务的项目设施以及特许协议约定的其它有关权益全部无偿的转让给项目 业主或者其授权机构。项目公司应当将项目运营和维护的全部技术资料一并 移交给项目业主或者其授权机构。项目公司应当承担项目移交后独立负责项 目运营和维护所需人员的培训。 1 2 国际b o t 模式建设项目运作现状及实例 1 2 1 国际b o t 项目的主要应用领域 国际上b o t 项目主要应用于基础设施建设、能源开发利用方面，如石油 开采、石油管道、冶炼项目，矿产资源开发项目，收费公路、通讯设施项目 等。项目一般投资数额较大，投资回收期长、投资收益稳定。 然而，污水处理项目因其投资收益主要靠收取污水处理费和出售治理后的 污水，与项目所属国家、地区的环境政策关系密切，收入不确定性因素较多， 风险性大，因此采用b o t 模式的污水处理厂建设项目要比其它基础设施建设 项目少得多。 2 0 0 0 年，全球高速公路的建设投资接近4 0 0 0 亿美元，采用b o t 模式建设 的接近三分之一，如墨西哥的高速公路已超过1 5 万公里，其中5 0 以上通过 b o t 方式；马来西亚2 0 0 1 “b o t ”方式投资2 3 亿美元开始建设南北高速公路。 而在城市污水处理方面，b o t 模式建设占总投资比例要低于1 0 。 3 1 8 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 1 2 2 国际b o t 项目典型实例 欧洲隧道工程项目涉及到了b o t 模式的所有内容，投资数额巨大、特许 期限长，项目参与方众多，关系错综复杂，导致其成为b o t 模式项目建设者 们研究的典型对象。 项目背景 关于建立一条穿越英吉利海峡连接英国和法国的计划最早是1 7 5 3 年提出 的，之后从十九世纪起，各种类似的计划不断的提出来并柬之高阁。2 0 世纪 8 0 年代，人们开始研究依靠私人投资来修建英吉利海峡隧道或桥梁的可能性。 1 9 8 4 年5 月，b a n q u e l n d o s u e zb a n q un a t i o n a ld ep a r i s ，c r e d i tl y o n n a i s ，m i d l a n d b a n k 和n a t i o n a lw e s t m i n s t e rb a n k 组成的银行团向英法两国政府提交了一份 关于可以完全通过私人投资来建立双孔海底铁路隧道的报告。牵头银行团后 来很快与英法两国的大建筑公司联合分别在两国成立了海峡隧道工程公司 ( c h a n n e lt u n n e lg r o u pl i m i t e d “c t g ”) 和法国曼彻公司( f r a n c em a n c h es a “f m ”) ，c t g f m 公司以合伙形式组成欧洲隧道公司。 1 9 8 5 年5 月，英法两国政府发出了无政府出资及担保情况下英吉利海峡 连接项目的融资、修建及运营的联合招标，1 9 8 6 年1 月，c t g f m 的2 6 亿英 磅的双孔铁路隧道提案( 即欧洲隧道系统) 中标。同年2 月，两国政府签署 协议授权建立欧洲隧道系统，并且给予中标者c t g f m 在协议通过之日起5 5 年( 到2 0 4 2 年) 内运营隧道系统的权利。c t g f m 公司将有权征税并有权决 定自己的运营政策。英法两国政府许诺没有c t g f m 的同意，在2 0 2 0 年之前 不会建立竞争性的海峡连接项目。协议期满( 2 0 4 2 年) 后，欧洲隧道系统将 会转让给英国和法国。 欧洲隧道系统项目包括：( 1 ) 在英吉利海峡下面建立两条铁路隧道和一条 服务隧道；( 2 ) 在英国的d o v e r 和法国的c o q u u e l l e s 分别建立一个铁路站；( 3 ) 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 在两站之间建立往返列车以运送乘客和贷物：( 4 ) 在法国的终点站和英国的终 点站分别建立个地面仓库；( 5 ) 建立与附近铁路和公路系统的连接。 每一个主隧道的内径有7 6 m ，全长大约5 6 k m ，并且还有一条内径4 8 m 的服务隧道，用于主隧道的通风、日常安全维护工作及有紧急状况下提供安 全避难。 欧洲隧道工程具有一些不平常之处：一是它是至今为止由私人机构筹资 兴建的规模最大的基础建设工程，二是它是b o t 项目融资方式中特许期最长 的工程，三是政府提供的担保也是较少的，英法两国政府并没有像其它项目 融资中承担诸如外汇风险、通货膨胀风险等，而只是提供了“无第二次设施” 保证和给予项目公司商务自主权等。 项目公司所有权结构 项目公司所有权结构如图2 所示，欧洲隧道项目所有权结构是一个双重 跨国联合体结构。两家公司是分别独立注册的：e u r o t u n n e lp l c 注册地在英国， 而e u r o t u n n e ls a 公司注册地在法国。他们联合成立了一个合伙制公司 ( e u r o t u n n e lg e n e r a ll i m i t e d 欧洲隧道公司) 。融资之后、折旧和税收之前的 所有收益或损失由c t g f m 两家公司平均分担。 项目的建设由一个建筑公司团体t a n s m a n c hl i n k 承担，t a n s m a n c hl i n k 是由五家主要的英国建筑公司组成的t a n s l i n k 和由五家主要的法国建筑公司 组成的t r a n s m a n c h e 公司成立的合资公司。1 9 8 6 年9 月，t a n s m a n c hl i n k 与 c t y f m 签订了一个全面责任合同，负责工程的设计、施工、测试，计划施 工期为7 年，即建设公司保证在合同签订后的7 年内将一个可以完全运营的 铁路系统交付使用。 如果欧洲隧道工程在最后期限之后完工，t a n s m a n c hl i n k 将承担每天5 0 万英磅的损失。由偶然事件或者洪水带来的完工延迟或成本增加都由 1 0 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 t a n s m a n c hl i n k 来承担。但是以下事件带来的损失t a n s m a n c hl i n k 不负责： 一是欧洲隧道更改系统设计；二是英国或法国政府的行为；三是隧道岩床条 件与欧洲隧道公司所预计的不符所增加的额外费用。 图2 欧洲隧道公司所有权结构示意图 ( c h a r t2o w n e r s h i ps t r u c t u r eo fc t g f m ) 注：图中百分数为箭头上方公司所持箭头所指公司股权的百分比。 项目融资方案 欧洲隧道公司预计要4 8 亿英磅来建立这一系统。 建筑成本：2 8 亿 公司和其它成本：5 亿 通货膨胀：5 亿 净融资成本：1 0 亿 总成本：4 8 亿 为了满足这些成本及可能的成本超支，欧洲隧道公司计划融资6 0 亿英磅。 股权：1 0 亿 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 债务：5 0 亿 总额6 0 亿 由于在英国国内存在发达的股本市场和债券市场，依靠项目公司在股市 发行股票，或者筹集私人投资者的资金的办法，就可以从投资者的手中为b o t 项目筹集到足够的资金。项目中标之前，牵头银行就已收到了3 3 家银行的大 约4 3 亿英磅的债务承销承诺书。 欧洲隧道公司计划分几个阶段来筹集这笔资金： ( 1 ) 项目中标后，发起人股东向c t g f m 投入5 0 0 0 万英磅： ( 2 ) 牵头银行在建筑合同签订之后计划进行一次5 0 亿英磅的联合贷款； ( 3 ) 欧洲隧道公司计划在1 9 8 6 年6 月进行第二次股票发行，计划融资1 5 - - 2 5 亿英磅； ( 4 ) 1 9 8 7 年计划进行第三次股票发行，计划融资1 0 亿英磅； ( 5 ) 1 9 8 8 年、1 9 8 9 年计划进行两次股权融资。 项目债务融资主要由银行集团提供： 1 9 8 6 年2 月，牵头银行组织了一个由4 0 个二级银行组成的价值为5 0 亿 英磅的联合贷款承销团，但是，在承销协议签订之前，银行要求借款人必须 保证达到以下条件： ( 1 ) 英法两国政府给予欧洲隧道公司自主经营权； ( 2 ) 英法两国政府议会必须通过有关协议来保证项目合同的合法性； ( 3 ) 完成1 5 亿英磅的二期股权融资。 按照贷款协议，项目公司的债务责任是： ( 1 ) 欧洲隧道公司通过将来的现金流量来偿还贷款，签订合同之后十八年 内完全还清； ( 2 ) 费用条款：欧洲隧道公司给予牵头银行总贷款额的1 2 5 作为牵头费 1 2 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 用： ( 3 ) 安全条款：欧洲隧道公司的全部资产用来作为还款的抵押： ( 4 ) 欧洲隧道公司保证未经贷款银行同意不进行欧洲隧道系统之外的工 程： ( 5 ) 违约事件：如果以下任何一件事项发生，则欧洲隧道公司将被视为违 约：一是欧洲隧道运营时间推迟一年以上；二是欧洲隧道公司违反责任造成 无法补偿的后果；三是未按合同还款。 ( 6 ) 建筑合同必须签订。 项目风险分析 欧洲隧道工程所面临的巨大的市场风险和经济风险，要求项目承担者必 须进行周密的经济可行性分析，欧洲隧道公司对以下项目进行了预测： ( 1 ) 过去英吉利海峡的客运和货运的增长趋势； ( 2 ) 9 9 3 年以后的运输量( 投入运行年) ； ( 3 ) 将来的市场份额； ( 4 ) 带来的可能的运输增长量； ( 5 ) 提供运输服务及相关服务的收入。 市场研究的结果是欧洲隧道在经济上是可行的。他们认为跨海峡的营运 额会从1 9 8 5 年的4 8 1 0 万客人次和6 0 4 万吨货运量增加到2 0 0 3 年的8 8 1 0 万 客人次和1 2 2 1 万吨的货运量。他们的结论是欧洲隧道将占这个增长的市场份 额的相当部分，因为它比轮渡更快、更方便和更安全，比航空在时间上和成 本上更有优势。研究估计在1 9 9 3 年，欧洲隧道将占有英吉利海峡客运市场的 4 2 和货运市场的1 7 ，由于欧洲隧道会降低运输成本，因此将会创造一部分 运输需求，根据市场调查，在运营后第一年内，客运量将达到3 0 0 0 万人次， 货运量将达到1 5 0 0 万吨，收入预计从1 9 9 3 年的4 8 8 0 0 万英磅增加到2 0 0 3 年 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 的1 5 8 6 0 0 万英磅，再增加到2 0 1 3 年的1 7 8 2 4 0 0 万英磅。欧洲隧道公司对盈 利的预测如表1 所示。 表1欧洲隧道公司盈利预测 ( t a b l e1 p r o f i tf o r e c a s to fc t g f m ) 单位：百万英磅 实际进展 欧洲隧道系统最初计划在1 9 9 3 年5 月运营，由于成本问题、设备的运输 拖后以及测试等问题，直到1 9 9 4 年3 月6 日才开始货物运营。客运服务到1 9 9 4 年1 1 月4 日才开始。起初计划成本是4 8 亿英磅，可是最后实际大约是1 0 5 亿英磅。成本的严重超支引起了t a n s a m a n c hl i n k 和欧洲隧道公司的纠纷，其 间前者曾因此推迟了项目的建设，这使得欧洲隧道公司在1 9 9 0 年不得不通过 配股融资5 3 2 亿英磅。 同时，轮渡公司大大降低了票价，以提高其竞争力，吸引了大量的运输 量，导致欧洲隧道公司的预期收入大大降低，现金缺口增大。随着完工日期 的接近，所需追加的现金额不断上升，达到了1 8 亿英磅。欧洲隧道公司不得 不在1 9 9 4 年进行了两次配股融资，总额是8 1 6 亿英磅，同时又筹集了6 4 7 沂水县城市污水处理厂b o t 摸式运作研究 亿英磅的信用融资。 到1 9 9 4 年，又一次价格大战爆发了，轮渡公司大幅度降低票价，迫使欧 洲隧道公司跟着降价。同时不断推迟的客运服务意味着它将不能实现其在 1 9 9 4 年发行股票时作的盈利预测。利润的缺口也使欧洲隧道公司违反了它在 银行贷款协议中的一些条款。使其不能继续使用剩余的信用额度，更加恶化 了项目公司的现金危机。【4 】 1 9 9 5 年，欧洲隧道公司的形势更坏，航空公司加入了竞争战团，轮渡公 司进行了同归于尽的削价。这对欧洲隧道公司的财务危机是雪上加霜。最后。 1 9 9 5 年9 月，欧洲隧道公司单方面推迟了超过8 0 亿英磅的银行贷款的利息偿 还。由于沉重的债务负担，最终不得不在1 9 9 6 年跟银行谈判进行了债务重组。 案例表明： ( 1 ) 对于大规模的基础设施建设项目，风险相对较大，采用b o t 模式融资， 可以将众多的投资者以合同的形式捆在一起，共同承担风险、分享利益，从 而降低项目各个参与者的风险。 ( 2 ) b o t 模式项目高杠杆融资会带来巨大的财务危机。欧洲隧道公司预期 的现金流不能实现时，连偿还利息都困难，最后不得不进行债务重组，项目 发起人承担了损失。 ( 3 ) b o t 模式项目中一定要有实力雄厚的贷款人作保证。从欧洲隧道项目 的实施过程中来看，虽然进行了严格谨慎的财务预算，但是不可预计的因素 仍会导致项目大幅度的超支，欧洲隧道公司最初预算成本4 8 亿英磅，项目完 工时投资达到1 0 5 亿英磅，成本的超支给项目造成了极大的完工风险，如果 没有强大的国际银团贷款支持，使得项目资金缺口得以通过不断融资来补足， 项目很可能就会由于后续资金不足而被迫停止。 ( 4 ) b o t 模式项目的关键是要控制各种风险，包括项目成本超支风险、竞 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运怍研究 争风险、价格风险和需求风险等。欧洲隧道公司的成本严重超支，市场分析 又作了过于乐观的预测，太大高估了市场前景，低估了市场的竞争风险、价 格风险和需求风险，现金流量远低于预测值，其结果是不能按期归还贷款， 被迫进行债务重组。 1 3 国内建设项目b o t 模式运作现状 1 3 1 国内一般建设项目b o t 模式运作现状 近年来，中国在世界经济舞台上表现突出，连续保持多年的高速增长， 尤其是1 9 9 9 年以来，整个世界经济发展速度降低，中国经济却仍然在高速增 长。中国经济的这种高速增长，基本上是靠加强如电力、公路、铁路、航空、 供水和电讯设施等基本建设领域的投资来保证的。1 9 9 9 年，中国在基础设施 方面的投资额商达1 0 0 0 亿元，2 0 0 0 年和2 0 0 1 年分别达到了1 5 0 0 亿元、2 0 0 0 亿元嘲，如此大量的资金单纯靠政府投资是不可能的，同时由于中国实行的是 非完全市场经济，依靠传统的招商引资方式和现有的金融机构筹资根本不能 满足要求，事实证明，任何单一的投资模式都难以满足中国经济的发展要求。 在过去的改革中，中国在招商引资中多采用股权融资方式，即采用举办 合资企业、引进外资等形式，然而采取“超国民待遇”的优惠政策吸引投资， 即增加了成本，又破坏了公平竞争原则；另方面，由于随着中国加入w t o ， 国内企业面临的竞争压力日益加大，再采取这种引资政策将导致国内企业承 受巨大的外部压力。正是因为如此，自2 0 世纪8 0 年代末期，国内开始尝试 利用b o t 方式进行项目建设。从1 9 8 7 年9 月7 日深圳沙角b 电厂作为我国 首个b o t 项目顺利完成，到2 0 0 1 年末，国内以b o t 模式建设完成的项目有三 十余家，主要集中在电厂、高速公路、自来水厂等收费基本有保障的基础设 施建设领域内，较为典型项目的有深圳沙角b 电厂、北京京通高速、广西来 宾b 电厂、长沙电厂、成都自来水六厂、唐山赛德电厂、山东日照电厂等， 1 6 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 上述项目投资数额在几千万元至数十亿元不等。 已经建设完成的b o t 项目，多数是按照公司法注册的中外合资经营企业 和中外合作经营企业，中、外两方的出资额相对较少，项目建设资金大部分 ( 7 0 以上) 是靠国外银行贷款或设备进口国提供的出口信贷，其中还包括在 国际金融市场上发行债券或融资租赁进行融资。 b o t 项目的建设运营情况表明，国内开展b o t 项目面l 临的主要问题包括： ( 1 ) 政策不明确。尽管我国于1 9 9 5 年出台的指导外商投资方向暂行 规定涉及到了一些产业政策，但对于项目融资实施过程中的一些具体问题， 如项目的审批程序、实施的指导原则、项目收益的分配、政府担保的范围和 界限等，还没有明确的政策规定。 ( 2 ) 法律不健全。虽然我国已出台了一系列的商业银行法、保险法、 担保法等新法，它们对引导、规范和促进我国市场经济的发展起到了积 极的作用，然而到目前为止，还没有一个专门的针对b o t 模式项目的法律文 件，b o t 模式项目实施过程中基本上处于无法可依的状态，同时，国内法人 实体的保证或担保的执行成本大，项目投资者的风险不能有效分解。 ( 3 ) 投资者的收入不能保证，项目收费必须经过物价局一年一度进行审 核批准，物价局的决定权给项目投资人带来了巨大的风险。 1 3 2 国内环保领域建设项目b o t 模式运作现状 国内环保领域建设项目采用b o t 模式，除存在前文所述的问题外，还存 在着非市场化的重要特性，这是我国的基本国情决定的。环保领域的b o t 项 目不同于其它b o t 项目( 道路、港口、机场等) 收入来源是市场，环保领域中， 政府不仅是b o t 项目的合作方，也是经营对象，项目运作后的收入主要来自 政府或其相关部门。 国内已有少数几个较具实力的环保公司在城市污水处理厂和城市固体垃 t 7 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 圾处理厂建设方面进行了b o t 模式运作的试点，其中目前城市污水处理厂采 用b o t 模式或准b o t 模式建成投产的有沈阳市污水处理运营管理公司、大连 华润啤酒有限公司污水处理厂二家，已经开始建设的有河北磁县污水处理厂、 咸阳东郊污水处理厂等四家、已经开始进行前期工作的有武汉东湖开发区污 水处理厂、山东牟平污水处理厂等十余家；采用b o t 模式建设的城市固体垃 圾处理厂仅有几家试点单位，其中深圳道斯公司在广东南海投资3 5 亿元建设 的垃圾焚烧电厂较为成功，还有深圳容氏公司( 一家从事固体垃圾处理设备 生产、经营的中外合资公司) 在山东、天津等地进行了固体垃圾处理厂b o t 建设的部分前期工作。 大连华润啤酒有限公司污水处理厂是由华润啤酒投资、大连东达环境工 程有限公司承建的，1 9 9 8 年1 0 月项目竣工后，两公司达成协议，由东达公司 接收污水处理厂的管理1 5 年，每年华润啤酒向其支付运营费用1 2 8 万元，东 达公司接受托管经营后，自行投资开发了中水利用，向城市绿化部门提供中 水收入1 4 0 万元，扣除运营费用，东达公司年收益3 0 余万元。虽然有观点认 为这是国内首家采取准b o t 方式建设的污水处理厂，但从b o t 本质意义上来 讲，该项目不属于b o t 项目，而仅是种托管经营。i q 国内首家采用b o t 模式建设的污水处理厂应属沈阳南部污水处理厂、沈 阳凌空污水处理厂和沈阳余良堡污水处理厂，但是该项目却是一次不成功合 作的产物。1 9 9 8 年8 月，沈阳特种环保设备制造股份有限公司承建了沈阳南 部污水处理厂，该项目日处理污水1 0 万吨，1 9 9 9 年，该公司承建了沈阳凌空 污水处理厂和沈阳余良堡污水处理厂，日处理污水能力各为3 0 万吨，以上三 个污水处理厂的投资方均为沈阳市政府指定的沈阳市建委，由于投资方资金 不到位，项目建设方在垫付了近9 亿元的资金后，面临严重的财务危机，经 双方协商，在2 0 0 1 年内合作成立了沈阳污水处理运营管理公司，沈阳特种环 沂水县城市污水处理厂b o t 模式运作研究 保设备制造股份有限公司应收沈阳市建委的4 8 7 亿元应收款转为沈阳污水处 理运营管理公司的股权。m 其它参与污水处理厂b o t 模式建设的公司有武汉凯迪电力股份有限公 司，中宣环能技术有限责任公司、北京桑德有限责任公司等。 相对于一般采用标准b o t 模式的电厂、高速公路项目，国内采用准b o t 模式建设的和正在建设的污水处理厂的形式多种多样，主要包括项e l 建设完 成后因各种原因不得已而为的、投资方出资、建设、运营一条龙服务、业主 ( 政府或其指定机构) 给予一定补助的、业主与投资方共同组建项目公司建 设、运营的等三大类。 1 3 3 国内b o t 模式项目典型实例 唐山赛德电厂项目位于河北省唐山市，包括两个5 万k w 的电厂，即唐 山赛德热电厂和唐山燕山赛德热电厂，项目所生产电力将售予华北电力集团，