宏观经济分析.ppt

2019/12/3,基本分析篇,证券投资的宏观经济分析行业分析与区域分析公司分析,2019/12/3,第六章证券投资的宏观经济分析,宏观经济分析概述宏观经济运行态势分析宏观经济政策分析,2019/12/3,一、宏观经济分析概述,1.宏观经济分析的意义：在证券投资领域中，宏观经济分析非常重要，只有把握住经济发展的大方向，才能作出正确的长期决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策因素的变化才能抓住市场时机。,2019/12/3,一、宏观经济分析概述（续）,2.宏观经济分析的主要方法经济指标分析计量经济模型概率预测,2019/12/3,经济指标有三类：,先行指标：货币供应量、股票价格指数等同步指标：失业率、国民生产总值等滞后指标：银行短期商业贷款利率、工商业未贷款、生产成本、物价指数等,在进行宏观经济分析时，经常使用国内生产总值、国民生产总值、国民收入、个人收入、个人可支配收入等五个有密切联系的主要综合指标来反映和分析国民经济的主要状况。,2019/12/3,计量经济模型,所谓计量经济模型，就是表示经济变量及其影响因素之间的函数关系。运用计量经济模型进行预测的一般过程是，按照一定的经济理论建立数学模型；然后根据计量经济学的方法来估计模型参数，进行模型检验；最后，利用通过检验的模型进行预测。对经济周期进行分析和预测一般采用宏观计量经济模型。,2019/12/3,概率预测,概率预测是用概率论的方法对宏观经济活动进行的预测。概率预测实质上是根据过去和现在推测未来。概率预测方法运用的比较多也比较成功的是对宏观经济的短期预测，即对实际国民生产总值及其增长率、通货膨胀率、失业率、利率、个人收入、个人消费、企业投资、公司利润及对外贸易差额等指标的下一时期水平或变动率的预测。,2019/12/3,二、宏观经济运行态势分析,宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径：,宏观经济的周期性运行,宏观经济政策的调整,具体影响通过以下方式表现：(1)公司经营效益(2)居民收入水平(3)投资者对股价的预期(4)资金成本,2019/12/3,1.评价宏观经济形势的相关变量,国内生产总值与经济增长率失业率通货膨胀率利率汇率财政收支国际收支,2019/12/3,国内生产总值与经济增长率,国内生产总值是指一定时期内（一般按年统计）在一国领土范围内所产生的产品和劳务的价值。在宏观经济分析中，国内生产总值指标占有非常重要的地位，具有十分广泛的用途。国内生产总值的持续、稳定增长是政府着意追求的目标。国内生产总值增长率通常被用来衡量一个国家的经济增长速度，也称经济增长率，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。一般来说，经济增长速度既与本国国力相符，又能保持本国国民经济持续增长稳定协调发展的，就可以认为是适宜的增长速度。,2019/12/3,失业率,低失业率（或高就业率）是经济社会追求的另一个重要目标。当失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少，在这种时期经济上的困难还会蔓延到影响人们的情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题。,2019/12/3,通货膨胀率,通货膨胀是指，在纸币流通的情况下，市场货币供应量超过了流通中所需要的货币量，每单位纸币所代表的价值减少，引起物价上涨的一种经济现象。通货膨胀常被视为经济的头号大敌，政治家和银行家天天对通货膨胀的危险性做出判断。通货膨胀对证券市场的影响十分复杂。适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀必然恶化经济环境，而且人们将资金用于囤积商品保值，这将对证券市场产生极大的负面效应。,2019/12/3,2006-2008主要经济数据,CPI（消费者物价指数，ConsumerPriceIndex）,2019/12/3,PPI（生产者物价指数，ProducerPriceIndex）,2006-2008主要经济数据,2019/12/3,利率,从宏观经济分析的角度看，利率的波动反映出市场对资金供求的变动状况。在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现。在经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，利率上升；当经济萧条市场疲软时，利率也会随着资金需求的减少而下降。除了与整体经济状况密切相关之外，利率还受到物价上涨幅度的牵制。,2019/12/3,利率历次调整对股市的影响,2006-2008主要经济数据,2.55%,2019/12/3,汇率,在当前国际分工异常发达、各国间经济联系十分密切的情况下，汇率的变动对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。汇率变动对国际化程度较高的证券市场影响程度较大，币值大幅波动会影响国际投资者对该国的信心，造成资本外流，导致股价下跌。但对国际化程度较低的证券市场影响较小。,2019/12/3,财政收支,财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资金。如果财政赤字过大，弥补手段不足以平衡收支；或者即使总量上能勉强平衡，却又形成结构上的失衡，就会引起社会总需求的膨胀和社会总供求的失衡。,2019/12/3,国际收支,国际收支是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。这里的“居民”是指在国内居住一年以上的自然人和法人。国际收支中包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映我国的贸易和劳务往来状况；资本项目则集中反映我国同国外资金往来的情况，反映着我国利用外资和偿还本金的执行情况。全面了解掌握国际收支状况，有利于从宏观上对国家的开放规模和开放速度进行规划、预测和控制。,2019/12/3,2.宏观经济变动对证券市场的影响,国内生产总值变动与证券市场经济景气变动与证券市场通货膨胀对证券市场的影响,2019/12/3,国内生产总值变动与证券市场,GDP是一国经济成就的根本反映，持续上升的GDP表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们有理由对未来经济产生好的预期；相反，如果GDP处于不稳定的非均衡增长状态，不均衡的发展可能激化各种矛盾，从而导致一个大的经济衰退。,2019/12/3,国内生产总值变动与证券市场（续）,证券市场一般提前对GDP的变动作出反应，也就是说它是反映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变动进行分析时必须着眼未来，这是最基本的原则。,2019/12/3,上证综合指数1990-2007,2019/12/3,深证成份指数1991-2007,2019/12/3,2019/12/3,2019/12/3,经济景气变动与证券市场,国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替。每个周期表现为四个阶段：高涨、衰退、萧条、复苏。当经济从衰退和萧条中开始复苏，继而进入又一个高涨阶段，这就是所谓的景气变动。景气变动对证券市场的影响主要体现为人们对于经济形势的预期。这种预期较全面地反映了人们对经济发展过程中表现出的有关信息的切身感受。这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响股票市场的价格。因而，股票市场素有“经济晴雨表”之称。,2019/12/3,经济景气变动与证券市场（续）,(1)经济总是处在周期性运动中,股价的波动超前于经济运动(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向(3)把握经济周期，认清经济形势(4)景气来临之时一马当先上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌,2019/12/3,通货膨胀对证券市场的影响,通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨。但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使而下跌，短期效应的表现便不复存在。通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。通货紧缩甚至被认为是导致经济衰退的“杀手”。从消费者的角度来说，通货的持续紧缩，使消费者对物价的预期值下降，而更多地持币待购，推迟购买。,2019/12/3,三、宏观经济政策分析,财政政策货币政策收入政策,2019/12/3,宏观经济政策分析财政政策,财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。积极财政政策对证券市场的影响：(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围(2)扩大财政支出，加大财政赤字(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)(4)增加财政补贴,2019/12/3,证券交易印花税的调整对股市的影响,2019/12/3,证券交易印花税的调整对股市的影响2007.5.30上证上午恐慌行情,2019/12/3,证券交易印花税的调整对股市的影响2007.5.30上证全天恐慌行情,2019/12/3,证券交易印花税的调整对股市的影响2007.5.30深证上午恐慌行情,2019/12/3,证券交易印花税的调整对股市的影响2007.5.30深证全天行情,2019/12/3,证券交易印花税的调整对股市的影响2008.4.24上证行情,受印花税下调刺激，两市今日高开高走，沪综指开于3539.87点，上涨304.70点，涨幅9.29%，成交额1895.95亿元；深成指开盘12787.38点，上涨1130.61点，涨幅9.59%，成交额733.69亿元。,历次印花税调整对市场的影响,2019/12/3,宏观经济政策分析货币政策,货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策工具可分为一般性政策工具(包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务)和选择性政策工具(包括直接信用控制、间接信用指导等)。,2019/12/3,中央银行的货币政策对证券市场的影响,(1)利率(2)中央银行的公开市场业务对证券价格的影响(3)调节货币供应量对证券市场的影响（法定存款准备金率和再贴现政策）(4)选择性货币政策工具对证券市场的影响(消费信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、道义劝告),2019/12/3,货币政策对证券市场的影响过程分析内在价值下降利率上升影响公司融资成本，减少公司利润股价下跌股市部分资金转化为储蓄公开市场业务购进有价证券货币供应量增加股价上涨调节法定存款准备金率和再贴现率资金供求股价选择性工具控制信贷股价,2019/12/3,央行历次加息时间表,2019/12/3,2007年6次加息及两市股指表现,2007年央行历次加息对股市影响,2019/12/3,央行历次调整存款准备金率情况一览,2019/12/3,央行历次调整存款准备金率情况一览,央行2007年来10次上调存款准备金率，2008年至今4次上调存款准备金率，5月20日起存款准备金率将调至16.5%。,2019/12/3,存款准备金率历次调整时股市表现,存款准备金历次上调后对股市的影响,2019/12/3,上证股市表现（2005.12-至今）,2019/12/3,深证股市表现（2005.12-至今）,2019/12/3,宏观经济政策分析收入政策,收入调控政策主要通过财政、货币机制来实施，还可以通过行政干预和法律调整等机制来实施。财政机制通过预算控制、税收控制、补贴调控和国债调控等手段贯彻收入政策。货币机制通过调控货币供应量、调控货币流通量、调控信贷方向和数量、调控利息率等贯彻收入政策。因而，收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。,2019/12/3,分析财政政策对证券市场影响应注意的问题,关注有关统计资料信息，认清经济形势从各种媒介了解经济界人士对当前经济的看法分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响关注年度财政预算在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响(比如通货膨胀、利率等)，结合上市公司的内部分析，研究个股的变化趋势,2019/12/3,我国股市政策效应回顾,2019/12/3,2001年10月23日中国证监会宣布暂停国有股减持,2019/12/3,2001年10月23日中国证监会宣布暂停国有股减持,2019/12/3,2005年6月红色6月15小时推出4道，管理层创造证券市场新记录,6月12日20时29分发布：控股股东有望在二级市场增持流通股；6月12日23时38分发布：央行拟向申万华安提供再贷款；6