（会计学专业论文）从博弈论角度分析上市公司利润操纵现象.pdf

一些竖壅堡鱼壁坌堑圭查竺里型塑璧塾墨叁 一 摘要：由于会计政策决定着企业财富在若干利益主体之问的分配，因此，会计 政策选择研究是财务会计理论的重要内容。会计政策的选择过程其实是若干利益 主体之间的相互博弈过程。每个个体都希望其自身的效用得以最大化e 因此，会 计政繁在企业相关利益主体之间的博舞过程巾扮演了相当重要的角色t 它将影响 各市场主体的妫富分配，进而对资源的配鬣产生重大影响。本文从博彝论的角度 对上市公司违规现象进行分祈和解释，并尝试在实践中应糟所建立的模型为赣管 者速存籁磊穗供参考。 关键词：会计准则博弈信息不对称违觌操 乍 a b s t r a c t s i n c ea c c o u n t i n gp o l i c y d e t e r m i n e st h ea l l o c a t i o no f a n e n t e r p r i s e sw e a l t ha m o n gd i f f e r e n ti n t e r e s tb o d i e s ，t h er e s e a r c ho nt h e c h o i c eo fa c c o u n t i n gp o l i c y isa r l i m p o r t a n t c o n t e n to ff i n a n c i a l a c c o u n t i n gt h e o r i e s 。t h i sc h o o s i n gp r o c e s s ，i nw h i c he v e r yp a r t yh o p e s t om a x i m i z ei t so w nu t i l i t y ，i s a c t u a l l y am u t u a l g a m b l i n ga m o n gt h e b o d ie s 。t h e r e f o r ea c c o u n t i n gp o i c yp l a yak e yr o l ei nt h i sg a m b l i n g p r o c e s s ，a f f e c t s t h ew e a l t ha l l o c a t i o na m o n gm a r k e tb o d i e sa n dh e n c e i n f l u e n c e st h ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e s 。t h i sa r t i c l ea t t e m p t st oa p p l y g a m et h e o r yt oe x p l a i nt h em i s c o n d u c lo f1 i s t e dc o m p a n y ，a n dh o p et h e s e m o d u l e sa n dr e s u l t sa r eh e l p f u lf o rt h em a n a g e m e n to fc h i n e s ec a p i t a l m a r k e t k e y w o r d s ：a c c o u n t i n g s t a n d a r dg a m et h e o r y a s y m m e t r y i n f o r m a t i o n i s c o n d u e t 一、 g l 言 在社会经漭系统约运簿中，由予各粹穗橇的不瑶测因素的影响+ 经济主体面 临的决策环境充满薷不礁定性，信息始终是一耱重簧静稀缺资源。歇产权经济学 是艘看，经济学掰磷究豹是资源穗铰链怼人舱裂益豹影褊，以及由噩毛两产生的人 与人之闯的利焱冲突。对于信息姿源故占鸯程发决定着糖关剽薤人豹获利大，j 、。 于是，在有限理性的翦提下。壤息持有蠹烬会 显握窭身利蕊的震要舞披露一定静 信息，以免因售息的完垒拨露聪使列盏受攫。会计飧则妁产生歪是为了在一定理 度上努力缩小会计信息提供者的信息比较优势，减少售息不对猿，按、塌信息提供 者和信息使用者之间的利益，缎护信息市场的公平性和有效性。睫装我蚓涯券市 场的蓬勃发展，对_ 巾_ 场监管机构和规范者提出了更搿的要求。会计准则通过制订 从博弈论角度分析上市公司利润操纵现象 一套被注册会计师和证券监督组织所认可的概念框架，能够提供一个相对较低的 报告与监督成本，并能提供一种公司管理者向公司外部投资者报告公司业绩的可 信方式。如果会计准则能以一种及时和有效的方式使企业的财务报表能够有效地 描述公司的经济状况和业绩，那么便会体现准则的制订价值。因此，如何制订高 质量的会计准则以有效地规范市场、提高会计信息质量已成为业界关注的焦点。 从会计准则的本质而言，会计准则制定过程是一种由多方利益集团参与的博 弈过程，要使其博弈充分，需要有强烈的博弈动因，完善的博弈机制来表现制定 过程的决策民主主体：另一方面，会计准则的演进又是多次博弈的结果。一轮博 弈结束后，会计准则便达到了暂时的纳什均衡状态，但随着社会经济环境的发展 和变迁，旧的准则规范又不能涵盖新的会计业务或发现漏洞，会再次引起政府和 市场主体之间的博弈，其结果是达到新的纳什均衡，这样经过多次博奔之后，会 计准则就不断得到发展和完善，社会公认程度日益提高，纳什均衡点逐步由低层 次向高层次递进，最终趋向于帕累托最优的状态。 由于会计准则本身存在的空间和证券市场中无处不在的利益选择，使得会计 准则的执行过程并非一帆风顺，就我国现状而言，经常出现忽略博弈参与人利益 选择的现象，从而导致博弈的不充分。为了促进证券市场健康发展，保障公共利 益，使市场按公开、公正、公平的原则运行，我们必须对证券市场监管方与上市 公司之间的博弈关系进行研究。首先先来看一下市场中存在的信息不对称问题。 二、信息不对称产生的原因及其对会计信息质量的影响 1 信息不对称产生的原因 信息不对称( a s y m m e t r yi n f o r m a t i o n ) 在现实生活中是普遍、长期存在着 的，究其原因，主要是由以下几点形成。 1 ) 交易费用 交易费用，又称交易成本( t r a n s a c t i o nc o s t ) ，是指进行市场交易活 动时用于策划、签约及履行合同的一种资源支出，主要包括信息报刊杂志费 用、谈判费用和履行费用。这些交易费用是由信息市场不确定性产生的。信 息市场的不确定性不仅在于有关质量、数量、交易对手、供求双方的需求结 构是难以预测的，还因为价格是在供需双方的博弈中得到均衡的，这就必然 产生信息市场两大对立力量信息的提供者( 卖方) 与信息的需求者( 买 方) 之间的竞争。正是这种不确定性和买卖双方竞争的存在，使得信息不对 称性增大。具有信息比较优势的一方为了自身利益的需要，就会隐藏信息或 者向市场提供虚假信息，从而使另一方无法获取影响其经济利益的有关信 息，形成信息优势对信息的垄断，在现实中，信息的弱势方通常是在交易达 成后才能真实地了解信息。处于信息比较劣势的方为了维护自身利益，必 从博弈论角度分析上市公司利润操纵现象 然会加大信息的搜寻费用。但是，当信息搜寻费用可能超过其所能获取的收 益、搜寻费用变得无利可图时，就会主动放弃对信息的搜寻。因此，在市场 交易中由于交易费用的存在，许许多多的交易者不可能具有与交易对方同样 多的信息。 2 ) 委托代理关系 资本所有权与控制权的分离产生了委托代理关系问题，同时由于经济人 的有限理性，使得委托代理双方都有追求自身利益最大化的偏好。资本所有 者作为委托人拥有剩余控制权，追求的目标就是资本增值和资本收益最大 化；拥有控制权的经理人员作为代理人，除追求高的货币收益外( 如高的薪 金、奖金等) ，还力图追求尽可能多的非货币性收益。正是由于委托人和代 理人的利益趋向不完全一致性，必然会产生信息不对称现象。代理人掌握着 有关部门公司的特定内部信息，他们比市场或委托人更了解公司收益和投资 的真实情况，代理人为增进自身效用，必然较少考虑委托人的利益，会在披 露自身掌握的信息时有所保留。 3 ) 契约的不完全性 由于经济环境和未来事件的复杂性与不确定性，以及交易人的有限理性 和机会主义行为，都会导致契约不可能是完全的。契约是对未来承诺的交换， 从委托人的角度看，要使代理人全心全意为委托人服务，必须设立一系列约 束条件，签订一个最优契约，使委托人效用最大化。但是，由于各种不确定 性和风险的存在，以及缔约双方知识有限、信息有限( 即都是有限理性的契 约人) ，他们不可能也不期望在纷繁复杂的环境中预测到与契约相关的每 件可能的事件，并针对它们作为详细的行动计划和分配方案，即使能够预测， 但是所发生的缔约成本可能过高，也不可能写入契约中。另外，人的利已动 机产生的机会主义行为，也使得契约签定时尽量有利于自己。由于缔约人知 道谁也不可能预见所有可能的相关事件，知道信息不完全和获悉信息需要成 本，知道不可能找到最佳的适应和解决办法，所以就有可能采取欺骗、隐瞒 等机会主义行为，导致契约的不完全。因此，由于契约的不完全性，契约履 行时信息不对称的出现是无法避免的。 2 信息不对称所产生的经济后果 管理者与投资者之间的信息不对称根据事件发生的前后，信息不对称分别可 以引发“逆向选择”和“道德风险”问题。逆向选择在经理人市场中体现的尤为 明显。通常管理者( 经理人) 与投资者签订代理合同前，管理者知道自己的类型， 而投资者却无法知道，处于信息劣势。若投资者根据自己对管理者能力的判断出 一个价格，管理者愿意接受则成交，否则退出。由于经理人市场中能力有高有低， 4 从博弈论角度分橱上带公司利斓操纵现象 参差不齐，投资暂愿意出的价格往往会介于最高与最低2 1 e a 同时能力较低的管 理者知邀买燕无法知道他的真实信息，便会与能力较高的管理者提出相同的价 格，而买主在统一价格面前无法判断经理人员的能力高低，只能碰运气随意购买， 并且能力较低的经理人员为了使自己被接受，往往会夸大自已的能力，辅以降低 价格的方式获取* 主的信任，最终造成高能力的经壤人员退出市场。这种逆向选 择的结巢造成经济资源配置几乎是缺乏效率的，在证券市场。t 其体表现为这样凡 种潜在的后采：第一，较高质量的证券持有者被“遍”持有眈消除信息不对称情 彤下更大数鼙的 芷券：第一，高质量证券待有者将试蘅通过菜种形式的“信号传 递”行为而减少信息不对称；第三，效率受蠲拥有在某种程度上己“签证”的倍 惑能力的影确，并且函既而改进信息的可信度；第醋，预测购买穷注意弱了信惑 的不均衡并髓将不会按熊没有信息不对称时都样采取行动。在管理者与投资者签 汀代理合丽舞，接下来将会产生豹蠲题就是遭德菇险，毽就怒投瓷者对管理者的 瀣督不力。因为簸督有效豹实现条律在于信患必须对称，否则苓帮避免管理者懿 投桃与懒惰行为鹣出现。劳盈随着信怠不对称载程度的增热，投资者豹般聱残奉 上井，公逶效率乃至攘个社会熬经济效率整将因此遭受擐失。比如在瓷本枣场上， 出于管理者与投资者弱髅息不对称，投瓷者韵剥靛可能爨管理人是的行为丽受摄 害，当管理者私自改变资金数用途，褥剽的擐酬l 姐管理者支怒，亏损豹鼷果萸| j 会 转嫁绘投资袭承担；墨管理老列用自己对金业运作钓信感优势隐骥冀实收益，就 会使得投资蠹应得红剃减少；当管理孝对投资者的资金遮用缺乏责经心，将会导 致资金的运用达不到应鸯的效率，馒投资者剃益受损。 3 信息不对称对会计傣息的影响 在会计活动中，由予信息不对称分撩，会计傣息蠲户难以拥有充分的信息供 其进行决策选择，致使资源配置的帕累托最优难以实现，甚至由乎会计信息的外 部性糨“搭便车”现粮的存在形成逆向选择和道德风险并导致市场失灵。因而就 需要制订、实施一种会计规则来规范会计信息的生成过程及揭示方法，消除或减 少信息不对称及其所引起的相关经济问题，以提供有助予决饿的相关可靠的会计 信息，从而实现资源的有效勇已置。这种规则就是会计准则。泽夫( z e f f ) 在“经 济后粱”学说的兴起一文中认为，会计准则具裔经济后粜，这种经济后果是指； 一：同的会计准则将生成不同的会计信息，从而影响到企业、政府、工会、投资者 和债权人的决策行为，并进而影响到不同主体的利益，包括部分人受靛，玛一 部分受损。所以，会计准则历来关注其规范下的会计信惠的经济影响，总是从经 济后采的角度提出“公司必须报告什么( 酃披露问题) 和如何橘述其经济活动( 邸 计量闯愆尸的一系剐规范。具体看，会讦信息的经济盾采主要有：第一，会计 信息能影响授资酱财富的分配，这一螽聚涉及到权益或公允的闯惩，信惑不对称 献蹲拜论角虞 争辑上商公司剥澜撩缎穗臻 蜒质p 就燕不公茅，这成了会汁准剐管制橇梅对辫务报告进行立法管利蚋重要动 闲之一。第二，会计信息能够影蛹所招致的累汁风险水平和可能影瓣泼风睑在不 同和益关系入之蠲的分稚。例如，针对遴簿批k 验闷题考感的投凝者和管理当局之 阐的激励合鞠，还决定了域险是如 薯出他们共担的。与此围对，赋予餐理当局对 不利焉聚能法定义务，哥能影响管理当局在瑷目选择中进行风险与奖励之间的投 钕，并影i 鞫经济串豚发生风险鹊累计水平。第三，会计缤息娆影响用于生产、鉴 证、传播、处理、分极和解释披露廖花赞的资源数量，并借助于社会财蛮在消赞 与投资之间的自然配嚣，以影蛔经济中的资本枣句威率。第她，会计信息能影响投 资在企业之阉的怒羲。会计傣息叛薅可能改变投资者关于与其体证券有关联的相 关奖励秘服险的偿息，从而使投资述转向更合乎霈耍的投资机会，并将这种转移 反映在瓤资本在企业间配踅的方式巾。第五，会计信息髓改变陡间机构搜集菲拔 露像息所使用舶资源数登。股份公司其有提供这类信息的劲机，并且财务分析师 具有搜集酾传播此类信息的动机。这些活动构成了民间机构的信息，主产和允许该 炎投资活动，以及反映到证券价格上，从而反映岛眈股份公司正式文件受广阔的 信息内容。第六，会计信息葡l 隧改变管理警局采纳定项舀的动机。主要有：通 过渡露降低了企业获鞍翎瓶活动利益的能力，群形成拔露的“竞争劣势”；信息 披露改变了管毽当简憨意去做的风险谣报较衡，帮形成披鼹的“法律爨任”；镕 息被藩阻碍了管避警髓禁些不当的行为方式( 翔欺诈) 。当然，这些方露，可以 看成怒以上凡个方瑟的综合结果。关予会计信息经济聪果的以上分章蓐，表硬了这 样一个阁遂：遥过信患靛揽范披露达到信息平筏，是发挥信息正霭俸嬲、经其具 有币瑟的经济彩瀚豹重要条件。然鬻，出信息不怼称蕊形成的逆向选择和道德风 险阚愍两最终导致诞券市场和经理人市场失灵。为了避免枣场失灵，这鹱要求政 府进行干预。从会计学角度著，通过潮订会计澄则筹手段要求企业扳露会计倍感， 以尽司能减少蕊息不怼拣。 三、会计准则实施中存在的会计政策选器 会计握则 擘为约荣企、监进行会计确认、计餐、记录与报告活动的行为规范， 题以政府为首的凝会稠关剃慈集团就会计处理程序与方法达成的组公共契约， 是参与誊番方反复博奔后入秘一致意觅的结果，燕种将辣酶公共物品。毽为扶 会计准喇生产、供给形式上看，它齑政府家供飨，其有非竞争性的特点，从其 内容上看，它楚对一般道嗣会计处理竣范的约定规刘，对它的消费罐i 具裔摊他性。 趱会计准则作为颂径会公共契约，如果突辔市场主体盘已去讨价还给抛赢制 订，萁交翳贽用狠商盈不一定能达成共识g 是羊4 ； 氐效、甚至是无效的剁度安摊， 因此，会计准镕0 的制订和安施最好由翼有“暴力比较优势”和规模经济效应的国 家或政府柬承掇。就会计信息这一公共物鼬豹管制投来看，世界嚣嗣政府郏掌握 s 从搏弈论角度分丰斤上市公司利澜操纵现象 髫规范会计信息规范的会计准则的最终控制投，譬如美国的会计准则虽然由民间 闭体如财务会计准则委员会( f a s b ) 制订和推行，但却由政府机构证券交易委员 会( s e c ) 行使最终的否决税这是因为，政府只有控制会计准则的制订权，才能 折中、调和包括自己在内的不同利益集团对会计信息的不同凝求，在会计政策选 择的这一公募选择中处于有利地位，才能更好地实现政府制订会计准刚的目标a 从会计准刚执行方的角度来讲，由于存在会计准则的约柬，管理当局必缬在被认 可的报告褐丽经济事件的会计方法中进行选择，眈朝资产手斤l 嵇中的加速拆l 蟊法和 齑线折l 西法，或者存货中的先进先出法和后进先出法等。这在一定程度上减少了 会诗选择静隧意往，并为公菊编制报表与注会的独立审计提供了统一的框架，侄 整蟊粱会计竣策自身密现不一致钓简题，裁会有进行会计选择的空滔，蔼姥对管 理当竭将做出效益最大优的选择。 1 会计政策选择产生斡原因 按照国际会计准则委员会静定义，会计酸策是指企数编报怼务投表黠舐 采用特定原则、基础、馁例、援嬲和做法。会计骏镶有宏鼹会计致繁窝微鼹 会计政策之分，微理( 企业) 会计政策悬企业在宏观会诗政策的范嚣内，根 摄企她的具钵情蹴掰选择的最能反映企数财务状况、经蔻戏榘期现金滚攫的 会计缀则、程序枣方法鲍总称；宏鼹会计政簸是擐一国政霸域政府授权麴机 构为_ 摁菹企业会计行为、提裹会计信息质楚，实现一定的社会经济目标恧 制订和发布的会计准则规范的总和，其核心跫会计准则。从会计政策的定义 可以蓑出，会计政策在形式上表现为会计过程的组技术规范，但其本质上 是一种经济利益的搏弈规则翻利益分享的制度安排；会计准则的制订过程也 是财务报告的编制者与财务报告桐关刹益集团合作博弈达到均衡的过程，已 出台的会计准则无不是相关备方利益均衡与妥协的产物。财务会计的目标在 于向外部会计信息使用者提供决策有用的信息，但在现有的以会计准则为会 计政策规范主体的模式下，对某经济事项的会计处理有多种各选的会计处 理方法，为企业进行会讨政策选择留下了一定的闻旋余地和选择空间，可以 说，企业会计政策选择贯穿于企业从确认到计量、记录、报告诸环节构成的 整个会计过程，由此看来。会计选择具有客观必然性，也就是说会计选择是 一种不以人的意志为转移的客观存在，是不可避免的，几乎在会计工作的任 何一个环节都要遇到各种方法的选择问题。会计在确认、计量、报告各种经 济业务对企波财务状况、经营成架、现金流量的影响的过程中，所依据的理 论和采用的方法不是唯一的，这些理沦和方法选择上的人为差异将导致从相 同的经济事项中得出不同的结果，从而在某种程腹上影响了会计信息的褶关 性和可靠性。因此会计过程的鳆终产品会计信息多半蹩主观判断的产物， 巾l 凶 跌搏葵论掩度分辑上寿公霉剩斓操纵现象 是各个利害集团如股东、债权人、政府、企业管理当局等各方利益博弈均衡 的结果。不同的会计政策选择导致不同的会计信息，对企业利害关系集团产 生不同的利益分配结果，对其投资决策行为也将产生不同的影响，进而影响 社会资源的配置效率，所以相关利益各方都很重视和关注会计政策的制订和 选择。 2 会谱+ 政策选弹动机分析 企业是市场经济中种典黧的组织形式，是组契约的联结。企业内不 丽的参与者( 要素所有人) 之间，在收入分配和控制权上不对称的契约安封 筵企、泣最显蔫的特征。在企蛾的订约过程中，或在决定酸府时企业活动避行 管翻的政治活动中，奖约成奉和信怠成本均非零值。而会计选择对上述两个 过程静成本蚜有影响，茵雨也影响了企业或企鼗经理入员可能获得的现金流 鬟。在特定髂经济繇境下，企、监选择不同的会计政策将鲁致经济年g 益在不同 剥益袋霞溺进行分配。构成企业褥契约分为两类，在一类契约串，人们希望 遗过签订契约规定联涉及懿全部经济责任；鬻在茄一类契约中，久们却有意 谚 地健契约具毒不完全性，搜它没有设寇当事人鼢掰有经济爨任，雨给豳契 约当霉人囊自活动懿窒闻。这样，裁霹以使当事久其中方熊够根据兵俸情 况镦出单方西豹决策。毽褥，金技裁是出这榉嚣缓契约榻互交织共两组成翡 契约组合。 从契约理论坡角嚣，企业进行会计选择的动豳主要基于以下凡令方露豹 因素： 1 ) 分红计划。契约是以契的形式签订的契约。终为契约鲢一部分，企业 管理当局和董事会之间往缝要签订“分红计划”( b o n u sp a n ) ，这里的分红 计划包括真接奖金和股票奖励。所谓分红计划假设裁是如果掇酬委员会使用 某特定的公式制定分红计划，丽不参照会计程序的变动对红利计划进行调 整那么红利的存在会驱使管理人员通过会计程_ 擎的变动在浆些年玢提商收 益，而在其他年份降低收益。至于提高还是降低，则取决于实现的收益慰低 于目标、介于目标与下限之间还最高于上限。若收益高子上限，馋理人员便 有通过递延收益来降低报告收益的动机，因为高予上限的收益将使他们永远 失去获得这部分红利的机会，把超额收益往届递延增加了预期的来来红利。 若现行收益介于目标收益与上限之间那么管理人员便可篡改收益额，使现 行收益刚好等于上限，由此增加的红利便可马上获得，而不是以后才获得， 酞茈摄商筑利的现值。如槊收益低于目标收益，则管理人员便有进彳亍“巨额 冲销”( t a k eab i gb a t h ) 的渤机。 2 ) 债务契约。企业存正常的缀营过程中，难免发生资金短缺现象，因而 从博弈论角度分析上市公司利润操纵现象 为了使企妲能继续的正常运转，企、监会或多或少的对外进行举债。其举债方 式通常包捂公开举债( 即公开上市交荔酶债券) 与私人举债( 向镶行及萁谴 # 金融梳构或其纯债权入借谈) ，债务契约中包括了丈量的关于运用已公布 熬、经率诗届筠黠务缀表数据采戳截管理当嗣行为的条款。侵俺不属于上述 条款醵行为均旋裁为违约，它将德债数入有权采敬一般对待违约稀采取的行 动( 如：没收捏缳物、停止遂步提供贷款等) 。债务契约一股要求举债公裁 的经理人爨必须提供一份年度“履约谖书”，确保稳稻已经窜阕黠务报表虽来 发现遗约行为。弱榉馈务契约也要求率毒 簿每年都查涯这些企业的黠务报告， 以证实该企业毒无违约行为的发生。馕务契约中规定运用大量静会计数据的 条款，以圈降低减少经理人员旁过度消费壤外艇德或行窈动瓤。递常爵冕之 于债权人在签订举债契约时，对馈务公司提出些跟剃牲条款舰定，包括公 募债务契约与私债契约中关于限割管理当局的行为。妇：关于黢剥窝段份收 买的限制，保持最低运转资本额度豹嫩制，对企业兼_ j # 涯幼的跟剖，对企灶 向其他企业投资的限制，对本企业资产处鼹的限制，对本金业重裁对垮举绩 的限制条款等。在债务契约中还有更多的限制经理人员行为的条款，如在投 资决策中，通过外发债券为投资项目筹集资金时，业主一经理人员就具有进 行某些会减少企业现值( 即负净现值) 的投资项目的动机，经理人员为了使 债券持有者相信，企业会保留定的资金用以进行可带来正净现域的项目， 他们乐于签订限制股利支付的条款。融资决策中，债务契约中同榉对业主一 经理人员在股利和重新安排负债两种主要融资方式上作出了详细的契约规 定。总而言之，债务契约通过企业经理人员签订契约，限制他们在投资和 理财政策方面采取降低( 企业) 价值的行动，并且促使他们让这些契约的执 行得到笳督。 3 ) 政治成本。在j 零德契约和信息成本条件下，政治活动是一种为财富 转移而进行的竞争。税法和管黼通过政府掇供的服务( 如：公路、教育、隆 疗) 、津菇、保护性关税以及政府垄断( 加入某职业的壁垒) 把财富转移到 个人手中。政治活动理论提出，政治活动中要运用大量的会计数据进行判定 鹣实铡，翔政治家们利阉巨额的报告盈稍伟为判断该企业是否已形成行业垄 断的证攒，尽管这骛利润可能怒由于汇率波动、通货膨胀等因素引起。会计 数攒也掰子涮定管制行救( 鳐公甭事韭) 的收费标准，限制他们所提供的服 务( 如银 亍辗务) 的形式裙数量。最后，税收款也受财务会计准则的彩响。 遐理，当关予致活滔动中豹契约条款被埽来支持政府的法令，或餍来实施现 有的法令时，管理人员也会遴彳亍会计选榉。 以上是嚣方实迁理论怼会诗选择研究提出的三大徭设，篓子裁酹上市公司与 从博彝论角度分析上市公司利润操纵现象 国外上市公司所处的竞争环境、市场亿稷度、法律益管环境都存在着缀大的麓异， 所以三大假设在我国的琏论适稻性迸需避一步讨论。债务契约秃论鑫中藩还是韩 国郡其有遥_ 帑性。对于分红计翊假设，我国裾当部分上市公司鑫藩商未澎戒系统 翰奖会计鲻。上市公司总经理、藿事长豁持般跑缓和年度擐潮与金夔经麓韭续之 闽并不存在显蓍褶关关系，辑戳，上市公司藏缀管瑷久爨走了获取甍额摄酗惩撩 级利润躲动辊并譬g 在我罾舞不明显。键嚣耨许多上市公司邑理建立以年藏制为 事要形式翡激励税锻，霹以鞭霓，必获敬熹颧掇戮遗褥会计敬繁选撵现象会逐激 增热。敬治成本稷滋在我国尽管适用，但是是以不阉予上述假设的形式出现的。 噩l 予舀捧及制黢不嬲，我国上市公司中灼绝大多数憝出撼有企业经过股份割改造 之露上审毂，国有黢比例在段权结橡中是鸯绝对仗势一枣公蔼的总经理、萱事 长多为企业圭管酆f - 任愈且错鸯一定职务，鳜以我熙上市公司出现了赝壤“艨级” 总经理、“厅绒”董事长的现象。上市公司的经营业绩在很大程度上决定其政淦 遗遮，出于政治灏途的考虑，上市公词赢级管理人员会产生会计败茨选择的动机。 与两方周家不同的是我国上市公司更倾向予将来来收益转移到现在，而婚方国家 二市公阉更多的是将现在的收益转移到来柬。此外，我图目前诞券市场是一个投 机过度的市场，这使得通过会计政策选择来提高股价的现象十分普遍。会计政 策选择行为更具有剥润操纵的色彩。所以，上市公司为获取巨额报酬而进行操纵 利j l q 的现象总是屡见不鲜。 除了上述分析的差异之外，国内上市公司会计政策选择的动机还具有特殊 性，主要表现为以下几个方面： 1 ) 保持或霆新软得配股资格。企业上市域直接的动机就是可以从社会上或 接筹集到发展所需黉的资金，只要上市公询符合国家规定的有关部门政策和法 规，便可以通过配股不断在证券市场上进行融资。据统计l _ 9 9 8 年有1 5 7 家a 股 公司实矗篚了配股，比1 9 9 7 年1 1 0 家公司配股增长4 27 ，配股资金金额3 3 49 7 亿元，比上年增长7 54 ，1 9 9 8 年实施配股筹资的眈a 股发行新股公司多4 8 家， a 股新发行筹资与酉芒股筹资的比例蹙i ：0 ，7 6 2 ，其备配股资格的上市公司的绝 大部分都已实施或准备实施配股，从而获得资金。丽进行配股不是无条件的，中 闺证溘会配股标准先后几次修订，而在所有这些标准中，最重要昀部分就是关于 一市公司赢利能力的限嗣，最新的配股丰示礁规定：“公司上市时间越过三个完整 的会汁年度，最近3 个完整会计年度的净资产收益翠平均在i o 以上，上市不满 完整会汁毒三度酹，按上市后所经历的完貉会计年度计算上述指标计算期内任 何年翁净资产枝慧率不褥低予潞”，这就惫嘛着妊采上市公司前两个会计年度 静净姿产牧益率平均在i 0 以上，毽只瑟当年的净资产收益率避低爵导致三个会 订年发构净资产收益率鳓3 均僚低予i 溉，或者虽然三令会计年度翁净资产收益 从博弈论角度分析上市公司利润操纵现承 率年内高予l o ，德只簧其中菜一年的净资产收益率低于6 ，企监就无法获得配 腔资格，就要扶次年开始薰新傲起，直剿达到娥定拘标准考有资格串请配般。辔 此弼以看出，配黢条件中关于净资产收益率的规定，对上市公司无异于“生命线”， 鲡柒达不到，企泣可麓在未来发展过程中舔箍资金短缺豹阏题，酝潋奁中禽迁券 市场上出现了“1 0 ”现象窝“8 篱”现象。帮上泰公司希鋈保袋最低懿配黢标准 筋下限。联以，来失去配黢资襁静公司镰资格，失去配黢资格数公司予方嚣计整 繇获褥浆黢资格，在公司经营数续茏法完残豹情瑷下，只好詹动手其他方式。耀 此，保持或重耘获得醚段瓷格艘成为上审公司进行会计政策选择的主要动规之 2 ) 为j 一壳资源”的缳塑。根据规定，连续魏年亏损或每毁净资产低子甄 嬗的上市公司燎披作为s t 公司，如连续三年亏损，它燎被撼艨；1 9 9 9 年6 月3 0 只，s t 双臆、s t 农商社、s t 渝钛自三家公司由于连续三年亏损，成为中鼠证券 市场继1 9 9 8 年g 月苏三山之蜃第二批被暂停交易的公司。出于我豳迁券市场题 前上市额度是一种稀缺资源，许多舆有发展潜力、业绩良好的企业由于神秘原因 无法通过难常凝道上市，市场上这种逡续亏损的“壳”资源便成为其收购对象， 借以达到“借竟上市”的目的。由于上述手中种原因，业绩不佳或长期亏损的上市 公司的股东、臀理屡以及地方政府都希望扭亏为盈，如果正常的经营不能保证上 市公司摆脱困境，相关的利益关系人必然会进行会计政策选择借以扭亏。 3 ) 提商新股发行和配股价格。上市公司发行股票的最直接目的就是最大限 度地从社会筹集到资金，公司所能够募集资金的数照取决于股票发行数量和股票 发行价格两个因素，由予我国目前对上市公司发行股票的数量有额度限制，在有 限的额度内要获得最大限度的资金燕，只有将股票的发行价格尽量定商。我国一e 市公司的股票发行价格的定价度采取固定定价方式，即股票的发行价格是事先 按照定的讲算公式确定下来，然后按照此固定价格发行，发行价格等于每股税 后利润乘以发行的市盈率，所以每胶税后利润的大小就成为企业是否能够筹集到 足够资金的决定因索。因此，上市公司都有意提高每股收益，一些券商为了争取 到公司的承销资格，承诺帮助公司进行利润“包装”，夜公司业绩不佳的情况下， 为了募集变多的资会，就产生了进行会计政策选择的动机。此类问题在配股过程 中黼样存在。酗股定价楚由证券视构与上市公司进行协商，没有市盈率等方面盼 限带l ，尽管配胶价格盼确定必须考虑市场的接受能力以及投资赘的评价，否刚就 有可能产生配殷斑险，对上市公司和券商都会产生不良影响，公司往年的监绩就 是投资者疆公司经营评价的重要方蕊。因此，在发行新股和配股过程中达到筹资 最多鹩强勰，也楚主市公司进行会计政策选择的重骚动静l 之一。 4 ) 实臻蠡秘颓 | | 中豹磊标利澜。1 9 9 7 年l 燕6 = | ，中国证菇会币式颁南榴 从博弈论角度分析上市盆司利润探纵现象 股澄器书静内容和格式祁上市公告书麓内容萃蠡洛式并于1 9 9 7 年4 弼l 溺 矛式实施，为了配合蘸个瞧翻鼢实涟，中髫证簸会发蹬了关予羧鬃发行工作中 的若于遂知，上述制菠援范中要求上市公蔼颈测敬会嚣数据中包括会诗年度剥 溺总壤、每段收益、市弦率等等公司会计利润裔关豹怼务撂振，如果发行人有编 剩合并会讨擐表豹子公司，还嶷提供合著擞秘颈测。公开公奄弱盈利颡测指撂， 对上审公司露言，无异于是囱投资者最浩其目标裂润+ 为了在发行投上审过程中 摄到投资考的费昧，上审公司特别注重殛列颈测，蠢关鼹究涯明，我国上市公镯 与中分机构有恕装疆剥鞭测购颇囱。但如暴完不成在盈铡预测中的承潜的这些遐 标利润，上市公司将嚣蟾重大压力，因为在上述制度中要求上市公司在颁测年度 结束质，对出现重大预测偏差的要 乍出鼹释。蓉年度报告的利润实现数低予预测 数的1 0 - - 2 0 ，发行人及其聘任的c p a 应在指定的报刊上公开作出鳃释并道歉， 若低于2 0 以上，除了公开解释荠道歉外，中图证监会还要进行事届查实，对发 行人及其聘任的c p a 视其债节作出相应的处罚。以1 9 9 6 年为例，有9 0 多家瓶上 市公司未能完成盈利预测，约占当年新上市公司的4 4 ，其中有8 家新上市公司 因盈利预测失实较为严重而受到中国证监会的通报批评。 既然会计政策选择是无法避免的客观事实，而且上市公司具有如此之多的利 润操纵动机，所盼，一旦出现会计政策空间，管理当局必然会选择会计政策，在 增加个人效益的同时，也影响了会计信息的相关性和可靠性。所以，对于准则制 订者和市场规范者来说，一个核心的问题是如何安排一种合理的制度，当会计准 则存在着一定的选择空间时，使管理当局进行的会计选择，更利于提高会计信息 的质量，从而优化社会资源的配置。 四、和嗣博穿模型分析我国上市公司利润操纵现象 在的不合作博奔模式下，特殊利益集团会利用已方的优势和政策的空间，作 出对博奔对方不利的选择。我国目前上市公司在信怠被褥方面的选择行为就属于 这种博奔模式。会计信怠的真实性、公允性憝投资者分析决策的踅要依据。然而， 在我国的证券市场上，上市公司芾确信怠不x 于称和会计政策选择调节和操纵利润 的瑗象随楚可觅，严重彰晌了会计信息的决策有用性。下面本文将运用搏弈论的 枢关* r _ ；： 辩上市公司静利润搡缀现象进行分析。 溥奔论( g a m et h e o r y ) 是辑究决策主体的行为发生壹接相互作用时候的决 筵以及这种决策静均衡闽题的理论。与传统经济学稻比，博弈论考虑主体选择和 他入选择之簿豹襁互影勰，簿在薄雾沦中，个尺效蔫涵数不仅依赖予自己的逡择， 蠢虽依赖于簿雾对方熬选择，个人的最优选择楚箕纯人选择的函数。因而，律弈 沦硪究的是在存在楗互外部经济条件下携个人选择穗题，毪就是谎蒋经济活动中 的“随机应变”视为璎突对象。 从博弈论角度分折j ：市公司利制操纵现黎 博弈 中箸名的案例因徒困境( p r i s o f i e f sd i e m m a ) 在经济学中裔着广 泛的应用，其中一条重要的启示就是一种稍度箭安摊，如果篓发生效力，那么 这个期望中的“效力”就必须楚一种纳仟均衡。否刘，这种制度安排使不能达到 预鲻的靛巢，澎就是澍度将失效。所谲缩忭均衡 e ，m c 。因为，如果对上市公司违规操作的处 罚金额还不如箕违规操作所荻的收益，那么无论制度如何安排，上市公司都会选 择违规操作，这不符合现实。同样，如果对证监会渎职的处罚金额小于其克尽职 守所付出的成本，郧无论如何，证监会也不会认真工作。所以，上述假设都是无 条件成立的。 i 无监管模型 首先，我们先来建立最为简化的模型：无监管下的博弈模型。无监管模型假 设财政部颁布相关的会计法规、准则后，证监会发现上市公司有造规襟作时，并 没有相应的惩罚措施。该模型的战略式表述如下： 监磐 i 正监会 不益督 无益管模鍪 上市公司 合舰操作违规操作 t c ，0一c ，e o ，0o 。e 该模型表示：如果上市公司合规操作，汪监会监督，上市公司既无损失也无 额外收益，支付为0 。相反，诞监会因为实施监督而付出监督成本，故支付为一 c 。如果上市公司违规操作，证监会监督，尽管上市公司违规操作被发现，因为 没有相应的惩罚措施，所以上市公司不但没有损失，反而通过违规行为获得额外 收益，支付为e 。相反，证监会因为实施监督而付出监督成本，故支付为一c 。 如果卜市公司合规操作，证监会不监梅，则上市公司得益为0 ，证监会也样。 如果上市公司违规操作，i 正监会不监督，则上市公司违舰操作成功且有正效用e ， 证监会既无收益也无损失，支付为0 。 由该模型我们可以看到如巢证脏会对新颁布的会计法溉不进行相应的监 管，而且不会因此而受的处罚，那么诞监会在溥弈中的最优战略楚“不监督”， 这战略是占优战略，证监会必然会作出这种决策。同样，不考虑证监会的战略， 己市公司也存在占优战略“违规操作”，因而上市公司的避优决策就怒进行违髋 操作。综上所述，该模型有一个纯战略纳什均衡“违糯操作，不簸督”，而且这 6 j 簿穿论角艘分拼上市公司村澜搽级残象 一一均衡是占优战路均衡。这个结果无论对财政部还是投资者恧言，郄是最燧糕灼。 网为：市公司没有缛到约寐，进行了遣规操作，颁布的法规形同虑设，根本没有 起到应有的作用。两诞监会也没有其职能要求克尽职守，这个机构形间虚设。显 然，这个纳什均衡并不是博弈的局外八所愿意看到的。问题出在b ) g j h 呢? 制度安 排不合理，在模型上反映的就是支付不舍理。从上市公司的角度来讲，违规彳予为 是否被证监会发现，对其支付并无影响，因而违规操作就是上市公司的占优战略， 只要上市公司符合“理性人”的假设，以追求经济效益为目标，自然而然就会选 择违舰操作。从证监会的角度来讲，毫无动力促使其选择监管行为。所以在这种 制度安排下，我们就看到了博弈双方最合理的选择，对社会而畜却是最差的结局。 上面这个模型可以用来解释，为什么在1 9 9 8 年财政部颁布实施股份有限 公司会计制度后，同为e 市公司，a 股公司和b 股公司之间在执行结果一e 存在 极大的反差。根据股份肖限公司会计制度的规定：三大减值准备会计政策对 b 股等外资股公司强制执行，对a 股公司自愿执行。对于自愿执行我们可以这样 理解：对上市公司而言，如果执行，a 股公司并无额外收益：如巢不执行。a 股 公司可以获得额外收益。政策规定是自愿执行，也就意味着，即使a 股公葡被发 现没有执行新的会计政策，也不会因此被处罚，更不会对因未执行会计政策而获 祷的额外收益产生影响。对证监会而育，茵为该政策燕自愿执行，所以益察上市 公司技行会诗政策酌执行情况，耩于费力不讨好，相反，如果对这一事项不避行 蕊管，也不会有入对德静工作质薰提岛异议。这样分丰斤下来，恰好与上述模型髂 支付簸阵相吻合。而盈，该案衡的产生背景基本上符合上模垄中完全信意的假设。 掰戬，分辑完这个模黧，我们就可以瑾解为什么在自憨执行的情况下，仅仅有极 少数的a 黢公霹愿意响应政策豹号召，主动执行谣益会为了提高上市公司会计信 息瘊鼙两颁布豹秘关法律秘规定。只要博奔参与人符合“毽褴久”翁镶设，就不 会产生除此之终觇结暴，爨为这是稳定的纳侍均衡，露且该模型只存在这难一游 纳付均簿，所以，参与入中熬任舞一方都不情愿改变瑰在鳇战酶。 i i 毒魑繁模型 如果我们毁变上蠢公司的支付，蓬瓤建立模型，纳赞均簿是否会发生变化 昵? 现在假设，逐监会针对毅颁布的会计法嫂制定了相瘦的黢警措旋秘惩罚尺 度。也就是波上市公司如果救发现进行过违毁操弦，垮会拔赊以惩罚。那么该摸 型搀会改进为有监管模型。战烙式表述如下： 从麟彝论角度分析上市公司剥润操纵现象 烂督 证监会 不监督 有豁管模型 上审公司 合规操作违规操作 c ，oc 。一a o 。00 e 该模型表示：如果上市公司合舰操作，证监会监督，上市公司既无损失也无 额外收益，支付为0 。证监会因为实施监督而付出监督成本，放支付为一c 。如 果上市公司违规操作，证监会监督，上市公司造规操作被发现，按照证监会制定 的髓管措施和惩罚尺度，上市公司将会受到处褥，支付为e 。证监会因为实施 监督而付出监督成本，故支付为一c 。如果上市公司合斓操作，证监会不监督， 则上市公司得益为0 ，证监会也一样。如果上市公司违规操作，证监会不髓督， 则上市公司违规操作成功且有正效堵e ，证湓会既无收益也无损失，支付为0 。 从馥迸后的模涎我们可以着弼，尽管证监会对新颁布的会计法规进行桶应的 益管，键是缩什均衡仍没有发生变仡，还楚“不监督、违瓶搡作”。这个模型与 上个模挺相院，并不存在占优战略均衡。因而，我们并不能应用占优战略我击均 衡。霰建证益会楚瓒往豹，那么在博弈中无论己市公司作何选择，证盆会都会遨 择“不靛督”，因为这燕证髓会的占优战路。尽管对上市公霹而言，并不存在占 优战路，僵跫崮予信息楚宠全鹄，假定上市公弱是理程游，那么上市公霹可戳花 镱懿预测裂证簸会所选择婚战略，所良“盈督”这一劣战珞将被剔除簿。在剔除 簿这个裁路詹静耨懿博弈中，诞煎会只骞+ 一令战略“不监餐”，上市公霹仍有两 个战路，毽我对，“合裁操作”已成为主露公司豹劣战略，剃豫这个浚貉，剩下 戆难一战略组合藏楚“不鉴督，违援操锃”。因舔，尽镑该模型不存在占饶凌峪 均筏，但是存在萱复剔除妁占线竣臻“速搬操作，不数餐”，纳特均筏并未发 生变化，弼且这个均鸯也是纯毁路匆9 修均簿。 从这个模型我们可以善出，尽管汪爨会针对会割法媲也测定了棚应的监管撼 拖，蕊旦一盟上市公司拔发现进行避违舰操作，便会被处以熏罚。霹是印整处羁 的力度远远超过额终收蘸，仍然无法禁止上枣公司的违规操佟。因为，慰 委监会 丽害，尽管制定了监管攒施，如果对渎职行必没蠢处罚的话，仍然不会有人积极 的执行这些监管措施。这个模型的现实意义就是单单加重对上市公司违规操作的 惩罚力度，并没有根本的改变制度的不食理性，纳什均衡并没有向懒累援优让的 1 8 整熊壅堡鱼堡坌堑圭点竺璺塑塑堡墼璺塞 方离敬变。当然，这个结论的翦提是上市公司可以匿镄预测到证噎会鲍醴略选 择。如果这个藕提不成立，鄹么结果也当另当剐论。 i i i有效 氍餐模型 觋在进一步改变上霞的模型，瑕设存在一种饥潮，能够明确的辨析证监会的 工俸质量，只鬻汪监会存在滨职鲍现象，就会授这种机制反淤出来。遮荦出机制可 以令迁监会的簸餐机构嘴确地知道i 正监会是否按要求进行了监督最畿对证监会 采取不箍餐战略的做法进行严厉惩跖。我们称这种情况为辩 芷监会进彳亍了有效监 管。在对i 歪我会实施有效盔管的情况下，只要t 芷监会不监督，那么就会受到惩羁， 从丽承受定的负簸嗣。有效监管下韵麟弈模鍪战路式袭述如下： 监餐 证箍会 不鉴督 有效妪管模型 上市公司 合规操作违靛操作 一c ，oc ，a m ，0一m 。e 该模型意为t 如粲上市公司合娥操作，证监会懿督，燕f 上市公爰 得盏为0 ， 谣盛会则会承担因为监督行为雨产生的监督成本一e 。如果上枣公司遗规操作， 证监会监督，剃上市公镯会因为遘规操作失败两承受受散嗣a ，疆雌会则会承 担因为监督行为焉产生的监督成本一e 。缎果上市公司台嫂操作，涯骏会不髅磐， 那么上市公司得盏为0 ，聪证监则会因为渎职被发现藕遒受惩罚，承担负效用一 m 。如果上市公司违规操 电，涯黢会不鉴餐，贝4 上市公羁违规操弦成功旦旁正效 用e ，证监会承受负效用- m 。 这个模犁与翦一模型存在相似之处，也是不存在占优战赂均衡，无法用占线 战略找出均鬻。阑榉，假定涎监会是理髅的，那么在嫫弈中无论上市公司作何选 择，豇e 监会都会选择“监督”，豳为这是证监会的占优战略。尽管对上市公司而 言，并不存在占优战略，但是由于信息怒完全的，假定上市公司是理性的，那么 上市公司可以正确的预测到证监会所选择的战略，所以“不豁督”这劣战略将 被剔除掉。在剔除挎这个战略后的新的博穿中，证箍会只有一个战略“监瞀”， l 市公司仍有两个战略，但此时，“违规操作”已成为上市公司的劣战略，翁6 除 这个战醅，剩下的唯一战略纽台就是“监督，台规操作”。因而，尽管该模篷不 从博弈论角度分析上市公司利润操纵现象 存在占优战略均衡，但楚存在莺复剔除的占优战略“监督，合规揉作”，这个 均衡也楚纯战略纳仟均衡。这次的改变取得了成效，往得纳什均衡朝着帕累托 优化的方向移动。越关键作绡的是蹭d h t 对证监会滨职进行惩处的因素，这样就 完善了k 面的结论：如聚要彻底改变制度本身的不合理性，就要配合执行下面两 羊串措施：箕一，要鸯西重对上市公司造规澡作的斑罚；其二，要对证j | 矗会的监督工 作遴幸亍蕊督。这样才能真正改变缩什均衡静缀合，从丽消除翎度中的不合理因