（技术经济及管理专业论文）国有商业银行不良资产的评估.pdf

中文摘要 不良资产的定价已经成为商业银行和四家资产管理公司处置不良资产的核 心问题，本文对国有商业银行不良资产的评估进行了深入、全面地研究，旨在能 够为不良资产处置提供科学可靠、简便有效的参考依据。 文中将不良资产的转移过程分为两个阶段：第一次转移，不良资产由国有商 业银行转移到资产管理公司；第二次转移，资产管理公司对不良资产进行处置。 本文分别考察了不良资产在这两个转移过程中的评估情况，并根据我国不良资产 的特点和资产评估的现状，具体讨论了不良资产在两次转移中的评估原则和评估 方法。 在不良资产一次转移的评估中，引进了a b c 分析方法，在贷款五级分类的基 础上重新进行风险等级分类，计算每一个风险等级贷款的综合损失率，从而计算 每笔贷款的价值。在不良资产的二次转移评估中，重点讨论了对债权价值的评估， 如果可以获得债务企业完备的财务资料和其他基本材料，拟处置债权方是最大债 权人或债权占债务企业债务的比重较大，则可以对债权价值进行偿债能力评估。 根据债务企业是否可以持续经营，可以选择假设清算法和现金流量贴现法。反之， 对债务企业进行债权价值分析，可以采用层次分析法和交易比较法，实践中层次 分析法可以被广泛的使用，而如果有类似的债权交易案例，就可以利用交易比较 法确定该债权的价值。 在理论研究之后，根据所提出的方法，选取了两个案例分别进行了偿债能力 评估和债权价值分析的实证研究。最后本文对国有商业银行的不良资产评估提出 了几点建议。 关键词：不良资产、现金流量贴现法、层次分析法 a b s t r a c t t h ep r i c eo f n o n p e r f o r m i n ga s s e t s 州p a ) h a sb e c o m et h ec o r eo fc o m m e r c i a lb a n k s a n da s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n s ( a m c ) d e a l i n gw i t hn p a s t h en p ae v a l u a t i o n i nc o m m e r c i a lb a n k si s c o m p l e t e l ys t u d i e d i nt h e p a p e ri n o r d e rt op r o v i d et h e f o u n d a t i o n ，c r e d i b l ea n de f f e c t i v e ，f o rd i s p o s i n go f n p a s t h et r a n s f e r r i n gp r o c e s so fn p ai sd i v i d e di n t ot w oa p p r o a c h e s ：n p ai sp e e l e do f f f r o mc o m m e r c i a lb a n k st oa m c si nt h ef i r s t ，a n di sd i s p o s e do fb ya m c si nt h e s e c o n d t h en p ae v a l u a t i o ni nt w oa p p r o a c h e si s p r e s e n t e d i n d e t a i la n dt h e p r i n c i p l e sa n dm e t h o d sa r ed i s c u s s e ds e p a r a t e l ya tl e n g t ha c c o r d i n g t ot h ec h a r a c t e r s o f n p aa n dt l l ec o n d i t i o n so f a s s e te v a l u a t i o ni nc h i n a i nt h ef i r s ta p p r o a c h ，t h er i s ko fn p ai sr e c l a s s i f i e do nt h eb a s i so ff i v ec l a s s e sb yt h e m e a n so fa b cm e t h o d t h ea v e r a g el o s so fe a c hc l a s si sc a l c u l a t e d a sar e s u l t ，t h e v a l u eo fe a c hl o a nc a l lb ew o r k e do u t i nt h es e c o n da p p r o a c h ，t h ee v a l u a t i o no ft h e c r e d i t o r sl i g h t si sf o c u s e do n i ft h ef i n a n c i a ls t u f fa n do t h e rb a s i ci n f o r m a t i o na b o u t d e b t o r sc a nb eg a i n e da n dt h ec r e d i t o ri so n eo ft h eg r e a t e s tc r e d i t o r s ，t h ea b i l i t yo f r e f u n dc a nb ee v a l u a t e df o rt h ec r e d i t o r sr i g h t a s s u m p t i v el i q u i d a t i o no rd c f m e t h o dc a l lb e a d o p t e da c c o r d i n g a sw h e t h e rt h ed e b t o r sc a n g o o n r u n n i n g ， o t h e r w i s et h ev a l u eo ft h ec r e d i t o r s r i g h t s c a nb e a n a l y z e d 、i t l l a h pa n d c o m p a r a t i v em e t h o d a h pc a n b ew i d e l yu s e di np r a c t i c eb e c a u s eo fi t sa d v a n t a g e s w h i l ei ft h e r ea r es o m es i m i l a rc a s e s ，t h el a t t e rm e t h o dc a t lb eb e t t e r t h e nt w oc a s e sa r ec h o s e nt od od e m o n s t r a t i o nw i t i lt h ea b o v em e t h o d s s o m e s u g g e s t i o n s a r ep u tf o r w a r di nt h el a s t p a r to f t h ep a p e r k e yw o r d s ：n o n p e r f o r m i n ga s s e t ( n p a ) ，d i s c o u n t c u r r e n tf l o w ( d c f ) a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p l 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得墨盗盘堂或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者龆僻签字嗍乡年，月沙日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解鑫洼盘堂有关保留、使用学位论文的规定。 特授权丞注盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： 有晖 签字日期：御；年。 月) d 日 导师签名：爿易黑互 签字日期：力哕年厂月妒日 第一章绪论 第一章绪论 大量不良资产的存在不仅威胁到银行本身的信誉和安全，对整个国家的金融 系统来况，也是一个巨大的隐患，甚至威胁到整个经济体系的安全。 1 1 研究意义 自2 0 世纪8 0 年代以来，世界范围内的金融危机不断发生，这些金融危机的 发生大多与银行不良资产有关，银行体系积累的巨额不良资产往往是引发金融危 机的最主要原因之一。美国、日本、东欧的转轨国家、瑞典、东南亚各国和韩国 等都出现过由于不良资产问题带来的银行危机。这些国家都采取了相应的措施来 处置这些不良资产，化解金融风险。 我国虽然没有发生金融危机，但引发金融危机的各种隐患依然存在，突出表 现为占金融体系主体地位的四大国有商业银行积累了巨额的不良资产，这不仅严 重影响了国有商业银行的正常发展和国有企业的改革进程，而且阻碍了国民经济 的正常运行，加大了我国的金融风险，成为了我国经济发展和金融深化进程中的 一大金融隐患。我国的银行不良资产规模巨大，占到银行资产总额的2 5 - - 3 0 ， 资产的质量差，变现困难。为此，我国从1 9 9 9 年起先后成立了四家资产管理公 司，开始剥离和接管国有商业银行的部分不良资产。四家资产管理公司华融、长 城、东方、信达成立，按账面价值分别收购四大国有商业银行工商银行、中国银 行、农业银行、建设银行不良贷款本息合计1 4 万亿元。但这些不良资产从国有 商业银行剥离到资产管理公司，只是转移了不良资产的承担主体，金融风险并没 有屉终消除，而且剥离到资产管理公司的不良资产只是国有商业银行不良资产的 一部分。从1 9 9 9 年到2 0 0 1 年三年期间，四大资产管理公司共处置不良资产原值 1 2 4 5 亿元，回收资产3 7 9 亿元，其中回收现金2 6 0 亿元。而此时又有1 7 万亿 元不良资产在国有四大商业银行内部重新孳生出来。 目前国有商业银行的不良资产数量仍然比较庞大，如何处置这些剥离和未剥 离的不良资产，以及如何防范新的不良资产产生是目前我国亟待解决的一项重大 课题。 关于不良资产的研究是世界各国金融领域中的一个热点研究课题。在国外的 不良资产研究中主要集中于以下几点： ( 1 ) 不良资产的处置方式。美国的不良资产处置在世界各国重视较为成功 的个，在美国联邦存款保险公司( f e d e r a ld e p o s i ti n s u r a n c ec o r p o r a t i o n ，简称 第一章绪论 f d i c ) 和重组信托公司( r e s o l u t i o nt r u s tc o r p o r a t i o n ，简称r t c ) 处理不良资 产的过程中，无论是这样的政府机构还是银行自身都不拘泥于传统的资产处置方 式，而是根据实际需要和市场发展，不断创造出新的措施和手段。例如，f d i c 将公开拍卖法从汽车和不动产的销售扩展到不良贷款的出售中：r t c 在住房抵 押贷款的处理中引入了证券化的概念，并在发展非传统资产，特别是商业银行抵 押贷款的证券市场方面做出了突出的贡献【2 】；而商业银行则在自身不良资产的处 置中创造了好银行坏银行的资产剥离模式。 富于创新的措施和手段为不良资产的处理提供了新的思路和市场，在追求资 产处置速度的同时，又能最大限度节约成本。 ( 2 ) 法律政策。处置不良资产的国家中纷纷颁布了适用于本国国情的各种 法律政策。例如，波兰颁布了银行庭外调解协议，赋予银行在调解程序中的准司 法权力，将法庭和借款人权利转向银行，以庭外调解的方式使债权人和债务人之 间的矛盾得到简化解决。 在国外不良资产的处置过程中，都需要对不良资产进行评估，作为不良资产 处置的定价依据。但是在不良资产的研究中很少涉及不良资产的评估问题，我认 为其原因如下： ( 1 ) 评估对象容易变现。一些国家，如美国，其不良贷款大部分以不动产 为主，容易变现。大多数国家的贷款以抵押贷款为主，信用贷款很少。虽然债务 人无法偿还贷款，但是其抵押物容易变现。 ( 2 ) 评估方法比较完备。债权的转让和出售是以企业的整体评估价值为基 础的。国外企业对企业价值的评估方法已经比较成熟，大多数国家都以现金流贴 现为主流方法。例如日本银行( b o j ) 坚持推荐采用现金流贴现模型进行企业价 值评估口1 。 ( 3 ) 资本市场比较完善。发达的证券市场、债券市场和其他金融市场可以 提供足够的信息，估算公司的市场价值。 国内对不良资产也进行了大量的研究，在分析国有商业银行不良资产产生原 因的基础上，主要集中于不良资产处置方法的研究，如何将国外的成功经验根据 中国的国情应用于国有商业银行不良资产的处置中来。人们重点研究了国有企业 债转股的问题、吸引外资参与问题、资产证券化的问题等。 此外关于法律政策方面，如何赋予资产管理公司更多的权力使之能更有效的 处置不良资产也被人们关注。虽然最高人民法院出台了关于审理涉及金融资产 管理公司收购、管理、处置国有商业银行不良贷款形成的资产的案件适用法律若 干问题的规定，但资产管理公司在营运过程中与公司法、证券法、民法、 担保法等相关法律仍有抵触的部分。 第一章绪论 人们已经开始注意到对不良资产评估的研究，但对其评估的理论研究仍然只 是一种定性的研究，汪海粟【4 j 重点分析了影响银行不良资产价值的因素、评估重 点。在定量研究中，陈曜、汤振羽| 5 】从机会角度出发，统计银行有效资产存量和 价值流量。 在我国，不良资产的评估有着重要的意义。从四大资产管理公司成立的第一 天起，定价就是困扰、阻碍不良资产迅速处置的重要因素。由于银行剥离的不良 资产存在着很大的不确定性和各种程度的风险，如何判定剥离不良资产的实际价 值已经成为一个现实的迫切问题。 对剥离的不良资产进行正确的估价，已经成为不良资产处置的核心问题。若 将资产定价过低，则银行损失过大，加重国家承担的财政负担；若定价过高，则 会给资产管理公司在处置资产上带来困难，影响效率，最终使国有资产不能得到 最大限度的保全。因此，需要确定一个合理的价格，为资产管理公司处置不良资 产提供理论依据。 分析不良资产实际价值与其账面价值的背离程度，反映不良资产真实风险的 大小，可以为资产管理公司的经营管理活动提供一个标尺，便于财政部门对资产 管理公司的经营业绩进行考核和评价。同时也便于资产管理公司对经营活动进行 计划、协调和控制，便于管理公司进行市场化的运作，从而最大限度的保全资产， 减少损失。 不良资产的形成具有十分复杂的原因，债务人清偿能力的恢复受多方面因素 的左右，具有相当的不确定性。不良资产的定价涉及到资产所有者、资产经营者 及债权人等各方的利益。所以，传统的评估方法能否适用于不良资产的评估仍值 得人们怀疑。 不良资产的评估对象以债权为主，而债权价值的评估又是建立在对企业整体 价值进行评估的基础之上，如何较为准确的评估企业的价值是不良资产评估的关 键。 中国的资产评估起步较晚，业务范围比较狭窄，资产评估的法规还很不完善， 如对于假设清算法还没有一个统一规范的程序，评估人员的经验有限，这些都对 不良资产的评估带来一定的难度。 自四家资产管理公司组建以来，都已经运行了一段时间，但对不良资产在转 移定价过程中的定价问题并没有一个普遍接受、成熟的办法。 基于上述原因，本文探讨了不良资产评估的方法和程序，建立了快速的评估 模型。根据选定的评估方法和评估模型，选取了有代表性的不良资产客户进行实 证研究，验证评估方法的可行性和模型的可操作性。论文中的观点或许有一些还 很不成熟，但对于进一步的理论研究和为我国不良资产处置提供定价依据还是很 第一章绪论 有意义的。 1 2 有关理论的文献综述 我国不良资产大多为信用贷款，因此在对不良资产进行评估时大多以债权为 评估对象，以企业的整体价值为评估价值的基础。因此在这里简要介绍一下西方 主流的企业价值评估方法。 ( 一) 以资产为基础的价值评估方法( 或称调整账面价值法) 。这种方法测 算的是企业资产的重置成本，它不同于我国传统的每股净资产以账面数值为依据 的计算方式，反映的是企业资产的市场价值。投资银行认为这一方法测算的结果 提供了一个相对股票市场价格的安全程度或保障程度的衡量标准。 在发达国家的企业资产价值观中，人的价值占有重要地位。美国价值评估理 论专家科纳尔( b r a d f o r dc o m e l l ) 认为企业的价值不仅反映资产的重置资本，而 且必须包括十分重要的“组织资本”。 即：企业的价值= 资产的重置资本+ 组织资本 组织资本是企业无形的财富，有各种各样的形式，主要包括： ( 1 ) 经理和员工之间长期的融洽关系，从而使得他们可以有效地配合和工 作。 ( 2 ) 公司在客户和供应商中的声誉，包括各种品牌知名度，这会使公司产 品销售以及谈判变得容易。 ( 3 ) 由于公司的经理人员和一般工作人员的特殊技能所产生的或者由于与 客户的特殊关系所产生的获利丰厚的投资机会。 ( 4 ) 相应的供应商网络、分销商网络以及售后服务网络，如果公司的产品 在这些网络中有相当的知名度，并且能够得到相应的支持，公司的价值就会相应 增加。 企业的组织资本体现了公司中入的价值，但又超出了人力资源的范畴，他还 涵盖了客户关系的价值以及这些价值为企业未来发展所能带来的发展机会。尽管 这一价值难以度量，但确实能为股东带来财富。 ( 二) 以收入为基础的价值评估方法。通常运用市盈率的方法对公司的市场 价值进行估算。该方法是在通过公司预期收益和预期市盈率来估算公司总价值， 反映了市场对公司增长的预期，较高的市盈率将得出较高的公司价值。 ( 三) 现金流量折现技术的价值评估方法( d c f ) 。所谓的“自由现金流量” ( f r e ec a s hf l o w ) 是指公司经营活动的现金流入减去公司所有的支出，包括经 营成本开支、资本性支出增量、营运资本的增量、利息、税收支出等所形成的净 第一章绪论 现金流量，这种净现金流量是可以被投资者自由支配的资金。这部分资金可用于 投资者消费与再投资。 经济学家经过研究认为公司的价值基础是现金流量。当现金流量的变化与利 润的变动不一致时，公司的价值变化与现金流量的变化更为一致。事实上，现金 流量折现技术的方法在国外的公司价值评估中被广泛采用。 ( 四) 资本资产定价模型的价值评估方法。该方法将投资的风险分为系统性 风险和非系统性风险。系统风险是指证券投资本身所具有的投资风险。这种风险 彳i 能通过在证券市场上分散投资来规避。非系统风险是指由于证券市场波动造成 的投资风险。投资者正是承担两种风险的补偿，建立在以上假设的基础上资本资 产定价模型提出了证券收益率的估算模型： r ，= rr + 怛。一r rj ( 1 - 1 ) 其中：r s 为一种证券的预期收益率 r f 为无风险利率水平( 通常为短期国债利率) r 。为整个市场的投资收益率 1 3 为一种证券的收益率相对于市场收益率的变动系数。 ( 五) 股票红利收益率的价值评估方法。该方法适用于对非上市公司中少数 股东权益的价值评估，它的运作理念在于：少数股权的股东由于没有公司的控制 权，无法决定股利的分配政策，他们最感兴趣的是所能获得的股利。 从中我们可以看到企业价值评估方法中所蕴含的企业价值观： ( 1 ) 市场价值观。银行对企业价值的评估无论从企业资产的角度还是运用 资本资产定价模型的方法都是衡量企业出于某一时点市场供求关系决定的一种 均衡价格，而非企业账面价值或使企业股权的买卖双方光凭主观意愿提出的价 格，即企业的价值由市场决定。 ( 2 ) 未来收益折现观。即企业未来可获得收益是企业价值的一部分，股权 转让是未来可获收益的提前兑现，企业价值的高低更大程度上取决于企业未来能 为股东带来的收益。 ( 3 ) 现金至尊观。现代企业经营理念中现金被认为是公司价值的驱动器。 现代企业的管理者相对于利润，更关心企业的现金流量。企业的股东更关心企业 所产生的自由现金流量用于再投资或消费。 ( 4 ) 企业资源价值观。现代社会中企业价值最大化是企业经营管理者的根 本目标，因此企业中一切能为公司创造财富的东西都被认为是企业全部价值的一 部分，其中不仅包括了资本、土地、劳动、企业家才能等我们熟知的资源，还有 员工问的关系、公司的声誉、品牌、知名度、特殊才能的员工以及公司的服务网 络等由企业员工塑造的企业无形资产。 第一章绪论 ( 5 ) 权威数据支撑观。投资银行对企业价值的意见既是对企业经营前景的 定性分析，同时还借用了大量的模型，采集企业历史经营数据以及市场权威咨询 机构对企业所处行业发展前景的预测数据，参照市场中雷同公司的市场价格，得 出足以令市场投资者和企业股东信服的测算数据。发达国家咨询业十分发达，社 会信息化程度高，市场研究机构林林总总，为运用价值评估技术提供了基本条件。 在国际形势的带动下，国内的理论和实务界对企业价值分析已有很多的讨 论。在我国现有的社会经济条件下，关于企业价值分析具有几个特点： 第一，静态方法占主导。由于静态方法简单容易操作，而我国的专业人员比 较缺乏，专业水平有限。动态操作的难度较大，短期内难以推广。静态方法的缺 点是脱离了市场这一确定价值的标尺。 第二，权威数据不足。因为我国的会计造假，人为操纵利润的现象较为严重， 使得公开信息脱离实际，对中介机构、信息咨询机构的监管还不是很完善，难以 提供确凿准确的数据。 第三，对分析方法的实证研究偏少。对各种价值分析方法的介绍偏重于理论 的介绍，对在实际中应用的效果很少进行实证研究。 1 3 本文的研究思路 本文希望通过对国有商业银行不良资产评估的研究，为不良资产的处置提供 定价依据。 第二章详细介绍了我国不良资产评估的现状。在界定不良资产的范围之后， 总结了我国不良资产的特点，最后将不良资产的转移分为两个转移阶段，重点介 绍了在这两次转移过程中，不良资产的评估情况。 第三章讨论了不良资产在两次转移中评估需要考虑的问题，在此基础之上， 分别探讨了两次转移中不良资产评估的原则和方法。 第四章重点介绍了在二次转移过程中的评估方法。根据评估对象的不同，分 别进行偿债能力评估和债权价值分析。其中偿债能力评估可以使用假设清算法和 现金流量折现法；债权价值分析可以广泛使用层次分析法，如有交易案例可供参 考，可以使用交易比较法等。 第五章中选取了几个典型的案例应用现金流量贴现法和层次分析法进行实 证研究。 最后，本文讨论了不良资产评估中仍然存在的问题，并提出了相应的对策。 本文的结构框图如图1 1 所示： 第一章绪论 题目：国有商业银行不良 资产的评估 第一章绪论 第二章我国不良资产 评估的现状 第三章不良资产评估 第四章偿债能力评估 和债权价值分析 第五章不良资产评估 的实证研究 第六章关于不良资产 评估的问题和建议 本文的研究意义 有关理论的文献综述 本文的研究工作 我国不良资产的范围界定 我国不良资产的特点 我国不良资产评估的现状 不良资产评估中需要考虑的 问题 不良资产一次转移的评估 不良资产二次转移的评估 偿债能力评估 债权价值分析 偿债能力评估案例 债权价值分析案例 图1 1 本文研究框架图 第二二章国有商业银行不良资产评估的现状 第二章国有商业银行不良资产评估的现状 在资产管理公司运用各种手段处置不良资产实现经营目标的过程中，不良资 产的评估发挥了重要的作用。如今，以什么样的底价来面对市场的购买者已经成 为人们日益关心的问题，本章在不良资产范围界定和我国不良资产特点的概述基 础之上，重点介绍了我国不良资产评估的实践情况。 2 1 不良资产范围的界定 关于如何描述金融系统中的非良性资产，有着许多不同的概念。如“不良资 产”、“不良贷款”、“不良债权”、“呆坏帐”、“一逾两呆”等。这些概念的核心都 是在说明金融系统中那些不能按照预期产生收益的资产，只不过在范围上有所差 异。在商业银行的资产负债表上，“资产”一栏中有国外资产、储备资产、对中 央政府债权、对企业或其他部门债权和对非银行金融机构债权五大类，“债权” 仅指后三项，而“贷款”仅指债权中以贷款形式表现的部分。显然是“资产” “债权” 0 ，a j i = l a i j( i j ) ，a i i = l ( i j = 1 , 2 ，3 ，) 同理，可构造子准则层b c 的判断矩阵。 ( 2 ) 一致性检验 一致性检验是指检验所构造的判断矩阵是否满足一致性。一致性可定性地理 解为人们在构造判断矩阵时前后思维要保持连贯性、一致性。其准确的数学检验 为：对于判断矩阵a ，首先计算它的一致性指标 5 0 第五章不良资产评估的实证研究 c i ：苎趟 ( n 为判断矩阵的阶数) ”一l 然后计算随机一致性比率： c r ：垡 r 1 ( 5 5 ) ( 5 - 6 ) 其中r j 称为随机一致性指标。若c r 01 0 ，则判断矩阵a 满足致性检验 否则，需要重新构造判断矩阵，直至一致性检验通过。 专家评分表见附录，将其结果整理后得到表5 一1 0 ： 表5 1 0 债权价值影响因素权重表 序号凶素权重l权重2权重3 权重4权重5权重6权重7权重8均值方差 l经葡状况0 0 6 30 0 6 60 0 6 30 0 6 90 0 7 000 8 20 0 8 900 6 00 0 7 000 0 0 1 0 2营运状况00 2 500 6 60 0 2 50 0 1 50 0 2 50 0 1 7o 0 2 l0 0 1 300 2 600 0 0 2 8 3偿债能力0 1 9 70 ，2 7 4o 】7 40 2 0 30j 7j0 1 7 601 8 lo 】9 20 ，j 9 60 0 0 1 1 2 4 发展状况0 ，0 2 7 o 0 2 7 0 0 3 lo 0 3 5o ，0 2 7o 0 3 70 0 2 l 0 0 2 80 0 2 9 0 0 0 0 0 2 5管理者素质0 0 1 60 0 2 60 0 4 900 6 70 0 5 10 0 3 300 3 90 0 4 900 4 l00 0 0 2 6 管理阶层的 60 0 0 50 0 0 90 0 1 600 1 300 0 80 加50 0 3 900 1 600 1 40 0 0 0 1 3 变化 7市场环境n 0 3 20 0 2 6o o 】60 0 1 30 0 2 0旺0 】30 0 1 300 】60 ，0 1 90 ，0 0 0 0 5 8社会环境00 0 90 0 2 60 0 1 60 0 1 30 0 2 00 0 1 30 0 1 300 1 60 0 1 60 0 0 0 0 3 五级分类认 90 0 8 00 0 5 60 0 4 00 0 4 50 0 4 00 0 8 00 0 5 30 0 4 0 00 5 40 0 0 0 2 8 定情况 1 0初始时间0 0 3 200 1 10 0 1 30 0 0 70 0 1 30 0 1 30 0 0 90 0 1 300 1 40 0 0 0 0 6 】1还款来源0 0 1 30 0 1 10 0 】30 0 1 80 0 1 30 0 3 2o ，0 2 10 0 1 30 0 l700 0 0 0 5 1 2交易塞例o 0 3 20 0 9 10 0 6 50 0 9 70 0 6 90 0 5 70 0 3 60 0 6 90 0 6 40 0 0 0 5 3 1 3交易时间0 0 1 3o 0 1 80 0 2 20 0 1 60 0 1 40 0 l l0 0 1 20 0 1 40 0 i50 0 0 0 0 l 社会询价情 1 40 0 8 00 0 9 l00 6 50 0 3 90 0 6 900 5 70 0 3 600 6 90 0 6 30 0 0 0 3 6 况 担保还款能 1 502 8 l0l o l02 9 302 6 00 2 9 30 1 8 803 1 3 0 2 9 302 5 30 0 0 5 2 6 力 担保还款意 1 600 9 401 0 l0 0 9 80 0 8 70 0 9 80 1 8 8o 1 0 40 0 9 80 1 0 800 0 0 5 愿 第五章不良资产评估的实证研究 4 ， 由专家填写债权价值影响因素分值征询表，对每个因素影响全部债权的回收 比例进行分析。将全部债权额定为1 0 0 分，对每一项因素确定相对于全部债权额 聊收比例。得到的征询表整理成下表5 一i l ： 表5 1 1 债权价值影响因素分值征询表 序号因素专家1专家2专家3专家4 专家5专家6专家7专家8均值方差 j经营状况1 0561 07g1 067 ，7 542 】 2营运状况o l5 i53220 i8 i27 l 3接债能力852654 5555 0 627 5 4发展状况0502 ll2l1 525 7 5管理者素质o52522222 52 ，8 6 管理阶层的变 6000o000oo0 化 7市场环境o1o2 i1321 2 5 10 7 8社会环境00o2 l 1000505 7 五级分类认定 91 01 01 0l o1 01 01 01 0 1 00 情况 1 0逾期时间i5oo2 01o0o5 6o6 7 1 1还款来源5i o6l o56556 54b 6 1 2交易案蜊91 2l o1 2 7 9689 1 34 7 0 1 3交易时间85o63 6374 7 56 7 9 1 4社会询价情况1 0l l8 89l l81 093 8 17 0 j 5担保还款能力91 595 6s588 1 31 04 l 1 6担保还款意愿5 1 053452548 8 55 5 将第一轮均值方差反馈给各位专家，征求意见。专家们都坚持自己的意见 并都持有一定的理由，所以不再进行第二轮的评分。 5 ，测算债权价值 委估债权价值折扣比例= ( 因素分值x 因素权重) = 6 2 5 6 结论 该债务企业实际还款比例为6 3 ，因而可以看出层次分析法对债权价值的 判断是可靠有效的。 第六章 关于不良资产评估的问题和建议 第六章关于不良资产评估的问题和建议 在前面的几章中主要讨论了不良资产进行评估的方法，但是在国有商业银行 的不良资产评估现实中仍然存在着很多的问题。 6 1 不良资产评估中的问题 1 不良资产的构成质量低，变现难度大 尽管四家国有商业银行和资产管理公司都在分头处置不良资产，但不良贷款 的可回收性存在很大的差别。银行剥离到资产管理公司的不良贷款变现难度大， 一是事实呆账多，呆帐损失大。四家公司接收了3 0 0 0 多亿元的事实呆账，有的 公司接收的呆账和事实呆账已经占收购不良贷款的6 4 8 7 。账面呆账贷款损失 率极高，经债权转让试点回收率只有3 左右。二是信用贷款多。四家公司接收 的信用贷款，无效抵押、无效质押和无效保证贷款率高达9 3 1 6 1 9 亿元，占收购 总规模的6 6 8 4 。信用贷款多，增加了资产回收变现的不确定性，可迅速变的 资源十分有限。三是权属不清，潜在纠纷多。快速有效的处置不良资产需要有清 晰的产权关系，但资产公司接收的不良资产不仅涉及到国有、集体、股份制、乡 镇企业、私营企业、联营企业、三资企业、事业单位和自然人等多种所有制构成， 而且产权严重不清、债权债务关系十分复杂。 2 现有评估法规对不良资产的评估基本上是一片空白 一些为资产管理公司做过评估的评估机构向财经指出，我国现有评估法 规对不良资产如何评估基本上仍是一片空白。但财政部不良资产处置规定中又要 求出售国有不良资产必须经过评估，实际中很难操作。比如，对企业的应收账款 的评估，现有评估法规定，只有满足企业破产、债务人死亡或工商登记注销的三 个苛刻条件，才能进行坏账核销。因此，如果严格按照有关程序、方法评估出来 的结果要远远高于实际能卖出的价格。最后妥协的是，评估变成了应付财政部、 监事会的“补个手续”。即资产管理公司给出“方向”，评估机构评个“八九不离 十”。 3 评估方法的缺陷 除主观因素外，客观上看评估方法也的确缺少可参照的市场价格而无法选择 有效的参数，如计算现值的重要参数“变现损失率”。一般来说，在资产通用性 越强，变现范围越大，变现时间越短，信息对称程度越大，买卖方对资产状况越 5 3 第六章关于不良资产评估的问题和建议 了解等情况下，变现损失率越小。据北京德祥资产评估事务所总经理冯春雷指出， 至今行业内仍然没有具体可参照的指导。 在实际的应用中，对于持续经营性假设，几乎所有关于企业价值评估的文献 都将收益法作为评估非上市企业价值的主要方法。但该方法的应用缺陷是明显 的，一是未来的收益难以预测，二是在两段法中，计算结果对后段终值过于敏感， 三是折现率选择存在太多的障碍。 本文中选用了现金流折现法，但是现金流量法与收益法存在着同样的问题。 对于未来现金流的预测和贴现率的选择方面都有一定的难度和不确定性。 4 不良资产处置市场尚未形成 资产清洗市场的大门已经打开，但这个市场的发展成熟，还有很长的路要走。 在这个市场的雏形中，已经出现了卖方、买方、价格机制和运作规则。但是，这 些基本的市场要素都仍然有着重大的缺陷： 卖方市场并不充分。对于不良资产处理而言，只是准许国有资产管理公司出 售是不够的。银行系统的不良资产，除了剥离到四大资产管理公司的部分外，还 有很大一部分在体内留存。此外，整个国民经济中还有大量不同形式存在的不良 资产，这些资产都需要有比现在更加灵活的处理方式。 买方市场也不充分。现在有实力进入竞标市场中的只有几家大的国际投资机 构。在摩根士丹利和高盛眼中，几乎只有对方可称得上是彼此的竞争对手。大机 构显然更具有竞争实力，而处理的规模越大，其优势越大。从国内的市场来看， 国有经济本身正面临改制和转型，现阶段难以大规模的消化不良资产：民营经济 虽然整体上已有相当实力，而且对购买不良资产有定的兴趣，但比较分散，短 期内难以形成较强的购买力。 目前，中国只是资本市场日后长期演化的第一阶段。在有效率的市场中，风 险能够被准确定价、买卖，最终得到有效的分散。现在中国的金融风险集中在银 行，如果风险可以被定价和再分配，将有效的促进市场的流动性和资本的充足度， 很多外国的资本市场的做法都是将风险定价并分配到一个很广的投资者圈中。随 着资本市场的发展，证券化、二级市场交易等各种金融产品交易，信贷定价、风 险分散将更有效率。外资的投资机构都预期，所有这些可能要经过1 0 、1 5 年才 会出现。 5 评估人员水平尚待提高 我国在1 9 9 5 年5 月l o 日，发布了注册资产评估师资格制度暂行规定和 注册资产评估师执业资格考试实施办法，为保证评估人员在社会经济中提供 高质量的服务，强化评估人员的专业责任发挥了重要作用。但是同时我们应该看 到，对评估师资格的认定方面，没有采取分级的形式，评估人员的素质有待提高， 第六章关于不良资产评估的问题和建议 对评估人员的后续教育也没有跟上。 6 , 2 建议 从有利于最大限度减少损失出发，制定不良资产的处置策略，协调国有商业 银行和资产管理公司的处置政策。不良资产实际上包括已经没有任何处置价值的 资产、虽然有一定处置价值但变现价格很低和具有升值潜力资产三个部分。有效 的政策措施是快速有效处置不良资产的前提条件。韩国的不良资产处置已经从简 单的债务清收和拍卖转向了更为复杂的重组，以求最大限度的保全资产。我们应 该学习借鉴他国的处置经验，根据中国的国情采用适合的处置手段，提高资产回 收率。 进一步明确不良资产处置的各项政策。一是明确损失的政策依据。对已经没 有任何回收价值的不良债权，要明确核销入账准则，以便及时作核销处理。二是 对不良资产的评估进行规范。参与评估的中介机构要具备一定的条件，评估人员 要达到相应的标准，对评估的对象、目的、程序和方法等都要进行详细而明确地 解释，使评估的结果能真正成为不良资产处置的定价依据。 完善法律制度，加大执法力度。一个很需要改进的就是破产法。由于破产舞 弊造成的坏账比例相当大，其中有一部分是假破产，或者钻法律的空子，或者遇 到行政方面的障碍。另一方面，在破产法中没有详细的关于重组的规定。成熟的 市场经济国家里，如美国，破产法有第l i 章，第7 章，也就是重组和清盘的区 分。中国有很多可能在破产诉讼中成为重组的企业，要么没有破产，要么走入清 盘的过程。不合理的程序使时间拖得很长，即使能够存活的企业也会被拖死。破 产法如果仍然按照当前的状况进行，银行还会有大量的呆滞贷款由于破产法的不 健全，而最终演变为坏账。 建立执业资产评估人员的分级分类的注册资产评估师制度。对执业资产评估 师实行分级分类管理，有利于提高评估质量、节约成本。我国于1 9 9 5 年建立了 注册资产评估师制度，然而由于评估涉及到资产种类很多，有些资产相差较大， 任何人也不可能达到对各类资产的自然属性、技术属性都十分精通的程度：另 方面，对同一类型的资产，不同的评估师由于其所受教育不同，表现出的服务水 平也不同。这样不分类型、不分级别的评估师考试就存在着较大的弊端，所以可 对我国的注册资产评估师进行适当的分级、分类。 开拓不良资产处置市场。一是从一切有利于最大限度减少损失出发，允许四 家资产管理公司和国有商业银行以及其他金融机构按照商业化原则，建立相互委 托的合作关系，优势互补，共同处置。特别要明确共管债权政策，坚持按比例受 第六章关丁不良资产评估的问题和建议 偿，防止竞相打折，恶性竞争偿债资源。二是，放宽市场准入政策，加快配套政 策出台。允许资产管理公司与较大的民间资本、外资合作成立合资公司共同处置 不良资产。建立全国不良资产资源市场信息发布系统，提供信息服务，提高不良 资产处置效率。从我国的国情出发，鼓励资产公司以债权人的身份搞好更为复杂 的资产重组，激活可持续经营的资产，培育持续稳定的现金流资源，防止贱价处 置，一卖了之。 参考文献 周常生，不良资产处置的效率难题与对策，国有资产管理，2 0 0 2 ( 5 ) ：2 5 2 8 【2 】王大用，美国重组信托公司处理金融危机的情况，金融研究，1 9 9 7 ( 1 2 ) ： 2 6 2 9 3 b a n ko f j a p a n ，b o j sn p l s t a t e m e n th a sa n a p p r o p r i a t eo r i e n t a t i o n ，r a t i n ga n d i n v e s t m e n ti n f o r m a t i o n i n c ，2 0 0 2 ( 1 ) ：3 4 3 5 4 】4 汪海粟，国有商业银行不良资产评估问题，中南财经大学学报，2 0 0 0 年( 1 ) ： 6 2 6 5 【5 】陈曜、汤振羽，银行不良资产评估的定量研究，武汉金融，2 0 0 1 ( 4 ) ：5 9 - 6 3 【6 】财政部，金融保险企业财务制度，1 9 9 3 【7 中国人民银行文告，中国人民银行关于全面推行贷款质量五级分类管理的通 知，2 0 0 1 【8 戴相龙，在国务院新闻办公室举行的中外记者招待会上的讲话，金融早报。 1 9 9 8 年1 月1 7 日 【9 】何仕彬：银行不良资产重组的国际比较，北京：中国金融出版社，2 0 0 0 ，1 0 1 0 1 鲁迪多恩布什，化解中国的银行不良债权与防范金融风险，金融研究1 9 9 9 ( 5 ) ：2 l 11 李德，我国不良贷款产生原因与对策，金融研究，1 9 9 9 ( 7 ) ：3 4 【1 2 黄学海，防范不良信贷资产的法律机制研究，国际金融研究，1 9 9 9 ( 3 ) ： 2 6 2 9 1 3 中国资产评估师协会，国家评估准则，北京：中国财政经济出版社，2 0 0 2 1 4 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