（工商管理专业论文）中小企业融资困境及对策分析.pdf

江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 摘要 中小企业是国民经济的重要组成部分，在经济发展中起着举足轻重的作用。 但是这几年来，我国中小企业由于外部环境的艰难和自身发展中积累的问题的凸 现，发展速度逐渐减缓，不能起到其对经济应起的推动作用，而融资难问题则是 阻碍中小企业快速发展的重要原因之一，并且成为全球性的一个疑难问题。大力发 展中小企业是我国经济发展，尤其是县域经济发展的客观需要，因此必须对中小 企业融资问题给予高度重视。 正是对于这一具有现实意义的问题的关注，构成了本论文选题的基础。论文 按照提出问题、分析问题、解决问题的逻辑思路。首先，阐述了我国中小企业对 促进经济增长，缓解就业压力以及增加农民收入，转移农村富余劳动力等方面的 积极作用：随后分析了制约我国中小企业发展的各种因素，尤其突出了融资难问 题，随后通过对目前我国中小企业面临的融资困境现状的分析，解析出造成中小 企业融资困难的内外部因素：在上述分析的基础上，立足我国中小企业现实，选择 目前适合我国中小企业发展的融资渠道，采用多种融资方式解决中小企业融资难 题，同时指出解决融资难题，不仅需要中小企业自身的努力来完善融资的微观环 境，同时我国金融机构和政府应持积极态度，进一步完善中小企业融资的宏观环 境。 关键词：中小企业，融资困境，融资渠道，对策 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 a b s t r a c t t h es m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) i sak e yc o m p o n e n to fe c o n o m y 。 b u tq u e s t i o n sw h i c ht h em s eh a v ea c c u m u l a t e di nt h ed i f f i c u l ta n dt h e i ro w n d e v e l o p m e n to ft h ee x t e m a le n v i r o n m e n tc o n d i t i o na r es h o w ne s p e c i a l l yo v e rt h e s e s e v e r a ly e a r s d e v e l o p m e n ts p e e d sl o w sd o w ng r a d u a l l y ，a n dt h e yc a n n o tp l a yt h e i rr o l e i m p e t u st oe c o n o m y t h a ti sa ni m p o r t a n tn e g a t i v ef a c t o ro fe c o n o m i cd e v e l o p m e n to f o u rc o u n t r y a n ds m a l le n t e r p r i s e sb e c o m e sad i f f i c u l tp r o b l e ma l la r o u n dc o u n t r y h o w e v e r ，i ti se c o n o m i cd e v e l o p m e n to fo u rc o u n t r y ，e s p e c i a l l yd e s i r a b i l i t yo fl a n d e c o n o m i cd e v e l o p m e n to fu st od e v e l o ps m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e si nam o r e c o s t e f f e c t i v em a n n e r ，s ow em u s tp a yg r e a ta t t e n t i o nt ot h ef i n a n c i n go fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s w i t hc o n c e r nt ot h i sr e a l i s t i cp r o b l e m ，t h ea u t h o rc h o o s et h i st o p i cf o rt h e s i s t h e t h e s i si sf o l l o w i n gt h et h o u g h to fp o s i n gp r o b l e m ，a n a l y z i n gp r o b l e ma n ds o l v i n g p r o b l e m f i r s to fa l l ，t h ea u t h o rb r i e f l ye x p l a i n st h ep o s i t i v er o l e t op r o m o t et h e e c o n o m y ，r e l i e v ep r e s s u r eo ne m p l o y m e n ta n d i n c r e a s et h ei n c o m eo ff a r m e r ，t r a n s f e r t h es u r p l u sl a b o rf o r c eo fc o u n t r y s i d e ：a n dt h e n ，i n t r o d u c e st h ee x p e r i e n c ef r o ma b r o a d a f t e rt h a t ，t h ea u t h o ra n a l y z e st h el i m i t a t i o n si nt h e i rd e v e l o p m e n t , e s p e c i a l l yt os t r e s s t h ef i n a n c i n gp r o b l e m b yd i s c u s s i n gt h ec u r r e n ts i t u a t i o no ff i n a n c i n gp r o b l e m ，t h e a u t h o re l a b o r a t e s t h ec a u s e s o f f i n a n c i n gp r o b l e m f r o me x t e r n a la n di n t e m a l f a c t o r s b a s e do nt h er e a l i t yo fm s ec h o o s i n gt h ea p p r o p r i a t ef i n a n c i n gc h a n n e l ， a d o p t i n gm u l t i p l ew a y st os o l v ef i n a n c i n gp r o b l e m a tt h es a m et i m e ，t h ea u t h o rp o i n t s o u tt h a ts o l v i n gt h ef i n a n c i n gp r o b l e mn o to n l yd e p e n do nt h em s e ，b u ta l s od e p e n do n t h ea t t i t u d eo ft h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o na n dg o v e r n m e n t k e yw o r d s ：s m e s ，f i n a n c i n gd i l e m m a , f i n a n c i n g , c o u n t e r m e a s u r e s i i 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文的全部 内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 保密口，在年解密后适用本授权书。 不保密一 学位论文作者签名槲 指导教师签名： 伽严刖硝 每f 讶 弓镌 独创性：声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位敝储虢批纷 日期m 夕嘲伽 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 1 1 问题的提出 第一章引言弟一早 ji 石 世界各国经济发展的轨迹表明，一个国家中小企业能否健康发展，己不仅仅 是一个微观经济问题，而且是一个涉及宏观经济质量的重大问题。中小企业是支 撑我国经济增长、吸收就业人口、维护经济和社会稳定的重要力量。据新制定的 中小企业标准统计，2 0 0 7 年中小企业数量占全国规模以上企业总数的比例已达 9 9 1 4 ，国内生产总值、工业新增产值、社会销售总额、实现利税和出口总额的 5 0 5 、7 6 6 、7 1 、4 3 2 和6 0 由中小企业贡献。中小企业在现实经济和社会 发展中具有大企业所无法替代的战略地位，随着我国国有企业改革的深入和新旧 体制之问摩擦的加剧，以及在近年来世界经济形势普遍不景气的大环境下，中小 企业在我国经济发展中所发挥的作用日益为人们所重视，中小企业的经营困难和 融资难问题也逐渐成为人们讨论的热点问题。 尽管中小企业融资因受各种因素影响不易解决，是一个世界性的问题，但从 西方国家来看，尤其是美国，在解决这个问题时做得比较成功。目前许多西方国 家的中小企业甚至认为融资己经不是什么大问题。然而在我国，融资难却越来越 成为中小企业发展的瓶颈，以至于长时期地阻碍了中小企业的发展壮大，从而显 著地影响了我国经济增长的绩效1 。正是因为如此，目前研究中小企业融资就成了 我们的当务之急。 研究的问题及其意义 本文旨在通过对我国中小企业内源融资有限、外源融资难度高这一现状分析 的基础上，探讨是什么因素导致我国中小企业融资难，从而提出相应的政策建议。 正如前述，关于中小企业融资问题，理论工作者己经作了大量的研究，要在 前人的基础上做出很大的创新，这对本人来说是一项非常艰巨的任务。本人试图 在以下几点有所提高： 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 ( 1 ) 中小企业融资难的成因是多方面的，因此解决问题的思路也应该是多方面 的。因此，只要是有利于问题的解决，什么方法都可以去尝试，哪怕是现在条件 还不具备，也可以边创造条件边尝试。( 2 ) 解决我国中小企业融资难不能只依赖间 接融资，应该拓展直接融资渠道，尽快推出我国二板市场，应该放宽民间资本的 准入限制，鼓励民间资本参与中小金融机构、信用担保机构、风险投资基金等。 ( 3 ) 政府应该发挥作用，为中小企业融资创造一个宽松的环境。 1 3 研究方法及研究框架 大致来说，国内外标准的经济学论文可以分为两类，一类是实证研究，主要 是使用统计数据和计量模型或严格的数学方法来检验或证明一种假说。因为涉及 大量数据的收集与整理，需耗费较长的研究周期，也需要较高的数学功底，另外 一类是规范研究，指的是采用归纳、演绎等逻辑方法，从经济生活的规律性出发， 概括形成一系列规范经济工作实务的指导性结论。本文作为某种程度上的对策研 究，选择采用了规范研究和实证研究相结合的方法进行，然而，由于数据获取上 的困难，本文还是以规范研究为主。 本论文分六章展开： 第一章：引言，主要提出本文的研究对象、研究目的、方法和意义以及本文 的研究框架。 第二章：中小企业融资研究综述，介绍了国内外研究现状，界定了“中小企 业”和“融资 的概念，以明确文章研究范围，指出发展我国中小企业的重要性。 第三章：我国中小企业融资存在的问题及成因，描述了我国中小企业目前的 现状。虽然改革开放3 0 年来，经过中小企业自身、金融机构和政府的多方努力， 我国中小企业融资环境有了很大的改善，但是并未从根本上解决中小企业融资难 的问题。并对造成中小企业融资困难现状的各种原因进行了解析：从微观环境来 看，中小企业综合素质差、信誉低、资产规模小、经营效益相对低下、财务制度 不健全等，从宏观环境来说，我国的金融机构对中小企业融资的重视程度不够， 金融体制尤其是信贷管理体制不利于中小企业发展，同时政府对我国中小企业的 支持力度也不够，中小企业很少得到政策上的优惠。 2 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 第四章：以美国和日本为例，分析了美日两国扶持中小企业所采取的不同融资 体系，为提出解决我国中小企业融资问题提供借鉴。 第五章：我国中小企业融资问题对策分析，本章针对我国中小企业融资难问 题，提出相应的对策。首先，中小企业要加强自身建设：其次，要大力发展中小金 融机构，拓展融资渠道，建立一个多层次、多品种的资本市场：最后，对政府而言， 完善法律、法规建设，建立社会信用体系和中小企业信用担保体系显得尤为重要。 第六章：我国中小企业融资成功案例分析。本章介绍了维达公司从一个名不 见经传的镇办福n 4 , 厂发展成为今天我国生活用纸行业首屈一指的典范，除了国 家政策的大环境和企业经营者的精明强干外，在很大程度上得益于其前后三次进 行的企业转制，不仅实现了融资，而且使企业的治理结构不断趋于完善。 3 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 第二章中小企业融资研究综述 2 1 中小企业的界定 中小企业是指与本行业的大企业相比较而言的、生产规模较小的企业，是一 个相对的概念，而且不同的国家因各自经济发展的不同阶段、水平及状况不同， 对中小企业的界定也不尽相同，目前尚无统一的界定标准。另外，即使在同一国 家、不同历史时期也有不同的界定标准，因此，它又是一个动态的概念。 尽管中小企业在各国至今没有一个统一的划分标准，但各国所选定的界定指 标大体上可分为质和量的指标。质的指标主要有企业所有权、经营权的归属、企 业的融资方式及企业在所在行业中的地位等：而量的指标则主要包括雇佣工人数、 实收资本额、资产总值以及年营业额等等。一般说来，大多数国家都以量的标准 进行划分，雇佣员工人数是被各国普遍选用的指标，其次是年营业额。 建国以来，我国曾对企业按照规模进行过多次分类。1 9 6 2 年，国家采用职工 人数单一指标对企业进行划分：1 9 7 8 年，国家计委根据企业的综合生产能力对企业 类型进行了重新划分：1 9 9 8 年，国家经贸委发布了大中小型工业企业划分标准。根 据企业生产能力和固定资产原值将企业划分为四类六档：特大型、大型、大型一档、 大型二档、中型、中型一档、中型二档、和小型：1 9 9 9 年，我国对企业类型进行了 重新划分，新的标准不再按行业分类，而是统一按销售收入、资产总额和营业收 入的多少归类：2 0 0 3 年2 月1 9 日，为贯彻实施2 0 0 3 年1 月1 日开始实施的中华人民 共和国中小企业促进法，国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局研究制 定了中小企业标准暂行规定，新的界定标准具有以下特征：第一、分行业制定 标准。对工业、建筑业、批发和零售业、交通运输和邮政业、住宿和餐饮业分别 制定了中小企业界定标准，这样就考虑了不同行业的具体情况，较为合理。第二、 采用职工人数和销售额复合指标。对工业、建筑业还采用资产额指标，并且符合 任一个条件的企业便可视为中小企业，这样增加了政府制定政策时的伸缩余地。 我国中小企业主要类型包括：国有中小企业、城镇集体企业、乡镇企业、个体 4 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 私营企业等。考虑到统计资料的易得性及我国中小企业的现状，研究中大多采用 的是乡镇企业和工业企业的数据。 其出台的中小企业标准为： 工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 ，0 0 0 人以下，或销售额3 0 ，0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 ，0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 3 0 0 人及以上，销售额3 ，0 0 0 万元及以上，资产总额4 ，0 0 0 万元及以上：其余为小 型企业。 建筑业，中小型企业须符合以下条件：职工人数3 ，0 0 0 人以下，或销售额3 0 ， 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 ，0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人 数6 0 0 人及以上，销售额3 ，0 0 0 万元及以上，资产总额4 ，0 0 0 万元及以上：其余为 小型企业。 批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下，。或 销售额1 5 ，0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销 售额l ，0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职 工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 ，0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工 人数1 0 0 人及以上，销售额3 ，0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3 ，0 0 0 人以下，或销售额3 0 ，0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数5 0 0 人 及以上，销售额3 ，0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以 下条件：职工人数l ，0 0 0 人以下，或销售额3 0 ，0 0 0 万元以下。其中，中型企业须 同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 ，0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以下，或销售额 1 5 ，0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 ， 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 2 2 中小企业在国民经济中的重要地位及作用 无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支 柱。亚太经合组织2 1 个国家和地区的中小企业户数占各自企业总量的9 7 一9 9 7 ， 5 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 就业占5 5 一7 8 ，g d p 比重占5 0 以上，出口总量占4 0 - - 6 0 。德国把中小企业称 为国家的“重要经济支柱”，日本则认为“没有中小企业的发展就没有日本的繁 荣”，美国政府更把中小企业称作是“美国经济的脊梁”。从我国情况看，目前， 我国中小企业的总数己达4 2 0 0 多万户，占到全国企业总数的9 9 8 ，中小企业创 造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的比重已超过5 0 。中小企业工业总 产值、销售收入、实现利税、出口总额己分别占全国的6 0 、5 7 、4 0 和6 0 左右： 流通领域中小企业占全国零售网点的9 0 以上，中小企业还提供了大约7 5 的城镇 就业机会幢1 。山东省2 0 0 5 年民营经济增加值占全省g d p 的比重达至u 3 4 ，比2 0 0 4 年提 高1 0 个百分点；上缴税金2 1 1 6 亿元，年均增长2 8 1 。在浙江、福建等东南沿海 地区，中小企业己经成为地方经济的支柱和财政收入的主要来源：在广大西部地 区，中心企业对西部大开发也有着不可忽视的重要性似1 。 此外，来自国际金融机构的一份专题统计资料也显示了中国中小型企业作为 一个集团的重要性。据世界银行2 0 0 8 年作的一项调查表明，中国有4 2 0 0 万家家族 企业，1 2 0 万家民营企业( 其中中小型企业占了绝对比例，合计仅有5 万余家企业资 本超过1 0 0 万元人民币，4 ，0 0 0 家企业雇员超过1 0 0 人) 雇佣了约6 ，5 0 0 万人，总资 本超过一万亿元人民币。无论是从就业的角度还是社会财富的积聚和滚动发展角 度来说，上述数字都表明了中小企业的重要地位。 随着我国社会主义市场经济体制改革的逐步深化，中小企业对我国调整经济 结构、推进改革开放、建立市场体制、构建和谐社会等方面发挥着越来越重要的 作用，已经成为提供就业岗位的主渠道和技术创新的生力军h 1 。从改革开放后我国 经济发展的历程来看，中小企业对国民经济的贡献率不断提高，特别是在以下几 方面发挥出日益重要的作用： 一是激活市场竞争、增进效率，促进经济增长。在新古典经济学中，完全竞 争市场是最有效率的市场形态，而完全竞争的条件之一是市场存在众多的企业， 为数众多的中小企业参与市场竞争，能提高市场效率，促进经济增长。从我国情 况看，正是中小企业的长足发展才保证了国民经济增长速度的不断提高，1 9 7 9 2 0 0 2 年，我国国民经济保持了9 5 的增长速度，而以中小企业为主的非国有经济 增长速度达至i j j 3 0 以上。 6 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 二是创造就业机会，缓解经济周期冲击。在市场经济中，中小企业在创造就 业机会方面的作用越来越重要。随着工业化的发展，大企业趋向于以资本代替劳 动，而中小企业成为新增劳动力的主要吸纳者。据我国劳动部2 0 0 2 年底对全国6 6 个城市劳动力就业状况调查显示，目前国有企业下岗失业人员中6 5 2 在个体、私 营企业中实现了再就业。此外，中小企业还以其特有的灵活性，在经济周期冲击 中发挥了重要的稳定作用。英国的研究表明，1 9 8 9 1 9 9 1 年经济衰退时，小企业 创造了3 5 万个就业机会，而大企业提供的就业机会则减少了6 8 2 万个。 三是增加农民收入，转移农村富余劳动力。农民收入增长缓慢一直是困扰农 业和农村工作的一个突出问题。农民收入上不去，农村市场就难以启动，整个国 民经济发展就受到制约。而以中小企业为主体的乡镇企业是农民增加收入的主渠 道，提供给农民的工资收入由1 9 9 6 年的4 3 8 0 亿元增) j l ：l 至1 j 2 0 0 2 年的8 2 0 0 亿元，年均 增长9 ，农民从乡镇企业中获得的工资收入占农民人均纯收入的比重由1 9 9 6 年的 2 9 8 6 上升至1 j 2 0 0 2 年的3 4 4 ，其中2 0 0 2 年从乡镇企业增加的收入约占净增部分的 5 0 。乡镇企业的发展也为农村富余劳动力的转移提供了渠道。截至2 0 0 2 年末，乡 镇企业从业人员达到1 3 3 亿人，占全国农村劳动力的2 6 8 ，大大缓解了人多地少 的矛盾。 2 3 研究解决我国中小企业融资难题的重要性及迫切性 受到过去计划经济的影响，我国的中小企业发展在现在市场经济体制不健全 的市场大环境下发展困难重重。其中，作为中小企业主体的乡镇企业由于产权的 逐步清晰化和生产经营的完全市场化，无法在依靠过去体制上产权模糊所带来的 好处，经济效益下滑的幅度是最大的。中小企业陷入经营困难除了市场原因外， 还有一个突出的问题就是融资问题。由于我国目前绝大部分的中小企业只是经过 了短暂的发展时期，还没有建立明确清晰的产权制度，企业的信用无法得到保证， 企业规模小可用于抵押贷款的固定资产少，同时我国现行的银企关系以及银行的 贷款制度均造成了中小企业融资难这一普遍的社会现象。虽然国家为了解决中小 企业从银行贷款难的问题出台了一些相关的政策，使中小企业融资难问题得到了 一定的缓解，但这种政策上的支持，还是不能从根本上解决中小企业融资难的问 7 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 题。 中小企业融资难的问题是一个社会问题，涉及到社会的方方面面。因此，只 有全社会认识到解决中小企业融资难问题的重要性和迫切性，从思想上达成共识， 才能在行动上协同努力，促成这个问题的缓和和解决。 首先，中小企业融资难题的解决对我国大型企业及整个国民经济的持续发展 有着重要意义。前外经贸副部长龙永图曾经讲过一个故事，“1 9 9 7 年东亚金融危 机自i ，东南亚一些国家政府花了很大的力量扶持大企业，但危机一来，这些大的 企业、大的企业家全部垮台，而那些没有垮台的企业，是那些从卖苦力、摆小摊 起家的企业，他们垮不掉，不管东亚金融危机也好，全球经济危机也好，因为他 们已深深地扎在市场经济之中。”晦1 众多中小企业的快速发展正在成为我国国民经济发展新的重要增长点。大企 业和小企业有如金字塔一般，塔尖是少数大型企业，而塔基则是大量的中小企业。 大型和特大型企业的发展必须有众多中小企业配套和协作，大集团的发展应建立 在中小企业健康和广泛发展的基础之上。因此解决中小企业融资难题对保持我国 经济实力，提高全国经济效益，促进产业结构调整起到重要作用。 其次，中小企业发展在增加就业、维护社会稳定方面具有很强的外部性，政 府在支持中小企业的发展过程中可以产生一石二鸟的效果。目前，因世界范围内 的金融危机导致我国国民经济处于调整期，在经济发展的过程中，难免会出现失 业现象，政府有义务对其进行一定程度的协调，如对失业人口实行补助等。但这 又会对效率的提高可能产生负面影响，如一些人获得了补助而不主动去工作，或 者长时间不工作而降低了适应社会的能力。如果政府能够将失业人口无偿援助中 的一部分有针对性地投入到一些中小企业发展的有偿援助上，可以促进中小企业 的生存和发展，而中小企业的生存和发展又可以吸收就业，这样既能够促进经济 的发展，又可以对一部分失业人口进行间接援助。 最后，研究中小企业融资问题对国内金融机构有着更为重要的意义。我国现 己加入w t o ，国外金融机构将会大量涌入，国内金融机构面临了这压力，可能面临 客户竞争失利，资产质量持续恶化的窘境。目前国内一些银行的效益很大程度上 依赖于一批经营良好的三资企业和私营中小企业。外资进入我国后，国外产业巨 8 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 头与国外金融资本有长期的信贷合作，在各方面处于劣势的国有金融业很难在短 时间内在争取海外客户方面取得优势。在我国的企业群中，中小企业是最具有活 力和成长性的，他们有着体制、机制、管理等方面的优势，并且许多又是高科技 型企业。国内金融机构可以通过发挥人力成本的优势，为中小企业提供个性化的 服务，形成中小企业基本客户群，在长期合作中建立稳定的依存关系以此减少外 资银行带来的威胁，形成较为稳定的生存基础。因此，国内金融机构加大对中小 企业为客户群的开拓，能大大增强其自身的竞争力。 2 4 目前国内外对该论题的研究现状 中小企业融资问题是世界各国中小企业发展过程中普遍面临的一大困境。按 照流行的观点，中小企业融资问题作为经济发展的一个特殊问题，其根源似乎都 来自于经营规模“小 这一共同的经济特征。而且，不论企业如何努力，都几乎 无法回避这种因规模约束所带来的融资困境。因此，人们对于中小企业融资困境 的解决主要转向金融机构或金融制度创新的角度，主张大力发展中小金融机构， 或建立地方性的中小商业银行以及合作性信贷金融机构，以便通过在中小金融机 构与中小企业之间建立对称的主体关系，来化解中小企业的信贷障碍。学者们将 这类从金融机构入手的中小企业融资理论简称为“金融机构观”。金融机构观隐 含的假设是贷款利率相对于市场供求的变化缺乏弹性。因而实际上是主张通过金 融自由化方式来消除非均衡的信贷配给。因此，普遍认为，金融制度创新与机制 重建对于缓解中小企业外源性资本缺口具有不可替代的重要作用。同时，金融制 度创新是问题的有效的、但并不是惟一的解决之道。 包国强等学者主要是从政府的角度来试图找到解决中小企业融资难的问题。 可以得到认同的是，在经济全球化的今天，中小企业在经济发展，就业和社会协 调发展方面所起的作用越来越大。于是，政府及社会各界就应针对中小企业发展 的特点，改善金融服务体系和融资机制，促进中小企业的发展壮大。这些学者从 中小企业融资渠道的角度，分析国际国内中小企业融资渠道的现状与特点。概括 了我国中小企业在融资方面存在的一些弊端，如政府的参与系统性地出现“错 位 现象：法制不健全；间接融资与直接融资的双重缺损；担保体系不健全；管 9 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 理水平低下，设备落后，技术创新能力低；缺乏技术人才；产业组织不合理，社 会分工和专业化程度低等。并针对这些问题提出了一些对策与建议，如政府应明 确自己的职能，摆正位置；要消除所有制歧视，坚持市场效率原则；加快法制建 设，尽快完善法律法规；运用金融政策来强化和改善金融机构对中小企业的服务： 建立完善中小企业的信用管理体系；拓展融资渠道；加快金融创新，加大股票市 场对创业投资的促进作用，为创业投资提供退出的渠道；培养专业人才。这些观 点的直接效果还是很明显的，但是有待时间的验证。 以赵晓雷( 上海财经大学) 为代表的学者们倾向于从金融的角度分析中小企 业发展中普遍存在的资金短缺问题，结合国内外中小企业融资的成功经验和我国 的现实情况，对我国中小企业的融资问题，特别是高科技中小企业融资安排，进 行深入分析和研究抽1 。从银企关系、企业定位、政策配套和金融服务等方面，详细 分析中小企业融资问题的成因及各种表现形式。同时，为有效解决中小企业发展 中遇到的资金问题，根据我国中小企业所处的发展阶段、具体环境和自身特点， 结合我国金融市场的现状和未来发展趋势，从改善企业内源融资条件、拓展间接 融资渠道、注重直接融资手段、国家政策取向、金融工具创新等方面，提出一些 相应的对策建议。有的还特别探讨了利用国际、国内资金发展风险投资业务，缓 解我国高科技中小企业资金需求与供给的矛盾，支持高科技中小企业快速发展的 措施。 高技术中小企业是我国中小企业中非常有特色的一个群体，他们具有建设所 需资金少、建成周期短、决策机制灵活、管理成本低廉和能够适应市场多样性的 需求等特点，特别是在创新机制和创新效率等方面具有其他企业无法比拟的优势。 高技术中小企业既是加快科技成果转化、实现技术创新的有效载体，也是新兴产 业形成的重要源泉。近年来的发展表明，高技术中小企业无论是在数量上还是在 质量上，都已经成为国民经济的重要组成部分，是国家经济发展新的增长点。风 险投资把成千上万的新创意培养、转化为商业活动，从而最终推动了经济发展。 由于具有高增长潜力的企业大多集中于高技术领域，因此，风险投资往往与高技 术项目有密切关系。无论发达国家还是发展中国家，高技术产业对经济都起着非 常重要的作用。所以，为发展这些产业的筹融资就成为关键的问题。世界各国政 l o 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 府也充分认识到了这一点的重要性，均致力于推动风险投资事业的发展。于是， 有些学者通过结合高技术中小企业生命周期的融资特点和我国资本市场的现状， 探讨建立中小企业金融创新机制。在着重研究风险投资应用方式的同时，也分析 了优先股、可转换债和附购股权债等几种金融创新工具在我国运用的必要性。 目前国内对于中小企业融资问题的分析繁多，但主要是根据不同的角度、不 同的层面进行分析，以上仅仅只是列举了政府管理说、金融创新说的一些论点， 事实上，只是由于切入点的不同导致了结论的不一致。还有一些学者，主要是从 企业自身的角度来分析自身融资问题，比如高军( 四川华联股份有限公司) 等。 国外中小企业的发展模式不尽相同，根据其成熟经验来看，英、美、曰等国 都建立了对中小企业的积极支持体系，建立了专门针对中小企业，包括金融、税 收、人才、技术、社会保障等内容的政策体系；建立专门的社会化服务体系为中 小企业提供各种社会化的服务；推进中小企业合作组织、社会团体的发展，使其 成为政府与中小企业联系的桥梁。另外，很多发达国家不仅建立了发达的民间商 业性服务体系，还建立了非常完整的具有政府色彩的服务体系。包括了专门的行 政服务系统，如美国有中小企业管理局，日本有中小企业厅和中小企业综合事业 团。在中小企业不断发展的过程中，针对中小企业的理论分析也同趋成熟，包括 政府机构、金融系统等支持。以及企业自身的融资途径等。但是国外经济环境比 较成熟，资本市场发达，中小企业融资比较容易。目前其分析的侧重点主要是高 新技术企业的知识产权、技术因素等分析上。 2 5 中小企业的融资渠道 中小企业融资，其实质就是对资金这一稀缺资源的配置过程，也就是对资金 进行科学合理的组织来最大限度地减少资金浪费和实现资金收益的最大化。随着 金融市场的迅速发展，现代社会中企业的融资渠道很多，而且会越来越多。在市 场经济中，按照资金的来源，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即 将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济 主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。口1 随着技术的进步和生产规模的扩大，单 纯依靠内部融资已很难满足企业的资金需求，外部融资已逐渐成为企业获得资金 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 的重要方式。 2 5 1 内源融资 内源资金来源主要是企业留存利润，即属于股东但未以股利形式发放而保留 在企业的资金。企业的留存利润实际上是普通股东对企业的再投资。除留存利润 外，企业职工持股也成为一项内部资金来源。由于资金来源于企业内部，不会发 生融资费用，因此它是企业首选的一种融资方式。 2 5 2 外源融资 外源融资即企业向社会筹集资金。外部资金来源的种类和规模取决于金融市 场的发育程度和基金供应的宽裕程度。若不考虑市场发育不全、资金供应不足等 约束条件，企业外部资金来源的渠道主要有商业信用、银行借款、租赁、发行股 票和债券等。按照融资是否有媒介，可以两种： ( 1 ) 直接融资 这是金融交易的最简单最直接的方式。此时，资金从贷出者直接流向贷入者， 而不需经过金融中介。比如，企业直接面向投资者发行股票、债券。直接融资的 缺点，要求借贷双方在金融交易的数量上必须一致。直接融资包括股权融资和企 业债权融资两种方式，它是资金使用者与资金提供者直接交易的融资方式，但由 于其融资的高交易成本使得我国多数中小企业还只能在直接融资市场之外徘徊。 ( 2 ) 间接融资 间接融资是以金融机构为媒介，实现资金从贷出者向借入者之间转移的融资 方式。间接融资是通过金融媒介进行的融资。它能够以较低的成本来完成融资过 程，因而成为我国中小企业主要的外源融资选择( 据中国人民银行2 0 0 3 年8 月的调 查显示，我国中小企业融资供应的9 8 7 来自银行贷款) ，但由于经营规模的限制 以及我国资本市场的不完善、不成熟，中小企业间接融资之路也是困难重重。 2 5 。3 内源融资、外源融资的关系 内源融资是企业不断将自己的储蓄( 留存盈利和折旧) 转化为投资的过程。内 1 2 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 源融资对企业的资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点， 是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。外源融资是企业吸收其他经济主体 的闲置资金，使之转化为自己投资的过程。外源融资对企业的资本形成具有高效 性、灵活性、大量性和集中性的特点。 尽管内源融资的成本一般低于外源融资，但现代经济社会中的企业仅仅靠内 部积累是难以满足全部资金需求的。所以在经济同益市场化、信用化和证券化过 程中，外源融资成为企业获取资金的主要方式。外源融资和内源融资的根本区别 在于资金的所有者( 或提供者) 并不亲自参加企业的日常管理活动，从而资金的使 用者与提供者之间的信息不对称就带来一个激励( 委托一代理) 问题。 从融资的制约因素来看，企业融资问题的解决，一方面取决于企业对资金需 求的偏好、自身融资能力和信用条件等企业内部因素；另一方面还取决于资金供 给方，对投资项目的受益和风险的评价和筛选，以及双方进行金融交易的交易成 本、法律和市场体系的规则等外部因素。 2 6 中小企业融资的一般性和特殊性 在讨论中小企业内源融资和外源融资特点之后，现在来讨论中小企业融资的 一般性和特殊性。一般说来，企业融资可以看成是由作为资金需求方的企业和作 为资金供给方的投资者之间博弈的过程，企业融资的状况可看成是现有约束条件 下博弈的结果。 2 6 1 中小企业融资的一般性 企业融资的一般性可从企业和投资者两方面认识。从企业自身看，企业融资 主要是为了满足企业发展对资本的需要。但不同规模、行业以及成长阶段企业的 资本需求表现出不同的特征，因而需要选择能满足不同需求相应的融资方式。从 这一意义上说，企业融资的性质因此表现为如何依据企业在不同规模、行业和成 长阶段表现出的融资需求规模、成本以及不同的融资偏好特征选择相应的能满足 其融资需求的融资方式的过程。 从投资者角度看，资金供给者之所以愿意将其拥有的资金投入到企业，其目 的是要从所投企业获得高于无风险利率( 如银行存款利率或国债利率) 的报酬。问 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 题是，资金供给者或投资者如何判断什么样的企业才是能够实现其投资目标从而 值得投资的企业? 这就需要资金供给者对不同企业各方面的信息( 包括企业生产经 营的历史、现状和未来的情况以及盈利能力等) 有充分的了解，在此基础上才能确 切地知道企业的投资价值，据此也才能做出投资价值最大化的正确决策。反而言 之，如果投资者不能真实地知道企业各方面的信息，投资者与企业之间由此形成 的信息不对称将使投资者不能准确判断企业的投资价值，其结果，即使企业确实 具有投资价值，理性的投资者也将由此减少其投资规模，甚至做出不投资的决策， 从而使企业的融资需求得不到有效实现。所以，对于具有投资价值的企业来说， 能否增加投资者的投资欲望和提高其投资积极性的关键，在于投资者对企业各方 面信息的掌握程度，企业的融资需求能否实现以及实现的程度也将取决于企业信 息能否为投资者所了解及其了解的程度。就此而言，企业融资问题就等价于企业 与投资者之间存在的信息不对称问题。而由信息不对称产生的逆向选择和道德风 险又将导致有些企业得不到融资，不需要融资的企业却可能存在资金过剩的现象， 由此降低金融资源配置的效率。为此，找到解决企业融资问题方式的关键就是为 了解决企业与投资者信息不对称问题而产生并随着信息不对称程度的变化而发展 的融资制度陋1 。从这一意义上说，企业融资的性质又表现为如何依据企业与投资者 存在的信息不对称情况选择最适宜的融资方式，据此降低逆向选择和道德风险的 发生。由此看来，任何一个企业如何解决其融资问题将不仅取决于不同企业的行 业性质、发展阶段以及资本结构表现出的融资需求特征，更重要的还取决于所选 择的融资方式在解决信息不对称问题上的有效性。 将上述两个角度结合起来，企业融资的性质可概括为：企业融资是为了满足企 业发展对资本的需求进而依据不同类型和成长阶段企业的融资需求和成本选择能 最有效地解决信息不对称问题的融资方式的过程，最终实现企业和投资者之间融 资的博弈均衡。无论对于大企业还是中小企业，其性质都是如此。基于此，中小 企业与大企业在融资问题上并没有本质差异，只是与大企业相比，他们面临的信 息不对称程度更高而已。所以，对于中小企业来说，其融资问题的一般性质就在 于要找到适应于不同类型和成长阶段中小企业融资需求的特征并能有效降低信息 不对称程度的融资方式和手段，其核心就是找到有效的融资方式能够降低中小企 1 4 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 业与投资者之间存在的信息不对称程度。 2 6 2 中小企业融资的特殊性 由中小企业所具有的内涵和特点所决定，中小企业融资除了具有与大企业融 资相同的一般性质外，还有自身的特殊性。具体表现为： 第一，由中小企业的创业性所决定，中小企业一般经营期限短、规模小，而 且可供抵押的资产少、没有盈利记录，因而其信用基础差、面临的不确定性和风 险也较大。所以，与大企业相比，中小企业融资的需求量较小、要求的期限较长、 融资的风险高，承担融资风险的能力较弱。 第二，由中小企业的创新性和成长性所决定，中小企业融资一方面具有战略 上的重要性，同时在具体融资方式的选择上不能采取与大企业融资相同的传统做 法。这意味着，我们对中小企业融资的态度和方式既要从经济增长的战略高度认 识其重要性，同时在融资方式的选择上又必须对融资方式进行创新m 。唯如此，、才 能从根本上创造性地解决中小企业创新融资的问题。 第三，中小企业的高风险性与低风险承担能力要求向中小企业融资的供给方 为风险偏好的个人、专业性金融或投资机构，其投资的方式更偏重于长期投资。 由此看来，中小企业融资问题又不完全是信息不对称问题，从而解决的方式 不能完全按照传统的金融手段。着力解决好中小企业融资问题既需要中小企业自 身的努力，也需要政府和社会各种力量的扶持和培育，更需要为中小企业开辟各 种融资渠道。 江苏大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 第三章我国中小企业融资存在的问题及成因 我国的中小企业虽然在经济生活中发挥了日益巨大的作用，但在其发展的过 程中仍然面临着种种困难，自二十世纪九十年代后期以来，融资难已经成为制约 我国中小企业发展的最大障碍。中小企业起步晚，良好的信用记录不多见，可抵 押担保的资产又非常缺乏：同时其经营起伏较大，它们经常从注册到注销周期很 短，因此获得贷款的机会微乎其微。而中小企业要想从资本市场上直接融资更为 不易，因此，中小企业发生资金困难时不易获得支持，存在融资渠道少、融资难 度大的问题，这是我国中小企业普遍遇到的难题。国务院经济发展中心曾对中小 企业作了一次抽样问卷调查调查发现：认为资金不足是企业发展所面临的最主要 问题的企业占据多数，在目前不利于企业发展最主要的问题一问中，列举了资金 不足、市场营销能力不足、内部管理水平低、缺乏人才、经营场所不足、市场混 乱、政府的政策服务跟不上等9 个问题，让企业按重要程度排序，结果在1 4 2 4 家回 答了该问题的企业中，有6 1 3 家把资金不足放在第一位，占总体的4 3 ，大大超过 将市场需求不足列为第一位的2 7 9 份，占1 9 6 ，可见资金缺乏是中小企业普遍存 在的问题。 为了进一步说明问题，下面根据笔者搜集到的部分资料，对我国中小企业的 融资现状进行一些基本的考察，进而找出中小企业融资过程中存在的问题