财务管理导论.ppt

财务管理2011年，大连,2,参考书目:【1】StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,JeffreyF.Jaffe.CorporateFinance,6thedition.,McGraw-Hill,2002.(中文版:财务管理,吴世农等译,机械工业出版社,2003)【2】W.Kester,W.Fruhan,Piper,Ruback.CaseProblemsinFinance,McGraw-Hill,1997.(中文版:财务案例,冯梅等译,北京大学出版社,2004)【3】李延喜,秦学志,张悦玫.财务管理,清华大学出版社,2010【4】LeonardSoffer,RobinSoffer.FinancialStatementAnalysisaValuationApproach.PearsonEducation,2003(中文版:财务报表分析估值方法,肖星，胡谨颖，陈晓译,清华大学出版社,2005),3,一美国警察在某小镇工作了几十年，没有发生一起犯罪案件，下个月就要退休了，他漫无目的地在街上巡逻。,突然发现了一歹徒要入室抢劫，他下车掏出几十年没使用过的枪。枪响过后，一人倒地。后来发现警察的枪中竟然没装子弹。,你头脑中装了财务管理这颗“子弹”了吗？,4,财务（或金融）具有识别、评价、分散和管理实体企业（或经济）运营中风险的功能。,第一章财务管理导论,第一章内容,伴随金融危机发生的一些现象,请你选择与思考,鸡生蛋、蛋生鸡的故事,财务管理在企业经营中的地位,企业再生产及伴随的财务活动,财务管理的目标是利润最大化吗？,投资报酬率是财务管理成败的惟一因素吗？,现金在企业经营活动中流转等基本内容,财务激励一定会提高员工的积极性？,7,一根绳子与一头牛的故事古时候，一个人偷了别人的牛，被扭送到县衙的时候，狡辩说-,一则笑话？,我只是偷了一根绳子，谁知绳子后面带出了一头牛,8,大贱卖-2层别墅只售1元-中国经济网2009年2月9日,一座位于美国底特律市特拉维斯大街8111号的2层别墅只售1元。,请看现实！,9,？,前主人还不起贷款，贷款银行已经收回了这座住宅。这家银行同意支付房产代理商2500美元的销售佣金和1000美元的成交奖金；甚至愿意帮房屋买主支付500美元的交易费用。加上这座房子以前欠缴的税金和水费，这家银行需要“赔出”10000美元的费用，才能卖掉这座售价1美元的房子！,10,意大利萨莱米市政府有意出售一些西西里岛别墅，每幢标价为1欧元（约合146美元），以图加速地震灾后重建。待售别墅坐落在西西里岛，视野开阔，可观赏地中海海景，还可与国际米兰俱乐部老板马西莫莫拉蒂等名流为邻。40年前，一场地震使这些别墅废弃。它们现在标价1欧元，前提条件是买主须在两年内翻修房屋。,11,意大利航空公司亏损严重被贱卖1欧元意大利政府愿意将意大利航空公司（Alitalia）以1欧元的价格转让给能让该航空公司起死回生的人，否则将允许该航空公司破产。,12,上海至济南机票仅1元春秋航空低价票引争议春秋航空近日连续推出低价票，比起前期推出的99元、199元机票，11月30日起推出的低价机票更有震撼力：上海至济南仅1元（不含机场建设费和燃油附加费）。,13,韩国国防部准备“贱卖”一批退役F5A/B超音速战机，每架只卖100美元，比遥控模型飞机还便宜。,德国萨克森省1000多座城堡。它们曾是名门望族的宅第，当年的排场可是一个赛一个。但二战后期，当地贵族逃的逃，死的死，很多古城堡成了孤儿，由政府接管。这里的办事处、学校、敬老院、警察局，甚至连看守所都设在城堡里。还有很多城堡没人要，有6座城堡正在找买主要价1欧元。,14,英国百年老店拟1英鎊贱卖据香港文汇报报道，金融海啸严重打击零售业，距圣诞节尚有一个多月，英国多家连锁百货店和超市已掀起减价战，马莎百货20日减价两成，还击对手Debenhams20日起一连3日的减价行动。但明年庆祝登陆英国100周年的超市Woolworths据报正寻求买家收购，收购价很可能仅为象征性的1英镑。,15,开价1欧元前东德间谍总部要贱卖柏林市市长克劳斯沃维莱特日前透露，市政府有意出售当年声名狼藉的间谍部门、前东德国家安全局（Stasi）总部大楼，而其售价是象征性的1欧元（合1.24美元）。,16,思考：家电下乡政策中-(1)什么是绳子，什么是牛？(2)是什么使小小的绳子牵出大大的牛？(3)家电下乡体现了利益与风险的分担原则？你可以解释为什么“中国产品的附加值低，但是最近30年却创造了举世瞩目的增长率？”,17,一、为什么要关注财务管理？问题1:你选择哪个方案？(1)方案1：现在投资10万，50年后给你30万;(2)方案2：现在投资10万，今后每年给你0.3万，持续50年。问题2：你选择哪个方案？(1)方案1：企业规模的增长速度为15%，资金缺口和债务数额增加速度30%；(2)方案2：企业规模的增加速度为8%，资金缺口和债务数额增加的速度为4%；,18,问题3：保值问题公司当前预计未来3个月后有一批产品要出售，但不知道3个月后产品的价格如何？如何保证3个月后产品的价格不低于某个值？问题4：影响企业成长的因素是什么？同样的企业规模，面临同样的市场，为什么某些企业在市场的竞争中越来越强大，而另外一些企业的规模在市场中越来越缩小？问题5：财务与组织的关系如何？,19,问题6：什么决定了公司每花一元钱的成本？问题7：什么指标反映了企业的收益和风险？收益与风险之间怎样权衡？问题8：现金和流动资产是“多”好，还是“少”好？还是应该有个恰当的比例？负债和自有资金是怎样的比例关系较为恰当？问题9：为什么企业财务管理是企业成长的关键环节之一？（财务管理是企业的血液循环系统）。,20,问题10:公司的运作方式与你的人生道路有相似处吗？,投入,公司,人力,物力,财力,产出,产品,声誉,财富,(1)个体：预付（款）-应收（款）；滚动平稳发展(2)群体：取自社会、用之社会；群体决定个体地位,21,蛋生鸡和鸡生蛋的故事：一只鸡蛋按鸡蛋0.2元/只利润、每只母鸡年产150只蛋计算，若累计至第n年才卖蛋，前n-1年的蛋全孵化成鸡：1)至第1年末：30元利润(全部卖掉)；2)至第2年末:4,530元=30*151(全部卖掉);3)至第3年末:679,500元=30*22650(全部卖掉);4)至第4年末:101,925,000(全部卖掉)。,母鸡,一群母鸡,22,思考(1)这样的故事是吹肥皂泡?(2)若是肥皂泡,为什么?不是的话,你发现市场上有人这样做了吗?为什么?(3)你大学毕业后一辈子收入会是多少?到底是开鸡场有利,还是读大学有利?(4)这个故事到底对你有何启迪?,23,又一个故事-摘自北京晨报2010年11月08日“全国一周百万部手机染僵尸病毒，耗话费200万元”一种新型手机病毒近日出现，短短一周内全国就有将近一百万部手机感染。这种病毒通过短信等渠道，悄悄地把你和你亲友圈的手机一个个都变成“僵尸”，一旦手机感染，它就会被人操纵花你的钱去帮别人发短信。这种病毒不但很难被用户和运营商发觉，变种后甚至能灭掉杀毒软件，这背后又隐藏着怎样的利益链条？,24,再思考：1.郭敬明在博客里称张国荣未死2.360与QQ的互不相让,25,二、财务管理概述,资金在企业经营的各个环节流动，形成企业的财务问题。所谓财务管理：是企业获得资金和有效使用资金的管理活动。,（战略）规划筹资投资生产经营销售资金回收分配,26,1、以一个地区是否建水库为例，看财务管理的作用,自然,生态,农业,水文及居民,旅游和第三产业,航运、工业和发电,综合分析现状和未来可能状态,制订不同的方案,方案1,方案2,方案n,方案的论证,技术分析,财务分析,生态效应,方案i,分析,思考,27,2、财务管理关注点（1）财务决策的数量化越来越主要，例如收益率、投资回收期、内涵报酬率等;（2）财务预测的作用不断加强，尤其是加强了预测、计划及考核的力度;,内功练的差不多了市场不确定性的影响增强了向外部扩展的动力增强了,28,（3）利率波动、通货膨胀、通货紧缩和汇率对财务的影响越来越重要;（4）收购兼并与资产重组成为财务管理主要活动;（5）国际财务与跨国财务管理成为大公司理财内容;（6）资产定价、股权定价、风险管理、业绩评价成为新热点。,不能忽视自身的历史和现状、同时着眼市场和未来,29,3、再生产及伴随的企业财务活动,企业再生产的循环表现形式：一是物质形态的再生产：原材料产成品商品原材料。一是资金形态的再生产：货币固定资金(+无形资金）储备资金、在产品、产成品资金货币。企业财务活动的流程：,30,31,4、企业财务活动的三个阶段（1）资金筹集即企业如何获取资金。资金筹集是进行生产或投资活动的起点，包括贷款、股票、自筹和其他方式。（2）资金投放和使用即企业如何使用资金。资金投放和使用是企业内部控制的主要手段。具体包括购建固定资产、购买原材料，形成流动资产，长期投资等。,32,（3）资金的收入和分配即企业如何取得资金，利润如何分配。通过销售过程，将产品转化为货币，取得收入，用于补偿成本、交纳税金，企业留存，并对外分配。,33,三、财务管理的目标1、企业目标企业财务管理活动是为企业目标服务的。（1）生存企业生存的基本条件包括：一是以收抵支。二是到期偿债。企业破产的原因包括：长期亏损，是内因；不能偿还到期债务直接原因。还有快速增长式破产。保证企业生存所需的资金，是对财务管理的首要要求。,34,（2）发展发展是硬道理，发展中求生存。筹集发展所需的资金是对财务管理的第二个要求。（3）获利只有获利，才能增加内力和底气，增加吸引力和凝聚力。有效、合理的使用资金使企业获利是对财务管理的第三个要求。,35,2、财务管理的目标（1）利润最大化？因为利润代表企业新创造的财富，利润越多，越接近企业目标。需要注意的问题或缺点：1）没有考虑利润的取得时间。1999年利润200万元，和2000年利润200万元，哪个更好？（考虑资金时间价值）,36,2）没有考虑利润与投资资金的关系。A企业和B企业，同样获利500万元，A投入1000万元，B投入600万元。如果不考虑投入与利润比例关系，无法判断。3）没有考虑利润与承担风险的关系。同样投入1000万元，都获利100万元，A为购买国债，全部到帐；B为购买股票，帐面没有变现。如果不考虑风险，会不利于企业。,37,（2）每股盈余最大化？优点：可以避免利润最大化的缺点。但尚需进一步考虑：时间性；每股盈余的风险。（3）股东财富最大化？股东投资创办企业，企业价值就是股东的财富。企业价值最大化就是股东财富最大化。一般情况下，以股票市场价值来判断企业价值。,38,（4）企业价值最大化！企业价值是全部资源的价值总和，包括有形资产价值和无形资产价值。对于企业的虚拟资源，如企业的管理技术、研发能力、管理者经验、品牌、商誉等，也应该作为企业价值的组成部分。企业价值最大化是股东财富最大化的更深层思考，不但考察了股东投资，而且考察了债务等对股权价值的正负面影响。,39,3、衡量和影响财务管理目标的因素,（1）投资报酬率（2）风险例子任何投资都有大小不同的风险，风险将会降低企业价值。为了是股东财富最大化，要在每股盈余与风险大小之间进行比较，选择风险小，投资报酬率大的项目。,风险？,邓宁格关于报酬率与风险的名言,40,（3）投资项目投资项目的好坏是决定风险和投资报酬率的决定因素。（4）资本结构资本结构是指股东权益与负债的比例关系。资本结构会影响报酬率和风险。一般情况，当投资报酬率高于负债成本率时，企业可以通过借债而提高企业获利能力，但是同时增加预期风险。导致企业支付紧张，容易引起破产。,41,例如：企业原有资金100万元，全部为自有资金。资产报酬率为20%，每年利润20万元。下年度，企业增加贷款100万元，贷款利率10%，负债率为50%，实现利润30万元（200*20%-100*10%）。股东分得利润为30万元。（注意：这是假定资产报酬率不变）,42,（5）股利政策股利政策是指每股盈余中，分给股东以及留存的比例。即考虑股东的当前利益和长远利益。股利政策影响企业股票的市场价格。股利一定要考虑投资者的类型：年龄？投资规模？职业？所有权与控制权分离情况股东能控制管理者决策行为吗？,43,小结：,筹资,资本结构,使用,技术结构,组织结构,分配,所有权结构,规划,44,四、财务管理的基本内容,1、财务管理的对象财务管理的对象是资金管理，即企业资金及其流转。成本与费用是现金的耗费；收入和利润是现金的来源。,45,（1）现金的短期循环(简图）购买加工加工现金材料在产品产成品现金销售（COD)应收帐款（赊销）只考虑到现金的运用，没有考虑资金来源；只考虑流动资产的相互转化，没有反映资金的耗费。,46,（2）现金的长期循环企业用现金购买固定资产，固定资产在使用中价值逐渐减少，并以折旧形式记入产品成本，通过产品出售回收现金。,现金,固定资产,投资,出售,在产品,折旧,产成品,应收帐款赊销,收现金现销,47,2、财务管理内容,包括投资决策、融资决策和股利决策三项。（1）投资决策投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。包括：1）直接投资与间接投资直接投资：把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取利润。间接投资：把资金投放于金融性资产，以便获得股利或利息收入。2）长期投资和短期投资,48,（2）融资决策融资是指融通资金，包括发行股票、债券、借款、赊购、租赁等。资金渠道分为：1）权益资金与借入资金权益资金是指股东提供的资金，不需要归还，筹资风险小，但是期望报酬率高。借入资金是指债权人提供的资金，按期归还，有一定风险，报酬率比权益资金低。2）长期资金和短期资金,49,（3）股份分配考虑公司未来发展与股东的当前利益，股利支付率过高和过低都不好。分配方式：现金股利、股票股利等。,50,小结：,财务管理最终追求的状态或效果：,战略目标,结构均衡,时间均衡,客观条件限制,51,企业与金融市场间的关系：,企业投资的资产：流动资产固定资产,金融市场短期负债长期负债权益资本,企业发行证券、向银行借贷,支付债务和股利,企业的现金流量,税收,政府,留存,资产总价值,在金融市场上企业的总价值,52,五、几个激励故事-谈财务的激励效应故事1：Disney公司总裁的薪金与股东利益,1984：股票总值22亿美元,WaltDisney,聘MichaelEisner任总裁,Disney公司税后利润超过12%资本收益的额外部分的3%作为MichaelEisner的年薪,1994：股票总值220亿美元,1984年在该公司投资100美元到1994年将增值为1450美元,1994年Eisner的年薪超过2.03亿美元相当于每天收入超过50万美元,员工反应如何？,53,故事2：船员与蛇的故事_激励措施与效果故事发生在一千零一夜的故乡巴格达。一天夜里，正在睡觉的一船员听到很奇怪的声音，寻声看到一条蛇正在咬一只青蛙，看青蛙可怜，便想办法救青蛙。于是他对蛇说：“你放了青蛙，我给你一杯中国青岛啤酒。”，蛇一听可以得到来自另一个古老国度的啤酒，很痛快地答应了船员的请求，于是放了青蛙，蛇得到了一杯青岛啤酒，青蛙跳走了。,54,船员舒了一口气，上床睡觉，正要进入梦乡。又听到更凄厉的声音，他马上下床，使他目瞪口呆的是刚刚喝完啤酒的蛇正在摇头晃脑，向他表示感谢；领来一大堆蛇，每只蛇的嘴里咬一只青蛙；它的嘴里咬了3只青蛙。,55,思考：（1）什么原因导致这样出乎意料的结果？（2）如何解决激励措施与效果之间的矛盾？（3）你能完全相信你的判断和眼睛吗？财务数据是否告诉你真理或真相？（4）,56,您的建议或疑问？,Email:qinxz电话605,57,鸡场的故事:1)注意上述过程的链条,稳定吗?打破第一只鸡蛋会怎样?2)打破第一只鸡蛋真的全完了?3)问题主要症结到底在哪?4)你可以设想若场主始终不卖蛋而只是一直孵鸡的话,10年后,或20年后,会是怎样的场景吗?你能设想规模对经营的影响吗?5)你愿意选择怎样的运作方式?,返回,58,1财务管理在企业中到底是什么地位?2是什么特征决定了财务管理作用和地位?3在理财时关注的最根本的点是什么?4“你不理财,财不理你”,对公司而言意味着什么?5公司只关注”钱”,就有财可发吗?,返回,59,比较相对性和绝对性：小摊贩：韭菜，成本2元/kg，卖5元/kg；汽车经销商：小汽车，成本2