（工商管理专业论文）中资寿险公司资金运用及其风险控制.pdf

原刨性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论文作者签名： 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件和电子 版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部 或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手 段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 龇糍：衅名：雠期：学 山东大学硕士学位论文 摘要 寿险公司是资本市场最重要的参与者之一，而资本市场也日益成为寿险公司主要的 利润来源之一在国际保险市场创新化、多元化、自由化的发展趋势下，寿险业面临的 风险呈现出复杂化的特点，面临更严峻的考验，近年来，世界已有多家寿险公司破产或 倒闭。 与发达国家相比，中国寿险公司与资本市场都处于起步阶段，随着金融市场的不断 发展，寿险公司的融资功能日益显现，寿险资金的投资收益将成为中国寿险业弥补亏损、 提高偿付能力的重要支柱。耳前。国内寿险资金已获准进入证券市场，投资的多元化使寿 险业面临的投资风险急剧增加。因此，建立和完善寿险业的投资风险管理体系，对于寿险 业提高投资收益、增强偿付能力具有重要的意义。 本文以中资寿险公司资金运用为研究对象，以资金运用风险控制中存在的问题为出 发点，以寻求问题的对策为核心。综合运用了经济学、保险学、投资学和管理学的相关 理论，采取规范研究和实证研究相结合的方法，系统讨论了我国寿险公司资金运用风险 控制中存在的问题，并结合国情，提出了解决问题的有效途径，作为中资寿险公司资金 运用风险控制的借鉴。 本文主旨在于探讨对中资寿险公司资金运用风险的控制，包括四部分内容：第一章 导论，主要介绍了研究的意义、几个概念的界定、有关研究综述及文章的思路和框架； 第二章是对寿险公司投资渠道的分析以及对我国寿险公司主要风险的的识别和分析；第 三章指出了中资寿险公司资金运用风险控制现状及存在的主要问题，指出目前我国中资 寿险公司在资金运用风险控制方面虽然专业化管理体系开始建立、风险防范机制初步形 成、整体风险水平较低，但仍存在很多闯题，主要表现在资金运用管理体制不健全、内 部控制建设不完善、投资风险管理水平落后、资产与负债不匹配风险突出、外部环境制 约等方面；第四章针对第三章提出的问题提出了系统性的对策，包括构建以资产管理公 司为中心的运作模式、加强资金运用的内部控制建设、建立有效的风险控制体系等三个 层面加强寿险投资的风险控制。 关键词：中资寿险公司；资金运用；风险控制 5 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t e x p e r i so f 帅研髓w i t hm a t u 嵋i i f ei n 如瑚呱冷i n d u s h ys h d wm a tl 谁i n 轴啪 m p 锄酶a 糟枷o n gt h em o s ts i 趴i f i c 柚tp a r t i c i p 锄t so f t i l e p i t a lm 孤虹b ， 锄dt h el 锄盯 h a sb 嘲锄i m p 州【枷u r o fp f - tf o rt i l e 内棚e r w i t l it h e 仃e n do fi n n o v 砒i o n 锄d d e 他p 叫l 砒i o ft l l em u l t i d i m e n s i o li n t e m a t i o n a li n s u 啪m 锄k e t ，t l l er i s k sw h i c ht i l e l i f ci n s u r 锄c ei n d u s t r yf h c i n ga m o 心m p i e x q u i 把af b wl i f ei n s u f 锄伽p a n i 龉l i a v e a i 他a d yg 明eb f m l ( n l p t c yi i lm 咖ty e a 略 c ( 肌p a r e dw i n ld “e l o p c dc o u n 确懿， t l l ed o m 硎cl i f ei i l ：f 锄砌u s 口y 锄dt i l e p i t a lm 盯k e ta mb o t i li nt l l ei n 钿c y w e 吼i i ih g y eal gd i 啦锄，髑p i a i l yj l id o m e s t i c i i f ei n s u 啪c ei n v 洳c n t b mw j t i lt t 辩s t c a d y 豇o w t l lo f t i i e 矗n 扑c i a im a r l 【e t ，l l l e m v 舒n i l e n t 锄df i n a n f i l n c t i o 鸺o f t i l ed o m e s t i cl i f ei n 锄唧l i n d u s 仃yw i l lb 伽ec l e a r c l1 1 l er 咖m 蕾b mf h n do p e 瞰i p l a y s 锄 i m p o n a n t l ei nd o m e s t i cl i f ei i i s u 瑚m 啪y c 帆s e q u 朋t l y ，i t sn c s s a r yf b rt l l ed o m e s t i cl i f ei n s u 啪i n d u 蛐m t ob u i l d 柚dp i 刑鼢t i 砖 肼i 咖o fd o m 嘲i ci i f ei n 蚰啪i n v e s 岫1 e m ， i no r d 盯t oi m p v et l l ei n v e s t m e m v 蛐 越试s o i v e n c y 出i i 晦 t h i st l l 嚣s t 蛐g 血n do p e 眦i o fd o m e s t i cl 瞻m 鲫啪m p a n y 撼as 呐 o b j o c t ，到玎o e so nt i i ep m b l e m so fr i s kc o n 咖li nf h n do l ，耐i o ni l id 鲫e s t i cl i f ei n s u r 锄 m p 觚y ，b a s 鹤m r i 豁i n 呻锄慨， i 鹏u 例1 s c i 彻di n v 嚣嘶e n t i e n c e ， p o i n t so mm ep b i e m se x i s t i n gi i lt l i cf h l do p c 翔l i o fd o m e s t i cl i f ei i i s u 船n c o m p 锄y f i n a l l y ， t l l et t i 豁i so f f b 塔m ee 侮o c t i v ec o 巾 咖哪u r 懿t os o l v et l i o 辩p r o b l 锄s o nt l l e o i 地l l a i i d ，t l l el i f ci l i s u m n m p 柚ys h 伽l d i n f o r l f 哪n s t 邝c t i o n 柚dt oi m p r o 咕m e 缸n do p e 翔t i ，t i l eo t t l 盯h 锄d ，t l l e 曾o 、，e m m e i i ts h o u i di m p r 口v em a 啪o n o m i c e n v i 啪m e n t t h et h e s i sa i m e da td i s c u 豁i n gn 仃o lo fi n v e s 啪1 蜘tt i s ko fd 咖e 髓i cl i f ei n s u 期l i ， i s c o m p o s e d o f f o u r p a r t s t h e f i r s t p a r f i s a 晰e f i n 仃o d u c t i o n f o r i n v e s t m e n t o f l i f e i n s u 瑚 c 鲫p 锄i e s ， i n c l u d i n gt h eb k g m 岫d 柚dm ef o 陀g o n e 佗s 铭r c ho f t i i i sf i e l d ，m 啪i n go f t i i et i l 鹤i s s l 俄t i o n ，柚dt i l es 劬l c t u 他o f t l l i st l l e s i s t h es e 0 0 n dp a r tm a i ( 嚣锄a l y s i so f t l l e 8 v a i l a b i ei n v e s 蜘n 蛐tc h 锄n e l 锄dt i l er i s ko f f u n di n v e s n n to f d o m e 髓i cl i f bi n s u 啪t l 圮 t l l i r dp a r ts n l d i 髓幽ep r e 辩n tc o n d i t i o no fi i f ei n s u 煳f h n d sm 锄a g e m 蛐t ，p o i n to u t e x i s t i n gp m b l e m s 锄dr i s k si n 血f di m ，e s t m 饥to fd o m e s t i cl i f ci n s u 珀n c ec o m p 锄i 嚣t h e f o u r t l lp a nc 鲫e su pw i t l lt h ep e r f 鳅i 伽a d v i c e so fe f f b c t i v e n 七r o lo fi n v e s n n e n tr i s i ( so f d o m e s t i ci i f ci n s u 啪c o m p 柚y ，钿b 朔c i n ge s t a b l i s i l i i l e 眦o ft 1 1 ei n v i ：s 协1 e mr i s k m 锄a g e m 即ls y s t c mo ft l l e d 伽e s b cl i 诧i n 知啪c c i n d u s h _ y ， t h e 白u n d a t i o no f i m 咖a l 删仃d lf 两n e w o r i 【，t h ea p p l i c 砒i o f 如n d sm 锄a g c m e n t 廿l r i c s 锄di n v 锚t n l e n t t i l r i 嚣i ni f ei n 汕锄c e 如n d sm 锄a g c m 朋t ， 幻s 吮n g t l l 锄t l l ei i l v e s t i l l 朗tr i s kc o n 仃o lo f d o m e s t i ci i f ei 他u r a n 仔o mt l l em ms u p e r v i s i o n 锄dm i c m m 柚a g e m 饥t 6 k 吖w o r d s ；d o m e s t i cl i f ci n 鲫啪i c o m p 锄y ；鼬1 d 删i o n ， r i s kc o m r o lo f i n v e s n n e n t 山东大学硕士学位论文 第1 章导论 ，1 选题的背景和意义 1 1 1 选题背景 现代寿险业的重要特征是承保业务与投资业务并重，在世界寿险业的发展史上，投 资业务和承保业务一直是寿险业发展的两个支柱。从美国寿险公司经营效益分析来看 ( 如表卜l 所示) ，寿险业的承保利润基本上是负数，但由于资金运用能力强，资金运用 的高收益成为寿险公司的主要盈利来源，不仅弥补了承保业务的亏损，而且还扩大了寿 险公司的利润，资金运用收益已成为增强保险公司偿付能力、提高其竞争实力、稳步发 展的动力。 表卜1美国寿险公司2 卜2 5 年经营效益统计分析 单位：亿美元 孝舻 项目 2 0 0 12 0 0 22 0 0 32 0 0 4 2 0 0 5 承保科滑一- ， - 圭o ? 7 8一1 0 6 4 8 8q 0 4o 蛆- 1 0 7 4 3 3- 1 1 7 5 s 8 投资收益 1 2 5 4 6 81 2 9 4 。9 91 3 1 4 4 41 3 7 2 6 1 1 3 8 2 4 3 利润贡靛 2 6 1 9 12 3 0 1 12 7 3 4 62 9 8 2 8 2 0 6 。5 5 我国寿险业起步晚，寿险公司开展投资活动时间短，寿险公司投资非常落后。改革 开放后，我国寿险业取得了空前的发展o ，但在高速发展的同时，困难和问题亦相伴而 生。例如，由于2 0 世纪9 0 年代中期以来利率的连续下调，中资寿险业产生了巨大的利 差损。它不仅对中资寿险业的未来带来了巨大的偿付危机隐患，而且也对中国金融的 安全运行构成了巨大的威胁。寿险公司出现利差损的根本原因是寿险公司资产与负债之 间的不匹配，具体地讲，是由于中资寿险公司的资金运用严重不足、资金运用能力低下 及其风险防范不当。 论文主要着眼于中资寿险公司，而不是整个保险业，主要原因如下：一是寿险业在 。据中国保监会统计信息系统数据显示，截至0 d 0 6 年1 2 月，我国共有寿险公司4 6 家( 含2 家专业养老保险公司和 4 家健康险公司) 。中盎寿险公司2 l 家，外资、合资寿险公司2 5 家。2 0 年我国寿险公司实现保费收入4 0 6 1 1 亿 元，同比增长1 1 韩，在总保费中占比7 3 2 4 。2 0 0 6 年末寿险行业资产总额1 6 7 5 5 亿元，嗣比增长2 9 1 _ 。n e g a t i v ei n t 哪8 tr a t es p r 朗d 指实际投资收益率低于预定投资收益率带来的损失 7 山东大学硕士学位论文 整个保险中的占比越来越大，已经是保险业的主要组成部分；二是从资金的性质上来看， 寿险资金比非寿险资金具有更好的投资属性；三是中资寿险公司相对于外资寿险公司， 无论从资金运用能力、收益率水平，还是风险管理水平方面都具有很大的差距，对其风 险控制的研究更具意义；四是从以上相关研究综述中可以看出，以中资寿险公司资金运 用作为研究对象的文章还很少，研究该问题具有一定的创新性。 1 1 2 选题意义 加入耵0 后。我国保险市场迸一步开放，中资寿险公司不仅要化解累积的大量利差 损风险，而且还要直接面对国际同业的激烈竞争，加强保险投资与资本市场的协同发展 己成为大家的共识。然而，我国资本市场金融工具单一、期限结构偏短，系统性风险大， 加上寿险公司投资人才和投资经验缺乏，投资管理水平低。如何科学有效地防范保险投 资风险已成了寿险公司最为关注的课题。 所以，在保险国际化的大环境下，借鉴发达国家寿险公司资金运用的经验教训，立 足我国寿险业、寿险投资及其发展的现状，研究寿险资金运用及风险控制理论，着力于 解决中资寿险公司资金运用及其风险控制中存在的问题，对于促进中资寿险公司健康发 展，具有十分重要的理论与现实意义。 1 2 几个概念的界定及相关研究综述 1 2 1 几个概念的界定 1 2 1 1 寿险资金的内涵及其来源 寿险资金，即寿险公司可用于投资运作的资金。在寿险经营中，一方面通过收取保 费，开始了资金的运动，这一部分通过保费获得的资金形成当年的实际保费收入，抵减 各种成本支出，最后产生承保的盈利或亏损，进行利润分配并形成权益性资本。另一方 面，收取的保费即直接形成责任准备金这一债务资金，保险企业依据这部分资金所应承 担的责任和滞留在公司内的时间进行投资，完成保险企业最重要的投资过程，并形成投 资损益，一起参与利润分配。 寿险资金按其基本来源具体可划分为权益资产、保险责任准备金和其他资金等。 1 权益资产 权益资产包括资本金、公积金、公益金和未分配利润等寿险公司的自有资金。其中， i 山东大学硕士学位论文 资本金是根据国家规定，保险公司开业时必须具有的与其生产经营和服务规模相适应的 足够的资本金额，以确保寿险公司能独立承担民事责任，是寿险公司得以设立和运作的 基础，也是保障寿险公司正常经营的重要条件。在正常情况下，寿险公司的资本金除上 缴部分保证金外，基本处于闲置状态，可供长期投资。 2 保险责任准备金 从寿险资金的来源看，寿险公司的业务收入不等于实际收益，寿险公司的利润或盈 余，并不能简单地认为就是保险费收入减去保险赔款、税金、费用支出后的余额，而应 将尚未履行赔偿责任等诸多因素考虑进去。因为从保险损益的分摊或分配来看，由于保 险责任带有连续性的特点，从个别险种或某个时点分析，保险责任的履行具有随机性。 因此，寿险公司必须根据国家有关部门的法律制度和自身的行业特点，从保险费收入中 建立各种责任准备金，以承担各种保险业务的未到期责任。 保险责任准备金是保险公司为保障其对被保险人的赔付责任而准备的资金。主要包 括：未决赔款准备金、已发生未报告赔款准备金( i b n r ) 、未到期责任准备金、长期责 任准备金、寿险责任准备金、长期健康险责任准备金、巨灾准备金等。由于保费的收取 和保险金的给弋赔) 付之何一般存在一定的时间间隔，因而这部分资金也可供寿险公司 用于投资，是保险资金的重要来源 3 其他资金 在寿险公司经营过程中，还存在其他可用于投资的资金来源，主要包括以下几方面： 一是结算中形成的短期负债。二是因保费收入的集中形成和赔款支出断续发生的“时间 差”所形成的资金。三是年终决算形成的、上缴或分配前的利税和盈余四是寿险公司 通过投融资活动而获得的资金。 1 2 1 2 寿险资金的主要特征 寿险资金与保险公司的非寿险资金相比，虽然在来源机制、循环周转机制及组成结 构上基本相同，但在偿付要求、期限、风险性质等方面具有较大的差别，寿险资金的投 资功能也要比非寿险资金更强一些。与其他资金比较，寿险资金具有以下特征： 1 长期性。由于整个寿险业务的经营是一个连续的过程，在任何时刻，保险资金总 有相当一部分是沉淀的，并且随着业务的扩张，其累积金额也有上升趋势。例如，各种 准备金因其性质不同，闲置的时间也不同，长期人寿保险的准备金、长期健康保险的准 9 山东大学硕士学位论文 备金一般都在五年以上，有的甚至长达几十年，这就使得寿险公司在空间上集零散资金 为巨额资金，在时间上化短期资金为长期资金，在形态上变波动资金为稳定资金，从而 给寿险公司带来大量的长期稳定、可供利用的资金，因此寿险资金具有长期性。 2 稳定性。寿险的需求一般说来比较稳定，因而保险金的缴纳具有一定规律性， 其供给是稳定的。寿险保费一般可分为首年保费及续年保费，即第一个保单年度缴纳的 保费和以后各保单年度缴纳的保费，从长期来看，保险公司每年所收取的续保资金总体 具有可预测性，因此寿险资金具有较强的稳定性。 3 累积性。寿险资金包括来自保险自身原始的资本积累、资本公积积累、各种准 备金的积累以及保险收入与保险赔付之间时间差形成的资金。从寿险资金的运用上看， 考虑到保险的本质属性以及寿险公司自身的特点，为支付保险金赔付和赔付，需要不断 积累资金，这部分剩余资金应该充分加以运用，以保证寿险公司在未来业务年度具有足 够的偿付能力。 4 负债性。寿险资金中除资本金，公积金、公益金、未分配利润等权益资产外， 其他资金都是属于寿险公司的负债。保险费收入是对被保险人的负债，不能将其视为寿 险公司的实际收益，寿险公司不能将此作为业务盈余在股东之间进行分配，也不允许作 为利润核算并存上缴所得税，两只能由寿险公司加以管理，以履行未来构赔偿与给付义 务。因此，寿险资金具有负债性。 5 增值性。寿险公司可运用资金是一种商业经营性资金，这种商业性决定了其自 身的增值性。首先，保单都有预定利率，这个预定利率其实就相当于是寿险公司承诺给 保户的最低投资收益率。如果实际投资收益率低于预定收益率，这一差值所带来的损失 将由寿险公司来承担。其次，某些险种本身就具有投资性质，比如投资连结型保险，保 险资金必须获得较高的增值，才能满足这种要求。 6 公共性。寿险资金是从社会各阶层积累起来的资金，同时其运用范围又涉及国 民经济的各个领域，在整个社会经济运行过程中，寿险资金作为金融资金的一个重要组 成部分，发挥着稳定器和助推器的作用，因此，寿险资金还具有高度的公共性。 寿险资金的上述特性使寿险投资成为可能而且必要，这些特性也决定了寿险资金运 用及其风险控制的特殊性。 山东大学硕士学位论文 1 2 1 3 寿险资金运用的内涵及其基本原则 寿险资金运用，是在国家法规允许的范围内，寿险公司根据自己的经营目的和需要， 以及市场环境的变化，对自己的资产分布进行不断的调整和控制，以期达到保值增值的 过程。寿险资金的属性与特点决定了寿险资金运用必须遵循以下原则。 1 安全性原则。这是寿险资金运用的首要原则和最基本的要求。寿险公司作为一 个企业，也同样符合“经济人”假设，即它的商业性决定了它的经营目标就是追求收益 最大化。但寿险公司的资金运用既有一般企业的共性，又有其经营风险的特殊性，尤其 是寿险资金的负债性即返还性，更是要求寿险公司在资金运用时不能盲目从事，应确保 资金安全，以保护被保险人和受益人的利益。 2 收益性原则。寿险资金的内在要求及经营环境的外在压力决定了寿险公司的资 金运用必须在保本的基础上具有一定的收益。尤其是长期寿险资金，在产品设立时，资 金的增值因素已考虑在产品价格之内，如果投资收益率低于预定利率，则寿险公司将难 以有足够的资金给付被保险人和受益人，这样，必将严重影响寿险公司的偿付能力，削 弱寿险公司的竞争力。 3 流动性原则。这是指寿险公司资产在不遭受损失价值的前提下，迅速变现的能 力。寿险资金运动的不确定性，决定了寿险资金运用必须具有较好的流动性，即所运用 的资金能保证随时收回并变现，以满足偿付的需要。 上述三项原则是相互联系、相互制约的。安全性是前提，流动性是基础，收益性是 目标。因此，一般来说，寿险资金运用的前提是稳健，必须坚持稳健经营，先保证资金 的安全、保本，后追求资金的增值。 1 2 2 相关研究综述 关于寿险资金运用及其风险问题，国内外学术界已有颇多研究成果，这些研究主要 集中在以下几个方面。 1 2 2 1 寿险资金运用的国内外比较研究 为适应国际化趋势，加强保险实践行为和理论研究，有相当多的学者对寿险资金运 用进行了国际比较研究，在学习的基础上引进国外先进的成功经验和失败教训。如王绪 瑾教授的中外保险投资比较研究o ，就保险投资发展概况、保险投资渠道、保险投 o 保险研究 ，2 0 年第1 1 期。 山东大学硕士学位论文 资收益以及保险投资监管等方面，系统地分析和研究了国外保险投资的整体情形，以及 对中国保险投资的借鉴。另外，孟昭亿主编的保险资金运用国际比较。一书，通过 对比美，英、德、法、意、日本等国的保险资金运用实务、资金运用监管及资产负债管 理的现状，总结了国际比较的启示及政策建议，提出了强化我国保险资金运用风险控制 的政策建议，虽然大多数比较研究采用的是2 0 世纪9 0 年代甚至更早的数据，但相对于 起步较晚的中资寿险公司业来讲，仍极具借鉴意义。 1 2 2 2 关于寿险资金运用风险管理方面的研究 王一佳等在保险企业风险管理o 一书中，较为全面地分析了各种风险因素给保 险公司资金运用带来的影响，如利率的波动、通货膨胀及紧缩、资产与负债的期限、结 构、规模的匹配与否。吴跃平著 中国寿险资金运用风险研究固一书阐释了寿险资金 运用的基本理论，首创性地运用了资金流量的概念，分析了寿险资金运用的方式及其风 险，提示了寿险资金运用风险具有的时间性、数量性和空间性的三维特性，对寿险资金 运用的规模控制、风险监控进行了界定，对我国寿险资金运用的实践进行了客观的分析 和评价。在此基础上，探讨了中国寿险资金运用及风险监控的可行方案，对中国保险企 业的重组与改革进行了设想，同时探讨了如何营造良好的中国寿险资金运用环境的问 题。 1 2 2 3 关于寿险资金运用监管问题的研究 这方面无论国内，国外都有比较充分的研究，一些发达国家的监管实际也为中国提 供了不少的成熟经验和一些教训。刘妍芳博士著的 寿险投资及其监管 8 在广泛收集 和分析国内外寿险投资及其监管资料的基础上，系统研究和探讨了寿险投资及其监管的 理论问题，并对我国寿险投资的发展和监管制度的完善，提出了理性选择投资政策、加 强投资微观管理、完善寿险投资环境等一系列意见和建议。 1 2 2 4 关于寿险资金运用与资本市场的关系的研究 寿险资金运用和资本市场的发展之间存在着密切的互动关系。近几年来国内保险 理论工作者和实际工作者对此进行了创造性的研究。傅安平著的中国寿险业与资本 。盂昭亿：保险资金运用国际比较 北京，中国金融出版杜2 5 年9 月。 。王一佳、马泓、陈秉正：保险企业风险管理) ，北京，中国金融出版社，2 0 0 3 年l o 月。 。吴跃平：中国寿险资金运用风险研究 ，北京。中国金融出版社。2 0 年6 月 。刘妍芳：寿险投资及其监管 。北京，中国轻工业出版社，2 1 年5 月 山东大学硕士学位论文 市场的互动发展明确指出，保险市场与资本市场的有机结合是内在的必然要求，二 者的良性互动符合现代金融体系分工的基本原则，其良性互动、协同发展必将形成“双 赢”的局面。 1 2 2 5 国外现代投资理论在寿险资金运用风险控制中的应用研究 外国学者关于寿险资金运用策略已有大量文献进行了相当详细的研究，主要有资产 负债管理论、现代投资理论和风险管理理论、资产风险测量技术、资产证券化理论等， 它们通过一系列的风险测量指标来研究寿险投资基金资产的风险状况。可以使用v a r 方法来测量寿险投资的风险状况，用最大压力法来测量在极端情况出现时寿险资金所面 临的资产损失；用波动法来测量寿险投资的价值变化波动范围；用敏感分析方法测量市 场因子的变化对寿险资金带来的价值变化等。 1 2 2 6 关于风险管理的国际前沿性研究成果 目前，国际上风险管理领域的研究飞速发展，其中既有风险管理理念的思维框架的 提升，又有风险控制、转移等具体方法和技术的创新，其中最主要的前沿理论包括整合 性风险管理、危机管理、非传统风险转移产品和灾难备份等。 1 整合性风硷管理 ， 整合性风险管理是近年来风险管理领域的前沿成果之一，其突出之处主要体现在风 险管理的理念和思维框架上。整合性风险管理是指从整个组织所有的业务范畴出发，积 极、超前、系统地理解和交流风险，从组织的整体目标出发制定风险管理策略。它往往 以金融市场、保险市场的创新融合为基础，强调风险及风险管理是一个整体的概念及组 织内部不同风险管理者之间的合作。 寿险公司的整合性风险管理就是保险公司依据整合性风险管理的总体思维框架，在 政府监管的框架下，充分考虑环境因素的支柱影响以及与金融市场的交互作用，对寿险 经营的全过程进行动态风险管理。 强调整合性风险管理具有极为重要的决策价值和现实意义首先，为我们在风险社 会中如何进行风险管理提供了新的思维框架和分析视角；其次，有利于我们在全球化背 景下对复杂的风险展开系统的分析和评估；再次，有助于我们运用新的思维方式探索风 险管理的新途径和新技术 。傅安平s 中国寿险业与资本市场的互动发展 ，北京，经济科学出版社帆年4 月 山东大学硕士学位论文 2 危机管理 西方国家在2 0 世纪六七十年代普遍接受风险管理的思想后，2 0 世纪7 0 至9 0 年代， 美国陆续发生了一系列重大的企业危柳p ，这些令人震惊的危机引起了管理者的极大关 注。为了有效地应对危机，对危机管理的研究更加引起了西方管理学界的关注，并取得 了一定的成果。1 9 8 5 年美国皮特罗斯莱图书公司出版的企业危机管理回一书是由史 泰芬j 安德尔( s t e p h e n j a n d r i 0 1 e ) 主编的一本论文集。它围绕企业危机管理的环境、 危机预警方法、危机决策方法和未来危机管理技术等项目共选辑了1 5 篇论文。整本书 以危机预警方法、危机决策方法为重点，研究了危机预测和决策的特点，提出了一些新 的方法，并把危机预测和决策的方法与过去常用的方法进行了比较，有重要的理论意义 和应用价值。1 9 8 6 年美国管理协会出版的危机管理：对付突发事件的计划一书， 是第一本详尽论述危机管理基础的著作。作者史蒂文芬克( s t e v e nf i n k ) 曾担任三里岛 危机处理小组成员，他在该尽书中对危机管理工作进行了系统的研究，大大加深了人们 对危机的认识，对于建立危机管理的理论体系有很重要的价值。 危机管理的具体内容分为预防和处理，其中预防环节包括危机监测和危机预控，处 理环节包括危机处理计划、危机处理和恢复管理，如图卜l 所示。现代意义上的危机管 理是指组织或个人通过危机的监测、预控、处理计划、决策和处理，达到避免、减少危 机产生的危害，甚至将危机转化为机会的系统管理架构和管理方法。审慎及时地对危机 进行预防和处理是企业生存发展的一个重要保证。 。1 9 7 9 年三里岛核电站放射性物质外逸事故，l 螂o 年宝洁公司止血塞危机，1 9 蛇年蟊生公司奉洛纳止痛胶囊事件， 1 9 年联合碳化物在印度博帕尔毒气渗涌事故在金融业t 主要表现在美国c o l i a 公司由于投资金融衍生产品亏 损导致经营失败美国公平保险公司( e q u i 岫耙) 由于投瓷于房地产失败导致经营亏损 。s 卸h 曩lj 删m k c 叩h 啦c 楠m 哪嗜锄c m h 们训i b b 1 9 科年1 1 月 山东大学硕士学位论文 图卜1 危机管理的具体内容 c 0 s o 报告及许多相关主题的权威著作都建立在一种观念的基础上，即对于预期要 达到的目标而言，风险控制只能提供合理而非绝对的保证，也就是说失误是难以避免的。 然而，失误经过一段时间的积累，并且与其他异常现象相互作用，也会导致重大的灾难。 通过内部控制的完善，寿险公司能够减少重大恶性事故发生的可能性，但不能完全避免 那些偶然发生的重大事件。因此，内部控制系统必须包含危机管理子系统。建立健全完 善的危机管理系统，也成为保险公司风险控制的发展趋势之一 上述学术界及实际工作者关于寿险资金运用风险的研究，从不同的角度对保险资金 运用风险问题进行了有益的探索。如，关于寿险资金运用的国内外比较研究，为中国寿 险资金运用业务的开展做了实践操作方面的铺垫性研究；又如，关于寿险资金运用风险 管理方面的研究，不仅指出了中国寿险资金运用的风险，而且提供了资金运用风险防范 的理论工具和管理技术，这些研究为本文的写作提供了有益的借鉴和很重要的启发。 1 3 论文的基本内容及结构 1 3 基本内容 在前人研究的基础上，本文认为，中资寿险投资风险的研究应当结合中资寿险业自 身的产业特性，参照风险管理的流程，即风险识别、风险评估、风险控制，按照提出问 山东大学硕士学位论文 题、分析问题和解决问题的思路，切实解决中资寿险公司发展过程中遇到的具体问题和 风险，深化寿险业的资金运用及其风险控制研究，这就是本文的主旨所在。 本文从寿险的来源和特征出发，结合寿险业投资渠道的分析，以中资寿险资金的运 用及其风险控制为研究对象，运用经济学、管理学、保险学、投资学和投资风险管理等 基本理论，研究寿险公司资金运用的基本原则，对中资寿险公司资金运用现状及存在问 题的进行深入分析，探索中资寿险公司资金运用风险控制的对策，并且洋为中用、古为 今用、理论与实践相结合，力求探讨切实可行的中资寿险投资的风险防范之路，以供中 资寿险公司借鉴。 1 3 2 论文结构 本文主旨在于探讨对中资寿险公司资金运用风险的控制，包括四部分内容：第一章 导论，主要介绍了研究的意义、几个概念的界定、有关研究综述及文章的思路和框架： 第二章是对寿险公司投资渠道的分析以及对我国寿险公司主要风险的的识别和分析：第 三章指出了中资寿险公司资金运用风险控制现状及存在的主要问题，指出目前我国中资 寿险公司在资金运用风险控制方面虽然专业化管理体系开始建立、风险防范机制初步形 成、整体风险水平较低，但仍存在很多问题，主要表现在资金运用管理体制不健全、内 部控制建设不完善、投资风险管理水平落后、资产与负债不匹配风险突出、外部环境制 约等方面；第四章针对第三章提出的问题提出了系统性的对策，包括构建以资产管理公 司为中心的运作模式、加强资金运用的内部控制建设、建立有效的风险控制体系等三个 层面加强寿险投资的风险控制。 山东大学硕士学位论文 第2 章中资寿险公司资金运用的主要渠道及其风险分析 中国寿险业资金运用的发展大致经历了四个阶段：第一个阶段自1 9 8 0 年至1 9 8 7 年，主要特点是保险资金投资形式单一，基本上以银行存款为主。第二个阶段自1 9 8 7 年至1 9 9 5 年，主要特点是保险资金全面介入房地产、有价证券、信托投资等，但管 理薄弱、监管滞后，结果形成了大量不良资产。第三个阶段自1 9 9 5 年保险法颁 布至2 0 0 3 年，主要特点是，监管力度加强，渠道不断拓宽，开始步入规范发展阶段 第四阶段是2 0 0 3 年1 月1 日实施的新保险法至今，主要特点是资金规模稳步增长， 投资渠道迅速拓宽，寿险公司积极进行资金运用，取得了较好的收益。 2 0 0 3 年1 月1 日实施的新保险法，在原保险法基础上进行了修改或补 充，条款由1 5 2 条增加到1 5 8 条，其中包括对保险资金运用内容的修改：对原有的禁止 性规定做了适当调整，即允许保险公司可以投资建立保险企业。这样，除了禁止保险公 司设立证券经营机构和保险以外的企业，在法律规定的范围内，经国务院批准，保险资 金可以用于其他投资方式，为资产配置结构的多元化提供了法律依据。 本章将主要分析在目前投资环境下，寿险公司资金运用的主要渠道分析以及风险和 对策分析 2 - 1 寿险资金运用渠道分析 寿险公司从各种渠道获得资金之后，就要对其进行运作，使之保值、增值。因此凡 是政策允许范围内，能够满足寿险资金运用原则 的各种运用形式都可以成为寿险资金 运用的渠道截至目前，寿险公司主要有如下几种资金运用渠道： 2 1 1 银行存款 银行存款一直是寿险资金运作的重要方式，这是因为：一是从寿险公司方面来说， 要求随时有足够的资金来支付保险金的给付以及各项费用的开支，所以寿险公司的资金 运用一直是以安全性作为首要原则的，而银行存款不仅可以使寿险公司获得一定的收 益，而且还可以保证资产的流动性，正是规避资金运用风险很好的一种工具。二是从银 。即安全性、收益性，漉动性等三个原则，详见第一章第二节 1 7 山东大学硕士学位论文 行方面来说，由于寿险公司拥有十分庞大的资金量但又苦于找不到有效的投资渠道，银 行正可以通过与寿险公司办理大额协议存款等业务汲取资金来发放贷款。一般来说，大 额协议存款的利率要比一般的存款利率高一些，所以对寿险公司也有一定的吸引力；而 且，银行通过大额协议存款业务也能获取丰厚的存贷利润，这的确是一个“双赢”的资 金运用渠道。从表2 一l 中可以看出，银行存款在我国保险公司投资构成中地位十分重要， 虽然2 0 0 4 年以来占比逐年下降，但地位依然突出。 截至2 0 0 6 年1 0 月底，保险公司银行存款投资总额1 1 2 5 2 9 2 亿元，环比增加3 7 3 8 3 亿元，从所占比例上来看，银行存款在保险资金运用总额中的比例，由原来的半壁江山 降至3 2 7 。这也意味着，越来越多的保险资金已从银行存款，转向基金、债券和股 票等投资领域。 表2 1我国保险资金投资结构 单位：x 顼日银行存款国偾投资基金其他 孝劳 1 9 9 8 4 9 13 8 21 2 7 1 9 9 9 5 23 6 91 1 1 2 0 0 0 5 13 7 3o 81 0 9 2 0 0 14 8 73 7 7 5 3 8 3 2 0 0 2 5 22 8 85 41 3 8 2 0 0 3 5 22 851 5 2 0 0 45 1 8 2 2 45 72 0 1 2 0 0 53 4 42 3 6 7 23 4 8 2 0 0 6 1 1 3 3 2 12 1 4 7 5 0 54 0 2 7 瓷料来源：中国保险年鉴：中国保险监管管理委员会同站：_ - 可c i r c v c n 中图保监会统计信息系统 2 - 1 2 债券 债券按其发行主体可划分为政府债券、企业债券和金融债券政府债券是由政府发 行的，安全性很高，其收益率也要比同期的银行存款利率高。一般被认为没有信用风险， 被视为金边债券。企业债券是公司为筹集资金而发行的债务凭证。由于企业信用度低于 政府，因此购买公司债券的风险较政府债券要高，相应地，公司债券的收益率也高于政 。撕年月2 2 日，新华舟。! ! 巳i 翌丛垫! 主：堕 山东大学硕士学位论文 府债券。金融债券是由信用度较高的金融机构发行的债券。一般地，金融机构的信用度 较公司的信用度高，但比政府的信用度要低，因此，金融债券的收益率介于公司债券和 政府债券之间。 由于债券的安全性和流动性较高，是较适合寿险资金运用的投资工具之一，在各种 投资工具中，债券所占比重一般也很大。来自国外的数据表明，寿险公司资产分布中， 有价证券中占最大比重的通常都是公司债券和政府债券。例如，1 9 9 8 年，美国寿险公 司资产分布中，有价证券占比8 0 5 6 ，其中，公司债券为4 0 3 2 9 6 ，政府债券为1 3 4 2 ， 股票为2 6 8 2 。不仅美国如此，其他国家也类似：据统计，1 9 7 9 - 1 9 8 9 年1 1 个国家( 寿 险保费占全球保费收入的8 8 ) 的寿险资金运用中，债券占寿险资金比重1 9 7 9 年为 5 4 3 4 ，1 9 8 9 年为5 6 9 9 。，一直占比较高。 近几年，我国关于寿险保险资金进行债券投资的限制在不断放宽，现在，寿险公司 不但可以在深沪债券交易所，而且可以在银行间市场进行交易；交易券种包括国债、金 融债券，企业债券等几乎全部债券形式；允许的交易方式为现券买卖、债券回购两种方 式。2 0 0 5 年8 月，保险公司获准将可投资债券范围拓宽到商业银行金融债、短期融 资券、国际开发机构金融债等创新产品。同时调高了保险公司企业债投资比例，由 2 0 提高到3 傩。，、 随着我国保险业的持续快速发展，保险资金累积规模不断扩大，保险资金参与债券 市场的深度和广度不断提高，实现了保险市场与债券市场的良性互动发展截止2 0 0 6 年1 1 月底，保险公司各类债券投资规模由2 0 0 1 年的1 0 5 3 亿元升至9 “6 亿元，增长了 9 倍多，占比5 5 1 冁，较年初上涨了2 5 3 个百分点其中持有国债、金融债余额分别 达到3 6 7 4 亿元和2 4 1 6 亿元债券市场已经成为保险资金投资收益的重要来源。随 着保险资产规模的不断扩大，保险机构对各类债券的需求将不断增加，保险市场与债券 市场相互依存的互动关系将迸一步增强2 0 0 7 年2 月7 日，中国保监会发布保险机 构债券投资信用评级指引【试行) 为保险资金投资企业债券、提高信用评估能力提供 了重要保障 j - 但是，货币市场在央行调控和新股发行的冲击之下，回购和央行票据利率出现了劂 9 庹目柱等：一保险资金入市讨论勿陷误区- ，国际金融报，2 0 d 1 年l o 月2 1 日 。 。李晓林等= 寿险公司经营风险研究，北京，中国财政经济出版社，0 4 年。船页 o 中国保险监督管理委员会副主席周廷礼；。在中央国债登记结算公司成立十周年庆典活动上的讲话一t 年埔 月1 8 日 山东大学硕士学位论文 烈的波动。在债券市场上，宏观调控进一步提高了商业银行对债券资产的配置需求，加 剧了长期债券市场供不应求的矛盾，长期债券利率低位运行。受商业银行，尤其是国有 大型商业银行资金充裕的制约，在人民币升值预期强烈的市场背景下，中长期债券供给 不足和持续低利率的环境导致债券市场收益率大幅下降，2 0 0 6 年上半年七年期国债发 行收益率仅为2 5 1 铲，跌至寿险保单的预定利率( 2 5 9 6 ) 附近，给寿险公司资产负债 管理带来了严峻的挑战。 2 1 3 股票 近年来，随着国际主要股票市场的发展，证券投资组合理论。得到了广泛的运用。 长期地分散投资于股票市场的寿险资金能获得稳定较高的收益。因此，世界各国寿险公 司投资于股票的比重有所上升，如日本寿险公司一般账户中股票占总资产的比例1 9 7 5 年为1 8 1 ，到1 9 9 2 年达到2 1 1 ；美国寿险公司股票占比1 9 7 0 年为7 娥，到1 9 9 0 年达到9 1 ；前文提及的1 l 国寿险公司的股票占比也从1 9 7 9 年的1 2 7 3 上升到1 9 8 9 年的2 0 7 3 铲j 一， 一 我国股票市场起步较晚，目前中国股市法制不健全，股市没能切实保护投资者的利 益，主要表现在股权分置难以公平合理地解决、扩容超出市场承受能力、上市公司虚假 信息欺骗投资者三个方面，这是整个市场投资者的共识，也是投资者最关心、反映最多 最急切的闯题 经国务院批准，中国保监会联合中国证监会于2 0 0 4 年1 0 月正式发布了保险机构 投资者股票投资管理暂行办法。按照这一规定，我国的保险资金可以直接投资于股票 市场。2 0 0 5 年2 月，保监会几乎同时出台了保险资金投资境内股票市场相关的四项法 规o ，为寿险资金直接入市铺平了道路。2 0 0 5 年下半年以来，随着股市转暖，保险资金 入市的规模逐步增加，截至2 0 0 6 年1 0 月，保险公司直接投资股票的资金累计已达 鹋3 2 6 亿元，占当期保险资金运用