（技术经济及管理专业论文）经省风险投资发展研究.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得塑兰堡盛些盘堂或其他教育机构的学 位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文 中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：杂耽 签字日期 钏f 年月 1 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解塑皇堡盔些盘鲎有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借 阅。本人授权塑兰垦壅些盘鲎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行 检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：髹班 签字日期：p c f 年月日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 导师签名 签字日期：劲i1 年么月l f j 电话： 邮编： 摘要 二十一世纪世界进入知识经济时代，高新技术产业逐步取代传统工业成为主导产 业，市场竞争越来越激烈，越来越残酷。中国要想在世界经济强国之林中占有一席之 地，合理地参与全球经济合作和产业分工，就必须要拥有具有自主知识产权的高新技 术产业。高新技术产业中每一项创新的实施都需要研发资金和推广费用，企业资金的 有限性势必严重的阻碍高新技术的发展。风险投资正是为解决这一问题提供了一种解 决措施。风险投资以它特殊的、灵活的融资方式，在高收益的驱动下，为高新技术产 业提供融资，扶持高新技术企业的创建、成长和扩张，最终形成成熟的产业。 新时期河北省为了进一步提升产业结构优化，提出了发展高新技术“一线两厢 区域发展战略，并结合各地区位、产业、资源支撑条件，确定建立“六大基地两个产 业带”。在此背景下，研究河北省的风险投资发展，对于加快其风险投资发展，推动 高新技术产业的快速成长，实现经济增长具有重要意义。然而，目前我国的风险投资 刚刚起步，发展相当不成熟，而且风险投资市场几乎没有建立，风险投资的来源主要 是依靠政府。但是发展风险投资单纯靠政府的支持是远远不够的。本文是在此背景下 开展研究工作的。 本论文首先阐述了有关风险投资理论和系统动力学理论以及系统动力学的建模 思想和建模步骤。根据系统动力学的基本思想，在以往学者对风险投资影响因素分析 的基础上建立风险投资系统模型。根据系统中各个因素的相互关系绘制出流程图，确 定其中的方程式，并结合河北省经济统计数据进行系统仿真。通过调整相关政策变量， 对比分析前后变化，经过仿真分析和数据调整后得出数据表明：加大对证券市场的发 展，拓宽风险投资退出渠道，对于风险投资的发展起着至关重要的作用；短期内提高 风险投资资本规模，可以促进风险投资的发展，但从长期来看，应当健全风险投资相 关配套环境，保证资金投入的收益性。基于仿真分析和模型中因果关系图，结合河北 省风险投资发展现状和存在的问题，论文提出了发展河北省风险投资的几点建设性意 见，主要是：( 1 ) 在风险投资资本方面应拓宽融资渠道，加强政府引导资金的作用； ( 2 ) 在风险资本回收方面应加大产权市场的规范发展，充分利用中小板证券市场， 保证资金的高效回收；( 3 ) 建立健全相关政策税收法规，保障风险投资快速的发展。 关键词：风险投资；系统动力学模型；对策建议 r e s e a r c ho nt h ed e v e l o p m e n to fv e n t u r ec a p i t a lo fh e b e ip r o v i n c e a u t h o r ：l i a n gc h i m a j o r ：t e c h n o l o g i c a le c o n o m i c sm a n a g e m e n t t u t o r ：v i c ep r o f e s s o rs o n gj i n j i e a b s t r a c t t h et w e n t y - i n s tc e n t u r yw i l lb et h ee r ao fk n o w l e d g ee c o n o m y , h i g h t e c hi n d u s t r yw i l lg r a d u a l l y r e p l a c et h et r a d i t i o n a li n d u s t r ya n db e c o m et h el e a d i n gi n d u s t r i e s i nt h e21s tc e n t u r y , w i t hi n c r e a s i n g l y f i e r c em a r k e tc o m p e t i t i o n ，c h i n aw a n t st ob et h em e m b e ro ft h ep o w e r se c o n o m i co ft h ew o r l di nt h e f o r e s tp l a c ea n dp a r t i c i p a t eg l o b a le c o n o m i cc o o p e r a t i o na n dd i v i s i o no fl a b o r ，c h i n am u s tb e h a v e h i g h - t e c hi n d u s t r i e sw i t hi n d e p e n d e n ti n t e l l e c t u a lp r o p e r t yr i g h t s h o w e v e r ，i m p l e m e n t a t i o na n d p r o m o t i o no f e v e r yi n n o v a t i v eo f h i g h - t e c hi n d u s t r yf u n d i n gn e e d st oc o s t ，b u tt h ee n t e r p r i s ef u n d sa r e a l w a y sl i m i t e d ，t h e ns e r i o u s l yh a m p e r e dt h eh i g h t e c hh a i r v e n t u r ep r o v i d e sam e a s u r ef o rt h i s i s s u e v e n t u r ec a p i t a lw i t hi t su n i q u e ，f l e x i b l ef i n a n c i n g ，d r i v e nb yt h eh i g h y i e l d ，p r o v i d ef i n a n e i n gf o r h i g h t e c hi n d u s t r yt os u p p o r tt h ec r e a t i o no fh i g h - t e c he n t e r p r i s e s ，g r o w t ha n de x p a n s i o n ，a n du l t i m a t e l y h e l pt h ec o m p a n yb e c o m e am a t u r ei n d u s t r y i no r d e rt oi m p r o v et h eo p t i m i z a t i o no ft h ei n d u s t r i a ls t r u c t u r e ，h e b e ip r o v i n c ep u t sf o r w a r dt h e d e v e l o p m e n to fh i 曲a n dn e wt e c h n o l o g y ”t h ef i r s tl i a n g x i a n g ”r e g i o n a ld e v e l o p m e n ts t r a t e g y , a m d c o m b i n e dw i t hl o c a ll o c a t i o n ，i n d u s t r y ，r e s o u r c e so fe s t a b l i s h m e n tc o n d i t i o n ，d e t e r m i n et os e tt h e ”s i x b a s et w oi n d u s t r y i nt h en e wp e r i o d i nt h i sc o n t e x t ，t h er e s e a r c ho ft h ed e v e l o p m e n tv e n t u r ec a p i t a lo f h e b e ip r o v i n c ei ss i g n i f i c a n c ef o rs p e e d i n go fr i s ki n v e s t m e n ta n dp r o m o t i n gt h er a p i dg r o w t ho f h i g h t e c hi n d u s t r y h o w e v e r , c h i n e s ev e n t u r ec a p i t a li n v e s t m e n th a sj u s ts t a r t e da tp r e s e n t ，a n di ti s u n m a t u r e v e n t u r ec a p i t a lm a r k e ta l m o s ti sn o te s t a b l i s h e d ，r i s ki n v e s t m e n tm a i ns o u r c e so fd e p e n do n t h eg o v e r n m e n t b u td e v e l o p m e n to fr i s ki n v e s t m e n td e p e n d i n go nt h eg o v e r n m e n ts u p p o r ti sf a rf r o m e n o u g h b a s e do nt h eb a c k g r o u n d ，w es t a r tt h er e s e a r c hw o r k t h i sp a p e rf w s f l ys u m m a r i z e dt h er i s ki n v e s t m e n tt h e o r ya n ds y s t e md y n a m i c st h e o r y , a n d i n t r d o u c es i m p l ee x p l a n a t i o no ft h es y s t e md y n a m i c sm o d e l i n gi d e aa n dm o d e l i n gs t e p s a c c o r d i n gt o t h eb a s i ci d e a so fs y s t e md y n a m i c s , w i t ht h ei n f l u e n c i n gf a c t o r so fv e n t u r ei n v e s t m e n tb yp r e v i o u s s c h o l a r st h i sp a p e re s t a b l i s h et h es y s t e mo fr i s ki n v e s t m e n t ，a g a i na c c o r d i n gt ot h es y s t e mt h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nd i f f e r e n tf a c t o r si nm a p p i n go u tf l o w c h a r t ，a n db u i l di d e n t i f i e de q u a t i o n s t h e n c o m b i n i n ge c o n o m i cs t a t i s t i c sa n a l y s i si nh e b e ip r o v i n c e ，a n ds i m u l a t i o n ，t h e na d j u s tr e l e v a n td a t a ， c o n t r a s tc h a n g e sb e f o r ea n da f t e r t h r o u g ht h es i m u l a t i o na n a l y s i s ，i ti sc o n c l u d e dt h a ti n c r e a s i n g d e v e l o p m e n to f s t o c km a r k e t ，w i d e nt h er o a do f q u i to f f i s ki n v e s t m e n ti si m p o r t a n tf o rt h ed e v e l o p m e n t o fv e n t u r ei n v e s t m e n t ，i nt h es h o r t - t e r m ，i n c r e a s i n gr i s ki n v e s t m e n tc a p i t a ls c a l ec a l lp r o m o t et h e d e v e l o p m e n to fv e n t u r ei n v e s t m e n t ，b u ti nt h el o n gh i l l ，w es h o u l di m p r o v ei t sr i s ki n v e s t m e n tr e l a t e d e n v i r o n m e n tt oe l l s u r et h ee f f i c i e n c yo fc a p i t a li n v e s t m e n t b a s e do nt h es i m u l a t i o na n a l y s i sa n dm o d e l c a u s a l i t yd i a g r a m ，c o m b i n e dw i t hh e b e ir i s ki n v e s t m e n td e v e l o p m e n ts i t u a t i o na n de x i s t i n gp r o b l e m s ， t h i sp a p e rp u t sf o r w a r dt h ed e v e l o p m e n to fv e n t u r ei n v e s t m e n ti nh e b e ip r o v i n c ep r o p o s e ds o m e c o n s t r u c t i v es u g g e s t i o n sa r e ( 1 ) t h em a i nr i s ki n v e s t m e n tc a p i t a lt ob r o a d e nt h ef i n a n c i n gc h a n n e l s ，t o s t r e n g t h e nt h er o l eo fg o v e r n m e n tg u i d i n gf u n d s ( 2 ) v e n t u r ec a p i t a li n v e s t m e n ti np r o p e r t yf i g h t sm a r k e t r e c o v e r yo fn o r m a t i v ed e v e l o p m e n to fs m a l la n dm e d i u mp l a t e ，m a k ef u l lu s eo ft h es e c u r i t i e sm a r k e t ， g u a r a n t e ef u n d se f f i c i e n t l yr e c y c l e d ( 3 ) e s t a b l i s hr e l e v a n tp o l i c y t a x r e g u l a t i o n s ，p r o m o t et h e d e v e l o p m e n to fv e n t u r ec a p i t a ls a f e t yg u a r a n t e e k e y w o r d ：v e n t u r e c a p i t a l ；s y s t e m d y n a m i c s ；c o u n t e r m e a s u r e s 目录 lj ；i 言l 1 1 研究背景及意义。l 1 1 1 研究背景l 1 1 2 研究目的与意义2 1 2 国内外研究现状综述2 1 2 1 国外研究现状2 1 2 3 国内研究现状4 1 3 研究方法与内容5 1 3 1 研究方法5 1 3 2 研究内容5 1 4 创新点6 2 相关概念和理论基础7 2 1 风险投资相关理论7 2 1 1 风险投资概念和特点7 2 1 2 风险投资体系8 2 1 3 风险投资的交易流程8 2 2 系统动力学相关理论9 2 2 1 系统动力学概述9 2 2 2 系统动力学基本概念9 2 2 3 建模原则和步骤1 l 3 风险投资系统动力学模型构建1 3 3 1 建模目的一l3 3 2 模型假设1 3 3 3 系统边界定义1 4 3 4 因果关系图绘制1 4 3 4 1 模型基本回路17 3 4 2 模型回路解释1 7 3 5 系统流程图绘制1 7 3 6 方程参数估计及说明1 9 4 河北省风险投资系统仿真2 l 4 1 河北省创业风险投资发展的环境2 1 4 1 1 河北省基本区位情况2 l 4 1 2 河北省高新技术产业基本情况2l 4 2 河北风险投资发展现状2 2 4 3 河北省风险投资发展存在问题2 3 4 3 1 产权不清晰，政企不分2 3 4 3 2 资金量小、资金源渠道单一2 4 4 3 3 投资后的增值服务不完善；获取高科技信息的渠道少2 4 4 3 4 退出机制不完善、退出方式单一2 5 4 3 5 缺乏完善的风险投资中介机构2 5 4 4 河北省风险投资系统模型仿真2 6 4 4 1 河北省风险投资系统模型仿真试验2 6 4 4 2 政策模拟与结果分析2 8 5 河北省风险投资发展对策3 2 5 1 政府应为风险投资建立良好的政策制度环境3 2 5 1 1 建立完善的政策法律保护体系3 2 5 1 2 加人政策支持力度：3 2 5 2 风险资本方面3 3 5 2 1 政府资金引导3 3 5 2 2 拓宽融资渠道，吸引民间资本3 3 5 3 风险资本回收方面3 3 5 4 加强相关人才培养，建立信息交流平台3 4 5 5 加快发展中介服务机构3 4 结论与不足3 6 参考文献3 7 附录3 9 在读期间发表论文4 3 作者简介4 4 致谢4 5 河北省风险投资发展研究 1 1 研究背景及意义 1 1 i 研究背景 1 引言 二十一世纪世界进入知识经济时代，高新技术产业逐步取代传统工业成为主导产业。随着我 国市场体制不断完善，中国在世界经济中的作用越来越重要，不断推动着世界经济向前发展。但 是世界市场的竞争越来越残酷，世界经济强国都在努力发展，以求能在全球经济中分得一份美餐。 中国要想在知识经济时代的世界占有一席之地，就必须开拓创新，尽快地发展自己的、拥有自主 产权的高新技术产业。上个世纪五十年代，美国风险投资开始崭露头角，成功的缔造了无数的高 新技术产业的神话，微软、a p p l e 、y a h o o 等许多高技术产业都是风险投资所创造的，这些公司 现已成为各国创新系统的重要组成部分，被喻为新经济的发动机。风险投资一直被称为高新技术 的孵化器，高新技术的催化剂，经济增长的加速器。它通过帮助高科技从“知识”转化为“技术”， 再从“技术”转化为“经济”，推动科技型企业由小变大，由弱到强。所以推动经济的高速发展， 必须发展高新技术产业，而风险投资正是推动高新技术产业发展的一种有效手段。 风险投资创造的神话，越来越多的吸引着发展中国家的目光。二十世纪八十年代，通过借鉴 发达国家风险投资的发展的模式，发展中国家接二连三的仿效发达国家，开始摸索风险投资的发 展。中国在1 9 8 5 年成立了中国新技术创业投资公司，这是中国第一家风险投资机构。在近二十 年的发展中，中国风险投资也是在不断的探索中曲折发展，在1 9 9 8 年提出“发展中国科技风险 投资事业”后，中国风险投资业迈入了新的发展阶段，2 0 0 0 年达到顶峰，风险投资机构达到1 3 1 家，资本总量达2 0 5 8 亿元u 1 。近年来，随着全球经济危机的不断蔓延，风险投资的发展有所回 落，但是这只是风险投资业自我调整和不断完善的必然过程。目前，我国的风险投资业相比发达 国家而言，尚处于起步阶段，风险投资的政策、环境等都尚不完善。风险投资的资本大多来源于 政府的资金投入，大大影响了风险投资市场化进程，风险投资的发展举步维艰。风险投资业发展 不仅需要政府的大力支持，更需要市场主体的积极参与。 河北省地处华北平原北部地区，环绕京津，自然资源丰富，高新技术科技资源来源丰富，科 研水平实力雄厚。2 0 0 8 年，全省实现地区生产总值1 6 1 8 8 6 1 亿元，经济增长速度保持高速增长， 全社会固定资产投资完成8 8 7 0 7 7 亿元，增长2 8 8 5 晗1 。近年来，河北省瞄准高新技术产业的优 势领域，集中力量发展高新技术产业，强化产业集聚，打造优势明显的河北高新技术产业集群， 形成具有战略支撑作用的强势产业高地。政府把加大对科技创新活动的投入作为促进科技发展的 重要措施，相继制定了增加政府科技投入或鼓励企业民间增加科技投入的相关政策，以期抢占未 来科技发展的制高点，进而达到增强本省综合实力的目的。科技型企业对河北省“科教兴冀”战 略的实旋、产业结构的调整、经济的发展和位次的提升起着重要的作用，但这些企业在成长初期 大都面临融资难的关键性发展问题。因此，加快发展河北省风险投资业，促进科技型中小企业快 速成长，对于河北省的发展甚为重要。 河北农业大学硕十学位( 毕业) 论文 1 1 2 研究目的与意义 在这个知识腾飞的时代，企业创新空间越来越广阔，然而每一项创新实施都需要研发资金和 推广费用，但是企业的资金总是有限的，这就严重的阻碍了高新技术的发展，间接的抑制了经济 的发展。风险投资正是提供了一项措施来解决这一问题的。高新技术企业发展是否成功的关键步 骤就是企业创新成果转化的成功率，而这个关键步骤需要大量的资金支持，风险投资在这个关键 阶段帮助高新技术企业解决企业资金来源问题，帮助企业成长起来。获得高收益是风险投资不断 追求的目标，在这个目标的驱动下，风险投资以其独特的资金融通方式，为高新技术企业提供融 资，支持高新技术企业的发展，帮助其不断的扩大。河北省近年来加快发展高新技术产业，为了 促进河北省经济的发展，加快发展河北省高新技术产业，本文选择研究河北省风险投资发展，旨 在为河北省风险投资良性发展提供建设性的意见，研究河北省风险投资发展的意义主要有： ( 1 ) 理论意义 在风险投资理论的基础上，借鉴国内外风险投资发展的经验，依据风险投资项目的高风险、 高增长、高收入的独特特征，从外部环境角度出发，对河北省风险投资的发展现状进行分析找出 影响河北省风险投资发展的影响因素，丰富了风险投资发展的理论性研究。 ( 2 ) 现实意义 在建设沿海强省的目标提出后，河北省为了进一步提升产业结构优化，提出了发展高新技术 “一线两厢”区域发展战略，结合各地区位、产业、资源支撑条件，确定建立“六大基地两个产 业带”。在此背景下，研究河北省的风险投资发展，对于加快其风险投资发展，实现经济增长具 有重要意义。一是通过研究河北省风险投资的发展，对于促进河北省风险投资的发展具有重要的 意义，为河北省发展风险投资提供建设性的意见，从而促进河北省高新技术产业的快速发展。从 根本上提高企业和河北省竞争能力：二是对促进河北省经济增长具有重要的现实意义。 1 2 国内外研究现状综述 1 2 1 国外研究现状 国外发达国家的风险投资发展已经相当成熟，无论是风险投资体系还是风险投资政策环境以 及风险投资的运行机制，国外的风险投资都有大量的实证基础。所以国外对风险投资可以在大量 的实证基础进行研究。国外主要是在风险投资进行宏观方面上进行研究，其中主要包括： ( 1 ) 风险投资的影响因素研究 c l a sp f i s h e r ( 1 9 9 2 ) 阐述了早期英国风险投资产业迅猛发展的原因：( 1 ) 风险投资创业公司的 示范效应( 如苹果公司的上市) ；( 2 ) 非上市证券市场的建立及企业扩展计划的实旌；( 3 ) 大公司收 购数量的不断增加；( 4 ) 投资银行越来越多的参与风险资本：( 5 ) 追时尚的心理。 c h 姐( 1 9 8 3 ) 认为在市场信息不对称的条件下，风险投资可以看做是一种可以提供融资服务的 金融工具。该文阐述了在风险投资整个过程中，风险投资创业企业家的个人努力程度、对风险项 目的投入热情是不公开的；风险投资者如果为了降低成本，只提供部分的资本，那么创业企业家 只能提供所谓的“柠檬”的安全项目，这些项目是风险小而收益低的劣质的项目，导致了投资者 2 河北省风险投资发展研究 会把资金投入其他低收益领域，从而影响了风险投资的发展；“信息充裕”的融资服务中介机构 是风险投资家的最形象的名称，通过提供信息，引导资金向高回报领域流动，实现帕累托最优改 进。 戴尔博德研究小组( 1 9 7 4 ) 对2 3 1 家风险投资公司进行了调查，结果表明在高新技术产业发 展中，政府提供对贷款的5 0 担保，就能有效地使得风险资本供给得到增加。 p u a la g o m p e r s & j o s hl e m a ( 1 9 9 7 ) 对美国风险投资资本市场的进行了研究。本文主要从宏 观经济、制度环境和公司类型三方面详细分析研究了资本市场的行业总体筹资和一些特别公司筹 资问题。通过研究发现，减免风险投资相关税费和风险投资基金的诚信度都会促进筹资的顺利进 行引。 c u r t i sj m i l h a u p t ( 1 9 9 7 ) 以美国和日本风险投资的制度环境为研究内容，主要是以制度环境为 影响因素阐述了公司创新和公司治理的相互作用，并且简单的描述了美国和日本的风险资本市 场。研究发现，风险投资基金在美国比在日本的基金更加标准、更加独立。美国风险基金更会侧 重于参与风险企业的管理，更侧重于投资处于种子期的新技术。究其产生这种现象的原因是两个 国家不同的公司治理特点。美国公司主要以市场导向型为特征，这些特征促进了风险资本的供给 与需求。 ( 2 ) 风险投资的环境研究 t y e b j c c 、b r u n o ( 1 9 8 4 ) 通过实际调研，对风险投资运作的过程进行了详细的划分，分别为 投资活动发起、选择项目、构建风险投资细则、投资和管理这五个阶段，并且对各个阶段的特点 进行了详细的描述。本文通过问卷调查方法和因素分析方法分析得出了美国风险投资项目评价指 标体系并且构建了相关的评价模型。1 9 9 8 年，a l n i t 、b r a n d e r 等研究发现信息不对称是风险投 资企业存在的根本原因。而信息不对称主要分为两种形式：一种是信息的遮蔽，也就是交易的双 方都有不公开的信息，即你不知道我的，我也不了解你的；另一种是行为不确定性，即交易双方 在进行交易完后，无法观察到交易方发生的行为。 l e i n b a n c h 和a n ：l r h d n 对美国不同地区获取风险资本的难易程度和其对科技型中小企业的影 响进行了详细的调查研究。研究发现资本金来源比较集中，马萨诸塞州、纽约州、加利福尼亚州 和伊利诺斯州就已经占全国风险资金的7 5 。他们认为古典经济学的供给一需求理论难以解释这 种地域分布的不均衡，我们必须把外部环境因素考虑进去。m a s o n 通过对英国不同地区风险资本 可获得性的难易程度的研究，同样也发现风险资金地域分布也存在不均衡性。他将产生这种现象 的原因分为：一是一些地区的环境不适合企业的成长，导致了企业发展的不均衡；二是由于地区 文化差异和历史差异导致不同地区的投资意识不同，导致不同地区对风险投资监管环境的难易程 度不同，从而影响资本筹集。 美国学者b y g a v e 和t i m o n s ( 1 9 9 2 ) 障1 全面的考察和审视了美国风险投资业的外部环境。通过 研究，发现资本、人、创新产品和中介机构市场以及支撑环境组成了整个风险投资业，指出了这 是整个风险投资业的核心。在这一基础上构建了四个环境模型，分别是政府政策环境、文化社 会价值环境、机构模型、地区环境模型。这研究丰富了风险投资外部环境的研究，为研究风险 投资外部环境提供了重要的科学依据。 普林斯顿大学的a n a n d ，b h a r a t n a r c n d r a ( 1 9 9 4 ) 对税收政策对风险投资发展进行了实证研究， 研究发现个人所得税多少对风险投资的发展影响很小，但是对于风险投资获得利润的相关税费的 3 河北农业大学硕士学位( 毕业) 论文 减小可以明显的促进风险资本变化。风险投资在项目的选择阶段以及项目退出阶段与税收有着非 常复杂的联系，风险资本决定是否进入项目以及风险资本退出项目时的决策都会受到税收变化的 影响。 由于国外风险投资发展起步相对比较早，国外在研究风险投资时可获得的资料更全面，所以 国外的研究成果具有较高的借鉴性。从国外的研究现状可以看出，国外的风险投资研究历史悠久， 研究成果来源于实践，重在分析和解决风险投资发展过程中所遇到的问题。国外在研究影响风险 投资发展因素中更加注重对外部环境的研究，通过实证调查分析得出实际和针对性比较强的结 论，所研究的理论比较成熟，研究领域比较宽泛。 1 2 3 国内研究现状 上世纪九十年代，随着国内风险投资机构的兴起，国内学者也开始对我国风险投资进行研究， 由于我国风险投资发展刚刚起步，学者对风险投资研究尚处于认识阶段，其研究内容主要有： 杨峰等人( 1 9 9 8 ) m 1 以美国和德国的风险投资公司为研究对象，并且对两者进行了比较分析， 指出了在发展风险投资时公司治理机制和创新机制必须和风险投资的发展相匹配，否则风险投资 发展将受到阻碍；齐晓安( 1 9 9 5 ) 和马庆国等人( 1 9 9 9 ) 详细的比较分析了发达国家的风险投资的发 展，通过比较分析法，借鉴国外的经验，针对我国的实际国情提出了发展中国风险投资一些策略。 由于风险投资在中国的不断快速发展，那些浅显的风险投资理论普及读物已经难以满足市场的需 要，风险投资具体的实务操作更具有市场性。在这个需求的推动下，中国学者也开始注重研究风 险投资操作层面上相关的问题，通过借鉴国外风险投资的经验，结合中国特有的实际情况，编写 了一些相关性的书籍，其中代表性的文献主要有李建良编著的风险投资操作指南、庄恩岳主 编的风险投资与案例评析、俞自由，李松涛，赵荣信编著的 个人风险资本 风险意识 一 财政支出 风险投资比例 政府风险投资资本 风险资本 图3 4 风险资本的树状因果图 f i g 3 - 4t h ec a u s e st r e eo f v e n t u r ec a p i t a l g d p 财政支遗 资本收益风险投资比例 二 政府风险投资资本 图3 5 政府风险投资资本的树状因果图 f i g 3 - 5t h ec a u s e st r e eo fv e n t u r ec a p i t a lo f g o v e r n m e n t 嚣芸震薹 个人风险资本 人力素质风险意识 一一。 图3 - 6 个人风险资本的树状因果图 f i g 3 - 6t h ec a u s e st r e eo f v e n t u r ec a p i t a lo f p e r s o n a l 项目成功率 风险资本 资本收益风险收益率 图3 7 风险收益率的树状因果图 f i g 3 - 7t h ec a u s e st r e eo f r i s ky i e l d 项目成功率 风险资本 资本收益风险投资比例 1 6 图3 - 8 风险投资比例的树状因果图 f i g 3 - 8t h ec a u s e st r e eo f r a t ev e n t u r ec a p i t a l 河北省风险投资发展研究 3 4 1 模型基本回路 由因果关系图可知，图中存在几个主要的同馈循环： 1 g d p 一财政支出一政府风险投资资本一风险资本一资本投入一风险收益率一风险投资比例 一收益率影响因子一g d p 增长率- g d p 2 r d 投入一科研水平一项目成功率一资金回收一风险收益率一风险投资比例- - - g d p 增长率 - - g d p - - 财政支出一r d 投入 3 教育投资一人力素质一科研水平一项目成功率一资金回收一风险收益率一g d p 一教育投 资 4 g d p 一财政支出一风险资本一项目管理资金一项目成功率一资金回收一风险收益率一风险 投资比例一g d p 增长率一g d p 5 居民储蓄水平一个人风险投资比例一风险资本一资本投入一风险收益率一风险投资比例一 g d p 增长率一g d p - 居民储蓄水平 3 4 2 模型回路解释 风险投资资本和国民经济g d p 呈正反馈同路，国民经济的增长为风险投资的发展提供充实 的资金保证，经济的不断发展也促进了企业的成长与发展，从而进一步促进了风险投资的发展， 反过来风险投资的发展又促进了国民经济的增长。 风险投资的发展主要是看风险投资收益率的大小，如果收益率高的话，那么风险投资发展也 会蓬勃发展。影响风险投资收益率的主要是看资金投入与回收，而项目成功率的大小直接关系到 资金回收的多少。一个科研项目的成功主要起决于r d 的资金投入，没有一定的资金注入再好的 想法也难变成发明。项目成功之后，促进资本积累的同时相应的也会提高r d 投入的资本积累。 3 5 系统流程图绘制 从表现形式上看，因果关系图是一种定性研究的图形，它给出了模型的主体结构，指出了模 型当中变量中存在的定性的因果关系。系统动力学模型是定性分析和定量分析的方法，在因果关 系图的基础上，我们需要将因果关系图的变量分为流位变量和流率变量，同时加入辅助变量，通 过构建变量方程式，绘制出系统流程图，这样就可以对整个系统进行定量分析。所以流程图和结 构方程式组成了系统流程图。 经济社会系统是一个庞大的系统，其内在的各个产业的关联性很大，风险投资做为其中的一 个产业，再加上风险投资发展的特点，任何一个产业的发展都会对其产生影响。为了突出研究的 重点，所以建立这个模型只考虑关键的因素，我们从风险投资收益率和投资项目成功率的角度出 发，将影响这两方面的主要因素考虑进去。综合分析各个变量的因果关系绘制而成。 系统流程图如下图： 1 7 河北农业大学硕士学位( 毕业) 论文 将 疆 幢( _ | l 髦 图3 - 9 风险投资系统流程图 f i g3 - 9s y s t e mf l o wc h a r to f r i s ki n v e s t m e n t 河北省风险投资发展研究 3 6 方程参数估计及说明 本文使用v e n s i mp l e 系统动力学软件进行模拟，模拟运行时间为2 0 0 8 2 0 1 8 ，仿真步长为 1 年，模型中的主要数据来源于中国经济统计年鉴、河北经济统计年鉴、 中国风险投 资统计年鉴。 对模型中的参数的估计通常有以下几种方法： ( 1 ) 收集整理现有数据 ( 2 ) 利用专家或有关部j 和相关数据估计确定参数 ( 3 ) 分析已掌握的有关系统知识和经验估计参数 ( 4 ) 根据历史数据，利用统计技术，层次分析估计参数值 ( 5 ) 对尚未定义过的变量，根据系统的实际情况作出合理的有根据的估计推断 虽然系统动力学模型更加注重模型的结构，但是对于参数的精确度，尽可能的量化相关的参 数或者对其进行准确的合理的参数估计也是相当必要的。 对于系统动力学来说，本身并没有编程，其方程的实质是微分方程，以下列出的是模型的主 要方程参数及说明。 ( 1 ) lg d p = i n t e g ( g d p 增加) 经济 投资 河北农业大学硕士学位( 毕业) 论文 r d 投入比例由河北省历年经济统计年鉴数据统计分析得来，相关数据见附表d ( 11 ) ar d 投入影响因子= w i t hl o o k u p ( r d 投入 ( 0 ，1 ) - ( 1 ，1 ) 】，( o ，0 0 3 6 5 ) ，( 0 1 ，0 0 4 0 6 6 ) ) r d 投入与科研水平的关系本文用r d 投入影响因子来表示，在这里科研水平受很多方面的 影响，但对于资金投入，本文为了方便用国内专利申请的数量和国内专利批准数量的统计系数与 r d 投入来表示两者的关系，经e v i e w s 统计得到方程y = 0 0 4 1 6 x + 0 0 3 6 1 相关数据见附表a ( 1 2 ) a 科研技术水平= r d 投入影响因子0 3 3 + 人力素质个人素质贡献率 科研技术水平在这个模型当中受两个因素影响，分别是r d 投入和人力素质。对于这两个因 素对于科研技术水平所占的权重我们利用层次分析法分析得到数为0 3 3 和