（工商管理专业论文）人民币升值对沈阳亚达公司影响分析及对策研究.pdf

h ”o j ：，i c 上 o j，：；： ：爹瓢_一 一丽 ad i s s e r t a t i o ni nf i n a n c ea n df o r e i g nt r a d e a n a l y s i so fr m ba p p r e c i a t i o na f f e c to n s h e n y - a n gy a d a c 0 a n dc o u n t e r m e a s u r e b yc h a n g l i s u p e r v i s o r ：a s s o c i a t ep r o f e s s o r j i nx i u n o r t h e a s t e r nu n i v e r s i t y j a n u a r y2 0 08 ， 一k ，置， f ： i【h l 多 h 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得的研究成果 除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包 括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。 ， 学位论文作者签名：常丽 日 期：2 d o 孓军i l 习) 铂a 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位论文的 规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允 许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索、交流。 ( 另外，如作者和导师不同意网上交流，请在下方签名；否则视为同意。) 学位论文作者签名： 导师签名： 签字日期：签字日期： “。心卜i iri l_iilf九i 簟 f f ? 。乡 ” o譬 0： ，l尹 ， “ 一，一 _ 东 场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，同时人民币对 美元升值2 ，即美元对人民币交易价格调整为1 美元兑8 1 1 元人民币。2 0 0 6 年5 月1 5 日，人民币对美元汇率中间价首度“破8 ”。在此后的一年多里，人民币汇率 又相继突破了数个重要的整数关口，1 1 月底又迅速跌破7 4 0 大关。自从2 0 0 5 年7 月2 1 日汇改以来，人民币升值幅度已超出1 0 。伴随汇改进程，人民币汇率弹性不 断增强。出口企业为国家的汇率改革付出了代价，因为人民币升值挤压出口企业的 利润空间，削弱它们在全球市场的竞争力。 ， 沈阳亚达进出口公司( 以下简称亚达公司) 是一家工贸结合的中小型国有企业， 成立于1 9 9 2 年，以出口纺织品为主营业务。为了适应市场的发展，公司于2 0 0 4 年 分别投资兴建了沈阳艾华纺织印染厂和沈阳艾达针织服装厂，产品以出口为主。 本文通过对人民币汇率演变过程的分析，结合目前沈阳亚达进出口公司的具体 情况，指出了人民币升值对亚达公司的各种影响，如公司员工产生了消极心里、产 品出口竞争力下降、出口额和出口利润降低、产生汇兑损失等。针对这些影响，根 据公司具体情况提出了相关的解决方案，即合理正视人民币升值、完善出口收汇管 理、提高产品利润、利用金融工具规避汇率风险、积极实施“走出去 战略。 关键词：人民币升值汇率变动出口贸易纺织业 一一 ；q 、 0 j、- l ， 0 矿 s 0 7 t r挣， ，h l 秀 l 钿 厂一 0 东北大学硕士学位论文 a b st r a c t a b s t r a c t o n2 1 吼j u l y 2 0 0 5 ，t h ep e o p l e sb a n ko fc h i n aa n n o u n c e st h a t ：f r o mj u l y2 1 2 0 0 5 ， c h i n aw i l lr e f o r mt h ee x c h a n g er a t er e g i m eb ym o v i n gi n t oam a n a g e df l o a t i n ge x c h a n g e r a t er e g i m eb a s eo nm a r k e ts u p p l ya n dd e m a n dw i t hr e f e r e n c et oab a s k e to fc u r r e n c i e s r m bw i l ln ol o n g e rb ep e g g e dt ot h eu sd o l l a ra n dt h er m b e x c h a n g er a t er e g i m ew i l l b ei m p r o v e dw i t hg r e a t e rf l e x i b i l i t y , t h ee x c h a n g er a t eo ft h eu sd o l l a ra g a i n s tt h er m b w i l lb ea d j u s t e dt o8 11y u a np e ru sd o l l a ra n di tr e a c ht o8o nm a y15 m ，2 0 0 6 r m bh a s a p p r e c i a t e dc o n s t a n t l yd u r i n gt h en e x ty e a r sa n di tb e c o m e s7 4 0i nt h ee n do fn o v t h e e x t e n to fr m b a p p r e c i a t i o ne x c e e d s1 0 s i n c e2 1 吼j u l y 2 0 0 5 t h ee l a s t i c i t yo fr m b e x c h a n g er a t ei sa d d i n gw i t ht h er e f o r m a t i o n r e f o r m a t i o no f t h ee x c h a n g er a g ea f f e c t s t h ee x p o r tc o m p a n i e s r m ba p p r e c i a t i o nm a k e st o t a lg r o s sp r o f i tl o wa n dr e d u c e st h e c o m p e t i t i v ei nt h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e t s h e n y a n gy a d a e ic o ( a b y a d ac o ) i sac o m p r e h e n s i v ef o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e c o m b i n e dt r a d i n gw i t hi n d u s t r y i ti sam e d i u m s m a l l _ s i z es t a t ee n t e r p r i s ea n de s t a b l i s h e d i n19 9 2 i t sm a i nt r a d ei se x p o r tt e x t i l e y a d ac o e s t a b l i s h e ds h e n y a n ga i h u ap r i n t i n g a n dd y e i n gf a c t o r ya n ds h e n y a n ga i d ak n i t t i n gf a c t o r yi n2 0 0 4i no r d e rt od e v e l o p b e t t e r m o s to ft h ep r o d u c t i o n sa r ee x p o r t e dt oo t h e rc o u n t r i e s b a s e do na n a l y z i n gt h ee f f e c to fr m br a t eo fe x c h a n g ea p p r e c i a t i o no ns h e n y a n g y a d ae ic o a n dt h ec o n d i t i o n so fs h e n y a n gy a d ae ic o ，t h i sa r t i c l ep o i n t so u t e f f e c t sd u r i n gr m ba p p r e c i a t ep e r i o d ，s u c ha st h ep e r s o n n e lh a st h en e g a t i v em e n t a l i t y , e x p o r tp r o d u c t i o n sc o m p e t i t i v eb e c o m el o w e r , e x p o r ts u ma n dp r o f i t i sd o w na n d e x c h a n g el o s s a n da b o u tt h e s ee f f e c t s ，t h ea r t i c l e o f f e r st h ec o r r e l a t i v es e t t l e m e n t , j u s ta s e n v i s a g er m ba p p r e c i a t i o na c t i v e l y , c o n s u m m a t ee x p o r tr e m i tm a n a g e m e n t , a d d p r o d u c t i o n sp r o f i t ，u s ef i n a n c et o o la n dm a k ef a c t o r yo rc o m p a n yi no t h e rc o u n t r y k e yw o r d s ：r m b r a t eo f e x c h a n g ea p p r e c i a t i o n ，e x c h a n g er a t ev o l a t i l i t y , e x p o r tt r a d e ， t e x t i l ei n d u s t r y m 一 i f i 0 、，一 i 、 j l 朔 ， 0 ； ： 气 j h 东北大学硕士学位论文目录 目录 独创性声明1 摘要i i a b s t r a c t iii 第一章引言1 1 1 研究背景1 1 2 研究目的和意义1 1 3 论文结构2 第二章汇率变动理论及相关文献综述3 2 1 汇率变动对外贸影响的一般规律3 2 1 1 汇率变动对外贸的短期影响3 2 1 2 汇率变动对外贸的长期影响4 2 2 汇率变动对外贸影响的基本理论5 2 2 1 弹性论5 2 2 2 马歇尔勒纳条件6 2 2 3j 曲线效应8 2 3 汇率变动对外贸影响的文献综述9 第三章人民币汇率的演变过程15 3 1 改革开放前人民币汇率的三个发展阶段1 5 3 2 改革开放后人民币汇率的四个发展阶段1 6 3 3 人民币汇率发展的新阶段1 9 3 4 人民币升值趋势分析21 第四章人民币升值对亚达公司影响分析一2 3 4 1 亚达公司概况2 3 4 1 1 亚达公司发展历程2 3 4 1 2 亚达公司发展现状2 3 4 1 3 亚达公司存在的问题2 4 4 2 人民币升值对亚达公司影响2 6 4 2 1 对公司人员心理影响2 6 一一 东北大学硕士学位论文目录 4 2 2 对竞争力影响2 7 4 2 3 对公司产品出口影响2 8 4 2 4 对出口额和出口利润影响3 0 4 2 5 对汇兑影响3 2 第五章亚达公司解决人民币升值对其影响的对策3 4 5 1 正视人民币升值3 4 5 1 1 重视汇率机制改革，加强汇率风险防范意识3 4 5 1 2 消除恐惧心理3 5 5 2 完善出口收汇管理3 5 5 2 1 通过合同条款回避汇率风险3 5 5 2 2 通过货币选择回避汇率风险3 6 5 2 3 锁定汇率或让客户分担成本3 6 5 3 提高产品议价能力3 7 5 3 1 优化产品结构，打破“跑量为主”的经营模式3 7 5 3 2 提高产品的技术含量和附加值3 7 5 3 3 走差异化、品牌化战略3 8 5 4 利用金融工具规避汇率风险3 8 5 4 1 采用“福费廷”交易方式k 3 8 5 4 2 采取跟踪催收方式3 9 5 4 3 选择远期结汇结算方式4 0 5 5 积极实施“走出去”战略4 l 第六章结束语4 2 参考文献4 3 致谢4 5 一v 一 ， f 一 、 ； 飞 当前的世界是个紧密相连又高度竞争的世界。汇率作为价格体系的一个重要组 成部分，是影响一国和地区对外贸易发展的重要因素之一。长期以来，很多国家都 不遗余力地利用本国汇率低估或其他贸易保护手段来追求国际收支的平衡，甚至赢 余，导致彼此之间为争夺世界市场份额而贸易摩擦不断。所以近年来，随着中国经 济的快速发展，对外贸易额的急剧放大，美、日等发达国家纷纷指责中国通过人民 币贬值来扩大出口，进行不公平的对外贸易，掠夺他国的财富，并对贸易伙伴相关 产业造成了极大的冲击。他们认为人民币汇率低估在一定程度上有损于世界经济和 贸易发展。人民币升值的外来压力不断增强。西方发达国家通过各种手段迫使人民 币升值的动因主要源于近年来我国的巨额贸易顺差、资本项目顺差和高额的外汇储 备。因此人民币汇率问题一度成为国际社会和理论界研究的热点问题，其中全球贸 易平衡问题、我国贸易平衡问题成为讨论的重点。 在巨大的内外压力之下，2 0 0 5 年7 月2 1 日我国实行更有弹性的新的汇率制度， 人民币自主升值2 ，然而故事并没有到此而结束。这次升值的幅度没有达到日、美 等国政治家以及国际商家的期望。因此，在近两年里人民币不断升值，到目前，人 民币也突破7 4 0 大关，汇改以来人民币升值幅度已超出1 0 ，而且依然面临进一步 升值的预期和压力。可以肯定的是，随着对外开放程度的不断加大，人民币汇率与 贸易收支的关系将会更加密切。从而引出了一个非常重要而敏感的问题：人民币汇 率对中国企业的进出口贸易究竟有多大的影响? 随着人民币升值压力的日益增强， 人民币汇率会发生怎样的变化? 面对汇率的变化，中国出口企业应采取哪些对策? 这些都是需要解决的问题。可见，无论从历史还是现实角度出发，人民币升值对中 国进出口影响的研究都具有极为重要的理论和现实意义。这项研究的重要性还将随 着人民币汇率形成机制改革的加深进一步增大。 1 2 研究目的和意义 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行发布公告称：为建立和完善我国社会主义市场 经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础 的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，就完善人民币汇率形成机制改革。 一1 一 东北大学硕士学位论文 第一章引言 人民币升值使得以外币表示的中国出口品价格上升，因此削弱中国出口产品的 国际竞争力，导致中国出口减少及相当一些劳动密集型出口生产企业陷入困境。 亚达公司是一家中小型外贸企业，年出口额在1 0 0 0 万美元左右，进口额很小， 相对出口额可以忽略不计，出口收汇进口付汇几乎都是美元。 人民币的升值和汇率制度的改革，给我国的外贸企业提出了新的课题：如何在 新形式下有效地面对人民币汇率升值的影响。出口企业有必要积极地思考和寻找有 针对性的措施，帮助企业提升利润，规避人民币升值的负面影响，减少损失。这也 是本文写作的动机和出发点。 在以往关于汇率风险管理方面的研究，所涉及的企业往往是跨国公司、银行等， 而本文是对于单纯从事进出口贸易的外贸企业亚达公司的研究。亚达公司单纯 从事进出口贸易，长期处在人民币对美元固定汇率的市场情况下，缺乏汇率风险管 理手段，在汇率改革后将面对汇率波动的冲击。因此，研究的立足点就是为了根据 现有问题，提出一些方法规避损失。 1 3 论文结构 本文根据人民币汇率不断升值的现状，分析了人民币升值对亚达公司出口的影 响，并提出了一些有效的措施。论文分六个部分。 第一章为引言，主要内容是论文研究背景、目的、意义和论文结构。在本章介 绍了人民币不断升值的概况，正是由于人民币不断升值，给很多出口企业带来了严 重影响。所以很有必要对此进行研究，提出解决方法。 第二章为汇率变动理论及相关文献综述。本章介绍了汇率变动对外贸影响的一 般规律、基本理论及文献综述，为本文提供了理论依据。 第三章是人民币汇率的演变过程，分三个阶段进行介绍，即改革开放前、改革 开放后及汇率改革后。同时对人民币升值趋势进行了分析。 第四章是人民币升值对亚达公司出口的影响。本章首先介绍了亚达公司的概 况，接着从员工心里、产品竞争力、出口实际受损情况等方面说明人民币升值对亚 达公司的影响。 第五章从多方面提出解决问题的措施。本章从合理正视人民币升值、完善出1 ：3 收汇管理、提高产品利润、利用金融工具规避汇率风险和实施“走出去 战略五个 方面阐述了规避人民币升值对公司影响的措施。 最后对全文进行了总结。重申了人民币升值对出i ：1 企业的重大影响，同时说明 只要出口企业采取合理措施，就可以把损失降到最小。 一2 一 ， 毋 2 1 汇率变动对外贸影响的一般规律 2 1 1 汇率变动对外贸的短期影响 ( 1 ) 货币贬值对外贸的影响 货币贬值对出1 ：3 的影响表现为：本国生产的出1 3 产品生产成本要受原材料来源 的影响，其以本币表示的商品价格要受本国国内价值影响。在不同情况下，汇率下 降对出口产品的本币价格和外币价格的影响不同，因而对贸易也会产生不同影响。 当出v i 商品使用本国原材料的情况下，如果本币国内价值升值，本国原材料价 格降低，生产成本减少，使出口商品的本币价格下跌，汇率下降又使本币对外币贬 值，因此产品的外币价格大幅度下跌，这增强了出口商品在国际市场上的竞争能力， 引起出口增加；如果本币国内价值稳定，国内原材料价格不变，生产成本也不变， 出口商品的本币价格也不会发生变化，但汇率下降使本币对外币贬值，出口商品不 变的本币价格折算成外币也会使外币价格下跌，从而也增强了出口产品在国际市场 上的竞争能力，进而增加产品出口；如果本币国内贬值，国内原材料价格上涨，生 产成本提高，使出口商品的本币价格上涨，但汇率下降，出口商品上涨的本币价格 折算成外币，其外币价格是否下跌及下跌幅度的大小，则要由本币国内贬值使出口 商品本币价格上涨的幅度与汇率下降使本币贬值的幅度共同决定。若前者大于后 者，则出口商品的外币价格上涨，导致出口减少；若前者等于后者，则出口商品的 外币价格不变，不影响商品的出口；若前者小于后者，则出1 3 商品的外币价格下跌， 不过下跌的幅度较小，只会较少地增加出口。 而当原材料来自国外时，汇率变动在对出口产品价格产生影响的同时，也对进 口原材料的价格产生同样的影响。在这种情况下，汇率变动的贸易效果与进1 3 原材 料在出口商品生产中所占比重的高低成反比。因此，该比重越大，汇率下降促进出 口的作用效果就越小；反之，汇率下降的作用效果就越大。 对进口来讲，由于进口商品是外国生产的，其外币价格不会因别国汇率的变动 而变动。本币汇率下降使本币对外贬值，进口商品的外币价格折算成本币就会使以 本币表示的商品价格上升，从而导致进口商品的减少。 ( 2 ) 货币升值对外贸的影响 本币升值对出口的影响表现为：当生产出口商品使用本国原材料时，本币国内 一3 一 ，一 ， - 东北大学硕士学位论文第二章汇率变动理论及相关文献综述 价值贬值的情况下，本币汇率升值会使出口商品的价格大幅度上涨，导致出口减少； 本币国内价值稳定的情况下，本币升值仍会使出口商品的外币价格上涨，导致商品 的出口减少；本币国内价值升值，出口商品的外币价格是否上涨及上涨幅度的大小， 由本币国内升值使出口商品本币价格下降的幅度和本币升值使出口商品的外币价 格上升的幅度共同决定，若前者大于后者，则引起出口增加；若前者等于后者，则 不影响出口；若前者小于后者，则只会较少地减少商品出口。而当生产原材料来自 海外时，本币升值对出口的影响与进口原材料在出口商品生产中所占的比重高低成 反比，比重越大，则汇率升值减少出口的作用效果越小；反之，效果就越大。本币 升值对进口的影响表现为：进口商品的外币价格不受他国汇率变动的影响，因此本 币升值会使进口商品的本币价格下降，从而导致国内商品进口的增加。 2 1 2 汇率变动对外贸的长期影响 目前理论界有关汇率变动对外贸的长期影响的讨论可分为两种：中性论和非中 性论。所谓中性论是指汇率变动在一个较长的时期内对一国的贸易影响趋于零。因 为汇率变动形成的价格竞争优势只可以在短期内存在，而在长期内各种制约因素逐 步抵消了由汇率变动形成的价格竞争优势。所谓非中性论，即汇率变动不仅在短期 内可以促进一国的出口贸易扩大，而且可以促进一国出口贸易的长期、稳定发展。 其理由是：汇率变动对出口贸易的促进作用不仅表现为短期内价格竞争优势的形 成，更重要的是，这种短期贸易促进功能可以为启动一国潜在的、有利于动态比较 优势的各因素发挥作用，进而推动出口贸易的持续增长。从这两种观点中可以发现， 汇率变动对外贸发展长期有利效果并非汇率变动本身造成，而是以汇率变动为契 机，通过比较优势的转换形成。因此，要使汇率变动具备出口贸易长期发展的促进 作用必须满足一定的前提条件： ( 1 ) 出口产业应具有规模经济特征。因为汇率变动产生的价格竞争优势只是 短暂的，要使此种优势转换成长远优势，必须保证出口产业在汇率变动的短期作用 效果下迅速形成不仅仅依赖于价格因素的产业竞争优势。很显然：这种竞争优势的 转换必须以规模经济为基础。只有出口产业具有规模经济特征，这种竞争优势的转 换才有可能在短期内完成。 ( 2 ) 出口国应具有较为完善的产业体系。完善的产业体系不仅仅是汇率变动 的短期效果赖以发挥的重要基础，同时也是支撑出口产业实现比较竞争优势转换的 重要前提条件。只有具备较为完善的产业体系，才能保持产业间和产业内的合理结 构和紧密联系；有关经济运行过程中的各种连锁效应才有可能得以充分发挥，整体 4 - _ j i ， 国民经济的发展才有可以在接受短期出口贸易发展拉动的同时，反作用于出口产业 比较竞争优势的转换。 ( 3 ) 人力技术资本的积累和供给是影响一国长期汇率变动效果的最根本因素。 汇率变动的长期贸易效果既然是通过动态比较优势的育成实现的，那么产业结构的 调整就是该贸易效果赖以实现的重要物质基础。要促成产业结构的改善，高水平的 人力技术资本的投入则是不可缺少的重要因素。历史证明，当一国经济发展到要素 禀赋优势随着经济的高速增长逐渐消失时，人力技术资本的供给将成为该国经济发 展的决定性因素。 2 2 汇率变动对外贸影响的基本理论 汇率变动通过影响进出口商品的价格、数量，进而影响到一国的贸易收支，而 汇率变动对贸易收支影响的理论最早可以追溯到重商主义学派对此的有关论述。重 商主义学派认为货币才是唯一的财富，并把货币的多少作为衡量一国财富的标准， 主张奖励出口、限制进口以增加货币的流入，从而增加一国的社会总财富。其认为 在“汇兑上压低我们的币值是于外人有损而于我们有利的”。因为压低本国汇率后， 本国在对外贸易中就可以用少量的外币去购买外国商品而外国人却不得不拿出更 多的本币来购买本国商品，从而使更多的货币流入本国。 有关汇率变动对贸易收支影响的弹性分析是由马歇尔、勒纳、梅茨勒等人在国 际经济学的弹性理论建立之后逐步完成的。弹性分析法主要是从商品市场的角度来 分析由汇率变动所导致的进出口商品相对价格的改变对贸易收支的影响。货币贬值 实际上等于对国内出口实行补贴，对进口施加征税。在马歇尔勒纳条件下，出 口的增长率上升，进口的增长率削减，贸易收支从而得以改善。然而，即使马歇尔 勒纳条件是成立的，贬值能否改善一国贸易收支仍取决于其进出口数量的调 整。由于贸易合同调整的时滞，贬值开始时贸易收支有可能会恶化，贸易收支随时 间的变化大致类似于字母j 的形状，故被称为“j 曲线效应”。弹性分析法指明了汇 率变动平衡贸易收支的必要条件，并将贸易条件效应纳入到汇率变动影响的分析 中。然而弹性分析法采用的是局部均衡分析方法，是建立在马歇尔等人建立的微观 经济学基础之上的，随着宏观经济学体系的建立，国际收支调节的吸收分析法应运 而生。 2 2 1 弹性论 ( 1 ) 弹性论综述 一5 一 东北大学硕士学位论文第二章汇率变动理论及相关文献综述 弹性论主要由英国剑桥大学经济学家琼罗宾逊在马歇尔微观经济学和局部均 衡分析方法的基础上发展起来的。该理论认为本币贬值通过相对价格效应影响国际 收支，在产品价格不变的条件下，本币贬值能否改善贸易收支取决于进出口需求弹 性。弹性论被广泛用于对贸易平衡状况的分析，用来检验相对价格对贸易往来的影 响程度，或论证货币贬值是否会改善一国贸易收支平衡。 价格变动会影响需求和供给数量的变动。需求量变动的百分比与价格变动的百 分比之比，称为需求对价格的弹性，简称为需求弹性。供给量变动的百分比与价格 变动的百分比之比，称为供给对价格的弹性，简称供给弹性。在进出口方面，就有 四个弹性，它们分别是： 进口商品的需求弹性= 进口商品需求量的变动率进口商品价格的变动率 出口商品的需求弹性= 出口商品需求量的变动率出口商品价格的变动率 进口商品的供给弹性= 进口商品供给量的变动率进口商品价格的变动率 出口商品的供给弹性= 出口商品供给量的变动率出口商品价格的变动率 从以上四个公式可以看出，所谓弹性，实际上就是一种比例关系。 ( 2 ) 对弹性论的评价 弹性论着重考虑货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响。 该理论在严格的假设条件的前提下，应用微观分析方法，推导出货币贬值改善贸易 收支取决于马歇尔勒纳条件的成立及时滞效应即所谓j 曲线效应的大小。此外， 贬值带来相对价格的变化，将导致贸易条件改善或恶化，这取决于进出口商品的供 求弹性。弹性论纠正了以往认为的只要货币贬值就能改善贸易收支的片面看法，正 确地指出：只有在定的进出口供求弹性条件下，货币贬值才有改善贸易收支的作 用与效果。但该理论也存在一定的局限性：该理论把国际收支仅局限于贸易收支， 未考虑劳务和国际间资本移动；假设前提过于严格，很难适应于实际分析：未 考虑贬值后继发的通货膨胀效应；采用的是局部均衡分析方法，忽视了汇率变化 对社会总支出和总收入的影响；未明确区分使用不同货币来计量可能带来的不同 结果。 2 2 2 马歇尔勒纳条件 ( 1 ) 马歇尔勒纳条件综述 马歇尔勒纳条件最早由琼罗宾逊于1 9 7 3 年在马歇尔局部均衡分析的基 础上发展起来，它考虑货币贬值对贸易收支差额的影响，而它的根据则由马歇尔提 一6 一 ， j j t 一曹 东北大学硕士学位论文第二章汇率变动理论及相关文献综述 出，并由勒纳加以发展。从理论上讲，在汇率传递系数不为零的情况下，一国货币 贬值将导致本国以外币表示的出口商品价格下降，而以本币表示的进口商品的价格 上升。然而在实践中，许多国家在货币贬值后非但没有改善贸易收支反而使贸易收 支恶化，对此，弹性理论指出，只有当进出口商品的需求价格弹性之和大于1 ，即 符合马歇尔勒纳条件时，货币贬值才能改善贸易收支。 马歇尔勒纳条件的假设为：收入、其他商品价格、就业、偏好等其他贸 易条件保持不变，只考虑汇率变动对进出口商品价格和数量的影响：贸易商品的供 给几乎是完全弹性；没有资本流动，国际收支等于贸易收支；贸易最初是平衡的。 马歇尔勒纳条件的公式为： e x + e _ 一1 0 ，即e x + e m 1 e 。和e 1 分别代表本国的进口需求价格弹性和出口需求价格弹性。 马歇尔勒纳条件的基本含义 在其他情况不变时，如果进出口对实际汇率有足够的弹性的话，汇率实际贬值 将有利于经常账户的改善。这一条件要求外国需求者对本国出口品的价格和本国需 求者对进口品的价格比较敏感。因此，只有在市场调节为主的国家里，进出口需求 量主要是根据价格来确定；只有贸易小国面临的国际需求曲线和国际供给曲线才是 比较平缓的，即价格需求弹性较大。所以，马歇尔勒纳条件暗含着两个前提： 其一是本国经济中市场的作用是主要的，即本国消费者对进口商品的需求量明显地 依赖进口商品的价格水平，而外国需求者对本国出口品的价格也比较敏感；其二是 采取贬值的国家应是贸易小国，尤其是出口小国。只有这样，本国的货币贬值才能 起到鼓励出口，抑制进口的作用。 ( 2 ) 马歇尔勒纳条件的缺陷及推广 值得指出的是，马歇尔勒纳条件虽然具有很强的政策指导性，但是它要求 的假设前提太严格，与现实中的情况差距较大。例如，它的前提假设要求最初贸易 收支平衡，进出口供给弹性无穷大，而现实中往往很难具备这样的条件。为了增强 马歇尔勒纳条件的适用性，后人不断对之进行改进和推广。 毕戴克罗宾逊悔茨条件是马歇尔勒纳条件的一个著名推广。它放 弃了马歇尔勒纳条件中的贸易品供给弹性无穷大的假设。此条件指出：本币贬 值能否改善贸易收支以及能在多大程度上改善贸易收支，不仅取决于进出口商品的 需求价格弹性，还取决于进出口商品的供给价格弹性。在此假定下，马歇尔勒 纳条件不再是贬值能改善贸易收支的充分必要条件，而仅仅是一个充分条件。存在 此种特殊情况，即马歇尔勒纳条件不满足，但两种贸易品的供给价格弹性绝对 一7 一 东北大学硕士学位论文第二章汇率变动理论及相关文献综述 值充分小，本币贬值仍能使贸易收支得到改善。因此马歇尔勒纳条件只是毕戴 克罗宾逊梅茨条件的一个特例。 毕戴克罗宾逊梅茨条件也存在一定局限性。第一，它是一种静态分析， 没有考虑时间的因素；第二，它采用的弹性分析法是一种局部均衡分析，以收入不 变和非贸易品价格不变为前提。 t a k a y a m a 条件是马歇尔勒纳条件的另一著名推广。t a k a y a m a 融合了弹性 分析与吸收分析，推导出了t a k a y a m a 条件。他假定：忽略资本账户的交易，两国 贸易原先维持平衡，货币政策使利率水平保持不变，贸易品的生产成本固定不变。 其结果与弹性分析预测差别不大，但因为吸收效应的存在，本币贬值对国际收支平 衡的改善程度一般要低于弹性分析预期的改善程度。 h a r b e r g e r 迸一步推广了t a k a y a m a 条件，得到h a r b e r g e r 条件，他使用了和 t a k a y a m a 一致的假设，推导方法与t a k a y a m a 条件也基本一致。只是分别考虑了在 生产成本可变且充分就业的前提下，存在回馈效应与不存在回馈效应时，货币贬值 仍能改善贸易平衡所要求的条件。 2 2 3j 曲线效应 最初的弹性分析理论忽略了时间因素，它只是一种比较静态分析。从动态角度 看，本币贬值对贸易收支的影响还取决于贬值后进出口商品价格和数量的调整时间 及程度。所谓“j 曲线效应”，即在一国货币实际贬值后，其经常项目是立即恶化的， 往往必须经过几个月的调整之后，这一状况才开始好转。在这一理论基础上，经常 项目的变化就类似一个英文字母“j ，所以称之为j 曲线，如图2 1 所示。 贸易余额 一l ， 小。 7 t l t 2 一， 图2 1j 曲线效应 f i g 2 1 j - c u r v ee f f e c t 一8 一 时间 ，、， 审 茹 东北大学硕士学位论文第二章汇率变动理论及相关文献综述 当一国货币贬值时，本国产品的相对价格下降，而外国产品的相对价格上升， 这有利于出口贸易的增长，同时抑制了进口需求。因此，当一国倾向贬值时，其经 常项目改善，但汇率变化对经常项目的影响并非是立即显示出来的，而是在一段时 间之后逐步表现出来的。其原因如下： 其一、由于进出口合同通常是在几个月前已经签订的，它们是依据当时的汇率 确定的进出口数额，在货币贬值之后，这些合同不可能废除，因此在期初经常项目 会出现恶化。从图2 1 中可以看到，从t 。到t ，时间段，由于受货币贬值前签订的贸 易合同所支配，凡以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加；凡以本币定价的 出口，折成外币的收入将减少。换言之，贬值前合同己签订，但在贬值后执行的贸 易协定下，出口数量的增加不能冲抵出口外币价格的下降，进口数量的减少也不能 冲抵进口价格的上升。于是，贸易收支余额得不到改善，甚至出现严重恶化。进入 t 。至t ：时间段，进出口需求价格弹性会增大且变得富有弹性，故长期内贬值会导致 贸易收支的改善。 其二、即使在旧合同执行完后，新的交易要完全适应相对价格的变动仍需要一 定的时间。从生产者来看，厂家必须增加投入，建立新厂，这需要时间；从销售来 看，国外消费者适应本国产品和在国外建立必要的分销渠道同样需要时间。 至于j 曲线效应的调整时间，各国则因情况不同而有所差别。一般认为发达国 家的时滞在9 个月左右，而发展中国家在一年甚至更长的时间。 2 3 汇率变动对外贸影响的文献综述 汇率变动对外贸收支影响的研究一直是国际金融领域的热点问题和难点问题。 这些研究都是在特定的经济环境下进行的，并对该时期的汇率变动对外贸收支影响 给予了较为准确的描述，结论的差异主要是由于研究方法和数据选取不同而产生 的。随着国民经济环境的变化，前一时期的研究方法和结论对现实的解释可能就有 限了。根据马歇尔勒纳条件，当进出口的价格弹性之和大于l ，本币贬值有利子 改善贸易收支。以此为基础，学者们的研究结果主要分为两派，一派认为该条件常 常不成立，另一派认为该条件可以成立。 多恩布什( 1 9 7 6 ) 认为即使满足马歇尔勒纳条件，引入回归预期本身就能导 致货币扩张对贸易差额发生有害效应。在回归预期条件下，货币扩张降低了国内利 率，这将刺激总需求和增加进口，而这又抵消了出口的增加使贸易差额恶化。因此， 即使马歇尔勒纳条件成立，贸易差额是否恶化将取决于总需求对利率的反应和 一9 一 东北大学硕士学位论文第二章汇率变动理论及相关文献综述 预期的弹性。b a h m a n i - o s k o o e e ( 1 9 8 5 、1 9 8 9 ) 通过对发展中国家的研究，认为相对 软弱的金融体系和封闭的经济运行、长期和严重的贸易逆差、较高的进口需求刚性 往往导致汇率变动的j 曲线效应弱化或变形。发展中国家通过本币贬值改善贸易收 支的马歇尔勒纳条件常常不成立，即使成立，金融体系的扭曲也往往使汇率信 号的变动不能充分传导到进出口商品价格和需求的变动上，汇率生成机制和国际收 支调节机制之间彼此相对割裂。 由于计算机和计量技术的改进及数据质量的提高，有关的经验研究一般认为实 际汇率贬值有利于改善一国的贸易收支。主要研究如下：k r u g m a n 和b a l d w i n ( 1 9 8 7 ) 、 h e i k e 与h o o p e r ( 1 9 8 7 ) 以及m o f f e t t ( 1 9 8 9 ) 等分别对美国的实际汇率与贸易收支 之间的关系进行了研究，得出实际汇率贬值有利于改善一国的贸易收支的结论。 m a r q u e z ( 1 9 9 0 ) 以欠发达国家整体为对象，研究的时间段为1 9 7 3 年1 9 8 5 年， 采用季度数据，结论为：进出口价格弹性之和分别为一1 4 4 和一0 7 8 ，马歇尔勒 纳条件得以满足，贬值在一定程度上可以改善贸易收支。 在j 曲线效应研究方面，m e a d e ( 1 9 8 8 ) 研究认为汇率机制较为灵活和经济开放 程度较高的国家汇率变动的j 曲线效应比较明显，理由是该国贸易收支差额的变动 能够通过外汇市场进行传导，较充分地反映到汇率形成机制中；同样，以汇率、利 率等表现的金融资产价格在发生变动时，也能较快地影响进出口贸易等实物资产价 格的调整，并最终影响其国际收支的状况。 近年来，国内有关人民币汇率变动对贸易收支影响的研究也取得了一些进展。 第一种看法认为我国的进出口需求的价格弹性严重不足。这意味着汇率贬值非但不 能改善贸易收支，反而会导致进出口状况的恶化，因而汇率贬值政策有负效果。其 中： 厉以宁( 1 9 9 1 ) 对我国1 9 7 0 年1 9 8 3 年的数据分析后认为，我国的进出口需 求价格弹性分别只有0 6 8 7 1 和0 0 5 0 6 ，所以中国进出口商品的需求价格弹性严重 不足，人民币汇率贬值不但不能改善贸易收支，反而会导致出口状况的恶化。 谢建国、陈漓高( 2 0 0 2 ) 采用1 9 7 8 年2 0 0 0 年的年度数据j 利用双边分析法 ( 美国、日本和欧盟) 通过实证分析认为中国贸易收支的汇率弹性仅为0 0 8 9 ，说明人 民币贬值对中国贸易收支影响不大。相反，国内实际收入及国外实际收入对中国的 贸易收支却有比较大的影响。同时，贸易收支的方差分解显示汇率冲击仅能解释中 国贸易收支变化3 左右的原因，而其他非汇率因素冲击对中国贸易收支的影响高达 9 0 以上。其中国内需求可解释3 0 - 7 7 ，国内供给为4 5 ，国外需求为2 0 ，由此， 国内供需状况是中国贸易收支决定最为关键的因素。 一1 0 一 ，、磷 东北大学硕士学位论文第二章汇率变动理论及相关文献综述 任兆璋、宁忠忠( 2 0 0 4 ) 采用1 9 7 8 年到2 0 0 2 年的年度数据对中国对外贸易收支 差额与人民币实际汇率之间的关系进行了分析，发现二者间不仅判定系数低，且协 整检验和g r a n g e r 因果关系分析均显示不存在长期均衡关系，人民币贬值或升值对 中国的贸易收支以及中国对美国的贸易差额的影响十分有限，因此汇率政策并不是 调节中国经常项目收支状况的有效手段。同时，还实证分析表明，与中美之间的关 系类似，日元实际汇率与日美贸易收支差额之间在长期中没有明显的稳定均衡关 系。说明美国迫使日元升值以改善对日贸易逆差的政策在实践中是无效的。 张明( 2 0 0 1 ) 采用1 9 8 5 年- - 1 9 9 8 年的年度数据，对中国美国的g d p 、生产者 价格指数、人民币名义汇率及中国的进出口贸易额分别计算了年度进出口弹性和马 歇尔勒纳条件，得出结论：在年度进出口弹性分析中，我国从1 9 8 5 年以来的 年进出口需求弹性之和一般都大于1 ，说明在大多数年份我国实行人民币贬值的方 法可以有效改善国际收支；但在回归分析中，我国长期出口商品需求弹性为 一0 0 0 5 6 ，进口商品需求弹性为一0 0 5 6 6 ，长期进出口商品需求弹性之和为- 0 0 6 2 2 ， 不满足马歇尔勒纳条件，说明人民币汇率贬值不能改善我国的贸易收支。 第二种看法是我国的进出口弹性处于临界值，因而汇率变化对我国的贸易收支 影响不是很明显。 陈彪如( 1 9 9 2 ) 运用外经贸部统计的1 9 8 0 年1 9 8 9 年的进出口价格指数和贸 易量指数进行回归后得到以下结果：我国的进口需求价格弹性为0 3 0 0 7 ，出口需求 价格弹性为0 7 2 4 1 。进出口需求的价格弹性之和为1 0 2 4 8 ，说明人民币贬值或升 值对改善贸易收支的效果是微不足道的， 高盛公司最近的一分研究报告表明， 经济总体增长能够使贸易收支改善。 中国出口的汇率弹性系数约为o 2 ，如果 以贸易额加权的人民币实际有效汇率下降1 的话，中国出口额可望增长o 2 ，因此 实际上，汇率的浮动对目前中国外贸出口增长带来的影响是微乎其微的。 第三种看法就是汇率贬值能够改善贸易收支。 戴祖祥( 1 9 9 7 ) 以中国为研究对象，研究了两个时间段。第一个时间段为1 9 8 1 年1 9 9 5 年，该阶段出口价格弹性为- 1 0 3 3 1 ，加上