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附件四 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本 文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：础： 1 日期：加 年1 月夕日 附件五 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密日，在崖年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上方框内打“”) 学位论文作者签名： 日期：砌年j 月日 “1 f 卡1 日秀月 名 单 鹳 年 教 ： 晕 期 指 日 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 中小企业租赁融资分析 摘要 中小企业以其独特的优势和强劲的潜力，在经济全球化、一体化、 网络化、电子化的新经济时代，为推动国民经济的发展发挥了重要作 用，其在促进经济增长、增加就业、推动技术进步、出口创汇等方面 都扮演着重要的角色。但是，长期以来，“融资难”一直困扰着中小 企业的发展。本文立足于我国的中小企业的现状，采用比较分析的实 证研究方法，从中小企业融资结构的角度对我国中小企业与美英等发 达国家进行比较研究，发现我国中小企业外源性融资渠道单一，过份 依赖银行等金融机构的贷款，是造成中小企业“融资难”的重要原因， 并指出租赁融资是解决上述问题的一条有效途径。在对常见的融资租 赁形式研究的基础上，分析了融资租赁对中小企业的有利作用。通过 实际案例的分析，具体地说明了融资租赁如何为中小企业解决融资困 难及其带来的相关效益。最后，从中小企业融资租赁创新的视点，对 如何发展我国中小企业的租赁市场，中小企业如何融资租赁进行了探 讨。从而为解决中小企业融资困难提供了思路，对中小企业的健康发 展提供帮助。 关键字：中小企业，融资，租赁，融资租赁 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 f i n a n c i n gl e a s eo fs m a l l a n dm e d i u m - s i z e db u s i n e s sa n a l y s i s a b s t r a c t i nt h ee r ao fn e wt r e n d so fg l o b a l i z a t i o n , i n t e g r a t i o na n d n e t w o r k i n gw o d d w i d e ， t h es m a l la n dm e d i u m - s i z e db u s i n e s sw i t ht h es p e c i a lt r a i t sp l a yt h ei m p o r t a n tr o l ei n t h ee c o n o m i cg r o w t ht o d a yi nt h ee c o n o m ya n de m p l o y m e n ti n c i t i n g ，t h ee m p l o y m e n t i n c r e a s i n g ，a n dt e c h n o l o g yi m p r o v i n ge t e b u t ，f o rl o n g ，t h es m a l la n dm e d i u m s i z e d b u s i n e s sh a st of a c et h ed i f f i c u l t yo f t h ef i n a n c i n gp r o b l e m t h ep a p e r , f r o mt h es m a l l a n dm e d i u m s i z e db u s i n e s sp o i n t u s et l l ea n a l y s i st h ea c t u a le a s ew i t hm e t h o do f p o s i t i v i s mt oc o m p a r et h es m a l la n dm e d i u m - s i z e db u s i n e s si nc h i n aw i t hw h i c hi n d e v e l o p i n gl i k eb r i t i s ha n du s t h es m a l la n dm e d i u m s i z e db u s i n e s s e si nc h i n ar e l y o nt h ef u n d sf r o mt h eb a n k i n gs y s t e mt o om u c hb e c a u s et h e r ea r en o tm a n yo u t s i d e f i n a n c i n gs o u r c e s t h ep a p e ra l s op o i n t so u tt h a tt h ef i r m c i n gl e a s ei sa l s oau s e f u l w a yt os o l v et h ep r o b l e m o nt h er e s e a r c ho ft h ew i t ht h ec o n v e n t i o n a lr e n t i n g ，t h e h e l po ft h ef i n a n c i n gl e a s et os o l v et h ef i n a n c i n gp r o b l e mi ss h o w n f i n a l l y , f r o mt h e i n n o v a t i o np o i n t , t h ed i s c u s s i o ni sg i v e no nh o wt od e v e l o pt h ef i n a n c i n gl e a s em a r k e t a n dv a r i o u sk i n d so f t h ef i n a n c i n gl e a s et oh e l pt h es m a l la n dm e d i u m - s i z e db u s i n e s s g r o w t h f o r mt h ea b o v ed i s c u s s i o n , t h ep a p e rg i v e st h en e ww a y st os o l v et h e f i n a n c i n gp r o b l e ma n dt h u sg i v et h eh e l pt oh e a l t h yg r o w t ho ft h es m a l la n d m e d i u m - s i z e db u s i n e s s e s k e y w o r d ： s m a l la n dm e d i u m - s i z e db u s i n e s s ，f i n a n c i n g ，r e n t i n g ，f i n a n c i n gl e a s e 3 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 1 1 中小企业的界定 第一章引言 随着经济全球化、一体化的大势所趋，社会化分工日益细化为专业化，社会经济的产业 组织形式并没有象1 9 世纪末2 0 世纪初叶经典经济学家所预言的那样，自然竞争必然走向集 中，集中必然走向垄断。相反，中小企业成了各国经济基础和杜会经济中最活跃的因素。这 是因为，中小企业在促进科技进步、增加就业、扩大出口等方面，发挥着不可忽视而且不可 替代的作用。对于一个社会而言，中小企业不仅提供了广阔的就业机会，而且也为人们发挥 创业精神，实现创业梦想，提供了无限想象力的舞台。企业巨人的历史往往是从名不见经传 的小企业主开始书写的与此同时，现代科学技术尤其是以网络技术为代表的高科技为中小 企业的创立和发展提供了有利的条件。而且随着我国经济体制改革的逐步深入和产业结构调 整的逐步到位，中小企业方兴未艾已成为我国经济生活中的不争事实。 由于科学技术的发展和社会的进步，中小企业在社会生活中的角色已发生了重大的变 化。在工业经济时代，由于交易费用和信息成本甚高；由于存在着资产的专用性，大企业成 了整个国民经济的主宰。在这个时代，中小企业存在之价值是居民日常生活和国民经济的补 充。是为大企业提供服务和配套。但是，在正在到来的新经济时代，情况发生了新的变化。 在信息技术突飞猛进的基础上，中小企业将日益发挥出其独特的优势和强劲潜力，并与大企 业一起，构成经济发展的两大支柱。这是因为，降低信息成本的发明，如现代互联网和电信 技术的发展；保护市场交易能够更安全有效进行的产权安排，如法律对私有财产权( 包括无 形知识产权) 保护的加强，关税和非关税壁垒( 以及地方保护主义) 的消除、政府垄断行业 向私人部门的开放，企业自主注册制度的实行等等；降低商品流转费用的建设，如交通基础 设施的完善、商品流通体系的健全。总之，随着经济市场化的提高，提高了商品和劳务的交 易效率，使得中间产品的交易效率提高得比劳动力的交易效率更快，从而使市场规模不可避 免地出现下降趋势，赋予中小企业独特的存在价值。 正是由于中小企业自身的独特优势及其在国民经济中的举足轻重的作用。世界各国对中 小企业的关注程度已愈加明显，“小的是美好的”已成为现代企业制度发展的共识，8 月2 7 日至8 月3 0 日在上海召开的中小企业部长会议暨工商论坛就是明证 然而令人遗憾的是，对中小企业的界定，迄今尚无国际上统一的标准，原因主要是企业 发展是动态的，很难用完整、统一的标准对企业规模进行划分，更重要的是各国经济发展水 平不一，中小企业在各国经济参照体系中的标准难以用统一的标准来衡量。目前，世界各国 对中小企业的通行界定标准主要依据是从业人数、实收资本数、一定时期的销售额三个指标， 也有的是采用其中的一项或两项。比如：美国中小企业的划分标准为：制造业中雇员是5 0 0 人以下，批发业中年销售额5 0 0 万美圆以下，零售和服务业中雇员5 0 人以下及年销售和营 业额1 0 0 万美圆以下，建筑业近三年营业额在5 0 0 万美圆以下；日本的中小企业划分标准为： 5 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 制造业从业人员3 0 0 人以下，资本金3 亿日圆以下，批发业从业人员1 0 0 人以下，资本金 3 0 0 0 万日圆以下，零售服务业从业人员5 0 人以下，资本金1 0 0 0 万日圆以下”。 我国中小企业群体伴随着国民经济的发展而发展，并随着经济体制改革的进程而逐步优 化，对中小企业划分标准也随着经济环境的变化而数度变更。 1 9 6 2 年，国家根据企业职工人数划分企业类型，职工人数超过3 0 0 0 人的企业为大型企 业，其余均为中小型企业。这是当时的历史条件下，对企业类型的粗略划分，带有行政色彩 的烙印。 1 9 8 8 年，国家颁布了统一的大中小型企业划分标准，并于1 9 9 2 年进行了补充，各行 业分别使用不同的行业标准按企业生产规模把企业划分为特大型、大型、中型和小型o 该标准考虑到行业之间的差别，并将从业人员、资产总额和销售额( 生产值) 等作为划分依 据，比较科学完善，但过于细化，不便作为一个群体进行统计比较分析。 1 9 9 9 年，由国家计委牵头，国家有关部委共同参与制定了新的大中小型企业划分标准， 各行业不再分别使用不同标准，而统一按销售收入和资产总额作为企业类型划分标准。年销 售收入和资产总额均在5 0 亿元以上的为特大型企业，年销售收入和资产总额在5 亿元以上 的为大型企业，年销售收入和资产总额在5 千万元以上的为中型企业，其余均为小型企业 1 2 中小企业的现状 目前，我国的中小企业约有1 0 0 0 万户，其中中小工业企业4 6 万户。据中国统计年鉴 ( 1 9 9 9 ) 中“独立核算的主要工业企业统计( 1 9 9 8 年度) ”显示，销售收入大于5 0 0 万元 的中小企业的数量占全部工业企业数量的9 5 4 2 ，占工业总产出和总增加值的5 8 7 和 5 2 5 8 。实际上，如果将销售收入小于5 0 0 万元的工业企业也予以考虑的话，企业户数将达 到9 8 5 ，总产出和工业增加值将达到6 咖5 5 以上。他们在促进经济增长、解决就业、 技术创新和扩大出口等方面的贡献是非常巨大的。从其分布布局、所有制构成和所处行业来 看有如下特点： 1 2 1 中小企业的发展在地区分布上极不平衡 从地区分布上看，东南沿海中小企业的发展在企业户数、企业平均资产、企业经济效益、 企业经营规模、经营水平、出口创汇能力等几项指标均好于中西部和东北地区，也使得这一 地区国民生产总值在全国的占比逐步加大，由1 9 9 0 年的5 2 增加到1 9 9 5 年的5 3 3 。地 处黄海之滨的浙江省，中小企业户数占该省企业总户数的9 9 7 ；1 9 9 7 年，仅私营中小企 业便吸纳就业人口1 1 0 万人，占城乡就业人口的2 5 与此相反，地处东北的吉林省，中 小企业的发展却举步维艰。 6 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 1 2 2 中小企业的所有制构成复杂 中小企业经过多年的发展。都面临着新的变革：一方面国有中小企业的生产经营陷于困 境，设备老化、冗员过多，历史包袱沉重，大部分企业处于亏损状态。根据党的十五大“抓 大放小”精神，国有中小企业目前及今后所面临的主要任务是通过改组、联合、兼并、租赁、 承包经营和股份合作、出售等形式进行以建立现代企业制度为目的的改革，这部分企业在国 民经济中所占份额越来越小。而另一方面。与国有中小企业的状况形成鲜明对比的是非国有 中小企业的蓬勃发展，企业也在不断走向成熟。以乡镇企业为主流的集体经济1 9 9 5 年占国 民经济的比重已达4 2 8 ，比当年全部国有工业高1 1 9 个百分点，比1 9 8 0 年集体经济的 占比高1 9 3 个百分点。1 9 9 5 年集体经济的就业人数为1 6 亿人，占全部就业人员的2 5 7 ，比全部国有经济高7 7 个百分点在对外贸易中，仅乡镇企业1 9 9 5 年出口交货值便达 5 3 9 5 亿元，比1 9 8 0 年增长5 4 5 倍，年均增长3 0 5 。同时，1 9 9 5 年末，个体、私营、外 商投资经济，在工业总产值中的占比已达2 6 3 ，比1 9 8 0 年的0 4 9 ，提高了2 5 8 个百 分点。同时，非国有中小企业的经营方式、经营水平也在发生本质的变化，走上了集体化、 规模化生产经营的路子，着力提高产品质量、创造自己的品牌，形成了一批拥有数亿元资产 的非公有企业集团。中小企业所有制形式上的不同所产生的中小企业发展上的差别也造成中 小企业发展乃至经济发展区域上的差别，即：在非国有经济发达的地区中小企业发展的状况 较好，而非国有经济发达、中小企业发展状况好的地区也是我国经济发达的省份 1 2 3 经营状况较好的中小企业，所处行业相对集中 从行业分布看，中小企业主要分布在化工、轻工、电子、纺织、医药、建材等行业，在 工商银行有贷款的中小企业盈利企业盈利额排序中，这几个行业在工业生产行业分别排列第 一至六名另外，高新技术、商品流通，缢饮、娱乐等行业也有较好的经济效益。这些行业 具有投资较少、资金周转快、技术含量低、产品或服务转向快、规模经济优势少、行业准入 限制少等特点，而且这些行业中的中小企业在经济效益上也高于煤炭、机械、零售商业等传 统行业中的中小企业中小企业，特别是非国有中小企业经过这些年的高速发展，利用机制 灵活的优势，在大中型企业不易垄断的行业，已经在某一行业、产品上处于领先地位。 1 3 中小企业在我国国民经济中的地位和作用 中小企业在国民经济中所处的重要战略地位和举足轻重的作用已为各国国民经济发展 的事实所证明。世界发达国家都十分重视中小企业的发展，如美国在4 0 年代就成立了“小 企业管理局( s b a ) ”，专门扶持小企业的发展。在我国正在进行的市场经济体系转轨变型期， 中小企业在资源配置和经济发展中同样具有不可替代的重要作用。 7 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 1 3 1 促进所有制改革和经济增长 中小企业的迅速发展，促进了我国所有制改革的深化要建立适应我国国情的以公有制 为主体的各种所有制并存的所有制结构或格局，实施“抓大放小”战略，中小企业的发展是 实施这一战略的重要载体。同时，也是实施这一战略的必然结果。更为重要的是中小企业改 革作为国有企业改革的先导，为我国企业与经济体制的渐进式改革道路提供了最佳的试验场 所。与此同时，在中小企业改革与完善的过程中，作为一个群体的健康发展壮大，又为国民 经济的发展提供支持与保证，促进社会财富和国民经济的全面增长 1 3 2 成为增加就业的主力军 我国作为一个人口大国，就业问题历来就是仅次于“吃饭”问题的一大任务。随着经济 体制转轨。劳动生产率不断提高，城乡“隐性失业”日益显化；同时，劳动人口数量的不断 增长，面l 临的就业压力愈来愈大为保持社会稳定，提高人民生活水平，就必须不断地广开 就业门路。而在这方面，大企业所起的作用是比较有限的，这就有赖于大量的中小企业的创 立和发展。事实上，中小企业已经成了解决就业的主力军。统计资料显示中小企业是承接我 国农业部门转换出来的2 3 亿劳动力的主要载体。在全国工业部门1 5 亿劳动力中，有i i 亿( 占7 3 ) 人在中小企业就业。 1 3 3 发展外向型经济的生力军 中小企业在引进外资、扩大出口方面的成绩已斐然卓著。据统计分析，1 9 7 8 - 1 9 9 7 年间 出口增长对g d p 增长的推动作用约为6 ，1 9 9 9 年，中小企业出口额占全部出口额的6 0 ， 成为出1 ：3 的生力军。在我国发展外向型经济的过程中，最直接的体现是大量中小型外商投资 企业的建立和发展。近年来，我国的出口结构正在发生变化，其中，机电的出1 3 比重正逐渐 增长，高技术含量产品的出口也在稳步增长，而其中大部分是由中小企业为主要载体生产的。 1 3 4 推动企业技术创新 中小企业因其处于初创阶段的特点，强烈的生存意识和创业精神，赋予了他们很强的创 新意识，尤其是在技术进步较快的行业、产品个性较强的行业，中小企业的创新优势更为明 显。这可从a c s 和a u d r e t s c h ( 1 9 9 0 ) 所分析的美国2 0 世纪8 0 年代1 5 个创新最多行业与 企业规模的统计结果中得到印证。综观我国目前的经济发展水平，应该与美国当时的水平相 当，相信类似的情况在我国目前的经济生活中也普遍存在。 8 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 表卜i美国1 5 个创新最多的行业与企业规模 行业中小企业创新件数 大企业创新件数相差件数 电子计算机 2 2 71 5 8 6 9 自动控制仪器 9 36 8 2 5 工程和科学仪器 8 34 3 4 0 电子元件7 35 41 9 塑料制品 8 2 2 26 0 测电仪器 4 72 8 1 9 工业控制 4 61 5 3 1 外科和医药设备 3 63 06 通讯电视和无线电设备 7 28 31 1 外科医疗设备 1 35 4- 4 1 特殊工业机械 2 14 3- 2 2 半导体2 99 1 - 6 2 一制药1 31 2 0- 1 0 7 照相设备97 9- 7 0 办公设备 1 0 6 7- 5 7 资料来源：a c s ，z j 和a u d r e t s c h ，d b ，1 9 9 0 ，i n n o v a t i o na n ds m a l lf i r m s ，t h em i t p r e s s ，c a m b r i g e ，m a s s a c h u s e t t s ，l o n d o n ，e n g l a n d 中小企业信用担保p 9 参见国经贸企 1 9 9 2 1 7 6 号文大中小型企业划分标准 9 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 第二章中小企业融资结构及困难分析 中小企业的资金按其来源分类，大致可分为两大类：一类是权益性资金，主要以经营赢 利的方式获得回报；另一类是债务性资金，该部分资金主要以利息的方式对债务人进行回报。 权益性资金主要来源有：投资资本、自有资金、公众股权、天使基金、风险投资、创新基金 等，一般在企业创办或扩大规模时阶段性融入；债务性资金主要来源有：商业信贷、金融机 构贷款、租赁融资、企业间贷款、私人借贷等。所谓中小企业的融资结构，指的就是中小企 业资金来源的结构和比例关系。 2 1 中小企业融资结构 由于我国目前有关中小企业的金融信息还非常少，无法获得详细的全面资料。这一方面 是因为没有按中小企业的规模进行统计，另一方面也因为中小企业的财务信息的透明度较 低为此，本文将对国外( 主要是美英两国) 的中小企业融资结构的比较，得出一个一般性 的结论，然后通过对我国部分中小企业的抽样调查，进行比较分析。 2 1 1 美国中小企业的融资结构 b e r g e r a n 和u d e l l g f 根据美国“全国小企业金融抽样调查”( n s s b f ) 的基础数据， 按照美国小企业管理局( s b a ) 的企业规模划分标准对小企业( 人数少于5 0 0 人) 的金融结 构和情况进行了分析( 见表2 一1 ) ，表上的数据表明。美国小企业的股权性资金约占其总资 产的4 9 6 3 ，债务性融资占总资产的5 3 3 7 从表2 - 1 中可以看出，“主要所有者”股权占了所有权益资本的2 3 ，大约为全部资产的 3 1 3 3 ，第二位的权益资本即“其他股权”，大约占全部资产的7 2 8 6 。这两部分的股权所 有者是指主要所有者及合伙者的企业创建人，第三位的权益资本是“天使基金”，占全部总 资产的3 5 9 。 n s s b f 的统计将中小企业的债务融资分成了9 项。这9 项资金来源可进一步归成三大类： 第一类是金融机构提供的资金，分别是，银行信贷占总资产的1 8 7 5 ，财务公司占4 9 1 ， 其他金融机构占3 ；第二类是非金融机构和政府提供的资金，其中商业信贷为1 5 7 8 ，其 他企业为1 7 4 ，政府为0 4 9 ；第三类是由个人提供的资金，占总资产的5 7 1 。 从美国的中小企业融资结构看，企业所有者提供了大部分的资金。如果将所有者股权、 所有者借款、个人信用卡贷款计算在一起，这部分资金占3 5 5 7 ，第二位的是金融机构的 贷款占2 6 6 6 ，此外商业信用和其他权益资本( 主要是租赁融资) 也是一个重要的融资渠 道。 1 0 ，j玉鼍1l_g昌善j口j目耄l鲁s置穹善i口#gji鼍8目2i上喜oi目赏z n，n19-&二毡8jjq v棼差州封嘲壬e群廿n采一 *茸靼 阜 蓦 善 譬 善蔷善 鲁 蓉 荟萎 端 一 一 _ _ 高 _2d_ h 睹 芒 葛 盘 誉舞 蓉露善 。 g吧 i 鼍 8 哼 窨 盘 搿 艚 晶 瑶 昌掊搿8 耋 芒 譬 暮 誊 芒盎焉誊 域 一“ 哩 d tt! ； 鼍 _ ； “_ _ 。 _ 皿 孳焉蠢 蠹 芒 基 匪 一 号 d d ? 担 。o。d。 喜 霸描 暮葛 巷誊 暮 h 誉 刳 基哩 dd 一 霉 器 dti | ， 薹 誉芒舞舞蠢 羞 播 t哆 名 t一 ； d l 督 。 i 犀 剞督 量 蕃 参 磊 善 誉莓 崩 晕疆 j。 吧 j t呼 誊 越 域爿 dn。 翎 蓍疆 蓥暮舞若 重 暑 一葛 骘 一 蓦 一 = 苎 特 犍兰 “ 22 _ = _ 剞翌 善 焉 需萎 墨芒蠢 路 挈暑 d 岬 _ “ t t_ 斌蓬 科 “ 2由 _ 蠢 芒 曼 蒿醋 瘩 毫 域旧 豁置一 t 笛 鬯 d 趣 盔 讨n 删 蓦晕 苍 嚣誊 _ 囊 圬 器吞蓝 鼍鼍簧 誊 一 葛 ! 蓦 至 “ 譬=挂 苎 辎*誊 善 鲁 芒 善 芒 嚣 暮 岬誊 鞋取鼍 囊 器 弩 辱 t晕 孽 _ 蛊 n s 粕辋霉 窨离 暑 嚣* 誊 ： 毫轼锅璺 l 薹崭 嚣 菩 二 区 一 嚣 誊钢 参 量 参 l k 岬 竹 翌 亲 磊舞芒赉 誉t 嚣 q 葛 嚣 n蓦 _ ； _ 高皇 - 器 糯 粹 嚣 魂l 。 毫 爿肆孽*基i 牙 鐾瑟s 跨 融 嘲* 叫霹 0 粘娄 - k 托收悱 冀 并毒 u 廿。 鬣耋是 等 搬| 日( ” m 隶 戤鞋霉姆斑蓬爿姑、f，岳皿粼 嚣隶取罐蝠簿爿蛸咚廿 议寻鲁掣扑曾未蠼孙剐瓤扑k赠似癌叫 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 进一步地分析可以看出，越是小型的企业越是依靠内部资金，也可以认为他们更难得到 外部的投资和贷款。大些的中小企业( 人数多于2 0 人或销售额大于1 0 0 万美圆的企业) 主 要所有者股权资金比例为2 7 2 2 ，比小型企业低1 7 3 1 个百分点。相应地，大一些的中小 企业的负债率也有所提高，约为5 2 3 3 。与上述现象相关，大型中小企业能从商业银行获 得更多的贷款。小型中小企业从金融机构获得的贷款占总资产的2 1 4 1 ，而大型中小企业 为2 8 2 4 ，要高出近7 个百分点 2 1 2 英国中小企业融资结构 根据英格兰银行提供的2 0 0 0 年英国中小企业的资金来源统计表( 见表2 - 2 ) ，如果把所 有者的资本和企业保留的赢余算作中小企业的内源性资金，那么来自外部的资金，包括权益 性投资和债务性资金，称为外源性融资。其中小企业外源性融资的结构如下： 表2 - 2 英国中小企业外源性资金来源 1 9 8 7 1 9 9 0 薤1 9 9 5 1 9 9 7 矩 来源 比重比重 银行 6 0 4 9 供应商 6 6 客户预付( t r a d ec u s t o m e r s )n a 1 风险投资 3 3 租赁1 6 2 8 合伙出资8 6 其他 7 7 资料来源：英格兰银行报告，2 0 0 0 。 从表2 2 可以看出，外源性融资包括“风险投资”和“合伙出资”，两者约占外源性融 资的1 0 。按照外源性融资占企业总资产的5 0 - 6 0 的比例计算，英国中小企业融资获得的外 源资本权益性融资约占总资产的5 6 ，大约相当于美国的中小企业的“天使资金”和风险 投资之和的水平。英国中小企业资本性融资的来源可分为“私人资本性融资来源”( p r i v a t e e q u i t y ) 和“公有资本性融资来源”( p u b l i ce q u i t y ) ，前者包括来自于银行、风险投资公司， 特定投资项目及“事业天使”的各种权益性投资；后者主要是在第二级市场上市所筹得的资 金。 在英国中小企业债务融资中，银行贷款是最重要的资金来源，占全部外源性融资的4 9 ( 若扣除权益性融资的合伙出资及风险投资，占债务性融资的比例高达5 4 4 4 ) ，是中小企 业债务性融资的最重要渠道。英国银行在为中小企业提供服务时，允许中小企业在购进原材 料和设备时有一定数额的透支，因此，透支是中小企业从银行获得资金的一个方便途径，这 里从以下的统计资料得到反映：( 图2 - 1 ) 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 资料来源：英国银行协会( b r i t i s hb a n k e r sa s s o c i a t i o n ) 图2 - i美国银行中小企业放贷情况( 1 9 9 2 - 1 9 9 9 年) 在英国中小企业债务性融资中占第二位的是租赁融资，其占全部外源性融资的2 8 ，相 当于占总资产的1 4 - 1 6 8 ) 英国城市大学商业学院( c i t yu n i v e r s i t yb u s i n e s ss c h o o l c u b s ) 的一项研究表明，5 0 的中小企业利用租赁作为债务融资方式，租赁业提供了这些中 小企业近1 9 的融资需求9 n a t w e s t 银行赞助的一项研究表明，英国企业有4 1 的企业利用 各种形式的租赁方式融资，这一比例要高于欧盟3 3 的水平。这项研究还发现，2 5 - 4 9 人规 模的小企业利用租赁的比率为4 7 ，而5 - 9 人规模的小企业利用租赁的比率要低些，为2 0 。这是因为太小型的企业因其规模限制及所处行业( 多数极小型企业属服务业，地设备等 需求较低) 的因素，尚未达到大量利用租赁业的程度。一般来讲，增长型企业比成熟企业更 乐于采用租赁融资形式。增长型企业的特点是利润水平低增长潜力较大，他们需要扩大生产 以满足需求的增长，这样租赁业的服务正好适合他们的需求。 在英国中小企业债务性融资中占第三位的是“客户预付”和“其他”两项，其实质内容 实际上是商业信用，占全部外源性融资的7 ( 相当于总资产的3 5 - 4 ，2 9 6 ) 事实上，为了引 导企业的商业信用和保护小型企业的经济利益，英国政府于1 9 9 8 年1 2 月颁布实施了延期 支付法案。它明确规定：低于5 0 人的小企业可以对大企业和政府部门对他们的应付交易额 收取利息。由此可见，商业信用在英国已得到普遍的重视。同时，也可体现出英国政府对中 小企业的保护。 2 1 3 美英两国的中小企业融资结构特点 从上述美英两国的中小企业融资结构分折中可以看出以下特征： 1 、从整体资产构成上来看，企业所有者在总资产拥有位居第一，但比重仅占1 3 左右。2 3 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 以上的资金是通过资本市场或其他外源性融资渠道获得的。也就是说，中小企业的创立 和生存固然需要创立者或业主的基本资金投入，但真正支撑企业的依托是全社会的资金 支持这同时也折射出经营者对市场经济条件下，企业资产的所有权和使用权的深刻理 解“归我所有不是目的。使用创造效益” 2 、从外源性资金来源来看，居第一位的是商业银行的贷款。更进一步的分析来看，商业银 行对中小企业的资金贷款呈现二大特点：一是随着企业规模的增大，贷款的比例数增加 ( 参见表2 - i ) ，这显然是因为大型的中小型企业的信用比小型的中小企业要高，其可供 抵押的担保物较好，银行对其信任度增强二是随着时间的推移，其贷款占外源性融资 的比重却逐年下降。与此形成对比的是紧居其后的租赁融资的比重逐年上升( 参见表 2 2 ) 。这说明银行对中小企业资金注入的方式上，已不单纯地依赖贷款的方式，而是通 过灵活的中介方式注入，这其中租赁无疑是一种重要的中介方式 3 、由于美英两国的资本市场和金融市场的高度发达，中小企业在获得所要求的资金渠道上 呈现多样化，中小企业可供选择的余地较大，因而中小企业呈现出一派繁荣的景象。美 国把中小企业誉为“美国经济的脊梁”，诚非虚言 2 1 4 我国中小企业的融资状况 由于统计资料的缺乏，要整体描述我国中小企业的融资情况非常困难，在此，将引用部 分企业的抽样调查数据，管窥我国中小企业融资的大致结构。 i 、我国中小企业融资结构 据对北京、天津、浙江及河北的3 5 2 家企业的调查统计( 见表2 - 3 ) 。，我国的中小企业 资金来源主要依靠业主的内部融资( 包括业主的股权权益、保留赢余和非正式股权) 、银行 贷款和商业信贷。 表2 - 3我国企业资金来源单位 裴# 式j 银行贷款巨杜卜业贷款l 薯舞式陲市股陲行债降有者降留赢余 总规模3 6 72 1 32 3l1 3 56 8i1 2 4l6 2o 8o 5 0 0 人1 9 31 5 2o ，44 7 121 3 5o1 41 1 8 年3 2 99 1o 43 6 151 4 6oo 61 3 数据来源：向3 5 2 家企业的主要管理人员问卷调查。调查地点：北京、天津、河北省和浙江省 1 4 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 从表2 - 3 中可以看出，我国中小企业的主要资金来源是所有者，而且保留赢余也占了相 当部分的比重，再加上少量的非正式股权，这些都是企业主及企业创建人的个人投入，三部 分之和达到4 0 - 6 0 外源性资金来源主要是金融机构和非金融机构的贷款，其中比重较大 的是银行与信用社二项金融机构贷款，商业信贷的比重也较大，占全部资金的近3 0 ，而且 其中的应付帐款部分，有的是三角债所致因此，总体来说，中小企业的资金来源还是企业 主的投入和贷款，是以传统的融资方式获得资金 2 、我国中小企业融资特点 对照国外的中小企业融资结构，我国的中小企业融资呈现以下特点： ( 1 ) 整体来看，中小企业融资来源与国外相似，主要所有者的投入是关键，这表现在以 下几个方面：一是主要所有者所占比重在所有来源渠道中最大，即中小企业的创立 和生存首先依赖于企业自身的投入；二是随企业规模的扩大，所有者比重逐渐减小， 这说明随着中小企业的逐步成长，其对外源性资金的需求也逐步增长。同时，得到 金融机构的贷款容易程度也增加；三是随企业年龄的增长，所有者所占比重也呈下 降趋势。与此相对应的是，金融机构的贷款呈上升趋势，这说明随着企业的资信程 度的提高，其获得金融机构贷款的可能性增大了。但是中小企业这种内源性资本投 入的比例却有很大差距。我国中小企业的内源性融资规模占到了近6 0 ，而美国只 有1 3 左右这说明我国中小企业总体来说，获得外源性融资的门槛比国外高得多。 ( 2 )从外源性资金来源看，居第一位的也是银行等金融机构的贷款，比例也大致相当， 占总资产的2 0 2 5 。但是我国的中小企业从金融机构获得贷款的比重是随规模的增 大而单调上升( 参见表2 - 3 ) ，而美国则不一样。当企业处于青年期( a d o l e s c e n t3 _ 4 年) 比重最高，进入中年( m i d d l e - a g e d5 - 2 4 年) 和老年( 0 1 d 大于2 5 年) 却反 而下降。( 参见表2 一1 ) 这表明，中小企业在成长前期最需要银行等机构的贷款，而 进入成熟期后，企业可以从多方面进行融资：一方面是资本市场，另一方面是租赁 等中介机构等 与英国的外源性资金来源相比较，我国中小企业外源性融资处第二位的是商业 信用。商业信用指的是客户预付款，供应商的应收帐款及票据。这部分比重过大。 并不表明国内的商业信用比英国好，而是三角债的一种无奈。相当于英国供应商和 客户预付二项之和( 仅占全部外源性融资的7 ) ，而英国的第二位外源性融资则是 租赁从维护市场信用及资金流动性角度考察，孰是孰非已是昭然。 ( 3 )从我国中小企业资金来源的渠道看，绝大部分是来自业主的内源性融资和金融机构 的贷款。从资本市场和其他非金融机构获得资金来源的途径几乎没有。与美英等国 的融资多样化相比较，可供我国中小企业选择的余地非常狭窄。 综上所述，目前我国中小企业融资结构单一，而美英等发达国家的融资结构较丰富。与 之相对应的，我国中小企业的发展只能依靠企业主的个人投入及赢余积累，借助金融机构贷 款的有限帮助，艰苦创业，勉力发展。发达国家的中小企业凭借资本市场和金融市场的丰富 产品，如虎添翼，生机无限。正是这种单一的结构，造成了中小企业“千军万马过独木桥” 的局面，绝大多数中小企业都挤向银行等金融机构要贷款，但中小企业从银行等金融机构获 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 得贷款的状况又是如何呢? 2 2 中小企业的银企关系 由于信息不对称造成的逆向选择和道德风险，银行等金融机构对中小企业普遍采用信贷 配给策略。据一份抽样调查的问卷显示：有1 6 2 7 的中小企业认为容易从金融机构获得贷 款，有6 0 4 7 的中小企业认为较难从金融机构获得贷款，有2 3 2 6 的中小企业认为很难从 金融机构获得贷款。上述数据反映出8 3 7 3 的中小企业贷款需求未得到某种程度的满足。 中小企业从银行等金融机构获得贷款的困难程度还可以从以下二份调查数据中得到反 映： 表2 4银行对企业贷款申请的拒绝率。 申请数量 搿数黟峭警难掰滕茎 ( 家) 5 0 0 人 4 5 1 5 21 22 6 0 93 72 4 ，3 4 合计( 按照规模) 1 3 0 62 8 4 47 5 85 8 2 51 8 1 9 6 5 ，0 l 8 年2 3 77 2 99 23 8 8 22 5 53 4 9 8 合计( 按照年龄) 1 2 3 0 3 8 6 36 2 35 1 0 71 7 6 54 5 6 9 数据来源：7 个城市商业银行及其分支机构的抽样调查 表2 - 5按企业规模分类的贷款申请及其结果 企业的规企业数量申请的比申请次数成功数量 成功率 贷款的规 模( 家)例 ( 次) ( 家)模( 万元) 5 0 0 人2 9o 8 32 2 71 9 90 8 82 2 8 2 6 数据来源：i f c 的企业调查，2 0 0 0 年 上述二份资料虽然在获得银行贷款的成功率( 或拒绝率) 不一样，但反映出规律却是一 1 6 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 样的，即中小企业在取得银行贷款的成功率随企业规模的降低而降低，被拒绝率大大高于大 企业。这主要是因为小企业在信用、抵押和担保方面有着更多的不利因素。如果考虑中小企 业因上述原因而“知难而退”有心贷款而不敢申请的情况，则上述差距将会更大更深一步 的分析，这和中小企业的贷款需求特点及银行经营管理的特征之间的矛盾有内在的联系。 与大型企业相比，中小企业贷款需求有其特点： 1 、要求贷款手续简便，速度快，能满足灵活经营的需要： 2 、要求贷款方式灵活，能适时地提高适当的服务 3 、单笔金额小，笔数多，需求总量大： 4 、贷款频率高，贷款期限不长，希望能循环使用； 5 、贷款风险相对较高，无直观的信用等级可供参考，信息不对称问题突出。 由于我国商业银行基本上沿袭了过去的大中型企业为主要服务对象的传统贷款管理体 制和运行机制。其经营特征表现为： 1 、对大额和小额贷款审查程序基本一致，因而造成小企业贷款成本高，收益少，银行缺乏 动力； 2 、银行在走向市场的过程中加强自我约束，在信用无保障的情况下。过分强调担保的要求， 抬高了银行的门槛； 3 、银行在控制风险的主要措施是企业的信用等级确认，中小企业的信息不对称及财务、经 营等的不透明对银行的风险管理造成了障碍： 4 、因为中小企业提高主要服务的中小银行支付体系效率不高，使得中小企业倾向于多头开 户，而多头开户，不利于银行掌握分析企业的信息，因而难以建立长期的关系 5 、银行的整合和现行考核制度。对信贷员的导向作用，促使信贷人员对中小企业产生忽视。 总之，因为中小企业与银行之间的信息不对称性造成中小企业贷款的信息成本上升，服 务效率下降。资金风险增大银行只得借助抵押、担保等手段来规避风险。但中小企业因自 身的弱点无法满足银行的要求，其结果是银行贷款授信额度减少和信贷配给这就是人们常 说的：“中小企业融资难、贷款难”。 2 3 中小企业融资困境和出路 在考察我国中小企业融资结构时，我们发现：我国中小企业的外源性融资的主要渠道是 金融机构提供的贷款。通过对我国中小企业与银行之间的银企关系调查分析表明，中小企业 在获得金融机构的贷款却十分困难。个合乎逻辑的推论必然是中小企业融资难是制约中小 企业发展的一大因素，而中小企业获取贷款难则是中小企业融资难的“瓶颈”。克服这一“瓶 颈”的关键是如何解决资金的风险管理问题。 要解决资金风险问题，就应从信用、抵押和担保着手，但中小企业缺乏的正是信用、抵 押和担保，如何从这个怪圈中走出来，租赁融资提供了一条有效的途径。他不仅能有效地解 决困扰中小企业的资金风险问题，而且还给中小企业的发展创造了许多有利条件。 1 7 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 c i t yu n i v e r s i t yb u s i n e s ss c h o o l1 9 9 7 ，t h er o l eo fl e a s i n gi nt h ef i n a c i n go f s m a l la n dm e d i u m - s i z e dc o m p a n i e s s m a l lb u s i n e s sr e s e a r c ht r u s t1 9 9 9 ，q u a r t e r l ys u t v e yo fs m a l lb u s i n e s si n b r i t a i n 中小企业融资与银行p 7 9 改革2 0 0 0 中小企业融资与银行p 8 0 1 8 上海交通大学管理学院m b a 学位论文中小企业租赁融资分析 第三章租赁融资对中小企业的作用 租赁业是一古老而又新兴的行业说其古老是因为租赁作为一种商业信用活动的起源， 可以上溯到公元前2 0 0 0 年古巴比伦地区幼发拉底河下游居住的苏美尔族人，就已经利用租 赁的方式从事货物交易商业活动，而作为一个生机勃勃、具有无限创造力和生命力的新兴行 业，则是以1 9 5 2 年5 月，h 叙思费尔首创世界上第一家采用融资租赁方式开办的设备租赁 公司( 即现在的美国国际租赁公司) 为标志，开始以融资为核心机能的现代租赁的广泛兴起 据世界租赁年报统计，1 9 9 9 年全球融资租赁业务额商达4 7 3 5 亿美圆，全球租赁