（技术经济及管理专业论文）项目融资动态担保模型研究.pdf

大连理工大学博士学位论文 摘要 项目融资作为一种新的融资方式，有效地解决了各国经济发展过程中资金不足的问 题，越来越受到各国的重视。近年来，我国一些大型基础设施项目陆续采用项目融资方 式进行建设，并已取得了一定成效，项目融资在我国具有巨大的发展潜力。但从总体看， 我国项目融资发展和应用的时间较短，仍是一个正在开拓的领域。特别是贷款银行作为 项目融资的重要参与者之一，对于贷款时间长、资金巨大的项目贷款缺乏有效担保手段， 如果项目现金流出现问题，贷款银行将蒙受损失。为解决贷款银行在项目融资中遇到的 风险问题，更好地发挥贷款银行在项目融资中的促进作用，研究并建立项目融资动态担 保模型，有效保障贷款银行的资金安全具有重要的理论意义和现实意义。 本研究以建立项目融资动态担保模型为研究目标，提出三个关键问题，包括银行在 项目融资中面临的关键风险识别问题，项目融资动态担保模型的建立问题和银行担保金 调整方法的设计问题。论文的主要研究成果如下： 首先，识别出银行在项目融资中面临的关键风险。针对现有文献中对项目融资风险 论述比较系统，但尚未有从银行角度研究银行在项目融资中面临的风险，通过设计调查 问卷，统计分析数据，并使用结构方程模型，完成了银行在项目融资中面临关键风险的 识别并进行了检验。结果表明贷款与股本的比例、项目投资回报率对项目融资担保金的 影响程度最大，属于一级风险；项目投资总额影响程度较大，属于二级风险；借款人的 信誉、政府的信誉、法律的健全程度、环境污染罚款或赔偿数的影响程度最低，属于三 级风险，在项目融资动态担保模型中可以不予考虑。 其次，构建了项目融资动态担保模型。针对识别出的关键风险，选取某银行2 0 0 5 年2 0 0 7 年基础建设贷款中损失类数据，使用m a t l a b 软件分别拟合出单一关键风险 与银行损失以及同时考虑三个关键风险与银行损失的关系模型并进行了检验。在项目融 资中，银行根据预期损失收取相应的担保金，关系模型中银行损失即为担保金数量，因 此将银行损失替换为银行担保金，建立了项目融资中关键风险与银行担保金之间的关系 模型。由此，本研究建立了三个单风险的项目融资动态担保模型和一个多风险的项目融 资动态担保模型。 再次，确定了银行担保金的调整方法。明确银行担保金调整所依据的关键风险，提 出项目融资中银行担保金调整所遵循的四个原则：综合考虑风险影响的原则、激励效率 提高的原则、保证合理回报的原则、分阶段调整的原则。研究认为项目融资中银行担保 金调整的周期应该与项目融资三个发展阶段即建设开发阶段、项目试生产阶段、项目生 产经营阶段相对应，并要考虑法律和金融监管部门对担保金数量限制的影响。 项目融资动态担保模型研究 最后，利用某污水处理厂项目融资数据进行应用分析。通过提取该项目融资的投资 总额、贷款与股本的比例和投资回报率等银行面临的三个关键风险的实际数据，将数据 代入项目融资动态担保模型，继续使用m a t l a b 软件作为数据应用分析的工具，计算 得出三个关键风险的单风险担保金数量和同时考虑三个关键风险的多风险担保金数量。 模型应用的结果表明，本研究所建立的项目融资动态担保模型和调整方法，能够在风险 识别的基础上，根据关键风险确定出银行在项目融资中应当收取的担保金数量，并依据 关键风险的变化调整担保金。 关键词：项目融资；银行贷款；风险识别；动态担保；担保模型 大连理工大学博士学位论文 s t u d y o n d y n a m i c g u a r a n t e em o d e lo fp r o je c tf i n a n c e a b s t r a c t a saf i n a n c i n gm e t h o d ，p r o j e c tf i n a n c es u c c e s s f u l l ys o l v e st h ef u n ds h o r t a g ep r o b l e mi n e c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n dg a i n sm o r ea n dm o r er e c o g n i t i o nw o r l d - w i d e i nr e c e n ty e a r s ， p r o j e c tf i n a n c eh a sb e e na d o p t e dt oc o n s t r u c ts o m el a r g e s a l ei n f r a s t r u c t u r ep r o j e c t s ，t h e r e s u l t st u r no u tt ob ee f f e c t i v e ，t h e r e f o r ep r o j e c tf i n a n c eh a sg r e a tm a r k e tp o t e n t i a li no u r c o u n t r y b u ti ng e n e r a ls e n s e ，p r o j e c tf i n a n c ei ss t i l li nt h ep i o n e e r i n gs t a g ed u et os h o r tt i m e d e v e l o p m e n ta n da p p l i c a t i o n e s p e c i a l l yf o rt h ei m p o r t a n tp a r t i c i p a t o ro fp r o j e c tf i n a n c e ，t h e l o a nb a n kh a sn oe f f e c t i v es e l f - p r o t e c t i o nm e t h o d sw h e no p e r a t i n gl o n g - t e r m ，l a r g e - a m o u n t l o a n ，a n dw i l le a s i l ys u f f e rg r e a tl o s si fp r o j e c tc a s hf l o wp r o b l e mo c c u r s i no r d e rt os o l v et h e l l i g hr i s kp r o b l e m sf o rt h el o a nb a n ka n dm a k ef u l la d v a n t a g eo fp r o j e c tf i n a n c e ，ad y n a m i c g u a r a n t e em o d e lf o rp r o j e c tf i n a n c es h o u l db ee s t a b l i s h e da n dr e s e a r c h e d ，w h i c hh a sb o t h a c a d e m i ca n dr e a l i s t i cs i g n i f i c a n c ef o rf u n ds a f e t yo fl o a nb a n k o u rr e s e a r c ha i m sa te s t a b l i s h i n gad y n a m i cg u a r a n t e em o d e lf o rp r o j e c tf i n a n c e ，b r i n g o u tt h r e ek e yi s s u e s ，i n c l u d i n gt h er i s ki d e n t i f i c a t i o np r o b l e mw h i c ht h el o a nb a n kf a c e s c o n c e m i n gp r o j e c tf i n a n c e ；h o wt oe s t a b l i s ht h ed y n a m i cg u a r a n t e em o d e lf o rp r o j e c tf i n a n c e ； h o wt od e s i g nas c i e n t i f i cm e t h o dt oa d j u s tb a n kg u a r a n t e ed e p o s i t t h em a i nr e s e a r c hr e s u l t s o fo u rp a p e ra r ea sf o l l o w s ： f i r s t l y ，i d e n t i f yt h er i s k sw h i c ht h el o a nb a n kf a c e sc o n c e r n i n gp r o j e c tf i n a n c e t h o u g h c u r r e n tr e s e a r c hw o r k sh a v es t a t e dc l e a r l yt h er i s k so fp r o j e c tf i n a n c e ，t h e ya r en o ta n a l y z i n g t h er i s k sf r o mt h el o a nb a n k sa n g l e f i r s td e s i g ni n q u i r yq u e s t i o n n a i r e ，s o r t i n gd a t a , a n dt h e n e v a l u a t et h ed a t aw i t hs t r u c t u r ee q u a t i o nm o d e l ，a n df i n a l l yi d e n t i f yt h ed i f f e r e n tc a t e g o r i e so f p r o j e c tf i n a n c er i s k s t h er e s u l ts h o w s ：f i r s tc a t e g o r yr i s k sa r et h ee f f e c t so fc a p i t a lp e r c e n t a g e a n dp r o j e c ti n v e s t m e n tr e t u r n i n gr a t e ；s e c o n dc a t e g o r yr i s ki st h ee f f e c to ft o t a li n v e s t m e n t a m o u n t ；t h et h i r dc a t e g o r yr i s k s ，w h o s ee f f e c t sa l es m a l la n dc o u l db ei g n o r e di nd y n a m i c g u a r a n t e em o d e la n a l y s i s ，i n c l u d et h eb o r r o w e r sc r e d i t ，t h eg o v e r n m e n tc r e d i t ，t h ew h o l e n e s s o fl a we n f o r c e m e n t , e n v i r o n m e n tp o l l u t i o na n df i n e ，a n ds oo n s e c o n d l y ，e s t a b l i s ht h ed y n a m i cg u a r a n t e em o d e lf o rp r o j e c tf i n a n c e w ec h o o s et h e i n f r a s t r u c t u r el o a nl o s sd a t ao fac e r t a i nb a n kf r o my e a r2 0 0 5t o2 0 0 7 ，t os i m u l a t er e s p e c t i v e l y t h er e l a t i o nm o d e l so fo n em u l t ik e yr i s kw i t hb a n kl o s sa n dt h r e es i n g l ek e yr i s k sw i t hb a n k l o s sb yu s i n gt h em a t l a bs o f t w a r e t h e nc a l c u l a t et h ea m o u n to fg u a r a n t e ed e p o s i t a c c o r d i n gt ot h ea n t i c i p a t e db a n kl o s s ，i nt h i sr e l a t i o nm o d e lb a n kl o s se q u a l sg u a r a n t e e d e p o s i t ，b yt h i sw a yw ee s t a b l i s ht h er e l a t i o nm o d e lb e t w e e nk e yr i s k sa n db a n kg u a r a n t e e i i i - 项目融资动态担保模型研究 d e p o s i ti np r o j e c tf i n a n c e s o0 1 1 1 r e s e a r c he s t a b l i s h e st h r e es i n g l er i s k sd y n a m i cg u a r a n t e e m o d e la n do n em u l t i r i s kd y n a m i cg u a r a n t e em o d e l t h i r d l y ，d e s i g nas c i e n t i f i cm e t h o dt oa d j u s tb a n kg u a r a n t e ed e p o s i t d e c i d et h ef o u r p r i n c i p l e sc o n c e m i n gb a n kd e p o s i ta d j u s t m e n ti np r o j e c t f i n a n c e ：r i s ke f f e c tp r i n c i p l e ； e f f i c i e n c ys t i m u l a t i o np r i n c i p l e ；r e a s o n a b l er e t u r np r i n c i p l e ；s t e pb ys t e pa d j u s t m e n tp r i n c i p l e o u rr e s e a r c hs h o w st h eb a n kd e p o s i ta d j u s t m e n tp e r i o ds h o u l db ec o r r e s p o n d e n tt od i f f e r e n t s t a g e so fp r o j e c tl i k ec o n s t r u c t i o np e r i o d ，t r i a l - p r o d u c t i o np e r i o da n d n o r m a lp r o d u c t i o n p e r i o d ，w i t ha d d i t i o n a lc o n s i d e r a t i o no fl a w a n df i n a n c ei n s p e c t i o nd e p a r t m e n tr e s t r i c t i o no n d e p o s i ta m o u n t f i n a l l y ，w ea n a l y z et h ep r o j e c tf i n a n c i n gd a t ao fac e r t a i ns e w a g ed i s p o s a lf a c t o r yi n j i a n g s up r o v i n c e b yp i c k i n go u tt h ep r o j e c tt o t a li n v e s t m e n ta m o u n t ，l o a na m o u n t , c a p i t a l p e r c e n t a g ea n di n v e s t m e n tr e t u mr a t ea st h r e ek e yr i s k s ，i n s e r t i n gt h ea b o v ef i g u r e si n t ot h e d y n a m i cg u a r a n t e em o d e l ，u s i n gm a t l a bs o f t w a r ea sd a t aa n a l y s i si n s t r u m e n t ，c a l c u l a t e r e s p e c t i v e l yo n em u l t i r i s kd e p o s i ta m o u n ta n dt h r e es i n g l er i s k sd e p o s i ta m o u n t t h er e s u l t o fd a t aa n a l y s i ss h o w st h ed y n a m i cg u a r a n t e em o d e le s t a b l i s h e di nt h i sp a p e rc a ne f f e c t i v e l y d e c i d et h es c i e n t i f i cd e p o s i ta m o u n td u r i n gp r o j e c tf i n a n c i n gp r o c e s so nt h eb a s i so fr i s k i d e n t i f i c a t i o na n dc a na d j u s tt h ed e p o s i ta m o u n ta c c o r d i n gt ot h ec h a n g e so fk e yr i s k s i nr e a l p r a c t i c e t h em u l t i r i s kd y n a m i cg u a r a n t e em o d e l i sm o r es u i t a b l ef o rt h el o a nb a n k k e yw o r d s ：p r o j e c tf i n a n c e ；b a n kl o a n ；r i s ki d e n t i f i c a t i o n ；d y n a m i c g u a r a n t e e ；g u a r a n t e em o d e i i v 大连理工大学学位论文独创性声明 作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究 工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用内容和致谢的地方外， 本论文不包含其他个人或集体已经发表的研究成果，也不包含其他已申请 学位或其他用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献 均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 学位论文题目： 互跫旦蜀查鳖勤叁型健垄塞型驾叠 作者签“0 监丑_ 吼等年月日 大连理工大学博士学位论文 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解学校有关学位论文知识产权的规定，在校攻读学位期间 论文工作的知识产权属于大连理工大学，允许论文被查阅和借阅。学校有 权保留论文并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，可以将 本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印、或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 学位论文题目：巫塑匦登动盘茎望至圣篮型霉，宠 作者签名：_ ! 擎堕；歪銎日期：- 三翌卫年堕月日 导师签名： 0 ，模型 z 为过度识别模型。 ( 2 ) 需要为模型中各潜在变量建立测量尺度。通常有两种方式：其一，可以将潜 在变量的方差设为1 ，即将潜在变量标准化，使其具有标准化尺度；其二，是将潜在变 量的观测变量中任何一个的因子负荷设定为一常数，通常为l 【1 7 2 1 。 o 一 ： o 饥 。 j 工 o o o厶厶o o ； 项目融资动态担保模型研究 根据上述s e m 模型识别的必要条件，现对本研究所建模型的可识别性作出初步判 断。模型中数据点数目等于垒堂粤尘坐，l i p ( 2 + 1 7 ) ( 2 + 1 7 + 1 ) = 1 9 0 ；自由参数， z2 包括路径系数、因子负荷、残差等的数目共有6 4 个，模型参数自由度d f = 1 9 0 - - 6 4 0 ， 满足t 规则条件。至于每个潜在变量的测量尺度，将在模型估计阶段设定潜在变量的方 差为l ，因此本研究中的模型满足识别的必要条件。模型最终能否真正被识别，则要看 在模型估计阶段运行l i s r e l 程序时是否能够得到合理的参数估计值。 图3 1 中各变量名称及含义如表3 9 所示： 表3 9 变量名称 t a b 3 9n a m ea n dm e a n i n go fv a r i a b l e s 在上表3 9 中，由潜在变量表示风险因素，测量变量表示该风险因素下的各种具体 风险。 3 4 2 模型的参数估计 模型设定后，下一步主要工作就是根据观测变量的方差和协方差进行参数估计。结 构方程模型的估计过程完全不同于传统的统计方法，它不是追求尽量缩小样本每一项记 录的拟合值与观测值之间的差异，而是追求尽量缩小样本的方差协方差矩阵与模型拟合 的方差协方差矩阵之间的差异。如果二者之间的差异较小，则说明基于模型所假设的各 大连理工大学博士学位论文 个变量之间的关系而产生的协方差结构同实际数据所体现的协方差结构是一致的，从而 间接地表明模型初始假设的关系是可以接受的。否则，将认为模型初始假设的各项关系 并不为实际数据所支持。 本研究采用l i s r e l 软件默认的m l 估计方法( 最大似然估计法) ，得到模型的参 数估计。m l 具有许多优良特性，它是无偏的渐近有效的一致性估计，当样本扩大时其 参数估计的分布趋近于正态分布，并且不受测量单位影响，即改变测量单位不会影响模 型的结果。 在将问卷数据做预处理( 由s p s s 数据文件转换为p r e l i s 系统文件) 后，利用 l i s r e l 8 7 0 软件编写程序( 程序见附录c ) ，对本研究所设定模型进行参数估计，主 要估计结果输出如表3 1 0 所示： 表3 1 0 参数估计值 t a b 3 1 0e v a l u a t i o no f p a r a m e t e r s n u m b e ro fl t e r a t i o n s = 2 5 l i s r e le s t i m a t e s ( m a x i m u ml i k e l i h o o d ) s t a n d a r d i z e ds o l u t i o n i a m b d a y 1 1 l y 0 l 0 7 1 y 0 2o 8 7 l a m b d a x 芎l錾筝酗笋酌一妒 x 0 l x 0 2 x 0 3 x 0 4 x 0 5 x 0 6 x 0 7 x 0 8 x 0 9 x 1 0 x 1 1 x 1 2 x 1 3 x 1 4 x 1 5 x 1 6 x 1 7 g a m 【m a 亏1挈够酗 筝的妒 0 2 60 3 2- o 3 l一0 1 2旬1 4 0 1 8 、0 1 6 -0 9ii-ii-：i-一为 o o i i ii一一石肼 0 0 -5 5 一一一一一筋筋舶一一一一 o o 0 -i一五鹏：i o o 一一一一一m研彤一一一一一一一一 o o o -：五舶-ii 0 0 斛舶舾一一一一一一一一一一一一一一 0 o o 项目融资动态担保模型研究 对于输出结果，一般需检查各参数估计值是否在合理范围内，是否出现了违规估计。 一般的违规估计有三种现象：误差方差为负数( h e y w o o d 现象) ；标准化系数超过或接 近l ，这说明模型的建立没有足够理论支持或太依靠经验；有太大的标准误，太大的标 准误通常意味着参数无法估计。由输出结果可以看出：此次运算在迭代了2 5 次后郁达 到收敛误差方差没有出现负值；各标准化系数也在合理范围内；在末标准化参数输出 结果中显示各标准误差没有出现太大的值，经初步判断，模型参数估计值是合理的，带 参数估计值的路径图如图3 2 所示： 嘲32 带估计值的路径图 f i g3 2 p a t h d i a g r a m w i t he v a l u a t i o n s 343 模型的评价 在获得了参数的估计值后需要对模型是否拟合数据进行评价。模型评价一般需提供 几个方面的信息：一是参数估计的台理性及显著性检验，包括各参数值是否在合理范围 内，各路径系数是否符合统计显著性等；二是模型的评价，模型评价分为总体评价与部 大连理工大学博士学位论文 分评价，也就是先从结构方程整体上判断模型与数据的拟合程度，如果数据与模型拟合 程度不理想，则需要对模型中的个别方程式、参数、变量等进行部分评价。 l i s r e l 8 7 0 软件在估计模型参数的同时，也给出了模型拟合度统计表，主要拟合 指标值如表3 1 l 所示： 表3 1 1 模型拟合指标值 t a b 3 1ig o o d n e s so ff i ti n d i c e s 从上表中可以看出，除n n f i 和g f i 指标非常接近参考值外，其它各拟合指标值都 达到了拟合良好的标准。由于各指标计算的角度及其特性不同，并不是所有指标必须都 要达到参考标准，个别指标低于标准也是正常的。因此，可以说本研究模型整体拟合较 好，数据验证了设定的模型。 3 4 4 模型的解释 在经过结构方程建模的分析步骤后，可以看出模型具有较好的拟合优度，是可以接 受的。根据所设模型结构及其参数估计值，可以得出以下几点结论： ( 1 ) 模型设定的观测变量较好地测度了潜在变量。1 7 个外生观测变量( x ) 与所 对应的7 个外生潜在变量( 芒) 之间的因子负荷值在o 4 6 o 9 4 范围内，测度是有效的；2 个内生观测变量( y ) 与所对应的1 个内生潜在变量( n ) 之间的因子负荷分别是0 7 l 和0 。8 7 ，测度情况良好。 ( 2 ) 研究假设部分得到了验证。本模型的参数估计值都是以标准化参数估计的形 式给出的，它是将测量变量的原始分数转换为z 分数，再来做参数估计得到的。对标准 化系数的解释就是当所有其它影响变量不变时，自变量的一个标准差的改变导致因变量 的改变数量。在本研究中，结构模型中的路径系数可以看作是外生潜在变量( 毛) 对内 生潜在变量( 1 1 ) 的直接效果，即各类风险因素对项目融资银行担保金变动的影响程度。 根据模型参数估计的结果，各类风险对银行担保金影响的路径系数是从0 3 2 到o 1 8 不 等，分别存在正向影响和负向影响。 从路径影响系数可以看出，各类风险对项目融资动态担保金变动的影响程度是不同 的。目前，还没有一个根据路径系数大小来决定何种效果为大的标准规定，这需要依据 研究领域与性质来做决定。c o h e n ( 1 9 8 8 ) 提出了一个标准或许可作为一般的参考：对 项目融资动态担保模型研究 标准化路径系数而言，大中小效果量的界限分别为o 3 0 以上，0 3 0 0 2 0 及0 2 0 0 ：1 0 。 因此，本文将标准化路径系数在o 3 0 以上判断为具有显著影响，在o 2 0 以上判断为具 有较为显著的影响，在0 1 0 左右判断为具有较小影响。根据上述标准，可以将研究的风 险分为三级，如表3 1 2 ( 表中九表示路径系数) 所示。 表3 1 2 风险等级表 t a b 3 12 r a n k i n go fc r i t i c a lr i s k s 总结上表可以得出以下结论： ( 1 ) 贷款与股本的比例和投资回报率属于一级风险 贷款与股本的比例对项目融资担保金变动的影响路径系数是0 3 2 ，投资回报率的影 响路径系数是0 3 1 ，属于一级风险，说明项目融资中贷款与股本的比例、投资回报率对 银行担保金变动具有显著的影响，贷款与股本比例的变动越大，投资回报率变动越大， 银行担保金变动就越大，假设h 2 和h 3 得到了验证。 贷款与股本的比例对银行担保金变动具有显著影响这个结论与众多学者如c h a ny u l u ，sq w a n g ，m o h a nm k u m a r a s w a r r y 等人的研究结果相同，表明贷款与股本的比 例是银行在项目融资中普遍面对且非常关键的风险，对银行确定项目融资担保金具有非 常显著的影响。首先，项目发起人在融资项目中占有的股本与其承担的风险是对等的， 股本占有比例越小，风险占比也越小，相应的贷款银行风险占比就越大，项目融资担保 金就越多。如果项目主要依靠银行贷款，发起人只投入少量股本，那么银行需要承担项 目的主要风险，银行就应该收取更多的项目融资担保金。其次，股本也可以证明发起入 的实力和发起人对项目的信心。股本越多，投入越大，发起人越能全力运作项目，项目 的前景也越好，这样，贷款银行更有可以成功收回贷款的本金和利息，项目融资担保金 也越少。 投资回报率也是银行在项目融资中面临的非常关键的风险，对项目融资担保金具有 非常显著的影响。在项目融资中，贷款银行使用项目未来的现金流量和收益作为偿还贷 大连理工大学博士学位论文 款的资金来源，银行最关心项目的回报率，项目的投资回报率越高，现金收入越多，偿 还银行贷款就有了保障。 ( 2 ) 投资总额属于二级风险 投资总额对项目融资担保金变动的影响路径系数是0 2 6 ，对银行担保金变动具有较 为显著的影响，假设h 1 也得到了验证。 投资总额对银行贷款担保金的影响较大。融资项目6 0 以上资金来源于银行贷款， 投资总额大的项目，贷款规模相对较大，银行面临的风险相应加大。当发起人通过中间 再投资加大投资总额时，往往依靠贷款追加投入，投资总额增加了，项目的负债增加了。 一般来说，项目的偿债风险来源于项目收益和负债情况，项目收益不好或负债不合理易 形成偿债风险。从项目融资的角度分析，偿债风险很大程度上取决于负债规模，项目的 负债规模越大，银行面临的风险也越大，需要增加担保金，因此，投资总额对贷款担保 金的影响较大，银行应视投资总额大小调整担保金的多少。 ( 3 ) 政府的信誉、借款人的信誉、立法的健全程度和环境污染程度对项目融资担 保金变动的影响路径系数分别是0 1 4 、o 1 2 、o 1 8 和0 1 6 ，属于三级风险，与其它风 险相比，它们对银行担保金变动的影响程度较小，假设h 4 、h 5 、h 6 、h 7 没有得到验 证。 在中国的项目融资中，政府扮演着非常重要的角色，政府与项目公司签署特许协议 并在税收、地价、担保各方面影响项目的发展，有了政策的大力支持，政府会千方百计 地保证项目资金充足，银行收回贷款本息是有保障的。相反，如果政府失信，取消担保、 撤销优惠政策，项目会受到重大影响，影响项目的收益和现金流量，银行贷款很可能遭 受损失，但项目融资中，银行主要针对项目进行贷款，政策的支持程度始终只是银行审 核贷款安全性的一个参考因素。 银行信贷风险主要包括信用违约风险和信用息差风险，信用违约风险是银行面临的 主要风险之二，借款人的信誉是担保金变动的影响因素之一。但是，在项目融资中，银 行贷款的还款保障是项目的现金流量，并且银行对项目的现金账户实行监督管理，借款 人不能因其好恶选择是否还款，融资项目账户中如果存在现金流，银行会监督其按期归 还贷款本息，避免银行的收益遭受损失。因此，借款人的信誉对担保金的影响程度不大。 借款人的信誉在项目融资的各个阶段都是一个重要的因素。在项目融资审核阶段， 借款人的信誉记录是审核的主要内容，在项目建设期间，借款人还款的信誉是决定是否 继续贷款的依据，在项目运营期间，借款人进入主偿还期，银行需要密切关注借款人的 偿还情况，一经出现信誉问题，银行需要立刻采取措施，避免或减少损失。 项目融资动态担保模型研究 立法的健全程度对项目融资担保金变动的影响最小。主要原因为：虽然目前中国项 目融资的立法还不健全，不利于项目融资各方依靠法律来保护的自己的合法权益。但是， 对于银行方来讲，项目贷款的收回依靠项目未来的现金收入，银行最关心项目的运作是 否顺利，项目的未来现金收入是否有保障，只有当项目融资产生纠分时，立法的健全程 度才能影响银行的合法权益是否得到保护。目前中国正处于深化改革阶段，有关项目融 资的立法必然会越来越健全，银行不可能在法律完善的过程中不断调整贷款担保金，有 关项目融资立法的健全和完善对银行担保金的影响是间接的、次要的。 环境污染风险对项目融资担保金的影响小。目前国内项目审批中很重视“环评 环 节，无论是内资项目还是外资项目，特别是一些引进外资的大项目，必须通过“环评 的严格审查，审批人对可能出现的各种环境污染问题进行仔细分析、论证，项目需要在 水质、大气、噪声等各方面达到安全指标，通过“环评 并能够上马的项目，出现环境 污染的可能性很小。其次，与政府签署特许权协议的项目，主要集中在基础设施建设方 面，如公路、铁路、道、污水处理厂、电站等项目，一般情况下污染不会特别严重，而 且比较稳定，不大可能出现污染突然加重的情况。 3 5 小结 小结：根据以上分析得出，在建立项目融资动态担保模型的研究中，模型应该包含 一级风险和二级风险，三级风险可以不考虑，即模型考虑投资总额、贷款与股本的比例、 投资回报率3 个关键风险要素。 本章在建立项目融资中银行面临风险要素集的基础上，遴选出7 类风险因素，分别 建立对项目融资担保金影响韵研究假设，对从事项目融资和融资担保研究、工作的人员 实行问卷调查，采用结构方程模型和l i s r e l 8 7 0 软件进行数据分析，验证项目融资中 银行面临的关键风险，按照担保金路径影响系数，给出7 类风险因素的关键程度排序。 根据研究结果，针对项目融资中银行担保的的实践，总结如下两点启示： ( 1 ) 项目融资中银行面临的关键风险按照分类管理的理念，重点考虑财务风险中 的投资总额、贷款与股本的比例、投资回报率对担保金的影响。银行应针对这些关键风 险因素，认真评估具体风险水平，保证贷款资金安全。 ( 2 ) 虽然本研究的结构方程模型对数据拟合较好，但也只是表明现有时间截面上 的数据并不排斥模型。从长远的角度来看，对本次实证得出的非关键风险，如信用风险、 政策风险、法律风险、环境影响风险对担保金也有一定的影响，银行应该采取辩证分析、 谨慎应对的态度，在收取动态担保金时适当考虑，尽量减少担保合同的不完全性。 大连理工大学博士学位论文 4 建立项目融资动态担保模型的方法 4 1建立项目融资动态担保模型的思路 银行在项目融资中面临的关键风险确定为投资总额、贷款与股本的比例和投资回报 率。银行进行项目融资时，主要考虑关键风险可能带来的预期损失是多少，并依据预期 损失收取数量相等的担保金来保障融资安全，或在项目融资发生损失时得到相应的补 偿。建立项目融资担保模型的过程，可以利用银行现有的关键风险与银行损失数据，拟 合出关键风险与银行损失的关系模型，银行损失的大小即为担保金的多少，得出关键风 险与担保金的关系模型。银行进行项目融资时，利用项目融资担保模型计算得到担保金 数量，并根据损失额的变化增减担保金的数量，做为一旦损失发生的补偿。 在项目运行过程中，项目贷款额、股本、投资回报率等会发生变化，银行面临的风 险也将发生变化，因此，银行需要随时根据项目关键风险变化情况，将实际风险值代入 担保模型，计算出实际担保金数量，并根据实际担保金数量与前期担保金数量的差值， 计算应增减担保金的数量，并调整实际收取的数量，使担保金数量始终与银行面临的风 险相当，实现项目融资担保金的动态调整，保障银行贷款安全。 项目融资动态担保模型的建立分三个步骤：关键风险与银行损失关系表达式的构 建；关键风险与银行担保金模型的构建；担保金动态调整模型的构建。 第一步，建立关键风险与银行损失关系表达式： 首先考虑每一种关键风险与银行损失的关系，建立每一种关键风险与银行损失的关 系表达式；其次考虑三种关键风险共同作用、相互影响之后，三种关键风险与银行损失 的关系，得出银行面临的三种关键风险与银行损失的关系表达式。 第二步，建立关键风险与银行担保金关系模型： 根据银行损失确定担保金数量，因此，银行损失的值即为担保金的值。在建立关键 风险与银行损失的表达式的基础上，将银行损失转换为银行担保金，建立关键风险与银 行担保金的关系模型，包括分别考虑每一种关键风险与担保金的关系模型；同时考虑三 种关键风险与担保金的关系模型，建立项目融资动态担保模型。 第三步，根据模型进行担保金的动态调整： 在建立项目融资动态担保模型基础上，进行担保金的动态调整。根据项目融资担保 模型计算当期担保金数量，当期担保金与前期担保金的差值，即是银行需要调整的担保 金数量。担保金调整包括调整时间、调整幅度等。 担保金动态担保调整分三种情况： 项目融资动态担保模型研究 当期担保金 前期担保金时，增加担保金数量； 当期担保金= 前期担保金时，担保金数量保持不变； 当期担保金 前期担保金时，减少担保金数量。 4 2 拟合方法的确定 项目融资动态担保模型需要分别考虑每一种关键风险与银行损失的关系表达式，同 时考虑三种关键风险即投资总额、贷款与股本的比例和投资回报率与银行损失的关系表 达式，建立单风险动态担保模型和多风险动态担保模型，本研究采用通过银行贷款数据 进行多项式拟合的方法，利用m a t l a b 软件实现。 对于给定一组数据( 一，y ，) ，i = 1 , 2 ，n ，若希望采用多项式模型对数据进行描述，且 拟合目标是对于形如yx = 口l x ”+ 口2 x ”1 + + 口。x 4 - q n + i 的n 阶多项式模型，求取参数 口1 , ，g 2 ，口一，a 棚使下列z 量最小。 m = 善n ( 掣) 2 ( ，1 1 ) 毒逊止盟业) 。 ( 4 2 ) 在鱿= 缈不变的假设下，使( 4 2 ) 达最小的解是： a = v y ( 4 3 ) 其中a = 口1 0 2 口3 ，v = 一2x 1 x 2 2x 2 r 2 r 。 “n“n 9y 2 y l y 2 ： y n v a n d e r m o n d e 矩阵。这会的不确定性( 离差) 为： 仃( 会) = d i a g ( ( 矿7 y ) 一1 ) ； 这就是多项式拟合所得系数的数学表达式。 。这里，v 就是著名的 大连理工大学博士学位论文 4 3 拟合数据的选取 建立关键风险与银行损失关系表达式，本研究选取大连市某银行2 0 0 5 年2 0 0 7 年 基础设施建设项目贷款中发生损失的贷款数据，每一笔贷款数据包括项目投资总额、银 行贷款与股本的比例、项目投资回报率和银行损失，数据见表4 1 。通过拟合项目投资 总额、银行贷款与股本的比例、项目投资回报率与银行损失的之间的数学关系，建立投 资总额、银行贷款与股本的比例、项目投资回报率以及同时考虑3 种关键风险与银行损 失的关系表达式。 在选取拟合数据时，为保证拟合模型的科学性、合理性和适用性，本研究考虑以下 方面： ( 1 ) 选取基础设施建设项目数据。建设项目贷款与项目融资贷款属于同类性质的 贷款，在贷款特征、项目运行特点和银行风险等方面基本相同，因此，本研究只选取了 银行基础设施建设项目贷款的数据，没有包括流动资金贷款和个人信用贷款等数据。 ( 2 ) 选取了某银行连续3 年的数据。本研究数据来源银行是主要从事基础设施建 设项目贷款的银行，数据最具代表性，能够反映基础设施建设贷款项目的般规律；连 续三年的数据保证能够反映基础设施建设项目一段时间的发展情况。 本文将投资总额、贷款与股本的比例和投资回报率作为预测变量墨，x 2 ，x 3 银行损 失作为因变量y ，分别进行拟合并验证。 表4 1 基础建设项目贷款数据表 t a b 4 1b a n k sd a t ao fc o n s t r u c t i o nl o a n 单位：万元 项目融资动态担保模型研究 ( 续表4 1 ) 一5 8 大连理工大学博士学位论文 在数学拟合的基础上，得出关键风险与银行损失的关系表达式，由于银行损失数值 应该与担保金数值相同，将关系表达式中银行损失替换为银行担保金，可以得出关键风 险与银行担保金的关系模型，并根据关键风险的变化进行担保金的动态调整。 4 4 项目融资动态担保模型框架 在建立项目融资动态担保模型的过程中，分别拟合投资总额、贷款与股本的比例和 投资回报率与银行担保金的关系模型，同时拟合3 种关键风险与银行担保金的关系模型， 并根据关键风险的变化进行担保金的动态调整，因此，项目融资动态担保模型包括以下 4 个模型： 项目融资动态担保模型一： y l 篁fj c l ( 4 4 ) 其中五为投资总额，m 为担保金，厂为投资总额