（工商管理专业论文）商业银行代销开放式基金的问题研究.pdf

摘要 2 0 世纪9 0 年代以来，作为金融创新的重大成果的投资基金在全世界范围内尤其是 在欧美国家获得了前所未有的发展，其在金融体系中的地位越来越重要，在国民经济 中的作用也越来越显著。随着我国资本市场的迅速发展，我国基金业正在与国际接轨， 并将迎来更加美好的明天。 在经济发达国家，开放式基金已经成为金融市场主要的投资工具，为社会大众所 接受。开放式基金之所以能成为国际基金市场的主流品种，主要是存在如下的固有 优势：( 1 ) 市场选择性强；( 2 ) 透明度高；( 3 ) 对基金管理人的激励和约束较强。 开放式基金作为一种信托投资方式，与商业银行的资产负债业务在制度和运 作上有一定的互补性存在着相互促进的关系。表现在，一方面开放式基金能够 开拓新的融资和投资渠道，在运作中要求基金持有人、管理人、托管人相互分 离，这就要求有相应技术、人员、网点和资金实力的专业性机构承担，商业银行 无疑具备了这些条件：另一方面两者存在一种类似产品的供需关系，即银行向基金提 供可供投资的对象，基金作为投资主体进行投资。从全球视角来看，商业银行都是基 金业的重要参与者，从事包括托管基金资产、代销开放式基金以及相关的增值服务来 获取数量可观的中间业务收入。 本文通过研究商业银行代销开放式基余这一业务，力求阐释和挖掘商业银行在代 销开放式基金过程中存在的一些问题，并结合代销开放式基金对商业银行的实际影响 予以剖析，尽可能地提出商业银行优化发展开放式基金业务的一些构想与对策。 关键词：银行；代销；j i ：放式基余；问题研究 a b s t r a c t s i n c et h e1 9 9 0 s ，a st h es i g n i f i c a n ta c h i e v e m e n to ft h ef i n a n c i a li n n o v a t i o n ， i n v e s t m e n tf u n dh a so b t a i n e dt h eu n d r e c e d e n t e dd e v e l o p m e n ti nt h ew o r l ds c o p e p a r t i c u l a r l yi nt h ee u r o p e a na n da m e r i c a nc o u n t r i e s ，i ti sm o r ea n dm o r e i m p o r t a n ti nf i n a n c i a ls y s t e ms t a t u s ，i ti sa l s or e m a r k a b l ei nt h en a t i o n a l e c o n o m yf u n c t i o n 。a l o n gw i t ho u rc o u n t r yc a p i t a lm a r k e tr a p i dd e v e l o p m e n t ， o u rc o u n t r yi sc o n n e c t i n gr a i l sw i t hi n t e r n a t i o n a lb a s e ，a n dw i l lw e l c o m e h a p p i e rt o m o r r o w i nt h ee c o n o m i c a ld e v e l o p e dc o u n t r y ，t h eo p e ns t y l ef u n da l r e a d yb e c a m e t h em o n e ym a r k e tm a i ni n v e s t m e n tt o o l ，a c c e p t e df o rt h es o c i a lp o p u l a c e o p e n s t y l ef u n db yt h e r e f o r ec a nb e c o m et h ei n t e r n a t i o n a lf u n dm a r k e tt h e m a i n s t r e a mv a r i e t y m a i n l yi st h ee x i s t e n c ef o l l o w i n gi n h e r e n ts u p e r i o r i t y ：( 1 ) t h em a r k e ts e l e c t i v i t yi ss t r o n g ；( 2 ) t h et r a n s p a r e n c yi sh i g h ：( 3 ) i ss t r o n g e r t ot h ef u n ds u p e r v i s o r sd r i v ea n dt h er e s t r a i n t t h eo p e ns t y l ef u n dt o o ko n et r u s ti n v e s t m e n tw a y ，a n dt r a n s p o r t sw i t h c o m m e r c i a lb a n k sp r o p e r t yb u s i n e s so p e r a t i n ga ta1 i a b i l i t yi nt h es y s t e m ， w h i c hh a sc e r t a i nc o m p l e m e n t a r i l y ，w h i c hm u t u a l l yp r o m o t e s 。d i s p l a y si n ，o n t h eo n eh a n dt h eo p e ns t y l ef u n dc a nd e v e l o p sn e wf i n a n c i n ga n dt h ei n v e s t m e n t c h a n n e l ，r e q u e s t st h ef u n dp o s s e s s o r ，t h es u p e r v i s o ri nt h eo p e r a t i o n ，t ob e e n t r u s t e dw i t ht h ep e r s o nm u t u a l l yt od i v i d et o ，t h i sr e q u e s th a s c o r r e s p o n d i n gt e c h n i c a l ，t h ep e r s o n n e l ，t h em e s hp o i n ta n dt h ef u n ds t r e n g t h s p e c i a l i z e do r g a n i z a t i o nu n d e r t a k e s ，c o m m e r c i a lb a n kw i t h o u td o u b th a sm e t t h e s er e q u i r e m e n t s ：a n o t h e ro n eo n l yt h e nb u tt w oe x i s t e n c e so n ek i n do f s i m i l a rp r o d u c ts u p p l ya n dd e m a n dr e l a t i o n s n a m e l yt h eb a n kp r o v i d e sm a y s u p p l yt h ei n v e s t m e n tt ot h ef u n dt h eo b j e c t ，t h ef u n dt oc a r r y o nt h e i n v e s t m e n t st h ei n v e s t m e n tm a i nb o d y l o o k e df r o mt h eg l o b a la n g l eo fv i e w t h a t ，t h ec o m m e r c i a lb a n ka 1 1i sf u n di n d u s t r yi m p o r t a n ta n t i c i p a t o r s ，i s e n g a g e di ni n c l u d i n gi se n t r u s t e dw i t ht h ef u n dp r o p e r t y ，s e l i sg o o d sf o rt h e s t a t et h eo p e ns t y l ef u n da sw e l la st h ec o r r e l a t i o ni n c r e m e n ts e r v e sg a l n s t h eq u a n t i t yc o n s i d e r a b l e m i d d l es e r v i c ei n c o m e t h i sa r t i c l es e l l sg o o d sf o rt h es t a t eo p e ns t y l ef u n dt h i ss e r v i c et h r o u g h t h er e s e a r c hc o m m e r c i a lb a n k ，m a k e se v e r ye f f o r tt oe x p l a i na n dt oe x c a v a t e t h ec o m m e r c i a lb a n ki nt os e l lg o o d sf o rt h es t a t ea e r i e so fq u e s t i o n sw h i c h i nt h eo p e ns t y l ef u n dp r o c e s si n i t i a t e s ，a n dt h eu n i o ns e l l sg o o d sf o rt h e s t a t et h eo p e ns t y l ef u n dt oa n a l v z t t oc o m m e r c i a lb a n k sa e t u a li n f l u e n c e ， p r o p o s e da sf a ra sp o s s i b l et h ec o m m t ，r 【i a lb a n ko p t i m i z e sd e v e l o p so p e ns t y l e f u n ds e r v i c es o m ec o n c e p t i o na n t i 【i u ，c o u n te r m e a s u r e k c y w o r d s ：b a n k ：s e l l ：o p e n f u n d ：l l i t - 州i i f l 、：a n a l y z c 第一章绪论 1 1 重要术语及定义 i i 1 基金分类及定义 第一章绪论 基金分为两大类，一为开放式基金，二为封闭式基金。开放式基金是指基金规模 不固定，投资者可根据自身情况随时申购或赎回基金单位的一种基金。简单理解， 开放式基金是由特定资格的机构管理，投资专家进行运作，投资于股票、债券等金 融工具，以分散风险、获取稳定增值收益为目的，投资人按认购的基金份额分享收 益，承担风险的一种具有高流动性的大众理财工具。它和封闭式基金不同，一般不在 交易所挂牌交易，它通过基金管理公司及其指定的代销网点销售，银行是开放式基 金最常用的代理销售渠道，投资者可以到这些网点办理开放式基金的申购和赎回。 1 1 2 认购、串购和赎回 根据开放式证券投资基金试点办法的规定，自批准之日起3 个月内净销售额 超过2 亿元，基金方可成立。在此3 个月的发行期或称募集期内的购买行为称之为” 认购”；当基金正式成立，开始运作之后的购买行为称之为”申购”；投资者将基金单 位卖还给基金管理人的行为称之为”赎回”。 基金投资者依其所持基金份额的多少享受证券投资基金的收益，同时也要承担 投资亏损的风险。证券投资基金不同于银行储蓄，也不同于债券，投资者投资证券 投资基金，有可能获得较高的收益，也有可能损失本金。选择不同类的基金要承担 不同的风险，也获锝相应的收益。一般来讲，获取收益的可能越大。承担的风险也 越大。 第一章绪论 1 1 3 开放式基金投资费用的有关概念 目前我国收取的开放式基金投资费用主要包括：认购费、申购费、赎回费、基金 管理费、基金托管费及其他费用等。 1 1 3 1 申购费。指投资人购买基金单位需支付的费用，销售费可在投资人申购 基金单位时收取，即前收申购费：也可在投资人赎回基金单位时收取，即后收申购费， 其费率一般按持有期限递减。 我国开放式证券投资基金试点办法规定，开放式基金可收取申购费，申购费 不得高于申购金额的5 ，申购费可在基金申购时收取，也可从赎回金额中扣除。 1 1 3 2 赎回费。指投资人卖出基金单位时支付的费用，赎回费与后收申购费不 同，后收申购费属销售佣金，赎回费则是针对赎回行为收取的费用。后收申购费收 入由基金管理公司支配，而赎回费收入则归基金所有。我国开放式证券投资基金 试点办法规定，开放式基金可收取赎回费，但赎回费不得超过赎回金额的3 。 i 1 3 3 前端收费是指当您认购、申购基金时，须缴纳手续费。 1 1 3 4 后端收费是指当您认购、申购基金时，不需要交纳手续费，但在赎回时 缴纳手续费，且随着持有基金年限的增加，手续费逐年递减。 1 2 问题的提出和选题的意义、目的 1 2 i 问题提出和选题意义 我国基金业目前得到了迅猛的发展，随便走进一家银行网点，或是浏览任何一类 金融媒体，各具特色、形态各异的开放式基金就会立刻吸引你的眼球。在巨大的销售 攻势下，大多数人都意识到，开放式基金已经快速、全面地介入了老百姓的日常生活 中；而这一进程的推动者，除了积极创造产品的基金公司，就是与老百姓生活息息相 关的各家银行。“基金理财”这一理念目前已被普通消费者所接受，现在开放式基金 随时随地都在改变着人们的储蓄和投资观念。不只在国内，从全球视角来看，商业银 行都是基金业的重要参与者，从事包括托管基金资产、代销开放式基金以及相关的增 值服务来获取数量可观的中间业务收入。 2 第一章绪论 中国内地基金业的发展过程中，商业银行尤其是作为金融体系核心的国有商业 银行，其行业影响力与日俱增，具体表现在基金业的发展对商业银行的客户资源和 销售能力的依存度逐渐提高。从开放式基金业务的特点和发展趋势看，基金市场业 务对于商业银行的业务发展具有如下几个方面的积极作用： 1 2 1 1 进一步丰富了中间业务品种，提高了中间业务收入，对于调整和改善 商业银行的各项业务结构有着重要意义；目前我国商业银行介入开放式基金至少可以 获得以下几个方面的收益：一是基金托管费，基金托管费是基金托管人托管基金资产 所收取的费用，通常按基金的净值的一定比例逐日计算，定期提取( 每日提取托管费 = 计算日基金资产净值托管费率当年天数) ，我国大多数证券投资基金的托管费提取 比例为基金净资产的0 2 5 ：二是发行费、申购费、赎回费、开户费等各项费用收入。 从世界其它国家来看，开放式基金费率总体上高于股票和封闭式基金交易费率。商业 银行介入开放式基金获得的收益具有风险小、相对稳定的特点。有人算过一笔账，如 果在5 年之内我国证券市场基金规模发展到2 0 0 0 亿元，按目前0 2 5 的年托管费和l 的销售手续费，以一年一次换手率计算，那就将给我国商业银行带来5 亿元的托管 费收入和约2 0 亿元的销售手续费收入。 1 2 。l2 通过开展基金市场业务，商业银行可进一步提高自身的业务刨新能力， 不断更新服务理念，培养一批高素质的专业人才，提升自身业务发展的技术含量，在 人才、技术、理念、市场等方面做好积极而充分的准备。 1 。2 1 3 商业银行介入开放式基金可以仓4 造新的融资业务。开放式证券投资基 金试点办法规定：“基金管理人可以根据开放式基金的运营需要，按照中国人民银 行规定的条件，向商业银行申请短期融资。”从目前看来，商业银行为开放式基金提 供的融资主要有以下几种：一是信用拆借融资，即商业银行根据融资授信额度和开放 式基金流动性管理需要，通过货币市场拆出资金；二是债券回购融资，即基金管理人 以持有的债权资产作为抵押，向商业银行拆入资金，并于一定时问后偿还资金并赎回 债券。三是股票质押融资，即基金管理入以持有的股票资产向商业银行进行质押融资， 到期偿还资金并购回股票。考虑到我国新兴市场的特点，投资者信心有待加强，赎回 比例随市场变动和新基金的表现情况，可能会出现更大波动幅度，为满足赎回需要的 债务规模不会过低，这就意味着商业银行又增加了基金管理公司这一优质客户群体， 又拓展了一项新的业务。 第一章绪论 1 2 1 4 介入开放式基金也会导致相关银行业务的创新。基金帐户可以赋予支 付功能。开放式基金出现后，银行和非银行在货币创造上的界限有可能被打破，基金 也将加入货币创造。国外的经验已证明，只要开放式基金账户上有资产，( 以本币计 算的可充分流动性的资产) ，就可以在基金账户上开出支票购货，当商店的开户银行 清算这张支票时。基金公司付款，同额减少基金账户上的余额。这时基金与存款几乎 具有同样的支付能力。 运用现代技术手段销售基金。为了让投资者享受高效、安全、便利的开放式基金 代销服务，各种现代化销售手段得以采用。近年来，随着电子网络技术的兴起，基金 还可以通过互联网销售，银行本身设有电子交易网丫，投资者可以上网交易。在美国 甚至已经出现了类似于“金融超市”的网站，销售各个基金公司旗下的基金，深受投 资人的欢迎。另外，通过电话银行销售基金也会给投资者带来便利，银行卡也有望在 开放式基金销售中充分发挥作用。 1 2 1 5 介入开放式基金可能成为我国商业银行实现混业经营的突破口。西方发 达国家的商业银行像德国、瑞士、奥地利始终坚持混业经营，一些分业经营国家如美 国、英国、日本，8 0 年代后也走向了混业经营的道路。在金融业混业经营的情况下， 商业银行介入基金买卖越来越成为一个显著的作法。如美国的商业银行正在积极介入 的投资基金业务就包括其它投资公司推销的投资基金，这是银行参与基金业务的最主 要形式。这样可以收取一次性佣金。据估计美国每年销售的共同基金中有1 0 以上是 通过银行销售的。在香港，投资基金通过银行销售也是普通作法。在台湾，投资基金 ( 主要是开放式基金) 通过银行销售的数量更是占到全部基金总量的8 0 以上。 从当前国际国内金融发展趋势和走向分析，金融业从分业经营走向混业经营、混 业管理已是大势所趋。于是，选择什么方式作为切入点，既符合法律政策，又使道路 通畅，就成为许多人研究的中心。商业银行介入了开放式基金是一种比较现实的选择。 1 2 1 6 做好基金销售业务有助于提高商业银行业务管理能力。2 0 0 4 年1 月6 日，国务院动用4 5 0 亿美元国家外汇储备为国有商业银行综合改革试点的中国银行和 中国建设银行补充资本金，并推动两家国有商业银行的股份制改制，这一举动，标志 着国有商业银行改革进入到实质性阶段。 然而，通过一年多来的改革实践，我们看到，现阶段的商业银行依然存在着追求 规模和数量的简单扩张，在公司治理中一些根本性方面离建设现代金融企业的要求 4 第一章绪论 还有很大的差距。通过发展基金销售业务，客观上对商业银行内部管理提出了更高 的要求既要考虑最大程度实现客户需求，又必须结合资本市场和货币市场的最 新变化进行产品设计，还要做好业务规划、组织管理。 从三年多的实践看，商业银行通过发展基金销售业务，大大提高了应对市场变 化的能力和销售复杂产品的能力，推动了商业银行金融服务向客户细分、理财规划 等方面深度发展。通过这种经验积累方式改进内部公司治理并克服传统路径依赖是 真实而有效的。 i 2 1 7 基金销售业务有助于商业银行培育核心客户。以客户为中心，争取 优质客户是商业银行竞争的永恒主题。在各商业银行对客户的认识和竞争重点日益 趋同化的情况下，真正能够吸引高端优质客户的是银行为其提供的个性化服务方案， 只有那些能够深入了解客户需求，并通过自身强大的专业能力储备与服务支持为客 户提供量身定做金融产品组合的商业银行，才能最终在客户竞争中抢得先机。 当前，国内商业银行所能提供的理财产品主要包括存款、债券、保险和基金及 其他理财产品，在各类理财产品中，基金的产品线最为齐全的，具有不同风险收益 特征的基金产品及产品组合能够较好的满足客户不同的理财需求，做好基金销售业 务，对商业银行完善理财产品线、培育核心客户是十分必要的。 以上种种想象正如中国证监会主席尚福林所概述：“我国目前开放式基金份额中， 6 0 以上是学习玄学在思索通过银行渠道销售，其中大部分又集中在国有商业银行”。 商业银行大力拓展基金业务。既存在着制度安排的必要性，更源于利益驱动的主动性， 做好基金业务尤其是基金销售业务，对商业银行具有重要意义1 。 1 2 2 选题目的 鉴于此，本文试图用相关理论和数据说明使投资者了解开放式基金如何最大化最 安全的为投资者带来收益，享受基金这一“专家理财”投资方式带来的投资便利和较 高回报；并通过研究商业银行代销开放式基金这一业务，以力求阐释和挖掘商业银行 在代销开放式基金过程中存在的一些问题，并结合代销开放式基金对商业银行的实际 影响予以剖析，尽可能地提出商业银行优化发展开放式基金业务的一些构想与对策。 巴曙松2 0 0 4 2 0 0 5 年中国摹金市场的心顾和展望 j 中国证券业通讯，2 0 0 4 ，( 1 2 ) 5 第一章绪论 1 3 研究的思路和方法 本文在写作中运用了内容分析法( c o n t e n ta n a l y s i s ) 和比较分析法 ( c o m p a r a t i v ea n a l y s i s ) ：内容分析法主要是对国有商业银行代销开放式基金的情 况分别进行描述性叙述，即按照当前现状和发展趋势进行描述分析；比较分析则是在 内容分析基础上总结，并比较代销开放式基金业务对商业银行带来的结果。当然，这 两种研究方法之外还结合了纵向研究与截面分析。 本文拟采用实证分析的研究方法。实证分析是一种描述性的分析，它揭示商业银 行代销基金中存在的客观问题及其原因；图表法；用来清楚地说明开放式基金在资本 市场上的品种和发展规模。理论与实际相结合的方法：把市场营销和服务营销的相关 理论结合开放式基金的实际情况，锝出一些比较实际的具体营销对策；常规研究与创 新研究相结合，侧重创新研究的方法，在原因分析方面和策略上形成一定的创新方法。 1 4 解决的关键问题和主要创新点 开放式基金与商业银行的合作和共同发展是一个互利互惠的“双赢”选择，二者 已成为相互依存的关系。本文主要研究商业银行代销开放式基金业务过程中的系列问 题并提出一些解决意见，为了更好地配合本论文的顺利完成，需要解决以下几个关键 性问题：1 、 需要以可靠、真实、准确的数据说明商业银行销售开放式基金的利润 构成和来源，反映开放式基金对商业银行中间业务收入的重要性；2 、研究商业银 行在销售开放式基金过程中产生的问题，关键需要全面分析问题所在，以提高本论文 的深度和可行性；3 、在分析商业银行是否可以通过代销开放式基金而进行更多的 业务创新时。风险方面的可行性研究是应解决的关键问题。 本文的创新点为： 研究国有商业银行代销开放式基金的业务时，全面分析可能存在的问题和影响 因素，是本文比较有参考价值的研究点，也是本文的创新之处。 探讨国有商业银行通过代销开放式基金业务，从而可能进行的一些业务创新是 本文研究的亮点。 6 第二章我国商业银行代销开放式摹台的进程、趋势 第二章我国商业银行代销开放式基金的进程、趋势 2 1 商业银行代销开放式基金的发展现状 2 1 1 我国开放式基金的发展历史 我国基金发展的历史起源于1 9 9 2 年，规范的基金起源泉于1 9 9 8 年3 月。尽管我 国规范基金历史并不长，但是在这9 年中，基金也经历了多次的起伏跌宕，既经历了 1 9 9 9 年“5 1 9 ”行情，经历了2 0 0 1 年6 月上证指数2 2 4 5 的高点，也经历了2 0 0 5 年7 月上证指数9 9 8 的低点，还经历了股权分置改革带来的喜悦，而不是短期投机炒 作的发财工具。我国基金业的发展可以分为三个历史阶段： 第一个阶段是从1 9 9 2 年至1 9 9 7 年1 1 月1 4 日证券投资基金管理暂行办法( 以 下简称暂行办法) 颁布之前的早期探索阶段。 1 9 9 2 年1 1 月，我国国内第一家比较规范的投资基金淄博乡镇企业投资基金 ( 简称“淄博基金”) 正式设立。该基金为公司型封闭式基金，募集资金1 亿元人民 币，并于1 9 9 3 年8 月在上海证券交易所最早挂牌上市。淄博基金的设立揭开了投资 基金业发展的序幕，并在1 9 9 3 年上半年引发了短暂的中国投资基金发展的热潮。但 基金发展过程中的不规范性和积累其他问题逐步暴露出来，多数基金的资产状况趋于 恶化。从1 9 9 3 年下半年起，中国基金业的发展因此陷于停滞状态。 第二个阶段是从暂行办法颁布实施以后至2 0 0 1 年8 月的封闭式基金发展阶 段。 1 9 9 7 年1 1 月1 4 日，国务院证券管理委员会于颁布了暂行办法，为我国基 金业的规范发展奠定了法律基础。1 9 9 8 年3 月2 7 日，经中国证监会批准，新成立的 南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了规模均为2 0 亿元的两只封闭 式基金“基金开元”和“基金金泰”，由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。 至1 9 9 9 年初，我国共设立了1 0 家基金管理公司。截至2 0 0 1 年9 月开放式基金推出 之间，我国共有4 7 只封闭式基金，规模达6 8 9 亿份。 7 第二章我国商业银行代销开放式基金的进程、趋势 第三个阶段是从2 0 0 1 年9 月以来的开放式基金发展阶段。2 0 0 0 年1 0 月8 日， 中国证监会发布了开放式证券投资基金试点办法。 2 0 0 1 年9 月，我国第一只开放式基金“华安创新”诞生，使我国基金业发 展实现了从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越。从近年来我国开放式基金的发展 看，我国基金业在发展中表现出以下几方面的特点：一是基金品种日益丰富，基本涵 盖了国际上主要的基金品种。二是合资基金管理公司发展迅猛，方兴未艾。三是营销 服务创新活跃。四是法律规范进一步完善。截至2 0 0 6 年末，我国的基金管理公司已 有5 8 家，管理数量已达3 0 7 只。其中，开放式基金2 5 4 只，封闭式基金5 3 只。基金 资产规模8 5 6 5 0 5 亿元人民币。其中，开放式基金的资产净值6 9 4 1 4 1 亿元，已占到 中国基金市场资产净值的8 1 。 2 1 2 开放式基金的种类 开放式基金分类方式多样，主要有以下两种形式： 2 1 2 1 按照开放式基金投资类型分九类2 基金类别 基金分类标准 股票型基金6 0 以上的基金资产投资于股票的 偏股型基金 以股票投资为主，股票投资配置比例的中值大于债券资产的配置 比例的中值，二者之间的差距一般在1 0 以上 股债平衡型基金股票投资配置比例的中值与债券资产配置比例的中值之间的差 距一般不超过5 偏债型摹金 以债券投资为主债券投资配置比例的中值人于股票资产的配置 比例的中值，二者之间的差距一般在1 0 9 6 以上 债券型基金包括两类基金：一种是不进行股票投资的纯债券基金，另一种足 只进行新股认购，但不进行积极股票投资的基金 保本型基金 保证投资者在投资到期时至少能够获得全部或部分投资本金或 承诺按一定比例同报的摹金 指数基金以某一指数为投资对象的基金 货币型基金a 以货币市场工具为投资对象的基金，对投资者持有的基金份额计 提年销售服务费用o z 5 货币型基金b以货币市场工具为投资对象的基金，对投资者持有的基金份额计 提年销售服务费用o o i 2 ( 资料来源：银河证券基金研究中心) 8 第二章我国商业银行代销开放式基金的进程、趋势 2 1 2 2 按照开放式基金投资收益目标分六类 投资目标收益目标净值波动投资工具 风险逢用者 收入型 当期收益率高受利率或股市债券和优先股一般较保守的投资 影响股票 者和退休者 成长型 长期稳定持续大成长性好的公大投资者众多 增长，红利收入司股票 较少，业绩跑赢 大盘 平衡型当期收入和成稳定 分散投资股票、较低资金量小的中 长 债券小、保守投资者 收入和成长成长和当期收稳定股票成长好但较低 保守，资金小多 入 必须分红 的中小投资者 积极成长 ( 短期) 最大增较大高成长潜力股较大愿意承担高风 值 及其他证券，少险的投资者 或无红科 新兴成长尽可能大的增较大 高成长性，新兴较大承担高风险的 值 产业个股投资者 另外，开放式基金按照组织形式分为契约型基金、公司型基金：按照投资对象分 为股票基金、债券基金、货币基金、黄金基金、衍生证券基金；按照基金是否收费分 为收费基金、不收费基金；按照资本来源和运用地域，分为国际基金、国家基金、海 外基金、国内基金。 附： 股票型和配置性摹金2 0 0 6 年排名前十名摹会指标情况 3 股票型 2 0 0 6 芷 9 5 年化展恒星配置型2 0 0 6 定9 5 年化展恒星 撵辇金度p l 报率v a r 值( )缀基金( 段馈平度回报率v a i l 值级指标 名 指标衡型基金)( ) i 上投摩1 7 2 9 41 5 7 44 7 6 憎 银河稳健 1 3 4 7 31 7 0 73 1 7 3 4 5 5 根阿尔 5 4 法 2 兴业趋 1 6 0 2 11 3 1 24 7 3 2 5 宝康灵活配 1 1 6 ，7 l1 2 0 53 1 6 0 8 1 7 势8 2 置基金 3 景顺内 1 8 2 22 0 。5 53 9 9 0 1 长城久恒 1 1 5 。5 41 5 9 6 2 ，2 7 2 0 5 6 需增长0 9 4 银华核1 6 4 0 81 6 7 l3 9 3 宝康消费品 1 0 4 0 21 3 3 2i 8 8 2 2 6 3 心价值基金 5 招商优 1 6 1 6 l1 6 6 93 7 7 8 8 国投瑞银景 1 1 6 0 41 9 9 7i 8 5 6 6 1 8 3 资料来源：h t t p ；m r _ c h i n a f u n d c n 9 第二章我国商业银行代销开放式基金的进程、趋势 质成长 0 4 气行业 6 中国5 01 5 7 9 8 1 6 6 4 3 5 7 6 9融通新蓝筹1 1 4 3 61 9 3 81 8 3 1 9 7 8 7 中信红 1 3 9 1 51 2 6 23 3 4 招商先锋 1 1 3 3 31 9 6 41 7 4 4 6 9 5 利精选 8 富国天 1 3 3 4 11 3 0 83 0 0 中信经典配 9 6 5 81 0 8 81 6 2 3 1 2 6 益价值置 9 泰迭荷t 5 9 8 92 0 4 32 9 8巨田瓷源u 3 9 82 5 1 31 4 3 3 6 8 4 银精选 1 0 华夏丈 1 5 4 5 21 9 5 72 8 1 2 广发稳健增 1 2 1 8 93 1 2 41 3 7 1 0 7 4 盘精选 长 2 1 3 我国开放式基金的规模 2 1 3 1 基金总规模 截至2 0 0 4 年8 月3 1 日国内共有开放式基金9 4 只，总计发行规模2 8 2 7 亿元；据 w i n d 资讯数据显示，截至2 0 0 5 年末。全部基金的资产规模为4 7 4 5 亿元；到了2 0 0 6 年末，这个指标增长至8 6 8 8 亿元。基金投资于资本市场的市值占a 股流通市值的 比重由1 7 5 7 上升n 2 3 5 4 。截至2 0 0 7 年2 月9 日的数据显示，在去年成立的所 有基金的资产规模已增至9 4 5 1 亿元，如加上在2 0 0 7 年募集成立的四只基金共3 1 9 亿元资产规模，3 2 4 只基金的资产规模己近万亿。 图示如下： a ：代表截至2 0 0 4 年8 月3 1 日开放式基金发行总额度 b ：代表截至2 0 0 5 年束开放式基金发行总额度 c ：代表截至2 0 0 6 年束开放式基金发行总额度 d ：代表截至2 0 0 7 年2 月9 日开放式基金发行总额度 1 0 第二章我国商业银行代销开放式基金的进程、趋势 2 1 3 2 首发规模 开放式基金的首发总规模近来是呈井喷式增长。有数据显示，在2 0 0 1 年至1 j 2 0 0 5 年的5 年时间里，成立的开放式基金的首发总规模为4 0 6 7 7 7 亿元，而2 0 0 6 年以来 共有9 0 只开放式基金成立，首发总规模已达到3 9 4 7 3 1 亿元。基金业近来的蓬勃 发展可见一斑。在所有类型基金当中，股票型基金的表现更是独放异彩。数据显 示，2 0 0 6 年以来，共有6 8 只股票型基金成立，首发总规模为3 1 5 2 7 0 亿元，较去 年同比增长7 4 2 8 9 。同时，2 0 0 6 年成立的股票型基金首发总规模也远远超过了 前五年的总和。 具体来看2 0 0 6 年1 2 月7 日首发的嘉实策略成长，认购太火爆，一天之内达到 4 0 0 亿元，远远超出之前的预期，公司不得不宣布提前结束募集。这一规模不仅 刷新了当年5 月广发策略优选基金创造的1 8 4 亿元的发行纪录，而且接近2 0 0 5 年全 年3 9 只股票型基金4 2 4 3 9 亿元的总发行规模。 客观来讲，目前不断出现的巨型基金，给市场带来了充裕的资金量，对于稳 定市场也起到了非常重要的作用；但是，基金募集规模过大也是对投资者的不负 责任，由于基金规模巨大，建仓期时间会相对较长，在市场行情上涨时，建仓时 问过长也将会影响投资者的收益，同时对于如此庞大的股票型基金即将迸场，该 基金如何建仓我们拭目以待4 。 2 1 4 2 0 0 7 年以来开放式基金发展近况 自2 0 0 7 年春节以来，已有超过6 0 0 亿元资金被募集。春节后，建信优化配置 基金一日募集近百亿元，信达澳银领先增长、“封转开”基金长城久富核心 成长都在不到一个小时就逼近发彳亍上限，合计发行约1 7 0 亿元；汇添富和中海两家 基金管理公司新基金也随后相继完成1 0 0 亿元发行规模。之后，华富基金与国海富 兰克林潜力组合基金分别发行6 7 亿元与8 8 亿元。5 目前市场处于震荡敏感时期，基金发行也相对理性，不妨将即将展开发行的 资料来源：h t t p ：f i n a n c e s i n a c 0 0 1 c n 资料柬源：h t t p ：v n c h i n a f u n d c n 第二章我国商业银行代销开放式基金的进程、趋势 新基金和类新基金发行上限打折，保守计算，其发行规模假如超过3 0 0 亿元，则加 上已经打开申购的新基金再次进账的数十亿资金，春节后各新基金及类新基金的 募集资金规模将超过千亿元。 另外，2 0 0 7 年几只新基金的发行采用的是比例配售的方案。已发行的汇丰晋 信动态策略基金，是首只按照证监会新规发行的基金产品，该基金限量1 0 0 亿，其 股票投资部分占基金资产的3 0 一9 5 ；除股票以外的其他资产占基金资产的5 一7 0 ，属于预期风险、收益中等的混合型基金。该基金借鉴了自由风格投资 策略，致力于利用灵活的策略。 “比例配售”方式，很可能会成为下一段时期内的主流模式。在目前流动性 充裕的大环境下，新基金不断改善发行方案，目的是更多地在维护基金认购者权 益和提高基金运作效率之间求得平衡。但是，“比例配售”虽然能够从一定程度 上限制基金的发行规模，但并不利于基金的成长和发展。因为“比例配售”不符 合开放式基金自由认购的规定。基金作为一种专家理财产品，投资者对其需求状 况，是自身理财的需要和证券市场各方面的影响所致。采取“比例配售”办法， 会在一定程度上使投资者对开放式基金产生流动性受限的疑虑，不利于增强基金 投资者的投资信心。 由此可以看出，国内市场上资金目前比较充足，再者，考虑一下社会保险资 金的问题，2 0 0 1 年底，我国社会保险金规模已经超过2 4 0 0 亿元，还在以每年3 0 的速度增加。世界银行预测，n 2 0 3 0 年我国社保基金规模将达到1 8 万亿元，位于 世界第三位。世界各国普遍的做法是将养老金投入资本市场，通过基金进行运作 是最主要的途径。这样可以充分分散风险的基础，提高投资收益率，服务国家经 济建设。，市场上已有六家基金公司在2 0 0 2 年年底就获得了全国社会保障基金管理 人资格，包括南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实基金管理公司。假如社会保 险资金顺利入市，那么国内资本市场将会长期保有稳定充足的资金。 当前，在开放式基金发行如火如茶的时候，开放式基金如何建仓、如何顺利 进入资本市场，是一个敏感而重要的话题。客观来看，2 0 0 7 年2 月2 7 日股市下跌以 来，1 2 9 支偏股型基金有9 0 未跑赢大市，这些新进入市场的基金如何通过自身的 经营运作为投资者谋求利益，很显然成为一大难题。具体以后开放式基金如何发 展，让我们拭目以待。 第二章我国商业银行代销开放式摹金的进程、趋势 2 2 商业银行代销开放式基金的前景 2 2 1 开放式基金成为基金市场主流是国际基金市场发展的必然趋势 不可否认，同其他任何事物一样，开放式基金也是有其无法回避的弱点的， 如开放式基金费率一般高于封闭式基金；开放式基金具有很强的流动性( 投资者 可随时赎回) 而不能全部用于投资，其效益受会到一定影响：开放式基金在证券 市场处于上涨时，因申购数量激增而使基金收益“稀释”，股市下跌时，又因应 付赎回而使基金业绩下滑等等。但是，从总的趋势看，开放式基金将以其诸多优 势如流动性强、便利快捷、透明度高等而取代封闭基金地位的。 级观世界各国，尤其是发达国家，其基金的发展也无不遵循一条从封闭式基 金为主流到以开放式基金为主流形式的发展规律。1 9 9 9 年底，美国共同基金( 开 放式基金) 在资产规模上一举取代了传统上一直居于统治地位的商业银行而成为 美国金融市场上的第一大金融中介。截止2 0 0 0 年9 月底，全球开放式基金的市场 规模已经超过1 2 万亿美元。占全球主要股票市场总市值的3 6 1 9 ，开放式基金 数目已达到5 3 4 5 0 只。仅美国就拥有8 0 2 7 种开放式基金，投资总额超过了7 万亿 美元，远远超过其国内3 2 万亿美元银行存款总额。到2 0 0 0 年6 月，美国开放式 基金投资者人数达8 7 9 0 万人，比1 9 9 9 年同期增加了5 0 0 多万。仅美国的家庭就 有5 2 人持有开放式基金，品种达80 0 0 只，平均每户就有4 只。而同期美国封 闭基金数目降到4 9 5 只，资产总额仅1 6 4 7 亿美元。日本开放式基金的总值已达 4 9 万亿美元，数目达2 8 8 4 只。德国开放式基金( 公众型) 已发展到9 6 4 只，资 产总值2 4 0 8 亿美元。就是我国的香港特区，至今已有注册式开放基金8 9 9 只，资 产净值超过2 2 0 0 亿美元。2 0 0 0 年9 月，我国台湾地区的开放式基金也已达到2 8 0 只，管理的资产3 8 9 亿美元。 开放式基金之所以能成为国际基金市场的主流品种是与其如下的固有优势分 不开的：( 1 ) 市场选择性强。投资者只会购买业绩优良基金的专家理财服务，如 果基金管理不善，投资者就会通过赎回方式撤资。经过市场的优胜劣汰，只有形 成规模效应的开放式基金才能在证券市场上生存。( 2 ) 透明度高。开放式基金一 般需每日公布资产净值，且需比封闭式基金更频繁披露投资组合公报、中期公报 第二章我国商业银行代销开放式基金的进程、趋势 和临时报告等文件，投资者能较为便利的获取基金营运的真实信息。( 3 ) 对基金 管理人的激励和约束较强。基金管理人没有固定的管理费，一切视业绩而定。为 取得良好业绩，避免大量赎回，管理人必须不遗余力。 上述情况表明，开放式基金已成为市场发达国家和地区投资基金的主流形式， 也是世界各国和地区基金业发展的必然趋势。在我国仅仅是方兴未艾的新领域。 2 2 2 我国开放式基金发展趋势预测 中国的开放式基金是在过去四年漫漫熊市中成长起来的，由此也披上了鲜明的 熊市特征。目前我们正经历了新一轮牛市，如果牛市在未来得以长期延续，那么中 国基金业的发展势必会展现出一系列我们未曾领略的新特征，包括市场总量与结 构、投资、营销、客户等方方面面，这些重大方向性的变化非常值得我们提前预判， 它们对基金公司业务发展、基金投资人的选择甚至行业监管都将产生深远影响。鉴 于中国基金业发展还未曾经历过真正的长期牛市，所以我们主要对照美国上世纪9 0 年代典型大牛市的情况进行分析，从1 0 大方面来揭示未来中国基金业发展的大趋 势。 2 2 2 1 未来中国基金规模将达1 5 - 2 万亿元人民币 1 9 9 0 年，美国共同基金的总规模只有1 0 6 5 0 亿美元，经过整个9 0 年代牛市十年， 共同基金的总规模达到了6 8 6 4 0 亿美元，年均复合增长率高达2 1 ，并于1 9 9 9 年历 史性地超过了商业银行6 万亿的资产规模。目前，我国开放式基金和封闭式基金合计 约6 2 0 0 亿份和8 5 0 0 亿元资产规模。假定中国股票市场出现5 年的大牛市，那么我们 预测到2 0 1 0 年中国基金业净值总规模有望达到1 5 - 2 万亿元。 牛市下市场深度的相应拓展( 包括全流通改革导致的制度性扩容以及大量优质公 司的上市) 是基金规模预测的基本前提。截至2 0 0 6 年底，我国股票市场总市值达到 了8 9 万亿元人民币，年增幅达到了1 7 5 。根据海外大型投资银