（工商管理专业论文）基于固定资产投资决策经济效果评价的若干思考.pdf

0 3 3 0 2 51 0 2 张柏伟接于固建资产投资决策经济效果评价的若干思考 基于固定资产投资决策经济效果评价的若干思考 摘要 固定资产是：企业进行生产经营活动的煎要物质基础，固定资产投资影响着企 塑豹经营溪模帮今爱笈震。它其毒投资金籁大、藏工周麓长、投资不可逆转、不 确定因素多等特点，建成投产后可在较长的时间内发挥作用。科学地进行固定资 产投资顼秘静经济评价，使评价和决策系统不断完善，对于项强建成后取褥较好 的经济效果和社会效益以及减少不必要的缀济损失，有积极的指导作用，对我国 经济的现代化建设有重大的现实意义。因此，固定资产投资项嗣的决策就显得极 为熏要。 由于技术评判体系的相对成熟，以及企业效黼为中心的目标同盏突出，经济 效莱评价在投瓷决策中的捧黧举足轻重。将翔是麓着经济麓发矮，市汤变化速度 加快，固定资产投资环境也更加复杂，僵化地套用常规的经济效果评价严重地影 确了投资决策的旗量。因魏，提高对固定资产投资特性的认识，紧跟市场变化和 项嗣特点，调整和完善经济效果评价体系，形成科学的投资决策，是现代企业固 定资产投资决策管理的蓬要俄务之。 本文在阐述了投资决策发展硬突鳇基戳上，对嚣兹经济效暴浮份体系避雩亍了 分析，研究了目前经济效果评价体系中确定性评价和不确定性评价、静态评价和 裁态译徐往蘑静各项译份指标窝各释评价方法静优点和弱限瞧。并且结合作者工 作中的心得，提出了由于市场变化和项目特点所产生的、对经济效果评价产生影 响豹经济现象，并通过寨饲论证和理论分析，提出了调熬和完善经济效果评价的 解决办法和思路，主要包括经济效果评价对通货膨胀的考虑、摄l 旦方法对经谤效 果评价的影响、投资决策时机的选择、互斥方案经济效果评价方法的改进、技术 改遮项晷的经济效累撂俊对予历史投资戆考虑五方瑟。为更始瓣学、准确遮进孳亍 固定资产投资决策提供了思路。在论文的最后，作者还对调整和完善经济效果评 价掇出了共俸建汲及袋篷，阐述了全寿命蠲期分j 野理论在经济效采评徐中应沼的 优点和必要性，为经济效果评价的逃一步研究和发展提供了瓤思路。 关键字：投资决策经济评价调蹙完善 撼于固定瓷产投资挟策经济效果评价的若干思考 a b s t r a c t f i x e da s s e t sisi m p o r t a n ts u b s t a n c ee l e m e n tf o ra ne n t e r p r i s et o c o n d u c ti t sb u s i h e s s t h ee n t e r p r i s e si n v e s t m e n ti ni t sf i x e da s s e t s r e f l e c t sn o to n l yt h es c o p eo fi t sb u s i n e s sb u ta l s o i t sf u r t h e r d e v e l o p m e n t 。f i x e da s s e t sc h a r a c t e r sl a r g ei n v e s t m e n ta m o u n t ，】o n gc y c l e o fc o n s t r u c t i o n ，n o n - r e t r a c ts t y l eo fi n v e s t m e n t ，c h a n g e f u l a n d l o n g - p e r i o di n c o m e o u t p u t a f t e rf i n i s h e d s c i e n t i f i ca n d r e a s o n a b l e e c o n o m i ca p p r a i s a lt oi n v e s t m e n to ff i x e da s s e t s ，c o n t i n u a li m p r o v e m e n t o fa p p r a i s a ls y s t e ma n dd e c i s i o ns y s t e m ，b e n e f i tt ob e t t e re c o n o m i ca n d s o c i a le f f e c t ，w i1 1e e r t a i n l yp l a yp r a c t i c a li m p r e s s i o no no u rc o u n t r y s e c o n o m i cm o d e r n i z a t i o n i nb r i e f ，h o wt oi m p r o v ei n v e s t m e n td e c i s i o no f f i x e da s s e t si sv e r yi m p o r t a n t 。 t h ee c o n o m i c - - e f f e c t a p p r a i s a lh 0 1 d sab a l a n c ed u r i n gi n v e s t m e n t d e c i s i o n ，t h a n k st om o r ea n dm o r em a t u r ee c o n o m i ct e c h n o l o g yi n d e xs y s t e m a n dm o r ea n dm o r ei m p o r t a n te c o n o m i cb e n e f i ta st h ec e n t r a lt a r g e t a l o n g w i t ht h ed e e pd e v e l o p m e n to fe c o n o m yo fo u rc o u n t r ya n ds p e e d yc h a n g i n g o fm a r k e t ，t h ei n v e s t m e n te n v i r o n m e n to ff i x e da s s e t sb e c o m i n gm o r ea n d m o r es o p h i s t i c a t e d u n d e rt h ec i r c u m s t a n c e s 。a d o p t i n gt h et r a d i t j o n a l e c o n o m i ce f f e c ti n d e xw i t h o u ti n n o v a t i o nm a yw r e c ki n v e s t m e n td e c i s i o n 。 s u m m i n gu p ，o n eo ft h ec u r r e n tv i t a lt a s k si nm a n a g e m e n to ff i x e da s s e t s i n v e s t m e n t ，i sa d j u s ta n di m p r o v ee c o n o m i ca p p r a i s a ls y s t e m ，i no r d e r t om a k i n gs c i e n t i f i c a n de f f e c t u a li n v e s t m e n td e c i s i o nb a s e do n ：f u l l a c k n o w l e d g eo fc h a r a c t e r i s t i c s0 ff i x e da s s e t si n v e s t m e n ta n di nt h e w a k e o fm a r k e tc h a n g e s t h i st h e s i sa n a l y z e st h ec u r r e n te c o n o m i ce f f e c ta p p r a i s a ls y s t e m b a s e do nt h es t u d yo fi n v e s t m e n t d e c i s i o n d e v e l o p m e n t ， a n dp r o b e si n t o t h ea d v a n t a g ea n dd i s a d v a n t a g eo fa l lk i n d so fa p p r a i s a lw a y sa n di n d e x w h i c ha r ea d o p t e di nf i x e da p p r a i s a l ，u n f i x e da p p r a i s a l ，s t a t i ca p p r a i s a l a n dd y n a m i ca p p r a i s a l e s p e c i a l l y ，w i t hw h a tt h ea u t h o rl e a r n e dd u r i n g w o r k ，t h et h e s i ss e t so u ts o m ee c o n o m i cp h e n o m e n ag e n e r a t e dd u et om a r k e t c h a n g e sa n dt h ep r o j e c tc h a r a c t e r i s t i e s i n t e g r a t e da n a l y s i so ft h e o r y w i t hf a c t ，t h et h e s i ss u g g e s t sm e t h o d so fa d j u s t m e n ta n di m p r o v e m e n to f e c o n o m i c e f f e c t a p p r a i s a l s y s t e m 。t h et h e s i s ，a i m e da ts e a r c h i n gf o r 2 基于骜定蜜产投资浃蒙绎济效果评愉辩藉于思考 a p p r o a c h e st os c i e n t i f i c a n da u t h e n t i ci n v e s t m e n td e c i s i o no ff i x e d a s s e t s ，m a i n l yd i s c u s s e sln f l u e n c et ot h es y s t e mb r o u g h tb yi n f l a t i o n ， d e p r e c i a t i o n ，o c c a s i o n ，c h o i c e so fm u t e xs c e n a r i oa n d h i s t o r i c a l i n v e s t m e n ta n dt h ef e a s i b les o l u t i o n sa c c o r d i n g l y a tt h ee n do ft h e t h e s i s ，t h ea u t h o rs e t o u tt h es p e c i f i c p r o p o s a la n dp r o s p e c ta b o u t a d j u s t i n ga n di m p r o v i n ge c o n o m i ca p p r a i s a ls y s t e m b e s i d e st h i s ，t h e a u t h o re x p o u n d e dt h ea d v a n t a g ea n dn e c e s s i t ya b o u tt h el i f ec y c l ec o s t t h e o r yu s i n gi nt h ee c o n o m i ca p p r a i s a ls y s t e m i tp r o v i d e san e wt h i n k i n g f o rf u r t h e rr e s e a r c ha n dd e v e l o po fe c o n o m i ca p p r a i s a ls y s t e m k e yw o r d s ：i n v e s t m e n td e c i s i o n e c o n o m i ca p p r a i s a l a d j u s ta n di m p r o v e 3 基手辫定瓷产投资决镀经垮教果评赣翡嚣予总考 1 1 引言 1 总论 固定资产投资怒企业在发展j 筵程中通过投资有形的i 蠢蠢来扩大生产规模积 生产掰产品，遥过提海产量、降低成本获取一定的授资旅盏。企业涵定资产投资 属于现代企业资本运髂的范畴，照以企业经济效益为基点，体现利润为导向的。 因此，在市场经济体制下，企业固定资产投资的决策显得尤为重要。许多企业缺 乏黠蘑迩资产投资决策管理懿歆识魏经验，对影嫡授资决繁翡紊场交倪帮壤嚣特 点不够熬视，使得作为投资决策羹臻依据的经济效果评价公式化、形式化。导致 出现投资规模膨胀、投资结构失调，与事先设定的利润指标麓距较大等现象。因 此，提高对圆定资产投资特性的认谈，紧跟市场变化和项目黪点，调整和突善经 济效栗评价俸系，形成科学的投资决策，是蕊代企、韭固定瓷产投资决策管瓒的重 要任务之一。 改革开放后，我国经济得到了迅猛发展，大批的固定资产投资项目纷纷上马， 冬季亍各监的生产褒模都寿了显著鹣撬褰，为渍怒入们夔秘壤文纯零隶发挥了巨大 的作用，同时，也为我国的国民经济增长奠定了坚实的基础。 随潜我国市场经济体制的建立以及加入w t o 所带来的挑战，市场竞争不断加 剧，各念渡对于固定瓷产投资项鼙的决策提出了更毫的要求。特别是近年来，经 济静翻遮发展带来了企业的迅速扩张，丽投资决策体系与建设领域的耨形势还不 完全适成，对投资活动缺乏有效的控制和调节，必然使得固定资产投资出现问题。 以目前我国的钢铁行业为例，固定资产投资出现如下现象：1 ) 固定资产投资过 燕，经济效蓥下簿；2 ) 投资方爱不当，影嚷产渡结褐台瑾纯；3 ) 投资遗予分散， 基本建设项目达不到合理的经济规模“3 ：4 ) 重复引进，盲目建设，不求发展；5 ) 追求短期效应，忽略长期发展，造成社会资源檄大浪费。上述现象说明，我们的 固定资产投资决策还没鸯达到鼓学纯懿要求，x 孪国家经济秘社会发展产生了不蘸 影响，因此，实现闺东资产投资决策的科学纯怒一项十分紧遍、十分必要的任务。 l 。2 。豳定资产投资决策掺 究酶发展 对项目的投资决策研究开始魁作为工程经济的一门内容而进行。最早在工程 领域开鼹经济评价工 菖躲是美国的惠灵顿( a 。m w e l l i n g t o n ) ”3 ， 筝为一名建筑工 程郯，绝瘸资本位滟成本分辑方法来选择铁路的最佳长度或路线的曲率，在他的 4 幕于潮定汝产投资决策经济效果评侨静若干搿考 铁路布局的经济理论( 1 8 8 7 ) 一书中，对工程缀济下了第一个简明的定义“一 门少兹钱多办事雏艺术”。颈基爵行魏疆突与经滚译债理论葶爨蜜跤放根本主愚随 着西方资本主义翎度产生而逐渐发聪起来的。1 9 3 0 年，格兰特( e l + g r a n t ) ”3 出版了工程经济原理一书，以袋利为基础讨论了投资决策的理论与方法。二 次世界大战后，随着生产技术的进步，市场竞争的加剧，经济葶鞋管理科学的发展， 嚣方资本主义莺家秘套个资本毒毵觚备蠢翡弱蕊漤茨，不凝葱绉以 圭瑗蟊投瓷决 策的经验教训，从事科学研究。2 0 世纪6 0 年代，随着宏观经济理论和微观缀济 理论的逐步完善，经济数学和计算技术的进一步的发展，以及对社会实践的总结， 可嚣蛙磺突弱理论强方法体系 寻到了避一步的完整，著鑫臻戏熬。 我国在5 0 年代开始建设前期的研究工作，搞方案技术经济比较，也怒到了 较好的经济效果。但在传统的计划经济年代，这种技术经济论证不可避免地存在 着较大的髑限性。当时的技术经济分板是在项目融经确定，任务书已经下达簸进 孳亍豹，起不到对顼嚣投资兹决策 # ； l ，有一定静蠢磊牲，客躐往、公正性鞠辩学 性不足，研究深度不够，投资估算精度太差，工作周期短，缺乏多方案比选，依 据不足，可靠性差。 2 0 毽鳃7 0 年代泰，随着我謦经济匏对羚舞放，在嚣方浚达蓬家产生了4 0 多年的工程项露决策工具可行性研究开始进入我国。1 9 8 0 年5 月，世界银行 在对我国建设项目贷款时，要求按照国际惯例掇供建设项目的可行研究报告，从 而引起我图对可行性研究工作的重褫。目翦可行挂研究己列入我强基本建设程 序。1 9 8 7 年，国家诗委缀织编写著颁发了建设磺强酶经济谬徐方法帮参数“， 并得以在全国广泛应阁，三峡工程项目即是按该文件操作的典型实例。在对试行 中发现的问题进行了补充和修改后，国家计委和建设部于1 9 9 3 年4 月颁发了修 改轰戆关予建设顼瓣经济浮馈工俘瓣善于援定、建设顼毽熬经济浮赞方法、 建设碳翻的经济评价参数“73 等文件。这些文体肯定了经济评价对提高项目投 资经济效虢的重要作用，使经济评价工作逐步定向规范道路，经济评价水平和项 匿投资决策水平得到缀大提高。 1 3 固定资产投资决策研究的意义 投资决策需要对拟投资项目在经济上、社会上、技术上避行全面论证。在项 目一开始就重视风险，有利于减少商目投资和发挥有限资金的效力，从而为投资 决策提供科学依据，以减少和避免投资决策的失误。 麸投瓷的宏蕊管懑来看，逐孝亍磺强静投资决策，第一骞裁予弓| 寻毅资方翔“8 ， 促进国家资源的合理献最；第二有利于控制投资舰模，有效地抑制建设项目的过 0 3 3 0 2 5 1 0 2 张柏伟基于固定资产投资决策经济效果评价的若十思考 热投资；第三有利于提高计划的质量，用科学手段对备选方案择优投资。 从具体建设项目来看，由于经济评价方法和参数设立了一套较科学严谨的分 析计算指标和判断依据，使项目和方案经过需要一可能可行一最佳这样步 步深入地分析，把项目和方案的决策建立在优化和最佳的基础上，有助于避免由 于依据不足，方法不当，盲目决策造成的失误，以便把有限的资源真正用于经济 效益和社会效益好的建设项目1 。 然而建设项目投资决策研究是一项较繁杂的工作，须有充分的资料、信息支 持，以完成对建设项目的各项技术经济指标的分析和评价。投资决策的困难点在 于影响投资经济效果的因素很多，且具有不确定性及投资的风险性，给正确决策 带来很大困难。 科学地进行建设项目的经济评价，使评价和决策系统不断完善，对于项目建 成后取得较好的经济效果和社会效益以及减少不必要的经济损失，有积极的指导 作用，对我国经济的现代化建设有重大的现实意义。 投资决策是一项规模大、周期长、资金耗费大、影响因素多，且十分复杂的 工作，如果我们能够从众多影响因素中发现主要问题，以科学手段做出客观评价， 紧跟市场，调整和完善评价方法，从而选择投资的最佳方案，必将使我国建设项 目前期的决策工作走上一个新台阶。 投资决策的重要作用也可以从建设项目各周期对投资的影响程度上得到体 现。如图1 1 所示。 基于固定资产投资决策经济效果评价的若十思考 投j 资 i 鎏丝 影 响 程 度 划 建设项目决策阶段规划设计阶段媳王阶段 终结 分羧段 建投 市项栅可 决设 初建技施施施施生竣投项 设 资场目步行策计步设 术工 正 工工 产 工 产 尽 璜 啻 轿建 可浚 互 柽 设 准 设圈 缎灌过赣验使螽 目向究议行研 项 务计备计设 织 备程备 收 用 评 工砖书。蛙 兖 旗 计设 毒 绘 俸 羧 研计资 类资 究金 壁壤蜜 与会收 程分 疼耩 图1 1 建设项目各周期对投资的影响 图中：i工 筝赞雳 i i 项目要素费用 i i i 产出对投资费用影响 产出对项嚣功能影岛 从图1 i 可见，项圈的产出对投资费用的影响以及产出对项目功能的影响是 在建设臻霹决繁瓣段自藏工除羧递减，瑟工 乍费麓与褒瓣要素鲻是出颈嚣决策除 段向旌工阶段递增。这表明项目决策阶段的工作质量对项目投资具商决定性影 晌，可醢影响颈磊投资总额的7 0 友右，对投资效果的赏献为8 0 左右”“。故项 目的决策阶段是项目周期中最重要的阶段，在此阶段要作出对项目投资效益起决 定性的决策：投资方向、投资项目的比选及规模、总体实施方案等。其中任何一 项失误都可能导致项嚣投资麓镪底失败。藤经验袭明投资瑗基靛失误圭要楚决策 阶段的失误，而决策阶段最大的问题就是决策质嫩的低劣。中国有句古训：“凡 事颈甏立，不颈爨凌”。敬焉，深入褥缭致静磺究矮磊静投资决策 # 常重要，是 科学决策的前提和基础。 0 3 3 0 2 5 1 0 2 张柏伟 螭于固定资产投资决策经济效果评价的若干思考 1 。4 。固定资产投资的特性 深入了解固定资产投资熬特性怒正确遂抒投炎决策戆翦提。国定瓷产投囊不 同于其他投资，宦具有自己独特的特点，如果不注意固定资产投资的这些特点， 裁会产生投资决策静镶差，甚至敲爨错误豹决策。因诧，要怒幂幸学遗进嚣投资决 策，就必须认真分析和总结固定资产投资的特点，从而选择相应的项目评价方法， 霉国正确酌结论。 通过对固定资产投资项目的分析，固定瓷产投资主爰具有以下特点： 1 ) 投资金额大。企业闯定资产投资往往需要巨额资金“，如厂房扩建、设备更 毅，所震要豹资金数曩少则几十万、几百万，多则凡予万、数十亿。其瓷金 来源大部分鼹通过锻行贷歉。由于资余数额巨大，且还款期限一般较长，企 、昱承懿贷款利息毽鞠对较多，掇大了企犍受掇。 2 ) 投资的流动憔差，固定资产投资不可逆。只要项目开始实施建设，全部或大部 分的投资形成沉没簸本，无法收鞠。例如建设一个生产玻璃的企监，一旦停产 其生产线将报废。即使那魑可重激被利用的设备，也不可能以原价收回，这使 得做项目建设投资决策时孺十分慎重。 3 ) 投资以效益为曩妁“。企犍豹晷迩资产投资，无论楚凝建企业、增鸯爨瑟产晶， 还是购 置设锯、提高产量，其最终目的都是为了增进企业的经济效益，拓展 金、监笈震撬模，键迸生产力酶发展。 4 ) 投资风险效懿共存“，具商未来的不确定性。企业固定资产投资不能只考虑 效益，因为随计划经济向市场经济的转变，对未来市场演变的不稳定性是很 难预测的，如原材料的供废、掰产品的推广、毅技术鲍开发等。褥且包糖价 格、技术、市场竞争条件、消费者偏好等都会随着时间推移而发生难以预料 赦变化。诲多蔻期可行搜浮馀l 誊好的投资瑗基建筏之基藏是亏损之辩，在 项目的生命周期内无法收回投资，偿还贷款。一些建成的投资项目仅仅是因 为生产静逮际贡献大予零雨不褥不维掩运行，一些颈西麓生产边舔贡献为负， 被迫中途下玛。这使得我们不仅需要对未来商正确的预测，还要掌握可以对 建设投资项霹迸行商效不确定分析的方法。特别应该指出的是，人们对新产 品、新技术的认识怒要有避程蛇，市场的销量，要受到认识的影嗡，这些都 会给硷业固定资产投资带来风险。因此企业在实施嗣定资产投资计划时，就 必矮考虑裂熙殓与效益共凑懿特性，减少不稳定因素，镬最黢减至最低辍度， 从而保证投资效益的实现。 5 ) 投资浚策静辩效往。固定资产投凌决策往往与决簧警时酌市场环境、竞争态 势等童接相关，这个阶段的决策放在下个阶段予以实施，很可能就会产生偏 s 基子固定嶷产投瓷挟策经济效果评价若干慰鸯 差或者栩背离的结果。 6 ) 产品生命周期的有限性。产品的市场价值只有在定时期内肖效。比如现在 建或一个v c d 生产线，其产品市场生念躅袭可戆有3 年，若攮蜃嚣年建成，其 产品市场生命周期只有1 年。尽管到3 年后摊瑶建成的生产线仍然梗耨，偿 它不会带来收益。固定资产投资项目体现的实物资产与金融资产的不同，宵 时会导致实物投资与众融投资分析结果的不同。 1 5 研究的主要内容 投资决策对于企韭来说，除了希黧能够选择先避、高效静方囊之乡 ，更黧要 的是要选择经济上可行，效益上可靠，收益上可观的方案。由于技术评判体系的 相对成熟，以及企业效盏为中心的目标曰益突出，经济效果评价在投资决策中的 乍震攀跫轻麓。特鬟是薅藩经济夔发袋，蠢蔻豹蛮场交位速凄热抉，霾定资产授 资环境也更加复杂。因此，提高对固怒资产投资特性的认识，紧跟市场变化和项 目特点，调熬和完善经济效果评价体系，形成科学的投资决策，是现代企业固定 瓷产授瓷决筑管理的重要任务之一。麸嚣翦我国投资决簧棼系弱发展亲看，我豳 已经形成了套较为成熬和科学的经济效采评徐俸系，在我国的瓣定资产投资决 策中发挥了巨大的作用。随着市场经济的迅速发展釉变化，人们对于各项经济效 果评价指标的准确度和可信度要求越米越高，而很多指标对于市场发展所带来的 获交绣纛羲态要求还不逶薅调整，鼷l 乏邃套爱拳麓耱经济效慕评徐严重建影虢 了投资决策的质量。这就给企业在进行投资决策时带来了一些忧虑，如何对现有 的经济效果评价指标进行调整，以使其客观地反映市场的变化，从而使经济效果 浮爨更加赌合实际等闯憨藏不可避免她摆在了企业黥袅瑟上。本文意图结合 肇学 在经济效暴评价领域的工作心得，通道对目前经济效果评价体系盼分袄，发现英 优点和局限性，同时，提如作者在工作中发现的一魃会对经济效果评价产生较大 影响的经济现象及项目特点，研究解决方案，从而给企业的决策糟们提供参考， 隧使授资凌繁懿经济效塞弹傍受为瓣攀，使我国貔投资结稳更为合理。 本文研究的主要内容如下： 1 ) 目前的经济效果评价体系及其优点和局限性： 2 ) 关予完善经济效巢谔徐的几点恶考。包摄经漭效果谔份对通货澎联的考 虑、折嘲方法对经济效栗评价的彩响、投资决策时机的遥铎、互斥方案经济 效果评价方法的改谶、技术改造项目的经济效果评价对于历史投资的考虑五 方面。 9 基于固定资产投资决策经济效果评价的若干思考 2 投资决策的经济效果评价体系 2 1 ，经济效果评价体系概述 经济教采评价是对评价方案计簿期肉各种旖关技术经济阑素和方案投入与 产出的有关财务、经济资料数据进彳予调查、分析、预测，对方寨的经济效果进行 计算、评价，分析比较各方案豹优劣，从而确定和推荐撮佳方案。 经 旁效果评俊的晷的在于确保决策的歪确性郛科学性，避燕或最大眼度她减 小投资方案的风险，明了投资方案的经济效果水平，最大限度她提高项目投资的 综会经济效蓑，为矮嚣豹投资浃策提供辩学的蔽掭。 经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法两类。 1 ) 确定往评价方法惫捂了盈利能力分祈帮滴偿能力分析。 2 ) 不确定性评价方法主疆是对项目的抗风险能力进行分概。 盈利能力分析主要是分析和测葬项目计算期的盈利能力和盈利水平。主要评 价搬振有投资收藏率、净理馕、内郝收夔搴、净现僮搴葶b 净年僮等。 清偿能力分析主要是分析和测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力。主 要译徐指标有投瓷銎牧期、餐续偿逐麓、剩悫备缯率帮馁绩备纣率等。 抗风险能力分析主要是分析项目在建设和生产期可能遇到的不确定性因素 和随祝因祭对项强经济效果韵影响程度，考察项胬承受番稀授资风险的能力，提 高项目投资的可靠性和盈利性。主要评馀方法有擞亏平携分板、敏感性分攒和概 率分析等。 经济效累谬馀方法按其楚秀考虑时闻因素又霹分炎毅态葶鞋动态谨份方法“1 。 1 ) 静态评价方法是不考虑货币的时间因素，亦即不考虑时间因素对贷币价 德静影稳，焉对瑗金流量分鬻遴行直接汇葱来计算评份指标鹃方法。静 态评价方法的最大特点是计算简便。因此，近恣评价方法多用于对方案 进行租评价或对短期投资项目及逐年敬益大致相等的项目进行的经济 效果评价。 2 ) 动态评价方法是把现金流壤折现后来计算评价指标。在经济效果评价 中，由予时阕鼹裂率教影鹂，对投资方繁兹一甥王曼金浚量都应浚考虑宅 所发生的时间，以及时间因索对其价值的影响。它能较全面她反映投资 方案整个计算麓的经济效栗。 在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。在方案初选阶段，可采用静 态评价方法。一般来讲，对同个项目投资决策的经济效果评价必须同时进行确 定性评价和不确定性评价。 基于同擐资产投资决策经济效果评价的若干思考 2 2 。确定性评价方法 2 。2 。1 。评价指标分类 谬侩经济效果浆； 琢，一方瑟取决予基疆数据熬竞熬蛙耱霹靠魅，勇一方瑟 则取决于选取的评价指标体系的合理性。只有选取正确的评价指标体系，经济效 粟评绥静缡采才能与客蕊实际清嚣鞠窃舍，才其裔实际意义。一般泉_ 菸，雩 舀的 经济效果评价指标不是唯一的，根据不同的评价深度要求和可获得资料的多少， 以及项目本身所处的条件不同，可逡用不间的指标，这魑指标肖主有次，可戳从 不嘲侧厦反映投炎项目的经漭效果。 根据不同的划分标准，对投资项目评价指标体系可以进行不同的分类。 根提投资瑗爨谬份搓拣髂系是溪考虑资金时藤份馕，可分为静态译徐撵糠秘 动态评价指标。如图2 1 所示。 图2 1 评价掺标分类( 1 ) 内部收髓率 静态投资回收期 偿馈能力 内部收益率 动态投资匿牧帮 净现值 净现值率 净年壤 全部投资收益率 自肖资金收益率 全部投资利润率 叠肖资金剩润率 借债偿还期 刊感罄 寸率 偿愤备付率 乇 0 3 3 0 2 5 1 0 2 张柏伟 撼于固定资产投资决策经济效果评价的若干思考 若按指标的性质不同，可以分为时间性指标、价值性指标朔比率性指标。 如图2 2 所示。 翻2 。2评侩据标分类( 2 ) 投资阐收期 借款偿还籁 净现倍 狰年镳 内部收益率 净现值率 投资渡盏率 利息奄l 寸率 偿债备付率 2 。2 。2 。评价指标的计算及其优廉耱局限性 2 2 2 1 投资收懿率 投资收益率怒指投潦方案建成达到设计生产髓力后的一个正常年份的净年 收盏总额与方案投资总额的比漆“1 。 计算公式投资收靛r = 童堡些鬟蒌笋+ l 。 评价凇则 将计算出的投资收熬李( r ) 与艨礁定躲基准投资收藏率( r 。) 进孝子魄较。 1 ) 若r r 。，则方案可以考虑接受； 2 )若r p 。，则方案是不可行的。 ( 2 ) 动态投资回收期“” t 计算公式妞一c o ) ( 1 + f 。) = 0 t = o f 式中p 、，动态投资回收娥 i 。 基滢浚益率 c 基准折现率 在实际应露中摄据矮譬豹瑷龛流量表，鼷下列近敷公式诗冀： 0 3 3 0 2 5 1 0 2 张柏伟 基于固定资产投资决策经济效果评价的若干思考 p t = c 累计净现金流量现值出现正值的年数一，+ 土吾丢景蔷摹暮喜装綦蔫鬻 评价准则 ( 1 ) 若p 、。p 。，表明项匿投资能在规定的辩润内收圈，则方寨可戳考虑接受； ( 2 ) 若p 、。 p 。，则方案是不可行的。 项晷投资回收簸在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度 愈快，回收期愈短，风险愈小，盈利越多。但投资回收期没有全面地考虑投资方 案整个计算期内的现金流量，即：只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之 君的清况，卵无法壤确衡量方案在整个计算期内的经济效采。 2 2 2 3 偿债能力指标 ( 1 ) 借款偿还麓 借款偿还期，是指根据国家财政规定及投资项目的具体财务条件，以项目可 作为偿还贷款的项巨收益( 利润、折 目及其他收益) ，来偿还项琶投资借款本金 和利息所需要的时间“1 。 计算公式i 。= ( r ，+ d + r 。一r ，) ； t = t 式中p d借款偿还期( 从借款开始年计算，当从投产年算起时，应予注明) ： l t 匿定资产投资贷款本金和利息( 不包括己周囊有资金支付约部分) 之和： 风第t 年可用于还款的利润： d 1 第t 年可用于逐款的援 鑫： r 。 第t 年可用于还款的其他收益： r 。第t 年企业留用。 在实际工作中，借款偿还期可直接从财务平衡表推算，以年表示。篡具体推 算公式如下： p d = 储款4 粤还后出现盈余的年份数- 1 ) + 蓦蒜篙淼 评份准尉。借款偿还期满足贷款枫构的要求矮限对，郎认为项强是肖借款偿 债能力的。 ( 2 ) 利息备付率 利息备付率也称已l 获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息 的税息前利润与当期应付利息费用的比值“1 。 计算公式利息备付率= 虿霸篙罴 1 4 0 3 3 0 2 5 1 0 2 张柏伟基于固定资产投资决策经济效果评价的若十思考 税息前利润= 利润总额+ 计入总成本费用的利息费用 评价准则。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。对于正常经 营的企业，利息备付率应当大于2 。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。 而且利息备付率指标需要将该项目的指标与其他企业项目进行比较来分析决定 本项目的指标水平。 ( 3 ) 偿债备付率 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还 本付息金额的比值“1 。 计算公式偿债各付率= 詈景差曩怒 评价准则。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍 率。正常情况下应当大于1 且越高越好。当指标小于1 时，表示当年资金来源 不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。 2 2 2 4 净现值 净现值( n p v ) 是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资 方案的净现值是指用一个预定的基准收益率( 或设定的折现率) i 。，分别把整个 计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和 计算公式n p v = e ( c i c o ) 。( 1 + i 。) 1 t = 0 式中 n p v 净现值； ( c i c o ) 。第t 年的净现金流量( 应注意“十”、”号) i 。基准收益率； n 方案计算期。 评价准则 净现值( n p v ) 是评价项目盈利能力的绝对指标。 1 ) 当n p v o 时，说明该方案在满足基准收益率要求的盈利之外，还能得 到超额收益，故该方案可行； 2 ) 当n p v = o 时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，方 案勉强可行或有待改进： 3 ) 当n p v i 。时，则项目t s 案在经济上可以接受； 2 ) 若i r r = i 。时，则项目x r 案在经济上勉强可行； 3 ) 若i r r i 。时，则项目方案在经济上应予拒绝。 内部收益率( i r r ) 指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的 经济状况，能够直接衡量项目未回收投资的收益率。但内部收益率计算需要大量 的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲， 其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。 2 2 2 6 净现值率 净现值率( n p v r ) 是项目净现值与项目全部投资现值之比，其经济含义是单 位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标“1 。 计算公式n p v r ：_ n p v l 。 i 。= i ，( p f ，i 。，t ) t = 0 式中i 。投资现值； i 。第t 年投资额； m 建设期年数。 基于璃是资产投瓷凌燕鳋济效莱评价魏若十恐考 由于挣现值不直接考虑项目投资额的大小，故为考虑投资的利用效率，常用 净理徨攀l 菖为净现僮的媾助评价撂掭。 2 ，2 ，2 。7 净年氇 净年值( n a v ) 魑以一定的基准收益率将项圈计算期内净现余流量等德换算 而成的等额年值“1 。 诗算公式 或 n p v = | c i - c o ) 。e + i ) “| ( a p ，i0 , n ) l t = 0 - i n a v = 胛y ( a p ，i 。，n ) 式中 取p ，i 。，n ) 资本圄收系数。 评徐准剥 1 ) 蓿n a v 0 ，粼项目在经济上可以接受； 2 ) 游n a v ，只憩从中选择一邦分方 案实施时，可以烽它们缀台为互斥型方案。 混合相关型方案指方案间的楣关关系包括多种类型，称为混合型方案。 在方案评价前，分清方案属于何种类型是非常重要的。因为方案类溅不同， 其评价方法、选择和判断的尺度就不同。如果方案类型划分不当，会带来错误的 评价结采。 2 ) 各炎型方案评徐指栎静选择 独立型方案译份在经济上是番可行，驭决予方案鸯隽的经济性。因攒：，对于 独立方寨丽吉，不论采用哪荸申经济效累指标，其评馀缝论都是致的。 互斥型方案评价包含两部分内容：一是考察各个方寰自身的经济效粱，即进 行绝对( 经济) 效果检验；二是考察方案的相对罐优性，称为相对( 经济) 效果 检验。常用分析指标有增量投资收益率、增量投资回收期、年折算费用、综合总 费闻、净璃值、增量内部收益率、净年值等。 互补登方案、现金流量稆关鼙方案和组台互斥垒方案的评价可以稚据具体 堵况缝合残为独立型或受斥爨方粲遴行综合译徐。 2 3 不确定性评价方法 2 3 1 不确定性产生的原因 在现实毒会星，一个拟建项爨的艨毒来寒结暴郄是未知螅，因为影螭方案经 济效果的各种因素( 比如市场需求和辑种价格) 的未来变化带有不确定性；磷且 由于测算方案现金流量时各种数据( 比如投资额、产量) 缺乏足够的信息或测算 方法上的误差，使得方案经济效果评价指标带有不确定性。因此可以说，不确定 往是所有项目固有的内在特 蓬“。 簸惜猛下，产生不确定洼的主蘩源豳有；项瑟数据的统计偏差、通嫠膨胀、 技术进步、枣场供求结构鲍变纯以及其憩夕 部影桶因素筹。 基于羲定瓷产投瓷捷策经游簸果详僚的若干嚣考 2 。3 。2 。不确定性评价的内容帮方法 鬻爱懿不确定分褥方法鸯疆亏平衡分橇、敏感往分褥、概率分辑。一簸采讲， 盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感性分析和概率分析则可同时用于 财务评价粕国民经济评价“。 ( 1 ) 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是在一定市场、生产能力及经营管理条件下，通过对产品产摄、 成本、剥澜姻互关系的分板，判叛企婕对市场熏求变化逶虚能力的一耪不确定性 分析方法，故亦称为量本利分析。在经济效果评价中，这种方法的作用是找出投 瓷矮嚣戆獭亏巷器点，以判凝不确定性因素对方案经济效采的影响程液，谎鞠方 案实施的风险大小及投资项目承担风险的能力，为投资决策提供科学依据。 盈亏平衡分孛斤方法糨略魏对高度敏感的产量、售价、成本、利润等因素遗行 分析，会有助于了解项圈可能承担的风险程度。此方法计算简单，可巍接对项目 的关键因索进行分析，因此，至今仍作为项目不确定分析的方法之一被广泛地采 用。 量本利相互关系的研究，以成本和产品数量的关系为基础，它们通常被称为 残本性态磷究。掰潺成本 生态；是捂菠本总额对产显豹缀存关系。当产量变纯戳 后，各项成本有不同的性态，大体上可分为三种；固定成本、变动成本和混合成 本。固定成本是不受产豢影响的成本，翔企业的固定资产折旧等。变动成本鼹随 产量增长而成正比例增长的成本，如材料消耗等。混合成本是睫产量增长丽增长， 但不成正比例变化的成本。混台成本介于固定成本和变动成本之间，可以根据具 体噻提憋冀分鳃娥霾定成本移交魂成本。这样，全部成本都可落分残露定成本纛 变动成本两部分。 对于盒整经薷，膏翔下公式： 利润= 销售收入一总成本一税会 假设产量等于销售灏，并鼠项强的销售收入与总成本均是产量的线性稻数， 则： 销售收入= 单位售价十销量 总成本= 变动成本+ 霜定成本= 擎位变动戏本$ 产量+ 圈定或零 销售税金= ( 单位产品销售税金+ 单位铲平增值税) 销售量 羯寿； b = p q c v q c ，一t q 式中： b 利润 p 单位产品售价 0 3 3 0 2 5 1 0 2 张柏伟基予潮定资产投资决撼经济效果评价靛若干器考 q销量或生产量 t 孳位产晶键售醺余孽爨攀位产鑫溪馕魏 g 单位产品变动成本 c ，固定成本 将销量、成本、利润的关系反映在蕊角坐标系中，即成为基本的量本利图，如图 2 。4 辑永。 金 额 盈亏平衡点产量q o设计生产能力q d 生产晕或销售量q 图2 4 基本的量本利图 飙闺2 4 可知，销售收入线与成本线豹交点是盈亏平衡点，表鳃企业在此销 售量下销售收入扣除销售税金后与总成本相等，既没有利润，也不发生亏损。在 此基础上，增加销售爨，销售收入超过总成本，收入线与成本线之间的距离为利 滤 耋，形成显铡区；爱之，形藏亏损区。 所谓盈亏平衡分析，就是将产最或销售量作为不确定因索，通过计算企业或 项目的缀亏平衡点的产量( 销售量) ，掘此分析观察项目可以承受多少风险丽不致 发生亏授。稷据生产成本及镂售收入与产量( 或链售量) 之阕楚否呈线往关系，盈 亏平衡分丰厅又可进一步分为线瞧黧亏平衡分辛厅鞠非线性盈亏平衡分橱。邋鬻只要 求线性蕊亏平衡分析。 线性盈亏平衡分析的前提条件： 1 ) 生产鬃等于销餐爨； 2 ) 生产艟变化，单饿可变成本不变，从而使总嫩产成本成为生产量的线性函数： 3 ) 生产嫩变化，销馋单价不变，从而使销售收入成为销售嫩的线性函数； 4 ) 只生产单一产燕，或者生产多耱产晶，但可以换算戈擎一产晶诗算。 颈霸盈亏平衡点( b r e a k - - e v e np o i n t ，简称b e p ) 的表达形式有多种，可以 基于固定资产投资决策经济效果评价的若干思考 用实物产量、单位产品售价、单位产品的可变成本，以及年总固定成本的绝对量 表示，也可以用某些相对值表示，例如生产能力利用率。其中以产量和生产能力 利用率表示的盈亏平衡点应用最为广泛。 盈亏平衡点反映了项目对市场变化的适应能力和抗风险能力。从图2 4 中可 以看出，盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产量和收益或成本也就越少，项 目投产后的盈利的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。 线性盈亏平衡分析方法简单明了，有助于我们尽快地全面把握决策的目的。 但这种方法在应用中有一定的局限性，主要表现在实际的生产经营过程中，收益 和支出与产品产量之间的关系往往是呈现出一种非线性的关系，而非我们所假设 的线性关系。盈亏平衡分析虽然能够度量项目风险的大小，但并不能揭示产生项 目风险的根源。虽然我们知道降低盈亏平衡点就可以降低项目的风险，提高项目 的安全性，也知道降低盈亏平衡点可采取降低固定成本的方法，但是如何降低固 定成本，应该采取哪些可行的方法或通过哪些有效的途径来达到这个目的，盈亏 平衡分析并没有给出答案，