（工商管理专业论文）基于EVA的国有商业银行治理机制探讨.pdf

i， 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究 做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意 识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：奄纫糯珲 日期：争伊伊3 年，月如日 v 妻 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同 意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许 论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或 部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制 手段保存和汇编本学位论文。 保密留，在上年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上方框内打“”) + + ：+学位论文作者签名：p 娩埤 ： 磷 ，矗。：， ， 日期：抄矿3 年月知日 指导教师签名：畏p 日舌而 日期：久缈弓年气月f 8 日 基于e v a 的国有商业银行治理机制探讨 摘要 专随着中国加入w t o 和中国金融改革的快速推进，国有商业银行的 改革目标已经最终明确。中华人民共和国国民经济和社会发展第十个 五年计划明确提出，“对国有独资商业银行进行综合改革，有条件的国 “ 有独资商业银行可以改组为国家控股的股份制商业银行 。国有商业银行 的股份制改革必然导致所有权与经营权的分离，这就在客观上要求国有 商业银行进行法人治理结构的改革，探索在两权分离情况下，基于e v a 1 、 的国有商业银行新的治理机制。 。e v a 是经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) 的缩写，它是税后净经 i 氅 营利润减去债务成本和股本成本后的收益，是所有成本被扣除后的剩余 收入，是对真正“经济 利润的评价。它表示与投资者用同样资本投资 其他风险相近资产的最低回报相比，净经营利润超出或低于后者的量值。 如果说公司治理机制是公司的“宪法”，那么e v a 就是执行“宪法”的 “警察”，是企业经营者衡量自身及员工工作的“尺度”，是实现企业全 面战略、财务管理的“操作手册 。 建立公司治理机制的关键是将银行管理者的利益与所有者的利益统 一起来，而e v a 就是二者共同利益的基础。e v a 要求管理者在经营决策 中始终坚持两条基本原则：第一条原则，银行所有的经营管理行为必须 是最大程度地增加所有者财富；第二条原则，一家公司的价值取决于投 资者对净经营利润是超出还是低于资本成本的预期程度。 由于考虑了风险和时间价值等因素，e v a 成为准确衡量银行业绩的 尺度。在评价银行业绩的过程中，我们需要对传统的收入进行一系列调 舅 整，消除会计核算中不合理的因素，使其尽量与经济真实状况相吻合。 由于每家公司所处的行业、组织结构、发展战略和会计政策有所不同， 每一家公司都需要按自身情况来决定调整的内容。就银行而言，与传统 的评价指标相比，e v a 最主要的区别或者说最重要的进步就在于对预期 损失和非预期损失的关注，这一点我们将在第二章进行论述。 e v a 的真正价值在于其理念在日常经营管理中的落实，这包括指导 日常经营、制定战略的政策方针等很多领域。本文第四章和第五章重点 _ 介绍了e v a 的激励机制和产品定价机制的内容。 采用e v a 的激励机制是企业建立e v a 治理机制的保证。e v a 的激 励机制使管理者从企业所有者的角度思考问题，按照企业的长远发展看 待经营中出现的问题，并按照企业所有者那样获得报酬。在e v a 奖励制 度之下，管理人员为自身谋取更多利益的唯一途径就是为股东创造更大 的财富。 如果e v a 制度在企业中得到全面贯彻实施，e v a 将给银行的企业文 化带来深远的变化。e v a 成为银行所有经营行为的出发点，是公司员工 间相互交流的共同语言，也是银行各部门和分支机构之间交流合作的平 台；它为决策部门和经营部门之间建立了联系通道，消除了部门之间互 有成见，互不信任的情况。e v a 体制成为一种自动引导管理者和员工按 照所有者利益进行思维的公司治理机制。 关键词：e v a ，银行，管理，治理机制 t h es t u d yo ft h es t a t e - o 、ne db a n k s g o v e r n a n c eb a s e do ne v a a b s t r a c t w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to fc h i n a sf i n a n c i a lr e f o r m s t h es t a t e d - - o w n e db a n k s a r et ob e c o m eap u b l i c o w n e dc o m p a n yi nt h ec o m i n gf u t u r e t h ee s t a b l i s h m e n to fa m o d e r nc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei sb e c o m i n gas e r i o u sp r o b l e ms t a t e o w n e db a n k s h a v et o f a c e e c o n o m i cv a l u ea d d e d ( e v a ) i sn e to p e r a t i n gp r o f i tm i n u sa na p p r o p r i a t ec h a r g ef o r t h eo p p o r t u n i t yc o s to fa l lc a p i t a li n v e s t e di na ne n t e r p r i s e a ss u c h e v ai sa ne s t i m a t eo f t r u e “e c o n o m i c ”p r o f i t o rt h ea m o u n tb yw h i c he a m i n g se x c e e do rf a l ls h o r to ft h e r e q u i r e dm i n i m u mr a t eo fr e t u r nt h a ts h a r e h o l d e r sa n dl e n d e r sc o u l dg e tb yi n v e s t i n gi n o t h e rs e c u r i t i e so fc o m p a r a b l er i s k b yt a k i n ga l lc a p i t a lc o s t si n t oa c c o u n t ，i n c l u d i n gt h ec o s to fe q u i t y , r i s k sa n dt i m e v a l u e ，e v as h o w st h ea m o u n to fw e a l t hab a n kh a sc r e a t e do rd e s t r o y e di ne a c hr e p o r t i n g p e r i o d e v ab e c o m e st h ec o m m o ni n t e r e s tb e t w e e ns h a r e h o l d e r sa n dm a n a g e r s w h i c hi s t oh e l pm a n a g e r si n c o r p o r a t et w ob a s i cp r i n c i p l e so ff i n a n c ei n t ot h e i rd e c i s i o n m a k i n g t h ef i r s ti st h a tt h ep r i m a r yf i n a n c i a lo b j e c t i v eo fa n yc o m p a n ys h o u l db et om a x i m i z et h e w e a l t ho fi t ss h a r e h o l d e r s t h es e c o n di st h a tt h ev a l u eo fac o m p a n yd e p e n d so nt h e e x t e n tt ow h i c hi n v e s t o r se x p e c tf u t u r ep r o f i t st oe x c e e do rf a l ls h o r to ft h ec o s to fc a p i t a l i nc a l c u l a t i n ge v a w ef i r s tm a k ean u m b e ro fa d j u s t m e n t st oc o n v e n t i o n a le a r n i n g s i no r d e rt oe l i m i n a t ea c c o u n t i n ga n o m a l i e sa n db r i n gt h e mc l o s e rt ot r u ee c o n o m i cr e s u l t s i nc u s t o m i z i n ge v at oe a c hb u s i n e s ss p e c i f i cs i t u a t i o n ，w ej u s tn e e dt oi d e n t i f yt h o s e a d j u s t m e n t st h a tc a nm e a n i n g f u l l yi m p r o v ea c c u r a c ya n d ，i nt u r n ，p e r f o r m a n c e a sf a ra sa b a n ki sc o n c e r n e d i ti sg r e a ti m p o r t a n tt h a te v at a k e se x p e c t e dl o s sa n du n e x p e c t e dl o s s i n t oa c c o u n t w h i c hw i l lb ed i s c u s s e di nc h a p t e r2 洲l es i m p l ym e a s u r i n ge v ac a ng i v ec o m p a n i e sab e t t e rf o c u so nh o wt h e ya r e p e r f o r m i n g ，i t st r u ev a l u ec o m e si nu s i n gi t 猫t h ef o u n d a t i o n f o rac o m p r e h e n s i v e f i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e mt h a te n c o m p a s s e sa l lt h ep o l i c i e s ，p r o c e d u r e s ，m e t h o d sa n d m e a s u r e st h a tg u i d eo p e r a t i o n sa n ds t r a t e g y i nc h a p t e r4a n dc h a p t e r5 ，w ew i l lh a v ea d i s c u s s i o no ni n c e n t i v ec o m p e n s a t i o ns y s t e ma n ds e r v i c ec h a r g e t oi n s t i l lb o t ht h es e n s eo fu r g e n c ya n dt h el o n g t e r mp e r s p e c t i v eo fa l lo w n e r , e v a b o n u sp l a nc a u s em a n a g e r st ot h i n kl i k ea n da c tl i k eo w n e r sb e c a u s et h e ya r ep a i dl i k e o w n e r s i n d e e d b a s i n gi n c e n t i v ec o m p e n s a t i o no ni m p r o v e m e n t si ne v ai st h es o u r c eo f t h eg r e a t e s tp o w e ri nt h ee v a s y s t e m u n d e ra l le v a b o n u sp l a n t h eo n l yw a ym a n a g e r s c a nm a k em o r em o n e yf o rt h e m s e l v e si sb yc r e a t i n ge v e ng r e a t e rv a l u ef o rs h a r e h o l d e r s m e l li m p l e m e n t e di ni t st o t a l i t y , t h ee v af i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n di n c e n t i v e c o m p e n s a t i o ns y s t e mt r a n s f o r m sac o r p o r a t ec u l t u r e b yp u t t i n ga l lf i n a n c i a la n do p e r a t i n g f u n e t i o n so nt h es a m eb a s i s t h ee v as v s t e r ne f f e c t i v e l vr r o v i d e sae o r n r n o l l1 a n e u a g ef o r e m p l o y e e sa c r o s sa l lc o r p o r a t ef u n c t i o n s e v af a c i l i t a t e sc o m m u n i c a t i o na n dc o o p e r a t i o n a m o n gd i v i s i o n sa n dd e p a r t m e n t s ，a n di te l i m i n a t e sm u c ho ft h em i s t r u s tt h a tt y p i c a l l y e x i s t sb e t w e e no p e r a t i o n sa n df i n a n c e t h ee v af r a m e w o r ki s ，i ne f f e c t ，as y s t e mo f i n t e r n a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c et h a ta u t o m a t i c a l l yg u i d e sa l lm a n a g e r sa n de m p l o y e e sa n d p r o p e l st h e mt ow o r kf o rt h eb e s ti n t e r e s t so ft h eo w n e r s k e y w o r d s ：e v a ，b a n k ，m a n a g e m e n t ，g o v e r n a n c e 第一章e v a - 所有者与管理者的利益基础 1 1 囚犯的命运 为了更好地说明问题，先引用经济学方面的一个小故事。澳洲最早的居民，除了少数七 著人以外，大多数是来自欧洲的移民。从十八世纪开始，英国就有计划地把大批犯人送到澳 洲根据当时的交诵条件，只的举船潭洋过海，佃是存这个过秤中发牛了一个可怕的事件： 多达3 0 的犯人在途中因各种原冈死去。这在社会舆论中引起了强烈反响，迫使政府不得 不认真地对待这个问题，想办法降低途中的死亡率。 那么，有什么好的办法呢? 有人建议，政府要舍得投一笔资金，给每条船都配备良好的 医疗设施；也有人建议要对每条船制定严格的乘员定额；还有人建议要在认真调查研究的基 础上算细账，制定更科学的食品、药品、淡水配备标准。这些建议显然都是有道理的，不过 效果到底如何很难判断。实际上，那时候人们就了解到，有些船长把应该给犯人吃的食品私 藏起来，到了澳洲之后再高价卖出，以中饱私囊，导致很多犯人因饥饿而死。 在这种情况下，怎样让船长们很好地利用已配备的良好医疗设备，很好地执行政府制定 的定额和标准呢? 有人建议再出资雇若干名公务员，到每条船上管理和监督船长的行为。但 是，如果这些公务员也被船长收买了，他们相互勾结，那结果岂不更糟糕了? 于是，又有人 建议，还要建立一个独立的监管系统，派监管人员上船去监督这些担任管理任务的公务员。 但麻烦可能还不止这些，船长们也有意见，觉得政府在制定统一的定额标准时采取了“一刀 切”的做法，没有考虑每条船的具体情况。 最后还是一位经济学家出了个绝妙的主意，就是建议政府把给船长付酬的办法调整一 下，即由原来按上船时的人头给钱改为按下船时的人头给钱。尽管方法很简单，但这么一个 主意，确实在2 0 0 年前救了很多人的命。 小故事揭示了企业治理机制中重要的利益关系，即建立所有者和管理者共同的利益基 础。在未采纳经济学家的意见以前，政府的目标是要降低囚犯的死亡率，将更多的囚犯安全 运送剑澳洲；而船长的目标是获得最人的经济收益，从政府手中拿到更多的奖金，二者的利 益并不统一。因此，在各自利益目标的驱动f ，囚犯的死亡率达到3 0 也就不奇怪了。经 济学家的高明之处在于将二者的目标和利益统一起来，建立了合理的机制，让政府的目标成 为船长的目标，让船长从政府角度考虑问题，并在实现政府目标的基础上实现自己的目标。 1 2 银行的治理机制改革 随着中国加入w t o 和中国金融改革的快速推进，国有商业银行的改革目标已经最终明 确，即建立现代化的企业制度。中华人民共和国国民经济和社会发展第十个五年计划已 经明确提出，“对国有独资商业银行进行综合改革，有条件的国有独资商业银行可以改组为 国家控股的股份制商业银行”。全国金融工作会也提出要加快国有商业银行的股份制改革。 因此，随着股份制改革进程的加快，国有商业银行的股权将会逐渐分散：原有的计划经济管 第1 页 上海交通人学m b a 学位论文基于e v a 的国有商业银行治理机制探讨 理模式将无法适应新的客观形势的变化，这就要求国有商业银行必须尽快进行法人治理机制 改革，积极探索在所有权和经营权分离下国有商业银行的治理机制。 公司治理机制就是公司的“宪法”，是保证企业所有者实现价值增值这一根本目的的机 制。在市场经济环境中，一家企业长期存在的基础和目标就是保持所有者权益价值的持续增 长。任何企业不能盈利的结果可能是被其它企业收购，甚至是破产倒闭。同我们平常所说的 将利润最大化作为企业目标不同，我们这里说的所有者权益价值最大化实际是e v a 最大化。 e v a 是经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) 的缩写。如果说公司的治理机制是公司的“宪 法”，那么e v a 就是执仃“宪法”的“警察”，是企业茜埋名铂蓝自身及员上上作的”八度”， 是实现全面战略、财务管理的“操作手册”。 e v a 的原型是西方经济学中的经济收益。早在一百多年前，著名的经济学家n h ；弗雷 德马歇尔就提出了经济收益的概念，其定义是减去资本成本后的税后净经营利润。2 0 世纪 5 0 - 6 0 年代，美国通用电气公司曾采用过类似的业绩评价方法。 2 0 世纪8 0 年代，美国s t e r n & s t e w a r tc o m p a n y 咨询管理公司在吸收了诺贝尔奖经济 学家默顿米勒和弗兰科莫迪利亚尼关于公司价值的模型之后，提出了e v a 的管理体系。 e v a 等于税后净经营利润减去债务成本和股本成本后的收益，是所有成本被扣除后的剩余收 入( r e s i d u a li n c o m e ) ，是对真正“经济”利润的评价，或者说，是在与投资者用同样资 本投入其它风险相近的资产所得回报相比时，净经营利润超出或低于其它资产回报的量值。 在实际运用中，e v a 的当前的绝对水平并不真正起决定性作用，重要的是e v a 的增长，只有 e v a 的连续增长才会使银行的市场价值持续增加，从而给所有者的财富带来连续增长。 e v a 与经济收益之间的差异主要在于e v a 需要对企业的税后净经营利润和资本进行调 整。对银行而言，调整税后净经营利润的最主要原因是风险因素，理论依据是风险管理理论。 e v a 与传统的会计利润之间的差异主要在t - e v a 考虑了的资本成本。对银行而言，资本成本 通过引入经济资本来代替，而引入经济资本的理论依据也是风险管理理论。可见，e v a 对国 有商业银行建立科学治理机制的最大挑战是如何建立科学的风险管理制度。有关风险管理的 内容将在第二章详细叙述。 上世纪九十年代以来，越来越多的企业，比如可口可乐、西门子等公司，开始把e v a 引入公司的治理机制。在建立所有者与管理者共同利益的过程中，e v a 成为衡量企业真正经 营业绩、建立有效激励机制和经营管理的重要工具。国内对于e v a 的最早介绍可能出现在 1 9 9 3 年1 2 月1 3 日参考消息上一篇名为“附加经济价值”规则的文章，文章对e v a 的基本原理作了简单的介绍。自此之后，e v a 逐渐受到了越来越多国内学者的关注。在国有 商业银行纷纷提出改制上市和健全法人治理机制的新时期，能不能引入经济增加值理论以及 如何建立基于e v a 的公司治理机制成为一个迫切的问题。 1 3 所有者与管理者利益的基础 我们知道，所有者是企业的真正的主人，而管理者是企业日常的经营人员。正像前面小 第2 页 上海交通人学m b a 学位论文基于e v a 的困囱商业银行治理机制探讨 故事中揭示的“将政府的目标与船k 的目标保持一致”的重要性一样，将企业所有者的目标 与管理者的目标保持一致成为国有商业银行法人治理改革中面临的核心问题。我们把e v a 而不是传统的账面利润作为企业的根本目标，最主要的原因就在于它是所有者和管理者之间 共同利益的基础，也是企业所有者用于评价和激励管理者业绩的合理标准。 用传统的会计目标来衡量评价企业管理者的业绩有很多缺陷。由于它没有考虑所有者的 权益成本，因此，常常导致错误的决策。例如，传统的利润评价常常鼓励管理者对成熟行业 过度投资。假设一笔投资金额为1 0 0 万元的项目，每年产生的利润为5 万元。在传统会计核 算l 、，灵铂能够产上公汁利：闰，管理名就会直扩人经营规模，直王i 嫩面会i i 利：闰为o 。篮 从所有者的角度看，如果所有者的最低回报率要求是1 0 ，这就不是一个好的投资项目，因 为，如果所有者将这笔投资投入其它风险相近的资产，得到的回报将是l o 万元。因此，将 传统会计账面利润作为企业管理者的评价指标，而不是以真正反映所有者财富增长的指标进 行投资评价和业绩评价，常常会损害所有者的利益，而管理者确因为利润的上升而得到奖励。 从历史上看，企业会计主要是为企业外部的债权人服务的，因此，审慎成为它的一个重 要特点。“从本质上说，传统会计的主要工作是为了保证公司的债券持有人和其他贷款人的 利益，使他们大概知道如果公司破产他们可以收回多少资产”( 见e v a 挑战p 4 一l 1 4 ) 。它 的目的常常是衡量企业在最坏的状况下，还有多少价值米保护债权人的利益。对债权人和其 它企业外部的报表使用者来说，这种审慎评价有其合理性。但是，如果把这种主要用于对外 报告企业业绩的指标，比如人们常说的账面利润，作为评价企业内部管理者的业绩时，那就 可能存在失真的情况。例如，有两家企业，一家投资额为1 0 0 0 万元，每年产生利润1 0 0 万 元，另一家企业投资额为l 亿元，每年产生利润1 5 0 万元，哪一个更好呢? 如果从利润最大 化的角度来看，后一家企业的管理者比前一家企业的管理者更好，但实际可能不是这样，因 为我们不能只考虑企业的利润额，还要考虑企业投入的资本以及这些资本应该得到的回报。 又比如，在传统的会计方法下，两家相同投资额的企业，一家账面利润1 0 0 万元，另一家 1 5 0 万元，按照利润最人化的评价标准，后一家企业的管理者显然比前一家企业的管理者的 业绩更好。但如果后者从事的是高风险行业，而前者是风险很低的公用事业行业，我们就不 能判断简单断定后者的管理者好于前者的管理者。作为经营货币的高风险行业，银行忽视风 险的后果往往是致命的，这样的例子在国内和国际银行业间屡见不鲜。 另外，在传统的会计核算方法下，我们还常常看到企业管理者“合理”的调整企业利润 的情况。在企业的实际经营状况未发生变化，而对管理者的业绩评价又主要依赖利润指标的 情况下，管理者通常可以利用会计核算的规则，采用少计或多计成本或收入的方法，夸大或 隐藏企业的业绩，从而使企业的利润达到期望的水平，保证未来一段较长的时期内，每年的 计划目标能够顺利实现，获得高额的奖金。这样的例子在国内外也都时常发生。 我们知道，建立公司治理机制的关键是要将企业所有者的利益与管理者的利益统一起 来，这样，才能把企业的“内部人”变成所有者的“自己人”。所有者和管理者之间需要有 一样的语言、一样的标准来衡量公司的经营业绩，并制定激励机制。而e v a 正是将二者利益 第3 页 卜海交通大学m b a 学位论文基于e v a 的国自商业银行治理机制探讨 紧密联系起来的上具，正是这种语言和标准。 首先，e v a 体现了银行存在的根本目的，即为银行的所有者创造价值。也就是说，银行 应当用其筹集的资金创造高于资金成本的附加价值，这为银行的经营管理活动设定了基本目 标并提供了衡量尺度。在e v a 体系下，管理者在运用银行的资本时，必须对包括权益资本在 内的所有资本付费。只有当e v a 为正值时，才表明管理者为所有者创造了价值，增加了所有 者的财富，才应对其进行奖励；任何使e v a 为负值的经营行为，实际上都损害了所有者的利 益，尽管账面上可能还保有利润，也不应获得奖励。由te v a 体现了资本成本、风险和时间 价值等凶条，凶此任来自用匕v a 评价企业业绩时，婴对传统踟会计坝目进仃一系夕u 渊整，以 消除其中的不合理因素，使银行的业绩尽可能与真实状况相吻合，从而成为关系所有者与管 理者共同利益的基础，也使管理者同所有者一样从企业财富的增加数额中获得收入。从本质 讲，e v a 之所以重要是因为它既是影响投资者( 包括国家和个人) 是否愿意把自己的钱交给 管理者的重要指标，也是衡量所有者财富是否增加的重要指标。 第二，e v a 是银行经营管理者实施战略及进行财务管理的工具，是衡量银行进行经营决 策的核心指标。e v a 要求管理者在决策过程中始终坚持两条基本原则：第一条原则要求银行 的任何投资方案必须最大程度地增加所有者财富；第二条原则是银行的价值取决于投资者对 创造效益是超出还是低于资本成本的预期程度。因此，e v a 成为建立全面经营管理体系的 基础，这套体系涵盖了所有指导经营、制定战略的政策方针，包括战略企划、资本分配、并 购或撤资的估价、制定年度计划一甚至每天的工作计划等。由于e v a 综合反映银行的经营活 动，管理者可以通过对e v a 动冈的分析和调节，有效地制定经营战略和企业的经营管理方案， 例如，通过加快资金周转速度，或通过调整资本结构降低资本成本等等，增加企业的e v a 。 坚持e v a 在财务管理体系中的基础地位要求银行放弃传统财务管理中的一些错误指 标，以避免这些指标误导管理者决策。举例说，如果一家银行把净资产回报率作为经营的目 标，那么一些资产同报率较高的部门，由于担心本部门的资产同报率降低，就不会积极地进 行投资，既使这些投资可以增加银行的e v a 。相反，一些业绩并不突出的部门会十分积极 地进行项目投资，即使这些投资得到的回报低于公司的资本成本的。这些投资行为实质上都 损害了所有者利益。与之相反，如果将e v a 目标作为银行内部各经营单位的统一目标，将 会促使管理者为所有者的利益做出正确决策。 第三，e v a 使管理者从所有者的角度思考问题，从企业的长远发展看待经营中出现的 一 问题，按照所有者获得利益的方式得到报酬。由于e v a 更真实地反映了企业经营的经济绩效， e v a 成为制定管理者激励机制的核心指标。在e v a 激励机制下，管理者和所有者一样， 从企业增加的财富一e v a 中获得利益，冈此，管理者为自身谋取更多利益的唯一途径 为所有者创造更大的财富。管理者为企业创造的e v a 越多，就可得到越多的奖金。通 立e v a 激励机制，设计合理的考核方案，才能保证企业管理者的利益和所有者利益完全 起来，也只有这样，才能保证把企业的“内部人”变成所有者的“自己人”。 同e v a 相比，目前，国内大多数银行用于表达经营目标的方法又多又杂。在评估个体产 第4 页 上海交通人学m b a 学位论义基于e v a 的困自商业银行治理机制探讨 品时，常常以毛利率为标准：在评价各业务部门时，则可能根据总资产回报率，或是预算规 定的利润水平。财务部门通常根据净现值分析资本投资，但是在评估可能的投资活动时则又 常常根据对收入增长的可能贡献为衡量指标。除此之外，客户经理和业务部门负责人的奖金 每年都要基于利润计划重新评估。这些标准和目标前后并不一致，通常会导致经营战略，决 策等缺乏统一的标准。在e v a 体制下，所有决策过程都可以归结为一个问题一我们怎样提 高e v a ? e v a 为各个经营部门的员t 提供了相互交流的渠道，使得所有管理决策得以被制 定，监督，交流，并得到回报。一切活动都基于前后一致的指标，而且这一指标总是以创造 e v a 作为 乐准。 第5 页 l 海交通人学m b a 学位论文 堆fe v a 的困仃商业银行治理机制探讨 第二章预期损失和非预期损失 与传统的银行经营目标如利润最大化、资本同报率最大化相比，e v a 最主要的区别或者 说最重要的进步在于对风险的关注。从定义我们知道，e v a 有两个基本要素：净经营利润和 资本成本。正像第一章所述，银行调整净经营利润和确定资本成本的理论基础都是风险管理 理论冈此风险管卿理诊成为银行建市e v a 体系的荩础是准确评价银行和符珲者、i i ，绩的前 提。在这一章，我们将重点探讨银行的风险问题。 银行的经营活动过程实际上就是一个风险管理的过程。如果银行在经营中出现损失，银 行资本可能就会受到侵蚀，严重的甚至可能导致倒闭。虽然银行对经营和投资亏损而导致的 资本侵蚀十分敏感，但必须认识到，银行承担这些风险是为了盈利。问题的关键在于，银行 应在风险与收益之间寻找一个恰当的平衡点。传统的会计利润以盈利的绝对水平作为评价 据，忽视了高收益总是伴随着高风险这一特点，因此常常导致银行各级管理者进行错误决策， 这样的教训极其深刻。 从国内情况看，虽然国有商业银行近几年公开披露的账面利润数据均为正数，但是正的 账面利润真的表明企业为所有者创造了价值吗? 以其中一家银行为例：1 9 9 9 年，在该行剥 离给资产管理公司2 7 3 0 亿元不良贷款中，2 3 0 亿元呆账贷款肯定是损失，在剩余的2 5 0 0 亿 元不良贷款中损失率超过5 0 ，损失合计超过1 4 8 0 。剔除剥离的不良贷款后，截止2 0 0 1 年 底，在约2 0 0 0 0 亿的信贷资产和非信贷资产中，还有1 5 左右的损失。两项损失合计超过1 8 0 0 亿，而该行几十年来对所有者的贡献总额远远低于其造成的损失额。因此，尽管目前每年能 够实现5 0 亿元以上的账面利润，但如果考虑风险和损失冈素，经风险调整后的e v a 将是负 数，也就是说，自成立以来，这家银行实际上并没有给所有者创造多少价值，而是在侵蚀所 有者的财富。这些都和银行内部一些经营单位的管理者盲目追求高收益，忽视风险的经营行 为分不开的。 从国际情况看，近几年出现的巴林银行倒闭、人和银行亏损和百富勤倒闭等事件，在某 种程度上都是由于对各级管理者业绩评价不合理所致，即只考虑到盈利水平，却没有考虑在 获得盈利的同时承担的风险状况。 因此，现代商业银行业绩评价已逐渐放弃传统的会计收益等指标，开始重视风险调整后 的经济增加值指标。人们认识到，只有经过风险调整的收益才是银行真实的收益，才是真正 的价值创造行为，才应得到肯定和激励。 现代商业银行的风险管理包括风险的识别、计量、评估、迁移和监测等。概括起来，主 要有风险的识别与分析、风险的评价和衡量、风险的控制与处理三个方面。这里我们主要采 用数理统计的方法，探讨风险的评价和衡量，对风险的程度和范围进行定性和定量分析，为 准确评价银行的e v a 奠定基础。 第6 页 卜海交通人学m b a 学位论文基于e v a 的国自商业银行治理机制探讨 2 1 风险分类 我们可以把银行经营过程面对的风险分为系统性风险( 第一类风险) 、商誉风险、竞争 风险和规章风险( 第二类风险) 以及信用风险、市场风险等( 第三类风险) 。其中，系统性 风险包括大的社会动荡、发生战争、金融危机等，它对银行的经营影响较大，是银行不能控 制的风险；商誉风险、竞争风险和规章风险等第二类风险对银行的经营影响也很大，但银行 可以影响却不能控制它们；第二类风险包括信用风险、市场风险、流动性风险、技术风险、 过程风险和人的风险等，这些风险是银行可以控制的，也是我们重点研究的银行风险。根据 银行是否可控，我们将前两类风险列为非预期风险，将第三类风险列为预期风险。预期风险 可以归集为信用风险、市场风险和操作风险。 1 信用风险 信用风险是因客户违约而形成的一种风险。违约是指客户没有对到期债务按合同的规定 偿本付息，客户的违约行为可能会造成银行的债权全部或部分损失。信用风险的人小主要依 赖借款人的财务状况。客户财务状况的恶化并不意味着一定会有违约行为的发生，但意味着 出现违约行为的可能性增加。面对客户违约可能性的增加，银行采用的防范信用风险的手段 主要是降低公司的信用评级等。银行内部的信用风险量化方法通常将信用风险细分为两个变 量来衡量：一是风险带来损失的数额，或损失率：二是发生违约的可能性或概率。银行不同 资产具有不同的违约风险，其中贷款的信用风险最大。影响信用风险的关键冈素包括：借款 人的还款意愿和能力、企业资本实力、借款企业的经营环境、贷款类型( 担保或抵押贷款) 、 贷款时运用的信用标准等。随着国内商业银行业务的逐渐多样化，贴现、同业拆放、担保、 衍生工具等业务中涉及的信用风险与或有信用风险逐渐成为商业银行关注的风险。 2 市场风险 市场风险是由于市场条件如利率、汇率、宏观经济形势等发生不利变化而给银行带来损 失的可能性。市场风险通常发生在交易过程中，是交易组合的实际价格偏离其以市价计价的 价值而形成的一种风险。利率风险、汇率风险、流动性风险等都属于市场风险。在银行风险 管理框架内，对市场风险的研究和控制技术可以说是最丰富、最完善的，并且市场风险计量 方法与技术也运用的最充分。 3 操作风险 操作风险主要是冈为人的因素、技术因素、安全因素或操作因素等其他因素出现不利变 化而给银行经营带来损失的可能性。操作风险包括的内容较多，而且其定义也不统一。这里， 我们采用巴塞尔银行监管委员会做出的一个范围相对较小、并被广泛接受的定义：操作风险 是由于不合适的内部控制、人的或系统的或来自外部的事项给银行造成的直接或间接的损 失。 第7 页 f ：海交通人学m b a 学位论文 甚于e v a 的困囱商业银行治理机制探讨 2 2 风险管理技术 银行的风险管理技术包括量化技术和定性判断两方面内容，其中风险量化技术只适用于 可以量化的风险，而一些无形风险还必须进行谨慎地判断估计和判断。国内银行传统的风险 管理技术以定性为主，但是在e v a 管理体系f ，随着风险管理技术的不断发展，现代商业银 行的风险量化技术应用越来越完善，主要的风险量化技术包括敏感性分析、标准差和在险价 值( v a l u ea tr i s k ) 等。 1 敏感性分析 敏感性是指收益变化( 如利息边际收益、金融产品市场价值的变化) 与导致此类变化的 某些参数如利率、汇率等变化的比率。例如，某债券价格对市场利率变化的敏感性等于5 ， 则意味着1 的利率变化会产生债券5 的相对价格变化。敏感性也可表述为价格绝对值的变 化，如果某债券的价格是1 0 0 0 元，则它的敏感性是5 1 0 0 0 = 5 0 ，即当利率发生1 变化时， 债券价格会随利率的变化而上( 下) 浮5 0 元。 我们知道，敏感性是一个近似参数，敏感性只有在基本参数发生微小变化时才适用。同 时，敏感性也是一个局部变量，敏感性会随着利率不同而发生变化，比如，市场利率为5 时的利率敏感性为6 ，而当利率变为1 0 时，敏感性可能为4 。此外，敏感性是针对特定参 数而言的，只要存在对价格产生影响的市场参数，有多少个市场参数存在，就会有多少个敏 感性存在。例如，对于依赖不同货币利率、汇率的市场资产来说，需要用上述各种参数变量 的敏感性来描述资产组合价值的变化。资产组合对某一市场参数的敏感性是组合内每种金融 工具对该参数敏感性之和，但不同的市场参数的敏感性是不能简单相加的。 2 标准差 标准差是围绕任意目标变量如市场参数、收益或者市值上下波动而发生的偏差的统计平 均数据。在数学上，标准差定义为目标变量方差的平方根。在实际运用时，我们从目标变量 观测值的时间序列中可以很容易地算出方差和标准差。 例如，某银行贷款组合在一年中产生的利息收入与市场利率走势有关，下表描述了各种 可能的利息收入概率分布情况： 表2 1 ：利息收入概率分布情况表 市场利率走势 利息收入概率 上升2 个百分点 1 2 00 1 上升1 个卣分点1 0 00 2 走平8 00 4 下降1 个百分点 6 0o 2 下降2 个百分点 4 0o 1 则：利息收入的期望值= 1 2 0 0 1 + 1 0 0 x 0 2 + 8 0 x 0 4 + 6 0 0 2 + 4 0 0 1 = 8 0 第8 页 ：海交通人学m b a 学位论文璀于e v a 的因自商业银行治理机制探讨 利息收入的标准著= 、( 1 2 0 8 0 ) 2 x o 1 + ( 1 0 0 一8 0 ) o 2 + ( 8 0 一8 0 ) x0 4 + ( 6 0 一8 0 ) 。x0 2 + ( 4 0 - 8 0 ) 2 x o 1 = 2 1 9 l 标准差和损失的测量是联系在一起的，但两者又不能完全等同。只要收益不确定，即 与期望值存在一定的偏差，就存在标准差，并且收益越不稳定，标准差越人。然而，标准差 的存在并不一定意味着损失的发生，如果收益变动不是下滑而是向上波动，则只存在标准差， 但不存在损火的风险。 与损失风险相对应的是机会成本。比如，固定利率借款人将朱来利率锁定，降低了利率 波动( 上升) 产生损失的可能性，但如果利率下降，借款人将比以新利率借款多付出额外成 本，即机会成本。 3 在险价值( v a l u ea tr i s k ) 用标准差计量风险只能同答“发生多少损火”，而无法回答“损失的可能性有多大”，这 一问题只有靠在险价值方法米解决。近十年来，在险价值风险计量方法在商业银行、证券公 司、投资银行、养老基金及非银行金融机构中得到了广泛的应用。美国机构投资者杂志 1 9 9 5 年的调奇指出，3 2 的被调查企业使用了在险价值；纽约大学同期的调奄指出，6 0 的 被调奄养老基金使用了在险价值。 我们知道，由于市场风险因素的发生有一定的随机性，因此，资产组合的收益变化也是 一个随机变量。根据统计学理论，随机变量的特性只有通过随机变量的概率分布才能确切地 描述，而不能仅仅使用标准差。在险价值就是用概率分布函数描述资产损失数额及其可能性 的方法。目前，在险价值的应用已不仅仅局限于金融市场风险的测量，在信用风险、流动性 风险和操作风险的评估和测量方面也得到越来越多的应用。 一股而言，在险价值是指在正常的市场条件和一定的可信度( 通常是9 5 ) 下，在一定的 持有期间内，某一投资组合预期可能发生的最人损失。比如，银行将其1 9 9 4 年( 2 5 4 个交易 日) 的日损益按大小进行排序，并计算出每个日损益发生的频率，就能够得到其日损益的概 率分布图。如果选取的可信度为9 5 ，由丁观测数据为2 5 4 个，则9 5 的可信度下的组合的 最火损欠为左起第1 2 7 个( 2 5 4 x ( 1 - 9 5 ) ) 观测值，假设左起第1 1 个观测值为- 1 0 0 0 万 美元( 即损失为1 0 0 0 万美元) ，第1 5 个观测值是一9 0 0 万美元( 即损失为9 0 0 万美元) ，使 用线性插值的方法，可以得到左起的第1 2 7 个观测值为- 9 6 0 万美元，即对应5 的最大损失 为9 6 0 万美元，这就是9 5 可信度r 的在险价值。 通常来说，要确定某资产组合的在险价值，必须首先确定以下三个系数： ( 1 ) 持有期限。持有期限是指衡量某一指标如日收益率、周收益率、月收益率、年收 益率等波动性和关联性的时间单位，也是取得观察数据的频率。持有期限应该根据组合调整 的速度来具体确定。调