（工商管理专业论文）亚华种业集团财务控制研究.pdf

工商管理硕士学位论文 -i- 摘 要 企业集团财务控制的目标是集团公司财务价值最大化。要实现这个目标，需 要在对理论透彻理解和深入研究的前提下，指导企业集团财务控制实践工作，从 而发挥企业集团财务控制的作用。 对企业集团进行财务控制的原因为：首先，委托代理给企业集团带来相应的 代理问题，其次，股东承担着更大的风险，第三，实行财务控制可以实现财务协 同效应、节约交易费用、增强财务风险抵抗能力等。控制的内容包括公司治理结 构、人员、制度、资金、风险等；企业集团应根据自身的实际情况选择偏集权式 或是偏分权式集团财务控制权分配模式。随着信息技术的发展，集权、内部治理 与外部治理相结合成为企业集团财务控制发展趋势。 本文以亚华种业集团为案例，研究了亚华种业集团财务控制存在的问题及改 进策略。亚华种业集团财务控制存在一定的问题：公司治理结构不完善，分权过 度，风险失控，企业集团财务控制制度、流程不系统，财务控制方法不健全，集 团面临着严峻的现实。本文提出亚华种业集团应坚持专业化经营战略，选用集权 式财务控制权分配模式，完善公司治理结构，建立科学系统的财务制度与流程、 运用全面预算管理、财务总监委派制等多种有效的财务控制方法，缓解、化解面 临的风险，防范新的风险出现，并且加强财务控制绩效考核工作，从而对亚华种 业集团进行有效的财务控制。 本文的研究成果对亚华种业集团及其他具有上市公司背景的产业多元化企业 集团财务控制具有参考价值。 关键词：亚华种业集团；财务控制权分配模式；财务控制方法；公司治理 亚华种业集团财务控制研究 -ii- abstract the goal of the enterprise group financial control is the financial value maximization. to achieve this goal, we need to instruct the financial control practice work under the premise of understanding and researching the theory, on the purpose of displaying the function of finance control. the paper explained the main reasons of financial control: agency problems, shareholders undertake more risk, realize the financial coordination effect, frugal transaction expense, enhancement finance risk resistance and so on, the contents of control includes corporate governance, the personnel, the system, the fund, the risk and so on. the enterprise group should act according to its own actual situation, choosing the leaning centralization type or the leaning decentralization type on the financial control authority assignment pattern. along with the development of information technology, the centralization type, the combination of the internal governance and the external governance has been the tendency of the groups financial control. the paper takes yahua seeds group as the case, researching its existence question and the improvement strategy. the yahua seeds group has the various problem in financial control: the corporate governance structure is not perfect, divides power excessively, risk out of control, the system and the flow is not systematic, the financial control methods does not improve, the enterprise cultural reconstruction is backward, all these problem show that the group facing with stern reality. the author proposes yahua seeds group should persist in the specialized management strategy, selects the leaning centralization type on the financial control authority assignment pattern, the perfect corporate governance structure, using effective financial control methods such as the financial system and the flow, the comprehensive budget management, the financial inspector general delegates the system and so on ,to alleviate, melt the facing risks, guard and against the appearance of new risk, strengthen the financial control achievements inspection work, carries on the effective enterprise group finance control to the yahua seeds group. the research of this paper has reference to financial control of yahua seeds group as well as other market background pluralism enterprise groups. key words：yahua seeds group, pattern of financial control authority assignment, financial control method, corporate governance 工商管理硕士学位论文 -iii- 插图索引 图 1.1 企业集团财务控制的内容4 图 1.2 集权与分权模型图 6 图 1.3 本文内容结构图 11 图 2.1 亚华种业集团组织结构图15 图 2.2 亚华种业集团总部组织结构图 16 图 4.1 改进后亚华种业集团总部组织结构图 29 图 4.2 财务控制的立体框架结构33 图 4.3 企业集团财务制度、流程控制循环系统图34 亚华种业集团财务控制研究 -iv- 附表索引 表 1.1 中国 430 家最大的企业集团调查结果 9 表 2.1 亚华种业集团基本会计数据及财务指标 12 表 2.2 亚华种业集团 2002 年总资产分行业统计表13 表 2.3 集权与分权财务控制模式比较 15 表 2.4 亚华种业集团上市以来历年资产结构表 19 表 3.1 集团化经营的优势和劣势21 表 3.2 亚华种业集团 2004 年各行业情况23 表 3.3 集权模式与分权模式适用的范围25 表 4.1 湖南亚华种子有限公司 2005 年目标管理奖励办法 36 表 4.2 亚华种业集团现金流量情况表 39 湖湖 南南 大大 学学 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 1、保密，在_年解密后适用本授权书。 2、不保密。 （请在以上相应方框内打“” ） 作者签名： 日期： 年 月 日 导师签名： 日期： 年 月 日 工商管理硕士学位论文 -1- 第 1 章 绪 论 1.1 选题背景及其意义 企业集团是现代企业发展的高级组织形式之一，是以一个或少数几个大型企 业为核心，凭借资本、契约、产品、技术等不同的利益关系，将一定数量的受核 心企业不同程度影响的法人企业联系起来，组成的一个具有共同经营战略和发展 目标的多级法人结构的经济联合体1。企业集团与单个企业相比具有以下显著特 征：(1)企业集团由多个法人组成。企业集团作为一个企业联合体，自身不是法人 实体，而是许多法人组成的联合体。具有共同利益的各个法人企业以各种关系为 纽带联合组成企业集团，因此决定了企业集团存在着特性与共性、个体与整体的 权衡和矛盾；(2)企业集团的组织形式具有灵活性，企业集团各成员一方面由商定 的规章联结起来，具有稳定性；另一方面各成员又是独立法人，不存在行政隶属 关系，具有很大灵活性；(3)企业集团具有股权联合多层次、立体型的组织结构。 企业集团多是通过兼并、投资、控股、参股、联营等方式形成的，由于各企业与 核心企业以资本为纽带联结的紧密程度不同，所以企业集团可以划分为核心企业 层、紧密层、关系企业层等，从而形成核心企业集团或母公司主导和成员企业平 等互利的股权联合多层次结构。(4)规模巨大，生产经营具有多元性1。 社会化大生产要求分工细化，同时要求协作，企业间的联合可以创造出新的 生产力、节约交易费用、获得规模效益、通过多元化经营分散市场风险，因而在 市场经济竞争压力下，20 世纪 60 年代在欧美发达的资本主义国家，企业集团开 始出现，现在遍及世界。改革开放以来，我国企业的集团化趋势日益明显，由于 规模不断扩大，组织结构复杂，管理层级和管理幅度增加，控制环节增加，我国 的企业集团在运行中暴露出诸多财务控制问题，如财务控制权分配不合理、财务 控制方法不健全、财务风险预警控制不完善、绩效考核不完善等，这些问题造成 了企业集团盈利能力低下，资产大量流失，导致企业集团缺乏持续经营和发展能 力，甚至破产失败。企业集团的财务控制是集团控制的基本手段之一，财务控制 在企业集团管理中占有十分重要的地位，能否实现有效财务控制是企业集团成败 的关键。 湖南亚华种业股份有限公司成立于 1998 年 8 月 14 日，于 1999 年 7 月 20 日 在深交所挂牌上市，是一家以乳业、种业为主业，兼营房地产、生物激素等集科 研、生产、销售及内外贸易于一体的农业高新技术企业集团。与我国很多其他有 上市公司背景的企业集团一样，亚华种业集团经历了从成立、上市、发展，到遭 亚华种业集团财务控制研究 -2- 遇重大危机的发展历程。亚华种业集团化使发起人通过控股实现了低成本扩张、 由于信用等级高产生了极强的融资优势、争取到了国家农业产业化重点龙头企业 的企业所得税减免政策、充分利用了上市公司的无形资产，但由于集团化初期管 理能力跟不上，分权过度，融资、投资风险失控，加之公司治理不完善、集团财 务控制方法运用不当、管理成本大幅增加以及后期不利因素带来的连带影响，使 亚华种业集团陷入了举步维艰的境地。亚华种业集团该如何做出集团财务控制战 略选择、如何选用合适的集团财务控制方法、如何控制财务风险、如何加强集团 财务控制、保证亚华种业集团得以持续经营与健康发展，是亚华种业集团亟待解 决的问题。 本文通过对亚华种业集团财务控制的研究，探索亚华种业集团财务控制提升 的策略，希望能真正发挥企业集团财务控制在亚华种业集团财务管理中应有的作 用，从而对亚华种业集团的持续经营和健康发展有所帮助。同时也希望本文对亚 华种业的集团财务控制的研究方法及成果对具有上市公司背景的产业多元化企业 集团财务控制有一定的参考意义。 1.2 企业集团财务控制理论综述 与单个企业财务控制相比，企业集团财务控制具有多层性、多元性、杠杆放 大性、中心性、统分结合性等特点2。多层性是由企业集团组织结构的多层次决 定的，多元性是指集团公司控制的对象是多个的，控制方式也是多元的。杠杆放 大性是指集团公司以控股资本为杠杆， 能以较少的资本控制比自身大多倍的资本。 中心性是指集团公司处于金字塔的塔尖，居于集团的核心地位，是集团的控制中 心。统分结合性是指企业集团财务控制是分层的，对于每一层来说，从成本效益 原则出发，既有集中统一的控制，又有分散放权的控制。本文主要从对企业集团 进行财务控制的原因、企业集团财务控制目标、内容及企业集团财务控制权分配 的角度阐述与企业集团财务控制相关的理论。 1.2.1 对企业集团进行财务控制的原因 对企业集团进行财务控制的原因主要表现为委托代理、节约交易费用、承担 风险、实现财务协同效应、增强财务风险抵抗能力等2。 (1) 委托代理。20 世纪 70 年代，威尔森、斯宾塞、泽克海森、科斯创立了委 托代理理论，即将两权分离公司中所有者与经营者的关系理解为一种委托代理关 系，公司所有者(委托人)委托企业经营者(代理人)行使企业的控制权。所谓委托人 与代理人的划分主要是基于两者对于信息的掌握，称拥有信息优势的一方为代理 人，而称处于信息劣势的一方为委托人3。委托代理关系有利于不同的主体各自 效用的提高及社会资源的有效配置，但也会产生一定的负面效应，即代理问题4： 工商管理硕士学位论文 -3- 道德问题、逆向选择和“内部人控制” 。该理论针对委托者和代理者之间的信息分 布不对称，提出一套理论和方法指导委托者设计最优机制，对代理人进行激励和 约束，使代理人按照委托人的目标努力工作，从而使委托人的期望效用最大化。 企业集团财务控制包含了层层委托代理关系，集团公司要通过层层代理者最终实 现对资本运动的控制。由于人的有限理性和事物发展的不确定性，资本运动的可 能性空间不一定完全被集团公司所认识，即使被认识，也由于付出成本巨大而不 能实现5。中间控制客体(代理者)有其自身的目标，也有实现其目标的可能性状态 的选择，由于集团公司与代理者信息的不对称性，集团公司并不完全了解代理者 的可能性空间和选择，这种选择可能和集团公司对于资本运动理想状态的选择不 一致，因而需要采取相应的激励与约束手段对企业集团进行财务控制。 (2) 节约交易费用。科斯的企业的性质一文，从交易费用角度揭示了企业 性质。科斯企业理论的主要内容概括为以下几点：第一，市场和企业作为实现资 源配置和调节经济运行的两种机制是可以互相替代的。第二，企业将市场交易内 化于企业，是由于一些活动在企业内部组织比在市场上进行可以节约交易费用。 科斯在企业的性质一文中指出，交易费用是“利用价格机制的成本” 。它至少 包括发现价格的成本、谈判和履行成本。当市场交易费用大于企业内部组织费用 时，企业就是比市场调节更有效率的调节机制，此时可以将市场交易内化于企业。 第三，当企业内部组织某项活动的边际费用等于通过市场进行该活动的边际费用 时，此时企业的规模最佳。企业规模不是越大越好、无限扩大的。单个企业筹集、 投资均会发生一系列的交易费用，而企业集团对成员企业资金的筹集与投放进行 统一控制，按照统一的资金安排计划，调剂成员企业资金的余缺，虽然发生集团 内部组织交易的成本，但是可以将其控制在市场交易成本以内，从而节约交易费 用。 (3) 承担风险。 企业集团生存环境的不确定性决定了企业集团实现未来新创造 价值的不确定性，即存在着风险。只有在正常经营情况下，企业集团风险成为现 实而又不至于破产清算下，经营者才与股东共同承担企业集团风险，此时债权人、 职工的固定收入能够得到保障，不需承担风险。在风险成为现实，企业集团面临 破产时，经营者不能承担企业集团风险，只有股东承担风险。谁承担风险，谁就 有控制好企业集团的积极性，谁就应该掌握控制权，对企业集团资本运动进行控 制。在某种程度上，由于企业集团未来环境变化给企业集团带来了风险，所以要 对企业集团进行财务控制。 (4) 实现财务协同效应。若干单个个体的协同达到了单个个体无法实现的功 能，这种效应概括为 1+12 的协同效应。组建企业集团的重要原因之一是为了取 得协同效应，其中之一是财务协同效应。财务协同主要有筹资协同效应、投资协 同效应等。协同效应有正负两个方面，要使得财务协同效应为正，需要把企业集 亚华种业集团财务控制研究 -4- 团成员企业资本运动子系统整合成一个统一的大系统，这需要集团公司统一对成 员企业进行财务控制。 (5) 增强财务风险抵抗能力。随着科技的迅猛发展，经济生活节奏加快，企业 集团意外风险增加，包括意外财务风险。单个企业突然面临意外的财务危机与风 险、其自身资源又无法应对时，可能会导致企业的灭亡。但是如果该企业是集团 中的一员，由于集团公司通过层层控股、层层财务控制，控制了比自己大几十倍、 甚至上百倍的巨额资金，则可以迅速调动比单个企业大几十倍、甚至上百倍的集 团资金，使单个企业逃离险境。 1.2.2 企业集团财务控制目标 企业股东控制目标是股东价值最大化。集团公司作为终极股东，其目标是集 团公司财务价值最大化。但集团公司财务价值并不等于集团公司在企业集团各成 员企业中的股东价值总和。集团公司下属的成员企业一般是多个，为了使各成员 企业“团”在一起，拧成一股绳，势必要通过一体化的财务战略与财务政策，规 范各成员企业的理财行为，协调相互间的矛盾冲突，消除成员企业逆向选择，制 约并引导各成员企业的理财行为在追求自身利益最大化的过程中，能够沿着集团 整体利益最大化的轨道高效、协调、秩序化运行，为进行整合而对成员企业进行 统一管理会发生一系列管理费用，所以集团公司财务价值等于集团公司在企业集 团各成员企业中的股东价值总和减去管理费用2。 1.2.3 企业集团财务控制内容 企业集团财务控制是财务管理的重要内容，集团针对不同的控制目标制定不 同的财务控制内容。企业集团财务控制的主要内容，如图 1.1 所示： 图 1.1 企业集团财务控制的内容 (1) 完善公司治理结构 公司治理结构健全且有效地运行，才能适应财务控制实施的需要。加强公司 资金控制 企业集团财务控制 人员控制 制度控制 绩效考核 公司治理结构 财务风险控制 工商管理硕士学位论文 -5- 治理建设，要从改善内部治理结构和强化外部约束两方面同步着手，双管齐下， 保护全体股东的合法权益。内部治理需要强化股东会权力、改革董事会和监事会 内部结构、理顺产权关系。市场约束机制是推动公司改进和完善治理结构的强大 动力。要通过市场竞争，促进市场诚信文化建设，使诚实守信的市场主体通过竞 争胜出，使诚实缺失的机构和个人遭受市场的惩罚，直至淘汰出局。加大对企业 集团的监管力度，从内部治理和外部约束两个方面，促使企业集团不断完善公司 治理结构，促进我国企业集团质量的全面提高。 (2) 资金控制 资金是企业的“血液” ，是一切财务活动的载体。对资金及其运动过程进行财 控制是实现企业价值最大化的主要途径之一。尤其是对企业集团来说，资金运用 好坏，直接关系集团的整体实力。资金控制是指集团母公司对子公司的资金存量 和流量的控制，是最直接、最关键的财务控制手段。 (3) 制度控制 制度主要指财务制度、会计制度和会计政策。制度是财务控制的的主要手段 之一，集团公司要对成员公司实施有效的财务控制，要在执行国家财务会计制度 的基础上，对其财务活动程序是否合法、资金运动过程是否合理等项制度加以规 范，保证财务控制的实施效果。 (4) 人员控制 集团公司对各成员公司实行资金控制、制度控制，都必须有得力的人员贯彻 执行，保证各成员企业的目标与整个集团的总体目标相一致，避免存在各自为政 现象以及信息的不对称问题。 (5) 绩效考核 控制的目的是保证集团内各子公司目标与集团的整体目标相一致。为了用量 化的指标衡量成员企业目标实现程度，集团还必须建立完善的绩效考核体系。对 各级企业经营者实行责任目标考核办法，把企业的经营业绩与经营者的选拔任免 奖惩结合，体现责、权、利相一致原则。 (6) 企业集团财务风险控制 企业集团财务风险就是企业集团未来财务收益的变动性以及由此引起的丧失 偿债能力的可能性2。企业集团各层财务控制主体与被控者均处于一个不确定的、 变动的环境中，信息的不完全性和不对称性、人的有限理性和认识的惯性以及成 本效益原则的限制使其与环境之间存在不协调之处，完全的协调只是努力达到而 总也无法达到的一种理想状态。企业集团与环境间的不协调使企业集团面临着风 险。企业集团财务风险时时刻刻存在着，严重威胁着其生产经营的安全性，妨碍 着企业集团的稳定发展，因而企业集团必须在保证一定收益的前提下控制风险。 集团的财务控制应根据自身的实际情况，选择一些主要方面实施重点控制， 亚华种业集团财务控制研究 -6- 同时应随集团整体战略目标和环境的变化而调整主要内容，以达到预期的效果。 1.2.4 企业集团财务控制权分配模式 企业集团财务控制权是企业集团控制权的核心，其分配状况是决定企业集 团经营成果的一个重要因素。对于企业集团财务控制权分配模式，目前普遍认为 存在着集权模式、分权模式、统分结合模式。企业集团在确定财务控制权分配模 式时常面临两难选择。集权过度，增加了母公司的利益，却会挫伤子公司积极性， 损害子公司利益；分权过度，可以调动子公司积极性，但会损害企业集团整体利 益；统分结合性使母子公司之间的控制权配置很难把握。事实上，对集权与分权 取决于集权与分权的“成本”和“利益”差异6。财权配置的最佳程度很难定量 测定，而只能定性判断。对于每一个企业集团，理论上存在着集权与分权的适当 结合点，这一结合点取决于一些影响集权与分权安排的具体因素。根据信息成本 与代理成本及其权衡，可将集权与分权的基本模型图示如 1.2： 图 1.2 集权与分权模型图 信息成本是指财务决策的专门知识在不同的财务决策主体之间的传递由于信 息不对称而产生的信息成本；委托代理成本是指各层次的财务决策主体具有与其 自身利益一致的目标函数，当这些目标函数与企业的总目标不一致时，便会产生 利益冲突从而产生代理成本。从模型上看出，财务控制权分配的基本模式取决于 信息成本与代理成本的变化及其结合的总成本最低的位置。上述理论模型表明， 财务集权或分权具有不确定性，简单地把财务控制权分配模式确定为集权型与分 权型是不科学的，并不利于现实中企业对财务控制权分配模式的选择，现实中往 往是两者兼而有之。确定财务控制权分配的最优程度需要权衡由信息不对称、不 完全集权 完全分权 总成本曲线 委托代理成本曲线 收益 信息成本曲线 成 本 财务控制权分配最 佳位置 工商管理硕士学位论文 -7- 完全引起的错误决策成本和由各财务决策主体目标不一致引起的错误决策成本。 实行完全集权的模式，由目标不一致引起的代理成本为零而缺乏信息引起的成本 则很高。反之，实行分权模式，由目标不一致引起的成本将非常高，而由信息缺 乏导致的成本却不会减少为零。企业财务集权与分权的最优化程度还需要权衡企 业发展战略、企业规模、行业特点、信息技术水平及环境变化速度等因素的综合 影响，同时还要考虑控制与激励的问题。随着现代信息技术的进步使得信息传递 成本大为减少，由信息缺乏导致的错误决策成本将大为降低，从而导致集权化成 为一个必然的趋势8。 1.3 企业集团财务控制的比较分析和发展动态 1.3.1 国外企业集团财务控制情况 企业及企业集团财务控制演化的历史，大体经历了三个阶段，即以泰罗科学 科学管理理论为基础形成企业生产活动的财务控制阶段、以企业经营活动为主的 财务控制阶段、以委托代理理论为基础形成以控制人为主的多层次、多方位财务 控制阶段9。企业集团近百年的演变过程中，实务界在财务控制方面积累了丰富 的经验，同时又及时吸收理论研究成果，并以此为指导，形成了以下几种较为成 熟的企业集团财务控制的实践模式，归纳为英美模式、德国模式、日本模式、东 亚模式10： (1) 英美模式： 英美模式最大特点就是所有权较为分散， 主要依靠外部力量对 管理层实施控制。在这一模式下由于所有权和经营权的分离，使用权分散的股东 不能有效地监控管理层的行为，即所谓“弱股东，强管理层”现象，由此产生代理 问题。而解决这一问题的办法，一是发展机构投资者，使分散的股权得以相对集 中，二是依靠活跃、有效的公司控制权市场，通过收购兼并对管理层进行外部约 束；三是依靠外部非执行董事对董事会和管理层进行监督；四是依靠健全的监管 体制和完善的法律体系，如公司法、破产法、投资者保障法等法律对公司管理层 进行约束和监管；五是对管理层实行期权期股等激励制度，使经营者的利益和公 司的长远利益紧密联系在一起。按照产权关系，英美大多数公司是层层投资形成 的母子公司型。企业集团专业化或相关多元化程度较高，财务控制权的分配基本 上采用集权和分权相结合的模式，财务控制方法先进有效。 (2) 德国模式：德国企业集团财务控制结构的一个重要特点是两会制，即监 事会和董事会。德国模式是内部控制型模式。两会中包括股东、银行及员工的 代表，对管理层实行监控。其中，职工代表在两会中扮演重要角色。在德国，最 大的股东是公司，创业家族、银行等，所有权集中程度比较高。德国的银行是全 能银行(universal bank)，可以持有工商企业的股票，另外，公司相互持股比较普 亚华种业集团财务控制研究 -8- 遍。银行对公司的控制方式是通过控制股票投票权和向董事会派驻代表，有些还 是监事会主席，银行代表就占股东代表的 22.5%。德国企业集团财务控制模式的 另一特色就是强调职工参与，在监事会中，根据企业规模和职工人数的多少，职 工代表可以占到 1/3到1/2的职位。 企业集团大多专注于专业化或相关多元化经营。 (3) 日本模式：日本的企业集团财务控制结构是“一会制” ，但是强调“内部 控制” 。董事会主要是由管理层构成。和德国的模式类似，对公司监控主要是通过 交叉持股和主办银行制度来实现的。在日本，由于不允许控股集团的出现，企业 间交叉持股是很普遍的，非金融性的公司拥有日本全部公司四分之一的股票，另 外，原材料供应商和销售商也通过合同的形式对企业的管理层起到一定的监督作 用。日本的金融机构在企业集团财务控制结构中扮演重要的角色。多数公司都有 一家主要的银行主办行作为股东和业务伙伴。企业集团大多专注于专业化或 相关多元化经营，财务控制权的分配基本上采用集权和分权相结合的模式，相对 而言，集权的程度较高。 (4) 东亚模式：在大部分东亚国家(地区)，公司股权集中在家族手中，企业集 团财务控制模式因而也是家族控制型。控制性家族一般普遍地参与公司的经营管 理和投资决策。这一问题是这一地区企业集团财务控制的核心问题。东亚地区除 日本家族控制企业所占比重较少之外，在韩国，家族操控了企业总数的 48.2%， 台湾是 61.6%，马来西亚则是 67.2%。在菲律宾和印尼，最大家族控制了公司总市 值的 1/6。各国最大的十个家族起码分别控制了本国市价总值的一半。形象地说， “东亚企业集团普遍地选择金字塔结构，一间家族控股公司位于金字塔的顶端，第 二层是拥有贵重资产的公司，第三层包括了集团的上市公司.，金字塔的最低层 是现金收入及利益高的上市公司，集团向公众发售这些公司的股票，并透过多种 内部交易，把低层公司的收益传到金字塔上层的母公司，另一方面，集团又把一 些利润较少、品质较差的资产从上层利用高价传到下层10。”企业集团经营业务相 对多元化，财务控制权的分配集权的程度较高。 从国外研究状况来看，企业集团财务控制的有关研究散见于企业集团理论、 代理理论、产权理论、财务管理理论、企业集团并购理论、跨国公司理论等，其 中有的从经济学的角度进行研究，有的从管理学的角度进行研究。系统、深入研 究企业集团财务控制的专著尚不多见。产生这种状况的原因可能有以下两个： 国外的资本市场比较发达，企业集团对外投资多为证券投资，而投资的着眼点为 证券交易所得。跨国公司的国际投资比较多，而对跨国公司的研究更多着眼于 投资和经营的国际化战略，财务控制只是其中一部分。 1.3.2 我国企业集团财务控制现状 我国企业集团的发展从 80 年代开始，企业根据生产发展的需要，并在政府的 工商管理硕士学位论文 -9- 干预和引导下，进行横向经济联合，形成了企业集团的雏形。从企业集团发展的 数量来看，我国大型企业由 1985 年的 832 个，发展到 2001 年的 2500 多个，资产 增加了 11 倍多，产值增加了 8 倍多。不仅涉及工业、交通，而且还包括商业和其 它产业领域。 表 1.1 中国 430 家最大的企业集团调查结果14 10 亿元以上 1-10 亿元 0.5-1 亿元 0.5 亿元以下 核心企业 固定资产原值 26 家 (6.05%) 144 家 (33.49%) 83 家 (19.30%) 177 家 (41.16%) 50 亿元以上 10-50 亿元 1-10 亿元 1 亿元以下 核心企业 销售额 6 家 (1.40%) 40 家 (9.30%) 243 家 (56.51%) 414 家 (32.79%) 80%以上 50%-80% 20%-50% 20%以下 核心企业占集 团总资产比例 126 家 (29.3%) 158 家 (36.7%) 123 家 (28.5%) 23 家 (5.5%) 如表 1.1 所示，根据对我国 430 家最大的企业集团的调查结果，可以看出我 国的企业集团规模小、实力不强、紧密层企业数量太少，难以起到行业“排头兵” 的作用。从资产规模看，我国最大的工程机械制造企业徐州工程集团总资产仅相 当于美国同行卡尔彼勒的 1.97%， 相当于日本同行小松公司的 2.22%；从产业规模 来看，我们的大集团在世界上也属于“小企业” ，我国电子行业前 100 家企业销售 收入之和，只相当于 ibm 公司的 1/5014；从行业集中度看，即某个行业内资产和 市场份额向大企业集中的程度来看，我国工业企业不仅绝对规模小，而且集中度 低。同时，我国企业集团财务控制存在以下问题：(1)公司治理结构不完善。(2)在 发展初期未形成核心竞争力的条件下，过度追求规模和多元化经营，难以发挥协 同效应，造成规模不经济现象。(3)盲目扩张，融资、投资风险管理失控。(4)企业 集团财务控制权的分配体现出集权与分权过度两个极端。(5)企业集团财务控制方 法落后。 从国内研究状况而言，20 世纪 80 年代企业集团产生，由于起步较晚，20 世 纪 90 年代企业集团财务控制有关理论才开始陆续出现。 有关的主要著作及研究内 容如下：阎达五、杜胜利的资本管理论控股公司资本控制研究站在所有者 角度从目标、结构、关系与评估角度进行了研究；纳冯杰的企业集团财务运行 及调控对企业集团财务调控机制、企业集团财务运行及调控技巧等进行了研究； 王斌、张延波的企业集团财务对企业集团的财务组织与财务体制、财务战略、 投资政策与资产管理策略、融资政策与管理策略、财务分析、业绩评价等内容进 亚华种业集团财务控制研究 -10- 行了研究；张延波的企业集团财务战略与财务政策 ，研究了企业集团的治理结 构，财务管理体制，财务战略，预算控制体系，投资政策，固定资产投资、无形 资产投资和并购投资的政策与管理策略，经营者薪酬计划、风险监测和预警体系 等内容；朱元午等著的企业集团财务理论探讨和企业集团财务实证研究 ， 研究了我国企业集团财务管理的主要问题和基本对策，财务管理系统的构建和理 财环境分析，企业集团目标、理财目标和企业集团管理的中心，财务控制的信息 基础合并会计报表理论与实务，公司治理结构和审计模式，资本结构研究，融 资研究，现金流研究基本理论与实证，管理利润研究，国有资产的保值增值考 核指标体系研究等内容；王斌主持的中国会计学会课题企业集团组建与运行中 的财务与会计问题研究 ，研究了企业集团财务管理体制，财务战略，预算控制体 系，财务委派制研究，业绩评价研究，会计管理目标与政策研究，会计政策选择 研究，内部信息披露研究等内容。王月欣现代企业集团财务控制研究从新的 视角分三个层次探讨企业集团财务控制的原因，运用博弈论分析了企业集团财务 控制的博弈性质和博弈过程；将企业集团财务控制静态模式归纳为“井”字模式。 “井”字的两横表示企业集团财务控制层次性， “井”字的两撇一竖表示企业集团 财务控制方式多种多样，并在此基础上对现实中存在的几种静态模式进行了归纳 和分析。上述研究成果有效地指导了我们企业集团的发展，但尚未见将公司外部 治理与企业集团财务内部控制紧密结合的系统研究。基于上述理由，有必要对其 进行进一步的研究。 1.3.3 企业集团财务控制发展动态 九十年代以来，随着资本市场的全球化，企业集团财务控制模式的发展也呈 现出强烈的趋同趋势。英美型的企业集团内部财务控制与外部治理相结合的模式 日益为各国所仿效。在八十年代，由于德、日经济的强盛，人们普遍认为，和以 市场为基础的外部模式相比，以企业集团、银行和控股公司为治理主体的内部模 式能更好地解决代理问题。进入九十年代以来，随着经济和资本市场的全球化， 以及信息产业的崛起，以市场为导向的企业集团内部财务控制与外部治理相结合 的模式逐渐成为各国学习的样板。英美模式以股东利益为基础，以盈利为导向， 辅之以先进的财务控制方法，更能够适应经济的全球化和信息技术产业的发展。 同时，西方发达国家在完成工业革命的基础上进入了信息革命时代阶段,又从信息 革命阶段顺利进入了全球经济一体化阶段15,信息技术的产业的发展为企业集团 实行集权管理提供了良好的技术平台， 企业集团财务控制权的分配有集权的趋势。 1.4 研究思路和框架 本文以经济学、管理学、行为科学为指导，运用财务管理的基本理论，以定 工商管理硕士学位论文 -11- 性分析为主，阐述了与企业集团财务控制相关的基本理论，并经过调查研究，结 合实例，研究了亚华种业集团财务控制存在的问题及原因，总结出亚华种业集团 财务控制提升的策略。 本文内容分五个部分： 第一部分主要说明本文的研究背景和意义，阐述了企业集团财务管理的一般 理论，包括企业集团财务控制的目的和内容；企业集团财务控制原因；企业集团 财务控制权分配模式；企业集团财务控制比较分析及发展动态；本文思路和框架。 第二部分至第四部分，是本文的主体部分和核心内容。这三部分按照亚华种 业集团“财务控制现状、问题及产生的原因财务控制战略选择财务控制实施” 这样一条主线来安排。具体而言，第二部分析了亚华种业集团财务控制的现状及 存在的问题，并剖析了亚华种业集团财务控制产生问题的原因；第三部分提出亚 华种业集团财务控制战略选择；第四部分具体提出亚华种业集团财务控制的改进 措施。 第五部分是结论，简要总结本文的研究情况和成果。 本文的内容结构如图 1.3 所示： 图 1.3 本文内容结构图 亚华种业集团 财务控制现状分析 企业 集团 财务 控制 理论 基 础 亚华种业集团 财务控制战略选择 亚华 种业 集 团 实际 情 况 亚华种业集团 财务控制实施 亚华种业集团财务控制研究 -12- 第 2 章 亚华种业集团财务控制现状分析 2.1 亚华种业集团背景介绍 2.1.1 亚华种业集团概况 湖南亚华种业股份有限公司是由湖南省农业集团有限公司作为主发起人，联 合湖南省南山种畜牧草良种繁殖场、湖南高溪集团公司和谭载阳、李必湖共同于 1998 年 8 月 14 日发起成立，于 1999 年 7 月 20 日在深交所挂牌上市，注册资本 17000.2 万元，是国内种业首批上市公司之一。截止 2004 年底，总资产 22 亿元， 2004 年实现主营业务收入 12 亿元。 亚华种业集团是由三个多行业的公司组建起来的， 公司组建初期就涉及乳业、 种业、生化、房地产、贸易等多个行业，先天就决定了其是一家混合型的多元化 企业集团，即在同一企业集团统一指挥、管理、经营下，将互无关联的各类企业 组成一个混合体。 自 1999 年上市以来亚华种业集团基本会计数据及财务指标如表 2.1 所示。 表 2.1 亚华种业集团基本会计数据及财务指标 项目 2004 2003 2002 2001 2000 1999 主营业务收入(万元)123000 118640 72214 42008 33829 26554 主营业务利润(万元)43810 42605 25081 12554 9528 8072 净利润(万元) -30961 3086 1458 3025 4810 3694 总资产(万元) 170034 223624 220040 164632 144659 95901 每股收益(元) -1.138 0.182 0.086 0.178 0.283 0.264 每股净资产(元) 1 4.07 3.88 3.688 3.634 3.434 净资产收益率% -101.59 4.47 2.211 4.69 6.83 8.73 上市初期，亚华种业进行了大量“基于市场机会的非理性多元化投资”，使企 业集团陷入产业结构失衡、摊子铺得过大、主业不明、公司缺乏核心竞争力，多 数产业创造不出应有效益的困境中。截止 2002 年底，从表 2.2 可以看出，亚华种 业集团投资领域众多，主业不突出，乳业、种业总资产只占集团总资产的 40.3%。 更为严重的是，除种业、乳业以外的其他行业全线亏损，给集团带来了重大的不 利影响。经营战略决定了财务战略，亚华种业集团成立初期形成了不计成本筹集 工商管理硕士学位论文 -13- 表 2.2 亚华种业集团 2002 年总资产分行业统计表 单位：万元 行 业 总资产 占集团总资产比例 种 业 35745 16.2% 乳 业 52950 24.1% 生 化 29563 13.4% 酒 店 24045 10.9% 房地产 49322 22.4% 证 券 24971 11.3% 其 他 3444 1.6% 合 计 220040 100.0% 资金，盲目投资不计回报，重资本运作轻营运管理，控制权配置分散，未重视风 险管理的财务战略。 2003 年始， 亚华种业明确了以乳业、 种业为主， 以房地产业为辅的“两主一辅” 的产业发展战略，于 2004 年又进一步明确为以乳业、种业为主的产业发展战略， 集中