（工商管理专业论文）山东企业境外上市研究.pdf

原 创 性 声 明 本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进 行研究所取得的成果。除文中己 经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体己经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论文作者签名:日期: 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了 解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留 或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅 和借阅;本人授权山东大学可以 将本学位论文的全部或部分内 容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本 学位论文。 ( 保密论文 在解密后应 遵守 此规定) 论文作者签名:导师签名:日 期: 山东大学硕士学位论文 摘要 自1 9 9 3 年青岛啤酒作为首家国内企业在境外以公开募集资金 ( 1 p 0 ) 方式 上市以 来，我省共有 1 2 家企业实现了 境外上市融资与股票挂牌交易，融资总 额接近人民币1 2 2 亿元。 山东省作为国内经济强省、 经济大省，与其他发达省份相比， 境外上市企 业总体数量较少， 与我省的经济发展水平不成比例。 究其原因， 是我省部分企 业对境外上市完全陌生，没有境外上市意图，或者略知一二、存在畏惧心理， 或者有意图但找不到头绪开始， 或者己经开始绸缪， 但不幸走了弯路， 无力回 天? 古人说得好:知者不惑，勇者不惧。境外上市， 是一个历时长、 功夫深的 系统工程。既需要企业家对资本运作胸怀韬略、 运筹帷握， 又需要企业家拿出 果敢和坚定的勇气。 为了达到帮助有条件、 有愿望的企业家了解境外上市的基本情况和运作模 式的目的， 本文利用所在单位山东省高新技术投资公司与新加坡大华银行 等境外知名综合类金融机构合作，在省内寻找优质境外上市资源的工作机会， 试图通过大量数据、 文献的搜集整理和实证分析， 详细描述我省已上市企业的 筹资成果和上市后的发展运程， 结 合与境外投资者和券商的合作中得到的 有关 上市知识与经验， 介绍境外上市的基本条件、途径与方法，为企业家揭开境外 上市神秘的面纱。 上市不是融资的结束， 而是企业继续努力做大作强的开始。 在宣传境外上 市的优势的同时， 本文亦通过理论分析指出企业境外上市是一双刃剑。 为避免 遭遇不必要的挫折， 向 企业介绍需要注意的事项， 期待企业家在借鉴成功者经 验的同时， 全面衡量企业素质与潜力， 审慎选择合适的合作伙伴、 上市方法与 路径，端正上市目标，夯实企业内在素质。 本文首先对国内企业境外上市模式和主要境外上市证券市场进行介绍， 并 比较这些境外证券市场的上市条件与规则。 然后从行业、 规模和所有制角度对 山东大学硕士学位论文 山东省境外上市企业展开实证分析。 在此基础上， 本文将分析企业境外上市的 风险， 并提出推动山东企业境外上市的对策。 本文的创新之处在于将行业分析、 中小企业发展理论、 民营经济融资理论应用到山东企业境外上市的行为分析中 去， 并结合作者在山东省高新技术投资公司的工作实际， 为山东企业境外上市 提出了切实可行的具体建议。 关键词: 境外上市;山东;实证分析;对策 山东大学硕士学位论文 abs t ract s i n c e t s i n g t a o b r e w e ry c o . l t d . w a s l i s t e d b y w a y o f i n i t i a l p u b l i c o ff e r i n g ( i p o ) i n h k e x c h a n g e i n 1 9 9 3 , 1 2 s h a n d o n g c o m p a n i e s h a v e b e e n s u c c e s s f u l l y l i s t i n g o n t h e o v e r s e a s s t o c k m a r k e t s , e s p e c i a l l y h o n g k o n g e x c h a n g e l t d .( h k e x ) a n d s i n g a p o r e e x c h a n g e l t d .( s g x ) m a r k e t . c o m p a r i n g w it h o t h e r e c o n o m i c - a d v a n c e d p r o v i n c e s i n c h i n a , t h e n u m b e r o f 1 2 i s c o m p a r a t i v e l y s m a l l a c c o r d i n g t o t h e e c o n o m i c s t r e n g t h o f s h a n d o n g p r o v i n c e . t h e p o s s i b l e r e a s o n s o f l o w n u m b e r o f l i s t i n g a r e t h e f o l l o w i n g , fi r s t , t h e e n t r e p r e n e u r s h a v e n o i d e a o f l i s t i n g in o v e r s e a s m a r k e t ; s e c o n d , t h e y h a v e a l itt l e k n o w l e d g e a b o u t i p o b u t t h e y f e e l i t q u i t e d i f fi c u l t ; t h i r d , t h e y h a v e t h e i n t e n t i o n b u t t h e y d o n o t k n o w h o w t o b e g i n o r t h e y m a y h a v e s t a r t e d f o r t h e p r o c e d u r e o f l i s t i n g b u t u n f o rt u n a t e l y t h e y m e t w r o n g p e o p l e a n d w e r e l e d t o w r o n g w a y s . a s a y in g o f c h i n a t e l l s t h a t a m a n w i t h k n o w l e d g e h a s n o p u z z l e a n d a m a n w it h c o u r a g e h a s n o f e a r . i p o a n d l i s t i n g o n t h e o v e r s e a s m a r k e t i s a t i m e - c o n s u m i n g a n d e ff o rt s - r e v i t a l i z i n g s y s t e m a t i c p r o j e c t . i t s s u c c e s s n e e d s t h e e n t r e p r e n e u r s t o b e b o t h w i s e w i t h a l l t h e i n f o r m a t i o n a n d k n o w l e d g e a n d s tr o n g w i t h c o u r a g e a n d b e l i e f . i n o r d e r t o h e l p t h e e n t r e p r e n e u r s t o g e t t h e c l e a r i n f o r m a t i o n o f t h e o v e r s e a s m a r k e t a n d t h e r e f o r e t h e r e l e v a n t c o n d i t i o n s a n d p r o c e d u r e s o f i p o , t h e a u t h o r d i d a l o t o f i n v e s t i g a t i o n i n c o l l e c t i n g t h e i n f o r m a t io n r e l e a s e d b y h k e x a n d s g x o n t h e m a r k e t i t s e l f a n d i p o a n d a l s o f o u n d m a n y d o c u m e n t s a n d s t a t i s t i c s a b o u t t h e l i s t e d s h a n d o n g c o m p a n i e s c o n c e rn i n g t h e i r i p o re s u l t s a n d a c h i e v e m e n t s a ft e r i p o . b y m a n a g i n g t h e s e f a c t s o f i p o a n d m a k i n g f in a n c i a l a n a l y s i s , t h i s t h e s i s m a k e a c l e a r d e s c r i b e o f h k e x a n d s g x a n d t h e i r i p o r e q u ir e m e n t a s w e l l a s a n in - d e p t h d i s c l o s u r e a b o u t t h e 1 2 o v e r s e a s l i s t i n g c o m p a n i e s , w h i c h c a n b e u s e f u l t o t h e c o m p a n ie s i n t e n d e d t o g o i p o . wh i l e w o r k i n g i n s h a n d o n g h i g h - t e c h i n v e s t m e n t 山东大学硕士学位论文 c o r p o r a t io n c o o p e r a t i n g w i t h u n i t e d o v e r s e as b a n k l i m i t e d o f s i n g a p o r e t o f i n d a n d i n t r o d u c e q u a l i f i e d s h a n d o n g e n t e r p r i s e s t o g o t o o v e r s e as i p o , t h e a u t h o r h as t h e o p p o r t u n it y t o g e t o n e - h a n d k n o w l e d g e a n d e x p e r i e n c e o n t h e m e t h o d s a n d w a y s o f o v e r s e a s i p o , w h i c h a r e a l s o s h o w e d i n t h i s t h e s i s . wh i l e i n t r o d u c i n g t h e m e t h o d s a n d a d v a n t a g e o f g o i n g o v e r s e as i p o , t h e t h e s i s a l s o p o i n t s o u t t h a t t h e s u b j e c t h as t w o s i d e s . i n o r d e r t o d e c r e as e u n n e c e s s a r y t r o u b l e , m a n y m a tt e r s t h a t h a v e t o b e n o t i c e d i n t h e p r o g r e s s o f i p o a r e e x a m p l e d i n t h e t h e s i s t o g u a r d t h e e n t r e p r e n e u r t o t a k e t h o r o u g h e v a l u a t i o n o f t h e e n t e r p r i s e a n d m a k e a l l - a r o u n d c o n s i d e r a t i o n o n m a k i n g r i g h t c h o ic e . k e e p i n g t h e e n t e r p r is e s t r o n g a n d h e a lt h y i s t h e fi r s t i m p o r t a n t t h i n g f o r t h e e n t r e p r e n e u r t o d o n o m a tt e r i t i s b e f o r e o r a ft e r i p o . i p o i s n o t t h e e n d o f t h e p r o j e c t . i t i s o n l y t h e b e g i n n i n g o f a n e w s t a r t . b e l o n g l i s t i n g a n d b e m o r e s t r o n g i s t h e r e a l p u r p o s e o f l i s t i n g . t h e t h e s i s i s s t a rt e d w i t h t h e i n t r o d u c t i o n o f t h e o v e r s e as s t o c k m a r k e t a n d t h e w a y s o f o v e r s e a s i p o f o r m a i n l a n d c o m p a n i e s . i t c o m p a r e d t h e r u l e s a n d c o n d i t i o n s o f t h e s e o v e r s e a s s t o c k m a r k e t s . t h e n i t m a d e a d e t a i l e d e m p ir i c a l a n a l y s i s o n t h e l i n e s , s c a l e a n d o w n e r s h i p o f s h a n d o n g i p o c o m p a n i e s . a ft e r p o i n t i n g o u t t h e r i s k s o f o v e r s e as i p o , t h e t h e s i s p u t f o r w a r d t h e c o u n t e r m e t h o d s f o r t h e e n t e r p r i s e s t h a t a r e g o i n g t o b e l i s t e d o n o v e r s e as m a r k e t s . t h e i n n o v a t i o n o f t h i s t h e s i s i s t o a p p l y t h e l i n e a n a l y s i s , s iv es t h e o ry a n d p r i v a t e - e n t e r p r i s e s fi n a n c i n g t h e o ry i n t o t h e a n a l y s i s o f s h a n d o n g o v e r s e as i p o c o m p a n i e s . t h e p r a c t i c e o f w o r k i n s h a n d o n g h i g h - t e c h i n v e s t m e n t c o r p o r a t i o n h as a l s o m a d e a p r a c t i c a l c o n t r i b u t i o n t o t h e s u g g e s t i o n s c o n c e rn i n g o v e r s e as i p o . k e y w o r d s : o v e r s e as i p o ; s h a n d o n g ; e m p i r i c a l a n a l y s i s ; c o u n t e r m e as u r e 山东大学硕士学位论文 一、国内企业境外上市概要 2 0 世纪8 0 年代初期，已开始出现中资企业收购香港中小型上市公司的现 象。通过收购，资产置换，实现买壳或借壳上市的目 的。1 9 9 3 年7 月1 5 日， 青岛啤酒成为经中国 证监会批准在境外直接上市发行股票的首家企业， 以 首次 公开发售股票募集资金的方式在香港联交所上市挂牌交易。 ( 一)国内企业境外上市模式 境外上市有两种形式: 境外直接上市和境外间接上市。 境外直接上市即国 内公司直接以国内公司的名义向境外股票市场证券主管部门申请发行的登记 注册，并发行股票( 或其它衍生金融工具) ，向当地证券交易所申请挂牌上市交 易。由于直接上市程序繁复，需要经过中国证监会审批， 成本高、时间长， 所 以 许多企业， 尤其是民营企业为了避开国内复杂的审批程序， 采取间接方式在 海外上市。即国内企业境外注册公司，境外公司以收购、 股权置换等方式取得 国内资产的控股权， 然后将境外公司拿到境外交易所上市。 在国际金融市场通常将我国境外直接上市的公司称为h 股模式; 将以间接 方式在境外上市的公司成为红筹模式 ( r e d c h i p )。红筹模式中包括国企红筹 即 国 有 控 股 的 境 外 上 市公 司 如中 国 移 动、 . 中 国 联 通、 中 国 石 油 等 公 司， 还 包 括 民企红筹即自 然人或民企控股的境外上市公司如我省的大众食品、 联合食品公 司等境外上市公司。 公司到境外上市主要采取工 p o ( 首次公开募集) 方式。i p o 有三大好处: 公 司股价能达到尽可能高的价格，公司可以募集到较多的资金; 公司可以获得较 大的声誉; 股票发行的范围 更广。 境外买壳或借壳上市也是企业境外上市可以 采取的方式。 但采用这种方式存在审批困难、 缺少优质干净的壳资源、 无法实 现i f o 募集资金的目 的， 因此， 大多数具备境外上市条件的企业仍首选i p o 作 为境外上市的主要方式。 本文仅介绍以no 方式上市的企业。 由于国内企业境外上市较早、 较集中的股票市场是香港股票市场 和h股的称谓起源于香港股市，用于对不同中资上市公司的分类。 ， 红筹股 香港的英 7 山东大学硕士学位论文 一、国内企业境外上市概要 2 0 世纪8 0 年代初期，已开始出现中资企业收购香港中小型上市公司的现 象。通过收购，资产置换，实现买壳或借壳上市的目 的。1 9 9 3 年7 月1 5 日， 青岛啤酒成为经中国 证监会批准在境外直接上市发行股票的首家企业， 以 首次 公开发售股票募集资金的方式在香港联交所上市挂牌交易。 ( 一)国内企业境外上市模式 境外上市有两种形式: 境外直接上市和境外间接上市。 境外直接上市即国 内公司直接以国内公司的名义向境外股票市场证券主管部门申请发行的登记 注册，并发行股票( 或其它衍生金融工具) ，向当地证券交易所申请挂牌上市交 易。由于直接上市程序繁复，需要经过中国证监会审批， 成本高、时间长， 所 以 许多企业， 尤其是民营企业为了避开国内复杂的审批程序， 采取间接方式在 海外上市。即国内企业境外注册公司，境外公司以收购、 股权置换等方式取得 国内资产的控股权， 然后将境外公司拿到境外交易所上市。 在国际金融市场通常将我国境外直接上市的公司称为h 股模式; 将以间接 方式在境外上市的公司成为红筹模式 ( r e d c h i p )。红筹模式中包括国企红筹 即 国 有 控 股 的 境 外 上 市公 司 如中 国 移 动、 . 中 国 联 通、 中 国 石 油 等 公 司， 还 包 括 民企红筹即自 然人或民企控股的境外上市公司如我省的大众食品、 联合食品公 司等境外上市公司。 公司到境外上市主要采取工 p o ( 首次公开募集) 方式。i p o 有三大好处: 公 司股价能达到尽可能高的价格，公司可以募集到较多的资金; 公司可以获得较 大的声誉; 股票发行的范围 更广。 境外买壳或借壳上市也是企业境外上市可以 采取的方式。 但采用这种方式存在审批困难、 缺少优质干净的壳资源、 无法实 现i f o 募集资金的目 的， 因此， 大多数具备境外上市条件的企业仍首选i p o 作 为境外上市的主要方式。 本文仅介绍以no 方式上市的企业。 由于国内企业境外上市较早、 较集中的股票市场是香港股票市场 和h股的称谓起源于香港股市，用于对不同中资上市公司的分类。 ， 红筹股 香港的英 7 山东大学硕士学位论文 文是h o n g k o n g ， 取其字首， 在港上市外资股就叫h 股。 依此类推， 纽约的第一 个英文字母是n ，新加坡的第一个英文字母是s ，在纽约和新加坡上市的股票 就分别叫做n股和s股。 在香港红筹股还包括买壳或借壳上市的中资企业。 红筹股和h 股的主要区别还在于: h 股是经中国证监会批准同意并推荐的境外 上市公司，就像在国内发行的a . b股股票，分为法人股和流通股，发起人部 分作为法人股不能上市流通。 上市后如h 股需要增发新股， 仍需通过中国证监 会的批准。红筹股则被视为境外公司，股份可全部上市流通。 中国证监会对境外上市外资股公司，即在境内注册、 境外上市的公司统称 为h 股公司: 对红筹股的定义是境外中资控股上市公司， 即在境外注册、中资 控股的境外上市公司。 根据中国 证监会的 统计数字显示， 至0 4 年7 月 底， 共 有1 0 6 家企业通过h 股方式实现境外上市。其中在香港上市的有1 0 4 家。h 股 的 境外上市途径主要集中在香港股市。我省境外工 a o 上市的企业有1 2 家， 其 中红筹股模式3 家，h 股模式9 家，上市的主要途径是香港和新加坡。香港红 筹股1 家、h 股9 家，新加坡红筹股2 家。 ( 二)主要境外上市证券市场 1 、香港主板市场 1 8 9 1 年2 月3日， 香港股票经纪协会 ( 也称香港股份总会) 成立， 成为香 港诞生的第一个证券交易所。 至1 9 7 2 年，香港共成立了四家证券交易所， 形 成业务并存的竞争格局。1 9 8 6 年4 月2 0 日四个所正式合并成立香港联合交易 所 ( h k e x ) 简称香港联交所或香港交易所，成为香港唯一可以开业进行股票 交易活动的证券交易所。1 9 8 6 年9 月2 2 日 香港联交所被国际证券交易所联合 会正式接纳为会员， 从而确立和巩固了香港证券市场的国际地位和香港国际金 融中心的 地位。目 前， 香港已成为次于纽约、 伦敦、东京、 法兰克福和巴黎的 世界第6 大股票市场。1 9 9 9 年香港交易所开设创业板 ( 亦称二板市场)以 来， 香港交易所传统的股票市场亦随之被称为香港的主板市场。 至2 0 0 4 年8 月底， 香港主板上市公司共有8 8 1 家。 2 0 0 3 年底香港股市总市值为5 4 7 7 亿元港币. 2 、香港创业板市场 香港股票市场为许多亚洲企业以至跨国公司提供了筹资机会。 不过， 香港 山东大学硕士学位论文 文是h o n g k o n g ， 取其字首， 在港上市外资股就叫h 股。 依此类推， 纽约的第一 个英文字母是n ，新加坡的第一个英文字母是s ，在纽约和新加坡上市的股票 就分别叫做n股和s股。 在香港红筹股还包括买壳或借壳上市的中资企业。 红筹股和h 股的主要区别还在于: h 股是经中国证监会批准同意并推荐的境外 上市公司，就像在国内发行的a . b股股票，分为法人股和流通股，发起人部 分作为法人股不能上市流通。 上市后如h 股需要增发新股， 仍需通过中国证监 会的批准。红筹股则被视为境外公司，股份可全部上市流通。 中国证监会对境外上市外资股公司，即在境内注册、 境外上市的公司统称 为h 股公司: 对红筹股的定义是境外中资控股上市公司， 即在境外注册、中资 控股的境外上市公司。 根据中国 证监会的 统计数字显示， 至0 4 年7 月 底， 共 有1 0 6 家企业通过h 股方式实现境外上市。其中在香港上市的有1 0 4 家。h 股 的 境外上市途径主要集中在香港股市。我省境外工 a o 上市的企业有1 2 家， 其 中红筹股模式3 家，h 股模式9 家，上市的主要途径是香港和新加坡。香港红 筹股1 家、h 股9 家，新加坡红筹股2 家。 ( 二)主要境外上市证券市场 1 、香港主板市场 1 8 9 1 年2 月3日， 香港股票经纪协会 ( 也称香港股份总会) 成立， 成为香 港诞生的第一个证券交易所。 至1 9 7 2 年，香港共成立了四家证券交易所， 形 成业务并存的竞争格局。1 9 8 6 年4 月2 0 日四个所正式合并成立香港联合交易 所 ( h k e x ) 简称香港联交所或香港交易所，成为香港唯一可以开业进行股票 交易活动的证券交易所。1 9 8 6 年9 月2 2 日 香港联交所被国际证券交易所联合 会正式接纳为会员， 从而确立和巩固了香港证券市场的国际地位和香港国际金 融中心的 地位。目 前， 香港已成为次于纽约、 伦敦、东京、 法兰克福和巴黎的 世界第6 大股票市场。1 9 9 9 年香港交易所开设创业板 ( 亦称二板市场)以 来， 香港交易所传统的股票市场亦随之被称为香港的主板市场。 至2 0 0 4 年8 月底， 香港主板上市公司共有8 8 1 家。 2 0 0 3 年底香港股市总市值为5 4 7 7 亿元港币. 2 、香港创业板市场 香港股票市场为许多亚洲企业以至跨国公司提供了筹资机会。 不过， 香港 山东大学硕士学位论文 文是h o n g k o n g ， 取其字首， 在港上市外资股就叫h 股。 依此类推， 纽约的第一 个英文字母是n ，新加坡的第一个英文字母是s ，在纽约和新加坡上市的股票 就分别叫做n股和s股。 在香港红筹股还包括买壳或借壳上市的中资企业。 红筹股和h 股的主要区别还在于: h 股是经中国证监会批准同意并推荐的境外 上市公司，就像在国内发行的a . b股股票，分为法人股和流通股，发起人部 分作为法人股不能上市流通。 上市后如h 股需要增发新股， 仍需通过中国证监 会的批准。红筹股则被视为境外公司，股份可全部上市流通。 中国证监会对境外上市外资股公司，即在境内注册、 境外上市的公司统称 为h 股公司: 对红筹股的定义是境外中资控股上市公司， 即在境外注册、中资 控股的境外上市公司。 根据中国 证监会的 统计数字显示， 至0 4 年7 月 底， 共 有1 0 6 家企业通过h 股方式实现境外上市。其中在香港上市的有1 0 4 家。h 股 的 境外上市途径主要集中在香港股市。我省境外工 a o 上市的企业有1 2 家， 其 中红筹股模式3 家，h 股模式9 家，上市的主要途径是香港和新加坡。香港红 筹股1 家、h 股9 家，新加坡红筹股2 家。 ( 二)主要境外上市证券市场 1 、香港主板市场 1 8 9 1 年2 月3日， 香港股票经纪协会 ( 也称香港股份总会) 成立， 成为香 港诞生的第一个证券交易所。 至1 9 7 2 年，香港共成立了四家证券交易所， 形 成业务并存的竞争格局。1 9 8 6 年4 月2 0 日四个所正式合并成立香港联合交易 所 ( h k e x ) 简称香港联交所或香港交易所，成为香港唯一可以开业进行股票 交易活动的证券交易所。1 9 8 6 年9 月2 2 日 香港联交所被国际证券交易所联合 会正式接纳为会员， 从而确立和巩固了香港证券市场的国际地位和香港国际金 融中心的 地位。目 前， 香港已成为次于纽约、 伦敦、东京、 法兰克福和巴黎的 世界第6 大股票市场。1 9 9 9 年香港交易所开设创业板 ( 亦称二板市场)以 来， 香港交易所传统的股票市场亦随之被称为香港的主板市场。 至2 0 0 4 年8 月底， 香港主板上市公司共有8 8 1 家。 2 0 0 3 年底香港股市总市值为5 4 7 7 亿元港币. 2 、香港创业板市场 香港股票市场为许多亚洲企业以至跨国公司提供了筹资机会。 不过， 香港 山东大学硕士学位论文 联合交易所市场在盈利和业务纪录方面较高的规定， 使得具备增长潜力的中小 型公司，尤其那些具有良 好的商业概念及增长潜力的新兴企业， 无法获得上 市筹资的机会。1 9 9 9 年香港联交所出台了 创业板证券上市规则 ，推出香港 创业板市场 ( g e m ) ，亦称香港二板市场。香港创业板自1 9 9 9 年1 1 月2 5日 起 正式运作， 为中小企业上市筹资拉开了新的序幕。 香港创业板虽然由 香港联交 所设立，但它是一个独立运作的市场。 由于创业板市场对上市公司没有行业类别及公司规模的限制， 且不设盈利 要求， 也不须像主板市场的上市公司一样必须具备三年业务记录， 只须显示公 司有两年的活跃记录， 因此不少具有发展潜力但发展历史较短的公司通过创业 板申 请上市交易。 到2 0 0 4 年7 月3 1 日已 经有1 1 6 家公司在创业板上市挂牌交 易。 3 、新加坡股票市场 1 9 9 9 年1 2 月1 日 新加坡股票交易所与新国际金融交易所合并， 成立新加 坡证券交易所( s g x)，简称 “ 新交所” ，新交所上市公司股价反映指数是海 峡时报指数 ( s t r a i t s t i m e s i n d e x , s t i ) 。 新交所在国际化方面作t很多工 作。 包括与澳洲交易所联线交易，与东京交易所结成策略联盟，开放市场引入 外国券商， 推出新交易品种如房地产信托投资基金( r e 工 t ) 、 证券出租业务、单 只股票期货业务等。目 的是吸引更多的投资者参与市场的运作。 1 9 8 7 年1 2 月1 8 日， 新加坡证券交易所启动交易自 动报价系统( s e s d a q ) , 成为新加坡证券交易所的第二证券市场， 也称为新加坡的二板市场。 新加坡原 有的股票市场就成为主板市场。 二板市场建立的目的是鼓励具有良 好发展前景 的新加坡中小型公司能 够募集资金， 让他们业务快速拓展。 因 此上市标准宽松 灵活，没有具体的公司规模要求，进入成本和年度费用较低。 自1 9 9 7年起，二板市场对国外公司开放。新加坡股市中传统制造业仍占 将近4 0 % 的 较高比 例。 相比香港股市， 金融服务业比 例最高，占3 0 % 多， 制造 业仅占1 0 % 0 截至到2 0 0 4 年6 月，共有5 2 家中国 公司在新加坡市场上市，其 中3 0 家属制造业行业。 在2 0 0 1 年3 月份上市的我省背景的红筹股大众食品和 联合食品， 因为业绩突出、 成交活跃而成为新加坡股市的 领头羊。 其中大众食 品获选进入新加坡海峡指数成份股。 山东大学硕士学位论文 联合交易所市场在盈利和业务纪录方面较高的规定， 使得具备增长潜力的中小 型公司，尤其那些具有良 好的商业概念及增长潜力的新兴企业， 无法获得上 市筹资的机会。1 9 9 9 年香港联交所出台了 创业板证券上市规则 ，推出香港 创业板市场 ( g e m ) ，亦称香港二板市场。香港创业板自1 9 9 9 年1 1 月2 5日 起 正式运作， 为中小企业上市筹资拉开了新的序幕。 香港创业板虽然由 香港联交 所设立，但它是一个独立运作的市场。 由于创业板市场对上市公司没有行业类别及公司规模的限制， 且不设盈利 要求， 也不须像主板市场的上市公司一样必须具备三年业务记录， 只须显示公 司有两年的活跃记录， 因此不少具有发展潜力但发展历史较短的公司通过创业 板申 请上市交易。 到2 0 0 4 年7 月3 1 日已 经有1 1 6 家公司在创业板上市挂牌交 易。 3 、新加坡股票市场 1 9 9 9 年1 2 月1 日 新加坡股票交易所与新国际金融交易所合并， 成立新加 坡证券交易所( s g x)，简称 “ 新交所” ，新交所上市公司股价反映指数是海 峡时报指数 ( s t r a i t s t i m e s i n d e x , s t i ) 。 新交所在国际化方面作t很多工 作。 包括与澳洲交易所联线交易，与东京交易所结成策略联盟，开放市场引入 外国券商， 推出新交易品种如房地产信托投资基金( r e 工 t ) 、 证券出租业务、单 只股票期货业务等。目 的是吸引更多的投资者参与市场的运作。 1 9 8 7 年1 2 月1 8 日， 新加坡证券交易所启动交易自 动报价系统( s e s d a q ) , 成为新加坡证券交易所的第二证券市场， 也称为新加坡的二板市场。 新加坡原 有的股票市场就成为主板市场。 二板市场建立的目的是鼓励具有良 好发展前景 的新加坡中小型公司能 够募集资金， 让他们业务快速拓展。 因 此上市标准宽松 灵活，没有具体的公司规模要求，进入成本和年度费用较低。 自1 9 9 7年起，二板市场对国外公司开放。新加坡股市中传统制造业仍占 将近4 0 % 的 较高比 例。 相比香港股市， 金融服务业比 例最高，占3 0 % 多， 制造 业仅占1 0 % 0 截至到2 0 0 4 年6 月，共有5 2 家中国 公司在新加坡市场上市，其 中3 0 家属制造业行业。 在2 0 0 1 年3 月份上市的我省背景的红筹股大众食品和 联合食品， 因为业绩突出、 成交活跃而成为新加坡股市的 领头羊。 其中大众食 品获选进入新加坡海峡指数成份股。 山东大学硕士学位论文 ( 三)境外上市条件与规则比 较 新加坡主板、香港主板、 香港创业板在上市条件和规则上主要存在以下 凡方面差异: 1 、可接受的司法地区。在新加坡主板市场申 请上市的企业可自由选择注 册地， 不需要在新加坡有业务运营; 在香港联交所需要依据香港、中国、百慕 大及开曼群岛法律注册成立; 在香港创业板市场需要依据香港、中国、 百慕大 及开曼群岛法律注册成立。 2 、 盈利要求。新加坡主板市场:标准一要求申 请上市公司过去 3年累计 税前利润7 5 0 万新元， 每年至少1 0 0 万新元; 标准二要求过去1 或2 年累计税 前利润 1 0 0 0万新元;标准三无利润要求。香港联交所要求过往三年盈利合计 5 0 0 0 万港元 ( 最近一年2 0 0 0 万、 之前两年合计3 0 0 0 万) ; 香港创业板无盈利 要求。 3 、营业记录。新加坡主板:标准一要求申请上市公司有三年营业记录; 标准二和标准三无营业记录要求。 香港主板要求必须具备三年业务记录; 香港 创业板要求必须具备至少两年活跃业务纪录，一直积极发展主营业务。 4 、管理层、控制权股东于业务纪录期间变化要求。新加坡主板市场:标 准一要求申请上市公司管理层连续服务3 年， 标准二要求管理层连续服务1 或 2 年。 标准三无要求。香港主板无要求。香港创业板要求活跃业务纪录期间， 管 理 层 及 拥 有 权 大 致 不 变 ; 如 其 附 属 企 业 负 责 经 营申 请 人 的 活 跃 业 务， 必 须 拥 有该附属企业董事会的控制权及不少于5 0 % 的实际经济权益。 5 ,最低市值及股本要求。新加坡主市场:标准一及标准二无市值要求: 标准三要求上市公司最低市值为 8 0 0 0万新元;香港主板最低要求一亿港元; 创业板对最低市值无要求。 6 、 最低公众持股量。 新加坡主板要求申 请上市公司市值少于3 亿新元时， 至少2 5 %股份由 至少1 0 0 0 名股东持有( 市值超过3 亿新元， 可降至1 0 %) c 香港主板要求申请上市公司最低公众持股量为 5 0 0 0万港元或己发行股本的 2 5 %( 以较高者为基准) ， 市值4 0 亿以上可以降为1 0 % 股东至少1 0 0 名， 每1 0 0 万港元发行额由不少于3 名股东持有;香港创业板规定对于市值少于 1 0 亿元 的企业， 其最低公众持股量为2 0 % , 涉及金额须达港币3 0 0 0 万元; 对于市值相 1 0 山东大学硕士学位论文 等于或超过港币1 0 亿元的企业， 其最低公众持股量为2 亿元或1 5 % 中之较高者: 新申 请人必须于上市时有公众股东不少于1 0 0 人。 7 、股份禁售期。为稳定股市，保护二级市场投资者权益，对新上市公司， 三个股票市场都推出了发起人股份禁售期。 对于h 股上市的中国公司， 发起人 股份无法流通转让。 新加坡主板市场规定在新股发行后的六个月内， 发起股东 不得出售任何股票，在接下来的六个月内，发起股东不得出售所持有的5 0 %; 香港主板规定发起人股份禁售期是半年或一年， 取决于持有股份数量。 香港创 业板规定主要股东在上市头6 个月内禁售， 之后限制逐步撤销. 香港创业板规 定管理层股东须锁股一年，股份低于 1 % 的员工股东或者非管理层具有 5 % 以上 股份的大股东须锁股6 个月。 二、山东省境外上市企业实证分析 山东省迄今为止共有 1 2家企业在境外上市， 他们的主营业务涵盖食品加 工、电力、 医药、 采矿、 纺织、 机械制造、 服务业七大门类。 通过境外上市工 p o 和后续增发，1 2 家企业共募集资金 1 2 2 亿元人民币。现就1 2 家上市企业在行 业、规模和所有制形式方面的情况进行介绍和分析。 ( 一)山东省境外上市企业情况介绍 1 9 9 3 年7 月1 5日青岛啤酒有限公司在香港联交所上市，属于食品加工类 行业。公司经营啤酒制造、 销售以及与之相关的业务。目前公司在国内拥有4 6 家啤酒生产厂和3个麦芽生产厂，分布于全国 1 7个地市。规模和市场份额居 国内啤酒行业之首.其生产的青岛牌啤酒为国际市场上最有知名度的中国名 牌。 公司上市时募集资金9 . 7 亿港币， 折合人民币1 0 . 3 亿元。2 0 0 3 年青啤与 安海斯布希公司实施战略投资合作以债转股形式新增 6 0 0 0 万股新h 股出售予 布希公司， 募集资金2 . 7 亿港元， 折合2 . 8 亿元人民币。 2 0 0 3 年底公司规模已 达到总资产8 9 . 2 2 亿元人民币。 1 9 9 6 年1 2 月3 1 日山东新华制药股份有限公司在香港联交所上市。 属于药 品行业，该公司从事开发、 制造及销售化学原料药、 制剂及化工产品。 主要产 品涉及解热镇痛药、 抗菌药及中枢神经药。 1 9 9 6 年公司香港上市募集资金金额 山东大学硕士学位论文 等于或超过港币1 0 亿元的企业， 其最低公众持股量为2 亿元或1 5 % 中之较高者: 新申 请人必须于上市时有公众股东不少于1 0 0 人。 7 、股份禁售期。为稳定股市，保护二级市场投资者权益，对新上市公司， 三个股票市场都推出了发起人股份禁售期。 对于h 股上市的中国公司， 发起人 股份无法流通转让。 新加坡主板市场规定在新股发行后的六个月内， 发起股东 不得出售任何股票，在接下来的六个月内，发起股东不得出售所持有的5 0 %; 香港主板规定发起人股份禁售期是半年或一年， 取决于持有股份数量。 香港创 业板规定主要股东在上市头6 个月内禁售， 之后限制逐步撤销. 香港创业板规 定管理层股东须锁股一年，股份低于 1 % 的员工股东或者非管理层具有 5 % 以上 股份的大股东须锁股6 个月。 二、山东省境外上市企业实证分析 山东省迄今为止共有 1 2家企业在境外上市， 他们的主营业务涵盖食品加 工、电力、 医药、 采矿、 纺织、 机械制造、 服务业七大门类。 通过境外上市工 p o 和后续增发，1 2 家企业共募集资金 1 2 2 亿元人民币。现就1 2 家上市企业在行 业、规模和所有制形式方面的情况进行介绍和分析。 ( 一)山东省境外上市企业情况介绍 1 9 9 3 年7 月1 5日青岛啤酒有限公司在香港联交所上市，属于食品加工类 行业。公司经营啤酒制造、 销售以及与之相关的业务。目前公司在国内拥有4 6 家啤酒生产厂和3个麦芽生产厂，分布于全国 1 7个地市。规模和市场份额居 国内啤酒行业之首.其生产的青岛牌啤酒为国际市场上最有知名度的中国名 牌。 公司上市时募集资金9 . 7 亿港币， 折合人民币1 0 . 3 亿元。2 0 0 3 年青啤与 安海斯布希公司实施战略投资合作以债转股形式新增 6 0 0 0 万股新h 股出售予 布希公司， 募集资金2 . 7 亿港元， 折合2 . 8 亿元人民币。 2 0 0 3 年底公司规模已 达到总资产8 9 . 2 2 亿元人民币。 1 9 9 6 年1 2 月3 1 日山东新华制药股份有限公司在香港联交所上市。 属于药 品行业，该公司从事开发、 制造及销售化学原料药、 制剂及化工产品。 主要产 品涉及解热镇痛药、 抗菌药及中枢神经药。 1 9 9 6 年公司香港上市募集资金金额 山东大学硕士学位论文 等于或超过港币1 0 亿元的企业， 其最低公众持股量为