（企业管理专业论文）企业财务景气预警系统与应用研究.pdf

摘要 摘要 经济的周期性波动是一种客观存在的经济现象。这种波动必将导致企业的财 务状况出现周期性的波动，如何适应由于经济的周期性波动而引起的企业财务状 况所称呈现的周期性特征，如何恰当地反映该企业当前财务状况的优劣程度或正 常与否，在企业的财务状况发生重大转折之前及时发现信息，这些都是我们亟待 解决的关键问题。从目前国际、国内形势来看，市场竞争的激烈程度日益加剧， 尤其是在我国加入w t o 之后，更多的国外企业参与国内竞争，建立财务景气预 警系统将成为企业运用财务管理手段，增强自身抗风险能力和应变能力的一种有 效途径。 正是在上述背景下，本文尝试借鉴宏观经济景气预警的方法，构建企业的财 务景气预警系统，从财务状况周期性波动的角度分析企业财务状况周期性波动的 全过程，判断企业财务状况的优劣程度并对企业的财务状况进行预警，帮助管理 者在财务状况周期性波动的转折点及时的调整财务策略并满足信息需求者对企业 财务景气信息的需求。 本文首先介绍了景气及财务景气预警的相关概念，在此基础上分析了财务景 气预警的理论基础并重点分析了经济景气预警方法对建立财务景气预警系统的启 示和借鉴。其次，构建了财务景气预警的指标体系，并运用聚类分析法和时差相 关法对财务景气预警的关键指标进行分类，把所有关键预警指标分为先行指标、 一致指标和滞后指标三类。再次，根据宏观经济扩散指数和合成指数的编制原理， 编制了微观企业的扩散指数和合成指数，并绘制了企业财务状况景气动向图和预 警信号图直观地观察企业财务状况周期性波动的全过程及波动的幅度。最后，通 过实证研究，验证了该预警系统的科学性和可行性。在结论部分，对全文内容进 行总结，同时指出本研究中存在的不足之处和以后进一步研究的方向。 关键词：财务景气；扩散指数；合成指数：主成分分析法 广东t 业大学管理学硕十学位论文 a b s t r a c t t h ec y c l i c a lf l u c t u a t i o no fe c o n o m yi sa no b j e c t i v ep h e n o m e n o n s u c hw i l tl e a d i r rt h ec y c l i c a lf i n a n c i a ls i t u a t i o no fe n t e r p r i s e s h o wt oa d a p tt oc y c l i c a lf l u c t u a t i o n s o fe n t e r p r i s ef i n a n c i a ls i t u a t i o na r i s i n gf r o mt h ec y c l i c a lf l u c t u a t i o n so fe c o n o m i c ， h o wt op r o p e r l yr e f l e c tt h ec u r r e n tf i a a n c i a l s i t u a t i o no ft h ee n t e r p r i s ew h e t h e ri ti s n o r m a lo rn o t ，a n dh o wt of i n dt h ei n f o r m a t i o ni nat i m e l ym a n n e rw h e nt h ef i n a n c i a l p o s i t i o no fe n t e r p r i s e si si nt h ee v e n to fam a j o rt u r n i n gp o i n ti sw h a tw en e e dt o r e s o l v et h ek e yi s s u e s j u d g i n gf r o mt h ec u r r e n ti n t e r n a t i o n a la n dd o m e s t i cs i t u a t i o n ， t h ei m e n s i t yo fc o m p e t i t i o ni r rt h em a r k e ti si n c r e a s i n g , e s p e c i a l l ya f t e rc h i n ah a s j o i n e di nt h ew t o ，m o r ef o r e i g ne n t e r p r i s e sh a v ep a r t i c i p a t e d i nt h ed o m e s t i c c o m p e t i t i o n , a n dt h ef i n a n c i a le a r l yw a r n i n gs y s t e mw i l tb e c o m ea ne f f e c t i v ew a y t h a t e n t e r l 沛i s e se n h a n c et h e i ra b i l i t i e so fa n t i r i s k sa n dr e s i l i e n c eu s i n gt 0 0 1 so f f i n a n c i a l m a n a g e m e n t ri si nt h ea b o v ec o n t e x t ，t h i sp a p e ra t t e m p t st od r a wo nt h ee x p e r i e n c eo ft h e e a r l ，w a r n i n gm e t h o d so fm a c r o - e c o n o m yt ob u i l dt h ef i n a n c i a le a r l yw a r n i n gs y s t e m o fe n t e r p r i s e i tw i ga n a l y z et h ew h o l ep r o c e s so ft h ec y c l i c a lf l u c t u a t i o n so ft h e f i n a n c i a ls i t u a t i o n f r o mt h ep o i n to fv i e wo ft h ec y c l i c a lf i n a n c i a lf l u c t u a t i o n ，ju d g e t h ef i n a n c i a ls i t u a t i o no fe n t e r p r i s e sa n dd oe a r l yw a r n i n g ，w h i c hw i l lh e l pm a n a g e r s t i m e l ya , r j 戚t h ef i n a n c i a ls t r a t e g yi nt h ef i n a n c i a ls i t u a t i o no fc y c l i c a lt u r n i n gp o i n t a n dm e e tt h ei n f o r m a t i o nn e e d so ft h ei n d i v i d u a le n t e r p r i s ef i n a n c i a li n f o r m a t i o n f i r s t ，t h ep a t e ri n t r o d u c e st h ec o n c e p t so ff i n a n c i a lc y c l ea n df i n a n c i a lc y c l e f o r e c a s t i n g ，b a s e do nt h i sa n a l y z e st h et h e o r e t i c a lb o o mo f f i n a n c i a le a r l yw a r n i n ga n d f o c u s e do nt h ei n s p i r i n go fe c o n o m i ce a r l yw a r n i n gt of i n a n c i a lc y c l ef o r e c a s t i n g s e c o n d ，t h ep a p e rb u i l d st h ei n d e xs y s t e mo ff i n a n c i a lc y c l ee a r l yw a r n i n g ，a n du s e s c l u s t e ra n a l y s i sa n dt h et i m ed i f f e r e n c er e l a t e dt oc l a s s i f yt h ek e yi n d e x e so ft h ee a r l y w a r n i n g , a n dt h e nd i v i d e da l lt h ek e yi n d e x e so ff i n a n c i a lc y c l ee a r l yw a r n i n gi n t o f i r s t ，t h es a m ec a t e g o r i e so fi n d e x e sa n dl a g g i n gi n d e x e s a g a i n ，i na c c o r d a n c ew i t h t h ep r i n c i p i eo fd i f f u s i o ni n d e xa n dc o m p o s i t ei n d e x ，t h ep a p e re s t a b l i s h e sd i f f u s i o n n 摘要 i n d e xa n dc o m p o s i t ei n d e xo fe n t e r p r i s e ，a n dd r a w st h ef i g u r e so ft h ef l u c t u a t i o n so f e n t e r p r i s e sf i n a n c i a ls i t u a t i o na n dt h ef i g u r e so fa ne a r l yw a r n i n gs i g n a lt oi n d i r e c t l y o b s e r v et h ee n t i r ep r o c e s so fc y c l i c a lf l u c t u a t i o n sa n dt h ee x t e n to ft h ef l u c t u a t i o n s f i n a l l y ，e m p i r i c a ls t u d i e ss h o wt h a tt h ee a r l yw a r n i n gs y s t e mi ss c i e n t i f i ca n df e a s i b l e i nt h ec o n c l u d i n gp a r to ft h ec o n t e n t s ，t h ep a p e ra l s op o i n t so u tt h ei n a d e q u a c yo ft h e e x i s t i n ga n df u t u r ed i r e c t i o no ff u r t h e rs t u d y k e y w o r d ：f i n a n c i a lc y c l e ；d i f f u s i o ni n d e x ；c o m p o s i t ei n d e x ；p r i n c i p a lc o m p o n e n t s a n a l y s i s 广东t 业大学管理学硕十学位论文 独创性声明 秉承学校严谨的学风与优良的科学道德，本人声明所呈交的论文是我个人在 导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以 标注和致谢的地方以外，论文中不包含其它人已经发表或撰写过的研究成果，不 包含本人或其它用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本文所做的任何贡献 均已在论文中作了明确的说明，并表示了谢意。本学位论文成果是本人在广东工 业大学读书期间在导师的指导下取得的，论文成果归广东工业大学所有。申请学 位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任，特此声明。 ， 指导老师签字：秀爱小多 论文作者签字：扁弋隍 年月日 第一章绪论 1 1 研究背景及意义 第一章绪论 1 1 1 财务景气预警的相关概念 景气是经济运行过程中的一种态势，这种态势表明经济运行的稳定、协调、 有效。所谓景气一般是指经济运行繁荣、兴旺、上升。不景气则是指萧条、衰 退、下降。景气与否就是对经济周期、经济形势、经营状况的一种判断。景气不 仅仅反映好的情况，也反映不好的情况，这也是景气的双层含义。景气有四个特 征：( 1 ) 反复性：繁荣与萧条交替出现，但不是简单的重复；( 2 ) 多样性：由生 产、收益、就业、物价、金融、贸易等多方面的周期性变化汇总；( 3 ) 涉及性： 经济总体发展的不平衡，导致景气在商品、资本、劳动力三个市场先、后波动； ( 4 ) 累积性：景气峰、谷的到来可由繁荣衰退的累积效果产生。 财务景气是财务状况变动过程中的一种态势。财务状况波动以财务指标中的 多数成分普遍而同期的扩张或收缩为特征，并且持续一定的时间。当大多数的财 务指标都处于上升阶段时，财务状况就处于景气空间；当大多数的财务指标都处 于下降阶段时，财务状况就处于不景气空间。财务景气预警是通过一定的方法和 技术对企业未来财务状况发展趋势进行预报，专注有无警情及警情程度如何。企 业财务景气预警系统就是通过选择一组反映企业财务状况的敏感指标，运用有关 的数据处理方法，将多个财务指标合并为一个综合性指标，然后通过一组景气信 号灯来标识这组指标和综合指标反映的财务状况，通过观察景气信号的变动情况， 来预测企业未来财务状况变动的趋势幢，。 1 1 2 研究背景 继1 9 9 7 年亚洲爆发第二次世界大战以来最要重的金融危机之后，2 0 0 6 年底 至今，美国爆发的号称“7 6 年以来最严重金融冲击的次贷危机对全世界金融市 广东t 业大学管理学顾 ：学位论文 场造成巨大冲击，致使许多知名企业纷纷宣布破产或进入盈利预警。继美国新世 纪金融公司宣布申请破产保护之后美国住房抵押贷款投资公司也与2 0 0 7 年8 月6 日申请破产保护。同年g 月，德国工业银行宣布盈利预警，德国央行召集全国银 行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计射。这些金融危机从宏观角度分析主要是 货币危机；从微观角度分柝，危枫产生的基础是企业过度负债，财务结构不稳定， 抗风险能力极差。经济的这种局勰性波动是一种客观存在的经济现象。中国人民 银行行长周小2 0 0 7 年1 1 月2 9 日在一个公开论坛上表示，中国的企业应该提高 应对经济厨期的风险意识。厨小m 说，经济发展有顺风也有逆风，有起也有落， 能否经受住下行周期盼影响才是关键b ，。经济的局期性波动必将导致企业经营状 况的周期性波动，从而引起财务状况的局斯性波动，如何适应由于经济周期性波 动而弓 起的企业财务状况所称呈现的周期性特征、如何恰当地反映该企业当前财 务状况的优劣程度或正常与否，在企业的财务状况发生重大转折之前及时发现信 息是每一个企业都必须考虑的关键浔题。 在激烈的竞争环境下，财务风险无时不在，无处不在，每个企业不得不面对 着巨大的生存压力，风险的失察、决策的失误、管理的失误等等，都可能使企业 长期陷入逆境之中。各式各样的风险与危机不断涌现，企业由财务状况从景气到 不景气、无法按期偿债甚至破产的侈| 子屡见不鲜，这同时也使投资者、银行、销 售商等多方利益人遭受巨大损失。 在这种背景下，建立一个反应灵敏的财务景气预警系统，非常必要也十分迫 切。 1 1 3 研究意义 企业财务景气预警系统是通过选择一组反映企业财务状况的敏感指标，运用 有关的数据处理方法，将多个财务指标合并为一个综合性指标，然后通过一组景 气信号灯来标识这组指标和综合指标反映的财务状况，通过观察景气信号的变动 情况，来预测企业未来财务状况变动的趋势扭，。具体而言，建立财务景气预警系 统，主要有以下作用： 1 正确评价企业当前的财务运行状态所谓评价企业当前的财务运行状态， 其中重点不在于对该企业的历史成果进行全面总结，而在于恰当地反映该企业当 2 第一章绪论 前财务状况的优劣程度或正常与否。能够承担短期财务分析的指标，不仅要依据 财务管理的相关理论去设计，而且要从统计分析中去选择，这是建立企业财务景 气预警系统的基本任务。 2 准确预测企业未来财务状况可能发展的趋势 企业财务状况的上升或下降 都有前兆的表现，当人们分析判断短期景气趋势时，通常会以这些前兆指标的变 动特征为依据，预测财务状况可能的发展趋势。企业财务景气预警系统能够在企 业的财务状况发生重大转折之前，及时发现信息，起到预警作用。 3 及时反映企业政策调控的效果对财务状况的运行状态进行预警并不是我 们的终极目的，我们的终极目的是对财务运行中的不正常状态进行及时调控，使 财务状况正常发展。通过财务景气预警系统的建立，能及时地反映企业的调控结 果，判断调控措施是否运用恰当，是否起到了平抑波动幅度的效果等。 作为一种风险控制机制，研究财务景气预警具有重要的经济意义和现实意义： 1 有利于强化防范意识，增强企业抗风险能力，使企业做到防患未然。建立 企业财务景气预警的重要作用就是判断评价企业财务运行状态，在企业财务状况 发生重大转折前及早发现，及时调整企业的财务策略。从目前国际、国内形势来 看，市场竞争的激烈程度日益加剧，尤其是在我国加入w t o 之后，更多的国外 企业参与国内竞争，建立财务景气预警系统将成为企业运用财务管理手段，增强 自身抗风险能力和应变能力的一种有效途径。从这个角度上说，本文的研究具有 较强的现实意义。 2 有利于提高企业资源配置效率，降低控制成本。财务景气预警系统的建立 可以帮助投资者评价企业的生存能力，有效控制对那些发展前景较差企业的投资， 以减少投资资产流失，有助于优化资源的配置效率。 3 有利于保护企业债权人的权益。目前，尽管企业一般有着直接融资渠道， 但间接融资仍发挥着重要作用。债权人在决策是否对企业贷款时，迫切需要了解 企业的财务运行状态，从而保证其发放贷款的安全性和收益性。尤其是在当前我 国特定的环境下，债券市场没有建立起来，债权人持有的债券流动性不强，一旦 贷款收不回来，坏账的可能性很大。通过财务景气预警系统的建立，可以使债权 人更好地判断企业发生财务危机的可能性，从而更好地保护债权人的利益。 4 对于审计人员、法律人员来说，可以帮助他们更为准确地对该企业的财务 状况和前景做出判断，避免未能准确披露而招致法律诉讼。 3 广东t 业大学管理学硕卜学位论文 1 2 国内外研究综述 1 2 1 国外研究动态 t 2 1 1 景气预警研究动态景气预警的起源可以追溯到1 9 世纪末期。1 8 8 8 年，在巴黎统计学大会上，就出现了以不同色彩评价经济状态的论文，但早期的 类似研究只作为一种新颖的经济状态描述方法，普遍缺乏定量测度，真正有组织 的大规模系统研究实际上是本世纪初开始的。1 9 0 9 年，美国巴布森统计公司在其 刊物上发表了关于美国宏观经济状态的第一个“经济活动指数”，作为美国宏观经 济状态的指示器。1 9 1 0 年，专f 1 从事经济监测的美国布鲁克迈尔经济研究所也编 制了涉及股票市场、一般商品市场私货币等方面的景气指标。1 9 1 7 年，哈佛大学 编觎了“美国一般商情指数”( 哈佛指数h 这组指数是根据1 3 项经济指标数据时间 差异关系分射编制的，包括投机指数、生产量及物价指数和金融指数三类。 t 9 3 7 年，美国全国经济研究局详细研究了近5 0 0 项经济指标，利用时差变动 关系，选择2 l 项指标梅成先行指数。他们还系统详尽地研究了一系歹i j 涉及景气监 测方法的问题，如循环波动的分离、趋势调整、平滑技术等，并指出经济波动在 宏观经济各部门问逐步“扩散”的过程。第二次世界大战后，美国经济研究局对2 0 世纪3 0 年代监；! 贝| 指标体系进行了修订，把2 l 项指标分成先行、一致、滞后三类 指标，并提出了以上升指标占总指数份额方法构成扩散指数。用扩散指数来综合 描述宏观经济波动的情况，避免单指标平均化的不精确。同时对于指标范围对于 指标范厨、指标体系修订都有明确建议。 由于扩散指数只考虑指标的变化方向。没能反映经济运行程度。1 9 6 1 年，穆 尔和希斯金通过对个尉指标振幅的标准化提出了合成指数法，成为景气预警的核 心方法之一。合成指数本质上是一种多指标的加权平均，在制作中多次使用标准 化、求对称变化率、差分及趋势调整等技术，使对经济波动幅度的描述更科学。 通过编铝! 合成指数，对总体经济变化方向、速度、转折点进行分析判断和预测。 截至1 9 9 5 年，已经对合成指数进行了四次修订。 同年，弓i 入预警信号灯法利用不同的信号灯颜色，各自编制了预警信号指数， 以数据和图表两种形式提供宏观景气动向的信号，梅建景气监测预警系统。1 9 6 1 年，美国商务部正式将n b e r 景气系统的输出信息在经济循环发展上逐月发 4 第一章绪论 表，以数据和图表两种形式提供宏观景气动向的信号法国、日本、联邦德国利 用不同的信号灯颜色，各自编制了预警信号指数，对宏观经济状态作简明、直观 评价。 7 0 年代景气调查法被引入景气预警的信息源。德国f i o 研究所以问卷形式向 厂商和消费者进行调查。该问卷调查中的问题是定性判断的选择题形式，调查对 象只需就调查内容的上升、下降和不变做出选择即可，最后成为“气候”指数等。 这些“气候”指数与景气指数一样，能对经济运行超前预测。1 9 6 7 年，日本企划厅 在其经济白皮书中发布了“日本景气警告指数”，采用类似交通信号灯的形式给予 评价。1 9 7 0 年，联邦德国也由国会专家委员会编制了类似的警告指数。 自2 0 世纪7 0 年代末期开始，预警系统已日趋成熟，其在信息识别和基础理 论研究方面仍在不断发展。为使景气监测结果更具超前性，美国全国经济研究局 和哥伦比亚大学国际经济循环研究中心等机构研究了长期先行指标，将原来先行 指标，从半年左右的超前期扩展至一年及一年以上，便于政府和企业更早地为将 要发生的周期波动做出反映，使反周期波动政策的抑制作用进一步增强。 1 9 8 8 年，s t o c k 和w a t s o n 利用动态因子模型，捕捉体现经济变量之间协同变 化的共同成分，作为经济景气循环的指示器，被称为s t o c k w a s t o n 型景气指 数，简称s w 景气指数【“l 。s t o c k 和w a t s o n 的基本思想是，景气变动不应仅仅是 针对g d p 的变动而言，而应该把景气循环看作更广泛的包括资本市场、劳动市场、 商品销售市场在内的总体经济活动的循环。和d i ，c i 等传统的景气循环的预警方 法相比有了很大的进步。自合成指数问世以来，景气指数法经历了1 4 世纪的停 滞不前的阶段之后，终于有了明显的进展。1 9 9 4 年，日本学者森一夫、佐竹光彦、 大日康史等人制作适于日本经济的s w i 景气指数，并将这一方法应用于实际的经 济预警。2 0 0 1 年m i nq 利用s w 景气指数法结合美国其它的经济指标通过神经网 络模型预测美国的复苏时间取得良好的效果【7 l 。 随着计量经济分析模型的不断发展和广泛应用，主成分分析、动态因子模型 ( d y n a m i cf a c t o rm o d e l ) 等更精深的计量工具被应用于景气指数的构建上。日本一 桥大学经济研究所的教授开发了多变量时间序列方差分量分析模型( m u l t i v a r i a t e t i m e ss e r i e sv a r i a n c ec o m p o n e n tm o d e l ，简称m t v 模型) 。m t v 模型形式上是主成 分分析的时间序列化，是主成分分析方法与a r i m a 方法的结合。通过这两者的 结合使得m t v 模型对于某些内在不确定性高、变动构造复杂的领域的分析和预 广东_ 业大学管理学硕l 学位论文 警具有很高的应用价值。近年来预测经济周期转折点的方法还有：( 1 ) 和用v a r 模型预测经济循环的转折点；( 2 ) n e f t c i 模型：( 3 ) p r o b i t 模型。 1 2 1 2 财务景气、财务景气预警研究从文献研究发现，国外景气预警主要 侧重于对宏观经济及行业或区域经济进行景气预警研究，没有从周期性的角度对 企业的财务状况进行景气预警。国外财务状况的预警是从失败、困境、危机的角 度进行的。 2 2 国内研究动态 1 2 2 1 景气预警研究动态我国的景气预警研究是以国民经济运行出现重大 问题为实际背景，为满足经济体铫改革及经济发展需要而进行的，在2 0 世纪8 0 年代后期才开始发展。 1 9 0 0 8 年，袁兴林和黄运成运用阱和c i 方法计算了我国工业生产景气循环的 基准日期附。1 9 8 9 年，中国经济体锚改革研究所宏观经济监测与分析研究组在3 5 个月度经济指标中。选出了1 3 个先行指标，t 3 个一致指标，9 个滞后指标，并运 用d 方法对三组指标的运行轨迹进行测算，寻找出了三组指标各自基准循环日 期。同年，国家统计局统计科学研究所宏观经济监溅课题组设计了六组综合监测 预警指数，并把指数的运行区间划分为五个灯区，显示经济循环波动过程中的冷 热状态。1 9 9 0 年，毕大j i 、支l j 树成主编的经济局期和预警系统，是对我国宏 观经济厨期波动问题从理论到应用进行全面研究的第一部专著。同年，国家统计 局进行了经济监测与预警系统的课题研究，完成了综合性的软件系统，以应 用于经济发展趋势推断，并进行预警预报、经济变量间协诃行为和政策效用分析 等研究。1 9 9 2 年年底，中国人民大学国民经济系教授顾海兵等人开始了粮食生产 预警系统研究，并对预警理论进行了新的探索和发展【，t 。1 9 9 3 年，顾海兵、俞丽 亚主编的未雨绸缪宏观经济阎题预警研究，对我国国民经济运行防范于未 然提供了科学的预报方法。它将宏观经济分成粮食生产、农业经济、通货膨胀、 固定资产投资、财政等五方面的问题，并分别进行了预警讨论。在这以后很多学 者对不同行业、不同地区的经济进行景气。1 9 9 3 年8 月以后，国家统计局和国务 院发展研究中心、经济日报合作，以卡斯特经济评价中心的名义在“经济日报”开 办了“景气观察”栏日，编制卡斯特景气指数对宏观经济进行预警。1 9 9 4 年，吴 6 第一章绪论 明录、贺剑敏在我国短期经济波动的监测预警系统一文中初步研制了一套适 用于我国宏观经济短期波动的监测预警系统 i l l 。1 9 9 5 年1 月，中国房地产指数系 统投入运行，简称中房指数。它是以一套价格指数形式来反映全国各重要城市房 地产市场发展变化轨迹和运行状态的指标体系1 1 2 1 。1 9 9 7 年国家统计局建立了全国 房地产开发景气指数，简称国防指数，但国防指数只能进行即期预测【n l 。国家统 计局企业调查队于1 9 9 8 年开始建立企业景气调查制度。企业景气调查又称为经济 周期调查，它是以企业和企业家为调查对象，通过对部分企业和企业家实行定期 的问卷调查，对宏观经济形势和企业生产经营状况做出判断和预期，据以编制企 业景气指数，进而反映、预测经济发展变动趋势的一种统计调查方法。其主要内 容包括：企业概况、宏观经济景气状况判断、企业生产经营状况判断和企业生产经 营问题判断等。我国企业景气调查的进行及观测是在全国大、中、小型各类企业 中，采用抽样调查的方法进行。调查领域包括工业、建筑业、交通运输业、仓储 和邮电通信业、批发和零售贸易业、餐饮业、房地产业和社会服务业等。1 9 9 8 年 董文泉、高铁梅、姜诗章等人在经济周期波动的分析与预测方法中运用s w 景气指数法对经济进行景气预警1 1 4 1 。1 9 9 8 年，王慧敏在基于西方理性预警的宏 观经济预警一文对经济景气的研究采用非线性的原理和方法，提出了a r c h 预 警方法【”】。2 0 0 0 年，南开大学机器人与信息自动化研究所将神经网络理论与模糊 系统理论相结合，建立了宏观经济非线性预警模型。2 0 0 2 年1 1 月中国经济景气 动向指数开始运行。它是由国家信息中心编制，因此也称s i c 景气动向指数。目 前，该指数包括“中经”扩散指数和“中经”合成指数系列，每个系列分别有先 行、一致和滞后三类指数组成。2 0 0 2 年佟金萍、王慧敏对宏观经济预警研究的 探讨中提出用粗集经济网络预警方法对经济进行景气预警 1 6 l 。2 0 0 7 年3 月何跃、马海霞在基于g m d h 的宏观经济景气预测模型及应用中g m d h 算 法对经济进行景气预警【i 。2 0 0 7 年1 0 月石柱鲜、黄红梅、吴泰岳在频带分析 在我国景气周期波动中的应用运用频带分析法编制景气指数对我国经济景气周 期波动进行预警取得了良好的效果【埔】。 1 2 2 2 财务景气、财务景气预警研究动态通过文献研究发现，目前还没有 学者明确提出企业财务景气的概念，因此对企业财务景气预警的研究相对较少。 2 0 0 3 年张友棠在财务预警系统管理研究一书中指出财务运行存在周期性，并 把财务预警系统分为潜伏期、发作期和恶化期三个阶段，同时把伴随着这三个阶 7 广东工业夫学管理学硕1 学位论文 段的财务预警系统分另i j 称为财务先导预警系统、财务同步预警系统和财务滞后预 警系统1 1 9 。2 0 9 6 年，张友棠、张勇在财会通讯综合版第8 期发表了企业 财务景气监测预警系统初探一文，提出了财务景气预警的概念，并对财务景气 预警系统的框架进行了理论上的探讨阱。 1 2 3 国内外研究动态的差别及存在的问题 国内景气预警研究开始的比较晚，研究方法上没有创新，主要是借鉴国外成 熟的景气预警方法对国内经济进行预警，回国外研究相比有以下的差趴： 1 在景气指标的选择上，国内指标的涵盖面明显低于国外。国外对于经济景 气预警的指标包含大部分行业，而我国在指标选择上只涉及了个翳行业，先行指 标数量也明显低于国外。 2 景气监测结果超前性方面国内明显低于国外。国外为使景气监测结果更具 超前性，研究了长期先行指标。国内大多数是进行短期的监测，超前期为3 个月 到半年。目前比较流行的国房景气指数贝4 只能进行即期的预测。 虽然景气预警的研究取得了许多成果，但是仍存在如下阎题： 1 侧重于对宏观经济及行业或区域经济进行景气预警研究，缺少对微观企业 的财务状况进行景气预警研究； 2 侧重于政府宏观调控的需要，不能满足企业及其利益相关者对于财务状况 景气信息的需要。 虽然编制了企业景气指数，但是它只是根据企业家对宏观经济形势和企业生 产经营状况做出判断租预期而编制的，主观性较强，不能客观判断企业当前财务 状况的优劣程度或正常与否及企业财务状况周期性波动的转折点和波动的幅度。 总之，综观国内外的相关研究，关于企业财务景气预警的研究成果相对较少， 少数国内学者虽然对此进行了研究，但研究的成果还是集中于理论的| 探讨，因此， 建立可操作的企业财务景气预警系统对于完善景气预警的理论体系具有一定的意 义。 8 第一章绪论 1 3 研究内容及方法 1 3 1 研究的立足点和出发点 由于目前景气预警侧重于对宏观经济及行业或区域经济进行景气预警的研 究，缺少对微观企业的财务状况进行景气预警的研究，所以本文立足于企业，从 企业财务状况周期性波动的角度出发构建企业的财务景气预警系统，分析企业财 务状况周期性波动的全过程，判断企业财务状况的优劣程度并对财务状况的发展 进行预警，从而满足信息需求者对企业财务景气信息的需求。 1 3 2 研究思路及方法 基于以上的研究分析，本文拟通过财务景气指数( 扩散、合成指数) 的编制， 来反映企业当前财务状况的优劣程度或正常与否，并预测企业未来财务状况可能 发展的趋势，在企业的财务状况发生重大转折之前，及时发现信息，起到预警作 用。本文财务景气预警系统的思路框架如图1 1 所示。 图1 1 财务景气预警的思路框架图 f i g u r el - 1t h ef r a m e w o r ko ff i n a n c i a lc y c l ee a r l y w a r n i n g 9 广东t 业大学管理学硕十学位论文 具体研究思路如下： 1 界定概念： 通过理论分析，说明财务景气研究的可行性，同时，在经济 周期及景气预警概念的基础上界定了财务景气、财务景气预警的概念。 2 选择指标体系：在基础指标体系选择原贝l j 的基础上，确定基础指标体系， 并通过显著性检验( t 检验) 确定关键预警指标。运用聚类分析及时差相关法把 所有关键指标分做三类，分另i j 是先行指标、一致指标和滞后指标。 3 编制扩散指数和合成指数：通过计算扩张率来计算扩散指数，并界定通过 扩散指数羚别企业财务景气状况的判黝标准；通过主成分分析法编制合成指数， 并界定合成指数的判尉标准。 4 绘制企业景气动向图：在扩散指数和合成指数的基础上，绘制企业财务状 况景气动向图，将企业每一期的扩散指数、合成指数描在图上，反映企业财务状 况的景气动向。 5 绘制预警信号图：运用系统化方法确定各个财务指标的预警界限，通过红、 黄、绿等显示预警信号，然后对各财务指标的预警信号进行综合，归到综合指标 的总信号，最后用总信号绘制预警信号图。 1 3 3 本文内容安排 第一章介绍了课题研究的背景、意义，分析了国内外的研究现状，最后说明 了研究思路和方法。 第二章在介绍了景气及财务景气预警相关概念的基础上，分析了财务景气预 警的可行性；最后重点分析了经济景气预警方法对建立财务景气预警系统的启示 和借鉴并指出了财务景气预警系统的特征。 第三章介绍了财务景气预警指标体系的构建及景气指数的编斜。首先介绍了 指标体系构建的原贝i j ，然后确定了预警的基础指标体系，并介绍了指标分类的方 法及意义，最后介绍了扩散指数、合成指数编制的原理及意义。 第四章重点介绍了企业财务景气监测系统及预警系统得构建。通过绘制企业 景气动向图来监测企业财务状况的优劣程度及正常与否，并通过预警信号图对企 业的财务状况提出警示并预测企业未来财务状况可能的发展趋势。 第五章对前文建立的财务景气监测预警系统做了实证验证。首先，对基础指 1 0 第一章绪论 标体系作了显著性检验确定了预警关键指标，然后运用聚类分析法及时差相关性 分析法对关键指标作了分类，把指标分为领先指标、一致指标和滞后指标，并分 别计算了扩散指数和合成指数；最后绘制企业景气动向图和预警信号图来对企业 的财务状况进行监测和预警。 最后为结论部分，对全文内容进行总结，同时指出本研究中存在的不足之处 和以后进一步研究的方向。 广东t 业大学管理学硕十学位论文 第二章财务景气预警的基本理论及相关借鉴 2 1 财务景气的基本理论 2 1 1 财务景气的概念 景气是经济运行过程中的一种态势，这种态势表明经济运行的稳定、协调、 有效f l l 。所谓景气一般是指经济运行繁荣、兴旺、上升。不景气贝l j 是指萧条、衰 退、下降。景气与否就是对经济周期、经济形势、经营状况的一种判断。景气不 仅仅反映好的情况，也反映不好的情况，这也是景气的双层含义。景气有四个特 征：( 1 ) 反复性：繁荣与萧条交替出现，但不是简单的重复；( 2 ) 多样性：由生 产、收益、就业、物价、金融、贸易等多方面的周期性变化汇总；( 3 ) 涉及性： 经济总体发展的不平衡，导致景气在商品、资本、劳动力三个市场先、后波动； ( 4 ) 累积性：景气峰、谷的到来可由繁荣衰退的累积效果产生。 在经济周期波动的大环境下，企业的小气候必然受到影响，而这种影响的结 果，就是企业生产经营状况的厨斯性波动，从而引起企业财务状况盼周期性波动。 宏观经济的周期性波动影响了企业的价值链从而影响了企业的内部控制，致使企 业的经营活动和管理活动周期性波动，最终影啊企业财务状况的波动。因此，本 文认为企业的财务状况与宏观经济一样存在收缩或扩张、繁荣或萧条，存在景气 循环。 财务景气是财务状况变动过程中的一种态势。财务状况波动以财务指标中的 许多成分普遍而同期地扩张和收缩为特征，并且持续一定的时问。每一个财务循 环局期都可以分为上升和下降两个阶段。上升阶段有复苏到繁荣，最高点称为顶 峰。然而，顶峰也是财务状况由盛转衰的转折点，此后财务状况就进入下降阶段， 即衰退。衰退严重则财务状况进入萧条，衰退的最低点称为谷底。当然，谷底也 是财务状况由衰转盛的一个转折点，此后财务状况进入上升阶段。财务状况从一 个顶峰到另一个顶峰，或者从一个谷底到另一个谷底，就是一次完整的财务循环 厨期。财务景气是财务状态的反应，而财务状态是财务能力的表现，所以当大多 1 2 第二章财务景气预警的基本理论及相关借咎 数的财务指标都处于上升阶段时，财务状况就处于景气空间；当大多数的财务指 标都处于下降阶段时，财务状况就处于不景气空间。财务景气的表现主要有：销 售量增长、利润增加，资产和应收账款的周转率提高、费用降低、支付能力增强 等。反之就是不景气。财务景气与经济景气类似，存在以下的特征：( 1 ) 反复性： 繁荣与萧条交替出现，但不是简单的重复；( 2 ) 多样性：由企业盈利能力、偿债 能力、资产运营能力、成长能力等多方面的周期性变化汇总；( 3 ) 累积性：繁荣、 衰退的累积效果促使景气峰、谷的到来。 2 1 2 财务景气存在的客观性 1 宏观经济的周期性波动引起企业经营状况的周期性波动 经济增长中的周期性波动现象是客观存在着的，在任何社会经济制度下，在 经济发展的各个阶段都可能出现。经济周期波动是超越体制和发展阶段的普遍现 象，不同社会经济制度的国家中都存在经济周期，但特征、机理、性质不同。经 济的周期性波动是一个连续不断的过程，它表现为扩张和收缩的交替出现。通常， 我们把经济变量由一个谷底到下一个谷底，经历一次扩张和收缩的过程视为一个 周期。周期分为复苏、扩张、收缩、萧条四个阶段，这四个阶段是互相联系的， 每个阶段的出现同时意味着向下一个阶段过渡的可能。 我国经济周期的生成一方面由制度变迁造成，另一方面由发展阶段变化引致， 其中有增长格局演变、经济的国际关联程度转变、产业结构发展阶段演变等主要 因素。在宏观经济周期波动的大环境下，企业的小气候必然受到影响，而这种影 响的结果，就是企业生产经营状况的周期性波动。应该说，宏观与微观之间的关 系是相互的，即宏观波动一方面引起企业微观状况的波动，另一方面也会因微观 波动的影响而加深或减弱。在熊彼特的创新理论中，创新是指“企业家对于生产 要素的新的组合 【2 0 】。创新的目的在于获取潜在利润。熊彼特认为，创新导致经 济增长，但这种增长呈现周期性，创新者为自己的企业赢得利润，也为其他企业 开辟了道路，作了示范。创新一经出现，往往会引起其他企业的模仿。普遍的模 仿，会掀起起更大的创新浪潮，从而使经济走向高涨。当较多企业模仿同一创新 后，创新浪潮即告消逝、经济便告停滞。如果经济要再度增长，就必须有新一轮 创新。随着创新的兴起与衰退，经济便呈“繁荣衰退萧条复苏这 广东t 业大学管理学硕十学位论文 一周期规律循环增长，而社会也因此不断前进。熊彼特的这一观点不仅是对经济 周斯理论的论释，而且同时也说明了企业微观行为与宏观经济波动之阿的相互影 响。 在经济的繁荣阶段，市场需求旺盛，弓i 起投资高涨，相应的企业的供给量和 销售量增加，物价上涨，利润增加1 2 1 1 。人们普遍对未来生产和消费预期良好，资 源得劭了充分的秘用，生产扩张至波峰。经济在经历波峰后开始下滑，由于消费 增长的停止以及现有生产设备和能力的限 i ；| l ，使经济扩张到顶点以后开始下跌， 投资减少，产量下降，社会的有效需求下降，社会普遍的生产降低，企业利滑急 尉下滑，一些厂家开始倒闭，存货急剧增加。由于生产急尉收缩，整个社会冲满 着悲观情绪，社会经济在经历了一段衰退时期以后，进入萧条。萧条阶段是衰退 的继续，是经济周耢的最低部分。这一时期大众消费水平很低，企业生产能力大 量闲置，存货积压，利滑很低甚至亏损。企业对前景缺乏信心，不愿冒险进行新 盼投资。狲了复苏阶段，被磨损的机器设备开始更新，消费开始上升，由于投资 增加，促使生产和销售的增船，使企业秘海有所提高，人们开始对前景寄予希望， 有悲观转为乐观，原先不愿进行的风险投资这时开始出现，随着需求的增加，生 产不断扩张，萧条时期闲置的设备及其它生产资料开始陆续使用。但是，由于萧 条阶段的影响，各方面都处于调整阶段，因而恢复的速度不会太快，随着经济恢 复的不断完善，经济上升的速度也不断加快，射一定程度便进入下一个高涨阶段。 通过经济周勰波动各个阶段的表现可以发现，在经济波动的各个阶段，企业 的生产经营状况也随之波动，有波动就有周期，在宏观经济厨期性波动的同时也 伴随着企业经营状况的周期性波动。 2 企业经营状况盼周期性波动弓起企业财务状况的周期性波动 在经营状况复苏、繁荣、衰退、萧条的每一个阶段，都有自己的阶段性特色， 表现出不同的财务特征。在经营状况的复苏阶段，企业为了扩大生产，就需要增 加投资，以增添机器设备、存货和劳动力，同时由于大量营销费用的增加，形成 了较大的资本需求。但由于此时并没有大量的回款，新投资的固定资产计提大量 的折旧，因此账面收益能力不是很高，所以，这一阶段企业一般采取稳固发展型 的财务战略。由于资本需求远大于资本供给，负债筹资在此阶段并不是首选( 高 经营风险诱致较高的负债科率，从而导致高负债成本) ，企业往往需要在将大部分 乃至全部利润留存以解决资本不足的矛盾。如果仍不能满足需求，再考虑采用负 1 4 第二章财务景气预警的基本理论及相关借鉴 债筹资，随着资产规模的扩张，资产的收益率在较长时