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基于公司财务治理的会计利润质量研究 摘要 会计信息对经济的影响是一个客观存在的事实，经济越发展，会计越重要。在现 代市场经济中，实体经济与虚拟经济的相依相存、对立统一进一步折射出财务会计信息 的严重经济后果性。正因为会计信息如此广泛地影响到社会财富分配的公平性和经济资 源的配置效率，才会发生编制和利用虚假会计信息谋求不当利益的财务丑闻。针对公司 会计行为舞弊、利润质量低劣问题，笔者以将财务会计信息系统置于公司治理系统和公 司管理系统相整合的框架中加以研究，分析公司财务治理与会计利润质量的关系，谋求 通过解决财务治理中公司相关利益者的利益冲突，最终解决会计利润质量问题的最佳途 径。 本文研究的思路。首先，阐述公司财务治理和会计利润质量的基本问题，以及二 者的内在密切关系；其次，利用财务治理评价模式对财务治理情况进行评价分析，通过 阅读会计报表，利用财务管理知识和财务分析工具对会计利润质量进行分析评价；再次， 通过实际案例分析证明文章的观点；最后，得出结论和启示。 本文的研究方法。第一，使用定性和定量评价模式对财务治理的绩效进行评价； 第二，公司财务治理与会计利润质量的关系分析；第三，基于财务治理的评价模式，通 过阅读与分析公司年度合并会计报表，利用会计比率指标对利润质量进行系统分析和评 价；第四，公司会计利润质量分析的应用实例分析研究。 本文的结论与启示。( 1 ) 公司财务治理对会计利润质量有明显影响；( 2 ) 公司会 计利润质量可以反作用于财务治理；( 3 ) 有效的公司财务治理是解决会计利润操纵等质 量问题的最佳途径，也是解决结症的根本所在。 关键词：公司财务治理；利润质量；研究 a ns t u d yo fo u a lit y0 fa c c o u n tin ge a r nln g sb a s e d o nc o r p o r a t efin a n c eg o v e r n a n c e a b s t r a c t i ti saf a c to fo b j e c t i v ee x i s t e n c et h a ta c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nh a si m p a c to nt h ee c o n o m y t h em o r et h ee c o n o m yd e v e l o p s ，t h em o r et h ea c c o u n t i n gi so fi m p o r t a n c e i nt h em o d e m m a r k e t i n ge c o n o m y , t h ed e p e n d e n c ea n du n i t yo fo p p o s i t e so fr e a le c o n o m ya n df i c t i t i o u s e c o n o m yf u r t h e rr e f l e c t s t h es e r i o u se c o n o m i ca f t e r m a t ho ff i n a n c i a la n da c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n i ti sj u s tb e c a u s ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nt a k e ss ow i d e l ya ni n f l u e n c eo nt h e e q u i t yo fd i s t r i b u t i o n o fs o c i a lw e a l t ha n da l l o c a t i v ee f f i c i e n c yo fe c o n o m i cr e s o u r c e ， f i n a n c i a ls c a n d a l sw h i c hs e e kf o ri m p r o p e ri n t e r e s t sb yd r a w i n gu po ru s i n gc o u n t e r f e i t a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nh a p p e nt i m ea f t e rt i m e a i m i n ga tc o r p o r a t ea c c o u n t i n gm a l p r a c t i c e s a n dp o o rq u a l i t yo fe a r n i n g s ，t h ea u t h o rw i l ls t u d yo nt h ef i n a n c i a la n da c c o u n t i n g i n f o r m a t i o ns y s t e mu n d e rt h ef r a m e w o r ko fc o r p o r a t eg o v e m a n e es y s t e ma n dc o r p o r a t e m a n a g e m e n ts y s t e m ，a n a l y z et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o r p o m t ef i n a n c eg o v e r n a n c ea n d q u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g s ，a n dt r yf o rab e s ta p p r o a c ht o s e t t l et h ei n t e r e s td i s p u t eo f f i n a n c i a lg o v e r n a n c ea m o n gs t a k e h o l d e r si nt h ec o r p o r a t ea n df m a u yt h ei s s u eo fq u a l i t yo f a c c o u n t i n ge a r n i n g s o u t l i n eo ft h es t u d y f i r s t l y , i td e s c r i b e st h eb a s i cp r o b l e m so fc o r p o r a t ef i n a n c e g o v e r n a n c ea n dq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g sa sw e l la st h e i ri n h e r e n tr e l a t i o n s s e c o n d l y , a n a l y s i sa n de v a l u a t i o na r ed o n et o f i n a n c eg o v e r n a n c es t a t u sb ya d o p t i n gt h ef i n a n c e g o v e r n a n c ee v a l u a t i o nm o d e l ，a n dt ot h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g sb ya n a l y z i n g a c c o u n t i n gs t a t e m e n t sa n du s i n gk n o w l e d g eo ff m a n c i a lm a n a g e m e n ta sw e l la sf i n a n c i a l a n a l y s i st o o l s t h i r d l y , c a s es t u d yi ss e tt op r o v et h ep o i n to fv i e wo f t h es t u d y t h e nt h el a s t c o m e st h ec o n c l u s i o na n dr e v e l a t i o n s t u d ym e t h o d s f i r s t l y , e v a l u a t i o ni sd o n et ot h ep e r f o r m a n c eo ff i n a n c eg o v e r n a n c eb y q u a l i t a t i v e a n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s s e c o n d l y , a na n a l y s i s i st a k e no nt h er e l a t i o no f c o r p o r a t ef i n a n c eg o v e r n a n c ea n dq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g s t h i r d l y , s y s t e m a t i ca n a l y s i s a n de v a l u a t i o na r ed o n et oq u a l i t yo fe a r n i n g sb ya n a l y z i n ga n n u a lc o n s o l i d a t e da c c o u n t i n g s t a t e m e n t so ft h ec o r p o r a t ea n di n t r o d u c i n ga c c o u n t i n gr a t i oi n d e x ；f o u r t h l y , c a s es t u d yo f q u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g s h c o n c l u s i o na n dr e v e l a t i o n ( 1 ) c o r p o r a t ef l n k t l c eg o v e r n a n c eh a so b v i o u si m p a c to n t h e q u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g s ；( 2 ) q u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g so f t h ec o r p o r a t ec a nb ea r e a c t i o nt of i n a n c eg o v e r n a n c e ；( 3 ) a ne f f e c t i v ec o r p o r a t ef l n a l l c eg o v e m a n c ei st h eb e s tw a y a sw e l la st h ee s s e n c et os o l v eq u a l i t yp r o b l e m sl i k ea c c o u n t i n ge a r n i n g sc o n t r o l ，a n ds oo n k e yw o r d s ：c o r p o r a t ef i n a n c eg o v e r n a n c e ；q u a l i t y o fa c c o u n t i n g e a r n i n g s ；s t u d y 1 l i 广西大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是在导师指导下完成的，研究工作所取得的成果和相 关知识产权属广西大学所有，本人保证不以其它单位为第一署名单位发表或使用本论文 的研究内容。除已注明部分外，论文中不包含其他人已经发表过的研究成果，也不包含 本人为获得其它学位而使用过的内容。对本文的研究工作提供过重要帮助的个人和集 体，均已在论文中明确说明并致谢。 论文作者签名：咖7 年二月。占e t 学位论文使用授权说明 本人完全了解广西大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即： 按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本： 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务； 学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文； 在不以赢利为目的的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。 请选择发布时间： 口即时发布口解密后发布 ( 保密论文需注明，并在解密后遵守此规定) 论文作者签名事础导师签名 年二月易日 广西大掌工商管理硕士掌位论文基亏婀财务治理的会计利润质p 开究 第一章导论 1 1 研究问题的提出 工业和贸易的快速增长，资本市场的持续繁荣，将世界经济不断地向前推进。在 经济飞速发展的浪潮中，企业作为经济的个体，是市场的细胞，占据着主导和前沿的地 位，是整个经济发展的原动力。如何保持企业持续盈利状态，保持较好的市场水平和未 来发展能力，是管理学界和企业家必须面对的课题。企业的好坏在于管理水平的高低， 公司治理就是企业管理中的一个复杂的系统工程，规定了整个企业运作的基本网络框 架，规定了企业管理的导向和原则。在这个复杂的管理系统中，财务会计信息系统愈加 发挥着重要的作用，财务管理会通过日积月累的微观手段，对公司治理起着调整的作用。 当我们将财务会计信息系统置于公司治理系统和公司管理系统相整合的框架中加以研 究时，可以发现，财务会计信息系统，一方面是联系治理系统和管理系统的纽带，是治 理系统和管理系统共同组成部分和得以正常运转的基础；另一方面，财务会计信息系统 作用的发挥离不开企业内部科学、严密的组织管理和公司治理结构对其的引导和控制。 以上对管理的认识表明，会计信息对经济的影响是一个客观存在的事实，早在2 0 世纪7 0 年代，会计理论界就对此进行了研究，9 0 年代，理论界又深化了这种认识，将 这种影响进行了较为具体的分析。现在看来，这种影响通过简单地推理就可以加以证明。 因为财务管理是公司管理中的一个核心系统和决策支持系统，会计信息必然会影响决策 行为，进而对决策结果及相应的决策收益产生影响。从整个社会经济上看，其将会影响 资本的投资方向，最终结果就是影响社会财富分配的公平性和经济资源的配置效率。如 果将这种影响从会计信息的使用扩大到会计信息的提供和控制，我们还可以发现，这种 影响变得更加广泛( 见表l 1 ) 。 广西大掌工商管理硕士掌位论文墓亏余司财务治理的嚆吨十利润质哺f 究 表卜1会计运作的社会经济影响绷 溢 会计信息提供人会计信息使用人宏观经济运行 会计信息提供消耗经济组织的资 产生新的职业 源、增加经济组织无直接影响 会计信息管制增加就业机会 的运行成本 影响资源配置 会计信息使用降低交易成本影响经济决策及收益 调节财富分配 经济越发展，会计越重要。在现代市场经济中，实体经济与虚拟经济的相依相存、 对立统一进一步折射出财务会计信息的严重经济后果性。正因为会计信息如此广泛地影 响到社会财富分配的公平性和经济资源的配置效率，才会时有发生编制和利用虚假会计 信息谋求不当利益的财务丑闻。例如，国外有著名的安然事件和法尔莫公司案例，国内 也有上市公司出于完成财务计划、维持或提升股价、增资配股、获取贷款、保持上市壳 资源等目的，编制和提供虚假会计信息，利用各种手段虚报利润，比较典型的有琼民源、 蓝田股份、郑百文、红光实业、银广夏虚假财务会计报表案件。 据中国证监会发布的公告，1 9 9 9 - - 2 0 0 0 年间有2 1 家公司因违规受到查处，其中绝 大部分违规行为与公司会计有关；财政部历年发布的会计信息质量抽查也表明，会计信 息失真问题依然严重，个别企业甚至存在严重的会计造假行为，部分房地产提供虚假利 润以达到偷税漏税的目的。针对上市公司会计信息的有关调查表明，在接受调查的社会 公众投资者中口刖，有3 3 的人不相信会计信息，有4 1 的人对上市公司会计信息持“有 疑义但不确定”的态度。还有专家在进行课题研究时发现，对会计信息的质量有1 2 7 的人认为不可信，有3 9 7 的人认为基本不可信，有4 4 4 的人认为基本可信，只有3 2 的人认为可信；对于企业发放贷款或进行赊销时的主要依据，有7 9 4 依据的是与客户 的交往情况，有9 。5 依据的是资产评估报告，有7 9 依据的是会计报表及补充资料， 只有3 2 依据的是会计报表。这些情况说明，有必要对公司的会计信息特别是会计利润 及其保证机制进行重新审视。实际上，会计信息失真“归功”于企业管理层和财会人员 利用各种手段，包括核算特殊交易( 如债权债务重组、非货币交易、关联交易等) 、滥 用会计政策及会计估计变更、错误确认费用及负债、资产造假等乜鄹，其目的就是要操纵 会计利润。一般情况下，会计信息失真基本涉及到会计利润的真实与否，引起会计利润 2 广西大掌工商管理硕士掌位论文| ；于公司财务治理的会计利润质量研究 质量问题。 基于以上考虑，笔者以“基于公司财务治理的会计利润质量研究作为本文的选 题，将财务会计信息系统置于公司治理系统和公司管理系统相整合的框架中加以研究， 利用财务管理知识和财务分析工具对会计利润质量进行分析，并结合业内实际情况，举 出应用实际案例分析，使之同时具备理论价值和实践价值。 1 2 本文研究的目的和意义 1 2 1 研究目的 针对公司会计行为舞弊、利润质量低劣问题，中外学者从不同角度展开了分析和 讨论，思考如何防范会计舞弊行为，如何判断会计利润质量的好坏。很多学者将会计舞 弊行为归根于监督机制作用的降低和从业人员诚信的缺失盯3 ，而对会计利润质量的好坏 大多从利用财务工具进行技术层面的分析，纵然政府监督部门和学术界作了很多努力， 但是还是没能阻止会计利润造假现象的产生。笔者发现，对公司财务治理的研究很多没 有利用财务管理工具来进行分析，而对会计利润质量的分析又没有从公司财务治理进行 根源上的剖析，将两者割裂开来进行研究很容易进入理论与实践脱钩，研究治本问题却 忽略治标这个实际问题，或者治标不治本的误区。本文认为，只有建立绩效良好的财务 治理机制，公司财权得到合理配置的前提下，才能从根本上解决和改善会计利润质量问 题。 1 2 2 理论意义 财务治理是指一种与企业相关利益主体责、权、利相互制衡的一种制度安排，它就 是一组联系各相关利益主体的正式和非正式关系的制度安排和结构关系网络，其根本目 的在于试图通过这种制度安排，达到相关利益主体之间的权力、责任和利益的相互制衡， 实现效率和公平的合理统一。众所周知，企业经营成果是这些相关利益主体最为关注的 对象，不同主体都试图通过一种对自己有利的制度安排来控制财务成果，以期分享更多 的盈余索取权。我国上市公司普遍存在产权主体虚置、产权关系不顺的问题，上市公司 出于完成财务计划、维持或提升股价、增资配股、获取贷款、保住上市资格等目的，常 常采用各种手段虚报利润，人为制造劣质的会计利润乜叫。在公司制度下，所有者和经营 者是一种委托代理关系。两者之间的利益追求往往是不一致的。为此，应通过一定 的财务制度安排，促使经营者在实现自身利益最大化的同时实现股东利益最大化，同时 广西大掌工商管理硕士掌位论文基亏套司财务治理的会计利润质陶f 究 兼顾债权人和中小投资者的利益，只有这样，才会使市场主体根据会计行为规范开展会 计管理活动，避免人为主观控制( 增减) 会计利润，保证会计利润质量的真实可靠和可 持续发展。 1 2 3 实践价值 本文认为，高质量的公司会计利润，必须基于两个重要条件：一是所有者追求资产 收益的最大化；二是所有者和经营者之间存在经济方面的契约关系。因为在这两个条件 之下，所有者与经营者通过明确的契约关系，理顺彼此的利益关系，达成一致的企业发 展目标，资源的配置相对地有效率，同时会计主体可以根据交易费用的高低来选择会计 规范组合方式，充分发挥会计规范的激励、约束、资源配置和收人分配的功能。明确的 契约关系迫使企业财务经理人员不断努力提高企业的会计利润质量，避免经营目标短 视，企业利润得以持久稳定、股利支付能力越强。在现实企业管理中，可以看到这么一 个普遍现象，财务治理绩效状态和经营财务状况越好，企业市场价值越大，经理人自身 的价值也越大，典型的例子就是万科的老总王石。 由此可见，财务治理机制有效，企业相关财务主体利益趋于平衡，会计管理活动就 能够在一个良好的体制环境下运作，避免不规范的甚至违法的会计行为发生，保证良好 的利润质量的形成。否则，财务治理制衡机制失效，公司不受内外部有效监控，就会为 追求不正当利益，随意改变会计政策，操作会计利润，导致利润低劣、失真。预防财务 报表舞弊行为，使会计利润真正体现企业的价值，归根到底就是要建立有效的公司财务 治理机制；而会计利润质量信息，正是反映公司财务治理绩效的重要指标。 在实际案例分析中，本文通过阅读与分析邯郸钢铁( s h z ，6 0 0 0 0 1 ) 和武钢股份( s h z ， 6 0 0 0 0 5 ) 两家上市公司公开披露的年度报告、资产负债表、利润表、现金流量表和相关 财务信息，对两者的股权结构、激励机制、董事会和监事会特征、财务指标进行计算、 分析和比较，达到评价两者财务治理绩效和判断两者的偿债能力、运营能力和盈利能力 的目的，即哪一家公司的财务治理绩效更优，哪一家公司的会计利润质量更优良，还进 一步分析哪一家公司具有更高的未来投资价值。将财务分析结论与公司股票价格的实际 走势相比较，发现整体财务治理绩效和财务指标更胜一筹的公司，其在二级资本市场的 股票价格的表现比另一家更好，其给投资者带来更高的投资回报。这一研究结果，对广 大投资者树立价值投资理念具有现实指导意义。 4 广西大掌麓商管理硪士掣q 堑论：羲岢涠财务治理的喁p 计利润愿 量研究 l 。3 本文研究架构和创新 1 3 1 研究方法 将财务会计信息系统置于公司治理系统和公司管理系统相整合的框架中加以研究， 分析公司财务治理与会计利润质量的关系，谋求通过解决财务治理中公司相关利益者的 利益冲突，最终解决会计利润质量问题的最佳途径。首先，简单阐述公司财务治理和会 计利润质量的基本问题，以及二者的紧密关系。其次，利用财务治理评价模式对财务治 理情况进行评价分析，利用财务管理知识和财务分析工具对会计利润质量进行评价分 析。再次，通过实际案例分析证明文章的观点。最后，得出结论和启示。为达到本文的 研究目的，采用以下几种研究方法： 第一，公司财务治理的基本问题研究。对公司财务治理存在的基本阀题积基本对策 进行研究，使用定性和定量评价模式对财务治理的绩效进行评价。 第二，公司财务治理与会计利润的相关性。对公司财务治理结构与会计利润质量关 系的研究是建立在前人对公司治理与财务会计信息相关性研究成果的基础上进行比较 和归纳总结，结合自己的调查研究、财务治理知识、财务管理知识和分析工具进行规范 性分析研究。 第三，公司会计剥润质量评价研究。主要是基于财务治理特征，利用阅读与分析公 司年度合并会计报表对会计利润质量进行系统分析和评价，而资产负债表、利润及利润 分配表和现金流量表的分析又建立在相关项黑之阉的定量分析方法、现金流量分析方法 和财务基本指标分析方法之上。 第遥，公司会计利润质量分析的应用实例分析。对两家钢铁行业上市公司的财务治 理和会计利润质量进行分析评价，通过实例论证财务治理与会计利润的内在关系。同时， 对两家公司各项财务指标进行逐项分析比较，分析两者偿馈能力、营运能力、盈利能力 的强弱，从而判断它们利润质量的高低，预测它们的资本市场投资价值。 王。3 。2 研究内容 本文的思路是，在认知公司财务治理结构、机制和行为研究的理论基础上，调查公 司会计剩润质量存在的问题和恶化表现，发现财务治理与会计利润的密切关系，会计质 量的好坏很大程度上取决于财务治理结构和机制的科学合理性；而会计利润是公司财务 治理机制的一种信息输入，为公司财务治理机制提供所需内容，反作用予公司财务治理 机制，是决定公司财务治理机制的一个重要的投入因素，是评价公司财务治理成败的一 广西大掌工商管理硕士学位论文基亏鼍司财务治理的会爿俐润质鸭开究 个重要指标。在良好公司财务治理机制业已形成的基础上，利用财务管理知识和分析工 具，借鉴国内先进的会计质量分析方法、财务管理思想，结合两家钢铁上市公司最近三 年的财务指标分析，理论结合实践，为企业高级管理层、财务管理人员、资本市场投资 者提供科学的、具有普遍操作意义的公司财务指标分析体系设计与实施的方法，以及灌 输一种将财务会计信息系统置于公司财务治理信息系统框架内统一研究的系统论。 论文框架如图卜l 。 图1 - 1 论文研究框架 论文的主要研究内容如下： 第一章：导论。主要介绍研究背景，研究的理论意义与实践价值，以及研究的方法、 内容和创新之处。 第二章：公司财务治理与会计利润之间的关系。对公司财务治理和会计利润质量的 基本理论进行介绍，并阐述公司财务治理与会计利润之间的关系。 第三章：会计利润质量分析方法研究。主要利用财务会计报表分析方法对公司会计 利润质量进行分析。 第四章：案例分析公司会计利润质量的综合分析。阅读分析两家钢铁上市公司 的资产负债表、利润及利润分配表和现金流量表，计算分析它们的财务比率，判断它们 的偿债能力、营运能力和盈利能力，以及公司的利润的增长趋势、支付能力和稳定性。 第五章：结束语。对全文进行归纳总结，得出结论与启示。 6 广西大掌工商管理硕士掌位论文基亏。公司财务治理的会计秉i 润质量研究 1 3 3 研究创新之处 ( 1 ) 提出公司财务治理绩效的基本评价模式。利用影响财务治理因素理论，提出 建立激励机制情况、董事会和监事会特征、财务信息披露和财务管理独立程度等定性评 价指标，以及股权结构分析、股东与经营管理者关系分析和会计指标分析等定量评价指 标，以及现金流评价模式，来对公司财务治理绩效进行评价； ( 2 ) 针对公司会计信息失真、会计利润造假行为频繁发生的现状，大胆质疑将财 务治理机制与防范会计利润质量造假割裂开来的研究方法，认为把财务会计信息系统置 于公司财务治理系统相结合的框架中加以研究，才是解决会计利润质量问题的最佳途 径。提出“只有在建立绩效良好的财务治理机制，公司财权得到合理配置的前提下，才 能从根本上解决和改善会计利润质量”的观点，并对财务治理与会计利润的关系进行分 析研究； ( 3 ) 基于财务治理评价模式，通过阅读与分析公司年度合并会计报表对会计利润 质量进行系统分析和评价，而资产负债表、利润及利润分配表和现金流量表的分析又建 立在相关项目之间的定量分析方法、现金流量分析方法和财务基本指标分析方法之上。 另外，本文还设计案例分析，在比较评价两家钢铁上市公司财务治理绩效的基础 上，对他们的会计质量进行分析比较。通过实例分析来加强论证论文的结论，理论联系 实际，使论文具有实践价值。 g - 西大掌工商管理硕士掌位论文基亏司财务治理的哙啼t 利润质旧f 究 第二章公司财务治理与会计利润的相关性 2 1 财务治理的基本问题 尽管会计在人类活动中早就产生了，但是人类对公司财务治理理论的研究是到2 0 世纪7 0 年代以后的事情，而我国对公司财务治理理论的关注则更晚些，到了2 0 世纪9 0 年代，国内理论界才对财权和财务治理进行初步探索。 2 1 1 财务治理的主要内容 财务治理在于构建一个激励与约束机制，以保障利益相关者权益，实现这个目的是 通过对财权，即财务决策权、财务执行权和财务监控权在公司利益相关者之间的配置来 实现的。实现对公司财权的合理配置，就是要建立一个高效运行的财务治理结构。财务 治理结构是财务治理发挥效力的依据，只有解决好财务治理结构的相关问题，才能切实 地提高财务治理乃至公司治理的效率。关于财务治理的研究主要包括国外研究和国内研 究两个方面： ( 1 ) 西方理论界对现代公司财务治理理论的研究 西方对财权与财务治理的研究突出表现在新财务思想对资本结构的非数量性研究 上。从内容上看，主要是西方新资本结构理论，包括：资本结构的代理成本理论( 或称 激励理论) 、资本结构的信号模型理论( 或称信号传递理论) 、资本结构的控制权理论 【3 2 】 o 资本结构的代理成本理论。该理论认为资本结构会影响经营者的工作努力水平和 其他行为选择，从而影响企业的市场价值，它强调的是融资结构与经营者行为之间的关 系。这一理论的典型代表是詹森和麦克林( j e n s e n m e c k i n g ) 。詹森和麦克林( 1 9 7 6 ) 认为，代理成本是企业所有权结构的决定因素，代理成本的存在源于经营者不是企业的 完全所有者( 即存在外部股权) 这样一个事实口钉。他们得出的基本结论是：均衡的企业 所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的，企业的最优资 本结构是使两种融资方式的边际代理成本相等从而总代理成本最小。 资本结构的信号模型理论。在非对称信息条件下，不同的资本结构会向资本市场 传递有关企业真实价值的不同信号。罗斯( 1 9 7 7 ) 认为：投资者把具有较高债务水平当 成一种高质量的信号，也就是说，企业举债表明管理层预期有更好的业绩船扣。综合来看， 债务水平越高，同时内部人持股比例越高，企业的质量就越高。 8 广西大学工商管理硕士学位论文童；亏婀财务治理的会计利润质量研究 资本结构的控制权理论。资本结构的选择也就是企业控制权在不同证券所有人之 间分配的选择( h a r r i sa n dr a v i v ，1 9 8 8 ：s t u l z ，1 9 8 8 ) 。由于未来是不确定的，契约 也就不可能完备，剩余控制权的分配由此就变得很重要。当契约不完备时，谁拥有剩余 控制权对企业效率有重要影响m 1 。 通过上述分析，可以看出，西方新资本结构理论是以信息不对称理论为中心，来展 开对资本结构中财务契约治理的研究与分析。这种对资本结构的非数量性研究，抛开了 对最佳资本结构的具体求证，着重分析资本结构对公司财权的安排和对财务治理结构的 影响，为财务治理研究奠定了坚实的理论基础。 ( 2 ) 国内理论界对公司财务治理理论的研究 对财权与财务治理的初步探索阶段 在西方学者业已奠定的理论基础上，我国财务学者对完整的财务治理理论体系进行 有益的探索和尝试n 。刘贵生( 1 9 9 5 ) 的财务分配论认为，财务本质上是拥有分配权的 所有者对财力资源的一种分配活动，这种分配活动反映着不同所有者之间的经济利益关 系；谢志华( 1 9 9 7 ) 的出资者财务论认为，必须建立出资者对经营者的财务激励与约束 机制，这样形成的的产权机制才能真正发挥作用；汤谷良( 1 9 9 7 ) 的经营者财务论认为， 应该把企业产权机制引入企业财务理论，法人财产权的确立和运行是经营者财务产生的 客观基础。 对财权与财务治理研究的起步与发展阶段 在前述国内学者探索的基础上，伍中信博士( 1 9 9 8 ) 认为，财务治理是“以产权中 的核心部分财权为基本纽带，逐步确立了出资人、董事会、经理人和企业财务人员 在财权流动和分割中所处的地位和作用，分别体现了各主体在财权安排上互相约束、互 相制衡的关系”啪3 。冯巧根博士认为，财务治理结构是“财务制度的创新，是与公司治 理结构的现状密切联系的 “财务治理结构是这样一种契约制度，它通过一定的财务治 理手段，合理配置剩余索取权和控制权，以形成科学的自我约束机制和相互制衡机制， 目的是协调利益相关者之间的利益和权责关系，促使他们长期合作，以保证企业的决策 效率”。 对财务治理的全面探索和繁荣阶段 杨淑娥认为，公司财务治理是通过财权在利益相关者之间的不同配置，从而调整利 益相关者在财务体制中的地位，提高财务治理效率的一系列动态制度安排，公司财务治 理是契约不断协调、不断冲突，又不断耦合、不断修正的过程n 钔。李心合认为，利益相 9 广西大掌工商管理硕士掌位论文 基于公司财务治理的嚆时t 利润质量研究 关者公司财务模式的基本特征是公司财务的目标是利益相关者价值最大化，公司财务实 行共同治理，从员工与公司保持长期稳定的财务关系，扩大到债权人等外部利益相关者 与公司保持长期稳定的财务关系，这对研究中小股东和债权人权益保护问题具有重大现 实意义啪1 。李连华( 2 0 0 2 ) 认为，财权相当于通常所说的财产权或物权，公司财权是由 不同层次、不同权能所构成的一个权力结构系统，要提高公司治理的效果，应建立以财 权配置为中心的公司治理结构思想以及分析了各种财权的配置方式。 2 1 2 财务治理的含义 仔细分析以上专家对财务治理研究的成果，我们发现在具体的问题上还有些不足 的地方：一是财务治理的主体没有一个明确的说法，利益相关者具体指哪些利益相关者。 二是财务治理的研究对象比较含糊，都提到权、责、利的关系，但到底是什么样的关系， 似乎没有进一步说明。三是各人对财务治理的本质的理解也不尽相同。 笔者认为对财务治理的含义可以这样归纳表述：财务治理是一系列规范和协调股 东、债权人、经营管理者、政府和中小投资者之间财务冲突的制度安排，并主要为前三 者谋求利益最大化和企业决策科学化的一套制度安排，对企业财务战略管理的制定和会 计政策的执行起到导向与约束的作用。 2 1 3 当前我国上市公司财务治理的基本情况 ( 1 ) 我国财务治理存在问题。我国上市公司内外部财务环境还处于改革转型期， 公司外部的法律漏洞和财务准则尚未完善，公司内部各方利益没有形成约束和制衡机 制，出现的许多财务丑闻事件并非只是财务技术问题和会计职业道德问题，其深层原因 还是公司财务治理问题，即财权的配置和治理问题。通过查阅资料和调查研究，笔者总 结出我国上市公司财务治理存在的主要问题是： 第一，特殊的股权结构衍生权力失衡，容易产生操纵财务信息行为。我国上市公司 的股权结构比较复杂，明显的特征就是国有股比重过大、股权集中度高、股权流动性差 和管理层持股比例低。这种特殊的股权结构意味着财权配置的不合理，财务决策权往往 被垄断在大股东手中，大股东会为了自身利益而在财务信息披露方面做出损害中小股东 和中小投资者的利益的行为，比如操纵会计利润。这种特殊的股权结构也容易造成经营 者与股东、投资者在索求利益上的不一致，经营者为了自身的政绩和仕途往往过多的重 视短期目标，包括粉饰会计报表。这种特殊的股权结构同样不利于激励作用，管理层持 股太少和流通股比重过小使得资本市场对经营者缺失传导机制压力，丧失股权激励作 用。 l o 广西大学工商管理硕士掌位论文基亏目财务治理的会计利润质t 研究 第二，出现“内部人控制”现象。在我国现阶段的大部分上市公司中，国有股占绝 对控股地位，股权属于国家，没有明确的持股人，只能通过任命国家干部式的“经理人” 来行使大股东权利，容易产生“所有者缺位”问题，从而使得股东和经营管理者之间信 息严重不对称扭。股东难以对经营管理者进行有效的约束和监督，于是就形成了比较典 型的“内部人控制 现象。“内部人控制”现象最突出的表现就是过分的职务消费导致 管理费用异常；过度投资和耗用资产，使国有资产投放和使用出现低效率；不分红或少 分红，大量拖欠债务，甚至严重亏损；等等。 第三，监事会没能充分发挥监督作用。在国有股占绝对控制地位的上市公司，监事 会成员和董事会成员都是由国有股东指定，要监事监督董事无异于“自己人 监督“自 己人”，很难达到监督效果。再者，监事会成员的教育程度、财经法律知识和生产经营 认知能力等，也是制约监事行使监督职能的因素。 第四，债权人的相机财务治理机制不健全。在我国现阶段市场条件下，债权人向上 市公司借出贷款后，因受到体制的制约，无法按照债权占公司资产的比例行使控制权或 监督权，使得债务的使用游离于债权人控制之外，不能发生制衡关系，无法建立完善的 财务治理机制。 ( 2 ) 财务治理问题的基本对策。 第一，优化股权结构。推进国有股减持，降低国有股比重，缩小第一大股东与其他 大股东的持股差距。逐步推进股权全流通改革，利用资本市场引进战略投资者，彻底解 决一股独大难题。一旦股权结构得以优化，就会在公司内部产生股权制衡作用，形成相 关利益者在财权上互相约束、互相监督的治理机制。 第二，建立具有挑战性的激励机制。解决股东与经营者利益冲突的一个办法就是建 立调动经营者积极性的激励机制，为上市公司设计的激励机制中，受到普遍认可的是对 经理人实行股票期权制。无论何种激励机制，关键是必须将公司价值与经理人价值紧密 联系起来，公司荣则经理人荣，公司损则经理人损。 第三，完善董事会结构。董事会在财务治理中的核心作用就是约束经营者的财务行 为，董事会成员必须来自与不同的法人股东，还要引进独立董事制度，使财权在董事会 形成合理配置心驯。 第四，加强公司内部审计和监事的独立监督权。通过加强上市公司审计委员会制度 建设，提高董事会财务决策控制能力，是在内部寻求有效保护股东利益的一种制度安排。 监事的独立监督权是建立在内部董事会的授权和外部法律的授权的基础上，明确监事的 广西大学工商管理硕士掌位论文基亏公司财务治理的会卡卜j 刚润质 研究 任职资格和享受的独立监督权利。 第五，加强外部财务治理。一是要强化债权人的相机治理机制，使债权人特别是银 行按其提供债务所占财务资源的比例进入贷款企业的董事会或监事会，直接参与财务决 策、财务监督和财务分配。二是完善适用于上市公司的法律体系、财务准则，健全公司 财务审计制度。三是为债权人以“债转股 参与股权控制、银团持股创造法律和政策依 据。四是加强政府监管，发挥证监会的职能作用。 2 1 4 我国上市公司财务治理的基本评价模式 根据针对我国上市公司财务治理存在问题的基本对策，结合财务治理与会计信息 的相关性研究成果，可以设计上市公司财务治理的基本评价模式。 ( 1 ) 财务治理的定性评价模式1 建立激励机制情况。合理的激励机制，与股权挂钩的薪水奖金制度更能提高公司 经理人的工作积极性，更能避免以牺牲利润为代价来满足自身利益的不良行为，财务治 理绩效更好。 董事会参与财务治理特征。董事会成员规模适中；董事长和总经理两职分离；实 行独立董事制度，独立董事能够按时参加会议，参与公司财务治理决策。三者特征明显， 有利于公司财务治理。 监事会参与财务治理特征。监事会人员专职与综合素质程度高，薪水得到保障； 监事会的结构与规模使其行使监督权的有效性高，有利于公司财务治理。 财务信息披露情况。会计师事务所出具的审计报告为标准无保留意见，会计师事 务所续聘程度高；会计政策或会计估计变更稳定性高；及时披露年报、中报、季报，内 容充分；没有被监管部门公开谴责财务行为，没有被媒体报道负面消息。这些特征明显， 说明财务治理绩效好。 财务管理独立程度。配备专职财务人员并独立行使财会业务；公司资产清晰、独 立，经营业务独立；没有关联交易或仅有正常业务往来的关联交易。公司财务管理独立 程度高，有利于公司财务治理。 ( 2 ) 财务治理的定量评价模式。主要是对公司股权结构、股东与经营者的关系、 相关财务指标三个方面进行量化评价，具体指标如下： 股权结构情况。考核股权结构优化程度，是否存在国有股比例过大、股权过度集 中，容易出现“内部人控制 现象。 国有股比例= 国有股数总股本x1 0 0 。该指标大，说明公司存在产权主体虚置、 1 2 广西大学工商管理硕士掌位论文基于喀叫司财务治理的会计利润质睁开究 关系不顺问题，财务治理财权配置不合理，绩效不高。 第一大股东控制力：第一大股东持股数第二大股东持股数。该指标大，说明财权 集中，大股东容易操纵财务信息，财务治理财权配置不合理，绩效不高。 非国有法人股比例= 非国有法人股总股本1 0 0 。该指标大，说明可以降低国有 股比例，形成约束与制衡机制，财务治理的财权配置趋于合理，绩效较高。 社会公众股比例= 社会公众股总股本1 0 0 。该指标大，说明公司股票存在投资 价值，控制权分散，易于形成约束与制衡机制，财务治理的财权配置趋向合理，绩效较 高。 管理层持股比例= 管理层持股数总股本x1 0 0 9 6 。该指标大，说明经营管理者在公 司的利益大，容易与股东保持一致的利益关系，财务治理绩效高。 股东与经营者的关系。经营者与股东的经营目标一致，公司财务治理绩效水平就 高。油晓峰( 2 0 0 7 ) 对我国上市公司的公司绩效与经营管理者行为作一个实证分析妇叫， 结论是：管理费用与公司绩效负相关、变量结构性资产比率与公司绩效正相关、公司规 模与公司绩效负相关，股东与经营者关系的协调有利于公司绩效的提高。利用这个结论， 可以设计三个评价指标。 管理费用率= 管理费用主营业务收入1 0 0 。考核国有公司经营管理者“在职消 费”水平，该指标过大，发生异常，则说明存在“内部人控制”现象，财务治理绩效不 高。同样，也可以利用营业费用率来进行评价。 变量结构性资产比率= 结构性资产总资产x1 0 0 ，变量结构性资产= 固定资产+ 无 形资产+ 长期投资+ 递延资产。该指标高，说明公司经营者重视长远决策，他们的目标越 接近公司价值最大化，财务治理绩效越高。 公司规模效率= ( 年末资产一年初资产) 年初总投资x1 0 0 ，年初总投资= 年初短 期投资+ 年初长期投资。该指标高，说明经营管理者存在以自利为目的盲目扩大公司规 模，不利于财务治理绩效。 会计指标评价。财务管理是完善公司财务治理的有效手段，对规范财务治理结构 起到促进作用，会计信息又是作为财务治理机制的输入信息。那么，可以推理得出，财 务管理的效果可以反映财务治理的绩效，财务管理的部分会计指标可以评价财务治理绩 效。上市公司财务治理会计指标评价计算表，如表2 - 1 。 广西大学工商管理硕士学位论文 基于公司财务治理的会计利润质量研究 表2 - 1 上市公司财务治理会计指标评价计算表 评价内容基本指标具体计算 总资产收益率净利润平均资产总额l o o 盈利能力净资产收益率净利润平均净资产x1 0 0 成本费用利润率利润总额成本费用总额x1 0 0 营运能力总资产周转率主营业务收入平均资产总额1 0 0 存货周转率主营业务成本平均存货余额 偿债能力资产负债率负债总额资产总额x1 0 0 流动比率