（工商管理专业论文）利率市场化条件下商业银行利率风险管理.pdf

中文摘要 2 0 世纪8 0 年代以来，经济一体，金融自由化浪潮席卷全球。利率市场化是 金融自由化的重要内容，它的实质是政府下放利率管制权，使利率以基准利率为 基础随市场供求关系不同自由波动。各国的理论和实践表明，利率市场化运作， 可以促进利率水平向均衡市场利率靠近，有利于社会闲置资金向银行资金的转 变，有利于银行资金向社会投资转化，最终促使社会投资数量和质量提高，推动 一国经济快速健康发展。利率市场化是一国经济发展的一个必经阶段，具有历史 必然性。但是，必须看到，在利率市场化过程中，一国利率水平和结构将发生巨 大变化，利率波动水平加剧，同时，由于一国市场机制不健全，产权改革不到位， 金融市场不发达，金融机构环境适应性差等原因，造成商业银行在剧烈波动的市 场利率环境中利差收入减少，市场价值降低，甚至直接威胁到商业银行的生存。 即使在利率市场化完成以后，市场利率随着宏微观环境变化而不断波动的局面也 不会改变，因而商业银行将同样面临利率风险，一个商业银行利率风险管理能力 和水平直接决定了其在金融行业的竞争和生存能力。为了存波动的市场利率环境 中有效规避利率波动带来的风险，甚至抓住有利时机扩大盈利，西方商业银行积 极加强利率风险管理工作，不仅注重利率风险组织机构建设，而且积极研究利率 风险管理的技术方法和策略，取得了定的效果。由于长= 期以来我国一直实行利 率管制，利率波动对我国商业银行经营效益影响不大，所以，目前我国商业银行 利率风险管理意识模糊，对利率风险管理技术方法研究积极性不高，这都使得我 国商业银行抵御利率风险能力较差。因此，本文以深入研究两方发达国家利率风 险管理的先进技术、方法为基础，努力结合我国商业银行实际加以借鉴和应用， 希望能够对我国商业银行提高抵御风险能力有所帮助。 本文分为七个部分，对市场化条件下我国商业银行利率风险管理的一些问题 作了一些初步探讨。1 概述。介绍了利率市场化的历史必然性，利率市场与利率 风险，利率风险管理的概念利率风险管理的历史与发展。2 利率风险管理的模 型。3 利率风险管理 二具。丰要讲述了远期利率协议、利率期货、利率期权等金 融衍生工具在利率风险管理中的应用。4 国内商业银行利率风险现状。指出了我 国商业银行所面临的主要利率风险，分析了利率风险的成因。5 我国商业银行利 率风险管理中的问题。6 我国商业银行加强剥率风险管理的对策建议。7 、利率 敏感性缺口管理模型在我国商业银行中的具体应用。 关键词：利率市场化利率风险利率风险管理 s i n c et h ee i g h t i e s ，e c o n o m i ci n t e g r a t i o n ，t h ef i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o nt i d es w e e p s a c r o s st h ew h o l ew o r l d i n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o ni sa ni m p o r t a n tc o n t e n to ft h e f i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o n i t se s s e n c ei st h a tt h eg o v e r n m e n tt r a n s f e r st h ei n t e r e s tr a t e c o n t r o lr i g h ta n dm a k e st h ei n t e r e s tr a t eb a s e do nb e n c hm a r kf l u c t u a t ef r e e l yw i t h m a r k e ts u p p l y d e m a n dr e l a t i o n s h i p 1 1 1 et h e o r ya n dp r a c t i c eo ft h ed i f f e r e n tc o u n t r i e s s h o w st h a tt h ei n t e r e s tr a t e1 i b e r a t i o nc a np r o m o t et h ei n t e r e s tr a t et om o v et o w a r d s t h eb a l a n c e dl e v e lo f t h ei n t e r e s tr a t e ，i sg o o df o rt r a n s f o r m i n gt h es o c i a ls p a r ef u n dt o t h eb a n kf u n da n dt r a n s f o r m i n gt h eb a n kf u n dt ot h es o c i a li n v e s t m e n t a tl a s t i tc a n e n h a n c et h eq u a n t i t ya n dq u a l i t yo ft h es o c i a li n v e s t m e n ta n dp r o m o t et h eh e a l t h y d e v e l o p m e n t o fac o u n t r y se c o n o m i c t h ei n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o ni st h e i n d i s p e n s a b l es t a g e o fac o u n t r y se c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，a n di s h i s t o r i c a l l y i n e v i t a b l e b u t ，i tm u s tb en o t i c e d t h a td u r i n gt h ep r o c e s so ft h ei n t e r e s tr a t e m a r k e t i z a t i o n ，g r e a tc h a n g e so ft h ei n t e r e s tr a t el e v e la n ds t r u c t u r ew i l la p p e a r , t h e i n t e r e s tr a t ef l u c t u a t i o nw i l lb e c o m ea c u t e r , a tt h es a m et i m e ，b e c a u s et h em a r k e t m e c h a n i s mo f ac o u n t r yi sn o tp e r f e c t ，t h er e f o r mo f t h ep r o p e r t yr i g h th a sn o tf i n i s h ， t h ef i n a n c i a lm a r k e ti sn o ta d v a n c e d ，t h ea d a p t a b i l i t yt ot h ee n v i r o n m e n ti sp o o r , t h e c o m m e r c i a lb a n k sw i l l l o s ei n c o m eo ft h ei n t e r e s tm a r g i na n dt h em a r k e tv a l u ew i l l d e c r e a s ea n de v e nt h es u r v i v eo ft h ec o m m e r c i a ib a n k sw i l lb et h r e a t e n e d e v e na f t e r t h ei n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n ，t h es i t u a t i o ni nw h i c ht h ei n t e r e s tr a t ew i l lf l u c t u a t e w i t ht h em a c r oa n dm i c r oe n v i r o n m e n tw i l ln o tc h a n g e ，s ot h ec o m m e r c i a lb a n k sw i l l f a c et h ei n t e r e s tr a t er i s ka sb e f o r e t h ea b i l i t ya n d1 e v e lo fac o m m e r c i a lb a n kt o m a n a g et h ei n t e r e s tr a t ew i l ld e c i d ei t s s u r v i v ea n dc o m p e t i t i o na b i l i t y i no r d e rt o a v o i dt h ei n t e r e s tr a t er i s ka n de v e ni n c r e a s et h ep r o f i tu n d e rg o o ds i t u a t i o ni nt h e f l u c t u a t i o no ft h ei n t e r e s tr a t e t h ew e s t e r nc o m m e r e i a lb a n k st a c k l et h es i t u a t i o nt h a t t h ei n t e r e s tr a t er i s ka g g r a v a t e sa c t i v e l y , t h e yn o to n l yp a ya t t e n t i o nt ot h ei n t e r e s tr a t e r i s ko r g a n i z a t i o n a lc o n s t r u c t i o nb u ta l s os t u d yt h er i s km a n a g e m e n tt e c h n o l o g ya n d t a c t i c so fi n t e r e s tr a t ea c t i v e l ya n dh a sm a d ec e r t a i nr e s u l t b e c a u s ef o ral o n gt i m e ， i n t e r e s tr a t ec o n t r o li se x e c u t e di no u rc o u n t r y , t h ei n t e r e s tr a t ef l u c t u a t i o nh a sn o t m u c he f f e c to nt h ec o m m e r c i a lb a n k s ，s o ，t h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t c o n s c i o u s n e s so ft h en a t i v ec o m m e r c i a lb a n k si sb l u lt h ec n t h u s i a s mt os t u d yt h e i n t e r e s tm t er i s km a n a g e m e n tm e t h o d si sn o th i g h ，a l lt h e s em a k et h ea b i l i t yo ft h e n a t i v ec o m m e r c i a lb a n k st or e s i s tt h ei n t e r e s tr a t er i s kw e a k s o ，b a s e do nt h ed e e d r e s e a r c ho nt h ea d v a n c e di n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n tt e c h n o l o g i e sa n dm e t h o d so f t h ew e s t e r na d v a n c e dc o u n t r ya n dt r yt or e f e rt oa n du s et h e mw i t ht h ec o m b i n a t i o n w i t ht h ep r a c t i c eo f t h en a t i v ec o m m e r c i a lb a n k sa n di m p r o v et h ea b i l i t yo f t h en a t i v e c o m m e r c i a lb a n k st or e s i s tt h ei n t e r e s tr a t er i s ki st h ea i mo f t i l ea r t i c l e t h ep a p e ri sd i v i d e di n t os e v e np a r t sa n ds o m ep r i m a r yr e s e a r c hh a sb e e nm a d e o ns o m ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n tp r o b l e m su n d e rt h es i t u m i o no f t h ei n t e r e s tr a t e l i b e r a t i o n 1 as u m m a r y i n t r o d u c et h ei n e v i t a b i l i t yo ft h ei n t e r e s tr a t el i b e r a t i o n ， i n t e r e s tr a t el i b e r a t i o na n dj n t e r e s tr a t er i s k ，t h ec o n c e ：p to ft h ei n t e r e s tr a t er i s k m a n a g e m e n t ，t h eh i s t o r ya n dd e v e l o p m e n to f t h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t 2 t h e m o d e l so fi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t 3 t h et o o l so fi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t t h ea p p l i c a t i o no fs o m ef i n a n c i a ld e r i v a t i v et o o l ss u c ha sf o r w a r dr a t ea g r e e m e n t s ， i n t e r e s tr a t ef u t u r e sc o n t r a c t s , i n t e r e s tr a t eo p t i o n sa r em a i n l yd i s c u s s e d 4t h e p r e s e n ts i t u a t i o no f t h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n to f t h en a t i v ec o m m e r c i a lb a n k s p o i n to u tt h em a i ni n t e r e s tr a t er i s k sw h i c ht h en a t i v ec o m m e r c i a ic o m m e r c i a lb a n k s a r ef a c i n ga n da n a l y z et h er e a s o n sw h i c hc a u s et h ei n t e r e s tr a t er i s k s 5 t h ep r e s e n t s i t u a t i o no ft h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n to ft h en a t i v ec o m m e r c i a ib a n k s 6 t h e s u g g e s t i o n st os t r e n g t h e nt h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n to ft h en a t i v ec o m m e r c i a l b a n k s 7 t h es p e c i a la p p l i c a t i o no ft h ei n t e r e s t s e n s i t i v eg a pm o d e l k e yw o r d s i n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n ，i n t e r e s tr a t er i s k ，i n t e r e s tr a t er i s k m a n a g e m e n t 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得蠢注盘翌或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位敝作者签名：书易签字吼炒红7 月7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解墨壅盘茎有关保留、使用学位论文的规定。 特授权盘生盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： 签字日期： 2 硌 苗，场 导师签名： 7 月7 日 签字日期：年 月日 第一章引言 1 1 选题背景和意义 第一章引言 当今世界经济的显著特征是经济一体化，金融自由化，科技创新和技术进步 日新月异。所有这些都极大的提高了全球经济和金融效率，促使全球金融市场发 生了根本性的变化。利率市场化便是金融自由化浪潮的产物，它使得利率定价权 由政府转移至市场，极大提高了资金使用效率。同时，也使得利率变得更加多变 和难以预测，加剧了商业银行风险，甚至直接导致许多商业银行因利率预测失误 而倒闭。在这种情况下，8 0 年代以来，美国等西方发达国家的金融专家和学者 对利率风险的识别、测量、规避等一系列问题作了大量研究，形成了一系列理论 成果和实践经验。我国金融体制改革起步较晚，利率管制一直持续到2 0 世纪末。 长期的利率管制使得我国商业银行对利率风险管理认识不足，重视不够，面对不 断加剧的利率风险往往束手无策。在这种情况下，笔者认为，介绍西方发达国家 一些先进利率风险管理理论对我国商业银行的利率风险进行分析，找出国内商业 银行利率风险成因，并在此基础上，借鉴西方发达国家利率风险管理经验，提出 我国利率风险管理的对策和建议具有重要的意义。 1 2 前人研究综述 就国外而言，其商业银行及金融监管机构对利率风险的系统研究始于2 0 世 纪6 0 年代，w i l l i a mj m e g u i r e 将利率风险衡量及管理的技术主要分为四个主要 阶段：即2 0 世纪6 0 年代的缺口分析；7 0 年代的9 加权缺口模拟分析；8 0 年代 的分类模拟及静态现金流分析；9 0 年代的概论估计、动态模拟及系统整合技术。 这些技术发展的实质是适应不断加剧的利率风险。 9 0 年代开始，随着利率衍生品交易的急剧膨胀，出现了诸如巴林银行倒闭、 美国奥兰治县破产等影响巨大的事件，刺激了商业银行和监管机构对利率风险管 理技术的研究。巴赛尔银行监管委员会( b a s l ec o m m i t t e eo fb a n ks u p e r v i s i o n b c b s ) 1 9 9 7 年7 月公布了利率风险管理原则，这些原则对利率风险的来源、 衡量的技术、商业银行利率风险管理的组织体系和技术体系都进行了详细的分析 和论述。由此建立了一个利率风险衡量和管理的体系，其中包括以利率敏感缺口 第一章引言 分析，重新定价风险分析、基差风险分析、收益曲线风险分析、期权风险分析等 手段衡量利率风险，并鼓励商业银行建立衡量利率风险的计量模型。2 0 0 1 年1 月b c b s 公布了对1 9 9 7 年版本进行修改的征求意见稿，作为新的巴赛尔协议的 附属文件。这份文件对利率风险管理的原则没有作大的改动，只是监管机构对商 业银行利率风险监控方面作了适当补充。 经过四五十年的不断探索和改进，国外利率风险管理的方法和体系已比较完 整并在利率风险管理中起到了一定的积极作用。 就我国而言，不少学者也在从事利率风险管理的研究。王春峰( 2 0 0 1 ) 金融市 场风险管理，丁然山( 2 0 0 1 ) 深入细致的分析各种利率风险，彭民( 2 0 0 0 ) 债券 的违约风险、流动性风险和税收风险分析其对债券和率的影响，为投资者提供选 择证券的利率依据。程西俊、马淑雷( 1 9 9 9 ) 给出了利率为多元随机过程下债券 价值变动的计算公式，并讨论了刹率风险的规避闽题。穆海全( 1 9 9 9 ) 研究了用 敏感性缺口模型控制利率风险的方法。 这些学者在利率研究方面作出了杰出的贡献，本文在前辈的研究基础上，力 图进一步揭示利率风险的规律。 1 3 研究方法 本文以马克思的辩证唯物主义与历史唯物主义为方法论为指导，采用从现象 到本质从具体到抽象，再从抽象到具体，规范分析与实证分析相结合，理论和实 践相结合的研究方法。在系统的指导下，通过实地调查，获得第一手资料，通过 分析、归纳、运用数理统计方法和数量经济学相关知识检验国外有关理论和模型， 提出符合我国实际的对策建议。 1 4 创新之处与不足 创新点： ( 1 ) 对我国商业银行面临的阶段性利率风险和利率互换在利率风险管理中 的_ 作原理进行了较深入分析。 ( 2 ) 利率风险管理中，内含选择权风险是一项对商业银行有重要影响的风 险，但也是一项相当难于研究的风险，本文在这方面的研究有待深入。 第二章利率市场化与利率风险概论 第二章利率市场化与利率风险概述 2 1 利率市场化及其必然性分析 利率市场化即为利率自由化，其实质是使利率主要由资金的供求关系、经济 活动中的风险程度，通货膨胀等市场因素共同决定，逐步减少政府对利率的管制， 消除利率水平和结构扭曲，提高资金的配置和使用效率。利率市场化的过程也就 是资金定价权由政府逐步下放给市场的过程，其目标是使利率最终主要由商业银 行根据期限、成本、风险等因素灵活制定，政府则通过指定和调整再贴现利率、 再贷款利率以及在公开市场上买卖有价证券等间接手段，对利率进行宏观调控。 金融深化理论最早在7 0 年代由美国经济学家麦金农提出，利率市场化是这 一理论的重要组成部分。该理论认为，在完善的市场经济条件下，利率具有平衡 储蓄和投资的作用，从而可以引导资金流向和速度。就存款利率而言，在市场均 衡利率时，社会闲置资金可以有效转化为银行资金，为资金转化为投资作好准备。 当存款实际利率低于市场均衡利率时，社会闲置资金将有相当一部分保存在公众 手中用于存款以外的其他用途，导致银行资金规模的减少。就贷款利率而言，在 市场均衡利率条件下，银行资金可以有效转化为投资。当人为压低贷款实际利率 至市场均衡利率以下时，虽然可以提高投资规模，却会导致对资金的过度需求， 造成资金使用低效率。当这种人为压低的贷款利率得以提高并向均衡市场利率靠 近时，投资规模会下降，但同时由于高的实际利率将使资金流向效益高的优质企 业，提高投资质量和效率，确保一国经济更好的运行。而运行良好的经济又会增 加国民收入，扩大银行资金来源，为扩大再投资奠定基础，从而使经济、金融之 间相互促进，形成良性循环。1 9 9 8 年，阿兰盖博为世界银行做的一项较为综合 的研究中，分析3 6 个月平均存款利率与g d p 实际增长率之间的关系时，对 3 4 个欠发达国家在1 9 6 5 一1 9 8 5 年间的实际g d p 增长率和金融绩效等情况进行 比较，并进行综合其他货币投资一储蓄变量，运用利率效应的点估计方法进行定 量分析，发现实际利率水平与经济增长之间存在着紧密的正相关关系。 d y y = c + o 2 5 6 r r d y y 为g d p 实际增长率；r r 为实际利率 1 9 7 3 年以后，布雷顿森林体系崩溃，这3 4 个国家的实际g d p 增长率从每 年6 下降到4 ，盖博引入一个虚变量s h i f t ，然后重新对这两个时期的数据 第二章利率市场化与利率风险概论 进行综合回归，得到 d y y = c + 0 1 9 7 r r - 0 0 1 8 8 s h l f t 如果用文字解释这两个式子，就是每年平均实际利率上升l ，经济增长上 升o 2 9 铲_ o 2 5 ，由利率市场化带来的生产率的提高不但抵消投资率的下降，而 且带来了经济的实质性增长。( 吕耀明、林生：商业银行利率风险管理研究， 经济研究，1 9 9 9 年第5 期) 从各国利率市场化实践来看，到目前为止，几乎所有发达国家和大部分发展 中国家都已完成了利率市场化。其中比较典型的有：美国于1 9 8 0 - - 1 9 9 9 年( 1 9 年) 完成：日本1 9 7 7 - - 1 9 9 4 年( 1 7 年) 完成；台湾1 9 7 5 - - 1 9 8 9 年( 1 4 年) 完 成；马来西亚1 9 7 l 一1 9 9 1 年( 2 0 年) 完成。总之，利率市场化无论从理论上还 是从实践上都得到了广泛认同。 就我国而言，长期以来，利率尤其是存贷款利率一直处于严格管制之下，一 切利率都有政府指定和调整，商业银行只能被动执行，没有利率定价权。在1 9 4 9 一1 9 7 8 年3 0 年间，我国官方利率只调整9 次。8 0 年代，利率定价权仍完全掌握 在政府手中，但基于当时我国计划经济成分为主导地位的实际，利率定价权高度 密中并未显示出明显弊端。进入9 0 年代以后，尤其是9 0 年代中后期至今，随着 非国有企业，股份制商业银行，外资银行的兴起及国有企业，国有商业银行逐步 转变其经营机制，我国利率管制的弊端日益暴露出来。就宏观经济而言，这种弊 端表现为两个方面：其一，我国货币政策当局缺乏有效的货币政策中介目标。长 期以来，由于没有市场化利率准确及时反映市场资金供求状况，我国货币政策当 局只能以基础货币量，货币供应量等数量指标作为中介目标，难以有效平衡货币 供给与需求，甚至引起货币供给超调，导致通货膨胀或紧缩，对宏观经济产生不 良影响。其二，利率管制，使得国内存款实际利率低于国际金融市场实际利率， 导致资本外逃，对宏观经济造成不利影响。就微观而言，利率管制的负作用可以 从企业银行两个角度加以分析。从企业角度讲，利率管制目的是降低其融资成本， 提高其盈利水平。但是由于融资成本低，贷款越多则获得的租金越多。引发其只 顾不断扩大经营规模，而忽视投资质量的提高，最终造成国有企业人员臃肿，管 理落后，盈利下降。同时，中小企业虽然具有产权明晰，生命力强等优势，却无 法或很难从正规金融机构得到足够的金融支持，在一定程度上造成其经营困难。 从银行角度讲，利率管制的初衷是限制银行间竞争，保护银行利益，维护金融稳 定。但是现实中为得到更多的存款，银行间的竞争从未间断，只是其竞急手段从 存款利息转变为“存款有礼”、“有奖储蓄”、过高的客户招待费等隐性形式。另 一方面，银行控制贷款发放权，极易引发其道德风险。主要表现为向企业发放贷 款时向企业寻租，以及运用银行闲置资金从事帐外经营等。长期的利率管制也使 第二章利率市场化与利率风险概论 得我国的商业银行由于习惯于被动执行利率政策而缺乏改善经营管理、防范利率 风险、研发新型金融工具的主动性创造性。所有这些对我国宏观经济健康、持续 发展造成了不利影响。 总之，利率管制已不适应我国经济社会发展要求，利率市场化已是大势所趋。 这不仅是当今世界金融改革的主流，也是顺应我国当前形势的必然选择。 实际上，我国的利率市场化已经取得了一些进展，现简要回顾如下： 1 9 9 3 年，党的十四届三中全会关于建立社会主义市场经济体制若干问题 的决定中指出：中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率并允许商业银行 存贷款利率在规定的幅度内自由浮动。1 9 9 5 年7 月，中国人民银行与国际货币 基金组织共同举办“北京、货币市场与利率的自由化”研讨会，随后研究拟定了 “九五”时期利率改革方案，逐步提出了实现，循序渐进。协调配套，逐步到位， 与国际惯例接轨等五项原则。1 9 9 6 年6 月1 日，银行间同业拆借利率取消行政 性定价；1 9 9 7 年6 月，银行间债券回购利率基本放开；1 9 9 8 年，贴现利率和转 贴现利率在再贴现利率的基础上由商业银行加点生成；1 9 9 8 年8 月，国家开发 行发债实行市场定价；1 9 9 9 年1 0 月，国债发行首次实行市场招标定价；1 9 9 9 年 对中小企业贷款利率最高浮动幅度扩大到3 0 ，贷款利率下浮幅度保持1 0 0 6 不 变；1 9 9 9 年l o 月，中资银行对中资保险公司大额定期存款实行协商利率( 最低 起存额3 0 0 0 万元，期限在5 年以上不含5 年) 。2 0 0 0 年9 月，放开外币贷款利 率和3 0 0 0 万美元( 含3 0 0 0 万美元或等值其他外币) 以上的大额外币存款利率。 2 0 0 2 年初，全国八个县农村信用社贷款利率最高浮动幅度扩大到1 0 0 ，存款利 率最高可上浮5 0 。同年9 月份，提高利率浮动幅度试点扩大到全国。至此，我 国利率市场化改革已取得了相当大的成绩。下一步将牵涉到这项改革的实质阶 段，存贷利率尤其是存款利率的市场化，这无疑是我国政府将面将的一项艰巨而 有意义的任务。 2 2 利率市场化与利率风险 国际利率理论和实践表明，利率市场化在促进资金合理定价，引导资金合理 流动，推动经济发展方面具有积极作用，因此到目前为止，几乎所有工业化国家 和部分发展中国家都已完成了利率市场化改革。同时，我们也应该看到，利率市 场化的最本质特征即是利率定价权由政府下放给市场，最基本表现即是利率波动 频率和幅度的加强。由于对商业银行而言，不管是其利息收入还是资本净值都与 市场利率紧密相关，利率的波动将导致其净利息收入资本净值面临不确定性变 化。这种变化有可能对银行有利，但也有可能对银行不利，即使银行发生净利息 第二章利率市场化与利率风险概论 收入与资本净值损失。这种由市场利率波动不确定性而导致商业银行潜在的损失 我们就称之为利率风险。自7 0 年代利率市场化在全世界范围内展开以来，利率 风险便逐步成为商业银行所面临的最主要的风险之一。国内外理论和实践都已表 明，利率风险对整个银行系统的影响是巨大的，甚至可以认为在一定时期，利率 风险可以直接危及金融系统的稳定，进而影响到整个国民经济的发展速度和质 量。 2 2 1 利率市场化过程中利率风险的表现与影响阶段性风险 阶段性风险是指利率市场化初期，商业银行因不适应外部利率环境急剧变化 而面i 临的风险。 从国际利率风险管理的实践来看，许多国家利率市场化过程中，都经历了中 央银行基准利率调整频率加大，金融市场震荡，利率尤其是存贷款利率波动幅度 和频率加大的过程。这期间，商业银行所面l 晦的利率风险无疑加大了，直接表现 为商业银行难以准确预测利率走势，不能及时进行资产负债结构调整，难以有效 开发和利用表外工具进行利率风险管理，只能被动接受利率变化，造成利差减少， 资本净值被冲销，有许多银行甚至因此而倒闭。以智利为例。其于1 9 7 4 年开始 实施利率市场化改革，但1 9 7 卜1 9 8 2 年问，其年平均实际利率达到3 2 ，这一 超高利率造成外资过度深入和比索升值。比索大幅升值造成了智利国际贸易形势 恶化，引起了严重的宏观经济不稳定，因而，1 9 8 2 年6 月，智利政府不得不宣 布比索大幅贬值，贬值幅度达1 8 。此后，比索一直处于贬值过程中，到1 9 8 3 年时，比索已贬值9 9 。由于银行大量借外债用于放贷，此时智利银行体系已经 实际破产。智利政府不得不出面挽救，并被迫恢复利率管制。再以美国为例，其 利率市场化改革期间是1 9 8 0 年一1 9 9 9 年，虽然顺利完成改革，但期间也引起商 业银行尤其是中小银行大量倒闭。5 0 年代以前，美国各商业银行的经营主要是 借短贷长放式来获取较高利差。但5 0 年代后，市场利率逐步上扬，尤其是8 0 年 代开始的以取消q 条例为标志的放松金融管制，使商业银行面临着存款利率和 借入资金利率上升，经营成本提高。同时利率波动幅度和频率加大，利率风险加 剧。这使得那些没有意识到或利率风险管理乏力的商业银行遭受了巨大损失，大 量银行倒闭。如表2 1 。 第二章利率市场化与利率风险概论 表2 1 美国商业银行历年倒闭数目 时期基准利率高速次数银行倒闭数目 1 9 5 0 - 5 91 62 8 19 t m _ 6 91 6 5 4 1 9 7 争- 7 91 3 67 6 1 9 8 伊一8 9 1 1 21 0 5 1 从上表不难看出，1 9 7 0 - - 1 9 7 9 年1 0 年间，美国商业银行倒闭了7 6 家，而 1 9 8 0 年一1 9 8 9 年l o 年问，美国商业银行倒闭数目猛增至1 0 5 1 家。与此同时， 破产银行的规模也不断增大。以5 年为一个考察周期，1 9 8 0 年破产的1 0 所参加 保险的银行带有2 1 6 0 0 万美元的存款额，平均每个破产行为2 1 6 0 万美元，1 9 8 5 年破产银行数和存款额为1 2 0 所和8 0 亿美元，平均为6 6 0 0 万美元；到了1 9 8 9 年为2 0 6 所和2 4 0 亿美元，平均为1 1 6 0 0 万美元。出现大量银行倒闭的原因有很 多，但其主要原因就是从1 9 8 0 年国会颁布解除存款机构管制与货币管理法案 为标志的利率市场化改革导致中央银行频繁调整其基准利率，剧烈波动的市场高 利率把商业银行的市场价值冲销掉了。因此，利率风险受到理论界和实践者的高 度重视。最近几年，在巴赛尔国际银行监管协议中，利率风险已成为重要内容， 利率风险管理的成功与否直接决定了银行的生存与发展。 就我国而言，阶段性风险主要有以下几个特点：其一，外部利率环境不稳定 造成商业银行利差减少。自1 9 9 3 年至今，历经1 2 年，已沿着“先外币后本币， 先贷款后存款，先大额后小额，先农村后城市，先长期后短期”五先五后的顺序， 循序渐进到实质阶段一存贷款利率浮动阶段。当前，包括银行间拆借市场、贴现 和转贴现市场、再贴现市场等在内的货币市场，其利率已基本实现市场化；包括 国债市场、金融债券市场和企业债券市场在内的资本市场也基本实现市场化；外 币市场市场化基本到位。利率市场化的核心部分存贷款利率市场化也正在进行。 中国人民银行决定从2 0 0 4 年l o 月2 9 日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽 人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构( 不含城乡信用 社) 的贷款利率原则j 二不再设定上限，贷款利率下浮幅度不变，贷款利率下限仍 为基准利率的0 9 倍。对金融竞争环境尚不完善的城乡信用社贷款利率仍实行上 限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的2 3 倍。贷款利率下浮幅度不变。以调 整后的一年期贷款基准利率( 5 5 8 呦为例，城乡信用社可以在5 0 2 活一1 2 8 3 的 区间内自由确定贷款利率。允许存款利率下浮，即所有存款金融机构对其吸收的 人民币存款利率，可以在不超过各档次基准利率的范围内浮动。存款利率不能上 浮。目前，每省都有两个县进行利率市场化试点，试点农信社其存款利率可以上 第二章利率市场化与利率风险概论 浮5 0 。实际操作中，各商业银行并未能够大幅度提高贷款利率。 1 9 9 9 年时， 商业银行对信贷浮动政策用的最多的是下浮1 0 利率，以此来抢夺优质客户，下 浮利率的贷款差不多占了各家银行贷款总量的5 0 。2 0 0 2 年9 月底，在商业银 行贷款余额中，利率不上浮和下浮的贷款占5 7 ，上浮o l o 的占2 0 7 ，上 浮1 0 州o 的占9 9 ，上浮2 0 - - - 3 0 的占1 2 5 。( 贷款利率浮动后银行自 主定价竞争与风险并存2 0 0 4 1 1 0 ) * 2 0 0 4 年l o 月，央行对金融机构贷款利率 浮动情况进行了调查。调查显示，三季度金融机构发放的全部贷款中，实行下浮 利率的贷款占全部新发放贷款的2 0 8 ，比上半年下降4 个百分点；实行基准利 率的贷款占2 9 1 ，比上半年下降3 4 个百分点；实行上浮利率的贷款占5 0 1 ， 比上半年上升7 4 个百分点。( 扩大贷款利率浮动空间央行态度为何转变中国 工商时报，2 0 0 3 1 2 1 2 ) 从以上资料，不难看出，虽然贷款利率可以上浮，但是 到目前为止，仍有近一半的银行贷款非但利率没有上浮，而且要下浮以争取优质 客户。这无疑减少我国商业银行的利差收入，同时也表明，我国商业银行在优质 客户的竞争方面已相当激烈。2 0 0 4 年l o 月，央行对金融机构的贷款利率浮动情 况调查表明，2 0 0 4 年三季度，对大型企业贷款利率下浮的占比为3 8 5 ，中小企 业贷款利率实行上浮和基准利率的占比分别为3 9 5 和5 5 5 ( 中金融网) 。这 表明，我国金融机构利率上浮主要是针对中小企业。中小企业由于其财务制度不 健全、经营管理落后、人才资源匮乏而具有先天高风险性。对这部分企业贷款如 果管理不菩，非但不能增加商业银行收益，而且会增加我国金融机构的呆帐、坏 帐。所有以上资料表明，尽管目前存款利率不能上浮，银行具有上浮贷款利率的 操作空间，但实际上，一方面优质客户的争夺异常激烈，导致实际贷款利率非但 不能上浮，而且会下浮减少利差，另一方面，对中小企业虽然可以上浮利率，但 由于其先天的高风险性，以及商业银行目前难以准确进行风险定价等因素造成这 部分高利率贷款未必能给银行带来收益增加。所有这一些都使商业银行利率风险 加大了。不难预料，下一步存款利率逐步放开，商业银行将又面临一个问题，那 就是存款的争夺而导致的存款利率升高，从而加大经营成本。这无疑是对商业银 行的利差收入将产生不利影响。 其二，我国金融资产分布不均匀，造成中小商业银行面临更大破产威胁。目 前，我国金融机构的资产分布不均匀，银行资产规模差距悬殊。2 0 0 2 年，我国 有中、农、工、建四家国有商业银行，j 0 家股份制银行，9 0 多家城市商业银行 以及4 0 0 0 0 多家农村信用社和部分外资金融机构。这些金融机构的资产分布状况 如表2 2 所示。 第二章利率市场化与利率风险概论 表2 22 0 0 2 年二季度金融机构资产分布表 金融国有城市农村其他其他 机构 商行信用社信用社金融机构商行 l 比重( ) 6 0o 59 71 21 2 1 由表2 2 不难看出，四大国有商业银行资产占金融机构资产的6 0 0 , 6 ，平均每 行1 5 ；1 0 家股份制商业银行拥有1 2 1 的资产，每行平均1 2 ；9 0 多家城市 商业银行拥4 9 ，每行平均0 0 5 t 而全国4 0 0 0 0 多家农村信用社仅拥有9 7 ， 每家农村信用社平均0 0 0 0 2 4 。可见，我国数量众多的城市信用社和农村信用 社，其每个行( 社) 的资产规模非常小，抗风险能力较弱( 严格来讲，城市信用 社和农村信用社并不是商业银行，仅是非银行金融机构，但鉴于目前信用社尤其 是农村信用社对“三农”信贷支持的重要性，所以本文也将城乡信用社纳入分析 范围) 。一方面，由于资金有限，往往很难贷款给优质客户，只能贷款给中小企 业和盈利能力较差的农户，这就是其盈利能力相当有限。另一方面，由于其收入 来源单一，主要是靠利息收入，因而其难以承受筹资成本的上升，因而存款利率 放开所引起的存款利率上升，将可能使其财务状况恶化，甚至受到破产兼并的威 胁。而股份制商业银行虽然资产规模不是太小，但是由于其直接与国有商业银行 竞争，因而随着存款利率浮动的到来，其竞争环境将会更加不利。事实上，目前， 股份制商业银行为争夺优质客户已不得不下浮贷款利率。据中国人民银行2 0 0 4 年l o 月对金融机构前三季度贷款利率浮动调查情况表明，在商业性金融机构中， 股份制商业银行贷款利率下浮占比最高，利率上浮占比最低。而国有商业银行实 行基准利率占比最高。 其三，利率市场化过程中，外资银行进入我国金融市场在一定程度上会加剧 我国商业银行利率风险。我国己加入w t o ，根据w t o 承诺，到2 0 0 6 年底，中 国将全面开放银行业。2 0 0 4 年6 月，银监会在网上发布信息，公布已有1 0 0 家 在华外资金融机构可以在上海等1 3 个城市经营人民币业务。在上海等地外资银 行人民币业务放开的城市，人民币业务只是部分放开。目前，外资银行