公司理财及理财管理知识分析(ppt 81页)

公司理财原理与实务,广西民族大学商学院何晓岚,课程简介,什么是理财什么是公司理财为什么要学理财,理财：治理财务。公司理财是对公司资金运动的管理，即在风险与收益平衡的原则下，公司如何筹集资金、如何运用资金、如何分配资金等。公司理财：又称公司金融，公司财务，研究公司如何组织财务活动，如何处理财务关系,对个人（家庭）：你不理财，财不理你,1930年8月30日，沃伦巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，他从小就极具投资意识，钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。1941年，年仅11岁，便跃身股海，购买了平生第一支股票。1956年回到家乡，与亲朋凑了差不多10.5万美元，其中有他的100美元，成立了自己的公司“巴菲特有限公司”。,2010年，根据福布斯排行榜，巴菲特的个人财富达470亿美元。巴菲特的成功绝非来自于运气，当他投资于某家公司时，总是阅读所能找到的全部年度报告，了解公司的发展状况及策略他全身心地投入到他的投资事业中。市场就像上帝，只帮助那些努力的人；但与上帝不同，市场不会宽恕那些不清楚自己在干什么的人。沃伦巴菲特,对公司（或企业）：财务管理是管理的中心，企业的生产经营活动最终都要反映到财务成果上。2006年5月，大连远洋运输公司总会计师王才永巧妙利用金融衍生品，与中国农业银行签订了2亿美元的掉期交易合同，当年为公司取得利差净收入380万美元，2007年前8个月又取得利差净收入240多万美元。与金融衍生品共舞，林境，新理财2007年第9期,中国注册会计师（CCPA）六门考试课程之一。国家理财规划师（ChFP）：人力资源和社会保障部（旧劳动和社会保障部）颁发的职业资格证书，是唯一一个由政府权威机构颁发的理财规划师证书，全国统考。CFP（美国金融理财）：国际十大权威认证之一，目前有两家机构在进行CFP认证，一个是中国金融交易发展基金会金融理财标准委员会（FPSCC），另一个是中国注册理财规划师协会(CICFP)。,课程目标,了解公司理财的内容及其在公司经营管理中的地位和重要作用掌握公司理财的基本概念、相关理论知识和基本业务技能注意理论联系实际，密切关注与理财有关的财经热点、培养理财兴趣和能力、全面提升自己的专业素养为个人的职业发展做准备,课程内容,第1章导论：理财的产生与发展第2章发展策划：资金投向多元化第3章融资策划：资金来源多样化第4章租赁：融资扩展第5章资本结构策划：成本最小化第6章公司价值评估与策划：价值最大化第7章规避风险策划：财务杠杆效应分析第8章税收策划：合理避税第9章跨国公司理财策划：转移价格的制定（自学）,学习方法课堂讲授、教学VCD、案例分析、讨论等相结合考核方法平时40%，包括课堂发言、课后作业、出勤期末考查60%,课外参考,1、汤谷良，公司财务管理案例评析，北京大学出版社，20082、荆新等主编，财务管理学，中国人民大学出版社，20093、（美）布雷利等著，王化成编审，朱丽译校公司理财（第五版），中国人民大学出版社，20074、（美）罗斯等著，吴世农等译，公司理财（原书第8版），机械工业出版社，20095、赵艳著我的财富与你共享巴菲特给年轻人的忠告，中国画报出版社，2011,6、（韩）高得诚等著，唐建军译，30年后，你拿什么养活自己，广西科学技术出版社，20107、梅子等著，奔奔族理财经，黑龙江科技出版社，20118、梅子等著，给女孩的第一本理财书，黑龙江科技出版社，20119、中国上市公司资讯网站10、21世纪经济报道网站11、中华会计网校12、中国注册理财规划师协会网站,第1章导论：理财的产生与发展,公司理财概述公司理财的基本理论公司理财的基本观念公司理财环境,1.1公司理财概述,公司理财的产生与演进公司理财的含义与目标公司理财的内容,1.1.1公司理财的产生与演进,理财（Finance）:以1897年托马斯格林纳（ThomasGreene）出版的公司财务一书为标志，理财学独立出来成为专门的学科，现代理财学主要包括宏观财务学、投资学、公司理财学。,1.1.2公司理财的含义与目标,1.公司理财：又称公司金融，公司财务，就是对公司的资金运动进行管理。包括公司如何组织财务活动，如何处理财务关系。财务活动：融资、投资、营运资本、资金分配财务关系：所有者与经营者、所有者与债权人、公司与政府、公司与投资者等,例如一家生产体育用品的公司，会遇到什么样的财务问题？公司应该介入什么行业？需要投资于什么样的长期资产？资本预算、投资决策公司如何筹集所需资金？资本结构、融资决策公司如何管理短期经营活动产生的现金流？营运资本管理,2、公司理财的目标：既要服从于公司经营目标，又要服务于公司经营特点。（1）公司经营目标：生存、发展和获利。生存的威胁：长期亏损；不能偿还到期债务，能否到期偿债，要以足够的现金流入量作为保证。,资料：奶粉退赔款导致现金流基本断裂三鹿集团破产在即（2008年9月）9月23日，一位知情人士告诉财经记者，经三鹿集团内部初步估计，此次召回奶粉的总量可能超过一万吨，涉及退赔金额约达7亿元以上。该知情人士还透露，三鹿集团的流动资金已全部用来支付奶粉退赔款，目前现金流基本断裂。三鹿集团高层曾希望在当地银行融资，但相关银行不仅不予放贷，而且要求收回之前的贷款。,知情人士指出，集团如果面临患儿家属索赔，按每名患儿治疗费1万元计算，也涉1亿多元赔偿款;如再遇液态奶退赔，以及患儿家属治疗费之外的赔偿，企业可能需要卖光厂房等资产才能赔付。知情人士认为，有形的损失或可通过变卖资产来赔付，但此次事件将使“三鹿”这块原来价值数十亿元的品牌变得分文不值。“没有资金，没有品牌，企业根本不可能再有生存的机会。”,发展：不断寻求良好的投资机遇，取得规模效应。企业持续发展集中表现：市场份额逐步扩大；企业素质不断提高；经济效益上升；资本规模日益膨胀。获利：通过运营使公司资产获得超过其投资的回报。参见P9。,（2）公司理财目标：利润最大化：利润直接反映了公司创造剩余价值的多少；在某种程度上反映出公司经济效益的高低和对社会贡献的大小；利润是公司补充资本、扩大经营规模的源泉利润最大化的不足：是一个绝对值指标,没有考虑货币的时间价值：一个方案每年带来10万利润，连续5年；另一个方案5年后一次带来50万；没有考虑风险或不确定性：两个方案同样获利10万，一个转化为现金，另一个则是应收账款；有可能会导致公司的短期经营行为：虚增收入，少计费用或削减研发费用，不利于公司长期发展；没有反映创造利润与投入资本之间的关系：同样获利10万，一个投入资本100万，另一个投入资本200没有考虑股东所提供的资本成本：为了追求利润最大，尽可能不借债而使用股东资本，有可能丧失机会,每股净利润最大化每股净利润：税后净利润与普通股股数之比优点：用相对量来思考问题缺点：仍未考虑资金时间价值、投资风险和股东的机会成本等因素。公司可通过增加负债降低所有者权益的途径来追求每股净利润的增大。,股东财富最大化：在考虑资金时间价值和风险价值的情况下，使股东财富最大化。股东财富：股票数量、股票市场价格决定股价代表对公司价值的预期实质上是股票价格最大化。理财目标是最大限度地提高股票的价格。优越性与局限性P10,4）公司价值最大化。公司资产市场价值最大化。在评价公司的价值时，看重的往往不是公司已获得的利润，而是公司潜在或预期的获利能力，是公司持续发展能力。公司价值最大化的优缺点：P10、11,其他公司理财目标：职工福利最优化、经营者考核指标最大化现代公司理财目标可以概括为：在维持稳固财务地位的同时，不断提高公司的价值。,公司理财目标的特点：公司理财目标的内容：投资决策的正确性、合理的资本结构、综合资本成本最小化、科学的财务预算、公司价值最大化公司理财目标的协调：公司所有者、公司债权人、公司职工、其他客户,1.1.3公司理财的内容,公司理财活动：资金筹集、投放、使用、收回和分配等一系列行为公司理财内容：资金筹集、资金投放、资金营运和资金分配公司理财对象：现金的循环和周转，主要职能是决策、计划与控制。,资金筹集活动：公司筹措和吸纳所需资金的过程。P13预测筹集资金需要量；选择筹资渠道与方式；测算综合资本成本；衡量和有效回避筹资风险；运用财务杠杆；确定合理的资本结构。,资金投放活动：将筹集的资金投入使用的过程，包括内部使用资金、对外投放资金P14根据理财目标确定投资方向；分析投资环境和投资风险；研究投资组合方案；评价和选择投资方案；进行投资决策分析。,资金营运活动：为满足日常经营活动需要而垫支资金或因公司生产经营而引起资金收付P15流动资产管理：确定最佳现金持有量；制定合理的商业信用政策；以及预测和控制存货。固定资产管理：测定固定资产需要量与确定计提固定资产折旧的方法。成本费用管理：预测成本费用；分析成本费用的降低方法，开源节流。,资金分配活动：对利润进行分割和分派的过程P16各项收入，要依次弥补生产经营耗费、交纳流转税和所得税、计算净利润，从净利润中提取公积金和公益金，向投资者分配利润，将留存的利润用于扩大生产。,1.2公司理财的基本理论,1.2.1委托代理理论公司的概念：公司是以营利为目的依法登记成立的法人组织。企业的组织形式：个人独资、合伙制企业、公司制企业公司一般分为有限责任公司、股份有限公司有限责任：以出资额为限承担责任，公司破产，投资人最多损失其投资公司制度是人类商业活动中最重要的发明之一,现代公司制企业的基本特征之一是所有者与经营者分离。股东将企业日常经营活动交由经理人经营，自己则通过董事会对公司的日常事务进行管理公司的基本组织结构：所有者（股东）选举产生董事会成员，董事会选聘高层管理人员委托代理是根据被代理人的委托授权而产生的代理关系。现代企业中，股东和经理人之间的关系就称为委托代理关系。,2008年4月15日，“打工皇帝”唐骏宣布正式加盟新华都集团出任总裁一职。唐骏在盛大担任总裁时，260万股期权加上500万年薪，收入超过了4亿元。此次新华都集团董事长陈发树给唐骏开出了10亿元巨额“转会费”，使其成为了“天价经理人”。10亿元巨额“转会费”，新华都以现金+原始股的方式一次付清。其中的大部分为即将于A股上市的紫金矿业原始股，以股份形式进行计算，具体数额会随上市公司的业绩而波动。上任之后，唐骏将接手陈发树在新华都的工作，全面负责新华都日常管理、长期战略、集团运营、对外投资及资本运作等工作，并且可以按照自己的优势开拓和IT相关的新业务领域。,当某人（委托方）雇佣另一个人（代理方）代表他的利益，委托方与代理方可能存在利益上的冲突。这种冲突称为代理问题（agencyproblem）。股东（所有者）和经理人（经营者）之间会存在哪些利益冲突？,利益冲突会导致代理成本代理成本等于经营者是所有者的情况下的业绩与经营者不是所有者的情况下的业绩之差要控制代理成本，必须有效地建立三个机制：激励机制，监督机制和制约机制。有关委托代理理论的模型P19,1.2.2不对称信息理论信息不对称，是指市场交易的各方所拥有的信息不对等，某些参与人拥有，但另一些参与人不拥有或不完全拥有信息，双方在活动中进行不对称信息下的博弈。不对称信息理论是信息经济学的核心，是研究现代市场经济活动的有力分析工具。不对称信息的特点：P27信息不对称的后果：解决方法是设计一个合理的激励合同诱导代理人从自身利益出发选择对委托人最有利的行动,逆向选择：信誉好、质量高的交易主体退出交易；而信誉差、质量低的交易主体则会大量涌入。生活中随处可见“逆向选择”现象。道德风险：80年代西方经济学家提出的一个经济哲学范畴的概念，从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。或者说当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。只要市场经济存在，道德风险就不可避免。,资料：国美控制权之争2008年11月，彼时担任国美董事会主席的黄光裕，因“涉嫌操纵股价”，被北京警方带走调查。随后，时任国美总裁的陈晓临危受命出任国美董事会代理主席。2009年6月22日，通过与多家股权投资基金接触之后，国美管理层接受了贝恩资本以可转股债形式，投入的18.04亿港元注资国美。引入贝恩资本虽然为国美带来急需的现金，但一旦贝恩将可转债换为股票，黄光裕方面原有的33.98%股权，将被稀释到30.66%。,同时，2009年6月，包括陈晓在内，105位国美管理层获得总计3.83亿股的股票期权，总金额近7.3亿港元。2010年5月11日，黄光裕夫妇利用自己手中的表决权，在国美电器股东周年大会上，在12项决议中连投5项否决票，导致委任贝恩投资董事总经理竺稼等3名前任董事为非执行董事的议案未能通过。根据此前签署的协议，如果贝恩投资在国美董事会中失去董事席位，将造成公司违约并须作出赔偿，相关赔偿额高达24亿港元。对此，陈晓说出了“黄光裕不顾国美死活”。之后的6月，陈晓公开表示“要通过增发摊薄黄光裕家族的股权”。国美控制权大战正式拉开。,CCTV2我的公司谁做主李肃：从美国职业经理人转型看国美之争黄光裕家族夺回国美控制权国美重回扩张之路？,1.3公司理财的基本观念,理财的观念：资金时间价值观念、边际观念、机会成本观念、竞争观念、风险价值观念、弹性观念、预期观念等等。,1.3.1资金时间价值观念,1、资金时间价值(thetimevalueofmoney)：资金在使用过程中，随着时间的变化所发生的价值增量，也称为货币的时间价值。今天的1元钱大于明天的1元钱，为什么？在不考虑风险和通货膨胀的条件下，资金的时间价值等于社会平均资金利润率（以银行一年期存款利率作参考）。,资金时间价值的原理资金时间价值的表现形式2、资金时间价值的应用：把不同时点上的资金换算到相同的时间基础上，进行大小的比较和比率的计算。P34测算资本成本、确定债券、股票等发行价格的计算、评价投资项目、确定赊销的信用期和折扣条件,相关概念：现在值(PresentValue)：或称之为本金，就是资金在当前时点的价值，简称为现值P。未来值(FutureValue)：本利和，就是资金现在值随着时间的推移，经过定时间间隔后，在未来某一时刻计总的资金价值，简称为终值F。,贴现值(Discounting)：货币的未来值被贴现成现时支付的价值。贴现值具体表现为实付贴现金额，即银行在贴现汇票的票面金额扣除贴现利息额，实际支付给申请贴现人的金额。例：6月1日签发的3个月到期的不带息商业汇票，票面金额10万元，7月1日向银行贴现，贴现率为10%（若无特指，通常为年利率），则贴现利息10000010%360601666.67元贴现值1000001666.6798333.33元,年金(Annuity)：一定时期内每次等额收付的系列款项，通常记作A。在现实经济生活中，分期等额形成的各种偿债基金、折旧费、保险金、租金、养老金、零存整取、分期付息的债券利息、优先股股息、分期支付工程款等，都属于年金的范畴。利率(Interest)利率纯粹利率+通货膨胀补偿率+违约风险溢酬+变现能力溢酬+到期风险溢酬时期(numberofperiods)：表示资金所经历的时间，简称n。,3、资金时间价值的计算(1)单利：只按本金计息，利息不生息。单利终值：FP+PinP(1+in)例11：某人向银行存入3年期的定期储蓄存款1000元，利率5%，按单利计算到期本利和。本利和100010005%31150(元)例12：某人持有一张票面利率5%带息票据，面额为4000元，出票日期为9月1日，期限为3个月。则该持有者到期本利和为：F4000(1+5%3/12)4050(元),单利现值：PF/(1+in)例13：假设利率为5%，某人希望现在存入银行一笔钱，在5年后取得10000元，用以购物。则此人现在需向银行存入多少钱?P10000/(1+5%5)8000(元),(2)复利：亦称“利滚利”。复利终值：指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。计算公式为：FP(1+i)n其中：式中(1+i)n通常称作“复利终值系数”，用符号(F/P，i，n)表示。复利终值系数可以通过查阅“复利终值系数表”获得。上式也可写作为：FP(F/P，i，n),例14：某人将30000元存放于银行，假设年利率为5%，计算3年后的本利和。F30000(F/P，5%，3)300001.157634728(元),55年的复合收益卡雷特1928年5月成立了先锋基金。当时大约有25位股东，都是他的家人和朋友。他管理这个基金长达半个世纪之久，直至退休。在那55年的时间中，先锋基金的年复合收益率为13%。这意味着如果有人在基金成立时就投入10000美元，并且将每年收到的投资收益重新投入到基金中，那么到卡雷特退休时，他就能得到超过800万美元。今天，13%的回报率并不是一个了不起的数字，但当通货膨胀率较低时，这种回报率还是相当可观的。无论如何，长期保持一个即便很低的复合利率也是可以创造奇迹的。,复利现值是指未来某一特定时点的资金按折现率所计算的现时价值。复利现值是复利终值的逆运算。计算公式为：PF/(1+i)n或PF(1+i)-n其中：式中(1+i)-n通常称作“现值系数”，用符号(P/F，i，n)表示，可以直接查阅“复利现值系数表”得到。上式也可写作：PF(P/F，i，n),例15：某人预计5年后可获得50000元现金，按折现率5%计算，问这笔钱的现在价值是多少？PF(P/F，5%，5)500000.783539175(元),(3)普通年金普通年金又称后付年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。年金终值是指定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。例如零存整取的本利和。计算公式为：F=A通常称作“普通年金终值系数”，记作(F/A，i，n)，可直接查阅“普通年金终值系数表”。上式也可直接写作为：FA(F/A，i，n),例1-6：某项目需3年建设期，每年年末向银行借款100万元，借款年利率为10%，问该项目完工时需支付多少本息？FA(F/A，i，n)100(F/A，10%，3)1003.310331万,年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。计算公式为PA“年金现值系数”，记作(P/A，i，n)，可直接查阅“普通年金现值系数表”得到。上式也可写作为：PA(P/A，i，n),例17：某公司租入一设备3年，每年年末需要支付租金10万元利率为l0%，问租赁期内应支付的租金总额的现值是多少？P10(1+10%)1+10(1+10%)2+10(1+10%)-3100.909+100.826+100.75124.86(万元)或者P10(P/A，10%，3)102.48624.86(万元),(4)预付年金预付年金又称即付年金或先付年金，是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。预付年金终值：是指一定时期内每期期初收付款项的复利终值之和。利用普通年金终值公式推导预付年金终值计算公式：FA(F/A，i，n)(1+i)或者FA(F/A，i，n+1)-1,例1-8：某公司准备设立一项风险防范基金，假设每年年初存入100万元，利率为10%，5年后公司能一次取出多少钱？FA(F/A，i，n)(1+i)1006.1051（110%）671.56元,预付年金现值：是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。预付年金现值可利用普通年金现值公式推导出以下两个计算公式：计算公式一：PA(P/A，i，n)(1+i)计算公式二：PA(P/A，i，n-1)+1,例1-9：某公司生产需要租赁一项设备，租期5年，经双方协议每年年初支付10万元租金。假设利率为10%，则该公司该项支出相当于一次性支出多少？PA(P/A，i，n)(1+i)103.79081.141.70万元,年偿债基金的计算年偿债基金：为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。已知年金终值，求年金。例：某企业10年需偿还到期债务100000元，如果存款利率为10%，为偿还该笔债务应建立的年偿债基金是多少？解：根据FA(F/A，i，n)，100000A(F/A，10%，10)A10000015,9376275元,(5)递延年金递延年金是普通年金的特殊形式，它是指第一次收付款发生时间不在第一期期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。递延年金终值：递延年金般不计算终值。如需要计算，可按递延年金实际发生期数的n期数直接代入普通年金终值公式。,递延年金现值：是指若干时期后开始每期收付款项的现值之和计算公式一：分解成(n-m)期的普通年金和m期的一次性复利现值两段计算。（n：资金经历的时间，m：递延期，nm：等额年金收付期）PA(P/A，i，n-m)(P/F，i，m)计算公式二：分解成假设的n期普通年金和假设的m期普通年金两段计算。PA(P/A，i，n)-A(P/A，i，m),例1-10：某公司拟年初在银行建立一笔基金，以便能在第6年年末起每年取出5万元支付债务至第10年年末。假设银行存款利率为10%，该公司应在最初一次存入多少钱？PA(P/A，i，n-m)(P/F，i，m)50000（P/A，10%，5）（P/F，10%，5）500003.79080.6209117690元,例：企业年初向银行借入一笔款项，银行年复利率是10%，银行规定前3年不用还本付息，但从第4年到第10年每年年末偿还本息10000元，则这笔款项的金额是多少？PA(P/A，i，n-m)(P/F，i，m)10000（P/A，10%，7）（P/F，10%，3）100004.86840.751336577元,(6)永续年金永续年金：普通年金的特殊形式，期限趋于无穷的普通年金。诸如优先股股利以及存本取息和利率较高、持续期限较长的年金均视为永续年金计算。计算公式：PA/I优先股：公司的一种股份权益形式。持有这种股份的股东先于普通股股东享受分配，通常为固定股利。其主要特征有：享受固定收益、优先获得分配、优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。,例111：某人持有一公司优先股1000股，每年每股固定股利为1.5元，假设此人长期持有，银行利息率为10%，要求对该优先股估价。个股价值PA/i15/10%15(元)总价值P10001515000(元),1814年拿破仑战争后，英国政府为清偿战争期间发生的债务而发行一种债券，每张债券以后每年支付利息90英镑，没有到期期限，债券的利息率为9%，问每张债券的现价是多少？解：PA/i90/9%1000(英镑),货币时间价值在理财中的应用例：某公司拟购买新设备，供应商有两套付款方案。方案一：采用分期付款方式，每年年初付款2万元，分十年付清；方案二：一次性付款15万