（工商管理专业论文）成都IT企业融资模式分析.pdf

中文摘要 i t 业大多数属于中小企业的范畴，它不仅具有中小企业的特点， 同时又有自己的特点。中小企业对社会的发展起着重要的支撑作用， 对缓解社会的就业压力做出巨大的贡献，但中小企业的融资环境，客 观上却制约了中小企业的发展。i t 业是高科技产业，是技术快速创 新和应用广泛的行业。它有如下的特点：1 ，行业发展的快速性；2 ， 高风险性；3 ，高回报性；4 ，资金高速周转的特性。成都地处中国的 西南，由于经济基础薄弱，成都n 企业的融资模式与国际、国内的 同行有很大的差距。成都i t 企业现有的融资模式有如下：一、是通 过股东集资，筹建规模较小的硬件公司，是典型的内源融资模式。二、 向银行借贷，这是目前最常见的外源性融资，由于i t 企业是属高风 险的行业，一般的i t 企业得到银行的信贷支持很难，只有具有国有 背景的公司才能申请到银行的贷款。三、是通过增资扩股引进新的股 东融资，由于这种融资方式对原股东的利益有损，i t 企业只在企业 资金紧张，公司迫切需要资金时才采用。四、是渠道内融资，即上游 的厂家对成都信用比较良好，往来频繁的地方分销商给予一定额度的 信用金，允许分销商用这一额度的信用金提货，到期( 一般是一个月 时间) 清账。成都i t 公司现有的融资渠道单一，融资额比较小，对 企业的发展帮助不大，很多i t 企业融资的目的只是想渡过眼前的财 务难关而已。本文首先分析国际国内i t 企业的融资模式，再分析成 都企业的现有融资模式，找到成都企业融资模式与国内外i t 业的融资模式的差距，分析造成这一差距的原因，结合成都i t 企业 的实际情况，针对企业提出改进的建议，开辟新的融资模式：1 ，利 用国家的优惠政策进行融资的模式，国家对高科技企业有很多的优惠 融资政策，成都的i t 企业可以加以充分的利用；2 ，吸纳风险资金进 行融资的模式，i t 企业高回报的特点是风险资金所关注的；3 ，通过 在深圳交易所创业板市场上市进行融资的模式，该市场就是为高科技 企业开辟的专用融资市场；4 ，建立成都i t 企业信用担保体系，通过 信用担保进行融资的模式；5 ，海外上市进行融资的模式，中国的i t 企业已有在美国纳斯达克上市成功的先例。通过讨论成都i t 企业的 融资模式，提出改进意见是希望能帮助成都i t 企业提高素质，使企 业能良性发展，同时也为玎技术创新找到一条孵化之路。 关键字：企业融资模式 a b s t r a c t t h ei ti n d u s t r y b e l o n g st o t h ec a t e g o r yo ft h em e d i u ms m a l l b u s i n e s se n t e r p r i s em o s t l y ；i tn o to n l yh a sm e d i u mc h a r a c t e r i s t i c so ft h e s m a l lb u s i n e s se n t e r p r i s e ，h a v i n ga l lo w nc h a r a c t e r i s t i ci nt h em e a n t i m e t h em e d i u ms m a l lb u s i n e s se n t e r p r i s eh a sm a d eg r e a t l yc o n t r i b u t i o nt o t h e s o c i e t y i n a l l e v i a t i n g t h e e m p l o y m e n tp r e s s u r e t h ef i n a n c i n g e n v i r o n m e n to ft h em e d i u ms m a l lb u s i n e s se n t e r p r i s eh a sr e s t r i c tt oi t s d e v e l o p m e n to b j e c t i v e l y t h ei ti n d u s t r yi s ah i g h - t e c h i n d u s t r y , i t s t e c h n i q u ei sq u i c k l yc r e a t i v ea n db eu s ew i l d l yi ne v e r yi n d u s t r y t h ei t i n d u s t r yh a si t sc h a r a c t e r i s t i c ss u c ha s ：1 ，t h ef a s to ft h ep r o f e s s i o n d e v e l o p m e n t ；2 ，h i g hr i s k ；3 ，h i g hr e p a y ；4 ，f u n d si s u s ei nt h e h i g h s p e e d y c i - i e n g d ui sl o c a t e i nt h es o u t h w e s to fc h i n a ，i t se c o n o m i c f o u n d a t i o ni s w e a k ；s ot h ef i n a n c i n gm o d eo ft h ei te n t e r p r i s ei n c h n g d ui sd i f f e r e n tf r o mt h ei n t e m a t i o n a ia n dd o m e s t i ce n t e r p r i s e t h e e x i s t i n gf i n a n c i n gm o d eo fi tb u s i n e s se n t e r p r i s ei nc h e n g d uf a l li n t o s e v e r a lt y p e s ：o n e ，f i n a n c i n gc a p i t a lt h r o u g has h a r e h o l d e r , t os e tu pa s m a l l e rh a r d w a r ec o m p a n y ，t h a ti st y p i c a li n s i d et h es o u r c ef i n a n c i n g m o d e ；t w o ，b o r r o wm o n e yf r o mt h eb a n k ，t h i si st h em o s tf a m i l i a ro u t s i d e s o u r c ef i n a n c i n gc u r r e n t l y , b e c a u s et h ei tb u s i n e s se n t e r p r i s eh a sh i g h r i s k ，t h eb a n ka l w a y sd o e s n tc o n c e i t ii t ，o n l yt h ec o m p a n yt h a th a st h e c o u n t r yb a c k ，t h eb a n kc a na p p l yf o rl o a nt oi t ；t h r e e ，f i n a n c i n gf r o mt h e n e ws h a r e h o l d e rt oe x p a n dt h es c a l eo ft h ec o m p a n yt h i sm e t h o dw i l l l o s et h eb e n e f i t so ft h ef o r m e rs t o c k h o l d e r , t h ec o m p a n y , s e l d o mu s e t h i sm e t h o df i n a n c i n g ；f o u r , f i n a n c ef r o mi n s i d es y s t e m ，t h a ti s ，t h e f a c t o r y i nt h eu p p e rs t r e a mw i l lf i n a n c et ot h er e t a i l e r ，t h e yg i v et h e r e t a i l e rt h er e p u t a t i o ng o l do ft h ec e r t a i nl i m i t ，t h e ya l l o wa l lr e t a i l e ru s e t h er e p u t a t i o ng o l dt ob u yg o o d sf r o mt h ef a c t o r y , t h e n ，t h er e t a i lw i l lp a y o f fi nt h en e a rf u t u r e ( b eam o n t ht i m eg e n e r a l l y ) b e c a u s et h ef i n a n c i n g s u mi ss m a l l e r , t h i sd o e s n tg r e a t l y h e l p t ot h e d e v e l o p m e n to ft h e b u s i n e s se n t e r p r i s e ，t h e i rp u r p o s e so ft h ei tb u s i n e s se n t e r p r i s ef i n a n c i n g j u s tw a n tp a s st h r o u g ht h ed i f f i c u l t ya tp r e s e n t 。f i r s t ，t h i st e x ta n a l y z e st h e f i n a n c i n g m o d eo ft h ei n t e r n a t i o n a la n dd o m e s t i cl o c a li tb u s i n e s s e n t e r p r i s e ，t h e na n a l y z e st h ef i n a n c i n gm o d eo fi tb u s i n e s se n t e r p r i s ei 珏 c 壬e n g d u ，f i n do u tt h ed i f f e r e n c e b e t w e e no ft h e m ，c o m b i n et h e a c t u a lc i r c u m s t a n c eo ft h ei tb u s i n e s se n t e r p r i s ei ne l 嚣n g d u g i v et h e s u g g e s t i o n so ff i n a n c i n gm o d e o n e ，u s i n gt h es p e c i a lf i n a n c i n gp o l i c yo f t h eg o v e r n m e n t ；t w o ，f i n a n c i n gt ot h er i s kf u n d ；t h r e e ，f i n a n c i n gb y c o m i n gi n t om a r k e ti ns h e n z h e ns t o c kb o u r s e ；f o u r , f i n a n c i n g b ye s t a b l i s h i n gt h ei tb u s i n e s se n t e r p r i s er e p u t a t i o ng u a r a n t e es y s t e m ； f i v e , f i n a n c i n gf r o mt h eo v e r s e ab o u r s e + w ed i s c u s sa l l t h ef i n a n c i n g m o d eo ft h ei tb u s i n e s se n t e r p r i s e ，t h a ti sh o p et oh e l pa l lt h ei tb u s i n e s s e n t e r p r i s ei nc i t e n g d u t od e v e l o pi t sa b i ! i t y , a l s of i n do u tar o a df o f 搬e i tt e c h n i q u ei n n o v a t i o n k 蚶w o r d s ：f i n a n c i n gm o d e o ft h ee n t e r p r i s e 刖置 从1 9 8 7 年上大学开始，我接触到的计算机是苹果牌的老式的穿 孔二进制的电脑，很快就进入2 8 6 c p u 式的个人电脑。从此在我眼前 打开了新的视野，知道了i t 这一个行业。通过四年的学习了解了计 算机产业的发展史，以及它给我们生活所带来的变化。1 9 9 7 年我来 到成都，就职于成都百货集团股份有限公司光电科技分公司，正式开 始步入i t 行业，到如今经历了8 个年头。我看到有的公司从小作坊 的企业转变成地方i t 巨头；也看到很多公司衰落，电脑城就好像铁 打的营房，i t 公司就好像流水的兵。后来电脑城也开始重新洗牌， 老电脑城被更完善的新电脑城所取代。软件公司更是花开花落，几度 更替。虽然i t 业更新的速度很快，但公司的衰落好像也保持同比的 速度，经过几年的思索：发现了一些共同的特点，失败的公司很多是 受融资环境的限制，本可以好好发展的公司由于资金的缺失，过不了 暂时的难关，实在是件惋惜的事情。在西南财经大学求学期间，我选 择的方向是金融企业管理，每每都想起很多公司本来是资质不错的， 但苦于资金的落实，找不到融资的渠道，在没有正式营运前就注定要 失败了。在学业即将毕业之际，总想把自己这点微薄的心得整理出来， 期望对成都本地i t 企业有所帮助，希望能有几家中等规模的公司发 展的更好，最好是能出现几家国际性的大公司，而小公司能得以很好 地生存发展，为社会的就业做出一些贡献。为了掌握充分的资料，我 向成都市规模比较大的5 0 家电脑公司发出调查问卷，收回有效的问 卷3 8 份，同时收集了相关的国际、国内i t 公司融资模式的资料，拜 读了相关的参考文献。为了把国外的i t 最新的融资方式介绍清楚， 我通过互联网查阅了美国，德国，韩国，新加坡等国家对中小企业特 别是对高科技企业的政策，相关法规等。为了使数据有据可查，特地 与原文的数据作了详细的对比。通过对比、归纳发现成都i t 企业融 资模式有如下的特点：融资渠道少，融资金额小，融资效率低。本 文首先是介绍国际、国内i t 企业的融资模式，这是成都i t 企业的借 鉴的标杆。其次，介绍国内i t 企业融资的现状，这是中国融资的大 环境。第三，介绍成都i t 企业现有的财务状况。第四，成都i t 企业 现有融资模式及其分析。第五，成都i t 企业融资模式难见成效的原 因。最后，提出本文作者的建议，成都i t 企业应选择的融资模式。 由于作者是以前没有从事金融工作的经历，对金融知识理解不透彻， 本文难免有不足之处，敬请各位读者提出宝贵意见。 第一章i t 企业的特点 1 1i t 的涵义 我们经常谈论到i t ，但真正了解它吗? i t 究竟是什么? 答案五 花八门，有的说，i t 就是i t e r n e t ，有的说i t 就是计算机行业啊， 有的说i t 就是i n f o p , i f 【a t i o nt e c h o n o l o g y 。这些答案对，也都不完 全对。i t 是与计算机的发展密切相关的，1 9 6 4 年全球第一台计算机 在美国发明，它的诞生标志着i t 业的出现，当时这台计算机有三层 楼房高，这个巨无霸的电脑只是被用于科学计算。当时计算机对我们 的日常生活几乎不相关，谁也不会想到这个巨大的电脑却开启了后来 无限的应用领域。在上个世纪七十年代末期，美国苹果电脑公司， c o m p a q 公司，i b m 公司相继发明了个人电脑，这时计算机不再是个庞 大的家伙，他开始进入办公领域，这时所有电脑的操作系统都用的是 d o s 操作系统，他广泛应用于英文国家，但在方块字的国家里还得进 行二次开发才能与自己的母语兼容；在中国就出现了方正汉卡，出现 了希望汉字，中文之星等汉字加载软件。这时出现的i t 标识，他的 意思是集成技术。到了九十年代初期，微软成功的开发出视窗操作系 统一- - w i n d o w s 操作系统，他基本上统一了个人计算机的操作界面， 是人们有一个统一的交流平台，加快了信息的传递，是计算机由科学 应用发展到普通的家庭使用了，把计算机的应用推向一个新的高峰。 i n t e r n e t 网的出现，加速了信息的传递，开辟出更多的应用领域， 网上商城，网上购物，网上订票，b 2 b 、b 2 c 的出现更是使计算机的 应用深入到人们生活的各个领域。克林顿政府提出建设美国信息高速 公路，所应用的载体就是计算机网络。这时全球开始承认i ，r 就是应 用计算机网络来处理各种信息的相关事宜；它包括计算机硬件，计算 机软件，网络的应用，信息的收集、整理以及应用等等许多方面。 1 2i t 企业的特点 i t 企业有它自身的特点，其一经济的快速发展，促使i t 行业迅 速发展，从1 9 6 4 年到目前的近6 0 年的时间里，硬件的发展从巨无霸 电脑，经过显示器与主机分离得个人计算机，到今天的手提电脑的出 现，现在一台手提电脑的运算速度已远远超过当初的巨无霸电脑了； 软件的发展更是快捷，从最初的机器码的输入，二进制的编码，到今 天的输入方式多种多样。从最初的科学计算到今天的各种设计运用， 应用领域更是广泛，从人类初次登上月球，到近期的火星的探索，无 一不是应用了i t 技术；平时我们上网聊天，网上订购物品，通过网 络结识朋友，了解外界信息，都离不开i t 技术的应用，不管你接受 不接受，i t 技术他迈着坚定的步伐深入到我们的日常生活。二战以 后，全球进入和平和发展的主题阶段，全球经济迅速发展，为各种技 术的创新和应用提供强大的经济基础，计算机的发展和应用正是以强 大的经济为基础，率先在美国研制成功，把它推向全球化的应用也是 美国的i t 公司，美国的i b m 公司，苹果公司，康柏公司，微软公司 都是期间的佼佼者。没有经济作坚强的后盾，i t 行业不能发展如此 迅速。其二是高风险，在i t 行业没有绝对的稳定，微软公司总裁比 尔盖茨曾说过，微软的安全期最多只有十八个月，以微软目前傲视群 雄的霸主地位都不敢掉以轻心，更不用说其它的同行! 同是在美国的 王安电脑公司，曾经创造无比的辉煌，结果都化作过眼云烟，消失得 无影无踪。网景公司曾经是网页浏览器的鼻祖，后来被微软逼得走投 无路，只好控告微软搞垄断，结果没有告倒微软，却把自己告的破产 了。美国的a s t 电脑公司被韩国的三星公司收购。美国的康柏电脑公 司被惠普公司兼并，联想公司收购i b m 公司的p c 业务。这些事例无 一不是说明i t 业的高风险。在国内也一样有着同样的事情发生，成 都的曙光电脑同样在两年内像流星一样划过i t 业界。其三是高回报， 这在i t 新兴的领域表现特别明显，微软公司的比尔盖茨成为全球的 首富，正是通过i t 软件发家致富的；当微软公司要把空闲的资金抽 出来投资别的项目的时候却找不到比投资微软本身更合适的。丁磊成 为中国的首寓，正是通过网络技术帮忙实现的。联想走向国际化，使 通过硬件销售实现其梦想的。正是l 薯行业存在黼风险，又是高回报 静行监，美霞敬府不麓露缡税入靛钱缎进来，美圈的商监锭稽韭不愿 把钱放贷给i t 企业。因此，美国金融界开辟出了一个二板市场，专 门针对高风险，高科技彳亍业的融资，只要你能论迸你的企业是嵩回报， 邸使你所在的行监风险元院巨大，只袋有入麓认黼你的企监时赢回掇 的给业，只要有人愿意向你所在的企业投资，你的企业就能在二板市 场上受到追捧。其四是资金高速周转，这在做硬件销售的公弼特别明 显，藏百集团般份有限公谣光电科技分公鼋老总谭文钢的| 、蠢卷反馈回 来的信息可是一清二楚的，公司实际上参与营运的资金只商叛百万元 人民币，可每年的销售额却高达l 。5 亿元1 ，周转次数达到3 0 次。注 麓蠢十万元人涎币的电膝硬件公司每年的销售额多达一千万，其资金 的周转次数也多达2 0 多次。3 8 份调查问卷表明i t 公司资众的平均 年周转次数达到2 5 次。联想公司的撤表也说到其资金每年周转次数 要达到2 0 多次2 。对英它行监瑟言是麓尘莫及静。 擒襻调奁簿卷 22 0 0 4 年i 市公司财舒年终报衰 第二章i t 企业融资比较 2 1 国际i t 企业融资的模式 新帕尔格雷夫经济学大辞典对融资的定义是：融资是指为支 付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所 采取的货币手段。从经济学角度出发，按融资主体细分，可对企业融 资方式作三个层次的划分：第一层次为内源融资和外源融资：第二层 次将外部融资划分为直接融资和间接融资；第三层次是对直接融资和 间接融资再细分3 。 美国是i t 技术的领先者，他领导着全球发展的方向，我以美国 i t 公司的发展历程来探讨他们的融资模式，羌以此作为国际i t 公司 的代表。美国i t 公司的融资方式与其发展阶段密切相关。在初期， 大多数是以小作坊式的生产方式开始的，比如h p 公司是由两位创始 人在车库里试制出来的。这时，公司没有资金的要求与压力，不存在 融资一说，此时是自有资金启动公司。d e l l 公司开创全球直销模式 取得巨大成功，其创始人戴尔本意是向用户提供廉价的机器，省掉中 间流通环节，把中间的利润让给用户，在最初的时候只是在小范围内 提供服务，由客人先垫资，因此也不存在融资的问题。这时候公司的 资金来源就是公司创始人的私有资金，是典型的内源融资。当公司发 展到一定规模时，对资金的需求加大，单靠原始积累就不能满足需求， 此时有融资的必要了。我们先看看美国的金融市场，在回来探讨美国 i t 公司的融资方式。美国的金融市场有如下几类：全球性的银行融 资系统，全美国性的银行系统，州内银行系统，各类投资基金，保险 资金等多种金融体系。其资本市场至少包含全国性证交所、地方证交 所、第三市场( 上市股票的场外交易) 、第四市场( 大机构和投资家 3 纪敞2 0 0 3 ：我国中小企业融资与金融体系完善，中国人民：= 学博一i 学位论文 6 之间直接交易) 、纳斯达克全国市场、纳斯达克小型市场、小额股票 挂牌系统、粉红单市场等多个层次，其中后三个层次的市场是专门为 中小企业的资本交易提供服务的，入市标准也逐层降低，在最低层的 粉红单市场，企业原则上不需要任何条件即可上市。美国有很发达的 金融市场和很完善的资本市场，只要项目有发展前途，就很容易争取 到相应的资金。特别是在证券市场很受投资者的追捧。从最初的d e l l 公司在短短的两年内上市融资成功，并且成为美国的最大p c 机供应 商。就是因为d e l l 公司的直销模式是全球首创，站在用户的角度想 问题，替用户省钱，有很好的盈利模式。我们再看看微软公司的发展 史，微软最初开发视窗操作系统，开创历史性的新纪元，很快就取代 了原来d o s 操作系统，形成为p c 机操作系统的标准，订单像雪片一 样飞向微软公司。通过自身的原始积累，微软公司就发展壮大了。虽 然后来微软公司在证券市场上市，他的目的已不是要从证券市场上融 资，而是加强公司管理的必要，同时也是为了更好的发展公司的需要。 微软公司每年用巨资来开发软件，若是自己来不及开发的技术，就通 过兼并别的公司为发展微软公司而扫清障碍。由此可见，美国的i t 公司对资金的需求都是通过项目的盈利模式来解决的。他们主要是在 纳斯达克证券市场上市，通过风险资金的注入，有了好的盈利模式， 进而吸引大众的投资者，解决资金上的瓶颈问题的。综上所诉，美国 i t 公司融资在初期是通过内源融资创立公司，当公司发展到一定的 时候，公司就开始在创业板市场上市，通过出售股权来融资，美国有 发达的金融体系，建立了良好的信用记录，因此每家公司，每个老板， 每个职业经理人都很珍惜通过出售换来的资金，加以恰当的运用。美 国融资渠道畅通，各类金融市场齐全，特别是拉斯达克市场，更是 i t 公司融资的通道，9 0 4 的i t 公司都在该市场上市融资。 在美国，除了有完善的金融市场、资本市场外，还有一些特殊的 针对高科技企业的融资模式： 1 、商业银行贷款 由于高科技企业的经营风险较大，资信度比大企业低，商业银行 4 林教夫李永车2 0 0 t ：中小金融机构发胜与中小企业融资经济f i j f 究第1 期 7 一般不愿为高科技企业提供贷款。为解决这一问题，美国中小企业管 理局应运而生。它通过向中小企业及高科技企业提供担保使这些企业 获得金融机构的贷款。当然，贷款利率会因为风险较大而比大企业贷 款要高出2 5 个百分点。在具体操作上，美国中小企业、高科技企业 首先向中小企业管理局提出申请：中小企业管理局对担保对象规定一 定的前提条件，对符合条件的这些企业提供担保；一旦担保成立，即 中小企业管理局向金融机构承诺，当借款人逾期不能归还贷款时，保 证支付不低于9 0 的未偿还部分，但中小企业管理局提供的担保贷 款不超过7 5 万美元，担保部分不超过贷款总额的9 0 。管理局担保 的平均贷款额是2 4 万美元，偿还期为1 1 年。在1 9 8 0 年至1 9 9 8 年间 中小企业管理局共提供2 8 万笔担保贷款，总额达4 1 0 亿美元5 。商业 银行贷款中也有地区性的面向中小企业的少量贷款，但利率较高，且 期限较短。 2 、金融投资公司 这包括两种形式，即风险投资公司与中小企业投资公司。风险企 业投资公司是为高科技企业提供融资服务的创业投资公司。到1 9 9 8 年，美国共有风险企业投资公司3 0 0 多家，在创业基金中占有相当大 的比例。从1 9 5 8 年至今，风险企业投资公司已经向l o 万家高科技企 业投资，投资额己超过1 3 0 亿美元。风险投资公司属民间机构。在美 国，以微电子技木、信息技术为代表的新技术产业发展迅速，这就促 使许多科技型企业家从美国的大学、研究所、大企业、大公司中独立 出来，成立开发型的中小企业。风险投资公司预期于创新可能产生的 高收益，对此类勇于创新投资的高科技企业进行资金投入，为那些难 以得到贷款的高科技企业提供贷款，以促进高科技企业的科技开发和 创新。后来，这些高科技企业就通过技术的应用与推广发展成为全球 性的公司，美国硅谷成为这些公司的聚集地，硅谷也就成为高科技公 司的孵化地与乐园。美国微软公司就是其中的典型代表。 3 、政府资助 政府资助主要包括三种类型：( 1 ) 由中小企业管理局向那些有较 5 美困中小企业融资r 0 模式 刖界经济人周币 8 强技术创新能力，发展前景较好的高科技企业发放直接贷款，但数量 缀有限。其具体操作是蓠先为这些离科技企业进圣亍担保，以便从金融 枫掏得到贷款。僮是，如果两家戬上巍然梳掏均拒绝商高科技企监发 放贷款，或经中小企业管理局协调届仍得不到贷款，则由中小企业管 理局寅符合条件的高科技企业发敖贷款。但贷款最高限额为1 5 万美 元，贷款利率低于同麓市场利率。这也是美莺睦一的政府壹接资劲丽 且利率低于市场利率的优惠政策。( 2 ) 中小企业管理局向受自然灾害 的中小企业提供的自然灾害贷款。这种特殊的帮助，其目的穗子使那 些经营获况蠹好的受灾企潼彳罨戬重建。据统计，鸯1 9 5 3 年设立该i 页 贷款以来，中小企业管理周已提供了儿4 万笔总额为1 6 4 亿美元的自 然灾害贷款6 。( 3 ) 高科技企业的创新研究资助。高科技金嫂是美国 一支重要的菽术创新力鬣，在美莺一半以上的创新是在高辩技企韭中 实现的，高科技企业的人均发明创谶是大企业的两倍。 为了促进燕国中小企业的科磅开发，根据中小企业创薪发展法， 美鬻莺会于1 9 8 2 年皋l 定了中小企业削薪研究诗鲻，该诗瓣麓定，所有 划拨研究与开发费用超过1 亿美元的，政府有关部门必须按定的比 例向中小企业创新计划提供资金，用于资助中小企业开展科技开发和 技术成果转纯。该法定的魄铡其有校谥的法律约束力，主要瓷勃有技 术专长和发明创造能力的科技人员创建技术企业。符合条件的中小企 业均可向中小企业管理局申请中小企业创薪研究资助，促使他们的专 利发嗡变成现实。 2 。2 国内l t 企业的融资模式 内源融资主要是公司发起人自己出资筹建公司，这一般仪限于公 司规模比较小，对资金要求不多，发起入有能力承担的情况。内源性 资本来源琵较窄，太羲可分为主要黢东投资( 爨始资金) ，绦聱盈余 ( 公积金、公溢金、未分配利润) ，主要股东及接亲友的贷款，内部 职工的借款。它是企业生存和发展不可或缺的煎要组成部分。它有原 6 1 l = 界经理人周刊中国产权交翁所髓 始性、独立性、有限性、低风险、低成本等的特点。联想公司是由中 国科学院投资建立的计算机研究所，后来公司发展并变成股份公司， 通过原始积累发展壮大的。方正集团是由北京大学和中国科学院联合 出资创立的，后来通过原始的积累还掉本金，借鸡生蛋变成股份制公 司的。完全靠内源资金的注入来发展公司的情况很少能发展壮大起来 的。所以企业的融资主要是讨论外源融资，外源融资的模式分为直接 融资和间接融资两种模式。我们先看看国内i t 企业的直接融资模式， 直接融资应用较多的是债券融资、股权融资、其它企业资金融资、民 间资金融资和海外风险资金融资等几种模式。下面分别作介绍： 1 ，债券融资模式是指发行债券来募集资金的一种融资模式。虽 然创业板可以解决一部分成长性比较好的企业的融资问题，但它毕竟 有限。中国千万家企业，能上创业板，通过债券融资的是少数中的少 数。i t 企业就更是难上加难了。对于一些资信度比较好，发展比较 稳定的i t 企业而言，可用私募的方式向特定的投资者如风险投资基 金发行债券，也可以公开发行债券直接融资。目前，中国人民银行对 企业实行集中管理，分级审批制度。在中国通过债券模式融资的i t 企业屈指可数，联想集团在香港上市成功，金蝶财务软件公司在香港 上市，新浪在美国纳斯达克交易所上市。在中国国内的上交所，深交 所上市成功的纯i t 企业一家也没有。债券融资有如下特点：( 1 1 短期 性。债务融资筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还。( 2 ) 可逆 性。企业采用债务融资方式获取资金，负有到期还本付息的义务。( 3 ) 负担性。企业采用债务融资方式获取资金，需支付债务利息，从而形 成企业的固定负担。 2 ，股权融资模式在常规的主板市场之外，还有独立的二板市 场，是发达国家发展创业投资体系为中小企业提供直接融资的一种做 法。二板市场是针对中小企业具有的高风险和高成长的特点而设立的 一个资本市场，它主要面对高新科技中小企业，上市条件较主板市场 要低。美国的纳斯达克市场是二板市场的鼻祖，最具成长性的高科技 公司有9 0 在该市场上市。我国香港的创业板市场于1 9 9 9 年下半年 正式启动。我国的创业板市场也在深交所挂牌开始运行，但没有一家 是i t 企业。但新浪网在美国的纳斯达克的成功上市为中国的i t 企业 通过股权融资摸索出了一条道路。股权融资由这样几个特点：f 1 ) 长期 性。股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。f 2 ) 不可 逆性。企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流 通市场。( 3 ) 无负担性。股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与 否和支付多少视公司的经营需要而定。 3 ，其它企业融资，顾名恩义就是从其它企业借入资金。目前， 中国法律规定，企业间借贷不予承认，告到法庭也不予受理。因此， 在国内企业间的借贷是很危险的。大多数是通过商会进行的，有的甚 至是企业法人之间私人感情深厚相互拆借。 4 ，民间融资，中国不但有上万亿元资本沉淀在银行借贷不出去， 而且有巨大的民间资本没有得到充分的应用。根据有关部门的统计， 仅温州地区的民间资本持有量就达1 6 0 0 亿7 。在中国，向民间融资是 非法的，受到国家的金融管制。该融资渠道一直是不畅通的。 5 ，海外风险资金融资，v e r y e 公司与2 0 0 4 年1 2 月底成功地获 得了来自日本三井住友保险公司投资基金1 3 0 0 万美元的投资。获得 风险投资之后，张向宁首先做的事情，是对公司的业务，进行重组， 将v e r y e 公司、北京经茂伟通信息技术研究所和“互联网新闻与情报 中心”3 6 5 a g e n t c o m ，重组为“天下互联”。王志东从新浪网退出后一 年的时间，重新组建了点击科技，于2 0 0 4 年底王志东成功地从海外 融资1 0 0 0 万美元8 ，网络上称王志东是人财两旺，正好做事。 6 ，地下钱庄融资，在福建，在江浙一带，地下钱庄盛行，他们 为各种需要融资的单位提供高额利息的贷款。严重扰乱国家的正常金 融秩序，是国家打击的对象。这类融资模式是有很大风险的，是非法 的。它不在本文的讨论范围之内。 我们再来看看中国国内i t 企业的间接融资模式，一般来说，间 接融资主要包括银行贷款、其它金融贷款等。其中，银行贷款是各国 间接融资的主要渠道，中国也不例外。它是中国境内融资最普通的一 7 苗秀杰试论中小企业融资渠道的拓展东北财经大学学报2 0 0 5 年第一 目 8 t s o h u c o m2 0 0 4 4 3 0 91 1 ：5 9 l i 种方式，也是种类最多的融资模式，它有如下几种方法： 综合授信即银行对一些经营状况好、信用可靠的企业，授予一 定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环 使用。综合授信额度由企业一次性申报有关材料，银行一次性审批。 企业可以根据自己的营运情况分期用款，随借随还，企业借款十分方 便，同时也节约了融资成本。银行采用这种方式提供贷款，一般是对 有工商登记、年检合格、管理有方、信誉可靠、同银行有较长期合作 关系的企业。对i t 行业大公司、大企业的贷款就是采用的综合授信 方式。 信用担保贷款目前在全国3 1 个省、市中，已有1 0 0 多个城市 建立了中小企业信用担保机构。这些机构大多实行会员制管理的形 式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。担保基金的 来源，一般是由当地政府财政拨款、会员自愿交纳的会员基金、社会 募集的资金、商业银行的资金等几部分组成。会员企业向银行借款时， 可以由中小企业担保机构予以担保。另外，中小企业还可以向专门开 展中介服务的担保公司寻求担保服务。当企业提供不出银行所能接受 的担保措施时，如抵押、质押或第三方信用保证人等，担保公司却可 以解决这些难题。因为与银行相比而言，担保公司对抵押品的要求更 为灵活。当然，担保公司为了保障自己的利益，往往会要求企业提供 反担保措施，有时担保公司还会派员到企业监控资金流动情况。 买方贷款如果企业的产品有可靠的销路，但在自身资本金不 足、财务管理基础较差、可以提供的担保品或寻求第三方担保比较困 难的情况下，银行可以按照销售合同，对其产品的购买方提供贷款支 持。卖方可以向买方收取一定比例的预付款，以解决生产过程中的资 金困难。或者由买方签发银行承兑汇票，卖方持汇票到银行贴现。 异地联合协作贷款有些中小企业产品销路很广，或者是为某些 大企业提供配套零部件，或者是企业集团的松散型子公司。在生产协 作产品过程中，需要补充生产资金，可以寻求一家主办银行牵头，对 集团公司统提供贷款，再由集团公司对协作企业提供必要的资金， 当地银行配合进行合同监督。也可由牵头银行同异地协作企业的开户 银行结合，分头提供贷款。 项目开发贷款一些高科技中小企业如果拥有重大价值的科技 成果转化项目，初始投入资金数额比较大，企业自有资本难以承受， 可以向银行申请项目开发贷款。商业银行对拥有成熟技术及良好市场 前景的高新技术产品或专利项目的中小企业以及利用高新技术成果 进行技术改造的中小企业，将会给予积极的信贷支持，以促进企业加 快科技成果转化的速度。对与高等院校、科研机构建立稳定项目开发 关系或拥有自己研究部门的高科技中小企业，银行除了提供流动资金 贷款外，也可办理项目开发贷款。 出口创汇贷款对于生产出口产品的企业，银行可根据出口合 同，或进口方提供的信用签证，提供打包贷款。对有现汇账户的企业， 可以提供外汇抵押贷款。对有外汇收入来源的企业，可以凭结汇凭证 取得人民币贷款。对出口前景看好的企业，还可以商借一定数额的技 术改造贷款。深圳华为公司的通信设备和技术输出就是采用的这种融 资方式。 自然人担保贷款 20 02 年8 月，中国工商银行率先推出了自 然人担保贷款业务，今后工商银行的境内机构，对中小企业办理期限 在3 年以内信贷业务时，可以由自然人提供财产担保并承担代偿责 任。自然人担保可采取抵押、权利质押、抵押加保证三种方式。可作 抵押的财产包括个人所有的房产、土地使用权和交通运输工具等。可 作质押的个人财产包括储蓄存单、凭证式国债和记名式金融债券。抵 押加保证则是指在财产抵押的基础上，附加抵押人的连带责任保证。 如果借款人未能按期偿还全部贷款本息或发生其它违约事项，银行将 会要求担保人履行担保义务。 个人委托贷款中国建设银行、民生银行、中信实业银行等商业 银行相继推出了一项融资业务新品种个人委托贷款。即由个人委 托提供资金，由商业银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、 期限、利率等，代为发放、监督、使用并协助收回的一种贷款。办理 个人委托贷款的基本程序是：1 由委托人向银行提出放款申请。 2 银行根据双方的条件和要求进行选择配对，并分别向委托方和借 款方推荐。3 委托人和借款人双方直接见面，就具体事项和细节如 借款众额、利率、贷款期限、还款方式等进行洽谈协商并做出决定。 4 。借贷双方谈鼹要求条件之后，一起刘银行并分别与银行签订委托 协议。s 镘行对借贷入的瓷信状猛及还获麓力进行调查并篷粪调查 报告，然后借贷双方签订借款合同并经银行审批盾发放贷款。 无形资产担保贷款依据中华人民共和国担保法的有关规定， 袋法可蕊转诖豹餐标专震较、专弱衩、蓉作梗串麓雾孝产权等无形资产 都可以作为贷款质押物。 票据贴现融瓷票据贴现融资，是指票据持有人将商业票据转让 绘镶行，取得捣除黏凌嗣患赡静资金。褒我莺，商戏票据主要楚措银 行承兑汇票和商业承兑汇票。这种融资方式的好处之一是银行不按照 企业的资产规模寐放款，而是依据市场情况( 销售合同) 来贷款。企 翌收戮票据至票攒餮鬏荛磊之嚣，缝缝燕少刘凡- 卜天，多囊30o 天， 资金谯这段时间处于闲置状态。企业如聚能充分利用票据贴现融资， 远比申请贷款手续简便，而凰融资成本很低。票据贴现只需带上相应 懿票掇瑟银行办溪有关手续鬻霹，一般褒3 令营业鞭痰裁缝办妥，对 于企业来说，这怒“用明天的钱赚后天的钱”，这种融资方式值得i t 企业广泛、积极地利用。 众融租赁金融租赁在经济发达霹家已经成为设备投资中仅次 于银行信贷的第二大融资方式。金融租赁是一种集信贷、贸易、租赁 于一体，以租赁对象的所有权与使用权相分离为特征的新型融资方 式。设备搜用厂家餐中某种设备后，即可委托金融租援公司出资购得， 然螽蒋以租赁的形式将设备交付企监使籍。当企监在合同期内藏程金 还清厥，最终还将拥有该设备的所有权。通过金融襁赁，企业可用少 量资金取得所需的先进技术设备，可以边生产、边还租金，对于资金 缺乏瓣企监来谈，金融程赁不失为加速投资、扩大生产酶好办法；藏 某些产品积压的企业来说，金融租赁不失为促进销懵、拓展市场的好 手段。 魂阶段中善中小金篷也镪括大多数i 零企盈基本上正处予一个翘 模扩张时期，仅靠初期的原始积累、民间借贷以及集资入股等方式的 资本投入是不能满足其需求的，必须拓展融资渠道，依靠直接的、间 接豹融资方式来麓决。 第三章牵薄瑶企监融资的瑗获 国内i t 公罚大多数是小公霹，瓶模郡比较小，国内没有专门的 赞瓣i 繁公霹澈资酶绞计瓷辩，羲稍先看霉霹蠹孛夺金监融资鳞构褒 状分析。 秀了对孛鬻中枣企遂静融资嚣境有蕊了解，我销有黪藜瑟现有孛 小企业融资结梅有所了解。考虑到疆髓中鼷簸规金黻统计中缀少商按 黧垒监瓶模与贷款分类的统计，因诧我 f j 灵能在总体统计数据上，再 借助一些典型调套，对中国中小企业融资状浇徼大致攒述。 1 、总体数攒 在孛溪现有匿蠖经济统计中，仪有按爨1 9 8 8 攀檬搂瓣窭骞及攫 模( 年销售5 0 0 万) 以上工业企业按实物产爨反映的生产能力和圈定 资产原蕊遴稽熬大、中、誊静分类。袭i 、赞l 襄汞了不漆援攘企 盟 的资金来源结构状况。 表1 、1 9 9 5 - 2 0 0 2 年不网娥模国肖敷规模以上企业资金来源结构 ( 单位：) 滚动爨篌长期受谈灏蠢耆援益瓷产受绩率流动受揍蠢长裁受蘩鑫 债务魄长期瓷金比 9 5 - 0 10 29 5 - 0 10 29 5 一o l 0 2 9 5 - 0 10 29 5 - - o l0 29 5 - 0 1 0 2 大 3 7 73 8 ，器2 2 。31 8 ，44 0 ，03 。?为0 。0s 6 ，38 2 86 7 33 s 器2 暑8 粼 企 她 出5 1 1 4 7 71 8 61 6 1 3 0 。33 8 。26 9 7 6 3 87 3 37 4 7 3 8 03 0 8 登 众 热 匿 2 s4 9 。li ，喜l 王。3 3 ，0黔s6 7 08 0 57 8 48 1 23 0 52 2 ，4 资料难源：中圜统计年盛1 9 9 6 2 0 0 3 ，熟中1 9 9 5 q 9 9 6 统计口径是垒部独立檬算： 业企业， 1 9 9 7 - 2 0 0 2 楚