中南财大外汇经营管理课程第四章 外汇期货

2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,1,第四章外汇期货,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,2,第一节期货基础知识,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,3,一、什么是期货,期货是一种标准化的远期交易合约:一份合法的有约束力的协议；商品的数量和质量都是即定的；以双方约定的价格；在未来特定的日期交割。,期货(Futures)，指在未来某个特定日期购买或出售的实物商品或金融凭证。与之相对的是现货(Spots)。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,4,二、期货合约的类型,农产品期货：大豆、棉花、咖啡能源期货：原油、煤油、汽油金属期货：黄金、白银、铜股指期货：货币市场期货：债券期货：外汇期货：,商品期货,金融期货,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,5,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,6,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,7,金融期货合同,外汇期货合同,黄金期货合同等级995成色的金块,利率期货合同,股票价格指数期货合同,金融期货期权,长期利率中期利率短期利率,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,8,三、期货交易的市场结构,期货交易在期货交易所进行；期货交易所实行会员制；只有交易所会员才能进入交易所进行交易活动；非会员必须通过会员进行交易；期货交易所的中心是交易圈。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,9,四、期货交易所的主要功能,提供交易场所和交易设施；收集和传播最新的市场行情和影响市场行情的重要信息；制定并监督执行有关的交易规章制度；仲裁交易活动中买卖双方发生的争执和纠纷。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,10,五、期货佣金商,期货佣金商(FuturesCommissionMerchant)，是在期货交易所注册登记的会员公司。协助客户在期货市场上成交，具体事宜可包括执行客户定单、替客户管理保证金、提供必要的市场信息和基本的会计记录，向客户收取一定数量佣金。分类场内经纪人(FloorBroker)：代客成交场内交易商(FloorTrader)：以自己的帐户进行交易,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,11,六、期货交易程序,客户,会员对外服务部,指令,证实书,指令,证实书,成交,指令,会员交易亭,交易池,配对系统,清算系统,交易大厅,跑单人,场内,经纪人,指令,证实书,黄马甲,红马甲,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,12,七、期货交易所的交易制度,（一）清算制度,交易后的头寸,买方1,11会员公司B,11会员公司A,卖方1,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,13,期货市场的结构,(买方)(卖方)(卖方)(买方),买方,卖方,佣金商(非交易所会员),佣金商(交易所会员),场内经纪人(非清算所会员),场内经纪人(清算所会员),佣金商(交易所会员),佣金商(非交易所会员),场内经纪人(清算所会员),场内经纪人(非清算所会员),清算所,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,14,买方1,-1+1会员公司A,卖方-1,+1-1会员公司B,-1清算所+1,清算后的头寸,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,15,契约替代：交易所作为交易对手,客户A,交易商X为客户A购买期货合约,期货交易清算所将代表交易所,交易商Y为客户B购买期货合约,客户B,发出指令,发出指令,向交易所进行购买,出售给交易所,达成交易,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,16,期货清算所,清算所(ClearingHouse)是一个会员制机构，其会员资格申请者必须是已经成为与该清算所有业务往来的交易所的会员；负责征收交易所必需的保证金，在每天停业后按照当天的清算价格(SettlePrice)对每个会员公司作现金清算，轧出盈亏；清算所使在交易所成交的所有期货合约实际转化成为清算所与清算所会员之间的合同，即对每一个期货出售者，清算所都是买入者；对每一个期货买入者，清算所都是卖出者。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,17,清算线路示意图,清算会员A,核对系统,清算系统,交易细节,交易证实书,结算,合同保证金要求,交易细节,交易证实书,结算,合同保证金要求,清算会员B,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,18,每一笔交易被执行后，双方交易的细节都送到清算所；清算所通过对比交易双方的交易资料确保每笔交易的资料都是准确的；每笔交易之后，清算所成为任何卖方的买方，任何买方的卖方。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,19,信用风险（违约风险）,为了降低自己持有的期货合约头寸的信用风险，清算所会：要求清算会员满足一定的最低财务标准；建立一套现金存款制度，即保证金制度；每天计算每个清算会员当前所持头寸，即逐日盯市。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,20,（二）保证金制度为防止会员公司发生违约时承担的风险，清算所建立了“保证金制度”，这一制度同时也是期货清算所结算制度的基础。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,21,相关术语,保证金（Margin)：对于每一类期货合同，清算所要求会员公司（会员经纪公司要求非会员客户）所缴纳的资金。初始保证金（InitialMargin):也称合同保证金，就是当任何交易所会员购买或出售期货合同时，必须向清算所缴纳的按期货合同总面额计算的一定比例（可调整）的现金或特定的有价证券，一般为合约价值的310%。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,22,追市保证金（VariationMargin):即保证金的变动额。清算价格（settlementprice):每种期货在交易日当天的正式收盘价，通常为市场每个营业日最后三十秒(或六十秒或其他时间段)内达成交易的平均价格。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,23,逐日盯市（marking-to-market):在每个交易日结束后，清算所会对每份未清仓的期货计算出会员在当天的盈亏，盈利者可以取出账面利润，亏损者则必须在规定的时间内向清算所补交所要求的保证金金额，在第二个营业日到来之前每一笔买卖都必须相抵。(dailysettlement)核算完追加保证金后，会员持有的期货头寸的成本就被调整到与收盘价相等，这一过程也叫做“标市入本”。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,24,逐日盯市制是指清算所对会员经纪商的保证金账户根据每日的收益与损失进行调整，以便实际反映当日汇价的变化给其带来的损益情况，其目的是控制期市风险。会员的保证金通常是以持有合约净头寸计算的。因此清算所在每日收市后就会对会员经纪商计算出应有的保证金以及变动的保证金，以便经纪商及时掌握自己持有期货合约的净头寸和应有的保证金。同样的道理，经纪商也采用此法对客户的保证金账户根据当日汇价的变化进行每日调整，以便及时掌握客户每日损益情况。如果保证金出现不足时，则立即通知客户补足；如果出现盈余，则可提走或继续增仓。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,25,举例：保证金变动,假设一会员公司在期货交易所购买了一张FTSE100股票指数期货合约，每一指数点价值为25英镑，初始保证金为2500英镑。假设该合约在周一购买，指数为2575，从周一到周四的每日清算价格（当日的收盘指数）分别为2580，2560，2550，2555。周五上午，该会员公司将手中的期货合约在2565的指数位的价格平仓。下表说明了由此产生的保证金变动情况：,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,26,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,27,保证金变动图示,初始保证金,追市保证金,价格变动,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,28,维持保证金（maintenancemargin),指保证金被允许下降到的最低水平。当会员的保证金账户下降时，如果余额在维持保证金之上，清算所并不通知会员将保证金补足到初始保证金的水平。只有当保证金账户下降到维持保证金之下时，清算所才会要求会员将保证金恢复到初始保证金的水平。维持保证金使会员减少了支付保证金的频率和数量，降低了管理成本和费用。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,29,维持保证金变动图示,初始保证金水平,追市保证金,维持保证金水平,保证金变动,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,30,第二节外汇期货,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,31,一、外汇（货币）期货合约,外汇期货合约（currencyfuturecontract)是指买卖双方通过交易所的公开叫价，同意在将来一特定日期，按目前所约定的价格，买入或卖出某一标准数量的特定货币而签订的契约。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,32,有关外汇期货的小故事,1971年芝加哥大学教授米尔顿弗里德曼教授希望向一家芝加哥银行卖出远期英镑,以便从英镑贬值中获利。该银行拒绝了这项业务，原因可能不是担心违约，而是因为与正常交易规模相比，合同金额太少。弗里德曼教授鼓励当地期货交易所官员把货币期货作为一项有发展前途的业务，补充商品期货交易。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,33,二、外汇期货交易的产生与发展,1972年5月,美国芝加哥商品交易所(CME)设立国际货币市场(InternationalMonetaryMarket，简称IMM)，专门从事金融期货交易；同年5月16日，IMM开办外汇期货合同的交易。1974年12月31日，增做黄金期货，1975年10月，IMM推出世界上第一张抵押证券期货合同；1982年9月,英国伦敦国际金融期货交易所(LondonInternationalFinancialFuturesExchange，简称LIFFE)在1987年，IMM设立一套全球电子自动交易系统(GlobalElectronicAutomatedTransactionSystem)，又称PMT(PostMarketTrade),2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,34,三、全球主要外汇期货交易所,芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）东京国际金融期货交易所（TIFFE）新加坡国际货币交易所（SIMEX）,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,35,外汇期货交易的特点,集中交易制度保证金制度参与容易多不实际交割通过清算所完成清算工作,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,36,外汇期货合约内容及相关术语1、标准数量（standardquantity)对某一期货交易所而言，每份期货合同中包含的特定货币数量是固定的。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,37,2、特定货币（specificcurrency)在外汇期货市场上，一般只有需求量大的国际货币才被作为交易标的，如澳大利亚元、英镑、加拿大元、瑞士法郎、日元和欧元，但也包含一些自由兑换货币，如：墨西哥比索、俄罗斯卢布、南非兰特、巴西雷亚尔等。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,38,3、特定的交割日期（futuredate)（1）交割月份不同的交割月份代表期货交易所内不同的期货品种，每个交割月份均有自己的代号，见下表：最常见的交割月份在3月、6月、9月和12月，交割期限通常都在3个月之内，超过3个月交割期限的期货品种会因流动性较差而趋于匮乏。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,39,（2）交割日期一般为交割月份的第三个星期三。（3）最后的交易日期交割月份的第三个星期三的前两个交易日。例：IMM2003年3月份货币期货合约的交割日是3月17日（星期三），则3月份的货币期货交易将在3月15日结束。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,40,期货的交割,实物交割(physicaldeliveryorsettlement)：以实物交付来完成交割义务；现金交割(cashdeliveryofsettlement)：以交割日的现货价格与最后交易日的结算价格的差价结算。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,41,4、公开叫价（openoutcry)（1）报价：每一单位该货币等于多少美元；（2）最小价格波动，期货价位的最小变化以点数表示，1点等于0.01%；（3）当日限价。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,42,IMM外汇期货标准化合同,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,43,IMM的交叉外汇期货,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,44,欧元期货合同的主要内容,交易单位：125，000欧元最小变动价位：00001（每张合约1250美元）每日价格最大波动限制：开市（上午7：207：35）每日价格最大波动限制：150点交割月份：l，3，4，6，7，9，10，12交易时间：上午7:20一下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为上午9：16，市场在假日或假日之前将提前收盘具体细节与交易所联系。最后交易日：从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午交割日期：合约月份的第三个星期三,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,45,如何认读外汇期货行情表,Expirymonth,Openingprice,Highestpricethatday,Lowestpricethatday,Closingprice,DailyChange,Highestandlowestpricesoverthelifetimeofthecontract.,Numberofopencontracts,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,46,新开仓期货合约交易图,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,47,平仓期货合约交易图,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,48,未平仓量分析,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,49,未平仓量分析,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,50,六、外汇期货保证金变动,某交易者在5月10日购入1份瑞士法郎期货合同,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,51,七、外汇期货市场的主要功能,价格发现对多种外汇期货合约进行交易的结果可以产生外汇的期货价格体系，提供有效的汇率价格信息。外汇期货市场所发现的汇率具有如下两个特点：公正性，通过公开、公平、公正的竞争形成价格，基本上反映了真实的供求关系和变化趋势。预期性，外汇期货价格可以及时播发至世界各地，不仅对该市场的各类投资者产生直接的引导作用，也为其他相关市场提供了有用的参考信息，从而使其形成对外汇汇率的合理预期，改进信息质量，使远期供求关系得到显示和调整。投机适度投机对外汇期货市场健康发展的重要性。投机不能发展成为对市场的操纵。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,52,八、外汇期货与外汇远期的区别,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,53,集中竞价：是指市场上多个交易主体之间，同时通过某一交易系统或平台，按“时间优先、价格优先”的竞价规则进行外汇交易的方式。询价交易：是指相互有授信关系的外汇交易主体，直接就所要交易货币的币种、金额、汇率及未来交割的时间进行询问、磋商，达成一致意见后确认成交的交易方式。双边授信：外汇市场上交易主体双方之间，相互直接授予对方一定交易信用额度的行为。双边清算：市场上交易主体达成外汇交易之后，不通过某一清算机构，而是相互直接将资金汇入对方指定账户的清算方式。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,54,对外汇期货的小结,（一）优点流动性：期货合约的标准化和有效率的交易过程促使市场的流动性增加；清算：期货市场独特的清算程序避免了交易对手的违约风险，并允许随时执行与现有头寸相反的交易；保证金：保证金制度使合约的持有者以较小的资本去控制较大的头寸。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,55,（二）缺点不灵活性：标准化的合约不允许交易双方进行交易细节进行商议；保证金：管理成本较高，包括缴纳初始保证金，用现金方式追加变动保证金，提取收益等。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,56,第三节外汇期货应用,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,57,一、外汇期货的投机操作,例1:1995年10月9日市场行情如下:FXUSD/DEMspot1.9520/30FutureDMZ50.5120某投机者预测12月份交割的DM期货价格上升，因此买入10份期货合同，假设到11月20日，DMZ5价格涨至0.5250,该投机者获利了结，试问如何操作，获利多少，利润率多少？,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,58,（1）操作过程,日期现货市场操作109无,期货市场操作操作情况：买入95年12月交割的期货合同合同个数：10个金额：DEM1250000价格：1DEM0.5120合同价值：USD640000,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,59,日期现货市场操作1020无,期货市场的操作操作情况：卖出原先买入的95年12月交割的DM期货合同合同个数：10个金额：DEM1250000价格：1DEM0.5250合约价值：USD656250,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,60,（2）说明,在95109，该投机者在外汇期货市场上买入12月份交割的DM期货合同10个，合同金额为：0.5120*1250000=640000USD在951120，卖出之前买入的10个期货合同，合同金额为：0.5250*1250000=656250USD这一过程称为“平仓”或“对冲”,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,61,（3）结果,获得利润：65625064000016250USD,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,62,（4）利润率计算,假设投机者买入期货合同时，只需要缴纳合同金额2的保证金，即买入时缴纳的保证金M640000212800USD则：利润率1625012800126.95%,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,63,二、外汇期货的套期保值操作,1、套期保值的定义是指投资者利用期货市场来减少或消除未来现货市场风险的行为。2、操作方法交易者首先根据自己未来在现货市场的交易情况，买进或卖出期货合约，并在期货合约到期前对冲前期建立的期货合约。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,64,3、套期保值的原理a.价格平行变动性（priceparallelism）期货价格与现货价格的运动方向相同，且二者的变动幅度也比较接近。b.价格趋同性（priceconvergence）随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格的差额会越来越小，在期货合约最后交易日，二者相等。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,65,1.买入套期保值(BuyingHedge)又叫多头套期保值(longhedge)，即未来在现汇市场上将买入外汇的投资者在期货市场上做一笔相应的多头地位的交易。,套期保值操作,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,66,多头避险:未来将买进现货者,担心未来价格上涨，建立期货多头头寸避险。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,67,假设91年1月9日的市场行情如下：USDCHFSpot1.7078/88FutureSFH10.5860某公司估计2个月后需要在现汇市场上买入CHF1000000以支付进口货款，为回避CHF升值带来的风险，该公司拟通过期货市场进行套期保值操作。设2个月后（9139），市场行情为：USDCHFSpot1.6960/70FutureSFH10.5910问该公司如何进行套期保值？,举例,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,68,（1）操作过程,日期现货市场的操作19,期货市场的操作操作情况：买入3月份交割的SF期货合同金额：SF1，000，000合同个数：8个价格：0.5860合同价值：USD586000,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,69,日期现货市场的操作39买入1000000CHF，等值美元:USD589600,期货市场的操作操作情况：卖出原买入的3月份交割的SF期货合同金额：SF1，000，000合同个数：8个价格：0.5910合同价值：USD591000,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,70,(2)说明,在91/1/9,该公司在外汇期货市场买入同年3月份SF期货合同8份(8*125000=1000000),按价格1CHF=0.5860USD,需要586000USD(实际只需交少数保证金).91/3/9,该公司在现汇市场按即期汇率USD/CHF=1.6960买入CHF100000091/3/9,该公司在期货市场卖出之前买入的8份3月SF合同,按1CHF=0.5910USD成交.,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,71,(3)结果,在期货市场的利润:591000-586000=5000USD即期CHF的实际买入成本:589600-5000=584600CHF的实际买入汇率:0.5846该公司通过上述买入套期保值,实际汇率0.5846接近于原期货市场的价格,从而规避了外汇风险。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,72,2.卖出套期保值(SellingHedge),又叫空头套期保值(shorthedge)，即未来在现汇市场要卖出外汇的投资者在期货市场上做一笔相应的空头交易。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,73,空头避险:未来将卖出现货者,担心未来价格下跌，建立期货空头头寸避险。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,74,假设9119，某公司估计2个月后将收到货款CHF1000000，须在外汇市场卖出，为预防2个月后CHF贬值的风险，该公司拟通过期货市场进行套期保值操作。设9119和9139的市场行情为：9119：FXUSDCHFSpot1.7078/88FutureSFH10.58609139：FXUSDCHFSpot1.7180/90FutureSFH10.5810试问如何操作，结果如何？,举例,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,75,（1）操作过程,日期现货市场的操作19,期货市场的操作操作情况：卖出3月份交割的SF期货合同金额：SF1，000，000合同个数：8个价格：0.5860合同价值：USD586000,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,76,日期现货市场的操作39卖出1000000CHF，等值美元:USD581700,期货市场的操作操作情况：买入原卖出的3月份交割的SF期货合同金额：SF1，000，000合同个数：8个价格：0.5810兑换金额：USD581000,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,77,(2)说明,在91/1/9,该公司在外汇期货市场卖出同年3月份交割的SF期货合同8个，需要586000USD91/3/9,该公司在现汇市场按即期汇率USD/CHF=1.7190卖出CHF1000000,得USD58170091/3/9,该公司在期货市场买入8个3月份交割的SF期货合同,按1CHF=0.5810USD成交.,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,78,（3）结果,在期货市场的利润:586000-581000=5000USD即期CHF的实际买入成本:5817005000=586700即期CHF的实际买入汇率:0.5867该公司通过上述卖出套期保值,实际汇率0.5867接近于原期货市场的价格,从而规避了外汇风险.,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,79,3.交叉套期保值（CrossHedge）,通过交叉套期保值操作，可以对未被外汇期货市场上列入交易对象的外汇种类进行套期保值。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,80,举例：,假设9319，某公司预计两个月后要在现汇市场上买入SGD1500000，因为SGD不是该外汇期货市场上的交易币种，而SGD与CHF的汇率走势趋同，该公司拟用CHF作为相关货币进行交叉套期保值。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,81,设9319和9339的市场行情如下：9319：FXUSDSGDSpot1.9813/25USDCHFSpot1.6500/10FutureSFH30.60709339：FXUSDSGDSpot1.9420/30USDCHFSpot1.6150/60FutureSFH30.6200试问如何进行套期保值操作，结果如何？,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,82,（1）操作过程,日期现货市场的操作19,期货市场的操作操作情况：买入3月份交割的SF期货合同金额：SF1，250，000合同个数：10个价格：0.6070合同价值：USD758750,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,83,日期现货市场的操作39买入SGD金额：1，500，000价格：1.9420兑换金额：USD7723500,期货市场的操作操作情况：卖出原先买入的的3月份交割的SF合同金额：SF1，250，000合同个数：10个价格：0.6200合同价值：USD775000,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,84,（2）说明,在93/1/9,由现汇市场的市场行情可算出交叉汇率SGDCHF0.8323/33,因此需要避险的SGD1500000用相关货币CHF进行交叉套期保值操作，需避险的金额相当于CHF1250000（0.8333*1500000=12499501250000),因此该公司需在期货市场上买入10个3月份交割的SF期货合同，价格为1CHF0.6070USD。93/3/9,该公司在现汇市场按即期汇率USD/CHF=1.9420买入SGD1500000,共需USD772350。93/3/9,该公司在期货市场结清在1月9日买入的10个3月份交割的SF期货合同,按1CHF=0.6200USD成交，兑换金额USD775000。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,85,（3）结果,期货市场获得的利润：77500075800016250USD即期市场买入SGD实际需要的美元：77235016250756100USD即期SGD的实际买入汇率：75610015000000.50410.50410.5149(3月9日的即期汇率),2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,86,套期保值的原则,“均等而且相对”均等：即期货市场上和现汇市场上交易的外汇在数量上和种类上（尽可能）保持一致。相对：即在两个市场采取相反的交易行为。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,87,套期保值的步骤,第一步：交易者首先根据自己现货市场的交易情况，买进或卖出期货合约。第二步：在合约到期前对冲第一步建立的合约。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,88,三、外汇期货市场的基差投资操作,1、基差（basis）定义基差=现货价格期货价格2、基差特征离交割日时间越长，基差越大，反之越小，直至交割日，基差为零。即基差随着时间的推移直至交割日有逐渐“收敛”的趋势。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,89,时间,汇率,即期汇率,期货价格,基差,期货交割日,基差反映出两种货币利率的差异，可正可负，。基差0称正向市场。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,90,3、均衡基差即期汇率（A币利率B币利率）距离交割日天数3604、基差投资操作在外汇期货市场上，投资者在基差偏离均衡值时，买进现汇同时卖出外汇期货或者卖出现汇同时买入外汇期货，等待未来基差值恢复到正常情况，进行反向操作，而获得利润的一种外汇投资操作方法。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,91,举例,92年10月18日的外汇市场行情如下：Spot1.9542/50FutureDMZ20.5065DMZ2的正常（均衡）基差为0.0030USD，而921018的实际基差为：(11.9542+1/1.9550)/20.5065=0.0051USD,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,92,某投资者预测基差值在未来会趋于正常，因此进行基差投资操作，并于921124平仓获利了结。921124的市场行情如下：FXUSDDEMSpot1.9620/28FutureDMZ20.5062设投资者操作量为10个DM期货合同，可获利多少？,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,93,（1）画出市场行情变化图,0.5116,0.5065,0.0051,0.5096,0.5062,0.0034,DEM的现汇价格,DEM的期货价格,价格,时间,1018,1124,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,94,（2）操作过程,日期现货市场的操作1018卖出DEM金额:1，250，000汇率：1.9550兑换金额：USD639375,期货市场的操作操作情况：买入12月份交割的DM期货合同金额：DEM1，250，000合同个数：10个价格：0.5065合同价值：USD775000,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,95,日期现货市场的操作1124买入DEM金额:1，250，000汇率：1.9620兑换金额：USD637125,期货市场的操作操作情况：卖出原买入的12月份交割的DM期货合同金额：DEM1，250，000合同个数：10个价格：0.5062合同价值：USD632750,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,96,（3）结果,现汇市场获得的利润：6397356371252250USD期货市场获得的利润：632750633125375USD总利润22503751875USD,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,97,四、币别差价操作,交割月份相同，但币种不同的两种外汇期货之间的价格差额，就是“币别差价”。当币别差价偏离正常值时，投资者在外汇期货市场上同时买进某一种外汇期货卖出另一种外汇期货，待“差价”恢复正常时，在市场上作一个与原来方向相反的操作，从而平仓获利了结，称为币别间的差价投资操作。,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,98,举例,设921020的外汇市场行情如下：FutureDMZ20.5250SFZ20.5880某投资者预测币别差价在未来将扩大，因此入市进行操作，并于921116平仓获利，假设这天的外汇期货行情如下：FutureDMZ20.5110SFZ20.5960假设该投资者操作资金约为USD1000000，试问应如何操作，结果如何？,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,99,（1）画出市场行情变化图,价格,0.5880,0.5250,0.0630,10/20,0.5960,0.5110,0.0850,12份交割的SF期货价格,12份交割的DM期货价格,1116,时间,2019/12/5,新华金融保险学院曹勇,100,（2）操作过程,SF期货市场操作情况：买入12月份交割的SF期货合同价格：1CHF0.5880USD操作金额：USD10000001个SF合同等值美元：0.5880125000=73500USD合同个数：14合同金额：USD1029000（14735001029000）,DM期货市场操作情况：卖出12月份交割的DM期货合同价格：1DEM0.525