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会计准则的价值相关性研究 摘要 2 0 0 6 年2 月1 5 日财政部正式公布了包括1 项基本准则和3 8 项具体准则在 内企业会计准则体系一一企业会计准则，并规定自2 0 0 7 年1 月1 日起在上 市公司范围内实施。现行会计准则不仅适应了市场经济发展的要求，而且实现 了与国际财务报告准则的趋同，它涵盖了企业各类经济业务，标志着我国独立 实施的会计准则体系基本建立起来。 现行会计准则强化了为投资者提供与决策更相关，更有用的会计信息的新 理念，为了规范和控制企业对利润的人为操纵、提高会计信息的质量，现行会 计准则大幅度压缩了会计估计和会计政策的选择项目，限定了企业利润调节的 空间范围。高质量的会计准则是高质量的会计信息的重要保证，而高质量的会 计信息不但能够引导资源进行有效配置，而且还可以帮助公司管理者进行投资 决策。公允价值的引入是现行会计准则的最大亮点，公允价值计量早在1 9 9 8 年就曾被引入我国会计准则，而后准则制定者担心其在实际应用过程中可能会 因受到主观人为因素影响较大而导致会计信息可靠性的丧失，在2 0 0 1 年又将其 废止。此次会计准则在与国际准则趋同的形势下大面积地重新引入公允价值计 量，理论上有助于提高上市公司会计信息的相关性，但同样也面临着可能被上 市公司管理层滥用而沦为利润操纵的工具的风险。因此，现行会计准则的实际 应用效果如何，成为了实务界和学术界关注的焦点。 本文以a 股上市公司为研究样本，以2 0 0 4 、2 0 0 5 、2 0 0 7 、2 0 0 8 年的数据为 对照样本，同时采用报酬模型和收益模型，分别从会计报表整体的价值相关性 和公允价值计量的价值相关性两个方面对会计准则的价值相关性进行实证分 析，研究结果表明： ( 1 ) 现行会计准则的实施提高了会计信息整体的价值相关性，但是利润表 信息的价值相关性依然强于资产负债表信息的价值相关性，并没有如准则制定 者所预期的那样，资产负债表观代替利润表观。 ( 2 ) 公允价值计量相对于历史成本计量具有增量信息含量，有更强的价值 相关性。 关键词：会计准则公允价值价值相关性 r e s e a r c ho i lt h ev a l u e r e l e v a n c eo fa c c o u n t i n gs t a n d a r d s a b s t r a c t f e b r u a r y 15 ，2 0 0 6 ，m i n i s t r yo ff i n a n c ea n n o u n c e das e t o fa c c o u n t i n g s t a n d a r d ss y s t e m e n t e r p r i s ea c c o u n t i n gs t a n d a r d s ) ) ，w h i c hi n c l u d i n gab a s i c a c c o u n t i n gs t a n d a r d sa n d3 8s p e c i f i cp r i n c i p l e s a n dt h i ss y s t e mw a si m p l e m e n t e d o nj a n u a r y1 ，2 0 0 7 t h ep r o m u l q a t i o na n di m p l e m e n t o fe x i s t i n ga c c o u n t i n g s t a n d a r d sr e s p o n s et ot h er e q u i r e m e n t so ft h ed e v e l o p m e n to fm a r k e te c o n o m y ，a n d a c h i e v ew i t hi f r sc o n v e r g e n c e r e p o r t i n gs t a n d a r d s ，w h i c hc o v e r i n g v a r i o u s c a t e g o r i e so fe n t e r p r i s e se c o n o m i co p e r a t i o n s ，i n d i c a t e st h a t c h i n a sa c c o u n t i n g s t a n d a r d ss y s t e mi n d e p e n d e n t e x i s t i n ga c c o u n t i n gs t a n d a r ds t r e n g t h e n st h es t a n d a r d sf o rt h ei n v e s t o r sa n d p r o v i d sm o r er e l e v a n ta c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n e x i s t i n ga c c o u n t i n g s t a n d a r d s c o m p r e s s e dp r e s e n ta c c o u n t i n ge s t i m a t e sa n da c c o u n t i n gp o l i c yo p t i o n s l i m i t st h es p a t i a le x t e n to fc o r p o r a t ee a r n i n g sa d j u s t m e n t ，i m p r o v e i n gq u a l i t yo f a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n t h ea n a l y s i si l l u s t r a t e t h a t h i g h q u a l i t ya c c o u n t i n g s t a n d a r d i st h em o s t i m p o r t a n tq u a r a n t e e f o r h i g h q u a l i t y a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n a n dh i g h q u a l i t ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n c a nh e l pt h em a n a g e m e n tt o m a k ei n v e s t m e n td e c i s i o n s f a i rv a l u ei st h eb i g g e s tb r i g h t s p o t o fe x i s t i n g a c c o u n t i n gs t a n d a r d s a se a r l y a s19 9 8 ，f a i rv a l u ew a si n t r o d u c e di nc h i n e s e a c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，t h e n s t a n d a r d s e t t e r sw e r ea f r a i do ff a i rv a l u em a yb e i n f i u e n c e db ys u b j e c t i v eh u m a n ，w h i c hl e a dt ot h el o s s o ft h er e l i a b i l i t yo f a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n ，s of a i rv a l u ew a sr e p e a l e di n2 0 01 n o w ，i n o r d e rt o c o n v e r g ew i t hi n t e r n a t i o n a ln o r m s ，s t a n d a r d s e t t e r s r e i n t r o d u c t e df a i rv a l u ei na l a r g e s c a l e i nt h e o r y ，t h i s a c tw i l lh e l pt oi m p r o v et h er e l e v a n c eo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e s ，b u ta tt h es a m et i m e ，f a i rv a l u em a yb e c o m et h e t o o lo fp r o f i tm a n i p u l a t i o no fm a n a g e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e s t h e r e f o r e ，t h e p r a c t i c a la p p l i c a t i o n se f f e c t i v eo fe x i s t i n ga c c o u n t i n gs t a n d a r d s i st h ef o c u so f p r a c t i t i o n e r sa n da c a d e m i c s i nt h i sp a p e r ，as h a r el i s t e dc o m p a n i e sa ss a m p l e st o2 0 0 4 ，2 0 0 5 ，2 0 0 7 ，2 0 0 8t o t h ed a t af o rt h ec o n t r o ls a m p l e ，i n c u l c a t ep r i c em o d e l ea n dr e t u r nm o d e l ，p a p e r a n a l y s i st h eo v e r a l lv a l u er e l e v a n c eo fa c c o u n t i n gs t a t e m e n t sa n dt h ef a i rv a l u eo f t h ev a l u er e l e v a n c e ，t h er e s u l t sa sf o l l o w s ： ( 1 ) t h ei m p l e m e n t a t i o no ft h ee x i s t i n ga c c o u n t i n gs t a n d a r d si m p r o v e dt h e o v e r a l lv a l u eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nr e l e v a n c e b u tt h ev a l u er e l e v a n c eo ft h e i n c o m es t a t e m e n ti n f o r m a t i o nr e l a t e db a l a n c es h e e tr e m a i n ss t r o n g e ri nt h ev a l u e r e l e v a n c eo ft h ei n f o r m a t i o n ，n o ta sg u i d e l i n e se x p e c t e d ，t h ea p p a r e n tp l a c eo ft h e i n c o m es t a t e m e n to fa s s e t sa n dl i a b i l i t i e sc o n c e p t ( 2 ) f a i rv a l u er e l a t e dt ot h eh i s t o r i c a lc o s tm e a s u r e m e n ti n c r e m e n t a l sv a l u e r e l e v a n c e ，h a v i n gas t r o n g e rv a l u er e l e v a n c e k e yw o r d s ：a c c o u n t i n gs t a n d a r d s f a i rv a l u ev a l u er e l e v a n c e 插图清单 图1 1论文的研究框架图4 表4 1 表4 2 表4 3 表4 4 表4 5 表4 6 表4 8 表4 9 表4 1 0 表4 1 1 表4 1 2 表4 。13 表格清单 模型一模型二的性描述性统计2 6 模型三模型四的描述性统计2 6 模型一各变量的相关性分析2 7 模型二各变量的相关性分析2 8 模型三各变量的相关性分析2 8 模型四各变量的相关性分析2 9 模型二回归结果3 0 模型三回归结果3l 模型四回归结果31 补充检验描述性统计3 2 补充检验各变量的相关性分析3 2 补充检验的回归结果3 3 特别声明 本学位论文是在我的导师指导下独立完成的。在研究生学习期间，我的导 师要求我坚决抵制学术不端行为。在此，我郑重声明，本论文无任何学术不端 行为，如果被发现有任何学术不端行为，一切责任完全由本人承担。 学位论文作者签名：季罕 签字日期：2 0 l o 年毕月2 6 日 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导一卜进行的研究工作及取得的研究成果。 据我所知，除了文中特别加以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰 写过的研究成果，也不包含为获得 佥月巴兰些叁堂 或其他教育机构的学位或证书而使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说 明并表示谢意。 学位论文作者酶拆 签字魄舻午月元日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 金g 巴互些态堂 有关保留、使用学位论文的规定，有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借阅。本人 授权金月曼些太堂可以将学位论文的全部或部分论文内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文者签名： 签字日期：勘如年1 1 l 月2 日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 磊2 岂归瞎舻 名 期 签 日 师 字 导 签 致谢 在论文终于完成之际，我除了感到满身轻松之外，回顾两年半的研究生生 活，内心更多的是充满了对给予我帮助和支持的人们的感激之情。 首先我要特别感谢我的导师潘立生副教授，感谢他的悉心教导和殷切关怀。 他渊博的专业知识、严谨的治学态度、敏锐的学术思想和忘我的敬业精神，都 是我未来工作和学习的楷模。遇此良师，又似长者，亦是楷模，细数往事，温 暖心头。每当我在学习或工作中遇到困难时，潘老师总是耐心地引导，积极鼓 励我用乐观的心态去面对问题，解决问题，他的谆谆教诲使我终生收益。 感谢赵惠芳老师在课题研究和论文完成过程中给予我的悉心指导，她指导 我解决了一个个理论和实务难题；感谢赵老师在生活中对我的关心。老师深厚 的理论功底、渊博的学识、热情谦和的作风。都给我留下深刻的印象，让我领 略到授业解惑的师者风范，使我受益匪浅。并为我以后的学习、工作打下了良 好的基础。 感谢徐晟老师、刘军航老师、杨昌辉老师、张璇老师以及其他各位领导和 老师。在两年半的研究生学习阶段他们给予我很多关心和指导，丰富了我的专 业知识，开阔了我的思路，他们的悉心指导和耐心帮助，使我克服许多困难， 顺利完成论文的写作。 我还要感谢财务管理研究所的所有同学，感谢王桂伶、李伟卫、任雨纯、 罗雅琼、赵肖杭、赵静、夏楠楠、吴敏洁以及各位师弟师妹们。两年半以来， 学习上的交流与讨论，生活上的关心与帮助，都让我收益匪浅。 借此机会，我还要特别感谢我的父母、家人和朋友，感谢他们一直以来全 心全意的支持与鼓励。他们是我努力生活的精神支柱，并将一直支持我认真、 坚强地走下去。 最后，我要感谢论文评阅老师和各位答辩老师，感谢他们对论文提出的宝 贵的修改意见，使论文更加规范，感谢他们在百忙之中帮助我完成硕士论文的 最后一个过程，为我两年半的硕士研究生生活划上圆满的句号! 作者：李华 2 0 1 0 年4 月 第一章绪论 1 1问题的提出 最近几十年，大多数国家都致力于提高会计信息有用性的改革，在财务报 告的结构，报告内容和报告方式等方面进行了大幅度的改进。美国会计准则委 员会和国际会计准则委员会均在财务报告的结构、信息披露、公允价值和全面 盈余等方面做了一系列的改革尝试。我国也一直在修订和完善会计准则，自 1 9 9 2 年发布企业会计准则以来，对现有会计准则的修订和新会计准则的颁 布从未间断，随着我国市场经济的逐渐完善，经济日益全球化，新的经济形式 的出现，原有会计准则在某些方面不能满足会计实务和信息使用者的要求，逐 渐表现出不足。2 0 0 6 年2 月1 5 日财政部颁布了企业会计准则，并规定于2 0 0 7 年1 月1 日首先在上市公司正式实施，并鼓励其他企业实施。该会计准则体系 充分考虑了中国的国情以及现在的市场、经济情况，在准则的很多方面与国际 会计准则的规定相符，是对会计准则改革力度比较大的一次。现行会计准则与 旧会计准则相比，主要侧重于两个方面，第一，实现了与国际会计准则的趋同， 现行会计准则强化了为投资者提供与决策更相关，更有用的会计信息的新理念， 第二，为了规范和控制企业对利润的人为操纵、提高会计信息的质量，现行会 计准则大幅度的压缩了会计估计和会计政策的选择项目，限定了企业利润调节 的空间范围。 现行会计准则的基本准则第十三条规定：“企业提供的会计信息应当与 财务报告使用者的经济决策需要相关，有助于财务会计报告使用者对企业过去、 现在或者未来的情况做出评价或者预测”。虽然现行会计准则将提高会计信息的 质量作为会计准则的目标，但是现行会计准则的实施同样也带来了一些问题， 特别是公允价值计量概念的引入，使资产、负债随着市场的变化而剧烈变化， 扩大利润操纵空间，而且很多资产部存在活跃的交易市场，在公允价值确认时 将增加主管判断的成分，在发达的市场条件下，公允价值比较容易确认，但在 证券市场不充分的情况下，公允价值的确认则是一个难题。 那么现行会计准则的实施效果如何，是否提高了会计信息的价值相关性? 这是实务界、学术界、监管部门等广大信息使用者普遍关注的问题，也是现行 会计准则实施面临的首要问题。目前，关于我国现行会计准则的实施效果问题， 有几种不同的判断：一种观点认为现行会计准则针对原有会计准则中存在的问 题，做了很多有利的修改，能够更准确的衡量各种资产，负债及股东权益项目， 更好的反映公司的真实价值，因此现行会计准则下的会计信息具有更强的价值 相关性；另一种观点认为只要不改变公司的生产经营活动，公司内在价值就不 会受影响，因而股价也不受影响，现行会计准则的实施并没有改变公司的生产 经营活动，因此也不会改变会计信息的价值相关性；还有观点认为公允价值计 量方式的引入会使上市公司的资产和负债随着市场的变化而剧烈变化，尤其是 在市场不正常的情况下，例如金融危机的时候，此时公允价值并不能真实的反 映公司的实际情况，其相关性反而减弱。 目前对于现行会计准则的价值相关性是否提高尚无定论，本文就是要用实 证的方法研究实施现行会计准则后会计信息的价值相关性是显著提高还是没有 太大的影响? 作为现行会计准则一大亮点的公允价值计量在价值相关性方面有 何影响? 1 2 研究意义 2 0 0 7 年1 月1 日我国上市公司开始执行现在的会计准则和审计准则，至今 已有两年多的时间。与旧会计准则相比，现行会计准则吸纳了国际投资者所熟 悉的会计原则，实现了与国际会计准则的趋同，注重强化上市公司财务信息的 真实性，使资产和负债得到更为公允的反映。会计信息的重要目标之一就是帮 助信息使用者判断上市公司优劣，从而为投资者的决策提供相关信息。此次会 计准则体系强调会计信息的决策有用性，强化为投资者和社会公众提供决策有 用的会计信息的新理念。 现行会计准则再次引入了公允价值这一计量属性，其目的是为了提高会计 信息的价值相关性，但我国作为新兴的市场经济国家，证券市场的有效性不如 西方发达资本主义国家，很多资产不存在活跃的交易市场，资产公允价值的确 定成为难点，不恰当的使用公允价值可能会对会计信息的可靠性产生影响，从 而降低相关性，违背现行会计准则实施的目的。2 0 0 8 年的金融危机使公允价值 备受争议，公允价值计量使资产、负债、所有者权益项目随着股价的波动而剧 烈波动，不能很好的衡量公司的价值。 本文试图通过价值相关性的研究，说明现行会计准则实施的效果，通过研 究会计准则变革后会计信息的整体价值相关性是否提高，即资产负债表和利润 表信息的价值相关性是否得以显著提高，以及公允价值计量是否具有增量价值 相关性，以此来评价现行会计准则的实施效果，实质上就是从会计目标出发， 对现行会计准则下会计信息的价值相关性进行实证分析，并与旧会计准则下会 计信息的价值相关性做比较分析。研究结果将有利于会计信息使用者了解会计 信息的质量，为我国会计准则制定者、相关监管机构以及理论和实务界在会计 准则改革的实施效果方面提供科学依据，在国际会计准则的改革方面也有一定 的借鉴意义，因为公允价值在新兴市场中的应用仍然存在很多争议，其推行结 果一直是国际会计准则制定者非常关注的问题之一。中国作为新兴市场，对公 允价值的运用也经历了引入、暂停使用、再次引入的过程，希望本文的研究能 够从中国市场的角度为国际会计准则的制定和发展提供一些有用的信息。 2 1 3研究思路与研究方法 本文的研究思路是：首先充分回顾中西方学者对各国资本市场会计信息价 值相关性问题的研究，总结前人的研究成果，然后在充分学习和借鉴国内外学 者大量研究成果的基础上，从西方研究资本市场会计信息价值相关性形成的两 大理论入手，以深市和沪市全部a 股上市公司为样本分析了我国会计信息价值 相关性的问题，运用统计检验以及回归分析等数理方法对该问题进行了实证研 究，最后结合理论分析与实证研究的结果得出本文研究结论并提出一些相关建 议。 本文采取以实证研究为主，并结合理论分析的研究方法。在具体进行实证 研究时，选用深市和沪市全部a 股市场上市公司( 去除金融股保险业) 的数据 为研究样本。会计信息的整体价值相关性问题采用2 0 0 4 年、2 0 0 5 年、2 0 0 7 年、 2 0 0 8 年四年的数据作为研究样本进行分析，并对比分析现行会计准则执行前后 的价值相关性，公允价值计量的价值相关性采用2 0 0 7 年、2 0 0 8 年两年的数据 作为研究样本进行分析。 1 4 论文的结构 第一章绪论。首先引出问题然后介绍本文的研究意义、研究思路与方法 以及论文的结构安排。 第二章文献综述。首先介绍价值相关性的定义，以及价值相关性研究的 理论基础( 单人决策理论，有效市场假说理论) ，其次对国内外关于会计准则以 及公允价值计量方面的价值相关性研究的文献进行回顾与总结。 第三章会计信息价值相关性分析。首先介绍会计准则、会计信息以及会 计准则对会计信息价值相关性的影响，其次介绍会计计量属性以及公允价值计 量方法对会计信息价值相关性的影响。 第四章研究设计与实证结果分析。介绍研究假设、数据的来源和样本选 取的标准，对所要采用的报酬模型和价格模型做简要介绍，实证分析时先做描 述性统计再做相关性分析最后做回归分析，首先，分别运用报酬模型和价格模 型检验现行会计准则实施后价值相关性是否提高，由于现行会计准则最突出的 变化就是引入了公允价值计量，其次，运用报酬模型和价格模型检验公允价值 计量对价值相关性的影响，分析公允价值计量与历史成本计量两种计量方式的 价值相关性孰强孰弱。 第五章结论与展望。首先对本文的研究成果做全面的总结，其次指出由 于本人能力有限，以及写作时间和资源的限制在研究中存在的不足与有待完善 的地方。 本文的研究框架如图1 1 所示： 3 第一章绪论 上 第二章文献综述 1r 第三章会计信息价值相关性 上 第四章研究设计与实证结果分析 1r 第五章结论与展望 图0 1论文的研究框架图 4 第二章文献综述 2 1价值相关性的定义 f a s b 将相关性定义为：“信息能帮助用户预测过去、现在和将来的事项的 结局，或去证实或纠正以往预期的情况，从而影响其决策的能力 。我国企业 会计准则中对相关性的解释是：企业提供的会计信息应当与财务报表使用者 的经济决策需要相关，有助于财务报表使用者对企业过去、现在或者未来的情 况作出评价或预测。 会计信息的价值相关性是指如果伴随着某项新信息的发布或某会计数据集 的披露，资本市场对其作出了显著反应，则一般认为该信息向市场传递了新的 有用的信息，也就是说该信息具有价值相关性。 会计信息是否具有价值，是否有用，主要看其是否能对信息使用者的决策 有用，是否能提高决策水平。相关的会计信息应该能够帮助使用者评价过去的 决策，还应该能够帮助使用者预测企业未来的财务状况、经营成果和现金流量。 也就是说相关的会计信息即具有价值相关性的会计信息，应该同时具有反馈价 值和预测价值。但是相关性是以可靠性为基础的，要在可靠性的前提下提高相 关性，以满足投资者、企业、政府部门等信息使用者决策的需要。 2 2价值相关性研究的理论基础 2 2 1 单人决策理论 单人决策理论主要论述单人在不确定条件下的决策行为。它首先指出，获 得最大报酬事件的概率不是客观的，而是受多种因素共同影响的，接着建立了 单人进行最优决策的合理步骤。作出最优决策的过程中需要获得大量的额外信 息，以使决策者对决策后事件发生概率的判断更加准确。获得的信息越准确、 越充分做出的决策越优。会计报表提供了大量的、有用的额外信息，使得会计 方法、会计制度等与决策理论产生密切相关的关系。该理论认为：投资者在进 行投资决策时，根据公司以往财务报表所披露的财务数据，经营发展情况以及 现行市价等因素，分析计算出投资方案报酬和风险的先验概率，并在此基础上 计算出投资方案的期望报酬率，其中投资报酬率最大的方案就是投资的最优决 策，或者投资者在决策前获得更多信息，以选出最优的投资决策。例如在财务 报表公布后，根据财务报表、附注中的信息，运用贝叶斯定理修正先验概率进 而计算出后验概率，从而计算出新的期望报酬率。从单人决策理论我们可以看 出，如果会计信息没有信息含量，那么，它在决策者进行决策时没有任何作用， 决策者不会因此而改变对事件发生概率的判断，不会修改其先验概率，因此就 不会改变其决策，价格或交易量也就不会发生变化。反而，当会计信息有信息 含量时，人们会据此修改对先验概率的判断，进而修改后验概率，从而产生新 的投资决策，交易的价格和交易量也会发生变化。当有用的会计信息抵达市场 时，投资者会根据新的信息调整自己的投资决策。 2 2 2 有效市场假说理论 有效市场假说理论( e f f i c i e n tm a r k e t sh y p o t h e s i s ，简称e m h ) 始于1 9 6 5 年美国芝加哥大学著名教授尤金法玛在商业学刊上发表的一篇题为证券 市场价格行为的论文。并由尤金法玛( e u g e n ef a m a ) 于1 9 7 0 年深化并提出 的。“有效市场理论起源于2 0 世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易 斯巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发 现其波动的数学期望值总是为零。 根据法玛的论述，在资本市场上，如果证券价格能够充分而准确地反映全 部相关信息，便称其为有效率。也就是说，如果证券价格不会因为向所有的证 券市场参加者公开了有关信息而受到影响，那么，就说市场对信息的反映是有 效率的。对信息反映有效率意味着以该信息为基础的证券交易不可能获取超常 利润。有效市场理论实际上涉及两个关键问题：一是关于信息和证券价格之间 的关系，即信息的变化会如何影响价格的变动；二是不同的信息( 种类) 会对 证券价格产生怎样的不同影响。 有效市场假说可以为价值相关性理论提供可参考的构成框架。根据市场价 格对信息的反映程度，将市场分为“弱势有效市场”、“半强势有效市场”和“强 势有效市场。证券价格能够充分反映所有过去的信息，包括过去的价格、交易 量等信息的市场为弱势有效市场，如果那些历史信息不会对价格变动产生影响， 那么市场就是弱势有效的。证券价格不仅反映了所有历史信息，还反映了当前 时刻与公司证券有关的所有公开信息的市场为半强势有效市场。该市场证券价 格充分反映了所有已公开的信息。充分反映了所有与证券有关的信息，包括所 有公开发布的信息，也包括尚未公开的或者原本属于保密的内部信息的市场为 强势有效市场。 2 3国内外文献综述 2 3 1 国内外对准则变动影响的相关研究 会计准则是会计的基本性原则，是企业日常进行会计核算，会计计量的标 准，也是利益相关者评价企业会计信息质量的依据。它的重要地位决定了会计 准则制定模式的重要性，不同的会计准则会产生不同的会计信息，对会计信息 使用者产生不同的影响。学术界对会计准则制定的研究主要集中于会计准则的 制定过程以及会计准则的经济后果。“会计政策的经济后果这一概念由s t e p h e n z e f f 在“经济后果 的产生一文中首次提出【1 1 。 b a l l 和b r o w n ( 1 9 6 8 ) 第一个研究了会计盈余在美国市场上是否具有信息含 6 量，研究发现，盈余变动与股票非正常报酬率之间具有显著的统计相关性。第 一次从实证研究的角度证明了，公司财务报表提供的会计信息会对公司的股票 价格产生影响，证实了会计盈余以及盈余变动能够对投资者的决策行为产生影 响，具有价值相关性。自此以后，很多学者对会计盈余与股票价格之间的关系 做了大量的研究1 2 j 。 e l i a m i r ，t r e v i rs h a r r i s ，e l i z a b e t hk v e n u t i ( 19 9 3 ) 对在美国证券交易所上市 的非美国公司按照美国会计准则协调后编制的会计信息与按照本国会计准则编 制的会计信息之间的价值相关性做了比较分析。同时采用了市净率分析法、事 件研究法、报酬模型，研究结果表明，按照美国会计准则协调后的账面净资产 和会计盈余信息都具有价值相关性，美国会计准则下的会计信息的价值相关性 强于非美国会计准则下的会计信息的价值相关性口】。 a m i re 和bl e v ( 1 9 9 6 ) 研究了在美国上市的外国公司的会计信息的价值相 关性问题。在美国上市的外国公司除了提供按照本国会计准则编制的财务报表 外，还必须分项目披露报表在按照本国会计准则和美国公认的会计准则( 简称 g a a p ) 两套会计准则下存在的差异。他们采用三个不同的模型，从三个角度， 运用实证研究的方法分析了这些差异的价值相关性。首先，他们利用很短的观 察时窗( 5 天) ，运用事件研究法，从信息含量的角度，检验了这些差异的价值 相关性；然后，利用较长的观察时间( 1 年) ，运用报酬模型，从会计盈余对股 票报酬率影响的角度，检验了会计盈余及其变动与股票报酬率的关系；从会计 数据对股票价格影响的角度，检验了净资产和会计盈余与股票价格的关系。三 个不同的考察角度、考察方法的实证研究结果都证实了这些差异在美国证券市 场中具有价值相关性，研究结果表明，美国证券监督管理机构规定在美国上市 的外国公司按照美国g a a p 对境外报表的要求进行调整是正确的f 4 1 。 b a r u c hl e v 和p a u lz a r o w i n ( 1 9 9 9 ) 采用收益模型，以美国上市公司1 9 7 7 年 到19 9 6 年间的数据为样本，对会计信息的价值相关性在这2 0 年间的变化情况进 行了研究，研究发现美国上市公司会计信息的价值相关性在这2 0 年中呈明显的 下降趋势，他们认为造成会计信息价值相关性降低的主要原因是，高科技行业 的兴起、经济全球化等经济环境的变化，使无形资产在企业总资产中所占的比 重越来越大，无形资产变的越来越重要，而会计准则没有对此采取及时的应对 措施【”。 对美国市场的研究结果表明，财务报表中包含的信息的价值相关性在很大 程度上取决于会计政策的选择，会计准则的选取和制定，对会计信息的价值相 关性有重大影响。其他一些学者做的相关研究也同样表明，在美国市场上，财 务报表提供的会计信息具有价值相关性。同时，他们的研究也表明，资产负债 表和利润表共同提供的会计信息的价值相关性呈上升趋势，但是，利润表所提 供的信息的重要性正逐步向资产负债表所提供的信息转移。研究结论为我国 7 2 0 0 6 年会计准则改革，准则中由原来的利润表观向资产负债表观转变的理念在 理论上提供了借鉴依据。 c o l l i n se ta 1 ( 1 9 9 7 ) 以美国上市公司1 9 5 3 年到1 9 9 3 年4 0 年间的数据为研究 样本，把回归方程的r 2 分解为三部分，分别衡量每股净资产、每股收益、以及 二者共同的价值相关性，研究结果表明，在研究期间每股净资产与每股收益二 者联合的价值相关性每年以0 。2 的比例增长，表明会计信息整体的质量在逐年 提高。同时，盈余信息的重要性正逐步让位给资产、负债等账面价值信息，净 资产账面价值正逐步替代会计盈余，具有更强的价值相关性，资产负债表信息 越来越被信息使用者所关注( 6 j 。 关于会计准则变更导致的价值相关性变化的研究不仅仅局限于美国。 b e g o n ag i n e ra n dw i l l i a mr e e s ( 1 9 9 9 ) 以在马德里证券交易所上市的非金融公司 为研究对象，采用价格模型，以1 9 8 6 年至1 9 9 5 年期间的会计数据为样本，比较 分析了西班牙会计制度改革前后证券价格与会计数据之间的关系，研究结果表 明，西班牙会计制度改革后净资产的价值相关性上升，而会计盈余的价值相关 性下降。总体上看，会计信息的价值相关性在会计制度改革后增强了，但是增 加的幅度比较小1 7 j 。 j y r k in i s k a n e n 、j u h ak i n - - n u n e na n de e mk a s a n e n ( 2 0 0 0 ) 对国内投资者和外 国投资者在按照芬兰会计准则或国际会计准则编制的会计盈余的价值相关性问 题，采用报酬模型，进行了实证研究。研究结果表明，无论对于外国投资者还 是对于国内投资者，按照芬兰会计准则编制的盈余水平具有价值相关性，盈余 变化不具有价值相关性；按照国际会计准则编制的盈余水平和盈余变化都不具 有价值相关性。按照国际会计准则协调后的会计信息对外国投资者并没有更强 的价值相关性哺j 。 a n d r e a sc h a r i t o n ，c o l i nc l u b b ，a n d r e a sa n d r e o u ( 2 0 0 0 ) 运用报酬模型，研究了 日本市场上会计盈余和现金流量的价值相关性问题，研究结果表明，现金流量 固定的情况下，会计盈余与证券报酬具有相关性；会计盈余固定的情况下，现 金流量与证券报酬具有相关性。并且会计盈余与证券报酬的价值相关性要强于 现金流量与证券报酬的价值相关性，但是，如果会计盈余只是短暂的，不能在 长时间内维持在某一水平，那么现金流量比会计盈余具有更强的价值相关性【9 l 。 我国上海证券交易所1 9 9 0 年成立，深圳证券交易所1 9 9 1 年成立，股票市场 起步晚，发展历史很短，对于会计信息价值相关性问题的研究相对较少。由于 市场的日趋成熟、经济的发展以及广大信息使用者的需要，受西方会计实证研 究的影响i 国外及港台的一些学者于1 9 9 8 年率先开始了对我国股票市场会计信 息的价值相关性问题的研究，近年来对我国会计信息含量与股票市场的关系问 题不少学者都进行了一些实证研究。 李树华( 1 9 9 7 ) 以1 9 9 6 年同时发行a 股和b 股的沪市和深市两市7 6 家公司 8 作为研究对象，比较研究这些样本公司的境内外报告，发现1 9 9 6 年b 股公司 境内外报告的税后净利润差异很大，并且境内报告的净利润一般大于境外报告 的净利润。与沪市b 股公司相比，深市b 股公司的境内外报告净利润差异更大。 两份报告的差异构成：会计准则差异( 备抵项目、折旧、借款费用、长期投资) 、 特殊政策规定( 汇率并轨、应付福利费和公益金、房改遗留问题) 造成的差异、 审计职业判断差异( 销售收入的确认和费用的确认、长期投资和合并报表) 以及 审计执业质量和对财务报告重要性认识的差异l l 叭。 赵宇龙( 19 9 8 ) 发表了第一篇关于盈余数字在中国有用性的论文。他以在上 海股票市场上市的1 2 3 家公司，1 9 9 4 年到1 9 9 6 年的数据为研究样本，运用事件研 究法和幼稚模型，探讨我国上市公司年度会计盈余与股票非正常报酬率之间的 关系。如果年度会计盈余信息的披露能够向股票市场传递新的信息，那么会计 盈余披露日前后各8 个交易周内非预期盈余与股票非正常报酬率之间就应该具 有统计意义上的显著相关性。实证研究的结果表明，股票非正常报酬率的符号 与未预期会计盈余的符号之间在统计意义上显著相关，证明了按照我国会计准 则编制的会计盈余信息具有价值相关性【l 。 h a we ta 1 ( 1 9 9 8 ) 以b 股和h 股的上市公司为研究样本，按照国际会计准则 与按照我国会计准则编制的会计信息的价值相关性的差异做了对比分析。研究 结果表明，按照我国会计准则编制的会计信息具有价值相关性，但是按照国际 会计准则编制的会计信息几乎不具有价值相关性。在不同的市场上即使是同样 的信息也具有不同程度的价值相关性【1 2 j 。 c h e n ，g u l 和s u( 1 9 9 9 ) 相对系统地考察了中国b 股公司境内外会计准 则差异的情况及其影响因素。以沪市b 股公司为研究对象，以19 9 5 年到19 9 7 年公开披露的会计信息数据为研究样本，分析了中国会计准则与国际会计准则 的差异及其导致的“盈余高估 或“盈余低估 现象。研究结果表明，中国会 计准则与国际会计准则之间存在系统性差异，并且其差异导致了沪市b 股公司 境内外报告的净利润差异；按照国际会计准则报告的净利润低于按照我国会计 准则报告的净利润 1 3 1 。 王跃堂、孙铮、陈世敏( 2 0 0 1 ) 运用报酬模型和价格模型，对会计改革前 后会计信息的质量进行了研究，研究结果表明，会计制度改革后股份公司会计 盈余信息没有增量价值相关性，净资产信息具有增量价值相关性【l4 1 。 李晓强( 2 0 0 3 ) 运用回报率模型和调整后的市值模型，以中国2 0 0 0 年一一 2 0 0 2 年既发行a 股又发行b 股的上市公司为样本，研究了我国会计准则与国 际会计准则下会计信息的价值相关性问题。研究表明，我国会计准则下的会计 信息的价值相关性略强于国际会计准则下会计信息的价值相关性。并且按照不 同会计准则编制的会计信息的差异具有价值相关性，会计信息的相关性程度在 深市和沪市也显著不同【l 引。 9 潘淡、陈凌云和林丽花( 2 0 0 3 ) 运用事件研究法和关联研究法，以深市、沪 市同时发行a ，b 股的7 8 家上市公司为研究样本，研究了2 0 0 1 年根据国内外 会计准则编制的会计盈余问题，研究结果表明，按照国内会计准则编制的会计 盈余比按照国际会计准则编制的会计盈余更具有价值相关性，同时，按照两个 会计准则编制的会计盈余信息存在差异。【l0 1 。 陆庆春( 2 0 0 8 ) 运用运用价格模型，利用沪深3 0 0 成分指数股的数据，分析了 2 0 0 6 年年报中分别按照新、旧会计准则的要求披露的股价与每股净资产的关系。 研究结果表明，在新会计准则与旧会计准则下每股净资产与股价都具有一定的 价值相关性，并且新会计准则的实施提高了每股净资产的价值相关性，也就是 说，从每股净资产这个指标看，会计信息的价值相关性在实施新会计准则后提 高了【17 1 。 吴水澎、徐莉莎( 2 0 0 8 ) 运用价格模型和收益模型，分析了现行会计准则的 实施效果，实证分析结果表明，现行会计准则实施后会计信息整体的价值相关 性增加了。三大财务报表的价值相关性均提高了，并且利润表信息的价值相关 性高于现金流量表信息的价值相关性。另外新会计准则实施后盈余对股票价格 增加的解释力度下降，帐面价值对股票价格增加的解释力度上升【憾】。 姚昕昕( 2 0 0 9 ) 首先在理论上肯定了新准则的颁布有利于提高会计信息的质 量，然后采用大量截面数据进行实证分析，并将研究样本分为新准则和1 日准则 两组，对结果做比较分析，回归结果表明，新准则的实施提高了会计信息的价 值相关性，但提高的程度很小。进而提出，会计准则的执行比会计准则本身更 重要，会计准则的合理、有效的执行才可以有效的提高会计信息的质量，只有 高质量的会计准则没有有效的执行是不能解决问题的【1 9 l 。 我国关于利润表所提供的信息与资产负债表所提供的信息的价值相关性熟 强熟弱问题并没有达成统一认识。陆宇峰( 2 0 0 0 ) 运用o h l s o nm o d e l ( 1 9 9 5 ) 和 t h e i l ( 1 9 7 1 ) 的方法，以我国a 股上市公司1 9 9 3 年到1 9 9 7 年共2 1 7 6 个样本为 研究对象，研究了每股净资产、每股收益以及二者共同的价值相关性，研究发