（科学技术哲学专业论文）高新技术企业成长过程中的风险投资研究.pdf

中文摘要 本文的重点在于将风险投资与高新技术企业的成长阶段相结合，详细分析和 探讨了风险投资在高新技术企、世成长中的重要地位和积极作用。本文萏先将高新 技术企业和狭义的风险投资即高科技风险投资的含义、特征等做了较详细的界定 和阐述，并分析了我国风险投资与高新技术企业发展的现状，概括了风险投资在 我国的发展历程，并指出风险投资未能成为我国高新技术企业成长过程中重要力 量的症结之所在：接着，将高新技术企业的具体成长过程与风险投资的投资阶段 对应起来，总结出风险投资在高新技术企业的不同成长阶段所承担的主要任务以 及发挥的主要作用，而且用图示的方法将它们的关系表现出来，并进一步分析出 两者从互补到良性互动发展的关系；在此基础上，运用比较研究的方法，对一些 国家和地区风险投资成功介入高新技术企业的成长过程，从而促进了高新技术企 业的发展与繁荣的成功经验进行了总结，并提出一系列促进我国风险投资发展， 带动我国高新技术企业成长的对策建议。 关键词：高新技术企业成长风险投资 a b s t r a c t t h i sp a p e rr o u n d l yr e s e a r c h e sa n dd i s c u s s e st h eb e n i g ni n t e r a c t i o nb e t w e e nh i g h - t e c h c o m p a n ya n dv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r y t h eh i g h t e c hv e n t u r ec a p i t a lm e a n st h a tt h e v e n t u r ec a p i t a lc o m p a n yi n v e s t st ot h eh i g h - t e c hc o m p a n ya n de x p e r t si nt h ev e n t u r e c a p i t a lc o m p a n yh e l pt h ee n t e r p r i s e rt om a n a g eh i sc o m p a n yu n t i lt h e yc a ng a i ng r e a t b e n e f i tf r o mt h eh i g h t e c hc o m p a n y i nt h ec h a p t e r1a n d2 ，w r i t e ra n a l y z e st h e d e f i n i t i o n sa n dc h a r a c t e r i s t i c so fv e n t u r ec a p i t a la n dh i g h t e c hc o m p a n y a n dw r i t e r r e s e a r c ht h ep r e s e n tc o n d i t i o n so fv e n t u r ec a p i t a la n dh i g h - t e c hc o m p a n yi no u r c o u n t r ya n das e r i e so ff a c t o r st h a t h i n d e rc i r c u l a t i n gf u n d s ，t h ef o c a lp o i n ta n d c r e a t e dp o i n ta r ei nc h a p t e r3 i nt h ec h a p t e r , w r i t e ra n a l y z e sa n ds t u d i e st h e m e c h a n i s m so fh i g h t e c hv e n t u r ec a p i t a la n d h i g h - t e c hc o m p a n y , t h eb e n i g n i n t e r a c t i o nb e t w e e nh i g h - t e c hc o m p a n i e sa n dv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r y , a n dt h e ns h o w s t h ei n t e r a c t i o nw i t hf l o wc h a r t i nt h e c h a p t e r4 ，w r i t e rr o u n d l ya n a l y z e s a n d r e s e a r c h e st h es u c c e s s f u le x p e r i e n c e so ft h eb e n i g ni n t e r a c t i o nb e t w e e nh i 【g h t e c h c o m p a n i e sa n dv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r yb yt h ec o m p a r i s o nr e s e a r c hm e t h o d i nt h e c h a p t e r5 ，w r i t e rp o i n t so u tas e to fc o u n t e r m e a s u r e st oa c c e l e r a t et h ed e v e l o p m e n to f h i g h t e c hc o m p a n ya n dv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r y k e yw o r d s ：h i g h t e c hc o m p a n y ；d e v e l o p m e n t ；v e n t u r ec a p i t a l ； 独创性声明 本人声嗡所呈交的学位论文是本人在导 1 1 j 指导下进行的研究工 乍和墩得桷 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他入已经发表 或撰写过的研究成果也不包含为获得叁盗盘堂或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志肘水研究所做的f 下何贡献均已荷：论文中 作了i _ 【f j 确的i 鬯明并表示了谢意。 学位论文作者签名 常详 签字f = i 期：扣口牛年，2 月如 学位论文版权使用授权书 本学 j = 论文作者完全了解玉萱达生育关保留、使甩学能论文的规定： 特授权苤连盘鲎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据摩进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供盎阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适j 玎本授权说明) 学位论文作者签名 签字r 期：二卯争 1 二 导师签名 i 拙 纹 签字嗍竹卜r 五弓f 1 1 矿手 ，_ j警 绪论 一、问题的提出 绪论 随着现代高新技术的发展，知识经济将成为2 l 世纪世界经济发展的丰旋律。 知识经济的实质是科技与经济的结合。而科技成果转化为生产力的标志在于高新 技术成果产业化。 科技知识能否与经济相融合，这是一个较为漫长的市场评价，市场检验过 程。这一过程是否成功，不仅依赖于高新技术成果本身的市场价值，而且依赖于 客观上是否存在一个能对技术进步转化为生产力起决定性作用的社会支持系统。 根据一般规律，高新技术成果的产业化总是由创新性的高新技术企业吸纳开始 的。由于高新技术成果本身蕴涵的技术风险和市场风险，这些企业很难取得银行 系统给予的信贷支持，它们要求一种可适应周期长、高风险与高收茄相伴为特征 的股权资本为之服务，风险投资正是适应了这种要求，成为高新技术成果产业化 的催化力量和知识经济重要的推动器，这已被过去近半个世纪高新技术和风险投 资所共同创造的商业奇迹所证实。1 9 4 6 年，美国研究与开发( r d ) 公司的成立 是风险投资机构诞生的标志。风险投资在促进美国高新技术产业的发展，增强国 际竞争力等方面都发挥了巨大作用，造就了苹果、数字设备公司、联邦快递、康 柏、微软、英特尔等著名大企业。美国一位资深经济学家在谈到风险投资对科技 与经济的影响时曾经深刻地指出：“风险投资对可编程计算机、晶体管和d n a 这 三项2 0 世纪最重大的科学发现的最终商业化起到了至关重要的作用。正是科学 发现、企业家才能和风险投资这三个关键因素促进了新兴产业的出现，并导致了 社会的变革。”1 可以说，没有活跃的风险投资，就没有以硅谷为代表的高新技术 企业群的飞速发展。 我国高新技术企业在其发展过程中，尽管对推动经济发展、改造传统产业以 及优化产业结构方面起到了巨人作用，但与发达国家相比，差距仍然极为明显。 据统计，我国每年专利技术有7 万多项，取得省部级以上科技成果达3 月多项， 但专利技术实施率仅为1 0 左右，科技成果转化为商品并取得规模效益的比率为 1 0 - - 1 5 左右，大量科技成果只停留在论文、样品、展品j ：，这与发达国家科技 成果6 0 8 0 的转化率形成鲜明对比。而高新技术产业的，“值仅占r 业总产 值的8 左右，也大大低于发达国家3 0 4 0 的比率。! 据豳际经验，高新技术产 范枘，现代风险投资运行i 管艘【m l j ；n ：i 叫济人学版 12 0 1 ) 2 二隋映样风胎投资：推动中凋- 而新拙术r 。q k 化的? 曲h j i 软科学2 0 0 0 ，3 l 绪论 业发展中科技研发经费、成果转化经费、批量生产经费三者的比例应为1 ：1 0 ： 1 0 0 ：我国实际情况不容乐观，后续阶段资会投入严重不足。摒对上海市6 2 ： 项 服务于经济领域的科技成果的抽样调查显示，资会供给比例为l ：1 5 1 ：2 6 0 3 ， 远低于国际经验数掘。中试阶段是高新技术成果产业化风险最大的环节，大专 院校、科研单位以及高新技术企业的初创期由于经费有限难以独自搞中试，而大 部分企业只愿花钱买能直接生产产品的现成技术。形成这种状况的原因是多方面 的，而由于风险投资发展不畅，使得高新技术企业巨大的资会缺l 】无法弥补，则 是制约我国高新技术企业发展的重要原因。而且，与一般企业相比较，由于高新 技术企业的高风险经营特征而使其融资更为艰难，导致商新技术企业的资金小足 问题就显得更加突出。 风险投资的发展与高科技产业发展密切相关。风险投资是种将高科技与金 融相结合，把资金投入到风险极大的各种创新技术开发与生产中，使科技成果迅 速转化为商品的新型投资机制，是高新技术企业成长过程中的资金有效的支持系 统，是与传统的投资理念截然不同的一种新型投资方式。如何规范和促进风险投 资业的发展，使之为高新技术企业的成长服务，是摆在各国政府面前的一项紧迫 任务。另外风险投资在国外，尤其是在美国，已经历了半个多世纪的发展，较为 成熟，成为美国高新技术企业发展的主要资金提供者。而与此同时，西欧等国先 后投入巨资发展高新技术企业想以此来带动高新技术产业的发展却没有取得理 想的效果，这其中的根本原因是什么昵? 为什么我国和台湾、印度几乎同时起步 发展高新技术产业，而现在我国的高新技术产业特别是i t 业却明显落后于上述 国家和地区呢? 以上问题促使我思考。我们应充分利用后发优势，对国外发展风 险投资取得的成功经验和失败的教训加以总结，扬长避短，为我所用，使高新技 术企业与风险投资业实现良性互动，共同发展，这可能是解决上述问题的关键。 为此，本文拟将“高新技术企业成长过程中的风险投资研究”作为研究的主题和 重点。 二、文献综述 虽然j x l 险投资早在2 0 世纪4 0 年代就已经出现，但对l x l 险投资进行系统的研 究，国外开始于2 0 世纪8 0 年 ，9 0 年代后逐渐走向了成熟。并且对风险投资 进行研究所得到的理论成果主要集中在美幽，研究选题主要涉及j x l 险投资的资盒 供给、风险投资家的作用、j x l 险投资组织形式、川硷投资的退i 叶i 力式及其选择等 榉卫东一h j 新投术产札发胜j m 砖投资【m 】l l 孝坪题圳 2 0 1 1 4 t3 2 绪论 方面。这些研究从不同的角度分析了j x l 险投资具体的运作模式和管理方法，给风 险投资业的蓬勃发展提供了理论j ：的指导。 另外，我国的学者也针对本国的实际情况，对风险投资进行了大黾的研究和 探索。目前我困在研究风险投资问题上比较有代表性的著作有：由成思危先生主 持编写的中国风险投资实务丛书。在这些书中，将我国风险投资领域中资会的筹 集、风险投资的退出，政府的政策支持环境等方面做了深入的分析和研究。刘曼 红编写的j x l 险投资：刨新与金融一书中，将风险投资的运行机制、风险投资 在我国发展中存在的一系列制约因素及风险投资对我国金融体制改革的迫切要 求都做了洋尽的分析和介绍。高正平所著的政府在风险投资中作用的研究一一 书，运用比较分析的方法，将政府在风险投资发展中的角色定位及作用做了较详 细的研究。还有郭励弘等编写的高新技术产业：发展规律与风险投资，范柏 乃所著的风险投资运行与管理以及刘曼红编写的风险投资与中国金融体制 改革论文集等，这些文章均对风险投资进行了一定的研究和探讨。也就是说， 这些书或论文从不月的角度分析了风险投资在我国发展的现状、存在的问题及解 决的对策，涉及到了我国发展风险投资的宏观政策环境约束、外部资本市场不健 全，运行不规范、政府行为参与过度、并且政府在优化制度建设方面力度不够等 内容。这对风险投资在我国的进一步规范化发展具有重要的理论参考价值。但目 前我国对风险投资的研究主要集中在两个方面在：( 1 ) 从宏观的角度加以探讨， 即研究政府在风险投资中的地位和作用；( 2 ) 对风险投资本身的运作和管理进行 研究和分析。在这些论文和专著中，虽然有些文章也涉及了我国高新技术产业发 展与风险投资运作相结合的有关内容，并且一些文章也以高科技风险投资作为研 究对象，但多是局限在将高新技术产业的发展和风险投资的运行进行各自独立的 分析，缺少对高新技术企业在实际的成长过程中是如何与风险投资互相促进、互 动发展这一规律的深入研究。也就是说，在这些已经发表的论文中，虽然研究高 科技j x l 险投资的论文在数量上并不算少，但研究较深入的还4 i 是很多，将高新技 术企业成长过程与风险投资相结合进行研究的就更少。丽从国际上商新技术企业 与风险投资的发展历程来看，两者的关系很紧密，它们能够互相促进，共同发展。 冈此，将风险投资与高新技术企业的成长结合起来进行研究，分析出风险投资在 高新技术企业不同成长阶段的任务和作用，是具有很重要的理论和现实意义的。 而这点也| l i 是本文研究意义之所在。 绪论 三、论文的思路 本文主要以科学技术论与科学技术创新方法论为指导，采用文献资料法、数 据分析法和比较分析法，在对高新技术及高新技术食业进行界定后，对狭义的风 险投资即高科技风险投资的含义和特征做了详细的阐述，力求给以下章节的分析 和论述打下坚实的理论基础；以下章节如未特别说明，所提到的风险投资均指对 高新技术企业进行投资并参与其管理的高科技风险投资。在此基础上，对我国高 新技术企业及风险投资的发展现状进行了分析，指出我国风险投资未能成为高新 技术企业成长过程中重要力量的症结所在。在这之后，从微观的角度即高新技术 企业在其具体成长过程中与风险投资之间的内在衔接关系进行系统的论述和研 究，将风险投资在高新技术企业的不同发展阶段的主要任务和作用进行了分析， 并用图示的方法将它们的关系表现出来。接着运用比较研究的方法，对一些国家 和地区风险投资成功介入高新技术企业的成长过程，从而促进了高新技术企业的 发展与繁荣的成功经验进行了总结。最后，针对我国的实际情况，提出了系列 促进风险投资发展，从而带动高新技术企业成长的对策建议。 本文的研究工作主要集中在：将狭义的风险投资即高科技风险投资的运作过 程与运作机制进行了详尽的分析；将风险投资在高新技术企业不同成长阶段的具 体任务和作用进行了系统的研究和阐述；指出了高新技术企业与风险投资两者的 良性互动发展关系；对我国风险投资发展中存在的融资不畅、蜕资不通及管理乏 力的主要原因进行了系统的分析。 四、论文的基本结构 根据本文的研究角度和思路形成本文的基本结构，如图所示 绪论 第一章我国高新技术企业发展的现状 第一章我国高新技术企业发展的现状 1 1 高新技术企业的界定及其特征 1 1 1 高新技术企业的界定 1 、高新技术 高新技术，其英文为h i g ht e c h n o l o g y ( 简写为h i g h t e c h ，通常也可称为 高科技) ，在国外h i g h t e c h 一词最早出现在7 0 年代，随后很快地被广泛采用， 并逐渐成为一个概括当代高新技术领域和与之紧密相连的高新技术企业及产 业的专用术语。 由于高新技术实际上是一个动态的概念，因此，其具体应包括那些技术， 应划分那些领域，目前世界各国尚无统一的标准。近年来在西方发达国家，由 于科学技术的突飞猛进，逐渐形成了以微电子技术与信息技术、航空航天技术、 光机电一体化技术、生物工程技术、新材料技术、生态科学与环境保护技术以 及在其它传统技术基础上产生的高新技术。我国在8 0 年代中期以后，国家科 技成果办公室在征询了有关专家的意见后，将我国的高新技术做了如下界定： 高新技术是建立在综合科学研究的基础上，处于当代科技前沿的，对发展生产 力、促进社会文明和增强国家实力起先导作用的新技术群，它包括微电子技术 与信息技术、生命科学与航空航天技术、光电子科学与光机电一体化技术、空 间科学与生物工程技术、材料科学与新材料技术、生态科学与环境保护技术、 能源科学与新能源技术、地球科学与海洋工程技术、基本物质科学与辐射技术、 医学科学与生物医学技术以及在其它传统技术基础上产生的高新技术。它的基 本特征具有明显的战略性、国际性、增值性、渗透性，是知识、人才和投资密 集的新技术群。也就是说，我国的高科技既包括当代发达国家所指的高新技术， 也包括相对与国内科技水平来说较前沿的一些新兴技术。 2 、高新技术企业 商新技术企业是指那砦投入大量的研发资金，为社会提供高科技含量的产 品与服务，并以迅速的技术进步为标志的特殊类型的现代企业。这类企业的共 同点足：它足人j 和技术高度密集的企业，企业将投入大量的资会用于新产品、 新服务项目的研发( r & d ) ，氽业能充分利用科学技术的发展成果，并将其应用 在产品、服务、生产1 ：艺方丽。 高新技术食业的界定标准冈困家的不同而有所区别。我国高新技术企、l k 的 第一章我同高新技术仓、i k 发展的现状 界定标准采川研发费用占销售额的比重以及研发科技人员占职上总人数的比 重两个主要指标。具体界定如下：具有火专咀上学历的科技人员占企) l k h 只 总 人数3 0 以上：从事高新技术产品研究、丌发的科技人员应占职工总人数的 1 0 以上；高新技术企业的技术性服务收入与高新技术产品产值的总和应l j 企 业当年总收入的5 0 以上( j 1 ：发区外企业这一比例为7 0 以上) 。 1 1 2 高新技术企业的特征 高新技术企业与一般企业相比有其显著的特点，主要表现在以一f 几个方 面： l 、具有很强的铷新性 高新技术企业最大的特征就是以技术创新为核心，这是高新技术企业发展 的原动力。高新技术企业主要从事技术成果的生产、技术咨询、技术转让等活 动，通过创造出新的产品或资源，获取技术优势和垄断地位。并且这种创新是 不断进行的，只有人、财、物的有效调配，产、供、销的合理衔接，才会使新 的产品或服务在激烈的市场竞争中站稳脚跟，得以生存。 2 、运营风险高 由于高新技术企业的生产以不断地技术创新为基础，而高新技术大多处丁 当代科学技术的前沿具有明显的超前性。因丽高新技术产业具有明显高于一般 产业的风险。并且，在不同的高新技术企业成长阶段，所面l 晦的风险也是不尽 楣同的。这将在高新技术企业的风险特征中进行详尽的介绍。 3 、投入较大 高新技术的研究开发需要大量的资金投入，这是由高新技术的知识密集、 技术密集、人才密集的特点以及高新技术企业的市场风险所决定的。由于高新 技术企业应用的高新技术比传统产业复杂得多，往往涉及多个学科领域，因此 高新技术的研究需要大量的高、精、尖设备的投入，通常要花费巨额资会。此 外，为了抢占市场，高新技术的产品更新换代速度快，往往需要一次性的大量 投入，这就决定了高新技术企业必须投入大量的人、财、物，以用于产品的丌 发、研制和生产。 4 、收益性高 一一般地说，高新技术企业是建立在最新技术成果基础之上的，具有高度的创 新性。由于高新技术是一种伞新的创新活动，采用高新技术的设计1 二艺和牛产手 段制成的产品能大幅度增强产品的性能，显著提高劳动生产率、资源利用率雨1 1 作效率。商新技术产品具有高附加值瑚而能为企业带柬巨大的社会效益和经济 效益。高新技术企业的技术旦丌发成功并且获得广泛的市场认可tf l ! i j 会高速成 苎二茎垡雯塑塑丝! 坠些垄壁塑型鉴 界定标准采h l - 开发费用占销售秘j 的比重以及研发科技人员占心l 沮人数的比 重两个主要指标。具体界定如f ：具有大专以上学历的科技人员占企业职工总 人数3 0 以r ；从事高新技术产品研究、丌发的科技人员应f 日职二r 总人数的 1 0 以上；高新技术企业的技术性服务收入与高新技术产品产值的总和应l i 企 业当年总收入的5 0 以上( 开发区外企业这一比例为7 0 以上) 。 1 1 2 高新技术企业的特征 高新技术企业与一般企业相比有其显著的特点，主要表现在以下几个方 面： 1 、具有很强的创新性 高新技术企业最大的特征就是以技术创新为核心，这是高新技术企业发展 的原动力。高新技术企业主要从事技术成果的生产、技术咨询、技术转让等活 动，通过创造出新的产品或资源，获取技术优势和垄断地位。并且这种创新是 不断进行的，只有人、财、物的有效调配，产、供、销的台理衔接，才会使新 的产品或服务在激烈的市场竞争中站稳脚跟，得以生存。 2 、运营风险高 由于高新技术企业的生产以不断地技术创新为基础，而高新技术大多处于 当代科学技术的前沿具有明显的超前性。因而高新技术产业具有明显高于一般 产业的风险。并且。在不同的高新技术企业成长阶段，所面临的风险也是不尽 相同的。这将在高新技术企业的风险特征中进行详尽的介绍。 3 、投入较大 高新技术的研究开发需要大量的资金投入，这是由高新技术的知识密集、 技术密集、人才密集的特点以及高额技术企业的市场风险所决定的。由于高新 技术企业应用的高新技术比传统产业复杂得多，往往涉及多个学科领域，因此 高新技术的研究需要大量的高、精、尖设备的投入，通常要花费巨额资令。此 外，为了抢占市场，高新技术的产品更新换代速度快，往往需要一次性的大量 投入，这就决定了高新技术企业必须投入大量的人、财、物，以用于产品的丌 发、研制和生一。 4 、收益性高 一般地说，高新技术企业是建立在虽新技术成果基础之上的，具有高度的创 新性。由于高新技术是种全新的创新活动，采用高新技术的设计工艺和生产手 段制成的产品能大幅度增强产品的性能，显著提高劳动生产率、资源利用率和1 作效率。高新技术产品具有高附加值，因而能为企业带来巨大的社会效益和经济 效益。高新技术企业的技术旦丌发成功并且获得广泛的市场认可则会高速成 效益。高新技术企业的技术旦仆发成功并且获得广泛的市场认可，则会高速成 第一章我幽高新技术企业发塍的现状 长，因此投资收益率将大大超过传统产业的收益牢。 1 2 我国高新技术企业在经济发展中的作用 1 2 1 我国高额技术企业发展迅速 近年来，我国高新技术企业的整体规模不断扩大，无论是在高新技术企业的 研发工作，还是在企业高新技术成果的运用和推广以及科技服务的改进上都呈现 出显著发展的势头。在我国关于科技改革和发展的一系列方针政策的指导下，“九 五”以来，我国商新技术企业发展迅速。从1 9 9 5 年至1 9 9 9 年，全国5 3 个国家 级高新技术产业开发区内企业由1 2 9 8 0 家增加到1 7 4 9 8 家，其中，技工贸总收入 超过亿元的高新技术企业从2 7 1 家发展到9 7 0 家，技工贸总收入从1 5 2 9 亿元增 长到6 7 7 5 亿元，工业总产值从1 4 0 3 亿元增长到5 9 4 3 亿元，利税总额从1 7 6 亿 元增长到7 3 7 亿元，出口创汇从2 9 亿元增长到1 1 9 亿元，分别是1 9 9 5 年的4 4 倍、4 ，2 倍、4 2 倍和4 1 倍。高新技术企业已成为经济增长快、投资吲报高、 创新能力强、具有极大发展前景的经济增长点。不仅如此，2 0 0 2 年。我国高薪 技术产业新增高新技术企业8 5 4 家，年末共有企业11 3 3 3 家，从行业看，有近半 数新增的企业属于电子及通讯设备制造业，2 2 5 为医药制造业：从企业规模看， 新增企业以小型为主，小型企业占新增企业的7 7 8 。在2 0 0 2 年，我国高新技 术产业实现增加值高达3 7 6 8 6 亿元，比上年增长了2 1 8 ，增长的幅度比制造 业平均水平高3 9 个百分点。而且，离新技术产业对制造业增长的贡献达1 6 8 ，也高于去年的水平。2 就全国范围的高新技术企业的发展状况来说，1 9 9 5 年至1 9 9 9 年，技术含量 高的电子及通讯设备制造业和医药制造业工业总产值分别增长了1 6 倍和7 1 3 ，均高于同期全部工业总产值4 l 的增长率。“九五”期间，高新技术产品出 口贸易累计总额达到1 0 9 9 亿元是“八五”累计的3 9 倍。年平均增氏速度2 5 1 ，比同期工业制成品出口额的年平均增长速度高出1 7 8 。1 高新技术企业的 发展已成为推动我国国民经济持续健康快速发展的主力军。不仅如此，信息技术、 现代生物技术等高技术在农业、机电和冶余等传统产业领域及金融、商贸等服务 业领域中得到越来越广泛的应用，加快了传统产业的技术优化升级和结构调整， 促进了产业的进步，并为高新技术企业带来了新的发展空问。 高新技术企业的发展为社会主义市场经济创造了一个多元竞争、充满活力的 环境，并且成为产业结构调整和提高竞争力的直接动力，它们有效的促进了国有、 储敏仆等中周投资发腱撒告转轨终济中的政府投资 i ) t j q m l i ：淘：i 海财磐人学版利2 0 0 3 2 中罔发聪和改革蛋抛会中陶而技术产业发艟年搽( 2 0 0 3 ) l m l 北京：北京理_ 1 _ 人学版i 2 0 0 3 1 f i ；敏仆等f 1 1 司投资发礁报告转轨绎济中的政府投资究f m j i 淘：i 。渤财经人学版利2 0 _ 1 1 3 8 第一章我国高新技术企业发展的现状 集体经济的资产重组和机制转换，支持了国民经济的持续、快速、健康增长，促 进了所有制结构的调整和优化。 1 ，22 我国高新技术企业的发展对经济的促进作用 1 、 高新技术企业的发展有利于改变经济增长方式 经济增长，既有数量的扩大，也应有质量的改进与完善。经济质量的改善是 通过技术创新来实现的，这主要表现为产品质量的改善，产品附加值的提高以及 成本的降低，原材料的节省。高新技术企业的发展，有利于经济从羊h 放型增长b 式向集约型增长方式的转变，将企业产值的提高从依赖人、对、物的不断追加向 以科技进步为基础带来成本的节约、能耗的降低、产品质量的提高的转变。这萨 是高新技术企业运用新技术、实施新工艺、生产新产品的结果。 2 、 高新技术企业的发展带动了一批新兴产业的繁荣 我国高新技术企业的迅速发展，带动了一批新兴产业的出现和繁荣。我国高 新技术企业相对集中在生物医药、材料技术、电子计算机、通信设备、仪器仪 表等技术密集型领域，它们的健康发展，不仅填补了我国一些行业的空白，还涌 现出以北京联想集团、深圳华为集团等为代表的一批高科技企业，为提高我国国 民经济整体水平和国际竞争力发挥了重要作用。在文化、体育、娱乐、休闲以 及为其它产业的中介、法律、咨询等新兴服务业中，商新技术企业也逐渐成为发 展的主力军。 3 、 高新技术企业的发展造就了一批优秀的企业家 由于高新技术企业主要从事技术成果的生产、技术咨询、技术转让等活动， 此类企业的经营者多为科技人员。他们文化层次高、专业技能强、思想活跃、敢 于创新并善于创新，他们是“有市场感觉的工程师”。高新技术企业的发展不仅 可以生产出新的产品，也给科技人员创造了与各方人员交流的机会，培养了他们 多方面的能力，造就了柳传志、张瑞敏这样的优秀企业家。 1 3我国高新技术企业发展中存在的主要问题 高新技术企业的蓬勃发展，给我国经济的发展带来了活力币动力。但是，从 总体上说，我国高新技术企业的发展速度和幅度远4 ：能满足社会发展和经济建设 的需求，仍需进一步提高。虽然我国对研发的投入呈逐年卜升的趋势，研发经费 占当年国民生产总值的比重从1 9 9 7 年的0 5 剑1 9 9 8 年的0 6 6 ，1 9 9 9 年的 第一章我国高新技术心世发展的现状 0 8 3 ，2 0 0 0 年的1 ，2 0 0 1 年的1 1 ，2 0 0 2 年的1 1 ，直到2 0 0 3 年的1 3 ，但与发达国家相比，差距是极为明显的。2 0 0 3 年，美同的研发经费占团民 生产总值的比重为2 8 3 0 ，韩国为2 3 2 5 。我固人均科研经费 仅是印度的5 0 ，更远远落后于巴西这样的国家。也就是说，尽管在个别领域 如航空航天技术、生物工程、核能应用等领域我国具有一定的国际竞争力，但从 目前高新技术的整体水平和其中的基础技术如信息技术、新材料技术、新能源技 术等领域而言，仍处于追赶世界先进水平的阶段。落在我国高新技术企业肩_ l ：的 担子是沉重的。但由于我国科技投入不足，科研经费的短缺严重阻碍了我固高 新技术企业的成长与发展，成为制约我国高新技术成果向现实生产力转化的瓶 匈i 。 不仅如此，从专利实施率及科技成果转化率等指标来看，与发达国家相比， 差距仍然极为明显。据统计，我国每年专利技术有7 万多项，取得省部级以上科 技成果达3 万多项，但专利技术实施率仅为1 0 左右，科技成果转化为商品并取 得规模效益的比率为1 0 i j 6 1 5 左右，远低于发达国家6 0 8 0 的水平；而高新 技术产业的产值仅占工业总产值的8 左右，也大大低于发达国家3 0 4 0 的比 率。l 我国科技成果转化率低和高科技产业化进程缓慢，究其原因不外乎三点。 l 、 资金总量不足。我国近年来高新技术的研发经费投入占g d p 的l 左 右，而发达国家一般能达到3 左右；从企业投入看，国外目前将这一比率定义 为：企业难以生存线为l 以下，维持线为2 ，竞争线为5 ，而高科技领域 为8 一1 5 。我国目前大中型企业的研发投入占销售额比率，有2 5 企业在l 以上，3 0 企业没有经常性投入，中小型企业基本无投入。2 2 、 投资不合理，缺乏技术开发投资。在发达国家，从基础研究到技术开 发再到产业化，也就是高新技术产业发展中科技研发经费、成果转化经费、批量 生产经费三者的投资的比例是1 ：1 0 ：1 0 0 而我国投资的分配，用于技术开发 的资金明显不足，而技术开发却是提高科技成果转化率的关键。我国，即使在上 海这样的发达地区，这三项的比例也仅为l ：1 5 l ：2 6 0 3 。这说明我国实际情 况不容乐观，后续阶段资金投入严重不足。中试阶段是高新技术成果产业化风险 最大的环节，大专院校、科研单位以及高新技术企业的初创期经费有限难以独自 搞中试，而大部分企业只愿花钱买能直接生产产品的现成技术。 3 、缺乏专门从事风险投资的产业投资基金。根据有关资料显示，在我国 已经转化的科技成果中，成果转化的资金主要靠自筹的占5 6 ，固家科技讣划 贷款占2 6 8 ，风险投资仅占2 3 。国外专利成果转化率高，风险投资起赣 1 隋瞅辉风险投资：推动中陶l 矗新技术产业化的曲j 【j 】软科学2 0 0 0 3 2 蔡兵等市场机制- i 矗科技产业化发艟i m 】北柬：人民版 | 2 0 0 2 k 史杰，而靳技术产业发畦i ，风1 豫段资f j 】终n d 题i o l 充2 ( f f l 4 3 i i j 第一章我国高新技术企业发展的现状 关键作用，尤其是种子型风险资本更是女此。据统计，美国至少9 0 0 的高新技 术中小企业在其成长过程中接受了i x l 险投资的扶持和帮助。 面形成这种状况的原因是多方面的，但由于风险投资发展不畅，使得高新 技术企业巨大的资金缺口无法弥补则是制约我国高新技术企业发展的重要原因。 因此，发展胍险投资，对我国高新技术企业的发展至关重要。 桧句锋中埘创业投资控醚手h 告2 f ) u 2 i l 玳中川蚪版f i 2 0 0 2 l l 第：章找国风险投资发展的历稗及存诅：的十要问题 第二章我国风险投资发展的历程及存在的主要问题 2 1 风险投资概述 2 1 1 风险投资的定义 风险投资的英文名为“v e n t u r ec a p it a l ”，也被译作创业投资。，“义的风险 投资是指对一切开拓性、创造性经济活动的资金注入。而狭义的风险投资一般指 对高新技术企业的投资。风险投资以承担胍险为前提，以获得最大的资本增值为 目的，它的目标不是对被投资的高新技术企业股份的占有和控制，而是在投入的 资本获得理想的增值后转让其产权并撤出该高新技术企业，进行其它项目的投 资。 从世界范围来看，风险投资已有半个多世纪的发展历史，但迄今为止，国内 外对这一概念的定义并没有统一的阐述。下面提供几种具有代表性和影响较大的 风险投资定义： 国际经济合作与发展组织( o e c d ) 科技委员会于1 9 9 6 年所下的定义：“风险 投资是一种向极具发展潜力的新建或中小企业提供股权资本的投资行为。” 美国全美风险投资协会( a v c a ) 的定义是“风险投资是一种由专门的风险投 资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支 持并辅之以管理参与的投资行为。” 美国企业管理百科全书的定义是“对不能从诸如股票市场、银行或银行 相似的传统融资渠道获得资本的工商企业的投资行为。通常是不以持股为目 的，而以出售股权获得收益，再进行下一次投资为目的的投资。”“一种寻找具 有高利润、发展潜力大、高风险投资机会的投资行为。” 国内有成思危的观点：“所谓风险投资，把资金投向蕴藏失败风险很高的高 新技术及其产品的研究和丌发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业行 为。” 通过以上的定义可以看出，现代意义上的风险投资更倾向于指狭义的眦险投 资，即向高新技术企业进行投资的高科技风除投资，更强调它是科技成果尤其是 高新技术成果的商业化丌发和产业化实现的。种新型投资机制，它将投资行为和 科技转化有机的结合为一体，是知识经济的主要推动器和孵化器。本文以卜i 均指 这类风险投资，即高科技j x l 险投资。 高科技j x l 险投资是政府、会融机构、高新技术企业、研究部门、高等院校 第一章我国帆险投资发展的历科及存往的1 要问题 和风险投资共同参与的综合 ? 程，其投资对缘一般为有商技术项同( 产品) 、起 步小久、急需资金的新公司。所i 风险，主要包括高技术产业化的风险、市场认 同与扩展的风险、投资安全性风险和竞争风险。高科技风险投资最大的吸引力就 是高j x l 险、高回报。但是投资者并不参与被投资公司的经营业务，也不向被投资 的高新技术公司中直接派人，丽是由风险投资公司出面参与被投资公司的管理与 运营。并且，投资者不要求年度分红，其投资收益主要通过被投资公司上市或产 权转让来实现。 2 1 2 风险投资的构成要素 风险投资的构成要素主要包括以下三个 1 、资本市场 资本市场是指证券市场、货币市场的总称。资本市场对于风险投资来c 兑是极 其重要的，没有完善的资本市场，风险投资业很难发展壮大。其原因是：第一， 资本市场提供风险资本的来源，没有发达的资本市场，就不可能筹集到足够的资 金：第二，风险投资是资本市场的组成部分，风险投资的资金占整个资本市场资 金的比重不大，但风险投资能够为资本市场提供高质量的上市公司：第三，资本 市场对风险投资的退出非常重要，如果没有资本市场，风险投资家只能分红，不 能把资本增值后的羽润变现，这登将体现不出风险投资独特的运行机制。 2 、技术市场 技术市场是风险投资的基础，没有高新技术，风险投资也就没有多大的用武 之地。美国风险投资的绝大部分项目均为高新技术企业的技术成果。不仅如此， 美国风险投资的发展得益于其完善的技术市场。发达的技术市场既可以使高新技 术得以迅速地转化为商品和利润，也可以给风险投资公司带来丰厚的收益，它是 连接技术和资本的通道。冈此可以说，发达的技术市场是j x l 险投资健康发展的有 力保证。 3 、人才市场 人才市场是风险投资发展不可忽视的一个重要凼索。因为风险投资不仪需要 专业技术人员和管理人j ，而且还需要既懂技术又有余融知识的通j 。具体束说， 筹：章我国风险投资发展的历群及存在的土要问题 川硷投资若要健康、快速的发展，两方面的人j 是必不可少的：一是高新技术食 业家，二是风险投资家。他们的成长和成熟是风险投资得以顺利发展的有利保证。 2 1 3 风险投资的特征 风险投资具有其显著的特征，概括起来如下： l 、高风险、高收益、高投入 风险投资的投资对象是具有技术和市场潜力的技术或产品，因而具有很大的 不确定性。风险投资注资的高新技术企业中，三成完全失败，三成勉强维持， ： 成运作较好，真正取得高收益的只是一成独秀。，从投资收益来看，成功的风险 投资能获得几十甚至上百倍的利润，完全可以弥补在其他项目上的损失。同时， 由于高技术中小企业的技术开发和技术创新活动需要大量的资金投入，而且，随 着企业的发展，风险投资机构必须连续不断地注入资金以支持风险企业的成长， 直至通过股权转让退出投资。 2 、 风险投资是一种长期性的股权投资 风险投资的周期一般是三到七年，也就是说风险投资者在风险企业的初创阶 段投入资金取得股权，一般要经过三至七年时问的经营才可能通过股权退出取得 收益，在此期问要不断地追加投资，如果风险企业获得成功，它才能带着巨额利 润继续寻找新的风险投资机会。 3 、 风险投资的对象是高新技术企业 风险投资是以高风险为代价追求高收益，这一投资原则决定了它不会选择技 术、工艺成熟，产品、市场相对稳定，风险较小，收益相对稳定和平均的传统产 业，而是以风险大、产品附加值高、收益高的高新技术产业为主要投资对象。发 达国家的风险投资发展实践经验表明，风险投资主要集中于电子信息产业、生物 技术等高新技术领域，特别是那些受到传统会融机构冷落的高新技术小企业。 4 、风险投资参与高新技术企业的管理 风险投资的成败与风险投资者的命运休戚相关，因此，在注入资会后j x l 险投 资机构往往直接介入企业的管理，包括为风险企业提供各方面的咨询和技术建 议，推荐人才或者直接参与风险企业的经营与重大问题决策。在高新技术胍险企 业从初创到成长的整个过程中，风险投资者自始至终与风险创业者共担风险，弥 补创业者在会融和市场经验上的欠缺。 5 、 风险投资具有特殊的循环投资机制。 风险投资与一般投资相比其特殊性在于它往往不是着眼于企业或产品的成 熟阶段而是丌拓阶段，并存j x l 险企业的成长过程中提供持续的资会支持等待食 业获得成功后就转让股权，带着l j 大的利润去寻找新的投资项目，it ! 是这利投入 1 4 第一二章我国风险投资发展的历程及存在的主要问题 州收再投入的循环投资机制促进了高新技术企、l e 的不断涌现，推动了商 新技术的产业化进程，带来了经济的繁荣。 2 2 我国风险投资发展的历程 风险投资在我国起步较晚，但发展速度是很快的。风险投资机构已经从1 9 9 6 年底的3 8 家，发展到2 0 0 1 年的2 4 6 家；风险投资机构管理的投资金额总量也从 1 9 9 6 年底的3 6 0 8 亿元增加到2 0 0 1 年底的4 0 5 2 6 亿元。并且，北京、上海和 深圳已成为我国风险投资发展的中心，这三个城市共有风险投资机构1 5 0 家，【彳 全国的6 0 ，风险资本总量2 8 7 8 3 亿元，占全国的7 0 。1 北京的中关村、i i 海的张江科技园区、深圳的高新技术产业带已经成为风险投资最为活跃的地区。 也就是说，我国风险投资从1 9 8 5 年建立到现在，经过了近2 0 年的探索，从无到 有，取得了一些成绩，并已初步显示了其对推动我国高新技术企业的发展及优化 产业结构的促进作用。 2 2 18 0 年代初期：风险投资的葫芽 我国风险投资起步于2 0 世纪8 0 年代早期，基本与改革开放的进程同步。最 早的风险投资探索出现在“中关村电子一条街”。当时，许多高新技术人才聚集 在北京中关村，想以美国的硅谷模式发展我国的高新技术产业。许多民营高技术 企业是典型的风险企业，其诞生和成长中获得的资金带有明显的风险投资性质。 虽然这时几乎还没有专门的风险投资机构，但这些投资客观上起到了风险投资的 作用。 2 2 2 8 0 年代中期：政府明确政策导向并出资成立风险投资公司 8 0 年代中期，在国务院的组织和领导下，通过实地考察调研，对我国发展 风险投资业的可行性进行了论证，得出的结论是：在我国成立科技风险投资公司 的条件已基本成熟。1 9 8 5 年9 月，在认真论证的基础上国务院批准成立了中圜 新技术创业投资公司( c v i c ) ，这是中国大陆第一家全国性的科技风险投资机构。 尽管山于种种原因中创最终于1 9 9 8 年6 月2 2 同被迫行政关闭，但在其存续的f + 多年来，中创积极地帮助了一大批具有独创性和超前性的高新技术企业的创赢年 发展，投资数十亿元予机电产品、通讯及信息工程、软件丌发、精细化：【j 、牛物 j 程等产业，以及以提高管理效率和以专营权为手段的新型工商篱理网络，埘我 扣旧风险投资仙究院q ，闻m 岭投资年毕2 0 0 3 1 m 11 l 尿：l t + j = 【! 垃版2 0 0 4 1 5 第一章我刚风险投资发展的j j j 捌及存扫j 的土要问题 国高科技产业的发展以及传