（会计学专业论文）中国上市公司会计信息披露的经济学分析.pdf

摘要 证券市场的发展对于建立社会主义市场经济体系，实现经济资源的有效配置，推动 现代企业制度的建设起着积极的作用，而证券市场的有效性是建立在上市公司会计信息 的客观、及时披露基础之上的。上市公司的会计信息披露行为是企业会计人员收集、整 理、加工会计数据并进行检验后，向利益相关者披露会计信息的过程。它不仅影响到与 企业有利害关系的投资者、债权人等群体的经济利益，而且影响到整个国家的经济秩序 和社会稳定。我国的会计信息披露制度在保护投资人利益，促进企业自身及证券市场发展方面发 挥了重要作用；但无论从制度建设层面来看，还是从具体执行层面来看，均有不尽完善之 处，反映在证券市场上，便是上市公司所披露的会计信息客观性较差、及时性不强和披 露内容不具体。这些问题使投资者尤其是中小投资者做出错误的决策，给其带来了巨大 地损失，严重打击了投资者的信心，导致股票价格重大波动，危及了证券市场的进一步 发展。因此，有必要对产生虚假信息披露行为的原因进行深入地探讨、分析。 本文从对上市公司会计信息披露的内涵及其理论基础的剖析入手，揭示出我国上市 公司会计信息披露存在的问题，利用博弈论、信息经济学等理论，对存在的问题进行深 入分析，提出完善会计信息披露制度的建议。本文共分五个部分： 第一部分会计信息披露的内涵。首先介绍了会计信息披露的基本概念，国内外会计 信息披露的历史溯源，并根据新会计准则探讨了会计信息披露的原则等内容。 第二部分会计信息披露的理论基础。根据有效市场理论、不对称信息理论、博弈论、 供求关系理论给出了上市公司会计信息披露的理论依据。 第三部分我国会计信息披露存在的问题。通过大量的实例论证了在我国上市公司存 在着会计信息披露客观性较差、及时性不强、内容不具体等词题及其危害。 第四部分会计信息披露存在问题的原因剖析，主要通过信息供求理论、博弈论、信 息经济学等方法分析我国会计信息存在问题的深层次原因。 第五部分完善会计信息披露制度的建议。提出了培养和扶植理性的投资人，促使股 票市场健康发展；落实新审计准则，加强社会审计监督；调整证监会定位，加强政府监 管；完善会计信息披露的法规制度四项措施。 关键词：上市公司；会计信息；博弈；建议 a b s t r a c t t h ed e v e l o p m e n to ft h es e c u r i t ym a r k e th a st a k e ns i g n i f i c a n te f f e c to ni m p r o v i n g s o c i a l i s tm a r k e te c o n o m i cs y s t e ma n dt h em o d e r ne n t e r p r i s es y s t e ma sw e l la sd i s p o s i n gt h e r e s o u r c e se f f i c i e n t l y a ne f f i c i e n ts t o c km a r k e ti sf o u n d e do i lo b j e c t i v ea n dt i m e l yd i s c l o s e d a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e s t h ed i s c l o s u r eo fl i s t e dc o i sap r o c e s s0 1 a s y s t e mb yw h i c ht h ea c c o u n t a n t sc o l l e c t a r r e n g e , d e a lw i t ha n df i n a l l yt e s tt h ea c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n , a f t e rt h i sp r o c e s s i n f o r m a t i o na r ed i s c l o s e dt ot h es t o c kh o l d e r s t 托ss y s t e mn o t o n l ya f f e c t si n v e s t o r s , c r e d i t o r sa n dm a n y o t h e rs t o c kh o l d e r s ，b u ta l s ot h ew h o l en a t i o n c h i n a sa c c o u n t i n gd i s c l o s u r es y s t e mh a sp l a y e da ne s s e n t i a lr o l ef o rm a n yy e a r si n p r o t e c t i n g t h eb e n e f i t so fi n v e s t o r s ，p r o m o t i n gt h ed e v e l o p m e n to ft h e c o r p o r a t i o n s t h e m s e l v e sa n dt h es t o c km a r k e t ，b u tt h e r ea r es t i l ld e f i c i e n c i e s ，a sr e f e r r e dt ot h es t r a t e g ya n d t h eo p e r a t i o n , t h ep r o b l e mi nt h em a r k e ti st h a tl e s so b j e c t i v ea n dl e s st i m e l ya n du n d e t a i l e d i n f o r m a t i o nw h i c ha r ed i s c l o s e db yl i s t e dc o c a u s et h ei n v e s t o 礴m a k i n gw r o n gd e c i s i o n s u n d o u b t e d l y , t h e s ef a c t o r sw i l li i l a k eag r e a tl o s st oi n v e s t o r sa n ds e v e r e l yd e t e r i o r a t et h e e n v i r o n m e n to fi n v e s t i n gt h e yw i l la l s ol e a dt os e v e r ef l u c t u a t i o no f t h es t o c kp r i c e a l lt h e s e p r o b l e m sw i l lj e o p a r d i s ef u r t h e rd e v e l o p m e n to fs t o c km a r k e t s ot h e r ei sn od o u b tt h a tw e n e e dt oa n a l y z et h ei s s u e sd e e p l yw h i c hl e a dt ot h eu n r e a li n f o r n 攀t i o nd i s c l o s u r eb e h a v i o r s b a s e d0 1 1t h ea n a l y so ft h ed e f i n i t i o n so fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n di t s f u n d a m e n t a lt h e o r i e s ，t h i st h e s i sp r o p o s e st or e v e a lt h ep r o b l e m se x i s t e di na c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fl i s t e dc o b yu s i n gt h eg a m e st h e o r ya n di n f o r m a t i o ne c o n o m i e s t h e o r y , t h ep a p e rg i v e sd e 印a n a l y s e sa n da r e rt h a t ，b r i n g sl | ps o l u f i o u st h a tf o c u s0 1 1 i m p r o v i n gt h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e m f i v ep a r t si n c l u d e da sf o l l o w s ： p a r to n e ：d e f m i t i o u so fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e t h eb c g h m i n go ft h i sp a r t i n t r o d u c e st h eb a s i cc o n c e p t sa n dt h ed e v e l o p i n gh i s t o r yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e s y s t e m ，i nt e r m so fn e wa c c o u n t i n gp r i n c i p l e s ，t h ep a p e rp r o b c si n t o t h ep r i n c i p l e so f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e m p a r tt w o ：t h e o r yb a s i so fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n i nt e r m so fe 佑c i c ym a r k e tt h e o r y , g a m et h e o r y , i n f o r m a t i o na s m m e t r yt h e o r y , s - dt h e o r y , t h i sp a r tg i v e su st h et h e o r yb a s i so f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e m p a r tt h l - e e ：i s s u e so ft h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s o r es y s t e m t h r o u g hl o t so f m e x a m p l e s ，i nt h i sp a r tw em a n i f e s t st h ep r o b l e m se x i s t e di na c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e s y s t e mo f l i s t e dc o p a r tf o u r ：a n a l y s e so ft h ei s s u e s t h i sp a r ta n a l y z e st h ep r o b l e m sd e e p l yb yu s i n gt h e t h e o r i e sm e n t i o n e da b o v et og e tt h er e s o l u t i o n st or e s o l v et h ep r o b l e m s p a r tf i v e ：p r o p o s i t i o n so fp e r f e c t i n ga c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e m t h i sp a r t a r i s e ss u g g e s t i o n st h a tw em u s ta d v o c a t er a t i o n a li n v e s t o r s ，p r o m p tt h es t o c km a r k e t ， i m p l e m e n tn e wa u d i t i n gp r i n c i p l e s ，e n h a n c es o c i a la u d i t i n gs u p e r v i s i o n ，a d j u s tt h ef u n c t i o n s o fc s r c ，s t r e n g t h e nt h er e g u l a t i o n so fg o v e r n m e n t ，p e r f e c tt h el a w sa n dr u l e so fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e m k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n y ；a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ng a m e st h e o r y ；s o l u t i o n s 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东北师范大学或其他教育机 构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献 均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 东北师范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和磁盘， 允许论文被查阅和借阅。本人授权东北师范大学可以将学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学 位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：盘丝 指导教师签名： 垫f 虱蓬 日期：迎2 堡勤嗡日 期：生丑： 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 一、研究背景 引言 上市公司会计信息披露制度是证券市场赖以存在和发展的基石，是证券市场实现 “公开、公平、公正”原则的基础和维护投资者利益的基本保障。也正基于此，世界各 国和地区的证券市场都十分重视会计信息披露制度，均将会计信息披露制度的建立和实 旌列为证券市场发展和监管的重中之重。证券市场的发展和免善是现代企业制度褥以确 立的个重要市场基础。因为证券市场不仅是股份公司筹资、接受市场评价和约束的场 所，也是实现资产重组、产业结构调整的有效途径。一般来说，制定上市公司会计信息 披露制度的出发点是保证信息使用者能获得必要的信息来进行评价和判断，为决策提供 依据。 证券市场是资源配置的重要场所，同时也是信息的集散地，公司经营状况的好坏， 会通过会计信息披露途径在市场上广为传播，被市场参与者选择和接受，进而影响其决 策行为。 在法制较健全的证券市场上，上市公司披露的信息是上市公司与投资者、市场监管 者的主要交流渠道。通过阅读公司披露的文件，投资者可以全面如实地了解公司的生产 经营情况和财务状况，从而做出理性的投资决策。 纵观我国证券市场的发展历史，我们可以看到：一方面，我国在证券市场的建设已 经取得了较大的成绩。自1 9 9 0 年1 0 月上海证券交易所开业和1 9 9 1 年7 月深圳证券交 易所正式运营以来，我国证券市场高速发展。根据中国证监会对上市公司分类统计表可 以看出，截至2 0 0 2 年l o 月共有境内上市公司( h 、b 股) 1 2 1 5 家；境内上市外资股( b 股) 1 1 1 家；境外上市公司数( h 股) 6 9 家。1 目前，我国已初步建立的上市公司会计信息 披露制度，无疑对保证我国上市公司会计信息披露的质量起到了重要的作用。但是，另 一方面我国证券市场的历史毕竟只有十几年，目前会计信息披露制度还不是很完善，会 计信息披露的实际状况也不尽如人意，很容易对投资者形成欺诈或误导。而且，仅在这 短短的十几年里，虚假会计信息披露事件曾出不穷。从“琼民源”到“郑百文”，从“东 方锅炉”到“银广厦”事件，它们的发生给我国证券市场造成了极大的震动，也暴露出 资料来源中国证券监督管理委员会阿站h u p ：w w w x , , 眦g o v , c n l 我国证券市场存在着很大的问题。 因此必须加强对会计信息披露问题的研究，构筑起上市公司信息披露的质量基准， 使会计信息披露向着提高证券市场效率的方向努力，从而最大艰度的解决会计信息失真 问题，促进我国证券市场的健康发展，实现证券市场资金的优化配置。 二、研究目的和研究方法 本文通过对我国上市公司会计信息披露中存在的问题进行分析，旨在提高上市公司 会计信息披露质量，使我国的证券市场能够健康快速发展。 研究方法： 本文的研究方法主要是引入供给需求理论、博弈论、信息经济学等的经济学理论， 比较分析我国与美国证券市场的不同之处，考虑应借鉴国外的经验来建立和完善我围证 券市场法律法规体系，理论研究以规范研究方法为主。 三、研究的创新之处 1 ) 在用博弈论对会计信息披露迸行分析时，运用罗森塞尔蜈蚣模型来讨论在几个 连续的会计期帕j 内，上市公司与会计师事务所的博弈模型，并得出实行彻底事务所轮换 制的必要性。 2 ) 在讨论证券市场中政府监管问题时，引入了信息经济学中“承诺行动”的概念， 认为要对上市公司和会计师事务所产生足够的威慑作用必须加大审计抽查力度和执法 力度。 第一章会计信息披露的内涵 一、会计信息披露的基本概念 会计信息是反映企业价值运动的、可以计量的一种经济信息。它的范围应该大于财 务信息，除了包括财务信息外还应该包括无法用货币单位计量的信息。其内容一般包括： 财务会计报表；报表附注；财务状况说明书；企业临时或不定期公告；企业其他会计文 件；审计报告中的审计意见等相关内容；投资分析人员和投资者对管理当局提供的会计 信息进行分析后形成的会计信息。 会计信息披露是指上市公司依据国家或法律的有关规定，按照一定的程序及规范的 报告格式，通过适当的方式向证券管理机构及广大投资者完全公开与证券发行、交易有 关的会计信息资料的行为。为实现证券市场的“公平、公正、公开”原则，必须使所有 投资者都能够享有会计信息。由于市场的有效性、不对称信息的问题的存在，国家必须 以法律手段保证上市公司能够披露可靠、相关、及时的会计信息，这项制度即为会计信 息披露制度。 二、会计信息披露的历史溯源 一般认为会计信息披露可分为以下三个阶段：自由放任阶段，制度初创阶段，逐步 完善阶段。第一阶段，自由放任阶段。在股份有限公司出现以前，企业的主要形式是独 资和合伙企业，这些企业产权关系简单，企业利益相关者少，会计信息主要用于企业管 理、纳税和防止舞弊，披露的会计信息简单，主要是企业财产、收益以及分红情况。一 般不对外披露，会计信息披露服务对象单一，信息质量不高。第二阶段，制度初创阶段。 事实上真正的会计信息披露制度源于1 8 4 4 年英国公司法的颁布，证券发行公司依 照公司法的规定，将其财务资料及其他足以引起投资人决策重视的情报公诸于众，会计 信息披露者对提供信息的可靠性承担法律责任。这是因为随着股份有限公司的出现，会 计信息披露出现了变化，股份公司与独资和合伙企业两种企业组织形式相比较，企业的 财产数量增加，财产流动加速，流动规模扩大，另外，企业的所有权和经营权相分离， 企业利益相关集团人数增加。由于企业开始自愿地将其会计信息进行公开披露，披露的 内容增加，包括收益、资产的质量和流动性、资金的使用等。会计信息披露不是一个企 业或某个人的事情，而是关系到若干方面和利益的大事情。第三阶段，逐步完善阶段。 进入2 0 世纪以后，世界经济中心转移至美国，会计的发展中心随之易帜美国。2 0 年代 以后，美国的会计环境发生了重大变化，导致会计披露实践的重心发生位移。但是存1 9 2 9 年以前，美国证券市场几乎没有任何政府监管。随着1 9 2 9 年1 0 月，美国股市的崩溃说 明了市场存极度的不理性行为，经调查此事件与会计信息披露误导、失真不无关系，所 以美国政府于1 9 3 3 年制定了全世界第一部系统全面的证券市场法律证券法，要求上 市公司必须充分披露会计信息，同时财务报表必须经注册会计师审计。在以后的几十年 里，美国的股票市场迅速发展，而众多投资者敢于将资金投入资本市场的信心就足会计 信息披露制度。 由于我国以前实行的是计划经济，企业主要是一些国有、集体企业，对外披露会计 信息主要是为了纳税和供国家宏观决策所使用。也j 下因为外部使用者单一，会计信息披 露制度建设比较缓慢。直到1 9 9 0 年后，上海证券交易所和深圳证券交易所的成立，： 市公司对外披露会计信息的制度才正式建立起来会计信息披露制度的基本框架涵盖证 券立法、会计规范和审计规范三方面内容。就制度框架的具体构成而言，则受各国f i 同 监管体制的影响而有所不同。中国采纳的是集中立法型的监管体制，政府通过制定和实 施专门的证券市场管理法规，并设立专门的全国性监管机构对证券市场统一管理，故我 们的会计信息披露制度的构成常有明显集中统一监管的特点。 中国目前的会计信息披露制度的基本框架如下： l 会j十法公司法证券法 股票发行与交易管理暂行条例 j ! 业会计准则 ：基本准则) i 具体 信息信息信息证监 会计 披露 披露披露会会 准则 内容 编报规范计及 及其 与格 准则解答审计 式准规范 指南 则之相 关文 件 图1 - 1 中国目前的会计信息披露制度的基本框架 4 三、会计信息披露的原则 根据2 0 0 6 年财政部颁布的企业会计准n - 基本准则会计信息质量要求规定，会 计信息披露的原则包括： ( 一) 客观性 企业应当以实际发生的交易或者事项为依据进行会计确认、计量和报告，如实反映 符合确认和计量要求的各项会计要素及其他相关信息，保证会计信息真实可靠，内容完 整。 客观性是对会计工作的基本要求。这就要求上市公司不得虚构、歪曲和隐瞒经济业 务事项，它是杜绝会计信息失真的主要前提。会计是一个信息系统，如实反映公司的经 营活动和财务状况是对会计信息的基本要求，如果上市公司提供的会计信息不真实可 靠，甚至提供虚假的信息，不仅不能发挥其应有的作用，反而会使信息使用者对公司的 财务状况做出相反的结论，导致其决策失误。 ( - - ) 相关性 企业提供的会计信息应当与财务会计报告使用者的经济决策需要相关，有助于财务 会计报告使用者对企业过去、现在或者未来的情况做出评价或者预测。 信息的价值在于其与决策相关，有助于决策。相关的会计信息能够有助于会计信息 使用者评价过去的决策，证实或修正某些决策，从而具有反馈价值；有助于会计信息使 用者做出预测，从而具有预测价值。 ( 三) 明晰性 企业提供的会计信息应当清晰明了，便于财务会计报告使用者理解和使用。 提供会计信息的目的在于使用，要使用会计信息首先必须了解会计信息的内涵，弄 懂会计信息的内容，这就要求会计核算和财务会计报告必须清晰明了。会计记录应当准 确、清晰，填制会计凭证、登记会计账簿必须做到依据合法、账户对应关系清楚、文字 摘要完整；在编制会计报表时，项目钩稽关系清楚、项目完整、数字准确。 ( 四) 可比性 企业提供的会计信息应当具有可比性。 同一企业不同时期发生的相同或者相似的交易或者事项，应当采用一致的会计政 策，不得随意变更。确需变更的，应当在附注中说明。 不同企业发生的相同或者相似的交易或者事项，应当采用规定的会计政策、确保会 计信息口径一致、相互可比。 ( 五) 实质重于形式 企业应当按照交易或者事项的经济实质进行会计确认、计量和报告，不应仅以交易 或者事项的法律形式为依据。 在实际工作中，交易或事项的外在法律形式或人为形式并不总能完全反映其实质内 容。所以，科技信息要想反映其所拟反映的交易或事项，就必须根据交易或事项的实质 和经济实现，而不能仅仅根据它们的法律形式进行核算和反映。 ( 六) 充分披露 企业提供的会计信息应当反映与企业财务状况、经营成果和现会流量等有关的所有 重要交易或者事项。 充分披露要求企业按照会计准则和会计信息披露准则的要求提供完整、充分的信 息，不遗漏、隐瞒重大事实。如果不能通过财务报表充分披露，可以通过财务报表附注、 其他财务报告充分披露。 ( 七) 谨慎性 企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告应当保持应有的谨慎，不应高估资 产或者收益、低估负债或者费用。 企业的经营活动充满着风险和不确定性，在会计核算工作中峰持谨慎性原则，要求 企业在面临不确定因素的情况下做出职业判断是，应当保持必要的谨慎，充分估计到各 种风险和损失，既不高估资产或收益，也不低估负债或费用。 ( 八) 及时性 企业对于已经发生的交易或者事项。应当及时进行会计确认、计量和报告，不得提 前或者延后。 一是要求及时收集会计信息，即在经济业务发生后，及时收集整理各种原始单据； 二是及时处理会计信息，即在国家统一的会计制度规定的时限内，及时编制出会计报告； 三是及时传递会计信息，即在国家统一的会计制度规定的时限内，及时将编制出的财务 6 会计报告传递给财务报告使用者。 7 第二章会计信息披露的理论基础 一、有效市场理论与会计信息披露 1 9 7 0 年芝加哥大学财务学教授尤金法码的研究发现，如果有用的信息以不带任何 偏见的方式全部在证券价格中得到反映，那么可以认为市场是有效的。他进而解释晚， 在一个有效的资本市场中，证券价格的变动并不存在内在联系，而且除了相关的信息外， 所有不相关的信息不会引起人们的重视。由此，便产生了理财学上著名的“有效市场假 说”。1 9 7 8 年简森把有效市场假说归纳为：如果根据一组信息从事交易而无法赚取经济利 润，那么资本市场便是有效的。从上述定义可以看出，市场有效性是指证券价格己充分 反映所有可获得的信息，在这样的市场上，没人能够持续获得超额利润。 在证券市场，投资者可以获j 取的信息分为三大类：第一类，仅从一系列历史的证券 价格的反映中观察到的信息：第二类，公开的、可获悉的信息；第三类，所有公丌和未 公开的信息。信息的如此分类，有利于检验证券市场的有效性，并据此可以将证券市场 分为弱式，半强式、强式三种形态。如果有关证券的历史资料对证券的价格变动没有任 何影响，则证券市场便达至弱式有效，在这种情况下，任何投资者都不可能通过分析这 些历史信息来获取超常利润：如果有关证券的公开披露的资料对证券的价格变动没骨任 何影响，则证券市场便达至半强式有效，在这种情况h ，如果投资者同时掌握和使用有 关公开信息进行投资决策，则一旦信息公开后，任何投资者都不可能通过分析这些公开 披露之信息获取超常利润：如果有关证券的所有相关信息对证券的价格变动没有任何影 响，郎证券价格己充分、及时地反映了所有有关的历史信息、公开信息和内幕信息，则 证券市场便达至强式有效。 这三大类有效市场有着如下的特点：弱式有效件股票市场的股票价格所反映的是 历史信息，面刚刚公布的信息股票价格在短时间内无法对其反映，即在这一段时问内， 会计报告与股票价格之间不存在相关性。但这并不表明会计报告对弱式有效性的股票市 场毫无作用。当新的会计报告成为“历史”的会计报告时，股票价格已反映了会计报告 中的会计信息，它也在引导股票市场合理配置资源方面发生了作用，只不过具有时l 日j 上 的滞后性。在半强式有效性股票市场中，股票价格充分反映了一切公丌可以得到的信 息。就上市公司会计报告而言，只要它一公布，它立即引起股票价格的调整，从而引导 股票市场资源配置的变化。因此，股票市场能否合理配置资源，取决于上市公司会计信 息能否真实、充分地反映公司的财务状况、经营成果、现金流动状况及未来发展，同时 也取决于投资各对上市公司会计信息理解的正确性。同时，这一情况也意味着，一小部 分人在上市公司会计报告公布之前就已获得会计报告中的信息( 即内幕信息) ，他们能在 股票价格做出调整之前就已改变投资方向，从而获得非正常回报率。这种行为从短期看 对股票市场合理配置资源的功能并没有损害，但它不符合股票市场的“公开、公正、公 平”原则，是种严重侵害投资者利益的行为。若不对这种行为进行监控，其结果将会 导致股票市场的混乱。因此，要加强对内幕信息的管束，抑翻内幕交易，保护投资者的 利益。在现实生活中，强式有效市场虽然难以成立，但是对上市公司信息披露来说不 无重要启示。如果内幕信息只为少数人所利用，并因此而带来非正常回报，那么其他处 于信息竞争劣势的投资者将因失去同等机会而蒙受损失，这就有损证券市场的公平性。 此外，由于证券价格未能及时对内幕信息做出反应，那么社会资源的配置远未达到最优 状态。 从有效市场理论可知，会计信息披露的范围和程度与市场的有效性紧密相关，同时 将会计信息披露作为左右证券市场的一个重要因素。会计信息披露的范围越大，透明度 越高，市场的有效性也就越高。 目前中国学者对中国资本市场比较一致的看法是，1 9 9 3 年以后中国证券市场基本达 到弱式有效性。在非强式市场中，确保公司信息充分地在股票价格中反映，要求公司信 息公开披露是一种对弱势有效市场的补充。在中国弱势有效的证券市场h ，强制要求上 市公司会计信息披露公开，规范会计信息披露的要求和质量也是从保护投资者的角度出 发的。就上市公司会计信息而言，加大公司会计信息披露的比例，减少内幕信息，使公 司与投资者之间的信息分布趋于对称，无疑会促进市场有效性发展的进程，因此，按照 有效市场理论，建立完善的会计信息披露制度，能够促进信息在市场上充分、迅速、准 确、对称的流通，提高股市的效率。 不对称信息与会计信息披露 不对称信息指的是某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息。在信息经济学 中，通常将拥有私人信息的参与人称为“代理人”，不拥有私人信息的参与人称为“委 托人”正是由于这种信息的非对称性，才会产生“逆向选择”和“道德风险”导致市 场失灵。 ( 一) 逆向选择 阿克劳夫的旧车市场模型开创了逆向选择理论的先河。在旧车市场上，逆向选择的 9 问题来自于买者和卖者有关车质量信息的不对称。卖者知道车的真实质量，买者不知道， 只知道车的平均质量，因而只愿意根据平均质量支付价格，但是这样一来，质量高于平 均价格的卖者就会退出交易，只有质量低的卖者进入市场。结果是，市场上出售的旧车 的质量下降，买者愿意支付的价格进一步下降，更多较高质量的车退出市场。 证券市场中的逆向选择是指在某种程度上，证券的购买者无法区分高品质的产品和 低品质的产品，在这种情况下，他们便不愿意付出超过高品质与低品质证券平均价格的 那部分金钱，因此，低品质的产品会胜过高品质的产品。区分高品质与低品质证券必须 收集和分析有关产品的信息，而这一过程的代价却是昂贵的，在某些时候为取得这些信 息所花费的代价己经超过了因为能正确区分而获得的收益。这种无法区分证券产品好坏 的自接后果便是金融资源的不良配置，高品质的证券将以低于他们合理价值的价格出售 从而导致对这些有价值商业活动投资的减少，而低品质的证券又以高于他们合理价值的 价格出售，从而导致对这些低价值商业活动投资的增加，一些高价值的证券及商业活动 可能会被低价值证券及其商业活动挤出市场。 逆向选择问题的存在只能通过加强会计信息披露来解决。高品质证券发行者町能希 望通过披露有关公司的信息帮助投资者确认他们证券与众不同的品位，然而低品质证券 的发行者也会模仿高品质发行者发布一些虚假的信息或隐瞒一些重大信息，在这种情况 下，有必要求助于披露管制，由股票市场监管机构及受其支配或影响的会计准则制定机 构积极介入，为之制定出一份有关会计信息披露的公共契约，并依靠其权威性采用一定 的强制性手段保证其实施，从而更为合理和有效地解决信息不对称造成的逆向选择问 题。 ( 二) 道德风险 从经济学的一般意义上说，道德风险可界定为：契约双方在订立契约后，一方未能 掌握足够的信息以监督另一方的行为，从而后者可能据此在追求自身效用最大化的同时 侵损前者利益。在股票市场中，道德风险是不容回避的问题，执掌公司经营权的经理人 员由于其自身行为的不易观察和不可证实，往往有可能会存有败德行为，从而增加委托 代理关系中的代理成本，使所有者和公司整体价值受损。 为缓解上述不合理的现象，必须借助于一些相关的市场制约机制。如经理劳务市场， 经理劳务市场的存在会对企业经理人员构成一种制约，企业内部的经理人员之日j 互相监 督，高层经理对下层经理的生产能力做出监督评价，下层经理也在不断寻找机会以越过 无能的上层经理获得提升。另外经理劳务市场还能够通过事后调整工薪来解决管理激励 问题。在一个有效的经理市场上，经营者为了保住自己的位置，就必须让委托人相信他 不会采取“机会主义”行为。为了取信所有者，他们具有主动提供会计信息，以提高透 明度、降低会计信息不对称程度的动机。离开会计信息披露，有关公司财务状况及经营 1 0 成果的信息便不易获取，且对经理人员所作的评价也易于偏离其实际情况。因此，扼制 道德风险，增强投资者对股票市场的信心，必须基于会计信息的充分披露及有关监管机 关对会计信息披露的管制。 三、博弈论与会计信息披露 博弈论，是研究决策主体的行为发生直接相互作用时候的决策以及这种决策的均衡 问题。博弈论可以划分为合作博奔和非合作博弈，而现在我们谈到的博弈论多指的是非 合作博弈 ( 一) 模型的假设 一般认为，在上市公司会计信息披露的体系中存在三个博弈主体，上市公司、会计 师事务所、监管机构。本文仅从上市公司和会计师事务所两个博弈双方来分析中国上市 公司会计信息披露制度，从此视角来研究上市公司会计信息披露问题。 博弈参与人为会计师事务所与上市公司，为了方便起见，我们用a 代表上市公司， b 代表会计师事务所。a 有两种行动可以选择，即 造假，不造假) ；b 有两种行动可以选 择即( 独立，不独立 。在模型中我们引入了以下变量：i 为上市公司选择造假后获得的 额外收益；i i 为正常的审计收费；1 2 为会计师事务所与上市公司选择合谋时，所获得 的额外收入；p 为监管者通过再审计发现合谋的概率；e 为监管者对上市公司会计信息 披露失真的罚款；b 为监管者对违规会计师事务所的罚款；c 为会计师事务所进行独 立审计的成本；l 为上市公司造假，会计师事务所选择独立而损失的部分审计收费；x 1 为上市公司选择造假的概率；x 2 为会计师事务所选择不独立的概率：x 3 为上市公司造 假后，而注册会计师虽选择独立却未能发现错弊的概率。博弈矩阵见表2 - 1 表2 - i简单博弈模型 淤 不独立( 】【2 ) 独立( 1 x 2 ) 上市公司 造假( x 1 ) ( i 1 1 - p e 1 1 + 1 2 - p b ) ( i x 3 1 1 ，i i ( j l ) 不造假( 1 - x i ) ( - h ，1 1 ) ( - 1 1 ，i l - c ) 表2 - i 中存在的纳什均衡为： 上市公司的期望利益为： 万a2 x l 。x 2 ( i 1 1 一p 。f a ) + x l ( 1 一x 2 ) ( i x 3 一1 1 ) + ( 1 一x 1 ) x 2 ( 一1 1 ) + ( 1 x 1 ) ( 1 一x 2 ) ( 一1 1 ) = x i x 2 i x 1 - x 2 p f a + i x l x 2 x 3 - i 会计事务所的期望利益： 刀b = x l x 2 ( i i + 1 2 一p f b ) + x l ( 1 一x 2 ) ( 1 1 一c l ) + ( 1 一x 1 ) x 2 1 1 + ( 1 一x 1 ) ( 1 一x 2 ) ( 1 1 一c ) x l l + x 1 - x 2 l + x 1 x 2 1 2 一x l x 2 p f b + i l c + x 2 c 找出纳什均衡的一个办法就是分别对会计师事务所与上市公司的利润函数求一一阶 导数并令其等于零： 喜晏：x 2 i x 2 p f a 十x 3 i - x 2 x 3 i = o 万x 1 篇- x 1 l + x 1 1 2 x 1 p f b + c = 0 上述两个一阶条件分别定义了两个反应函数：( 其中x i * = r 1 ( x 2 ) ，即对于会计师事 务所以x 2 的概率选择不独立，上市公司的最优选择) x 1 = 8 1 ( 。2 2 i i ：面c v 2 + ：r 2 ( x 1 ) ：塑丛一 p f + x 3 i - i ( 二) 博弈结果的理性分析 由上面的等式可知审计合谋的纳什均衡是存在的，我们可以对上述均衡中存在的变 量进行经济学上的解释：对于上市公司审计成本c 与上市公司选择造假的概率成矿相 关，即审计成本越高，上市公司认为会计师事务所会为了获得较多的收益而承担史岛的 审计风险；监管者通过再审计发现合谋的概率p 和对上市公司的罚款f a ，与上市公司 选择造假的概率成负相关，即监管者对上市公司造假的惩罚力度越大，再审计的概率越 高，则上市公司选择造假的可能性越小：上市公司造假，会计师事务所选择独立而损 失的部分审计收费l 与上市公司选择造假的概率成正相关，即l 越大，则卜市公刮越确 信会计师事务所会与自己合谋，从而选择造假；会计师事务所与上市公司选择合谋时， 所获得的额外收入1 2 与上市公司选择造假的概率成正相关，即上市公司为合谋支付越 多的费用就越确信后者选择不独立。对于会计师事务所：上市公司选择造假，而注册 会计师未能发现错弊的概率x 3 与会计师事务所选择不独立的可能性成证相关，即会计 师事务所执业水平越低其选择不独立的可能性越大，因为即使自己付出了审计成本也不 一定能查出上市公司的错弊，还不如直接选择与上市公司合谋；经过简单的数学变形 可以发现，上市公司选择造假后获得的额外收益i 与会计师事务所选择不独立的可能性 x 2 成正相关，从表面看起来两者似乎没有直接的关系，但上市公司选择造假后获得的额 外收益越大。会计师事务期望从上市公司得到的合谋收益也越多；监管者通过再审计 发现合谋的概率p 和对会计师事务所的罚款f b ，与会计师事务所选择不独立的可能性成 负相关，即会计师事务所因怕合谋败露而更倾向选择独立。 四、供求关系理论与会计信息披露 ( 一) 会计信息披露的需求因素 上市公司是现代企业制度的典型，其结构安排最为复杂，利益涉及面广泛，同时在 社会经济中占有很重要的地位。会计信息的形成过程是外部利益相关者一用户的需求与 农部利益相关者一管理当局的供给质量经过多次博弈，实现某种利益均衡的过程，也是 会计信息需求与供给质量双向逼近的过程。上市公司的所有者和投资者需要会计信息判 断其所投资的产业方向是否正确，评价经营者的经营能力，预测企业的未来发展。债权 人希望能获得上市公司偿债能力的信息以便做出信贷决策。政府部门要求上市公司提供 相关信息以形成统计资料为宏观调控服务，同时税务部门还要对上市公司的纳税情况进 行监督。员工希望了解公司的发展前景、获利情况以便和公司签订报酬契约。供销商希 望了解公司的信誉情况、财务状况以便确定与公司的合作关系。由此可见，所有者、债 权人、员工、政府以及与企业有业务往来关系的供销商都是上市公司会计信息的需求者。 会计信息使用者是会计信息需求市场的主体，使用者能否成为会计信息市场的有效 主体，其判别标准主要有以下四个方面： 使用者对信息需求的内在动力大小。当主体所有权明确，产权边界清晰，并能人 格化时，相关利益主体出于对自身利益的考虑，必然对企业的会计信息极为关注，具有 渴望准确、及时了解企业会计信息的强烈冲动。使用者的成熟程度。会计信息只有被 使用者阅读、理解并被作为决策的依据时才能发挥作用。也就是说，会计报表的天然使 用对象是那些拥有适当的财会知识和企业管理知识，又愿意用合理的精力去研究会计信 息的人。这个限制条件决定了会计信息使用者主要指个人和机构本身必须相对成 熟。使用者群体影响力的大小。只有当使用者成为自觉的信息消费者，为了共同的利 益能自觉走到一起，采取一直行动、提出自己见解成为一支足以与信息生产者抗衡的力 量时，信息需求者才能成为制约供给质量的强大反作用力量。信息需求方的力量均衡。 从理论上讲，在有效市场竞争条件下，供给质量和需求质量首先经过各自的充分竞争达 到自身的均衡，然后最终实现供给质量与需求质量的均衡。信息需求方要达到均衡状态 下的信息质量，其前提时需求各方的力量要均衡，即只有当弱势群体能够通过联合，选 出自己的利益代言人，或法律赋予其权益不受侵犯时，弱势群体才能形成某种与强势群 体相抗衡的力量。由于信息需求方力量的不均衡，必然导致信息供给的不均衡，从而损 1 3 害部分消费者的利益，也最终影响需求对供给的正反作用的发挥。 ( 二) 会计信息披露的供给因素 上市公司的经营者是会计信息的供给者。一般认为，公司经营者向外主动披露会计 信息的原因有以下两方面：一是在经理人员的市场，优秀经理人员为避免无端承受劣质 经理人员所带来的外部效应，亦具有主动披露会计信息的动机，报告其代理责任履行情 况。此外，如前所述，投资者与经理人员存在利益冲突，投资者要对经理人员的行为进 行监督，而监督则会发生成本，通常这些成本经理人员也要承担，减少了他们的经济利 益。二是获得社会信任主要是指得到社会上的支撑：如，招聘到更多高素质的