（工商管理专业论文）c银行代客衍生业务发展战略研究.pdf

摘要 伴随企业和个人对于资产增值及债务避险的需求增多，衍生工具在我国金融 领域正被广泛接受并运用，而这一过程离不丌商业银行的参与。国内商业银行开 展的代客衍生业务，就是为企业和个人客户提供金融衍生产品，帮助其实现对资 产和负债的管理要求。 c 银行是国内最早丌展代客衍生交易业务的银行之一。身为一家在国内外享 有盛誉的银行，c 银行在公司银行和零售银行领域都取得了卓越的成就。然而在 代客衍生业务方面，c 银行在业务规模上始终落后于市场排名前两位的中国银行 和工商银行。 本文以c 银行代客衍生业务发展现状为切入点，结合战略管理相关理论，尝 试为c 银行代客衍生业务制定发展战略。 在基础理论部分，本文介绍了战略管理理论的起源、发展以及金融衍生工具 在资产和j x l 险管理方面的运用。 在实证分析部分，本文先后运用p e s t 模型、波特五力分析法和s w o t 分析法， 分别分析了c 银行代客衍生业务的内外部环境，自身的优劣势，各方面竞争压力 和未来发展的机遇与威胁。 最后为c 银行代客衍生业务提出了针对性的发展战略，并为战略的实施制定 了具体措施，以期为c 银行提供思路和借鉴。 关键词：商业银行，代客衍生业务，发展战略 a b s t r a c t c a u s e db yt h ei n c r e a s i n gd e m a n d so fi n v e s t m e n ta n dh e d g i n gf r o mb o t h c o r p o r a t i o n sa n di n d i v i d u a l s ，f i n a n c i a ld e r i v a t i v e sh a v eb e e nw i d e l ya c c e p t i n ga n d u s i n gi nc h i n a t h ei n v o l v e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k si st h ek e ym o m e n t u mt ot h e p r o s p e r i t yo f d e r i v a t i v em a r k e t s t h e ya c ta st h ea g e n to fc l i e n t sa n dp r o v i d et h e mw i t h d i f f e r e n td e r i v a t i v ep r o d u c t s ，t oh e l pt h ec l i e n t sf i tt h e i ri n t e n t i o n so fa s s e t so rd e b t s m a n a g e m e n t cb a n ki so n eo ft h ee a r l i e s tb a n k sw h os t a r t e dt h ed e f t v a t i v e sb u s i n e s sa saa g e n t a saf a m o u sb a n kw i t hg o o dr e p u t a t i o n ，cb a n kh a sm a d eg r e a ta c h i e v e m e n t si nb o t h c o r p o r a t i o nf i n a n c ea n dp e r s o n a lf i n a n c e h o w e v e r , t h ed e r i v a t i v e sa g e n tb u s i n e s si s s t i l lt h ew e a k n e s sc o m p a r e dw i t ho t h e rb u s i n e s ss e c t o r s ，a l s os t a n d sa tt h ei n f e r i o r p o s i t i o nw h e nc o m p a r e dw i t hi c b ca n db a n ko f c h i n a t h et h e s i ss t a r t sf r o mt h ec u r r e n ts i t u a t i o na n db a c k g r o u n do fcb a n k s d e r i v a t i v e sb u s i n e s s ，a n dc o m b i n ew i t ht h et h e o r i e so fs t r a t e g ym a n a g e m e n tt om a k ea f i t t e dd e v e l o p m e n ts t r a t e g yf o rcb a n k i nb a s i ct h e o r ys e c t i o n ，t h et h e s i si n t r o d u c e st h eg e n e s i sa n dd e v e l o p m e n to f s t r a t e g ym a n a g e m e n t ，a n dt h em e t h o do fu s i n g d e r i v a t i v e si na s s e t sa n dd e b t s m a n a g e m e n t i ne m p i r i c a la n a l y s i ss e c t i o n ，t h et h e s i su s e sp e s tm o d e l ，m i c h a e lp o r t e r sf i v e f o r c e sm o d e la n ds w o ta n a l y s i sr e s p e c t i v e l yt oa n a l y s et h ei n t e r n a la n de x t e r n a l e n v i r o n m e n t ，s e l fa d v a n t a g ea n dd i s a d v a n t a g e ，c o m p e t i t i v ep r e s s u r e ，t h eo p p o r t u n i t y a n dt h r e a t so ff u t u r ed e v e l o p m e n tf o rcb a n k sd e r i v a t i v e sb u s i n e s ss e c t o r a tl a s t ，b a s i n go nt h e o r e t i c a la n de m p i r i c a la n a l y s i s ，t h et h e s i sd e s i g n sas e to f s u i t a b l ed e v e l o p m e n ts t r a t e g i e sf o rcb a n k sd e r i v a t i v e sa g e n tb u s i n e s s k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ，d e r i v a t i v e sa g e n tb u s i n e s s ，d e v e l o p m e n ts t r a t e g y 1 1 研究背景与意义 1 1 1 研究背景 第1 章绪论 会融衍生产品经过近三十年的飞速发展，己同益成为各类经济活动中不可或 缺的重要工具。金融衍生产品市场在世界范围内的迅速扩张和深入渗透，使其市 场容量成几何级数倍增，也使这个市场参与者的种类和数量不断壮大。 金融衍生产品深受市场欢迎的原因，在于其灵活的构造能为各类投资者提供 有效的资产和负债管理职能。同时其基于各类基础资产走势而决定盈亏的特性， 也吸引了各类投机者的青睐。 2 0 0 9 年4 月在北京召开的第2 4 届国际掉期与衍生产品协会( i s d a ) 年会上， i s d a 公布了世界5 0 0 强企业金融衍生工具使用情况的调查报告。结果显示，9 4 的企业使用衍生工具来管理和对冲市场风险1 。 中国作为新兴市场经济国家，在经济全球化背景下，各种新的经济思维和方 式正被逐渐接受。金融衍生产品作为金融市场内最前沿的创新工具，在我国也经 历了近二十年发展历程。越来越多的企业和个人开始了解并选择衍生金融产品作 为投资、保值、避险的工具。然而在2 0 0 7 年1 0 月爆发的美国次贷危机，愈演愈 烈并迅速演变成席卷全球的金融风暴，众多银行和企业破产倒闭。一时各种舆论 将罪魁祸首归咎于金融衍生产品，拒绝和停止金融创新的呼声一度高涨。在世界 经济进入萧条期的一年问内，全球金融衍生产品市场可谓惨淡经营。随着2 0 0 9 年下半年全球经济复苏，衍生产品市场也随之重显活力。但是经过风暴洗礼后重 生的衍生品市场，无论产品结构还是交易目的都发生了巨大变化。 金融衍生产品在国内的推广和发展，离不丌商业银行的不断创新和大力营销。 近些年来由于我国商业银行存贷款利差幅度缩小，市场竞争激烈，通过存贷款盈 利的空间已十分有限，大力发展表外业务已成为银行业务创新、适应外部金融 坏境变化、扩大市场份额、增加利润来源的一个十分重要的手段。代客金融衍生 1 数据摘自i s d a 第2 4 届年会会议资料 产品作为商业银行表外业务利润来源之一，近些年已被绝大多数银行重视并着力 发展。而国内商业银行代客衍生交易普遍存在起步较晚、经验积累不足、人才储 备短缺等问题，加之金融危机对本来尚处于初级阶段的中国衍生产品市场造成了 巨大冲击，种种内忧外患使我国商业银行发展代客衍生交易的道路充满曲折。 c 银行作为我国四大商业银行之一，在国内代客衍生交易领域，无论从产品 种类、交易规模、从业时间方面都处于国内同业领先地位。但受困于国内市场发 展缓慢，同业竞争激烈，创新能力不足等问题，始终无法拉开与其它大型国有商 业银行的差距，更无从追赶优秀外资银行的步伐。代客衍生交易在c 银行表外业 务迅猛发展的洪流中，仿佛遇到了瓶颈，处在了上不去下不来的境地。如何打破 瓶颈、走出困境、立足国内、放眼海外，使代客衍生交易成为c 银行重要的中间 业务利润源泉，是一个值得深入探讨的战略问题。 1 1 2 论文研究意义 金融衍生产品属于金融领域最尖端和前沿的创新产物，而代客衍生金融业 务，更属于前景广阔、风险可控的高收益型中间业务。商业银行作为金融市场重 要的参与者，大力发展代客衍生金融业务，是提升中间业务收入占比、培养核心 竞争力的重要手段。 然而代客金融衍生业务在我国从诞生到发展尚不足十年，市场纵深有待扩 展，国内客户的资产和风险管理意识尚待增强，商业银行自身的业务能力更有待 提高。况且经过金融风暴的洗礼，整个衍生产品市场元气大伤，代客金融衍生业 务也未能幸免。市场环境的恶化给尚在起步阶段的国内银行沉重一击。 目前国内银行丌展代客衍生业务的交易种类、客户类型、营销手段和操作流 程都大同小异，而且表外业务受到国内银行重视也才短短几年时间。代客衍生交 易因其对人员、系统、流程的严格要求，造成国内银行对大力发展该项业务的决 心还踟蹰不前。各家银行都存在发展战略不明晰甚至没有战略的问题。笔者以在 c 银行资金交易相关部门多年工作经验为基础，尝试厘清c 银行在代客衍生交易 业务方面存在的问题，提出解决诸多问题的思路，为该项业务发展战略的制定提 供借鉴，以期c 银行的代客衍生业务能够从国内竞争激烈的坏境中脱颖而出，甚 至能与先进外资银行在该领域分庭抗礼。 由于国内商业银行代客衍生业务发展状况的同质性，本文的研究结论对于国 内其它商业银行同样有借鉴意义。 2 1 2 研究思路与方法 1 2 1 论文的写作思路 本文研究c 银行代客衍生交易发展战略，拟从回顾c 银行代客衍生产品发展 历程入手，结合近些年国内外代客衍生产品市场变化的大环境，比较c 银行和其 它国有大型商业银行及外资银行在该业务方面发展的异同，使用p e s t 模型、波 特五力分析法和s w o t 分析法分析c 银行代客衍生业务内外环境和优劣势，并结 合相关战略管理理论和实践，为c 银行代客衍生业务的未来制定科学合理的发展 战略。 第一步：大量搜集资料，厘清国内外会融衍生市场的发展变迁历程，回顾c 银行代客衍生业务发端和扩张过程。 第二步：广泛阅读国内外关于战略管理方面的著作，找出c 银行代客衍生业 务存在的问题和发展瓶颈。 第三步：以国内外其它银行代客衍生业务发展情况为参照，结合波特血力法 和s w o t 分析法，确定c 银行该业务发展的挑战、威胁和契机。 第四步：在上述分析的基础上，提出针对c 银行代客衍生业务的发展战略。 1 2 2 论文的研究方法 本文在研究过程中采用文献研究、案例研究和逻辑分析相结合的方法。 文献研究：对金融衍生产品相关资料和理论以及战略管理理论进行系统的阅 读和学习。 实证分析：在文献研究的基础上，针对c 银行代客衍生业务自身发展状况， 找出发展存在的问题和机遇。 逻辑分析：把文献研究和实证分析的结果相结合，提出c 银行代客衍生业务 发展战略。 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外研究现状 金融衍生产品起源于欧美高度发达的金融市场，历经几十年的发展，形 3 成了一整套从交易定价到风险控制再到后台管理的完整理论。然而由于金融衍生 产品属金融工程范畴，交易技术复杂高深，因此国外绝大部分文献和著作都将重 心放在衍生工具的定价和风险管理方面。 战略管理理论诞生于二十世纪六十年代的美国，经过半个世纪的发展，先后 涌现出一批著名的学派和学者，对战略管理理论的发展和丰富作出了巨大贡献。 虽然国外关于金融衍生产品和战略管理的研究都相当丰富，但针对把金融衍 生产品和发展战略结合起来的研究，少之甚少，基本没有可借鉴的经验。 1 3 2 国内研究现状 国内关于战略管理理论的研究，也经历了二十余年时间。国内学者通过将国 外管理理论与中国国情相结合的方式，在丰富战略管理理论的同时，为我国企业 战略管理实践提供了理论指导。 金融衍生产品由于进入国内时间较短，相关方面的理论研究成果相对匮乏。 目前国内关于金融衍生产品和战略管理方面的资料和著作，绝大多数都是照搬国 际上现成的研究结果。 但是近几年随着人民币利率和汇率市场化的进程加速，国内关于如何发展我 国金融衍生产品市场的讨论和研究逐渐增多。但这些研究仅限于宏观层面，多以 监管体系和市场发展为切入点。针对具体银行研究其衍生产品发展战略的案例， 可谓凤毛麟角。 4 第2 章论文研究的相关理论 2 1 金融衍生产品相关理论 2 1 1 什么是金融衍生产品 金融衍生产品是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数， 合约的基本种类包括远期、期货、掉期和期权还包括具有远期、期货、掉期和期 权中一种或多种特征的结构化金融工具。 2 1 2 金融衍生产品的分类 金融衍生产品可以划分为远期、期货、掉期、期权和结构性产品五大类2 。 ( 1 ) 远期 定义： ( 2 ) 期货 定义： 在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议 两个对手之问签订的一个在确定的将来时间按确定的价格购买 或者出售某项资产的协议。 远期与期货的区别如下表所示： 表2 1 远期与期货的区别 远期合约期货合约 两个交易对手之间私下签约在交易所内交易 非标准化标准化合约 通常有一个指定的交割同交割期限有个范围 在合约到期时结算每同结算 通常进行交割或最后现金结算合约通常在到期同之前平仓 2 ( 荚) 约翰赫尔著、上勇译：期权、期货及其它衍生产品，机械工业版社。2 0 0 9 年2 月 5 ( 3 )期权 定义：期权是一种权利，持有人有权利而非义务，在某一日期或某一日期之 前，按指定的价格，买入或卖出一定数量的标的物。商业银行一般只从事外汇期 权的买卖。外汇期权是期权持有人在某一日期按指定汇率买入或卖出一定金额外 汇的权利。以外汇期权为例，期权按照买卖和行权方向，分为以下四类： 。l 。 1 ， 7 ：， 一m l = p 三，7 s i l o s s 买入买进期权( b u yc a l lo p t t o n ) s 翻 b e 、乏 m l = p l o s s 买入卖出期权( b u yp u to p t i o n ) l i ； 一童、 ：、 i k , l d ：d 、r g ：。 一s ： l o s s 卖出买进期权( s e l lc a l lo p t i o n ) j r o h t ， n i z m p = p - - m l k l o s s 卖出卖出期权( s e l lp u to p t i o n ) 图2 1四种基本的别权 ( 4 ) 掉期 定义：交易双方签订的一种合约，确定将来按事先约定的公式交换现金流。 分类：利率掉期、货币利率掉期。 第一、利率掉期 定义：利率掉期是交易双方在某段特定时间内交换一系列现金流的协议。 这些现金流是特定币种基于特定利率的利息。 举例：如一笔2 年期利率掉期，将3 m i b o r 的浮动利息支付调为0 7 2 的固 定利息支付 定价：在一个利率掉期中，支付的现金流现值与收取的现金流现值应相等， 即净现金流的现值为零。 6 现实市场的实际操作：金融机构站在中间人的立场，承担交易两方的风险， 并因此获取买卖价差，通常是以点差方式来体现，交易方式如下图所示。 8 0 r 发行债券 8 5 5 - - - - - - - - - 一 - _ _ _ - l _ _ - l _ - 图2 2 利率掉期的运用 第二、货币利率掉期 定义：货币利率掉期与利率掉期类似，是一种用来确定交易双方在某段特定 时问内交换一系列现金流的协议。这些现会流是基于两个币种的本金和利息。 举例：如一笔1 0 年期u s d j p y 货币利率掉期，将2 5 0 的j p y 利息支付掉期 成4 5 0 的u s d 利息支付，同时按1 u s d = 8 5 j p y 的折算汇率将j p y 本金支付掉期成 u s d 本金支付。 应用：货币利率掉期是对某一货币长期汇率风险进行管理最常用的金融工 具。主要运用在债务风险管理，特别是债务的汇率风险管理。 ( 5 ) 结构化产品 定义：由一种或者几种基础金融衍生工具( 包括利率掉期、货币利率掉期、 利率期权、外汇期权、调期期权等产品) 组合( 或者称“打包”) 而成的复杂金 融衍生产品。 2 1 3 金融市场风险管理相关理论 ( 1 ) 市场风险的产生 对于大多数公司而言，市场风险主要源于现金流量的不匹配，即资产经营收 益与负债本息的支出不对等。还来源于所持有资产价格( 利率、汇率、商品价 7 格) 的波动，即现金流的不稳定。 ( 2 ) 市场风险的种类 按照风险产生的根源，市场j x l 险分为利率和汇率风险两类。影响两类j x l 险的 因素如下图所示： 圈 基本利率：联邦基金利率 短期利率：l i b o r 中长期利率：债券收益率 g d p 增长表现 国际收支平衡状况 外商投资净流入情况 该国股市表现 利率变动趋势 国际游资的流动 突发性的政治、经济因素 图2 3 利率和汇率风险的影响冈素 ( 3 ) 金融市场风险管理的基本原理 金融市场风险管理的原理是将不可控的资产价格波动( 利率、汇率、商品价 格等) 转化为相对可控的风险；任何市场风险管理的方案都是风险与收益平衡的 结果；具体方案的选择在很大程度上依赖于客户对市场走势的看法以及客户对风 8 险的承受能力。 ( 4 ) 金融市场风险管理的必要性 对于绝大多数公司来讲，面临的市场风险主要来自利率和汇率。而任何一 种货币都存在利率的波动，且长期来看幅度都较大，对利率、汇率的预测也仅能 作为参考。因此，公司运用金融市场风险管理手段规避利率和汇率风险的方法， 增强了其公司财务运作的安全性和稳健性。 ( 5 ) 公司管理市场风险的目标 公司管理市场风险的根本目标是避险而非盈利。归纳来说，风险管理带给 公司的正面效应如下图所示： 规避风险一锁定债务成本 图2 4 风险管理带给公司的正面效应 2 1 4 金融衍生产品在市场风险管理中如何运用 象 公司和企业运用金融衍生产品管理市场风险的途径主要有场内和场外交易 两种。场内即指交易所市场，有规范的产品种类供参与者选择，但同时受限于产 品类型无法量身定制，运用该类市场进行风险管理就无法完全规避市场风险。本 文研究对象为商业银行的代客衍生产品业务，属于场外范畴。商业银行作为这个 市场内最大的金融产品提供商，主要为企业提供债务风险管理、汇率风险管理和 资产管理三大类服务。 ( 1 ) 债务风险管理 第一、债务风险管理的定义：根据客户需求和国际市场汇率和利率走势，商 业银行利用各种金融衍生产品，如利率掉期、货币掉期、远期、期权及其产品组 合等，帮助企业规避长期汇率( 债务) 风险，或降低债务成本。 9 第二、债务风险管理的影响：债务风险的管理通常对于企业的整体财务状况 影响重大，尤其是在运用结构性方案的情况下。客户必须充分了解和理解了市场 状况、产品结构和风险所在以及自身的承受能力。 第三、产品分类：债务风险管理产品按功能分类，可分为规避风险类和降低 成本类；按币种分类，可分为外汇债务风险管理和人民币债务风险管理 第四、产品举例： 案例一：长期美元债务的风险管理 东方公司拥有一笔未到期美元债务，条款如下： 本会余额：u s d 5 0 ，0 0 0 ，0 0 0 0 0 ，本金在未来各结息同等额偿还；剩余期限： 2 0 1 0 年1 2 月1 5r 至2 0 1 5 年1 2 月1 5 日；利率：3 个月美元l i b o r + i o o ；还本 付息频率：每季度一次，每年的3 、6 、9 、1 2 月的1 5 日；该公司未来的经营收 入为人民币，将用人民币购汇还贷。一 风险分析：运用现金流匹配的分析方法，可以看出，浮动利率的美元债务 使东方公司面临着美元利率上行的风险。 交易策略：因负债期限较长，国际金融市场变动很大，东方公司与银行进行 利率掉期，锁定了债务成本，规避了利率风险。金融衍生产品的灵活性决定了客 户可以选择不同类型的利率掉期达到规避风险的目的。对于东方公司面临的情 况，银行可提供很多种产品供东方公司选择，例如： ( a ) 普通利率掉期( v a n i l l as w a p ) 东方公司与银行签订普通利率掉期协议，每季度从银行收取浮动的3 个月美 元l i b o r ，支付银行固定利率2 8 。通过这种交易方式，东方公司锁定了美元贷 款的利率成本。具体交易安排见下图所示： 3 2 8 图2 5 普通利率掉期 1 0 ( b ) 掉期期权( s w a p t i o n ) 东方公司从银行买入掉期期权，期权到期同为2 0 11 年6 月1 5 同；期权费为 期初本金的1 2 0 ；在期权到期日，东方公司有权决定是否进入以下普通利率掉 期交易：自2 0 11 年6 月1 5 同至2 0 1 5 年1 2 月1 5 日，每个付息r ：东方公司从 银行收取浮动利率3 m 1i b o r ，向银行支付2 8 0 。掉期期权赋予东方公司选择是 否进入掉期交易的权利，避免了因美元l i b o r 利率下行而需要支付掉期银行较高 固定利率的损失，但前期付给银行的期权费也是必须考虑的财务成本。 ( 2 ) 汇率j x l 险管理 第一、汇率风险管理的定义：根据客户需求和国际市场汇率走势，银行利用 各种金融衍生产品，如远期、期权及其产品组合等，帮助企业规避中短期汇率风 险。 第二、汇率风险管理的影响：汇率风险的管理对于企业( 特别是进出口型企 业) 的整体财务状况影响重大，尤其是在运用结构性方案的情况下。客户必须充 分了解和理解了市场状况、产品结构和风险所在以及自身的承受能力。 第三、产品分类：市场习惯按照汇率类产品的结构分类，分为普通远期外汇 买卖和结构性远期外汇买卖。 第四、产品举例： 案例二：欧元汇率波动的风险管理 因业务需要，2 0 1 1 年1 月至3 月，东方公司每月底需购买1 0 0 0 万欧元， 共需购买3 0 0 0 万欧元，用以对外支付，当前欧元对美元的汇率为e u r u s d l 3 0 1 0 。 风险分析：如果欧元对美元升值，东方公司需每月支付更多的美元来购买欧 元，以满足其之前的合同安排。 交易策略：东方公司可以与银行签订衍生产品交易合同，锁定欧元对美元汇 率，确定未来的支出。针对东方公司这类情况，银行也可提供多种产品供客户选 择。例如： ( a ) 普通远期外汇买卖 东方公司与银行达成一笔远期外汇买卖，约定2 0 1 1 年1 月至3 月的每月月 底，东方公司按照1 3 0 的价格，每次买入1 0 0 0 万欧元；普通远期外汇买卖对于 参与双方来说，既是权利，也是义务。无论到期同欧元汇率处于什么水平，东方 公司都必须按照1 3 0 的汇率买入欧元，银行银行都必须按照1 3 0 的汇率卖出欧 元。 ( b ) 欧元看涨期权 东方公司向银行购买欧元看涨期权( e u rc a l l u s dp u t ) 。本金金额：e u r 3 0 ， 0 0 0 ，0 0 0 ，每月e u r i o ，0 0 0 ，0 0 0 ：到期同分别为2 0 11 年1 月底至3 月底，共 3 次；执行汇率：1 2 9 8 0 ；期权费：1 1 8 。通过期权交易安排，东方公司每月 底可以根据市场汇率，决定是否通过银行购买欧元用于对外支付。 ( 3 ) 资产管理 第一、资产管理的定义：商业银行主要通过掉期、期权等金融衍生工具，挂 钩利率、汇率、股票、商品等国际金融市场标的，从而使客户有机会间接参与国 内、国际金融市场投资，达到提高收益、分散投资的目的。 第二、资产管理的形式：形式一，客户与银行叙作利率掉期等衍生产品，客 户投资资金可不同时存入该银行：形式二：结构性存款客户投资资金以保证 金形式沉淀在该银行。 第三、资产管理的特点：由于客户收益完全取决于产品所挂钩标的在未来的 走势，因此该类产品适合于对国际金融市场有一定了解的客户。同时产品有一定 的结构，包括设定条件( 如区间触及、相对涨跌、绝对值回报、逐同累积等) 、 设定参与率( 的收益参与率) 。 第四、资产管理的原则：风险与收益永远是对应的，风险是实际情况与预期 情况的偏离，是一种不确定性。高风险带来高收益，低风险带来低收益。所以资 产管理的原则就是在客户风险承受范围内为客户寻求j x l 险和收益的最佳平衡点。 第五、产品举例： 案例三：汇率挂钩双货币结构性存款 计价货币：u s d 、e u r ；期限：l 到3 个月；预期收益：如美元2 个月结构性 存款，客户收益1 2 ( 年率) ，在到期f 1 前两个工作同银行有权利按照1 3 5 0 0 的执行价格将客户美元本金转换为欧元。 收益说明：如果到期时，挂钩汇率未超出预先设定的执行汇率，客户将获得 约定收益；否则，客户虽然也获得约定收益，但必须将投资本金按照执行汇率转 换成另一种货币。 产品评价：实质上是客户通过向银行卖出期权以获取高收益，产品收益取决 于设定的执行汇率。这种产品适合于对两种货币都有需求的客户。 1 2 2 2 战略管理相关理论 战略管理理论从诞生至今，经历了五十余年的发展变革。国内对于该领域的 理论研究历史，也只有二十余年。但因其对企业经营决策的重要指导意义，战略 管理理论从诞生以来一直是管理学界关注的焦点。虽然战略管理理论相对于其它 管理学方面的理论尚属年轻，但也经历了几个阶段的演变和完善。 2 2 1 战略管理理论历史变革和简要评述 ( 1 ) 2 0 世纪6 0 年代，以安索夫和安德鲁斯为代表的战略规划学派 安德鲁斯证明了企业将外部市场机遇与组织资源相匹配，能够帮助企业形 成独特的竞争优势，实现长期盈利，从而奠定了战略规划的基础。该学派认为战 略制定过程就是将企业面临的外部机会与威胁和内部拥有的优势与劣势动态匹 配的过程，并且提出了著名的s w o t 分析框架。战略制定的步骤包括资料的搜集与 分析、战略制定、评估、选择与实施。 该学派理论的缺陷主要表现在三个方面。其一，企业所处的外部环境( 机会 与威胁) 是不断变化的，是难以预测的，这就为战略制定的动态匹配过程增添了 很大的障碍；其二，该学派认为战略的制定和实施是可以分离的，而实际上战略 制定过程需要制定者亲身实践和不断改正：其三，该理论认为战略是明确的、 详细的未来计划，而实际上为了适应环境的变化，战略为企业设定了长远的发 展目标，而不应该是准确描述的计划3 。 ( 2 ) 2 0 世纪7 0 年代，以环境因素为基础的战略管理理论 二十世纪七十年代世界经济动荡，尤其是1 9 7 3 年的石油危机，致使人们对 于外部市场的预测愈发困难，人们发现战略规划无法适应现实中普遍存在的环境 变化和激烈的国际竞争，学者们逐渐认识到战略需要根据环境变化而持续进行调 整1 。随之而生的是以奎因和明茨伯格等学者为主导的环境适应学派。该学派强调 组织的适应能力，认为由于受外界不可测与不可知因素的影响，人们的理性过程 受到约束，因此战略决策是一个适应的过程。环境适应学派还借鉴了达尔文进化 论的思想，认为战略就是丌发动态的、路径依赖模型，允许可能的随机偏差和企 业内或企业间的选择。 3 李垣、陈浩然、谢恩：战略管理研究现状0 朱来我国研究霞要领域，管理工程学报，2 0 0 7 年第1 期 4 周三多、郜统钎：战略管理思想史，复口人学版社，2 0 0 3 年 5 李垣、陈浩然、谢恩：战略管理形f 究现状，j 朱来我国研究霞要领域，管理工程学报，2 0 0 7 年第l 期 环境适应学派提出企业对于不断变化的外部环境需要时刻调整自身的战略 的思想，对于战略管理理论的发展提供了思路。但其理论并未明确面对不同的市 场环境，企业应采取何种战略以保持持续的竞争优势，因此其理论对企业缺乏实 践指导意义。 ( 3 ) 2 0 世纪8 0 年代，以产业竞争结构为基础的战略管理理论 产业组织学派强调决定企业竞争优势的因素主要是企业所处行业的盈利能 力和企业在该行业中的地位。因此战略的制定要充分分析企业所处行业环境和企 业在行业内的相对竞争地位两方面。作为该学派的代表人物，迈克尔波特在1 9 8 0 年出版了竞争战略一书，进一步发展了产业组织学派的理论。他总结了影 响行业竞争程度的五种力量：进入障碍、替代威胁、购买者的讨价还价能力、供 应商的讨价还价能力以及现有竞争者之间的竞争，在此基础上创立了行业结构 分析的五力模型6 。此外，他还提出了三种通用战略：成本领先战略、差异化战略 和集中化战略。由于三种战略之问的排他性，企业只能选择其中一种实施。 ( 4 ) 2 0 世纪9 0 年代，以资源和能力为核心竞争力的战略管理理论 2 0 世纪8 0 年代中期和9 0 年代初期，分别出现了以资源和能力为核心竞争力的 战略管理理论。资源核心论认为决定企业长期优势地位的因素是企业是否拥有独 特的资源。是否是稀缺的、无可替代的、有价值的和难以模仿的，是评判资源独 特与否的四个条件7 。能力核心论则认为企业是否拥有高效管理各种资源的能力， 才是决定其竞争优势的必要因素。另外，9 0 年代中后期出现的动态能力竞争理论， 更强调企业面对不断变化的市场环境，迅速反应并协调各种资源的能力。而且这 种能力难于被其它企业模仿，因而成为了企业长期持续竞争力的动力源泉。 由于资源论和能力论都过于强调资源或能力的重要性，因此两种理论都有其 片面性。就资源论来说，企业所拥有的资源并不能保持长期的竞争力，市场环境 的变化可能让企业拥有的资源贬值甚至分文不值；而能力论又过于轻视企业所拥 有资源的重要性，离丌了企业的资源基础，企业控制资源的能力更难以发挥。 2 2 2 商业银行战略管理理论 一般而言，商业银行与传统企业在战略管理方面有共通性。但由于商业银行 具有明显区别于一般企业的特殊性，包括提供特殊的产品、具有特殊的公司治理 6 ( 美) 迈克尔波特著、陈小悦译：竞争战略，华夏f f l 版社，2 0 0 5 年i o 月 7 b a r n e yj ：f i r mr e s o u r c e sa n ds u s t a i n e dc o m p e t i t i v e a d v a n t a g e , j o u r n a lo f m a n a g e m e n t ，1 9 9 1 ，1 7 ，p 9 9 i 1 9 1 4 结构和特殊的外部监管要求等，决定了商业银行的战略管理具有区别于一般企业 战略管理的明显特征。 经过几十年的发展，商业银行战略管理领域先后出现了格拉迪等人合著的 商业银行与金融服务业( c o m m e r c i a lb a n k i n ga n dt h ef i n a n c i a ls e r v i c e s ) 一书，书中中明确提出，商业银行必须研究制定适合自己的战略模型，加强战略 和战略计划的管理；肯约( k e n y o n ) 和马莎( m a t h u r ) ( 1 9 8 7 ) 研究了二十世纪八十年 代1 4 家国际商业银行面对同益增加的国际竞争所选择的战略反应，根据他们分别 采取的战略，总结出五种战略模型，即：全球化战略、产品差别化战略、客户差 别化战略、扩张型战略、地域差别化战略等；戴维斯在其优秀银行把握变革 ( 1 9 8 9 ) 一书中专门讨论了银行战略和战略定位问题。赫夫戈莫尼( h a r v ed e c a r m o y ，1 9 9 0 ) 以国际银行家的亲身经验为跨国银行设计全球性战略，提出三种 战略思路：征服战略、变革战略、巩固战略；欧美成熟商业银行还先后成立过关 于银行战略研究的课题组，通过实践验证了各种战略管理理论的可操作性，最后 发现各家银行面对相同的战略框架，都有不同的检验结果8 。 商业银行战略管理理论的研究史表明，每家商业银行因其特殊的背景、所处 的不同发展阶段和拥有的不同资源，针对不同的银行应采取不同的战略管理框 架。然而考虑到战略管理理论的共通性，商业银行在制定适合自身发展战略的过 程中，只要坚持把握战略形成的四个重要环节，即环境分析、战略制定、战略实 施和战略控制，并根据不同的市场环境和内部资源的变化，不断调整和平衡每个 环节，就能保持持续不断的市场竞争力。而这个战略管理过程，要求商业银行的 管理者们必须创造性地设计、应用战略管理和执行系统，并且，这一系统应该有 足够的弹性以适应商业银行所面临的时刻变化着的外部环境。这一动态过程理论 上称之为战略管理过程9 。 。李晓欣：商业银行战略管理理论与实证研究，2 0 0 6 年，两南财经人学博? i 二论文 9 午海霞：浅论商业银行战略管理，管理脱察，2 0 0 9 年第2 2 期 1 5 第3 章c 银行代客衍生业务概况 3 1 c 银行简介 3 1 1c 银行概述 c 银行是一家在中国市场处于领先地位的股份制商业银行，为客户提供全面 的商业银行产品与服务。主要经营领域包括公司银行业务、个人银行业务和资金 业务等多种产品和服务，在中国银行业居于市场领先地位。 该行拥有广泛的客户基础，与多个大型企业集团及中国经济战略性行业的主导 企业保持银行业务联系，营销网络覆盖全国的主要地区，设有约一万三千多家分 支机构，在香港、纽约、法兰克福、东京等主要城市都设有分行或代表处。 ， ， 3 1 2c 银行组织架构 作为股份制改造的一部分，c 银行改造为股份制商业银行并相应建立了一个 新的现代公司管理架构。在明确了股东大会、董事会、监事会、高级管理层的权 利和责任的基础上，还下设了资产负债委员会、风险管理与内控委员会、公司与 机构业务委员会、个人业务委员会、投资与理财业务委员会、信息技术委员会 人力资源与成本控制委员会等七个委员会，每个委员会由业务相关的几个部门组 成1 0 。 3 1 3c 银行整体发展战略 c 银行致力于发展成为专注为客户提供最佳服务，为股东创造最大价值，为 员工提供最好发展机会的国际一流银行。 c 银行计划将资源集中用于目标客户、产品和重点区域，具体策略如下： ( 1 ) 客户- - n 强与大型企业客户的传统良好关系，关注电力、电讯、石油和 燃气以及基础设施等战略性的龙头企业，以及与主要金融机构和政府机关的传统 良好关系，并选择性地发展与中小企业客户的关系。在个人银行业务方面，大力 1 0 资料摘自c 银行2 0 0 9 年年报 资料摘自c 银行门户网站 1 6 提高来自高收入个人客户市场的收益，同时通过提供更具成本效益和规模经济效 益的产品，巩固大众客户基础。 ( 2 ) 产品- - 发展批发和零售产品，专注中间业务，包括支付和结算服务、个 人理财业务和公司财务管理。积极发展c 银行的个人银行业务，专注住房按揭和 储蓄产品多样化，并建立业内领先的信用卡业务。 ( 3 ) 重点区域。重点发展长江三角洲、珠江三角洲和环渤海地区等经济较发 达地区市场的主要城市，并加快发展中国内陆省份的省会城市。 3 2c 银行代客衍生业务概况 3 2 1 代客衍生业务的概念 代客衍生产品属于金融衍生产品的范畴。金融衍生产品的定义及相关理论， 在前文理论回顾部分已经做了详细阐述。商业银行开展的代客衍生业务，具体是 指根据客户的特定需求，接受客户交易指令，运用客户自有资金进行本外币资产 管理，以及为客户进行本、外币债务风险管理，并赚取一定手续费或价差收入的 行为。 3 2 2 代客衍生业务的特点 由于代客衍生业务属于银行代理客户完成的交易，其交易本金反应在银行资 产负债表外，损益计量在中间业务收入项下。因此代客衍生业务相比自营衍生业 务，损益波动幅度很小，市场风险相对较低。 国内商业银行丌展代客衍生业务，是完全站在中间商的位置，不承担交易的 任何风险敞口。与客户达成交易的同时，将交易整体或分拆平盘，形成了背对背 的交易形态。 3 2 3c 银行代客衍生业务发展情况 ( 1 ) c 银行代客衍生业务概况 随着国民经济快速发展，外币和人民币市场汇率和利率波动风险增大，企业 和个人对手中闲置外币资金的保值增值需求同趋强烈，企业对于外债风险管理的 意识也逐渐增强。c 银行j 下是顺应了市场发展的需要，近些年大力营销和发展代 1 7 客衍生业务。满足企业和个人客户的同时，为该行中间业务提供了低风险高收益 的利润来源。 据统计，2 0 1 0 年c 银行代客衍生业务交易量为3 7 1 亿美元，实现手续费和点 差收入共计l 亿元人民币。从交易目的和币种来看，外币债务风险管理类交易占 比高达6 8 ，人民币债务风险管理类交易占比1 9 6 。具体统计比例见下图。 图3 1 交易类型r 叶比饼图 ( 2 ) c 银行代客衍生业务发展历程 c 银行作为四大国有商业银行之一，其代客衍生产品开展较早，发展脚步也 紧跟市场环境的变化和国内相关监管体制的出台。早在1 9 9 6 年，c 银行就代理北 京乙烯完成了c 银行第一笔代客衍生交易。但由于当时国内市场环境不成熟，相 关监管体制不明确，在随后的几年时间罩，c 银行代客衍生业务也是踟蹰不前。 直到2 0 0 1 年，人民银行正式下文批准商业银行开展衍生产品交易，标志着国 内衍生市场进入起步阶段。c 银行也抓住政策机遇，把握市场机会，开始大力营 销代客衍生产品。 为了进一步鼓励和规范金融衍生市场，银监会于2 0 0 4 年3 月颁布了金融机 构衍生产品交易业务管理暂行办法。办法的颁布规范了商业银行从事衍生产品 营销和交易工作的行为，更重要的意思在于肯定和巩固了国内衍生产品市场的发 展。c 银行也于同年推出了第一期个人外汇理财产品，该产品挂钩美元l i b o r 利率， 主要面向有闲置美元资金的个人客户。 随着国家相关政策不断出台，企业和个人客户风险和资产管理意识逐渐增 强，国内代客衍生市场迅猛发展。c 银行代客衍生业务从2 0 0 4 年至u 2 0 0 8 年经历了 高速发展阶段，交易量和手续费收入连年攀升。 2 0 0 8 年全面爆发的全球金融风暴，给国际衍生产品市场沉痛一击，国内市场 也未能幸免。进入2 0 0 9 年，国内客户对于金融衍生品的热情大减，c 银行代客衍 生业务量也迅速下跌。其中单从交易笔数指标看，2 0 0 9 年交易量只相当于2 0 0 8 年 的一半。 伴随0 9 年下半年全球经济复苏，国内代客衍生市场也渐渐走出阴霾。c 银行 2 0 1 0 年代客衍生业务交易量较0 9 年有所回升，但客户种类和交易品种均发生变 化。 ( 3 ) c 银行代客衍生业务交易量变化情况 如上所述，c 银行代客衍生业务从1 9 9 6 年起步，先后经历1 9 9 6 年至2 0 0 2 年的 创业期，2 0 0 3 年至2 0 0 8 年的快速攀升期。后因金融危机影响，2 0 0 9 年交易量大幅 图3 2 交易笔数变化柱形图 ( 4 ) c 银行代客衍生业务的主要范畴 c 银行代客衍生业务涉足的主要范畴包括代客资产管理、代客债务风险管理 以及代客汇率风险管理。 代客资产管理：c 银行利用远期、掉期、期权等衍生金融工具，为客户设计、 1 9 提供以汇率、利率、商品价格等金融市场指标为标的的产品，以实现提高客户闲 置资金收益的目的。 代客债务风险管理：c 银行运用衍生金融工具，为客户设计方案，帮助客户 规避债务面临的汇率、利率等风险，锁定债务成本。 代客汇率风险管理：c 银行运用衍生金融工具，为客户设计方案，规避短期 或中期汇率风险，锁定成本。 3 2 4c 银行代客衍生业务组织架构和操作流程 ( 1 ) c 银行代客衍生业务组织架构 按照职责划分，c 银行代客衍生业务条线包括前中后台。在总行层面，分别 对应金融市场部、风险管理部和营运管理部；在分行层面，前台代表客户营销部 门，后台代表会计记账部门。 其中分行前台主要负责对客户的营销工作，包括产品推介和业务咨询等；总 行金融市场部负责协助分行开展代客业务营销，产品方案设计，交易询价和平盘； 风险管理部负责交易风险的确认、计量以及风险敞口和交易额度的管理；营运管 理部负责交易后续的确认、交割和会计记账。 ( 2 ) c 银行代客衍生业务操作流程 c 银行代客衍生