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我国非经常性损益信息披露质量研究 来自沪市上市公司的经验证据 摘要 会计盈余可以分为经常性损益和非经常性损益，非经常性损益的暂时性 特征直接影响着盈余信息质量。目前研究文献表明我国上市公司存在利用非 经常性损益调节利润的现象，并且投资者在股票定价时并不能区别不同盈余 收益的性质。针对这种现象，中国证监会2 0 0 8 年1 0 月对非经常性损益进行 第五次修订。至今，中国非经常性损益信息披露质量如何仍然是值得关注的 问题。本文采用规范研究和实证研究相结合的方法分析中国非经常性损益信 息披露现状，检验非经常性损益信息的持续性和价值相关性，进而得出中国 非经常性损益信息披露对投资者是否有用的结论。 本文首先梳理了国内外有关非经常性损益的研究文献，阐述了非经常性 损益的理论基础。在此基础上，对非经常性损益的概念、确认标准和披露要 求进行国内外比较，为完善我国非经常性损益信息披露提供参考。然后，从 非经常性损益总体、非经常性损益各构成项目对上市公司净利润的影响程度 两个层次进行分析，说明了中国非经常性损益信息的披露现状。基于上述分 析本文进一步对非经常性损益信息披露的持续性和价值相关性进行检验，为 非经常性损益信息披露的决策有用性研究提供经验证据。 研究结果表明：中国非经常性损益信息披露一定程度上规范了上市公司 非经常性损益信息的披露，提高了盈余信息质量。2 0 0 8 2 0 1 0 年非经常性损 益对净利润的整体影响保持稳定，但仍有部分上市公司利用非经常性损益进 行盈余管理。实证检验验证了上市公司披露的非经常性损益持续性等于零， 即非经常性损益具有暂时性特征；上市公司股票价格与每股非经常性损益信 息不相关，上市公司股票价格与扣除非经常性损益后的每股收益信息正相关， 说明投资者逐渐减轻对会计利润的“功能锁定 ，能够认识到非经常性损益的 性质，提高股票市场定价效率。最后，针对研究结论，对非经常性损益信息 的披露提出改进意见。 关键词：非经常性损益；持续性；价值相关性；信息披露 r e s e a r c ho nt h eq u a l i t yo fi n f r e q u e n t e a r n i n g s d i s c l o s u r e b a s e do na c c o u n t i n gd a t ad i s c l o s e d b yl i s tc o m p a n i e si ns h a n g h a i a b s t r a c t a c c o u n t i n ge a r n i n g sc a nb ed i v i d e di n t oo r d i n a r y e a r n i n g sa n di n f r e q u e n t e a r n i n g s i n f r e q u e n te a r n i n g s t r a n s i e n tc h a r a c t e r i s t i cd i r e c t l ya f f e c t st h eq u a l i t yo f e a r n i n g s t h ec u r r e n tr e s e a r c hl i t e r a t u r ei n d i c a t e sap h e n o m e n o nt h a tc h i n a sl i s t e d c o m p a n i e s u s e i n f r e q u e n te a r n i n g sr e g u l a t i n gp r o f i t a n di n v e s t o r sc a nn o t d i s t i n g u i s ht h en a t u r eo f t h ed i f f e r e n te a r n i n g sw h e np r i c i n gs t o c k s i nr e s p o n s et o t h i sp h e n o m e n o n ，c h i n as e c u r i t i e sr e g u l a t o r yc o m m i s s i o nr e v i s e dt h er e g u l a t i o n o fi n f r e q u e n te a r n i n g s d i s c l o s u r ef i f t h l yi no c t o b e r2 0 0 8 s of a r , t h eq u a l i t yo f i n f r e q u e n te a r n i n g s d i s c l o s u r e i ss t i l lo fc o n c e r n t h i sd i s s e r t a t i o n ，a d o p t i n g n o r m a t i v ea n a l y s i sa n de m p i r i c a lr e s e a r c hm e t h o d ，a n a l y z e dt h ec u r r e n ts i t u a t i o n o fi n f r e q u e n te a r n i n g s d i s c l o s u r ei nc h i n a ，t e s t e dt h ep e r s i s t e n c ea n dt h ev a l u e r e l e v a n c eo fi n f r e q u e n te a r n i n g s b a s e do nt h e s er e s u l t s ，t h ec o n c l u s i o no fr e s e a r c h o nt h eu s e f u l n e s so fi n f r e q u e n te a r n i n g s d i s c l o s u r ef o ri n v e s t o r s d e c i s i o nw i l lb e d r a w n f i r s t l y , t h i sd i s s e r t a t i o ns o r t e do u tt h er e s e a r c hl i t e r a t u r e a b o u ti n f r e q u e n t e a m i n g si na n do u to fc h i n a ，d e s c r i b e dt h et h e o r yo fi n f r e q u e n te a m i n g s ，a n dt h e n i l l u s t r a t e dt h ec o n c e p t i o n ，t h er e c o g n i z e ds t a n d a r d sa n dd i s c l o s u r er e q u i r e m e n t so f i n f r e q u e n te a r n i n g sf o ri n t e r n a t i o n a lc o m p a r i s o n ，i no r d e rt op r o v i d ear e f e r e n c e f o ri m p r o v i n gt h ed i s c l o s u r eo fi n f r e q u e n te a r n i n g si nc h i n a n e x t ，t h i sd i s s e r t a t i o n s h o w e dt h ec h i n e s ei n f r e q u e n te a r n i n g s d i s c l o s u r es t a t u sf r o mt h ei n f l u e n c eo f o v e r a l li n f r e q u e n te a r n i n g sa n de a c hc o m p o n e n to fi n f r e q u e n te a r n i n g so nl i s t e d c o m p a n i e s n e tp r o f i t b a s e do nt h ea b o v ea n a l y s i sw et e s t e dt h ep e r s i s t e n c ea n d t h ev a l u er e l e v a n c eo fi n f r e q u e n te a r n i n g s ，p r o v i d i n gt h ee m p i r i c a le v i d e n c ef o rt h e r e s e a r c ho nt h eu s e f u l n e s so fi n f r e q u e n te a m i n g s d i s c l o s u r ef o ri n v e s t o r s d e c i s i o n t h ec o n c l u s i o ni sa sf o l l o w s ：c h i n e s ei n f r e q u e n te a r n i n g s d i s c l o s u r et os o m e e x t e n tr e g u l a t e st h el i s t e dc o m p a n i e s d i s c l o s i n gi n f r e q u e n te a r n i n g sa n di m p r o v e s t h eq u a l i t yo fe a r n i n g s i n2 0 0 8 2 010 ，t h ei n f l u e n c eo fi n f r e q u e n te a r n i n g so nn e t p r o f i tr e m a i n ss t a b l e ，b u tt h e r ea r es t i l ls o m el i s t e dc o m p a n i e su s i n gi n f r e q u e n t e a r n i n g sf o rm a n a g i n ge a r n i n g s e m p i r i c a lr e s e a r c hp r o v e st h a tt h ep e r s i s t e n c eo f d i s c l o s e di n f r e q u e n te a m i n g si se q u a lt oz e r o t h i sm e a n st h a ti n f r e q u e n te a r n i n g s a r et e m p o r a r y l i s t e dc o m p a n y ss t o c kp r i c ea n dp e rs h a r eo fi n f r e q u e n te a r n i n g si s n o tr e l e v a n t l i s t e dc o m p a n y ss t o c kp r i c ea n dt h ee p sa f t e rd e d u c t i n gi n f r e q u e n t e a r n i n g s i s c o r r e l a t e d ，i n d i c a t i n g t h a ti n v e s t o r sa r e g r a d u a ll yr e d u c i n g t h e c o n c e n t r a t i o no ft h ea c c o u n t i n gp r o f i t ，a n dt h e ya r ea b l et or e c o g n i z et h en a t u r eo f n f r e c 。 。t h ec i e n c , o ft o c km a r k e t ) d c i n g a t a s t i n f r e q u e n t e a m m g si m p r o v i n ge t t l c l e n c yo ts t o c km a r k e tp r i c i n g l a s t , ， s u g g e s t i o n sf o rt h ed i s c l o s u r eo fi n f r e q u e n te a r n i n g sa r ep u tf o r w a r d k e y w o r d s ：i n f r e q u e n te a r n i n g s ；p e r s i s t e n c e ；v a l u er e l e v a n c e ；i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e v 浙江l t 商人学硕j ：论文我固1 r 经常件损益信息披露质量研究来自沪市i ：市公司的经验证据 一、研究背景 第一章绪论 第一节选题背景和研究意义 公司盈余是衡量一个公司盈利能力的主要指标，是企业经济效益的综合表现。盈余信 息受到股东、债权人、管理层、证券监督机构以及其他利益相关者的普遍关注。随着资本 市场的不断发展和相关利益团体的日益成熟和理性，各方不再仅仅局限于关注其金额大 小，而是转向对盈余持续性的关注，从而产生了经常性损益和非经常性损益的区分。从提 高信息披露质量，保护投资者合法权益出发，非经常性损益也成为了重要的监管指标。 1 9 9 9 年1 2 月8 日，中国证监会正式要求上市公司在年报的“主要财务数据与指标 中披露“扣除非经常性损益的净利润”及其构成项目和金额。2 0 0 1 年起，中国证监会要求 公开发行股票、向不特定对象公开募集股份的公司要求公司最近三个会计年度连续盈利， 以扣除非经常性损益后的净n i l i 1 与扣除前的净利润较低者作为计算依据。尽管如此，上市 公司盈余管理仍然相当倚重非经常性损益。 周勤业( 2 0 0 5 ) 研究发现非经常性损益在财务报表中的比重越来越重。截止2 0 0 4 年4 月3 0 日，共有7 9 9 家上市公司披露了2 0 0 3 年年度非经常性损益有关项目和金额，其中5 5 2 家公司体现为非经常性收益，2 4 5 家公司体现为非经常性损失。在7 9 9 家公司中共计有7 7 家盈利公司扣除非经常性损益后变为亏损。相对于2 0 0 2 年，2 0 0 3 年度非经常性损益对净 利润的影响程度在1 0 0 以上的公司家数和比例分别由2 0 0 2 年的2 8 家和3 9 1 增长到2 0 0 3 年的7 8 家和9 7 8 。 为了抑制上市公司利用非经常性损益进行利润操纵，帮助投资者j 下确分析和理解公司 的持续盈利能力，作出科学合理的投资决策，中国证监会分别于1 9 9 9 年、2 0 0 1 年、2 0 0 4 年、2 0 0 7 年对非经常性损益进行了进一步修订和完善。2 0 0 8 年1 0 月中国证监会进行了第 五次修改，突出非经常性损益定义在界定具体项目方面的判定作用，要求上市公司综合考 虑相关交易或事项同公司正常经营活动的相关性，结合自身实际情况判断具体项目是否应 当作为非经常性损益披露。 赵玉龙、王志台( 1 9 9 9 ) 研究发现我国证券市场投资者只是机械地对名义每股收益作 出价格方应，不能辨别不同收益构成项目对企业业绩的不同含义，投资者存在对汇总收益 l 浙江t 商人学硕i ：论文我困1 r 经常性损益信息披露质量倒f 究来自沪市l ：市公l l j 的经验b f 据 数据“功能锁定”现象。随着新会计准则的实施，会计确认和计量方法发生了重大变化， 导致上市公司收益信息包含更多新的项目，对我国非经常性损益信息披露制度提出了更大 的挑战。如果投资者只关注汇总收益指标，不区分经常性收益和非经常性损益，很可能导 致股票市场错误定价几率增大，整个证券市场的有效性降低。 非经常性损益新规范从2 0 0 8 年1 2 月1f j 起执行以来，已经经过了3 年，因此，我们 提出这样一个研究问题：非经常性损益信息披露新规范在实践中是否得到有效执行? 对于 投资者而言，公司披露的非经常性损益信息是否可靠，使他们做出更加正确的投资决策? 二、研究意义 在现实经济生活中，会计信息已经广泛的应用于股票定价、债务契约和管理层报酬契 约中。在众多的会计信息中，盈余无疑是最具有重要性的信息之一。在我国，盈余数据更 具有独特的重要地位。非经常性损益信息披露会对会计盈余信息产生不可忽视的影响。因 此本文采用规范分析和实证分析相结合的方式对我国上市公司非经常性损益信息披露质 ” 量进行研究具有以下重要意义： 1 本文通过对非经常性损益信息披露的理论分析和研究现状回顾，比较国内外对非经 “ 常性损益的概念、内容、披露要求的规范，明确中国非经常性损益的内涵和外延，找出国 内外存在差距的原因，使政府部门对规范进行进一步完善，实现会计信息披露的国际趋同。 2 本文通过对2 0 0 8 年一2 0 1 0 年非经常性损益信息披露现状进行深入探讨和分析，指 出新会计准则下非经常性损益信息披露制度存在的不足之处，为中国研究非经常性损益信 息披露问题提供现实依据，同时为会计准则制定机构和证券监管机构制定相关规范制度提 供参考依据。 3 我国证券市场投资者对汇总会计利润指标往往过分关注，而忽视净利润构成项目具 有不同性质，忽视其他财务报表信息对企业价值评估的重要性。通过对中国非经常性损益 信息披露数据的实证分析，检验中国现行非经常性损益信息的持续性和价值相关性，引导 投资者采用正确的报表分析方法对企业财务业绩进行全面的分析，f 确认识上市公司会计 盈余质量，从而做出正确的决策。 2 浙江t 商人学硕十论文我罔1 r 经常件损益信息披露质量研究来自沪市l ：市公i d 的经验证据 第二节非经常性损益文献回顾 一、非经常性损益与盈余管理 国外许多学者对使用非经常性损益进行盈余管理进行了研究，取得的相关结论并不一 致。一方面，有些学者研究发现公司利用非经常性损益进行盈余管理。 d a v i db u r g s t a h l e r 和1 1 i ad i c h e v ( 1 9 9 7 ) 研究表明，美国上市公司具有为了避免亏损、 避免盈余减少、与分析师预测相一致而进行盈余管理的动机。 r u s s e l lc r a i g 等( 1 9 8 9 ) 研究发现公司利用非经常性损益进行平滑收益，当公司利 润持续上升时通过非经常性损失来降低利润，当公司利润下降时通过非经常性收益来保持 利润相对稳定。同时资产规模越大的公司越有可能通过非经常性损益以达到收益平滑。 s a r a h e l i z a b e t hm c v a y ( 2 0 0 6 ) 以1 9 8 9 - - 2 0 0 3 年美国上市公司数据为样本，采用与 应计模型相似的方法对企业核心利润分成可预期利润和不可预期利润。结果发现当报告的 核心利润低于可预期利润时，不可预期利润在非经常性损益项目中增加。这种联系符合管 理层的做法：将核心费用支出列入非经常性损益项目中，一方面增加了核心利润，另一方 面减少非经常性收益。同时发现管理人员会使用这种盈余管理手段来迎合分析师的盈余预 测，因为非经常性损益是被排除在分析师定义的盈余之外。 y u nf a n ，a b h i j i tb a r u a 和w i l l i a mm c r e a d y ( 2 0 1 0 ) 在m c v a y ( 2 0 0 6 ) 的基础上除 了肯定了管理层致力于分类转移这一盈余管理手段，还进一步发现分类转移这一行为发生 在第四期的可能性比中期高；而且当管理层在操纵应计项目时受到约束和为了迎合一系列 的盈余预测，分类转移这一行为更可能发生。 另一方面，有些学者却没能找到使用非经常性损益进行盈余管理的相关证据。在新加 坡，相关研究不支持公司通过非常项目进行平滑收益或盈余管理，这主要原因是新加坡存 在一个比较公平有效的资本市场，而且公司认为没有动机使用非常项目进行盈余管理( m i n n y e a n ，1 9 9 8 ) 。 e d w a r dj r i e d l 和s u r a js r i n i v a s a n ( 2 0 0 7 ) 检验在财务报表中非经常性损益的列示是 反映公司潜在的经济绩效还是机会主义。研究表明：对于某些特定的非经常性损益项目是 能够反映公司潜在业绩的，例如非经常性收益以及金额较小的非经常性损失，但是那些金 额较大的非经常性损失则反应了公司的机会主义。所以这研究结果不能明确指出通过使用 非经常性损益就是进行盈余管理。 3 浙江t 商人学硕j ：论文我国1 r 经常性损益信息披蠹质量研究来自沪市f ：市公r i j 的绛验t l e 据 国内学者在研究公司是否使用非经常性损益信息进行盈余管理时，均发现在中国证券 市场中，非经常性损益是上市公司频繁采用的盈余管理手段。 孙铮、王岳堂( 1 9 9 9 ) 使用上市公司净资产收益率这一指标，发现上市公司的利润操 纵主要表现为微利现象、重亏现象和配股现象几方面，接着又采用s p e a r m a n 秩相关分析 方法对三公司净资产收益率与营业利润和非经营性损益的关系进行研究，发现微利公司和 刚达配股线公司的净资产收益率与经常性损益存在负相关关系，亏损公司的净资产收益率 与非经常性损益存在正相关关系，均与正常样本不一致，从而揭示出这些公司存在利用非 经常性损益调高或调低利润的行为。 蒋义宏和牟海霞( 2 0 0 1 ) 为研究哪些公司更频繁采用非经常性损益进行盈余管理，采用 非经常性损益作为衡量上市公司质量的标准。研究发现，当上市公司i p o 时，该发行年度 披露的非经常性损益占净利润的比例显著高于发行次年，盈余质量相对较差；净资产收益 率略高于6 配股资格线的上市公司披露的非经常性损益占净利润的比例显著高于其他上 市公司，其盈余质量相对较差；每股收益略大于零的上市公司披露的非经常性损益占净利 润的比例显著高于其他上市公司，盈余质量较差。 蒋义宏、王丽琨( 2 0 0 3 ) 以1 9 9 9 年一2 0 0 1 年a 股上市公司为研究样本，通过收集上 市公司披露的非经常性损益信息，研究亏损上市公司为什么经常发生巨额非经常性损益。 结果发现，亏损公司为了避免退市通过控制非正常交易时点操纵非经常性损益，表现为在 首次出现亏损的年度大量确认非经常性损失，而在需要扭亏为盈的年度确认大量非经常性 收益。 徐晓伟、李林杰、安月平( 2 0 0 3 ) 从上市公司盈余质量的总体特征、委托理财与上市 公司的损益管理、非经常性损益与配股线三个方面进行了实证分析。研究表明，我国上市 公司普遍存在着通过非经常性损益项目进行盈余管理的行为，而且部分公司利用非经常性 收益，改善公司财务业绩、实现扭亏为盈。 周勤业、周长青( 2 0 0 5 ) 通过对非经常性损益总体、各非经常性损益构成项目对上市 公司净利涧的影响程度二个层次分析，发现上市公司的利润来源绝大部分仍然是通过主营 业务经营所获得的收益，但同时数据也表明，部分上市公司利用各非经常性损益项目进行 利润调节的现象较为严重，特别是微利企业和t 族企业。 魏涛、陆正飞、单宏伟( 2 0 0 7 ) 不仅分析了上市公司利用非经常性损益进行盈余管理 的程度，还特别指出上市公司利用非经常性损益进行盈余管理的主要手段，其采取的主要 手段有处置非流动性资产、各种形式的政府补助、计提资产减值准备及其转回、其他营业 4 浙江t 商人学硕l ：i k 文我图非经常件损益信息披露质量研究来自沪市i ：市公t d 的绎验证据 外收支。 吴溪( 2 0 0 6 ) 发现在中国证券市场s t 公司申请摘帽的制度化之前( 1 9 9 9 - - 2 0 0 1 年) ， 申请摘帽的公司在申请摘帽时其财务业绩中普遍确认了大量非经常性收益；当摘帽标准对 确认非经常性收益的幅度进行明确限制后，申请摘帽的公司在申请摘帽时其财务业绩中确 认的非经常性收益明显减少。 龚小凤( 2 0 0 6 ) 以2 0 0 1 - - 2 0 0 3 年上市公司为研究样本，考察了非经常性损益信息披露 规范的出台是否抑制了地方政府对上市公司盈余管理的影响，研究发现各种形式的政府补 助虽然对上市公司配股资格的影响降低，但对扭亏为盈仍有重要影响。 二、非经常性损益信息质量研究 ( 一) 非经常性损益持续性研究 在进行盈余预测和盈余质量分析时，人们通常把盈余划分持久性盈余和短暂性盈余， 我们可以合理预期前者会持久发生，而不能预期后者将会发生。 o h l s o n ( 1 9 9 9 ) 将当期盈余分为核心盈余和暂时性盈余，基于剩余收益估值模型，证 明盈余持续性对当期净利润价值起决定作用，暂时性收益和权益价值不相关，而较高持续 性的核心盈余有较高的预测价值。 r a m a k r i s h n a n 和t h o m a s ( 1 9 9 1 ) 认为，根据盈余事项的持续程度划分为三类：是 持久的、预期会无限延续；二是暂时的，影响本期盈余，但不会影响未来盈余的，其盈余 反应系数等于1 ；三是与股票价格无关的，其盈余反映系数为0 。盈余持久性可以看成是 各个组成部分持久性的平均数。在企业的会计盈余中，企业盈余的核心是主营业务利润， 具有持久的持续性，是利润中最稳定和最可预期的部分，而其他部分的持续性则属于短暂 性盈余。 j e o ne ta l ( 2 0 0 3 ) 在o h l s o n ( 1 9 9 5 ) 计价模型的基础上分别研究了酒店行业和制造 业公司的短暂性盈余的持续性，研究发现酒店行业的短暂性盈余的持续性高于制造行业短 暂性盈余的持续性。g u 和c h e n ( 2 0 0 4 ) 针对美国财务分析师将非经常性损益项目排除在财 务报表外或包括在报表内的行为进行分析，研究表明包括在财务报表内的非经常性项目其 持续性和预测价值强于排除在表外的非经常性损益项目。 郭弈明( 2 0 0 5 ) 考察了我国1 9 9 9 2 0 0 2 年期间a 股上市公司非经常性损益披露状况， 并进行了盈余持续性和价值相关性方面的检验，统计结果表明非经常性损益具有显著的、 较强的持续性，非经常性损益在持续性方面的实证表现特征和它的含义是不相符的。但该 s 浙江_ t 商人学硕l ：论文我国1 f 经常忾损益信息披赢质量研究束自沪市卜市公，d 的绛验t i f 据 论文并没有给予更深刻地解释。 杨模荣( 2 0 0 6 ) 以1 9 9 9 - - - 2 0 0 6 年上市公司为样本，实证检验非经常性损益的持续性 和价值相关性，检验结果表明非经常性损益具有暂时性收益的特征。 ( 二) 非经常性损益价值性研究 在西方发达资本市场中，大部分研究结论均表明非经常损益项目与公司的市场价值具 有很小的相关性。 g o n e d e s ( 1 9 7 5 ) 以1 9 6 2 - - 1 9 6 6 年美国上市公司为研究样本，研究发现股票回报率与非 经常损益符号存在着相关关系。 b e a v e r 和m o r s e ( 1 9 7 8 ) 发现具有低市盈率的股票在当年年末时经历盈余高增长，而 次年的盈余增长慢：相反，具有高市盈率的股票当年的盈余增长慢，而次年的增长快。这 意味着投资者在股票定价时，意识到盈余中包含的暂时性因素，并最终体现在公司价值中。 c a s t a g n a 和m a t o l c s y ( 1 9 8 9 ) 检验了澳大利亚证券市场上的包括非经常项目在内的上 市公司财务报表项目的边际信息含量，发现非经常性项目的信息含量为零。 s t r o n g 和w a l k e r ( 1 9 9 3 ) 把会计损益区分为正常项目、非常项目和例外项目，可以提高 报酬率与损益之间的相关性，正常项目报酬率与盈余之间的相关程度显著高于平均水平， 具有不同损益持续性的损益组成因素对股价有不同的影响。 c o l l i n s ，m a y d e w 和w e i s s ( 1 9 9 7 ) 采用修正的o h l s o n 估价模型对1 9 5 3 年至1 9 9 3 年 共4 1 年的美国股票市场的盈余数据进行检验，研究发现，非经常性损益在净利润中所占 得比例与股票价格价值相关性呈负相关，而净资产与股票价格呈j 下相关。 部分学者对非经常性损益构成项目的价值相关性进行了研究。b a ll a s ( 1 9 9 9 ) 以1 9 8 0 1 9 9 0 年英国股票市场的数据为样本，考察了特殊项目和营业外收支项目在股票定价中的 作用，发现特殊项目有j 下的经济价值，其资本化的比率与经营利润相比没有显著不同。 b l a c ke ta l ( 2 0 0 0 ) 以1 9 7 7 一1 9 9 6 年间发生过一次或多次发生的非经常项目以及特殊 项目为样本检验其价值相关性。研究发现这些项目和股票价格呈显著相关；无论是非经常 性收益还是非经常性损失对股价都是负相关，且多次发生的项目越是最近发生的对股价的 影响越大。 e a m e s 和s e p e ( 2 0 0 3 ) 检验了g a a p 盈余与具体的非经常性损益的价值相关性，发现g a a p 盈余比排除非经常性损益的盈余具有弱的价值相关性，说明分析者对非经常性损益进行了 不同的分类，而且只有具体的非经常性损益类型对企业价值做出贡献。 与国外研究相比，由于中国资本市场起步较晚，且相关规章制度不是很完善，所以国 6 浙江t 商人学颂i ：论文 我固竹经常性损益信息披露质量研究来自沪市上市公司的经验证据 内关于非经常性损益价值相关性的研究结论不是很一致。 c h e n 和s u ( 2 0 0 1 ) 的研究表明我国企业净利润的持续性与股票价格的相关性不显著，这 表明中国投资者不区分持续性收益和暂时性收益。 李长青、张兆伟( 2 0 0 3 ) 从信息观的角度对扣除非经常性损益后每股收益的信息含量 进行研究，以1 9 9 9 - - 2 0 0 0 年沪市a 股上市公司为样本，发现扣除非经常性损益后的每股 收益指标能够提供每股收益指标之外的增量信息。 邓秋云( 2 0 0 5 ) 发现在1 9 9 3 - - 1 9 9 9 年间中国企业利润持续性的高低与股票价格的相关 性不显著，投资者只关心短期利润而不区分持续利润和暂时利润；在2 0 0 0 - - - 2 0 0 2 年，非 经常性损益占企业净利润的比例越高，其对公司价值影响越小，投资者逐渐趋于理性，认 识到非经常性损益的本质特征，修正对企业价值的未来预期。 徐磊等( 2 0 0 6 ) 考察了非经常性损益的价值相关性，发现1 9 9 9 年市场对非经常性损益 和经常性损益能理性定价，2 0 0 0 年和2 0 0 1 年市场却给予非经常性损益更高的定价，随后 两年市场又给予了不同盈余项目理性的定价，结果难以解释。 刘晓静( 2 0 0 6 ) 发现在年报中非经常性损益占净利润2 0 以上的沪市公司与其股价具有 较为显著的相关性。但其剔除了非经常性损益为负值的公司，研究不太全面。 张肖飞( 2 0 0 9 ) 以2 0 0 2 - - 2 0 0 5 年上市公司披露的非经常性损益为研究对象，对非经常 性损益与股票价格、投资回报率之间的关系进行研究，检验其信息噪音。结果发现非经常 性损益与股价、投资回报率曾现显著的相关关系，其信息噪音不明显，而非经常性损失存 在明显的信息噪音。 非经常性损益确认与披露 随着近年来中国证券监督管理委员会对披露非经常性损益越来越重视，在1 9 9 9 - - 2 0 1 0 年之问就给出过五次非经常性损益的定义和规范。国内的其他相关文献主要研究了非经常 性损益的披露方式、管制效果。 孟焰、张莉( 2 0 0 3 ) 对非经常性损益的确认标准进行了初步探讨，对1 9 9 9 年至2 0 0 1 年的年报进行统计分析，发现在这三年中，非经常性损益信息披露存在不规范性、随意性， 而且非经常性损益占净利润的比重较大，盈余质量堪忧。 孟焰、王伟( 2 0 0 9 ) 以1 9 9 9 年至2 0 0 5 年中国证券市场a 股数据为研究样本，采用每 股非经常性损益与每股收益的绝对值比率这一指标考察中国非经常性损益披露规定执行 效果，表明中国证券监督管理委员会的三次管制规范取得了期望的效果。 7 浙江t 商人学坝i j 论义我固1 r 绛常性损益信息披露质量研究来自沪市l 市公州的经验i j f 据 谭燕( 2 0 0 8 ) 从有关资产减值准备转回的披露规则管制入手，以2 0 0 3 - - 2 0 0 6 年间沪深 两地发行a 股的上市公司为样本，研究发现证券会的增加披露规则的确约束了上市公司利 用内部估值操纵盈余的行为，但为了规避和迎合管制上市公司偏好采用流动资产项目以及 资产减值其他转回操纵盈余。 吴溪( 2 0 0 6 ) 显示将非经常性损益指标正式纳入监管制度有助于遏制公司确认重大非 经常性利得的行为，并提高监管者在审批过程中对非经常性利得的遏制倾向。 欧阳爱平等( 2 0 0 4 ) 认为对非经常性损益的披露应由目前的表外披露改为在利润表内 列示或专设附表单独披露，并将信息披露与监管政策相结合。杨模荣( 2 0 0 8 ) 针对中国非 经常性损益信息披露现状，提议我国借鉴i a s b 与f a s b 探讨的收益项目分类原则和方法， 按照收益项目的价值相关性标准对收益项目系统分类的方法，以引导投资者正确评价企业 价值。 四、文献总结与评价 通过对国内外非经常性损益相关文献的梳理，我们可以看出： 1 国外对非经常性损益的实证研究比较深入和充分。国外学者运用实证检验的方法证 明了在国外资本市场上，不但损益信息具有显著的价值相关性，而且经常性损益和非经常 性损益的价值相关性具有显著差异。同时，大部分文献都支持非经常性损益是盈余管理的 重要手段。相比较，国内我国对非经常性损益的研究相对薄弱，到目前为止，现有研究成 果主要侧重于非经常性损益与盈余管理，而对非经常性损益的价值相关性的研究屈指可 数，这为国内学者的相关研究提供了机会。 2 无论是国外还是国内绝大部分研究很少关心市场对非经常性损益成分的定价结果。 中国证券市场的投资者在投资决策时是否真正理解了非经常性损益? 投资者又是如何对 其进行定价的? 这些问题都是很好的研究方向。 3 和所有会计信息一样，上市公司披露非经常性损益信息将产生一定的经济后果， 对投资者的决策产生影响。投资者在评价企业价值时，最典型的问题就是是否应将非经常 性损益纳入财务比率以及收益质量评价之中。我国关于这方面的研究很少，因此非经常性 损益披露形式的改进是今后非经常性损益研究的主要内容。 8 浙江t 商大学硕l j 论文我国1 f 经常性损益信息披露质量研究来自沪市i ：市公- d 的经验证据 一、论文框架 第三节论文框架和研究方法 本文拟对非经常性损益的概念、界定标准、项目分类进行初步的探讨，收集2 0 0 8 年一 2 0 1 0 年沪市上市公司非经常性损益、各非经常性损益项目的披露数据，运用描述性统计、 图表分析等方法，对该信息披露的现状进行揭示和分析。同时运用实证研究方法对我国非 经常性损益信息的的持续性、价值相关性进行检验，以确定非经常性损益是否和其名称所 表达的含义一致，是暂时性收益，同时检验非经常性损益信息在股票定价时是否起到决策 有用性。通过上述两方面的分析，针对目前我国非经常性损益信息披露存在的问题，并提 出完善非经常性损益信息披露的政策建议。 具体而言，本文分为五章，主要内容如下： 第一章绪论。论述研究背景和意义、研究框架和研究方法、以及本文的创新点。并分 别从非经常性损益与盈余管理、非经常性损益信息质量、非经常性损益确认与披露等方面 对非经常性损益进行回顾和评述。 第二章非经常性损益的理论基础及界定。一方面详细阐述了非经常性损益的理论基础 即全面收益理论，另一方面通过对国外和我国证监会相关规定对非经常性损益的定义、界 定标准、项目的分类进行比较分析，明确非经常性损益的内涵和外延。 第三章2 0 0 8 年一2 0 1 0 年非经常性损益信息披露现状进行分析。从非经常性损益总体 对上市公司净利润的影响程度、非经常性损益各构成项目对上市公司盈利能力的影响两方 面进行分析，指出非经常性损益信息披露存在的问题。 第四章非经常性损益信息披露质量的实证研究。以沪市上市公司2 0 0 8 - - 2 0 1 0 年为研 究样本，对样本公司披露的非经常性损益信息持续性和价值相关性进行检验，并结合制度 背景对实证结果进行分析。 第五章研究结论和建议。在前面各章分析的基础上总结本文的主要结论，并针对我国 非经常性损益信息披露存在的问题提出改进意见，最后分析本研究存在的局限性，并提出 进一步研究的方向。 9 浙江工商人学硕i j 论文我国1 f 绛常性损益信息披露质量研究来自沪市，i ：市公i j 的经验证据 本文结构图见图卜1 。 二、研究方法 图卜l 文章结构图 采用的主要研究方法包括规范研究和实证研究方法。 ( 一) 规范研究：回顾和评述国内外对非经常性损益的研究成果，阐述非经常性损益 的理论基础，对非经常性损益的定义、界定标准和披露要求等方面进行国内外比较，从而 更加全面、j 下确的理解和把握非经常性损益的内涵和外延。 ( 二) 实证研究：首先对2 0 0 8 2 0 10 年非经常性损益信息披露的现状主要采用描述性 统计和图表分析，揭示我国非经常性损益的披露效果；然后对非经常性损益信息披露质量 如持续性、价值相关性等采用实证研究法进行描述性统计分析，相关性分析、回归分析。 1 0 浙江工商大学硕l 论文我图1 r 经常性损益信息披露质量研究来自沪市一f ：市公i d 的经验i l e 据 第四节本文的创新点 1 本文针对非经常性损益新规范的实施，采集最近三年的数据考察了非经常性损益 的实施效果，具有一定时效性。同时，不仅分析了非经常性损益总体情况，更详细分析了 非经常性损益各项目的披露情况，能更好的为非经常性损益规范的完善提供数据支持。 2 我国关于非经常性损益信息的研究分析主要侧重于考察非经常性损益产生的原因 和披露规范。我国目前很多研究都把企业盈余具有持续性作为研究的前提，并没有深入去 研究我国上市公司盈余是否存在持续性，我国对非经常性损益本身盈余持续性的研究更 少，本文通过检验非经常性损益的持续性，验证了我国非经常性损益的暂时性特征，使非 经常性损益价值相关性检验更具有可靠性。 3 研究非经常性损益的价值相关性时，本文的基本模型是奥森的价格模型，在价格 模型的基础上，考虑了不同性质的损益对股票定价的不同影响，把非经常性损益分为收益 型和损失型，扣除非经常性损益后每股收益也分为盈余和亏损两类，这能提高传统模型的 经济含义，更贴切的解释实证研究的结果。 浙江丁商人学硕 j 论文我固1 f 经常性损益信息披露质量研究来自沪市i ：市公d 的经验自e 锯 第二章非经常性损益的理论基础及界定 第一节非经常性损益的理论基础：全面收益理论 从会计的历史发展过程来看，会计报告内容的不断丰富，其决定因素在于会计目标的 不断变化。会计目标对企业准则的评估和制定起着导向作用。 1 9 8 0 年1 2 月美国财务会计准则委员会( f a s b ) 在财务会计概念公告第三号企业财 务报表要素中首次提出全面收益这一概念，并将其定义为“一个主题在某一期间与非业 主方面进行交易或发生其他事项和情况所引起的权益( 净资产) 变动。它包括企业在报告 期内除去业主投资和派给业主款以外的一切权益的变动。” 1 9 9 7 年6 月f a s b 发布的f a s l 3 0 报告全面收益中，将全面收益分为净收益和其他 全面收益两大类。净收益一般包括持续经营所取得的收益、非持续经营所取得的收益、非 常项目收益以及会计原则变更的累计影响。f a s l 3 0 规定其他全面收益所包含的各项目应该 按照其各自的性质，分为外币折算调整项目、最低退休会负债调整和其他债务性和权益性 投资的未实现利得或损失三个独立的类别。从中可以看出非常项目收益的披露在全面收益 中占有很重要的地位。收益项目的分类如图2 - 1 。 图2 - 1f a s l 3 0 全面收益的分类 信息观认为财务报告的根本性作用在于向投资者提供信息，投资者根据信息感知盈余 质量。然而传统收益由于过于保守的实现原则和滞后的历史成本，只反映已实现的收益， 不能反映未实现的收益项目，已经越来越不能反映企业真实的财务状况和经营成果，因而 浙江丁商人学硕t ：论文我因1 卜经常性损益信息披露质量研究来自沪市 ：市公d 的经验证据 遭到了会计理论界和实务界的强烈批评。由于经济环境的复杂多变以及企业自身业务活动 的复杂性，随着企业非经营活动收益的增多所以，全面收益概念代表着客观经济环境和使 用者需求变化的必然要求，体现了会计理论和实务的发展方向。 全面收益与传统收益相比实现了二大转变。一是财务报告目标从“受托责任观 到“决 策有用观”的重大转变。传统收益服务于“受托责任观 ，全面收益服务于“决策有用观”。 “受托责任观 认为在所有权与经营权分离的背景下，为企业资源的提供者创造尽可能多 的财富是企业管理者的受托责任，会计目标应主要定位在提供经管责任完成情况的信息 上，对会计信息质量的首要要求是可靠性。至于会计计量，可靠性要求以历史成本为主， 而现行价值或未来价值因其不确定性而被限制性使用，导致报表信息相关性降低。“决策 有用观 认为会计目标应定为在向会计信息使用者( 包括现有和潜在投资者、信贷者、企 业管理者和政府) 提供有关未来现金流量的金额、分布和不确定性的信息，以帮助他们在 预测未来时能产生有差别的决策。“决策有用观”对会计信息质量的要求除了要求可靠性 外，更强调相关性。二是