（工商管理专业论文）中国上市公司公司治理现状分析及建议.pdf

中国上市公司公司治理现状分析及建议 jr 9 5 2 9 1 5 本文分析了中国现有上市公司公司治理体系，并针对对现有政策 提出改进方案以提高其效力。国有控股企业的一系列管理和所有制改 革可以看作中国公司治理现实运用的主流。现有的中国上市公司公司 治理发展阶段凸现了公司治理体系中的一个困境，它是政府在国有公 司应当绝对控股的政策所导致的。这项政策也可以看作是其它诸多与 公司治理相关问题的根源。中国上市公司的可持续发展和合理规范的 公司治理实践都将促使政府逐渐放松对国有上市企业的行政管控。 关键词： 公司治理；中国9 上市公司：股票市场：规范；所有制 ( b y ：y i w e n x i a ) f d - u h hm i b e m b ap r o g r a m2 0 0 5 y iw e nx i a - s u p e r v i s o r ：p r o f d r p e t e rw i t t d i s s e r t a t i o nt o p i c ：c o r p o r a t eg o v e m a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a 1 i n t r o d u c t i o n a f t e rt w od e c a d e so fr e f o r m s ，f r o mb e i n gf o r m e r l yac e n t r a l i z e da n df u l l yp l a n n e de c o n o m y ， c h i n ai ss o tt ob e c o m ead e c e n t r a l i z e dm a r k e te c o n o m y w i mav a s tp o p u l a t i o no fo v e r1 3 b i l l i o n a n da v e r a g ea n n u a lg d p g r o w t hr a t e so f9 5 ( o e c ds e p t e m b e r2 0 0 5 ) c h i n ai st h e t h i r db i g g e s te c o n o m ya f t e rt h eu n i t e ds t a t e sa n dj a p a nw i t hat o t a lg d po f u s d1 6 4 9 4t r i l l i o n i n2 0 0 4 ( c h i n ad a i l y1 6 mm a y2 0 0 5 ) w i t ht h ea c c e s s i o nt ot h ew o r l dt r a d eo r g a n i z a t i o n ( w t o ) i nd e c e m b e r2 0 0 1 2 ，c h i n ah a se n t e r e dan e ws t a g eo fe c o n o m i ct r a i l s f o r m a t i o na n d i n t e g r a t i o ni n t ot h ew o r l de c o n o m y a sam e m b e ro ft h ew t o ，c h i n ai sr e q u i r e dt oa d o p t i n t e r n a t i o n a lb u s i n e s ss t a n d a r d s ，r e d u c eg o v e r n m e n t a li n t e r f e r e n c ew i t ht h em a r k e t , a n di m p r o v e i n f r a s t r u c t u r ei no r d e rt oa l l o wf o rm o r es e l f - r e g u l a t i n gm a r k e tm e c h a n i s m s 3 c o n s e q u e n t l y , a s c h i n ai n t e g r a t e si n t ot h eg l o b a le c o n o m y ，c h i n e s ec o r p o r a t i o n sw i l l f a c e c h a l l e n g e sa n d o p p o r t u n i t i e sf r o mg l o b a l i z a t i o n a sc h i n e s ec o r p o r a t i o n si n c r e a s i n g l yc o m p e t ew i t hm u l t i n a t i o n a lo r g a n k a t i o n s ，t h e yw i l lh a v et oa d a p tt oi n t e r n a t i o n a lb e s tp r a c t i c e s ，i n c l u d i n gc o r p o r a t e g o v e r n a n g e b e g i n n i n gi n2 0 0 1w i t han u m b e ro ff i n a n c i a ls c a n d a l so fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a , e g g u a n x i ai n d u s t r yc o l t d ，m a c a to p t i c sa n de l e c t r o n i c sc o l t d ，s a n j i up h a r m a c e u t i c a lc o a n d l a n t i a nc o l t d 4 t h eg o v e r n m e n tc a m eu n d e ri n c r e a s i n gp u b l i cp r e s s u r et 0r e t h i n kc o r p o r a t e g o v e r n a n c es t r u c t u r e s d u r i n gr e c e n ty e a r s ，l e g i s l a t i o nh a st r i e d t or e s o l v em a n yc o r p o r a t e g o v e r n a n c er e l a t e di s s u e s ，b yd e f i n i n gr o l e sa n dr e s p o n s i b i l i t i e so fd i f f e r e n ts t a k e h o l d e r s ， i n t r o d u c t i o no fa l li n d e p e n d e n tb o a r do fd i r e c t o r sa n dm o r et r a n s p a r e n ti n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e a d d i t i o n a l l yt ot h ep u b l i cp r e s s u r ef o rr e f o r m s ，p o l i c y m a k e r si nm a e r o e c o n o m i c sa r ec u r r e n t l y c h a n g i n gt h e i rs t r a t e g yf r o mar e l a t i v e l yv o l a t i l ei n v e s t m e n td r i v e ng r o w t ht oam o r es t a b l e c o n s u m p t i o nd r i v e ng r o w t h f a c i n gt h eg l o b a lc o m p e t i t i o na n di n t e r n a ls t r u c t u r a lc h a n g e s ， c h i n a sg o v e r n m e n th a sr e a l i z e dt h ei m p o r t a n c eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ( g o n g s iz h i l i ) i n m a i n t a i n i n gg r o w t ha n de m p l o y m e n t 1 c h i n a sp o p u l a t i o ni se q u i v a l e n tt oo n e 矗助o f t h ew o r l dp o p u l a t i o na n dr a n k i n ga st l i em o s tp o p u l a t e dc o u n n yi n w o r l d 2c h i n ab e c a m e af o r m a lm e m b e ro f t h ew o r l dt r a d eo r g a n i z a t i o no nl l “d e c e m b e r2 0 0 1 f o r d e t a i l ss e e ：o 蹦c e o f t h e u n i t e ds t a t e s t r a d e r e p r e s e n t a t i v e , ”b a c k g r o u n d i n f o r m a t i o n o n c h i n a s a c c e s s i o n 幻t h ew o r l dt r a d eo r g a n i z a t i o n ” h t m ：w w w u s t r g o v d o c u m e n t l i b r a r y f a c t s h e e t s 2 0 0 1 b a c k g r o u n d ，i n f o r m a t i o n o n c h i n a s a c c e s s i o n t o t h e w o r l d 1 训co r g a n i z a t i o n h t m l 1 l t hd e c e m b e t2 0 0 1 m o s to f t h e s es c a n d a l sb e c a m ep u b l i cb ya c c i d e n t , a l ls e v e r e l yv i o l a t i n gp r o v i s i o n sc o n c e r n i n gf i n a n c i a lr e p o r t i n g a n dm a n a g e m e n t f o rf u r t h e ri n f o r m a t i o n s e es s h ia n dd w e i s e r t2 0 0 2 f o rad e t a i l e da n a l y s i so nt h ec u r r e n tm a c r o e c o n o m i cp o l i c yi ac h i n as c eo e c d s e p t e m b e r2 0 0 5 ： e c o n o l n i c s u r v e yo f c h i r m2 0 0 5 ” 2 f d - u h hm i b e m b ap m g 怕m2 0 0 5 - y iw e nx i a s u p e r v i s o r ：p r o f d r p e t e rw i t t d i s s e r t a t i o nt o p i c ：c o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a e s p e c i a l l ya f t e rt h e1 9 9 8e a s ta s i ac r i s i s ，h o s t i l et a k e o v e r sl i k ev o d a f o n ef o rm a n n e s m a n ni n 2 0 0 0 6a n dh i g h - p r o f i l es c a n d a l so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ef a i l u r e sl i k et h ee n m n ，a r t h u r a n d e r s o na n dw o r l d c o mc a s e si nt h ey e a r s2 0 0 1a n d2 0 0 2 ，c o r p o r a t eg o v e m a n c eh a sb e c o m e o n eo ft h em o s ti n t e n s e l yd i s c u s s e dt o p i c sa l s oi na ni n t e m a t i o n a lc o n t e x t a ti t sb a s i cl e v e l c o r p o r a t eg o v e m a n c ec a nb ed e s c r i b e da sas e to fs y s t e m s ，w h i c hd e a l sw i t ht h eo p t i m a l o r g a n i z a t i o no fc o n t r o l ，o w n e r s h i p ，a n dm a n a g e m e n t i nl i t e r a t u r e ，v a d o u sg o a l so fc o r p o r a t e g o v e m a n c ea r ed e s c r i b e di n c l u d i n gb a l a n c i n gt h ei n t e r e s t so fa l ls t a k e h o l d e r s ，m a x i m i z i n gt h e s h a r e h o l d e rv a l u ea sw e l la st oi n c r e a s et h ep r o d u c t i v i t yo f e n t e r p r i s e s ( o e c d1 9 9 9 ；m b e c h t ， p b o r o na n da r o e u2 0 0 2 ；o e c d2 0 0 4 ) f u r t h e r m o r e ，c o r p o r a t eg o v e m a n c ea i m s ：”( ) t o e n s u r et h a tm a n a g e r sa c ti nt h eb e s ti n t e r e s t so ft h e i rs h a r e h o l d e r s ，r a t h e rt h a ns i m p l ya c t i n gi n t h e i ro w ni n t e r e s t so rt h o s eo f a m a j o r i t ys h a r e h o l d e r ”( i n t e r n a t i o n a lf i n a n c ec o r p o r a t i o n2 0 0 5 ， p a g e7 ) m a n yg o v e m m e n t a lb o d i e si nv a r i o u sc o u n t r i e sh a v ep r o p o s e dd i f f e r e n ts o l u t i o n s k n o w n 觞t h eb e s tp r a c t i c ec o d e st o i m p r o v ee n t e r p r i s e s g o v e r n a n c es t a n d a r d s 7 t h eu n i t e d s t a t e sf o re x a m p l ep u b l i s h e dt h es a r b a n e s o x l e ya c ti nj u l y2 0 0 2 i nt h ec 黜o fc h i n a , t h e g o v e r n m e n th a si s s u e d , b e s i d e so t h e rr e g u l a t i o n sa n dl a w s t h ec b 如o f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e 弦l i s t e dc o m p a n i e si nc h i n ai nj a n u a r y2 0 0 1 t h eg o a lo ft h i st h e s i si st op r o v i d ea l la n a l y s i so ft h ec u r r e n tc o r p o r a t eg o v e m a n c es y s t e mf o r l i s t e dc o m p a n i e si l lc h i n aa n dt oo f f e rs o m es u g g e s t i o n sf o ri m p r o v e m e n tt om a k et h ec u r r e n ts e t o fr e g u l a t i o n sm o r ee f f i c i e n t al a r g ep r o p o r t i o no f l i s t e dc o m p a n i e si nc h i n aa r er e f o r m e ds t a t e o w n e de n t e r p d s e s ( s o e s ) a f t e rt h e i rc o r p o r a t i z a t i o n p r o c e s s b yt h ee n do f 2 0 0 4 ，9 8 7o f1 , 3 7 7 o r7 2 o ft h el i s t e dc o m p a n i e sa r es t i l lc o n t r o l l e db ys t u t eo w n e dh o l d i n ge n t e r p r i s e s ( y h u a 2 0 0 5 ) t h e r e f o r e ，t h i sp a p e rw i l lf o c u st oe x a m i n et h eg o v e r n a n c el e v e lo fl i s t e ds o e s ，w h i c h f u n c t i o n sa sap r o x yt ot h eg o v e m a n c es t r u c t u r eo f a l ll i s t e dc o m p a n i e s t h es e c o n dc h a p t e rw i l l s h o wg e n e r a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c ec o n c e p t sa n dm a i nm o d e l sa p p l i e di n t e r n a t i o n a l l y o n eo f t h ef u n d a m e n t a ld i l e m m a so ft h ec h i n e s ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es y s t e mo r i g i n a t e sf r o mt h e g o v e r n m e n t sp o l i c yo f m a i n t a i n i n gam a j o rc o n t r o l l i n go w n e r s h i pi nl i s t e dc o m p a n i e s a l t h o u g h t h es t a t ew a n t st h e i rl i s t e dc o m p a n i e st ob er u ne f f i c i e n t l y ，s o e sh a v et oi m p l e m e n taw e a l t h m a x i m k i n ga p p r o a c hf o rt h es t a t e ，i n s t e a do fas o l e l yp r o f i tm a x i m i z a t i o na p p r o a c hf o rt h e e n t e r p r i s e w h i l ee c o n o m i ct h e o r ys u g g e s t st h a te c o n o m i cw e a l t hs h o u l db em a x i m i z e di naf u l l y 。t h e v o d a f o n e f o r m a n n e s m a n n t a k e o v e r w i t h $ 1 9 9b i l l i o n w t h e l a r g e s t i n t h e e u r o p e a nh i s t o r y o n l i n ec o l l e c t i o no f i n t e r n a t i o n a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c cc o d e sc a l lb ea c c e s s e d a t ：h ，t ，t o ，：w w w e c g 。i d e c o 。d e s 3 f d - u h hm i b e m b ap r o g r a m2 0 0 5 一y iw e nx i a s u p e r v i s o r ：p md r ，p e t e rw t t d i s s e r t a t i o nt o p i c ：c o r p o r a t eg o v e m a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a d e c e n t r a l i z e dm a r k e te c o n o m ya n dh e n c e ，t h e r es h o u l db en oc o n f l i c to f i n t e r e s ti nt h ef i r s tp l a c e ， e c o n o m i ct h e o r ya l s op r e d i c t sc o n f l i c t so fi n t e r e s tw i t hr e s p e c tt os h o r tt e r mg o v e r n m e n tp o l i c y g o a l s ( f o ri n s t a n c e ，l o wu n e m p l o y m e n t ) a n dl o n g e rt e r m e dc o n c e p t sl i k ee f f i c i e n tf a c t o r a l l o c a t i o ni naf r e em a r k e te c o n o m ya n d o rl o wi n f l a t i o n c o n f l i c t so fi n t e r e s tb e t w e e n g o v e r n m e n tg o a l sa n dp r o f i tm a x i m i z i n gc o m p a n i e sc a na l s oa r i s ed u et oi m p e r f e c tc o m p e t i t i o n ( m o n o p o l i e s ，o l i g o p o l i e s ) ，i nc a s eo fi n f o r m a t i o na s y m m e t r i e s ，i nc a s eo fp u b l i cv s p r i v a t e g o o d sa n di ng e n e r a l ，i ft h eg o v e r n m e n t sp u r s u em a c r o e c o n o m i cp o l i c yg o a l s ( e g h i g h e m p l o y m e n ta n ds o c i a ls t a b i l i t y ) w h i c hm a yc o l l i d ew i t ht h eg o a l so fap r o f i tm a x i m i z i n g c o r p o r a t eo nam i c r o e c o n o m i el e v e l i nc h i n a ，o n ee x a m p l eo fa l le m e r g i n gc o n f l i c to fi n t e r e s t b e t w e e naw e a l t hm a x i m i z i n ga p p r o a c ho ft h es t a t ea n dap r o f i tm a x i m i z i n ge n t e r p r i s ei st h e i n c r e a s i n gc o n e e mo fc h i n e s ep o l i c ym a k e r sa b o u tp o t e n t i a lc o n s e q u e n c e so fo v e r c a p a c i t yi n m o s tl i s t e d c o m p a n i e sa n dn e g a t i v ee f f e c t so ne m p l o y m e n ta n ds o c i a ls t a b i l 畸i nc a s et h a t o v e r c a p a c i t yw o u l db er e m o v e d f u r t h e rc o n f l i c t so fi n t e r e s ta r i s ew i t h i nap o l i c ya i m e da t p r o m o t i n gm o r ep a r t i c i p a t i o no fp e o p l ea n df o r e i g n e r si nd o m e s t i cs t o c km a r k e t sa n d t h ef e a ro f s p e c u l a t i v ea n dv o l a t i l es t o c km a r k e t s o rt h ef e a ro f l o s i n gc o n t r 0 1 t h e s et y p eo fc o n f l i c t so fi n t e r e s tc a nb es e e na sb e i n ga tt h eo r i g i no fm a n yo t h e rp r o b l e m si n c o r p o r a t eg o v e m a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a o b v i o u s l y ，t h ee v o l u t i o no fc o r p o r a t e g o v e r n a n c ei st i g h t l yr e l a t e dt ot h ee c o n o m i cr e f o r m si nc h i n a t h e r e f o r e ，t h et h i r dc h a p t e ro f t h i st h e s i se x a m i n e st h ee c o n o m i cr e f o r m so fs e e s ，s t a r t i n gi n1 9 7 8u n t i lt o d a y ，f r o mt h e o w n e r s h i pa n dc o n 订o lp e r s p e c t i v e ，i no r d e rt ou n d e r s t a n dt h eo r i g i no ft h ec h i n e s ec o r p o r a t e g o v e r n a n c em o d e l i tc o n t i n u e sw i t ht h eg e n e r a lc h a r a c t e r i s t i c so fl i s t e dc o m p a n i e s ，l e g a l f r a m e w o r k o f c o r p o r a t eg o v e m a n e ea n dt h ec h i n e s es y s t e mo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e t h ef o u r t h c h a p t e ra n a l y s e st h em a j o rp r o b l e m so f t h ec h i n e s es y s t e mo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e i td i s c u s s e s t h ep r o b l e m so fh i i g hc o n c e n t r a t i o no fo w n e r s h i pa n di n e f f e c t i v ec o n t r o ls t r u c t u r e so fl i s t e d c o m p a n i e s , f o l l o w e db yw e a kb o a r ds y s t e m s ，i m p r o p e ri n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n dl a c ko f e x t e r n a lg o v e r n a n c es t r u c t u r e s t h el a s tp a r to fe h a p t e rf o u rp r o v i d e ss u g g e s t i o n st oi m p r o v et h e c u r r e n ta p p l i c a t i o no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，i n c l u d i n gt h es t r e n g t h e n i n go ft h ef u n c t i o no ft h e g e n e r a ls h a r e h o l d e r - m e e t i n g ，c l a r i f i c a t i o no ft h er o l eo ft h eb o a r d , m o r es t r i n g e n ti n t e r n a l c o n t r o l sa n de f f i c i e n te x t e r n a lc o n t r o lm e c h a n i s m s c h a p t e rf i v ec o n t e m p l a t e st h ec o n s e q u e n c e s o ft h ec u r r e n ts h a r e h o l d e rr e f o r mi nw h i c hn o n - 仃a d a b l es h a r e sa r ec o n v e r t e di n t ot r a d a b l e s h a r e s c h a p t e rs i xc o n t a i n sc o n c l u d i n gr e m a r k sa n do u t l o o ko f g o v e r n a n c ed e v e l o p m e n t 4 f d - o h hm i b e m b ap r o g r a m2 0 0 5 y iw e nx i a - s u p e r v i s o r p r o f d r p e t e rw i t t d i s s e r t a t i o nt o p i c ：c o r p o r a t eg o v e m a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a 2 d e f i n i t i o no f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e t h ec h i n e s er e s e a r c hc e n t r eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c eo f n a n k a iu n i v e r s i t y 8d e f i n e sc o r p o r a t e g o v e r n a n c ea s ：“( ) as y s t e mw h e r e b ys h a r e h o l d e r s ，c r e d i t o r sa n do t h e rs t a k e h o l d e r so fa c o r p o r a t i o ne n s u r et h a tm a n a g e m e n te n h a n c e st h ev a l u eo ft h ec o r p o r a t i o n ( ) ，z h e n g w um a ， c h a i r m a no ft h eb o a r da n dc e oo ft h ec h i n ac h e n gt o n gh o l d i n gc o r p o r a t i o n ，d e s c r i b e s c o r p o r a t eg o v e r n a n c ea st h e ：”( ) c h e c ka n db a l a n c eb e t w e e ns t a k e h o l d e r sc o n c e n t r a t i n go nt h e s h a r e h o l d e r sb e n e f i t ( ) ”( z m a2 0 0 5 ，p a g e1 ) o v e r a l l ，t h ec h i n e s ed e f i n i t i o n sa r eb a s e do i lt h eo r g a n i z a t i o nf o re c o n o m i cc o o p e r a t i o na n d d e v e l o p m e n t ( o e c d ) p r i n c i p l e so f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，f i r s tp u b l i s h e di n1 9 9 9 ，w h i c hd e f i n e c o r p o r a t eg o v e r n a n c ea sp r o v i d i n g t h es t r u c t u r et h r o w l g hw h i c ht h eo b j e c t i v e so ft h ec o m p a n y a r es e t , a n dt h em e a n so f a t t a i n i n gt h o s eo b j e c t i v e sa n dm o n i t o r i n gp e r f o r m a n c ea r ed e t e r m i n e d g o o dc o r p o r a t eg o v e r n a n c es h o u l dp r o v i d ep r o p e ri n c e n t i v e sf o rt h eb o a r da n dm a n a g e m e n tt o p u r s u eo b j e c t i v e st h a ta r ci nt h ei n t e r e s t so ft h ec o m p a n ya n ds h a r e h o l d e r sa n ds h o u l df a c i l i t a t e e f f e c t i v em o n i t o r i n g ，t h e r e b ye n c o u r a g i n gf i r m st ou s er e s o u r c e sm o r ee f f i c i e n t l y ”( o e c d1 9 9 9 ， p a g e 2 1 p r o b l e m so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea r i s ef r o mt h es e p a r a t i o no fo w n e r s h i pa n dc o n t r o l ，w h i c h l e a d st op r i n c i p a l - a g e n ts i t u a t i o n s ，b e t w e e no w n e r s ( p r i n c i p a l s ) a n dm a n a g e r s ( a g e n t s ) i na c o r p o r a t i o n t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n 锄o u t s i d ei n v e s t o ra n dt h ec o m p a n y sm a n a g e rc a nb e c h a r a c t e r i z e db yi n c e n t i v ei n c o m p a t i b i l i t ya n di n f o r m a t i o na s y m m e t r y w h e ns h a r e h o l d e r sp a s s o v e rd e c i s i o nr i g h t st ot h em a n a g e m e n t , t h e ys u f f e ral o s so f e f f e c t i v ec o n t r o lo v e rt h em a n a g e r 5 b e h a v i o r t or e s t r i c ts e l f - s e r v i n ga n do p p o r t u n i s t i cb e h a v i o ro fm a n a g e r sa n dt oe n s u r et h a tm a n a g e r i a l d e c i s i o n sa r eb a s e do ns h a r e h o l d e r s b e s ti n t e r e s t ，m a n yr e p o r t i n ga n dg o v e r n a n c em e c h a n i s m s h a v eb e e nd e v e l o p e da n da d o p t e db ym o d e r ne n t e r p r i s e st o d a y i nt h i sw a y ，m o s tg o v e r n