（会计学专业论文）我国民营中小企业融资问题探讨.pdf

摘要 自从改革开放以来，我国民营经济取得了很大发展。它现在已成为国民经济 的一支重要力量。民营中小企业在促进经济增长、增加就业、推进经济改革和加 快技术创新等方面发挥着重要的作用。但民营中小企业的融资难问题已经严重阻 碍了民营经济的进一步发展。因此，如何解决民营中小企业的融资难问题，已成为 我国政府和理论界所特别关注的焦点。继续深入研究该问题，解决民营中小企业 融资难问题，为民营中小企业发展提供良好的环境，已现实地摆在我们面前。研 究该问题可以为政府解决中小企业融资难问题提供参考、促进民营中小企业自我 完善、建立有效的融资机制，促进资本的合理流动和优化配置。 针对民营中小企业融资难问题，政府出台了许多措施，国内外学者对此也进 行许多有益的探索和研究。政府的措旌对缓解融资难起到了一定的作用，但融资 难问题仍没有得到很好的解决。国内外学者的研究成果为本文的写作提供了很好 的参考。金融成长周期理论表明，在企业成长的不同阶段，随着信息、资产规模 等约束条件的变化，企业融资结构和融资渠道也随之变化。由于企业不同的发展 阶段在融资策略上有不同的特点，不同的融资方式之间在功能上有互补性和替代 性，因此，中小企业融资问题不能苛求于单一的解决方式，而应多渠道、多途径 的加以解决。信息不对称下的信贷配给理论认为由于企业与银行之间的信息不对 称造成银行对企业实行信贷配给，降低企业与银行的信息不对称程度有助于缓解 中小企业融资难。 我国现阶段民营中小企业融资存在的问题是内源融资难和外源融资难。找到 问题的原因是解决问题的关键。本文认为，民营中小企业融资难既有外部因素也 有内部原因。内部原因包括企业资本金不足、治理结构不够规范、财务管理水平 较低和企业信用不足。外部因素包括国有商业银行的产权特性、中小金融机构实 力较弱、信用担保体系不够健全、资本市场体系不够健全和政府支持体系不够健 全。 通过对民营中小企业融资难的内部原因和外部因素的分析，本文提出了解决 融资难问题的内部对策和外部配套措施。内部对策包括扩大企业资本金、规范企 业治理结构、提高企业财务管理水平和提高企业自身信用等；外部配套措施包括 国有银行实行股份制改造、大力发展中小金融机构、健全民营中小企业信用担保 体系、建立多层次的直接融资的资本市场和构建政府对融资的支持体系等。 关键词：民营中小企业融资难 内源融资外源融资 a b s t i 鼍c t s i n c eo u rc o u n t r yi m p l e m e n t e dr e f o m la t l d o p e n i n g - u pp o l i c y o u rc o u n t r y p r i v a t e l yo p e r a t e de c o n o m yh a sm a d er 印i dp m g r e s s n o wi ti sa ni m p o n a n tp a ni nt h e n a t i o n a le c o n o m y p r i v a t e l yo p e r a t e ds m a l la 1 1 dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sp l a yv i t a l 劬c t i o n si np m m o t i n ge c o n o m yg m w m ，i n c r e a s i n ge m p l o y m e n t ，a d v a l l c i n ge c o n o m i c r e f o 咖，s p e e d i n gu pt e c l h l i c a li n n o v a t i o na n d s oo n ，b u tf i n a n c i n gd i 蚯c u l t yi n 州v a t e l y 叩e r a t e ds m a l la 1 1 dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e si ss e r i o u s l yi nt 1 1 ew a yo fm e i rf u n h e r d e v e l o p m 吼t t h e r e f o r e ，h o wt os 0 1 v c 血1 a i l c i n gd i m c u l t ) ，h a sb e c o m et 1 1 ef o c a lp o i n t w h i c ho l l rc o u n 仃y9 0 v e n m l e ma n dt l l e o r i s t sp a ys p c c i a la t t e n t i o n st o s t i l d y i n gt l l i s q u e s t i o nm o m u g h l ya n df - m d i i l gt 量l es o l u t i o nf b fp r o v i d i n g9 0 0 de n v i r c 咀m e n tf b rt l l e 埘v a t e l yo p e m t e ds m a j l 锄dm e d i u m - s i z e de l n e q 斌s e s d e v e l o 础【坞n t h a v eb e e n c o n 疔o n t e d 谢t hl l s s t u d y i n gt 1 1 i sq u e s t i o nc a i lb ear e f c r e n c ef o rg o v e m m e mt os 0 1 v e m ef i n a l l c i n gd i 壤c u l 咄p 舳o t et h ep r i v a t e l yo p a t e ds m a l l 姐dm e d i 啪一s i z c d e n t e 删s e s s e l 邱e r f t i o n ，e s t a b l i s l l 也ee 街c i e n t 血姐c i n gm e c h a l l i s ma n dp r o m o t e r c a s o n a b l en o w so f c 印i t a la i l di t so p t i m i z a t i o n t h ed o m e s t i c 柚df o r e i g ns c h o l a r sh a v ec a r r i e do nm a l l yb e n e f i c i a le x p l o r a t i o n s a n dr e s e a r c h e s 柚dt 1 1 e9 0 v e n l m e n th a st a l 【e nm a l l ym e a s u r e sf o rs o l v i n gt 1 1 i sq u e s t i o n d o m e s t i ca n df o r e i g ns c h o l a r s r e s e a r c ha c h j e v e m e n t sh a v ep m v i d e dt l l ev e r yg o o d r e f e r e n c ev a l u ef o r 也i st l l e s i s t h eg o v 觚眦e n tm e a s u r e sh a v em a d es o m ea c l l i e v e m e n t s ， b mt 1 1 i sq u e s t i o nh 私n o tc o m p l e t e l yb e e ns o l v e d 1 kf m 锄c i a lg r o 吼hc y c l et 1 1 e o r y i n d i c a t e st l l a ti nd i 氐b r e n ts t a g e se n t e r p 矗s ef - m 强c i l l gs 仇l c t l l r ea n d 矗n 锄c i n gc h a n i l e l 、v i l lc h 觚g ea l o n gw i 也s o m ec o n 燃c o n d m o 璐c h a i l g es u c h 鹊i i l | o m a l i o na 1 1 d a s s e t ss c a l e b e c a t l s e 也ee n t e r p r i s ed i 行醯e n td e v e l o p m e mp h a s eh 笛m ed i 饪爸r e n t s 仃a t e g yi nt l l e 丘n 锄c i n g 啪y ，m e a l l 砌l e ，d i 珏砾斌舶a i l c i l l gw a ) 7 sa l s oh a v et l l e c o m p l e m e n t a r ya n ds i l b s t i 删0 ni 1 1m e 劬c t i o n ，t l l u s ，f i n a n c i n gq u e s t i o nc a nn o tb e s o l v e db yt h es o l ew a 弘锄ds h o l l l db ec r e a t i v e l yd o n eb ym 1 1 l t i - c h 黝e 1a n dt h e m l l l t i w a y c r e 曲础0 1 1 i n gt l l e o r yu n d e r 也ec o n d i 畦o no ft 1 忙i n 士o n n a t i o n 髂y m m e 姆 c l a i m st h a ti 时b n n a t i o n 铋蜘衄1 e t 呵b e t w e e n 也e 咖t e r p r i s e sa n dm eb a n k sm a l 【et l l e b a n k si m p l e m e n t 廿l ec r e d i t 船t i 伪l i n gt o 也e 锄t e r p r i a i l dt h a t 咒d u c i i l gt l l ei n f o n n a t i o n s ) r i i l m e 仃yi sh e l p f i l li l la l l e v ia _ 血g 硒a n c i n gd i 颁砌劬 p r o b l e m si nf m a l l c i n go fo l l rc o l l n 时两v a t e l yo p 盯a t e ds m a l la n dm e d i 啪- s i z e d e n t e r p r i s e sa r em ed i m c u l t ) ro fi n t e l l l a ln n 锄c i n ga i l dt h ed i f f i c u 埘o fe x t e m a l 矗n a l l c i n g f i n d i n go u tt l l ec 娜e so f 也eq u e s t i o ni s ak e yt os o l v ei t t h sm e s i s 2 c o n s i d e r e dt h a tn n a j l c i n gd i 衔c u l t yo fp r i v a t e l yo p e r a t e ds m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e sh a se x t e m a l c a u s e sa i l di n t e m a lo n e s t h ei m e m a lc a u s e sc a i lb e d e m o n s t r a t e da sf o l l o w s ：i n s u 伍c i e n c yi nt h ee n t e 攀r i s ec a p i t a l ，n o n s t a l l d a r d i z a t i o no f t h eg o v e m a n c es t r u c t u r e ，l o w1 e v e lo ft h ef i n a n c i a lm a n a g e m e ma n di n s u m c i e n c yi nt h e e n t e r p r i s ec r e d i t t h ee x t e m a lc a u s e s c a i lb ed e m o n s t r a t e da sf o l l o w s ：s t a t e - o w n e d c o n u n e r c i a lb a l l l ( s p r o p e n yr i g h tc h a r a c t e r i s t i c s ，w e a k l l e s so fs m a l la 1 1 dm e d i u m s i z e d f i n a i l c i a li n s t i m 廿o n s ，i m p e e c t i o no fm ec r e d i tg u a 砌t e es y s t e m ，i m p e r f e c t i o no ft l l e c a p i t a lm a r k e ts y s t 锄a i l di m i ) e 疵c t i o no f t h eg o v e n l l l l e n ts u p p o r t j n gs y s t e m a r e ra 1 1 a l y z i n ge x t e m a lc a u s e sa i 试i n t e m a lo n e s ，t l l i st 1 1 e s i s 协e ne l a b o r a t e s i m e m a lc o 岫t e n n e a s l l r e sa n de x 馏m a ln e c e s s a r ym e a s u r e sf o rs o l v i n g 也eq u e s t i o n t h e i n t e m a lc ou i l _ t e 珊e 髂u r e sa r ec o m p o s e do fi n c r e a s i i 培t h ee n t e r p i i s ec 印i t a l ，r a j s i n gt l l e e n t e r p r i s ef i n a i l c i a lm a n a g 锄e n t1 e v e l ，s t 孤d 盯d i z i n g 廿1 eg o v e m a n c es 讯l c t i l r ea n d e n h a n c i n ge n t e l p r i s eo w nc r e d i t t h ee x t e m a ln e c e s s a r ym e 觞u r e sa r em a d eu po f i m p l e m e m i n gs t o c k - r e f 确mi 1 1s 忸t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s ，e n e r g e t i c a l l yd e v e l o p i n g s m a l la 1 1 dm e d i 啪一s i z e df i n a n c i a li n s t i n l t i o n s ，p e 疵c 咖gt 1 1 ec r e d “g i l a r a 芏l t e es y s t e m ， e s t a b l i s h i n gm u l t i - l e v e lt 1 1 ec a p i t a lm a r k e tf o rd i r e c tf i n a l l c i n g a i l dc o n s t n l c t i n gt h e g o v e n m l e n tn n a n c i n gs u p p o n i n gs y s t e m k e yw o r d s ：p r i v a t e l yo p e m t e ds m a l la i l dm e d i u m 。s i z e de m e l p r i s e s f i n a i l c i n gd i 历砌t y h n e m a if i n a n c i i l ge x t e m a lf i i 姗c i n g 3 独创性声明 y 8 9 7 8 9 2 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材科。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡猷均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意 签名：苤丞迫日期：型坐：蚯 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保 存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 摊：盎缒导师馘：馑遂丛日期：边：! 兰：止 o 引言 o 引言 o 1 选题的目的和意义 o 1 1 选题的目的 经过改革开放2 0 多年的发展，我国民营经济已成为国民经济的一支重要力量。 民营企业特别是民营中小企业在促进经济增长、增加就业、推进经济改革和加快 技术创新等方面发挥着重要的作用。截止2 0 0 4 年，经工商行政管理部门登记注珊 的中小企业已超过3 6 0 万家，个体工商户2 7 9 0 多万家。而9 9 的中小企业是民营 企业，中小企业创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的5 8 5 ，在出口总值 和进口总值中分别占6 8 - 3 和6 9 ，在上缴税收中占4 8 2 。目前，中小企业提供 了7 5 以上的城镇就业机会。2 0 0 4 年，全国就业人数为7 5 2 亿，其中新增就业人 数7 0 以上是由民营企业提供的，从农村转移出来的1 3 亿劳动力的7 0 是由民营 经济提供的。o 但是，我国民营企业在市场准入、税费负担、权益保障、融资等方面还受到 很多“不公平”的待遇，特别是民营中小企业的融资难问题已经严重阻碍了民营经济 的进一步发展。据统计，约有8 0 的民营中小企业存在着贷款难和融资难。圆针对 民营中小企业融资难问题，国内外学者进行了许多有益的探索和研究，政府也采 取了许多措施，取得了一定的效果，但融资难问题仍没有得到很好的解决。因此， 继续深化对民营中小企业融资问题的研究，仍有较强的理论意义和实践意义。 o 1 2 选题的意义 o 1 2 1 理论意义 1 可以丰富融资理论。研究民营中小企业融资问题，探讨企业内部原因( 如 资本金、企业治理结构和财务管理水平等) 和外部因素( 如银行、政府、资本市 场等) 与企业融资的关系，这些都为企业融资理论添砖加瓦。 2 可以丰富企业理论。研究民营中小企业融资问题，阐述融资对民营中小企 业生存和发展的意义，这可以丰富企业理论。 0 1 2 2 实践意义 1 为政府解决民营中小企业融资难问题提供参考。民营中小企业要进一步发 展壮大，必须有相应的资金支持，除依靠自我积累以外，通过金融市场筹集资金 是一条很重要的渠道。近些年来，我国政府在中小企业融资难问题上出台了不少 。马凯2 0 0 5 年中国国民经济和社会发展报告，北京：中国计划出版社2 0 0 5 年第l 版第1 8 2 页 。刘明康在2 0 0 3 年4 月下旬的中国金融改革与发展高级论坛上的 的演讲 转引自高正平中小企业融资新论，北京：中国金融出版杜2 0 0 4 年第l 版第1 5 5 页 1 我国民营中小企业融资问题探讨 措施，取得了一定的成效，但由于种种原因，还未能从根本上解决我国民营中小 企业融资难的问题。研究该问题，提出相应的建议，可以为政府采取切实可行的 措施，解决我国民营中小企业融资难问题作参考。 2 促进民营中小企业自我完善。我国大多数民营中小企业融资难问题，既有 外部因素也有内部原因。研究该问题，分析其融资难的内因，有利于发现问题， 查找内部原因，促进其内部治理结构的完善，在降低中小企业融资难的同时促进 中小企业的自我完善。 3 有利于建立有效的融资机制，促进资本的合理流动和优化配置。从解决民 营中小企业融资难的外部途径来看，如对国有银行进行股份制改造，大力发展我 国中小金融机构等，有利于打破我国国有金融的垄断地位，加快我国金融体制改 革的步伐，构建我国多元化的金融体系。融资问题也是资本的流动和配置问题， 解决民营中小企业融资难问题有利于促进金融资本的合理流动和优化配置。 0 2 国内外研究文献综述 o 2 1 国外研究现状 国外对中小企业融资理论的研究主要观点如下： 1 m a l l i c k & c h a l 【r a b o n v 对受约束小企业信贷缺口的规模及影响因素进行了 估算和实证检验。研究发现，受约束小企业信贷缺口平均为2 0 ，同时信贷缺口 随企业的行业、年龄及组织方式的不同而不同。受约束企业不仅包括那些贷款申 请被拒绝或不能获得足额贷款的企业，而且还包括那些由于担心遭拒而不去申贷 的企业，信贷缺口则是指企业期望得到的贷款与实际获得的贷款之间的差额。 2 c r e s s y 从金融资本与企业存活率之间的关系入手，对企业新建期是否存在 信贷配给的问题进行了深入探讨。研究发现，金融资本与企业存活率之间的关系 是模糊的，人力资本才是企业存活率的“真实”决定因素。假设银行资金供给富有弹 性，由于那些拥有更高人力资本的企业更可能被银行所接受，所以企业将首先对 融资进行自我选择( 而不是被动地由银行来选择) ，拥有较高人力资本的企业才会 向银行提出申请。从这个意义上讲，企业新建期不存在信贷配给。 3 a n 如j s 认为金融机构设计约束性条款来防止借款人从事风险转移的行为， 而与大企业相比，小企业受到融资渠道的限制，在与金融机构就具体条款的谈判 中处于较弱地位。金融机构往往用较短的期限来替代这些条款 ，以达到约束借款 。m a l l i c l c r c h a l 盯a b o r i 弘a c r c d i tg a p i ns m a b l l s i n c 嚣：s m n en e we v i d c e ，“w o r i 【i l l gp a p c rf 硒me c o n p a p e 巧 oc r c s s y 凡饥b 幽n 粥s t a 咖p sd c b 卜栅o n e d ? ”，e m i cj o 啪酣1 0 6 ( 4 3 8 ) p p l 2 5 3 1 2 7 0 。a n g ，j s ，19 9 9 “s m a l lb u 蛄n e s su n i q u 饥c s s 柚dm en e o r yo f f j n 柚c 湖m 柚a g 锄t ，j o u m a lo f s m a l lb u s i n e s s f i n c e lp p l 1 3 2 o 、引言 人行为的目的。这是导致小企业短期债务比例较高的原因之一。o 4 a v e 以b o s t i c & s 踟0 1 y k 认为小企业所有者的个人抵押担保可以被看作业 主再次注入权益的替代方式。有数据显示，权益、个人抵押担保和个人贷款分别 约占小企业所有者对企业投资的8 5 、l o 和5 。另外指出，建立在应收账款、 存货基础上的抵押贷款对于非常年轻以及与贷款银行只有较短关系的小企业显得 尤为重要。 5 b e r g e r ，a n & u d e l ，gf 认为小企业由于受其可置信财务报表的限制，在交 易性贷款方面相对于大企业存在明显弱势，但在关系型贷款方面却可获得极大便 利。也就是说，关系型贷款在降低小企业贷款成本和提高贷款的可获得性方面能 够起到积极作用。 他们又认为货币政策通过提高利率，从而损害到了企业抵押 品的价值，降低了企业信用等级，进而削弱了企业获取贷款的能力。相对于大企 业而言，抵押贷款在小企业的融资中占有更重要的地位，所以，货币政策对小企 业的冲击更大。m 6 p e t e r s e n ，m a 。& r 旬a n ，r ，g 认为良好的银企关系无论对于企业贷款成本， 还是信贷可获得性都会产生有利的影响，其中对信贷可获得性的影响较为显著， 对贷款成本的影响却并不显著。另外，企业所处地区的银行越集中，企业的信贷 可获得性也会显著提高。 他们又指出信息技术革新是银行业合并及结构的重要推 动因素。这种革新不仅使银行对客户的远距离贷款成为可能，而且使这种贷款决 策不必在信息采集地做出。值得注意的是，技术革新对软信息的远距离传递并无 太大影响，但能为硬信息的远距离传递提供便利。这就使银行贷款的性质从强调 严格的事前筛选和昂贵的事后监管，逐渐向频繁的事后监管和及时干预转变。从 这个意义上来讲，小企业的信贷可获得性和所面对的信贷市场上的竞争力都将会 得到提升。 7 k a s h y 啦a k s t e i n ，j c 认为货币政策调整( 如货币紧缩) 对小企业的冲 击更大，因为货币政策对小银行的影响更大，而小银行通常是专门针对小企业的。o ob 廿麟u d e l l “t h ce c o n 彻缸c so fs r n a l lb u s i 他s sf i n 蛐：也cr o l eo fp v 缸ee q 谢时锄dd e b tm a r k e t si n t l l e f i n 柚c j a lg r d w lc y d c 竹，j 伽m a io f b 锄l d i 喧柚df j l i 蜘豫2 2 p p 6 1 3 6 7 3 o a v c 吼b o s t i c s 蛐0 1 y k “1 kr o j eo fp e r s a iw h h h i i ls m a l lb u s h l c 站f i n 蜘c f ，j o u m 柏o fb a i l l d n g 弛d f i n 柚c e 2 2 p p 1 0 1 9 一1 0 6 1 o b c r g a n u d e l l ，g f 2 0 0 2 。“s m a l lb 璐i n 馏恤曲a v a i l a b i l 耐锄dr c l a 廿出i pl 曲d i n g ：血ei m p o n 锄c eo f b 船ko 堆蛐i z 砒i o n a ls 呐c h 艚，e c o n l i c a l 】o 啪柚n 2 ( 4 4 7 ) p p 3 2 5 4 ob e 喧盯a - n u d e l l ，g r m i ee c 伽o l l i i c so f s m a l t b u s i i l 器sf i l l 锄c e ：t h er o l eo f p v a t ce q u 姆蛐dd e b tm a r k e t s i ni l l cf i n 蛐c 湖g m w c l lc ”l e ”。j 伽m a lo f b 蚰l c i n g 柚df i i i 柚2 2 p p 6 1 3 6 7 3 op c t e r s 蜘，m a r 时蛐，r ，g 。“t h cb c 右协o f l d j n g r d 鲥s l l i p se v i d 如f 埘ns m 枷b u s i n e s sd a 士c t h c j o 啪b lo f f i n 蚰c c 4 9 ( 1 ) p p 3 3 7 op c t ，m a r a i 虮r q 2 0 0 2 “d o d i 姐1 s m lm a 协哪n ei 咄恤a h o nr c v o l u 廿o ni ns m a l lb u s i n c s s l e n d j n g “，t h ej o 啪a lo f f 抽蚰5 7 ( 6 ) ，p p 2 3 7 9 2 4 0 3 ok a s h y 妲a k s t e i n ，j c ”n e r o l c o f b a n k s i n m o n 曲i r y p 0 l i c y ：a s u r v e y w 汕油p l i c a t j o n s f o r t l l c e u r o p e 柚 m o n e t a r yu n i o n ”，e c o n o m i c sp c r s 恻i v e s s e p o c lp p 3 一1 8 3 我国民营中小企业融资问题探讨 8 t a y 】o ll 认为金融自由化不会导致资金供给总量的增加，因为利率提高只 会使得资金供给从非正规部门转向正规部门，总的借款额不会出现净的增加。根 据此观点，小企业的融资状况不会由于出现金融自由化而有所改变。o 而根据 m c k i n n o n s h o w 的观点，小企业的融资状况在金融自由化背景下可得到缓解。 9 b e 唱e r ，a n ，r o s e n ，r j & u d e l l ，g f 从企业视角出发阐述了信贷市场规模结 构对小企业融资的重要影响，即小企业从特定规模银行获得授信额度的可能性与 当地市场上该类银行的数目成比例。圆 1 0 关于英美等国银行并购与中小企业融资的关系，已经有了很多的研究。比 如p e e k 和r o s e n g r e n 对1 9 9 3 1 9 9 4 新英格兰银行业合并的实证分析表明，银行合 并后中小企业得到的贷款比合并前减少了。 b e 唱e r ( 1 9 9 8 ) 根据1 9 9 3 年美国的中 小企业的调查数据，对美国中小企业融资的问题做了一个实证研究，发现在大银 行合并后，中小企业得到的贷款减少，而在小银行之间的合并则会使中小企业得 到的贷款增加。回s 廿a l l a l l 和w e s t o n 的研究也得出了类似的结果，他们对这一现象 提供了一个解释：认为小银行在合并之初，多样化的好处使合并后的银行抗风险 能力增强，从而能够向小企业提供更多的贷款，但随着规模的进一步扩大，银行 开始有能力向大企业提供贷款，并且内部管理也越来越复杂，所以银行对小企业 的贷款比率就会下降。o 国外学者分析了影响中小企业融资难的各种因素及其对策，为我们提供了广 阔的思路。但他们大多是分析银行等金融机构与中小企业的融资关系，缺乏中小 企业直接融资方面的研究。另外，他们研究对象中的中小企业是市场经济中的中 小企业，而我国的中小企业正处在转轨经济中。 o 2 2 国内研究现状 目前，国内关于民营中小企业融资问题的研究主要集中在融资难的症结分析 及其解决对策上，主要观点如下： 1 傅建华通过对上海市中小企业的发展状况进行问卷调查发现，资金融通上 的困难是上海中小企业发展遇到的普遍问题，它涉及到中小企业的融资机制、产 业结构、市场状况和社会环境等诸多因素。因此，解决问题必须从多方面着手， o t a y lo r l 】9 8 8 一e 虹嚣o fs 协b i l i 砑d 彻e x p 酣印c c ：t o w a r d sas c 璐i b l cm a o n l i c si nt l l cn i r dw o r l d c l a 代n d o np r e s s o x f o r d ob c 准c la n ，r o 螂l ，亿j u d e l l ，g f2 0 0 1 m l ee 妇晰o f m a r k c c ss i 扯咖c n 辨o nc 鲫译e t i 廿o n ：t h cc a o f s m a l l b u s i n e s s l d i n g ，b o a r do f g o v 咖。巧o f 血e f c d 嘲蛆r e s e r v e s y 吼e m w 幽g p 8 p c f oj o cp k e csr o s 鲫l b 蚰kc 钟l i d 鲥仰ds m a l lb u s j i l e 鹞l c n d i n g ：i t 飞n o ti u 吼b a n ks i 趾m a t m a n e r s ”，j o 岫a lo f b 锄l d n g 如dm 蚰2 2 p 7 蝣8 1 9 oa l l e nn b a 髦e r g r 0 刚r u d e 】1 “s o m ee v i d 朋c e 硼也ce m p 讷c a ls i 印m c a 眦eo f o e d j t r 枷彻i n g ”，j o u m a l0 f p o l j l i c a le c o n o m uv o l l 0 0n o 5 op h i l j p e s 廿a h 柚j 锄sp w 髂t o n “s m a l l b u s i n e s s l 七i l d i n g 蚰d t t i e c b 蚰g i n g s n c t i i r e o f t h c b a l l l i n g i i l d 咖”， j o u m a lo f b 札l c i n g 锄df j n 蛐c e2 2 p p 8 2 l - 8 4 5 4 0 引言 进行综合治理，大力发展以地方银行为主的中小企业金融。 2 林毅夫和李永军认为大力发展和完善中小金融机构是解决我国民营中小企 业融资难的根本出路。中小金融机构往往带有社区性质，这些地方中小金融机构 最能充分利用地方信息，最容易了解到企业的经营状况、项目前景和信息水平， 最容易克服“信息不对称”和因信息不完全而导致交易成本较高这一金融服务业的 障碍。 3 张承惠认为以公有经济为主导的融资体制转变的滞后和不配套，是造成民 营经济融资难的根本原因。因此，他提出了完善间接融资体系，大力发展地方性 民营中小商业银行；建立多层次的、专门为中小企业服务的中小资本市场体系： 积极发展企业债券市场和长期票据市场，丰富资本市场的交易品种等政策建议。 4 奕天虹和唐勇从民营企业融资的经济学根源一经济发展中的金融抑制出 发，从金融深化的角度探讨我国民营企业的融资问题。他们认为，金融抑制是融 资难的主要原因，所以他们针对民营企业融资问题主张在以下几个方面进行加快 金融深化过程：一是给民营企业以国民待遇，包括加快利率市场化进程，让利率 能真正反映资金的供求：改变目前企业上市的行政性主导模式：积极稳妥地选择 有条件的民营企业( 股份公司) 尝试发行可转换债券、附新股认购权证的企业债 券、浮动利率企业债券、企业的境外债券等品种。二是深化金融体制改革。三是 放松对资本流动的管制，按市场化原则配置资金。 5 李志黉通过建立数理模型认为银行业的高度集中是中小企业融资难的根本 原因，建立中小金融机构为主体的金融体系才能解决中小企业融资难问题。 6 郭斌和刘曼路贝h 以温州为例，对中小企业发展与民间金融互动关系迸行了 实证分析。他们认为，政府需要建立多元化的中小企业融资服务体系，引导民间 金融组织逐步演化为规范化运作的、定位于中小企业融资服务的民营金融机构， 才能从根本上解决中小企业融资问题。 7 王宣喻和储小平通过对私营企业融资问题的问卷调查，从解决信息不对称 问题的角度出发，分析了信息披露机制对私营企业融资决策的影响。他们认为， 如果不考虑资本市场资金拆借的利息成本和执行成本，那么影响企业融资决策的 主要因素将是各层级资本市场要求的信息披露机制，越是高层级的资本市场，要 求私营企业披露的有关经营方面的信息就越多，而在现阶段，经营信息的披露会 。傅建华上海中小企业发展战略研多毛上海：上海财经大学出版社1 9 9 8 第1 版 。林教夫、李永军中小金融机构发展与中小企业融资，经济研究2 0 0 1 ( 1 ) o 张承惠民营企业融资现状调研报告。中南工业大学学报( 社会科学舨) 2 0 0 l ( 3 ) 哪奕天虹、唐勇金融深化与民营企业融蜜武汉金融2 0 0 l ( 1 2 ) o 李志赞银行结构与中小企业融资，经济研究2 0 0 2 ( 6 ) 。郭斌、刘曼路民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析，经济研究2 0 0 2 ( 1 0 ) 5 我国民营中小企业融资问题探讨 给私营企业带来潜在的经营风险。因此，私营企业更多地依赖低层级资本市场( 民 间借贷市场以及银行) 提供的资金支持。o 8 安合祥和张佳认为贷款信息成本和监督成本过高是民营企业融资难的主要 原因。所有制歧视和政府对社区合作金融的不当干预加重了民营中小企业的融资 困难。他们主张从解决贷款信息成本和监督成本入手，将培育民营中小企业互助融 资担保组织作为解决民营中小企业融资难的一项重要措施。国 9 张杰认为民营经济的金融困境源于国有金融体制对国有企业的金融支持和 国有企业对这种支持的刚性依赖，民营经济一时无法在国家控制的金融体制中寻 求支持。解除民营经济的金融困境的根本出路，既不在于改变国有银行的信贷行 为与资金投向，也不在于由政府出面培育多少外生性金融机构，更不在于给其提 供进入股票市场的方便，而在于营造内生性金融制度成长的外部环境，只有内生 性金融制度的存在和发展才不至于损害民营经济可贵的内源融资基础。 1 0 辛树人和向珂认为现行金融制度是中小企业融资难的原因，并提出了解 决中小企业融资难问题的建议：加强商业银行市场化改革；为中小企业发展创造 日益宽松的环境；建设中介服务体系等。 1 1 吴义国认为中小企业的特点和落后的金融体系是影响我国中小企业融资 的关键因素，提出了建立中小企业政策性金融支持体系的建议。 1 2 梁鸿飞通过建立垄断型信贷市场融资担保模型来分析市场垄断和利率管 制对民营中小企业融资的不利影响，认为担保能够缓解民营中小企业融资难，提出 了改革我国金融体制、开放信贷市场和实行利率自由化的建议。 1 3 杨峰和朱静毅认为中小企业融资困难主要是信息不对称所造成的交易中 的逆向选择与道德风险问题，以及企业的产权结构和交易的不完全契约特性，使 交易成本过高，并就这些存在的问题，提出了相应的制度创新措施：( 1 ) 国家对主 要服务对象为中小企业的股份制商业银行，给予税收政策上的倾斜；( 2 ) 国家在政 策和税收上鼓励成立专业化的担保公司，完善银行系统的融资安排；( 3 ) 政府鼓励 成立风险资本基金，可以按一定比例和民营风险资本相配套，同时鼓励民营风险 资本收购政府的股份，逐步实现以民营为主导而不是以政府为主导的风险融资市 场；( 4 ) 通过一些合约安排，让具有道德风险行为的一方承担其道德风险造成的损 失等。o o 王宣喻、储小平信息披露机制对私营企业融资决策的影响，经济研究2 0 0 2 ( 1 0 ) o 安合样、张佳民营中小企业融资的交易成本和互助性融资担保，河北大学学报( 哲学社会科学版) 2 0 0 3 ( 4 ) 刎张杰民营经济的金融困境与融资次骶经济研究2 0 0 4 ( 4 ) 掣辛树人、向珂中小企业金融制度的缺陷分析及矫正点选择，金融研究2 0 0 4 ( 7 ) o 吴义国建设中萤中小企业政策性金融支持体系，管理世界2 0 0 4 ( 1 2 ) o 粱鸿飞垄断型信贷市场融资担保问题分析一以民营中小企业融资为例。财经问题研究2 0 0 5 ( 3 1 o 杨峰、朱静毅中小企业融资的新制度经济分析，改革与战略2 0 0 5 ( 3 ) 6 o 引言 1 4 程爱娣提出了改善和创新融资方式；使特色工业园区成为中小企业的主 要融资载体：建立一套对成长型中小企业的客观评价体系；对中小企业提供项目 融资服务和发挥政府的宏观调控作用等建议使中小企业的融资走出困境。 1 5 余丽霞认为融资难是中小企业发展面临的普遍问题，由于在融资过程中存 在公共产品和市场失效问题，政府支持就成为中小企业顺利融资的有力保障，提出 了构建一个符合我国国情的政府支持系统，包括组织支持系统、法律保障系统、财 政支持系统和信息服务系统。圆 1 6 徐绪松和徐勤等通过市场博弈模型研究了非正式金融网络中服务中介，即 非金融中介对中小企业融资的促进作用，表明长期经营并与贷款人有着非正式良好 协作关系的服务中介能够提高中小企业获得融资的可能性。 国内许多学者和经济学家对民营中小企业的融资问题进行了颇有见地的研 究。这些研究成果都为本文的进一步研究提供了良好的素材和思路，但如何从内 部角度解决融资难问题的研究仍有进一步深入的必要。 o 3 本文的基本思路和研究方法 0 3 1 本文的基本思路 本文沿着提出问题、分析问题、解决问题的思路出发，阐述我国民营中小企 业融资难的相关理论问题和实践问题，并就此阐明自己的看法和建议。 首先，阐述民营中小企业在我国经济中的重要作用，融资对民营中小企业生 存和发展的重要意义，指出选题的目的和意义。 其次，概述相关的融资理论。这包括金融成长周期理论和信息不对称下的信 贷配给理论，为下文的论述做好理论上的铺垫。 接着，阐述了我国民营中小企业融资存在的问题。政府出台了许多解决融资 难问题的措施，对缓解融资难起到了一定的效果，但融资难问题并没有得到有效 的解决。民营中小企业依然存在内源融资难、外源融资难等问题。 再接着，对我国民营中小企