（会计学专业论文）收益平滑化理论及其在中国的实证探索.pdf

摘要 盈余管理无论在我国学术界和实务界，都是个炙手可热的话题，但对收益平 滑化，人们似乎知之甚少。作为国外盈余管理最初的发现形式和早期的研究重点， 收益平滑化为何在中国却并不引人瞩目? 目前我国上市公司中是否也存在收益 平滑化现象? 其答案和中国的市场环境、制度环境是否相关? 进一步而言，在不 断演变的环境中，我国是否也会出现收益平滑化? 该如何应对? 一系列的问题吸 引作者追本溯源，对这一有趣的课题详细阐述。 收益平滑化是盈余管理最初的发现形式，是盈余管理早期的研究重点。并且， 作者以为：随着资本市场的深入发展和投资者的目趋成熟，收益平滑化将成为中 国资本市场关注的方向和上市公司趋之若骛的管理目标。 本文从理论分析的角度入手，意在阐明收益平滑化理论的各个方面，并利用 中国现有证券市场的数据，探讨中国收益平滑化的现状。在理论分析部分，我们 认为委托代理理论、信息不对称理论、会计信息观和功能锁定假说是引发收益平 滑化的主要理论基础。在此基础上，我们全面阐述了收益平滑化的概念，包括： 收益平滑化的定义、动机和阻力、分类以及实施收益平滑化的方法。在实证研究 部分，我们得出了如下的结论：一是中国目前暂不存在收益平滑化现象，企业管 理当局对时间序列收益的盈余管理主要以收益最大化为目标。二是中国上市公司 企业管理当局较多地利用了增加投资收益和减少管理费用的方法进行收益最大 化。 在收益平滑化研究中，作者深切地感到这一课题：( 一) 本身存在较大的不 确定性，难于把握；( 二) 是我国未来证券市场的一个研究方向。文章从两个方 面入手：一方面，全面阐述收益平滑化概念及其历史研究，为我国盈余管理研究 作拾遗补缺式的论述；另一方面，探究收益平滑化在中国的表现，为我国成熟的 证券市场作探索性研究。 分类号：f 2 3 4 4 关键词：收益平滑化盈余管理 a b s t r a c t a l t h o u g he a r n i n g sm a n a g e m e n th a s b e e nap o p u l a rt o p i cb o t hi nt h e o r ya n d p r a c t i c ei nc h i n a ，i n c o m es m o o t h i n g i sf a rl e s sk n o w n w h yh a s n ti n c o m es m o o t h i n g ， t h ep r e l i m i n a r yf o r ma n dr e s e a r c he m p h a s i so fe a r n i n g sm a n a g e m e n t ，b e c o m e af o c u s i nc h i n a ? i si n c o m es m o o t h i n go b s e r v a b l ei nl i s t e dc o m p a n i e si nt o d a y sc h i n a ? i si t r e l a t e dt om a r k e tc i r c u m s t a n c e sa n di n s t i t u t i o ne n v i r o n m e n t ? f u r t h e r m o r e ，w i l lt h e r e b ei n c o m i n gs m o o t h i n gi nc h i n aa sc i r c u m s t a n c e si n v o l v e ? h o wt of a c eu pt h ei s s u e ? t h e s e i n t e r e s t i n gp r o b l e m s t r a c eb a c kt o e a r l yl i t e r a t u r e s a n de x t e n dt od e t a i l e d a n a l y s i s i n c o m i n gs m o o t h i n g i st h e e a r l y f o u n df o r mo fe a r n i n g sm a n a g e m e n ta n d r e s e a r c hf o c u so fe a r l y s t a g e a sc a p i t a l m a r k e t sd e v e l o pa n di n v e s t o r sb e c o m e r a t i o n a l ，i n c o m es m o o t h i n gw i l lb e c o m et h em a n a g e m e n tt a r g e to fl i s t e dc o m p a n i e s t h u st h ef o c u so f t h em a r k e t si nc h i n a t h e p a p e rf i r s t l yf o l l o w sat h e o r e t i ca p p r o a c h ，a n a l y z i n gt h et h e o r yo fi n c o m i n g s m o o t h i n g t h e ne m p i r i c a lr e s e a r c ho nc h i n as e c u r i t i e sm a r k e tg i v e sl i g h tt o t h e s t a t u sq u oo fi n c o m es m o o t h i n gi nc h i n a i ti sc o n c l u d e dt h a ta tt h ep r e s e n tt i m e i n c o m e s m o o t h i n g i sn o to b s e r v e di nc h i n a ，a n dt h em a n a g e m e n t m a n a g e s t i m es e r i e s o fe a r n i n g st or e a l i z em a x i m a le a r n i n g s t h em a n a g e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e si n c h i n at e n d st oi n c r e a s ei n v e s t m e n ti n c o m ea n dd e c r e a s em a n a g e m e n te x p e n s ei n o r d e rt om a x i m i z e e a r n i n g s a f t e rt h er e s e a r c ho ni n c o m e s m o o t h i n g ，t h ea u t h o rr e a l i z e st h a tt h et o p i ci t s e l f i s q u i t eu n c e r t a i na n dd i f f i c u l tt oq u a l i f ya n dq u a n t i f y , b u ti tw i l lb et h ef o c u so ff u t u r e r e s e a r c ho nc h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e t t h em a i nc o n t r i b u t i o no f t h ep a p e rf a l l si nt w o a s p e c t s o n ei st of u l l ye x p l a i nt h ec o n c e p to f i n c o m es m o o t h i n ga n dr e s e a r c hh i s t o r y , f i l l i n gi nb l a n ko f r e s e a r c ho n e a r n i n g sm a n a g e m e n t i nc h i n a t h eo t h e ri st of i n do u t t h ef o r mo fi n c o m es m o o t h i n gi n c h i n a ，p a v i n gt h ew a yo ft e n t a t i v er e s e a r c hi n d e v e l o p e ds e c u r i t i e sm a r k e ti nc h i n a c a t e g o r y ： f 2 3 4 4 k e y w o r d s ：i n c o m e s m o o t h i n ge a r n i n g sm a n a g e m e n t 第一章概述 作为盈余管理的一种形式，收益平滑化( i n c o m es m o o t h i n g ) 的表现形式是 十分有趣的。管理者并不着力拔高当期收益，而试图体现平稳的时间序列收益， 其中暗含着一个假设：平稳的收益给予投资者安全感，反映较低的风险水平，从 而带来更大的企业市值。更有趣的是，收益平滑化在国外进行得如火如荼，在中 国却鲜为人知。这里面有着丰富的内涵。 第一节收益平滑化问题的由来 收益平滑化的概念，西方早在五十年代就有人提出。当研究者偶然发现企业 的期间会计收益的波动似乎受到了人为因素的影响而趋于减小，收益平滑的概念 就应运而生了。这是盈余管理最初的发现形式，但随着研究的深入，研究人员的 兴趣不再局限于特定的盈余管理表现形式，而转向了更广阔的研究范围，如：盈 余管理的各种实施手段和效果，盈余管理的经济效果和市场反应。因此，收益平 滑化在国外是盈余管理研究者耳熟能详的概念。 在中国，情况恰好相反。我国学术界最初接触盈余管理研究，是从介绍西方 各种盈余管理方法入手，而越过了收益平滑化的概念。这一研究的盲点，有其深 刻的历史和制度原因：( 一) 收益平滑化研究的一个重要要求是有较长的时间序 列收益。中国证券市场风云变幻，也只有数十年，发现和检验收益平滑现象都具 有较大的困难。( 二) 经历了股份制改组后，我国企业尚处于现代企业制度的初 期，上市公司的注意力仍集中在融资机会上。收益平滑作为成熟资本市场对企业 的要求，尚未引起投资者和企业管理当局的关注。( 三) 名目繁多的上市、配股 制度对公司盈利影响巨大，收益序列不仅未体现平滑的趋势，似乎更有理由趋向 波形化。1 由于理论上的跳跃和实务中的缺乏，收益平滑化的概念在我国显得较 为冷门也就不足为奇了。 随着证券市场的日趋成熟和现代企业制度的深入发展，我们有理由相信；收 益平滑化在不久的将来会成为市场关注的方向和上市公司趋之若骛的管理目标。 目前正在进行中的新股发行和定价改革，以及上市公司再融资资格的修改，也预 示了收益平滑化现象将成为市场的热点。 第二节收益平滑化研究综述 学术界对收益平滑化的研究，始于本世纪五十年代。1 9 5 3 年h e p w o r t h 提出 了收益平滑化的各种实施动机和可能的一些平滑变量，这是有关收益平滑化最早 的y n z - - 。2 其后g o r d o n ( 1 9 6 4 ) 推断出：随着公司收益趋向平稳，股东满意 程度将增加，这促使管理者进行收益平滑。3 g o r d o n 引发了诸多学者对收益平滑 动机的研究热潮，收益平滑化作为一个新的学说迅速地发展了起来。 c o p e l a n d ( 1 9 6 8 ) 发现研究所使用的时间序列收益越长，判断收益平滑化的 误差越小，这为收益平滑化的检验提供了很大帮助。4 他同时还总结了有效的平 滑变量所应具备的一些特点。于是对收益平滑化的各种检验成为六七十年代研究 的重点。尽管人们直观地相信收益平滑化的确存在，但是各种检验结果往往大相 径庭。一大批研究结果验证了收益平滑化的存在，也有不少研究得出了不能确定 企业管理当局是否进行了收益平滑化的结论。d a s e h e r 和m a l c o m ( 1 9 7 0 ) 对美 国化工初级产品和化工成品工业共5 2 家公司的财务报表进行了研究，验证了 蓄意的收益平滑化存在于美国化工业。他同时总结了提高收益平滑化检验精度的 方法。5 b e i d l e m a n ( 1 9 7 3 ) 的研究结论显示，许多公司的管理当局利用相对稳定的 手法平滑各期收益。6 随后的研究者对收益平滑的分类和手法进行了详尽的讨论。 b a r n e a ( 1 9 7 6 ) 把收益平滑的方式划分为三类：一是决策经济活动是否发生和是 否确认；二是决策确认经济活动的时间；三是分类平滑的方法。7 l e v 和k u n i t z k y ( 1 9 7 4 ) 发现了销售收入、生产量以及资本支出等基本的平滑变量。学者们对某 些特殊的平滑手法均有涉足，如利用股利分配策略进行收益平滑化。8 对收益平滑化的研究在七十年代末期到八十年代日益丰富起来，研究者把多 种研究目标结合起来以增加研究内涵和研究精度。i m h o f f ( 1 9 7 7 ) 分析了公司销 售收入的波动和净利润的波动的相关关系，以发现收益平滑化的存在，同时检验 企业管理当局是否使用了销售收入作为平滑变量。他发现产生现金流变动的平滑 行为几乎无一例外地影响了销售收入的波动。i m h o f f ( 1 9 8 1 ) 还发现对收益平滑 化定义的严格程度直接影响检验结果。9 r o n e n 和s a d a n ( 1 9 8 1 ) 同时讨论了收益 平滑动机和平滑方法的选择关系。1 0 m o s e s ( 1 9 8 7 ) 发现收益平滑化较多地存在 于规模较大，股权激励计划健全，实际收益和期望收益差距显著的公司。“ 九十年代，研究者较多地关注收益平滑化对市场的影响效果。尽管以前的研 究均认为收益平滑能够降低公司的市场风险，提高市场价值，直到这时人们才量 化了收益平滑化的市场效果。m o s e s ( 1 9 8 7 ) 的研究显示了盈余波动和市场风险 的关系由于收益平滑化的存在得以缓和。m i c h e l s o n ，w a g n e r 和w o o t t o n ( 1 9 9 5 ) 发现收益平滑化的确能够降低市场风险，但是似乎进行收益平滑化的公司市场价 值反而低于未进行收益平滑化的公司。1 2 我们有关收益平滑化能够提高公司的市 场价值的论断看来还需进一步的考察。 国内对收益平滑化的论述多为一笔带过，魏明海等人在盈余管理研究中对收 益平滑化也只是稍稍提及。国内学者未对收益平滑化理论进行过系统的分析。 学术界对收益平滑化四十多年的研究主要集中在以下四个方面：一是企业管 理当局是否进行了收益平滑化。对收益平滑化的检验结果和收益平滑化定义的严 格程度密切相关。二是企业管理当局为什么要进行收益平滑化。收益平滑化的理 论依据和实施动机是早期研究的重点。三是收益平滑化的实施方法。四是收益平 滑化的市场效果。学术界对收益平滑化的研究主要采用实证研究的方法。由于收 益平滑化是- f l 实务性和操作性较强的学说，实证研究的方法较为可靠。但是由 于收益平滑化的理论基础十分复杂，单纯依靠实证研究结果很难完全解释收益平 滑化现象，我们认为，在理论分析的基础上进行实证检验才是完善的研究方法。 第三节本文的分析框架 国内对收益平滑化的概念非常陌生，相关的论述较少。而国外的研究成果偏 重与具体现象相关的实证结论，较少综述性的文献。本文将全面论述收益平滑化 理论，分析收益平滑化存在的原因，探讨收益平滑化的实施方法和市场效果，并 对收益平滑化的是非做出评判。在理论研究的基础上，作者将尝试利用中国证券 市场数据探讨中国收益平滑化的现况。文章分为三个部分： 首先，本文将从理论分析的角度展开论述，探讨引发收益平滑化现象的理论 原因。收益平滑化的产生和企业委托代理理论中代理人和委托人的关系大有关 联，企业会计信息对市场的影响也是收益平滑化产生的前提条件，风险因素在市 场中的重要作用更是收益平滑化产生的关键因素。 在理论分析的基础上，我们将全面论述收益平滑化概念。包括：收益平滑化 的定义和特征，收益平滑化的实施动机，收益平滑化的类别，以及实施收益平滑 化的各种方法。然后，我们将从三个方面来阐述收益平滑化与市场的关联：市 场对收益平滑化的检验，市场对收益平滑化的价值判断，以及收益平滑化对市场 的影响。 最后，我们将利用中国证券市场自9 3 年以来的上市公司7 年的财务数据， 检验中国收益平滑化现象的现状和特点。由于可得数据有限，我们没有直接检验 收益平滑化的存在性，而是研究了可能进行收益平滑化的公司特点和使用的变 量，自此基础上我们认为中国现阶段可能不存在收益平滑化，于是我们进一步采 用相关系数法检验样本，得出了中国收益平滑化的相关结论。 4 第二章收益平滑化的理论基础 收益平滑化作为盈余管理的一种表现形式，必然和盈余管理有着相通的理论 基础。但作为一种特殊的盈余管理现象，它也存在着特有的理论原因。从共性和 个性两方面着手可以较好的把握收益平滑化的特点。本章的第一节和第二节阐述 的是收益平滑化作为盈余管理的理论基础，第三节分析了收益平滑化这一特殊形 式的理论原因。 第一节会计信息观与功能锁定假说 按照通行的财务理论，公司股票价格取决于其未来现金流量的折现值。然而， 以历史成本为基础的企业财务报表不可能提供这一信息。那么，现行会计信息在 股票定价中扮演何种角色，就成为证券市场会计研究的重点。会计信息观 ( i n f o r m a t i o n p e r s p e c t i v e ) 就是这一研究的重要成果。传统的观点认为，会计信 息具有反映历史经济收益的作用，但对真实的经济收益该如何定义和衡量，经济 收益观( e c o n o m i ci n c o m ep e r s p e c t i v e ) 无法给出明确的指导，更没有指出会计 信息对市场的影响。”会计信息观认为：一方面，股票价格已经反映了公司的盈 利信息，市场对股票的定价是有效的；另一方面，公司披露的盈利数字在股票定 价中起了作用，投资者能够根据披露盈利和盈利预期的偏差，及时地调整股票价 格。1 4 在会计信息观下，企业管理当局可能进行收益平滑化，即：企业管理当局 希望通过左右对外披露的会计信息( 特别是盈利信息) 来影响市场。 在证券市场上，有效市场假说( e f f i c i e n tm a r k e th y p o t h e s i s ，简称e m h ) 是 占据主导地位的研究理论。e m h 认为证券价格能够充分、及时、无偏的反映一 切可以公开获得的相关信息。1 5 在这一假设下，我们可以推断：即使管理当局出 于某种目的希望影响市场，这种扭曲真实会计信息的做法也无法获得成功，因为 投资者能够洞悉信息的扭曲，并在证券价格中反映出来。 遗憾的是，由于噪音交易者的存在，市场可能是半强式有效的甚至是弱式有 效的，人们对有效市场假说产生了怀疑。功能锁定假说( f u n c t i o n a lf i x a t i o n h y p o t h e s i s ，简称f f h ) 就是与有效市场假说相竞争的一种假说。f f h 认为：投 资者在决策过程中往往锁定于某种特定的表面信息，不能充分理解和利用有关信 息来评估证券价值从而做出正确的投资决策。投资者不能看穿企业的财务报表， 对企业价值做出了不充分和有偏差的估计。1 6 这就是说，在功能锁定假说下，如 果企业管理当局能够左右对外披露的会计信息，那么这种信息扭曲的确对市场有 影响力。这就是收益平滑产生效果的前提。 功能锁定假说遭到了众多的指责，因为尽管对部分投资者验证有效，但无法 得出整个市场是功能锁定的结论。许多研究显示不同的会计方法不能欺骗投资 者，市场能自动调整会计方法不同导致的利润差异。显然，这两种假说都把问题 简单化和绝对化了。市场的有效性总是相对而言的，在总体有效的情况下也会存 在噪音，并且根据不同的分类市场，有效程度也各不相同。 根据杨朝军等( 1 9 9 7 ) 和陈小悦等( 1 9 9 7 ) 的研究，我国证券市场已具备弱 式有效，但尚未达到半强式效率。1 7 这说明我国证券市场存在功能锁定现象，会 计信息对市场产生影响，但股票价格未能及时反映所有公开的会计信息。 简言之，会计信息论告诉我们：会计信息能够影响市场，而功能锁定假设又 提醒我们：扭曲的会计信息对市场也有相当的影响力。因而我们不难看出，如果 企业管理当局对会计信息披露能够施加作用，那么其对市场必然的影响力就为收 益平滑或者说盈余管理提供了充分的理由。 第二节委托代理理论与信息不对称 会计学家得出了产生盈余管理的两个基本条件：一是契约摩擦( c o n t r a c t i n g f r i c t i o n s ) ，另一个是沟通摩擦( c o m m u n i c a t i o nf r i c t i o n s ) 。这两个基本条件分别 来源于委托代理关系和信息不对称。 契约摩擦是由委托代理关系中委托人和代理人基于代理契约的利益不一致 造成的。在委托代理关系的模型中，委托人和代理人之间依靠事先确定的一套管 理契约和报告规则完成代理反馈。委托人对代理人的评价和代理人报酬取决于契 约条件的完成和报告的业绩。这使代理人产生了美化业绩和粉饰报告的动机。正 是委托代理契约双方的利益摩擦促成了盈余管理动机的产生。1 8 沟通摩擦是由委托代理关系的不同主体对信息了解的不一致造成的。仅仅用 契约摩擦无法完全解释盈余管理的产生。如果委托人能够洞悉代理人对管理报告 的粉饰行为，盈余管理就不可能发生了。实际上，代理人掌握的企业信息大大超 过委托人，出于私人的目的，代理人不会将所有了解的信息披露给委托人。1 9 由 于委托人和代理人之间存在着信息不对称，他们之间的信息沟通是不透明的，沟 通摩擦的存在使盈余管理成为可能。 魏明海认为，契约安排的修正将朝着有利于鼓励真实的披露会计信息的方向 发展，但受到成本等因素的制约，契约安排的修正并不能完全消除沟通摩擦。 如上所述，契约摩擦是管理内生的变量，它使盈余管理产生动机；而沟通摩 擦无法避免，它使盈余管理成为可能。 第三节收益平滑与风险衡量理论 对组织行为的研究有两条不同的路径：一是认为行为环境是确定的或可预知 的，组织行为造成的结果也是确定的。经典的微观经历理论以及收益最大化的目 标就是这一理论的体现。另一种论点则认为行为的环境是不确定的，因而组织行 为的结果也就无法确定。如博奕论就阐述了由于竞争对手反应的不确定造成的行 为结果的多种可能。 既然企业管理当局对组织行为的可能结果无法事先知晓，那么他们将寻求保 险的方法以避免不确定性。现代决策理论考虑了制定决策面临的风险和不确定 性。如：计算期望收益以减小对未来收益的不确定。最终他们选择一种协调的方 案来避免环境的不确定性。 协调环境的目标就是要稳定环境。行业惯例，如价格领先者现象，就是用来 稳定竞争者行为的方法。内部管理，如预算，转移价格，也是用来平衡各个时期 各个部门行为的方法。 西蒙，马什和赛特( s i m o n ，m a r c ha n d c y e r t ) 认为公司为了降低环境风险， 采用各种方式稳定或者说平滑自身及竞争者的行为。汤姆逊( t h o m p s o n ) 发展 了这一风险规避理论。他总结道：大多数经济和生产理论的模型均在各期生产水 平平滑的时候达到效率最大化，这样可以避免闲置成本和剧烈变动的成本。这样 的结论不仅局限于生产模型，也同样适用于环境变量十分微妙的银行、保险公司 业务。因此，经营的稳定性是技术有效的条件之一。 收益平滑恰好迎合了这样的需要，平滑的收益带来的内部调整较少，产生稳 定的外部环境，给予投资者安全感，反映较低的风险水平。 那么，基于会计报表的企业风险和基于市场的企业风险，二者之间究竟是否 存在一定的关联? 换句话说，某些会计报表指标的波动是否会引起企业市场风险 的增加? 列文和肯尼基( l e va n dk u n i t c k y ) 的研究显示，某些会计报表变量的 变化的确与市场风险有密切关联。如：股利支付率、销售量、资本结构、生产和 股利增长率，资本支出率等。” 研究人员相信，公司主动对一些收支项目进行平滑，如：销售收入、资本支 出，的确是考虑到了这些项目的波动对市场风险的影响。风险管理作为收益平滑 的初始动机，是有其理论依据的。 。：苎冀。 有效市场假说 风险管理动机 “。 。可譬兰。 功能锁定假说 契约、沟通摩擦 “ 图2 一l收益平滑化的理论基础 收益平滑的理论基础可以总结如下( 参见图2 1 ) ：管理当局出于风险管理的 动机需要对会计信息进行操纵( 如收益平滑化) ；由于契约摩擦和沟通摩擦的存 在，会计信息可以被管理当局操纵；由于会计信息具有传递信息和无法完全传递 信息的双重特性，它对市场有很大的影响力。最终，管理当局可以通过平滑收益 达到影响投资者和其他环境因素的目的。 第三章收益平滑化的概念框架 在本章中，我们将从收益平滑化的定义入手，逐次分析收益平滑化的动机 收益平滑化的分类，以及实施收益平滑化的方法。 第一节收益平滑化的定义 根据h a r r yw o l k 和m t e a r r e y 在会计理论一书中的论述，收益平滑化 又称收益平缓化，是指企业管理当局试图缓和不同会计时期的收益差异，使年度 间收益平稳，从而降低企业风险的行为。2 1 r o n e n 和s a d a n 在1 9 8 1 年对收益平 滑化作了这样的阐述：收益平滑化传递某种信息给信息使用者，是一种以影响现 有和潜在投资者、债权人、资本市场为目的的蓄意的管理行为。2 2 这一阐述突出 了收益平滑化的实质是一种影响市场决策的盈余管理行为，而提高公司市值只是 收益平滑化的动机之一，除此之外，管理者动机、制度动机等都会引发收益平滑 化。因此，外延较为宽泛的定义是：收益平滑化是指企业管理当局试图缓和不同 会计时期的收益差异，利用管理选择或是会计选择，从而达到影响市场决策的一 种盈余管理行为。 管理选择是指企业管理当局采取一定的管理和经营行为，达到收益平滑化的 目的，而会计选择是指企业管理当局通过选择不同的会计方法，使披露收益呈现 平滑的特征。这两种方法都可能达到平滑收益的效果，因此我们对收益平滑化的 定义将这两种情况都包括进去了。但是，我们很难判断企业管理当局的经营管理 行为究竟是出于平滑收益的动机还是出于经营的实际需要。所以，在检验收益平 滑化的时候，我们只能说，某些证据说明，企业管理当局“似乎”采用了一定的 方法平滑了收益。 这里，收益平滑化既表示企业管理当局蓄意的会计行为或管理行为，也可以 仅仅表示时间序列收益的某种特征。时间序列收益体现了收益平滑的特征，并不 能证明企业管理当局实施了收益平滑化的行为。因此，在本文的理论分析部分， 我们要探讨收益平滑化这一包含序列收益特征和企业管理当局行为双重含义的 概念。 收益平滑化和盈余管理是两个关系密切的概念。根据魏明海的定义，盈余管 理是企业管理当局为了误导其他会计信息使用者对企业经营业绩的理解或影响 那些基于会计数据的契约的结果，在编报财务报告和“构造”交易事项以改变财 务报告时做出判断和会计选择的过程。2 3 除了具体实施方法的各有特点，收益平 滑和盈余管理的本质基本一致。不同之处在于收益平滑产生特殊的盈余形式和由 此产生的特定的市场效果。首先，收益平滑化产生特定的表现形式，即相对平缓 的收益序列，而盈余管理的形式不确定，可能是收益平滑化，也可能是收益波形 化，还有可能是其他的一些影响市场决策的表现形式。所以我们说收益平滑化是 盈余管理的一种，是盈余管理特殊的表现形式。其次，平滑的收益序列能够加强 公司的市场稳定性，帮助投资者预测未来利润，带来积极的市场效果。当然，收 益平滑产生多大的市场效果，市场效果如何，还依赖于证券市场和投资者的成熟 程度。收益平滑化和市场反应的关系将在下一章中详细论述。 c o p e l a n d 提出了完美的平滑策略必须具有的五个特性：( ) 平滑行为的一 次性，无需未来有其他的补充行为：( 二) 必须符合公认会计准则和专业判断； ( 三) 必须使收益的年度波动变为增长：( 四) 无需真实的交易，只是会计报表 的内部调整；( 五) 可以单独使用，也可以在几个连续的会计期间结合其他会计 方法共同使用。“c o p c l a n d 对收益平滑的限制过于严格，实际上，对交易时间的 选择，甚至为了达到平滑目的而发生真实的交易，也是常用的收益平滑手段。符 合公认会计准则也不是一项必须的条件，对于企业管理当局来说，如果能够打擦 边球，绕过会计准则的约束，也是可以接受的平滑的方法。因此b e i d l e m a n 认为， 平滑策略的最重要的特征只有两点：一是能够降低报告利润的波动，获得盈余长 期增长的目标；- - 是q z 滑行为的一次性，平滑效果立竿见影，无需未来补充行为。 平滑策略是具有离散特性的行为，一旦使用，就会对当期或以后各期的利润产生 平滑效果。2 5 第二节收益平滑化的动机和阻力 正如第二章中所言，收益平滑化的存在有其理论原因。同时，收益平滑化的 发生也有其直接动机。我们从企业管理当局的角度出发，把收益平滑的主要动机 大致划分为三类：( - - ) 基于市场的动机；( - - ) 基于契约的动机；( 三) 基于监 管的动机。收益平滑的阻力主要来自于法律的规定和政府的监管。 一、基于市场的动机 收益平滑化基于市场的动机是指：企业管理当局为了达到股票长期价值的最 大化，采取一定的会计行为缓和各会计期间收益波动。这里暗含的假设是：投资 者偏好平稳增长的时间序列收益，因为稳定的收益反映较低的企业风险和成熟的 企业经营模式。因此收益稳定的股票往往对应较高的长期市场价值，这就是国外 企业普遍倾向于收益平滑化的原因。 研究显示，美国股票市场上，较高的市价对应的时间序列收益通常被形容为 “不时伴随着轻跳的漫步”2 6 ，这意味着尽管每年收益都有不同程度的增长，对 现时收益的最好预期是前期收益。除了高科技股为代表的高风险高增长企业，一 般发展成熟的企业，其经常性收益往往是平稳的。 我们说投资者和市场偏好平滑的收益，依据的是前面提及的风险衡量理论。 首先，r o n a n ( 1 9 8 0 ) 和s a d a n ( 1 9 8 1 ) 认为投资者往往用前期披露的报告收益来预 测未来的收益。因此收益平滑作为一种调整市场预测的手段，可以平滑各期非经 常性的收益波动，使预测收益更加精确，减少市场风险，稳定股价。其次， b e i d l e m a n ( 1 9 7 3 1 和g o r d o n ( 1 9 6 4 ) 验证了投资者相信稳定的盈余序列能够保证 更高的股利和股价。第三，b e i d l e m a n ( 1 9 7 3 ) 还论证了平滑行为可以降低各年报 告收益循环的特点，从而减小企业期望回报和市场回报之间的协方差，产生较高 的收益。 总而言之，收益波动、风险和股价之间密切相关，平滑的收益减小了企业的 市场风险，带来较高的股价和稳定的股利。这是企业管理当局进行收益平滑的市 场动机。 二、基于契约的动机 由于企业面临的各种契约条件往往与公司收益密切相关，调整各期的收益情 况就成为企业管理当局改善契约地位的重要方法。与收益相关的契约有：员工报 酬契约、公司债务契约以及公司收购契约等。 员工报酬可分为工资报酬和管理层报酬。工资报酬总的来说比较稳定，与各 年度的收益变化不密切相关。但是，在工会组织强大的企业中，收益的增长往往 被工会作为加薪的借口，而收益降低工资却不下降。企业管理当局为了避免工会 的施压，产生了平滑收益的动机。管理层报酬与工资报酬的差别在于前者与公司 收益的f 相关关系更加明显。管理层与上市公司利益并不完全一致，这使得管理 层出于自身效用最大化的目的平滑收益。管理层报酬对收益平滑动机的影响在 于：( 一) 实际收益超过最高奖金所要求的收益的部分无法带来更多的奖金，这 部分收益如果递延到未来弥补亏损或是弥补不足奖金要求的收益年份，就能带来 更多的奖金。( 二) 即便收益增加在最高奖金范围内，收益增加，所适用的所得 税率也递增，而奖金增加带来的边际效用却递减。因此收益递增，成本也是递增 的，这也是产生收益平滑的一个原因。( 三) 棘轮效应使管理者在较好年份的收 益往往成为将来的收益目标，企业管理当局就产生了收益平滑的动机，以避免出 现过高的收益。 h e a l y 采用了一种模型来解释这一现象。首先，他假设公司以会计收益作为 奖励管理者的依据，然后他用实证的方法考察会计行为是否与之相关。结果发现， 低于或高于奖励标准的会计收益均得到了处理，使得收益保持在奖励标准收益附 近。因为超过标准收益的部分本期于奖励无利，但通过会计处理递延到下期则有 利于弥补以后不能达到奖励标准年份的收益”。 公司债务契约也是收益平滑的动机之一。公司近期收益状况以及未来收益预 期是衡量公司偿债能力的重要标志。而公司债务契约条件的好坏，又取决于资信 程度及偿债能力。出于获得有利债务契约条件的动机，企业管理当局有盈余管理 的动机。波动过大的收益预期给债权人不稳定的印象，债务契约条件未必有利， 某些超常的利好甚至使债务条件变得苛刻。平稳的收益流有利于企业争取有利的 债务契约条件。 公司收购契约对收益平滑的影响多发生在管理层收购的情况下。管理层为了 在收购中获得更加有利于己的收购价格，会有意压低公司在高收益年份的表现。 而在亏损严重的年份，管理层却不会扩大亏损，从而产生了收购契约下的收益平 滑。 三、基于监管的动机 基于监管的动机包括反托拉斯监管和政府监管。公司的会计行为除了受市场 要求的影响，还受国家政策和制度的约束和法律的管制。这些监管力量及其变动 在很大程度上影响公司的经营环境，公司出于效用最大化动机，会进行收益平滑 化，这就是收益平滑化的监管动机。 反托拉斯监管是指国家为维护市场一定的竞争性、防止垄断的发生，制定了 一系列反垄断法案，对垄断企业进行制裁。其中对垄断最重要的判断标准就是： 企业是否具有超大规模和取得了超常的垄断利润。所以规模较大的企业为维护自 身收益、防止反托拉斯法的干预，会采取收益平滑化，降低高收益年份的利润指 标，填补到低收益年份。这种“削峰填谷”式的会计行为，可以避免政府和社会 的过分关注。 在政府监管下，公司规模、销售量和市场份额都将成为政府关注的焦点。这 些指标过大的企业受到政府的监管和控制尤其多。其收益超常增加将有垄断的嫌 疑，而收益的过分下跌则留下公司危机的印象，两种情形都会导致政府的干预。 除了规模较大的企业，一些政治上较为敏感的行业也是政府监管的重点。如：与 国计民生相关的行业，国防工业，基础建设和受国家财政补贴行业的收益波动， 也受到政府特别的关注。因此，规模较大的企业和一些政治敏感性强的企业，受 政府的管制较多，也会引发收益平滑化动机。 收益平滑的阻力主要来自于国家法律规定、中介机构监督和国家监管力量。 经济法规和会计准则对企业会计行为有一套规范要求，会计师事务所对会计报表 的真实性要进行审核，国家对企业管理行为也有一定的监督管理程序。但是，由 于管理层会计行为无可避免的存在自主性，盈余管理或收益平滑仍有存在的空 间。下面我们将详细阐述收益平滑的类别和实施方法，以便监管力量对症下药。 第三节收益平滑化的类别 为了达到平滑收益的目的，企业管理当局可以采用真实的或虚拟的平滑方 法。真实的平滑方法( r e a ls m o o t h i n g ) 指企业管理当局蓄意改变企业经济活动， 以达到平滑收益的目的。相反的，虚拟的平滑方法( a r t i f i c i a ls m o o t h i n g ) 是不 改变企业经济情境，通过会计的方法达到平滑各期利润的方法。2 8 真实的平滑方 法和虚拟的平滑方法又被成为平滑的管理选择和会计选择。如何区分这两种方法 呢? 我们来看一个例子。管理当局在年末发现当年主营业务收入太少，致使净利 润下跌，于是在年末大量促进销售，以提高主营业务收入，缓和利润的下跌。增 加销售就是真实的平滑方法。但是如果管理当局将应该在下一年年初确认的销售 收入提前到今年年末来确认，以提高今年的主营业务收入和净利润，缓和利润下 跌。提前确认收入就成为虚假的平滑方法。我们可以看到，这两种方式的区别在 于前者增加了企业的现金流量，而后者并未改变现金流，只是改变了会计确认的 时间。因此区分平滑方法是真实的还是虚拟的，标准就是是否改变了企业现金流。 进一步而言，如果在前面的例子中，企业管理当局提前了下年年初的销售，并且 销售手续全部在当年完成，这就不再是确认的提前而是销售的提前，变成了真实 的平滑。 尽管真实的平滑方法是改变收益最直接的方法，虚拟的平滑方法却是常用的 平滑手段。毕竟会计方法的处理要比真实交易和现金流的变动容易得多。由于虚 拟的平滑方式多样，内容丰富，我们还可以对虚拟的平滑方法进一步分类。我们 先来看看b a m e a 对平滑的分类。b a m e a 把收益平滑的方式划分为三类：一是决 策经济活动是否发生和是否确认：二是决策确认经济活动的时间；三是决策经济 活动在利润表中的位置，即分类平滑的方法。”除了第一类中决策经济活动是否 发生属于真实的平滑方法，其余的都属于虚拟的平滑方法。通过前面的例子，我 们已经接触到经济活动的发生和确认经济活动的时间两种方式，现在我们来详细 描述确认经济活动和分类平滑的方法。 确认经济活动包括是否确认和如何确认。比如对或有事项的处理，是确认损 失还是仅仅披露风险，就会对收益产生影响。再比如利息的资本化问题，是将发 生的利息一次计入财务费用，还是将利息资本化，递延到以后各期摊销。前者无 疑会使当年费用剧烈增加，后者则可起到平滑费用的作用。在企业管理当局存在 会计选择空间的情况下，是否确认经济活动和确认的方法的差异的确能影响收益 的波动。 分类平滑( c l a s s i f i c a t o r ys m o o t h i n g ) 是一个重要的平滑概念，值得我们详 加阐述。分类平滑的理论建立在平滑目标差异的基础上。前面我们提到的平滑无 一例外的指的都是对最终收益的平滑，也就是对净利润的平滑。我们默认，净利 润是衡量收益状况的指标，是各种契约条件的标的，是引发市场风险的收益指标， 也是公众关注的焦点。净利润指标的确是最重要的收益指标之一，但是，许多学 者认为，净利润指标不是唯一为人关注的收益指标。他们提出了一系列平滑标的： r o n e n 和s a d a n 认为正常收益( o r d i n a r yi n c o m e ) 是平滑的标的；l m b o f f 提出 营业利润( 0 p e r a t i o ni n c o m e ) 才是平滑的标的。其他平滑标的还有全面摊薄每 股收益( f u l l y d i l u t e de p s ) ，经常性损益( n e t i n c o m eb e f o r ee x t r a o r d i n a r yi t e m 5 ) ， 毛利( g r o s sm a r g i n ) 等。不同的收益指标可能对应各自的平滑目的：管理契约 往往用正常收益和经常性损益评价管理层业绩；生产工人的成绩用毛利来衡量更 加合适；每股收益指标对股价的影响较大，而净利润指标能够反映公司总体盈利 情况。 由于社会关注重点的差异，某些中间收益指标成为了平滑标的，这就产生了 一种给经济活动划分收益类别，以影响不同收益指标的平滑方法：分类平滑。最 常见的分类平滑是把收益和费用在经常性项目和非经常性项目之间进行划分，从 而影响经常性损益的大小。r o n e n 和s a d a n 在1 9 7 5 年发现，1 9 7 3 年以来，企业 管理当局利用划分收益项目是正常项目的还是特殊项目，以达到平滑经常性项目 收益的情况比1 9 7 3 年以前大大减少。这是因为美国注册会计师协会在1 9 7 3 年重 新修订了划分特殊项目的准则意见3 0 ，而以前适用的1 9 6 6 年制定的准则意 见9 在划分特殊项目方面给与管理者较多的选择空间，新的准则严格了划分标 准，因此管理当局在这个指标上的平滑行为有所收敛。3 0 这是分类平滑的一个经 典的例子。 第四节收益平滑化的实施方法 按照平滑手段和平滑变量的差异，我们将主要的平滑方法总结如下 一、通过收入和费用的确认达到平滑收益的目的 我国政策趋向于扶持、鼓励企业收益快速增长，如果公司达不到一定的收益 指标，将被取消上市和配股的资格。因此，我国企业将少确认收入或将收入递延 的情况较少，比较多的情形是提前确认收入，一次性地确认应该递延的收入，以 及制造其他业务收入增加当期利润，以弥补亏损或是达到政策要求的收益指标。 在前面举的例子中，企业管理当局提前确认销售收入，以弥补当年可能的亏 损。这样盼隋况就属于通过确认收入达到平滑目的。与此类似的，在当年盈利状 况较好，而预计未来盈利状况不佳的情况下，企业管理当局也可能推迟收入确认 时间，以平滑前后期的收益波动。由于对较长期间盈利状况的预测较为困难，这 样的情形大多发生在各季度之间，使各季度指标均得以完成。 一次性地确认某些收入，如：劳务收入，无形资产使用费收入，特许权费收 入等，能够大幅度地提高当期利润，可以起到弥补亏损的作用。劳务收入的确认 时问一般应该和劳务完成的进度或发生的成本相关联，而使用费和特许权费收入 应该在使用期或特许权期内分别确认。但是劳务的进度和使用无形资产的情况比 较难把握，企业管理当局有可能为了提高当期利润，编造一些理由直接将收入一 次确认。我们来看下面这个例子： 潍坊华光科技股份有限公司( 华光科技，6 0 0 0 7 6 ) 1 9 9 9 年年度财务报表经 注册会计师审计后，出具了带解释性说明的无保留意见的审计报告。注册会计师 注意到，公司本年度实现的主营业务收入中包括1 2 月1 8 日向湖南长城通信网络 工程建设有限公司一次性转让a x s t a r 2 0 0 0 a t m 技术实施许可使用权 5 0 ，0 0 0 ，0 0 0 元，占本年度业务收入的2 6 ，实现利润占本年度主营业务利润的 4 1 。 许可合约是年末签订的，收益期理所当然应该是下一个年份。以上一次性确 认技术实施许可