中南财大外汇经营管理课程 第五章 外汇期权

1,第五章外汇期权,2,第一节相关概念,一、期权定义期权是两个交易对手之间签订的协议，它允许期权购买者有权力，但没有义务在将来的日期，按固定价格买进或者卖出一定数量的标的资产。,Anoptiongivestheholdertheright,butnottheobligation,tobuy(call)orsell(put)agivenquantityofassetinthefuture,atpricesagreedupontoday.,3,二、金融期权的分类,4,三、外汇（货币）期权,货币期权给予其买方将来从期权卖方那里买入或向对方卖出一定数量某种货币的权利，同时与对方交换另一种货币。,Currencyoptionisacontractfromawriter(theseller)thatgivestherightnottheobligationtotheholder(thebuyer)tobuyorsellastandardamountofanavailablecurrencyatafixedexchangerateforafixedtimeperiod.,5,时间走向,期权买方,期权卖方,买入期权,卖出期权,支付期权费,给与承诺（期权协议条款）,或者,执行期权,放弃期权,执行期权协议条款,以协议约定的汇率买入或卖出一定数量的某种货币,以协议约定的汇率卖出或买入一定数量的某种货币,或者,6,交易所内的期权交易,期权买方,期权卖方,协定价格,期权买方,期权卖方,清算所,期权费,期权,期权,期权费,Currencyoptionsaretradedbothonorganizedexchangesandintheover-the-countermarkets.,7,四、期权协议中的有关术语,1.看涨期权与看跌期权(Callsvs.Puts)看涨期权（calloption），也叫认买期权或多头期权，它给与期权买方买入某种标的资产的权利。,Calloptionsgivestheholdertheright,butnottheobligation,tobuyagivenquantityofsomeassetatsometimeinthefuture,atpricesagreedupontoday.,8,看跌期权（putoption），也叫认卖期权或空头期权，它给与期权买方卖出某种标的资产的权利。,Putoptionsgivestheholdertheright,butnottheobligation,tosellagivenquantityofsomeassetatsometimeinthefuture,atpricesagreedupontoday.,9,例：USDCALL/DEMPUT美元买权马克卖权USDPUT/YENCALL美元卖权日元买权,10,2.期权合约的三大要素（1）合约到期日（ExpiryDate)欧式期权(Europeanoption)：期权买方只能在合约到期日当天才能执行的期权。Europeanoptionscanonlybeexercisedontheexpirationdate.,11,美式期权(Americanoption)：期权买方在到期日前任何一天都可以执行的期权。（有一些合约规定一段比较短的时间可以履约，如“到期日前两周”）。Americanoptionscanbeexercisedatanytimeuptoandincludingtheexpirationdate.,12,（2）执行价格(exerciseprice)又称协定价格（strikeprice）或履约价格，指外汇期权合约中双方商定的买入或卖出某种货币时使用的汇率。只有期权的买方决定行使权力时，这一价格才会起作用。,13,即期汇率是选择履约价格的主要参考指标，交易所或银行会依据各币种的到期日及各种履约价格供客户选择履约价格与即期价格相比较，可分为：IntheMoneyITM）AttheMoneyATM）OutoftheMoneyOTM）,14,IntheMoney溢价；较现值有利）就calloption而言：即履约价格低于即期价格就putoption而言：即履约价格高于即期价格投资者买入IntheMoneyCall，通常是他强烈预测该货币升值，若选择履约将可获利；买入IntheMoneyPut，则是预测该货币贬值。由于IntheMoney期权的卖方履约的可能性较高，风险较大，因此IntheMoney的期权费较高，而且履约价格与即期价格的差距越大，期权费越高。,15,ITM举例目前SF即期汇率为SF1=US$0.56，某投资人預期SF未来可能升值，故支付US$1,250的期权费买入一张IntheMoneySF54call合约标准交易单位SF62,500，若到期时SF即期汇率为0.58，则该投资人将要求履约而获利62,5000.58-0.54-1,250=$1250,16,AttheMoney平价；等现值）就calloption和putoption而言，即履约价格与即期价格相同或相近投资者买入IntheMoneyCall，大致可解释为虽然不预期汇率会在短期内上涨，但对该货币抱有升值的看法；投资者买入IntheMoneyPut，则可解释为对该种货币抱有贬值的预期。,17,OutoftheMoney溢价；较现值不利）就calloption而言：即履约价格高于即期价格就putoption而言：即履约价格低于即期价格投资者买入IntheMoneyCall，是对该货币看涨的避险策略，虽然预期该货币未来即期汇率不会超过履约价格；但仍买入Call以防万一（买入Put的情形则相反，为看跌的避险策略），由于期权的卖方履约的可能性较低，风险较小，因此期权费较低，而且履约价格与即期价格的差距越大，期权费越低。,18,OTM举例目前SF即期汇率为SF1=US$0.56，某投资人預期SF未来可能升值，故支付US$500的期权费买入一张IntheMoneySF58call合约标准交易单位SF62,500，若到期时SF即期汇率为0.58，则该投资人放弃履约而损失$500。,19,（3）期权费(premium)期权费：也称权利金或期权保险费，是期权买方为获取期权而向期权卖方支付的费用，它代表期权的价格。在某一时点，某一期权品种因执行价格不同、到期日不同而存在多个价格。期权费支付日：期权合约签订后的第二个银行工作日。,20,内在价值：外汇期权立即履约时可获得的利益，即履约价格与即期价格的差距。IntheMoneyOption内在价值0AttheMoneyOption内在价值=0OutoftheMoneyOption内在价值0.51或即期汇率1.48或即期汇率1.80或即期汇率1.89或即期汇率1.46）对汇率的走势判断：预期汇率向两个方向迅速变化.,84,二、卖出异价对敲（shortstrangle)由卖出到期日相同，但协定价格不同的看涨期权和看跌期权组合构成，通常看涨期权的协定价格高于看跌期权的协定价格。根据与买入异价对敲相同的条件画出盈亏图。,85,买入异价对敲盈亏图,期权到期日的即期汇率（英镑美元）,1.6000,1.4600,1.8900,$7000,损益（$),1.6100,86,垂直看涨价差,当外汇汇率可能上涨的情况下，出售期权的银行交易员采用的策略在某一执行价格水平上出售一份看涨期权；以更低的执行价格购买一份相同到期日、相同金额的看涨期权。,87,案例,某银行出售一份CHFCALL/USDPUT的期权，金额6.25万瑞士法郎，执行价格为0.60美元，期权费为每份期权合约750美元。同时银行交易员以0.57的执行价格买入一份同样的期权合约，期权费为1625美元。,88,分析,如果期权到期日即期汇率高于0.60，两份期权合约都将被执行，银行获得最大收益；如果期权到期日即期汇率低于0.57，两份期权合约都将不被执行，银行遭受最大损失；期权到期日即期汇率介于0.57和0.60之间，银行将会执行其买入的看涨期权，并获取相应收益，而银行售出的看涨期权合约将不会被执行；银行的总收益可正可负。,89,如果期权到期日的即期汇率为0.62，则结果如下：,90,垂直看涨价差战略的盈亏图,0.57,0.60,1000,875,亏损额,收益额,每份期权合约的收益,每份期权合约的亏损,到期日即期汇率,91,垂直看跌价差,当外汇汇率可能下跌的情况下，出售期权的银行交易员采用的策略在某一执行价格水平上出售一份看跌期权；以更高的执行价格购买一份相同到期日、相同金额的看跌期权。,92,案例,某银行出售一份GBPPUT/USDCALL的期权，金额3.125万英镑，执行价格为1.50美元，期权费为每英镑4.80美分。同时银行交易员以执行价格为1.55美元买入一份同样的期权合约，期权费为每英镑8.0美分。,93,分析,如果期权到期日即期汇率低于1.50，两份期权合约都将被执行，银行获得最大收益；如果期权到期日即期汇率高于1.55，两份期权合约都将不被执行，银行遭受最大损失；期权到期日即期汇