（产业经济学专业论文）中小企业融资现状及对策研究.pdf

摘要 国民经济中的企业包括有大企业和中小企业，由于大企业对社会 经济资源的强大调度能力，特别是大企业生产经营活动的波动往往会 直接影响国民经济的稳定与增长，因而，人们对大企业和特大企业给 予更多的关注。而在每一个大企业的背后或者周围，总是存在着一个 庞大的中小企业群，可以说，没有中小企业的广泛配套与协作，大企 业的生产经营将陷入瘫痪状态，国民经济体系也将陷入困境。大企业 的生产经营活动的正常运营离不开中小企业的支撑。中小企业的健 康、快速发展将推动我国国民经济的稳步增长，将极大地减轻我国的 就业压力，增加人民收入，将具有长远的社会效益和经济效益。推动 中小企业快速发展，才能使人民富足、社会稳定。中小企业担负着增 加就业和普遍提高人民收入的重任。而中小企业的融资问题是制约中 小企业发展的瓶颈之一，只有把资金这一重要的社会资源合理有效地 配置到位，才能使中小企业的进一步发展壮大成为可能。因此对于融 资问题的研究是发展中小企业的一个重要论题。本篇文章希望通过对 中小企业融资问题的探讨，使得对这个问题有更深刻的认识，同时希 望在理论与实践上能有一定的参考意义。 本文重视理论与实践的结合，先对融资理论，融资策略，融资方 式等基本理论进行分析，然后结合国内外的实践经验，探索我国中小 企业解决融资问题的思路和对策。、 内容安排上分为五个部分： 第一章中小企业的界定及其融资的意义：不同的国家在不同的 时期对中小企业的界定标准都不尽相同，在本文中，从工业建筑业 批发和零售交通运输和邮政住宿和餐饮等方面给予明确的划分定 义。解决我国中小企业的融资问题，将为加快我国中小企业发展起到 巨大的推动作用。而找出制约我国中小企业融资的问题及原因，有利 于从我国实际出发为中小企业融资创造良好的环境。制约中小企业融 资的因素有很多，国内外在这方面的研究也比较系统，其中一些国家 采取的解决办法也非常有针对性，效果很好，但我国有自己的特点， 刚推行的市场经济体制还不完善，制约中小企业融资的根本问题与市 场经济发达国家相比还有很大不同，因此针对我国自身社会和经济特 点提出更切合实际的解决方案是非常必要的。 第二章相关理论综述包括四个方面，企业融资理论，融资方式， 融资结构，融资策略。中小企业融资主要是指狭义的融资，即指资金 的融入，也就是通常所说的资金来源，企业融资过程实质上也是一种 以资金供求形式表现出来的资源配置过程：即企业能否取得资金，以 何种形式、何种渠道取得资金。将有限的资源配置于产出效率高或最 有助于经济发展的企业或部门，不仅可以提高社会资源配置的效率， 同时也将刺激效率低的部门提高效率，否则，它们就会因为资金断绝 而被淘汰。这样，通过资金的运动，个别企业在实现自身利益最大化 的过程中，来实现整个社会资源的优化配置和经济效率的提高。企业 融资的方式包括内源融资和外源融资。随着企业的发展，企业融资 是一个从内源到外源交替的动态过程。只有采用了合理的结构策略 方式才能达到融资的最优化。 第三章中小企业融资状况分析，包括融资来源以及融资困难的 原因。融资来源包括国家金融商业信用境外民间资本市场等， 融资困难的原因包括有外界给予的，也有自身带来的。 第四章国内外中小企业融资模式的经验借鉴，其他国家和地区 经验从美国目本台湾模式角度分析，从政策金融等方面给予分析。 国内从温州模式着手，探索在我国成功发展民间金融的经验 第五章解决我国中小企业融资问题的思路与对策，其中包括商 业银行改进与完善对中小企业的金融服务；中小企业融资观念的改 变，内在融资能力的增强；大力发展民间融资，注意目前民问融资中 存在的问题，政府采取措施给予合理的引导和规范。 本文的创新点： 1 着重研究目前的热点问题，中小企业的融资对中小企业的发展 起到的是极其重要的作用，解决了这个问题，将有助与推进我国国民 经济的发展。 2 对有关中小企业的理论给予较全面的分析，包括：融资结构理 论，融资策略理论，把对中小企业融资的分析提高到一个量化的地步， 使得在衡量融资优劣时有个明确的数量标准。 3 采用实证分析的方法，对我国温州融资模式进行详细的分析， 从量化的角度指出在我国发展民间金融的可行性，并对其中要注意的 问题给予强调。 4 结合国内外的企业融资案例，采用了大量的发达国家的实例分 析，使得对融资这个问题的研究跟国际接轨，在借鉴国外经验的基础 上，探索我国中小企业融资的对策。 关键词：企业融资，融资理论，信用，金融服务，民间金融 a b s t r a c t a c o u n t r yw a n t st od e v e l o p ，e n t e r p r i s e sm a k et h e m o s ti m p o r t a n t e f f e c t s e n t e r p r i s e s c o n t a i n s m a n yk i n d s ：b i g o n e s ，s m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s p e o p l ea l w a y sp u tt h e i ra t t e n t i o no nt h eb i g o n e s ，b e c a u s et h e ya l w a y sm a s t e rt h ek e yt e c h n o l o g yo f o u rc o u n t r y , p l a y t h em o s ti m p o r t a n tc h a r a c t e r si nt h ed e v e l o p m e n to fc o u n t r y o nc o n t r a s t ， t h e yp u tl e s sa t t e n t i o nt ot h eo t h e r s ，b e c a u s et h e ya r ea l w a y si ns e r v i c e d e p a r t m e n t s ，t h e y a r e a l w a y s s m a l l b u tw i t ht h ed e v e l o p m e n to f e c o n o m i c ，w ef i n dw ea l s om u s tp a ya t t e n t i o nt ot h ed e v e l o p m e n to ft h e s e e n t e r p r i s e s ，t h e ym a y b ed o n o th a v em a n yk e yt e c h n o l o g i e s ，b u tt h e d e v e l o p m e n t o ft h e mc a n p r o v i d em a n yj o bo p p o r t u n i t i e s s o n o w a d a y s ，m a n yp e o p l e r e s e a r c ht h e d e v e l o p m e n t o fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s t h e r ea r em a n yf a c t o r s t oi n f l u e n c et h e d e v e l o p m e n to ft h e s ee n t e r p r i s e s ，i nt h e s ef a c t o r s ，f i n a n c i n gm u s t b et h e m o s ti m p o r t a n to n e s oi nt h i sa r t i c l e ，1p a ya t t e n t i o nt ot h ef i n a n c i n go f s m a l la n dm e d i u m s i z e do n e s ， i nt h ea r t i c l e ，1p u ti tt of i v ep a r t s t h ef i r s t p a r t ，1 r e s e a r c hw h a ta r et h es m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s ，w h a tt h em e a n i n go fr e s e a r c h i n gt h ef i n a n c i n go ft h e m i nt h i s p a r t ，t h em o s ti m p o r t a n tp o i n ti st h em e a n i n go fr e s e a r c h i n gt h ef i n a n c i n g o ft h e s ee n t e r p r i s e s ，a n dn o w a d a y sw h a tt h er e s e a r c h i n gr e s u l t so nt h i s p r o b l e ma l lo v e r t h ew o r l da r e t h es e c o n dp a r tc o n t a i n sa l lt h et h e o r i e so ne n t e r p r i s e - f i n a n c i n g ：t h e b a s i c t h e o r y a b o u t f i n a n c i n g ，t h ew a y o f e n t e r p r i s e f i n a n c i n g ，t h e s t r u c t u r eo fe n t e r p r i s e f i n a n c i n g ，a n dt h es t r a t e g yo fe n t e r p r i s e f i n a n c i n g u s i n gt h ew a yo fg r a p h ，1c a nm a k et h ep o i n t ss oc l e a r l y t h et h i r dp a r ti st h ea n a l o g yo ft h ep r e s e n ts i t u a t i o no nt h ef i n a n c i n g o f s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s h o wc a nw eg e tt h ef i n a n c i n g ，a n d l t h er e a s o na b o u tw h yi ti sh a r dt of i n a n c i n gi nt h e s ek i n d so f e n t e r p r i s e s t h ef o r t hp a r tc o n f e r st h ee x p e r i e n c e sa l lo v e rt h ew o r l d o u t s i d e 1 t a k et h ee x a m p l eo fa m e r i c aj a p a nt a i w a n ，i n s i d e ，1t a k et h e e x a m p l eo f w e n z h o u p a t t e r n ，i no r d e rt of i n dm a n yw a y st os o l v et h ef i n a n c i n g p r o b l e m s t h ef i f t hp a r td i s c u s s e sa b o u tt h es o l u t i o na n ds t r a t e g y ，i tc o n t a i n s t h r e ep o i n t s ，f i r s t1c o n s i d e r e dt h ei m p r o v e m e n to fb a n k s e r v i c e ：s e c o n d h o wt h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e st oi m p r o v e t h e m s e l v e s t h i r d w em u s tp a ym o r ea t t e n t i o nt of o l kf i n a n c e t h ei n n o v a t i o n ： 1 p a ym o r ea t t e n t i o no nc h eh o tp r o b l e m t h ef i n a n c i n go fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e i fw ec a ns o l v et h i sp r o b l e m ，i tc a n m a k ei n o r e a b i l i t yt ot h en a t i o n a ld e v e l o p m e n t 2 m a k ef u l lk i n d sa n a l o g yo fs m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s a n du s et h en u m e r a la n d g r a p ht oa n a l o g i z ei t ，m a k et h ep r o b l e m ss o c l e a r l y 3 u s et h ee x a m p l e ，b yt h ew a yo fa n a l o g i n gw e n z h o u p a t t e r ni no u r c o u n t r y ，e n h a n c e dt h ep o s s i b i l i t i e so ff o l kf i n a n c i n g 4 _ c o n f e rm a n ye x a m p l e sa l lo v e rt h ew o r l d ，m a k et h er e s e a r c ha r r i v e t h es t e po ft h ew o r l d k e yw o r d s ：f o l k f i n a n c e ，e n t e r p r i s e ，s t r a t e g y 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人慎重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立完成的研究成果，除文中注明引用的内容外，本文不包含任何其 他人或集体的研究成果，对本文研究作出极大贡献的均在文中明确标 明。因本学位论文引起的法律后果均由本人承担。 该学位论文成果归西南财经大学所有 特此声明 学位论文作者签名：蔡香香 2 0 0 6 年4 月2 0 号 刖吾 国民经济中的企业包括有大企业和中小企业，由于大企业对社会 经济资源的强大调度能力，特别是大企业生产经营活动的波动往往会 直接影响国民经济的稳定与增长，因而，人们对大企业和特大企业给 予更多的关注。而在每一个大企业的背后或者周围，总是存在着一个 庞大的中小企业群，可以说，没有中小企业的广泛配套与协作，大企 业的生产经营将陷入瘫痪状态，国民经济体系也将陷入团境。大企业 的生产经营活动的正常运营离不开中小企业的支撑。中小企业的健 康、快速发展将推动我国国民经济的稳步增长 ( 1 ) 研究中小企业融资问题将会给我国中小企业的发展展开一个 新的局面，对企业的发展和国民经济的发展有很大好处，并且能够促 进国家的稳定繁荣。 ( 2 ) 本文使用了理论与实践相结合的方法，结合企业发展理论， 采用实证分析法对具体问题进行探讨。 ( 3 ) 本文采用的是提出问题，分析问题，解决问题的研究思路， 对中小企业融资问题进行分析。 ( 4 ) 由于论文研究内容涉及的知识面的广泛性，在文章中难免出 现思考不全面与分析上的疏忽。希望给予指正。 第一章我国中小企业的界定及其融资的意义 本章主要研究了中小企业在我国的发展状况，指出研究中小企业 融资所具有的重大意义，并分析国内外研究现状。 第一节我国企业发展的现状 国民经济中的企业包括有大企业和中小企业，企业在国民经济 中的地位和作用并不是由其规模决定的，但是由于大企业对社会经 济资源的强大调度能力，特别是大企业生产经营活动的波动往往会 直接影响国民经济的稳定与增长，因而，人们对大企业和特大企业 给予更多的关注。在企业评选中一直具有很大影响力的世界“5 0 0 ” 强企业的年年出炉，似乎为此提供了佐证。但是，不容忽视的一个 基本事实是：在每一个大企业的背后或者周围，总是存在着一个庞 大的中小企业群。可以说，没有中小企业的广泛配套与协作，大企 业的生产经营将陷入瘫痪状态，国民经济体系也将陷入困境。大企 业的生产经营活动的正常运营离不开中小企业的支撑。因此，中小 企业是各国国民经济发展的基本动力。即使是那些以大型或巨型跨 国公司为主体的西方发达国家，中小企业的经济功能也是不容忽视 的。 党的十六大提出，要在2 0 2 0 年实现我国全面小康社会建设。为 了更好完成这一宏伟的事业，必须大力发展中小企业，使中小企业成 为实现小康建设中的重要角色。因为中小企业要担负着增加就业和普 遍提高人民收入的重任。中国人口众多，在今后长时期内，就业问题 将是社会经济发展的最大难点，每年一千多万新成长起来的劳动力， 一亿多农业剩余劳动力要转移出来，以及大量国有企业下岗人员等， 大部分需要发展中小企业进行安排，通过扩大就业提高城乡人民的收 入水平。 第二节中小企业界定及其战略地位分析 一、中小企业的界定 不同的国家在不同的时期对中小企业的界定标准都不尽相同。本 文所指的中小企业标准以2 0 0 3 年国家经贸委、国家计委、财政部和 国家统计局联合下发的中小企业标准暂行规定为准：工业，中小 型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元 以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职 工人数3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元 及以上：其余为小型企业。 建筑业，中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或 销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企 业须同时满足职工人数6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资 产总额4 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工 人数1 0 0 人及以上，销售额1 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。批发 业中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售 额3 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职 工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须 同时满足职工人数5 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小 型企业。邮政业中小型企业须符合以下条件：职工人数1 0 0 0 人以下， 或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以 下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 二、中小企业的作用 中小企业和民营经济是我国国民经济的重要组成部分。1 2 0 0 1 年 底我国的企业法人单位为3 0 2 6 万户，其中1 0 0 0 人以下的中小企业 有3 0 0 7 万户，占了9 9 4 。2 0 0 2 年底私营企业为2 4 3 万户，个体 工商户2 3 7 7 万户。据对乡镇企业的统计，2 0 0 1 年我国乡镇企业就有 2 1 1 5 5 万户。2 0 0 2 年底，在3 0 1 6 万个企业法人单位中，工业企业 为1 3 4 4 6 万户。按新的企业标准界定，大型企业只有1 5 8 8 个，中小 企业占了整个工业企业数的9 9 8 8 。中小企业创造的最终产品和服 务的价值占全国g d p 比重已经超过5 0 ，在一些省己经超过7 0 ； 中小企业提供的产品、技术和服务出口约占全国出口总值的6 0 ；中 小企业上交的税收占我国全部税收的4 3 。非国有经济己经成为我国 经济发展的重要力量。目前，在我国民间资本、不动产、银行储蓄等， 总量约为2 8 万亿元，大大超过了1 1 万亿元国有资产总值，非国有经 济已经成为我国经济发展的重要力量。 中小企业和民营经济是我国就业增长主体。2 在3 0 2 6 万个企业 法人中，国有企业从业人员仅占3 0 6 ，非国有企业占6 9 4 。到 2 0 0 2 年底，全国个体私营企业从业人员8 1 5 2 万人，占全国城镇就业 人员的3 3 。从1 9 9 2 年到2 0 0 0 年，个体和私营企业新增就业人员， 年均净增6 0 0 万人。1 9 9 5 至1 9 9 9 年间，国有企业和城镇集体企业从 业人员年均减少6 7 2 万人和3 9 5 万人，同期，个体企业年均增加就业 4 0 7 万人，私营企业年均增加就业2 6 7 万人，即个体和私营企业共增 加就业6 7 0 多万人。据劳动部门2 0 0 2 年底对6 6 个城市的统计，目前 国企下岗人员中有6 5 2 的人员实现了在个体和私营企业中的再就 业。今年我国政府首次提出了就业目标，新增就业岗位8 0 0 万个，仍 然主要靠个体私企承担。而且，要增加社会供给、扩大出口、进行技 术创新和信息化改造、繁荣地方经济和增加地方财政收入、深化市场 经济体制改革等，都必须大力发展中小企业。 1 自统计年鉴 2 引用自“我国企业发展现状” 第三节研究中小企业融资的重大意义 发展中小企业，需要解决的问题很多，其中比较重要的就是为中 小企业融资创造良好的环境，开创中小企业融资的新局面。在改革开 放以来，中小企业进入了一个新的发展阶段，特别是产权制度的变革 与创新，形成了“抓大放小”的战略调整态势，国有资本逐步退出竞 争性行业，很大程度上摆脱了国有资本中小企业的组织形式。因此， 中国经济体制改革的过程，也是中小企业迅速发展的过程。中小企业 的健康成长对一国经济发展极为重要，而中国既有的资源禀赋结构更 是决定了以劳动密集型为特征的中小企业在我国经济发展中的重要 作用。抑制通货膨= 1 - 胀，实现充分就业，维持国民经济的稳定持续增长， 是世界各国政府对国民经济实施宏观调控的基本任务。但是，国际国 内经验表明，宏观经济政策目标的实现，其微观基础在于存在可持续 成长的企业。由于中小企业在国民经济中占有较大的比重，因此，中 小企业的生产经营活动的稳定性和增长能力，将直接关系到国民经济 增长的稳定性和持续性。 解决我国中小企业的融资问题，将为加快我国中小企业发展起到 巨大的推动作用。因此对这一问题的研究具有很重要的意义： 一、融资问题是制约中小企业发展的瓶颈之一，只有把资金这一 重要的社会资源合理有效地配置到位，才能使中小企业的进一步发展 壮大成为可能。 二、找出制约我国中小企业融资的问题及原因，。有利于从我国实 际出发为中小企业融资创造良好的环境。制约中小企业融资的因素有 很多，国内外在这方面的研究也比较系统，其中一些国家采取的解决 办法也非常有针对性，效果很好，但我国有自己的特点，刚推行的市 场经济体制还不完善，制约中小企业融资的根本问题与市场经济发达 国家相比还有很大不同，因此针对我国自身社会和经济特点提出更切 合实际的解决方案是非常必要的。 、三、中小企业的健康、快速发展将推动我国国民经济的稳步增长， 将极大地减轻我国的就业压力，增加人民收入，将具有长远的社会效 益和经济效益。经济效益不必赘述，单就社会效益来说，我们也不得 不推动中小企业快速发展，因为随着社会的发展，作为一个人均资源 占有量非常匾乏的国家，我国的土地等基本资源正在锐减，城市失业 问题尚未解决，新的农村失业问题又严峻地摆在我们面前，解决这些 问题的根本出路就是城市化，而城市化能否成功就取决于社会是否能 创造更多的就业机会，使更多的社会劳动力有活干、有饭吃、有衣穿。 所以说，只有推动中小企业快速发展，才能使人民富足、社会稳定。 第四节国内外的研究现状 一、其他国家和地区研究现状 国际上，对中小企业的存在理论、融资结构、信用担保、风险投 资及创业板市场问题有较深入的研究，而且一些发达国家中小企业的 发展具有很好的经验，值得我国发展中小企业来学习和借鉴。其中以 美国、德国、日本等为代表的发达国家，在中小企业融资结构、信用 担保、风险投资及创业板市场等问题上提出的相应对策己经取得了很 好的效果。 日本方面，为了解决中小企业融资难问题，日本政府制定了大量 与中小企业融资问题相关的法律法规，成立了包括专门为中小企业提 供贷款的政府金融机构，专门为货款提供担保的信用保证体系和专门 为高风险中小企业提供资金的事业团，实施了许多专门的中小企业金 融扶植措施，形成了详细和周到的中小企业金融政策和服务体系。 美国方面，由于美国是个市场经济高度发达的国家，崇尚公平、 自由竞争，反对政府或其他人为的干预，因此，放手让企业在平等的 条件下按市场规律自主经营、自我发展，成为美国小企业政策体系的 基调。经过近半个世纪的反复实践、不断修订，美国政府已形成了以 反垄断法和o j , 企业法为基础，辅以各个时期不断增订的各类 具体法规为骨架的较为完善的政策体系。美国的小企业政策不但有代 表美国政府和社会各界对小企业根本立场和基本评价的小企业法， 以及作为美国精神鼓励自由竞争的反垄断法等基本法，而且，在 各个时期，都针对当时小企业反映最激烈、最有待解决的问题，制定 关于小企业从创业、发展、参与竞争到国内外市场拓展的一系列法律、 法规。美国政府对小企业的政策支持是全方位的，涉及到小企业生产 经营的各个层面。其中，大多数政策的实施中通过美国小企业管理局。 台湾方面，由于中小企业在中国台湾经济发展中起着举足轻重的 作用，1 9 7 5 年，台湾当局修改了银行法，特别增设“中小企业 银行”，规定其主要职责就是为中小企业提供融资服务，协助改进。 二、国内研究现状 目前，我国已经开始实施的中小企业促进法，将会极大地促 进我国中小企业的发展。中小企业在国民经济的发展中发挥着极其重 要的作用，而融资难己经成为制约其进一步发展的“瓶颈”。 同时目前我国学者对中小企业的发展有着很多不同的看法： ( 一) 一些学者认为建立和完善民营中小金融机构体系是解决银 行针对中小企业放款难的最佳途径，而加快社会信用制度建设、完善 信用担保体系和发展典当及融资租赁业则是应对中小企业贷款难的 有效途径。 ( 二) 有些学者认为，国家应加快出台相关政策，创造良好的中 小企业融资环境。政府如何扶持中小企业并推动中小企业金融发展， 己成为各国政府宏观调控政策的一个重要课题。既要建立健全中小企 业金融法规体系，规范中小企业发展，明确中小企业的合法地位，维 护中小企业利益，并使中小企业管理走上法制化的轨道；又要改善对 中小企业的财政税收机制，鼓励中小企业发展。并需要实施中小企业 资金扶持计划。政府应专门拨出一定资金扶持高新技术中小企业、风 险经营中小企业、出口型中小企业的发展，并制定与实施相应的中小 企业资金扶持计划。其中最重要的是建立健全中小企业社会化服务体 系。为减少中小企业在发展中的盲目性，政府应支持和建立向中小企 业提供各种中介服务的机构，包括：资信评估、提供贷款信息、投资 方向、经营管理、技术改造等服务。 ( 三) 同时很多学者认为，从中小企业的内部着手，深化中小企 业改革，提高中小企业自身素质是势在必行的。从当前我国中小企业 发展的现状看，深化体制改革，提高经营者素质及其管理水平，是融 资得以发展的内在动力。为此，一是进一步明确中小企业产权结构， 采取联合、兼并、租赁、股份制等形式，促进中小企业的优化组合， 对于一部分效益较差、没有市场的企业加速淘汰，对于有前途的企业 加以扶持。二是加快中小企业的产业、产品结构调整，提高其产品的 科技含量，增强市场的竞争能力。三是要努力提高中小企业经营者的 知识水平，以适应市场经济发展的需要。在此基础上，中小企业应切 实加强内部管理，完善财务制度，提高信用水平。 中小企业的发展研究在我国己受到普遍重视，对于我国中小企业 融资问题的研究也是目前相关课题研究的热门话题。目前，我国对这 一问题的研究已基本形成了一套较为完整的体系。但随着实践的变化 和发展，新的现象和问题不断出现，我们必须与时俱进，在新的形式 下，更好的解决这一问题。 第二章相关理论综述 根据第一章的描述，我们认识到研究中小企业融资的重要性，下 面就关于企业融资的相关理论进行探讨，包括：企业融资的基本理论 企业融资方式企业融资结构理论企业融资策略理论等，目的是为以 后问题分析提供理论支持。 第一节企业融资的基础理论 “融资”，顾名思义，就是资金融通，其定义有广义和狭义之分。 广义的融资是指资金在持有者之间流动、以余补缺的一种经济行为， 它是资金双向互动过程，不仅包括资金的融入，还包括资金的融出， 也就是说，它不仅包括资金的来源，还包括资金的运用。 、 本文所研究的中小企业融资主要是指狭义的融资，p - , p h 资金的融 入，也就是通常所说的资金来源，具体是指企业从自身生产经营现状 及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学 的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或 向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产 经营需要的一种经济行为。它既包括外源融资，即不同资金持有者之 间的资金融通，也包括内源融资，即经济主体通过一定的方式在自身 体内进行的资金融通，也就是企业自我组织与自我调剂资金的活动。 从宏观上看，企业融资过程实质上就是资源配置过程。所谓1 资 源配置是指通过对各种要素投入进行有机的组合来最大限度减少宏 观经济浪费和实现社会福利最大化。由于经济中个别收益率与平均收 益率之间差别的存在，资源的优化配置过程就是，通过资源投入方向 上的不断变化，引导资源流向个别收益率比较高的行业或部门，以保 持微观经济的竞争优势和实现宏观经济效率的最大化。可以说，收益 率的差别既是力量不平衡的标志，也是资源优化配置的前导。如果赋 予企业以追求收益的内在机制和必要条件r 这应当说是市场经济的基 本功能1 ，那么，资源必将首先流向收益率较高的行业或部门。 企业融资过程实质上也是一种以资金供求形式表现出来的资源 配置过程：即企业能否取得资金，同时以何种形式、何种渠道取得资 金。将有限的资源配置于产出效率高或最有助于经济发展的企业或部 门，不仅可以提高社会资源配置的效率，同时也将刺激效率低的部门 提高效率，否则，它们就会因为资金断绝而被淘汰。这样，通过资金 的运动，个别企业在实现自身利益最大化的过程中，来实现整个社会 资源的优化配置和经济效率的提高。 概念摘自：经济学 第二节企业融资的方式 一、内源融资和外源融资 在市场经济中，企业一般通过两种方式获取资金：内源融资和外 源融资。 1 内源融资( i n t e r n a lf i n a n c i n g ，或i n t e r n a ls o u r c e s ) ，顾名思义，是 来源于企业内部的资金，就是企业不断将通过生产经营活动积累的资 金2 转化为投资的过程，它是企业长期融资的一个重要来源。一般来 说，内源融资主要是由留存盈利和折旧构成的。这就是以货币形式表 现的固定资产在生产过程中发生的有形和无形的损耗，它主要用于重 置损耗的固定资产的价值，因此，企业增量融资的主要内部来源就是 留存盈利。留存盈利3 作为企业重要的融资来源具有以下优点：( 1 ) 以 留存盈利作为融资工具，不需要实际对外支付利息或者股息，不会减 少企业的现金流量：同时，由于资金来源于企业内部，不发生融资费 用。而企业向外界筹集长期资金，无论采用股票、债券还是银行借款， 不仅要支付利息或者股利，还需要支付大量的融资费用，因此，在融 资费用相当高的今天，留存赢利的资本成本要低于外源融资的成本。 ( 2 ) 对企业来说，留存盈利与股权融资的作用是相同的，都属于企业的 权利资本，然而企业利用股权融资可能带来所有权与控制权的问题， 以留存盈利作为融资工具则可以避免这些问题。( 3 ) 当企业缺乏其它融 资来源时，往往利用留存盈利作为融资工具。例如，新成立的公司由 于规模较小，其股票在二级市场的交易不够活跃，这类公司外源融资 比较困难或者融资成本相对较高，在这种情况下，留存盈利由于不需 要支付股息就成为企业重要的融资来源。因此，内源融资对企业的资 本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是企业生 存与发展不可或缺的重要组成部分。 1 摘自中小企业融资问题研究，经济科学出版社 2 指企业的自我储蓄 1 外源融资是企业吸收其它经济主体的储蓄，使之转化为自己的投 资的过程。与内源融资相比，它对企业的资本形成具有高效性、灵活 性、大量性和集中性的特点，在经济日益货币化、信用化和证券化的 进程中，外源融资成为企业获取资金的主要方式。外源融资又分为股 权融资和债务融资。股权融资可分为来自于个人投资者的天使资金、 风险投资、公众股权等。债务资金来源则可以分为私人借贷、商业信 贷、金融机构贷款以及租赁融资、票据融资等。 二、企业融资方式的选择 随着企业的发展，企业融资是一个从内源到外源交替的动态过 程。企业在创立之初，由于规模小和其自身财务状况脆弱，很难从社 会上募集到股权资金，再加上其产品市场需求狭小，生产规模有限， 难以承担高额负债成本，必须十分重视自有资本的积累，避免过渡的 负债经营，从而主要依靠内源融资来积累资金追加投资、扩大生产规 模。随着生产规模的逐步加大，当内源融资无法满足企业生产经营需 要时，外源融资则成为企业扩张的主要手段。企业通过竞争，以资本 集中的方式扩大自身的资产规模，提高生产和竞争能力，提高资本的 有机构成，借助银行等金融机构对社会闲置和低效资金进行充分利 用，使得金融资本与产业资本有效的融合在一起，不断增大社会有效 资本。随着资产规模的扩大，当企业的资本积累达到一定程度时，企 业依靠自身的资金管理可以更节约交易费用时，就会出现企业财务公 司、内部银行等内部金融机构。也就是说，当企业形成集团化规模经 营时，企业往往会从融资成本的比较中选择一种成本较低的内源融资 方式。 一般来说，内源融资是外源融资的基础和保证，外源融资的规模 和风险是要以内源融资的能力来衡量的。如果不顾内源融资的能力而 盲目地进行外源融资，不但无益于提高资金利用效率，而且将使企业 陷入盲目扩张带来的财务危机之中。同时，由于企业内源融资的成本 低于外源融资，所以，企业在选择融资方式时应该以内源融资为主， 外源融资为辅。欧美等发达国家的企业在资金筹措过程中，都高度重 视内部积累，内源融资占相当大的份额。 三、中小企业融资的特点 ( 一) 中小企业融资的一般特点 就融资方式看，大型企业与中小型企业基本是一样的。但是，中 小企业由于类型多，规模小，财务状况脆弱，在各种融资方式中，有 着许多不同于大企业的特点。 1 企业经营风险大，难以吸引较多的投资。据美国统计，全国近 2 0 0 0 多万个各种不同类型的小企业，其中1 3 甚至接近1 2 的企业 会在3 年内关闭，特别是在经济衰退时期，小企业破产、倒闭的概率 就更高。只是由于小企业的创建率比较高，才能使企业总数逐年不断 增长。但这丝毫也不能掩盖中小企业的易变性和其巨大的经营风险， 这就使其融资来源受到很大的限制。 2 小企业资产少，负债能力有限。一般来说，企业的负债能力是 由其资产的规模决定的，资产少，相应的负债能力也就比较低。从各 国的情况来看，美国的中小企业强调独立自主和自我奋斗的精神，因 此企业的负债水平较低，一般都在5 0 以下；而意大利、法国等欧洲 国家比较注重团队精神和社会的力量，提倡相互协助，中小企业的负 债水平较高，一般都会在5 0 以上。 3 中小企业融资成本相对较高。中小企业以多样化和小批量著 称，资金需求也具有时间急、数量少、频率高的特点，增加了融资的 复杂性、使融资的单位成本大大提高。在不考虑其它因素的情况下， 中小企业少量的资金需求量将使其融资利率比大规模融资的利率平 均高出2 4 个百分点。从各国的比较来看，美国中小企业的贷款利率 上浮水平最高，一般可高达3 6 个百分点；欧洲为1 5 3 个百分点。 ( 二) 不同类型的中小企业的融资特点 在现实中，中小企业分布在国民经济的各行各业，不同产业不同 行业的中小企业对融资渠道和条件的要求也不相同，各类型的中小企 业的融资特点如下： 1 高科技型中小企业。高科技产业是高投入、高风险、高回报的 产业，在创立、投入、扩张等前期阶段资金需要量相对较多，现金流 出大于流入，这些特点决定其对外部资金来源的要求是：一是数量大、 期限长，能承受暂时的损失；二是风险小，能随时满足企业的突发性 资金需求。到了成熟阶段，经过前期发展企业己拥有一定市场和规模， 与传统产业相比，产品技术含量高，附加价值高，因而经济效益好， 回报率高。而正是由于高回报的特点，高新技术企业才有能力承受相 对较高的融资成本。总的来说，高科技型中小企业的现金流资金需求 具有数量大、期限长和风险大的特点，一般较多的利用股权融资。高 科技型中小企业除了一般中小企业常用的融资渠道外，一个比较重要 的来源就是各类层出不穷的“风险投资基金”。这类基金既有政府设 立的，又有私人建立的，也有政府和私人共同建立的，其性质一般属 于股权资金。美国、日本和英国的“风险投资基金”比较发达。此外， 高科技型中小企业的资金来源还包括天使资金以及创业板市场1 的资 金。 2 传统生产型中小企业。传统生产型中小企业可再细分为简单加 工型和专业加工型，前者主要从事服装、玩具等技术含量较低产品的 生产与加工，属劳动密集型；后者通常从事工业产品专业加工，属技 术密集型。总的来说，相对于高新技术中小企业，传统生产型中小企 业资金需求较为稳定，融资风险相对较小，一般较多利用银行贷款、 商业信用等债务融资方式。但所处发展阶段不同，企业融资也会表现 出不同的特点。在创建期，由于中小企业刚刚起步，生产经营规模有 限，购买设备和零备件等固定资产投资比重高，更需要长期资金，融 资来源多为银行等金融机构的中长期贷款；在扩张期，由于企业的经 营已初见成效，而且发展速度快，投资活动仍较频繁，对长期资金和 短期流动资金的要求都比较高；到了成熟期，企业生产经营情况良好， 销售稳定，但受行业规模经济性限制难以继续扩展，已达到最小有效 规模和较高的技术经济效率，这时企业融资中流动资金比重大。 3 月匣务型中小企业。服务业型中小企业的资金需求主要是存货的 流动资金贷款和促销活动上的经营性开支借款。其特点是量小、频率 高、贷款周期短、随机性大。但是，相对其它中小企业风险较小，因 此一般中小商业银行比较愿意向其提供贷款。 4 社区型中小企业。街道手工业企业等一些比较特殊的中小企 业，它们具有一定的社会公益性，因此，比较容易获得政府的扶持型 资金。另外，社区共同集资也是这类企业的一个重要的资金来源。 ( 三) 不同成长阶段的中小企业的融资特点 不同类型的中小企业，融资渠道和方式有着不同特点。由于中小 企业是一类发展变化比较迅速的企业，具有明显的生命周期，即使同 一类型的企业在不同的成长阶段上，资金来源结构有着系统性的差 异，其融资结构呈现着不同特点。 种子阶段一以自有资金即股权资本为主，主要来自予个人投资者 和风险投资，即由自有资金、天使资金、风险投资构成，也可以从商 业银行以举债方式筹措少量资金。比如在马来西亚，创办小企业的资 金来源中，一半是自有资金，其余则来自亲友和商业银行。在美国共 有3 6 9 个小企业投资公司，它们以所在社区为范围，为创业过程中的 小企业提供创业资本。1 9 9 9 年共向小企业进行创业投资5 亿美元1 。 投入阶段一主要从商业银行及其它渠道获得流动资金贷款：有时 仍需要从个人投资者、风险资金和中小企业投资公司等方面增加股权 投资。 成长阶段一外部融资是关键，主要从商业银行及各种中小企业投 资公司、社区开发公司获得债务资金，有的还要个人投资者、风险资 金和中小企业投资公司等渠道筹措一部分股权资金。例如，在美国共 有2 7 0 家社区开发公司，它们以所在社区为范围，为成长中的小企业 提供诸如土地、厂房等主要固定资产方面的长期债务融资。社区开发 公司为非营利性公司，以促进所在社区小企业增加就业岗位和区域经 济发展为宗旨，可以获得美国联邦小企业管理局和银行合作提供的长 期的固定利率的融资支持。 1 摘自中小企业融资问题研究，经济科学出版社 1 4 成熟阶段一主要以大公司参股、雇员认股以及从投资公司、投资 银行筹集发展所需要的股权资金，以及商业银行和金融公司的贷款。 如果公司能够继续发展壮大，成为大企业，就有机会利用公开发行股 票和债务市场筹措资金了。 第三节融资结构理论 一、融资结构的内涵 融资结构指企业通过不同渠道筹措的资金的有机搭配以及各种 资金所占的比例。具体地既，是指企业所有的资金来源项目之间的比 例关系，即自有1 及借入资金2 的构成态。企业的融资结构不仅揭示了 企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大 小，即流动性大的负债所占比重越大，其偿债风险越大，反之则偿债 风险越小。企业融资是一个动态的过程