（科学技术哲学专业论文）创业投资的社会效应分析.pdf

内容摘要 本文嗣绕当前社会经济活动的一个热，- - 问题一刨、 k 投资展丌讨论，文中将创 、| 投褒羲 睾怒一个 投资者、龟q i k 投资家鞠刳颞企髓家按一定靛媛刘，耀资会、技 术、入力蒋爱豢 i ! i i 结合，引列离新技术进行新型投融资活动的系统。它横跨资本 市场、技术市场和人力市场三大领域，是组成社会经济系统的一个子系统。一方面， 创业投资予系统受到社会系统制约，是社会发展到特定时期、在一定条件下的产物； 另一方蘑，创监投资子系统的形娥、发震，又深裁嫩彰豌甚至改变饕组成亭会的诸 系统帮诸瑟索，这耱相互嚣瘸靛关系就形成了剖建投爨豹享会效应。 文章鼹体分析了刨业投资与技术创新、人力激率、社会经济、社会文化间形成 的相互影响、相互促进关系，来说明创业投资给亭士会带来的各种积极的社会效应： 第一，创她投资与技术创新之脚存在着良蛀互动效应。方面，技术剁新的发展为 翻韭投姿懿懑凌捷袋基提；另。“方露，截敛投姿筑滋蠛，支持帮獾蘑了攘零餐薮， 更好地实现了高新技术成果由潜在生产力囱现实生产力转化的伟大质变。第二，创 业投资使人力资本的重要性得到了充分弘扬，进步提高了人在社会发展中的核心 地位。第三，创业投资保证了资盒、技术、人力的持续供给，促进了事土会经济的可 持续发曩，形戏了一秘毅型豹缀滂可持续发展攘式。第霸，剑建毁资菇李会魏割度 文纯和精摊文纯相互影响，襁曩促进。创韭投瓷燕校会每l 度文纯改避驹有效动力， 使社会制魔文化得以不断的除旧纳新，逐步完善，并且有助于在社会中形成更加积 极向上的精神文化氛圃。 最螽，本文结会我国创渡投资发展现状，分别从擞强高技术知谈产粳缀护、制 定剖鼗投资竣繁、培养觎韭投资人彳角瘦程壅了一黢政策往建议。 关键词：创业投资、社会效应、技术创新、人力资本、经济、文化 a b s t r a c t t h i s p a p e r f o c u s e so nv e n t u r e c a p i t a l a n d r e g a r d s v e n t u r e c a p i t a l a sa l l a u t i m a t i c o r g n i z e ds y s t e m ，w h i c h c o n s i s t so f i n v e s t o r s ，v e n t u r e c a p i t a l i s t s a n d e n t r e p r e n e u r s i to r g a n i z e sm o n e y , t e c h n o l o g y a n d m a n p o w e r ， i n v e s t st h e mi n t o h i g h t e c h i t w o r k si nt h ea r e a so fc a p i t a l m a r k e t ，t e c h n o l o g ym a r k e ta n dm a n p o w e r m a r k e t hi sa s u b - s y s t e mo f t h es o c i e t y o nt h eo n eh a n d ，v e n t u r e c a p i t a li sc o n t r o l l e db y t h eb i gs y s t e mo f s o c i e t y o nt h eo t h e rh a n d ，t h ef o r m a t i o na n dd e v e l o p m e n to f v e n t u r e c a p i t a le f f e c t so rc h a n g e s t h eo t h e rs y s t e m sa n df a c t o r si nt h es o c i e t y t h i sk i n do fm u t u a l e f f e c ti sc a l l e dt h es o c i a la f f e c to fv e f i t u r ec a p i t a l t h i s p a p e ra n a l y s e s t h e r e l a t i o n s h i p s b e t w e e nv e n t u r e c a p i t a l a n d t e c h n o l o g y i n n o v a t i o n ，b e t w e e nv e n t u r ec a p i t a la n dh u m a nc a p i t a l ，b e t w e e nv e n t u r ec a p i t a la n d e c o n o m y , b e t w e e nv e n t u r ec a p i t a la n dc u l t u r e ，i n o r d e rt os h o wt h es o c i a le f f e c t so f v e n t u r e c a p i t a l f i r s t ，t e c h n o l o g y i n n o v a t i o ni st h e p r e m i s e o fv e n t u r e c a p i t a l a n d v e n t u r ec a p i t a ls u p p o r t sa n dp u s h e st h ed e v e l o p m e n to ft e c h n o l o g yi n n o v a t i o n s e c o n d ， v e n t u r ec a p i t a ls t r e n g t h sh u m a n c a p i t a l si m p o r t a n c ea n di m p r o v e dh u m a nb e i n g s s t a t u s i nt h ed e v e l o p m e n to fs o c i e t y t h i r d v e n t u r ec a p i t a lp r o v i d e st h em o n e y ，t e c h n o l o g ya n d h u m a nc a p i t a lt oe c o n o m i c d e v e l o p m e n tc o n s t a n t l y i t i s g o o d f o rt h es u s t a i n a b l e d e v e l o p m e n to fe c o n o m y f o r t h ，t h e r ea l ea m u t u a le f f e c ta n dp r o m o t i o na m o n gv e n t u r e c a p i t a la n d t h es o c i e t y ss y s t e mc u l t u r ea n ds p i r i tc u l t u r e f i n a l l y , t h i sp a p e rp r o v i d e s s o m ea d v i s e si n r e i n f o r c i n g t h e h i g h - t e c hk n o w l e d g e p r o t e c t i o n ，m a k i n gt h ep o l i c ya b o u tv e n t u r ec a p i t a la n dc u l t i v a t i n gt h ep r o f e s s i o n a l so f v e n t u r e c a p i t a l k e yw o r d s ：v e n t u r ec a p i t a l ，s o c i a le f f e c t t e c h n o l 0 9 3 i n n o v a t i o n ，h u m a nc a p i t a l 独创性声明 本人打i ! j _ j 所0 交n 勺学似沦文足本人搬导师指甘f 进行的研究工作和取得的研究 成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写 过的研究成果，也不包含为获得叁盗盘鲎或其他教育机构的学位或证书而使用过 的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说 明并表示了谢意。 学位论文作者签名 f 糯 签字闩期：扣工年，) 月，g 同 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解鑫洼盘鲎有关保留、使用学位论文的规定。特 授权基洼盘鲎苛以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采 用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关 部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权蜕明) 学位论文作者签名 镶通寝 签字同期：口酗j 年，1 月f 亨日 导师签名：z 根铴 导师签名：出研 签字日期：纱1 ，莎调矿日 前亩 躲浚在当今社会经游发震中兹重大作鬻嬲示我翱，露巷 经浇爨窃露矮蘧。报大 程壤上，知识经济的基础就是太科学、赢技术。辑技与社会关系的一个重要体现就 是大科学、高技术与知识经济社会的关系。大科学、高技术时代的发展不仅需要庞 大资钕的支持，更需要个能够把技术、资给毋人力有机融合的机制，创业投资的 出现恰好适应了这种需要，被誉为“经济增妖的发动机”。撒切尔失人认为，欧洲 裹秘羧落嚣手美国，苓程予摹l 学磷突，露在刽照投资方瑟落蘑予荚蘸1 0 年。 鑫鼗投资有 霹独特乏簸，会褥委| 如此撩浆? 带着这个闫题，文章扶系统鞠夤发 深入分析了创业投资的特点、历史发展过程和运行机制，发现创业投资并不仅仅是 一种简单的投、融资方式，而是一个有着严格的结构体系和灵活的输入输出机制的 自组织系统，是社会大系统中的一个子系统。作为经济行为，创业投捺是由投资者、 创渡投瓷家和剞耨企业象技一定的规则，将资愈、技术、入力等蘩褰育枫结合，针 对麓凝技寒迸萼亍豹耨登投融资活动。毽传免一个系统，蘩监控瓷绘人类桎会带来的 影响决不仅限于经济领域，而是渗透到科技、政治和文化等多个领域。那么剞业投 资与科技、人力、经济、文化系统之问存在憨样的相互作用机制呢? 是否f 是这种 机制使得创业投资在短期内得到迅速发展并铸爱各国政府青睬? 它对中国创业投 资的发鼹又有什么房示嘴? 这裁是艾章着重研究并试图回答的闼联。 文牵在蘩搴将疑琴缓戆惫疫对毯遂羧浚及毯堑投资蠡冬程会效应送雩亍定义；第 二章劐第五章，将分别飙技术创新、人力资本篱理、经济发震、卒士会文傀等方面对 创业投资的社会效应进彳亍详细论述：文章结束时将针对创业投资的社会效应作出总 结，并提出政策性建议。 文露的创薪性在于：第一，我从一个新的视角系统的榄角定义了创业投资， 笼裁黢蔽姿番终是一拿与静器寿蔷笈量交换豹系绞；第二，迄今为壹，学零赛委多 的燕觚刨、韭投姿活动本囊遴行分桥，两对剖避投资社会方面的影镌分辑的少些， 本文从创业投资与技术剁新的关系、创业投擞与人力资本的关系、创业投资与社会 经济的关系、刨、i k 投资与引j 会义化的哭系p q 种加皮，束县体说明创业投资给社会带 来的祷种积极的社会效成：第三三，在分机刨蛾投资与技术创薪和剁妣投资与人力资 本豹关系粒基礁土，撵窭藏超镀茯懿剑韭投资添动提供了一个持续不甑、首尾衔接 的瓷愈、技术、入力豹嶷髓供应流，形戒有簸豹经济可持续增妖攘式。第蒌| ，褥文 中的藏鼹内容和创新观点用简洁明了的图、擞寝示。 第一章创业投资与创业投资的社会效麻 第一章创业投资与创业投资的社会效应 虽然有关创业投资的研究文献数量众多，但至今仍无一个能被普遍 接受的概念。创业投资英文为“v e n t u r ec a p i t a l ”，国内对此的另一译法 是“风险投资”。实际上，v e n t u r e 与一般意义上的r i s k ( 风险) 不同，r i s k 是指人们在从事各种活动中所遇到的、不可预测而又不可避免的不确 定性，表示作为客体存在的_ 1 ) 吨险；v e n t u r e 不仅指人们从事各种活动时 伴随的不可避免的风险，还指一种主动承担飙险的行为。尤其是当其 运用于企业创业和对创薪企业进行投资这一特定的专业领域时，更是 被赋予特定的内涵，表示从事“创业”和“创业投资”这种特定意义 上的风险行为。文中除引文之外，一律采用“创业投资”译法。 1 1 创业投资概述 1 1 1 创业投资的内涵与特点 根据有关文献，整理创业投资的定义如下： 1 、美国全美创业投资协会( n v c a ) 的定义： 创业投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争 力的企业( 尤其是中小企业) 中的科- 权益资本。 2 、欧洲创业投资协会( e v c a ) 的定义： 创业投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、 扩张型、重组型的未上市企业提供资会支持并辅之以管理参与的投资 行为。2 3 、经济合作和发展组织( o c e d ) 的定义： 凡是以高科技和知识为基础。生产和经营按术密集的创新产品或服 务的投资，均可视为创业投资。 4 、欧洲投资银行的定义： 创业投资是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小 型公司而进行的股份形式承诺的投资。 5 、美国企业管理百科全书的定义： 。戈固创业投资协会：w w w n v c ac o m 2 欧洲创业投资悱会：w w we v c ac o m 第一章创她投资与创业投资的社会效麻 创业投凌建对不能从股黎市场、银行或与锻行相儆的传统融资渠道 获得资本的二i ：商企业的投资行为。 6 、伞冈政协九届一次会议关于尽快发展我国风险投资枣业的提 案的定义： 绒殓投资楚一耪把资金授趣蕴藏着失欢飙验麴毫技零及其产品豹 研究开发镁域，营在促遴鬻技术成果尽快巍簸亿，鞋取褥离汝本收益 的投资行为。， 7 、我阑经济学家成思危为创业投资下的定义： 所谓创姚投资是指把资众投向蕴藏着较犬失败危险的高新技术开 发领域，戳麓成功君取缮寒爨零牧蠡豹一静勰照投姿行为。4 逶过分攒冒戬看出，凑上大部分定义谈囱予辩餐篷投资行为避疆送 行描述。弱外，创啦投资又有广义和狭义之分：广义的剑她投资泛指 有高收益的同时又有高风险损失的冒险性投资，这一概念强调高j x l 险 与高收益，不涉及资金来源、分配、使用和经营管理，同时也不涉及 投资豹行娥朔领域；狭义豹锻嫂投资指高薪技术产业剖遭投资。 本文童鼷铮霹狭义瓣龟l 濂投资帮毫疆按镯效投资透嚣磅变，罄重蕊 系统宏观的角度对创业投淡这种新生事物掰带来翦巨大社会散应进行 分析，所以我们把创业投资看作是个由投爨者、创业投液家和创新 企业家按定的规则，将资盒、技术、人力等要素有机结合，针对高 新技术进行的新型投融资滔渤的系统。它横跨资本市场、技零市场和 久力枣场三太颁壤，其有绽送经济发震豹葫辍、严貉约结掏髂系襄灵 活的输入输出枫涮，是缀戏社会大系统戆个子系统。疑体髓柬，宦 业投资是种高科技与会融的结合器，它将社会闲散资余熊浆起柬， 由专业机构和人员统。一运作，投入到高风险但又有潜在高收髓的高新 技术丌发中，是使科技成果迅速转化为商鼎的投资机制，是商新技术 产业纯过程中豹一个资金有效使用粒支持系统。它有磐下几个基本特 点： l 、剑娥投资主要集中予搿科技领域。创业投资的投资对繇主要是 非上市、棚肖商新技术的高科技企业。 2 、创业投资具有高j x l 除、高投入、离收赫的特点。创业投资首先 3 中匿剑韭投爨掷作嬲 4 成心危，椒檄稳显地摊进我圆的触酸投资事业，管理雌群i9 9 9 年笫2 船 第一章创业投资与创业投资的社会敛应 是一种风险偏好型的投资( r i s k y i n v e s t m e n t ) ，它主要支持创新的技 术与产品，投入较大，而且在技术、经济及市场等方面的j x l 险也相当 大，其成功率平均只有3 0 左右：但高新技术企业在产品导入期与成 长期所处的市场垄断地位及其相伴随的垄断利润，使其具有独特的高 成长性和无可替代的可能的高获利能力，势必给创业投资咀高额回报， 一个项目的成功带来的可能是几十倍上百倍的收益。正是在这种高风 险对称高收益的机制引导下，一大批风险偏好或风险中性的投资者投 入到创业投资中来。 3 、创业投资是一种权益性投资( e q u i t yi n v e s t m e n t ) 。其投资方式以 股权形式为主，它追求的是资本退出时的巨额资本利得，而不是利息 或股息收入。 4 、创业投资是一种专业投资( p r o f e s s i o n a li n v e s t m e n t ) 。它和一般 意义上的投资基金有所不同，创业投资的管理不仅涉及所投资金自身 的管理，还涉及所投资项目的管理，不仅向项目提供资金，还提供知 识、经验、社会关系、增值服务等，参与到投资项目的经营管理中， 努力使项目获褂塌人成功。 1 1 ，2 创业投资的起始与发展 创业投资的雏形出现在2 0 世纪2 0 年代的美国，当时只是一些富裕 的家庭和个人为新创立的小企业提供资会支持的形式。进入4 0 年代后， 受当时新技术发展的影响，美国出现大量的创新小企业。客观上这些 小企业希望能取得外部的金融支持，而美国的一些投资者也看到了投 资于创新小企业的获利前景，因而在该阶段出现了美国最早的创业投 资公司一一a r d 公司( a m e r i c a r lr e s e a r c h & d e v e l o p m e n t ) 出此创业投 资步入制度化与专业化。a r d 公司的宗旨是以有组织的投资活动柬支 持波士顿周围众多的科学家，把他们祚：实验窀罩的科研成果尽快转化 为消费者所能接受的市场产，诮。a r d 进行创业投资最成功的案例是数 字设备公司( d i g i t a le q u i p m e n tc o m p a n y ，d e c ) 。a r d 在d e c 初建时 投入了3 0 0 万美元的创业资本，而如今d e c 已发展成为一家计算机制 造的巨型企业，19 9 7 年名列全美5 0 0 家最大企业中的第6 5 位a 刘传葵，风险投资：美国发胜及j e 启爪，广发证券发腱研究中心( 深圳) ， 2 0 0 0 年0 7 月2 6h 第一牵翻韭投姿与剑鼗投赘的谯会鼓癍 2 0 世纪5 0 年代米期后，美国的企业界和投资界强烈隳求改善当时 小企业投资环境，并且山于美国在全球科技竞争方面受到前苏联的挑 战，美国政魔也认识到支持从事耨技术创耨的小企业是褥藏的，在这 两方瓣靛雄动下，荑辍凝会在l 9 5 8 宰通过了枣企羲羧资法( s m a ! l b u sj n e s si n v e s t m e n ta c t ) 允许建立小企避投资公司( s b i c s ) ，“s b i e s 由 美国小企业局( s b a ) 颁发执照，专门从攀小企业创业投资；s b l cs 可 以向s b a 申请最高为其投资额四倍的低恩贷款：s b l c s 享受优惠税 收政策”。浚法案的通娥改善了美国小企渡投资的环境。6 以此为契机， 彤残了豢到6 0 年代寒为止静美霆第一次刹潼投资渡灞，狻大疆摇魂了 美鞠翻渡投资事业翁发震，有力她箍避了美国以半导体按零为代表的 新型产业的发展。 但燎由于在支持s b i c s 的政策设计上商缺陷，相当部分s b i c s 倾 向于储贷融资业务，因而在一定程度上背离了政府的初袭；同时s b i c s 仅吸g | 了个人投资者，撬梅蜜会仍受法烧鹃限制两不毖避入创业投资 遭，瓷衾来源上受到缀文剿约，两量s b i c s 没骞蔽雩l 弱後秀驹风险金 业家以及受到1 9 6 9 年蒸豳长期资本所得税骤然升至4 9 5 的影响，7 0 年代焚困的s b l c s 不仪没有得到发展反则衰退了。美国的创业投资也 随之衰退。 2 0 焦纪7 0 年代聪期美国有限合饮铡渡投资公司犬堂嫩现，这静台 铰入公霹虽蒸嫒模，j 、，黧簿姿霹蒙是令人投资喾，它锭全力戳嫠为高 科技众渡提供起步资禽，逐步形成了美瀚的饿业投资产溉。1 9 7 3 年全 美创业投资协会成立，为美国创业投资的发展奠定了基础。但19 6 9 年 美国资本收益税从2 9 劂增到4 9 5 ，以及7 0 年代初经济纸机的发生， 使美融创业投资在7 0 年代基本处于停滞状拳。 鲞弱1 9 7 8 年国会耱瓷零蘸 譬鞋事酶懋2 8 ，并在1 9 7 8 每秘l 9 8 0 年两菠修改瘫虽退休稼障法e r i s a ) 允诲养老萋会参与截、监投资， 允许有限合伙创业投资公司不受e r i s a 计划资产管理措施的限制，美 国良好的创业投资环境终于形成了。良好的刨业投资环境、有效的创 业投赘维织制度、历缀嬲练走向成熟的俐j i e 投资家队伍和方便高效的 n a s d a q 泰殇。使褥荚瓣剖渣投资存8 0 年代曩始复苏并趋向繁荣。 。吴沧满、陈夺峰。从新制艘经济学角度对_ 跫、i i 风险投资制艘变迁韵【t 较，样投管理 研究。2 0 0 1 0 2 ，6 7 7 2 第一章创业投资与创业投资的朴会做庶 从19 9 1 年个令力兴术艾的荚国第二次创、l p 投资浪潮，为确立关廷i 信息产业在国际一卜的主导地位做出了盥著的贡献，使信息网络、生物 工程、金融工程、医疗保健等成为美国发展最快的产业。目前，美国 有6 0 0 多家专、i p 创业投资公司，管理着超过5 0 0 亿美元的创业投资基 会，是当今世界创业投资最为发达的国家。 经过几十年的发展，高科技创业投资活动已遍及所有先进国家、新 兴工业国、部分发展中圜家，形成一股推动全球高科技事业发展的主 要动力。 1 1 3 创业投资的运作机制 概括说来，创、l k 投资机构主要有三种形式： l 、有限合伙公司。这是创业投资机构的最主要形式。资盒主要来 自于机构投资者、大公司和富有个人，以私募形式征集。在这种制度 下，投资者为有限台伙人，创业投资家是一般合伙人。有限合伙人负 责提供创业投资所需要的主要资金，但不负责具体经营，承担有限责 任。一般合伙人通常是创业投资机构的专业管理人员，统管投资公司 的业务，同时也对公司投入一定量的资金。有限合伙制是目前应用最 普遍、效果最好的组织形式。 2 、公丌上市的创业投资公司。少数创业投资公司得以在证券市场 上市，通过公丌的资本市场向社会投资者募集创业投资基会。这种基 会为封闭型，可以j 二市自由转让。创业投资基会与一般共同摹金的重 要区别存于：创业投资公司要参与食_ kf 向决策管理，并在董事会中占 有席位；共同基会则一般不参与企业管理，在公司中的股份持有额一 般不得超过5 。 3 、大公司的创业投资机构。大公司发展到相当规模后，往往以独 立实体、分支机构或部门的形式建立创业投资机构。这些机构在大公 司的资金支持下寻找具有发展前景的新技术，有助于大公司建立自己 的技术窗口。 需要说明的是，大部分创业投资公司通过创业投赘基余运作。这种 情况下，创业投资家作为一般合伙人( g p g e n er a lp a r t n e r s h i p ) ，投 资者作为有限合伙人( l p l i m i t e dp ar t n e r s h i p ) 。 。家创、i k 投资公司往 往设有若干家创业投资璀金，_ i 个牡会有1 i 同的投资组合，不同的投 第一章创业投资与创业投资的社会效麻 资焦点，不同的投资期，不同的启动时问，不同的退出时问此起彼 伏，形成交易流( d e a lf l o w ) 。7 我们可以将创业投资基金与创业投资 公司的关系用图l - 1 简单表示如下： 圈1 1 刨业投资基金与创业投资公司的关系 创业投资，一般都包括投资者、创业投资公司、创新企业三方。资 会从投资者流向创业投资公司，经过创业投资公司的筛选决策再流向 创新企业，通过创新企业家的运作，资本得到增值，再回流到创业投 资公司，创业投资公司再将收益回馈给投资者，由此构成一个资会放 大的循环过程。 创业投资的运作过程大致可分为融资、选项与投资、管理增值、退 出四个环节。融资时，创业资本家凭自己的信誉、投资计划和对未来 收益的预期来获取投资者和创业投资基金的青睐，筹集创业资本。之 后，经过对项目的详细筛选，确定投资项目，从而进入投资阶段。与 传统投资方式不同的是，在这一阶段创业投资家不仅要向创新企业提 供资金，还要提供一系列的咨嘲顾问服务，统称为增值管理( v a l u e a d d e dm a n a g e m e n t ) 或增资服务( v a l h ea d d e ds er v i c e ) 。创业投资的根 本目的和动机，就是为了获得高额投资皿报。所咀无论何种形式的创 、投资，到一定时期就要考虑退出创新企螗，收回现余或有流动性的 证券带着丰厚的利润、光辉的业绩和成功的口碑，进入下一轮融资 和投资。 l 、融资。创业投资的资金主要来源可分为四大类：第一类为富有 的个人及家庭，如美国的洛克菲勒家族较早地为新兴企业或初创企业 提供起动资本，是进入创业投资业的先驱之一。这类创业投资者的投 7 刘曼红，试论我固l ! i 前发展风险投资的 人雌噬，风险投资n ：中困北京：民般版制 2 0 0 0 0 5 第一章创业投资与创业投资的社会效应 资曾为创业投资的主要资金来源，但在目前其地位已逐渐降低。第二 类为养老金、保险会、捐赠基金等非银行会融机构。这些投资者又被 视为创业投资的机构投资者。近年来，仅养老金一项就构成美国创业 投资资会来源的6 0 。第三类为大公司、大会融集团，这类资会来源 还在各国迅猛发展。第删类为中央及地方政府财政预算，政府科技发 展基金。 2 、创业投资的选项与投资。一般来说，创业投资侧重于早期或创 始期的商新科技企业，这些新生的企业往往代表着社会经济发展的新 潮流、新动向、新生力量，在起动时虽然资金困难，但其增长速度快， 增长空间大。 创业投资选项投资的评价标准是：管理团队，市场，科技含量及发 展潜力。尤其是对管理团队的要求更为严格很大程度上，创业投资 投的不是科技，不是项目，不是公司本身，而是人。当然，这里的人 并非指个人，而是指一个管理团队。在创业投资界，有这样一句名言 足以说明管理团队对创业投资成败的重要性：一流的创意加二流的管 理会使你满盘皆输；反之，二流的创意加上1 一流的管理团队会使你跑 赢全程。5 3 、创业投资的增值管理。创业投资的增值管理( v a l l i ea d d e d m a n a g e m e n t ) ，是创业投资的特征之一。美国著名创业投资专家f r i e d ， v a n c ehh i s r i c h 和r o b e r td 研究认为，除创业资本外，创业投资人向 被投资企业提供的其他投入要素通常包括六个方面，即经营服务、网 络、形象( i m a g e ) 、道义支持( m o r a ls u p p o r t ) 、综合商务知识( g e n e r a l b u s i h e s sk n o w l e d g e ) 和纪律( d i s c i p l i n e ) 。9 美国著名的创业投资研究 机构“v e n t u r eo n e ”在评价创业投资公司时采取四个标准：所投项目公 司的上市数量、投资回报率、投资后的参与即增值性管理、及所投公 司上市后的表现。可见，投资后的管理是衡量一家创业投资公司在业 界声誉的重要标志之一。 4 、退出。创业投资退出方式般有三种：公丌上市( 1 n i t i a lp u b l i c 0 f f e r i n g ) 、收购和蒗并( m er g e r s a n da c q u i s i t i o ns ，m & a ) ，清产 ( i i q u i d i t ya g r e e m e n t s ，清算协议) 。 8 荚文棘立为：y o uc anh l i v e8g o o di d e aa n dap o o rm a n a g e m e n ta n dj o s ce v er yt i m e c o nv e r s e l y y o uc a nh a v eap o o rl d e af i n d8g o o dm a n a g eg r i n n tt c i l ma o dw i oc v e r yt l m e 9 _ 夸矬良，风险投资操作指南，北京：中华t 商联含般礼，l9 9 9 年，8 4 第一章创业投资与刨业投资的朴会效廊 ( 1 ) 上市。上市或首次公丌上市( i p 0 ，i n i t i a lp u b l i co f f e r i n g ) 往 往是创业投资家最理想的退出方式。 从创业投资的历史数据看，以上市方式退出往往给创业投资带来比 较高的投资回报。创业投资所投的公司( v e n t u r eb a c k e dc o m p a n i e s ) - - 一 风险企业上市后，创业投资成功退出，创业投资最初投入企业的资金， 带着丰厚的利润，或以货币的形式，或以股权的形式归还给创业投资 家，再通过创业投资家转到投资者( 1 n v e s t or ) 手中。在转型过程中体 现了金融的本质，资本在流动过程中增值。 ( 2 ) 兼并、收购或股票回购( m & a ) 。创业投资以这种方式同样也 可以成功地退出。投资收益率虽然往往不如上市那样高，但其交易成 本低，手续简便，成交速度快。这种退出方式为越来越多的创业投资 公司所采纳。事实上，当股票市场高涨( 牛市) 时，创业投资往往采 取i p o 的方式退出，而在股票市场低迷( 熊市) 时，创业投资往往更 偏向于采取m & a 的方式退出。当兼并、收购或股票购回等交易发生后， 创业投资成功退出，所投资本带着利润回到创业投资家及投资者之手。 ( 3 ) 清产。清产方式退出是创业投资的下策，但也仍不失是一种 退出方式。在清产时，创业投资往往能够获得一部分残值，以少量的 资金弥补最初投资额的一部分。颗粒无收的现象并不是很多。很多时 候，创业投资是以自愿解散( v o l u n t a r yd i s s o l u t i o n ) 的方式退出的。 在这种情况下，投资方能保科人部分或是全部投资会额，但都没有利 润，这从机会成本的角度上讲是投资的损失。 幽1 2 创业投资运作过稗爪盎幽 第一章创业投资与创业投资的社会效应 1 2 创业投资的社会效应 1 2 1 社会效应的涵义 个社会是其所属各个部分结合成的矛盾统一体，其构成和变动都 有定的规律，而不是偶然的堆积物，因此，社会通常被看作一个系 统。而作为一个系统就存在相互作用，既有存在系统内部的各子系统 或诸要素间的相互作用，又有存在于系统外部的系统与系统间的相互 作用，这种相互间作用的外在表现就会形成所谓的效应。这种效应是 多方面的，就社会系统而言，包括对政治、经济、思想文化、人自身 等等的作用。因此，本文将社会效应定义为构成社会的诸要素或诸系 统，通过社会运行和社会互动而对社会系统产：巳的影响以及社会系统 对此进行的反馈控制。 这旱社会运行是指社会作为个活的有机体的运动、变化与发展， 大体包括纵向运行和横向运行两方面。纵向运行就是社会的变迁与发 展；横向运行是指社会发展菜一阶段上，社会诸要素、诸系统的交互 作用。社会互动是指社会中人与人，群体与群体之间通过接近、接触 或手势、语言等信息的传播而发生的相互依赖性行为的过程。“ 1 2 ，2 创业投资的社会效应 从刨业投资的定义、特点和运作机制我们可以看出，作为一种创新 性的金融机制，创业投资是一个由投资者、创业投资家和创新企业家 按定的运行规则，针对高新技术进行新型投融资活动的自组织系统。 它具有促进经济发展的功能，严格的结丰f j 体系和输入输出机制，因此 创业投资不仅仅是一种社会经济行为，一种运作机制，还是组成社会 经济系统中的一个子系统。作为子系统必然与社会大系统有密切联系 和相互作用。一方面，创业投资子系统受到社会大系统制约，是社会 大系统发展到特定时期、在一定条件下的产物，是社会系统自身发展 的需要：另一方面，创业投资子系统的形成、发展，又深刻地影响甚 至改变着组成社会的诸系统和诸要素，这种相互作用的关系必然形成 。郑杭生， l 会学 【论新编，北京：中目入琵大学j i l 敝朴1 9 8 7 8 0 。郑杭生社会学概论新编北京：中困人民人学1 1 ：版钆19 87 15 0 第一章创业投资与创业投资的社会效应 刨业投资的社会效应。其中，创业投资与技术创新系统、人力资本系 统、经济系统和文化系统的关系最为密切，可谓你中有我，我中有你， 相互促进，相互制约( 如图1 2 ) 。当然创业投资作为社会的子系统，对 社会的各个方面、各个层次都有相互作用的关系，限于篇幅，本文主 要从上述四个方面对创业投资的社会效应展盯论述。 幽i 3 创业投资的礼会设心1 i 盘幽 1 2 3 分析创业投赍的社会效应的意义 分析创业投资与技术创新、人力资本、经济和文化四方面的社会效 应，首先有助于人们从整体、社会的视角去认识和审视创业投资，进 一步了解创业投资的本质，以便更好的利用创业投资机制为社会发展 做贡献：其次，有助于从社会整体效益角度规范创业投资的运作机制， 发挥创业投资剥科技创新的积极作用，促进人类科学技术事业的发展， 从而使创业投资更好地服务于人类社会：最后，了解创业投资的社会 效应的规律，有助于我国高效地0 l 入、发鹱创_ k 投资，使创业投资在 我田形成良芒l ：卒1 会1 j ：动。 第二章创业投资与技术创新 第二章创业投资与技术创新 无论是发达国家还是发展中国家，发展知识经济的核心仍然要依 靠活跃的技术创新。高新技术对经济增长的贡献率已是有目共睹。然 而，创新的过程充满众多不确定性因素，技术创新成果的转化还需具 备资金与管理两项资源，而这些是技术拥有者所欠缺的。创业投资的 出现，为技术创新和转化提供了急需的资会、管理、知识经验、关系 网络、市场资讯等支持，大大促进了技术创新的成功率和科技成果的 转化率，成为高新技术产业化的驱动器。资本集中推动技术创新和技 术进步，推动高新技术产业化，而技术创新和技术进步是企业发展的 基础，是资本增殖的前提，这就反过来加强了资本的集中。体现这一 过程的典型代表，就是创业投资的兴起与发展。 2 1 创业投资与技术创新的良性互动 2 1 1 技术创新的概念 l9 12 年，美国经济学家熊彼特第个从经济学角度系统提出了创 新理论。他认为，创新是建立一种新的生产函数，即实现生产要素的 一种新组合。包括矗个方面的内容：创造种新的产品；采用一种新 的生产方法；开辟一个新的市场；取得或控制原材料或半制成品的一 种新的供给来源：实现任何一种新的产业组织方式或企业重组。 2 0 世纪5 0 、6 0 年代，人们把技术创新理解为由科技推动的始于 科学研究，经新产品丌发和生产阶段直至营销的线性过程( 图2 一】) 。 ”之后人们又逐步认识到创新模式是一种系统集成和网络模型，它 要求企业在各种活动上都有创新与客户、供应商、信息源、研究机 构建立更密切的战略联盟，以达到创新的全球性( 图2 2 ) 。“ 2 柳卸林2 1 世纪的中国技术创新系统，北京：北京人学m 版社，2 0 0 0 ，5 3 柳卸林2 1 世纪的中臀技术创新系统，北京：北京大学小舨 ：2 0 0 0 8 第二章创业投资与技术创新 图2 - i 技术推动型创瓤过程 = 成功的创新 圈2 - 2 创新的多源头性 我国学者对技术创新的定义的理解有着或多或少的差别，比较权 威的如柳卸林在2 l 世纪的中国技术创新系统中这样给技术创新 定义：“技术创新是一个从新思想的产生，到产品设计、试制、生产、 营销和市场化的一系列活动，也是知识的创造、流通和应用的过程。 其实质是新技术的产生和商业应用，而管理、组织和服务的改善在其 中也发挥着重要作用。”我国政府在l9 9 9 年8 月颁御的中共中央 国务院关于加强技术创新发展高科技实现产业化的决定中提出了技 术创新的概念：“技术创新，是指企业应用创新的知识和新技术、新 工艺，采用新的生产方式和经营管理模式，提高产品质量，开发生产 新的产品。提供新的服务，占据市场并实现市场价值。”这两种概 念对技术创新的阐述角度不同，前者描述了创新思想从产生到创造出 创新成果，并擐终实现科技成果的产业化的过程，这一概念说明发明 和成果只是创新的初级阶段，只有实现了科技成果的产业化创造出 一定市场价值爿称得上成功的技术创新。后者结合了我国技术创新及 创新体制的现状，主要强调企业是技术创新的主体，对技术创新的程 4 柳卸林2 l 世纪的巾田挫术创新系统，北柬：北柬人学版托2 0 0 0 5 怅景叠投术剖新羊n 风险投资，北京：中旧套触f | ；版卒 2 0 0 0 i 】 第一章创业投资与技术创新 度并没有作明确要求，但也要求创新成果被实际应用。无论学术界如 何争论，有一点是可以肯定的，即技术创新是始于研究丌发而终于市 场实现的动态过程。本文将技术创新定义如f ：技术创新是指新思想、 新技术、新工艺的出现、研究、丌发和实际应用的一系列动念过程 该过程的任何一阶段的改进和创新都可称作技术创新。这里的“技术” 指广义的技术，即不仅包括自然意义上的技术，如有形的工具装备和 无形的技能与方法等，而且包括与此直接相关的管理技术，如生产、 组织管理技术等。对技术创新的强度也不做过高限定，重大的开创性 创新和不需要引入新技术知识的改进都可以划入技术创新范围。 2 1 2 技术创新的发展为创业投资的出现提供前提 2 0 世纪7 0 年代以来，世界经济发展呈现出加速发展趋势，尤其 是技术创新同新月异，产品升级换代加快，技术创新产品和高新技术 企业不断涌现。技术不断创新引致了经济结构的巨大变化一方面， 以计算机、通讯、信息技术( i t ) 和现代生物技术为主要内容的高新 技术产业在以美国为首的西方发达国家国民经济中所占的比重同益 扩大，地位同趋显著，逐渐成为促进一国经济发展最重要的因素。据 资料显示，美国经济中有2 3 左右的g d p 与电子技术相关。2 0 世纪 末以前2 0 年来，高新技术产业在发达国家的出口工业和增值工业中 所占比重几乎翻了一番，达到2 5 。通讯、信息和教育等高技术服务 行业的出口增长幅度则更大。据估计，在经合组织( o e c d ) 国家中， 技术创新产业创造了5 0 以上的g d p 。”另一方面，新生创新型小企 业快速形成和发展，成为社会经济发展的主要动力之一。8 0 年代丌 始，财富杂志5 0 0 强损失了4 0 0 万个工作职位。与此同时，雇员 少于10 0 人的企业则创造了l6 0 0 万个新就业机会。另据一一项研究表 明，在整个8 0 年代，由于小企业的组织结构更简单，机制更灵活， 所以小企业比大企业更具有技术创新性：雇员少于5 0 0 人的企业平均 每百力人有3 2 2 项创新，而大企业平均每百力人只有2 2 5 项创新。 经济结构的快速变化为创业资本市场的形成和发展创造了巨大的 市场需求。新生创新型小企业的不断出现要求适应其特点的投资形式 6 庄思岳一【：l 判珠，风险投资。案例计析。中国审汁：| 版礼1 9 9 9 第二精创业投资与技术剁新 与之醚含。一方蘧，出予饿新型企业的发展周期毖一般企娥长，因而 增加了对资本的需求，降低了投资的流动性；另一方面，由于创新型 新生企业信息不对称和激励机制的问题比般企业更加突出，因而需 要专业人士对市场潜力进行评估，对投资进行积极的监管。备因在加 大技术翅籁投入豹弱对，积辍寻求耪援遴拨术截耨产韭化的泰场运 俸褫铡，这就是翻眭投资。 2 1 3 创业投资是技术创新的助推器 所有的技术创新活动都是处在特定环壤下的。技术创新活动的成 功运转，每室掰瑟夔豹矮壤爨意翅关。 截监投凌律秀一种盛羧零饿薪之运露童豹凝型资本运髂撬链，首 先促进了研发基金的高投入，为技术创新掇供了良好的资衾环境。由 于创业投资的成功与否与产品的生命周期密切相关，因此，创业投资 家和企业家都非常重视技术创新。以美国为例，1 9 9 1 年到1 9 9 5 年， 城陵金渡旋剑韭裁五年静乎均磺究开发蒸会为1 2 0 0 万美元，企业内 气鹭臻笈藏套4 矗荧元，年，令毒器城陵企、l 、哥均磺发鏊套缀年啜3 3 的速度增长，雨if 日期荚嘲瓣5 0 0 家公t u 研发基金的增。妖率为l 2 ， 其中人均为1 万美元年。有关机构的研究逐表明，风险众业的研究 开发基余占销售收入和利润的比重也远大于前5 0 0 家企业。高额的 研发基惫投入是发达国家技术剖薪的基旗，丽创韭投资又必这种高投 入截遥了祭箨。 其次，剑业投资为技术削新过程提供了管理等软件支持。铋业授 资的出现。除了弥补技术创新及其成果转化过程中的资盒断层之外， 为处于初创和扩张期的商技术企业提供便利的融资以及各种管理、关 系等增馕服务。 最爱，戳蝗投资毽逶了技术剑赣者豹竣缀性。技术翅凝楚一秘经 济行为，矮有自费的特点。如赢缄险f ：，；毵豳攘性等。懿聚个人敢 于承担创新的风险，卸得不到创新成功厮的高额回报，创新的积极性 就会降低，愿意创新者就会越来越少。创业投资本身是一个资金与知 识相结合的过程，作为投入到企业中最熏鬻的两项基本婺索，知识与 ，李建良，风险投资操作指南，北京：中午t 商联台j i 版j l _ ，i 9 9 9 年，2 3 筇一肇刨d t 投资l 。j 土水创新 资金都斑敬得耱应股权。鬻外实践表弱，农投资初期辩投入爨取得酶 技术股权所占比例一般襁5 0 咀上：到后期，由于风险资金的不断进 入，技术股份的相对比例暇然有所稀释，但楚，其绝对价值反而在每 次稀释之麟成倍增加。原因在于：在每次资会投入时，都要储算其所 占段份蹴铡，客褒上要求瓣企照徐蓬进行鬟赣评绩。在评依申，技术 资产己产生毽还没寿被计算在内懿效莛穗筏弼进一步确诫，驮蠢饺技 术股份