（会计学专业论文）我国太阳能光伏企业的财务风险预警与防范研究.pdf

摘 要 i 摘 要 财务风险预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性指标的变化， 对企业可能或将要面临的财务风险所实施的监控和警报，使企业能及时预防和控制，将 损失降到最低程度。近年来，由于外部市场竞争加剧和内部管理不善，我国企业出现财 务危机现象已很普遍，其中一些公司甚至破产倒闭。为了在激烈的竞争中求得发展，许 多企业纷纷建立财务风险预警系统。在全球气候变暖、人类生态环境恶化、常规能源资 源短缺并造成环境污染的形势下，太阳能光伏发电技术普遍得到各国政府的重视和支 持。面对这一新能源企业，建立财务风险预警系统进行财务风险预警与防范已逐渐受到 人们的关注。 本文正是从这个研究背景和研究目的出发， 从回顾国内外财务风险及预警方法的研 究现状入手， 在对财务风险和财务预警的相关概念进行界定的基础上对传统财务风险预 警方法进行探讨，利用层次分析法进行企业财务风险预警，对我国太阳能光伏企业经营 现状及面临的风险进行分析。本文根据财务风险预警指标体系建立的原则，在借鉴常用 财务指标的基础上，运用层次分析法设计了财务风险指标预警体系、并以太阳能光伏 a 企业为例对各个指标确定权重，运用财务风险预警模型对 a 企业进行风险预警。最后， 对太阳能光伏企业提出财务风险防范的措施。 关键词 财务预警 太阳能光伏企业 层次分析法 预警组织机构 abstract ii abstract the early warnings of financial risk rely on financial information. through observe the changes of some sensitive index, the operators can take measures to improve management and avoid financial failures during the germination of financial distress by finding the problem in time, being consciouse of the signals indicating the financial distress, and to minimize the loss. in recent years, many companies appear in a financial crisis because of external market competition and internal mismanagement, some of them have gone bankrupt. with climate warming, environmental degradation and resources shortage solar photovoltaic power generation technology gets more attention and support form governments. facing the new energy enterprises, to establish the early warning system of finance has become the focus of attention. this paper was just written under this background and purpose. beginning with the retrospection of internal and overseas financial forewarning developing evolution and study status in quo，this paper analyses the existing problem and defines some correlative concept about financial risk and forewarning, and puts forward analytic hierarchy process to this problem. then, this paper analyses the operating situation and risks of solar photovoltaic enterprises in china, and uses analytic hierarchy process to design the early warning system of finance and the weights of index with some establishment principles. at last, establishes the financial forewarning model. in order to validate the reliability and practicability of the system, this paper chooses a solar photovoltaic company for empirical analysis. finally, the paper puts forward the measures to avoid financial risk for the solar photovoltaic enterprises. keywords financial forewarning solar photovoltaic enterprise analytic hierarchy process warning organization 第 1 章 绪 论 1 第 1 章 绪 论 1.1 选题背景 作为一种人工系统和有机体的企业，其生存与发展始终处于各种风险之中。在市场 经济中，市场环境的多变性、市场竞争的激烈以及企业内部管理中的问题都会给企业的 生产经营活动带来诸多不利影响， 严重时会导致企业陷入财务危机， 甚至破产。 据统计， 大型跨国企业的平均寿命为 40 多年，而美国中小企业生存则不超过 7 年，大公司在市 场上生存也不到 40 年。近年来，因财务危机导致大型企业陷入困境的例子屡见不鲜， 如美国天然气巨头“安然”公司和电力巨头“世通”公司的倒闭，对我国企业财务风险 预警与防范敲响了警钟。 我国加入 wto 后，中国企业在分享全球经济一体化带来的机遇同时，也面临着激 烈的市场竞争和日益增加的不确定因素， 企业所面对的各种经营风险和财务风险随之增 加。 财务风险在很大程度上影响企业的生存和发展。 因此， 为了使企业健康有序地发展， 在竞争中处于不败之地，有效地进行企业财务风险预警、防范企业财务风险成为企业发 展的首要问题。 我国能源稀缺，近年来涉及可再生能源产业的规划和相关政策相继出台，给新能源 产业的发展提供了良好的政策支撑和前景。其中，太阳能光伏产业发展迅猛，涌现出了 无锡尚德、江西赛维、中国英利等一批太阳能光伏企业。本论文把太阳能光伏企业财 务风险预警和防范作为研究课题，主要是因为我国的太阳能光伏企业迅速发展，但 绝大多数企业急于发展而忽视了企业的风险，没有风险预警和防范机制。任何市场 突变、产能扩张、技术更新、环保等因素都会给企业带来财务压力，进而导致财务风险。 因此，建立和完善一个有效的财务风险预警系统更加迫切，及时发现导致财务状况恶化 的原因，使经营者及时采取预防和控制措施，避免财务风险扩大。 1.2 研究意义 研究企业财务风险预警和防范对企业及利益相关者、 政府和证券监管部门等具有重 要意义。企业间的竞争日益激烈，企业如果不能根据市场环境的变化调整相应的战略决 策、对关键信息作出正确快速的反应，就可能丧失市场、陷入财务危机。 我国太阳能光伏企业刚开始发展， 为了避免企业在经营中少走弯路和不适当的经济 河北大学管理学硕士学位论文 2 损失，建立财务风险预警体系，防范企业财务风险，具有重大的理论意义和现实意义。 1、企业管理层通过财务风险预警可发现企业将来是否会陷入财务危机，及时发现 潜伏的危机，协助管理者及时寻找导致财务状况恶化的原因，从而能够有针对性地改善 经营管理。 2、企业债权人通过财务风险预警得到企业财务状况的信息，则可有效制定信贷条 款、控制借贷风险，保证本息收回。 3、供应链上的上下游企业，根据风险预警结果，供应商可以判断企业的经营发展 状况，从而制定相应的信用政策和收账政策，保证应收账款及时收回，降低坏账损失； 销售商则可以判断供货量能否及时提供等。 4、企业的每一名员工，其经济利益和个人发展都与企业的经营发展息息相关。企 业有困难时，员工能为企业提出合理化建议，协助企业走出困境。但如果公司确实无法 扭转危机，则应该尽早对自己未来的职业生涯进行规划，避免使自己丧失经济利益的同 时也无法实现个人人生价值。 1.3 国内外研究综述与评价 1.3.1 国外研究综述与评价 1、关于风险的理论 目前风险的概念在理论界尚未形成公认、一致和权威的定义。财务理论研究对风险 的认定主要存在三种观点： 第一， “危险损失说” 。风险的产生源自于现实世界的不确定性以及人类认识现实世 界的有限性，人类认识风险是因为风险通常与损失有关系。有些学者认为风险是遭受不 幸或灾难的可能性。美国学者海尼斯（1974）等人认为“风险意味着损失的可能性” 。 第二， “结果差异说” 。人们面对任何事物的发展总会预期一个目标，但是由于外部 条件的变化，实际达到的目标通常与预期目标有一定的偏差，预期目标与实际目标之间 的负偏差通常被认定为风险。日本著名学者武井勋在风险理论中总结了诸位学者的 观点，归纳出了风险与不确定性有所差异、风险客观存在、风险可以被测算是风险定义 本身应有的三个基本的要素。随着人们对风险理论研究的渐渐深入，目前人们把风险定 义为：在特定的时期内，人们对对象系统未来行为的决策及客观条件的不确定性而引起 的可能后果与预期目标发生多种负偏离的综合， 它也表述为某种不利事件或损失发生的 第 1 章 绪 论 3 概率及其后果的函数，即： r=f (p, c) 注： r：风险 p：不利事件或损失发生的概率 c：该事件或损失发生的后果 【1】 。 第三， “不确定性说” 。 “客观的不确定性” 【2】 是美国学者威利特等人给风险做出 的解释。 2、关于财务风险预警指标与模型运用 早在 20 世纪 30 年代，国外的学者们陆续开始对企业财务预警进行定量研究，主要 集中在预警模型的建立方面，主要的研究方法有： 第一，统计类方法。fitzpartrick 和 beaver、日本的野田武辉等学者运用单变量进行 了企业财务风险预警研究。fitzpartrick 研究发现净利润/股东权益和股东权益/负债两个 财务比率能判断企业是否陷入严重财务困境。beaver 在研究中，发现现金流量/总负债、 总负债/总资产和净利润/总资产是预测企业财务风险最敏感的三个财务比率。日本的野 田武辉(1998)对beaver单变量财务比率分析方法进行改进， 提出了预测企业风险度的 “野 田式企业实力测定法” 。altman (1968)首先使用多元分析模型研究企业财务风险的预警， 构建了 z 模型。z 模型建立在自变量服从多元正态分布的假设基础上，而通常情况下的 数据不服从正态分布。ohlson 提出了 logit 模型进行企业财务风险的预测，ohlson 的研 究发现对判断企业风险状况最为重要的因素是：企业规模、财务结构、流动性及经营绩 效。计算程序繁琐、使用此模型前需要根据企业具体财务数据做大量转换工作、实用性 较差等是 logit 模型用于我国国有企业财务风险预测的缺点。 第二，非统计类方法。伴随着统计技术和信息技术的不断发展，功效系数法、模糊 算法及人工神经元网络等技术被逐渐引入到财务风险预警的研究中。coat 和 fant(1991) 将人工神经网络运用于财务风险预警的研究中，发现该模型的准确率达到 91%，明显高 于其他判别方法。此模型能包容一定量的错误和能故学习和纠错，还没有严格的假设条 件，因此应用较为广泛。随机性是神经网络系统的一个致命缺点，有时需要反复多次进 行调试才能得到一个较好的神经网络结构，非常耗费人力和时间，所以实际运用中受到 了很大限制。 国外的研究成果为我国企业财务风险预警与防范研究确立了基本的理沦框架和方 河北大学管理学硕士学位论文 4 法体系。但是国外的预警方法重定量研究缺乏定性分析。另外，由于各国的法律、政治 环境、经济发展等不同，其某些研究成果不一定适用于我国企业，所以需要结合我国的 实际国情、发展现状、行业特点等对预警方法进行修正，形成我国企业的财务风险预警 体系。 1.3.2 国内研究综述与评价 1、关于财务风险理论 我国从 20 世纪 80 年代末或 90 年代初开始进行财务风险的相关研究。余绪缨教授 编写的公司理财一书，认为财务风险是企业资本结构不同造成的企业支付本息能力 的风险，企业财务杠杆系数越大，企业财务风险就会越大。如果企业没有负债则认为不 存在财务风险 【4】。 学者们把这种风险称为筹资风险或债务融资风险， 也将其看做狭义的 财务风险。汤谷良教授在论财务风险管理著作中对财务风险的定义，认为“财务风 险发生在企业筹资、投资、收益分配等财务活动中，各种不确定性因素的作用，会使企 业的实际收益与预期发生负偏离的可能性” 。人们将这一定义可看做是对狭义财务风险 的拓展。财政部的向德伟博士（1994）细致全面的分析了财务风险产生的原因，向博士 认为“财务风险是一种微观的风险，是企业经营风险的集中体现 【5】” 。 2、关于财务风险预警指标与模型运用 吴世农、黄世忠第一次提出了分析企业破产的指标和预测企业破产的模型。1996 年周首华等提出了f分数分析模型，融入了现金流量指标，弥补了z模型的不足。陈静在 其一篇实证研究论文中使用 27 家被特殊处理和未被特殊处理的公司为对比样本，分别 对这些企业进行了线性回归研究和单变量研究。 单变量分析中， 在负债比率、 流动比率、 总资产收益率、净资产收益率这 4 个财务指标中，她发现流动比率和负债比率的判定准 确率最高。陈静在多元线性判定分析中，发现在公司被处理的前 3 年能较好地预测公司 财务困境的是由负债比率、净资产收益率、流动比率、营运资本资产率、总资产周转率 6 个指标构建的模型。宁宇之则认为企业财务风险的预警方法有两种，一种是指标分析 法，通过计算企业流动比率和资产负债率预警企业财务风险：另一种是概率法，通过计 算标准离差和标准离差率来预测风险的大小 【6】。肖艳（2004）将传统财务指标与现金流 量指标结合进行财务预警分析。 实证结果表明这样的预警指标提高了logit预警模型的预 测准确率。 第 1 章 绪 论 5 2001 年中国证监会北京证券办针对上市公司年报中披露的有关信息设计了上市公 司风险预警系统， 提出用定量分析和定性分析相结合的方法来判断公司风险程度并将其 做为分类监管的依据。定性指标中包括管理层人事变动及抵拆担保事项等五项风险；定 量指标主要包括资金风险、 投资项目风险、 关联方占用风险、 对外投资风险等五类风险。 此风险预警系统根据上市公司年报中的相关信息及以上指标， 对监管的上市公司得出风 险程度并划分成 a、b、c 三类。但是该风险预警系统中同类重复指标较多，导致较大 重复计算量，且该预警系统中所给出的风险判断标准过多依赖主观经验；而且此风险预 警系统不适用于非上市的国有企业风险预警的管理要求。 通过对国内的文献检索可知， 我国目前财务风险预警中大多都是采用单一的预警方 法，而且在确定综合预警指数时或者或者采用主观性较强的专家评分法，将所有指标作 等权处理。国内现有研究存在很多缺陷：第一，财务风险预警指标体系中包括的指标过 多，很多指标有重复；第二，人为确定财务指标权重，不能客观反映各风险预警指标对 风险的影响程度；第三，仅限于对“特殊处理”企业财务风险预警的研究，而对于其他 企业财务风险预警的研究还缺乏系统理论分析， 还没有形成清晰的理论框架和实施方法 路线。 1.4 创新点 与专家学者的研究成果相比，本文创新体现在以下： 在分析我国太阳能光伏企业经营环境的基础上， 对太阳能光伏企业财务风险进行识 别、预警、防范。风险防范研究由来已久，但根据对国内外文献资料的整理，到目前为 止国内外专门针对太阳能这种新能源企业财务风险预警、防范的研究成果比较少。 在对原有财务预警方法分析的基础上， 对财务指标分析运用层次分析法为太阳能光 伏企业构建了财务风险预警模型，并以某企业为基本案例进行财务状况预警。 1.5 研究方法与结构安排 1、研究方法 本文运用的方法有： (1)规范分析与实证分析相结合：将财务风险理论、层次分析法应用于危机风险预警 指标体系构建。 (2)定量分析与定性分析相结合：定性分析了太阳能企业的现状、太阳能企业财务风 河北大学管理学硕士学位论文 险对策等内容。通过层次分析法，对 a 企业的财务风险进行定量分析。 2、结构安排 本文首先从国内外财务风险防范的研究现状和存在的问题入手， 回顾了财务风险与 财务预警方法的理论研究，对财务风险和财务预警的概念、财务风险的预警方法进行了 分析，并提出运用层次分析法为企业建立财务风险预警指标体系。随后，对太阳能光伏 企业的经营概况和生存环境进行了阐述。在此基础上，运用层次分析法、专家打分法等 方法为太阳能光伏企业建立财务风险预警指标体系， 并对太阳能 a 企业进行了财务风险 预警。最后，根据财务风险预警结果，提出切实可行的防范风险的措施，避免太阳能光 伏企业的财务风险走向恶化。 本论文研究遵循科学性、实用性和可操作性的原则，采用定性与定量、规范与实证 相结合，如图 1 所示。 6 研究目的 国内外研究综述 财务风险理论探讨财务风险预警方法选择 构建财务风险预警指标体系 对 a 企业计算与分析 提出风险防范措施 图 1 逻辑结构 第 2 章 财务风险预警的相关理论探讨 7 第 2 章 财务风险预警的相关理论探讨 2.1 财务风险涵义的界定 作为市场经济的参与者与竞争者的企业，对其财务风险概念的确定，中外学者主要 持两种观点。 第一，广义财务风险。各种不确定因素的影响，都会使企业的财务成果与预期成果 发生偏离，带来风险。企业经营过程中某一环节或者某个小方面出现问题，都可能促使 这种风险转变为损失，导致偿债能力和企业盈利能力降低。 第二，狭义财务风险。企业用货币资金清偿到期债务的不确定性被称作财务风险。 财务风险与企业负债经营有关，财务风险仅仅因偿还到期本金和利息而引起。 由于企业在经营中会受到各种内外部因素的影响，本文认同广义的财务风险观点。 企业在经营过程中， 由于企业受外部经营环境不可控变化和内部经营条件等经常变化等 很多因素的影响，企业财务风险会使价值运动效率降低，实际经营绩效与预期目标发生 偏离，最终对企业的经营过程和财务状况产生不利结果。 2.2 财务风险预警的涵义 预警一词最初被运用于战争系统中，于是出现了军事预警系统。经济学家模拟军事 预警系统构建了经济预警系统，从企业这个微观层次来看就是企业预警。导致企业出现 危险情况的因素很多，诸如销售下降、管理混乱、技术落后、资金不足、负债过重等等， 由此产生企业营销预警、企业管理预警、企业研发预警、企业财务风险预警等等。企业 财务风险预警是企业预警的一个重要组成部分。 财务风险预警是以会计信息及其他相关信息为基础，采用一系列科学系统的分析 流程和方式，建立相应的指标体系，运用会计、统计和经济学等相关理论对企业的偿债 能力、盈利能力、营运能力和发展能力进行综合分析，预测企业财务状况，并及时发现 企业生产经营过程中存在的财务风险和其他风险， 并在危机到来前向相关人员和部门发 出警示，敦促各方采取措施，避免企业陷入财务危机。 企业财务风险预警系统是要建立一种机制， 企业的投资者和管理者可提早发现企业 财务恶化的信号，从而采取相应的措施，使企业在激烈的竞争中保持不败。财务风险预 警以财务会计信息为基础，通过建立企业财务指标体系，运用数学模型建立预警模型， 河北大学管理学硕士学位论文 8 识别企业财务风险。 财务风险预警不同于财务分析和财务评价。 企业的财务分析与评价主要侧重于对企 业的经营活动、经营状况与经营业绩进行事后分析、评价与总结。而财务风险预警是为 了防止企业经营偏离正常轨道而建立的报警和适时管理控制手段， 以已经发生的财务数 据、财务预警指标体系和财务预警模型为载体，预测和警示财务风险发生的可能性。 2.3 财务风险预警方法探讨 2.3.1 传统财务风险预警方法 1、专家打分法 专家打分法是根据研究对象，确定恰当的预警指标，并制订预警等级标准，每个等 级标准用打分的方式来体现的风险预警方法。 该计算方法简单， 其结果具有数理统计特性， 在缺乏统计信息和最初数据的情况下， 可以对指标量化。然而专家打分法存在很大缺陷：第一，打分人员主观意识和经验、知 识结构很容易改变预警结果，易带有较强的个人主观性；第二，如果预警指标过多，有 可能不好把握分寸。所以，通常情况下需要通过统计多位专家的打分以消除某一专家对 打分的影响，以保证预警结果的客观性和公正性。 2、沃尔评分法 亚历山大沃尔提出了用综合比率预警体系来评价企业的财务状况。 他选择了流动比 率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有 资金周转率等 7 个财务比率，分别给定了其在总指标中占的比重，然后用行业平均数作 为标准比率，将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重 相乘，得出总评分。其公式为：评分=实际比率/标准比率比重。 沃尔评分法使用过程中的问题主要是：第一，某个单一指标的实际值畸高时，最后 总分会大幅增加，掩盖情况不良的指标，不能真实评价企业财务状况；第二，实际值标 准值正相关时，公式计算结果是正确的，然而实际值与标准值负相关时，实际值越大得 分应越低，用此公式计算的结果却是实际值越大得分越高。 3、单变量模型 单变量模型是运用单一的财务比率来预测财务风险。fitzpatrick 第一个进行了财务 风险预警的单变量研究。他根据对 19 家企业的研究发现，对于财务风险预警判别最有 第 2 章 财务风险预警的相关理论探讨 9 效的两个比率为净利润/股东权益以及股东权益/负债。beaver 教授以预测企业失败为主 题，随机挑选了 19541964 年间 79 家运营失败企业，并以单一的财务比率指标为基本 变量， 针对 79 家失败企业逐一挑选与其产业相同且资产规模相近的 79 家正常企业进行 研究，找到了对于企业失败最具有预测能力的指标，这些指标包括：债务保障率=现金 流量/债务总额；资产收益率=净收益/资产总额；资产负债率=负债总额/资产总额。 单变量预测模型虽然简便易于理解，但其也存在很大缺陷：第一，预测者对同一时 点的同一个企业选择不同的指标会得出不同的预测结果；第二，由于单个比率只能片面 的反映企业经营和财务状况， 在建立模型时要筛选最能代表企业财务运行核心特征的指 标；第三，企业的核心管理层往往会对某些财务比率进行粉饰来掩盖真实财务状况，所 以由这些被粉饰过的财务比率所做出的预警就失去了真实性。 4、z 计分法 奥特曼提出的“z 计分法”主要适用于股票上市公司。首先从企业财务报告中计算 出一组反映企业财务危机程度的财务比率， 然后根据这些比率对财务风险状况的影响程 度给予不同的权重，最后进行加权计算，得到一个企业的综和风险总分，将其与临界值 对比可知企业财务危机的严重程度。z 计分公式：z=1.2x1+1.4x2+3.3x3+0.6x4+1.0x5。 其中：x1=营运资产/总资产，x2=留存收益/总资产，x3=息税前利润/总资产，x4=权益 市场价值/总负债，x5=销售收入/总资产。根据对过去经营分析，奥特曼得出一个经验 性临界数值，即 z 计分值高于 3.0 为较安全企业，低于 3.0 为存在财务危机或破产风险 的企业。 z 模型几乎包括了所有预测能力很强的指标，它除了可预测本企业的财务发展状况 外，还可以分析企业的竞争对手、供应商、客户及利益相关公司的情况。测出值后,可以 有的放矢地防范企业可能发生的财务风险。但是，z 模型不具有横向可比性，不可用于 规模、行业不同的公司之间的比较。另外，其预测效果的准确性会随着时间的延长而降 低。同时，z 计分法最初是依据上市公司的资料，以上市公司的标准提出的经验性数值， 故不适合非上市企业。 2.3.2 层次分析法 上世纪 70 年代初，美国运筹学家匹茨堡大学教授 t.l.saaty 教授提出一种系统分析 方法层次分析法（ahp） 。ahp 将与决策有关的元素分解成目标层、准则层、方案 层等递阶层次结构之后进行定量和定性分析，以此确定多目标、多方案优化决策问题中 河北大学管理学硕士学位论文 10 各个指标权重的决策方法。 与其它的风险预警方法相比，ahp 主要具有以下几个特点：第一，能整合主客观测 评指标，在全面了解企业财务风险的基础上，准确将各定量化和定性化的指标联系在同 一体系中；第二，通过每一个给定的风险子因素进行评估、比较，确定权重，更加客观， 然后用加权平均的汇总方法， 得出企业加权平均财务风险值， 对企业风险评估结果量化， 获得企业风险的整体评估结果。由于量化了企业财务风险预警结果，能够更好地反映企 业的整体财务状况和财务风险程度，确保企业在合理的风险范围内运作。 ahp 的优越性体现在：第一，系统性。对象就是一个系统，按照分解、比较、判断、 综合的分析方法就行处理。ahp 已成为系统分析的重要工具之一；第二，实用性。定性 分析与定量分析相结合，能解决很多用传统最优化技术无法涉足的实际问题，应用范围 很广，同时，这种方法使得决策者与决策分析者能够相互沟通，增加了决策的有效性； 第三，简洁性。计算简便，结果明确，便于决策者了解 ahp 的基本原理并掌握基本步 骤。 ahp 的操作步骤：第一，确定该系统的总目标。即以企业财务总风险作为顶层的评 估目标；第二，建立一个多层次的递阶结构。即在财务总风险为目标的前提下逐层向下 不断分解，直到确定便于预警的风险指标；第三，确定以上递阶结构中相邻层次元素间 相关程度。通过构造两两比较判断矩阵及矩阵运算的数学方法，确定对于上一层次的某 个元素而言，本层次中与其相关元素的权重；第四，得出企业加权平均财务总风险值。 确定企业风险程度，获得企业财务总风险的整体预警结果。 在财务风险预警方法中，定性与定量分析方法各有利弊。为了严密和准确，企业可 选择复杂的模型，但是，限于资料稀缺和时间紧迫，大多数分析者会采用误差较大、但 操作简便的定性预测方法，那么风险评估结果会主观化。因此，在财务风险预警中关键 是处理好定性与定量分析的关系， ahp 作为定性与定量方法结合的典范， 受到了研究者 和使用者的青睐。本文选择运用 ahp 预警企业的财务风险，其最大特点是将决策者的 主观判断和经验导入模型并加以量化，避免了单凭主观直觉和经验带来的影响。 第 3 章 我国太阳能光伏企业的经营现状 11 第 3 章 我国太阳能光伏企业的经营现状 3.1 我国太阳能光伏行业概况 在全球气候变暖、 人类生态环境恶化、 常规能源资源短缺并造成环境污染的形势下， 可再生能源的开发与利用越来越受到国际社会的重视。许多国家提出明确的发展目标， 制定了支持可再生能源发展的法规和政策，促进可再生能源技术水平不断提高，产业 规模逐渐扩大。进入 21 世纪，太阳能光伏发电技术发展加快，需求不断增加。2005 年 美国能源法制定了支持新能源技术研发的政策及其产业化发展的年度财政预算资金； 德国为安装太阳能热水器的用户提供 40的补贴；许多国家还采取了产品补贴和用户 补助方式扩大新能源市场，引导社会资金投向新能源，有力地推动了发展。太阳能利 用包括太阳能光伏发电、太阳能热发电、太阳房能热利用方式。2005 年，全世界生产 120 万千瓦光伏电池，累积安装 600 万千瓦；2006 年，全球光伏业需求继续不断攀升； 2007 年，全球光伏组件及系统全年装机容量 2249mwp，超过去年 40.74%，光伏组件及 系统累计装机容量 9100mwp，超过去年增速 32.83%。20002007 年间，全球光伏业产 值 172 亿美元，累计装机容量年平均增长率达到 30.83%，增长速度空前。 我国能源按总量排在世界前列，但我国 2007 年人均可采储量国际比较中，煤炭、 石油和天然气远低于世界平均水平。从能源消费构成看，中国一次能源消费结构中以煤 为主，而煤燃烧的产物二氧化碳是环境污染的主要原因。能源革命不仅能够加快经济增 长速度，而且能够应对气候环境变化，实现低碳可持续发展。为加快推进我国能源结构 的优化调整，近年来支持可再生能源产业的规划和相关政策陆续出台，如税收优惠、财 政贴息、电价补助等政策，给新能源产业提供了良好的政策支撑和发展前景。我国太阳 能资源相当丰富，区域优势非常适合发展太阳能光伏产业。目前，我国已经成为世界第 一大太阳能电池生产国，已形成了具有规模化、国际化、专业化的太阳能光伏完整的产 业链，并涌现出了无锡尚德、江西赛维、中国英利、天威薄膜等一批知名企业。2009 年中国生产太阳能电池 9300mw，超过全球总产量的 40%。我国 2008 年开始启动屋顶和 大型地面光伏并网发电示范项目的建设， 2009 年初完成了甘肃敦煌 10mwp 级大型荒漠 光伏并网电站的招标工作。同时，太阳能屋顶计划与金太阳示范工程的财政补贴项目也 相续推出。十二五产业结构调整目录中加大对光热发电运营及设备制造支持力度， 河北大学管理学硕士学位论文 12 支持转化率高的太阳能电池生产项目。 这一系列的政策措施给我国未来的太阳能光伏产 业提供了一个广阔的发展空间。 3.2 太阳能光伏企业的财务风险分析 3.2.1 外部风险因素 1、技术风险 尽管我国是全球太阳能电池第一大生产国， 但我国光伏企业生产设备以及生产技术 基本来自欧美国家。作为新一轮经济发展的重要驱动力，欧美日等国家始终都在加紧对 光伏技术的研究，不断取得重要进展，始终保持着引领新能源技术潮流的地位。我国能 耗很难降到国外同行水平。如多晶硅的原料是三氯氢硅，海外对三氯氢硅的平均转换率 是 14%，而我国是 10%。美国科学家为制造新一代低成本高效太阳能电池研制出了分子 “模板”可控制合成材料技术。德国弗劳恩霍夫太阳能系统研究所创造了太阳能电池叠加 技术，转换效率是传统硅太阳能电池的两倍，使整个太阳光谱都可用于能源生产。一旦 太阳能光伏生产技术取得革命性突破并应用于市场， 现有光伏企业的生产技术就可能面 临更新换代的风险。我国尚未有自己的提高转换效率的核心技术。 2、国外政策风险 欧美市场是我国太阳能光伏设备的主要市场。国际贸易政策和经济形势的风云突 变，使光伏产品市场具有很大的不确定性。国际金融危机曾使光伏产品的销量和价格骤 降；美国因贸易保护和反倾销制裁正在发起对我的“301”调查；欧美国家对太阳能电站 补贴政策的动荡，也将影响光伏产业的发展。如 2008 年的全球金融危机过后，西方国 家削减了对光电产品的价格补贴，直接导致了我国许多光伏企业的倒闭。 3、不当竞争风险 我国光伏产业过去 5 年高速增长，产量翻了 8 倍。未来 5 年还将以 23 倍的速度高 速发展。中国现有上千家企业涉足生产太阳能光伏产业，“野蛮生长”成为形容太阳能产 业扩张势头的代名词。适度竞争对促进产业发展有利，但在产品和市场均未完全成熟的 情况下，许多企业耗费巨资购买国外材料、设备和技术，加工类似的产品去竞争十分有 限的国内外市场，会带来很大弊端。现在，有的企业不考虑成本参与国内外电站竞标， 有的企业为获得订单而竞相压低报价，有的甚至降低质量和环保标准以求低价销售。光 伏产业原本有序发展可获得的利润，被“一哄而上”的发展方式所挤压，新兴产业变成微 第 3 章 我国太阳能光伏企业的经营现状 13 利产业。 4、汇兑风险 我国绝大多数太阳能企业都是两头在外， 即主要原材料依赖进口， 产业与市场倒挂； 产在国内，销在国外。目前，大多太阳能产品销往欧美等国家，部分原材料依赖进口， 销售价格和成本以美元、欧元计量，转换为人民币时，汇率的波动必然会对企业的净利 润造成很大影响。因为采购合同、销售合同的签订与款项的付出、收回有一定时间差， 出现汇率变化，企业就要承担与此带来的风险。汇价上升，对于境外贷款企业来说，则 要以更多的本国货币偿还， 如果汇率下降， 销售收回现金将减少， 都会造成企业的损失。 2009 年欧元贬值造成国内光伏厂商近亿元的汇兑损失。 5、利率风险 太阳能企业存在的银行贷款面临着利率风险。其主要原因是公司债务的利率波动， 利率上升会导致新借款成本以及有待偿还债务的利息支出增加。 因此利率的变动可能会 使债务的价值大幅度波动。 3.2.2 内部风险因素 1、资本结构不合理 造成企业财务风险的根本原因是资本结构不合理。 在融资决策的过程中企业没有处 理好融资渠道、 融资方式、 融资额以及偿还期这四个方面的问题会造成资本结构不合理。 这几方面将直接影响企业的财务状况是否稳定以及未来的财务风险， 一般来说主要有以 下两种情况。 第一，企业负债过高。多种原因造成我国太阳能光伏企业负债过高。一方面带来较 重的利息负担，隐藏巨大的偿债风险。另一方面，企业所有者或投资者会因企业的偿债 风险的增大而提高对投资回报率的要求，减少对企业投资；同时，债权人也会因此而提 高借款的要求，比如提高借款利率、减少借款额度，从而造成再融资的困难，不能偿还 到期债务的可能性加大。 第二，企业负债结构和资产占用期限搭配不合理。一个企业负债期限结构不合理， 引起某一时期偿债高峰，企业可能会陷入财务困难。太阳能光伏行业上市企业目前流动 负债数量过多， 意味着该行业的企业大多数采用的是激进型筹资政策， 这应当引起重视。 2、经营决策失误 河北大学管理学硕士学位论文 14 经营决策失误也会导致企业陷入财务风险。 如果企业过于强调投资对企业竞争能力 的正面作用，从而盲目扩张投资规模，而没有充分考虑投资可能无法取得预期收益，导 致企业无力清偿到期债务，很容易使企业陷入无法持续经营的窘境。企业经营决策失误 主要表现在以下两个方面： 第一，误判未来市场需求。企业在投资前若没有做好市场调查，导致新增投资项目 不符合市场需求方向，或者企业对市场需求估计过高，造成产能闲置，那么项目的投资 报酬率将远低于资金筹集的成本。再者由于误判市场需求，企业的销售预算过高，造成 存货积压，致使货币资金周转不灵，企业无法偿还到期债务，危及企业的生存。 第二，经营杠杆负效应。经营杠杆具有双重作用。太阳能光伏行业的特点之一就是 企业固定资产投资很大， 而这也决定了企业的经营杠杆效应很大， 即一旦销售出现问题， 就会给企业带来更大的灾难。所以在运用经营杠杆原理时，一定要充分考虑其两面性， 杠杆利益必然伴随着杠杆风险。 3.3 太阳能光伏企业财务风险预警与防范中存在的问题 面对日益增多的财务风险因素，太阳能光伏企业仍没有重视财务风险的预警与防 范，突出表现为以下几个方面： 1、缺乏规范的财务风险管理信息系统 太阳能光伏企业未能建立起全面、完善的财务风险管理信息系统，直接影响财务风 险预警的有效进行。由于缺乏完整、可靠的数据支持，不能估计企业生产经营过程中的 风险，因而当风险到来时不能做出合理的调整。 2、缺乏合理的财务风险预警组织机构 太阳能光伏企业对财务风险预警与防范没有明确的定位， 在企业组织结构上未设置 专门的风险管理部门，即便设置了相关部门也没有将风险预警与防范责任落实到位，风 险发生时没有应急方法。 3、缺少明确的财务风险预警方法 风险预警工作的顺利进行需要科学、有效的方法和过程作为支撑。目前，多数太阳 能企业对财务风险预警缺乏整体认识，完整的财务预警体系尚未建立。在财务风险预警 方法上，我国太阳能光伏企业多采用定性分析的方法，如专家打分法等，实际中常用的 模糊数学、ahp、蒙特卡罗模拟等方法由于需要计算机进行分析，并未得到广泛应用。 第 4 章 太阳能光伏企业的财务风险预警研究 15 第 4 章 太阳能光伏企业的财务风险预警研究 要科学地度量企业的财务风险水平必须要有一套科学可行的指标体系。 只有建立科 学度量财务风险水平的指标体系，才能准确地度量出企业的财务风险。所以，选择科学 的指标体系成为整个财务风险预警工作的核心和预警目标实现的关键。 4.1 财务风险预警指标体系的构建 4.1.1 预警指标选择的依据 本文在确定财务风险预警指标时，在满足敏感性原则、逻辑性原则、特殊性原则、 有效性原则、客观性原则、针对性原则、可度量原则的要求下，并在参阅中外文献著作 基础上，借鉴我国财政部等四部委联合颁布的“国有资本绩效评价规则”中广泛应用的 财务评价指标体系，在咨询部分太阳能光伏企业高级管理层、会计师事务所注册会计师 和审计师，以及财会专业专家教授之后，确定了以反映企业偿债能力、盈利能力、管理 能力、发展能力的财务指标和反映企业行业影响力、节能环保能力等的非财务指标。 4.1.2 预警指标的确定 本文确定的财务风险预警指标分为两类， 第一类是财务指标， 第二类是非财务指标。 1、财务指标 (1)偿债能力指标。企业只有生存才能获利，而企业生存的基本条件是到期偿债。通 常情况下，速动比率的高低，能反映企业短期偿债能力的强弱和债权人的权益是否有保 证。偿债能力是衡量太阳能光伏企业财务状况的重要指标。为了评价债权人所关注的偿 债能力，本文选择速动比率、资产负债率和已获利息倍数来反映企业短期偿债能力。 速动比率。由于太阳能光伏企业的特殊性，即硅片、太阳能光伏电池、电池组件 的半成品、产成品等存货较多，变现能力较差，所以剔除存货的速动比率要比流动比率 更准确、可靠地反应企业的短期偿债能力。 资产负债率。通常情况下，资产负债率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债 权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但是不能发挥负债的财务杠杆效应。 利息保障倍数。利息保障倍数反映获利能力对债务偿付的保障程度，是息税前利 润为利息费用的倍数。利息保障倍数的高低反映长期偿债能力的强弱。国际上认为该指 标为 3 比较合适。从长远看，该指标至少要大于 1，如果过小，表明企业偿债能力弱， 河北大学管理学硕士学位论文 16 面临财务风险。 (2)盈利能力指标。获利可代表企业存在的价值，是企业的出发点和归宿，有助于企 业实现经营目标。盈利能力可以作为衡量太阳能光伏企业最具综合能力的指标。企业只 有盈利才能保证债务偿还，为企业的发展奠定基础。 光伏组件销售利润率。光伏组件销售占企业销售的 95%以上，所以该指标是衡量 企业盈利能力最强的指标。 光伏组件销售利润率是太阳能光伏企业一定时期光伏组件的 销售利润与销售收入的比值。该指标越高说明企业产品越具有竞争力和发展潜力。 晶体硅转化率。硅是生产太阳能光伏产品的最重要材料。其中硅原料转化成晶体 硅是生产太阳能光伏产品的极为重要的一步。 不断提高转化率是所有光伏企业追求的目 标。晶体硅转化率是投入的硅原料与多晶硅即硅产品的比值。 成本费用利润率。该指标越高，说明企业生产成本和各项费用控制的越好，为获 得利润付出的代价越小，盈利能力越强。由于太阳能企业是新能源企业，具有高投入、 高技术、高风险、高回报和回收期长等特点，因此，控制成本、提高抗风险的能力很重 要。 (3)管理能力指标。企业财务状况控制的好坏可以通过管理能力体现。资金周转快， 反映企业活力强，经营效果好。 质量抽检合格率。产品是企业面向社会展示的成果之一，产品质量好坏关系着顾 客的使用以及他们对企业的评价， 不仅代表着企业技术水平， 而且体现企业的社会形象。 该项指标高，说明企业各项管理越完善，各项工作水平越高。 总资产周转率。反映企业全部资产的利用效率。该指标越高表明企业全部资产使 用效率越高；反之，则越低，最终会影响企业盈利能力和财务状况。 存货周转率。该指标反映企业流动资产流动性。太阳能光伏企业的存货主要有硅 片、太阳能光伏电池、电池组件的半成品、产成品等。 (4)发展能力指标。 太阳能光伏企业在发展中求生存， 必须不断追求发展、 技术进步、 提高产品质量，以及扩大市场份额。 总资产增长率。一般而言，太阳能光伏企业正处在成长阶段，会运用各种手段、 通过各种渠道来扩大资本规模，进而开发更多的投资项目获得更大收益。该指标越高， 反映光伏企业正在积极扩张，但是如果此指标过高就必然包含一些风险，所以该指标需 要综合分析。 第 4 章 太阳能光伏企业的财务风险预警研究 17 研发费用增长率。光伏企业的发展离不开技术进步和科技研发。企业自主创新能 力凸显重要，需要企业加大研发力度，投入必要的人力、物力。 光伏组件销售收入增长率。该指标是反映企业成长和发展的重要指标，企业生存 和发展必须不断增加收入。正处于高速发展期的太阳能光伏企业，这个指标通常较大。 成熟稳定的太阳能光伏企业，该指标可能较低，但是凭借其固定的销售网络，也能够获 得丰厚的利润。 2、非财务指标 本文选取非财务指标来对财务指标加以补充，非财务指标由定性指标构成。对于定 性指标，主要采用专家打分（0、0.2、0.4、0.6、0.8、1）取均值的办法量化。 (1)行业影响力。行业影响力无声无息地影响企业全面经营，包括企业在所在区域或 整个行业的影响能力、引领作用、公众形象等。行业影响力大的企业，其关系网络顺畅、 社会资源丰富，能较轻松的抵御风险。行业影响力是一个评议性指标，该指标分值的确 定方法如下。 a：企业技术领先，财力很雄厚，形成了明显核心竞争能力，行业内具有领头作用， 品牌价值高、产业链完善、销售网络健全，建立了高效的外部协作网。 b：企业技术较先进，财力丰富，有一定行业内竞争力和品牌知名度，与供应商关 系良好，建立了独立的销售渠道。 c：企业生产技术、财力和营销水平均一般，外部协作网基本满足要求。 d：企业生产技术相对落后，财力较差，销售网络不健全，外部协作运行不顺畅。