（工商管理专业论文）杭千建设项目融资渠道与策略研究.pdf

工商管理硕士学位论文 ii 摘摘 要要 浙江省交投集团公司是一家国有大型企业，承揽并投资了浙江省大部分高 速公路建设项目。近年来，国家重点支持基础设施建设，企业迅猛发展，但是 高速公路项目资金筹集一直是浙江省交投集团公司在项目管理中的难题，成为 公司发展的瓶颈，项目融资管理在整个资金管理中成为问题的焦点。 论文首先介绍了选题背景和意义，说明了项目融资理论和国内外项目融资 的区别，在项目融资管理理论的基础上，从资金流动和组织决策上分析了杭千 建设项目的资金现状，引出了杭千项目的融资需求。 其次结合杭千建设项目的实际特点，选择出适合浙江省交投的融资渠道和 融资策略，接着对其进行优化和对项目融资进行风险管理。 最后对制定出的策略进行实施和保障。论文通过对杭千高速路项目融资进 行研究，系统的整理了浙江交投的项目融资流程，对项目融资的渠道和策略重 新进行了选择和优化，并通过反复论证确定下来，本研究对公司将来进行新的 项目融资具有一定的指导意义。 通过本论文的具体研究，希望建设项目融资管理的有关具体思路和方法， 例如项目管理理论、组织信息化系统、项目融资风险的有效规避以及渠道和策 略的选择优化等能够给浙江省交投集团将来新的项目融资提供一些借鉴，找到 最为适合项目本身的要素组合，提高项目的经济性以及管理效率，从而为企业 解决资金管理的实际问题打开局面。 关键词：浙江省交投集团；杭千项目；项目融资 杭千建设项目融资渠道与策略研究 iii abstract zhejiang communications investment group co., ltd is a large state-owned enterprise which has contracted and invested into most of the express high way construction projects in zhejiang. in recent years, china has placed great emphasis on supporting the infrastructure construction and cico has greatly accelerate its development with this chance. but the financing in the express high way construction projects remains an unsolved problem for cicos project management, which has become the bottleneck for the enterprises development. however, the project financing has become the focus of the problem. after recommend the background and the meaning of the study, it explains the differences in the domestic and overseas project financing on the basis of project financing management theory the paper points out cicos problem of capital management through the analysis of its present project capital management situation. with the consideration of hang-qian construction projects actual features, the paper chooses suitable financing channels and strategies for cico, then opitmizes them and ultimately accomplishes the execution and guarantee of the strategy. through the research of the hang-qian express high way project financing, the paper systematically concludes the process of cicos the project financing, then further chooses and optimizes the suitable financing channels and strategies for cico .whats more, the paper proves the research is meaningful for cicos project financing in the future through repeatedly expound and prove. through the study of details, the paper are hoped to achieve the purpose of creating some concrete ideas and methods such as the project management theory, organization informational system, the effective elusion of project financing risk as well as the optimiazation of financing channels and strategies. these ideas and methods are hoped to provide some references for cicos new project financing in the future, so that the enterprise could find the most suitable combination of elements for the project and make the project financing more economical and raise the management efficiency in order to be helpful for the enterprise to solve some actual problems of capital management. key words: cico; hang-qian express high way construction project; project finance 工商管理硕士学位论文 vi 插图索引 图 2.1 杭千项目资金使用表 .8 图 2.2 第三方为担保人 .13 图 3.1 杭千项目融资框架结构 .20 图 4.1 通过杭千项目公司安排融资结构.32 图 4.2 杭千项目融资决策过程 .34 图 4.3 项目投资者作为担保人 .38 图 4.4 杭千项目融资策略中的风险管理 .45 图 5.1 杭千项目融资准备流程 .48 图 5.2 杭千项目融资执行阶段流程.49 杭千建设项目融资渠道与策略研究 vii 附表索引 表 1.1 项目融资与传统的公司融资的比较.4 表 3.1 融资租赁分析 .28 表 4.1 四种基本融资结构的比较 .33 表 4.2 风险指标及其程度分析表 .46 表 5.1 杭千项目融资进度重大里程碑 .49 i 湖湖 南南 大大 学 学位论文原创性声明 学 学位论文原创性声明 本 人 郑 重 声 明 ： 所 呈 交 的 论 文 是 本 人 在 导 师 的 指 导 下 独 立 进 行 研 究 所 取 得 的 研 究 成 果 。 除 了 文 中 特 别 加 以 标 注 引 用 的 内 容 外 ， 本 论 文 不 包 含 任 何 其 它 个 人 或 集 体 已 经 发 表 或 撰 写 的 成 果 作 品 。 对 本 文 的 研 究 做 出 重 要 贡 献 的 个 人 和 集 体 ， 均 已 在 文 中 以 明 确 方 式 标 明 。 本 人 完 全 意 识 到 本 声 明 的 法 律 后 果 由 本 人 承 担 。 作 者 签 名 ： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本 学 位 论 文 作 者 完 全 了 解 学 校 有 关 保 留 、 使 用 学 位 论 文 的 规 定 ， 同 意 学 校 保 留 并 向 国 家 有 关 部 门 或 机 构 送 交 论 文 的 复 印 件 和 电 子 版 ， 允 许 论 文 被 查 阅 和 借 阅 。 本 人 授 权 湖 南 大 学 可 以 将 本 学 位 论 文 的 全 部 或 部 分 内 容 编 入 有 关 数 据 库 进 行 检 索 ， 可 以 采 用 影 印 、 缩 印 或 扫 描 等 复 制 手 段 保 存 和 汇 编 本 学 位 论 文 。 本 学 位 论 文 属 于 1.保 密 ， 在 年 解 密 后 适 用 本 授 权 书 。 2.不 保 密 。 (请 在 以 上 相 应 方 框 内 打 “”) 作 者 签 名 ： 日期： 年 月 日 导 师 签 名 ： 日期： 年 月 日 工商管理硕士学位论文 1 第第 1 章章 绪绪 论论 1.1 选题背景及意义 1.1.1 选题背景 浙江省交通投资集团是以原浙江省高等级公路投资有限公司为主体，吸纳 省交通厅下 4 家直属企业组建而成的省级交通投资类营运机构，注册资金 50 亿 元，主要经营高速公路投资、交通工程建设、施工及高速公路客运等。自 2005 年 12 月集团同时在建或者参与建设的公路项目总共有 9 个，包括杭千高速公路 项目、杭浦高速公路项目、黄衢南高速公路浙江段项目等，总投资达到 100 多 个亿。 浙江省交通投资集团组建以来，按照省委、省政府“建设大交通、促进大 发展”的战略构想，切实承担着国有资产保值增值和在全省高速公路网络建设 中发挥主导作用这两大使命，努力为全省提前实现现代化当好先行。集团总资 产从 242.4 亿元发展到 649 亿元，所有者权益从 106.5 亿元发展到 168 亿元，分 别增长了 164%和 58%，资产规模和企业实力在本省名列前茅。集团未来以资 本经营为核心，高等级公路投资经营为重点，着力开发以高速公路为依托的道 路运输、交通工程建设和相关产业协同发展的公路产业带经济，在全省高速公 路领域充分发挥了主力军的作用。 杭州至千岛湖高速公路是浙江省公路水运交通建设规划（20032020）公 路网主骨架“两纵两横十八连三绕三通道”之一连“杭新景高速公路”的组成 部分，该项目的建设，不仅是杭州市西部地区社会与经济发展的需要，也是完 善地区公路网布局、强化城市服务功能和改善投资环境的重要举措，它的建设 对促进杭州市旅游经济发展、增强杭州市的辐射能力，带动沿线城镇经济的发 展等都具有十分重要的意义。杭千高速路的建成将给千岛湖的休闲、旅游、度 假、人居胜地等产业的发展带来深刻的影响。杭千高速公路是省规划项目杭新 景高速公路在杭州地区段的项目名称，全线总长约 191 公里，批复概算总投资 121 亿元。其中千岛湖支线全长 20 公里，投资概算 12 亿元。杭千高速公路分 两期建设，二期工程千岛湖支线，龙游支线于 2004 年 7 月开工，计划于 2006 年 12 月底建成通车。 我国中央和各级地方政府普遍重视城市建设，在国家宏观经济政策调控下， 各城市对基础设施建设的投入越来越大，发展规模已经进入了一个前所未有的 杭千建设项目融资渠道与策略研究 2 阶段，但城市建设所需资金还有缺口，完全靠政府投资和自筹资金方式解决不 大现实，而我国社会经济领域还没有建立成熟、稳定并且有效的投融资渠道， 投融资渠道狭窄的问题仍然十分突出，特别是在城市化加速发展时期，如何解 决建设项目资金，建立起稳定而有效的投融资渠道，成为我们现在迫切需要解 决的问题。 杭千项目融资在整个资金管理中的最终目标是通过项目融资，筹集到项目 所需要的资金，在期限内保质保量完成项目，最终实现公司的目标收益，这也 是项目资金管理对项目融资最基本的要求。在现代经济社会之中，能否为项目 设计安排出一个合适的，具有竞争性的，并且最终能够实现项目投资者以及与 项目开发有直接或者间接利益关系的各个方面参与者要求的融资计划，已经成 为决定该项目能否立即上马的一个关键性因素。 杭千项目的资金管理是为整个项目管理服务的，是整个杭千项目管理有机 组成部分，项目融资策略的确定也为项目管理奠定了基础。以杭千项目公司为 主体安排项目融资，通过项目融资明确项目的管理模式，明确杭千项目管理的 决策方式和程序，建立一个有效的管理决策机制。杭千高速路建设项目就是希 望通过精心安排项目融资，将与项目有关的各个方面的利益有机结合起来，以 提供直接担保和间接担保的方式，有效地将项目的风险与投资者的风险在一定 程度上加以分离，将与项目开发休戚相关的诸多因素如工程建设、市场、原材 料、能源供应等结合起来，帮助改善和提高项目的经济强度，增加项目的债务 承受能力，减少项目投资者的自有资金投入，提高项目的融资能力，进而提高 项目的经济效益。 浙江省交投集团公司一直希望能够在实践当中摸索出一条适合自己的道 路，公司从项目融资可行性研究开始就聘请有关银行和咨询方面的专家，为项 目融资提供各种参考意见，自己也派人到高校进修，希望能够结合实际问题培 养自己的专项人才。他们最终所提供的问题解决方案，多出自于自己所占角度， 或者是理论中的最佳方案，孤立而不系统，一旦操作起来会受到很多因素的牵 制，难以成形。国外关于项目融资的研究已经提升到新的阶段，一些新颖的融 资手段和融资模式大大的方便了项目的资金筹集，国内由于国家对金融一直进 行严格的控制，对于像国外的“生产融资” 、 “项目上市融资”等手段在国内基 本不具备操作性，而且成本较国外更高，时间也更长。因此，通过杭千项目融 资选择和制定适合浙江省交投的项目融资渠道和策略，提高项目的经济性1， 提高资金的管理效率2，适应发展的需要成为本文研究的重要课题。 1.1.2 研究意义 本论文选取杭千建设项目的融资过程作为研究对象，系统、科学的研究杭 工商管理硕士学位论文 3 千项目融资的渠道以及策略，目的在于借助项目管理的基本原理和方法，对项 目的资金管理过程进行系统的分析，希望能够找到一种旨在提高管理效率，经 营经济化的项目资金管理方法3，拓宽项目资金管理的融资渠道，制定出对应 于项目本身的融资策略。 （1）针对公司自身项目的特点，研究适合公司项目的融资渠道，拓宽公司 项目的融资渠道以及规范管理公司项目的渠道选择。 （2）根据不同的建设项目，找出共性的元素，进行分析，研究适合项目的 融资策略，为公司以后的项目进行资金管理和资金筹集提供借鉴，通过后期不 断总结，达到增强项目经济性的目的。 （3）引入项目的融资风险分析和项目风险管理，评价各种融资风险对项目 的影响程度，为融资策略的实施和保障提供条件和支持，使得项目融资管理更 加的系统和科学。 1.2 理论基础及国内外项目融资综述 1.2.1 建设项目融资 项目融资的早期形式可以追溯到 20 世纪 50 年代，美国一些银行利用产品 贷款的方式为石油天然气项目安排融资活动。然而,项目融资开始受到人们的广 泛重视，被视为国际金融的一个独立分支是以 60 年代中期在英国北海油田开发 中所使用的有限追索1项目贷款为标志的。项目融资作为一种重要的国际融资 工具，在 80 年代中期被介绍到我国的企业界和金融界，并且在一些大的国内和 国外的投资建设项目中得到成功的运用。随着近几年我国经济的高速发展，对 基础设施建设等方面的资金需求日益增长，如何利用包括 bot 模式在内的项目 融资方式为经济建设筹集资金，正在成为我国政府、企业界和金融界的一个热 门话题。 伴随着社会经济以及科技的迅速发展，现代化企业不断涌现，大型甚至超 大型建设工程层出不穷，项目的开发和建设体现了一个国家、地区甚至一个企 业的综合实力。建设项目规模日趋扩大,技术工艺日趋复杂,专业化分工愈加的精 细化，投资者对项目在质量、进度、投资效益等方面的要求也越来越高，项目 的资金投入成为项目发展和深入的制约因素。过去大规模和粗放式的项目融资 管理，已经不能适应现代化项目发展和建设的需要。管理思想的现代化,项目管 理组织的现代化，管理方法和手段的现代化，要求我们对现代化项目融资管理 必须具备更加清醒的认识4。 彼得.内维特在项目融资一书中为项目融资做出如下定义： “为一个特 定经济实体所安排的融资，其贷款方在最初考虑安排贷款时，将满足于使用该 杭千建设项目融资渠道与策略研究 4 经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且将满足于使用该经 济实体分资产作为贷款的安全保障。 ” 3项目融资（project financing）是与公司 融资（corporate financing）相对应的方式被引入中国的,以项目公司为融资主体, 以项目未来收益和资产为融资基础，由项目参与方分担风险,具有有限追索权性 质的特定融资方式. 二者比较如表 1.1 所示。 表 1.1 项目融资与传统的公司融资的比较5 内容项目融资公司融资 债务影响 不进入发起人的资产负债 表，不影响发起人的信用 度 进入发起人的资产负债 表，影响发起人的信用度 项目周期长比较短 融资主体项目公司发起人 融资成本较高较低 还款基础项目的未来收益和资产发起人和担保人的信用 风险承担者项目参与各方发起人 典型负债率70904060 贷款银行的追索权对项目发起人的有限追索对项目发起人的全额追索 贷款人对项目的管理权参与项目管理不参与项目管理 贷款技术复杂比较简单 项目融资的贷款人主要是商业银行、租赁公司、财务公司投资基金等非银 行金融机构、企业和一些国家政府的出口信贷机构。一般情况下，无论项目成 功与否，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产,现金流量以及所承担的 义务之外的任何形式的财产；项目融资不依赖项目发起人的信用和资产，而是 以项目本身的未来现金流量和项目资产作为举债的基础，而非项目发起人自身 的财力和资产；项目发起人通过项目融资可以达到利用外部债务通融项目大部 分资金的目的,从而可以把项目的大部分风险转移给项目贷款人,以减少项目发起 人所承担的项目风险；项目融资的非公司负债型融资特征使得项目发起公司能 够以有限财力从事更多的投资,且达到将投资风险分散和限制在多个项目之中的 目的；由于项目融资所涉及的资金量和风险都比较大,所以项目评估非常慎重且 时间长；由于项目融资中,贷款方承担了较高的风险,所以项目融资贷款所要求的 利率要高于普通贷款，而且融资过程中繁琐的程序、各种担保和抵押等因素都 增加了项目融资的费用；项目融资通过建立复杂的多边担保体系,可以提高债务 工商管理硕士学位论文 5 承受能力,通过对项目融资结构的设计,可以排除许多风险因素和不确定因素, 清 醒的认识项目潜在的风险。 建设项目融资的核心部分是融资结构，结构需要通过一定的融资模式来确 立,现代项目的融资模式多种多样，主要包括：投资者直接融资、通过单一项目 公司融资、利用“设施使用协议”型公司融资、生产贷款、杠杆租赁、bot 模 式等几种。根据项目要求不同，可以对几种模式进行组合、取舍、拼装，以实 现预期的项目目标。 1.2.2 国内项目融资 一直以来，我国的经济建设没有取得理想的经济效果。不按照客观经济规 律办事,只算产出不计投入的结果导向思想,使得我们在经济化的全球性博弈中， 处于下风。在投资和资金使用日趋理性的今天,国外大型企业对项目的经营也变 的日趋理性，资金使用的合理性和精确性已经确立新的标准。在国外企业项目 经营中,项目资金的来源和使用,项目的经济型评价被提升到了一个更高的位置。 完善和强化项目资金管理制度，不断改进项目资金管理的方法，提高项目的融 资效果，成为项目融资管理过程中相当重要的任务。 国内由于项目融资管理的发展时间还不是很长，合理而且完善的资金管理 体系还没有建立起来，资本市场或者说长期金融市场还不够健全，许多公司还 是采取粗放式的一次性项目融资筹措资金，包括长期债务的国内银行长期贷款 （政策性贷款和商业性贷款） 、长期应付款款项、短期债务。在融资模式上，国 内大多数的项目融资都是以项目公司为基础。进行项目融资的行业也主要集中 在建筑业、采矿业、钢铁业、石油业、电力、能源、基础设施建设以及交通系 统等资金密集并且政府倾向性的行业，以建筑业和基础设施建设等方面尤为突 出。而民营企业进行大型项目融资，步履艰难。 近年来，bot 的项目融资模式逐渐在我国引起了广泛的重视，并且在若干 大型基础设施建设项目中得到了一定的运用。然而，这种项目融资模式能否在 我国建设项目中大规模的加以利用以及如何进行结构创新，还是一个有待探讨 的问题，一方面其基本思路，在当前改革开放的形式下，其为加快我国经济建 设速度，解决大型建设项目资金的不足提供了一种值得深入研究的新途径，另 外一方面，在社会主义市场经济体制下，如何结合国内资本市场的实际情况， 利用和发展该融资模式成为新分问题。进入 21 世纪，随着外资银行的进入中国 大陆地区，他们带来了新鲜的融资产品和服务。渣打银行上海分行就提供专门 针对于项目短期融资的产品，其不同于传统的项目融资,在方式和内容上更加灵 活。在实行社会主义市场经济的今天，我们必须从战略高度认识和从经济角度 评判现代化项目建设资金管理的重要性,不断建立和完善项目融资管理制度和方 杭千建设项目融资渠道与策略研究 6 法，提高我们的项目融资管理水平。 1.2.3 国外项目融资 国外建设项目融资发展到今天，已经有相当长的时间。国外的项目融资范 围相当的广泛，在北美洲，金融界将具有无追索或者有限追索形式的融资活动 统称为项目融资，在欧洲，他们则是把一切针对具体项目所安排的融资都规划 为项目融资的范畴。 国外项目融资主要的渠道包括国际金融组织贷款、出口信贷、政府混合贷 款、国际金融租赁、发行海外证券、补偿贸易、外商直接投资、公司融资等10。 由于投资和资金使用日趋理性,资金的使用也在朝着更加合理和精确的方向发展 11。国外建设项目资金来源，不再以单一的形式进行项目融资，国外银行和金 融机构也建立的相应的服务体系，支持有项目的公司进行形式多样的融资。由 于公司融资更具有灵活性和机动性，而且周期比较短，更重要的是融资成本比 项目融资要低很多，所以国外许多有强大财务支持的建设工程会采取项目融资 与公司融资相结合的方式筹措资金。外国融资与国内不同的是国外在模式上的 选择更多，他们的资本市场进过多年的发展，已经相对成熟和多元化，例如欧 洲迪斯尼乐园项目、马来西亚高速公路建设项目、美国霍普威尔火力发电站项 目等国际上知名的项目融资，其策略和模式国内都很难效仿。 1.3 论文的研究思路与基本框架 1.3.1 研究思路 本文首先介绍选题的背景、意义和项目融资理论，对比国内外融资渠道及 策略，由此引入论文的问题；然后介绍杭千项目资金现状，说明项目整体资金 情况；分析杭千项目的资金问题，阐述杭千项目的融资需求；下一步，通过深 入研究杭千项目融资的渠道和策略，并进行优化和论证，同时对项目融资中的 风险进行评估和管理来解决问题；最后制定解决问题的实施流程，并加以保障， 从而最终完成论文的研究。 1.3.2 基本框架 本文以杭千建设项目融资为研究对象，分析项目融资所存在的问题，在此 基础上系统、深入的研究杭千项目融资的渠道和策略，对其选择和优化过程进 行科学的研究，最后对制定的策略进行实施与保障。 主要内容由以下 5 个部分构成： 第 1 章：绪论 主要说明论文的选题背景及意义，介绍该项目相关理论的国 内外项目融资对比，并对论文的研究思路及论文基本框架进行阐述。 工商管理硕士学位论文 7 第 2 章：杭千高速公路建设项目资金现状分析 此章介绍杭千项目的资金现 状，对杭千项目的整体资金情况进行说明，针对项目的资金问题对项目的融资 需求进行研究。 第 3 章：杭千高速公路建设项目融资渠分析与选择道研究 此章为论文的重 点，首先介绍项目资金管理中融资渠道的主要模式及特点，分析杭千项目的融 资渠道，然后对杭千高速路建设项目的融资渠道进行选择，在此基础上对杭千 高速路建设项目融资渠道的构建进行深入研究和提出观点，最后对研究的结果 进行合理性评估。 第 4 章：杭千高速公路建设项目融资策略研究 本章是论文的另外一个重 点，章节开始说明杭千高速路建设项目资金管理中融资的基本结构，在此基础 上透彻的研究杭千高速路建设项目资金管理中融资的策略，对其选择方向和过 程进行分析，之后再对策略进行优化，反复深入论证，最后结合项目资金管理 中融资策略的风险进行说明、控制和管理。 第 5 章：项目实施过程中融资策略的实施与保障 论文最后一部分主要确定 项目融资的实施流程，并通过项目组织、信息化系统的建立以及关键点的控制 对实施进行保障。 杭千建设项目融资渠道与策略研究 8 第第 2 章章 杭千项目资金现状分析杭千项目资金现状分析 2.1 杭千项目资金概算 杭千高速建设项目千岛湖路段全长 20 公里，是整个杭千高速路的最后一个 路段，初步投资概算是 12 亿元人民币，是二期建设中的一部分。杭州市人民政 府交通局和浙江省交投共同出资 1.8 亿元人民币开始启动项目，后期建设资金 由浙江省交投自行筹措，项目建设资金缺口达到 85，第一笔回款是在项目进 度达到 5之后，回款金额是 6000 万，第二笔回款是在项目进度达到 60之后， 预期回款金额是 6.8 亿人民币，全部工程完工之后项目回款达到 95，预计为 11.4 亿人民币，通车之后 2 个月内剩余款项全部到位。 杭千项目资金使用情况如图 2.1 所示。 图 2.1 杭千项目资金使用表（单位：万元） 从杭千建设项目的资金使用表来看，杭千建设项目的总体资金需求量为 12 亿人民币，如果考虑因为资金占用而造成的利息，那么杭千项目整体资金使用 量超过了 12.5 亿人民币，其中项目在初期的时候资金使用量最大，在最初的一 年里，项目总体资金使用量为 7.1 亿人民币，平均每个月的资金使用量将近 0.6 亿，尤其是在项目开始的 3 个月内资金使用量达到顶峰，项目总体资金使用量 为 4 亿，平均每个月的资金使用量超过 1 亿。杭千项目的资金使用在 1 年半之 后达到第二个顶峰，随后资金使用量随着建设项目接近尾声而逐渐减少。 12 亿的资金使用主要是在支付项目工程款以及项目建设所需要的材料方 19000 21000 18000 1300012000 15000 10000 6000 5000 1000 0 5000 10000 15000 20000 25000 第一季度第三季度第五季度第七季度第九季度第一季度第三季度第五季度第七季度第九季度 工商管理硕士学位论文 9 面，另外一个重要的项目支出就是项目管理费用，包括项目资金占用利息以及 支付项目公司成员的报酬等，以上的费用支出构成了杭千建设项目的成本，在 总体收入减去以上的成本之后，就是整个项目的收益。 2.2 杭千项目资金来源分析 杭千建设项目资金的初始来源是杭州市人民政府交通局和浙江省交通投资 集团公司共同出资的 1.8 亿元人民币，后期需要资金由浙江省交通投资集团公 司负责筹措，资金筹措方式由浙江省交投自主选择，浙江省交通厅负责监督。 除了项目的 1.8 亿启动资金之外，项目的资金来源取决于浙江省交投的筹 资方式和渠道。如果是完全自筹资金，浙江省交投可以选择国家开发银行浙江 省分行每年针对省内基础设施建设专门划拨的贷款资金，贷款的资金量根据贷 款的项目规模、用途和重要性来分类，浙江省大型的建设项目，例如说杭州湾 跨海大桥建设项目的资金贷款，国家开发银行浙江省分行就规类为一级项目， 贷款的资金超过 20 亿以上，每一期的资金划拨数量不同。杭新景高速公路建设 项目全部的资金使用量为 120 个亿，但是千岛湖支线，也就是杭千高速公路总 的资金需求量也就是 12 亿，整体规模不如杭州湾跨海大桥建设项目，在规模上 只能被国家开发银行中划为二级或者二级以下项目，资金贷款地位不如一级项 目。 浙江省交投还可以根据自己的经济实力，单独向商业银行进行贷款，由浙 江省交投自行向贷款的商业银行进行担保，或者请项目利益相关的第三方为杭 千项目进行担保。向商业银行直接贷款，是资金市场上最为直接和简单的资金 来源方式，国内几乎所有的商业银行，无论是国有商业银行、股份制商业银行， 还是外资银行，针对国内的建设项目都设有专项贷款资金。国内的建设项目资 金需求量相对比较大，而且由于国家重点投资基础设施项目建设，相对来讲， 高速公路建设项目的资金回报也比较稳定，商业银行也一直在争取市场上的建 设项目贷款业务，不过商业银行贷款相对的费用也是比较高的。 向银行贷款之外的资金来源就是针对杭千建设项目进行项目融资，项目融 资是各种建设项目有效并且发展日趋成熟的资金来源。合理的项目融资渠道和 项目融资策略可以解决项目中所需要的资金，通过引入投资者，筹集项目所需 要的资金，同时也将项目的收益根据投资者的投资比例进行的分配。杭千项目 融资在筹集资金的同时，也将项目中的风险分担给项目的投资者，降低了项目 运营过程中的风险。 针对杭千高速公路建设项目，融资租赁是杭千项目资金来源的有益补充方 式，虽然没有直接取得资金，但是变相的减少了项目中资金的使用，也是杭千 项目融资中非常有效的资金来源。 杭千建设项目融资渠道与策略研究 10 发行企业债券或者针对杭千项目在债券、股票市场筹资也是杭千项目的资 金来源，不过这些资金取得的流程比较复杂，操作起来难度也比较大，需要专 业的人员，同时风险也比较大。 2.3 杭千项目资金缺口 杭千高速公路建设项目的资金总体使用量是 12 亿人民币，项目的启动资金 约为 1.8 亿，项目建设进度在 60，时间大概是在 1 年之后才会由大量的项目 回款，此时项目建设以及使用的资金超过了 7 亿，在这之间项目资金的缺口超 过了 5 亿，即使使用融资租赁等方式，或者浙江省交投另外再向杭千项目投入 部分资金，项目的资金缺口还是十分的明显。 项目第一次和第二次回款之后，杭千项目后期还有 4 个多亿的项目使用资 金需要满足，项目回款不能满足后期的资金使用，这个时候项目资金缺口又出 现了。国内的项目回款，由于各种原因，往往不能及时到位，然而项目建设进 度一刻都不能停下来，项目建设不停，就说明一直需要资金的跟进和投入，资 金缺口时时都会显现，给项目进度造成了很大的麻烦。 从杭千项目的整体使用和来源分析杭千项目的资金现状，发现杭千项目资 金还是存在比较大的资金缺口，这就需要选择一定的筹集方式，解决项目中的 资金缺口问题。杭千项目对资金有需求，需要满足项目资金需求。 2.4 杭千项目融资需求 如果整个建设项目全部由浙江省交投集团出资，或者整个杭千建设筹集资 金的担保由浙江省交投集团全部承担，整个项目将占用公司至少 5 个亿的资金， 占用时间长达 2 年多，整个交投集团在银行或者在资金市场上的信用额度将会 大大的降低。虽然公司可以保证全部 5 亿资金，但是对于公司其他项目建设以 及投标新项目而言，将造成极大的压力，对于公司长远发展极为不利。 从资金使用的经济性和合理性角度来看，公司也不应该占用自身这么大笔 资金只投入一个项目，公司还承担着浙江省大部分高速公路和大型设施的建设 责任。对杭千高速路进行项目融资，利用外来的资金，发展自己的事业，将公 司做大做强才是公司真正的目标，经济也才更加合理。所以杭千项目对于资金 和信用担保都是有强烈的需求。 项目融资成为现代项目管理越来越重要的组成部分，项目融资的结果可以 影响项目的成败，融资工作不做到位，甚至会直接造成项目胎死腹中，融资规 划不合理可以把一个盈利的项目做到赚不了钱或者亏本，所以项目管理对项目 融资的需求是可想而知的。杭千高速路建设项目对融资的需求是迫切的，整个 工商管理硕士学位论文 11 资金管理过程最重要的组成部分就是项目融资，项目融资需求的解决是靠整体 项目融资和公司融资来完成的，整体项目融资解决了大部分的资金问题。 2.4.1 项目资金需求 如果整个建设项目全部由浙江省交投集团出资，整个项目将占用公司至少 5 个亿以上的资金，占用时间长达 2 年多。虽然公司可以保证全部 5 亿项目资 金，但是对于公司其他项目建设以及投标新项目而言，将造成极大的压力，对 于公司长远发展极为不利。从资金使用的经济性和合理性角度来看，公司也不 应该占用自身这么大笔资金只投入一个项目，公司还承担着浙江省大部分的高 速公路和大型设施的建设责任。对杭千高速路进行项目融资，利用外来的资金， 发展自己的事业，将公司做大做强才是公司真正的目标，经济也才更加合理。 2004 年 10 月 1 日之前国家 1 年期贷款利息是 5.58%，全国建筑行业企业内 部资产收益率的标准是 6.8%(2003 年) 16，2003 年浙江省交投集团内部资产收 益率是 8.26%，由于经营得当，浙江省交投集团超过国家行业内的平均水平。 简单的从贷款利率和公司收益率的衡量来看，整个项目全部使用自有的资金显 然不如进行项目融资，使用外来的资金。项目总金额比较大，无论是从资金使 用的经济性角度还是合理性角度，项目融资都是比全部使用自有资金要更为划 算和经济。 浙江省交投集团是项目导向性的公司，杭千建设项目也属于项目导向型， 项目的运营主要依赖于项目的现金流量和资产，而不是全部依赖于项目的投资 者，所以项目融资成为杭千项目开展的必然选择。 杭千高速路建设项目融资通过对其投资结构和融资结构的设计，可以将贷 款安排成一种非公司负债型的融资，其价值就在于使得浙江省交投集团有可能 将有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散并将投资限制在更多的 项目中。杭千项目建设周期长达 2 年多，回收周期更是将近 3 年，对于交投集 团而言，如果将项目贷款全部反映在资产负债表上，将很有可能造成公司的资 产负债比不平衡，从而超出银行通常所能接受的安全警戒线，如果在很长一段 时间内这种情况无法得到改善，公司从此将无法获得新的贷款或者筹措新的资 金，影响公司的发展，非公司负债型项目融资则可以避免这种问题。项目在国 税法允许的正常范围内，通过精心设计的投资和融资结构，把项目的税务亏损 作为一种资源最大程度的加以利用，以此为杠杆降低项目的融资成本。 杭千高速路建设项目的融资可行性，研究主要从外部环境、项目生产要素 和投资收益三方面深入分析，国家稳定的法律制度和税收政策，政府的支持保 证杭千高速路建设项目的政治环境，国家刚刚从通货紧缩当中走出来，利率和 汇率也在朝着好的方向发展，造就了良好的金融性环境，浙江省一直以来都重 杭千建设项目融资渠道与策略研究 12 视基础设施建设，能源、水电、交通运输等形成了不错的建设环境；浙江省交 投集团几年来不断提高自身的技术水平，努力提高公司的项目管理质量，提高 管理水平，通过市场合作保证项目的原材料供应；在杭千高速路开始建设之前， 关于项目的投资成本、经营性收益分析、资本性收益分析都十分到位，给融资 可行性分析和决策提供了有效的依据。 对于项目融资资金的来源，除了自带资金启动项目之外，杭千项目希望争 取到国家开发银行浙江省分行、杭州市行业银行、渣打银行上海分行、广东发 展银行、浙江物产集团有限公司、上海工业投资总公司的支持，这些单位一直 以来都是公司贷款和进行融资的合作伙伴。 2.4.2 项目信用担保需求 实行项目融资,首先要研究项目融资的参与者,参与者主要包括：项目的直接 主办人、项目实际投资者、项目的贷款银行或者投资公司、项目建设公司或者 承包公司、项目设备、原材料的供应者、项目融资顾问、有关政府机构、法律 和税务顾问,另外一个重要的参与者就是项目担保人 12 。 杭千建设项目是政府支持的重点项目，政府和浙江省交投是项目的主办单 位，也是项目的实际投资者，政府背景的建设项目为项目融资的担保提供了有 力的保障；贷款发放的银行和投资公司最为关心的就是投入资金的安全性，也 就是说他们最关心将来资金是否能够按期收回，有了政府做担保，建设政府支 持的工程，他们也愿意将资金投入进来，并取得合理的资金回报。 项目建设公司或者承包公司、项目设备、原材料的供应者他们公司的盈利 首先是建立在项目的基础之上，为了促成项目的形成，他们会将公司以往的工 程记录、良好的资金状况提供给融资方，为项目融资提供便利条件；浙江省交 投一直以来都在国家开发银行浙江省分行聘请自己的项目融资顾问，他们熟悉 浙江省建设项目的政治经济结构、投资环境、税务及法律，为集团公司的项目 融资提供积极而有效的方案。杭千高速路建设项目融资准备在操作上不存在问 题。 杭千项目有专业的人员对项目进行评估和风险分析，聘请行业内资深人士 确保项目融资法律和税务结构严谨无误，项目资金来源有熟悉的合作伙伴，在 项目管理上集团公司一直严抓质量，保证项目参与方的相关利益，使项目管理 结构更加合理。在资金需求强烈的前提下，各项条件使得项目融资积极又可行。 现代项目融资中决定融资最终可否成行的一个条件是项目担保，杭千建设 项目融资信用保证结构的核心是融资的债权担保，项目担保也是研究项目融资 可行性的重要因素。项目担保是杭千建设项目融资结构中的重要组成部分，在 一定程度上甚至可以说是项目融资结构的生命线 31（peter k.nevitt:“project 工商管理硕士学位论文 13 financing” ） 。项目融资的根本特征体现在项目风险的分担上，而项目担保正是 实现这种风险分担的一个关键所在。 杭千建设项目是浙江省政府重点投资和扶植的建设项目，在项目担保方面 如果浙江省交投集团拿出自己的大厦和有形资产来做抵押，对于这样的大型工 程建设集团，这样的选择显然不够明智，也没有必要。另外一个就是项目担保 人，包括项目的投资者、项目利益相关的第三方和商业担保者。项目利益关系 的第三方作为项目的信用担保单位，其目的是为了通过为项目融资提供担保而 换取各自的长期商业利益。 以第三方为担保人的方式结构框架如图 2.2 所示 项目投资者 股 东 协 议 项目公司融资安排贷款方 项 目 担 保 第三方担保者 图 2.2 第三方为担保人 作为项目的投资者政府出面担保项目的融资是最为合适的，也十分重要,政 府的介入可以减少政治风险和经济政策风险，增强投资者的信心。除了政府之 外，杭千项目还可以积极寻找与项目开发有直接利益关系的商业机构作为担保， 这类商业机构作为担保人可以通过为杭千项目融资提供担保换取自己以后的长 期利益，包括项目的建设合同、长期稳定的原材料、能源供应合同等。这类商 业机构主要可以从有资质的大型工程公司、国家大型的项目设备或者主要原材 料供应商那里找寻，像浙江物产、杭州市交投集团公司都是合适的项目融资担 保人。 现在项目的资金管理已经不是简简单单的资金核算过程了，资金的投入和 使用，包括项目的盈利都由资金管理进行计算和管理，资金管理的责任更为重 大。现代项目管理已经把项目融资管理纳入到现代项目资金管理中去了，项目 融资是项目资金管理中一个相当重要的组成部分，没有了项目融资，项目资金 管理就不能称之为现代项目资金管理 7。只会财务核算，而不对项目盈利负责 的项目经理不能称之为合格的项目经理，因为现代项目成功与否的标志之一就 是项目是否盈利。项目融资是项目资金管理当中的有机组成部分。 项目启动时，项目的资金管理就已经开始了，项目的资金管理涉及到资金 的分配、项目回款。没有资金，项目就不能启动，那也更谈不上资金管理了， 杭千建设项目融资渠道与策略研究 14 项目资金是项目的先决条件，而项目的资金除了自带资金之外，很大一部分就 是通过项目融资获取的资金，一个项目对资金的需求很大方面就是对融资的需 求，现代的项目经营当中，资金是决定项目生存和发展的一个相当关键的因素， 而融资是解决资金问题的很重要的一个手段。项目资金管理当中重要的组成部 分就是融资规划，融资规划是否成功，在很大方面就决定了项目资金管理是否 成功。 交投集团的项目资金管理对项目融资有很大的需求，需求满足之后就是对 由此产生的风险进行管理和控制。融资风险管理也是现代项目资金管理中面临 新的课题，项目融资保付困难以及公司融资的市场风险都是项目资金管理的组 成部分,解决不好项目融资的风险问题,很难完成一