（区域经济学专业论文）金融控股公司的发展与监管问题研究.pdf

ab s tra c t ab s t r a c t s i n c e 1 9 5 0 s , t h e c o m p e t i t io n i n f i n a n c e b u s i n e s s h a s b e e n n o t l o n g e r l i m i t e d b y b o u n d a r ie s o f c o u n t r i e s u n d e r t h e g l o b a l i z a t i o n o f e c o n o m y a n d f i n a n c e . i n d i v i d u a l a n d e n t e r p r i s e fi n a n c i a l r e q u i r e m e n t a r e m o r e a n d m o r e d i v e r s i f i e d . t h e i n n o v a t i o n o f f i n a n c i a l p r o d u c ts m a k e s t h e c o n f in e s o f b a n k , s e c u r it i e s , i n s u r a n c e a n d o t h e r fi n a n c i a l i n s t i t u t e s u n d e f in e d . m u l t i p l e x , l a r g e - s c a l e a n d i n t e rn a t i o n a l o p e r a t i o n o f f i n a n c i a l i n s t it u t e s b e c o m e s a t r e n d . a n d i t a c c e l e r a t e s t h e a p p e a r a n c e o f f in a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y . t a i w a n h a s c a r r i e d o u t a s e r i e s o f f i n a n c i a l ref o r m s i n c e 2 0 0 0 . i n 2 0 0 1 , t a i w a n i m p l e m e n t s f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y a c t a n d a l l o w s t h e fi n a n c i a l c o r p o r a t i o n t o o p e r a t e b a n k , s e c u r it i e s a n d i n s u r a n c e c o m p a n y m u l t i p li c a t i v e l y i n t a i w a n . n o w , t h e r e a re 1 4 f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y i n t a i w a n . a l t h o u g h t a i w a n f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n i e s g a in s o m e a c h i e v e m e n t i n s h o rt t i m e a n d r e l a x t h e f i n a n c i a l i s s u e s i n t a i w a n b a n k s y s t e m , t h e r e a r e s t i l l m a n y p r o b l e m s o f t a i w a n f i n a n c i a l h o ld i n g c o m p a n i e s . t h e re a s o n i s t h a t t h e s u p e rv i s i o n s y s t e m d o e s n t c a t c h o n t h e ref o r m o f f i n a n c i a l s y s t e m . a t t h e s a me t i m e , t h e f i n a n c i a l b u s i n e s s ma in l a n d o f c h i n a i s a l s o t r y i n g t o t r a n s f e r t h e o p e r a t i o n f o r m d i v i d e d t o m u l t i p l e x . s o , a n a l y z i n g t h e e x p e r i e n c e a n d l e s s o n s o f t a i w a n f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n i e s h a s u s e f o r re f e r e n c e t o t h e d e v e l o p m e n t o f m a i n l a n d fi n a n c i a l b u s i n e s s . t h i s a r t i c l e f i r s t d o s o m e r e s e a r c h o n th e m a in t h e o r i e s o f f in a n c i a l m u lt i p l e x o p e r a t i o n . t h e a u th o r c o m p a re s t h e c h o i c e s o f f i n a n c i a l m u l t i p l e x o p e r a t i o n a n d a n a l y z e s t h e a d v e n t u r e s , f u n c t i o n s a n d c h a r a c t e r s o f f i n a n c ia l h o l d i n g c o m p a n y . t h e n t h e a u t h o r d o e s s o m e d e e p re s e a r c h o n th e k e y i s s u e s o f s u c c e s s a n d l e s s o n s o f t a i w a n f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y t h r o u g h t h e i n t e r p r e t a t i o n o f f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y s d e v e l o p m e n t h i s t o ry a n d s i t u a t i o n i n t a i w a n . m e a n w h i l e b a s e d o n t h o s e a n a l y s e s o f t h e e x p e r i e n c e o f f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y d e v e l o p m e n t in t a i w a n a n d o t h e r c o u n t r i e s o r a r e a s , t h e a u t h o r t r i e s t o e x p l o re s o m e u s e f u l i n f o r m a t i o n a n d ab s 1 门c t 一.- 甲 ， ， f o r t h e f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y e s ta b l i s h m e n t i n ma i n l a n d o f c h i n a k e y w o r d s : t a i w a n ; f in a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y ; m u lti p l e x o p e r a t i on i i i 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了 解南开大学关于收集、 保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电 子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 学校有权提供目 录检索以及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务; 学校有权按有关规定向国家有 关部门或者机构送交论文的复印件和电子版: 在不以赢利为目的的前 提下，学校可以 适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学 位 论 文 作 者 签 名 : 只 c t d , * l q f4 -i 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名:学位论文作者签名: 解密时间:年月日 各密级的最长保密年限及书写格式规定如下: ! 内 部 5 年 ( 最长5 年， 可少于5 年) ， 秘密1 0 年 ( 最长 1 0 年，可少于1 0 年) : 机密2 0 年 ( 最长2 0 年，可少于2 0 年) 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明: 所呈交的学位论文， 是本人在导师指导下， 进行 研究工作所取得的成果。 除文中已 经注明引用的内容外， 本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、 已 公开发表或者没有公开发表的 作品的内 容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体， 均已 在文中以明确方式标明。 本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学 位 论 文 作 者 签 名 : 姆 艺 夕 年 节 jj 了 日 第一章导论 第一章导论 第一节问题的提出 自2 0 世纪8 0 年代以来，欧美各国先后放松金融管制， 纷纷开始推行金融 跨业经营，至今，跨业经营己成为金融业发展之大势所趋，而金融控股公司正 是金融跨业经营的最主要选择模式。 按照巴塞尔委员会、 证监会国际组织和国际保险监管协会 1 9 9 9 年2月联合 发布的 多元化金融集团监管的最终文件的定义，金融控股公司是指在“ 同一 控制权下，完全或主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业 大规模地提供服务的金融集团公司” 。 金融控股公司的产生和发展，从浅层次来讲，是分业经营和跨业经营博弈 的结果，也是不同跨业经营模式博弈的结果。 严格的分业经营、分业监管是以 牺牲金融业的长期稳定发展为代价来换取短期内金融业的稳定，在内外部推动 力的作用下，金融监管当 局应顺应金融自由 化的潮流，由金融分业经营、分业 监管的模式向跨业经营、 双层监管的模式过渡， 提高金融机构的竞争力。 跨业经营有两种模式:一种以德国为代表的全能银行制，另一种是以美国 为代表的金融控股公司模式。 2 0 世纪9 0 年代以来， 金融控股公司在全球迅速兴 起，成为西方发达国家大型金融机构的主导组织形式，代表着跨业模式的发展 方向。金融控股公司制的主要特点在于 “ 集团跨业、经营分业” ，即通过控股不 同业务类型的具有独立法人资格的子公司来实现业务的自 由化，并分别由 银行、 证券、保险等金融监管机构予以专业化监管。这样，一国金融业既可享有跨业 经营所提供的动态利益，同时也能兼顾分业经营与监管体制的优点，有利于实 现金融经营和监管体制的平衡过渡.从深层次来讲，是商业银行与资本市场博 弈的结果，是金融效率性和安全性博弈的结果。现代金融体系的结构性变化， 主要表现为商业银行在资本市场博弈的过程中，以资本市场为主导的直接金融 力量迅速增强，以商业银行为主导的间接金融逐渐衰落，传统商业银行媒介储 蓄与投资的功能被削弱。具体表现在:经济金融化与虚拟化的趋势进一步增强， 金融资产增长的规模大大超过实物经济的规模，资本资源主要通过资本市场来 第一章导论 配置;资产证券化在借款者和投资者之间开辟了直接融资的渠道，弱化了传统 金融中介机构的作用;证券市场的功能日 趋凸显， 而银行的作用则趋于萎缩: 现代金融领域正在发生的结构性变化，对商业银行产生了巨大的压力，但同时 并不意味着资本市场和商业银行是相互排斥的。 第二节文章结构安排 本文在研究金融跨业经营主要理论的基础上， 进一步分析跨业经营的主要选择 模式，进而分析作为跨业经营模式之一的金融控股公司的优势、功能与特点， 并通过研究台 湾地区金融控股公司的发展历程与现状，分析台湾地区在发展金 融跨业经营中的成败与得失，同时借鉴世界上其他国家金融控股公司发展的经 验，为大陆未来发展金融跨业经营给出 些许建议和参考。 本文文章结构图如下: 图1 . 1 研究架构 第二章 跨业经营发展之主要理论基础 第二章跨业经营发展之主要理论基础 第一节金融分业、跨业经营与金融监管 2 . 1 . 1 2 . 1 . 1 . 1 金融业分业、跨业的历史发展 跨业一分业一跨业的发展历程 以银行、证券和保险业等是否可以同时经营，世界金融业大体上分为分业 经营和跨业经营两类、分业制又称职能分工型金融体制，是银行业、证券业、 信托业和保险业分业经营、分业管理的制度。跨业制又称全能型金融体制，是 指金融机构可以 经营一切金融业务 。 2 0 世纪3 0 年代经济大危机之前，世界金融业处于跨业经营状态， 然而， 大 危机打破了跨业经营的模式，当时许多经济学家将危机发生的根源归结于全能 银行的 跨业经营， 美国 于1 9 3 3 年通过了 格拉 斯一 斯蒂格 尔 法 2 ， 确立金融 分 业经营的制度，此后，英国、日 本等国纷纷效仿，实行严格的分业制度.从 3 0 年代一直到8 0 年代初，国际金融业分业经营、分业管理的模式一直占 据主流和 主导地位， 全能银行制度只在为数不多的欧洲国家中实行。 2 0 世纪8 0 年代， 英国实施大爆炸式的金融改革， 开始实行跨业经营的全能 银行制度，此时，美国虽然放松了对金融业的管制，但商业银行和投资银行仍 有明确的界限。 9 0年代以后，美国银行业掀起一轮购并浪潮， 使得商业银行、 投资银行和保险公司之间的界限日趋模糊，美国当局随之进一步放松对金融的 管制，通过了1 9 9 8 年 金融服务业法 ，允许成立金融控股公司从事商业银行、 投资银 行和保险 公司 业务 3 0 1 9 9 9 年1 1 月 美国 国 会 通过 金融 服务 现代化法 a 从法律上确立跨业经营模式，这标志着跨业经营将成为金融业发展的未来趋势， 金融业的竞争将由银行、证券、保险、 信托等单业务的竞争逐步发展为全业务 领域的竞争。日 本也于1 9 9 8 年实施大爆炸式的金融改革，启动银行跨业经营模 i 夏斌等. 金融控股公司研究.北京:中国金融出 版杜. 2 0 0 1 . 5 3 6 5 2 李豪明. 英美银行监管制度比 较与借鉴 北京:中国金融出版社.1 9 9 7 . 2 3 4 1 ， 同 前引2 . 4同 前引2 . 第二章跨业经营发展之主要理论基础 式， 。 2 . 1 . 1 . 2 跨业经营发展趋势的原因分析 目 前，金融跨业经营已经成为世界性的发展趋势。分业经营向跨业经营的 转变有着深刻的经济原因。 首先，5 0年代以 后的金融创新为突破传统的商业银行业务和证券业务提供 了可能， 商业银行在负债和资产配置方面越来越多依靠资本市场工具，中间业 务和表外业务收入在利润中的比 重不断增加，而投资银行为扩大资金来源和寻 找新的客户群落，不断向商业银行业务渗透，资产证券化、期权、退休存单等 金融衍生工具模糊了分业经营之间的界限，金融工具创新和组织创新使得许多 原有的分业监管措施部分失去意义，迫使法律对这一发展趋向给予确认以适应 市场环境的变化。 其次，金融业竟争越来越激烈，分业经营模式使金融机构业务范围受到限 制， 不利于其满足客户的多层次需求及进行国际拓展，在同跨业经营跨国金融 机构的竞争中处于不利地位，非银行金融机构和银行业务的渗透使银行面临越 来越大的压力，企业也更愿意通过发行股票和债券在低成本且风险共担的资本 市场上直接筹资.此外，现代通讯技术和计算机技术的飞速发展也为金融机构 间通过融合降低成本提供了技术保障。 2 . 1 . 2 金融监管理论 1 .金 融 监 管 的 公 共 利 益 理 论 ( s t ig le r , 1 9 7 1 ; b e c k e r 和s t i g l e r , 1 9 7 4 ) 2 ， 它 建 立在政府拥有充分信息、为社会整体福利服务以及具有完全信用三个假设基础 上，认为由于市场存在信息不对称、交易成本、不完全竞争和搭便车行为等， 私人不可能去监管那些实力雄厚的金融机构， 只有通过政府对金融机构的监管， 才能够克服市场失灵所带来的负面影响，改善金融机构的治理水平，从而提高 金融运行的效率，维护金融体系的稳定。金融监管公共利益理论的基本思想主 要体现在以下两个方面:一方面积极鼓励政府参与银行的经营和管理，实现对 金融的直接控制，另一方面通过增强政府金融监管的权力，发挥政府在金融监 1 陶涛. 论日 本的金触行政一日 本型金融管制的成败. 北京:北京大学出 版社， 2 0 0 0 : 4 5 - 4 9 2 s t ig le r , g . t h e t h e o r y o f e c o n o m i c r e g u l a t io n . 1 9 7 1 j-2 1 b e ll j o u rna l aa a n d m a n a g e m e n t s c i e n c e 第二章 跨业经营发展之主要理论基础 管中的作用，可以弥补市场失灵所带来的问题。 2 .金融监管的政治 理论( o l s o n , 1 9 6 5 ; b e c k e r ; 1 9 8 3 ; t u l l o c k , 1 9 6 7 : 陆磊， 2 0 0 0 ) 1 . 在现实 中， 人 们 发 现 政 府 对 金 融的 监 管 在大多 数 情 况 下 都 是 失 败的， 因 为政府作为一个拥有自己独立利益的特殊市场主体，它并不能最大化社会的福 利。一方面，政府的金融监管政策往往会被少数既得利益集团所左右，因为利 益集团为了自己的利益必然有积极性采取各种手段影响政府的金融监管政策， 这样， 金融监管机构最后常常被 捕获( c a p t u r e ) ， 另一方面， 政府 对金融机构的过 多管制行为进一步增加了市场中寻租的机会，破坏了市场的正常竞争秩序，这 就不利于金融的长期发展。因此，金融监管的政治理论认为，要充分发挥竞争 和开放机制在金融监管中的作用，防止既得利益集团对金融发展的抑制。 3 .金融监管的权衡理论。 该理论认为金融监管中市场失灵与政府失败同时存 在， 这 要 求 人 们 在两 者 之间 进 行 权 衡 ( s h l e i f e r 和v is h n y , 1 9 9 8 ; h a y 和s h le i f e r , 1 9 9 8 0实 现 社 会 福 利 的 最 大 化 。 金 融 监 管 的 权 衡 理论 试 图 通 过 一 定 的 机 制 设 计， 一方面避免政府在金融监管中的 “ 掠夺之手” ( g r a b b i n g h a n d ) ， 而保持它“ 援助之 手 ” ( h e lp 吨 h a n d ) : 另一方面发挥市场的 监督机制， 避免政府的 侵害。 金融监管 的权衡理论观点主要体现在以下两个方面:一是要增加金融监管机构的独立性， 降低金融监管机构被政府利用和银行捕获的可能性:二是要提高私人监管的能 力和积极性。 4 .金 融 监管 的 法 律 理 论 ( l a p o r ta , l o p e z - d e - s il a n e s , s h le i f e r 和v i s h n y ， 以 下 简 称l l s v , 1 9 9 7 ; 1 9 9 8 ; 2 0 0 0 ; b e c k 和l e v i n e ; 2 0 0 3 ) 3 ， 该 理 论 认 为， 在市 场 经济中，法律制度是投资者权利的主要来源，而在金融监管中，金融监管的效 率关键在于实现对中小投资者权利的有效法律保护，只有在投资者权利能够得 到有效法律保护的条件下， 才能建立有效的公司治理机制，金融才能真正得到 良 性发展。主要观点有两点: ( 1 ) 在法律条文上对投资者权利进行详细的规定和 o l s o n , m . t h e lo g ic o f c o l le c t iv e a c t io n . c a m b r id g e , m a : h a rv a r d u n i v e r s i ty p r e s s , 1 9 6 5 : b e c k e r , g . a t h e o ry o f c o m p e t it io n a m o n g p r e s s u r e g ro u p s f o r p o l it i c a l i n fl u e n c e . q u a r t e r ly j o u r n a l o f f c o n o m i c s 9 8 , 1 9 8 3 :3 7 1 - 4 0 0 ; t u l lo c k , g . t h e w e l f a r e c o s t s o f ta r i ff s , m o n o p o ly a n d th e th e ft . w e s t e r n e c o n o m ic j o u r n a l , 1 9 6 7 :2 2 4 - 2 3 2 a s h l e if e r , a a n d r w . v i s h n y . t h e g r a b b i n g h a n d : g o v e r n m e n t p a t h o l o g i e s a n d t h e ir c u r e s . c a m b r i d g e , m a : h a rv a r d u n i v e rs ity p r e s s , 1 9 9 8 ; h a y , j .r a n d 人s h l e if e r . p r iv a t e e n f o r c e m e n t o f p u b li c l a w s : a th e o ry o f le g a l r e f o r m . a m e r i c a n e c o n o m i c r e v ie w p a p e r s a n d p r o c e e d i n g s , 1 9 9 8 :3 9 8 4 0 3 3 l a p o r ts , r , l o p e z - d e- s i l a n e s , f ., s h le i f e r , a , v i s h n y , r w. i n v e s to r p r o t e c t io n a n d c o r p o r a te g o v e rn a n c e . j o u rn a l o f f in a n c i a l e c o n o m i c s , 2 0 0 0 : 3 2 7 ;l a p o r ts , r, l o p e z - d e - s i l a n e s , f . , s h le if e r , a, v i s h n y , rw. l a w a n d fi n a n c e . j o u r n a l o f p o l i t ic a l e c o n o m y , 1 9 9 8 : 川3 - 1 1 5 5 ; l a p o r t a , r , l o p e z - d e- s i la n e s , f ., s h l e if e r , 人. v i s h n y , ( 2 ) 通过改善法律的 执 行质量， 提高 执法 效率， 使 投资 者 权利能够得到实 际有效的执行. 第二节 金融跨业经营的主要形式 纵观各国就金融机构跨业经营之制度设计， 大都以 银行业跨业经营为中心， 基本上可分为综合银行、母子公司 ( 控制从属公司) 、金融控股公司三种模式。 2 . 2 . 1 综合银行模式 所谓“ 综合银行” ， 可将其定义为其可提供涵盖存款、 放款、 金融工具或外汇 之交易、 衍生性金融商 品 、 新型 债券承销、 基金、 投资 管 理 及 保险1 ， 为最具 业 务功能型态之银行. “ 综合银行” 模式，系由单一金融机构分设事业部门之方式， 全盘整合经营银行业务、 证券业务、信托业务、保险业务与其它金融业务，属 金融跨业经营模式中整合程度最高者，同时又具有减省另设子公司成本之优势， 然因其体制上系以分设事业部门 方式经营不同金融业务，各不同金融业务间所 生之利益冲突，从一定程度来讲，可能缺乏适当完整的风险区隔设计，只能依 赖金融机构内部控制与自 律加以控制，主管机关监管较其它跨业模式困难。采 取综合银行模式作为金融机构跨业经营型态者，以德国与瑞士为代表。 2 . 2 . 2 母子公司 ( 控制从属公司)模式 此为跨业经营之另一型态，可由银行为主体，转投资子公司经营保险和证 券业务;或以保险公司为主体，转投资子公司经营银行业务及证券业务。在此 模式下进行跨业经营，子公司具有独立之法人格，且其经营、管理及资本等亦 与母公司相互分离，母公司 对子公司所负责任，仅以其投资股份为限，属有限 责任，不致因子公司营运不良 而危及母公司生存，且主管机关对各自 独立之母、 子公司监管亦较为单纯。 但相较而言，以子公司模式作为跨业经营之型态，其 营运成本高于综合银行模式，自 不待言，且子公司如营运不佳甚或倒闭，亦难 以避免母公司之声誉受损， 产生严重之声誉风险.以控制从属公司模式进行跨 业经营者，以英国及加拿大较为普遍。 i 王文宇.控股公司与金融控股公司 法.元照出版社， 2 0 0 1 年:1 4 6 1 4 7 第二章 跨业经营发展之主要理论基础 2 . 2 . 3 金融控股公司模式 此种模式主要由 银行所属控股公司另设子公司，以兹经营保险、证券等业 务， 银行、保险、证券各子公司间彼此成为兄弟公司，与前述控制从属公司间 彼此为母子公司者不同。以控股公司模式跨业经营除具有金融稳定之优点外， 另因控股公司下各子公司俱为独立之法人， 控股公司对于各子公司负担以投资 股份为限之有限责任，可有效降低同一集团内不同类型金融机构所生之风险， 此乍看之下或与前述控制从属公司无甚分别，惟细究之下可见，控制从属公司 模式，系以 母公司转投资成立子公司，子公司营运不善，本身亦同样营运金融 行业之母公司，于其投资股份额度内，立即遭受波及:然以金融控股公司模式 营运者，控股公司下辖任一子公司营运不良，受影响者仅系控股公司投资于该 子公司之股份额，其它经营金融行业之子公司不会直接且立即地遭受波及。又 金融控股公司，因其个别金融行业间组织区隔严谨，其经营成本或转换成本高 于前述二种跨业模式，以金融控股公司模式作为跨业经营型态者，以美国为典 型。 第三章 金融控股公 司之相关理论基础 第三章金融控股公司之相关理论基础 第一节金融控股公司之概念研究 3 . 1 . 1 3 . 1 . 1 . 1 金融控股公司概念比较研究 金融控股公司的几种定义形式 如前所述，以 金融控股公司模式作为跨业经营型态者，系由 银行所属金融 控股公司另设子公司，以兹经营保险、证券等业务，分业经营、分业管理，商 业银行、 保险公司、证券公司间彼此成为兄弟公司，以金融控股公司方式相互 进行业务渗透，此为对于一般概念上对于金融控股公司之界定。 根据1 9 9 9 年巴塞尔银行监督委员 会、国际证券联合会、国际保险监管协会 三大国际监管组织发起成立的金融集团联合论坛发布的 对金融控股集团的监 管原则中多元化经营的金融集团被定义为:在同一控制权下，金融业在集团 业务中占主导地位，所属的受监管实体至少明显地在从事两种或两种以上的银 行、 证券、 保险业务，同时每类业务的 资本要求不同的一类企业集团 . 1 9 9 9年美国通过的 金融服务现代化法首次提出了“ 金融控股公 司” ( f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y ) 这一新的法律范畴， 规定了只要经营不同 金融业 务的机构符合控股公司结构，即可当作被该法称之为金融服务集团的金融控股 公 司 。 2 0 0 1 年 欧 盟 金融 集团 审 慎 监 管 统 一 指引 将集团 ( c r o u p ) 定 义 为 两个 或 两个以 上 相互 之间 存在紧密联系的 法 人 或自 然/ 2 0 目 前我国大陆还没有正式的法律法规对金融控股公司的定义进行界定。国 内学者夏斌 ( 2 0 0 1 )认为金融控股公司是指以银行、证券、保险等金融机构为 子公司的一种纯粹控股公司。金融控股公司中以银行作为子公司的 称作银行控 股公司:以证券公司作为子公司的称作证券控股公司:以保险公司作为子公司 的称作保险控股公司;而同时拥有银行、证券、保险两种以上子公司的称作金 融服务控股公司 3 。 刘志平 ( 2 0 0 1 ) 认为金融控股公司是指这样一种公司，它自 ， 秦国楼.我国中央银行与金融监管协调问 题研究. 武汉金融. 2 0 0 5 ( 9 ) 黎四奇.欧盟对金融集团内 部交易及风险集中的 监管.国际金融研究. 2 0 0 1 ( 1 1 ) 夏斌.金融控股公司研究.中国金融出版社 第三章金融控股公司之相关理论基础 身并不直接从事任何业务经营活动，至少控制银行、证券、保险或信托机构中 的两 类以 上机构子公司，并且金融性子公司的资产占整个公司的 绝对主体1 。 谢 平 ( 2 0 0 4 )将金融控股公司定义为:以控股公司形式存在，其主要资产显著分 布 在 银 行、 保险、 证券两 个以 上 金 融 领域 的 企 业集团 2 . 吴晓 灵( 2 0 0 4 ) 认为 金 融控股公司是指在同一控制权下，在主营业务中通过控股方式 ( 绝对控股或相 对控股) 从事银行、 证券、保险两种以 上业务的公司 3 虽然从国内外来看，对金融控股公司没有专门统一的定义， 但是简单地说， 我们将从事不同金融业务的控股公司称为金融控股公司。 3 . 1 . 1 . 2 对各国金融控股公司概念的比 较研究 依 据美国1 9 9 9 年1 1 月 公布， 2 0 0 0 年3 月 生效的 金融 服 务 现 代 化法 a 符合一定资本及经营等条件之银行控股公司，可选择经联邦准备理事会认证金 融控股公司，以金融子公司之方式从事新的金融业务，如保险、证券、期货等 业务， 但非所有之银行控股公司， 皆可从事新的金融业务。 金融服务现代化法 是 在1 9 5 6 年 之 银行 控股 公 司 法 5 ( b a n k h o ld in g c o m p a n y a c t ) 之基 础 上 加 以修正，因此该银行控股公司法可说是美国制金融控股公司的根本法，该法中 所谓 银行 控股公司 ( b a n k h o l d i n g c o m p a n y ) ， 系指 控制或 拥有 两 家或两家以 上 银行之公司，而所谓之控制与拥有之认定标准为:( 1 )控制银行百分之二十五 或百分之二十五以上之投票权;( 2 )一公司对一银行之董事或受托人有决定权: ( 3 )公司运用其控制力足以影响银行之管理或政策者.虽金融服务现代化法， 并未对“ 金融控股公司” 予以明确定义，而美国监管当局亦仅提出一些禁止性要 求，然概括而言，金融控股公司是指通过子公司经营传统银行产品到证券、投 资咨询、保险等任何金融业务，但并不要求从事两种以上金融业务的企业集团， 并且金融控股公司所控股的银行打破了 传统的界限， 可以 经营多 种金融业务6 日 本于1 9 9 7 年“ 禁止垄断法” 修正前， 系以该法第九条规定，禁止设立和经 营纯粹型控股公司7 ， 但之后为因 应金融自 由 化， 于1 9 %年开始进行金融法规大 1 刘志平. 论金融控股公司的几个问 题. 金融研究. 2 0 0 1 ( 4 ) 3 谢平.金融控股公司的发展与监管.中 信出 版社， 2 0 0 4 3 吴晓灵. 金触混业经营和监管现实.金融时 报理论版. 2 0 0 4 年3 月2 3日 石裕泰、 刘文彬、许趁琳.美国金融控股公司法制与实务.台湾金融研训所. 2 0 0 4 . 2 - 3 ， 同 前引h 黄毅， 杜要忠译. 美国金融财务 现代化法.中国金融出 版社，2 0 0 0 ;转引自 魏方.金融控股公司法律问 题研究.中国 政法大学博士学位论文， 2 0 0 2 7 陶涛.论日 本的金融行政一日 本型金触管制的 成败. 北京大学出版社. 2 0 0 0 第三章 金融控股公司之相关理论基础 改革，并于 1 9 9 7 年修正“ 禁止垄断法” 第九条规定，对金融控股公司进行解禁， 并为调整统合有关金融控股公司的 金融关系法， ， 而相继制订 “ 金融控股公司解禁 整备法” 、“ 银行控股公司创设特例法” ，在既存的金融关系法上，追加、修正随 着金融控股公司法创设所必要之法律条文，将金融控股公司区分为银行控股公 司、证券控股公司及保险控股公司，并分别予以定义及规范.其中 所谓银行控 股公司，即经过金融再生委员会之认可，以银行为子公司之控股公司，且银行 控股公司必须是股份有限公司，而所谓子公司，则指“ 公司拥有股份超过国内公 司己发行股份总数 7 5 %之该国内公司” ，同时“ 公司及其一家或二家以上的子公 司、或者该公司之一家或者二家以上的子公司拥有股份超过其已发行股份总数 5 0 %之国内公司，则视为该公司之子公司” 。银行控股公司除子公司之经营管理 与其附带业务外，不得经营其它业务，亦即日 本银行控股公司系属纯粹控股公 司， 而其子公司之范围限定于“ 银行、 长期信用银行、 证券专业公司、 保险公司、 经营银行业、证券业、保险业之外国公司、专门经营金融业的从属或相关业务 之公司、开拓新事业领域的特定公司、以上述公司为子公司的控股公司”( 日本 银行法第五十二条之七第一项) z 。因 此， 银行控股公司可经金融再生委员会之 认可，将银行、证券、保险、信用卡、租赁、创业投资、创投事业等相关公司 纳为子公司。 台 湾地区2 0 0 1 年7 月 通过， 同 年1 1 月1 日 起施 行 之 金融控 股公司 法 3 则于第四条第二款中，明确定义金融控股公司系指“ 对一银行、 保险公司或证券 商有控制性持股，并依金融控股公司法设立之公司，而所谓控制性持股，系指 持有一银行、保险公司或证券商己发行有表决权股份总数或资本总额超过百分 之二十五，或直接、间接选派或指派一银行、保险公司或证券商过半数之董事 ( 同法第四条第一款规定参照) 。台湾地区关于金融控股公司之认定标准，是以 同一人或同一关系就所持有之股权或资本额达到“ 控制性持股” 程度及“ 董事之选 任” 有过半数影响力之基础上，再透过对控制性持股之定义扩大到为同一人及同 一关系人持股之方式， 藉以弥补形式标准之不足。 总括而言，由 于各国及地区之金融背景不同、政府监管水平及对所设立金 融控股公司的要求不同，金融控股公司之表现形式亦有不同，难以使用同一的 1 同 前引2 . 2 陶涛.论日本的金融行政一日 本型金融管制的成败.北京大学出版社. 2 0 0 0 ， 王煦棋.我国“ 金融控股公司法” 评析 台湾金融财务季刊第四辑第三期， 2 0 0 3 ( 9 ) 第三章 金融控股公司之相关理论基础 标准予以定义或概括，但大体而言，严格意义上之金融控股公司不脱下列二项 特征:一是主要从事金融业务，并至少明显从事于银行、证券、保险中的两种 或两种以上业务;二是母公司至多从事银行、证券、保险中的一种业务，而其 余业务由其控股之子公司经营。 3 . 1 . 2 金融控股公司的 分类 金融控股公司按照不同的标准可以划分为不同的类型。按母公司是否参与 经营活动， 可分为纯粹型 控股公司口 u r e h o l d in g c o m p a n i e s ) 和事业型控股公司 ( o p e r a t i n g h o l d i n g c o m p a n i e s ) : 按经营业务范围的不同， 可分为单一银行控股公 司和金融服务 控股公司( 或多元 化控股公司 ) ; 按子公司的营业性质， 可分为银行 控股公司、 证券控股公司 、 保险控股公司 和金融服务 控 股公司 等不同 类型1 。 本 文主要从母公司是否参与经营活动的角度对金融控股公司进行分析。 事业型控股公司是母公司拥有自己的事业领域，同时还通过控有其他事业 领域的子公司的股份，来支配子公司的经营活动。这类控股公司可以分为两种: ( 1 )工商企业控制金融机构形成的控股公司 ( 这种控股公司严格上讲不是金融 控股公司) ;( 2 )金融企业控制其他金融机构形成的控股公司。纯粹型控股公司 则是母公司没有自己特定的事业领域，而仅仅是一个公司经营战略的决策部门， 母公司把对控股公司的经营管理作为唯一的事业。图3 . 1 和图3 .2 表示了两类控 股公司的组织机构: 母公司 ( 主营事业) 银行子公司证券子公司 保险子公司 图3 . 1 事业性金融控股公司组织结构简图 1同前引 1 。 第三章金融控股公司之相关理论基础 母公司 ( 战略控股) 银行子公司证券子公司保险子公司 图3 . 2 纯粹性金融控股公司组织结构简图 第二节 金融控股公司之优势与风险研究 3 . 2 . 1 金融控股公司之经营优势 金融控股公司虽具有前述各项之经营优势，然而由于资产规模巨大、经营 领域广泛、股权关系复杂，使本身所固有的风险具有更大危害性。特别是其复 杂之组织与资本结构，于各种金融业务互动过程中，其面对之风险类型除有分 别由各子公司运营金融业务本身所形成之信用、市场及利率、汇率等之一般风 险外， 还有由于集团多元化经营所带来之“ 特殊风险” 。 这些风险在不同的国家和 不同的金融控股公司内部表现形式可能存在一定的差异，但概括起来主要包括 资本金重复计算、风险传递、利益冲突、不透明结构、不正当关联交易隐藏的 风险和集团成员自 主权等问题。 3 . 2 . 1 . 1 资本金重复计算 金融控股公司所拥有之巨大经营优势， 其中之一乃母公司得以利用其自己 所拥有之外部资金作为控股资本而投资于子公司， 且无须达到1 0 0 % 控股， 只须 拥有过半数之控股权，即可达到实质控制之目 的，而子公司又可把自己 之资本 作为控股资本再投资于次级子公司 ( 对母公司而言则为孙公司) ，如此母公司一 笔外部资金经由 此种控股性投资，资本利用率如同扩音器般放大，形成所谓“ 资 本扩音器， 1 之效果， 导致资本金之重复计算。 然则由 于资本乃银行等金融机构从 事一切业务之基础，金融控股公司资本金重复计算之结果，极可能产生过度之 安志达.金融控股公司 一法律、 制度与实务.机械工业出 版社， 2 0 0 2 : 1 5 6 - 1 5 7 第三章 金融控股公司 之相关理论基础 财务杠杆操作，从而降低抵御风险之能力， 造成资本安全之潜在威胁。 3 . 2 . 1 . 2 风险传递 金融控股公司是由商业银行、投资银行和保险公司等多种金融机构组成的 有机整体。 在这种组织体制下，如果一个业务部门出现财务问题，例如丧失偿 付能力或流动性， 可能会传递到集团内部其它被监管或不受监管的业务部门， 这一过程就是风险 传递( c o n t a g i o n ) 。 传递的 途径主要通过以 下三个方面: 第一， 是由客户资源所反映。金融控股公司利用良 好的信誉达到协同效应，但同样不 良 的信誉或行为也会引起顾客离开本集团的其他机构。如因为集团内的保险公 司拒绝了某客户的保险请求，或因其他原因引起与客户的冲突，该顾客可能撤 出在该集团的所有投资。第二，是有形的风险传播。当集团内部的风险暴露直 接或间接成为集团内其他持股公司的债权时，则该风险暴露就会影响到集团的 流动性和清偿能力。这种风险暴露通常表现为:信贷得不到展期或关联企业之 间的信用链中断，交叉持股和集团内部的证券交易，关联企业之间提供风险业 务管理失败，集团内部的担保和承诺的失信。第三，是无形的心理风险。由于 消费者和客户一般将金融集团作为一个整体看待，即便是在各业务部门直接通 过“ 防火墙” 严格隔离的情况下， 如果集团内部某一部门出现问题， 会导致整个集 团的形象、声誉和信用能力受到损害。风险传递的最终后果可能是集团公司总 体偿付能力和稳定性的下降。 3 . 2 . 1 . 3 利益冲突 由于金融控股公司所属各子公司业务范围广泛，存在为某一金融业务利益 考量，而牺牲其它业务利益追求之可能;甚或为集团整体经营之考量，致集团 成员无法追求个别最大利益之可能性，因而产生利益冲突。所谓利益冲突，即 指二个别经济体间存在二不同利益，而该不同利益彼此间产生对立或冲突;任 一交易主体之决定，可能因一方利益之优先考量，而忽略或损及另一方之利益 1 7而言。其态样可能为金融集团成员与外部金融业务参与者间之利益冲突，即 所谓之外部利益冲突，如银行以强行推销之方式，向其客户推销不符合客户利 益与需求之集团其它成员之金融商品 ( 如证券、 保险等) ，从而产生集团与客户 间之利益冲突;又如银行或保险公司明知集团内证券公司承销之企业财务状况 不佳，为避免该企业倒闭使集团内证券公司遭受波及，而对该企业放款，而自 第三章 金融控股公司之相关理论基础 陷风险，与其