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0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商 业银行的 影响及其应对策略研究 摘 要 利率市场化是当前我国金融改革的重要内容。 通过利率市场化改革， 我国银行业 的经营环境得以改变，进而从外部推动银行自 身进行变革，以适应金融全球化浪潮。 利率市场化改革的推进必然对我国银行的生存环境和经营管理产生重大影响， 如何从 容应对利率市场化形势， 提高利率风险管理水平， 在日 益开放的经营环境中立于不败 之地，己成为当前我国商业银行经营管理中的重要内容。 根据世界各国的经验和教训， 利率市场化是一个相当复杂的系统工程， 它影响面 广、涉及面大。商业银行作为金融体系的主要成员，更容易受到冲击， 蕴藏风险。如 何防范和控制这些风险，是摆在商业银行面前的现实问题。 我国利率市场化改革己经经历了十来年的探索之路， 利率体系市场化程度逐步提 高，目前，己 经到了全面实现利率市场化的冲刺阶段。 利率市场化后我国银行业的竞 争格局将会发生怎样的变化? 利率市场化对商业银行的经营管理、 业务发展、 赢利能 力将会产生什么样的影响?本文试图对这些问题进行深入分析和研究， 在此基础上提 出并阐述了商业银行应对利率市场化的主要策略， 包括利率风险管理策略、 定价管理 策略、结构重整策略等。希望能为银行管理层应对利率市场化趋势提供决策依据。 关键词:利率市场化;商业银行;对策研究 第 1页 0 2 s m0 3 1 李慧 利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 ab s t r a c t i n t e r e s t r a t e l i b e r a l i z a t i o n i s o n e o f t h e ma i n i s s u e s f o r c u r r e n t c h i n e s e f i n a n c i a l r e f o r m . b a n k i n g s e c t o r e n v i r o n m e n t w i l l c h a n g e w i t h t h e i n t e r e s t r a t e l i b e r a l i z a t i o n , w h i c h h e lp b a n k s i m p l e m e n t t h e i r o w n r e f o r m s t o m e e t t h e fi n a n c i a l g l o b a l i z a t i o n . t h e l i b e r a l i z a t i o n w i l l d e fi n i t e l y h a v e a s i g n i fi c a n t i m p a c t o n th e b a n k i n g s e c t o r e n v ir o n m e n t a n d m a n a g e m e n t . h o w t o h a n d l e t h e n e w l ib e r a l i z a t i o n s i t u a t i o n a n d i m p r o v e i n t e r e s t r a t e r i s k m a n a g e m e n t h a v e b e c o m e t h e c o r e i s s u e s o f c h i n e s e b a n k s s u r v i v a l i n c o m in g o p e n - u p a c c o r d i n g t o t h e s u c c e s s f u l a n d f a i l u r e e x p e r i e n c e s w o r l d w i d e , i n t e r e s t r a t e i s a v e r y c o m p l i c a t e d c o m p r e h e n s i v e e n g i n e e r w i t h f a r - a n d - b r o a d r e a c h i n g i m p a c t . a s a k e y e l e m e n t o f fi n a n c i a l s y s t e m , c o m m e r c i a l b a n k s a r e s u b j e c t t o t h e i m p a c t a n d p o t e n t i a l r i s k s . t h e r e f o r e , t h e p r a c t i c a l m a i n p r o b l e m f a c i n g c o m m e r c i a l b a n k s i s h o w t o p r e v e n t a n d c o n t r o l t h e s e r i s k s . i t h a s b e e n 1 0 y e a r s s i n c e o u r c o u n t ry s t a r t e d t o e x p l o r e t h e i n t e r e s t r a t e r e f o r m a n d t h e i n t e r e s t r a t e l i b e r a l i z a t i o n d o e s i m p r o v e a l o t d u r i n g th a t t e n y e a r s . a t t h e m o m e n t , w e a r e o n t h e fi n a l s p r i n t o f o v e r a l l l i b e r a l i z a t i o n . h o w w i l l th a t c h a n g e t h e c u r r e n t c o m p e ti t i o n in b a n k i n g s e c t o r ? h o w w i l l t h a t i n f lu e n c e s c o m m e r c i a l b a n k s o p e r a t i o n , m a n a g e m e n t , a n d p r o f i t a b i l i t y ? t h i s p a p e r w i l l g i v e a n i n - d e p t h r e s e a r c h a n d a n a l y s i s o n t h e s e i s s u e s , a n d p r o p o s e s e v e r a l c o n s t r u c t i v e s u g g e s ti o n s t h r o u g h s o m e t h e o r e ti c a l m o d e l s b a s e d o n t h e i n t e rna t i o n a l p r a c t i c e s o n i n t e r e s t r a t e l i b e r a l i z a ti o n . p r o p o s e d s t r a t e g i e s , i n c lu d i n g i n t e r e s t r a t e r i s k m a n a g e m e n t s t r a t e g y , p r i c i n g s t r a t e g y , s t r u c t u r e - r e o r g a n i z i n g s t r a t e g y w i l l b e i l l u s t r a t e d a ft e r a n a l y z i n g t o p r o v i d e s o m e d e c i s i o n b a s i s f o r m a n a g e m e n t o f c o m m e r c i a l b a n k s k e y w o r d s : i n t e r e s t r a t e s l i b e r a l i z a t i o n , c o m m e r c i a l b a n k , s t r a t e g y r e s e a r c h 第 2页 0 2 5 m0 3 1 李慧 利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 1绪论 1 . 1 选题背景和意义 1 . 1 . 1选题背景 利率市场化是当前我国 金融改革的重要内容。通过利率市场化改革，我国 银行 业的经营环境得以改变， 进而从外部推动银行自 身进行变革， 以适应金融全球化浪潮。 利率市场化改革的推进必然对我国银行的生存环境和经营管理产生重大影响， 如何从 容应对利率市场化形势， 提高利率风险管理水平， 在日 益开放的经营环境中立于不败 之地，己成为当前我国商业银行经营管理中的重要内容。 l . 1 . 2选题意义 我国利率市场化改革己 经经历了十来年的探索之路，利率体系市场化程度逐步 提高，目 前，己经到了全面实现利率市场化的冲刺阶段。 利率市场化后我国银行业的 竞争格局将会发生怎样的变化?利率市场化对商业银行的经营管理、 业务发展、 赢利 能力将会产生什么样的影响?本研究报告试图对这些问题进行深入分析和研究。 希望 能为银行管理层应对利率市场化趋势提供决策依据和策略建议。 1 . 2 现有文献综述 1 . z . 1国外文献综述 随着7 0 年代开始的金融改革与金融创新的浪潮， 金融在各国经济以至世界经济 中的地位迅速上升。 与此相适应， 专门针对金融自由化的研究也逐渐增多起来。 主要 代表人物有吉尔r 匕 斯( v . g a l b i s ) ,凯普( b . k . k a p u r ) ，斯帕尔曼( l . j . s p e l l m a n ) , 卡吉尔( t . f . c a r g i l l ) ， 弗莱( m . t . f r y ) ， 加特( a . g a r t ) ， 以及麦金农( r . m c k i n n o n ) 和萧 ( e . s h a w ) 等。 其中艾伦“加特在其 管制放松与重新管制一书中从大量的 案例出发， 详细分析了美国金融监管的历史演变， 包括对银行业、 保险业、 证券业从 管制到放松， 又在更高层次重新管制的过程。 而托马斯与吉里安的 八十年代的金融 改革则动态分析描述了8 0 年代美国 金融改革的动因目 的进程等方面的问题。 这两 部论著虽然都以美国的金融改革为背景， 但却能折现出七八十年代西方发达国家金融 自由化包括利率自由化的总脉络。日 本经济学家铃木淑夫的 日 本的金融政策 深入 第 3页 0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 而详细地描述分析了日 本8 0年代以来的金融改革过程;麦金农的 经济发展中的货 币与资本 以及麦金农与萧的 经济发展中的金融深化 论证了冲破金融压抑的栓桔， 推行金融深化对发展中国 家经济发展的至关重要性， 为发展中国家推行利率市场化提 供了 理论依据。 麦金农的 经济自由 化的 顺序 一书则分析了实行金融自 由 化应遵循 的顺序， 对发展中国家和经济转轨国家金融改革的情况进行了分析和总结。 上述学者 的论著主要是对金融自由化的研究， 利率市场化只是其研究的一个部分， 专门对利率 市场化进行研究的文献还不多见。 国际货币 基金组织、 世界银行的有关研究报告以 及 亚洲开发银行的不定期刊物中曾 有多篇文章涉及各国， 特别是发展中国家的利率市场 化的问题， 但这些文章通常是针对某个或某几个国家某一方面的分析且比较零散。 由 于利率市场化在多数国家早已推行， 利率市场化对于商业银行经营的研究在国外早己 不是热点，相关文献的时效性很差，目前这一课题国外的研究并不深入。 1 . 2 . 2国内文献综述 从国内目 前的 研究现状来看， 有许多论著涉及金融自由 化及利率市场化的问 题。 如谢平的 中国金融制度的选择 ，王自 力的 中国金融市场化与国际化论纲 ， 黄剑 锋的 利率市场化与商业银行利率管理 ，郑先炳的 利率导论等论著中分别论及 了我国的利率市场化问题。 随着我国加入世界贸易组织， 各类报刊杂志对我国利率市 场化问题的讨论逐渐增多起来，其中探讨商业银行应对利率市场化的文章也比较丰 富。 综合分析来看，现有文献存在如下问题: 第一，把利率市场化作为利率风险存 在的必要前提， 没有充分论证在利率管制或半管制下的利率风险及其对冲。 第二， 基 于第一点， 把利率期货等风险管理的衍生产品与利率市场化挂钩， 导致在实践上衍生 产品推出的滞后。 第三， 在利率市场化上， 没有论证市场化对当局所带来的利弊到底 如何， 而仅仅从规范的角度认为利率市场化是经济转轨的“ 当然” 步骤。 第四， 上述 研究大多仅从国内 经济改革的现状出发而论利率改革， 将利率市场化的理论渊源、 模 型解释和商业银行对策结合起来研究的还不算多见。 1 . 3 主要内容、框架结构和创新贡献 1 . 3 . 1主要内容 本文从对利率市场化的概述出发，在研究分析利率市场化对商业银行的影响的 基础上，提出了商业银行的初步应对策略。全文包括四个部分，约三万九千字。 第一部分为绪论，主要提出 本论文研究的主题及选题的意义，并对国内外关于 利率市场化对商业银行的影响研究的相关文献进行了综述。 最后介绍了本文的主要内 第 4页 0 2 s m0 3 1 李慧 利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 容、框架结构和创新贡献。 第二部分概述了利率市场化的主要理论内容以及国内外实施利率市场化的实践 情况。 在第一节， 本文对利率市场化的定义和理论背景进行了简要阐述， 进而介绍了 典型国家的利率市场化进程; 第二节主要回顾、 介绍了 我国利率市场化改革的历史和 现状;在第三节中，主要对下一步利率市场化的趋势进行了预测和判断。 第三部分深入分析了利率市场化对商业银行的影响。首先，通过理论模型对利 率市场化催生 “ 逆向效应” 进行论证; 其次，结合我国金融环境、银行业发展现状等 分析了利率市场化给商业银行带来的机遇与挑战，以 及对银行业竞争格局的影响。 第四部分在前三部分研究分析的基础上提出并阐述了商业银行应对利率市场化 的主要策略。 主要有利率风险管理策略、 定价管理策略和结构重整策略， 其中， 利率 风险管理策略包括构建风险内控机制、 选择风险管理技术、 建立利率预测模型和运用 衍生工具控制利率风险等; 定价管理策略包括构建定价机制、 确立定价原则、 制定定 价策略和建立内部资金转移定价体系等; 结构重整策略包括客户结构重整和业务机构 重整 。 第 5页 0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 1 . 3 . 2框架结构 利率市场化概述 定义、理论背景 和国际经验 改革历史和现状 趋势判断 利率市场化对商业 银行的影响 银 行 业 的 挑战 银行业 的 机遇 结 构 重 整 策 略 定价 管理 策略 利率风 险管理 策 略 客 户 结 构 重 整 业 务 结 构 重 整 确 立 定 价 原 则 利 用 利 率 衍 生 工 具 构 建 定 价 机 制 选 择 风 险 管 理 技 术 第 6页 0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 1 . 3 . 3创新贡献 本文以我国当前利率市场化改革趋势为研究背景，围绕这一主题，运用模型论 证逆向选择风险、分析论述商业银行面临的机遇与挑战以及对银行业竞争格局的影 响， 并提出了商业银行的应对策略。 大体上遵循了从问题提出，到理论归纳、实践检 验、 条件分析， 再到对策分析的研究思路和方法， 基本上形成了较为完整的有关利率 市场化对商业银行的影响及其应对策略的研究框架， 本文主要的理论贡献和创新之处 在于: 1 、通过理论模型分析论证利率市场化下 “ 逆向效应”加大银行经营风险; 2 、 结合我国金融运行实践， 深入分析利率市场化给商业银行带来的挑战与机遇， 并运用博弈论理论对不同产权形态商业银行竞争格局进行分析。 3 、 根据个人工作经验和学习体会， 较为系统地阐述我国商业银行应对利率市场 化影响各种对策， 从利率风险管理、 定价管理和结构重整等方面为商业银行提供了切 实可行的应对策略。 第 7页 0 2 s m0 3 1 李慧 利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 2利率市场化:理论描述、改革过程和趋势判断 2 . 1利率市场化的定义、理论背景和国际经验 利率是借贷资金的价格，是资源配置的一个重要标准，是联系实物部门与金融 部门的一个变量，是货币政策传导机制的主要枢纽。 英国著名经济学家凯恩斯说; “ 把经济体系中任何一个因素单独提出来， 都和利 率 有 关 系 。 ” 英国著名的货币理论学家劳伦斯哈里斯说: “ 只要有投资， 而且只要认为可能的 储蓄与投资相联系， 利率就是联系货币市场与实际市场的一个变量。 利率是金融状况 与经济中物质资本积累之间的一种联系， 因此， 也是货币如何影响实际经济这一问题 的 中 心 。 ， 21 美国著名经济学家和金融分析家亨利考夫曼说:“ 在一定的意义上金融市场迄 今发生的变化集中体现在利率之中。 ” 3 1 正因为利率这一变量如此重要，才使得利率经历了自由 被管制逐步解 除管制市场化这一特殊的过程。 金融是现代经济的核心，而利率又是金融体系中最为重要的 变量， 在全球经济 一体化、金融自由化的趋势下，利率市场化成为必然趋势。 2 . 1 . 1 利率市场化的定义 利率市场化是指政府逐步放松和取消对利率的直接管制，由市场资金供求双方 自 主确定利率，以达到资金优化配置的目的。 其基本含义如下。 第一， 利率水平由 市 场决定; 第二，中央银行通过货币政策对利率进行间接调控; 第三， 市场主体在充分 竞争的基础上自 主决定资金交易对象、规模、价格、期限和融资条件。 2 . 1 . 2 利率市场化的经济背景 利率市场化一般是相对于利率管制而言的，麦金农把政府对金融中介征收的所 有隐性税收定义为金融抑制， 其中一种形式就是利率管制。 一般而言， 经济学家对利 率管制基本持否定态度， 认为利率管制会导致一系列的弊端: 一是福利损失，即利率 扭曲会降低信贷市场的效率; 二是宏观经济成本，即利率管制会限制储蓄; 三是微观 凯恩斯. 就业利息和货币 通论 商务出 版社， 1 9 8 3 , p 1 7 5 劳伦斯 哈里斯 货币 理论 中国金融出 版社， 1 9 8 9 , p 3 8 0 亨利 考夫曼 利率市场与新的 金融世界 中国金融出 版社， 1 9 9 0 , p 1 1 lj图闭 第 8页 0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响 及其应对策略研究 经济成本，即利率管制阻碍了金融市场规模扩张，限制单个银行获得规模经济收益。 利率市场化是市场经济条件下金融运行的必然选择。从宏观经济角度看，利率 市场化同市场经济力量的发育和金融体系规范化发展存在一种互动互促的关系。 从全 球范围内来看， 随着经济全球化的推进和国际资本流动规模的扩大， 资金配置的过程 必然要求更为市场化，因此，从广泛的意义上说， 放松利率管制， 推进利率市场化， 是经济金融全球化的要求， 也是适应国际资本自由流动的客观需要。 利率作为货币资 金这种特殊产品价格的的全面市场化， 有利于更好地优化市场资金资源配置， 进一步 推动市场力量的深化发育。利率市场化是市场经济发展和金融深化改革的客观需要。 市场经济是一种以市场机制为主导配置社会资源的经济运动形态， 是以价值规律的作 用进行资源配置和生产力布局。 任何一个发展市场经济的国 家， 都必须充分尊重价值 规律在生产要素配置中的作用。 作为重要生产要素之一的资金资源的 配置， 最终都要 从国家直接干预逐步过渡到运用市场机制进行配置。 随着市场经济的进一步发展， 作 为资金价格的利率， 长期实行直接管制， 就必然要限制竟争、 降低市场效率、影响金 融创新、 扭曲 资金资源的配置， 形成“ 金融抑制” ， 制约经济的发展。 麦金农和肖“ 金 融深化理论” 的重要内容就是主张放弃利率限制以合理配置储蓄。 通过放开利率， 促 进金融业的合理竞争，通过利率市场化来实现金融深化，并过渡到金融自由化。 2 . 1 . 3 典型国家的利率市场化进程 利率是国民 经济的 “ 枢纽价格” ，对宏观经济有牵一发而动全身的作用。因此， 利率市场化对客观的政治经济环境有着严格的要求， 同时也对经济发展形势产生一定 的影响。 1 、美国的利率市场化 2 0 世纪3 0 年代以前， 美国的商业银行为竞争存款而竞相提高利率， 不仅提高了 银行业的资金成本，也置银行体系于极高的利率风险和流动性风险中。在3 0 年代银 行危机发生后，美国国会在1 9 3 3 年通过了q 条例， 其主要规定有两项:一是对活期 存款不支付利息; 二是定期和储蓄存款利率不得超过3 %。 到1 9 6 6 年， q 条例的 适用 范围从原先的美联储会员银行扩大到所有商业银行和储蓄机构。1 9 5 7年前后，利率 上限调整成为联储的一项频繁使用的干预工具， 对银行的资金来源和运用都发生了显 著影响: 利率管制导致美国 与境外资金在利差上不断套利。之后， 联储于1 9 6 2 年 1 月把储蓄存款利率上限提高到4 %, 1 0 月取消了外国中央银行和政府存款利率限额管 理 。 进入6 0 年代， 美国资金需求大幅度上升， 但是利率管制限制了商业银行的资金 来源， 从而导致信贷萎缩， 联储不得不于1 9 6 4 和1 9 6 5 两年间两次提高利率上限， 并 于 1 9 7 0 年开始取消对大额存单利率管制。 第 9页 0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 从1 9 7 0 年到1 9 7 8 年，商业银行和信用社 ( 储蓄信贷协会) 分别推出了 可转让 支付存款帐户 ( n o w ) 、自 动转帐服务 ( a t s )和股金提款帐户 ( c u s d a ) ，其共同逻辑 是绕开对活期储蓄不付利息的管制，以金融产品创新的形式对相应帐户支付利息， 以 动员储蓄存款。这样，q 条例基本名存实亡。 1 9 8 0 年3 月2 8日， 美国国会通过了 放松对存款机构的管制和货币控制法 ， 即“ 新银行法” ， 规定从1 9 8 1 年起， 除企业和政府法人外， 个人和非盈利组织均可持 有n o w , a t s 和c u s d a 三种帐户，并可在全国范围内使用。1 9 8 3 年3 月，联储废除了 所有针对法人的利率管制。1 9 8 6 年4 月，联储系统取消了所有存款利率管制措施。 表2 . 1 :美国利率市场化进程一览表 时间措施 1 9 3 3 年美国国 会通过q条例， 规定活期存款无息，定期存款利率上限为3 %0 1 9 6 2 年 1 月定期存款上限 提高到4 %a 1 9 6 2 年 1 0 月取消对外国中央银行和政府存款的利率限额管理。 1 9 6 4 -6 5 年两次提高定期存款利率上限。 1 9 7 0 年开始大额存单利率市场化，取消 1 0 万美元以上大额存单利率上限管理。 1 9 7 0 年马萨诸塞州互助储蓄银行推出可转让支付存款帐户 ( n o w) ，可以支付 利息 ( 活期存款) 。 1 9 7 3 年取消对期限9 0 天以上的大额存单利率上限管理。 1 9 7 8 年 1 1 月部分商业银行推出自 动转帐服务 ( a t s ) ， 实行两帐户自 动转帐， 储蓄帐 户付息，支票帐户余额为0 . 1 9 7 8 年部分储蓄信贷协会推出 股金提款帐户 ( c u s d a ) ， 股金可转让。 1 9 8 0 年3 月2 8日美国国会通过 放松对存款机构的管制与货币控制法 ， 成立存款机构利 率放开委员 会。 1 9 8 1 年允许n o w, a t s 和c u s d a在全国范围内 使用， 但仅限于个人和非盈利 机构使用。 1 9 8 3 年3月结束对法人帐户的利率管制。 1 9 8 6 年4月取消对存款利 率的 全部限 制， 完全废除q条例， 撤销存款 机构利率 放开 委员会。 2 、德国的利率市场化 德国实行的是激进式利率市场化，分三个主要阶段。 ( 1 ) 1 9 6 2 年修改信用制度法， 调整了利率限制对象。 ( 2 ) 1 9 6 6 年7 月， 取消对1 0 0 万马克以上、 期限在三个月以上大额存款的利率 管制。 第 1 0 页 0 2 s m0 3 1 李慧 利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 ( 3 ) 1 9 6 7 年4 月， 全面放松利率管制。 德国的利率市场化改革是成功的典范，其特点如下。一是时间短，阵痛小，仅 用5 年时间完成了利率转轨: 二是时机选择恰当， 选择了经济周期处于低谷时进行利 率市场化， 避免了可能出现的恶性通货膨胀; 三是各方利益都得到了保证，中央银行 货币政策依然平稳，金融系统的稳定性没有受到威胁，企业融资没有受到影响。 3 、日本的利率市场化 日 本的利率管理采取“ 双轨制” ，既有国家严格控制的利率， 也有市场决定的利 率。 日本银行“ 贴现窗口” 的利率是由 货币管理当局一日 本银行政策委员会来决定的。 在日本战后的复兴时期以及经济高速度增长时期， 利率管制对金融和经济的发展都起 到了很好的历史性作用。日本政府和银行都从利率管制中获得了很大利益。 自7 0 年代以后，日本的存款利率逐步趋向市场化，至 1 9 9 4 年结束。具体表现 是从1 9 7 9 年5 月的转让性存款 ( n c d ) 起步， 接着是1 9 8 5 年3 月的市场利率联动性 存款 ( m m v ) 。同年 1 0 月， 存款在 1 0 亿元以上的大面额定期存款利率实行市场化， 后 来大面额定期存款和资金市场 ( m m c ) 的最低限额下降，同时采用小面额的m m c 方式。 1 9 9 4 年 1 0 月以 浮动存款利率为标志宣告了利率管制时代的结束。 4 、韩国的利率市场化 韩国是政府主导型的金融体制，进入 2 0 世纪 8 0 年代，为了适应新时期经济发 展和开放政策的需要，韩国政府确定了金融市场化政策，但是一直到 1 9 9 7 年，韩国 才完全实现了 利率市场化。 韩国利率市场化采取了极其谨慎的步伐， 在中央银行的窗 口指导下， 逐步逐项推进， 体现了较大的耐心和稳健的操作， 取得了较好的效果。 但 是， 在对存贷款利率大幅放开的时候，由 于所选的经济发展时机不当， 宏观经济形势 恶化， 最终， 不得不对己经放开的利率实行再次管制。 经过漫长的探索过程， 韩国的 利率市场化在经济持续增长、 金融效率不断提高、 通货膨胀率较低的现实经济金融环 境中得以完成。韩国的利率市场化进程遵照典型的渐进式道路进行，大致经历了 4 个主要阶段: ( 1 ) 2 0 世纪8 0 年代初期到1 9 9 1 年1 1 月:约1 0 % 的银行存贷款利率实行市场 化;非银行金融机构4 5 % 的存款利率和2 5 % 的贷款利率实行了市场化。 ( 2 ) 1 9 9 3 年初到1 9 9 4 年底: 银行3 0 % 的存款利率和7 5 % 的 贷款利率实行了 市场 化;非银行金融机构6 5 % 的 存款利率和全部贷款利率实行了市场化。 ( 3 ) 1 9 9 4 年到1 9 9 6 年:中央银行再贷款利率实现市场化;除活期存款以 外的 所有银行与非银行金融机构存款利率实现市场化;全部贷款利率实行市场化。 ( 4 ) 1 9 9 7 年到1 9 9 8 年底:活期存款利率实现市场化;金融市场债券利率由 市 场供求决定。 从国外的实践经验看， 国家的宏观经济形势、 整个金融市场的发育情况以及银行 监管水平的高低等等都会直接影响着利率市场化改革的进程和结果。 在不稳定的宏观 第 1 1 页 0 2 s m0 3 1 李9利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 经济环境下， 企业的经营成本和收益很不确定， 解除利率管制后， 名义利率将随着通 货膨胀率而大幅波动， 使企业的融资成本和投资回报的不确定性增加， 银行资产和负 债的价值难以预测， 诱发银行和企业的道德风险， 恶化经济金融环境， 引发金融危机。 可见客观上经济、 金融运行状况对一国利率市场化的时机选择具有重要意义， 必须把 握适当时机逐步解除管制、推行利率自由化，否则可能会出现 “ 事倍功半”的效果。 2 . 2我国利率市场化改革历史和现状 我国利率市场化改革呈现 “ 循序渐进”的推进特征。由于多年来，我国的金融 体制一直是处于政府严格管制下的政府主导型的金融体制。 在这种情况下， 骤然放开 利率管制势必会对整个国民经济产生重大的冲击。 几十年计划经济体制形成的运作模 式不可能在朝夕之间就能得到根本性的改变， 因此必须遵循循序渐进的改革进程。 通 过渐进式的改革进程， 逐渐扩大市场定价的金融产品的数量和范围来提高市场化的程 度， 逐步调整和理顺各种利益关系， 健全和完善市场经济体制， 逐渐建立和健全以中 央银行利率为基础、 以 货币市场利率为中介、 由 市场供求决定金融机构存贷款利率水 平的市场利率体系及其形成机制。 在整个利率改革过程中， 始终注意市场化进程的渐 进性，逐渐扩大浮动幅度。 2 . 2 . 1 我国利率市场化改革的回顾 在 1 9 7 8 -2 0 0 3 年间， 我国的利率改革大致可以分为四个阶段: 第一阶段:1 9 7 8 一1 9 8 9年，这一阶段是利率水平的调整阶段， 其主要成果是改变了 长期以 来的利率 低水平状况;第二阶段:1 9 9 0 -1 9 9 2年，这一阶段是利率结构的调整阶段，其主要 成果是简化了利率结构，初步理顺了利率关系;第三阶段:1 9 9 3 -1 9 9 8年，这一阶 段是利率机制的改革阶段，目的在于形成合理的利率体系， 使利率成为资源配置和宏 观调控的重要工具;第四阶段:1 9 9 9至今，利率市场化按照 “ 先外币后本币、先农 村后城市、 先贷款后存款、 先大额后小额”的主导思想稳步推进， 在大方向明确的前 提下实现了在风险控制上的审慎与发挥机构主体市场作用上的积极的统一。 1 9 9 6 年以 来，我国中央银行注重利率对国民 经济各变量如投资、消费、 储蓄等 的影响作用，力图通过不断调整利率来影响各个经济主体的行为。从 1 9 9 6 年开始， 中央银行对利率进行了多次调整，整体贷款利率的降低幅度大于存款利率的降幅， 以 期达到降低国有企业负担、增加投资和消费需求、启动市场的目的。1 9 9 6年以来， 中国连续8 次下调银行存贷款利率， 并征收2 0 % 的利息税， 、年期存款利率从1 0 . 9 8 % 下降为目 前的1 . 9 8 % , 贷款利率从1 2 . 0 6 % 下降为目 前的5 . 3 1 % ， 利率水平处于改革开 放以来较低的水平。 第 1 2 页 0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 表2 . 2 1 9 %年以来中国人民银行历次降息一览 表 日期存款利率平均降低幅度贷款利率平均降低幅度 1 9 9 6 年5 月 1 日 0 . 9 8 % 0 . 7 5 % 1 9 9 6 年 8 月2 3日1 . 5 0 %1 . 2 0 % 1 9 9 7 年 1 0月2 3日1 . 1 0 %1 . 5 0 % 1 9 9 8 年 3 月2 5日0 . 1 6 %0 . 6 0 % 1 9 9 8 年 7月 1日0 . 4 9 %1 . 1 2 % 1 9 9 8 年 1 2 月7日 0 . 5 0 %0 . 5 0 % 1 9 9 9 年6 月 1 0日1 卜 加 %0 . 7 5 % 2 0 0 2 年2 月2 1日0 . 2 5 %0 . 5 0 % 资料来源:中国 人民 银 行网 站 w w w .p b c . g o v x n ) 2 . 2 . 2 我国利率市场化改革的现状 我国 利率市场化在渐进式改革的 进程中 稳步推进。 1 9 9 3 年， 关于建立社会主义 市场经济体制改革若干问题的决定 和 国务院关于金融体制改革的决定 最先明确 利率市场化改革的基本设想。1 9 9 5 年， 中国人民银行关于 “ 九五”时期深化利率改 革的方案 初步提出利率市场化改革的基本思路。 此后， 我国的本外币利率市场化经 历若干次重大改革，市场化覆盖面和深度不断扩大: 1 、 人民币 利率市场化主要进程: 1 9 9 6 年6 月， 放开银行间同业拆借利率; 1 9 9 8 年3 月，放开贴现和转贴现利率;2 0 0 0 年9 月，实现对境内外币利率的市场化改革。 至此，我国银行业正式迈进对本外币存贷款利率进行市场化改革的关键时期。2 0 0 2 年3 月， 人民币存贷款利率市场化改革从8 家县市农村信用社拉开帷幕， 试点地区的 农村信用社贷款利率可以在中央银行基准贷款利率的0 . 9 -2 倍区间浮动，其它农村 信用社可在0 . 9 -1 . 5 倍区间浮动; 2 0 0 4 年1 月1 日 起，金融机构贷款利率浮动区 间在下限保持不变的前提下， 提高上限。 即在中国人民 银行制定的贷款基准利率基础 上，商业银行、城市信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的 1 . 7 倍， 农村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2 倍， 金融机构贷款利率 的浮动区间下限保持为贷款基准利率的0 . 9 倍不变。 扩大贷款利率浮动区间， 既是过 去货币政策的延续，同时也标志着我国在利率市场化进程中迈出了实质性的步伐。 2 、 外币利率市场化的主要进程: 2 0 0 0 年9 月中国人民银行在 关于改革外币存 贷款利率管理体制的 通知中正式颁布了新的外币 利率管理体制文件，9月2 1日 正 式放开各商业银行外币贷款利率和大额外币( 3 0 0 万美元或等值其他外币) 存款利率， 由各行自 行决定利率水平。小额外币存款利率按银行业协会的规定执行。2 0 0 3年 7 月2日， 央行放开了英镑、 瑞士法郎和加拿大元三个币 种的外币小额存款利率，由 商 第 1 3页 0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 业银行自 主确定。2 0 0 3 年 1 1 月2 0日 起，放开美元、欧元、港币、日 元等外币 小额 存款利率下限。 目 前，虽然银行存贷款利率还没有完全实现市场化，但由于人民币贷款利率可 以围绕基准利率在一 1 0 % 至7 0 % 范围内上下浮动， 而且， 一些银行通过将补偿存款、票 据融资与一般贷款相搭配， 能突破利率上下限， 使得人民币 贷款利率实现了相当程度 的市场化。 所谓补偿存款，就是银行在给企业发放贷款时，要求企业将贷款中的一定比 例 作为定期存款存入银行帐户。 这样， 银行发放给企业的贷款的实际利率就有可能大幅 超过中央银行规定浮动上限。 正是由于实际利率的上浮， 风险得到补偿， 费用得以弥 补， 才激发了 银行对中小企业贷款的积极性。 银行将票据融资与贷款结合， 可以下调 贷款利率，下调幅度能突破 1 0 % 的下限。票据贴现利率早于 1 9 9 8年就己经完全市场 化，当票据融资与贷款结合时， 构成对企业的综合授信， 事实上起到调节贷款利率的 作用 4 1 。正是由于票据融资对降低企业整体融资成本的特殊作用，许多企业对票据 业务的需求高速膨胀。由此可见， 我国人民币贷款利率通过业务创新实现了相当程度 的市场化。 综上所述， 我国从1 9 9 6 年6 月1 日 放开银行间同业拆借市场利率起， 利率市场 化改革已经走过了将近 1 0 年的历程。除关键性的人民币存款利率和还没有实现市场 化外， 其它金融产品和服务的价格实际上都有了初步的市场定价机制， 我国利率体系 的市场化程度已 经有了相当的 基础。 迄今为止， 包括国债市场， 金融债券市场和企业 债券市场等在内的债券市场的利率已经基本实现了市场化;包括银行同业拆借市场， 银行间债券市场， 贴现、 转贴现和再贴现市场等在内的货币市场， 其利率也已 基本实 现市场化; 外币利率的市场化已经基本到位; 人民币贷款的利率浮动幅度正逐渐向下 限管理推进。 余下尚未被市场化浪潮真正触及的， 主要就是银行的人民币存款利率了。 这样， 进一步扩大银行贷款的利率浮动范围并最终实现贷款定价的自 主化， 逐步推动 银行存款利率的市场化并最终实现自由浮动，构成我国今后利率市场化的主要内容。 需要指出的是， 尽管经过十余年坚持不懈的努力， 纷繁复杂的利率市场化进程己 经逐 渐简约为银行人民币存款利率的市场化问题。 2 . 3 我国利率市场化的趋势判断 按照“ 十六大” 报告提出的“ 要稳步推进利率市场化改革， 优化金融资源配置” 的精神，中央银行在 中国货币政策执行报告 ( 2 0 0 2 年) 中明确提出了我国利率市 【 们 例如，假设给予某企业1 0 0 0 万元一年期人民币贷款，利率为5 . 3 1 % ;但如果将上述授信调整为5 0 0 万元一 年期人民币 贷款 ( 利率5 . 3 1 % ) 和5 0 0 万元 ( 利率2 . 9 7 % )票据贴现，同 样能为企业提供 1 0 0 0 万元的融资， 但实 际综合利率将由5 . 3 1 % 下降为4 . 1 4 % ， 下浮点差达到1 . 1 7 % ， 下浮幅度达到2 2 % . 通过调节票据贴现利率及在综合 授信中的比重，银行可以间接地调整贷款利率。 第 1 4 页 0 2 5 m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 场化改革的目 标、 基本原则和总体思路。 确定利率市场化改革的目 标是建立由市场供 求决定金融机构存、 贷款利率水平的利率形成机制， 中央银行通过运用货币政策工具 调控和引导市场利率， 使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用; 确定改革的基本 原则是正确处理好利率市场化改革与金融市场稳定和金融业健康发展的关系， 正确处 理好本、 外币 利率政策的协调关系， 逐步淡化利率政策承担的财政职能; 确定改革的 总体思路是先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额，后短期、小额。 就我国 利率市场化改革的目 标、原则和总体思路而言，利率市场化的指向目 标 是建立由市场供求决定的利率形成机制， 以市场供求因素为基础， 愈来愈多的因素将 对市场产生影响， 利率变动的幅度和频率都会不断扩大， 商业银行将面临一个更加动 态化的金融市场价格环境。 其次， 从利率调节来说， 利率市场化是要形成一个以反映 市场供求关系为主导，以央行基准利率为基础的多层次利率体系。 央行通过基准利率 变动， 可以 在短暂的时间内对货币市场和商业银行存贷款利率产生有力的影响， 资本 市场利率水平也会受一个时期平均基准利率的影响， 各种债券利率价格将充分反映长 期资金供求关系和各种心理预期。 为此， 商业银行将面临一个更加复杂化的金融市场 价格体系。 第三， 从利率市场化改革的阶段性来说， 预计今后两年将在人民币 存贷款 利率改革方面取得实质性进展， 重点在于扩大人民币 利率市场化改革的试点范围， 第 四， 从金融市场的有序竞争和稳定运行来说， 金融监管部门将建立一套有效的对金融 机构监督体系和法律法规体系来取代对利率形成和金融机构的直接干预。 过渡期内有 必要充分发挥银行业公会的协调作用， 在各种配套的改革调节具备后再转为完全的市 场利率，这是稳妥推进改革的现实选择。 目 前， 中央银行对存款利率确定的改革思路是“ 先长期、 大额， 后短期、 小额” 。 之所以确定如此的思路， 是因为长期存款、 大额存款占银行存款的比重较低， 先放开 长期、 大额存款， 对银行的负面影响较小。 “ 先长期、 大额” 有点类似于给人打疫苗， 通过小剂量的市场化， 促使银行对利率市场化作出适应性调整。 当银行业调整到位时， 短期、小额存款利率就会放开。 近期，推进利率市场化改革的可能措施有: 1 、比照农信社利率市场化试点改革思路， 允许人民币 存款利率可以 在基准利率 上上浮 3 0 % 0 2 、比照外币利率市场化的改革思路。银行可以自 行确定各种人民币贷款利率; 一定金额以上的大额人民币存款利率水平由银行与客户协商确定; 一定金额以下的小 额存款利率由中国银行业协会统一制定。 3 、中央银行在完善利率浮动制、 扩大利率浮动范围的前提下， 逐步放开存款利 率下限、 贷款利率上限， 过渡到控制存款利率上限、 贷款利率下限的格局， 最终形成 市场利率体系。 4 、将协议存款由保险公司向全体存款人开放，存款期限适当缩短。 第 1 s 页 0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响 及其应对策略研究 5 、允许商业银行以市场利率发行大额可转让定期存单。 6 、放开商业银行间长期借款的限制。 第 1 6 页 0 2 s m0 3 1 李慧利率市场化对商业银行的影响及其应对策略研究 3利率市场化对商业银行的影响 对于商业银行而言，利率市场化的积极意义在于它将促进金融市场的深化发展 和金融机构之间的公平竞争，为银行业快速发展和多元化经营创造良 好的外部环境， 特别是商业银行可以 根据具体的市场需求和经营成本决定利率水平， 竞争和创新上的 自 主权被扩大，自 我发展的空间得以拓展。 但是利率市场化给银行业带来发展机遇的 同时， 也将会改变商业银行业已习惯了的利率决定机制和变动规律， 从而对商业银行 的外部环境和内部经营管理模式产生深层次的影响乃至冲击。 其中“ 逆向效应” 加大 银行经营风险是利率市场化环境下特有的现象。 3 . 1 “ 逆向效应”的模型分析 从利率管制到利率市场化的转变， 其实质是对金融活动游戏规则的重新修订。 在不同的游戏规则下， 金融活动的主要参与者银行的行为会发生