（工商管理专业论文）农产品期货市场功能研究——以我国大豆期货市场为例.pdf

论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 喝艾九 日期：弗年箩月佃日 学位论文使用授权声明 本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学 位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查 阅：有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其 他方法保存学位论文。 一虢倪殳虬名：弋 日期：1 年g 月f 阳 吼吖。引e ? 我国农产品期货市场研究 一一以我国大豆期货市场为例 专业：高级管理人员工商管理硕士 硕士生：彭文斌 指导老师：陆家骝教授 摘要 自农产品期货1 9 9 0 年正式进入我国以来，其在这十九年中一直稳步发展并 逐渐成熟。它的三大功能一一价格发现，套期保值和风险投资在中国农产品期货 市场都已经得到了体现，并对稳定我国现货市场价格和调节市场供求起着重要的 作用。但是这三大功能在我国发挥的情况各不相同，其中价格发现功能体现的较 好，而套期保值和风险投资功能尚未得到充分的体现。 为了论证上述现象，本文首先概括介绍了国内外农产品期货市场的现状，接 着分析了农产品期货的三大功能在我国的发挥情况，并以目前国内期货市场上比 较成熟的交易品种一一大豆期货为例，针对1 9 9 9 - - 2 0 0 5 年国内大豆现货企业因 为对受国际巨资操纵下的美国芝加哥大豆期货价格运行特征缺乏足够的认识，没 有在期货市场上做好相应的套期保值准备而导致整个大豆产业惨遭外资洗盘。历 史仍在继续，2 0 0 5 年那次整个产业暴露出来的风险如今依然存在，故而本文接 下来对大豆现货企业如何利用期货市场进行套期保值提供了相应的基本思路和 策略。最后，鉴于农产品期货在社会主义市场经济中发挥的作用越来越重要，文 章的最后提出了继续做大做强我国农产品期货市场的几点建议。 关键词：农产品期货大豆期货套期保值 s t u d y i n gc h i n e s ea g r i c u l t u r a lf u t u r e sarketsudying c h i n e s et u t u r e sm a r k e t s l l 一 - c n l n e s es o vb e a nl u t u i e sm a r k e ta sa ne x a m d l e m a j o r ：m a s t e ro fb u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n n a m e ：p e n gw e n b i n s u p e r v i s o r ：p r o f e s s o rl u j i al i u t h ea g r i c u l t u r a lf u t u r eh a sb e c o m em o r ea n dm o r em a t u r es i n c ei tf i r s tc a m et o c h i n ai n1 9 9 0 i t st h r e em a i nf u n c t i o n s - - - p r i c ed i s c o v e r y , h e d g i n ga n di n v e s t m e n t h a v ed ot h e i rj o b sw e l li nc h i n a sa g r i c u l t u r a lf u t u r e sm a r k e t s ，a n dp l a ya ni m p o r t a n t r o l ei nt h eb a l a n c eo fs u p p l ya n dd e m a n d h o w e v e r , t h e s et h r e ef u n c t i o n sh a v es h o w n d i f f e r e n ti nc h i n a , w h i c ht h ep r i c ed i s c o v e r yh a ss h o w nab e t t e rr o l ew h i l et h eo t h e r t w oh a v e n ts h o w nt h e i rb e s t t op r o v et h ea b o v e - m e n t i o n e ds i t u a t i o n , t h i sa r t i c l ef i r s ti n t r o d u c e sa l lo v e r v i e w o ft h ea g r i c u l t u r a lf u t u r e sm a r k e t sh o m ea n da b r o a d ，a n dt h e nw ea n a l y z eh o wt h e t h r e em a i nf u n c t i o n sp l a yi i lc h i n a w eu s et h em o r em a t u r es p e c i e s - - s o y b e a nf u t u r e s a sa l le x a m p l e t oo u rc h i n e s ed o m e s t i cs o y b e a ne n t e r p r i s e s ，b e c a u s ew el a c ko f u n d e r s t a n d i n gt h ef a c tt h a ti n t e r n a t i o n a lp r i c eo fs o y b e a ni i lc b o t i sm a n i p u l a t e db y i n t e r n a t i o n a lf u n d sa n da l s on o td o i n gw e l li i lc o r r e s p o n d i n gp r e p a r a t i o n sf o rh e a g 崦 i nf u t u r e sm a r k e t sd u r i n g19 9 9 2 0 0 5 ，o u rw h o l es o y b e a ni n d u s t r yh a sl o s t h i s t o r yi s r e p e a t i n gi t s e l f ；t h er i s ko ft h ew h o l ei n d u s t r yw h i c he x p o s e di n2 0 0 5s t i l le x i s t s ，s o t h e nw ep r o v i d et h eb a s i ci d e a sa n ds t r a t e g ya d v i c ef o c u s i n go nt h ep r o b l e mt h a th o w t oh e d g i n gi nf u t u r e sm a r k e tf o rs o y b e a ne n t e r p r i s e s a sa g r i c u l t u r a lf u t u r e sm a r k e t s a r ep l a y i n gam o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l ei no u rm a r k e te c o n o m y , a tt h ee n do f t h i s a r t i c l e ，w ec o m eo u ts o m es u g g e s t i o n so nh o wt om a k eab i g g e ra n ds t r o n g e r a g r i c u l t u r a lf u t u r e sm a r k e t s k e yw o r d ：a g r i c u l t u r a lf u t u r e sm a r k e t s ，s o y b e a nf u t u r e sm a r k e t ，h e d g e 目录 摘要i a b s t r a c t i i 目录i i i 第1 章引言j l 1 1 研究的背景1 1 2 研究意义及研究对象2 1 3 理论综述2 1 4 研究方法6 1 5 研究的思路与框架6 第2 章国内外农产品期货发展现状8 2 1 世界农产品期货概况8 2 2 我国农产品期货市场的发展历程9 2 3 我国农产品期货发展现状1 2 2 4 我国农产品期货市场存在的问题1 5 第3 章农产品期货市场功能研究2 l 3 1 价格发现功能2 l 3 2 套期保值功能，2 6 3 3 风险投资功能2 9 第4 章我国大豆期货市场研究3 l 4 1 大豆期货市场发展概况3 2 4 2 大豆现货企业套期保值策略研究3 5 4 3 从大豆期货看产业危机3 8 4 4 我国民族大豆产业的出路和策略4 1 第5 章发展我国农产品期货市场的对策及建议4 5 5 1 健全期货市场法律法规体系4 5 5 2 完善期货市场监管体系- 4 6 5 3 明确农产品期货市场的定位4 8 5 4 改善期货市场结构4 9 5 5 加强期货市场的流程管理5 l 结论5 5 参考文献5 6 后记5 8 图表目录 图目录 图1 - 1 本文研究流程图7 图2 - l2 0 0 7 年中国农产品期货交易分布图( ) 1 4 图3 - 1 均衡价格示意图2 2 图4 - l 大商所豆一指数与c b o t 美豆指数品种叠加图3 l 图4 - 2 连商品交易所2 0 0 8 年各品种年度成交额统计图3 4 图4 - 3 套期保值定价方式结构示意图3 7 图4 - 4 套期保值定价时间结构示意图3 7 图4 - 5 套期保值定价市场结构示意图3 7 图4 6 中国大豆期货价格走势图3 9 表2 - 1 表2 - 2 表2 - 3 表2 - 4 表4 - 1 表4 - 2 表目录 各种农产品期货成交额占中国农产品期债总威2 交；额的比重( ) l o 各种农产品期货成交额占中国农产品期货总成交额的比重( ) 1 l 各种农产品期货成交额占中国农产品期货总成交额的比重( ) 1 2 中国上市挂牌交易的农产品期货1 3 大连商品交易所2 0 0 8 年品种年度统计表3 4 黄大豆1 号期货合约3 5 v 1 1 研究的背景 第1 章引言 在世界经济的不断发展和演进过程中，期货市场扮演着越来越重要的角色。 美国等发达国家的经验已经清楚地说明，作为发现价格和规避风险的重要工具， 期货市场已经成为现代市场经济体系中不可缺少的组成部分，发挥着其它市场类 型无法替代的重要功能。正如美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者米勒教 授所说：“没有期货市场的经济体系称不上是市场经济。”可见期货市场在现代经 济中同证券市场一样占据着重要地位。 在期货市场产生之后的1 2 0 多年中，期货的品种日益丰富，由单纯的农产品 期货发展为金属、能源等商品期货，又从商品期货发展到金融期货、期权等。在 发展中，农产品期货曾一度是期货市场的主流，即使在现代期货市场，农产品期 货依然占据重要地位。目前国际上仍然在交易的农产品期货大约有2 1 大类、1 9 2 个品种，其中相当一部分交易非常活跃。在世界农产品的生产、流通和消费中， 发挥了无可替代的重要作用，农产品期货市场己经成为发达国家的农民和农业企 业规避风险，进而可以在比较稳定的市场价格条件下合理安排生产的避险工具。 加入w t o 后，中国农产品面临着保护性关税降低以及国外农产品竞争等问 题，农业企业面临着更加激烈的国际竞争。国内农产品价格由于同时受国内、国 际市场供求关系以及国内外经济、政治、农业、金融等政策的共同影响，决定价 格变动的因素更加复杂，经济活动的不确定性越来越大，使得农产品价格波动更 加频繁、剧烈；同时，国际市场相关农产品价格的大幅度波动也将对我国农业企 业的经营绩效和农民的经济生活产生较大的不利影响。根据农业部对农产品生产 经营者的生产意向调查显示，其生产规模主要依据现货市场价格调整。面对剧烈 的价格波动和由此产生的不利影响，农产品生产者、需求者和经营者对规避价格 风险有较强的现实需求，规避风险的愿望也更加强烈。然而，由于我国农产品市 场体系不完善，农产品生产经营者缺乏对自身面临的潜在风险的认识，缺乏对发 现价格、规避风险工具的认知与了解，没有有效的方法来锁定成本和收入。其结 果不仅将导致农产品供求过度波动，生产经营者遭受价格波动打击，也将阻碍我 l 国农产品竞争力的提升。 1 2 研究意义及研究对象 鉴于农产品期货在现实中起到的价格发现和规避风险功能对于世界农产品 贸易和自由市场经济的巨大推进作用，我们应该好好利用它为我国社会主义市场 经济服务。目前在西方，农产品期货市场己经成为发达国家的农户和企业锁定风 险和进行避险的工具。 中国于二十世纪九十年代初期，才开始发展自己的期货市场，在经历了市场 的动荡之后，自2 0 0 0 年开始，中国的期货市场才开始进入规范发展的轨道。随着 中国加入世界贸易组织，农产品市场的价格变化由以前的只受国内市场的影响转 变成为受国内、国际市场的双重影响。价格的决定因素变得越来越复杂，市场的 不确定性也越来越强。因此，农产品的生产者、消费者与经销者都对价格风险回 避有着强烈的需求。此外，农产品市场的参与者也需要一个真实的价格来指导、 控制自己产品的定价，同时锁定自己的经营成本。而我国农产品期货市场的功能 发挥到底如何，这正是本文所要讨论的核心问题。 本文之所以选择大豆作为研究对象，是基于以下的原因：第一、大豆期货是 国际农产品期货市场的主要品种之一，交易活跃，在国际农产品期货的交易市场 中具有代表性；第二，从大豆的本身特点来看，不仅交易数量巨大，而且有数量 相当的生产者和交易者；第三，我国的大豆期货品种于1 9 9 3 年在大连商品交易所 上市，距今涉及时间较长，交易持续活跃，并且交易量己位于亚洲第一，世界第 二的水平；第四，大豆期货的产业链条比较长，覆盖面比较广，其中1 9 9 9 - - - 2 0 0 5 年的走势使我国的榨油产业全军覆没，因此对其的研究可以使我国在资本市场逐 渐开放的今天，如何更好的保护我国的农业有较高的借鉴价值。基于上述的因素， 本文选取大连商品交易所的大豆期货作为研究的对象。 1 3 理论综述 一个有效率的期货市场在经济中的地位和作用，已经被政府、学术界、企业 和个人所认识。1 9 8 4 年美国联邦储备理事会( f r b ) 、证券交易委员会( s e c ) 、商 2 品期货交易委员会( c f t c ) 提出了关于期货、期权交易经济效果研究的联合调 查报告，对期货市场在国民经济发展中的功能给予了肯定的评价。 期货市场的基本功能有价格发现、套期保值( 规避风险) 、风险投资与资源 配置。 第一是价格发现。自期货交易产生以来，价格发现功能逐渐成为期货市场的 重要经济功能。所谓价格发现功能，是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货 市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性 的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。期货市场之所以具有 价格发现功能，主要是因为期货价格的形成有以下特点： l 、期货价格的预期性。期货合约是一种远期合约，期货合约包含的远期成 本和远期因素必然会通过期货价格反映出来，即期货价格反映出众多的买方和卖 方对于未来价格的预期。 2 、信息质量高。期货价格的形成过程是收集信息、输入信息、产生价格的 连续过程，信息的质量决定了期货价格的真实性。由于期货交易参与者大都熟悉 某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道及一套科学的分析、预测方 法，他们把各自的信息、经验和方法带到市场上来，结合自己的生产成本预期利 搁，对商品供需的价格走势进行判断、分析、预测，报出自己的理想价格，与众 多对手竞争。这样形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测，具有权威性， 能够比较真实地代表供求变动趋势。 3 、供求集中，市场流动性强。期货交易的参与者众多，如商品生产商、销 售商、加工商、进出口商以及数量众多的投机者等。这些套期保值者和投机者通 过经纪人聚集在一起竞争，期货合约的市场流动性大大增强，这就克服了现货交 易缺乏市场流动性的局限，有助于价格的形成。 4 、期货交易的透明度高。期货市场遵循公开、公平、公正的“三公原则。 交易指令在高度组织化的期货交易所内采取撮合成交的方式，所有期货合约的买 卖都必须在期货交易所内公开竞价进行，不允许进行场外交易。交易所内自由报 价，公开竞争，避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。 5 、价格报告的公开性。期货交易所的价格报告制度规定，所有在交易所达 成的每一笔新交易的价格，都要向会员及其场内经纪人及时报告并公诸于众。通 过发达的传播媒介，交易者能够及时了解期货市场的交易情况和价格变化，及时 3 对价格的走势做出判断，并进一步调整自己的交易行为。这种价格预期的不断调 整，最后反映到期货价格中，进一步提高了期货价格的真实性。 6 、期货价格的连续性。期货价格是不断地反映供求关系及其变化趋势的一 种价格信号。期货合约的买卖转手相当频繁，这样连续形成的价格能够连续不断 地反映市场的供求情况及其变化。 由于期货价格的形成具有上述特点，所以期货价格能比较准确、全面地反映 真实的供给和需求情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。世界上 很多生产经营者虽未涉足期货交易，也没有和期货市场发生直接关系，但他们都 在利用期货交易所发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策。 例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中，大宗 商品的成交价格往往是以期货价为依据来确定的。 第二是套期保值( 规避风险) 。在市场经济中，商品生产经营者在生产经营 过程中会不可避免地遇到各种各样的风险，如信用风险、经营风险、价格风险等， 其中经常面对的风险是价格波动风险。因为无论价格向哪个方向变动，都会使一 部分生产者或经营者遭到损失。有的人希望在较低价位买进原材料，有的人又希 望在较高价位卖出产品，这就形成了一对矛盾，同时一种产品或原材料的价格飞 涨、暴跌又对一国的经济秩序产生影响。期货市场规避风险的功能为生产经营者 规避、转移或者分散价格风险提供了良好的途径，这也是期货市场得以发展的主 要原因。 通过期货交易保护了供需双方的利益，稳定产销关系，避免价格的季节性变 动，锁住经营成本和生产成本；对于商品质量进行了统一规定，避免了交易过程 中不必要的纠纷；为交易提供了固定的场所，使交易者增加成交机会，并以理想 的价格成交。 生产经营者在期货市场中规避风险主要是通过套期保值业务，有效地规避、 转移或分散现货价格波动的风险。套期保值业务是期货交易的重要组成部分，在 激烈的市场经济竞争中，能够熟练、灵活、合理的运用套期保值业务将对生产经 营者起到锁定利润和降低风险的效果。套期保值是指以规避现货价格风险为目的 的期货交易行为。就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的 商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场 价格不利变动所带来的实际损失。套期保值有两种基本类型，即买入套期保值和 4 卖出套期保值。两者是以套期保值者在期货市场上买卖方向来区分的。 第三是风险投资和资源配置 l 、风险投资功能。如果说价格发现和规避风险这两个最基本的功能是服务 于企业集团的，那风险投资主要是针对期货投机者来说的。二者相辅相成，期货 投机者承担了规避风险功能所转移的风险，同时，企业集团所做出的“价格发现修 又为期货投机者提供了依据和参考。 2 、资源配置功能。期货市场具有防范风险的功能。作为一种风险管理工具， 期货市场服务的对象是整个国民经济。从这个观点看，现在的商品市场、资本市 场都存在各种各样的市场价格风险，就应该具有相应的风险管理工具，来防范、 化解和释放这些风险。资源配置作用，是由期货市场交割量占现货总量的份额来 决定的。期货市场快捷的信息传递，严格的履约保证，公平公开的集中竞价，简 捷方便的成交方式，全方位、迅速有效地抹平了区域性的价差，也达到了优化资 源配置的效果。 第四是期货市场在微观和宏观经济中的作用 1 、期货市场在微观经济中的作用 期货市场在微观经济中主要作用有形成公正价格；为交易提供基准价格，达 到锁定生产成本、稳定生产经营利润的目的；回避价格波动而带来的商业风险； 降低流通费用，稳定产销关系；提供经济的先行指标；吸引投机资本；资源合理 配置机能。 2 、期货市场在宏观经济中的作用 期货市场在宏观经济中主要作用有调节市场供求，减缓价格波动；促进本国 经济的国际化；为政府宏观调控提供参考依据；有助于市场经济的建立与完善。 随着我国市场经济的发展和完善，期货市场在我国市场经济中的地位和作用 会体现的更加重要。如何利用好期货市场，为我国经济建设服务，是我国经济转 轨时期要研究的重要课题。然而，期货市场对经济的这些作用能否正常发挥，是 以市场效率的高低为前提的，只有期货市场发展到规范和完善的高效率阶段，期 货市场的功能和作用才能真正发挥。所以，只有在期货市场表现为有效的条件下， 它才能起到分散风险、稳定现货市场、价格发现、套期保值等作用。期货及衍生 品市场是现代市场体系的有机组成部分，也是现代金融市场中最有活力的增长 点，我国的期货市场起步较晚，而且发展历程起伏较大，随着我国市场经济的逐 s 渐成熟，期货市场的进一步开放和交易品种的丰富，需要更深入地研究新形势下 我国期货市场发展的内在规律。 1 4 研究方法 在本文的研究过程中，始终坚持理论与实际相结合的指导思想，运用多种有 效的分析方法，对农产品期货市场面临的实际问题进行分析和探讨。 1 比较分析法 运用比较分析方法，对目前国内外农产品期货市场进行比较研究，借鉴其成 功的经验； 2 案例研究方法 本研究以大连商品交易所的大豆期货为研究对象，对大豆期货市场现况，以 及与我国大豆期货相关的产业危机的研究，分析危机产生的原因，并提出我国民 族大豆产业的出路和对策。 3 逻辑分析法 逻辑分析法是从研究对象发生发展的自然过程中揭示其本质和规律，它是从 对象的、纯粹的、概括的状态上考察客体发展的必然性，在揭示其内部逻辑的基 础上再现其发展，是一种比较合理的科学研究方法。本文正是基于此对我国大豆 产业的危机产生过程进行推理，得出危机出现的原因，并提出相应的解决办法。 1 5 研究的思路与框架 本文以中国农产品期货市场的市场功能为研究对象，依据提出问题，分析问 题和解决问题这一逻辑过程展开，结合我国大豆产业的危机重点论述了我国大连 商品交易所大豆期货的市场功能，并提出了发展壮大我国民族大豆产业的策略。 本文的研究框架主要包括以下内容： 第一部分“引言 ，简要说明了本文研究的背景和意义，理论综述，文中用 到的研究方法以及研究思路和框架。 第二部分首先介绍了国外农产品期货市场现状，接着回顾了我国农产品期货 市场的发展历程及现状分析，最后结合我国农产品期货市场的现状提出了存在的 6 一些问题。 第三部分则分别从价格发现，套期保值和风险投资三个方面论述了我国农产 品期货市场的功能。 第四部分则以农产品期货市场中的大豆期货市场为例进行研究，首先对大豆 期货市场的现状和相关合约进行了简要的描述，然后结合1 9 9 9 2 0 0 9 年我国大豆 期货价格的走势图分析了我国相关大豆产业的危机和产生原因，紧接着结合农产 品期货市场的功能提出了我国大豆现货企业应如何利用大豆期货进行套期保值， 并提出了相应的策略，最后则提出了今后我国民族大豆产业发展壮大的出路。 第五部分分别从法律法规，监管体系，市场定位，市场结构和流程管理五个 方面论述了进一步发展我国农产品期货市场的政策和建议。 论文的整个研究思路可参考图卜l 研究的背景，意义及理论综述 国内外农产品期货市场现状 农产品期货市场功能研究 价格发现l | l 套期保值ll 风险投资 以大豆期货市场为例进行研究 我国大豆期货市场现状 我国农产品期货市场存在的问题 发展我国农产品期货市场的建议 大豆现货企业套期保值策略 我国民族大豆产业的发展出路i + 1从大豆期货看产业危机 图1 - 1 本文研究流程图 7 第2 章国内外农产品期货发展现状 2 1 世界农产品期货概况 现代意义上的农产品期货市场产生于美国，1 8 4 8 年，8 2 位商人发起组织了 芝加哥期货交易所( c b o t ) ，目的是改进运物与储存条件，为会员提供信息，1 8 5 1 年芝加哥期货交易所引进远期合同，1 8 6 5 年推出第一张标准化合约，同时实行 保证金制度( 不超过合约价值的1 0 ) ，这是具有历史意义的制度创新，可以有效 的遏制对于期货的恶性炒作。1 8 8 2 年交易所允许以对冲方式免除履约责任，增 加了期货交易的流动性和套期保值的有效性随着世界经济的一体化和资本流动 无障碍化的进程加快，农产品期货市场目前的发展状况主要表现在： 1 农产品期货的相对比重虽有所降低，但交易量持续增加 自2 0 世纪7 0 年代以来，金融期货产生并且飞速发展使之逐步成为期货市场 的主流品种。根据美国期货业协会( f i a ) 对全球6 2 家衍生品交易所的最新统计， 仅2 0 0 8 年前1 0 个月，全球期货与期权的成交量共计近1 5 1 亿张，同比增长 1 6 5 6 。其中金融期货与期权仍占主导地位，其成交量占总成交量的8 9 7 4 就 非金融的商品期货来说，2 0 0 8 年其所占据市场的总体比重下降到了1 0 2 6 ，其 中农产品期货交易比重则下降为4 9 2 。但从农产品期货的交易总量上看，绝对 量仍持续增加。以芝加哥期货交易所( c b o t ) 为例，农产品期货交易量在其期货交 易总量中的比例明显下降，由1 9 6 0 年的9 9 4 3 下降到2 0 0 8 年的1 6 0 9 ；虽然， 农产品期货交易量在期货交易总量中的比例有所下降，但是，农产品期货交易的 绝对数量却在明显持续增加，从1 9 6 0 年的2 ，4 7 9 ，4 0 7 手增加到1 9 9 6 年的 5 0 ，8 0 6 ，0 9 1 手，后增加到2 0 0 8 年的7 4 2 ，9 5 9 ，3 6 9 手 2 农产品期货市场己经发展成熟 农产品期货作为商品期货品种，由于产生时间最早，发展时期最长，适合作 期货品种的农产品己被充分挖掘，进入了成熟时期。并且与虚拟性强的金融证券 期货相比，农产品期货品种更强调有实物层面的现货背景，在国际期货市场中新 的农产品期货品种成功推出难度较大。 3 具有地域性与时区分工性的特点 8 目前世界上既有全球性的品种，比如大豆、小麦、玉米等，也有一些地域性 的品种，如日本的红小豆等。全球性的品种具备了一定的共性，所以在全球范围 内获得了发展，比如大豆，因为其是重要的工业原料，全球各个国家都需要它来 进行加工，即便不是直接加工，也会因为使用其下游的产品而对它比较关注，这 就注定这个产品会比较活跃。但是，对于一些区域性的品种来说，由于其需求仅 仅是局限于一个国家或者是一个地区，而不具备获得世界范围内瞩目的条件，因 此该品种虽然会在一定时间内，在一定的区域获得发展，但仅仅局限于一定区域 内。 4 期货期权联袂推出，为交易者提供完善的避险工具 在整个金融市场中，期货为现货提供了避险工具，而期权又为期货提供避险 工具，投资工具与避险工具之间相互依存。从期权的发展历史来看，期权的推出 是随着期货发展而推出的，它的推出为期货提供了有效的避险工具，我们可以从 各个交易所推出期货之后再推出期权之间的间隔看到这种发展趋势，最早的期权 推出是在1 9 8 2 年，在这之后几乎只要再推出新期货品种，就会推出相应的期权 交易，而且这种时间间隔越来越短，甚至有的交易所是期权和期货同时推出。期 货市场既为现货提供避险的同时，同时又提供了一种投资渠道。但是如果投机过 度，期货市场就很难通过市场进行自我纠正。一个主要的原因就是期货市场缺少 制约的工具。而期权则是分散期货市场风险的一种低成本的好方法。正是因为这 个原因，各个交易所在推出期货交易的同时，都会很快推出期权交易。目前这种 趋势越来越明显，推出的速度也越来越快。我国期货市场在发展的过程中存在着 很多问题，其中一个原因是我国期货市场是不完整的，没有及时推出期权交易， 为期货参与者提供降低风险的有效工具。 2 ：2 我国农产品期货市场的发展历程 中国农产品期货市场的发展历程大致可分为以下四个阶段： 1 初创阶段( 1 9 9 0 1 9 9 3 年) 1 9 9 0 年中国郑州粮食批发市场成立以及1 9 9 1 年3 月在该批发市场签订的第一 份小麦远期交易合同等都在为中国农产品期货市场的发育奠定基础，并在一定程 度上显示了中国农产品期货市场发育的可能性；1 9 9 2 年下半年起适应期货市场发 9 展要求的期货经纪公司开始成立；1 9 9 3 年4 月中国颁布了第一个有关期货市场方 面的法规期货经纪公司登记管理暂行办法。截止到1 9 9 3 年底，全国范 围内建立的期货交易所达4 0 余家，上市交易的农产品期货品种也不断增加，在国 家工商局登记的期货经纪公司达1 4 4 家。总的来看，这一阶段在为中国农产品期货 市场发展奠定基础的同时，不断产生的各种问题也使得中国农产品期货市场盲目 发展的倾向明显。 2 清理整顿阶段( 1 9 9 4 1 9 9 6 年) 这段时间里，中国农产品期货交易快速增长( 如表2 - 1 所示) ，1 9 9 5 年中国期 货市场总成交量达6 3 6 1 2 万手，总成交额达l o 万亿元，其中农产品期货成交额占到 一半左右。但是，由于中国农产品期货市场盲目发展和不规范而引发的一系列问 题，1 9 9 3 年1 1 月国务院发布了关于坚决制止期货市场盲目发展的通知，并开始 对期货市场进行清理整顿工作。即使这样，由于在这段时间里农产品期货交易主 要集中在一些小品种上，尤其是绿豆、咖啡、红小豆等不具备较好的期货市场发 育所需要的现货市场条件的品种交易活跃，使得农产品期货交易中垄断和恶性炒 作事件不断发生，甚至威胁到中国期货市场的继续生存与发展1 。 表2 1 各种农产品期货成交额占中国农产品期货总成交额的比重( ) 年份 1 9 9 31 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 农产品总成交额 0 0 91 3 45 0 56 7 2 大豆 3 0 2 31 3 3 55 2 51 1 0 5 显相 0 0 8o 3 4l - 5 71 1 8 天然橡胶 7 2 80 8 61 8 1 51 9 0 l 小麦 0 0 30 3 70 4 lo 0 3 玉米 9 0 l7 7 81 5 5 90 0 3 棕榈油 4 4 64 6 l0 2 0 绿豆 2 1 9 84 4 7 55 4 24 2 4 8 灿米 3 4 44 1 02 2 61 3 3 高粱 0 2 21 4 3 咖啡 1 3 21 3 6 7 啤酒大麦 o 5 71 3 5 其他 2 7 9 52 4 0 95 8 58 2 4 数据来源：根据中国期货业协会网站和中国证券期货统计年鉴( 1 9 9 9 ) 有关 数据计算2 1 乔娟，边彩霞中国农产品期货交易不断萎缩的原因探析【j 1 调研世界，2 0 0 0 , 1 ：1 7 1 9 2 空白处表示该品种当年未上市交易或没有统计 1 0 3 调整阶段( 1 9 9 7 2 0 0 0 年) 经过前一阶段的整顿，中国农产品期货市场开始进入相对平稳的试点发展 时期。1 9 9 7 和1 9 9 8 年政府加大了对期货市场的调整，进一步压缩期货交易所、期 货经纪公司以及期货交易品种；1 9 9 9 年6 月国务院颁布了期货交易管理暂行条 例，并相继实施了与之相配套的一系列相关管理办法等，从而加强了对期货市场 的法制监管，使之逐渐向规范化发展。经过这段时间的调整，中国期货市场的法规 体系和制度框架已基本构建，从而使中国农产品期货市场的规范化程度有了较大 提高。在整个调整时期，中国期货市场交易量持续下降，农产品期货交易也在不断 萎缩，2 0 0 0 年中国期货市场成交额不至u 1 9 9 5 年的1 5 ，农产品期货仍占中国期货 市场成交额的绝大多数，尤其从2 0 0 0 年起中国农产品期货交易已经开始趋于向原 料性大宗农产品集中( 如表2 - 2 所示) 。 表2 2 各种农产品期货成交额占中国农产品期货总成交额的比重( ) 年份 1 9 9 71 9 9 8 1 9 9 92 0 0 0 农产品总成交额 5 4 23 0 51 7 71 0 3 大豆 1 9 3 72 2 1 23 6 2 67 3 7 7 显粕 2 7 4o 6 72 0 4 天然橡胶 1 4 3 53 1 61 5 98 6 7 小麦 0 2 52 5 7o 4 91 5 1 3 玉米 0 0 0 7 0 0 0 2 棕榈油 0 0 4 绿豆4 5 8 9 6 7 8 l6 1 6 5o 4 灿米 0 0 2o 0 60 0 4 高粱 0 7 70 1 4 咖啡 7 5 5 啤酒大麦 0 0 0 3 其他 9 0 23 4 8 数据来源：根据中国期货业协会网站和中国证券期货统计年鉴( 1 9 9 9 ) 有关 数据计算3 4 规范发展阶段( 2 0 0 1 年以来) 2 0 0 1 年3 月，“十五 规划纲要首次提出“稳步发展期货市场 ，为中国期货 市场多年的规范整顿划上了句号；2 0 0 2 年党的十六大报告中提出要正确处理“虚 拟经济和实体经济的关系 ，不仅为期货市场进一步发展扫除了理论认识方面的 3 空白处表示该品种当年未上市交易或没有统计 1 1 障碍，也预示着中国期货市场发展新阶段的到来。从2 0 0 1 年开始，期货市场逐步趋 于活跃，出现恢复性增长，并于2 0 0 3 年超过之前的最高水平，全年成交金额达到 l o 8 4 万亿元，其中农产品期货占7 7 1 ；2 0 0 4 年农产品期货成交额稍有下降，但近 几年一直稳步上升，尤其是期货市场发育或功能发挥所需具备的现货市场条件比 较好的原料性大宗农产品期货的交易越来越活跃( 如表2 3 所示) 。2 0 0 7 年3 月起， 国务院和证监会陆续颁布了有关期货交易、期货交易所以及期货公司等的相关条 例和办法，为中国期货市场的进一步稳健发展奠定了良好的宏观环境。 表2 3各种农产品期货成交额占中国农产品期货总成交额的比重( ) 年份 2 0 0 12 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 52 0 0 62 0 0 7 农产品总 2 1 72 7 l8 3 67 7 28 4 71 3 9 52 6 1 3 成交额 大显 8 8 3 2 贡大显l 号 7 1 0 53 9 8 84 6 6 22 7 3 23 4 91 4 3 3 黄大豆2 号 0 0 80 3 40 7 lo 0 l 显相 2 9 55 8 27 8 71 7 5 82 1 8 41 0 5 51 4 9 8 天然橡胶 0 2 51 4 8 24 2 7 31 8 8 91 8 4 33 9 9 42 2 3 8 小麦 8 4 8 8 3 1 强麦 3 9 25 6 66 6 83 6 35 7 9 硬麦5 6 l 4 5 1 0 3 60 0 1 0 0 0 3 玉米i1 7 56 51 4 67 5 9 棉花 4 9 1 8 5 32 2 11 6 6 白糖 1 6 8 41 3 4 9 豆油 8 0 38 3 2 菜籽油 0 2 2 棕榈油 o 2 3 数据来源：根据中国期货业协会网站和中国证券期货统计年鉴( 2 0 0 2 - 2 0 0 7 ) 有关数据计算4 2 3 我国农产品期货发展现状 目前，中国农产品期货市场的组织结构以及品种格局基本延续了1 9 9 8 年国务 院对期货市场整顿和结构调整后的状态5 。提供农产品期货合约交易的期货交易 注：l ，空白处表示该品种当年未上市交易或没有统计；2 ，2 0 0 3 年3 月强筋小麦上市，小麦分为强麦和硬 麦上市交易；大商所2 0 0 2 年3 月推出修改后的黄大豆l 号合约，2 0 0 4 年1 2 月推出黄大豆2 号合约。 5 高铁生，朱玉辰主编中国农产品期货市场功能发挥与产业发展 m 北京：中国财政经济出版社，2 0 0 5 ， 1 9 3 1 9 6 所压缩至3 家持续至今，而且各交易所的交易品种不再重复设置。2 0 0 3 年3 月郑州 商品交易所新推出优质强劲小麦合约，是中国期货市场自1 9 9 5 年初一2 0 0 0 年6 月 清理整顿后首次上市新品种，随后几年里不断有新的农产品期货品种上市或重新 上市，促进了中国农产品期货品种结构的不断完善。截至2 0 0 7 年底全国有期货经 纪公司约1 8 2 家，上市交易期货品种达1 6 种，其中交易比较活跃的农产品主要有 大豆、豆粕、豆油、天然橡胶、玉米、强麦、白糖等( 如表2 - 4 ，表2 - 5 和图2 - 1 所示) ，但从全球商品期货品种的总体情况来看，中国的期货品种( 包括农产品) 还很少。 表2 4 中国上市挂牌交易的农产品期货 交易所成交时间交易的农产品品种 黄大豆1 号、黄大豆2 号、 大连商品交易所1 9 9 3 年2 月豆粕、玉米、豆油、棕榈 油 上海期货交易所1 9 9 9 年5 月天然橡胶 强麦、硬麦、棉花1 号、 郑州商品交易所1 9 9 3 年5 月 白糖、菜籽油 资料来源：据中国正在交易的3 家期货交易所网站 表2 - 52 0 0 7 年中国农产品期货交易分布概况 成交金额( 1 0占农产品期货占农产品期货 品种成交量( 万手) 亿元)比重( )比重( ) 黄大豆1 号 3 7 4 4 0 61 4 3 39 4 8 6 5 41 5 0 3 黄大豆2 号 1 5 9o o l4 0 lo o l 且相 3 9 1 3 8 71 4 9 81 2 9 4 3 8 92 0 5 1 天然橡胶 8 7 2 2 5 33 3 3 88 4 3 8 3 51 3 3 7 强麦 1 5 1 2 7 55 7 97 7 9 5 6 71 2 3 5 硬麦 0 8 50 0 0 35 1 4o 0 1 玉米 1 9 8 2 1 87 5 91 1 8 8 7 3 51 8 8 4 棉花 4 3 3 8 9 1 6 65 8 8 6 50 9 3 白糖 3 5 2 41 3 4 99 0 9 3 6 1 1 4 4 l 豆油 2 1 7 3 5 98 3 22 6 5 6 7 74 2 l 菜籽油 5 8 5 90 2 21 3 1 9 1o 2 l 棕榈油 5 9 2 2 o 2 36 7 8 4o 1 1 农产品总计 2 6 1 2 7 1 31 0 06 3 0 9 9 7 31 0 0 全部期货品种 4 0 9 7 2 2 5 7 2 8 4 2 6 7 数据来源：中国期货业协会网站 2 0 0 7 年全国期货市场成交额达4 0 9 7 万亿元，同比增长近一倍，累计成交量 达7 2 8 亿手，同比增长6 2 0 5 。就商品品种而言，铝、玉米、白糖和天然橡胶交 易活跃，成交规模增长较快。大连商品交易所2 0 0 7 年全年累计成交金额1 1 9 2 万 亿元，占全国期货市场成交总额的2 9 1 ，累计成交量高达3 7 l 亿手，占全国期 货市场成交总量的5 0 9 6 ，同比分别增长1 2 8 6 4 和5 4 2 3 ( 2 0 0 6 年分别为5 2 2 万亿元和2 4 1 亿手) ；郑州商品交易所全年累计成交额5 9 2 万亿元，占全国期货 市场成交总额的1 4 4 4 ，累计成交量增至1 8 6 亿手，占全国期货市场成交总量的 2 5 5 4 ，同比分别增长了8 6 1 2 和1 0 1 0 2 ( 2 0 0 6 年分别为3 1 8 万亿元和0 9 3 亿 手) ；上海期货交易所全年累计成交额2 3 1 3 万亿元，占全国期货市场成交总额的 5