（社会保障专业论文）我国社会基本养老保险个人账户风险及其控制.pdf

摘要 摘要 本论文论述了我国社会基本养老保险个人账户制度面临的风险问题，使我 们在肯定个人账户制度的优越性的同时，时刻保持风险意识。通过详细分析各 种风险产生的原因，提出了相应的风险控制措施，以最大限度的规避风险，充 分发挥个人账户制度在老后生活中的保障作用。本文以提出问题、分析问题、 解决问题的方式写作，除导论之外共分为四章，各章的主要内容如下： 第一章论述了我国社会基本养老保险个人账户制度面临的各种风险：( 1 ) 宏观风险，主要是指该项制度所处的社会经济政治环境对制度政策的制订、制 度的运行产生的影响以及人口老龄化对养老保险制度的冲击；( 2 ) 制度风险， 指养老保险个人账户在制度设计时存在缺陷和运行过程中产生的风险问题，主 要包括覆盖面问题和“空账”问题；( 3 ) 管理风险，是个人账户资金在收、管、 支三个环节存在的风险；( 4 ) 投资运营风险，主要包括资本市场中的系统性与 非系统性风险、委托代理阍题和收益率风险。 第二章分析了各种风险产生的原因。首先，政治经济政策的不稳定、经济 周期造成的投资风险和不确定的经济因素等导致的宏观风险的客观存在；其 次，由于在制度设计之初，该制度只是覆盖城镇各类企业职工，覆盖面狭窄、 基金交费率较低，同时，在制度实施过程中没有妥善解决转制成本问题，个人 账户一直在“空账”运行，各种制度性风险不断暴露出来；第三，由于管理水 平低，在宏观和微观两个方面都存在着风险；最后，由于信息不对称，在委托 代理关系中存在道德风险，同时我国资本市场不完善，适合养老保险基金投资 的金融工具较少，基金投资运营的收益率风险较高。 第三章提出了相应的风险控制措施：( 1 ) 国家通过财政政策、货币政策等 手段来调控宏观经济，为基本养老保险制度的发展创造一个良好的外部环境； ( 2 ) 做实“空账”是解决制度风险的主要措施，同时通过扩大覆盖面、提高 统筹层次等多方面努力，把制度风险降低到最小程度；( 3 ) 通过加快社会保障 立法、理顺各管理部门之间的关系和社会保障经办机构自身的建设等方面，在 宏观和微观上不断完善个人账户的管理：( 4 ) 在规避投资运营风险方面，首先 摘要 通过完善信息披露机制、加强基金监督管理，建立一个与市场机制相适应的委 托代理机制，其次加强证券市场建设，稳步推进基金投资多元化，建立基金风 险评估系统，逐渐提高基金的投资收益率。 最后是结语部分，总结了本论文的创新之处和有待进一步完善的地方。 关键词：个人账户，风险，控制 i l a b s t r a c t a b s t r a c t t h i st h e s i ss t u d i e st h er i s k so fp e r s o n a la c c o u n t si nt h eb a s a lp e n s i o np l a ni n c h i n a w h i l ea c c e p t i n gi t sa d v a n t a g e s ，w es h o u l dh a v eac o n s c i o u s n e s so fr i s k t h r o u g ha n a l y z i n g i nd e t a i lt h es o u r c eo fr i s k ，w e p u t f o r w a r dc o r r e s p o n d i n g m e a s u r e st oa v o i dt h e m w es h o u l dm a k eb e s tu s eo fp e r s o n a la c c o u n t si ne l d e r l y l i f e t h i sp a p e ri sm a i n l yd i v i d e da c c o r d i n gt oe x p o u n d i n gp r o b l e m s ，a n a l y z i n g p r o b l e m sa n dr e s o l v i n gp r o b l e m s b e s i d e si n t r o d u c t i o n ，i tc o n s i s t so f f o u rc h a p t e r s ； t h em a i nc o n t e n t so f e a c hc h a p t e ra r ea sf o l l o w s t h ef i r s tc h a p t e rs h o w sv a r i e t yo fr i s k sf a c e db yp e r s o n a la c c o u n t si nt h eb a s a l p e n s i o np l a ni nc h i n a ：( 1 ) m a c r o s c o p i cr i s k s ，i m p l y i n gt h ei m p a c to fs o c i a le c o n o m i c c i r c u m s t a n c ea n da g i n go fp o p u l a t i o no ot h ed e s i g na n dr u n n i n go ft h es y s t e m ；( 2 ) s y s t e m a t i cr i s k s ，i n d i c a t i n gt h er i s kd e r i v e df r o mt h ed e s i g n i n ga n de x e c u t i n go ft h e s y s t e m ，m a i n l yi n c l u d i n gt h ep r o b l e m so f “e m p t ya c c o u n t s ”a n dc o v e r a g e ( 3 1 m a n a g e m e n tr i s k ，r i s k se x i s t i n g w h i l ew em a n a g ep e n s i o nf u n d ，e s p e c i a l l yi n c o l l e c t i n gf e ea n dp a y i n g ( 4 ) o p e r a t i n gr i s k ，i n c l u d i n gr i s k so fp r i n c i p a l - a g e n ta n d r i s k so f p r o f i tr a t e i nt h es e c o n dc h a p t e r , w ea n a l y z er e a s o n so fe a c hk i n do fr i s k f i r s t l y , t h e r e a r es e v e r a lo b j e c t i v er i s k sb e c a u s eo fi n s t a b i l i t yo fp o l i t i c a la n de c o n o m i cp o l i c i e s a n du n c e r t a i n t yo fe c o n o m i cf a c t o r s s e c o n d l y ，t h es y s t e mo n l yc o v e r se m p l o y e e si n c i t i e sf r o mt h ev e r yb e g i n n i n g a sa r e s u l t ，c o v e r a g eb e c o m el o wa n dc o l l e c t i o no f f e eb e c o m ed i f f i c u l t a tt h es a m _ et i m e ，w h i l ew er u nt h es y s t e m ，w ec a nn o ts e t t l e t h ec o s to f t r a n s f o r m a t i o n s op e r s o n a la c c o u n t sh a v eb e e ne m p t ya l la l o n g ，a n dal o t o f s y s t e m a t i cr i s k sh a v ea p p e a r e dg r a d u a l l y t h i r d l y ，b e c a u s em a n a g i n gl e v e li sv e r y l o w , t h e r ea r ep l e n t yo fr i s k si nm a c r o s c o p i ca n dm i c r o s c o p i cm a n a g e m e n t f i n a l l y , b e c a u s eo f a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ，t h e r ei sm o r a lr i s ki np r i n c i p a l a g e n tp r o b l e m i nc h i n a ，c a p i t a lm a r k e th a sal o to fd e f e c t sa n df i n a n c i a lt o o l s ，o nw h i c hw ei n v e s t p e n s i o nf u n d ，a r el i m i t e da tp r e s e n t s or i s ko fp r o f i ti sh i g h 1 i i a b s t r a t c t i nt h et h i r dc h a p t e r , w ep u tf o r w a r ds e v e r a ls u g g e s t i o n so nc o n t r o l l i n gr i s k s ( 1 ) t h eg o v e r n m e n ts h o u l dr e g u l a t em a c r o s c o p i ce c o n o m yb yf i s c a la n dm o n e t a r y p o l i c i e st oc r e a t eas a t i s f a c t o r ys u r r o u n d i n gf o rd e v e l o p m e n to fp e n s i o np l a n ；( 2 ) i f w ew a n tt om i n i m i z es y s t e m a t i cr i s k s ，w em u s tf i l lu pt h ee m p t ya c c o u n t s ，a tt h e s a n l et i m ee x t e n d i n gc o v e r a g ea n de n h a n c i n gl e v e lo fm u t u a l a i d ( 3 ) w es h o u l d i m p r o v em a n a g e m e n t o f p e r s o n a l a c c o u n t s g r a d u a l l y i n m a c r o s c o p i c a n d m i c r o s c o p i ca s p e c t sb ya c c e l e r a t i n gl e g i s l a t i o no fs o c i a ls e c u r i t ya n de s t a b l i s h i n g c l e a rr e l a t i o n s h i p so fe v e r ys e c t o ra n ds oo n ( 4 ) w es h o u l de s t a b l i s ht h e t r u s t a g e n c ys y s t e ma d a p t e dt om m ke c o n o m yt o a v o i dr i s k so fi n v e s t m e n t w e s h o u l dm o d i f yt h es y s t e mo fr e v e a l i n gi n f o r m a t i o n ，e n h a n c es u p e r v i s i o na n d m a n a g e m e n to fp e n s i o nf u n d ，c a n t o u tv a r i e t yo fi n v e s t m e n ta n de s t a b l i s h e v a l u a t i o ns y s t e mo fr i s k st oi m p r o v ep r o f i to fi n v e s t m e n tg r a d u a l l y i nt h ee n d ，w ep o i n to u ti n n o v a t i v ea s p e c t so ft h i st h e s i sa n ds e v e r a lp r o b l e m s t ob em o d i f i e do n k e yw o r d s ：p e r s o n a la c c o l n t s ，r i s k ，c o n t r o v 东北财经大学研究生学位论文原创性声明 本人郑重声明：此处所撮交的博士硕士学位论文 世我国春嗡书秘6 琵曙嗡懈f 冈 ；驰醇拶跫本人在导师指导下，在东北财经大学 攻渎博士硕士学位期间独立进行研究所取得的成果。据本人所知，论文中除已 注明部分外不包含他人已发表或撰写过的研究成果，对本文的研究工作做出重要 贡献的个人和集体均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。 作者签名：南孳日期：协6 年f j 月暑目 东北财经大学研究生学位论文使用授权书 裥春惦龟拍臼璐枪似账f 同隐墨移煞， 杰夸! e 慰经太学：受引喾量，一 硕士学位期间在导师指导下完成的博士硕士学位论文。本论文的研究成果归东 北财经大学所有，本论文的研究内容不得以其他单位的名义发表。本人完全了解 东北财经大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门送交 论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权东北财经大学，可 以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以公布论文的全部或部分内容。 作者签名：焉套日期：砌年f 阴客日 导师签名：寺 1 订易育乞 日期：训年f 月指 导论 导论 第一节选题背景及研究意义 养老保险，是指国家和社会根据一定的法律和法规，为解决劳动者在达到 国家规定的解除劳动义务的劳动年龄界限，或因年老丧失劳动能力退出劳动岗 位后的基本生活而建立的一种社会保险制度。它是社会保险的主要险种之一， 是社会保险制度的重要组成部分，在任何国家养老保险都是依法规范并以社会 保险形式所体现的一种政府行为。它体现了强制性、互济性、普遍性等特点。 养老保险制度的建立和健全是人类文明与社会进步的标志和成果。 虽然中国和世界其他国家建立社会保障乃至养老保障制度的时间和过程 不尽相同，但均从2 0 世纪7 0 年代开始了养老保障体系的改革。世界各国由于 在1 9 7 3 年开始遭遇经济大萧条，经济发展进入滞胀阶段，同时又因为人口老 龄化的冲击，现收现付制的养老模式面临着入不敷出的窘境，国家财政承受着 沉重的负担，不得不进行改革。中国则是在社会保障体系遭到严重破坏后，并 配合经济体制改革而开始了社会保障制度的重建。总的来说，世界各国的改革 方向可以归纳为：在改革原有的养老保障体系的基础上，调动企业、劳动者的 积极性，建立各种类型的补充养老保险制度，最终形成基本养老保险、补充养 老保险、个人自愿储蓄养老保险等多支柱体系的社会养老保障模式。同时，探 讨用基金制替代现收现付制，通过积累，加强基金在资本市场的运营，争取高 回报，提高养老保险资金投入与产出的效率，以克服老龄危机。其中，最为突 出的措施是将养老资金筹集模式由现收现付制向基金积累制或部分积累制转 变，养老基金管理向“私有化、资本化、市场化”转变。 世界各国的养老保险制度改革实践已经证实，基金积累制或部分积累制在 面对人口老龄化，解决代际矛盾等方面有其优越性，但是在实施的过程中也面 临很多风险。我国于1 9 9 7 年基本确立社会统筹和个人账户相结合的社会基本 我国社会基本养老保险个人账户风险及其控制 养老保险制度，实施近1 0 年来，也出现了很多风险问题。例如，养老保险改 革的转制成本没有得到妥善解决，从而使得个人账户一直在空账运行，空账的 规模越来越大；个人账户的管理方面也存在很多问题，挤占、挪用个人账户资 金的现象时有发生，最近发生的上海社保基金案已充分说明了这个问题；养老 保险基金的保值增值面临巨大压力，由于我国金融市场不完善，适合养老保险 基金投资的金融工具很少，使得养老保险基金的投资收益率很低，基金保值都 很困难。 因此，在看到养老保险个人账户制度有其自身优越性的同时，我们也应该 对它所面对的各种风险有充分的认识。本文正是在此基础上，详细论述了养老 保险个人账户制度所面临的风险，分析了风险产生的原因，最后提出了相应的 对策建议。实现以下目的：l 、从理论上说明个人账户养老金制度有其存在的 巨大空间，但同时也面临着各种风险。2 、研究风险及其控制对完善我国基本 养老保险制度的作用。3 、在实际管理、投资运营、监管中如何实现风险规避 和控制。 第二节国内外理论研究综述 养老保障是社会保障体系中重要的支柱之一，对养老保障问题的理论分析 有很多，本节对国内外各种理论研究加以分析说明，以帮助我们研究个人账户 风险和控制。 一、国外经济学派观点 新古典学派：1 8 世纪后期，该学派注重研究养老金制度的经济绩效，他们 以生命周期假说和交叠世代模型为理论基础分析养老金制度的安排和各种经 济变量之间的相互影响。在关于对养老保险制度改革的争论中，新古典学派的 观点是发挥养老保险制度的三个功能储蓄、再分配和保险功能。他们认为 可以适应老龄化危机的养老保险制度应当建立在基金制基础之上，以防止国家 导论 无力承担养老金支出，防止出现跨越数代人的巨额转移，并有利于养老金的投 资，争取高的回报，增加养老基金的承受能力。而政府的作用是，提供完备的 法律和规章制度以及养老金制度的公共支持体系，提供最低保障。建立多支柱 的养老保险体系，即国家养老金计划的公共支持体系；强制的私营经营个人账 户基金制度；自愿的个人养老储蓄。可见，削减公共税收，尝试私人管理，扩 大市场竞争机制，提高养老保险制度对资本积累和经济运行效率的支持，是新 古典学派的主要思想。 经济自由主义：2 0 世纪7 0 年代末，干预主义指导的社会保障遇到前所未 有的信任危机和经济危机后，包括公共选择学派、货币主义、供给学派在内的 薪自由主义思想大行其道，其核心内容是政府失灵，政策主张的基本理念是政 府的无为而治。在英国，1 9 7 9 年撒切尔夫人就任首相后，积极推行货币主义， 大幅度削减福利支出；在智利，军政府采纳货币主义的改革理论，率先开始了 社会保障私有化的改革。在美国，供给学派选择储蓄作为中间变量，在养老社 会保险领域讨论现收现付和完全积累的个人账户制度对经济增长产生的不同 影响。其温和派代表马丁费尔德斯坦认为，社会保障通过“资产替代效应” 和“引致退休效应”从相反方向影响个人储蓄。据他估计，在1 9 2 9 1 9 7 1 年间( 不包括1 9 4 1 1 9 4 6 年) ，美国的社会保障计划( 即现收现付制) 大约 减少了5 0 的个人储蓄。这会使投资减少，产出降低，有碍于经济增长。因此， 他极力主张美国养老保障制度的私有化改革。2 二、国内学者理论和实践研究 董克用、王燕，征个人账户可能性问题的研究中提出，储蓄是抵御社会风 险最基本的手段，这本是一种自愿积累的个人行为，但是在许多的国家的改革 中政府以种种方式鼓励甚至强制个人进行养老保险的储蓄，目的在于建立个人 养老保险储蓄账户，减轻公共养老保险制度的负担和应付老龄危机带来的问 题。 新加坡的公积金制度，是个人储蓄、公共管理模式；智利的养老保险账户， 是个人储蓄、私人管理模式。但是，由此引起了国民储蓄对国家财政和劳动力 我国社会基本养老保险个人账户风险及其控制 市场的影响、养老保险基金在个人账户中的保值和增值、公民个人账户的民事 权利保障以及养老金风险投资管理等一系列新问题，引起了一系列争论。从世 界各国的发展趋势看，个人账户在养老保险领域扮演越来越重要的角色已是一 个不争的事实。这一转变对现收现付向基金制的转变、基金对资本市场的影响 等问题都提出了新挑战。但为了应对老龄化危机，提高资金的收益率，我们必 须迎接这些挑战。中国正在实行一种“社会统筹与个人账户”相结合的社会保 险模式，它一方面基于社会统筹原则，延续了“现收现付”模式的主要特征， 另一方面又将强制性的个人储蓄记入一个名义的个人账户，由政府集中管理， 由此造成政府对公共基金和个人账户都要做出承诺。为了兑现这个承诺，中国 政府需要在理论和实践两方面探讨一系列新的问题，并找到解决问题的办法3 。 李珍教授于1 9 9 7 年就论述了社会保障个人账户制度的风险问题，她提出 个人账户同样面临入口老龄化的风险；一国政治、经济政策不稳定的风险；经 济周期造成的投资风险；投资选择失误的风险；在个人选择投资公司的情况下， 个人面临投资成本增加的风险；个人账户制度下，个人退休金的充足性面临氏 寿的风险。同时针对这些风险，李珍提出以下几方面的控制措施：1 、降低个 人账户制度在整个老年人经济保障制度中的权重。2 、努力提高产出，增加消 费总供给，将人口老化引起的消费总需求对总供给的压力减到最小。3 、创造 一个稳定发展的环境，并努力将经济周期控制在最小的波动范围内。4 、在基 金的管理制度上，个人账户部分的基金采用公司管理模式，以期通过公司的充 分竞争提高基金投资回报率、降低基金管理成本。5 、个人账户基金信托人的 选择权由以企业工会成员和董事会成员组成的机构来实施。6 、通过年金保险 制度，分散个人账户基金投资风险和个人长寿的风险。 李绍光教授在养老金的投资方面指出，投资者在任何一种资产中所可能承 担的风险主要可以分为：坏债风险、利率风险、市场风险、购买力风险、流动 性风险、政治风险、管理风险。任何风险都包含了两个性质不同的部分：一部 分足可以分散的非系统性风险，另一部分是不可分散的系统性风险。非系统性 风险只是就个别资产而言的，即由于某一种资产的个别因素的变动而带来的风 险，与整个资本市场不相关，它可以通过资产组合的多样化加以消除。相反， 系统性风险则是由于一般经济环境或整个资本市场的变动而产生的风险，不可 能通过资产组合的多样化而消除，因而是不可分散的风险。1 此外养老金投资还 导论 存在委托代理风险，“一些养老金基金会需要委托专业的代理投资机构进行投 资，这样的代理投资机构就是养老金基金的托管人，托管人就是由养老金基金 会授权代为进行基金投资管理的金融机构。这样，养老金基金的所有权与经营 权实际上就发生了分离，当作为委托人的养老金基金会和作为代理人的托管人 之间出现目标不一致的情况时，通常所说的委托代理问题也就无可避免了。” 通过以上各种理论，我们可以发现个人账户式的基金积累制在养老保障体 系改革中将扮演越来越重要的角色，但是这种制度并不是完全优于传统的现收 现付制度，也有其自身不可避免的缺陷，在实际操作和运行中面临着很多风险。 所以在减轻国家财政负担和应付人口老龄化的挑战中，我们可以逐步引入个人 账户的基金积累制，但应该根据国情，找出适合本国的发展模式。具体到我们 国家，实施社会统筹和个人账户相结合的基本养老保险制度接近十年了，并没 有取得预期的效果，覆盖面还不够广泛，“空账”数额庞大等问题依然比较严 重。所以我们在执行这项制度的过程中应该充分研究这一模式存在的问题，面 临的风险，以使其发挥应有的作用，真正做到社会的安全网和减震器。 第三节本文的主体框架和分析思路 一、主体框架 在养老保险建立和改革的过程中，个人账户基金制的呼声越来越高，似乎 通过将个人账户引入养老保险制度就能解决人口老龄化的危机，减轻各国支付 养老金的财政负担，抵消代际矛盾，化解现收现付制的一切问题。但不可避免 的是个人账户的存在也面临着极大的风险，即使是个人账户制度运行最成功的 智利、新加坡两国也有很大的问题。智利的私营化方案虽然解决了转制成本， 带来了高收益，可是管理成本也大大提高，投资风险的高级别以及日趋下降的 投资率是现实存在的。新加坡虽然管理成本较低，但其投资收益同样不高，缺 乏社会互济和再分配功能，低收入者的老年生活并不能得到保障，易引发代内 矛盾。所以本文通过分析个人账户的作用、面对的风险和问题，并进行控制， 我国社会基本养老保险个人账户风险及其拧制 n- - 以最大限度地发挥个人账户的作用，将它与其他制度模式结合起来，以使基本 养老保障制度能够保障老年人的生活，防止老年危机的发生，维护社会稳定。 本文从以下几个方面展开研究： ( 一) 导论部分：简略回顾养老保险发展的历史，突出了世界各国在相关 理论和实践发展的过程中越来越重视将现收现付制改革为现收现付与基金制 相结合的部分积累制，引入个人账户进行筹资、管理、投资。 ( 二) 个人账户式基金积累制在理论和实践过程中有其优势，也存在很多 问题，所以本文正文首先论述我国养老保险个人账户制度面临的各种风险，包 括宏观风险、制度风险、管理风险和投资运营风险等。 ( 三) 在简要的论述我国养老保险个人账户制度存在的风险问题后，着重 分析这些风险产生的原因。 ( 四) 既然个人账户有其存在的必要性和发挥了作用，并且我们也确立了 这项制度，所以面对风险问题，需要我们进行风险管理和控制风险的发生，尽 量减少风险带来的损失，以确保制度的顺利实旖。我们可以借鉴国外的经验和 教训，包括智利、新加坡、美国的改革都给我们提供了很好的先例，在结合我 国国情和国外经验的基础上，完善社会统筹和个人账户相结合的基本养老保险 制度充分并发挥其作用。 二、分析思路 导论 1 郑秉文 2 李珍： 3 董克用 李绍光 、和春雷：社会保障制度的国际比较，法律出版社，2 0 0 1 年第7 0 页。 社会保障理论，中国劳动与社会保障出版社，2 0 0 1 年，第5 6 页。 、王燕：养老保险，中国人民大学出版社，2 0 0 0 年第1 2 5 页。 养老金制度与资本市场，中国发展出版社，1 9 9 8 年5 月第1 2 0 1 2 1 页。 7 我国社会基本养老保险个人账户风险及其控制 第一章我国社会基本养老保险个人账户面临的风险 我国社会基本养老保险经过2 0 多年的探索和实践，确立了社会统筹和个 人账户相结合的基本养老保险制度。1 9 8 4 年各地开始试行企业职工退休费用社 会统筹，在总结各地经验的基础上，1 9 9 1 年国务院发布了关于企业职工养老 保险制度改革的决定，各地养老保险社会统筹迅速发展，开始实现企业保险 向社会保险的转变。1 9 9 3 年，党的十四届三中全会通过中共中央关于建立社 会主义市场经济体制若干问题的决定，确定了社会基本养老保险实行社会统 筹与个人账户相结合的制度。1 9 9 5 年国务院据此发布关于深化企业职工养老 保险制度改革的通知，提出深化企业职工养老保险制度改革的若干政策措施， 提出了社会统筹与个人账户相结合的两个具体实施办法由各地进行试点。1 9 9 7 年，国务院发布关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定，在全 国范围内统一了企业职工基本养老保险制度，至此，社会统筹和个人账户相结 合的社会基本养老保险制度在全国范围内基本确立。2 0 0 1 年，党中央、国务院 决定在辽宁省开展完善城镇社会保障体系的试点工作，2 0 0 4 年又将试点范围扩 大到吉林、黑龙江两省，试点的重要内容就是做实个人账户，2 0 0 3 年党的十六 届三中全会做出逐步做实养老保险个人账户的决定，进一步明确了我国养老保 险统账结合、部分积累的制度模式。在充分调查研究和总结过去2 0 年来养老 保险改革经验的基础上，国务院2 0 0 5 年1 2 月发布了关于完善企业职工基本 养老保险制度的决定，重要内容就是逐步做实个人账户。 职工基本养老保险个人账户是企业职工基本养老保险中，用以记录职工个 人缴纳基本养老保险费和单位缴费部分划入职工个人名下的账户，是计算职工 退休的基本养老金中的个人账户养老金的重要依据。个人账户按本人缴费工资 的1 1 建立，个人缴纳工资的8 、企业从缴纳的2 0 中提取3 进入个人账户， 从2 0 0 6 年1 月1 日起，个人账户的规模统一由本人缴费工资的1 1 调整为8 ，并且全部由个人缴费形成，单位缴费不再划入个人账户，单位缴费将全部 用于社会统筹，确保当期的基本养老金发放，个人缴费则全部用于积累，用于 本人将来的养老问题。职工退休后除统筹部分的基础性养老金外，还可领取个 第一罩我国社会基本养老保险个人账户面临的风险 人账户养老金，即用储存积累的个人账户额除以1 2 0 作为个人账户养老金。 个人账户制不是我国首创的，它已经是国际上进行养老保险制度改革的主 要趋势，新加坡的中央公积金制和智利的私营化养老金是个人账户制到目前为 止较为成功的范例。但是两国的成功并不能说明养老保险个人账户就是十全十 美的，它同样也面临着诸多风险的考验。特别在我们这样一个发展中国家，市 场经济体系还不完善，个人账户养老金对于职工退休后的生活来说又必须发挥 重要的保障作用。因此，分析说明个人账户所要面对的风险有着重要的现实意 义，下面首先来介绍我国养老保险个人账户风险问题。 第一节宏观风险 养老保险个人账户的宏观风险主要是指该项制度所处的社会经济政治环 境对制度政策的制订、制度的运行产生的影响以及人口老龄化对养老保险制度 的冲击。 任何一个国家的任何一项制度都避免不了社会政治经济环境变化带来的 风险，政权的更迭、经济政策的变动都会对一国的社会保障制度产生影响。我 们国家是中国共产党领导的社会主义国家，政治和社会基础是稳定和可靠的， 我们也已经把社会保障体系纳入社会主义市场经济体系之中，而且是其中重要 的保障环节，这一政策的延续性上不存在问题，但同样无法避免经济波动等带 来的影响。经济的发展有其周期规律，有时繁荣，有时发展速度减缓，在经济 全球化的今天，世界各国的经济影响更是不可忽视，一旦经济发展速度放馒， 个人账户的储蓄额减少，增值收益率降低，无疑会在一定程度上降低职工退休 后预期的收入水平，在经济衰退期进入劳动力市场和经济繁荣时进入劳动力市 场的不同人群，在其他条件相同的情况下，其退休金的积累可能差距颇大。我 们建立个人账户养老金是强调职工的个人权益和个人积累，养老金不足的风险 已大部分的由现收现付制时的政府身上转嫁到职工个人身上，毕竟个人抵御风 险的能力有限，如果账户资金受到损失，基础养老金是无法维持退休职工基本 生活的，而个人账户资金不足支付转而又要求政府承担最后责任，造成财政支 出的扩大，甚至出现财政赤字，加重了政府处理问题的难度。 我国社会基本养老保险个人账尸风险及其控制 世界各国进行的养老保险制度改革，其中主要一个原因是受到人口老龄化 的冲击，使现收现付制下的养老金支出不堪重负，于是用个人账户式的基金积 累制取代现收现付以减轻人口老龄化的冲击。我国社会保障体系改革的原因虽 然不全是因为人口老龄化，但同样面临这一风险带来的影响，而且我们老龄化 的速度快，较其他国家更加明显，是未富先老的国家。人们普遍认为个人账户 制强调个人责任、个人积累，个人一生收入的再分配不会受到人口老龄化的影 响。其实，个人账户同样面临人口老龄化风险。詹姆斯舒尔茨说过：“尽管 提供退休收入有各种机制，如社会保障、公共救济、私人保险、私人赈济和个 人储蓄，这些都会起作用，但是，最基本的实际情况仍然是，任何一个特定年 度退休人员所消费的那一部分国民产出不管各种混合是否起作用总是由工作 的人创造的。”即人口老龄化的情况下，职工在其一生中工作创造的总供给会 不会小于总消费部分。如果工人创造的财富不足以满足其消费的话，职工退休 后的生活难免出现危机。我国养老保险个人账户上的资金仅可用于职工退休后 十年的生活，即使按5 的收益率算，加上投资收益，个人账户也最多能维持十 三年的支付。1 我国随着经济的发展和生活水平的提高，人均预期寿命延长，消 费水平也相应提高，通货膨胀率的提高使仅有的账户资金的购买能力不足，购 买力风险随之出现，这又要从统筹账户中调剂资金保障个人账户的支付，加重 了养老保险制度的负担，缺口越来越大，资金来源又成为问题。 第二节制度风险 制度风险是指养老保险个人账户在制度设计时存在缺陷和运行过程中产 生的风险问题。 我国现行的基本养老保险制度从建立起就仅仅是把城镇企业职工纳入保 障范围，国家机关、事业单位、农民工等群体并未进入这一制度，首先就造成 了单位之间、个人之间的不公平，带来了潜在的风险。因为企业职工需要通过 单位和自己的缴费才能享受到养老金待遇，并且如果所在单位效益较差，能够 拿到手中的养老金就十分有限。而农民工失去土地的养老保障后，进入城市务 工，又没有资格进入到养老保险体系中去，他们年老后的生活无从谈起。国家 第一章我国社会基本养老保险个人账户面临的风险 机关、事业单位职工却享受国家给予的退休金，这种制度安排上的不公平及退 休待遇给付上的不公平也违背了社会保障强调通过再分配保证公平、维护社会 稳定的初衷，这也在一定程度上缩小了基本养老保险制度的覆盖面。据统计， 包括4 0 0 0 多万己退休人员在内，我国2 0 0 4 年末参保人数只有1 。6 亿多人，仅 占城镇人口的3 0 左右，不及劳动力人口的1 5 ，覆盖率不到世界水平的一半， 在覆盖的城镇国有企业和集体企业职工中，参保人数2 0 0 1 年以来的平均增速 为4 0 4 ，也低于离退休职工人数的平均增速6 6 4 。2 覆盖面狭窄，对我国解 决养老金隐性债务增加了难度，“空账”缺口也越来越大，“空账”风险凸显。 我国1 9 9 7 基本确立全国统一的社会统筹和个人账户相结合的基本养老保 险制度，在此之前已经退休的职工需要领取养老金，这部分人的养老金构成了 隐性债务。由于这部分人的养老金无人承担，所以在财务上采取了通过社会统 筹部分和向“中人”、“新人”的个人账户积累借钱的办法，来支付新的养老保 险计划下“老人”的养老金，造成“中人”和“新人”个人账户的“空账”运 行。可见，养老金的隐性债务和“空账”问题是紧密联系在一起的，也是我国 目前养老保险制度面临的最大风险。国家体改办2 0 0 0 年估计隐性债务可能达 7 6 0 0 0 亿元，而积累的“空账”已达7 0 0 0 亿元左右，3 如果不尽快解决这个问 题，基本养老保险支付风险会随之而来。一方面“老人”的养老金还需要继续 支付，一部分“中人”的养老金也将要逐步支付，未来的几十年，特别是2 0 5 0 年前后，第一批进入新制度的职工达到退休年龄，“空账”的存在无法保证到 期给付这些职工的养老金。并且由于预期寿命的延长、通货膨胀等因素，积累 在名义账户中的钱够不够这些人老年生活之用也是个问题。所以，当初制度设 计上的缺陷暴露无疑，覆盖面窄的问题、“空账”风险、支付风险等都需要我 们认识并加以尽快解决。 第三节管理风险 养老基金的管理主要包括保费收缴、财务管理、基金管理和养老金的支付 等环节，其中，基金管理是基金投资运营的管理问题，将在下文专门提出研究。 现行个人账户养老金的管理在收、管、支等方面都存在问题，面临一定的 1 l 我国社会基本养老保险个人账户风险及其控制 风险。首先在个人账户养老金保费的征缴上，由于覆盖面狭窄，进入基本养老 保险的门槛高，达到工资的3 0 左右，已经使效益好的企业逃避缴纳、效益差 的企业没有能力进入这一制度，基本保费收入面临不足的风险，等到要大规模 支付养老金的时候，基金存在缺口。其次是财务管理风险：按规定，养老保险 基金进行收支两条线管理，设立财政专户专款专用，这本来是保障该项资金的 重要措施，但是在政府主导的管理下，受政府行为的影响较大。个人账户资金， 特别是有积累的地方，政府认为养老金的支付还是个很长远的事情，于是只要 政府一发文件借用养老保险基金，这部分资金就被挪用，以支援其他方面的建 设。基本养老金是职工退休后的养命钱，每时每刻都要保证其安全。三是管理 成本高的风险。我国的个人账户基金应该是每个参保人都有个人账户，本意是 职工个人自行管理，以提高参保面，提高覆盖率，但是养老金的收、管、投资、 支出等所有过程全由各地社保经办机构操作，这项工作的复杂性、专业性使管 理成本高，管理效率低，加重了制度的负担，影响制度正常的运转。 第四节投资运营风险 作为养老保险个人账户，其存在的目的和意义是要强调个人权益、激励个 人多缴费，并使账户资金保值增值，通过职工个人一生收入的再分配更好的保 障老年生活。因为目前我国个人账户大部分都是“空账”，暂时还不存在投资 运营风险，但进行基金的投资是做实“空账”，保障养老金支付达到一定水平 的必然选择，因此有必要讨论投资运营问题。 个人账户资金在投资的过程中，首先要选择是采取新加坡模式由政府代为 投资管理，还是智利模式由个人选择私人管理基金的制度。不论何种管理制度， 都不可避免宏观政治经济环境的风险，而智利模式对个人账户拥有者而言还有 选择投资基金的风险，即由于信息不完成造成的，一方面是有可能选择失误造 成损失，另一方面是选择正确的情况下还要面对基金信托人投资失误的风险。 我国采取的基金管理模式与新加坡相同，由政府集中管理。姑且不论我国目前 政府管理过程中被挪用造成的“空账”问题，政府管理和投资在极其注重基金 安全的情况下，主要选择的投资方向是银行存款和国债，而我国银行利率已经 第一章我国社会基本养老保险个人账户面临的风险 多次调整，利率水平偏低，必然带来基金收益的低效率，进而引发收益不足， 在人口老龄化的今天，导致养老金的收支失衡，产生养老金支付风险。 目前我国养老基金进行投资的仅是全国社会保障基金理事会掌握的全国 社会保障基金，其主要来源于国家财政拨款，有部分资金已委托六家基金管理 公司进入股票市场投资。未来各省在省级统筹的基础上形成的个人账户养老金 在部分做实“空账”后必然也会进入资本市场，这部分资金的运营必须是在保 障资金安全的情况下合理安排投资，面临的风险主要包括：一是系统与非系统 性风险，个人账户资金投资面对的宏观经济环境、资本市场环境均是可能面临 的系统性风险，而资金的流动性、投资的安全性等则是非系统性风险。二是委 托代理问题，由于信息不对称和不完全，基金管理者本身对投资知识了解有限， 需要委托给专业的基金管理或投资公司运营，信息问题造成的道德风险使基金 的受托人不关心资金的收益状况，在投资过程中给基金带来损失，或是受托人 滥用手中拥有的资金、甚至挪用资金，给基金安全带来隐患。三是收益率风险， 个人账户资金在投资过程中虽然可以采取资产组合方式规避部分非系统性风 险，但由于我国资本市场还不完善，以及股市的持续低迷，金融工具、金融创 新工具少，养老基金投入到资本市场后收益无法得到保证，全国社保基金投入 股市后就出现亏损的情况值得我们关注。 我们现行的基本养老保险制度还在逐步完善的过程中，难免遇到各种问题 和风险的考验，宏观风险、制度风险、管理风险、投资运营风险等无不影响着 这项制度的发展，但随着制度的改进和对风险的认识和控制，必然会使养老保 险制度在保障老年生活、促进我国资本市场完善等方面发挥其应有的作用。下 文将详细分析各种风险产生的原因，了解各种风险的来龙去脉，进而提出相应 的政策建议。 李珍：论社会保障个人账户制度的风险及其控制，管理世界19 9 7 年第6 期，第18 5 页。 2 棣晓波：骁国养老保险制度存在的问题及解决对策，中华女子学院山东分院学报，2 0 0 5 年第2 期 第14 - 1 6 页。 3 高西庆：全国社会保障基金的投资管理与展望，全国社会保障基金理事会。 我国社会基本养老保险个人账户风险及其控制 第二章风险产生的原因 第一节宏观风险产生的原因 一、社会经济政治环境因素的影响 养老保险个人账户面临的社会政治经济风险主要有，来源于政治经济政策 不稳定的风险、经济周期造成的投资风险和不确定的经济因素造成的投资风 险。 第一、政治经济政策的不稳定。虽然这一问题对于现收现付制度也具有相 同作用，但是在公共养老金制度下，这一风险可以通过转移支付而由全体人口 来承担，而在个人账户制度下只能由制度内人口来承担，即必须由个人账户的 所有者承担大部分甚至全部风险，所以风险表现的更为集中，也就是说这一制 度在政治、经济政策风险面前表现得比现收现付制度更脆弱，这也是为纠一么一 些国家在引进这- - n 度后很快又放弃它的原因，发展中国家的政治、经济政策 的不稳定因素大于政治、经济制度较为成熟的国家。我们国家从养老保险制度 伊始，在具体的养老保险个人账户制度方面，这一政策的连贯性和延续性都得 到充分体现，国家也在不断完善这一制度。从2 0 0 5 年进一步改革缴费基数， 企业缴费不再进入个人账户，也表现出国家在通过政策的不断调整完善来保障 个人账户权利的实现。但是我们国家还处在发展阶段，政治经济政策还存在不 断变化的因素，任何一项大政策的变动都会对国民收入分配产生影响，更何况 目前我们国家的贫富差距呈现扩大的趋势，这尤其对低收入者的影响更为深 刻。 第二、经济周期造成的投资风险。即便在一个政治经济制度成熟和稳定的 国家，经济周期总是不可避免的，经济衰退时期和经济复苏时期劳动者个人账 户的存储额和累计收益必定存在差别。更何况我国目前处于各项政治经济制度 第二罩风险严生的原因 还在不断完善的阶段，这一风险的影响不言而喻，以工业国企业退休基金从 1 9 7 0 年到1 9 9 0 年的实际投资收益率为例来分析这一问题会更有说服力。以下 表中美国的资料为例，设