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广西钢铁企业财务策略应用问题研究 摘要 随着我国经济的快速增长，市场的日益国际化，钢铁企业所面临的外部环境越来 越复杂，不确定因素与同俱增，竞争日趋激烈。2 0 0 1 年国家出台了钢铁行业产业政策， 该政策在提高准入门槛、调整产业布局、提高产业集中度、优化产品结构以及推进循环 经济等方面对钢铁行业提出了霸确而具体的要求。相魄国外的钢铁企业，我国钢铁工业 存在许多的不足，具体表现在我国钢铁工业集中度低、钢材产品结构性矛盾突出、平均 技术装备水平低，技术改造和产业升级力度不大，竞争力弱、低水平重复建设现象严重以 及钢铁行业面临成本上升的巨大压力等方面。与此同时，世界主要跨因钢铁集团都加快 了向中国战略转移的步伐，纷纷在我囡以独资或合资的形式抢滩设点，希望占领我国家 电用钢、汽车板等市场。许多大的国际钢铁企业也都加大了在东南亚、印度和菲洲的钢 铁投资。 国家的钢铁产业政策和国内外钢铁业的重组浪潮，对广西钢铁企业带来了深远的 影响。广西拥有发展钢铁工业自身独特的优势，比如说区位优势，丰富的水利、水电资 源等，同时广西也存在很多发展钢铁工业的不利因素。广西钢铁工业基础相对比较薄弱， 除了近两年来柳钢挤身全国主流钢铁企业外，规模小，产能落后的民营钢铁企业数量为 数众多，在当前形势下广西钢铁企业的发展面临诸多的困难和挑战。国家的产业政策和 钢铁行业的发展大趋势是广西钢铁企业不麓左右酶，广西钢铁企业只有加强管理，充分 挖掘盘身的潜力，才能在竞争如此激烈的钢铁领域占有一席之地。时代对企业管理者提 出了新的要求，鹾财务管理是企业管理的核心，财务策略的合理与否对企业具有深远的 意义。如何采用最优的财务策略，培养竞争优势，成为当前广西钢铁企业耐临的一个重 要课题。 论文采用了系统分析方法，充分利用系统分析的整体性、综合性与关联性特征，将 企业的财务策略视为个系统，其中各项具体的财务策略彼此区别但也相甄联系。同时 论文的技术路线图也采用了系统分析的方法将全文的各章节联系为一个整体，使得全文 的内容结构紧凑褥各章又翻成体系。论文在理论分析的过程中应用类比的论证方法，结 合具体企业和理论研究进行分析、评价进而提出改进广西钢铁彳亍业豳前财务策略的建 议。 本文研究表明，嚣前广西钢铁企业财务策略在公蠲管理体制，成本方面、现金流方 嚣以及信息化方面存在诸多的阀题，认为要改进隧前广耍钢铁企业财务策略也应该从以 上几个方面入手，提出在改进公司管理体制方面主要是要完善公司治理结构，优化财务 管理体制，以及必须统一调动集团的财务资源。在降低成本方面应该合理选择与运用会 计政策同时必须注意公司资本结构的优化，使企业加权资本成本最低。改善企业现金流 方面应该注意金融工具的创新与运用以及公司股利政策的合理性。在信息化方面应该充 分利用信息技术，建立财务信息系统以及加强信息技术培诫，提高会计人员的综合能力。 更深入分析广西钢铁企鲎财务策略，挖掘出更多的问题，以及对每一个存在的闷题 提出尽可熊全面的改进措施，是今后应该努力的方向。 关键词：广西；钢铁企业；财务策略；资本结构；金融工具 i i t h er e s e a r c ho nf i n a n c i a ls t r a t i g y a p p l i c a t i o no fs t e e le n t er p r i s e si ng u a n gx i a b s t r a c t w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to fe c o n o m yi nc h i n aa n dt h eg r a d u a li n t e r n a t i o n a l i z a t i o no f m a r k e t ，t h ee x t e r n a le n v i r o n m e n to fs t e e le n t e r p r i s e si nc h i n ab e c o m e sm o r ea n dm o r e c o m p l i c a t e d , u n c e r t a i nf a c t o r so c c u r si n c r e a s i n g l ya n dc o m p e t i t i o n st r e n dt ob ef u r i o u s ”t h e s t e e li n d u s t r yp o l i c y ”p r o m u l g a t e db yt h es t a t ei n2 0 01h a sp u tf o r w a r dac l e a ra n ds p e c i f i c d e m a n d so fr a i s i n gb a r r i e r st oe n t r y ，a d ju s t i n gi n d u s t r i a ll a y o u t ，i m p r o v i n gt h ec o n c e n t r a t i o n o fi n d u s t r i e s ，o p t i m i z i n gt h ep r o d u c ts t r u c t u r e ，p r o m o t i n gt h er e c y c l i n ge c o n o m ya n do t h e r a s p e c t si ns t e e li n d u s t r y c o m p a r e dt of o r e i g ns t e e lc o m p a n i e s ，s t e e li n d u s t r yi nc h i n ah a sm a n yd e f i c i e n c i e s ， s u c ha sl o wc o n c e n t r a t i o n ，t h eo b v i o u sc o n t r a d i c t i o na m o n gt h es t r u c t u r eo ft h es t e e lp r o d u c t s ， t h ea v e r a g el o wl e v e lo ft e c h n o l o g ya n de q u i p m e n t , t h el i t t l ee f f o r t si nt e c h n o l o g i c a l i n n o v a t i o na n di n d u s t r i a lu p g r a d i n g ，w e a kc o m p e t i t i o n , t h es e r i o u sp h e n o m e n o no fl o w - l e v e l r e d u n d a n tc o n s t r u c t i o n ，t h ee n o r m o u sp r e s s u r eo ft h es e r i o u sr i s i n gi nt h ec o s ta n ds o o n t h e m a j o rm u l t i n a t i o n a ls t e e lg r o u p si nt h ew o r l dh a v ea c c e l e r a t e dt h ep a c eo fs t r a t e g i cs h i f t si n c h i n a , s e t t i n gu pc o r p o r a t i o n so n ea f t e ra n o t h e ri nt h ef o r mo f j o i n tv e n t u r e so rw h o l l y o w n e d t h e yw a n tt oo c c u p yt h es t e e lm a r k e t si nt h eh o u s e h o l de l e c t r i c a la p p l i a n c e s ，a u t o m o b i l e p a n e l sa n do t h e rf i e l d s 。a tt h es a m et i m e ，m a n yl a r g ei n t e r n a t i o n a ls t e e le n t e r p r i s e sh a v ea l s o i n c r e a s e di n v e s t m e n ti ns o u t h e a s ta s i a , i n d i aa n da f r i c a t h en a t i o n a ls t e e l i n d u s t r yp o l i c ya n dt h ed o m e s t i ca n d i n t e r n a t i o n a ls t e e li n d u s t r y r e s t r u c t u r i n gw a v eh a v eb r o u g h tf a r - r e a c h i n gi m p l i c a t i o n st ot h es t e e le n t e r p r i s e si ng u a n g x i a sf a ra st h ed e v e l o p m e n to fs t e e li n d u s t r yi sc o n c e r n e d ，o no n eh a n d ，g u a n gx ih a si t s u n i q u ea d v a n t a g e s ，f o re x a m p l e ，a na d v a n t a g ei nl o c a t i o n , a b u n d a n tw a t e r , e l e c t r i c i t ya n d w a t e rr e s o u c e s ，o nt h eo t h e rh a n d , g u a n gx ia l s oh a sal o to fa d v e r s ef a c t o r s 。 t h es t e e li n d u s t r i a lb a s ei ng u a n gx ii sr e l a t i v e l yw e a k ，e x c e p tt h el a s tt w oy e a r s ，l i u g a n gp l a c ea m o n gt h em a i n s t r e a mo ft h es t e e le n t e r p r i s e si nc h i n a , t h e r ea r eal a r g en u m b e r o fp r i v a t ee n t e r p r i s e si ng u a n gx iw h i c hh a v es m a l ls c a l e sa n db a c k w a r dp r o d u c t i o nc a p a c i t y ， i i ! s ou n d e rt h ec u r r e n ts i t u a t i o n , t h ed e v e l o p m e n to fs t e e le n t e r p r i s e si ng u a n gx ii sf a c e d 、惦m m a n yd i f f i c u l t i e sa n dc h a l l e n g e s 弧es t e e li n d u s t r yp o l i c ya n dt h ed e v e l o p m e n to ft h es t e e l i n d u s t r yw e n d sa r ec o u l dn o tb ec o n t r o l l e db yt h es t e e le n t e r p r i s e si ng u a n gx i ，s ot h es t e e l e n t e r p r i s e si ng u a n gx is h o u l dp a ym o r ea r e n t i o nt om a n a g e m e n t ，a n df u l l yt a pt h e f to b q l p o t e n t i a lo rt h e yc a l ln o tg a i naf i r mf o o t h o l di ns u c hah i g h l yc o m p e t i t i v ef i e l d e r ah a sm a d e n e wd e m a n d st oe n t e r p r i s em a n a g e r s ，a n df i n a n c i a lm a n a g e m e n ti st h ec o r eo fe n t e r p r i s e m a n a g e m e n t , s of i n a n c i a ls t r a t e g i e so fe n t e r p r i s e sr e a s o n a b l eo rn o ta r eo ff a r - r e a c h i n g s i g n i f i c a n c e h o wt ou s et h eb e s tf i n a n c i a ls t r a t e g ya n dc u l t i v a t ec o m p e t i t i v ea d v a n t a g e b e c o m ea l li m p o r t a n ts u b j e c tt og u a n g x is t e e le n t e r p r i s e sn o w 孤sp a p e ra d o p tt h em e t h o do fa n a l y s i s ，t a k ef u l lu s eo ft h ec o m p r e h e n s i v ea n dr e l e v a n t c h a r a c t e r i s t i c so ft h eo v e r a l la n a l y s i s ，l o o ko nt h ef i n a n c i a ls t r a t e g ya sas y s t e m ，a n dt h e s p e c i f i cf i n a n c i a ls t r a t e g i e sa r ed i f f e r e n tb u ta l s oi n t e r r e l a t e d t h et e c h n o l o g yr o a dm a pa l s o a d o p tt h em e t h o do fa n a l y s i s ，m a k et h ef u l lt e x tc h a p t e r sl i n k e da saw h o l e ，t h ec o n t e n t c o m p a c ta n dc h a p t e r ss y s t e m a t i c a l i nt h ep r o c e s so ft h e o r e t i c a la n a l y s i s ，t h i sp a p e r t a k et h e a n a l o gm e t h o do fp r o o f , a n a l y s i s ，e v a l u a t ea n dp u tu pw i t ht h er e c o m m e n d a t i o n st oi m p r o v e t h ec u r r e n tf i n a n c i a ls t r a t e g yf o rs t e e li n d u s t r yi ng u a n gx i 硼随sp a p e rs h o w st h a tt h e r ea l em a n yp r o b l e m si nt h ec o m p a n ym a n a g e m e n ts y s t e m s c o s t s ，c a s hf l o w , a sw e l la si n f o r m a t i o ni nt h ec u r r e n tf i n a n c i a ls t r a t e g yo ft h es t e e le n t e r p r i s e s i ng u a n gx i ，t h i n kw es h o u l di m p r o v et h es t r a t e g yf r o mt h ea b o v ea s p e c t s ，a n di m p r o v et h e c o r p o r a t em a n a g e m e n ts t r u c t u r e ，o p t i m i z et h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e m s ，u n i f ya n d m o b i l i z et h ef i n a n c i a lr e s o u l e so ft h eg r o u pt om a k et h ec o m p a n ym a n a g e m e n ts y s t e m s b e r e 爻t ol o w e rt h ec o s t sw es h o u l dc h o o s ea n da p p l ya c c o u n t i n gp o l i c i e sr e a s o n a b l ya n dp a y a t t e n t i o nt oo p t i m i z i n gt h ec o m p a n y sc a p i t a ls t r u c t u r et oe n a b l ee n t e r p r i s e st ot h el o w e s t w e i g h t e dc o s to fc a p i t a l w es h o u l dp a ya t t e n t i o nt ot h ei n n o v a t i o na n da p p l i c a t i o no ft h e f i n a n c i a li n s t r u m e n t sa n dm a k es u r et h ec o m p a n yd i v i d e n dp o l i c yi sr e a s o n a b l et oi m p r o v e c o r p o r a t ec a s hf l o w w es h o u l dm a k ef u l lu s eo fi n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y , s e tu pf i n a n c i a l i n f o r m a t i o ns y s t e m ，s t r e n g t h e nt h et r a i n i n go fi n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y , a n di m p r o v et h e c o m p r e h e n s i v ec a p a c i t yo fa c c o u n t i n gp e r s o n n e lt oi m p r o v et h ec u r r e n tc o n d i t i o n si n i n f o r m a t i o n t oa n a l y s i st h ef m a n c i a ls t r a t e g yf o rs t e e le n t e r p r i s e sm o r ed e e p l y ，e x c a v a t em o r e i v p r o b l e m sa n dg i v ec o m p r e h e n s i v ei m p r o v e m e n tm e a s u r ef o re v e r ye x i s t i n gp r o b l e ma sf a ra s p o s s i b l ei st h ed i r e c t i o no f f u t u r ee f f o r t ss h o u l db em a d et o k e yw o r d s ：g u a n gx i ；s t e e le n t e r p r i s e s f i n a n c i a ls t r a t e g y ；c a p i t a l s t r u c t u r e ：f i n a n c i a li n s t r u m e n t s v 广西大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是在导师指导下完成的，研究工作所取得的 成果和相关知识产权属广西大学所有，本人保证不以其它单位为第一署名单位 发表或使用本论文的研究内容。除已注明部分外，论文中不包含其他人已经发 表过的研究成果，也不包含本人为获得其它学位而使用过的内容。对本文的研 究工作提供过重要帮助的个人和集体，均已在论文中明确说明并致谢。 论文作者签名：7 囊纭禹如。扩年占月，占f i 学位论文使用授权说明 本人完全了解广莲大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即： 按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本： 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务； 学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文； 在不以赢利为目的的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。 请选择发布时间： 囤卸时发布口解密后发布 ( 保密论文需注明，并在解密后遵守此规定) ? 。? 名夕物堋枷 广西大学工商管理硕士掌位论文广西钢铁企业财务策略应用问题研究 第一章导论 1 1 闯题的提出与研究意义 1 。1 1 闯题的提出背景 2 0 0 1 年国家发展与改革委员会出台了钢铁产业发展政策，对我国钢铁行业的发 展方向作如了明确焉严格的规范，近几年伴随着铁矿石、海运费的涨价以及国内外钢铁 巨头的重组，钢铁行业的竞争愈演愈烈，大有重新洗牌之势。国际经验表明，钢铁产业 如果不达到一定规模，就无法优化配置瓷源，提高技术水平和增加产品附加值，广大中 小钢铁企业的发展变得十分艰难。 国家的钢铁产业政策和国内钢铁业的重组浪潮，对广蔼钢铁企业带来了深远的影 响。广西不是钢铁大的省区，更不是钢铁强的省区，钢铁工业基础相对比较薄弱，除了 近两年柳钢挤身全国主流钢铁企业外，规模小，产能落后的民营钢铁企业数量为数众多， 在当前形势下广西钢铁企业的发展面临诸多的困难和挑战。国家的产业政策和钢铁行业 的发展大趋势是广西钢铁企业不能左右的，广西钢铁企业只有加强管理，充分挖掘盘身 的潜力，才能在竞争如此激烈的钢铁领域有一席之地。而财务管理是企业管理的核心， 如何运用财务策略，提升企业自身的竞争能力，求得生存与发展，成为摆在广西钢铁企 业面前的急需解决的问题。 1 1 2 研究意义 基于目前的现实，文章试图通过结合相关财务理论的知识，对宏观以及微观环境进 行分析，剖析广西钢铁企业当前财务策略存在的主要问题，对闯题的成嚣进行了探讨， 进而提出解决问题的办法，为广硒钢铁企业在当前形势下财务策略的合理选择与运用提 供一定的参考。 l 。2 财务策略相关文献综述 1 2 。l 财务策略国内研究现状 近年来，我国许多专家学者对财务策略各个方面进行了比较深入的研究。金燕华、 李丹、宋晓玉( 2 0 0 7 ) 提出应该从完善公司融资的外部环境以及上市公司自身微观环境 来优化我国上市公司资本结构。融资的外部环境方面，主要是进一步完善股票市场、债 券市场和培育机构投资者；自身微观环境方面主要是完善公司治理结构，建立约束机制、 广西大掌工商管理硕士掌位论文广西钢铁企业财务策略应用问题研究 提高盈利水平，增强抵御风险的能力以及调整公司负债结构【i 】。 何义山、吴君民、詹益新( 2 0 0 7 ) 提潞建立以资本市场为主体的融资体制，充分 发挥资本市场配置资源的效用、完善资本市场、完善公司治理结构以及提高企业资产收 益率来优化我国上市公司资本结构【引。 尚胜利( 2 0 0 7 ) 提出从优化殷权结构、完善融资体制、大力发展资本市场特别是债 券市场以及完善公司治理结构，促进上市公司筹资行为的理性化等方面来优化上市公司 姿本结构【川。 胡小玲( 2 0 0 7 ) 提出从积极推进金融体制改革，建立和健全资本市场；改革国有股、 法人股管理体制，深化国有股减持和股权分置改革；建立有效的偿馈保障机制和破产退 出机制以及在明晰产权关系的基础上，积极发展多元化投资主体，特别是鼓励和发展机 构投资者等方面来优化上市公司资本结构【4 1 。 明华( 2 0 0 7 ) 提出注重公司的行业特性对资本结构的影响、充分利用负债融资的“税 盾效应、降低资本成本，提高公司市场价值、降低国有股比例，优化公司的股权结构、 注重公司的成长性以及改革与完善经营者的激励机制等方面来改善上市公司资本结构 的微观环境i 。 李战银( 2 0 0 7 ) 认为应该通过改进股权结构的设置，增强流通股比例，促进“同股同 权”，切实保障股东权益及股东对经理层的约束、从根本上增进企业的效益，重视现金 管理，提高偿债能力，进而实现债务期限结构的优化调整以及发展与完善我国的债券融 资渠道来促进我国上市公司资本结构的合理化【6 l 。 融资方面，袁继红，刘坤会( 2 0 0 6 ) 考虑在随机环境下运作的带有负债和交易费用的 股份有限公司的最佳融资问题，以最大化公司价值的方式找到随时闯变化的保留盈余和 增发普通股的最佳融资组合，以变分不等式的形式把此问题明确描述为扩散过程的奇异 型随机控制问题，并给出其显式解。同时刻划了公司价值函数，并指出最佳控制策略可 用两个闽参数来描述：当公司资产降至较低的阈值以下时，公司就保留所有盈余，并按 需进行扩股融资；当公司资产超过较高的阂值时，公司就把所有盈余派发为股利，丽且 不进行扩股融资；当公司资产在此两阈值之间时，公司就保留所有盈余，而且不进行扩 股融资。提出了股份有限公司融资最佳模型l 。 田华( 2 0 0 2 ) 认为我国上市公司资金大量闲置是j 鼻常普遍的现象，丽这与其再融资 策略的选择又是密切相关的。应用博弈论中的古诺模型和斯坦克尔伯格模型对这种现象 进行分析，揭示了其中的内在原因。指出再融资的刚性增长期资金的大量闲置缘子资金 2 广西大掌工商管理硪士掌位论文 广西钢铁企斑财务苯略应用蠲羽t 研究 的低成本使用和蒋融资市场竞争的不断加剧【引。 然而，黄伟彬( 2 0 0 6 ) 在中国上市公司融资偏好问题的重新审视中以 9 9 8 - 2 0 0 4 年的上市公司数据为研究对象，发现在剔除了l 目的影晴和将短期债务包括在辨邦资金 来源中的两个翦提下，认力我国企业不存在所谓的股权融资偏好，并认为主流的资本结 构理论对我国融资政策具有相当的解释能力，这一结论与以往大多数学者的研究结论相 悖【9 1 。 顾在浜( 2 0 0 3 ) 认为合理选择公司再融资方式应该注意使再融资策略与股本扩张战 略、资本结构和业务发展战略很好地结合、从公司筹资的具体动机来选择融资方式、提 高融姿效率，避免上市公司盲西性融资阑。 刘星、郝颖，运用股权融资的市场时枫理论，结合我国姿本市场再融资政策，较为 深入地实证分柝了市场融资条件对上市公司股权融资和资本结构的影响。检验期阃内的 研究结果表明：在流通股市价被普遍高估的市场条件下，再融资政策是导致股权融资次 数差异的主要因素，而融资次数的差异直接导致了上市公司利用市场融资条件的差异 1 1 1 刘星( 2 0 0 1 ) 分析了我国上市公司制订负债融资和权益融资策略的主要因素，并根 据各个因子载荷的大小，分剐对影响负债融资和权益融资的主要函素进行了重要性排 序。认为影响我圈上市公司制订负债融资策略的主要因素及其重要性排序戈：( 1 ) 公司利 润因素；0 ) 销售周转因素；3 ) 营运资衾因素；( 4 ) 资本投资因素。影响我国上市公司制 订权益融资策略的综合因素及其重要性排序为：( 1 ) 股份流动因素；( 2 ) 股利支付因素；( 3 ) 公司利润因素【1 2 】。 陆正飞、叶康涛( 2 0 0 4 ) 的研究认为，上市公司股权融资偏好并不能完全用股权融 资成本低束解释，当他们从破产成本、负债能力约束、代理成本和公司控制权等因素考 察我囡上市公司融资行为的影响因素时发现，企业资本规模和自出现金流越低，净资产 收益率和控股股东待股比例越高，企业越有可能选择股权融资方式f 1 3 1 。 刘星( 2 0 0 1 ) 发现法人股比例与权益融资增长率巫相关，并且股份流动因素( 即流 通股与非流通股的比例) 是影响上市权益融资策略的最重要因素【1 2 】。赵峻岩( 2 0 0 3 ) 也 得出了相同结论l m j 。 股利政策方面，唐小英，周宗放( 2 0 0 3 ) 认为生命周期决定了公司的基本财务面， 是影响股利分配政策的重要方面，提蹴了生命周期股利分配模型 瀚。 江少华( 2 0 0 6 ) 谈为股利分配政策的理性化发展策略应包括以下凡个方面：首先， 加强股利分配监管，规范上市公司分红与秀融资政策。其次，尽快完善法律法规体系， 3 广西大掌工商管理硕士掌位论文j 西钢铁企业财务策略应用问题研究 硬化股剥分配制度约束。再次，进一步优化上市公司股权结构，实现非流通股的逐步减 持。最后，还须尽力偶导最优股利分配政策，努力实现公司的可持续发展1 1 6 l 。 王真( 2 0 0 6 ) 提出应该从调整上市公司的股权维构、推进内部治理结构的完善、规 范上市公司的行为( 对股票股利的规范、对现会股利的规范、对不分配的限制、对股票 回购的规定) 以及树立投资者正确的投资意识等方面来改善我国上市公司股利分配政策 1 1 7 1 o 吴永雄( 2 0 0 4 ) 认为我国上市公司股剥分配中存在价格稳定性风险、再筹资风险、 经营风险提出了化解风险的对策：制定合理的股利分配方案、遵循适量原则、选择合适 的股利支付方式( 采取分期现金支付方式、采取股票股刹方式、采取股票回购方式) i s l 王晓冰( 2 0 0 6 ) 通过对国外上市公司与国内上市公司在股利分配政策方面的比较认 为顾客效应理论、股利代理成本理论在我国无效，股剩信号传递理论在我国发挥的 乍用 不大。认为应该采取扼制不分配现象、应加强对公司股利政策稳定性的规范、通过股权 多元化和分散化，改变一股独大的畸形股权结构，加强对上市公司股利分配的监管力度 等措施来改善我国上市公司股利分配政策f 阐。 孙晓( 2 0 0 5 ) 认为股利分配政策的影响因素有很多，公司应该根据本身的财务结构、 盈利能力和未来的投资、融资发展规划制定符合本公司实际情况的股利分配策略渊。 张少青( 2 0 0 4 ) 认为股剩分配的基本原则应该是“有利则分，无剩不分；剩多多分， 利少少分”。通过对上市公司的股利分配政策从法律法规方面进行严格的规定，以及调 整上市公司的股权结构来解决上市公司的股利分配政策中存在的闰题【2 。 公司治理结构方面，谭安萍( 2 0 0 7 ) 提出应进步深化体制改革，提供公司治理结 构所需体制平台、推进股权多元化改革，实现投资主体多样化、对经营管理者实施有效 激励和约束、推行独立董事制度，健全董事会制度等方面来规范和完善我国国有企业公 司治理结构朗。 边勇、李卫红( 2 0 0 7 ) 提嫩完善我国上市公司治理结构的途径是：优化股权结构， 切实保障股东大会有效行使职责；健全董事会制度，完善董事会功能；加强监事会建设， 增强监会监督职能；完善证券市场功能，促进上市公司治理；转变政府职能，发挥政府 的积极作用l 翮。 陈心荣认为我国公司治理结构的不规范，不能成立规范的公司治理结构或者不能像 外国公司做到的那样真正自主经营模式。问题的关键在于国有股、法人股处于绝对控股 地位及其不可转让性。提出分激股权结构，降低国有股权的比例，其他不占控股权，以 4 ，西大掌工商管理硪士掌位论二，”西钢铁企豫财务策略茬篇问题研究 削弱国有股在公司治理中的发言权和控制权【翎。 孟秀蕊( 2 0 0 7 ) 认为公司治理和内部控制二者是环境与制度的关系，两者相互影响、 相互促进，形成良性循环。提出从公司治理的角度来健全企业内部控制，糍够有效地促进 企业规范化管理，化解经营风险，提高运营效率，从嚣确保企业目标的实现2 5 1 。 蒋叶华( 2 0 0 7 ) 认为我国现在的治理结构是一元模式与二元模式的结合，不能有效 使审计委员会发挥作用，建议我国取消监事会，使独立审计委员会名副其实的“独立 ， 以确保提高独立审计质量【2 6 l 。 边慧( 2 0 0 7 ) 认为我圜公司治理结构的既存问题是转轨过程制度问不相适应的必 然产物，组织机构的形式化不过是股权结构不合理的现象表现；簧完善我国公司治理结 构，必须从重薪构造公司产权结构做起。丽产权的明晰，责饪的明确有待于法律的贯彻 实施。1 2 7 1 邢焕楼( 2 0 0 7 ) 认为完善国有公司的治理结构，要从囡有公司的性质和实际情况出发， 把立足点放在促进国有经济的健康发展上，举持以构建国有产权委托代理关系为核心， 重点处理好分权与制约的关系f 翊。 此外，李玮，宋希亮( 2 0 0 7 ) 对并购中筛选哥标企业的财务策略进行了探讨鏊甥。方拥 军( 2 0 0 4 ) 对实现企业可持续增长的凳耋务策略进行了研究删，周媚( 2 0 0 4 ) 对企业内含 增长率及其财务策略进行了探讨【3 ，容少华( 2 0 0 3 ) 对企业晶牌经营的财务策略进行了 研究刚，黑岚杨、俊杰( 2 0 0 5 ) 对企业并购支付方式的财务策略进行了探讨，重点论 述了现金支付方式中的财务策略以及换股支付方式中的财务策略【3 孔。 1 2 2 财务策略国外研究现状 资本结构方面，1 9 5 2 年，美圈财务学家大卫杜兰特( d a v i dd u r a n d ) 的研究成采就 楚早期资本结构理论研究芷式开端之一。能在美匿国家经济研究局召开豹“公司理财研 究学术会议上发表公司债务和所有者权益费用：趋势和问题的度量一文，系统地 总结和提出资本结构的三神理论：净利理论；营业净利理论；传统折衷理论【。现代资 本结构理论的研究是从m o d i g l i a n i 和m i l l e r 提出的m m 定理开始的，从此国外的学术界对 资本结构进行了大量的实证研究。国外对资本结构的研究主要集中在两个方面，一方面 是以m m 理论为基础，研究资本结构与企业价值之间的关系；一方面是以m m 理论为基 础，研究资本结构的影响因素。 1 9 6 3 年m o d i g l i a n i 和m i l l e r 提出在有税的情况下，符合定的假设条件下，负债企 业的价值等予同一风险等级中某一无负债企业的市场价值加上税盾效应的价值。j a s o n 5 。r 西大攀工商管理硪士攀位论文 产西钢铁企趣熏事务策略茬【牒髑感研究 和m e c k l i n g 认为负债可以减少股东和管理层的代理成本，但是会增加企业的破产成本， 在债务比较低时增加企业的资产负债率会提高企业的价值。 k r a d k e r ( 1 9 8 6 ) 、n a r a y a n a n 拳l h e u n k e l 等认为股权融资会造成企业般价下降，丽债务 融资会使公司的股价上井。r o s s 的信号模型认为在信息不对称的情况下，财务杠杆的提 高会向市场传递高质量的公司信号，企业的市场价值会随之上升1 3 5 1 。 从2 0 世纪8 0 年代至今，资本结构理论研究的发展主要沿着委托代理、信息不对称和 财务契约方向继续向前发展。 ( 1 ) 代理成本理论 。 新的代理成本理论引入“信号挣、“动机矽、“激励”等概念，从企业内部因素来 展开对资本结构阀题的分析。这样就把资本结构的权衡难题转化为结构或制度设计问 题。 ( 2 ) 财务契约理论 财务契约理论是在代理理论基础上发展起来的，s m i t h 和w a r n e r ( 1 9 7 9 ) 是早期财务 契约理论的代表人物，t o w n s e n d ( 1 9 7 8 ) 、d ；a m o n d ( 1 9 8 4 ) 、g a l e 、m a r t i n ( 1 9 8 5 ) 的研究 使得财务契约理论r 趋完善。财务契约理论开始主要是从债务条款设计角度来减低股东 和债权入之阐的利益冲突的，后来扩张到其它包括可转换馈券、期权等证券的设计。 ( 3 ) 不对称信息理论 r o s s ( 19 7 7 ) 最早将不对称信息引入企业的资本结构分析，放松了m m 定理关于充分 信息的假定，由于信息不对称，企业经营管理者对企业未来收益与投资风险有内部信息， 投资者没有内部信息，研究此时经营者与投资者的博奔理论阻l 。 西方现代资本结构的经济理论包含着以下假设：( 1 ) 企业负债水平高僵来超过企监 所能承受的财务风险水平；( 2 ) 所有者对经慧者的监督有效；( 3 ) 完善的资本市场。【3 6 】 3 r l m y e r s ( 1 9 9 8 ) 的融资优序理论认为，公司偏好内部融资，其次是债务融资，最后才会 考虑股权融资。 股利政策方面，詹姆斯c ，范霍恩认为一般处于发展阶段，需要大量资金投入的上 市公司可多采用股票股利的方式，而当上市公司及其所在行业进入成熟期，投资机会减 少，增长速度放慢，现金充裕时则可多采取现金股利的方式。上市公司在选择股利政策 时也应综合考虑其长久发展需要，酃公司股稠政策应能使公司获得可持续发展裁力。詹 姆斯c ，范霍恩提粥这种股剩政策必须与上市公司未来的投资决策、筹资决策以及财 务结构等相协调，使上市公司的经营业绩能够可持续增长 3 8 1 。 6 广西大攀工商管理硪士掌位论文 产西钢铁企邋财务策略矗1 带闻羽研究 有关公司治理方面，纽约大学的罗恩教授在2 0 0 2 年提出了财务报表保险制度 ( f i n a n c i a ls t a t e m e n ti n s u r a n c e ) ，其目的是在于建立一套使得审计者与股东利益相一致的 机制，从而根治审计独立性闯题。在该制度下，上市公司不直接聘请会计师事务所对其 财务报表进行审计，蔼是向保险公司投保财务报表保险，根据风险评估结果决定承保的 金额和保险费率，由保险公司聘请会计师事务所并对其进行付费，对因财务报表的不实 陈述或漏报给报表使用者造成的损失，由保险公司负责对其进行赔偿( 设定定的免赔 额) 【2 6 1 。 1 3 研究方法与结构安排 1 3 1 研究方法 本文主要采粥了系统分析方法和理论分析与实案分析相结合的方法。 ( 1 ) 系统分析方法 论文采用了系统分析方法，充分利用系统分鸯蓐的整体性、综合性与关联性特征，将 企业的财务策略视为一个系统，其中各项具体的财务策略彼此区别但也相互联系。同时 论文的技术路线图也采用了系统分析的方法将全文的各章节联系为一个整体，使得全文 的内容结构紧凑而各章又自成体系。 图1 - 1 论文研究的技术线路圈 c h a r t1 - 1t h el e c h n i c a lm a dm a po f t h ep a 弦r ( 2 ) 理论分析与实案分析相结合的方法 理论分析的过程中应用类比的论证方法，结合具体企业和理论研究进行分析、评价 进而提出改进广西钢铁行业目前财务策略的建议。 7 广西大掌工商管理硪士掌位论文广西帮i 铁企或财务策略茬【蔗问题研3 怒 1 3 2 论文结构 全文共分为五章，第一章是导论部分，主要阐述问题提出的背景以及研究的现实意 义、相关文献综述以及本文的研究方法与结构安排。 第二章主要是理论铺垫，奔绍与财务策略相关财务理论以及财务策略研究的理论框 架，为本文研究广西钢铁行业财务策略提供理论支撑。 第三章主要介绍钢铁行业宏观环境与广两发展钢铁工业的优劣势。本章分为两节， 第一节主要介绍钢铁行业的宏观环境，包括钢铁行业的产业政策以及产业形势。第二节 介绍广西钢铁工业的基本概括以及广西钢铁企监优势和劣势分析。 第四章主要是介绍广西钢铁企业财务策略应髑的现状、存在问题以及对问题原因的 分析。主要介绍柳钢股份，贵港钢铁总公司，以及万鑫钢铁有限公司的财务策略现状以 及耳前财务策略在公司管理体制，成本方面、现金流方面以及信息化方面存在的问题和 成因。 第五章是本论文的重点章节，论述提升广西钢铁企业财务策略应用能力的建议。全 章分为四节，第一节是改进公司管理体制方面的建议，主要是从完善公司治理结构、优 化财务管理体制以及统一调动集团财务资源等方面考虑；第二节是降低企业成本方蟊的 建议，主要包括会计政策的合理选择与运用以及企业资本结构的优化；第三节是改善企 业现金流方面的建议，主要方法是金融工具的创新与运用以及合理殷利分配政策的制 定；最后一节是加强企业信息化方面的建议，包括充分利用信息技术，建立财务信息系 统以及加强信息技术培训，提高会计人员的综合能力。 8 广西犬掌工商管理硕士掌位论文广西钢铁企业财务策略应用问题研究 第二章相关财务理论与财务策略研究理论框架 2 1 基本概念与相关财务理论 2 。1 1 财务战略与财务策略基本概念 财务战略是为谋求企业资金均衡、有效的流动和实现企业战略，为加强企业财务竞 争优势，在分析企业内、终环境因素影响的基羲出上，对企业资金流动