（管理科学与工程专业论文）陕西省电力基础设施项目融资决策支持系统研究.pdf

西安建筑科技大学硕士学位论文 y 6 1 7 0 8 5 陕西省电力基础设施项目融资决策支持系统研究 专业：管理科学与工程 研究生：曹宇 指导教师：刘晓君教授 捅矍 随着我国电力体制改革方案的实施，陕西省电力工业中新建电力项目不能再依靠国家财政 拨款，市场在资源配置中逐渐起到关键| 生作用，电力融资面临新的问题，电力设施建设将迎接 新的挑战。本文对这方面进行了一些探讨、研究，利用项目融资的理论与工具，建立决策支持 系统，对陕西省电力基础设施采用项目融资手段进行分析、研究，为投资方提供决策依据，同 时对在陕西地区电力行业的基础设施采用项目融资决策提供理论与方法。 旨先，论文从基础设施入手，归纳出电力基础设施的自身特点及其经济属性，明确研究对 象，为建立决策评价体系奠定基础。 其次，论文从项目融资的理论出发，研究项目融资在我国及陕西省的应用与发展。归结出， 我省项目融资体制的特点及项目融资体制存在的问题。 第三，论文从决策支持系统理论开始，结合计算机软件系统分析，应用项目融资的理论及 评价方法，建立起陕西省电力基础设施项目融资决策支持系统的框架模型，为迸一步研究做出 铺垫。 最后，运用上述建立起来的陕西省电力基础设施项目融资决策支持系统对韩城第二发电厂 采用项目融资决策，进行分析评价，论证其可行性，同时验证决策支持系统。 【关键词】项目融资电力基础设施决策支持系统 【论文类型】应用基础 西安建筑科技大学硕士学位论文 t h er e s e a r c ho nd e c i s i o n s u p p o r ts y s t e m o fs h a n n x ie l e c t r i c p o w e ri n f r a s t r u c t u r e p r o j e c t f i n a n c e m a j o r ：m a n a g e m e n t s c i e n c ea n d e n g i n e e r i n g n a m e ：c a o y u l h t o r ：l i u x i a o j u n p r o f e s s o r a b s t r a c t w i t hc h i n a sr e f o r m a t i o no f e l e c n ci n d u s t r ya n di m p r o v e m e n to f m a r k e t - o r i e n t e dm e c h a n i s m ，i n s h a n n x ip r o v i n c e ，t h en e w l yb u i l te l e c t r i cp o w e rp r o j e c t sc a n n o tr e l yo ns t a t e - a l l o c a t i o n sf i m d sa n y m o r ea n dt h ee f f e c to fm a r k e ti nr e s 0 1 1 c ec o l l o c a t i o ni sf i l r t h e re n h a n c e d t h ei l e ws i t u a l i o np r o v i d e s t h ee l e c t r i ci n v e s l m e n tw i t hh e w o p p o r a m i t y t h e t h e s i si sf o c u so nt h er e s e a r c ho f i t f i r s t l y , t h et h e s i s ，a c c o r d i n gt ot h ei n f r a s t r u c t u r ea n dt h ec h a r a c t e ro f c m r e ，d e s c r i b e s t h e c h a r a c t e ra n d e c o n o m i c a le s s e n c eo f e l e c t r i ci n d u s t r y h a da m l y z e d ，i tm a l ( e sc l e a rt h ec o n c e p to f t h e o b j e c t i o no f t h e r e s e a r c h s e c 叽d i n t h et h e s i s ，a c c o r d i n gt ot h et h e o r yo f p r o j e c tf i n a n c ea n dt h eb a s i c p r i n c i p l eo ff i n a n c i n g a n df i n a n c i n gs t r u c l u r e ，h a v ed e s i g nt h ea p p l i c a t i o na n dd e v e l o p m e n to fp r o j e c tf i n a n c ei ns h m m x i p r o v i n c ea n dc h i n a , a n dh a v ec o n c l u d e dt h ec h a r a c t e ro fp m j e c tf i n a n c i n gm a n a g e m e n ts y s t e m , a r f l f o u n dt h e p m b l e mo f p r o j e c tf i n a n c i n gm a n a g e m e n ts y s t e m ，i ns h a n n x ip m v i n c e t h i r d l y , t h e t h e s i su s e st h e e s t i m a t h a gm e t h o d a n d t h e o r yo f p r o j e c tf i n a n c e ，w i t hd e c i s i o ns u p p o r t s y s t e mt h e o r ya n dc o m p u t e rs o f t w a r es y s t e ma n a l y s i st h e o r yt ob u i l du pt h es l r u c t u r er n o d e lo f t h e d e c i s i o ns u p p o r ts y s t e mo fs h a r m x ip r o v i n c ee l e c l r i cp o w e ri n f r a s t r u c t u r ep r o j e c tf i n a n c e w i mt h e i n t r o d u c t i o no f d s s ，i t e x p o u n d st h ec o n c e p t sa n dt h e o r yo f d s s a n de x p o u n d si t sm e t h o d f i n a l l y ，c h a r a c t e ro f t h e t h e s i si st h mi ti n t r o d u c e sm o d e lc a s e sa b o u td e v e l o p m e n ta n d a p p l i c a t i o n o f d s s a c c o r d i n g t od s so f s h a r m l x ip r o v i n c ee l e c t r i cp o w e r 抽丘a 舭乜l r e p r o j e c tf i n a n c e ，t h et h e s i s ， h a v es t u d i e d t h e p r o j e c t o f h a n c 蛾c i t y s e c o n d p o w e r s t a t i o n , i ns h a n l q x i ，a n d a n a 觇e d t h e p o l i c y a n d s l r a t e g y o f f i n a n c i n g a n d p r o v e d i t s m e t h o d a n d t h e o r y o f d s s o f p m j e o t f i n a n c e k e yw o r d s p r o j e c t f i n a n c ee l e c t r i cp o w e ri n f r a s t r u c t u r ed e c i s i o n s u p p o r ts y s t e m t y p eo f t h e s i s a p p l i c a t i o n f u n d a m e n t a l 两害社销科转学硕+ 学衍诊立 y 6 1 7 0 8 5 声明 本人郑重声明我所呈交的论文是我个人在导师指导下 进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特 别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含本人或其他人在其它单位已 申请学位或为其它用途使用过的成果。与我一同工作的同志 对本研究所做的所有贡献均已在论文中作了明确的说明并 表示了致谢。 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关 责任。 论文作者签名：霄号 日期：哆多 关于论文使用授权的说明 本人完全了解西安建筑科技大学有关保留、使用学位论 文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文 被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以 采用影印、缩印或者其它复制手段保存论文。 ( 保密的论文在论文解密后应遵守此规定) 翮虢去f 暇蹶hh ， i 1 1 研究背景 1 1 1 我国电力工业发展状况 1 绪论 电力工业是国家基础设施产业的重要组成部分，电力一直是我国基础产业发展中的重点。 电力行业是基础性行业，电力市场的变化情况与整个国家或地区的国民经济发展状况具有明显 的正相关性，虽然影响未来电力需求增长的因素较多，但整个国家和地区的国民经济发展状况 对于相应地区电力需求增长起着决定性作用。 1 9 4 9 年新中国成立时，全国发电装机装机容量和发电量仅为1 8 5 万千瓦和4 3 亿千瓦时， 分别位居世界第2 5 位和2 1 位，到1 9 7 8 年，增至5 7 1 2 万千瓦和2 5 6 5 亿千瓦时，分别位居世界 第8 名和第7 名。特别是改革开放二十年来，中国电力行业由于实行集资办电、多家办电、多 渠道办电和积极利用外资的政策，得到了持续快速的发展，至1 9 9 8 年发电装机容量增至2 7 7 2 9 万千瓦，发电量增至1 1 5 7 7 亿千瓦时，平均增长率分别为8 2 2 和7 8 3 。目前，中国的发电 装机量和年发电量均居世界第二位，结束了历时多年的全国性严重缺电局面。 国家经贸委电力工业“十五”规划指出：分析、综合各方面研究成果，预计“十五” 期问全国电力需求的平均增长速度为5 ，实际的增长速度可能更高一些。2 0 0 5 年全国年发电 量将达到1 7 5 0 0 亿千瓦以上，比2 0 0 0 年发电量增加3 8 1 5 亿千瓦时，年均增加7 6 3 亿千瓦时， 由此，“十五”末期，全国发电装机容量预计达到3 9 亿千瓦，其中水电9 5 0 0 万千瓦，火电2 8 6 0 0 万千瓦，核电8 7 0 万千瓦，风力、太阳能等新能源发电1 2 0 万千瓦。新增装机7 0 6 8 万千瓦，其 中风力1 5 6 5 万千瓦，火电4 8 4 6 万千瓦，核电6 6 0 万千瓦，年均新增大中型装机1 4 1 3 6 万千瓦。 全年2 2 0 千伏及以上直流线路达到2 3 万公里，变电容量达到6 7 亿千伏安。 国家电力公司采取多种预测方法和综合有关机构、专家的研究成果，预计全国“十五”期 间电量需求平均增长速度在6 左右，到2 0 0 5 年全社会发电量将达到1 8 0 0 0 亿千瓦时，比2 0 0 0 年发电量增加4 3 1 5 亿千瓦时，年平均增加8 6 3 亿千瓦。“十五”期内，开工规模l o o o o 万千瓦， 关停退役机组1 4 0 0 万千瓦，投产规模9 0 0 0 万千瓦，“十五”接转规模仍维持在近5 5 0 0 万千瓦， 年均新增大中型装机1 6 0 0 万千瓦左右，电源投资包括接转规模约5 4 0 0 亿元，共需资本金( 按 2 0 计) 1 0 8 0 亿元。经测算，西北电力系统电源投资需要4 8 0 亿元左右，仅资本金缺口就达8 0 亿元以上，靠电力企业自身的造血功能和单一的借贷融资渠道既远远不能满足发展的需求，又 西安建筑科技大学硕士学位论文 ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! e ! ! s 目! _ ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 目! ! ! ! | ! ! ! = ! ! ! ! ! 会背上沉重的利息负担，造成财务指标恶化，严重影响电源建设的发展。因此，新建大量电源 设施，现在乃至将来时期内，资金短缺，筹措资金困难，社会性资本投资严重不足，即融资问 题将成为制约电力工业持续、稳定发展的“瓶颈”。 1 1 2 电力体制改革概况 随着我囤经济体制改革的逐步实施，电力行业的法制化、民主化、科学化管理也逐步走向 j f 轨，以电力法的正式颁布和实施为标志，电力工业相继颁布和实施了电网调度管理条 例、电力供应与使用条例、电力设施保护条例等多项法制、法规，与相关的电力行 业配套规章制度和地方性电力法规一起，构成了比较完整的电力行业法规体系：从而保证了电 力行业生产、基建和运营的正常进行。在电力行业运行机制方面，电力行业内部现代企业制度 的建立已经迈出实质性步伐，电力行业的市场化改革也已经正式起步。目前，国家正在积极推 进“以厂网分开、竞价上网”为特征的、建立规范有序的竞争性电力市场工作，更加广泛的电 力体制改革正在进行之中。 1 1 3 陕西省电力状况 截止2 0 0 1 年底，西北电网( 陕、甘、宁、青) 发电总装机容量1 9 2 0 万千瓦，年发电量8 5 8 8 亿千瓦时，最高负荷1 3 1 2 万千瓦，其中：陕西省发电总装机6 5 4 万千瓦，年发电量2 6 6 亿千瓦 时，最高负荷4 7 5 万千瓦。 自1 9 8 6 年以来，陕西电网发电装机容量一直严重不足，电网连续1 0 年缺电，许多企业曾 出现“开三停四”的现象。为此，中央和地方在陕西投入巨资投资建设宝鸡二电厂、蒲城电厂 等重大电力工程，随着这些项目的陆续投入运营，陕西省的用电紧张局面逐步得到了缓解。 陕西省地处西北地区最东部，有丰富的能源资源，特别是煤炭资源，具有建设煤电电厂的 条件。我国国民经济和社会发展第十个五年计划纲要确定：“十五”期间，在陕西建设大型 坑口电站，打通“西电东送”的北部通道，实现全国联网。这是实施西部大开发战略的重要组 成部分，具有十分重大的经济和政治意义。 1 1 4 陕西电力需求 根据陕西省“十五”经济发展纲要，2 0 0 2 至2 0 0 5 年陕西省经济将保持年均l o 的增长速 度，这必将带来对用电的需求。根据对陕西省国民经济发展和用电负荷增长的预测，2 0 0 6 年陕 西电网需电量4 7 8 亿千瓦时，最高负荷6 7 6 万千瓦，期间需新增发电装机1 2 5 万千瓦才能满足 西安建筑科技大学硕士学位论文 经济发展的需要。 因此，建设新的电厂是必要的，这不仅可以利用和开发陕西的丰富煤炭资源，同时缓解华 北、山东等东部地区的电力缺口，把陕西的资源优势转化为强大的经济优势。但是，从目前的 电力需求情况来看，电源项目建设资金量庞大，完全依靠企业贷款的方式获得有一定难度。因 此，寻求可靠的项目融资模式，及时、准确地为投资方提供融资方式、项目各类经济评价、财 务评价、风险评价，对于投资方、提供融资的银行等，有重要意义。而决策支持系统( d s s ) 是一个融计算机技术、信息技术、人工智能、管理科学、决策科学、心理学、行为科学和组织 理论等学科与技术于一体的技术集成系统，为项目融资的决策提供可靠、高效的支持。本论文 借助项目融资理论，运用决策支持系统的工具，结合陕西省基础设施融资现状，做出陕西电力 基础设施项目融资决策支持系统的初步框架，作为学科交叉研究的一次探索，希望得到大家的 认可。 1 2 论文研究的目的和意义 1 2 。l 研究的目的 本篇论文，旨在学习和借鉴计算机信息技术，通过对决策支持系统在陕西电力基础设施项 目融资中的应用，结合项目融资的理论和实践经验，分析基础设施项目融资的各类融资模型， 结合项目投资、融资的可行性与敏感性分析，最终对项目融资进行经济评价与风险评价。并建 立起陕西电力基础设施项目融资决策支持系统的主体框架，提出该决策支持系统的措施和建议， 以期为应用决策支持系统进行项目融资决策提供理论基础和运作指南。 1 2 2 研究的意义 本论文的研究，将促进我国理论界和实务界对决策支持系统在项目融资决策中应用进行研 讨，讨论在我国基础设施建设项目中，如何应用计算机决策支持系统为项目融资决策提供高效、 可行支持，并对投资方进行项目融资的决策中提供友好的分析界面，大量准确数据资料，便捷 的信息检索、智能化的决策分析。 l 。2 。3 研究的框架 课题的研究框架如图1 1 所示。 西安建筑科技大学硕士学位论文 图1 1 论文研究框架图 一：型丝堑丝垫堡垄堡垒二。一 2 电力基础设施 2 a 基础设施与城市基础设施 基础设施一词，最早是作为工程术语而使用的，主要是指建筑物的基础部分，即基础承重 部分的构造和设旌。二十世纪四十年代末，西方经济学家开始将“基础实施”一词引入社会经 济结构和经济发展理论的研究中，以“基础实施”一词来概括为社会生产提供一般条件和服务 的部门与行业，从而使基础设施一词由一个单纯的工程术语演变为一个重要的经济术语。 用基础设施来指称在国民经济系统中为社会生产和再生产提供一般条件的部门和行业的总 体，已经成为各国学者和政府的共识。但对基础设施的内涵至今没有公认的定义。基础设施的 概念主要有广义和狭义之分。 狭义的基础设施只包含提供物质条件、工程设施和有形资产的部门和行业，而广义的基础 设施不仅包括有形的物质设施基础，还包括文化、教育、科学技术等无形资产部门。美国现 代经济词典对基础设施取广义的解释，将其定义为“社会间接资本，支持一国经济的基础( 即 运输和通讯系统、电力设备以及其他公共服务设施) ，还可以包括人民受教育的水平、社会风尚、 生产技术以及管理经验等无形资产。”国内对于基础设施的解释多为工程设施和有形资产角度 考虑，属狭义的概念范畴。 “基础设施”在( ( 1 9 n 4 年世界银行发展报告中分为“经济基础实施”和“社会基础设施” 即所谓“经济基础设施”为“永久性的工程构筑、设备、设施和它们所提供的为居民所用和用 于经济生产的服务，这些基础设施包括公用事业( 电力、管道煤气、电信、供水、环境卫生设 施和排污系统、匿体废弃物的收集和处理系统) ，公共工程( 大坝、灌渠等) 以及其他交通部门 ( 铁路、城市交通、海港、水运和机场) ”。该报告将经济设施之外的其它基础设施定义为“社 会基础设施”，通常包括文教、医疗保健等方面。 城市基础设施是既为生产又为人民生活提供一般条件的公共设施，是城市赖以生存和发展 的基础。城市基础设施的内容和范围主要包括城市能源动力系统、城市水资源及供水排水系统、 城市道路交通系统、城市邮电通讯系统、城市生态环境系统和城市防灾系统等六大系统。它们 构成城市的主要物质支撑体系，是确保城市经济和社会活动得以正常进行的基本要素。 就我国情况，城市基础设施长期以来在不同行业之间管理，形成条块分工归口体制。电力 行业基本属于“条条”管理的设施，按其行业隶属管理、独立于其它城市公用基础设施而进行 投资与经营。 里塞丝丝丝些丝篁堡垒二一 2 2 电力基础设施的特点 本文主要研究的电力基础设施属于经济基础设施范畴，随着技术和社会的进一步发展，对 于具有网络特性的基础设施受到人们关注。这类基础设施通过各类网络传输系统提供服务，我 们所研究的电力网就属于此类。它们有以下特点： l 、多数情况下，这种传输系统是专用的，只能传输一种载体。 2 、用于传输系统的投资一旦付出就“沉淀”了，“沉淀成本”巨大，不能挪作它用或者转 移到其它地方去。如电缆。 3 、与网络相配套的服务流量( 电力) 对于充分发挥网络的作用至关重要。这种传输网络某 一点上的投资所获得的利益很大程度上取决于服务流量和其它点上提供服务的能力。 在网络基础设施中，网络与载体的关系有两种情况：有的网络上的载体与网络难以分开经 营，例如城市间铁路、城市内地铁和轻轨；有的网络上的载体可以与网络分开经营，( 我们所研 究的电网和电流就属于此) 。这一性质对网络基础设施的投资和经营影响很大。 2 3 电力基础设施的经济属性 2 3 1 产品和服务的公共特性和外部效益 电力基础设施是面对所有服务区域居民和经济活动单位服务的设施，是一个公共的开放系 统。因此，电力基础设施所提供的服务和产品具有明显的公共物品特征。与公共特征相联系， 电力产品生产和服务的提供除了具有直接的经济效益之外，还具有相当巨大的外部效益。这些 外部效益并不能直接由电力设施的经营和体制中获得，即不直接体现为投资者的经济效益，而 是通过城市整体的社会效益、环境效益的改善和提高问接体现出来。 2 3 2 系统协调性 1 1 自然垄断性 f r j j 设施联系千家万户、服务于城市的各个经济部门，其运转具有强烈的系统协调性。电 网系统以全覆盖、网络性的管线系统存在。这种特点对电力设施的运营建设提出了两方面的要 求：l 、必须具备足够的产品和服务规模，以达到必要的行业规模经济效益；2 、需要在同样的 调度体系下运行，以实现系统的协调和高效运转。上述两方面的要求，直接导致了电力行业的 运营有自然垄断特色。 6 西安建筑科技大学硕士学位论文 e ! 皇! !鼍! ! ! ! 烹竺烹! ! 鼍! 曼曼! 烹! 墨! ! ! ! ! ! ! ! 巴詈詈皇皇皇兰掣烹墨墨暑詈暑皇 2 3 3 建设时序上的超前性 由于电力设施对于人们生活和生产的物质承载与支撑具备重要地位和作用，在经济发展和 电力设施的建设中，在时序安排上，先于其它活动主体设施的建设。 从理论上讲，电力设施建设与其他活动主体设施保持同步或稍有提前是最理想的。同步发 展既可以避免电力设施能力的闲置和部门利益的损失，又可以满足生产和生活的需求，具有较 好的综合效益。但是，在建设实践中，完全同步的发展是行不通的。因为电力设旋的建设一般 工程规模较大，施工周期较长，供给弹性弱。城市供电能力的形成和增长是以某项工程的竣工 为标志，阶段式一次性跳跃增长的，而且一次建成，该项目基础设施的能力和容量也就相对固 定了，不容易随着城市人口和经济活动需求的增长而随时调整。所以，电力设施建设要真正做 到与社会经济发展的需求相一致协调，必须在时序上一定程度地超前于国民经济和社会发展， 超前发展虽然在一定时期，尤其是设施建成的初期，会刚氐电力设施自身运行的经济效益，但 是由此给经济发展所带来的整体效益的提高却大大超过了项目自身局部利益的损失。 西安建筑科技大学硕士学位论文 ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 自= = s ! e ! ! ! ! ! ! 自! ! ! ! ! ! ! ! 1 3 1 项目的定义与特征 3 1 1 项目的定义 3 项目融资理论 美国较权威的项目管理专著 p r o j e c tm a n a g e m e n t as y s t e m sa p p r o a c h t o p l a n n i n g s c h e & d i n g a n d c o n t r o l l i n g ) ) ( s e c o n d e d i t i o n h a m l d k e r z n e r ，v e n n o s l m n d r e i n h o l d c o m p a n y l 9 8 4 ) 中对项目的解释是：“项目可以视为具有下列特征的活动或任务：有明确的目标：有确定的起点 和终点；有资金限定；需要资源”。 世界银行按其贷款发放的用途在其开发投资一一世界银行的经验教训及农业项目经 济分析两部著作中将“项目”定义为：“所谓项目，一般系指同一性质的投资( 如设有发电厂 和输电线路的水坝) ，或同一部门内一系列有关或相同的投资，或不同部门内的一系列投资( 如 城市项目中的住房、交通、供水、供电、供气、通讯等) ，项目还可以包括向中间金融机构贷款， 为它的一般业务活动提供资金，或向某些部门的发展计划发放贷款：项目通常即包括有形的项 目，如土木工程的建设和设备的提供；也包括无形的项目，如社会制度的改进，政策的调整和 管理人员的培训。” 3 1 。2 项目的特征 作为在限定时间、限定费用和限定质量标准下完成的一次性任务，项目通常具有以下特征： 1 、项目的一次性 也称项目的单件性，这是项目最主要的特征，它是指就任务本身和最终成果而言，没有与 某一项目完全相同的另一项目，因此，只能进行单件处理，不可能批量生产或建设。认识到项 目的一次性，才能有针对性的根据项目的特点和要求进行科学管理。 2 、项目目标的明确性 在项目开始实施之前，必须进行周密的策划、规定总工作量和质量标准、规定明确的时间 界限、空间界限、资源( 人力、材料、设备及资金等) 的消耗限额等。项目的目标包括成果性 目标和约束性目标瓶类，成果性目标是对项目的功能性要求，如新建一所学校可容纳的学生人 数等：约束性目标是指项目的限制条件，包括期限、费用及质量等，这些目标是具体的、可检 查的，实现目标的措施也是有形的、可操作的。 西安建筑科技大学硕士学位论文 ! g ! 自! ! ! ! e ! 自自自! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 1 5 1 = = = 一 3 、项目的整体性 一个项目即是一个任务整体，它可以由多个单体组成，这些单体具有统一的总体目标，并 且，相互之间有着明确的组织联系，组成一个完整的系统，这个系统不能随意分割，必须按整 体需要配置生产要素，以整体效益的提高为标准进行数量、质量和结构的总体优化。 4 、项目的约束性 项目是一项任务，任何任务都有其限定条件，这些限定条件就构成了项目的约束性特征。 没有约束条件就不能称其为任务，因而也就不是项目。当然，有些约束条件是外在的，有些则 是隐含的。 3 2 项目融资的定义及特征 3 2 1 项目融资的定义 项目融资( p r o j 。c tf 衲a m 曲曲到目前还没有一个公认的定义。在北美，金融界习惯上只将具 有无追索或有限追索形式的融资活动称为项目融资；而在欧洲，则把一切针对具体项目所安排 的融资都划归为项目融资的范畴。我们所谈论的是前一种，即具有无追索或有限追索性质的项 目融资。确切地讲，与传统的以公司资信为基础的公司融资相比较，项目融资是指“为一个特 定经济实体安扫 的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量 和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。”因 此，项目融资用来保证贷款偿还的首要来源被限制在融资项目本身的经济强度之中。项目的经 济强度从两个方面来测度：一方面是项目未来的可用于偿还贷款的现金流量，另一方面是项目本 身的资产价值。当资金流量和资产价值不足以偿还时，贷款人还要求有关方面给予有限承黼如 直接担保、间接担1 翱。 项目融资比传统的以企业资信为基础的企业( 公司) 融资有着极大的优势： 1 、项目融资可为超过项目投资者自身筹资能力的大型项目 2 、为国家和政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。 3 、为跨国公司安排在海外投资项目中的债务追索权。 4 、实现公司的目标收益率。 3 2 2 项目融资的特征 项目融资的特征可以概括为以下四个方面 。堡鳖墼型壑丝壁丝塑垫一 1 、项目导向 即项目融资是以项目为主体进行的，主要依赖于项目的未来现金流量和资产，而不是依赖 于投资者或发起人的信用，这是项目融资的最主要特征。 2 、风险分担 即项目所涉及的各种风险由项目投资者( 借款人) 、与项目有直接或间接关系的其他参与者 和贷款人共同承担，有限追索与风险共担是相辅相成的，它们相互对应，互为前提。 3 、非公司负债、权益型融资 即项目是一个单独的核算主体，所有与项目有关的资产、负债以及现金流量的核算均以项 目为单位进行，因此，项目融资并不在项目发起单位的资产负债表中以负债的形式体现，有别 于公司负债、权益型融资。 4 、信用结构多元化 项目融资所涉及的主体众多，在项目融资过程中，用于支持融资的信用结构是多样的，不 同层次的信用共同支持项目融资，提高项目融资的能力，减少融资对投资者和项目资产的依赖 程度。 上述四点基本上概括了项目融资的一般特征，p a t ，与企业融资相比，项目融资涉及面广， 结构复杂，需要做大量的关于风险分担、资产抵押等工作，因此，融资成本也相对较高。 3 2 3 项目融资的基本模式 项目融资的基本方式主要有六种，它们是预算内资金、银行贷款、利用外资、自筹及其他 资金、b o t 以及a b s 资产证券化 l 、预算内资金 由于电力行业一体化及行业垄断性，长期以来，电力企业的融资基本上是依靠财政投资和 银行贷款。对关系到国民经济整体利益和长远利益的基础设施项目的建设，国家财政不惜余力 的投入。但由于资金需求量巨大，同时在推进经济市场化过程中，我国财政收入增加缓慢，财 政支出中各种负担加重，能够用于基础设施投资的资金非常有限，国家预算内投资占基础设施、 基础产业建设资金的比重总体上呈下降趋势。国家预算内投资占基础设旌、基础产业基本建设 资金的比重由八十年代初期的5 0 左右下降到目前3 由此可知，我国投资主体已由财政投 资转变为社会投资为主的基础设旌投资模式，政府对基础设施的投入已退到次要地位。 2 、银行贷款 我国国内贷款的规模在逐年扩大，银行贷款日渐成为基础设施建设资金的主要来源。改革 开放以来，随着国民收入分配结构向居民和企业倾斜，各级政府尤其是中央政府财政收入占 g d p 的比重日趋下降，为弥补政府部门对基础设施投资不足，自8 0 年代起，中央政府就通过 1 0 西安建筑科技大学硕士学位论文 对金融结构的信贷规模和投向进行严格控制的办法，将国内银行贷款大幅度引入基础设施 没资 领域。 3 、利用外资 利用外资进行项目融资的主要方式有： ( 1 ) 、对外借款 对外借款是改革开放以来我国基础设施领域利用外资的主要方式，通常由国家或建设基础 设施项目的企业为借方，向国际金融组织贷款。然而，对外借款的发展是有限的，巨额外债会 给国家或企业背上沉重的债务包袱，同时由于借款方为企业，而资金却用于基础设施项目，不 利于企业与基础设施项目之间划分责权利，不利于企业的长远发展。因此其发展是有限的。 ( 2 ) 、对外发行股票 通过对外发行股票来融资，无论是从股票的发行费用还是从投资者的收益来讲，其资金成 本较高。这种方式也会同样面临企业与基础设施项目之间划分责权利的问题。因此，其发展受 到一定的限制。 ( 3 ) 、对外发行债券 以债券方式融资，必须进入国际投资债券市场，必须获得国际认可的几家评级机构的信用 等级。由于我国企业信誉评级较低，因此我国企业和项目进入国际投资级债券市场比较困难。 而且，即使实现了债券融资，资金成本也较高。另一方面，债券有固定的到期日，还要定期支 付利息，因而对现金流量的稳定性有较高的要求。并且债券发行到一定额度、负债在资产中的 比率超过一定限度后，会给企业带来很大的财务风险。 ( 4 ) 、引进外商直接投资 近几年来，我国引进外资主要集中在工业领域，基础设施很少。就其原因主要是虽然我国 一直鼓励外资流向基础设施领域，但由于我国的基础设施项目投资级别普遍较低，不能吸引构 成国际资本市场投资者主体的机构投资者的投资，因此外资流入这个领域的比重极低，不能从 根本上解决基础设施领域对资金的需求。 4 、自筹及其他资金 自筹资金增加迅速，在基础设施投资中的地位日趋提高。目前自筹及其他资金主要取决于 地方财政积累和基础设施经营单位在资本市场上的融资能力以及资本市场规模的扩张程度，民 间资本是其强大的资金后盾。 为解决缺电的问题，原电力部在9 0 年代提出多渠道筹集电力建设资金的思路。在这样的一 个大背景下，各地以两分钱电力建设资金为依托，相继成立了地方电力投资公司，经过十几年 的发展，至今，我国股市中有3 5 家电源类e 市公司，地方电力投资公司控股的有8 家，参股的 有1 6 家。 另外，电力企业也通过资本市场进行融资。现阶段，受到各种政策因素的限制，电力企业 一亘耋墼丝鍪丝壁丝墼奎一 通过资本市场进行融资需经过国家的审批以获乎导许可。由于通过资本市场融资的指标非常少( 资 源稀缺性) ，一般只有国家大型电力设施建设项目才可能获得( 陕西至今还没有一家) ，l 习此通 过资本市场进行融资的门槛非常高，国家并不鼓励电力企业通过资本市场直接进行融资。 5 、b o t 模式 b o t 模式是一种主要用于公共基础设施建设的项目融资模式。目前，国外已大量应用在电 源建设上。b o t 基本思路是，由项目东道国政府与项目公司签署特许权协议，把项目建设及经 营的特许权授予项目公司，由本国公司或者国外公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承 担风险，开发建设项目。项目公司在项目经营特许期内，利用项目收益偿还投资及营运支出， 并获得利润，最后根据协议将项目转给相应的正y f f f f * ) x 构。对于为全社会提供电能和服务的公共 工程，b o t 方式是项目融资最适宜的结构。 6 、a b s 融资模式 a b s 是英文a s s e t - b a c k e ds e c u r i t i e s 的缩写，一般译为资产证券化。它是以项目所 拥有的资产为基础，以项目资产所带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券来募集 资会的一神项目融资方式。 3 3 项目融资在我国电力工业的运用和发展 3 3 1 项目融资在我国电力工业的运用情况 我国电力工业进入国际资本市场进行项目融资，最早开始于深圳沙角b 电厂( 由香港商人 胡应湘的合和集团投资兴建的火力发电厂) 。随后，1 9 9 4 年，河南省新乡电厂以存量资产为依 托进行了“t o t ”融资：山东省日照市的日照电厂项目也实施了有限追索的项目融资。1 9 9 5 年 5 月。按照规范的项目融资方式运作的广西来宾b 电厂，经国家计委批准正式进行b o t 项目融 资试点。1 9 9 5 年进行项目融资的还有采取新乡电厂同类型融资方式的陕西渭河电厂。到目前为 l j 二，我匡l 经主管部门批准项目融资方案正在投入运作的电力工业项目约有十余个。我国最大的 实施项目融资的项目珠海电厂也已进人实质性运作；新成立的国家电力公司也计划推出一 批电厂项目以新乡和渭河电厂的融资方式进行项目融资。应该说，项目融资在急需巨额建设资 金的我国电力工业由点到面正逐步推开，随着我国投融资体制改革的逐步深化和市场经济的发 展，预计项目融资会在我国电力工业中获得更大的发展。 。堡丝堑堡垄丝兰丝堡已一 。! ! ! ! ! = ! 自! ! e ! ! ! ! ! ! ! l ! = = = = 一一一 3 3 2 我国电力工业目前采用的项目融资模式 从我国电力工业已实施的项目看，电力工业项目融资的形式主要有以下三种： l 、以同照、珠海电厂为代表的项目对外贷款融资模式 这种融资模式的特点是：项目的发起人是中外合资公司，在合资双方共同付出资本金( - - 般为项目总投资的2 5 ) 的基础上，以项目建成投产后的未来收益为抵押，向国外金融机构进 行有限追索的出口信贷融资。由于国外贷款是以项目未来收益为抵押，因而贷款既不构成国家 的主权债务，也不形成股东负债。由于这种对外贷款融资不形成国家主权负债，无需政府以财 政和银行进行偿伺担保，也不必纳入国家统一的外债管理范围，地方政府和企业运用此种筹资 方式引进外资，可以规避国家审批：再加上这种融资方式不形成股东负债，优点明显，因而很 受地方政府和电力企业的欢迎。目前采取这种融资方式取得成功的项目还有安徽芜湖电厂的 6 5 0 0 万美元的对外借贷。 目前国内采取这种国外借贷融资方式，一般都有一个附加条件：即必须承诺购买所在国的 相应电力设备，才能获得国外融资贷款。如f j 照电厂项目，就以引进德国西门子公司和西班牙 特惠勒公司的发电设各为条件，才取得了德国k f w 银行和西班牙的b c h 银行3 亿美元( 利率 6 2 5 ) 的出口信贷和其他商业贷款( 占1 5 ) 的混合融资贷款；珠海电厂项目也是以购买三 菱重工的设备为前提才获得同本输出银行的贷款融资，这种贷款融资实质上也是融资租赁形式。 这种以项目未来收益向国外贷款融资方式，尽管有不少优点，但由于国外贷款者要求条件 较多且比较严格，国外方面的组织实施程序复杂且费用高昂。最近国家将把对外进行项目融资 贷款也要纳人统一管理，国内操作程序也将严格。预计这种融资方式在未来发展潜力有限，实 际上，在电力系统己批准的十多个项目目前进展也十分缓慢，这也反映了这种方式的操作难度。 2 、以来宾电厂为特点的b o t 项目融资模式 目前运用b o t 融资方式建设的电厂，除早期不太规范的沙角b 电厂之外，主要是来宾电 厂b 厂项目。该项目是首次经国家批准的b o t 试点项目，1 9 9 5 年1 2 月正式向外发售标书，1 9 9 6 年1 1 月，法国电力阿里斯通公司中标并签订特许权协议，该项目总投资2 5 亿美元，其中 2 5 为股东投资，其余7 5 以有限追索方式进行项目融资，法国东方汇理银行、英国汇丰银行 等银行参加了贷款安排，该项目1 9 9 7 年5 月动工，预计1 9 9 9 年竣工投入商业运营，项目特许 期为1 8 年，其中建设期3 年，运营期1 5 年，上网电价为0 4 1 元，1 5 年不变。来宾电厂是目前 国内运作最为成功的b o t 电厂项目，该项目从批准到开工，时间不足2 年，上网电价为国内 外资办电项目最低的，社会效益十分显著。 3 、以新乡、渭河电厂为代表的“t c i t ”融资方式 所谓“t o t ”是英文t r a n s f e r ( 转让) ，0 p 础( 经营) ，t r a n s f e r ( 转让) 的缩写。它的含 西安建筑科技大学硕士学位论文 ! 。! ! ! ! ! ! = ! 。! ! 自! ! ! ! 自! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! = = = = = = = = 义是：现有的所有者和经营者将自己所拥有的存量资产( 电厂) 在一定期限内的特许经营权， 以一定价格转让缈 商，外商通过经营现有电厂，从销售收人中收回购买成本和取得回报，外 商经营期满后，再无偿将该电厂交还给原所有者。这样，所有者通过现有电厂经营权的转让而 获得了建设新项目的融资。实质上这种融资方式也是b o t 方式在中国的变种，b o t 转让的是 项目的特许建设经营权，而t o t 转让只是经营权。 以存量财产转让为依托进行项目融资，始于1 9 9 4 年河南新乡电厂项目，而以陕西渭河电 厂新厂项目转让最为典型。渭河电厂新厂项目是由原国家能源投资公司和陕西省电力公司联合 投资的项目，该项目装机容量1 2 0 万千瓦，项目1 9 9 6 年3 月全部投产，5 月，该项目以作价5 4 亿元，注册资本1 8 亿元，将1 5 的权益以协议形式转让给外资企业香港中旅集团，香港 中旅集团按股权比例认缴了9 1 8 亿元的股本金井负责融资解决相应比例的借贷资金。目前正在 采取t o t 方式融资的还有江西南昌电厂老厂转让和新厂建设项目的融资。 采用t o t 融资方式，风险小( 避免了电厂建设期间的各种风险) ，加上中国经济持续快速 发展，对电力的需求在今后一个相当长的时间内保持稳定增长态势，投资已建成的电厂经营收 益不仅相对稳定且预计回报很高，因而很受外商投资者欢迎；同时，这种方式操作简便，变现 容易，因而也很受国内电厂企业欢迎。现在尝试或准备尝试采用这种方式融资的电力企业全国 不下2 0 余家。但目前政府部门和融资专家对此方式持保留态度，他们认为电厂等基础设施项目 的风险主要集中在建设阶段，中方企业在承担了建设期的风险后再将经营权转让不是最佳选择： 而且目前不少从事这种融资方式操作的外资企业取得企业的目的不是为了经营获利，而是依托 国际资本市场进行炒作，如购买渭河电厂新厂项目经营权的香港中旅集团，在转让权益协议签 订后，立即将自己名下的1 5 4 计价78 亿港元出售给自己的上市子公司中旅国际，实际一分 钱未出就取得该厂控股权。因此，对电力工业来说，采取此种融资方式要特别慎重，以免造成 中方国有资产在无形交易中大量流失。 3 3 。3 我国政府对项目融资的有关管理规定 近几年来，我国政府先后颁布了中外合资经营企业法、外资企业法，对利用外资在项 目审批、# b 1 2 管理、公司设立等做出了一些明确的管理规定。最近，国家专门针对项目融资的 管理规定主要有3 个，一是关于试办外商投资特许权项目审批有关问题的通知，二是以 b o t 方式吸收外商投资有关问题的通知；三是关于境内机构进行项目融资有关事宜的通知， 这些文件的主要精神是： 1 、关于b o t 项目的相关规定 ( 1 ) 、明确b o t 项目含义。国家计委、电力部和交通部联合发布的关于试办外商投资特 许权项目审批有关问题的通知明确指出：外商投资特许权项目是“指外商建设运营一 4 西安建筑科技大学硕士学位论文 ! ! ! ! ! ! ! ! | ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! e ! ! ! ! 目e 口= 目= = ! ! ! = 一 移交的基础设施项目，政府部门通过特许权协议，在规定的时间内