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摘要 y4 6 7 8 2 _ f | 所l 胃职i 一持股计划,是指由企业内部职t 以一定条件认购本公刊的股权,并 委托耳只工持股会( 或职工持股信托基金) 管理运作,托管机构代表持股员】参l j 企、i k 重大问题的表决和分红的一种股权形式。职工持股计划的理论基础主要是 “舣剀素论”、“分享经济理论”、“激励理论”等。从具体操作角度来看,职工持 股计划主要有杠杆型、1 f 打杆型、可利用杠杆型和可进行纳税减免型四种类型; 而从功能划分的角度米考虑,职工持股计划也u j 分为福利型、风险型、集资型三 种类型。 职工持股计划起源于荚幽,并随着其在美国的成功而成为世界各围争相模仿 的对象。总的看来,职】:持股计划具有鲜明的特点,它通过将企业的一部分所有 权授予职工,将企业的效益与职t 的个人利益紧密结合起米,一方而使得职t 在 获得劳动报酬的同时,还能获得一部分资本收益,从而提高职工的收入,并刈职 l ? 产生一定的激励作用,另方面还能给公司、股东和国家都带米 定的好处。 通过刈职工持股计划的研究,对于我们在实际应用。p 更好地发挥该制度的优越 l,、p 性、推动我围的改革和发展具有积极的意义。y 7 本文共分三章:第章介绍了职工持股计划的概念、理论基础、产生和发展 以及其意义与小足;第二章详细介绍了美幽和日本的职工持股计划,并刈国外职 工持股计划的特点进行了较全面的概括;第三章则论述了中国实施职工持股计划 的理论基础、职t 持股计划对中国的意义及其在中国的发展现状,并刘中国如何 发展具有自己特色的职工持股计划提出了自己的看法。 关键词:职工持段计划特点 意义 、 x 分类号:f 2 7 1 a b s t r a c t t h ee m p l o y e es t o c ko w n e r s h i pp l a n s ( e s o p ) m e a n saf o r mo fs t o c kr i g h tt h a tt h e i n t e r n a l e m p l o y e e so fac o m p a n y c a r ls u b s c r i b et h es t o c kr i g h to ft h ec o m p a n yw i t h c e r t a i nt e r m s ,a n dr e q u e s tt h ee s o pc o m m i t t e e ( o re s o pt r u s tf u n d ) t om a n a g et h e o p e r a t i o n t h et r u s t e do r g a n i z a t i o nw i l lb et h ed e l e g a t i o no f t h ee m p l o y e e st oi n v o l v e i nt h ed e c i s i o no ni m p o r t a n ti s s u e sa n dp r o f i ts h a r i n g t h em a i nb a s i so ft h et h e o r y a b o u te s o pi s “b i f a c t st h e o r y ”,“e c o n o m i ct h e o r yo ns h a r i n g ”,“m o t i v a t i o n a l t h e o r y ”,a n de t c f r o mt h ev i e wo fo p e r a t i n ga n g l e ,t h ee s o p c a l lb ed i v i d ei n t of o u r t y p e s :l e v e rt y p e ,n o n l e v e rt y p e ,u t i l i z a b l el e v e rt y p ea n dt a x - c u to rt a x f r e et y p e ; w h i l e ,c o n s i d e rt h ed i v i d ea n g l ef r o mf u n c t i o n ,t h ee s o pa l s oc a nb ed i v i d e di n t o t h r e et y p e s :w e l f a r et y p e ,r i s kt y p ea n df u n d i n gt y p e t h ee s o pi so r i g i n a t e df r o mu s a ,a n di si m i t a t e db yc o u n t r i e sa l lo v e rt h ew o r l d , a f t e ri t ss u c c e s si nu s a i ng e n e r a l ,t h ee s o ph a sd i s t i n c tc h a r a c t e r i s t i c ,i tc o m b i n e b o t hb e n e f i to ft h ec o m p a n ya n di t se m p l o y e e sb yt h ew a yo fe m p l o y e es h a r i n gp a r t o ft h ec o m p a n y so w n e r s h i p o no n es i d e ,t h ee m p l o y e e sc a ng e ts o m ec a p i t a lg m n s w h i l eg e t t i n gl a b o rr e m u n e r a t i o n ,t h u st h e i ri n c o m e sw i l lr a i s ea n dt h e i rw o r k i n g p a s s i o n sw i l lb es t i m u l a t e d ;o nt h eo t h e rs i d e ,t h ec o m p a n y , t h es h a r e h o l d e ra n dt h e c o u n t r ya l lc a r lg e tc e r t a i nb e n e f i t s t h er e s e a r c ho nt h ee s o ph a sp o s i t i v ee f f e c t sf o r u st oe x t e n dt h es u p e r i o r i t y , a n dp u s ht h er e f o r ma n dd e v e l o p m e n to fo u rc o u n t r i e s f o r w a r da n df u r t h e r t h ew h o l ep a p e ri sd i v i d e di n t ot h r e ec h a p t e r s :t h ef i r s tc h a p t e rd e p i c t st h e c o n c e p t ,t h et h e o r yb a s i s ,t h eo r i g i n a t i o na n dt h ed e v e l o p m e m ,t h es i g n i f i c a n c ea n d t h ed e f i c i e n c yo ft h ee s o p ;t h es e c o n dc h a p t e ri n t r o d u c e st h ed e t a i l sa b o u tt h ee s o p o fa m e r i c aa n dj a p a n ,a n dm a k e st h eo v e r a l lg e n e r a l i z a t i o no nt h es p e c i a l t i e so ft h e e s o po ft h ef o r e i g nc o u n t r i e s ;t h et h i r dc h a p t e rd i s c u s s e st h eb a s i ct h e o r ya b o u t e s o pc a r r i e do ni nc h i n a ,a r g u e st h es i g n i f i c a n c ea n dt h ec u r r e n td e v e l o p m e n to f e s o pi nc h i n a ,a n dr e v e a lh i sp e r s o n a lp o i n ta b o u th o wt od e v e l o pt h ee s o ew h i c h s u i t e st h es i t u a t i o no fc h i n a 2 k e y w o r d :e s o ps p e c i a l t ys i g n i f i c a n c e c a t a l o gn u m b e r :f 2 7 1 3 前言 一、问题的提出 所谓职工持股计划,是指由企业内部职工以一定条件认购本公司的股权,并 委托职工持股会( 或职工持股信托基金) 管理运作,托管机构代表持股员工参与 企业重大问题的表决和分红的一种股权形式。 职工持股计划起源于2 0 世纪5 0 年代末的美国,其实践证明,职工持股不但 能够缓和劳资关系,提高职工福利,而且它使得职工的利益和企业的利润紧紧联 系在一起,从而对企业的生产效率有十分积极的影响。正是由于职工持股计划的 诸多优点,从而使之成为各发达国家和新兴工业国家纷纷效仿的模式。如今,职 工持股计划的发展已越来越趋于国际化。截止1 9 9 8 年,美国已有1 0 0 0 0 多家职 工持股的公司,职工达到1 0 0 0 多万人,遍布各行各业,日本上市公司中的绝大 部分实行了职工持股制度,英国9 0 以上的非国有公司都有职工持股。另外, 欧洲、亚洲、拉美和非洲已有5 0 多个国家推行职工持股制度,职工持股制度的 国际化趋势日益明显。 我国的职工持股计划是伴随着国有企业的改革而产生的,最初体现为小型国 有企业全员持股的股份合作制形式,具有自发性质。随着这制度的不断发展完 善,采取这- - n 度安排的目的性由初始的纯激励因素考虑变得越来越丰富,涌现 出了各种各样的操作模式,主要有股权转让、增资扩股、经理层融资收购重组、 利润共享制、先售后股式、售租股结合式等。为了规范职工持股计划的制定,使 之能健康发展,许多省、市也相继出台了相应的管理规定或试行办法。总的来看, 这些管理规定或试行办法都在客观上促进了职工持股计划在我国的发展。对于实 行职工持股计划的企业数目,目前尚无精确统计,但可以肯定,其发展态势极其 迅猛。 应该说,职工持股计划的实行,确实为不少企业带来了新的气象,从而有效 地促进了其经济效益的提高。但也应该看到,我国职工持股计竞1 j 的发展也存在着 一些问题。首先是观念上的问题,不少人抱着陈旧的观念,对于职工持股计划的 特点和意义没有深入的了,解,从而对这一来自西方的制度能否在中国这块土壤里 生根发芽、健康成长一t l , 怀疑虑:还有就是具体操作上的问题,如职工持股的非制 度化、职工持股的短期行为化、职工持股的平均化和强制性、职工持股的形式化、 职工持股的外部化、持股资金柬源的空心化等等,从而导致职工持股计划在我国 的发展出现不规范,不平衡的状况。这些问题都严重制约了职工持股计划在我国 的发展。 为此,本文拟对职工持股计划进行较系统的介绍,并对国外职工持股计划的 特点进行概括,在此基础上,结合我国的实际情况,探讨职工持股计划对中国改 革的重大意义,并对中国如何发展具有自己特色的职工持股计划提出一些自己的 看法。 二、理论 职工持殴计划的理论主要有“双因素论”、“分享经济理论”、“激励理论”等。 从理论起源上讲,职工持股计划主要源于路易斯凯尔索的“双因素经济 论”。该理论认为:生产要素只有两种:资本与劳动。市场经济的发展和科技进 步使得资本要素对生产的贡献要大于劳动。在这种情况下,如果资本只掌握在少 数人手中,那么,经济发展的好处将主要集中于少数人手中,从而将造成严重的 分配不公,因此,必须能以某种方式使大多数并不富有的人得到一定数量的资本, 从而使人们都有可能获得劳动收入和资本收入。总之,凯尔索的“双因素经济论” 本质上是通过对资本主义制度缺陷的观察而得到的一种解决劳动在社会分配中 的地位问题的理论,它提出的使劳动和资本一样作为生产要素参与对企业利润分 配的思想成为利润分享和职工持股的理论溯源。 除了“双因素经济论”之外,“分享经济”的理论及有关思想也对促使人们 认识和接受职工持股计划产生了重要的影响。“分享经济理论”认为:雇员的报 酬制度分为工资制度和分享制度两种模式。与此相应,资本主义经济就分为工资 经济和分享经济。工资制度指的是厂商对雇员的报酬是与某种同厂商经营甚至同 厂商所做或能做的一切无关的外在的核算单位( 例如货币或生活费用指数) 相联 系:分享制度则是工人的工资与某种能够恰当反映厂商经营的指数( 譬如厂商的 收入或利涧) 相联系。当代资本主义经济运行中的停滞膨胀现象正产生于工资制 度这种特殊的劳动报酬模式。当务之急是通过改变劳动报酬的性质来触及现代资 本主义经济的运行方式,并直接在个别厂商层次上矫汇根本的结构缺陷。其方法 是:将劳动收入分成两个部分:工资收入和分享收入,并使雇员能同时获得这两 种收入,从而提高职工的收入水平,以此来应付当代资本主义经济运行中的停滞 膨胀现象。 激励理论认为:现代企业制度最明显的一个特征就是所有权和经营权的分 离。正是由于两权的分离,现代企业存在着所有者和经营者之间的委托代理关系。 然而,由于所有者和经营者的效用函数是不相符合的,再加上存在着信息不对称 等因素,从而导致在企业经营活动中存在着大量的代理成本。为了减少这种代理 成本,就必须在企业中建立和完善激励制度,而以股权的方式对企业经营者和职 工实施激励是最有效的方式。 三、本文的结构体系 全文拟分三章:第一章介绍职工持股本计划的概念、理论基础、产生和发展 以及其意义与不足;第二章详细介绍美国和日本的职工持股计划,并对国外职工 持股计划的特点进行较全面的概括;第三章贝q 论述中国实施职工持股计划的理论 基础、职工持股计划对中国的意义及其在中国的发展现状,并对中国如何发展具 有自己特色的职工持股计划提出一些自己的看法。 第一章职工持股计划的理论研究 第一节职工持股计划的概念 所谓职工持股计划,是指由企业内部职工以一定条件认购本公司的股权,并 委托职工持股会( 或职工持股信托基金) 管理运作,托管机构代表持股职工参与 企业重大问题的表决和分红的一种股权形式。 职工持股计划的主要内容是: 首先成立一个托管机构,该机构可以由公司自己组织,也可以由社会公共托 管机构承担。其参加者通常是公司具有一年以上服务历史的全体职工。然后,由 公司出面向银行贷款交托管机构或经公司担保由托管机构向银行贷款,以此贷款 购买本公司股票( 也可由公司直接赠送) 并按规定的数额存入职工帐户,股票的 分配以工资或职级为依据,兼顾业绩、学历、工龄。托管机构可不参加公司的董 事会,但要参加股东大会,代职工行使表决权。托管机构每年要按时将职工的持 股数和股票市值等情况通知每个职工,按公司规定办理职工股票的登记、收购、 转让和红利发放等事宜,并向税务管理部门报告自己的经营情况。而职工所持有 的股票一般只有在规定的时间届满后离开公司或退休时才可转让。 从具体操作的角度来看,职工持股计划主要有四种类型:杠杆型、非杠杆型、 可运用杠杆型和可进行纳税减免型。 杠杆型职工持股计划是指通过借款,即利用信贷杠杆来购买企业的股票。这 种做法涉及职工持股计划基金会、公司、公司股东和贷款银行四个方面。其方式 为:以实行职工持股计划为名向银行贷款购买公司股东手中的部分股票,购入的 股票由托管机构掌握,并利用因此分得的公司利润及由公司其它福利计划中转来 的资金或公司的捐款归还银行贷款的利息和本金。随着贷款的归还,按事先确定 的比例将股票逐步转入职工帐户,贷款全部还清后,股票即全部归职工所有。杠 杆型职工持股计划是目前发达国家最为普遍实施的方式,它之所以有吸引力,在 于它在经济收益上有以下几点好处:一是公司贡献给职工持股计划用于归还利息 和本金的贡献金在定限度内是享受减税的;二是为鼓励有关机构向职工持股计 划贷款而给予的税收刺激,使职工持股计划能以低于公司贷款的利率取得借款: 三是贡献给职工持股计划用于还债的现金红利可以享受减税。 非杠杆型职工持股计划是指由公司每年向该计划贡献一定数额的本公司股 票或用于购买股票的现金。该计划不使用借款,因而其本质上是一种股票奖励计 划。 可运用杠杆型职工持股计划是指该计划得到了借款的授权,但没有被要求进 行借款,因而没有使用信贷杠杆。 可进行纳税减免型职工持股计划是指公司将一定数额的捐款捐赠给职工持 股计划,并因此可以享受相应的税收抵免。 另外,如果从功能划分的角度来考虑,职工持股计划也可分为福利型、风险 型、集资型三种类型。福利型职工持股计划的直接目的是为企业职工谋福利,吸 引职工和留住人才,增强企业对职工的凝聚力。风险型职工持股计划将职工的收 益与企业的效益直接挂钩,在该计划规定,只有企业的效益增长,职工才能得到 收益,从而具有更强的激励功能。集资型职工持股计划的目的则在于通过职工认 购股权,使企业获得急需的资金,因而一般要求职工一次性出自额较大。 第二节职工持股计划的理论基础 一、双因素经济论 从理论起源上讲,职工持股计划主要源于路易斯凯尔索的“双因素经济论”。 路易斯凯尔索是美国旧金山市一位律师和投资银行家, “双因素经济论”在他的 不同的著述中,又被称作资本主义理论、资本理论、双因素理论、第二收入计划、 混合资本主义等。该理论最早产生于凯尔索在青年时代对美国大萧条、大危机时 期的洞察和分析。在深入思考的基础上,凯尔索于二战结束时完成了一部分名为 充分就业的谬论的手稿。但在当时,美国经济正处于上升时期,1 9 4 5 年的 充分就业法案将要正式通过和颁布,这部手稿就被无声无息地束之高阁。1 9 5 8 年和1 9 6 1 年,凯尔索与阿德勒合作,对该手稿的主要精神加以整理,先后出版 了资本主义宣言和新资本主义二书,初步表达了他的思想。根据以上两 本书的精神,凯尔索于1 9 6 7 年提出了职工持股计划。他认为利用该计划,能在 不剥夺不侵犯原财产所有者利益的前提下,实现财富的重新分配,减少管理和劳 动的冲突,抑制工资的膨胀性要求,解放新的资本来源,提高劳动生产率。1 9 8 6 年,他又与夫人共同完成了又一部重要著作民主与经济力量,从而进一步完 善了其理论体系。总的来看,凯尔索的理论主要有以下几点: ( 1 ) 、生产要素只有两种:资本与劳动。市场经济的发展和科技进步使得资 本投入对产出的贡献越来越大,也就是说,资本要素对生产的贡献要大于劳动。 因此,如果资本只掌握在少数人手中,那么,经济发展的好处将主要集中于少数 人手中,大多数人将不能分享到资本主义的好处,这将造成严重的分配不公,从 而影响到社会的稳定和资本主义的生存与发展。 ( 2 ) 、在正常的社会经营运行中,任何人不仅通过他们的劳动获得收入,而 且必须通过资本来获得收入,这是人的基本权利。因此,必须建立起使资本主义 所有权分散化的新机制,使人们都有可能获得劳动收入和资本收入这两种收入, 并能以某种方式使大多数并不富有的人得到一定数量的资本,从而拥有一定的生 产性资源。 ( 3 ) 、任何成功的企业,必须确立职工对企业的认同感。随着科技的进步, 6 社会对产品质量的要求越来越高,产品和技术的更新换代越来越快,仅仅依靠对 工人的监督和考核并不能提高他的责任感和积极性,特别是高技术领域中,如果 没有广大职工对企业的认同,其发展前景很难乐观。 ( 4 ) 、结合本世纪8 0 年代末以来国际经济社会发生的一系列变革,凯尔索 认为在苏联解体和东欧巨变以及社会主义高度计划经济被证明失败后,西方经济 体系也不是一个成功的模式,它不仅没有铲除贫困,而且现在贫困正向中产阶级 蔓延。现代经济使得人们不能自发地获得现代经济运行规律所要求的消费能力, 更多的人不能挣得足够的收入来维持财富或过好r 子。出现这种情况的原因是越 来越多的人无法依靠从事正常工作挣取薪水来供养全家,家庭收入的短缺造成经 济中购买力不足。政府也意识到利用税收作为财富再分配的手段来扼制贫困的做 法己走入末途,因为它不但财政赤字大,而且也妨害了人们的积极性和进取心。 ( 5 ) 在对亚当斯密和马克思的经济思想进行了研究和分析之后,凯尔索提 出,所有国家,无论发达国家还是发展中国家,都可以采用职工持股计划这种融 资工具来加快经济发展,将政府拥有的财产社会化和民主化,主要靠民间力量自 身而不是政府的再分配来建立新的资本主义制度。 总之,凯尔索的“双因素经济论”本质上是通过对资本主义制度缺陷的观察 而得到的一种解决劳动在社会分配中的地位问题的理论,它提出的使劳动和资本 一样作为生产要素参与对企业利润分配的思想成为利润分享和职工持股的理论 溯源。 二、分享经济论 除了凯尔索的“双因素经济论”之外,“分享经济”的理论及有关思想也对 促使人们认识和接受职工持股计划产生了重要的影响。其中,马丁魏茨曼于1 9 8 4 年出版的分享经济一用分享制代替工资制一书具有代表性。在书中,魏茨曼 以寻求解决滞胀的途径为线索,表达了与凯尔索相似的思想。 魏茨曼首先将雇员的报酬制度分为工资制度和分享制度两种模式。与此相 应,资本主义经济就分为工资经济和分享经济。工资制度指的是厂商对雇员的报 酬是与某种同厂商经营甚至同厂商所做或能做的一切无关的外在的核算单位f 例 如货币或生活费用指数) 相联系;分享制度则是工人的工资与某种能够恰当反映 厂商经营的指数( 譬如厂商的收入或利润) 相联系。 在魏茨曼看来,当代资本主义经济运行中的停滞膨胀现象正产生于工资制度 这种特殊的劳动报酬模式。当务之急是通过改变劳动报酬的性质来触及现代资本 主义经济的运行方式,并直接在个别厂商层次上矫正根本的结构缺陷。他认为当 今的主要经济问题,从本质上看不是宏观的问题,而恰恰是微观的行为、制度和 政策问题。而所需要做的工资改革的性质并不十分复杂,基本做法是把工资制度 改变为分享制度。怎样才能使现行的工资制度转向分享制度昵? 魏茨曼着重指出: 首先要利用舆论工具,使分享制度给社会带来的良好宏观经济效果为人们所理解 和接受。应当制定一个全国性计划,从社会意识、教育和信息等多方面入手,以 便把社会责任感注入劳资的集体协议过程中,使工会、公司和普通公民都了解采 用分享制的目的和采用工资制的危害。建立专门的咨询服务机构,并配备专家解 释两种报酬制度的优劣,造成赞扬分享制反对工资制的社会气氛。其次运用宏观 经济手段,鼓励企业实行分享制度。他建议将劳动收入分成两个部分:工资收入 和分享收入。对这两个部分在税收上区别对待,对分享收入予以减税。政府应当 成立专门的分享制度实旃机构,由它来制定分享制度的标准。 同凯尔索的观点相类似,魏茨曼特别提到这种改革不是强制性的。分享制度 不是政府强加给企业的,而是在政府的帮助下创造的。没有人命令厂商或工会如 何确定分享比率,也没有人强制每一个厂商实行分享制度。政府所做的唯一的一 件事就是对分享收入予以减税。 三、激励理论 现代企业制度明显的一个特征就是所有权和经营权的分离。正是由于两权的 分离,现代企业存在着所有者和经营者之间的委托代理关系。然而,由于所有者 和经营者的效用函数是不相符合的,再加上存在着信息不对称等因素,从而导致 在企业经营活动中存在着大量的代理成本。为了减少这种代理成本,尽可能提高 所有者收益和经营者效益,给予具有信息优势和企业控制权的企业经营者和职工 一定的激励,因此完全有必要在企业中建立和完善激励制度。激励的具体形式可 以多种多样,如年薪制、奖金、内部股票、股票期权等,其核心内容都是尽可能 使经营者的收入与企业效益挂钩。在这些手段当中,以股权的方式对企业经营者 和职工实施激励是最有效的方式。 职工持股之所以相比较其它激励方式具有更好的效果,主要有三点原因。首 先,这种形式赋予了企业职工以物质资本所有者的身份,其所得到的不是一般的 报酬,而是物质资本的产权,其激励作用要大于一般报酬的作用;其次,股权本 身所特有的市场不确定性和投机性,使企业效益、甚至企业市场价值的提高,对 于持有者来说具有很大的吸引力:第三,经营者持有股权有助于解决内部人控制 问题,减少非生产性消费。从而有利于企业效益的提高。 第三节职工持股计划的产生和发展 早在1 9 世纪,马克思就深刻地分析了资本主义经济的劳资矛盾,指出其结 果势必导致资本要素方面财富的进一步积累和劳动要素方面贫困的进一步加深, 结果加剧社会的两极分化,一方面资本家财富过多无需购买商品,另一方面劳动 者则因贫穷无力购买商品,从而导致生产过剩,引发经济危机,最后爆发共产主 义革命,资本主义崩溃。 但是,自进入2 0 世纪5 0 年代以来,资本主义世界并未爆发大的经济危机和 革命,这是否意味着马克思的上述论断错了呢? 事实上,恰恰相反,这半个世纪 以来世界经济的发展正说明了马克思理论的正确性:正是由于马克思揭示出劳动 要素和资本要素的对立,才使得劳动要素的地位有可能通过企业内部要素的竞争 和博弈而发生变化。 马克思主义的广泛传播和本世纪初国际工人运动的高涨,不能不引起资产阶 级的忧虑,一些资本主义经济学家也在努力寻求解决这一问题的新方法,而二次 大战期间和二战后资本主义世界经济的衰退以及社会主义国家的大量出现则更 加速了这一进程,职工持股计划就是在这一背景下走上了历史舞台并逐步发挥出 重要作用。资本主义国家通过实行职工持股计划,使得劳动要素在获取固定的工 资收入时,还取得了不固定的与企业效益挂钩的资本性收入,从而使劳动在一定 程度上异化为它的对立面资本了,这也是战后多年来未爆发重大经济危机的 重要原因之一。因此,正是马克思深刻揭示了劳动要素与资本要素的对立关系, 促使资本要素在与劳动要素的竞争和博弈中做出让步,改变了劳动要素的地位, 从而在企业内部消除了爆发经济危机的根源。 从实践过程来看,股份制和市场经济的充分发展是职工持股计划得以发展的 必要条件。早在一个多世纪以前,股份制在美国企业界已十分普遍,本世纪初获 得了较大发展。二战结束后,美国经济格局出现重要变革,不仅涌现出一大批大 型化新兴产业,而且不少企业开始向集约化、大型化发展。在此期间,出于加快 筹资、拓展市场、改善管理和减少风险等方面的需要,股份制在美国企业界获得 了迅速发展。此外,随着战后英、法、德等老牌资本主义国家的衰弱,美国经济 在资本主义国家中枝独秀,成为了世界上市场经济最发达的国家,这就为其成 为最早实行职工持股计划的国家创造了良好的条件。 美国职工持股计划的基础思想是:在正常的市场经济运行的条件下,任何人 不仅可以通过他们的劳动获得收入,而且还必须通过资本获得收入,这是人的基 础权利。职工持股计划的创始人路易斯凯尔索认为:人类社会需要一种既能鼓 励公平又能促进增长的制度,这种制度使任何人都可以获得两种收入,即资本收 入和劳动收入,从而激发人民的创造性和责任感,否则社会将会因贫富不均而崩 溃:对于美国经济而言,如果扩大资本所有权,使普通劳动者广泛享有资本,会 对美国经济产生积极影响。 针对工人没有资本的问题,凯尔索等人提出了资本所有权泛化的思路,即创 造一种法律体系,使不富有的人也可以得到一定数量的资本,从而拥有一定的生 产性资源。为了实现这一目的。凯尔索等人设计了职工持股计划”,它的主要内 容是:企业成立一个专门的职工持股信托基金会。基金会由企业全面担保,贷款 认购企业的股票。企业每年按一定比例提取工资总额的一部分,投入到职工持股 信托基金会,以偿还贷款,当贷款还清后,该基金会根据职工相应的工资水平或 劳动贡献的大小,把股票分配到每个职工的”职工持股计划帐户”上。职工离开企 业或退休,可将股票卖还给职工持股信托基金会。这一做法实际上是把职工提供 的劳动作为享有企业股权的依据。 6 0 年代末,随着美国经济的衰退、失业率的上升以及劳资关系的紧张,凯 尔索的理论得到了越来越多的支持,在美国国会和政府中一些有识之士的共同努 力下,美国职工退休收入保障法案于1 9 7 4 年获得国会通过,该法明确提出了 公司实行职工持股计划的问题,并就各类税收优惠政策做出了法律规定。此后, 美国国会和政府又相继颁布了2 0 多个法律( 如4 0 1 法) ,5 0 个州中也有一半颁 布了鼓励职工持股的立法。这些法律从税收入手,对持股的职工、售股的股东、 实行职工持股计划的公司、贷款给职工持股计划的银行都给予了很大的税收优 惠,其主要内容有: ( 1 ) 对持股的职工。职工参加持股计划,获得的股本和红利在提取使用前免 交个人收入所得税,出售股份收入转入退休基金也免交个人收入所得税。 ( 2 ) 、对售股给职工的股东。对于职工持股超过公司股本总额3 0 以上的公 司,股东出售的股份收入增值部分免交税率为2 8 的所得税。 ( 3 ) 、对职工持股的公司。公司在归还职工持股贷款本息期间,免交公司所 得税。 ( 4 ) 、对贷款给职工持股的金融机构。金融机构向职工持股占公司股份3 0 以上的职工持股计划贷款,其利息收入减半征收所得税,从而为金融机构纷纷主 动降低利率向职工持股计划贷款打开了方便之门。 总的看来,这些法律的颁布,对美国职工持股计划的推行起到了积极的作用。 此外,职工持股计划迎合了各方面的利益要求,得到各方面的支持,也是其得以 在美国发展起来的重要原因。一方面,使一般职工通过实行职工持股计划,获得 生产性资本,成为有产阶级,分享资本主义制度的好处,这得到美国左派人士的 赞赏和支持。另一方面,在美国现存的税制条件下,将企业所有者和资本家的股 权转让给本企业职工,企业所有者能从中得到比不实行职工持股计划更多的好 处,因此,也得到倾向于企业所有者和雇主的右派人士的赞成。正是这种利益机 制上的作用,成为推进职工持股在美国快速发展的重要原因。 美国实行职工持股计划的实践证明,职工持股不但能够缓和劳资关系,提高 职工福利,而且它使得职工的利益和企业的利润紧紧联系在一起,从而对企业的 生产效率有十分积极的影响。 调查表明,实施了职工持股计划的企业生产效率比未实施该计划的企业高, 而且职工参与企业经营管理的程度越高,企业的业绩提高得越快。根据美国 h e w k t 协会以3 8 2 家公司为标本进行数据统计得出的结果,实行职工持股计划的 公司的收益率较之未实行该计划的公司要高出2 7 个百分点,密歇根大学的一 项研究表明:职工分享所有权的公司比职工不持股的公司的倒闭率低1 0 。1 9 9 2 年一1 9 9 5 年进行的一些调查也显示:对职工拥有本公司1 0 以j z 股权的公司进行 投资,收益要比一般投资的平均收益高1 倍以上。 正是由于职工持股计划的诸多优点,从而使之成为各发达国家和新兴工业国 家纷纷效仿的模式。如今,职工持股计划的发展已越来越趋于国际化。目前,已 有1 7 0 0 0 多家美国公司实施了职工持股计划,大约有1 5 0 0 万的美国丁人持有他 们所在公司的股份,成为公司的所有者之一,同本上市公司中的绝大部分实行 了职工持股制度,英国9 0 以上的非国有公司都有职工持股。另外,欧洲、亚 洲、拉美和非洲已有5 0 多个国家推行职工持股制度,职工持股制度的国际化趋 势曰益明显。 第四节职工持股计划的意义和不足 一、职工持股计划的意义 职工持股计划之所以能在世界各地蓬勃发展,与它能为公司、职工、股东和 国家都带来了一定的好处是分不开的。 首先,对企业而言,实行职工持股计划有四大好处:( 1 ) 可以激励职工努力 工作,吸引人才,增强竞争力,提高生产率:( 2 ) 可以扩大资金来源,获得低成 本资金;( 3 ) 可以改善企业管理,促进产权主体多元化;( 4 ) 可以防止其他公司 恶意收购。 对于职工而言,实行持股计划使职工的身份从雇佣劳动者变成了所有者,从 而大大增强了他们的参与意识和主人翁感:此外,实施职工持股计划还可以使职 工分享公司的经营业绩和资本增值,从而增加他们的收入。 从股东方面来看,实行职工持股计划可以收回自己的投资,特别是独资公司 的投资者,在自己年老退休时,既可以保留公司不被竞争收购,又可以收回大部 分投资;可以通过红利分享公司利润:可以减轻税赋( 股东向职工出售股份可以 减免增值税) 。 在国家方面,实行职工持股计划可以扩大公众对资本的占有,缩小社会的贫 富差距,缓解劳资矛盾,从而有利于提高生产力,促进经济发展。职工持股计划 是社会保障制度的一个重要补充。特别是在社会保障制度不健全的情况下,实行 职工持股,激发职工的主动性和创造性,可以在为企业创造良好经济效益、为社 会创造更多财富的同时,使职工获得较好的收益,有能力为自己选择更多的保障 方式,从而获得更多更好的社会保障。 二、职工持股计划的局限性 职工持股计划通过将企业的一部分所有权授予职工,将企业的效益与职工的 个人利益紧密结合起来,其目的是使得职工不仅能够得到劳动报酬,而且可以获 得资本收益,从而提高职工的收入,并对职工产生一定的激励作用。但是,如果 公司在实行职工持股计划后出现效益滑坡、亏损甚至破产等情况,耿工将不可避 免地受到失业和资产损失的双重风险,从而使职工的福利受损。此外,已经发表 的研究报告也显示出,职工持股计划的激励作用也不如想象的那样使公司的经营 业绩有显著的提高。这是因为,只有当职工持股与职工参与管理决策制度结合起 来,才能够达到改善经营、提高效率的目的。而职工持股计划虽然使得职工持有 公司的股票,成为公司的股东,但由于职工持股的相对分散,再加上通常情况下 职工持有的股票份额占公司总股本比例相对较小,所以对企业所有权的控制程度 有限,职工持股计划的激励机制就也就难以得到有效的发挥。因此,对于期望职 工持股计划能够立即改善经营效益的企业来说,单单依靠一项职工持股计划是不 够的,是有潜在风险的。 第二章国外典型职工持股计划 第一节美国的职工持股计划 作为职工持股计划的鼻祖,美国的职工持股计划具有相当鲜明的特色和典型 性,其影响是十分重要的,它主要有以下这些内容。 一、建立职工持股计划的步骤 美国职工持股计划主要分杠杆型和非杠杆型,其操作与实施是一个很复杂的 过程,而且由于实施的类型不同,在运作程序上也有许多区别。但一般来说,建 立一个杠杆型的职工持股计划的整个过程大约需要3 - 9 个月的时间,非杠杆型的 职工持股计划花费的时间会相对少一些。在建立的步骤上,一般包括: 第一步,确定公司的所有者是否准备转让股权,以及公司是否准备发行新股。 这一步实际涉及到企业选择实施职工持股计划的目的。其中包括从准备退休的封 闭公司的企业主手中购买股份( 这是最常见的运用方式) ,运用职工持股计划把 至少3 0 的公司股份卖给本企业职工可使原企业主获得很大的免税优惠。此外, 职工持股计划还被用于大公司或公共企业的资产剥离或资产重组,筹措新的资 本,挽救濒于倒闭的企业,防止被他人恶意并购,以及创造一种新的企业文化将 职工和公司结为利益共同体等。 第二步,目标确定后,进行可行性分析。这种可行性分析可由外部顾问,也 可由企业自己进行,通过分析来决定企业是否适合实施职工持股计划。进行可行 性分析需要考虑几个因素:一是改制的成本。二是职工工资总额是否足够大。三 是公司能否负担向计划转移的收益。许多职工持股计划是被用于购买现有的股 份,这是一种非生产性的支出。公司需要权衡能否有可支配盈利来支付向计划的 捐献。四是管理者是否认同使职工也成为公司老板的思路。创造一种与职工持股 计划相适应的,管理层与职工层能和谐相处的企业文化,对于一个成功的职工持 股计划来说是必备的条件。五是对于新建立的公司来说,建立职工持股计划是不 现实的。对于许多新成立的公司来说,建立职工持股计划的好处不足于弥补其成 本,因为新的企业还没有开始盈利,也享受不到多少减税的优惠。 第三步是进行价值评估。对于上市公司来说,企业的价值通过资本市场得到 确定。而对于封闭性的非上市公司,在建立职工持股计划前,要由有资格的、独 立的评枯机构对公司的价值和将出售给职工持股计划的股票进行一次初步的评 估。随后,当转让完成时,还要进行次最后的价值确定。 第四步是进行方案设计和起草。这个过程一般是出拥有职工持股计划专家的 法律公司进行的,他们将负责设计和起草与职工持股计划相关的文件,并把这些 文件提交给内部收入服务局( i r s ) 。 第五步,为职工持股计划提供资助。非杠杆型职工持股计划的资金来源是公 司的捐赠,杠杆型的计划来自于贷款,或是由现有的受益计划( 如利润分享计划) 转换而来。在一些特殊情况下,职工持股计划的资金来源于职工在工资或其他利 益方面的让利,这种方式主要被用于挽救濒于危机的公司。 第六步是选择信托机构负责管理计划。职工持股计划所持有的股票( 包括其 他资产) 应在受托人的名下持有,受托人对计划拥有的资产负信托责任。 二、职工持股计划的实旖 非杠杆型职工投资计划的实施。从原理上说,非杠杆型职工持股计划同其他 大多数税收优惠的明确贡献的计划是相同的。在这种情况下,公司每年以股票或 现金的方式向职工持股计划贡献限于工资总额1 5 的贡献金。在以股票形式作为 贡献金的方式中,通过公司每年向职工持股计划贡献新的股票,职工所有权经过 不断积累得以建立,而公司其他股东所有权被稀释和分散化。以现金形式作为贡 献金的方式中,公司每年向职工持股计划提供一定量的享受资产收益税的现金, 职工持股计划用这笔现金从现有的股东手中购买公司的股票,经过多次积累建立 起职工的所有权。在有些情况下,也可用这些现金购买公司新发行的股票。 杠杆型的职工持股计划。一个杠杆型的职工持股计划是从公司,或准备出让 股权的股东手中,或者出公司或准备出让股权的股东担保向银行和其他信贷机构 贷款,来购买现有的或公司新发行的股票。杠杆型计划可以购买现有的股票,也 可以购买新发行的股票。在前一种方式下,原有的公司股东可获得现金流量。在 后一种方式下,职工持股计划从第三方借钱购买公司新股,可作为公司理财的一 种工具,获得享受税收优惠的资本收入。 三、与实施职工持股计划相关的重要问题 ( 1 ) 、杠杆型职工持股计划获得借款的方式 杠杆型的职工持股计划获得贷款的方式有两种,一是所谓的镜子贷款,二是 有担保的贷款。在通常情况下,银行等金融机构愿意给职工持股计划之类的计划 借款,但倾向于直接以公司为基本的还款单位。这种典型的交易方式是贷款真接 借钱给公司,而公司依次把这笔钱以同样的方式和条件借给职工持股计划,就象 镜子反射光线一样,因此,被称之为镜子贷款结构。在机制上,公司每年向职工 持股计划提供享受减税的贡献金或现金分红,然后由计划以归还镜子贷款的名义 还回公司,再由公司直接向银行等贷方还款。公司与职工持股计划之间的转税过 程只是名义上的,但职工持股计划由此实际得到股票。 在很多情况下,由于职工持股计划的结构或者一些特殊行业的管制问题,公 司不能作为直接的借款者,因此,一种变通的方式是,职工持股计划直接从银行 等贷方获得资金,而由公司和( 或) 出让股权的股东作为还款的担保人。在这种 情况下,公司每年向该计划提供享受减税的贡献金或现金分红,由该计划直接向 贷方还款。 ( 2 ) 、公司对职工持股计划贡献金的限制条件 美国国会对职工持股计划是提供税收优惠的,但有一定的限制条件。通常情 况下,在杠杆型的职工持股计划中,公司支付给计划用于归还贷款本金的贡献金 中,相当于参加计划职工工资总额2 5 左右的数额是可以享受减税的。此外,由 计划获得的股票而分得的公司红利不包含在2 5 这个比例之内,这些红利也可以 用来还贷。如果职工在全部获得其所有的股权之前离开公司,他被收回的股份可 以分给其他任何人,这部分股份不包含在限制的比例之例。如果计划没有借款, 即在非杠杆型的职工持股计划中,公司的年度贡献限制是参与计划的职工工资总 额的1 5 。如果这种计划是现金购买退休金计划的一部分,即意味着公司每年给 该计划一个固定的贡献额度,那么这种贡献的比例可被从1 5 提高到职工工资总 额的2 5 。 对公司提供的贡献金的限制还有许多。其中重要的一点是对于每个计划参与 者来说,其从公司所获得的贡献不能超过个人年度工资总额的2 5 ,或超过3 万美元。这实际上为年收入为1 2 万美元以上的职工规定了一个上限。 ( 3 ) 、如何用分红偿还贷款 美国1 9 8 6 年的税法允许公司给计划用于偿还职工持股计划贷款的合理的股 票红利享受减税优惠。这些支付不被计入上述2 5 享受减税优惠的公司贡献金。 尽管从来对合理的红利没有明确定义,但大多数的咨询专家认为这个分享价值的 比例应和同行业中的其他公司支付的利润水平一致。许多公司也给本公司的职工 持股计划提供优惠股蛆获得较高的分红。但无论使用哪种股票,这些红利必须分 配给职工账户。公司通常以股票的形式将这些红利从悬置账户分配到职工个人账 户。 公司也可以直接向职工支付红利。通常公司依据已分配的股份进行分红( 无 论是杠杆型的,还是非杠杆型的) 。这些分红对公司来说,同样是享受减税的。 ( 4 ) 、职工如何获得股票 职工持股计划要求,年龄超过2 l 岁,年工作时间超过1 0 0 0 小时的职工都必 须被纳入计划。职工获得股票实际上是被分为两步进行的。第一步是职工持股计 划通过信贷取得的股份( 通常集中在职工持股信托基金会) ,在贷款还清之前, 职工并未真正拥有其权利;在此期间,这部分股票实际是处于悬置状态的。随着 计划偿还贷款的情况,悬置帐户的股份获得相应份额的实际权利,直到贷款全部 还清,职工持股悬置帐户才能拥有1 0 0 具有完全股权的股票。第二步是从悬置 帐户到职工个人帐户的分配。依据有关法律,职工获得股权有两个时间限制,一 是职工工作与5 年以上后即取得1 0 0 的股权;二是渐进式的过程。这个过程一 般是从职工参加计划之后的第3 年开始,每年按个人应得股份兑额的2 0 划到个 人帐户,使股票实际归个人所有。之后每年相应划转2 0 ,到第7 年职工就得到 l o o 的股票份额。 ( 5 ) 、职工股份
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