（国际贸易学专业论文）我国国有商业银行“走出去”参与跨国并购解析.pdf

我国国有商业银行“走出去一参与跨国并购解析 中文摘要 伴随经济全球化和金融全球化浪潮的推进，我国国有商业银行要在竞争中谋 发展，除了要巩固国内地位，还应该在全球范围内开展经营，努力成长为国际化 的金融机构从国际银行业的发展历程来看，跨国并购是实现跨国经营的有效途 径，对于我国国有银行而言，通过并购方式进入目标市场具有新建分支机构方式 进入不可比拟的若干优势。在外部竞争压力的作用下，初步完成股改并成功上市 的三大国有银行( 建行、中行、工行) 已经开始了“走出去”积极参与跨国并购 的实践。 本文从我国国有银行参与跨国经营和跨国并购的发展状况出发，利用战略管 理学派的s w o t 分析方法针对银行跨国并购的准备、实施和整合阶段中涉及的若干 因素，具体分析了目前条件下我国国有银行参与跨国并购的优势、劣势以及所面 临的机会和威胁，并针对上述分析利用s w o t 矩阵法进行s o 、w 0 、s t 、1 l 盯各种战 略的具体策略探讨，希望能对我国国有银行跨国并购发挥和利用优势、克服劣势 与弱点、挖掘和捕捉机会、化解和防范威胁提供借鉴，从而为我国银行业大规模 的海外扩张汲取经验和打下坚实基础。 关键词：国有商业银行跨国并购解析 r e s e a r c ho nt h et r a n s n a f i o n a lm e r g e r a c q u i s i t i o no f s t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s a b s t r a c t w i t ht h ef u r t h e r i n go fe c o n o m i ca n df i n a n c i a li n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，o u rs t a t e - o w n e d c o m m e r c i a lb a n k ss h o u l dn o to n l yf o c u so nc e m e n t i n gt h e i rs t a t u si nm a i n l a n db u ta l s o s t r i v et og r o wi n t oi n t e r n a t i o n a l i z e df i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，t h a ti s , o p e r a t i n gt h o u g h o u t g l o b a l t h ed e v e l o p m e n tc o u r s e so fi n t e r n a t i o n a lb a n k i n gi n d u s t r yp r o v et h a t t r a n s n a t i o n a lm & aw o r k sa sa ne f f e c t i v ew a yo fm u l t i n a t i o n a lo p e r a t i o na n df o ro u b a n k si ta l s oh a sm a n ya d v a n t a g e sc o m p a r e dw i t hg r e e n f i e l di n v e s t m e n t u n d e rt h e s y n t h e t i c a le f f e c t so fo u t s i d ec o m p e t i t i o np r e s s u r ea n di n s i d eg r o w i n gs t r e n g t h ，o u r b a n k sh a v ea l r e a d yb e g u n t o “g og l o b a l t op a r t i c i p a t ei nt r a n s n a t i o n a lm 九 a c c o r d i n gt o t h ea b o v ep h e n o m e n a , t h i ss t u d yf i r s tr e c a l l st h es i t u a t i o no fo u r s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s m u l t i n a t i o n a lo p e r a t i o na n dm a t h e nb yi n t r o d u c i n g as t r a t e g i cm a n a g e m e n ti n s t r u m e n t - - - s w o ta n a l y s i sm e t h o d ，t h i sa r t i c l ef o c u s e so n t h es t r e n g t h sa n dw e a k n e s s e so fo u rs t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sa sw e l la st h e o p p o r t u n i t i e sa n dt h r e a t st h e yf a c ei nc l n l e d ts i t u a t i o nd u r i n gt h et h r e ep h a s e so fm & a i n c l u d i n gp r e p a r e t i o n , f u l f i l l m e n ta n dc o n f o r m i t y i tc o m e st oc o n c l u s i o nf r o mt h e a b o v ea n a l y s i sa n dl i s t ss e v e r a lt a c t i cs u g g e s t i o n sf o rt h es o ，w o ，s t , w ts t r a t e g i e s r e s p e e t i v e l y k e yw o r d s ：s t a t e o w n e dc o m m e r c i a l b a n kt r a n s n a t i o n a l m e r g e r s a n d a c q u i s i t i o n ss w o t a n a l y s i sm e t h o d m 致谢 能够顺利完成硕士学位论文的撰写，作者得到了来自多方面的真诚帮助，首 先要感谢我的导师章昌裕教授。在本次论文的撰写过程中，章老师从论文的选题、 研究方法、资料收集，到论文结构、文章措辞都提供了大量指导性意见和建议。 另外，在两年的硕士研究生学习期间，章老师渊博的专业知识和严谨的治学态度 对我起到很好的鞭策，在此致以最诚挚的谢意。 同时，本文还借鉴了许多专家学者的著作，很多同学和在银行业工作的朋友 也在本文的写作中，提供了许多参考性建议，在此作者对以上诸位的付出和帮助 表示衷心的感谢。 引言 随着我国金融业的开放和入世过渡期的结束，外资银行将逐渐获得与中资银 行同样的经营条件和市场机会，国内银行业的竞争越来越激烈。我国银行要想在 竞争中求发展，必须制定更高的发展战略，努力成长为具有国际竞争力的金融机 构。在这个过程中我国银行不能只局限于国内经营，跨国经营十分必要借鉴国 外银行发展的经验，银行并购是实现银行跨国经营的重要方式，并成为跨国银行 成长的重要途径在国际银行业跨国并购的新形势下，我国银行也应该把跨国并 购作为大规模跨国经营的突破口。 值得注意的是，国有银行已经迈开了积极寻求海外并购机会的步伐。尽管国 内银行“走出去”参与跨国并购的案例并不多，但却已经不乏成功案例。近些年 来，中国工商银行、中国建设银行的系列境外并购以及中银香港的重组，都表明 我国银行在境外并购方面已经开始了可贵的探索并取得了较为显著的成绩，但是 这些跨国并购行为大多是零散型的、偶发型的。2 0 0 6 年下半年完成股改并成功上 市的三大国有商业银行先后涉足海外并购，开启了我国银行大规模海外扩张的序 幕。为本文的研究创造了条件。 我国的银行体系主要包括国有商业银行、股份制商业银行和政策性银行。其 中，四大国有商业银行都是在国家政策的扶持和自身努力下实现成长的，是中国 银行业的绝对主体，长期以来，它们都依托国家信用，实现了快速的扩张，同时 也积攒下了机构、人员、不良资产等沉重包袱，目前这些银行正在进行着综合的 改革，自身竞争力不断增强。四大国有银行特别是完成股改并成功上市的工行、 中行、建行在自身实力、发展状况及存在的问题等方面都比较相近，可以作为一 个整体加以研究。在我国银行业的并购实践中，四大国有商业银行已经有所涉足， 具有了一定的跨国经营经验，并具有雄厚的资本实力，必将成为我国银行业跨国 并购的主力军。本文将把国有商业银行作为一个整体看待，对其“走出去”参与 跨国并购进行分析。 一、银行跨国经营的途径与战略选择 ( 一) 银行跨国经营的意义 随着经济全球化和金融全球化大潮的推进，银行业国际化已成为大势所趋 银行国际化是指一国银行业从封闭走向开放的过程，它既包括本国市场对外国银 行的开放，即引进外资银行；又包括本国银行走向国际金融市场，即进行跨国经 营。在我国金融体制改革不断深化和加入1 盯o 金融市场不断放开的背景下，外资银 行大量参股了我国银行业，其业务经营范围和活动区域也在不断扩大然而，引 进外资银行仅仅是银行业国际化的一个方面。我国银行业还必须选择多样化、风 险分散化的经营战略，在有效巩固国内市场的基础上进一步开拓新的国际市场， 推进走出去战略，积极发展海外业务，主动参与国际银行业的竞争与合作。 银行业的跨国经营是银行以国际市场作为其业务活动范围，营销网络覆盖世 界主要地区，按照国际通行的规则进行金融合作与竞争，在国际金融市场上直接 或间接参与全球性金融服务的过程。对我国而言，银行业跨国经营具有重要意义。 首先，从内部动力来看，我国要发展自己的经济，就必须充分利用世界市场 的资金和技术资源，就必须与国际金融市场保持紧密的联系，我国的金融业必须 走向世界。在现代货币信用经济中，银行是为生产、贸易提供服务的金融企业， 随着我国“走出去”战略紧锣密鼓的实施，国际贸易、国际投资、国际文化交流 等活动不断扩大，这些都需要银行向国际化发展，尽快构建国际化网络，更好的为 企业和个人提供必要的金融服务，同时又为银行创造新的利润来源。 其次，从外部压力来看，我国加入盯o 后，需要逐步开放金融服务业，目前国 内银行与外资银行在批发业务和零售业务方面的格局被打破，国有银行面临着空 间的竞争格局。跨国经营可以使我国银行业在更大的范围内得到历练，从而有效 强化服务能力和竞争能力，更好的开展与外资银行的竞争。同时，w t 0 框架下的国 民待遇原则和服务贸易总协定、金融服务贸易协定，也为我国银行进入其他w t o 成 员国提供了更大的可能性，从市场准入、银行监管等方面对我国银行加快国际化 发展创造了条件。 再次，银行跨国经营有助于我国银行实现规模经济、范围经济和提高综合竞 2 争力对于国有商业银行来说，国内的规模已经足够巨大甚至还在一定程度上限 制了银行进一步发展，业务范围的扩大也由于受到体制和自身创新能力的限制。 在短时期内难以有所突破国际化发展可以帮助国有银行涉足国内限制的金融领 域( 如证券、信托等) ，在空间和业务范围上推进业务发展，调整资产结构和收 益结构，实现规模经济和范围经济。 可以说，银行开展跨国经营对于促进我国银行业的发展，进而促进经济的发 展，具有战略性意义 ( 二) 我国国有银行跨国经营的实践 自上世纪9 0 年代以来，我国银行纷纷走出国门，发展跨国经营。经过l o 多年 的实践，国有银行的海外分支机构建设已经初具规模。截至2 0 0 5 年1 2 月3 1 日，中 国银行在港澳、北美、欧洲、南美和亚太等2 7 个国家和地区拥有6 0 0 余家境外机构， 与超过1 4 0 0 家国外银行有业务联系。中国建设银行在香港、新加坡、东京、法兰 克福、约翰内斯堡、首尔设立了6 家分行，在伦敦、纽约设有2 家代表处，在香港 拥有持牌商业银行香港建新银行。中国工商银行拥有9 8 家境外分行、控股机 构、代表处和网点，在新加坡、香港、澳门、东京、首尔、釜山、法兰克福和卢 森堡设有分行，在纽约、莫斯科和悉尼设立有代表处，在香港、伦敦及阿拉木图 亦拥有控股机构。中国农业银行在香港和新加坡设立了分行，在东京、伦敦、纽 约等地设立了代表处，在香港拥有农银财务有限公司。1 虽然我国银行的跨国经营取得了一定发展，但与国际先进的跨国银行相比， 我国银行海外业务发展仍存在诸多局限性。除中国银行外，其他各家的海外分支 机构相对零散，而且基本都是以服务于我国的进出口贸易为目的，业务品种单一， 彼此进行着无差异的竞争。以境外经营程度最高的中国银行为例，截至2 0 0 6 年第 三季度港澳及其它境外的主营业务利润仅占中国银行集团的2 6 8 ，而花旗银行同 期海外机构业务所带来的利润超过其集团公司总资产和利润的一半以上。可见我 国银行的海外机构并不能构成总行的支柱点和利润增长点，成为了构建国际化大 银行发展过程中的瓶颈。 1 根据各银行网站及中国银行、中国工商银行a 股发行招股说明书整理 3 表l ：中国银行2 0 0 6 年第三季度主营业务收入及成本分地区情况 单位：人民币百万元 地区主营业务收入( 2 0 0 6 年l - 9 月)主营业务成本( 2 0 0 6 年1 9 月) 中国境内1 2 7 ，2 7 38 2 ，4 2 8 港澳及其它境外 5 4 。3 1 83 7 ，9 0 4 资料来源：中国银行2 0 0 6 年第三季度年报 股 由于金融体系的内在脆弱性和金融风险的危害性，决定了政府对其实施监管 的重视。一般来说，外资金融机构具有更大的逃避监管的倾向和能力，从而加大 了监管难度，因此各国对外资金融机构的准入都持谨慎态度，对国外银行在本国 开设分支机构的要求日益严格，而且一些国家和地区的金融机构已经出现了饱和， 如果采用新建方式进入难度会很大。例如英格兰银行已不再审批国外银行在伦敦 设立分支机构即使东道国允许开设分行，审批进入后也会对其业务进行严格的 限制，例如中国建设银行在新加坡的分行就不能进行新加坡的本土业务，而只允 许其经营离岸业务。此外由于资信程度低，欧美等发达国家均不同程度的对我国 银行设立分支机构设置了门槛，我国银行要想直接在发达国家设立营业性金融机 构难度较大。而我国国有银行一直采用自建分支机构的海外拓展形式，正是由于 这种形式在海外经营中所遇到的种种障碍，限制了我国国有银行海外业务的进一 步发展。 ( 三) 银行跨国经营的路径选择 从国际银行业的发展来看，实现跨国经营主要是通过两种途径进行：一是在海 外直接设立分支机构或办事处，即新建投资。这种形式是随着上世纪8 0 年代金融 自由化，各国放松对外资银行的限制而繁荣起来的，当面对一个全新市场时，由 于经济环境、文化背景、市场状况等的差异，采用建立海外分行或子行的形式相 对风险较小。二是通过收购或兼并海外银行的方式进入目标银行所在国，即跨国 并购。银行跨国并购一般指一国银行( 并购方) 为了某些目的，通过收购债权、 控股、直接出资、收购股票等多种手段，取得另一国银行或其他企业( 被并购方) 的整个资产或足以行使经营控制权的股份，从而使被收购方丧失或变更法人资格 的法律行为。需要指出的是，银行跨国并购的参与方不一定是都是银行，只要是 4 涉及到两个或两个以上国家的银行及其在国际间的经济活动，例如银行之间的并 购、银行对非银行金融机构的并购以及银行对其他工商企业的并购都可统称为银 行跨国并购 对于银行而言，通过并购实现经营范围的扩大具有很多优点，并购目前已成 为跨国银行海外扩张的主要形式。银行作为一种以盈利为目的企业形式，同所有 经营性微观经济主体一样，会追逐利润最大化和受迫于市场竞争的压力所以， 西方基于经济动因的企业跨国并购理论解释了银行跨国并购行为，其中主要有以 下几种理论可以对银行并购提出比较合理的解释。 1 市场势力理论 市场势力理论认为，并购活动可以减少竞争对手，从而增强对市场经营环境 的控制，提高市场占有率，扩大市场份额，并取得长期获利的机会。对于银行这 种规模效应极强的经济组织而言，从理论上讲，由于其经营对象的特殊性，使得 银行规模越大，可筹措的资金越多，贷方货币资金的对象选择范围越广泛，所获 得的收益越大，从而可以占据更大的市场份额，提高抵御金融风险的能力。市场 势力理论是解释金融自由化条件下各国银行跨国并购的重要理论之一。 2 效率理论 效率理论认为并购活动能提高企业经营绩效，并增加社会福利。跨国并购中 的效率理论来源于企业并购的效率理论，主要包括效率差异化理论、效率规模理 论和多角化理论三个理论分支。若并购双方存在效率差异，并购可以帮助效率低 的银行经由外部经理人的介入和增加管理资源的投入得到效率提高，从而产生“管 理协同”。跨国并购还可以帮助银行实现多角化经营，使银行扩大投资回报的来 源和降低来自单一经营的风险，并使并购双方实现地区、业务等方面的优势互补， 共享商誉、客户等资源，从而发挥“协同效应”。 3 交易费用理论 交易费用理论认为市场运作的复杂性会导致交易的完成要付出高昂的交易费 用( 包括搜寻、谈判、监督等费用) 。为了节约这些交易费用，可以通过企业并 购来代替市场交易。从现代企业组织理论和交易费用理论来看，银行并购实际上 是合并后的新银行增大其交易范围，通过并购降低了银行的交易成本，因为业务 相近的银行合并往往伴随着分支机构和人员的裁减，使银行组织机构精干合理， 节约硬件设施的耗费，同时降低了各项管理费用新组建的大银行可以在成本较 低的条件下扩大业务范围，取得较高利润，达到规模经济的效果。 4 管理主义理论 m u e l l e r ( 1 9 6 9 ) 建立了最全面的混合兼并的管理主义理论，这种理论认为管理 者往往采用较低的投资收益率，通过并购尤其是跨国并购来扩大自己的声誉 j e n s o n ( 1 9 8 6 ) 的自由现金流假说认为包括银行在内的企业要使效率和估价最大 化，必须把自由现金流支付给股东，但是公司管理层往往没有效率把这些现金流 支付给股东，这是只有为公司寻找更多的投资机会，以减少管理层控制的资源， 削弱管理层的权利，同时管理层也受到外部市场的监督，使其行为决策更符合债 权人和股东的利益，并购成为有效解决两者关系的工具。 ( 四) 我国银行跨国并购的必要性 我国国有银行虽然与国外跨国银行存在一定差异，但是跨国并购对于我国国 有银行国际化进程的推进也具有重要意义，跨国并购是实现跨国经营的重要途径。 1 并购有利于节省进入时间 并购尤其是参股方式的并购比在东道国新设一个银行花费的时间要少，可以 省掉市场调研、建设网点的时间，并且可以直接利用目标银行的原有市场影响力、 信誉、客户基础、营销网络以及长期以来构建的完整的运作制度和人才体系，迅速 打开地区市场。拓展业务网络，迅速建立据点，缩短从进入到盈利的时间。 2 并购有利于打破金融壁垒 金融壁垒包括东道国政府设置的苛刻的政策障碍和跨国银行在目标国扩展市 场时所遇到的种种困难，即进入壁垒和经营壁垒。在克服进入壁垒方面，跨国并 购可以帮助我国银行突破目标国机构设立和业务范围的限制，例如通过跨国并购， 建立具有独立法人地位、受东道国法律约束的子银行，可避开有关的开业审查。在 克服经营壁垒方面，通过并购目标国银行，利用目标国银行现有的销售网络和客 户资源，能有效打破目标国的市场格局，获得期望的市场份额。 3 并购有利于扩大产品销售空间 当并购银行和目标银行所提供的金融产品相同时，并购可以在更大范围内进 行经营，减少竞争对手，实现规模经济。当两者提供的产品不同时，并购可以迸 6 行多样化经营，分散风险。由于我国对境内商业银行实行“分业经营”管理体制。 而对商业银行在境外的业务没有限制，对于我国银行来说，通过海外并购可以涉 足投资银行、保险以及非金融等业务领域，是我国银行走向综合经营的有效方式 4 并购有利于获得相关技术、管理经验和商标等无形资产 通过收购取锝的先进技术和管理经验，有助于迅速提高并购银行的技术水平 和管理水平，提高研究和开发能力。我国银行进行跨国并购尤其是进入发达商业 银行的聚集地例如国际金融中心，可以近距离地了解和体会国际发达商业银行经 营管理的经验，为我国银行改革和发展、增强银行的综合竞争力提供借鉴 5 并购有利于提高企业在海外的知名度和影响力 经验证明，一次成功的跨国并购所带来的舆论效应远大于新建的效应，帮助 并购银行在公众中树立良好形象，也为企业开展跨国经营创造了一个良好的外部 环境。通过并购，可以帮助我国银行提高在国际金融市场的知名度。 纵观国际银行业的发展历程，2 0 世纪9 0 年代以来国际银行业以前所未有的规 模和速度展开跨国界跨行业的并购浪潮，推动着银行朝着业务全能化和服务全球 化方向发展。我国银行业也应该积极融入经济全球化的进程中，努力打造属于我 国自己的国际金融版图，党中央、国务院提出实施“走出去”发展战略的要求对 我国金融业开放具有重要意义，面向世界的跨国经营战略要求我国银行把扩张模 式从设置分支机构转向走并购扩张之路。 二、我国国有银行跨国并购状况 随着银行业改革的不断进行，我国国有银行自身实力不断增强。在自身参与 国际竞争的需要以及中央鼓励“走出去”战略政策环境的共同作用下，我国银行 业通过并购实现扩张的案例不断增多。在外资银行纷纷来华投资，入股中资银行 的情况下，完成股改并成功上市的国有商业银行也开始走入全球银行业的并购大 潮。从2 0 0 6 年下半年开始，三大上市国有银行开始积极行动，为我国银行跨国并 购提供了典型案例。 7 ( 一) 2 0 0 6 年前国有银行海外并购历史 2 0 0 6 年以前，中国工商银行、中国建设银行的系列境外并购以及中银香港的 重组，都表明我国银行在境外并购方面已经开始了可贵的探索并取得了较为显著 的成绩。1 9 9 4 年，中国建设银行收购香港工商银行4 0 的股份，并将其更名为香 港建新银行；1 9 9 8 年l o 月，建行对建新银行行使3 0 的扩股期权，使建设银行的 持股比例达到7 0 ；2 0 0 2 年2 月，建行与香港大新银行签定协议，以1 0 5 2 亿港 元的价格收购大新银行所持有的香港建新银行3 0 股份，至此建行全资拥有香港建 新银行2 0 0 0 年7 月，经京港两地金融监管当局的批准，中国工商银行成功收购 了在香港注册上市的友联银行控股股权，并将其更名为中国工商银行( 亚洲) 有限 公司( 简称工银亚洲) ，成为第一家通过并购拥有海外上市公司的中资银行。此后， 工银亚i f f l 于2 0 0 1 年1 1 月参股中保国际9 9 的股份。2 0 0 2 年3 月2 6 日又投资 1 8 6 7 5 亿港元，收购中保国际旗下太平保险2 4 9 股份，成功地进入了保险市场。 2 0 0 3 年工银亚洲在香港市场进行了第二次较大的并购，以2 1 5 亿港元收购了比利 时富通集团持有的华比富通银行的全部股权，一举成为香港市场按总资产排位第6 位的大银行。 可以说2 0 0 6 年以前，我国国有银行海外并购行为屈指可数，而且仅在香港地 区有并购历史，并购行为大多是零散型的、偶发型的，并购规模也比较小。 ( 二) 2 0 0 6 年至今国有银行海外并购简介 2 0 0 6 年下半年完成股改并成功上市的三大国有商业银行先后涉足海外并购， 开启了我国银行大规模海外扩张的序幕。2 0 0 6 年8 月2 4 日，中国建设银行( 以下 简称建行) 宣布与美国银行签署收购协议收购了其在香港的全资子公司美国银行 ( 亚洲) 股份有限公司( 以下简称美亚银行) 1 0 0 的股权，总价为9 7 i 亿港元。 1 2 月2 9 目，该笔收购正式完成交割。2 0 0 6 年1 2 月1 4 日，中国银行通过一家全 资附属子公司，以9 6 5 亿美元现金收购新加坡飞机租赁有限责任公司的1 0 0 已发 行股本。本次收购有利于中行扩大其金融服务领域，增加中行的非利息收入。1 2 月3 0 日，中国工商银行正式宣布收购印尼h a l i m 银行9 0 的股份，另外1 0 的股 份暂由原有股东持有。双方商定，3 年后工商银行将对这部分股份依据当时印尼法 律规定进行选择性收购。上述交易的最终完成尚需获得中国银行业监督管理委员 会和印尼中央银行的批准。工商银行还计划在亚洲其他地区、欧洲及美国等区域 开展更多战略收购活动，以扩大海外市场影响力。 不到半年时间，三家海外上市的国有商业银行都完成了大规模海外收购的开 创性交易。可以预见，未来我国银行业的海外并购实践将更加引人关注，也将成 为更加值得研究的课题。 ( 三) 建设银行全资收购美亚银行评述 1 收购背景和动因 2 0 0 5 年完成改制后的建设银行成功在香港联交所上市，脱掉历史包袱的建行 在全球银行业的排名已经进入前十甲。但是，建行的国际化程度仍然较低，即使 在四大国有银行中，也排名后列，要实现其“国际一流的商业银行”目标、要与 其市值前1 0 大银行的地位相称，建行必须在并购方面有所作为。 建行上市募集t 7 1 5 7 8 亿港元的资本金，如此巨额的资金给建行带来了很大 的资金运用压力。由于制度限制，这些资金大部分还停留在海外，人民币连续升 值给建行带来汇兑损失，海外收购是抵御汇率风险的有效途径，并且收购香港银 行也有助于建行稳定其股价。 2 收购评述 建行全资收购美亚银行迈开了国有商业银行以并购推进海外业务发展的重要 一步，所引起的对中国银行海外收购的关注是前所未有的。本次收购最为值得人 们关注的是收购时机的把握、收购对象和地点的选择、谈判对价的最终确定，这 些都对我国国有银行未来的海外扩张提供了参考价值。从收购时机把握来看，建 行选择了处于人民币面临升值压力的时期，通过收购有效规避汇率风险，收购意 义巨大从收购对象和地点的选择来看，香港是内地最大的投资伙伴和第四大贸 易伙伴，建行目前在香港网点少、业务规模小，而且主要是批发银行业务。通过 收购美亚银行，建行在香港的业务规模迅速扩大为原来的两倍，客户贷款从原来 的第1 6 位飙升至第9 位。美亚银行在香港市场上是一家典型的中小型零售银行，主 要经营个人和中小企业业务，与建行业务重合度低。收购完成后，建行将以目前 的美亚银行的零售业务网点、客户、产品、i t 系统以及营销队伍为基础，对在港 9 零售业务进行优化整合。长期来看，美银亚洲已有的零售业务平台可以向建行现 有的高端客户提供全方位的个人理财及结算业务；美银亚洲的中小企业客户亦可 借助建行的平台获得更为全面的服务，在诸多方面为香港和内地的业务联动带来 收入协同效应。从收购价格来看，本次交易金额为9 7 1 亿港元，支付方式为现金， 相当于美银亚洲2 0 0 5 年底账面净资产7 3 8 亿港元的约1 3 2 倍，2 0 0 5 年净利润5 4 亿 港元的约1 8 倍相比目前香港市场上银行股平均交易市净率，该成交价格较低， 这不仅表明建行收购团队的高效，也显示了建行与其战略投资者美国银行合作的 深化。美国银行是建行引进的战略投资者之一，目前持有建行8 5 2 的股份，并 有权增持至1 9 9 三、我国国有商业银行参与跨国并购的s w o t 分析 虽然我国国有银行的跨国并购已经起航，但其参与跨国并购尚属起步阶段， 投资规模相对于自身规模而言只占很小部分，并购经验也无法与著名的跨国银行 相比，需要我们针对我国银行发展环境和发展特点进行研究。本文将针对我国国 有银行在现实条件下可能涉及的并购行为利用s w o t 分析法进行分析，希望能对我 国银行理性的参与跨国并购提供借鉴。 s w o t 分析是由美国旧金山大学的管理学教授在8 0 年代初提出来的市场分析方 法之一。所谓s w c r r 分析，是把与研究对象( 通常是企业行为) 密切相关的各种主 要优势因素( s t r e n g t h s ) 、弱势因素( w e a k n e s s e s ) 、机会因素( o p p o r t u n i t i e s ) 和威胁因素( t h e a t s ) ，通过调查罗列出来，然后运用系统分析的思想，把各种因 素相互匹配起来加以分析，形成s o 、s t 、w o 、骱策略。银行作为一种金融企业形 式，其参与跨国并购行为过程的研究同样可以采用s w o t 分析法来确定银行的资源 优势和弱势，了解银行所面临的机会和挑战，进而制定未来的并购发展战略。 银行跨国并购具体包括三个阶段：准备、实施和整合。在准备阶段，并购银 行需要从本银行收购战略出发，寻找目标银行，并对所选定的目标银行进行评估， 以确定并购对象。并购对象确定后，需要评估并购的资金来源及融资可行性，以 确定最为可行的并购方式。在实施阶段，并购银行和目标银行就收购要约、收购 条件和收购方式等进行谈判，并进而进行法律意义上的并购实施。纵观世界银行 并购经验，政府对银行并购程序的法律规范指导必不可少。在整合阶段，主要任 务是对并购银行和目标银行的企业文化、组织结构和业务领域进行有效整合由 此可见，影响并购可行性以及成败的关键涉及以上三个阶段的具体因素，主要包 括：收购银行所处国家政策环境、收购银行对国际银行并购市场的熟悉程度、收 购银行的战略意图和战略布局、本身的资金实力和融资能力、中介机构的支持能 力；收购国法律的保障措施、收购银行的谈判能力、全面了解目标银行状况并进 行财务评估的能力；对参与并购银行的文化、理念进行整合以寻求最大收益的能 力等。这些因素体现在我国国有银行参与跨国并购时既有可能是优势因素也有可 能是弱势因素，结合外部环境的发展变化，既可能提供并购机会也可能造成并购 威胁。当然，银行跨国并购是一个复杂的过程，影响因素远不止这些，本文将重 点选择上述因素作为s w o t 分析法中涉及的具体因素，对我国国有银行跨国并购行 为进行分析。 ( 一) 我国国有银行参与跨国并购的优势因素 1 我国政策的鼓励 党的十六大报告中指出“适应经济全球化和加入世贸组织的新形势，在更大 范围、更广领域和更高层次上参与国际经济技术合作和竞争，充分利用国际、国 内两个市场，优化资源配置，拓宽发展空问，以开放促改革促发展。”这一系列 的政策从战略的高度为中国企业的跨国并购提供了保护和支持，并在政策咨询、 审批、信贷、交易等各个方面为中国企业跨国并购提供了便利，极大地提高了中 国企业海外并购的决心和信心。银行作为一种金融企业形式，同样受惠于国家政 策的鼓励。 2 国家信誉的支持 伴随着金融竞争加剧，不确定性因素增多，商业银行面临的风险越来越大， 作为经营货币信用的特殊企业、某家银行一旦爆发危机，很可能会诱发挤兑风潮， 产生骨牌效应，冲击整个金融体系的稳定，所以各国对跨国并购行为都保持谨慎 态度，需要对进入本国金融市场的并购者进行严格审查。由于历史与现实等方面 的因素，我国国有商业银行事实上享有强大的国家信誉支持，这大大强化了目标国 企业和公众对我国国有商业银行流动性、安全性方面的信心，为寻觅被并购目标奠 1 1 定了坚实的基础 3 较强的资本实力和融资能力 由于受到国内监管机构对外资股权的限制，同时研究表明现金支付方式对提 升股东价值更具优越型，我国银行海外并购主要应采取现金收购方式，资金实力 就成为顺利开展跨国并购的一项重要因素一方面，我国保持着较高的外汇储备 规模，有实力支持包括银行业在内的国内企业走出去开展跨国经营活动。另一方 面。我国国有银行无论从自有资金还是从通过发行股票、债券等多种途径融通资 金能力方面都具备了海外并购的资金实力，三大国有商业银行在国内和香港上市 后，凭借其良好的市场表现，筹得了可观的资金。 4 良好的成长性 国内银行改革逐渐取得实质性进展，建设银行、中国银行、工商银行先后完 成股份制改革，并在香港或内地上市，按市值计算，这三家银行都已跃居世界前 茅( 见表2 ) 。从表3 中可以看出，建、中、工行总资产规模分别从2 0 0 4 年末的 3 9 1 万亿元，4 2 7 万亿元以及5 0 4 万亿元增长到2 0 0 6 年6 月末的5 1 7 万亿 元，5 2 3 万亿元以及7 0 5 万亿元；净资产2 规模从2 0 0 4 年末的，0 2 万亿元，0 2 7 万亿元以及- o ，5 3 万亿元增长到2 0 0 6 年6 月末的0 3 1 万亿元，0 3 9 万亿元以及 0 3 2 万亿元。三家银行的总体经营规模都显示良好的成长性。 表2 ：我国三大国有商业银行在全球1 0 0 0 家大银行排行榜中的情况 2 0 0 62 0 0 5 2 0 0 4 2 0 0 32 0 0 2 2 0 0 1 2 0 0 0 中行1 71 l2 91 51 1 1 82 1 建行l l2 52 13 72 82 93 2 工行1 63 22 51 61 0 7 1 0 资料来源：根据英国( t h eb a n k e r ，( 1 9 9 5 - 2 0 0 5 年第7 期) 1 0 0 0 家大银行捧行榜 表3 ：建行、中行、工行资产负债情况( 亿元) 项目名称 2 0 0 6 6 3 02 0 0 5 1 2 3 12 0 0 4 1 2 3 1 资产 建行 5 1 ，6 6 2 4 2 4 5 ，8 5 7 4 23 9 0 9 9 2 0 中行5 2 ，2 6 9 3 34 7 ，4 2 8 0 64 2 ，7 0 4 4 3 1 胡峰银行跨国并购- - i s 论、实证与政策协调p 1 4 8 中国财政经济出版杜 2 公司净资产= 总资产- 总负债，反映公司偿还所有负债后股东应占的资产价值 1 2 工行7 0 5 4 6 2 5 6 4 ，5 6 1 3 1 5 0 4 1 9 4 3 负债建行4 8 ，6 1 0 0 5 4 2 ，9 8 0 6 53 7 ，1 4 3 6 9 中行4 8 ，4 0 4 8 0 4 4 ，8 0 1 8 6 4 0 ，3 7 7 0 5 工行6 7 。2 5 1 6 06 1 ，9 6 2 5 55 5 ，7 4 1 1 9 数据来源：建行、中行2 0 0 6 年中期报告，2 0 0 5 年年报；工行招股说明书 5 对国际金融市场有一定的了解 在涉足海外并贿之前，我国国有商业银行都不f 习程度她在与我国贸易往来密 切的国家或地区以及国际金融中心建立了海外分支机构，尤其是中国银行的海外 业务发展更是已经比较成熟。通过这些海外机构，国有银行可以切身了解当地状 况，为通过并购进一步深入这些地区的市场做好前期市场调研和准备此外，近 年来国内银行业通过引进战略投资者进行改革的同时，也与这些跨国银行建立了 良好的合作关系，通过他们的“窗口效应”可以帮助我国银行了解这些银行所在 国的相关环境。 ( 二) 我国国有银行参与跨国并购的弱势因素 1 缺少相应的法律保障 我国银行业开放时间不长，国家目前把关注点放在外资银行进入我国的问题 上，并建立了较为健全的法律体系。相比而言，针对我国银行走出去进行投资的 管理法律、法规如兼并法、知识产权法、社会保障法等基本是空白，仅有1 9 9 0 年 中国人民银行发布境外金融机构管理办法对设立审批条件做了规定，而在监 管和风险控制方面重视不足。残缺的法律体系，增加了我国银行海外并购的风险。 2 缺少发达的跨国并购中介服务机构支持 目前国内专门从事并购服务的法律、评估、融资中介服务机构较少且实力较 弱，这成为我国企业实施跨国并购中的一大障碍。国内的投资银行主要有证券公 司、信托投资公司等，他们不是真正意义上的投资银行，起不到应有的支持作用， 一般来讲，国外商业银行都可以提供大量财务顾问、并购、重组、投资顾问等投 资银行业务，但因受分业经营的限制，我国银行虽然对这一领域有所涉足( 如中 银国际即为一家投资银行) ，但没有实力支持自己的并购，而不得不花费高额费 用聘请国外中介机构代理。 3 缺少合理的战略规划 根据国际经验，各跨国银行纷纷致力于全球战略的制定和实施相比而言， 我国银行在跨国经营中明显缺少一个总体的战略框架，既有的并购行为一定程度 上带有偶然性，未能相互配套，形成一个有机的体系，这在一定程度上造成发展 缺乏前瞻性、协调性和稳定性 4 跨国并购经验不足 d e y o u n g ( 1 9 9 7 ) 和z o l l o l e s h c h i n k s k i i ( 2 0 0 0 ) 研究都表明，并购银行的经 验积累与银行并购结果之间存在正相关关系我国国有商业银行虽然都已经开始 了海外并购的探索，但是并购实践才刚刚起步，并购所能达到的效应尚是未知数- 所以缺少并购整合的经验加以借鉴，经验的缺失甚至会成为管理层并购决策的阻 碍因素。 ( 三) 我国国有银行参与跨国并购面临的机会因素 l 、金融全球化的背景和信息技术的发展 在金融自由化和全球化浪潮中，金融资本在全球范围内频繁流动，信息技术的 进步推动着商业银行的国际化发展。为了争夺国际市场，各国银行都希望通过扩 大规模降低经营成本、提高竞争能力，发展成为全能化、国际化的跨国银行，跨 国并购成为了银行扩大规模的一条捷径。银行业跨国并购在第五次并购浪潮中占 据了主导力量，在这个大背景下，一方面外资银行通过并购进入我国银行业，我 国银行业也可以通过并购方式实施“走出去”战略。 2 、“走出去”战略的实施 伴随我国“走出去”战略的实施，一大批具有竞争优势的优秀企业正在走出 国门，努力发展成为跨国性公司，可以预见在不远的将来，我国的跨国公司必将 在世界市场有所作为。而在当今世界，跨国公司全球投资生产经营主要都是形成 以母公司为核心、海外公司为纽带，母公司与其海外公司的内部交易频繁，这些都 需要商业银行提供全球化的金融服务。由于国有银行与一些大中型企业在长期的 业务往来中已经建立了相对牢固的银企合作关系，具有较多的忠诚客户，从而使国 有银行具有特有的关系客户资源，强化了国有银行跨国并购的动机。 。 3 、国有银行改制重组的契机 1 4 四大国有银行重组改制的推进帮助国有银行在公司治理、风险管理、内部控 制、人力资源和信息技术等方面进行着实质性的改革和有益的探索。1 产权明晰、 健全的公司治理结构是企业并购顺利进行的基础，而高素质的复合型人才和现代 化的技术装备是银行竞争的关键股份制改革完成后，国有银行的治理结构发生 了显著的变化，建立了比较完善的用人制度，有能力吸引到掌握先进技术和管理 的人才；此外，国有银行还积极加快技术装备的建设，采取多种措施提高信息技 术水平，为参与跨国并购创造了不可缺少的条件。 4 、国外银行机构并购的经验借鉴 国际银行业的并购事件层出不穷，为我国银行业进行跨国并购研究进而进行 经验借鉴提供了材料。2 0 世纪9 0 年代以来，银行并购浪潮席卷全球，其出现的频 率之高、涉及的资产规模之大、并购的跨度之广、对经济金融的影响是前所未有 的( 宋清华，2 0 0 1 年) ，从表4 中整理的1 9 9 5 年以来的国际银行业主要并购事件可 以清晰的看出这种趋势。像花旗银行、汇丰银行、德意志银行等众多超级银行的 成长都离不开跨国并购。此外，发展中国家和转型国家的银行并购也明显多于以 往。这些并购事件为我国银行业参与跨国并购提供了研究素材，我国应该努力借 鉴经验和教训为将来的并购做准备。 表4 ：1 9 9 5 年以来国际银行业的主要并购事件 并购时间收购者被并购者并购金额备注 1 9 9 5 5瑞士银行英国沃伯格投资银行1 0 亿美元 1 9 9 5 9国际荷兰集团英国巴林银行证券部l l 亿美元 1 9 9 8 1 2德意志银行美国银行家信托公司1 0 1 亿美元 1 9 9 9 4 德意志银行 美国信孚银行9 7 亿美元 1 9 9 9 1 2汇丰银行 美国利宝银行 两银行合并 2 0 0 0 汇丰控股法国商业信贷银行 1 1 0 亿欧元 2 0 0 2 1 1 汇丰控股美国家庭国际银行 1 5 3 亿美元 2 0 0 2 1 1汇丰控股 墨西哥m e x i c a ng r u p o 1 1 4 亿美元 f i n a n c i e r ob i t a l 2 0 0 4 3花旗集团韩国韩美银行2 7 3 亿美元 2 0 0 4 4新加坡发展银行香港道亨银行4 0 0 亿港元 1 根据中行、工行、建行招股说明书，重组改制情况介绍整理 1 5 2 0 0 4 5 花旗银行墨西哥国民银行1 2 5 亿美元 2 0 0 4 9苏格兰皇家银行美国c h a r t e r o n e 公司1 0 4 亿美元 2 0 0 5 5 英国巴克莱银行南非混合银行k b s a5 5 亿美元 2 0 0 5 1 1 意大利联合信贷银行德国裕宝银行h v i k ；r o u p a g1 8 7 亿美元 2 0 0 5 1 2美洲银行信用卡发卡商硒公司3 4 0 亿美元 资料来源：根据各银行成长介绍及各银行网站整理 ( 四) 我国国有银行参与跨国并购面临的威胁因素 1 东道国的政治法律环境不确定 东道国政府为了保护本国的重点行业和重点企业，会以各种借口对国外企业 并购本国企业加以阻挠。由于银行业在整个金融体系中处于举足轻重的地位，是 支持和促进国民经济发展的重要命脉，如果银行业产生经营风险，就会影响整个国 民经济的安全。东道国会对涉及银行业的并购采取更加审慎的态度进行监管，甚 至会临时加以限制，所以东道国的政治法律环境的不确定性是我国银行海外并购 需要面临的并购风险之一。 2 国际并购市场竞争激烈 我国银行在参与跨国并购时，往往面临着国外或东道国国内机构的激烈竞争， 这其中不乏实力强劲的竞争者，与他们相比我们在资金和管理上并不具有优势： 同样也有可能出现实际并没有竞购意愿但是恶意抬高股价者或起初没有竞购意愿 忽然宣布参加竞购者，这在跨国并购市场上经常出现，我国其它领域的企业就曾 经遇到过类似情况，这些突发情况对我国银行参与竞购带来挑战。 3 并购过程充满不确定性 并购银行需要全面了解金融经济形势、法律法规以及市场竞争状况，对目标 银行的各种资源和存在的潜在问题也需要有全面的把握，更需要有积极应对并购