（会计学专业论文）我国银行业海外并购的风险研究.pdf

武汉理r 大学硕士学位论文 摘要 海外并购是中国企业走向国际化的必经之路，也是全球化背景之下的企业 经营的重要举措我国银行业的海外并购早已开始起步，成为银行业一个备受瞩 目的现象。国际经验表明，在全球性和区域性金融危机过程中，银行并购机会将大 大增加。亚洲金融危机之后，欧美银行一举并购了韩美银行、韩国第一银行和韩 国外换银行。同本经济萧退过程中，也出现了大规模的银行并购狂潮，使市场上银 行的数量锐减。中国在过去3 0 年罩积累了至少2 万亿美元的外汇储备，预计这 些资金将更多地用于外汇并购活动，蔓延的次贷危机恰恰迎接了这场大戏的到 来。在当前美国次贷危机影响下，不少全球金融机构陷人了流动性困境。伴随着 股改上市后资产规模和财务实力的极大增强，我国商业银行应该利用这个机会 并很好地进行研究，重点选择一些有发展前途的银行进行并购，这也就是本文研 究背景意义所在。文章从以下血个部分进行了论述： 第一章先介绍了银行海外并购风险研究的目的及意义，详述了国内外跨国 并购j x l 险的研究现状，指出在当前的经济形势之下，研究银行海外并购具有深 远的意义。 第二章在有关风险及海外并购风险的概念界定的基础上，分析了银行业进 行海外并购的动机。银行跨国并购是多元化动机共同驱动的结果，但其核心动 机不外乎是为了获取最大化的利益。在目前次贷危机影响下，国内外经济形势 为我国银行业跨国并购提供了历史性契机，这更成为当下我国银行业海外并购 主要的动因之一。 第三章主要论述了有关银行海外并购风险的识别及评价。一方面海外并购 是我国银行拓展业务、扩大规模、增强竞争力的有效途径，但另一方面并购本 身也存在着国际政治、市场、并购操作、整合等方面的风险。文章首先论述了 我国银行业海外并购存在的风险，并对各风险之间的关系以及相互问的传导进 行了探讨。进而利用层次分析法和模糊评价法构建海外并购风险的评价模型， 以更好的对风险进行管理。 第四章针对银行并购过程中出现的各种风险，结合风险| 、日j 的关系及传导性， 提出了防范各种风险的对策建议，如加强国家对外活动能力，减少政治风险； 武汉理丁大学硕士学位论文 完善政府支持体系；制定合理的并购方案及整合计划等，以规避和防范风险。 第五章，通过中国工商银行收购南非标准银行2 0 股份这一案例进行了实 证研究。在当前金融危机形势下，这对我国银行规避和防范海外并购的风险起 一定的指导作用。 关键词：海外并购风险j x l 险传导防范策略 武汉理t 大学硕士学位论文 a b s t r a c t o v e r s e am e r g e r & a c q u i s i t i o ni st h eo n l yw a yo ft h ec h i n e s ee n t e r p r i s e s i n t e m a t i o n a l i z a t i o n ，a n di t sa l s oa ni m p o r t a n tm e a s u r ef o r t h ee n t e r p r i s eo p e r a t i o n u n d e rt h eg l o b a l i z a t i o nb a c k g r o u n d t h eo v e r s e am&ao fb a n k i n gi n d u s t r yi no u r c o u n t r yh a sa l r e a d ys t a r t e da n db e c o m eah i g h p r o f i l ep h e n o m e n o n i n t e r n a t i o n a l e x p e r i e n c es h o w st h a tt h eo p p o r t u n i t i e sf o rm&ao fb a n k i n gi n d u s t r yw i l lg r e a t l y i n c r e a s eu n d e rt h eg l o b a la n dr e g i o n a lf i n a n c i a lc r i s i s a f t e rt h ea s i a nf i n a n c i a lc r i s i s ， b a n k si ne u r o p ea n da m e r i c am e r g e d & a c q u i r e dk o r a mb a n k k o r e af i r s tb a n k a n dk o r e ae x c h a n g eb a n ki no n ef e l l s w o o p i nt h ej a p a n se c o n o m i cr e c e s s i o n ， t h e r eh a v eb e e nl a r g e - s c a l eb a n km e r g e r & a c q u i s i t i o nt i d e s a n dt h en u m b e ro f b a n k sd r o ps h a r p l y i nt h ep a s t3 0y e a r s ，c h i n ah a sa c c u m u l a t e da tl e a s t2t r i l l i o n d o l l a r so ff o r e i g ne x c h a n g er e s e r v e s a sr e s p e c t e dt h a tt h em o n e yw i l lb eu s e df o r m o r ef o r e i g ne x c h a n g em&aa c t i v i t i e s a n dt h es p r e a do ft h es u b p r i m ec r i s i si s p r e c i s e l yj u s tt og r e e tt h ea r r i v a l i nt h ec u r r e n ts u b p r i m ec r i s i so ft h eu n i t e ds t a t e s ， m a n yg l o b a lf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa r ei nt h ef l u i d i t yd i f f i c u l t i e s w i t ht h eg r e a t e r d a a n c e m e n to ft h ea s s e ts i z ea n df i n a n c i a ls t r e n g t ha f t e rt h es t o c km a r k e tr e f o t i n c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k ss h o u l dt a k ea d v a n t a g eo ft h i so p p o r t u n i t ya n dc h o o s ea n u m b e ro f p r o m i s i n gb a n k st oc a r r yo u tm & a t h i si st h es i g n i f i c a n c eo ft h i st h e s i s s p e c i f i c a l l y , t h ef u l lt e x ti sd i v i d e di n t of o l l o w i n gf i v ep a r t s t h ef i r s tc h a p t e ri n t r o d u c e st h ep u r p o s ea n d s i g n i f i c a n c eo ft h er i s kr e s e a r c hf o r o v e r s e am&ao fb a n k s a n dr e v i e w st h er e s e a r c hs i t u a t i o no fr i s ka b o u tt h e d o m e s t i ca n dc r o s s - b o r d e rm & a t h e ni tp o i n t so u tt h a ti nt h ec u r r e n te c o n o m i c s i t u a t i o n ，t h es t u d yo fo v e r s e am & a o fb a n k sh a sf a r - r e a c h i n gs i g n i f i c a n c e t h es e c o n dc h a p t e ra n a l y z e st h em o t i v a t i o no fo v e r s e am &ao fb a n k i n g i n d u s t r yb a s e do nt h ec o n c e p to fr i s ka n do v e r s e am & ar i s k c r o s s b o r d e rm & a o fb a n k i n gi n d u s t r yi st h er e s u l td r o v e db ym a n yk i n d so fm o t i v a t i o nt o g e t h e r , b u t t h ec o r em o t i v a t i o ni sn o t h i n gm o r et h a nt om a x i m i z e p r o f i t u n d e rt h ei n f l u e n c eo f t h ec u r r e n ts u b p r i m ec r i s i s ，t h ee c o n o m i cs i t u a t i o na th o m ea n da b r o a dp r o v i d e sa 武汉理t 大学硕士学位论文 h i s t o r i co p p o r t u n i t yt ob a n k i n gi n d u s t r yi no u rc o u n t r yt oc a r r yo u tc r o s s - b o r d e rm & a w h i c hn o wb e c o m e so n eo ft h em a i nm o t i v a t i o n so fc h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r y t oc a r r yo u to v e r s e am & a 。 t h et h i r dc h a p t e rf o c u s e so nt h er i s ki d e n t i f i c a t i o na n de v a l u a t i o no fo v e r s e am &ao fb a n k s o no n eh a n d o v e r s e am & ai sa ne f f e c t i v ew a yt oe x p a n dt h es c a l e a n de n h a n c et h ec o m p e t i t i v e n e s sf o rc h i n e s eb a n k s ，b u to nt h eo t h e rh a n d ，t h e r ea r e a l s om a n yr i s k ss u c ha si n t e m a t i o n a lp o l i t i c s ，m a r k e t s ，o p e r a t i o n s ，a n di n t e g r a t i o n f i r s ti td i s c u s s e st h er i s ke x i s t i n gi nt h eo v e r s e am & ao fb a n k i n gi n d u s t r yi no u r c o u n t r ya n dr e s e a r c h e st h er e l a t i o n s h i pa n dt r a n s f e ra m o n g t h er i s k s a n dt h e ni tu s e s a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p ) a n df u z z ye v a l u a t i o nm e t h o dt ob u i l do v e r s e a sm & ar i s ka s s e s s m e n tm o d e lt om a n a g er i s kw e l l t h ef o u r t hc h a p t e r , c o m b i n e dw i t ht h er e l a t i o n s h i pa n dc o n d u c t i v i t yo ft h er i s k i nt h ep r o c e s so fo v e r s e am & a w ep u tf o r w a r dm e a s u r e sa n dp r o p o s a l st og u a r d a g a i n s tt h er i s k ，s u c ha ss t r e n g t h e n i n gt h ec o u n t r y se x t e m a la c t i v i t i e sa n dr e d u c e p o l i t i c a lr i s k ；i m p r o v i n gt h es y s t e mo fg o v e r n m e n ts u p p o r t ；d e v e l o p i n gr e a s o n a b l e m & a p l a na n dt h ei n t e g r a t i o np l a ni no r d e rt oe v a d ea n dg u a r d i n gr i s k t h ef i f t hc h a p t e ri sa ne m p i r i c a ls t u d yw h i c hi st h ec a s eo ft h ei n d u s t r i a la n d c o m m e r c i a lb a n ko fc h i n aa c q u i r e st h es t a n d a r db a n ko fs o u t ha f r i c a2 0 s t a k e i nt h ec u r r e n tf i n a n c i a lc r i s i s ，w eh o p et og i v ec e r t a i ng u i d et ot h eb a n k si nc h i n at o e v a d ea n dg u a r dr i s ki no v e r s e am & a k e yw o r d s ：o v e r s e am & ar i s k r i s ks p r e a de v a l u a t i o ns t r a t e g y i v 独创性声明 本人声明，所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人 已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得武汉理工大学或其它教育机构的 学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已 在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 期：鲨哆! ! 兰：乡 关于论文使用授权的说明 本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保 留、送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：墨鑫i 垒刍兰导师签名：迎b 期：丝丝：丝：乒 f ( 注：此页内容装订在论文扉页) 武汉理- t 大学硕+ 学位论文 第1 章导论 1 1 研究的目的及意义 以银行业并购为主要内容的全球企业第五次并购浪潮发生在上世纪9 0 年 代，促使全球会融业发生了深远的变革。2 0 世纪8 0 年代全球的银行并购案只 有1 0 0 0 多件，总金额约为5 0 0 亿美元。而9 0 年代银行并购高潮迭起，世界金 融业并购案多达4 1 0 0 件，涉及金额2 5 0 0 多亿美元，其中银行并购总值占到全 球并购总值的2 1 。其后，全球的企业并购总值每年连创新高，2 0 0 0 年全球并 购交易额已达到创纪录的3 4 6 万亿美元。这其中，银行业发生的并购尤其活跃， 其并购交易额在并购行业中占第一位。 在会融全球化迅猛发展的今天，海外并购已成为我国银行业国际化经营战 略下的必然选择。处于危机之中的美国金融机构，其会融资产开始贬值，或以 较低的价格被整体收购，如雷曼兄弟宣告破产，同本野村证券出价2 2 5 亿美元， 收购雷曼兄弟在亚洲的业务，包括员工、贸易系统及其他公司财产。美林证券 被美国银行低价收购，或在破产清算中资产被折价处置。受金融危机的影响，美 国金融类股价大幅下跌，整个市场估值在调低。这j 下好与我国银行业投资需求 形成互补，我国商业银行手里有资金，但缺少技术、品牌和市场，通过股权投 资，参股或购买世界一流银行，可以使我国企业有机会分享其技术品牌和市场 带来的利益，也可以从中学到管理经验和其他有益的东西，增强资本实力与综合 经营能力。 据银监会统计，截至2 0 0 7 年，共有5 家中资银行控股、参股9 家外资金融 机构，有7 家中资银行在海外设立6 0 家分支机构，海外总资产达2 6 7 4 亿美元， 我国银行业在海外的投资总额已高于外资银行在华的资产总额。 工商银行是我国最先试水海外并购的中资银行之一。早在1 9 9 8 年，工商银 行就以1 2 0 0 万美元收购了西敏证券亚洲公司6 0 的股份，并组建了工商东亚金 融控制有限公司。而且自从2 0 0 6 年上市以来，先后完成了对印尼哈林姆银行、 澳门诚兴银行、南非标准银行以及富通银行所持工银亚洲等银行股权的四笔海 外收购。 武汉理：大学硕士学位论文 建设银行在2 0 0 6 年8 月2 4 同与美国银行签署协定，以全现金方式出资9 7 1 亿港元收购美国银行在香港的全资子公司美国银行( 亚洲) 股份有限公司1 0 0 股权。同时，建行通过全资子银行建行亚洲间接持有了昆士兰联保保险有限公 司2 5 5 的股份。建行0 8 年将更关注对亚洲、中东、非洲、拉丁美洲等地区金 融业的并购。 民生银行在2 0 0 8 年3 月份获中国银监会和外管局批准，斥资近l 亿美元参 股美国联合银行控股公司4 9 股权。该行拟以2 1 2 亿至3 1 7 亿美元收购联合 银行9 9 股权，第一步先认购联合银行新股，占总股本4 9 ，2 0 0 8 年年底前 增持至9 9 ；还有权在将来通过购买新股或老股的方式，增持联合银行股权至 2 0 。这是中资金融机构首笔入股美国本土银行类金融机构。中国规模排第五 的银行交通银行，也出于提高自身竞争力的原因正在积极考虑海外并购，目前 交行已在跟一些潜在的并购目标进行接触。 对于发展迅速的中资银行海外并购这一现象，富士一毕特克尔顿亚洲公司 ( f o x p i t tk e l t o na s i al t d ) 香港分析师华伦比莱特( w a r r e nb l i g h t ) 说，工行与它的 其他大型中国的银行扩张海外，以实现业务多元化及吸取新技术的意图已经是 众所周知，目前，全球估价都已经下跌，因此，这也许目前j 下是它们进行并购 的好时机。人民币升值，以及次贷危机使外国一些金融机构的市盈率降到了一 个非常理想的程度等因素，使中资银行j 下在面临通过并购进行海外拓展的良好 机遇。 但是，次贷危机下的银行海外并购也并非易如反掌，如何让中资银行并购 的海外机构创造财富才是并购需要考虑的最大问题。如果缺乏整合经验和良好 的设计，被并购对象原有的市场优势或业务优势都将丧失，并购肯定难以实现 预期目的。海外并购的根本目的还是为了弥补银行自身某些方面的短板，这些 短板可能是国际化的管理经验、目标市场份额、目标市场分支机构、提高特定 市场投资收益等等。目前，我国大多数银行的海外战略都十分清晰。但是国内 银行普遍缺乏国际经营管理人才储备和相应的经验，能否做到有效整合、业务 互补尚难以做出明确的判断。从数据来看，中资银行海外并购机构创造的赢利 在银行利润中所占比较明显偏小，因此，银行海外并购不仅仅是出于利润方面 的考虑，更重要的是，在提升服务、获取海外的信息、培养人才、分散风险等 方面。 2 武汉理一i ：人学硕十学位论文 表1 1 近年我国商业银行海外并购事件 时间并购方被并购方并购的主要方式 以1 2 0 0 万美元收购其6 0 的股份， 1 9 9 8 9中国：i ：商银行两敏证券洲公司 组建工商东亚金融控股有限公司 以现金约l8 0 5 亿港元收购其 2 0 0 0 4中国j ：商银行香港友联银行5 3 2 4 股份，将其更名为中国工商银 行( 亚洲) 有限公司 中国银行( 香 持有南洋银行1 0 0 股份及集友银行 2 0 0 1 1 0 南洋商业银行、集友银行 港) 有限公司 7 0 4 9 股份 全资控股，更名为中国建设银行( 亚洲) 2 0 0 6 8 中国建设银行美国银行( 弧洲) 有限公司 股份有限公司 通过全资子银行建行洲间接持有其 2 0 0 6 8中国建设银行昆十兰联保保险有限公司 2 5 5 股份 2 0 0 6 1 2 中国：商银行 印尼h a l i m 银行 收购该行9 0 的股份 中银集团投资 2 0 0 6 1 2新加坡飞机租赁有限公司以9 。6 5 亿美元现金收购其i0 0 股份 有限公司 2 0 0 7 8中国i ：商银行澳f j 诚兴银行以4 6 8 3 亿澳fj 元收购其7 9 9 3 3 的股份 以3 6 6 7 亿南非兰特的对价，收购其2 0 2 0 0 7 1 0中国- _ i ：商银行南非标准银行 股份，成为第一人股东 以9 5 7 3 1 9 万美元持有其4 9 的股份，并 2 0 0 7 1 0民生银行美国联合银行控股公司将继续进行下一步增持，直至持有其2 0 的股份 据统计，近两年来海外的中资银行并购额超过了1 0 0 亿美元，大型银行境外 的利润贡献度显著提高，平均达到了5 到1 0 左右。 随着我国金融体制改革的不断深化和令融市场对外开放进程的加快，我国 银行业正加速向国际化经营的重要战略目标迈进，这种国际化经营的发展进程 隐含着我国银行业从封闭走向开放的全过程，外资银行的“引进来”与我国银行 武汉理： 人学硕十学位论文 的“走出去”共同构成了当前我国银行业国际化经营的全景。对中国银行业而言， 通过在国内市场与外资银行的竞争与合作，自身在经营制度、机方式、规则等 方面同益与国际接轨，国际化水平和市场竞争力有了很大的进步和提高。然而 全球金融一体化和国内会融市场竞争同益激烈的客观环境要求中国银行必须选 择多样化、风险分散化的经营战略，在有效巩固国内市场的基础上进一步开拓 新的国际市场，积极发展海外业务，主动参与国际银行业的竞争与合作。在经 济金融一体化增强及当下金融危机的背景下，如何审时度势，科学的、积极稳 妥的制定自身的海外并购战略，是我国银行业国际化经营与增强国际竞争力迫 切需要解决的重大战略问题。但是从银行业角度出发，完整而系统的分析我国 银行业在海外并购过程中存在的风险，提出详尽的防范措施，指导其如何进行 并购风险的防范的研究成果还比较少，难以满足同益增长、同趋复杂的银行海 外并购需要。而如果没有科学理论的指导，没有可以操作的实践借鉴，要想进 行成功的并购是很困难的。因此，对此课题的深入研究是具有现实意义的。 1 2 国内外研究综述 1 2 1 国外研究现状 在国外对银行并购的理论研究主要是放在对银行并购动因的理论分析，其 中包括金融监管理论，金融博弈理论，市场势力理论等。市场势力理论认为， 银行通过并购可以增强市场势力，因为通过并购减少了竞争对手，增强了银行 对经营环境的控制，提高了市场占有率。安德鲁盛( 马来西亚) 川在银行重组理 论中分析发展中国家的银行并购，提出了这样一个论点：非市场化的发展中国家 在市场化转型过程中，银行并购重组是这些国家银行业发展一个难得的机遇， 可以按照市场化的要求和通行的原则，将银行改造成真正的银行。 跨国银行理论的研究是在跨国公司理论研究的基础上进行的。对银行跨国 投资研究的早期文献当属美国芝加哥大学商学院的教授阿利伯( r o b e r tz a l i b e r ，l9 8 4 ) 1 2 j ，他在文献i n t e r n a t i o n a lb a n k i n g ：as u r v e y 中从工业组织理论 和国际金融理论两个角度考察国际银行业以及银行的跨国经营。前者重在研究 不同国家之问存贷利差的持续存在对跨国银行业的影响，后者则强调国际银行 在全球资本流动中的作用和角色。 4 武汉理1 ：人学硕： = 学位论文 当前，对银行跨国投资理论的综合研究多源自于英国著名国际经济学家邓 宁( j o h nh d u n n i n g ) 1 3 j 提出的国际投资折衷理论( o l i 理论) 。根据该理论分 析，相当多的学者从所有权优势、内部化优势、区位优势等不同角度分析了银 对外直接投资的驱动因素。以发达国家为样本是研究银行跨国投资的主流，这 因为发达国家银行一直是全球银行业对外投资的主体，无论是发达国家间还是 达国家对发展中国家的金融投资，都f 人j 耀着发达国家跨国银行的身影。并且在 银行跨国投资的研究方法上也从定性分析转向更多的使用定量分析的实证研 上。总的来说，随着对银行跨国投资研究的不断深入，研究议题多集中在银行 外投资的动因、模式、效应及区位选择等几个方面。 随着发展中国家对外丌放步伐的加快，涉及发展中国家银行并购的文献逐 渐增多。l e n s i n k 和h e r m e s l 4 j 注意到外资银行在不同发达程度的国家所产生的不 同作用和影响，在回归模型中引入了经济发展水平这一因素，以检验经济发达程 度不同是否会影响外资银行进入的效应。b u c k ( 1 9 9 6 ) 【5 】研究了中东欧国家的 外资银行，发现跨国银行在该地区的经营范围很有针对性，主要瞄准批发银行 业务和与贸易相关的业务活动，几乎很少有银行涉足零售银行业务。c l a r k ee ta 1 ( 2 0 0 0 ) 1 6 j 认为外资银行凭借比较优势进入阿根廷，但短期内国内银行的信息 优势会足以使得东道国银行得以生存，即便破产的本地银行，其原因也并非完 全是由于跨国银行进入造成的。b a r a j a s s t e i n e ra n ds a l a z a r l7 】( 2 0 0 0 ) 研究哥伦 比亚的金融丌放也得出了类似的结论，外资银行进入只是在银行业某些方面给 东道国银行带来了竞争压力。g a r ya d y m s k i l 8 】( 2 0 0 2 ) 研究了全球银行并购浪 潮对发展中国家的意义，指出那些离岸银行( o f f s h o r eb a n k ) 对发展中国家银行 的收购将会产生复杂的影响，而并非像之前假设的那样一定会对发展中经济体 产生积极的作用。 1 2 2 国内研究现状 国内理论界对银行并购理论的研究不多，主要是关于中国会融资产重组的 理论探讨和实际措施，而且这种理论探讨几乎都是从处理不断增长的银行不良 资产的角度切入。还有不少学者认为，银行并购在我国只是一种金融机构市场 退出机制的选择，是化解会融危机的一种方式。在宏观上较少涉及到在我国发 展银行并购的现实必要性和现实可能性，在微观上缺乏对我国银行并购与银行 产权制度改革等方面的研究。 武汉理j 1 ：人学硕+ 学位论文 近年来，随着全球金融自由化的不断加强，加之我国金融业改革的逐步深 化，外资银行进入成为金融改革的重要内容，同时我国银行“走出去”的步伐也 在加快，关注银行并购的研究文献逐渐增多。比较早的相关研究有会晓斌的专 著银行并购论【9 】多角度探讨了银行并购的内在本质，并通过相关案例的剖 析说明银行并购对经济金融发展的影响。孔永新编的迎接全球银行购并浪潮 ( 中国金融出版社，2 0 0 0 版) 【io j 收集了大量国外银行并购典型案例，通过比较 分析揭示了全球银行跨国投资的内在机制。吴韦华的专著银行并购与中国银 行业发展( 中国财政经济出版社，2 0 0 3 年版) i 系统的分析了银行并购的动 因、战术、效应等问题，并重点联系我国银行业的发展，给出了我国银行业并 购的战略构想。毛泽盛所著的跨国银行的进入、绩效及其管制以发展中 国家为研究视角( 人民出版社，2 0 0 6 年版) 2 】对跨国银行对发展中国家的进 入现象进行了较为全面的研究，提出了对跨国银行的进入实施管制的国际合作 模式巴塞尔模式。曹军的专著银行并购问题研究( 中国金融出版社，2 0 0 5 年版) 1 1 3 】引入了博弈论对银行并购行为进行分析，从不同角度揭示了银行并购 决策之问的相互作用，并用随机边界成本函数模型、超越对数成本函数和效益 函数对银行并购前后的收益与成本进行实证研究，拓展了银行并购分析领域。 胡峰的专著银行跨国并购：理论、实证与政策协调 1 4 j 一书是我国迄今为止 为数不多的专门研究银行跨国并购的著作。该书系统梳理了国内外对银行跨国 并购的研究成果，对银行跨国并购的影响因素、效应、政策协调进行了深入的 理论和实证分析。特别是对并购的政策协调分析，涉及到经济学、法学等学科 的交叉，因而为银行跨国并购的研究提供了新的方向。 初叶萍，胡艳设计了一个并购风险识别框架i i 引，用于并购j x l 险的定性和定 量分析，但只是一个初步的结构图，未结合实例论证。因此，国内对企业并购 风险识别的研究，主要是探讨如何应用国外已有的并购风险识别方法。藏秀清、 张远德i i6 j 采用多层次权重分析法对并购j x l 险进行定量研究，计算并购系统的总 风险值，并据此优选并购方案。但根据单项因子的j x l 险，通过加权平均汇总计 算并购系统总风险值的科学性值得商榷。张振辉、达庆利将层次分析法与灰关 联分析法结合起来，构建a h p g r a m 评价模型测量并购风险，用于选择并购 方案i l 。该测评方法有理论指导意义，但操作起来难度较大。 叶厚元提出了“确定企业发展战略与企业并购的动机、全面调查和研究目标 企业、对并购进行可行性研究”的风险防范思路和方法引。张子刚、程志勇的跨 6 武汉理1 ：人学硕士学位论文 国并购的风险防范( 1 9 】主要探讨了跨国并购风险防范的原则和选择目标企业、 资产评估、财务三个方面的j x l 险防范。徐振东在他的跨国并购的风险及其控 制的主要途径f 2 0 】中，从并购前、并购中和并购后三个阶段分析跨国并购存在 的j x l 险，并提出了相应的防范措施。杨培强在企业跨国并购风险管理与防范 1 2 l 】中分析了跨国并购交易过程中的交易风险，从外资并购我国企业和我国企业 对外并购两个方面提出如何加强风险管理和风险控制。王中华在企业跨国并 购过程中的j x l 险管理l 2 2 】中，从注意选择好目标企业、避免控制权的丧失和加 强并购的组织管理三个方面探讨了跨国并购的风险管理。由于未结合实例作具 体分析，缺乏系统的分析和便于操作的防范措施。 1 3 研究内容及方法 1 3 1 本论文研究主要内容 本文主要研究我国银行业海外并购过程中产生的风险问题。包括海外并购的 基本概念和海外并购的动机等。特别是海外并购过程中可能出现的风险。研究 海外并购在余融全球化迅猛发展的新形势下，全球会融危机爆发的时期的特点。 从多个方面分析银行海外并购风险产生的可能性，以及这些风险之间的相互关 系，对这些风险的识别等。最后本论文针对这些可能发生的风险提出了一些控 制和防范措施。 7 武汉理1 ：人学硕+ 学位论文 图1 1 文章写作的技术路线图 1 3 2 本论文采取的研究方法 ( 1 ) 动态分析与静态分析相结合的方法。银行并购不同时期有着不同的动 机和风险。各风险之间相互联系，且具有一定的动态性，传导性。而引起其变 化发展的因素较多，又必须以静态分析方法作为补充，这样才能对重要问题进 行深入剖析，发现内在性规律，实现研究目的。 ( 2 ) 层次分析法和模糊评价法的运用。在进行j x l 险评估时，将层次分析法 和模糊评价法相结合，以提供一个可以量化、识别和控制的方法。 ( 3 ) 理论分析与实证研究相结合。在本文的论述过程中，为了避免理论分析 的空洞、乏味，本文还运用了大量的实例来加以说明和论证。文章的的第五章， 专门引用了工行收购南非标准银行这一案例，进行了分析，使文章更具生动性。 8 武汉理：l ：人学硕+ 学位论文 第2 章银行业海外并购风险相关概念界定 2 1 并购及海外并购的概念 2 1 1 并购的概念 企业并购是兼并与收购的合称。在西方，两者按惯例联用为一个术 语一一m e r g e r & a c q u i s i t i o n ，简称m & a 。 兼并泛指两家或两家以上公司的合并，原公司的权利和义务由存续或新设 公司承担，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按法律程序进 行合并。兼并具有两种形式：吸收合并和新设合并。吸收合并是指一家公司和 另一家公司合并，其中一家公司从此消失，另一家公司则为存续公司。新设合 并是指两家或两家以上公司合并，另外成了一家新公司，成为新的法人实体， 原有的公司不再继续保留其法人地位。 收购是指一家企业购买另一家企业的资产或股票，从而居于控制地位的交 易行为。收购可以分为资产收购和股份收购。资产收购是指买方企业购买卖方 企业的部分或全部资产的行为；股份收购是指买方企业直接或间接购买卖方企 业的部分或全部股票，并根据持股比例和其他股东共同承担卖方企业的所有权 利和义务。 银行作为现代金融企业，企业并购的一般概念也完全适用于银行。银行并 购是银行兼并与收购的简称，是指在市场竞争机制的作用下，并购银行为获取 被并购银行的经营控制权，有偿的购买被并购银行的部分或全部资产，以实现 资产经营一体化。银行并购在广义上包括商业银行并购和投资银行并购。我国 基本上没有现代意义上的投资银行，所以，本文研究对象就定位在国内各种商 业银行的并购。 2 1 2 海外并购的概念及特征 在本文中所研究的我国银行业“海外并购”，是指我国商业银行购买国外银行 的股份或者是出资购买国外银行现有的资产，从而达到控制该银行的生产经营 9 武汉理r 大学硕十学位论文 活动，并从中获取利益的一种经济活动。 上世纪9 0 年代以来，全球范围内的银行并购风潮此起彼伏，“航母”式的新 银行不断出现。日本兴业银行，第一劝业银行、富士银行合并后总资产达到1 2 6 0 0 亿美元。美国银行兼并了美国国民银行年德意志银行并购了美国信孚银行，花旗 银行和旅行者集团合并为花旗集团，合并后总资产达7 2 4 0 美元，业务范围商业银 行、投资银行、保险业等几乎所有的会融领域，成为当时全球最大的会融机构。 汇丰集团收购美国利宝集团年摩根和大通曼哈顿合并为美国第二大会融机构摩 根大通。摩根大通收购美国第六大银行美一银行，苏格兰自家银行收购美国第一 宪章银行，西班牙桑坦德中央银行收购英国阿比国民银行一举成为欧元区市值 最大的银行1 2 3 1 。从整个国际银行业并购的发展演变历程来看，主要呈现如下趋 势与特征： ( 1 ) 由“弱弱合并”和“以强吞弱”逐步转向“强强合并”。上世纪年 代以前，遵循优胜劣汰的市场经济法则，国际银行并购主要以“弱弱合并”和 “以强吞弱”为主【2 4 】。然而，进入9 0 年代以后，银行并购丌始转变为以强强联合 为主。比如总资产超过亿美元美国花旗银行和旅行者集团的合并，成为美国最大 金融集团。瑞士银行和瑞士联合银行合并，资产总额超过亿美元，成为欧洲大型 银行之一。 ( 2 ) 以国内并购为主逐步转向向跨国并购。并购区域由美国延伸到世界各 国，欧亚地区以及新兴市场国家成为国际银行并购的重点战略区域。随着欧洲经 济一体化进程的加快，欧盟成员国之间的直接投资和相互并购成为热点，而且推 动了欧盟成员国与非成员国之问的跨国并购。其中，荷兰的国际银行集团、瑞士 的瑞士联合银行、法国的东方汇理银行、英国的巴克莱银行和德国的德意志银 行均发生并购活动。尤其是亚洲金融危机后，各国纷纷放宽外资会融机构市场准 入条件，欧美银行开始大举并购亚洲有发展前景的中小会融机构。 ( 3 ) 由过去比较单一的横向并购转向混合并购，而且并购方式同趋多元化。 2 0 世纪9 0 年代以前的银行并购主要以横向并购为主，可以减少同业竞争对手， 扩大相关市场份额。随着西方国家金融管制的放松和混业经营的发展，近几年的 银行并购出现了混合并购的态势，银行业的经营逐步向全能银行发展。如美国花 旗银行与旅行者集团的合并以及汇丰集团的全球并购，使其合并后的经营范围 涵盖了银行、证券、保险、基金与信托等业务，成为了真正全能化的银行集团。 当前国际银行并购通常采用的交易方式有两种现会收购与股权兼并。其中，后者 1 0 武汉理上人学硕十学位论文 主要包括证券交换证券、证券交换资产和证券交换债权等三种方式。在实际并 购交易中，常常出现多样化的并购方式。如工银亚洲对华比富通银行的收购采用 了现金收购与股权收购相结合的方式，即在收购交易中，有一部分以工银亚洲 的股权支付，其余部分以现金支付。 ( 4 ) 并购目标和功能定位同趋多元化。近年来的银行并购主要着眼于业务 的互补和服务功能的多元化，通过国际化并购来完善银行的服务手段和金融功 能，形成新的技术、产品和市场优势，并购的具体目标包括调整结构、争夺市场、 降低成本、获取技术等，银行并购趋于务实。如汇丰银行通过收购米德兰银行， 其定了自身在英国主要清算银行的地位通过收购美国利宝银行，拥有了纽约州 最大的银行服务网络通过收购法国商业银行，扩大了在欧盟的市场并积极推广 “财富管理”服务。 2 2 海外并购风险的概念及特征 风险一般指一个行动的结果具有变动性，从财务管理角度讲，风险是企业 在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制的因素作用，使企业的 实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。由于风险与收益 同方向变动，因而正确估计风险，将可能给企业带来超过预期的收益，而错误 地估计j x l 险则可能给企业带来超过预期的损失。因此，风险管理的目的在于正 确地估计j x l 险和计量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上，趋利防弊， 以求最小风险谋求最大的收益。 2 2 1 海外并购风险的含义 ( 1 ) j x l 险的含义 风险是遭受损失的可能性。风险常与不确定性联系在一起，未来结果的不 确定性会有两种可能的后果：一种是会带来额外的收益；另一种是会带来损失。 这两种情况均有可能发生，其中有可能带来损失的情况，通常被称为风险。因 此，人们更习惯于把风险与损失相联系，并认为风险是一种遭受损失的可能性。 风险是可以估测的。风险可以看作是一项投资未来收益的不确定性，即该项投 资的未来收益值小于期望值的负偏差，因此可以通过数学工具估测。这种负偏 差即损失发生的不确定性，或实际后果相对预期后果的不利差异。由于多种不 武汉理r 大学硕士学位论文 确定因素的存在，预期后果通常是一个区间或多个点。 ( 2 ) 银行海外并购j x l 险的含义 银行海外并购j x l 险是指银行在海外并购活动中达不到预先设定目标的可能 性以及由此给银行f 常经营和管理所带来的影响程度。这又会出现两种情形， 一是并购银行采取措施控制了目标企业，但控制权收益不如预期，难以达到企 业价值最大化的目标，一部分并购银行在接管目标银行后，经营业绩明显下滑 就是例证。二是并购银行未能按预期要求控制目标银行，自然难以实现预期并 购目标；这旱又可细分为并购银行接管目标企业失败和接管后整合效果不如预 期两种情况。 2 2 2 银行海外并购风险的特征 并购j x l 险是并购银行完不成预期并购目标的可能性。由于认识上的局限性， 对并购风险做出精确描述，是一件困难的事情。由于银行预期并购目标的实现 受多种因素的影h l 勾，常常具有不确定性，便可能形成并购风险。与银行经营活 动中的一般风险相比，银行海外并购j x l 险因产生的条件和机理不同，有其自身 的特征： ( 1 ) 隐蔽性。并购双方之间的文化差异较大、目标银行的设施陈旧及大龄 员工较多等风险因子较易于发现和查明。但诱发并购风险的因素并不总是暴露 在外的，有些还会潜伏一段较长的时间。其间，风险因子自身也处在不断变化 的过程之中。在法律不健全、市场发育不成熟和信息不对称的情况下，目标银 行的法律纠纷、坏帐损失和未决诉讼等或有负债都是不容易发现的风险因子【2 5 1 。 ( 2 ) 多源性。多源性是指银行并购风险有多个来源。按来源渠道划分存在： 来自并购方的风险，如战略制定不当；来自目标方的风险，如提供虚假信息； 来自并购环境的风险，如法律约束。来自并购环境的风险又可以分为来自政府 的j x l 险、来自法律的风险和来自市场的风险等。此外，还有一些由综合因素引 起的风险，如保密风险既可能来源于并购银行，又可能来源于被并购银行。 ( 3 ) 长期性。并购风险是银行并购过程中各种风险因子积累和孕育的结果， 风险因子从产生，积累到外在地表现出来需要一定的时间，尤其是由于两个有 着不同文化背景、管理