（工商管理专业论文）中国跨国公司全球现金管理的商业银行解决方案.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 随着2 1 世纪的到来，全球化浪潮愈加汹涌澎湃。同时，随着我国现代市 场经济的发展，许多中资企业开始走向全球，在海外市场中寻求商机。这些 中国跨国公司对风险管理的需求尚未得到满足，面对全球竞争的挑战，他们 需要更尖端的资产及负债管理工具，藉以降低其融资成本和财务风险，并提 高现会管理的灵活性。与此同时，一些中资商业银行就现金管理服务也在寻 求与这些中国跨国公司合作的机会，填补这个市场中对一流专业服务的r 盛 需求。 在本论文中，首先介绍了企业的现金管理需求以及由此产生的商业银行 现金管理业务。然后对当前中国跨国公司现金管理的现状和需求进行了分析。 接着，笔者对某商业银行实施的有关一家著名的国有跨国公司的现金管理方 案进行了实证分析，总结了该方案的主要优势和不足，并就该方案如何优化 和改进做了迸一步的探讨。最后，基于上述的研究和分析，结合实际案例， 提出了一个基于商业银行间互联模式的现金管理解决方案。银行间互联即是 不同银行的计算机系统通过现金管理系统相互连接，使得中资银行可以与其 伙伴银行之间直接交换各种信息。该现金管理方案为中国跨国公司海外机构 在中资银行当地分行或伙伴银行开立收支账户，并在该跨国公司总部和海外 分行机构中安装计算机金融系统或e r p 系统，通过银企互联，使公司总部能 够有效及直接监控和控制其海外分支机构的财务状况。方案从全球支付管理、 收款管理、全球流动资金管理、投资管理、融资管理、风险管理和信息服务 等七个方面进行了详细论述。该方案充分利用了中资商业银行在全球现金管 理领域的专长，旨在协助中国跨国公司降低财务风险并获取更高的投资回报。 关键词：跨国公司i 商业银行；全球现金管理 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i 页 a b s t r a c t t h et e n d e n c yo fg l o b a l i z a t i o nb e c o m e ss t r o n g e ra l o n gw i t ht h ec o m i n go ft h e 2 l t h c e n t u r y w i t ht h es p e e d yd e v e l o p m e n to fm o d e mm a r k e te c o n o m yi nc h i n a ，a g r e a td e a lo f c h i n e s ee n t e r p r i s e sg og l o b a lt oc a p t u r em o r eo p p o r t u n i t i e si nt h e o v e r s e a sm a r k e t g i v e nat r e m e n d o u su n f u l f i l l e dn e e df o rr i s k m a n a g e m e n t s o l u t i o n sa n dw i t ht h e i n c r e a s i n gc h a l l e n g e o f c o m p e t i n gi n a g l o b a l e n v i r o n m e n t ，c h i n e s et r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s ( c t n c s ) a r er e q u i r i n gm o l l s o p h i s t i c a t e da n de f f e c t i v ea s s e ta n dl i a b i l i t ym a n a g e m e n tt o o l st or e d u c et h e i r f u n d i n gc o s t sa n df i n a n c i a l r i s k sa sw e l la st oi n c r e a s ec a s hm a n a g e m e n t f l e x i b i l i t i e s a tt h es a m et i m es o m ec h i n e s ec o m e r c i a lb a n k sa r es e a r c h i n gf o r c o o p e r a t i o n 、v i t l it h e s ec t n c si nt h ea s p e c to fc a s hm a n a g e m e n ts e r v i c e a d d r e s s i n gt h en e e df o rg l o b a lp r o f e s s i o n a ls e r v i c ei nt h eu n t a p p e dm a r k e t i nt h i se s s a y , a ni n t r o d u c t i o no ft h eb e g i n n i n ga n dt h ed e v e l o p m e n to fc a s h m a n a g e m e n tw i l lb eg i v e n ，w h i c hb r o u g h tb yt h ed e m o n d sf r o me n t e r p r i s e sf o r m a n a g i n gc a s hf l o w t h e n ，t h ep r e s e n ts t a t ea n dd e m o n d so fc t n c s c a s h m a n a g e m e n tw i l lb ei n t r o d u c e d f u r t h e r m o r e ，t h ew r i t e rt a k ead e m o n s t r a t i o n a n a l y s i so nc a s hm a n a g e m e n to p e r a t i n gs o l u t i o nw h i c hh a sb e e np r o v i d e dt oa f a m o u sn a t i o n a lt r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o nb yac e r t a i nc o m m e r c i a lb a n k i ta l s o h a saf u r t h e rd i s c u s s i o no nh o wt oo p t i m i z e da n di m p r o v e dt h ec a s hm a n a g e m e n t s o l u t i o n f i n a l l y , b u i l to nt h er e s e a r c h i n ga n da n a l y z i n ga b o v e ，a n dc o m b i n e d w i t ht h ec a s e ，at o t a ls o l u t i o nt h r o u g hb a n k - b a n ki n t e r l i n kp r o g r a mw i l lb er a i s e d b a n k b a n ki n t e r l i n km e a n st h a tt w oo rm o r ec o m p u t e rs y s t e m so ft h ed i f f e r e n t c o m m e r c i a lb a n k sa r el i n k e dt o g e t h e rt h r o u g hc a s hm a n a g e m e n ts y s t e m ，s ot h e c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n kc a ne x c h a n g em o r ei n f o r m a t i o nw i t hi t sp a r t n e rb a n k s d i r e c t l y a sp a r to ft h es o l u t i o n ，b a n ka c c o u n t so ft h ec t n c s o v e r s e a su n i t s h a v eb e e no p e n e da tt h eb r a n c h e so fac e r t a i nc h i n e s ec o m e r c i a lb a n ko ri t s 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i r 页 p a r t n e rb a n k s ，a n dt h ec o m p u t e rf i n a n c i a ls o f t w a r es y s t e mo re r ps y s t e mh a sb e e n i n s t a l l e di nb o t ht h eh e a d q u a r t e r sa n do v e r s e a su n i t ss ot h a tt h eh e a d q u a r t e r sc a n e f f e c t i v e l ya n dd i r e c t l ym o n i t o ra n dc o n t r o lt h ef i n a n c i a ls i t u a t i o no fi t so v e r s e a s b r a n c h e s t h r o u g hb a n k e n t e r p r i s e i n t e r l i n k t h es o l u t i o nh a sad e t a i l e d c l a r i f i c a t i o nf r o ms e v e na s p e c t so ft h eg l o b a lp a y m e n tm a n a g e m e n t ，g a t h e r i n g m a n a g e m e n t ，t h em a n a g e m e n to f f l o w i n gc a s h ，i n v e s t m e n tm a n a g e m e n t ，f i n a n c i n g m a n a g e m e n t ，r i s km a n a g e m e n t ，a n dt h ei n f o r m a t i o ns e r v i c e s i tw o u l da l s ou t i l i z e t h eb a n k sw o r l d w i d ec a s hm a n a g e m e n te x p e r t i s ew i t ha l la i mt oh e l pt h ec t n c s r e d u c i n gt h e i rf i n a n c i a lr i s k sa n da c h i e v i n gh i g h e ri n v e s t m e n tr e t u r n s k e y w o r d s ：t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n c o m m e r c i a lb a n kg l o b a lc a s h m a n a g e m e n t 西南交通大学硕士研究生学位论文第l 页 1 1问题的提出 第l 章绪论 在激烈的市场竞争环境中，现金流量状况甚至比利润更加重要，“现金流 就是生命”，作为华尔街的铁律已经被整个市场经济广泛认可。从某种意义k 讲，企业获取现金的能力比获取利润的能力更加重要，如果一家企业在一定 时期内不能获取适当现金，以偿还到期债务，那么它就面临破产的威胁。在 现代企业管理中，日益以股东利益为导向，追求股东财富最大化，要想实现 这个目标，就必须在企业内部管理中推行价值管理。在价值管理理念的指导 下，企业的经营者必须尽可能降低所占用的资产数额，减少资金的占用成本， 以便为股东创造更多的剩余收益。在企业的所有资产中，现金产生的投资收 益最少，站在投资报酬率的观点，持有现金无非是一种“浪费”，带来的机会 成本不小。因此企业必须对现金流入、流出及存量进行统筹规划，进行有效 的现金管理，在保证流动性的基础上，追求效益最大化。 在现实的企业管理过程中，尤其在跨国经营的集团公司财务管理中，由 于跨国公司在不同的国家和地区经营，税负、利率、外汇管制等政策完全不 同，很难进行有效的现金管理。比如，在现有的财务管理模式下，跨国公司 不能迅速调拨各分支机构和公司外可利用的现金，即使调集现金，也很难有 效的管理和分配，把现金定位于成本低、环境好的区域，从而提高公司现金 的使用效率。 随着我国经济的进一步发展，特别是加入w y o 以后，一方面许多跨国企 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 业集团来华投资，另一方面，我国经济的发展催生了一大批集团企业，其中 如中石油、中石化、华为、中兴、联想、海尔等企业走出国门，大力拓展海 外市场，进行海外并购，成为近年来经济全球化中的一大亮点。这些企业不 同程度上都进行了境内人民币现金管理，但将整个集团公司分布全球的企业 作为一个整体进行现金管理，还没有完整的解决方案。其中的原因是多方面 的，一是我国是实行外汇管制的国家，虽然近年来大力改革，但距离人民币 自由兑换还有距离，外汇的汇入汇出存在困难；二是中资银行海外拓展不够， 现有四大国有商业银行中除了中国银行在全球具有比较完整的分支机构外， 都没有完善的网点布局和技术能力支撑中国跨国公司的全球现金管理。但是 这些情况正在向有利的方向发生变化，中资银行特别是国有商业银行，一方 面随着全球经济金融一体化趋势的加强，加快了海外拓展的步伐，另一方面， 随着银行电子化建设的深入和互联网的发展，以网上银行为代表的电子银行 技术极大拓宽了银行的服务领域，降低了服务成本，这两者的有机结合，使 中资商业银行为企业提供全球现金管理成为可能。本文以中资商业银行现金 管理为主要研究对象，结合现在中资银行的电子化发展和国际化趋势提出一 套完整的全球现金管理解决方案，为中国跨国公司实现全球现金管理提供支 持，这一方案由跨国公司现金管理中心单一接入中资现金管理主办银行的现 金管理系统，通过中资银行及其伙伴银行为中国跨国公司遍布全球的分支机 构提供包括收款、付款、流动资金管理、账户信息管理、投资、融资、信息 服务管理等一系列服务，允许中国跨国公司财务管理高度集中，所有指令实 现集中操作，加强中国跨国公司资金从流入、内部流动到流出的各环节的管 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 理，协助公司进行高效、安全的现金管理。 1 2 企业现金管理概述 现金是指货币占用项目的总称，是指货币资金加上现金等价物，具体包 括库存现金、银行存款以及变现能力强的短期投资。企业在一定时期的现金 收入量( 又称现金流入量) 与现令支出量( 又称现金流出量) 是不平衡的，其差 额为净现金流量。净现金流量的计算公式为：净现会流量= 现金流入量现金 流出量，净现金流量如是正数为净流入额，如是负数为净流出额。财务人员 要积极组织现金收入，控制现金支出，并对净现金流量做出最佳安排。如现 金过多应适当进行有价证券投资，如现金不足则应用适当方式来筹集资金。 现金管理的目的就是保证企业生产经营的现金需要，并从闲置的现金中得到 最大的利息和投资收益。一般而言，企业的库存现金没有收益，存入银行的 现金额或投资于有价证券的现金，利息收入也远远低于企业经营所得的资金 利润率。因此，现金结余过多，会降低企业的收益水平，但现金结余过少， 又可能影响企业交易的正常进行，产生交易中断的风险。现金管理应力求做 到既保证企业交易对现余的需要，以降低风险，又不使企业节余过多的闲置 现金，以增加收益。从而通过现金管理来促进股票价格上升，以达到企业价 值最大化的财务目标。对于现金管理的定义有很多种，汇丰银行认为现金管 理就是“对流动资金进行有效的预测、监控及管理：以最合理成本尽量增加可 用流动资金，减少赤字状况：控制跨境现金流；优化现金、债务的融、投资； 及控制、降低风险。”简而言之，现代财务管理学中的现金管理是指企业对 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 现金流入、流出及存量进行统筹规划，在保证流动性的基础上，追求效益最 大化的管理活动。 1 3 企业持有现金的原因 企业之所以要持有现金，主要有四个原因：交易动机、预防动机、投机动 机和补偿性需要。交易动机( t r a n s a c t i o nm o t i v e ) 是指为了应付意外事件 而必须保持现金，包括购买原材料、支付税款、支付股利等的需要。企业每 天的现金收入和现金支出很少同时等额发生，保留定的现金余额，在现金 的支出大于收入时，就不致中断交易的进行。企业投资与现金的数量取决于 销售水平。因为正常营业活动的现金收入和支出及其差额，一般同销售量呈 正比关系。其他现金收支，如买卖有价证券、购入机器设备、偿还借入的短 期借款，很难准确预测，但通常也随着交易的增加丽呈增加的趋势。 由于准确地预测现金流量并不是一件容易的事，为了防止与其现金流量 与实际现金流量的差异，公司必须持有部分现金以各不时之需，此即现金安 全余额的概念，为预防性动机( p r e c a u t i o n a r ym o t i v e ) 。至于公司应该持有 多少预防性现金，则必须视行业的特性而定一如食品业等传统产业因面对的 不确定性较低，因此可维持较低的预防性现金水平；反之，许多高科技产业 ( 如软件和半导体) 则因未来现金流量的不确定性甚高，而必须保持较高水 平。预防性动机需要现金量的多少，取决于以下三个因素：一是现金收支预 测的可靠程度；二是企业临时借款的能力；三是企业愿意承担风险的程度。 公司也会基于投机性动机( s p e c u l a t i v em o t i v e ) 而持有现金，以便能 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 及时掌握机会。例如预期原料即将涨价，则可以运用投机性现金事先进料； 另外对于跨国公司，当汇率或利率发生变动时，也可以利用投机性现金大赚 一笔。大多数跨国企业并不是为了从利率或汇率变化中获得好处而持有现金， 而更多的是规避利率和汇率变化带来的风险。 持有现金的另外一个理由，是为了配合与银行所订立的补偿性余额 ( c o m p e n s a t i o nb a l a n c e ) 协定。主要是指企业在向银行要求额外的服务或 寻求融资时，有时必须在银行的存款账户中维持一定的余额，这项需求对企 业而言是被动的。 1 4 现金管理是企业发展到一定阶段的必然选择 现金管理的某些实现技术随着企、业的产生就产生了，但作为一个较为完 整的概念是随着企业经营业务的不断发展和企业组织形式的变化而逐步发展 成熟的。企业的发展扩张带来众多分公司、子公司、孙公司等分支、下属机 构，这使得企业集团内部的总分关系、母子关系渐趋复杂：有时因“亲缘”关 系集团内部公司之间的应收账款拖欠严重；有时由于集团内一些企业拥有相 对独立的自主权，下属企业之问互为担保的盲目借款无形中增加了企业集团 整体的风险；有时集团内部一些企业资金赢余，但却只能躺在银行获取微薄 的存款利息，而集团内另一些企业却因资金短缺不得不向银行支付高额贷款 利息以获得融资，企业集团整体的财务成本大大增加。这些都使得已经习惯 了与外部企业和外部环境打交道的企业集团反而对企业集团内部纷繁复杂的 企业关系感到棘手并略显吃力。 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 从企业集团整体的角度来看，各分支下属机构的权力过大，总部的权力 便相对缩小，如不采取有效措施，难免有“藩镇割据”之患。因此，集团总部 出于保持集团稳定、控制风险和成本等因素的考虑，有上收权力的强烈愿望： 另一方面，集权后总部则更容易掌握集团内部的重要细节，从而才有可能为 整个集团制定战略目标和设定发展方向。如此看来，“肖0 藩”之举势在必行， 而集团财务权的集中则是集团“削藩”过程中重要的一环。于是，商业银行的 现金管理在其中便扮演着重要的角色。这就是“外资和中资的集团公司内部客 观需要集中式的财务管理”( 引自银监会主席刘明康在2 0 0 4 年4 月1 2 日召开 的2 0 0 4 年在华外资银行会议上的讲话) 的重要原因之一。对于中国跨国公司 而言，由于面临的政治、经济、文化环境更加复杂，在全球激烈的市场竞争 中比较缺乏相应的人才和信息支撑，迫切需要更为集中和有效的资金管理， 因此在资金流动相关服务中，银行的资金清算及外汇交易则最终发展成现金 管理。 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 第2 章跨国公司现金管理研究 2 1跨国公司的组织结构对现金管理的影响 随着社会生产力的迅猛发展和技术水平的迅速进步，世界经济从总体上 已经跨越国界的范围，走向国际经济一体化的道路，实现了生产、经营、销 售、技术、资金的国际化，人们通常将其概括为跨国经营和全球化经营。其 中通过建立跨国公司( t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ) 实现跨国经营，则是跨 国经营的典型形式和成熟标志。跨国公司是以一国为基地，在世界若干国家 设立分支机构，从事工商业经营业务的经营组织，一般由母公司和分布在各 国的若干子公司组成。关于跨国公司的名称，最早是美国学者d a v i de l i l i e n t h a l 在管理与公司发表的演讲稿中提出来，联合国跨国公司委员 会在1 9 8 0 年5 月的第六次会议上，所有成员国就跨国公司的定义三要素取得 一致意见，它们是：第一，跨国公司是指一个工商企业，组成这个企业的实 体在两个或两个以上的国家内经营业务，而不论其在哪一个经济部门经营， 也不论其采用何种法律形式经营；第二，这种企业有一个中央决策体系，因 而具有共同的政策，此等政策可能反映企业的全球战略目标；第三，这种企 业的各个实体分享资源、信息以及分担责任。 跨国公司组织结构的选择是一个动态的过程，不同行业、规模的跨国公 司往往选择不同的组织结构，并且在不断加以调整和完善。从组织形式上来 看，跨国公司一般由母公司、分公司、子公司和避税港公司等基本单位组成。 母公司( p a r e n tc o n l p a n y ) 是指捌有直接投资、并对巨额受投资的经济实体 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 第2 章跨国公司现金管理研究 2 1 跨国公司的组织结构对现金管理的影响 随着社会生产力的迅猛发展和技术水平的迅速进步，世界经济从总体上 已经跨越国界的范围，走向幽际经济一体化的道路，实现了生产、经营、销 售、技术、资余的国际化，人们通常将其概括为跨围经营和全球化经营。其 中通过建立跨国公司( t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o r l ) 实现跨国经营，则是跨 国经营的典型形式和成熟标志。跨围公司是以一国为基地，在世界若干国家 设立分支机构，从事工商业经营业务的经营组织，一般由母公司和分布在各 国的若干子公司组成。关于跨围公司的名称，最早是美国学者d a y i t le 【，i l i e n t h a l 在管理与公司发表的演讲稿中提出来，联合囤跨幽公司委员 会在1 9 8 0 年5 月的第六次会议上，所有成员国就跨国公司的定义j 耍素取得 一致意见，它们是：第一，跨国公司是指个工商企业，组成这个企业的实 体在两个或两个以上的国家内经营业务，而不论其在哪一个经济部门经营， 也不论其采用何种法律形式经营；第二，这种企业有一个巾央决策体系，因 而具有共同的政策，此等政策可能反映企业的全球战略目标；第三，这种企 业的各个实体分享资源、信息以及分担责任。 跨国公司组纵结构的选择是一个动态的过程，不同行业、舰模的跨国公 司往往选择不同的组织结构，并且在不断加咀调整和完善。从组织形式卜来 看，跨国公司一般由母公司、分公司、子公司和避税港公司等基本单位组成。 母公司( p a r e n tc o m p a n y ) 是指拥有直接投资、并对巨额受投资的经济实体 母公司( p a r e n tc o m p a n y ) 是指拥有直接投资、并对巨额受投资的经济实体 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 ( 子公司和分公司) 进行控制的法人组织。他在本国注册，负责组织和管理 跨国公司在海内外的全部经营活动。 分公司和子公司均为跨国公司的分支机构，但两者是有区别的。分公司 从法律上讲不是独立的法人组织，而是属于母公司的一部分，不进行独立的 财务核算，日常的经营直接受母公司的控制。因此，分公司是受母公司委托 在其所在国进行各项业务活动的非独立经济实体。子公司是指在法律上独立 于母公司，但实际受制于母公司的经济实体。跨国公司的海外子公司是在其 所在国( 又称为东道国) 注册的法人组织，可以有自己的章程，实行独立的 财务核算，并对各项业务活动进行决策和管理。但是，他在某种程度上听从 母公司的协调和指挥。避税港公司是跨国公司在国际避税地设立的子公司。 陔公司一般不进行实质性的生产经营活动，而是根据避税的求进行资金和利 润的调入、拨出。因此，它实际上是跨国公司利用各国税收差异进行合理避 税的工具公司。 跨国公司的组织结构主要有国际部结构、全球性职能结构、全球性产品 组织结构、全球性地区结构、全球性混合式组织结构、全球性矩阵式组织结 构等六种。虽然跨国公司的组织结构有许多不同，但是财务管理对无论哪一 种组织结构而言都是非常关键的，公司总部都会成立专门的资金管理中心， 负责整个跨国公司集团在全球的资金调度和管理。但是组织结构的不同会影 响到现金管理中一1 5 的设置，比如采用全球性地区结构的跨国集团公司，会在 世界上主要的金融中心城市建立有多个资金管理中心，按照区域划分分别进 行管理，如宰家壳牌石油公司就建立了资金管理中心东方部，为中东和亚洲 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 l o 个国家的批发和零售业务提供现金管理服务。 2 2 跨国公司现金管理的主要特点 跨国公司的现金管理，是指按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根 据有关国家的具体规定，遵循企业现金管理的基本原理，针对跨国公司资金 收支的特点，进行现金流入、流出及存量进行统筹规划，在保证流动性的基 础上，追求效益最大化的管理活动。具体而言跨国公司现金管理的目的可以 分为五个方面：一是提高资金使用效率，通过快速的收款，减少资金在途时 间，将应收款迅速转化为账内营运资金；二是减少现金冗余，保持最佳资金 头寸，降低资金使用成本：三是将现金用于全球不同市场合理投资，提高资 金收益，同时控制汇率风险；四是集中控制收付款，提高财务管理水平；五 是促进资金流、信息流和物流的紧密结合，优化业务流程。即资盒的收付与 企业的商务活动过程更好的配合，如付款与采购、收款与销售的结合。跨国 公司的现金管理虽然和国内企业现会管理的基本原理是一样的，但是由于跨 国公司的组织结构的特点和所处的环境与单纯的国内企业有显著不同，所以 其现金管理比国内企业有着自己鲜明的特点。 2 2 1 复杂性和风险 首先，从现金管理的外部环境来看，跨国公司的生产经营活动遍及许多 国家，因而受到各国不同的政治、经济、文化、会融体制和环境的制约。第 一，由于各国的币制不同，使用不同的货币，同时各国政府有可能实行程度 不同的金融管制以限制资金的流入流出，这就给企业的资金收支活动带来阻 西南交通大学硕士研究生学位论文第1o 页 碍和困难。第二，各国在税负、利润分配制度、商业法律及惯例等方面存在 着很大差异，在处理财务关系时必须考虑到这些差异并加以协调。第三，各 国的政治、经济及文化环境不同，在市场规模和特性、生产要素成本、自然 资源禀赋、地理文化环境等方面各有优劣，这给企业选择资金投放方向带来 了更多的不确定性。其次，从跨国公司现金管理的内部环境来看，由于跨国 公司的内部组织结构比较复杂，现金管理部门和其他职能部门( 计划、生产、 营销、研发等) 一样面临如何配置财务管理决策权的问题。公司从全局出发， 往往要求加强财务工作的统一协调和领导，即实行集中管理；但是个区域中 心和海外子公司或分支机构则往往要求根据自己的经营环境和经营特点实行 分散管理，因地制宜地组织财务活动。总的来说跨国公司面临着和国内企业 不同的政治经济环境，因此现金资产暴露在不同的风险下，跨国公司的现金 管理较国内企业而言也更加困难，跨国公司面对的现金管理风险主要有：利 率风险、汇率风险、流动性风险、经济风险、道德风险等。 1 利率风险不管是借入资金还是拥有多余资金的企业，都会面临利率 风险，这是种由于利率水平变动的不确定性引起的风险。利率风险在任何 企业都存在，但对跨国企业而言更加复杂，因为它的子公司可能在许多国家 进行经营，因此需要在不同国家进行资金筹措。利率水平国际间差异很大， 企业借入或借出资金都可能因所在国的利率变动遭受损失，具体表现为：对 借入的资金支付的利息费用高于应该支付的金额；从银行中获得的利息收入 少于应该获得的收入。 2 汇率风险汇率风险( e x c h a n g er a t er i s k ) 又叫外汇风险( f o r e i g n 西南交通大学硕士研究生学位论文第1l 页 e x c h a n g er i s k ) ，是由于汇率不利变动引起的，汇率一般受外汇市场上每种 货币的供应量大小而不断变化。国际资金市场瞬息万变，在市场【i ：_ 1 益全球化 的情况下，无论是否跨国经营都会面临汇率风险，但是跨国公司持有的资产 ( 如外币债权) 或承担的外币债务比较巨大，会由于汇率的不利变动而造成 更大损失。这种损失可能表现在几个方面：交易风险，指导致跨国公司的 外币资产或负债在未来兑换成本比或以本币进行清偿时发生的损失；经济 风险，指跨国公司的未来现金流入量的现值减小或流出量的增大；折算风 险，指导致跨国公司合并财务报表中的合并数字发生不利的波动。总之外汇 汇率的不利变动可能从以下几个方面对跨国公司产生影响：减少现金收入； 增加现金支出；减少账面利润；减少外币资产的账面价值；增加其外币负债 的价值；在外国竞争对手的优势面前，破坏公司在国内和国外市场上的竞争 地位。在中国现在人民币盯住美元的情况下，目前跨国公司在华业务的汇率 风险较小，但随着国内汇率制度的进一步改革完善，人民币自由兑换的实现 是必然的，跨国公司在华企业汇率风险将会进一步加大。中国人民银行自2 0 0 5 年7 月2 1 同起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度。这意味着人民币汇率体制改革正式开始启动，而汇率 形成机制方谣的改革则是其重要组成部分，也是必经的步骤和环节。目前， 我国资本管制的若干项目中，完全禁止和完全自由的项目很少，大部分项目 的交易需要外汇局审批，所以外汇局的政策法规变化实际上决定着资本管制 强度的变化。人民币升值2 ，已经对持有大量美元资产而没有进行风险规避 的公司带来巨大损失，而对债务主要是美元的公司则有利。四川省商务厅的 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 2 页 一份报告指出，截止2 0 0 5 年7 月，四川出口4 亿美元，应收外汇货款3 亿美 元以上，直接换汇损失达6 0 0 万美元以上，仅四川省丝绸公司一家损失就高 达3 0 0 万人民币。正是汇率的重要性，跨国公司必须采取措施来阻止汇率变 动对其带来的损失，以获得最大收益。 3 流动l 生风险流动性主要是指企业按时偿还现有或潜在债务的能力， 这种能力的获得途径包括企业拥有的自有资金，或将非现金资产迅速转化为 现金资产，或从银行等金融机构获得的贷款额度等。缺乏流动性，无论是短 期还是长期的，都表明企业的经营情况出现了问题。实际上，流动性可能是 许多中小企业倒闭的原因，尽管它们可能并不缺乏光明的前景。跨国公司业 务范围超出了一国之外，出现资金支付困难的影响比在一国之内要严重，因 为公司苦心经营的良好形象可能因为一次迟延付款毁于一旦，而试图修复这 一形象比在一国之内要困难得多。同时，跨国公司面临不同国家的外汇管理 模式和规则，在有效处理资金流动性问题上具有更大的不确定性和风险性。 4 经济风险经济风险指由于意外的汇率变动导致跨国公司未来现金流 量发生变化，从而影响跨国公司的市值的可能性。经济风险涉及到公司生产、 销售、原料供应和财务各个方面，对经济风险的决策与财务有关，但一般作 为公司战略管理的一部分。经济风险一般分为直接经济风险和间接交易风险， 前者与价格尚未确定的未来交易有关，后者是指汇率变动对成本竞争力和价 格竞争力的影响。 5 道德风险道德风险来源于组织内部工作人员和往来厂商的对职业技 能和职业规则的遵守程度，道德风险可能但难以有效的用制度来规范。道德 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 3 页 风险可能表现为心不在焉的职员对一张发票签发了两次支票，或收到了客户 支票却没有及时存入往来银行，或对到期应收账款没有及时进行追索，或对 信用水平明显恶化的客户没有进行分析而继续给予信用期限，以至产生坏账； 也可能表现为债务人有偿还能力却故意地拖欠货款，或者在填写汇款单时故 意将收款人账户写错，导致银行无法入账而将款项退回原付款行。跨国公司 面对的是来自世界范围内的客户，各国文化传统不同，公司对国外客户的了 解途径比在国内少，信息比较缺乏，出现纠纷时又涉及到母子公司所在国之 间的法律差异和东道国保护本国企业的心理定式，处理起来更加复杂。 2 2 2 灵活性和套利机会 风险和报酬是共存的，一方面，跨国公司在财务管理中面临更为复杂的 理财环境和财务风险；但是另一方面，这种复杂的环境也为跨国公司创造了 许多套利机会和组织财务活动的更大的灵活性。 在营运资本的管理方面，跨国公司可以通过对现金实行集中管理，使得 在跨国公司内，各子公司只保留其加一行需要的最低水平的现金余额，所有 的预防性现金则由跨国公司的现金管理中心负责。依据总体方差小于各部分 方差之和的一统计原理，现金集中管理可以保证现金需要得以满足的统一置 信水平上，降低公司总体所必须保有的现金量。必须持有的现金量的减少， 一方面可以降低公司总体的借款总额或增加投资总额，从而减轻利息负担或 提高投资收益；另一方面还可以降低由于持有外汇现金所产生的外汇风险。 现金集中地通常在主要的金融中心或国际避税地。现金集中地可以是一个或 几个地方，视跨国公司的具体需要而定。适合作现金集中地的地方必须具备 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 4 页 若干条件：政治稳定、国际通讯发达；没有外汇管制没有资本税、其货币属 于可兑换的硬通货：仅依据收入来源征税；金融市场发达，可做外汇保值和 临时性投资。现金集中管理有许多优点：第一，现金中心的管理人员专业化 程度较高，加上方便的信息来源，故能够比普通资公司的财务人员更能全面 认识各类货币的相对强弱，熟悉每种货币利率现状及预测可篚的变化。第二， 现金管理中心的管理人员明了各处的资金成本和投资收益率当中央现金库预 计现金不敷需求时，能够迅速以最低成本进行融资，当现金过剩时，便将多 余现金投往最高获利处。第三，当予公司发生现金短缺时，中央现金库即可 以电汇方式融通资金，或要求国际银行在当地的分行及时对子公司贷款。跨 国公司通过有计划的协调各子公司的现金流动，可以大大减少公司的资金成 本和风险，因此，现金管理成为跨国公司财务管理者的重要职责。 跨国公司母公司与子公司以及予公司之间的资金转移渠道是多方面的。 一是母公司向子公司提供原始资金，如股权投资和贷款；二是子公司向母公 司支付股息和管理费；三是子公司之间相互贷款；四是子公司向母公司和其 他子公司支付贷款利息、偿还本金，以及支付技术转让费、专利或商标使用 许可费等；五是提前或延迟支付货款或债务；六是在公司内部交易中运用转 移价格策略。 2 3 中国跨国公司现金管理现状及需求分析 2 3 1 中国跨国公司发展简介 中国跨国公司的发展历史较短，1984 年，中国国际信托投资公司投 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 5 页 资4o00 万元人民币在美国合资组建西林公司，l9 86 年，购入对方股 份，使西林公司成为中信旗下的全资子公司，这是中信公司也是中国公司的 第一项海外直接投资，因此中信公司被海外媒介称之为“中国第一家跨国公 司。”此后，像中国化工进出口总公司、首钢集团公司、中远集团和会融业的 中国银行等大批“中”字头大型国企也开始通过资本购并“试水”国际市场， 它们和中信公司一起发展成第一批中国的跨国公司。 90 年代后期，中国企业的海外直接投资进入到一个蓬勃发展时期，形 成了一批新的跨国公司。其中最有代表性的就是海尔集团。海尔从l99 8 年开始重点实施国际化发展战略，目前在全球共有8 个海外贸易公司；在美 国、意大利、巴基斯坦、盂加拉、伊朗、尼同利亚等国家和地区建立了l2 个生产工厂，还有10 个工厂在建。海信集团现也初步具备了全球性大企业 的雏形，在南非、巴西、印尼、美国、日本等国有7 个控股的海外子公司， 并在南非投资374 5 万美元建立合资工厂，此外还在印尼投资100 万 美元，合资建设电视机生产厂。中国石油己在海外投资7 个勘探开发项目、 1 个炼油项目、一个管道项目，至20 o0 年底累计投资156 亿元人民币。 中化公司在美国、泰国设有化工厂，在英国设有保险公司，在3o 多个国家 设有115 家营销公司。深圳华为技术有限公司承建了香港和记电信网、肯 尼亚的国家智能网、泰国的移动智能网，在全球40 多个国家建立了市场分 支机构，并在巴西和俄罗斯投资80 00 万美元，合资建立两个生产工厂。 近年来，随着我国经济进步发展，整个国民经济出现了一些新变化， 一是资源因素，我国各种原材料特别是石油、铁矿石等基础生产原料国内已 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 6 页 无法满足需求，客观上要求中国企业必须在全球范围内需求和配置资源，通 过走出去平衡资源价格；二是反倾销因素，这个因素主要影响到消费品制造 业，消费品行业不“走出去”，只是一昧地自中国低价提供制成品，将为世界 各国带来沉重的产业结构调整压力，造成严重贸易摩擦，比如西班牙发生的 焚烧中国温州产皮鞋的严重事件；三是人民币汇率升值，自1 9 9 7 年发生东南 亚会融危机以来，人民币对周边国家货币已经大幅升值，特别是2 0 0 5 年7 月 2 1 日的人民币汇率改革，人民币兑美元汇率上升2 ，人民币升值意味着购 买力和投资能力的提升，升值为中国企业逐渐“走出去”创造了宏观条件；四 是国内竞争因素，这种竞争是一种市场竞争，但现在已经非常残酷了，走出 去扩大市场，面不是窝在一起斗，也是- k , 必然的选择。这些因素使我国政 府下决心制定“走出去”发展战略，鼓励大型企业集团扩大对外投资，成为 跨国公司。商务部等管理部门2 0 0 4 年下发了关于境外投资开办企业核准事 项的规定、关于内地企业赴香港、澳门投资开办企业核准事项的规定等 一些列文件支持中国跨国公司的发展。2 0 0 4 年中国对外直接投资5 5 3 亿美元， 同比增长9 3 ，截止2 0 0 4 年底中国累计对外直接投资4 4 9 亿美元。 2 3 2 中国跨国公司经营中需要解决的问题 中国跨国公司海外拓展会遇到种种困难，如政策、文化甚至工会方面的 闯题，在企业经营方面有两个问题必须得到解决，才能顺利达成企业既定经 济目标。 1 快速强大的筹资能力。我国跨国公司进行海外购并需要巨额资金支持， 按照资金来源不同可以有四种渠道，一是银团贷款，由国内或国外几家银行 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 7 页 根据公司情况联合贷款；二是企业发行公司债券融资；三是私募；四是自有 资金。许多公司会混合使用上述四种方法，比如联想在收购i b m 公司p c 部 门时，与i b m 达成一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议，从巴黎银 行、荷兰银行、渣打银行和工商银行获得6 亿美元贷款，同时出让新联想1 2 4 股份，获得全球三大私人股权投资公司德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团 及美国新桥投资集团3 5 亿美元的战略投资。联想集团向其发行总共2 7 3 万股 非上市a 类累积可换股优先股，以及可认购2 4 亿股联想股份的非上市认股 权证。2 0 0 3 年，京东方科技集团公司( 0 0 0 7 2 5 s z ) 斥资3 8 亿美元，吞并韩 国现代t f t 液晶面板业务有关的资产，这个收购完全以现金支付。由于京东 方国内a 股上市股票未与国际接轨难以用于作为支付，b 股股票低迷市场亦 未开放，同时企业也很难在国内发债，所以收购全部通过贷款以现金支付。 在整个3 8 亿美元的交易中，京东方通过自有资金购汇6 0 0 0 万美元，其余3 2 亿元全部来自国际和国内银团贷款。无论在收购时采用何种手段，财务成本 卜分巨大，如果企业能够有效利用沉淀在企业各分支机构内的资金，并能够 迅速归集到指定账户，则可以减少贷款额度，从而节约财务成本。 2 母公司对子公司资金的有效管理与控制。母公司对子公司的有效管理 与控制，实质上是正确处理经营管理权限的集中与分散的问题。作为子公司， 必须根据东道国市场和竞争情况，及时作出决策，自主地进行经营活动，才 能生存和发展。这就不可避免地要求有更大的经营自主权。而作为母公司， 对其子公司拥有所有权，子公司是母公司全球组织体系中的一个组成部分。 因而母公司要求子公司服从母公司统一的经营战略，其经营活动要受到母公 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 8 页 司的有效控制，以确保跨国公司全球战略目标的实现。这样，集权与分权， 集中控制与分散经营的矛盾，始终成为跨国公司组织结构设计的主题，并一 直贯穿干其内部管理之中。从发达国家跨国公司内部管理的实践看，总部对 子公司的控制有逐步加强的趋势，从个人控制向系统组织的控制发展，从个 别项目的管理向多项目和较全面的控制发展。但另一方面，面对国际市场日 趋激烈的竞争态势，以及跨国公司国外经营规模的扩大和多样化发展，又出 现了加强子公司自主权、分散经营的趋向。如何使二者有机地结合起来，是 各国跨国公司在实践中不断摸索的问题。从我国跨国公司的实践看，母公司 必须加