（数量经济学专业论文）基于KMV模型的信用风险计量及经济资本配置研究.pdf

卜 i t c o m m e r c i a lb a n kc r e d i tr i s km e a s u r e m e n ta n de c o n o m i c c a p i t a la l l o c a t i o n b y f a n g l i m a n b e ( h u n a nu n i v e r s i t y ) 2 0 10 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro fe c o n o m i c s q u a n t i t a t i v ee c o n o m i c s i nt h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a nu n i v e r s i t y s u p e r v i s o r p r o f e s s o rt a nd e ju n n o v ，2 0 1 0 帅72 砌6洲80舢9iiii-y l 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：萄舔瓤 日期：侧口年lf 月i 乡日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“ ) 作者签名：韵森晕日期勘婶年月t 弓日 剔磁轹评缘| 嗍咖年l i 多日 i 一 硕士学位论文 摘要 商业银行是经营风险的金融机构，它以经营风险为其盈利的手段，以实现风 险收益最大化为目标，是否能够妥善控制和管理风险决定了商业银行经营的成败。 入世以来，国外银行纷纷涌入中国市场，它们正以雄厚的经济资本、科学的管理 方法、先进的市场营销和风险计量控制手段等优势，同我国商业银行展开了全面 激烈的竞争。而目前，我国的金融市场开始相对比较晚，对商业银行的信用风险 计量的研究相对发达国家也较晚，且信用风险的研究主要停留在定性分析阶段， 对国外风险计量模型介绍和发展趋势探析研究多，较少研究适合我国商业银行现 实的风险模型构建与精确测量，同时研究内容针对性不强。借鉴国外银行的先进 管理理念，逐步建立以风险量化为核心的风险管理体系，是我国商业银行发展过 程中的必然选择。由于信用风险是我国银行业面临的最大风险，信用风险严重威 胁着银行的生存、发展以及整个金融系统的安全，因此，对我国商业银行信用风 险进行度量和经济资本配置研究具有一定的理论和现实意义。 本文首先对商业银行信用风险计量及其经济资本配置方法和理论进行了系统 阐述与分析，然后根据搜集的信用风险计量所需的样本原始数据，运用e x c e l ， m a t l a b 等软件进行分析，得到了公司的股权市场价值、股权价值的波动率、公司 资产价值和资产波动率，在此基础上，建立了计量我国商业银行信用风险的k m v 模型，依此研究了违约点、违约距离、期望违约频率等信用风险相关参数，同时 对k m v 模型得到的期望违约频率研究了商业银行的经济资本配置并以此提出了 相关建议。结论对我国商业银行的经营管理实践有较强的针对性，同时还为我国 商业银行信用风险计量与经济资本配置提供有益借鉴。 关键词：信用风险；k m v 模型；经济资本 n | 基于k m v 模型的信用风险计量及经济资本配置研究 a b s t r a c t c o m m e r c i a lb a n k sa r eo p e r a t i o n a lr i s ko ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n s t h e i rf u n d a m e n t a l m e a n so fp r o f i ti s o p e r a t i n g r i s ki no r d e rt oa c h i e v et h eg o a lo fm a x i m i z i n g r i s k a d j u s t e dr e t u r n s w h e t h e r t op r o p e r l yc o n t r o la n dm a n a g er i s kd e t e r m i n e st h e s u c c e s so rf a i l u r eo fc o m m e r c i a lb a n k s s i n c ej o i n e di n t ot h ew t o ，f o r e i g nb a n k si s s q u e e z i n gi n t ot h ec h i n e s em a r k e t ，a n dt h e ya r ew o r k i n gw i t hc h i n a sc o m m e r c i a l b a n k st o c a r r yo u tc o m p r e h e n s i v ec o m p e t i t i o nb yv i r t u eo ft h es t r o n ge c o n o m i c s t r e n g t h ，s c i e n t i f i cm a n a g e m e n tm e t h o d s ，a d v a n c e dr i s km e a s u r e m e n ta n dc o n t r o l m e t h o d sa n dm a r k e t i n gt o o l s a tp r e s e n t ，c h i n a sf i n a n c i a lm a r k e th a ss t a r t e dr e l a t i v e l y l a t e ，c o m p a r e dt od e v e l o p e dc o u n t r i e s ，c r e d i tr i s km a n a g e m e n ti sr e l a t i v e l yl a t eo nt h e c o m m e r c i a lb a n k s t h er e s e a r c ho fc h i n a sc r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm o d e lf o rt h em a i n s t a yi si naq u a l i t a t i v ea n a l y s i sp h a s e ，a n dt h es t u d yf o c u s e dn o ts t r o n g l y c o n s t r u c t i o n a n dp r e c i s em e a s u r e m e n t so fm o d e li sr a r e l yi n v o l e di ns t u d y i n t r o d u c t i o no ff o r e i g n r i s km e a s u r e m e n tm o d e la n dt h er e s e a r c ho fd e v e l o p m e n tt r e n di sm o r ew h i l et h er i s k m e a s u r e m e n tm o d e lt h a ti ss u i t e dt oc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si s r e l a t i v e l y c o n c e r n d l e a r n i n gf r o mf o r e i g nb a n k si nt h ea d v a n c e dm a n a g e m e n tc o n c e p t s ，a n d g r a d u a l l ye s t a b l i s h i n g ar i s k q u a n t i f i e da st h ec o r eo ft h er i s k m a n a g e m e n t s y s t e m ，w h i c h i sa l li n e v i t a b l ec h o i c e o fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si nt h e d e v e l o p m e n t b e c a u s ec r e d i tr i s ki st h eb i g g e s tr i s kw h i c hc h i n a sb a n k i n gi n d u s t r yi s f a c i n g t h ee x c e s s i v ec o n c e n t r a t i o no fc r e d i tr i s ki s s e r i o u st h r e a t i n gt ot h eb a n k s s u r v i v a l ，d e v e l o p m e n ta n ds e c u r i t y o ft h ee n t i r ef i n a n c i a ls y s t e m t h e r e f o r e ，t h e r e s e a r c ho fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k st om e a s u r ec r e d i tr i s ka n de c o n o m i cc a p i t a l a l l o c a t i o nh a sac e r t a i nt h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e f i r s t l yt h i sa r t i c l es y s t e m a t i c a l l ye x p o u n d e da n da n a l y s i sc r e d i tr i s km e a s u r e m e n t o fc o m m e r c i a lb a n k sa n dm e t h o d sa n dt h e o r i e so fe c o n o m i cc a p i t a lm a n a g e m e n t s e c o n d l yw es e l e c t e dk m vm a n a g e m e n tm o d e lt os t u d yc o m m e r c i a lb a n k sc r e d i tr i s k m e a s u r e m e n tw i t ht h es e l e c t e ds a m p l ed a t ao ft h ec r e d i tr i s km e a s u r e m e n t t h ek m v m o d e li sb a s e do nt h es t a t eo fa na b r o a dm a r k e t ，w h l i ec h i n ai si nt h ef o r m a t i v es t a g e s o fam a r k e te c o n o m y s ot h ef o r e i g nm a r k e t sa r ed i f f e r e n tf r o mc h i n a ，t a k i n gi n t o t h e s ed i f f e r e n c e ，t h i sa r t i c l eh a sa d j u s t e dt h ec r e d i tr i s km e a s u r e m e n to fr e l e v a n t p a r a m e t e r si nt h eu s eo fk m v m o d e lo fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s ，a n du s ee x c e l ， m a t l a ba n do t h e rs o f t w a r et oe m p i r i c a l ya n a l y st h i ss a m p l ed a t a f r e q u e n c ym o d e l p a r a m e t e r sd a t ah a v eb e e nc a l c u l a t e ds u c ha st h ec o m p a n y se q u i t ym a r k e tv a l u e ， i i i c e q u i t yv a l u e ，v o l a t i l i t y , t h ec o m p a n ya s s e tv a l u e a s s e tv o l a t i l i t yo fn o n 。c o m p l i a n c e i d e n t i f i e dp o i n t s ，肌dd e f a u l td i s t a n c e ，e x p e c t e dd e f a u l t ，a t t h es a m et i m e , b a s e do nt h e e x p e c t e d d e f a u i tf r e q u e n c yd a t e ，t h i s a r t i c l em a d e s o m er e c o m m e n d a t i o n s o t c o m m e r c i a l b a n k se c o n o m i cc a p i t a la l l o c a t i o nt h i sw i l ln o to n l yb e a b l et os t r e n g t h e n c r e d i tr i s km a n a g e m e n t ，s p e c i f i c a l l yc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s h a v eas t r o n gb u s m e s s m a n a g e m e n tp r a c t i c e st a r g e t e d ， b u ta l s op r o v i d eau s e f u l r e f e r e n c ea n dp r a c t l c a l g u i d i n gs i g n i f i c a n c ef o r c h i n a 。sc o m m e r c i a lb a n k s k e yw o r d ：c r e d i tr i s k ；k m vm o d e l ；e c o n o m i c c a p i t a l i v l 基于k m v 模型的信用风险计量及经济资本配置研究 目录 学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书1 摘要i i a b s t r a c t i i i 插图索引v i i 附表索引v i i i 第1 章绪论1 1 1 研究的背景和意义l 1 2 信用风险计量研究现状2 1 2 1 国外研究现状2 1 2 2 国内研究现状3 1 3 经济资本配置国内外研究现状。4 1 3 1 国外研究现状4 1 3 2 国内研究现状5 1 4 研究方法与研究思路及创新6 第2 章信用风险与经济资本配置理论8 2 1 信用风险的内涵8 2 2 经济资本及其特点l o 2 3 信用风险的计量模型1 1 2 4 基于信用风险的经济资本分析。1 3 第3 章k m v 模型的建立1 5 3 1k m v 模型的理论原理1 5 3 t 1 期权定价模型1 5 3 1 2 贷款与期权之间的关系1 6 3 2k m v 模型基本框架1 8 3 3k m v 模型参数的修正1 9 3 4k m v 模型的实证分析2 0 3 4 1 信用风险的计量2 0 3 4 2 样本数据选取2 2 3 4 3 计算步骤2 2 3 4 4 结果分析2 4 第4 章信用风险经济资本配置研究2 6 v l 一 硕士学位论文 4 1 信用风险经济资本配置2 6 4 2 信用风险经济资本计量实证分析2 9 4 3k m v 模型应用于我国的对策建议31 结论一3 5 参考文献3 7 致 射4 0 附录一2 0 0 8 年9 月3 0 日沪市二十家上市公司的资产负债表部分数据4 1 附录二2 0 0 8 年9 月3 0 日沪市二十家上市公司的部分日收盘价4 2 v i f 一 基于k m v 模型的信用风险计量及经济资本配置研究 插图索引 图2 1 资产损分布曲线1 3 图3 1 企业股权资产价值变化的损失1 7 图3 2 企业债权随着资产价值变化的损失1 6 图3 3 购买欧式看涨期权的损益1 7 图3 4 出售欧式看跌期的损益1 7 图3 5 违约距离图1 8 图3 6 预期违约率原理1 9 v 一 硕士学位论文 附表索引 表3 1 公司的股权价值2 2 表3 2 公司的股权价值波动率2 3 表3 3 公司的违约点2 3 表3 4 公司的资产价值和波动率2 4 表3 5 违约距离和期望违约率2 4 表4 1 美国银行商业贷款组合经济资本乘数2 9 表4 2 不同担保形式违约程度表3 0 表4 3 巴塞尔新协议规定设定风险暴露折扣系数3 0 表4 4 一年期的商业贷款对应的经济资本配置3 1 v i l l l 一 硕十学位论文 第1 章绪论 1 1 研究的背景和意义 现代经济本质上就是信用经济，信用在现代生活、生产的各个方面扮演着越 来越重要的作用。伴随着信用经济的日益发展，信用风险也越来越引起人们的注 意，成为现代社会经济实体、投资者和消费者，尤其是商业银行等金融机构所面 临的重大问题。 自上个世纪8 0 年代末以来，由于金融市场波动性的加剧，各国银行与投资者 承受着比以往更大的信用风险。世界银行对全球银行业的危机研究表明，目前导 致银行破产的主要原因就是信用风险加剧。2 0 0 7 年8 月8 日美国第五大投行贝尔斯 登宣布旗下两支基金倒闭；2 0 0 8 年9 月1 5 日美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入 严重财务危机并宣布申请破产保护；2 0 0 9 年1 0 月2 3 日美国金融监管部门关闭了合 伙银行、希尔克斯特银行、旗舰国民银行、埃尔姆伍德银行、里弗维尤银行和美 国联合银行等6 家银行。一系列的银行财务危机与破产倒闭事件拉开了美国金融风 暴的序幕，这场金融风暴不但蔓延至欧洲，同时也使俄罗斯股市暴跌。为应付危 机的蔓延，美联储宣布了针对金融机构的贷款新的措施。世界银行对全球银行业 的危机研究表明，导致银行破产的主要原因就是信用风险的加剧。 改革开放以来，我国商业银行面临的经营环境越来越复杂，面临的风险种类 也越来越多，信用风险管理已经成为商业银行经营管理和可持续发展的核心问题， 信用风险成为影响商业银行资本充足水平的支配性风险类别。有关资料显示，2 0 0 7 年末中国国有商业银行不良贷款余额为111 4 9 5 亿元，占商业银行全部不良资产的 9 2 8 。时至今日，国有商业银行不良资产还在上升。大量的不良贷款给商业银 行特别是国有商业银行的经营带来极大的困难，为金融体系埋下了危机的隐患， 已经成为国有银行进一步改革与发展的严重障碍。而国有商业银行的经营状况如 何不仅直接影响着中国整个金融体系的稳定与安全，同时不良信贷资产的存在还 削弱了国有商业银行的资本和经济实力，影响中国商业银行的国内外信誉及其市 场竞争能力【l j 。 受债务危机的影响，公司倒闭的数量不断增加，脱媒效应出现，竞争的激烈 化，借款人信用品质的下降，金融衍生工具的剧烈膨胀以及网络信息技术的快速 发展等因素促使国内外商业银行加强了对信用风险的研究。巴塞尔银行监督委员 会于1 9 8 8 年制定了巴塞尔协议，确定了根据信用风险设置最低资本充足率的 基本框架，又在1 9 9 6 年对原协议作了补充。并在2 0 0 1 年1 月公布了新巴塞尔资本 协议征求意见稿，已在2 0 0 4 年公布修订后的新协议，确定在2 0 0 6 年开始实施。 基于k m v 模型的信用风险计量及经济资本配置研究 新巴塞尔协议对银行的资本要求允许各国银行可以采用内部模型来度量信用风险 并配置经济资本1 2 j 。 在此背景下，不管是从巴塞尔银行监管委员会的监管要求，还是商业银行自 身发展需要来看，加强信用风险的度量及研究为信用风险分配管理资本是大势所 趋，这具有极强的理论和现实意义： 一是为商业银行从信用管理和信用评级体系的建立上提供方法和技术上的支 持，有助于商业银行计量和监测信用风险管理水平的提高。 二是有助于促进金融体系稳定运行和银行业的公平竞争，并完善银行内部管 理和外部监管制度。 三是提高我国商业银行自身经营的安全和效率，从而优化其经济资本配置， 有助于提高其信用风险管理的水平和能。 四是研究符合我国商业银行信用风险计量及其资本配置的模型，有助于提高 其资本管理的能力。 1 2 信用风险计量研究现状 1 2 1 国外研究现状 对于信用风险度量的研究主要经历了定性分析和定量分析两个阶段： 首先是定性分析阶段。7 0 年代以前，金融机构基本上都是依据银行专家个人 的经验主观分析来评估信用风险的。银行专家通过分析借款人的财务、经营、经 济环境等相关因素信息来判断是否给予贷款。分析工具主要有5 c 法、五级分类法 等等。在此阶段的信用风险模型是以财务比率为基础，将组合中的各项贷款赋予 不同的权重，然后通过模型得到贷款人的一个违约概率，如果这个违约概率超过 一定的值，借款人的申请就会被拒绝。a l t m a n 在1 9 6 7 年创立的z 一分数模型是此 期间最著名的信用风险评估模型。模型的不足之处是模型理论是线性的，而要解 决非线性的实际问题，而且基于会计账面的数据也不能全面正确地反映企业经营 实际信息和外部条件的快速变化。总之在这一阶段信用风险的判定受专家的主观 因素比较大，信用风险评估模型也相对较简单。 其次是定量分析阶段。进入2 0 世纪9 0 年代以后，西方发达国家对信用风险的 计量给予了高度重视，建立了比较精确的风险计量模型，相对前一阶段信用风险 模型取得了很大突破。银行运用现代金融理论、数学、统计学、计量经济学等为 理论依据来定量评估信用风险，能够更精确评估出的预计贷款组合损失的可能性 以及概率，还能给出贷款价值及损失的分布，从而使得银行更能主动有效地把握 了损失的不确定性。较为著名的模型有c r e d i t m e t r i e s 模型、k m v 模型、c r e d i t r i s k + 模型和c r e d i tp m f f o l i o v i e w 模型。这四个模型各有其适用范围和特点，j p 摩根公 2 硕士学位论文 司的c r e d i t m e t r i e s 模型基于v a r 从企业等级的变化的角度分析信用风险。k m v 模 型从授信企业股票市场价格变化的角度来分析该企业信用状况的信用风险量化方 法。c s f p 的c r e d i tr i s k + 模型源于保险精算学。麦肯锡的c r e d i tp r o f f o l i ov i e w 模型 是宏观经济模拟模型，适合衡量和评价违约风险的模型。 瑞士联邦苏黎世理工研究院的m a r k 、n y f e l e r 在( m o d e l i n gd e p e n d e n c i e si n c r e d i tr i s k m a n a g e m e n ) 对j p m ，k m v 和c s f b 的模型进行了比较研究。加拿大皇 家商业银行的m a r k 和c r o u h y i 在c o m p a r a t i v ea n a l y s i so fc u r r e n t c r e d i tr i s k m o d e ) ) 中对贷款组合管理的四个模型进行了比较研究。美国联邦储备委员会的 g o r d y 在( a c o m p a r a t i v ea n a t o m yo fc r e d i tr i s km o d e l ) 中对c r e d i tm e t r i c s 矛l l c r e d i t r i s k + 进行了比较研究。 国外许多学者也对信用风险的计量进行了研究，建立了一些比较好的计量模 型。但是这些风险计量模型仍存在着研究数据不足、模型参数假定主观、模型的 假设条件和现实情况不符等问题，因此对于信用风险计量的研究还需不断的向前 推进与创新【3 。 1 2 2 国内研究现状 从国内研究现状来看，我国对商业银行信用风险度量模型研究尚处在起步阶 段。很多学者对此作了一些研究： 任若恩对k m v 模型、c r e d i tm e t r i c s 模型、c r e d i tr i s k + 模型、宏观模拟模型等 进行了一系列的比较，研究了模型建立的理论基础和模型之间的相互关系，阐述 了现代信用风险度量技术和方法的特点和发展趋势，对我国商业银行信用风险模 型的建立具有一定的现实指导意义。 鲁炜根据中国股市的数据，在k m v 模型关系函数推测及其在中国股市的验 证中运用k m v 模型导出了符合中国市场的资产市场价值和资产波动性的关系函 数，基本实现了利用期权理论对我国上市公司的信用风险的估测。 刘迎春认为k m v 模型具有现代期权理论基础作依托。并可充分利用资本市场 的信息而非历史账面资料进行预测，更能反映上市企业当前的信用状况，是对传 统方法的一次革命。其局限性在于对非上市公司因使用资料的可获得性差，预测 的准确性也差。 吴恒煜认为k m v 模型的e d f 指标来自于股票价格的实时行情数据的分析，被认为 是一种前瞻性的方法，对公司违约率的度量是连续的。 曹道胜从模型建立的模型类别、理论基础、回收率、现金流折现等四个方面对 k m v 模型、c r e d i tm e t r i c s 模型、c r e d i tr i s k + 模型、c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 模型进 行了比较分析，同时对各个模型在我国商业银行的适用性也进行了分析1 5 】。 张海燕全面评价了信用风险计量模型，并结合当前中国商业银行的实际，指出 基于k m v 模型的信用风险计量及经济资本配置研究 选择k m v 模型作为商业银行风险计量分析的管理模型。 张凯对k m v 模型参数结合当前我国商业银行的实际状况加以修正，在相关数据 的基础上对该模型进行了实证研究。 纪婧逐一分析了c r e d i tm e t r i c s 模型、k m v 模型、c r e d i tr i s k + 模型等几个信用 风险度量模型在我国的可行性，并据此提出在我国开展信用风险度量工作的建议 【6 】 o 欧阳秀子以商业银行信用风险度量模型为研究对象，得出k m v 模型在我国目 前比较适用，并对该模型进行了实证分析，并提出了模型运用于我国应采取的建 议。 1 3 经济资本配置国内外研究现状 1 3 1 国外研究现状 最早美国信孚银行在衡量自身经营业绩时，将风险因素纳入模型，提出了风 险调整收益率指标。该指标的分母就是经济资本量。之后经济资本概念随着风险 量化技术的进步而得到日趋广泛的运用，并集中于商业银行业、保险业等风险集 中的领域。理论界对于经济资本管理的论述往往结合风险量化模型进行阐述，着 眼于经济资本的量化。 m a r t e n s 最早提出了关于经济资本的概念，即银行在给定的置信水平下，银行 非预期损失可能导致的支付危机所需要的资本金量。m i c h a e l 提出了经济资本的计 量模型，并推导出了经济资本的计算过程，还结论性的得出银行单笔贷款经济资 本的计量公式。j a m e s 提出商业银行的经济资本计量方法是首先设定公司的偿付能 力标准，然后对单个风险的经济资本进行度量，最后在考虑违约相关性的基础上 将单个风险资本量进行加总。j e r e m y 提出在计量经济资本时不仅要考虑在一定时 期内经营管理相关的潜在风险，同时还要考虑投资者偏好和股东偏好这两个因素。 p i c o u l t 研究了信用风险经济资本配置，综合比较了贷款组合风险暴露和信用风险 暴露的区别，同时介绍了计算贷款人信用风险经济资本的方法。r o l l 7 】比较了现 有经济资本计量模型，并分析了信用风险经济资本评估存在的问题，最后得出了 影响信用风险经济资本模型的因素以及影响经济资本配置运用的因素。c r o u h y 8 】 ( 分析了贷款组合的经济资本计量问题，推导出了贷款人组合的经济资本配置方 法；g o r d y 研究了消费信贷相关的经济资本问题，比较了现有信贷风险的经济资 本度量模型之间的差异【9 】。k e a l h o f e r0 0 】提出置信水平微小的变化将会导致银行经 济资本量的显著变化，所以如何选择一个合适的置信水平，是计量经济资本的一 个关键因素【l 。 4 硕士学位论文 1 3 2 国内研究现状 从0 4 年巴塞尔委员会颁布的资本计量和资本标准的国际协议对经济资本管 理模式进行了较为集中和系统地阐述，并提出衡量经济资本的标准法和内部评级 法以来，国内很多学者就开始对有关商业银行经济资本的一系列相关问题进行了 研究与探讨。对商业银行经济资本计量的研究主要是利用k m v 模型、c r e d i tr i s k + 模型和c r e d i tm e t r i c s 模型等进行了比较研究。刘建德提出经济资本是商业银行依 据其内部风险的管理需要运用风险模型计算出来的，并用于冲减银行非预期损失 所需的资本量，这是银行量化风险的表现。詹原瑞提出经济资本是在给定的置信 水平下，吸纳所有银行风险产生的潜在损失所必需的经济资本量。陈映申提出在 给风险期限和定置信水平的条件下，商业银行经济资本的计量就是非预期损失的 计量，从本质上风险计量就等于经济资本计量。刘莉亚分析了在盯市模型与违约 模型两种不同情况下，单笔贷款业务的信用风险经济资本度量计量问题，研究得 出单笔业务经济资本计量具有风险敏感性，即按照蒙特卡罗方法度量的风险资本 敏感地依赖于信用等级、贷款本金、违约相关系数等这些单笔贷款自身以及贷款 组合的风险因素。莫海云也提出经济资本是在给定的风险期限和置信水平的条件 下，经济资本的计量结果与风险的计量结果应当是相等的。风险计量也即经济资 本的计量，经济资本的计量既可以以单笔贷款的层面上展开，也可以从组合贷款 层面上展开【1 2 】。李京元结合我国商业银行风险管理中容易被忽视的非预期风险问 题，探讨了我国商业银行基于经济资本的信用风险管理还处于初级阶段，国内各 大商业银行要充分认识到这种差距，并不断借鉴先进的经验完善经济资本管理体 系。杜衡从商业银行信用风险入手，介绍了国外信用风险经济资本计量方法，并 探讨我国商业银行信用风险经济资本的计量现状以及提出了相关建议。丁武鹏认 为经济资本的计量方法对商业银行的信用风险进行管理是一个新的研究思路，且 经济资本作为一种风险管理的工具，用它来配置和量化信用风险的非预期损失在 一定程度上使信用风险的管理更加精确化和规范化。 综上所述，商业银行的信用风险计量在国外已形成了比较成熟的理论基础， 而我国的金融市场开放比较晚，对商业银行的信用风险管理的研究相对于发达国 家来说也较晚。目前对国外风险测量模型的介绍和发展趋势探析研究较多，对适 合我国商业银行国情的模型构建与精确测量和适合我国商业银行现实的风险测量 模型的研究相对较少。同时对于经济资本配置的研究也主要以原理和方法的介绍 为主，结合信用风险配置相应经济资本的研究还是不多。尤其是国内许多学者在 引入k m v 模型时，都是对k m v 模型理论以及与其他信用风险计量模型的对比介 绍，或是结合我国商业银行业自身的经营环境，对模型进行修正。较少的文献对 k m v 模型作出实证分析，即使通过计量出借款人的预期违约率得出k m v 模型在 5 基于k m v 模型的信用风险计量及经济资本配置研究 我国目前比较适用的结论，都没有进一步运用模型得出的违约率数据结合经济资 本配置的方法，进行经济资本分析。因此本文对我国商业银行信用风险管理的实 证研究，所以对于我国商业银行信用风险计量的研究有着现实的参考作用。 1 4 研究方法与研究思路及创新 这里本文运用了宏微观经济学、统计学、数学等有关原理，对我国商业银行 信用风险计量管理问题进行了深入比较研究，采用理论模型、比较分析以及实证 研究相结合的方法，在深入分析模型理论和实证研究的基础上，还对k m v 模型在 商业银行风险管理中的应用提出相应的政策建议和必要措施。具体的研究方法是： 首先列举了国际上流行的现代信用风险测量模型的适用条件、主要内容等进行了 基本介绍，尤其是详细阐述了k m v 模型核心思想、理论架构以及研究所取得进展 和成果。其次在深入分析k m v 模型风险度量的思想和技术基础上，结合我国当前 的现状，给出模型修正方法和参数估计方法。再次定性与定量方法相结合，搜集 来自于中国证券监督管理委员会关于上市公司2 0 0 8 上半年年报信息披露的信息。 在运用e x c e l ，m a t l a b 等软件对反映我国上市公司的信用风险状况数据进行实证分 析的基础之上，对风险量化模型k m v 模型度量上市公司和非上市公司信用风险及 借款人违约率进行了实证分析。通过时间序列数据计算股权波动率，并用截面数 据计算违约距离和预期违约率，验证k m v 模型的有效性。 在文章的结构安排上，本文以5 章的篇幅进行了阐述： 第1 章为绪论。阐述了论文选题的研究背景和意义，国内外商业银行信用风险 计量及经济资本配置的研究现状，以及本文的研究方法和研究思路。 第2 章为信用风险及经济资本配置的理论。第一节介绍了信用风险及其主要的 特点及信用风险计量模型的种类。第二节介绍了经济资本的概念，经济资本的特 点，经济资本与银行风险损失之间的关系。第三节介绍了基于信用风险的经济资 本配置。 第3 章为k m v 模型的实证研究。分别阐述了k m v 模型的理论基础即期权定价 模型，贷款与期权之间的关系，以及k m v 模型的基本框架。在选取的2 0 家公司股 票交易数据的基础上，得出了公司的预期违约率，同时基于此信用风险对商业银 行的经济资本进行了分析。 第4 章为结论及政策建议。在前文研究的基础之上总结了k m v 模型的优缺点， 同时在加强k m v 模型运用时，还给出了相应的管理的对策。 本文的创新之处是结合我国商业银行业自身的经营环境，对模型进行修正， 通过计量出借款人的预期违约率得出k m v 模型在我国目前比较适用的结论，同时 运用模型得出的违约率数据结合经济资本配置的方法，进行经济资本分析。由于 6 硕七学位论文 搜集到的数据不完全，本文的不足是对信用风险的经济资本配置是在假定的风险 敞口数据下，计量出商业银行所需的经济资本量。 7 - _ 基于k m v 模型的信用风险计量及经济资本配置研究 第2 章信用风险与经济资本配置理论 信用风险是商业银行所面临的最重要的风险形式之一，也是当今社会经济实 体尤其是金融机构、个体投资者等所面临的重大问题。它直接影响着现代经济主 体的各种经济行为，同时也影响着一个国家或地区的宏观经济决策及经济发展形 势，甚至还影响着全球经济的稳定发展，所以我们正确理解好信用风险是非常重 要的【13 1 。 2 1 信用风险的内涵 信用风险( c r e d i tr i s k ) 是指由于借款人或其他合约义务人的信用质量发生变 化，致使其在贷款或其他合约到期时不能偿还本息，或者不能履行合约规定的义 务而给银行带来可能的损失【l4 1 ，其风险度是通过对方违约时重置现金流来衡量 的。信用风险的概念可以从广义与狭义两个方面来理解。广义的信用风险是指所 有因客户违约所引起的风险，如资产业务中的借款人不按时还本付息引起的资产 质量恶化，表外业务中的交易对手违约引起或有负债转化为表内负债等等。狭义 的信用风险通常是指信贷风险。随着现代风险环境的变化和风险计量技术的发展， 最近有人提出信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致可能的损失， 即信用风险还应包括由于借款人信用等级发生变动及履行能力发生变化所导致的 其债务的市场价值变动而引起的可能的性损失。 另外根据巴塞尔新资本协议对信用风险的解释i l 引，信用风险的内涵有以 下几点： 首先信用风险不等于损失，它只是表明存在发生可能的损失，但损失并没有 真正发生，因此，可以说信用风险是一种潜在的损失。 其次信用风险是和收益相联系的，只要风险不发生，得到的就是收益。 再次信用风险贯穿于信用交易的整个过程，只要信用交易存在，信用交易一 方的履约能力出了问题，就一定存在信用风险。 这里我们所理解的商业银行的信用风险可以认为是由于债务人的违约或是债 务人本身信用评级的降低而导致其债务市场价值的下降所造成的损失【1 6 j 。信用风 险从组成上看是由两个部分组成：一个部分是违约风险，指合同一方因无力支付 约定款项而导致合同另一方遭受的可能损失。如果出现违约，则可以根据合同签 订时的保护性条款的安排，债权人会得到一部分补偿，这一比率也就是所谓的挽 回率。另外一个部分即信用价差风险，是指由于债务人信用品质的变化引起信用 价差的变化而导致债权人的损失，具体是由信用价差波动风险和信用价差跳动风 8 硕士学位论文 险构成。对于商业银行来说信用风险是一种综合风险，它主要来源于商业银行的 借款人，它广泛存在于商业银行很多业务活动中，最主要最经常的是存在于信贷 业务中。 本文所研究的信用风险是从信用的经济属性角度定义的，主要是指企业等信 用主体的借贷风险，信用损失的衡量包括债务人的违约或债务人违约可能性变化 而给信用资产造成损失的风险。 信用风险有四个主要的特征【1 7 】：一是客观性，不以人的意志为转移；二 是传染性，一个或少数信用主体经营困难或破产就会导致信用链条的中断和 整个信用秩序的紊乱；三是可控性，其风险可以通过控制降到最低；四是周 期性，信用扩张与收缩交替出现。对于我国商业银行的信用风险来说概括起 来有以下几个特征i l8 】： 1 道德风险引起了信用风险的形成。 我国的信贷市场存在着明显的信息不对称现象，即交易的双方对交易的信息 是不对等的。借款人由于掌握更多的交易信息处于有利的地位，而放款人则由