（数量经济学专业论文）油价波动与宏观经济关系的实证分析.pdf

摘要 石油被誉为工业的血液，国际石油价格的上涨受到越来越多的国家的关注。 随着我国经济的发展和工业化进程的加快，石油的需求和对外依存度增加，石 油作为一种必不可少的战略商品和化工原料，对整个国民经济的发展起着越来 越重要的作用。近年来国际石油价格由于受到产量、供求、政治、经济等多方 面的影响，波动性逐渐加大，并表现出在波动中攀升的趋势。1 9 9 8 年我国与国 际石油价格接轨的石油定价机制的确立，使得我国经济必然会受到国际石油价 格的影响。因此研究国际石油价格冲击对我国经济产生的影响及其传导机制， 对于理解国际石油价格冲击是如何影响我国经济活动以及在面临石油价格冲击 时应该采取怎样的经济政策有着非常重要的作用。 本文依据v a r 模型的脉冲相应函数和方差分解模型，分析了国际石油价格 冲击对我国宏观经济的影响，并通过建立菲对称性的国际石油价格冲击模型， 从实证上检验了不同石油价格_ 串击对我国经济产生的影响，重点分析了石油价 格对经济影响的传导机制。 实证结果表明线性的国际石油价格冲击对我国经济会产生显著的影响：会 导致我国产出下降、物价上升和货币政策的变化：石油价格冲击对我国经济影 响的非对称性是存在的，国际石油价格上升导致产出下降的幅度远远大于油价 上升引起产出增长的幅度；石油价格冲击对产出的非对称影响可以通过部门转 移渠道和不确定渠道来解释：国际石油市场的混乱不仅仅引起了国际石油价格 的变化，更引起了油价波动性的增加，油价波动会对产出产生负的影响。另外， 由于石油价格冲击间接引起的货币政策也可以在一定程度上解释国际石油价格 与产出之间的非对称性关系。 关键词：国际石油价格冲击，v a r 模型，波动性，传导机制 a b s t r a c t o i li sc a l l e d t h eb l o o d o ft h ei n d u s t r yw h o s ep r i c ei n c r e a s m e n ta t t r a c t s a t t e n t i o no fm a n yc o u n t r i e s a c c o m p a n y i n gb yt h ed e v e l o p m e n to fc h i n a s e c o n o m ya n dt h eg o i n go no fi n d u s t r i a l i z a t i o n t h ed e m a n df o ro i la n df o r e i g n d e p e n d e n c yr i s e s ，b e i n ga v i t a ls t r a t e g i c a lc o m m o d i t ya n dc h e m i c a lm a t e r i a l ，o i l p l a y sa ni m p o r t a n tp a r t i nt h ew h o l ee c o n o m i cl i f eo fc h i n a i nr e c e n t y e a r s ， i n t e r n a t i o n a lo i lp r i c ef l u c t u a t e sf r e q u e n t l ya n di n c r e a s e sb e c a u s eo f t h ei n f l u e n c eo f p r o d u c t i o n 、s u p p l y p o l i t i c sa n de c o n o m y n l ee s t a b l i s h m e n to f o i lp r i c i n gs y s t e mi n l i n ew i t li n t e m a t i o n a lm a r k e tm a k e so u re c o n o m yu n d e ri n f l u e n c eo fi n t e r n a t i o n a l o i l 埘c e s ot h es t u d yo ft h ei n f l u e n c e o no u re c o n o m ya n dt h et r a n s m i s s i o n m e c h a n i s mo fi n t e r n a t i o n a lo i lp r i c es h o c ki sv e r yi m p o r t a n tf o r t h eu n d e r s t a n d i n g o fh o wi n t e r n a t i o n a lo i l p r i c e s h o c ki n f l u e n c e so u re c o n o m ya n dt h e nt h e c o u n t e r m e a s u r e s i n t e m a t i o no i l p r i c es h o c k ；v a rm o d e l ；u n c e r t a i n t y ；t r a n s m i s s i o n m e c h a n i s m l nt h i sl i t e r a t u r e ，w ef o c u st oa n a l y z et h ei n f l u e n c eo n o u rm l c r o e c o n o m yo fi n t e r n a t i o n a lo i lp r i c es h o c ka c c o r d i n gt oi m p u l s i v er e s p o n s ef u n c t i o n a n dv a r i a n c ed e c o m p o s i t i o n su n d e rv a r m o d e l ，a n dt e s ti np r a c t i c et h ed i f f e r e n t i n f l u e n c eo no u re c o n o m yo fv a r i o u so i l p r i c es h o c k sa n di t s t r a n s m i s s i o n m e c h a n i s mb ye s t a b l i s h i n gd i s s y m m e t r i c a lm o d e lo f i n t e r n a t i o n a lo i lp r i c es h o c k e m p i r i c a l r e s e a r c hd e m o n s t r a t e dt h a t ：i n t e r n a t i o n a lo i l p r i c es h o c kh a s s i g n i f i c a n t l yi m p a c to no u re c o n o m y ：i td e c r e a s e s i n d u s t r i a lo u t p u t 、i n c r e a s e s p r i c e a n d c h a n g e sm o n e t a r yp o l i c y ；t h ea s y m m e t r yr e l a t i o n s h i p b e t w e e n i n t e r n a t i o n a lo i l p r i c ea n do u t p u t e x i t s i n 0 1 1 1 c o u n t r y ：o u t p u tg r o w t hh a s a s i g n i f i c a n tn e g a t i v ec o r r e l a t i o n w i t ho i l p r i c e i n c r e a s ea n da n i n s i g n i f i c a n t c o r r e l a t i o nw i n lo i lp r i c ed e c r e a s e t h e r ei se v i d e n c et h a ti no u rs a m p l eo i lm a r k e t d i s r u p t i o na f f e c t e do u re c o n o m yt h r o u g ht h es e c t o r a ls h o c k sc h a n n e la n du n c e r t a i n t y c h a n n e l s t h e s et w oe h a u n e l sh a v et h ea b i l i t yt oe x p l a i nt h ea s y m m e t r i cr e l a t i o n s h i p b e t w e e no i lp r i c ea n do u t p u tg r o w t hb e c a u s et h a t ：o i lm a r k e td i s r u p t i o n sn o to n l y a f f e c tt h el e v e lo fo i lp r i c e , b u ta l s or a i s eo i lv o l a t i l i t y t h e r ei se v i d e n c et h a tt h e m o n e t a r yc h a n n e lc a l le x p l a i np a r t i a la s y m m e t r i cr e l a t i o n s h i pb e t w e e no i la n d o u t p u tg r o w t h k e yw o r d s ：i n t e r n a t i o n a lo i lp c es h o c k s ，v a rm o d e l ，u n c e r t a i n t y t r a n s m i s s i o nm e c h a n i s m i 东北财经大学研究生学位论文原创性声明 本人郑重声明：此处所提交的博士硕士学位论文 怕卿搬动缃艰多寿许关永钓羁屯 争析，是本人在导师指导下，在 东北财经大学攻读博士硕士学位期间独立进行研究所取得的成 果。掘本人所知，论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰 写过的研究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体 均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。 作者签名 至袍日期：刃年j f 月辟日 东北财经大学研究生学位论文使用授权书 由啊 霞亩旬匆橛观鹏瘩墩椭船型秆) ) 系本人在东北财经 大学攻读博：h i 硕二卜学位期间在导师指导下完成的博士硕士学位 论文。本c = 仑文的研究成果归东北财经大学所有，本论文的研究内 容不得以其他单位的名义发表。本人完全了解东北财经大学关于 保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门送交论 文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权东北 财经大学，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以 公布论文的全部或部分内容。 作者签名：王拖 导师签名 f 司铺 日期：c 1 年f 1 月j 午日 日期：j 呷年川月r 日 第一章引言 1 1问题的提出 第一章引言 国际石油价格由于受到多重因素如世界石油供需状况、欧佩克和非欧佩克 产油国政策变化、伊拉克战争、恐怖袭击、地缘政治、美元汇率变动、国际垄 断行为、国际投机资本的影响，其价格波动的幅度和频率是般商品所不能及 的。进入2 0 世纪9 0 年代以来，国际石油价格波动一直非常剧烈：1 9 9 8 年1 2 月跌破了1 0 美元桶的整数大关，创下9 5 5 美元桶的1 2 年的新低；仅仅几个月 后，到了1 9 9 0 年第四季度，国际石油价格涨破3 0 美元桶的9 年以来的历史高 位。2 0 0 2 年以后，国际石油价格上涨速度持续加快，2 0 0 4 年国际油价上涨了 7 0 ，2 0 0 7 年1 0 月份，国际石油价格更是突破了8 0 美元大关，直逼8 8 美元。 国际石油价格从2 0 0 3 年的每桶3 0 美元上升到目前的8 0 美元以上仅仅用了4 年的时间。其中，油价从每桶6 0 美元涨到8 0 美元只用了半年的时间；从2 0 0 7 年8 月底至9 月底，国际原油价格已经累计上涨约2 0 。 2 0 世纪7 0 年代两次大的石油危机，导致了国际原油价格的大幅度的上涨， 给主要的工业国家的经济都带来了巨大冲击。人们切实地认识到，作为基础能 源和重要的化工原料的石油，其价格的持续上涨会产生成本推动型的通货膨胀， 抑制消费需求，降低和减缓经济增长的速度，导致经济萧条。2 0 0 2 年以来国际 油价的持续大幅度上涨，使油价冲击对各国宏观经济的影响问题再次成为学术 界和各国政府关注的焦点。 改革开放以来，随着经济的快速发展，我国对能源的需求不断增大。相对 于快速增长的石油消费，国内石油的生产却增长缓慢。我国从1 9 9 3 年成为石油 净进口国，1 9 9 6 年起成为原油净进口国，并于2 0 0 3 年超过日本成为世界第二 大石油消费国。目前我国进口石油总量占总消费量的l 3 ，而且供需缺口也不断 地增大，使得我国石油将越来越依赖于进口，2 0 0 4 年我国原油进口量为1 2 0 0 0 万吨，对外依存度达4 2 ，并预计2 0 1 0 年和2 0 2 0 年将分别增至5 0 和6 0 ( 见 图1 1 ) 。 目前绝大多数研究油价的论文都是在研究美国或者是o e c d 国家，仅仅少 l 油价波动与宏观经济关系的实证分析 数几篇论文是研究日本，和其他亚洲国家。 通过1 9 9 7 年危机，人们逐渐意识到中国的宏观经济活动对整个经济社会产 生的影响。随着1 9 9 8 年与国际市场接轨的原油定价机制的确立和原油对外依存 度的增高，国际石油价格波动对我国经济的影响也越来越显著，因此从实证上 研究国际石油价格冲击对我国宏观经济的影响，并试图找到这种影响的传导机 制，对于制定相关的产业政策，实现国民经济的协调发展具有重要的现实意义。 图1 1我国石油进口量、消费量及其比例关系 1 2 文献综述 1 2 1国际石油价格冲击对宏观经济影响的研究现状 石油价格冲击对宏观经济的影响从1 9 7 0 s 中期都一直引起了学术界的关注， 早期的研究主要集中在传统的供给冲击和需求调整的总量渠道研究上面。 h a m i l t o n ( 1 9 8 3 ) 发表了非常具有影响力的论文显示：二战末到1 9 7 3 年之间 除了一次衰退外，美国的九次衰退都发生在油价突然上涨之后，他研究发现石 油价格会g r a n g e r 引起总产出，油价上涨与美国经济之间呈现出很强的负的相 关性。他的研究发现对于1 9 7 3 年和1 9 7 9 1 9 8 0 年石油价格冲击起到了点燃聚光 灯的作用，并把学者的目光引到了战后整个时期。 2 0 世纪9 0 年代以后：更多的实证研究表明，美国经济对石油价格冲击的 2 第一章引言 非对称性的反映越来越显著，越来越多的实证结果也进一步证实了这一现象： k u n ta n i o nm o r k ( 1 9 8 9 ) 开始重新彻底研究石油价格和宏观经济的关系， 并重点检查了h a m i l t o n 的论文中在1 9 7 0 s 末的油价和宏观经济之间微弱的关 系，他把油价运动分为向上运动和向下运动，他发现油价上涨和油价下跌对潜 在边际生产能力的影响是相反的，而且是对称的。任何油价变动，不论其价格 变动的方向如何，都会引起资源重置成本。油价下跌时，两种作用的方向相反， 而油价上涨时，两种作用方向相同。因此，石油价格上涨会对美国g n p 增长有 显著的负影响，而石油价格下跌则不会导致美国产出增长，油价上涨和油价下 跌对经济的影响是非对称的。 m o r k ( 1 9 9 3 ) 研究发现，正的油价冲击是美国宏观经济主要变量的g r a n g e r 原因，而负的油价冲击确不是美国宏观经济主要变量的g a n g e r 原因。 m o r k 、o l s e n 、m y s e n ( 1 9 9 4 ) 研究认为1 9 6 7 1 9 7 2 年之间石油价格上升引起 了7 个o e c d 国家经济的，并且在大多数的o e c d 国家非对称效应是存在的。 l e en i 和r a t t i ( 1 9 9 4 ) 币f j 用g a r c h 模型估计出石油价格变动的条件波动 率，然后把未预期的石油价格变动标准化，得出石油价格冲击，发现石油价格 冲击与美国的g d p 之间存在的稳定的关系，并得出非预期的石油价格的波动对 产出增长有显著的非对称的影响o j p e r t e rf e r d e r e r ( 1 9 9 6 ) 研究发现油价上涨对美国工业生产指数增长 率波动的影响比油价下降的影响程度的两倍还多，油价变量对美国工业指数增 长率的解释程度比货币政策变量还要大。 我国这方面的实证研究比较少，最新的有以下文献： 刘强( 2 0 0 5 ) 通过一个真实商业周期范式的两部门混和经济模型探讨了油价 波动对中国经济变量的影响发现：消费结构、石油价格、生产技术结构都影响 g d p 在面临油价波动时的变化方向。何晓群( 2 0 0 2 ) 利用一般均衡模型研究了油 价上涨对我国经济的影响发现国际油价上涨i o 将导致我国g d p 下降o 1 ， 而且随着油价大幅度上涨我国将面临着较大的通货膨胀的压力。我国最新的研 究是于伟，尹敬东( 2 0 0 5 ) 采用利用v a r 模型，采用线性和非线性的方法，得出油价 对我国经济造成的影响是非对称的，即石油价格上升会滞后阻碍经济增长，油 价下跌只是短期内对经济有个很小的正面刺激作用。而且发现国际油价上涨 1 0 会在半年内导致g d p 减少1 7 。 3 油价波动与宏观经济关系的实证分析 1 2 2 石油价格传导机制的研究 到了1 9 9 6 年以后，石油价格上涨和石油价格下跌对总体经济的非对称影响 已经逐渐被那些研究商业循环机制和检验这些机制的学者所接受。这时，石油 价格冲击是如何影响宏观经济的，即石油价格的传导机制研究已经在商业周期 研究中占据了主要的地位。用特殊的渠道或者机制来解释非对称效应为油价和 宏观经济研究学者开辟了一块新的领域。 综合现有文献，关于石油价格的传导机制主要有以下几种渠道。 “对称性学说”主要从总供给和总需求的角度来解释油价冲击对宏观经济 的影响的，主要包含供给冲击学说、收入转移学说等等。 供给冲击学说从总供给的角度来解释油价冲击对宏观经济影响的，r a s c h e 和t a t o m ( 1 9 7 7 ) 、b a r r o ( 1 9 8 4 ) b r o w n ( 1 9 9 9 ) 、f i r m ( 2 0 0 0 ) 分别提出这 种假说：如果石油、资本和劳动是生产过程中必不可少的元素，那么石油价格 上涨，工厂则会由于石油价格上涨减少石油等能源、资本、和劳动的投入，从 而对导致经济体的生产能力的下降和失业率增加。进一步，由于石油价格增加， 由予经济体进入一个新的稳定的均衡增长轨道而导致产出增长速度的减少。 收入转移理论：f r i e d 和s e h u l z e ( 1 9 7 5 ) 提出：石油价格上涨导致收入从 石油净进口国向石油净出口国的转移。收入的减少导致这些石油净进口国的理 性的消费者减少他们的消费支出，从而减少了总需求。而石油出口国收入增加 引起的需求增加量要小于石油进口国需求减少量，从而引起世界总消费需求的 减少，从而造成世界产出的减少，从面导致经济的衰退。 “非对称性学说”的代表学说主要有以下： 部门转移学说：h a m i l t o n ( 1 9 8 8 b ) 经在他的著作中阐述了这个渠道。他研 究了一个多行业的模型，这个模型中，不同行业专业人员和资本投入的转移是 有代价的，而且往往是非常高的( 例如劳动力的再就业培训成本、资本重新配 置成本) 。因此，当油价上涨( 下跌) 时，会减少( 增加) 对一些行业( 如汽车 制造业) 的工人和资本的需求，增加( 减少) 对另外一些行业( 如石油开采行 业) 工人和资本的需求。但是由于转移成本的存在，这两种效果不相互抵消( 如 汽车制造业的工人不会到油田去工作，而是等待本行业情况变好) 从而引起总 的失业率的增加和资源浪费，最终引起经济衰退。l i l i e n ( 1 9 8 2 ) 表明石油价 4 第一罩引言 格冲击变得更加多变的时候，总失业率会提高。l e en i 和r a t t i ( 1 9 9 6 ) 也验证 了“部门转移学说”，并为在实证上解释了石油价格冲击对宏观经济的非对称效 应：石油价格的变化不论方向如何，部门之间资源的重新配置都会对就业和产 出产生负的效应。石油价格下跌时，这种负的效应抵消了一部分供给冲击对就 业和产出产生的正效应；而油价上涨时，则会加剧由于供给冲击对就业和产出 产生的负效应。 不确定学说：石油价格不确定性与石油价格水平一样，也是经济活动的一 个重要的决定因素。b e m a n k e ( 1 9 8 3 ) 表明当企业面临将来石油价格不确定性 的状况时，他们会推迟不可改变的投资计划是非常有价值的。当未来石油价格 不确定时，企业要在增加能源密集型资本还是增加能源稀疏型资本做出选择。 在等待迸一步的信息过程中，石油价格不确定性的提高会增加选择的价值，虽 然该企业损失了如果按照早期制定的计划可能带来的收益，但是增加了制定正 确的投资计划的几率。由于石油价格不确定性的增加，虽然选择的价值增加了， 但是投资的积极性降低了。f e r d e r e r ( 1 9 9 6 ) 认为：石油价格变动引起的不确定 性能够扩大油价上升的负面影响，一定程度上冲抵了油价下降带来的积极的影 响，从而引起了石油价格冲击对经济的非对称效应。 货币政策学说：b o h i ( 1 9 8 9 ，1 9 9 1 ) 和b e m a n k e 、g e r t l e 和w a t s o n ( 1 9 9 7 ) 认为油价上升采取的紧缩的货币政策应该为总的经济活动的下降负责。然而这 些文献并没有详细的解释非对称问题。t a t o m ( 1 9 8 8 ，1 9 9 3 ) 当在模型中加入 货币政策因素时，原来美国经济对石油价格冲击的明显的非对称反映消失了。 利率渠道： b a l k e 、b r o w n 、和y u c e l ( 2 0 0 2 ) 等通过实证研究认为石油价 格冲击对产出的非对称影响主要通过其对利率的非对称影响来传导的，而且发 现现在的货币政策并不能解释非对称效应。 1 3 选题意义 二战后，石油价格冲击由于其对经济可能产生的影响已经引起了全球的关 注，学者们通过设立不同的模型来讨论油价冲击对宏观经济的影响，并从实证 观点对石油价格冲击为什么能够影响宏观经济给出了不同的解释。然而，还有 一些问题尚未得到解决。 油价波动与宏观经济关系的实证分析 国外的很多文献都分析了石油价格冲击对产出、就业、通货膨胀之间的关 系，但是大多数的研究对象是美国和o e c d 国家，仅仅少数几篇论文是研究日 本，和其他亚洲国家。在全球的范围来看，由于各国的部门的组成、税收结构、 和相对的地位的不同，石油价格冲击对各国的影响可能不相同。通过1 9 9 7 年危 机，人们逐渐意识到中国宏观经济活动对整个经济社会产生的影响。随着我国 成为原油净进口国和第二大石油消费国，因此迫切需要研究国际石油价格冲击 对中国的影响。 国内的大多数文献多采用了线性方法研究国际石油价格上涨对经济产生的 影响，仅仅有一篇文章( 于伟、尹敬东2 0 0 4 ) 采用了非线性的方法研究了国际 石油价格对我国宏观经济的影响，得出国际石油价格冲击对我国经济影响是非 对称的。但是，其油价变量采取并不合理，也没有真正从实证上检验非对称效 果的存在。 1 9 9 6 年以后，石油价格上涨和石油价格下跌对总体经济的非对称影响已经 逐渐被学者所接受。这时，石油价格冲击是如何影响宏观经济的，即石油价格 的传导机制研究已经在商业周期研究中占据了主要的地位。然而，国内却没有 关于石油价格传导机制方面的研究，因此，借鉴西方国家已经有的研究成果， 并结合我国实际情况，研究石油价格冲击是否会对我国宏观经济产生非对称的 影响，及这种影响是通过什么渠道传导的，将是一个较为迫切的问题。 1 4 研究内容及结构安排 本文根据国内外现有的文献，重点分析了国际石油价格冲击对我国宏观经 济影响及其传导机制，并对这两方面进行了实证分析。 本文共分为六个部分，第一部分为引言，第二部分为理论基础和定性分析， 从理论的角度解释了国际石油价格对我国宏观经济产生的影响，给出了国际石 油价格冲击对我国宏观经济影响的理论模型；第三部分国际油价冲击影响的实 证分析，对石油价格冲击的宏观经济影响进行了实证分析；第四部分油价影响 的非对称性的实证分析，在实证上分析了石油价格冲击对我国经济影响的非对 称效果及其传导机制。第五部分为结论部分，根据前面分析的结果，给出本文 的结论并提出政策建议。 第一章；l 言 本章注释： 魏一鸣、范英、焦建玲、吴刚、张九天、徐天华，国际油价波动对我国经济的影响预测 预测研究报告2 0 0 6 年第7 期，第6 页 7 油价波动与宏观经济关系的实证分析 第二章国际石油价格冲击对宏观经济影响的理论分析 2 1 石油价格冲击对宏观经济的影响 2 1 1 石油价格冲击对产出的影响 2 0 世纪7 0 年代发生了两次大的石油危机，导致国际原油价格( 以下简称 油价) 出现剧烈上涨，给主要工业化国家的经济带来巨大的冲击。人们普遍认 为，由于油价的持续上涨导致了成本推动的通货膨胀，进而抑制消费需求，降 低和减缓了经济增长的速度，最终导致经济萧条。因此，油价的持续上涨是2 0 世纪7 0 年代和8 0 年代世界主要工业化国家经济萧条的“元凶”。此后，大量的 文献就油价对经济的影响进行了广泛、深入的研究。h a m i l t o n ( 1 9 8 3 ) 观察到： 从1 9 4 6 年到1 9 7 3 年，美国经济的九次衰退之前，油价几乎都有明显的上涨( 只 有一次例外) ，而且油价上涨与美国的经济活动之间呈现出很强的负相关性。 国际货币基金组织预测：国际石油每桶涨价1 0 美元，亚洲经济增长速度将 下降0 8 。国际石油价格上涨会导致g d p 的下降，中国g d p 的石油价格弹性 大约为0 0 7 0 1 4 之间，即国际石油价格每上涨1 ，将导致中国g d p 平均要 下降0 0 7 到0 1 4 个百分点。 从总供给和总需求角度看，国际石油价格冲击会影响工业、农业、交通运 输以及人民生活等各个方面，尤其国际石油价格上涨会导致国民经济整体运行 成本增加。 国际石油波动将对消费产生重要的影响：石油价格不断上涨将改变居民的 消费结构，抑制消费。一方面石油价格上涨，可能会导致通货膨胀增加，实际 收入下降，从而引起居民削减与基本生活无关的一些开支；另一方面，油价上 涨会阻碍原有消费需求的扩大，新的消费需求热点形成也将受阻。其中最为典 型的是汽车消费，近年来，我国扩大内需，拉动消费己取得了一定成效，其中， 轿车作为新的消费热点起到了积极作用。但由于近年来石油价格持续攀升，居 民汽车消费倾向也发生变化，居民购车的意愿受到压抑，许多人担心买得起车 养不起车，因而选择持币观望，从而引起了消费需求的减少，产出下降。 国际原油价格波动将对经济体各个行业产生重大的影响，但是对不同的行 第二章国际石油价格波动对宏观经济影响的理论分析 业的影响可能是不相同的。总体来说，油价上涨会引起企业经营成本的增加， 利润下降。统计数据表明，2 0 0 5 年8 月份，我国原油迸口平均价格达每吨3 5 3 5 4 美元，而2 0 0 4 年全年的平均价格为每吨2 5 i 4 3 美元，2 0 0 3 年为每吨2 1 9 9 3 美 元。原油进口价格上升，直接造成国内原油、成品油价格上涨，给以石油为能 源、原材料的相关行业带来不同程度影响。石油开采行业：原油价格的上涨使 得该行业盈利水平大幅度提高，2 0 0 5 年上半年国内石油开采业共新增利润5 6 3 2 亿元，实现利润1 3 2 7 4 亿元，同比增长高达7 3 7 ，占全部工业新增利润的 5 6 1 ；与之相对应的是，石油加工企业亏损总额达1 5 8 8 亿元之巨，比去年同 期下降了2 0 倍之多。但是由于受到我国宏观调控政策的影响，作为原材料的国 际原油价格的上涨并没有同比例的反映到成品油价格中去，在很大的一段时间 甚至出现了原油与成品油“倒挂”的局面，造成大量的炼油行业利润下降，甚 至亏损倒闭。交通运输业：交通运输业石油消费量约占石油总消费的2 6 1 5 ， 随着国际原油价格的大幅度上涨及成品油价格逐渐与原油价格挂钩，交通运输 业的燃料成本也随之上升，燃油费用在航空运输中占总运输成本的2 0 3 0 ， 仅次于人员支出，在铁路运营成本中约占1 5 。燃料支出如此之大，使得交通 运输业在油价上涨时面临着巨大的压力。如果没有燃料及运输保证，原油价格 的不断上升将对这些行业的经营活动造成更大的直接影响。 石油价格波动也会对我国进出口贸易产生重要的影响：自从2 0 0 0 年起，我 国每年用于进口原油的外汇开始超过百亿美元，占我国进口总额的比例也一直 维持在5 左右。2 0 0 5 年上半年我国原油进口6 3 4 2 万吨，同比增长3 9 ，进 口金额1 5 1 6 9 亿美元，同比增长4 2 2 。2 0 0 4 年中国因原油价格上涨多支付的 直接成本是1 3 6 亿美元，这个数字是2 0 0 4 年g d p 总量的0 9 。而2 0 0 5 年如 果原油进口1 ，3 亿吨，则进口成本要多付9 5 亿美元。石油价格的暴涨，通过贸 易转移方式，增加了我国的进口成本，也减少了我国的经济利益，财富转移效 应非常明显。高油价导致我国出口目标市场萎缩，有可能造成我国出口下降。 近几年来，我国的出口贸易年均增长率高达3 0 以上。外需是拉动我国经济发 展的一个主要动力，国际油价上升引发的国际经济增长的减速及进口成本的上 升，将增大我国经济的运行成本，使中国成为世界工厂的成本优势在一点点丧 失，削弱我国出口产品的国际竞争力，从而影响我国的出口贸易，贸易顺差明 显缩小。 另外，作为世界制造业大国的中国，随着经济的发展对石油需求量逐年增 9 油价波动与宏观经济关系的实证分析 加，对以原油为原材料的产品进口量大。然而，我国原油出口制成品多为一般 的普通商品，产品附加值低，市场竞争能力差，加上我国实行成品油定价机制 的限制，国内成品油价格往往会滞后于国际市场价格的变化，不能反映原油价 格的上涨，无法将原油价格上涨的影响转移出去，只能独自承担和消化。另一 方面。由于中国原油产品市场发展程度不高，在国际石油市场中没有相应的发 言权和订价权，只能被动接受国际石油市场的价格变动，这对经济稳定性产生 了相当大的不利影响；中国正处于工业化的发展过程中，单位g d p 能耗比较高 ( 美国每万元g d p 原油消耗为0 6 吨，而中国每万元g d p 原油消耗为2 4 吨， 大约是美国的4 倍) ，从而国际石油价格对中国经济的影响也比较大。 2 1 2 油价冲击对通货膨胀的影响 国际石油价格变动主要通过以下途径影响我国的物价变化，并增加通货膨 胀的压力。首先，与国际市场接轨的石油定价机制决定了国际原油价格的攀升 直接会推动我国国内原油价格的上涨，这是输入型通货膨胀。原油价格的上涨 会一方面会导致原油产品价格的上涨，国家从2 0 0 3 年以来已经5 次调整成品油 价格，从而对以石油为原料的行业，如交通运输产业、成品油产业、炼油产业 等高能耗的关联产业造成巨大的压力，提高了这些产业的经济活动的成本，这 是成本推动型的通货膨胀因素：另一方面，原油价格上涨引起的石油产品价格 的上涨会引起作为石油替代品的其他能源价格的上涨，这也会对通货膨胀产生 压力。根据2 0 0 4 年5 月国际能源署等组织的研究报告，如果油价每桶上升1 0 美元并持续一年，中国的通货膨胀率将上升o 8 个百分点。表面上看，石油上 涨对中国经济的影响并不严重。然而，好形势使油价暴涨对中国经济的负面作 用被明显低估。但是原油价格持续上涨，最终必定要传递到消费物价上来，使 得成本推动型通货膨胀变成一种现实。 2 1 3 石油价格冲击与货币政策 前面所说的国际石油价格对产出的影响都是通过直接的，但是不能忽略石 油价格冲击的间接效果，即货币当局应对油价冲击所采取的适应性的货币政策。 货币政策的目的冲击稳定物价、充分就业和促进经济的发展。但是当面临石油 价格冲击时，货币当局往往会处于一种“矛盾”的选择：石油价格上升会引起 l o 第二章国际石油价格波动对宏观经济影响的理论分析 通货膨胀和经济的衰退，如果货币当局为了稳定物价而采取紧缩性的货币政策， 则会进一步导致经济的衰退；如果货币当局为了促使经济的发展而采取扩张性 的货币政策，则会进一步加剧通货膨胀。 关于在货币政策在石油价格冲击对经济的影响中所起的作用，学者的研究 和争议非常多：b e r n a n k e 、g e r t l e r 、和w a t s o n ( 1 9 9 7 ) 研究发现1 9 7 4 年的美 国的经济衰退主要原因是石油价格上涨导致了联邦基金利率的上涨，从而引起 了实际g d p 的下降。因此，他们得出的结论：1 9 7 4 年美国的经济衰退主要是 由于石油价格冲击导致的紧缩性的货币政策引起的。 但是，由于各国政治经济环境、消费结构、宏观调控的目标考不同，各国 在面临石油价格冲击所采取的货币政策也是不相同的，从而导致石油价格冲击 对不同国家的影响也不尽相同。 2 2 石油价格波动对产出影响的传导机制分析 结合现有的文献和已有的理论分析，国际石油价格波动主要通过以下渠道 影响宏观经济： ( 1 ) 供给冲击学说认为石油价格上升导致能源投入的减少，产出增长和实 际工资的下降。石油、资本和劳动是生产过程中必不可少的元素，石油价格上 涨，工厂则会由于石油价格上涨减少石油等能源、资本、和劳动的投入，从而 导致经济体的生产能力的下降和失业率增加。迸一步，由于石油价格增加，经 济体会进入一个新的稳定的均衡增长轨道而导致产出增长速度减少。 ( 2 ) 收入转移理论：石油价格上涨导致收入从石油净进口国向石油净出 口国的转移。收入的减少导致这些石油净迸口国的理性消费者减少他们的消费 支出，从而减少了总需求。石油出口国收入增加引起的需求增加量要小于石油 进口国需求减少量，从而引起世界总消费需求减少、产出减少、经济衰退。 ( 3 ) 一般均衡理论表明：石油价格冲击引起通货膨胀，而这就降低了系统 均衡的质量，低的均衡通过一般的货币渠道引起衰退o ( 4 ) 部门转移学说：石油价格的变化不论方向如何，部门之间资源的重新 配置都会对就业和产出产生负的效应。 ( 5 ) 不确定学说，石油价格不确定性与石油价格水平一样，也是经济活动 的一个重要的决定因素。当企业面临将来石油价格不确定性的状况时，他们会 油价波动与宏观经济关系的实证分析 推迟他们不可改变的投资计划。 ( 6 ) 货币政策学说：货币当局在面临油价上升可能采取的反通货膨胀的货 币政策可能会引起产出的进一步下降。 供给冲击理论、一般均衡理论、收入转移理论虽然都能够很好的解释油价 上涨时引起产出下降和通货膨胀率的上升，但是他们的一个共同的弱点就是这 些理论都表明石油价格和经济增长之间的关系是对称的，所以没有办法解释2 0 世纪8 0 年代以来油价下跌对主要的工业国家的经济没有显著促进作用这种现 象。其他三种理论则不同，例如货币政策理论会通过以下方式解释石油价格对 经济增长的非对称效应：如果央行在油价提高时采取紧缩性的货币政策，而在 石油价格下降时并不采取宽松性的货币政策，则会引起产出的非对称性反应。 同样，如果石油价格冲击会增加波动性和不确定性的话，部门转移学说和不确 定学说也会解释非对称性的存在；石油价格大幅度的提高导致的油价格波动性 的增加，通过这些渠道加强了这种消极作用，而石油价格下降引起的波动性的 增加通过这些渠道减弱了其对经济产生的积极作用。 这篇论文第4 部分集中讨论了可能引起菲对称现象的三个渠道：货币政策 渠道、部门转移渠道和不确定渠道，主要解决以下问题：第一，国际石油价格 冲击是否确实通过这三种渠道影响我国经济；第二，这三种渠道都分别在多大 的程度上解释了石油价格冲击和产出增长的非对称性的关系。 2 _ 3 石油价格变量的选取和度量 1 9 8 6 年以后，在很多经济体之中，经济活动对石油价格冲击表现出的越来 越明显的非对称反映促使了学者们采用不同的油价一产出的度量方法以重新确 立这些变量之间的相关关系。结合现有的文献，目前国际上采取的比较流行的 度量石油价格冲击的方式主要有以下几种： 线性方式：石油价格变量( 对数形式) 一阶差分，即国际石油价格相对于 上一期的变化率，即 a o p = l n o p ，一l n o p f - l ( 2 1 ) 其中，o p t 代表当期的油价水平。 非线性方法： 第二章国际石油价格波动对宏观经济影响的理论分析 a o p + - = - m a x ( a o p ，0 ) ，a o p 一= r a i n ( a o p ，0 ) f 、 这种方法是由m o r k ( 1 9 8 9 ) 提出，他认为应该把国际石油价格冲击分为正 向冲击o p 和负向冲击o p ，这种分法主要基于这样一种理论：石油价格正 向冲击( 即石油价格上涨) 可能会对经济产生显著的影响，但是石油价格负向 冲击则可能不会产生显著的影响。如果实证发现正向冲击和负向冲击对经济活 动的影响确实不相同，则证实了非对称效应的存在。 ”印2 方法，净石油价格增长方法，这是由h a m i l t o n ( 1 9 9 6 ) 提出，他认为 如果一个消费者或者一个生产者想要度量一下油价比他做出一个支出计划时想 要的价格增加多少时，他会比较当前油价和过去年的油价水平，而不仅仅是 比较当前油价和上一期的油价水平。因此，h a m i l t o n 建议，利用当前油价对数 和过去一年的石油价格最大值比较，如果在当前时点石油价格比过去一年的石 油价格低，则认为油价冲击是不存在的，即： 。 n o p i = m a x i n o p , 一m a x ( i n o p , 一i ，i n o p , 一2 ，i n o p , - 3 ，l n o p , - 4 ) ，o 】 f ，3 、 5 0 p t , 方法：这是由l e ee ta l ( 1 9 9 5 ) 年提出的，这种方法主要几种集中研 究波动性，他们认为，油价冲击对一个石油价格比较稳定的经济体的影响要大 于对一个油价经常不规则交化的经济体的影响。因为在一个波动性比较大的经 济体中，油价会很快的变动冲击的方向。为了度量这个变量，他采用了 g a r c h ( 1 ，1 ) 模型： 土 a o p , = 口+ a o p , 一j + h i j = l ， 6 乃n ( 0 ，曩) i ， ( 2 4 ) 囊= + 吐i + r 2 h , 一l ： s o p i = m a x ( o ，7 f ) h | 标准方差方法：这主要是由m e r t o n ：1 9 8 0 年，f r e n c h ，s c h w e r t 和s t a m b a u g h 1 9 8 7 年提出，他们采用每月油价的标准方差来度量石油价格的波动性1 ： 油价波动与宏观经济关系的实证分析 i i i v o l a t i l i ，= ( 2 5 ) 其坝m 、d 分别表示年、月、日，o p y m 一表示第y 年第m 和第d 天的国 际石油价格水平。 2 4 国际石油价格冲击对我国宏观经济影晌理论模型 上述分析表明，石油价格冲击( ，”鲫岱h o c k ) 和油价波动( v o l a t i l i t y ) 会 影响我国工业产出( 用工业增加值驴表示) 、消费价格指数( 这里用居民消费 价格指数印来度量) 和货币政策( 用货币供应量余额所2 表示) 本文采用v a r ( p ) 模型为 】：= 口+ 4 r + 4 r 一2 + + 爿p y p + ， 鬈= d l m 2 ，l i n e a r s h o c k ，卿，d l c p i ，v o l a t i l i t y 】 ( ，6 ) 为扰动项，p 为滞后阶数，l 一。为】：的p 阶滞后变量，4 、4 、a v 为参 数矩阵， 其中： d l m 2 ：货币供应量增长率，对朋2 取对数然后再进行一阶差分取得； “胜a f $ “o 伽：表示线性石油价格冲击，对真实油价取对数再进行一阶差分； 刎妒：工业产出增长率，对工业增加值t p 先取对数再进行一阶差分取得； c t l c p 。：通货膨胀率：对居民消费价格指数c p 。先取对数然后再进行一阶差 分取得； v d f a t i l i t y ：油价波动采用m e n t r o n ( 1 9 8 0 ) 计算方法。 ( 1 ) 脉冲相应函数：脉冲相应函数刻画的是来自随机扰动项的一个标准差 冲击对内生变量当前值和未来值所带来的影响。对一个变量的冲击直接影响这 个变量，并且通过恨模型的动态结构传递给其他内生变量。由方程( 2 ，6 ) 得到的向量移动平均模型为： r = c j q + c j b i + c ：t 一2 + + c p e , 一，+ ( 27 ) 其中c ，。( 。；) 为系数矩阵，p = o ，i ，2 对于由乃的脉冲引起的只的相应函数 1 4 第二章国际石油价格波动对宏观经济影响的理论分析 o 12 为。，。，“，本文利用不依赖于y a r