（世界经济专业论文）泰国金融制度改革与变迁研究.pdf

内容摘要 泰国的金融制度自1 9 8 9 年以来经历了两轮重大的改革与变迁。第一轮是从 1 9 8 9 年开始到1 9 9 7 年泰国金融危机爆发结束，泰国政府在这一轮金融制度的改 革过程中，注重金融交易制度改革和金融组织制度的改革，然而忽视了金融监管 制度的改革和完善，这成为金融危机爆发的重要原因。第二轮金融制度改革是从 1 9 9 7 年金融危机爆发后至今，在i m f 贷款条件的制约下，泰国政府将更多的注 意力放在了金融监管制度的改革和加强。本文在考察泰国两轮金融制度改革不同 背景的基础上，探索泰国金融制度改革的动因，介绍不同阶段的改革措旆，并评 价改革的成效。 本文的内容框架安排如下：第一章介绍了泰国金融制度变迁的相关理论，包 括金融深化论、金融约束论和改革排序论。第二章阐述了泰国金融制度的特点和 改革的动因。泰国的金融制度改革与变迁有着深刻的国内外背景，改革措施是在 多方势力的博弈中不断推出并实施的。第三章分析了1 9 8 9 年至1 9 9 7 年7 月泰国 第一轮金融制度改革及其变迁，较为详细地描述了银行部门、证券市场和外汇管 理等部门的改革，并对改革做了较客观的评价。第四章探讨了1 9 9 7 年8 月至今 泰国第二轮金融制度的改革与变迁，首先介绍了对这一轮改革产生深远影响并广 遭置疑的i m f 贷款条件，接着分析了在贷款条件制约下泰国的银行部门和证券部 门的改革，最后，讨论了泰国在提前结束i m f 贷款之后进行的自主金融改革及其 成效。 关键词：泰国；金融制度；改革与变迁 a b s t r a c t t h a if i n a n c i a li n s t i t u t i o nh a s e x p e r i e n c e d t w o p h a s e s o fr e f o r i l l sa n d t r a n s f o r m a t i o n ss i n c e1 9 8 9 t h ef i r s tp h a s ew a sf r o m1 9 8 9t o1 9 9 7u n t i lf i n a n c i a l c r i s i se x p l o d e d i nt h i sp h a s e ，t h a ig o v e r n m e n tp a i dm o r ea t t e n t i o nt ot h er e f o r m so f f i n a n c i a ld e a l i n gi n s t i t u t i o na n df i n a n c i a lo r g a n i z a t i o ni n s t i t u t i o n , b u ti g n o r e dt h e r e f o r m si n i m p r o v i n gt h e s t a n d a r do ff i n a n c i a l s u p e r v i s i o na n d i n p e r f e c t i n g r e g u l a t i o n s t h ei g n o r a n c eb e c a m eo n eo ft h ei m p o r t a n tr e a s o n sf o rt h ee r u p t i o no f f i n a n c i a lc r i s i s t h es e c o n dp h a s eo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n a lr e f o r m sh a v es t a r t e df r o m 1 9 9 7t on o w i nt h i sp h a s e ，t h a ig o v e r n m e n th a sp a i dm o r ea t t e n t i o nt or e f o r m sa n d i m p r o v e m e n t so f f i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o nu n d e rt h et e r m so f l m fp a c k a g e l o a n s i nt a k i n gi n t oa c c o u n to ft h ed i f f e r e n tb a c k g r o u n do ft w op h a s e so ff i n a n c i a l i n s t i t u t i o n a lr e f o r m s ，t h i st h e s i se x p l o r e st h em o t i v a t o r so f t h a if i n a n c i a li n s t i t u t i o n a l r e f o r m s ，a n a l y s e st h er e f o r mm e a s u r e si nd i f f e r e n tp h a s e s ，a n dv a l u e st h ee f f e c to f r e f o r m si nt h a if i n a n c i a ls y s t e m t h eo u t l i n eo ft h ep a p e ri sa sf o l l o w s c h a p t e r1i n t r o d u c e st h e o r i e sr e l a t e dt o t h a if i n a n c i a li n s t i t u t i o n a l t r a n s f o r m a t i o n s ，i n c l u d i n g t h et h e o r yo ff i n a n c i a l d e e p e n i n g ，a n dt h et h e o r yo ff i n a n c i a lr e s t r a i n ta sw e l la ss e q u e n c i n gt h e o r yo f f i n a n c i a lr e f o r m c h a p t e r2i l l u s t r a t e st h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h a if i n a n c i a ls y s t e ma n d t h em o t i v a t i o n so fr e f o r m s t h e r ew e r ec o m p l i c a t e di n t e r n a la n de x t e r n a lf a c t o r s a f f e c t i n gt h a if i n a n c i a li n s t i t u t i o n a lr e f o r m sa n dt r a n s f o r m a t i o n s ，a n da l ld e v e l o p m e n t o fr e f o r mm e a s u r e sa r ea c t u a l l yt h er e s u l to fg a m e sf r o mv a r i o u sp a r t s c h a p t e r3 a n a l y s e st h ef i r s tp h a s eo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n a lr e f o r m sa n dc h a n g e sf r o m19 8 9t o j u l yo f19 9 7 i td e s c r i b e si nd e t a i l st h er e f o r m si nb a n k i n gs e c t o r ，s e c u r i t i e sm a r k e t a n df o r e i g ne x c h a n g er e g u l a t i o n ，a n dm a k e ss o m eo b j e c t i v ee v a l u a t i o n s c h a p t e r4 d i s c u s s e st h es e c o n dp h a s eo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n a lr e f o r m sa n dc h a n g e s t h i sc h a p t e r d e s c r i b e st h et e r m so fi m fl o a n st h a ta f f e c t e dd e e p l yt h er e f o i t n st h a tw e r ew i d e l y c r i t i c i z e d t h a ir e f o r m so fb a n k i n gs e c t o ra n ds e c u r i t i e ss e c t o ru n d e rt h et e r m so f p a c k a g el o a n sa r ea n a l y z e d f i n a l l y , t h a ii n d e p e n d e n tf i n a n c i a lr e f o r m sa f t e re n d i n g o f i m fl o a n sa h e a do f t i m ea n dt h er e f o r mi m p l i c a t i o n sa r ed i s c u s s e d k e yw o r d s ：t h a i l a n d ；f i n a n c i a li n s t i t u t i o n ；r e f o r m sa n dt r a n s f o r m a t i o n s 引论 引论 与欠发达的经济发展状况相对应的是欠发达的制度结构。 一一道格拉斯c 诺思 一、问题的提出 在现代经济社会中，金融制度越来越成为一国经济制度的核心内容之一，会 融制度的完善也就成为保证经济平稳发展的基石。而金融制度落后的经济体，非 常容易产生信息不对称、效率低下、金融动荡等问题，严重影响经济的可持续发 展。上世纪7 0 年代以金融深化论开始，经济学家越来越关注金融深化和发展的 问题。受这些西方主流经济学观点的影响，2 0 世纪7 0 年代以拉美地区为主的许 多发展中国家开始了其国内金融制度的改革与开放。但是实践的结果却很不令人 满意，并爆发了多次金融危机，如2 0 世纪7 0 年代阿根廷、智利爆发了金融危机， 2 0 世纪8 0 年代很多发展中国家爆发了债务危机，1 9 9 4 年墨西哥爆发的金融危机， 以及1 9 9 7 年爆发了东亚金融危机。 作为1 9 9 7 年东亚金融危机的第一张“多米诺”骨牌，泰国金融制度的改革 与变迁非常具有代表性，2 0 世纪9 0 年代初与马来西亚、印尼一起，泰国的经济 发展曾被世界银行作为其他发展中国家可以效法的样板”。然而1 9 9 7 年东亚危机 的爆发后，泰国却又被作为过快过急开放金融部门的反面案例。危机后，泰国政 府吸取了以前的经验与教训，并在国际货币基金组织( i m f ) 贷款条件的监督下， 走上了加强金融监管与开放的改革之路。本文试图对2 0 世纪8 0 年代末以来泰国 所经历的两轮金融制度改革与变迁的成因、内容及其成效做较为全面的回顾与分 析，以期对发展中国家的金融改革与开放提供一定的借鉴。 二、研究的意义和创新 泰国的金融制度改革，尤其是2 0 世纪9 0 年代初期大幅度的金融对外开放， 因1 9 9 7 金融危机的爆发而受到了广泛的批评。那么，究竟是何种因素促使泰国 。w o r l db a n kt h ee a s ta s i a nm i r a c l e ( e c o n o m i cg r o w t ha n dp u b l i cp o l i c y ) r n e wy o r k ：o x f o r du n i v e r s i t y p r e s s , 1 9 9 3 ：2 5 l 泰国金融制度改革与变迁研究 走上了金融体制变革之路? 泰国金融制度在改革前后有那些重大变化? 如何全 面而客观地评价泰国的金融制度变迁? 这些问题的研究对于总结泰国金融改革 发展过程中的经验与教训l ，分析金融改革成败得失，为包括我国在内的发展中国 家今后余融制度改革提供借鉴，有着积极的意义。 考察国内外学者对泰国金融制度改革与变迁的研究，可以发现，有关研究大 多局限于对金融部门某个或几个问题，对泰国金融制度改革与变迁的综合性研究 较为少见。在时间跨度上，有关研究分别涉及两个不同的时间段，或涉足1 9 9 7 危机前的泰国金融制度的变革，或对1 9 9 7 年东亚金融危机后的泰国盒融制度的 改革进行研究。对泰国在2 0 世纪8 0 年代末9 0 年代初以来金融制度变迁的综合 性研究凤毛麟角。 本文试图在以下几个方面做出新的尝试：第一，本文首次从制度变迁的角度， 把泰国近二十年来金融部门的改革划分为两大阶段来分析，第一阶段为1 9 8 9 年 到1 9 9 7 年东亚金融危机爆发之前，此阶段泰国金融制度改革与创新以金融交易 制度创新和金融组织制度创新为主，第二阶段从1 9 9 7 年8 月至今，金融制度改 革与创新以金融保障制度创新和金融组织制度创新为主，但是从金融制度改革的 驱动因素来看，两轮制度变迁都是以供给主导型。为主；第二，较为系统地分析 泰国两次金融制度改革与变迁的原因及其进程，本文认为，泰国的第一次金融改 革，有着深刻的国内外背景，泰国在西方主流经济学新自由主义的倡导下，为了 更快速地融入国际市场，其金融改革明显地以自由化为核心，致使金融制度创新 中交易制度创新加快，而金融保障制度创新明显不足，这是导致泰国成为1 9 9 7 年东亚金融危机爆发的发源地的最重要原因。而第二次金融改革则是在i m f 贷款 条件约束下进行的。为了掌握国家经济主权，泰国在2 0 0 3 年提前还清了i m f 贷 款，又重新走上了较为独立自主的金融改革之路。第三，本文在综合分析泰国金 融制度的同时，重点分析了泰国银行部门、证券部门和外汇管理部门的改革与制 度变迁，并总结其经验教训。 o 从金融制度创新内容来看，金融创新主要包括金融交易制度创新、金融组织制度创新、金融保障制度创 新。 。从制度剑新主体来看，金融制度创新可分为“供给主导型”创新和“需求诱导型”创新。供给主导型创 新是指金融管理部门通过直接和间接的手段自上面下组织实旌的创新，需求诱导型创新则是指单位创新主 体( 如金融企业诳给定的约束条件下，为确立预期能导致自身利益( 润) 最大化的制度安捧和权利界定而自 发组织和实施自下商上的制度创新。也有学者将其成为“强制性变迁”和“诱致性变迁”，参见：胡方中 国金融制度的非均衡变迁一一新制度经济学视角的分析【j 】经济评论2 0 0 3 年第5 期 引论 三、本文的框架结构与内容简介 本文的框架结构和内容安排如下： 第一章介绍了与研究泰国金融制度变迁相关的理论，包括金融深化论、金融 约束论和改革排序论。因为金融深化论和金融约束论有很大的相关性，所以将其 放在同一节之中。 第二章为整篇文章作了背景性的介绍，包括泰国金融制度的特点和改革的动 因。泰国的金融制度改革与变迁有着深刻的国内外背景，改革措施是在多方势力 的博弈中不断推出并实施的。 第三章分析了泰国第一轮金融制度改革与变迁( 1 9 8 9 年到1 9 9 7 年泰国金融 危机爆发前) ，并着重分析了对泰国金融制度变迁影响最为深远的银行部门、证 券市场和外汇管理部门，较为详细地描述了改革过程，并对改革做了较客观的评 价。 第四章探讨了泰国第二轮金融制度改革与变迁( 1 9 9 7 年泰国金融危机爆发后 至今) ，首先介绍了对这一轮改革产生深远影响并遭到广泛置疑的i m f 贷款条件， 接着分析了在贷款条件制约下泰国的银行部门和证券部门的改革，最后，讨论了 泰国在结束i m f 贷款后进行自主的金融改革及其成效。 四、文献综述 在1 9 9 7 年泰国金融危机爆发以前，国内外对泰国金融制度改革与变迁的研 究不多，金融危机的爆发，吸引了国内外众多学者的兴趣。本文将有关泰国金融 制度改革与变迁的研究分为三个阶段作一介绍： 第一阶段是2 0 世纪8 0 年代末期到1 9 9 7 年，这时期有关研究稀缺，且涉及 的范围较广，主要为银行、证券、外汇等方面的研究，大都对泰国的金融制度改 革和变迁持肯定的观点。泰国发展研究院的帕孑l 维克亚诺得( p a k o nv i c h y a n o n d 1 9 9 4 ) 在分析了泰国金融基本结构、商业银行、非银行储蓄机构、官方金融机 构和证券市场等各种金融部门的改革与成效后，认为泰国在2 0 世纪8 0 年代末到 9 0 年代初的改革是很成功的，金融部门能够有效地吸收储蓄并在国民经济中配 置，他所采集的数据表明金融部门的效率是在不断提高。他的研究也涉及到金融 v i c h y a n o n d ，p a k o m t h a i l a n d sf i n a n c i a ls y s t e m ：s t r u c t u r ea n dl i b e r a l i z a t i o n r t h a i l a n dd e v e l o p m e n t r e s e a r c hi n s t i t u t e 1 9 9 4 3 泰周金融制度改革与变迁研究 部门改革所存在的问题，包括金融改革开放排序不符合经济原理，先对外开放再 对内开放；政府对商业银行保护过度，没有进入退出机制，并且保护的程度在 2 0 世纪8 0 年代末到9 0 年代初的期间有加重的趋势。但是这些问题所占篇幅较 小，有关研究深度还不够。 第二阶段是泰国金融危机后到2 0 0 0 年左右。在这一时期，有关泰国的金融 制度改革的研究涌现出两个热点，是探讨和解释以泰国为首的东亚国家金融危 机的成因，众多学者认为，金融政策改革失误是导致金融危机的主要原因，二是 对i m f 贷款条件对泰国经济金融改革进行干预的争论，很多学者持批评的态度。 关于泰国成为东亚金融危机的发源地，不少学者认为，是泰国政府采取不适当的、 甚至错误的经济与金融政策所致。例如约瑟夫e 斯蒂格利茨等。( j o s e p he s t i g l i t z ，s h a h i dy u s u f ，2 0 0 0 ) 认为，泰国政府失误的金融改革拉开了泰国金 融危机的序幕，而失误的金融改革主要包括了以下五方面的内容：其一，过早过 快开放资本市场，使泰国资本过多流入，造成泰国国民经济严重依赖外部资本， 尤其短期资本，造成了金融体系和外汇市场的脆弱。其二，外国贷款期限错配和 币种错配。进一步造成了金融部门的脆弱，大大增加了金融机构的管理风险。其 三，金融监管严重不足，解决坏帐的步骤不清晰，破产法在某种意义上显得不充 分，会计准则和银行与企业的信息批露也有很大的漏洞。其四，自由化顺序存在 问题，在没有深化国内金融市场的情况下，对资本账户实行过于草率的自由化大 大扭曲了国内金融市场。其五，僵硬的汇率制度，使泰铢在美元升值条件下大大 高估，致使出口部门丧失竞争力。稳定的汇率减少了短期资本借贷的汇率风险， 并在很大程度上推动了短期资本的流入。 很多学者对泰国政府在i m f 贷款条件下实行的经济改革进行批评。李元旭 ( 1 9 9 9 ) 。认为，i m f 的贷款条件下改革存在着三大问题：教条主义，无视东亚 各国经济的具体特点，对包括泰国在内的东亚国家一律采用削减预算、紧缩国内 信贷和货币供应量等措施；政治化，i m f 是为西方发达国家所控制，并为发达国 家谋取利益；i m f 苛刻的贷款条件非但没有推进经济改革，反而延误了必要的政 。王玉清，朱文晖等译，约瑟夫e 斯蒂格利茨等著东哑奇迹的反思【r 】北京：中国人民大学出版社， 2 0 0 3 o 期限错目e 指银行过多的短期负债和长期资产的不匹配；币种错配是指银行以美元、日元和欧元等硬货币 负债，而以泰铢的形式持有资产。 。李元旭，金融危机与i m f 的贷款条件性改革明世界经济文汇，1 9 9 9 年第6 期 4 引论 策调整。 第三阶段是进入2 1 世纪的头几年里，对泰国金融制度改革与变迁的有关研 究较少。这是出于改革的成效还有待于时间的检验。为数不多的文献主要是对泰 国危机后的改革成效进行研究，并对某一领域或部门的改革进行评价。克里 斯狄克逊( 2 0 0 4 ) 。研究了泰国结构改革中的所有权改革，认为泰国银行部门 由于自身的困难，外资大量收购了银行股权，但对于企业部门，由于“经济民族 主义”、大家族控制和企业文化等原因，外资的所有权并没有太大的提高。麦金 农等( m c k i n n o na n dg u n t h e r ，2 0 0 3 ，2 0 0 4 ) 。对包括泰国在内的东亚国家汇率体 制做了大量分析，认为泰国等东亚国家在危机期间经历了剧烈汇率波动之后，近 几年的汇率制度在很大程度上又回到了危机前盯住美元的汇率制度，尤其是2 0 0 3 年以后泰铢高频盯住美元。 。( 英) 克里斯狄克逊著，谧谷译危机后的泰国经济结构改革：外国所有权、公司抵制和经济民族主义 j 1 南洋资料译丛，2 0 0 4 年第4 期 。m c k i n n o n r o n a l d a n dg a n t h c rs c h n a b l s y n c h r o n i z e db u s i n e s sc y c l e si ne a s t a s i aa n df l u c 札a t i o n si nt h e y e n d o l l a re x c h a n g er a t e r i t h ew o r l de c o n o m y , ( 2 0 0 3 ) 2 6 1 0 6 7 _ 8 9 m e k i n n o n r o n a l d a n dg 1 1 1 3 t h e rs e h n a b lt h ee a s ta s i a nd o l l a rs t a l l d a r df e a ro f f l o a t i n ga n do r i g i n a ls i n r 1 r e v i e wo f d e v e l o p m e n te c o n o m i c s f 2 0 0 4 ) 8 3 3 i 捌 m c k i n n o n r o n a l d a n dg u n t h e rs c h n a b l t h er e t u r nt os o rd o l l a rp e g g i n gi ne a s t a s i a n ：m i t i g a t i n gc o n f l i c t c d v i r t u e r 1 【r i t e m a i i o n a if i n a n c e ，f 2 0 0 4 ) 7 ：2 ，2 0 0 4 ：p p 1 6 9 2 0 0 1 泰国金融制度改革与变迁研究 第一章金融制度改革相关理论及其评述 第一节金融深化论与金融约束论及其评述 2 0 世纪7 0 年代兴起的现代货币主义理论对传统的经济发展理论产生了巨大 的影响。1 9 7 0 年代初期，在对发展中国家的经济与金融发展进行研究的过程中， 麦金农。和肖。各自从不同的角度，认为发展中国家对金融的压制严重阻碍了储蓄 的积累和经济的发展，提出了著名的金融压制和金融深化理论模型( 即m s 模 型) ，成为现代经济学研究发展中国家金融改革的理论基础之一。 在传统的凯恩斯主义经济范式中，利率是一个关键因素，凯恩斯认为有效需 求不足是资本主义国家经济发展迟缓的主要原因，而低利率政策可以刺激有效需 求，从而促进经济增长。但是麦金农和肖在研究发展中国家特殊的经济状况时发 现，发展中国家由于资金不足而实行的低利率管制和资金配给政策，产生了两个 严重的问题。第一，资金的配给导致了投资的低效。由于得到资金配给的大多是 特权阶层、具有特殊关系的企业和个人，真正需要资金的投资者却很难获得足够 的资金。而且低利率意味着低成本，特权阶层从政府的资金配给获得的资金往往 会流向投资回报率低的行业和企业，使整个国家的投资回报率降低，从而影响国 民经济的整体发展。第二，低利率管制使得本来比较贫穷的发展中国家人民更不 愿意储蓄，这对资金短缺的发展中国家经济的长期发展负面影响更为严重。所以 麦金农和肖主张放弃利率管制，使资金供求关系达到市场出清的水平，这样，市 场机制会更有效率地调配资源，也使发展中国家因为较高的利率而增加储蓄，从 而促进经济的发展。 传统的经济理论认为，作为金融资产，实物资本和货币资本有相互替代效应。 而麦金农研究发展中国家的实际情况时发现，由于这些经济体内市场不完全性和 经济分割性，货币和实物资本存在互补性。在这种情况下，较低的实际利率向市 场出清利率回归，会促进货币积累，从而促进投资的增长。这就是麦金农提出的 渠道效应( c o n d u i te f f e c t ) 。这个理论来自下面的模型： 。罗纳德- i 麦金农著卢骢译经济发展中的货币与资奉 m 上海：上海三联书店，1 9 8 8 。爱德华s 肖著邵伏军译经济发展中的金融深化 m 上海：上海三联书店，1 9 9 1 6 第一章金融制度改革相关理论及其评述 ( 警 。= 上( y ，专，d p + ) 其中，( 等) 。表示真实货币需求，y 代表国民收入，；代表投资收入比率， d - p 为货币的实际收益率。值得注意的是，麦金农认为上述货币需求函数的所 有偏导数都为正值，即： 丝 o 争。 万o 习l 。 实际利率d p + 在合理的范围内保持一个较高的水平，会促进储蓄的增长， 储蓄的增长意味着货币供给的增长。由于发展中国家投资中货币资本和实物资本 i 的互补性，增长的货币供给会带动实物投资y 的增长。所以，保持一个正的、较 高的实际利率不仅不会降低发展中国家的投资，反而会促进投资，从而保证国民 经济的增长。 基于以上理论，金融深化理论极力主张金融开放和利率市场化。然而1 9 7 0 年代以拉美为代表的发展中国家金融市场化改革的失败，1 9 9 0 年代发展中国家 和转轨经济体频繁发生的金融危机，给金融深化理论带来了巨大的挑战。这些问 题的根源在于金融深化理论存在着诸多不足。 首先，经济的开放，尤其是会融的开放，本身就存在着巨大的风险。金融深 化理论过高地估计了开放市场带来的好处，而对开放本身的风险估计不足。 其次，没有估计到2 0 世纪8 0 年代以来日新月异的金融创新以及金融全球化 和电子信息技术的发展。金融衍生工具的大量出现、全球电子信息网络的迅速膨 。邱崇明现代西方货币理论与政策【m 】北京- 清华大学出版社2 0 0 5 7 泰国金融制度改革与变迁研究 胀，给金融监管带来了前所未有的挑战。在发展中国家还没有充分准备的情况下， 这些都会带来巨大的风险。 第三，金融深化理论忽视了每个国家的具体国情。比如2 0 世纪7 0 至8 0 年 代美国日本等发达国家的金融市场化改革进行得比较顺利，而发展中国家却遇到 了诸多问题，关键在于发展中国家的金融体系还不完善，市场机制还不发达。 与金融深化论相对应的是2 0 世纪9 0 年代中后期赫尔曼和斯蒂格利茨等人提 出的金融约束论。他们的研究发现，东亚包括日本、韩国、中国、印尼和马来西 亚等国家的经济腾飞，并不像麦金农和肖倡导的金融深化论所描述的那样是以金 融深化为基础，相反，这些经济体广泛存在着不同程度的金融约束，而且这些存 贷监管、市场准入限制以及把实际利率控制在均衡出清利率之下等金融约束政策 有效地促进了经济的快速发展。 按照赫尔曼等人的看法，金融约束的本质在于政府的一系列限制措施为本国 的银行等金融机构创造了获取租金的机会，从而通过下述机制柬刺激他们稳健经 营、促进经济长期发展。 第，租金为银行创造了“特许经营权价值”，相当于为银行提供了种长 期股本，而这种价值来自于未来的持续经营。银行为了获取这种租金，必须更加 稳健经营，努力吸收存款，同时更加负责地监督贷款企业的经营状况，降低经营 风险。 第二，政府通过对不同产业制定不同的企业贷款政策，促使资金流向更有发 展潜力的行业，从而可以更好地完成政府所制定的产业政策目标，培育新兴产业。 而这些产业往往需要高投入并且风险较高，对于发展中国家的私人部门来说很难 独立快速发展起来。 第三，政府制定贷款利率上限，相当于向产业部门转移了一部分租金，这相 当于提高生产企业的股本份额，提高企业借款的资信等级。 因此金融约束论主张如下： 第一，实行利率控制、限制竞争，以便为金融机构创造租金，激励他们稳健 经营，从而提高金融机构质量，稳定本国金融体系。但为了避免资源配置的严重 扭曲，必须保持正的实际利率。 第二，限制资产替代。为了防止低利率导致的存款向证券、房地产、国外金 8 第一章金融制度改革相关理论及其评述 融市场等转移，必须限制直接融资的发展，维持正实际利率。 第三，定向信贷和产业政策，以有利于国民经济的健康可持续发展和整个社 会福利的最大化。 由此可见，金融约束论的一些观点总是与金融深化论相悖，它试图说明对于 金融体系不完善的发展中国家，金融监管的存在有利于这些国家的金融稳定和经 济的长远发展。 第二节金融市场化改革排序论 排序论一般指宏观经济政策或某项特定改革的采用次序。2 0 世纪8 0 年代中 期，南美以自由化为主导的经济改革非常不成功，面临诸多问题。这引起了政界 和经济学术界的广泛争论，有些学者对自由化的政策本身提出了怀疑。而另一些 学者则从改革政策措施实施的排序不当的角度，来解释南美经济改革的不成功。 他们认为与结构性改革有关的许多问题，诸如资本外逃、金融危机、货币升值等 问题，都源于有关改革计划顺序的缺陷。如果事先能确定改革的顺序，便可能限 制这些问题，或使其负面影响大大减轻。甚至有学者认为，存在着广泛适用的一 套“最优”的措施。如能按“最优”的顺序逐步实行，便会使经济改革的时间最 省，或成本最低，同时风险最小。因而，经济改革应当或必须最优地排序。 排序论的理论基础是一般次优理论( t h eg e n e r a lt h e o r yo f t h es e c o n db e s t ) 。 一般次优理论。认为，帕累托最优均衡状态的形成，必须要同时满足所有的最优， 条件。但是，由于现实复杂、信息不对称的经济社会中，往往存在某些制约因素 ( 尤其发展中国家) ，这些制约因素使得形成帕累托最优均衡的所有条件不能同 时满足。这样，由于条件不成熟，同时进行所有的改革便不是最优途径。而对满 足条件的领域进行逐步的改革，才是现实和适当的选择。 排序论的中心观点有以下几个，首先，任何经济体的经济发展和演化，都有 。参见： e d w a r d s s e b a s t i a n s t a b i l i z a t i o nw i t hl i b e r a l i z a t i o n ：a ne v a l u a t i o no f t e ny e a r so f c h i l e se x p e r i m e n tw i t h f r e e m a r k c t p o l i c i e s ，1 9 7 3 1 9 8 3 j e c o n o m i c d e v e l o p m e n t a n d c u l t u r a l c h a n g e ，1 9 8 5 ，v 0 1 3 3 ，n o2 ， p p 2 2 3 - 2 5 4 w o r l db a n k , s e q u e n c i n ge c o n o m i cr e f o r m si ns u b - s a h a r a na f r i c ail e s s o n sf r o me x p e r i e n c ef a l c h i e f e c o n o m i s t so f f i c e , a f r i c ar c g i o n , 1 9 9 4 ，o c t o b e r o 参见： l i p s e y , r i c h a r dg a n dr k e l v i nl a n c a s t e r , t h eg e n e r a l 吐l e o r yo f t h e s e c o n db e s t j 1 r e v i e wo f e c o n o m i c s t u d i e s ，1 9 5 6 ，v 0 1 2 4 ，p p 1 1 - 3 2 9 泰国金融制度改革与变迁研究 一定的路径依赖。而且，改革总要触动一部分人的利益，并与某些传统观念和惯 例相抵触。这样，依次改革可能面临的阻力相对较小，而如果同时改革所有有关 政策，会引起经济秩序的混乱甚至社会动荡。其次，任何政府不可能同时应付所 有的改革所带来的冲击，尤其是发展中国家的财力、人力、管理经验等不足，往 往在发生较大的冲击时无法应付。所以，应该按照政府的监管控制能力和社会的 接受能力，依次改革，并在观察总结改革效果的基础上进行下一步的改革。 虽然在是否存在最优次序的问题上还存在很多争论，但上世纪9 0 年代，尤 其是1 9 9 7 年东亚金融危机以来，赞成排序论的经济学家在金融市场化改革问题 上的看法越来越趋于一致。一个基本的排序框架是将发展中国家的金融市场化改 革分为以下四个阶段。 第一阶段为平衡中央政府的预算阶段。为了确保财政平衡，首先要限制政府 支出。由于发展中国家货币政策的失效和财政收入的缺乏，政府往往会透支预算， 过多发行货币，从而引起通货膨胀。其次为了确保政府支出的来源，政府必须在 降低税率的同时，扩大税基。 第二阶段为国内金融市场开放阶段。在消除财政赤字、稳定物价之后，便可 以开放国内金融市场。但是这种开放决不能是无限制的。银行部门由于牵涉面非 常广，一旦爆发银行系统的危机极易引发社会动荡，所以银行系统必须永远受到 管制。为了避免银行恐慌和金融崩溃，国内金融市场开放必须与政府宏观经济的 稳定相适应。 第三阶段为汇率自由化阶段。国内金融市场开放成功后，便可以进行汇率自 由化改革。有关改革同样存在一个次序正确、程度适当的问题。首先要统一所有 经常项目的汇率，避免多重汇率，以使所有的进出口都能以相同的汇率进行；其 次，逐步取消扭曲性的配额和其他的直接行政控制，而应该使用显性的、逐步降 低的关税。 第四阶段为资本项目的自由化阶段。只有在国内借贷能够按照均衡市场利率 进行，通货膨胀能够完全控制而不需要牺牲外部均衡才能实现，资本项目自由兑 换的条件才算成熟。过早地取消对资本项目资金流动的控制，往往会导致资本的 外逃与没有偿还担保的外债堆积，或者两者兼而有之。 o 第二章泰国的金融制度及其变革动因 第二章泰国的金融制度及其变革动因 在讨论2 0 世纪8 0 年代末期开始的泰国金融制度两轮变迁之前，有必要对泰 国的金融体制做些介绍。本章首先介绍泰国金融体制的基本情况，包括金融机构 组成、金融市场状况、金融管制状况和泰国金融体系的脆弱性。然后分析泰国政 府在金融管理与制度变迁中的作用，最后探索泰国金融制度变革的动因。 第一节泰国的金融制度概述 一、有关金融制度的定义 经济学界对金融制度( f i n a n c i a li n s t i r u t i o n ) 一直没有明确与统一的定 义。然而，根据国内外相关的教科书与研究，余融制度的定义可以分为狭义与广 义。 狭义的金融制度是指有关金融交易的全部制度安排、规则、惯例，包括货币 制度、外汇管理及汇率制度、信用制度、银行制度、金融机构制度、利率制度、 资本市场制度，以及支付清算制度、金融监管制度等。例如，王廷科先生的定义 为：金融制度是指有关金融交易的规则、惯例和组织安排。它通过提供这些规则 和组织安排界定人们对金融交易过程中的选择空问，约束和激励人们的金融行 为，降低金融交易费用和竞争中不确定性所引起的金融风险，从而保护债权债务 关系，促进金融交易的顺利进行和提高金融资源的配置效率。张炜将金融制度 定义为：有关金融交易的全部制度安排或规则的集合。王继权等则将金融制度 定义为基于节约金融交易费用，提高金融资源的配置效率，而形成的有关金融交 易的产权关系、组织安排、运行机制、行为准则及监督管理等一系列习惯、契约、 法律、规则等的集合。 广义的金融制度的定义包括了金融机构等组织结构。例如，胡炳志认为金融 制度可以从三个层次来理解：( 1 ) 金融制度的最上层是法律、规章制度和货币政 。王廷科现代金融制度与中国金融转轨【m 】北京t 中国经济出版社，1 9 9 5 年 。张炜中国金融制度结构与制度创新【m 】北京：中国金融出版社，2 0 0 4 年 。工继权，洪正，张燕，李麒现代金融制度探析：基于金融交易费用理论【j 】河南金融管理干部学院学报， 2 0 0 3 年第2 期 泰国金融制度改革与变迁研究 策，即一般意义上的金融活动和金融交易规则；( 2 ) 金融制度的中间层是金融体 系的构成，包括金融机构和监管机构；( 3 ) 金融制度的基础层是金融活动和金融 交易参与者的行为。杨胜刚则认为，金融制度的研究范围包括金融中介机构、 金融市场、会融监管体制三个方面，研究各类金融机构在金融体系中的地位、作 用、职能和相互关系，社会资金的运行机制和金融监管。 笔者认为，制度本身不能独立存在，必须有实际的承载体，那就是金融机构 和监管机构。虽然机构自身并不是严格意义上的制度，但如果完全脱离金融部门 组成单元的各个机构，这样的研究会显得空洞且没有基础。用全面的、发展的眼 光来研究问题，是辩证唯物主义的基本方法，金融部门改革与变迁的理论来自于 金融监管机构和众多金融机构实践的结果。所以，本文选用广义的金融制度定义。 但限于本文的篇幅，并基于对研究泰国金融制度变迁的重要性和所能掌握的材 料，本文着重研究了泰国的银行部f i n 度、证券市场制度、外汇管理和汇率制度。 二、泰国金融部门概述 为了研究的方便，有必要对泰国金融部门作一简要的概述。 按标的物划分，泰国的金融市场主要由三部分组成：货币市场、资本市场和 外汇市场。其中货币市场工具有短期借贷、银行拆借、国库券、国债回购、央行 票据、商业票据市场等，资本市场主要包括中长期借贷和中长期有价证券( 中长 期国债和公司股票等) 。 金融机构是泰国金融部门的重要组成部分，主要有以下几种类型：商业银行、 金融公司、证券公司、官方金融机构、合作社、人寿保险公司、房地产信贷公司 等。除了官方金融机构外，大多属于民营机构，商业银行在其中处于绝对优势的 地位。根据泰国中央银行统计资料，泰国的商业银行资产占据金融机构总资产的 7 0 左右，而且这个比重很长时期内基本保持不变，例如，1 9 7 7 年这一比重为 6 7 。3 ，1 9 9 2 年仅微增为6 8 。0 。若加上金融公司，这两类金融机构占了泰国 金融资产的绝大部分比重。例如，1 9 7 7 年商业银行与金融公司的资产占金融机 构总资产比重为8 2 2 ，1 9 9 2 年为8 6 1 。 。参见：胡炳志国金融制度重构研究 m i 北京：人民出版社2 0 0 3 年 相似观点参见：甘培根，林志琦外国金融制度与业务【m 】北京：中国经济出版社，1 9 9 2 年 。杨胜刚比较金融制度咖北京：北京大学出版社，2 0 4 ) 5 。上述比重数据来源：泰国央行( b a n ko ft h a i l a n d ) ，转引自v i c h y a n o n d p a k o m t h a i l a n d sf i n a n c i a ls y s t e m 】2 第二章泰国的金融制度及其变革动因 第二节政府在泰国金融管理与制度变迁中的作用 一、泰国政府在金融管理中的作用 2 0 世纪8 0 年代末之前，泰国的金融部门是个非常封闭的体系，泰国政府对 金融机构和金融活动干预很深，管制也十分严格。其中有四种最重要的政府控制： 利率上限、直接资本管制、商业银行的外汇头寸管制和对外借款的代扣所得税。 这些控制非常严厉，可以看出当日寸泰国的金融部门的情况与麦金农所描述的金融 压制情况相类似。 第一，利率上限。 对包括存款和贷款的利率管制，目的一是阻止国内利率过度上升，造成通货 膨胀压力，二是为泰国商业银行创造稳定的利差收入，避免商业银行过度竞争。 这些管制措施对国内利率的影响非常明显，例如，1 9 7 0 年到1 9 8 1 年，商业银行 存款利率一直等于利率上限，1 9 8 2 年到1 9 8 5 年，也只比利率上限低0 5 第二，直接资本管制。 资本流出国外必须得到泰国银行的许可，这一政策执行的非常严格。实行扩 张性货币政策的时候，常常导致大量资本外逃，从而部分抵消扩张的效果，丽直 接的资本管制使得泰国政府能够避免这种情况发生。一直到1 9 9 0 年，泰国出口 商的外汇收入必须在收到后的7 天内卖给银行。而且1 9 9 0 年以前泰国居民不得 持有外汇存款，也不允许购买外汇进行对外投资，个人可以带出国外的本币现金 不得超过5 0 0 泰铢( 约2 0 美元) 或外币1 0 0 0 美元，这些限制在1 9 9 3 年放宽到 本币5 0 0 0 0 泰铢( 约2 0 0 0 美元) 或外汇1 0 0 0 0 美元。 第三，商业银行的外汇头寸管制。 除了上述措施，从1 9 8 4 年开始商业银行的净外汇头寸也受到管制。1 9 8 4 年 泰铢贬值后，泰国中央银行规定每家商业银行的净现期、远期外汇头寸总